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东鹏饮料
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食品饮料行业
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2025-01-23
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248.09
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246.36
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-0.70% |
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246.36
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-0.70% |
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详细
事件。2025年01月20日公司发布《2024年年度业绩预增公告》。公司预计24年实现归母净利润31.5-34.5亿元(YOY=54%-69%)),实现扣非归母净利润30.7-33.7亿元(YOY=64%-80%)。 单四季度营收继续保持较快成长,利润率持续同比提升。2024年公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识,持续推进全国化战略,通过精细化渠道管理,不断加强渠道运营能力,继续加强冰冻化建设,提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销;同时,公司在夯实东鹏特饮基本盘,持续保持稳健增长的基础上,积极探索多品类发展,培育新的增长点。 参照公司公告,收入端,公司预计24年实现营业收入157.20-161.00亿元,同比增长40-43%。其中24Q4实现营收31.62-35.42亿元,同比增长20.59%-35.08%,中位数为同比增长27.84%。此外利润端,24Q4公司实现归母净利润4.43-7.43亿元,同比增长15.21%-93.30%,中位数为同比增长54.26%。此外若以收入&归母净利润的中位数进行计算,则24Q4公司归母净利润率为17.68%,较23Q4同比提升3.03pct。 回款破回款破200亿体现下游旺盛需求,原材料价格亿体现下游旺盛需求,原材料价格持续下行带来未来盈利能力继续上行潜力。参照本次公司公告,业绩预告期间内,公司销售商品收到的现金超过200亿元,而另据公司2023年2月20日披露的业绩快报,2022年公司销售商品收到的现金超过100亿元。我们认为,除了快速增长的营收外,22-24年2年内公司现金回款翻倍。这也同样体现出公司产品旺盛下游需求以及后续持续快速增长潜力。 此外据wind相关数据,1)聚酯瓶片(华东市场)均价24Q4同比降低9.76%,较24Q3降幅增大,并环比降低8.47%;2)白砂糖(柳州)均价24Q4同比降低11.43%,继续维持较大降幅,且环比降低1.27%;3)瓦楞纸均价(金洲纸业与玖龙纸业均值)24Q4同比下滑3.81%,较24Q3降幅加大。 我们认为目前原材料价格走势持续向下,同时叠加良好的规模效应,我们看好公司未来盈利能力继续向上提升潜力。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为160.66/214.02/261.33亿元,归母净利润分别为32.39/45.85/60.11亿元,对应EPS分别为6.23/8.82/11.56元/股。结合可比公司估值情况,考虑到公司的业绩成长性,继续给予公司2025年30-35倍的PE估值,对应合理价值区间为264.60-308.70元/股,继续给予“优于大市”评级。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2025-01-17
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11.44
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11.00
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11.97
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4.63% |
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11.97
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4.63% |
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详细
事件。 公司发布 2024年业绩预告:预计 24年实现归母净利润 10.0-11.0亿元 , 同 比 +55.11%-70.62% , 扣 非 净 利 润 9.5-10.7亿 元 , 同 比+89.91%-113.90%,对应 EPS为 0.355元/股-0.390元/股, 23年 EPS为 0.229元/股。 总体销量稳中有升,大单品 U8保持快增。 24年公司继续优化产品结构和销售渠道,推进高端化战略。总体销量逆势向上、稳中有升,市场份额持续提升(据统计局, 24年 1-11月我国规模以上啤酒产量同比-1.5%)。其中,大单品 U8销量保持快速增长,我们预计增速或达 30%, 25年势能有望延续。 改革提效延续,扣非净利润增长亮眼。 公司预计 24年全年归母净利润同比+55.11%-70.62%, 扣非净利润同比+89.91%-113.90%,较前三季度均明显提速( 1-3Q24公司归母净利润/扣非净利润分别同比+34.73%/+45.68%),亦体现公司持续推进内部改革提效,四季度减亏效果明显。 2025年需求复苏在望,公司有望延续高增。 2024年由于消费需求恢复偏慢以及天气不利等因素,啤酒行业整体景气度处于低点,量、价两方面均面临一定压力,但公司实现逆势增长,销量在大单品带动下稳中有升,经营利润持续兑现、增长亮眼。 2025年,我们认为行业成本红利仍存、竞争格局仍相对稳定,需求端有望跟随宏观环境逐步复苏,啤酒公司报表或受益,而公司大单品 U8势能强劲,内部改革提效仍有空间,公司业绩有望延续高增表现。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.37、 0.50、0.61元/股。参考可比公司估值,给予公司 2024年 12-15倍 EV/EBITDA,对应合理价值区间为 11.00-13.00元(对应 PE 倍数为 29.4-34.8),维持“优于大市”评级。 风险提示。 原材料价格大幅波动,行业竞争加剧等。
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盐津铺子
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食品饮料行业
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2024-11-13
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57.05
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57.19
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0.25% |
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66.18
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16.00% |
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详细
事件:公司披露2024年三季报。2024年Q1-Q3公司实现营收38.61亿元(YOY+28.49%),实现归母净利润4.93亿元(YOY+22.8%)。24Q3单独来看,公司实现营收14.0亿元(YOY+26.2%),实现归母净利润1.74亿元(YOY+15.62%)。 营收利润均高速成长。24Q1-Q3来看,营收毛利端,受益于聚焦七大核心品类,多个渠道、多个品类实现快速发展,公司营收同比上升28.49%,毛利率同比下降2.62pct(主要系公司渠道结构和产品品类结构占比发生变化所致),因此毛利额较上年同期上升18.73%。费用端,期间费用率同比下降0.51pct(其中销售费用率同比上升0.56pct,管理费用率同比下降0.32pct,研发费用率同比下降0.61pct),此外其他收入0.95亿元(YOY+151.66%),叠加所得税率提升2.82pct,因此归母净利润率同比下降0.4pct,对应最终归母净利润为4.93亿元(YOY+22.8%)。24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升26.2%,毛利率同比下降2.32pct,因此毛利额同比增长17.31%。费用端,期间费用率同比减少1.45pct(其中销售费用率同比增加0.29pct,管理费用率同比减少1.34pct),此外其他收入0.32亿元,叠加所得税率提升10.51pct,因此归母净利润率同比减少1.13pct,对应最终归母净利润为1.74亿元(YOY+15.62%)。 品质大单品+全渠道发展助力快速成长。2023年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”,公司销售产品和销售渠道实现结构性持续优化,各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长。公司推动全渠道覆盖,在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,积极开展深度合作,在抖音平台与主播种草引流,品牌影响力和渠道势能持续增强。2024年,“蛋皇”鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,“大魔王”麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同,品质大单品加上全渠道能力提升,助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为52.68/66.17/82.61亿元,归母净利润分别为6.52/8.34/10.54亿元,对应EPS分别为2.39/3.06/3.86元/股。结合A股可比公司估值,给予公司25-30倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为59.75-71.70元,继续给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)新品推出不及预期,(4)食品安全问题。
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西麦食品
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食品饮料行业
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2024-11-12
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13.70
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10.80
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15.58
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13.72% |
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18.10
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32.12% |
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详细
事件: 公司披露 2024年第三季度报告。 2024Q1-Q3公司实现营收 14.33亿元( YOY26.49%),实现归母净利润 1.08亿元( YOY17.13%)。其中 24Q3公司实现营收 4.60亿元( YOY6.47%),实现归母净利润 4181万元( YOY53.90%)。 单三季度收入平稳,归母净利润大幅成长。 24Q1-Q3来看,营收毛利端,公司营收同比上升 26.49%,毛利率同比降低 1.50pct(判断系原材料价格上涨所致),因此毛利额较上年同期上升 22.20%。费用端,期间费用率同比增加0.12pct(主要系销售费用率同比下降 0.36pct,管理费用率(含研发费用)同比下降 0.14pct,财务费用率同比增加 0.63pct),因此归母净利润率同比下降 0.60pct,对应最终归母净利润为 1.08亿元( YOY17.13%)。 24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比增长 6.47%,毛利率同比降低3.43pct,因此毛利额同比下降 1.42%。此外期间费用率同比降低 2.89pct(主要系销售费用率同比下降 4.48pct),因此归母净利润率同比增加 2.80pct,对应最终归母净利润为 4181万元( YOY53.90%)。 产品品类持续丰富,全渠道发力布局。 2024年上半年公司坚持以消费者需求为导向,以研发带动产品升级,全面推动燕麦产品作为健康食品的品类发展。 坚持聚焦大单品战略,纯燕、有机、牛奶燕麦、燕麦+系列等明星产品持续稳步增长。公司从解决消费者痛点出发,持续推出新产品并 迈进大健康领域,持续提升了客群跨度和消费粘度,公司产品品类得到进一步丰富。 ( 1) 公司拥有全国性的线下终端销售网络,市场快速反应能力强。公司与大型连锁商超形成了紧密的合作关系,同时与区域内经销商建立了稳 定的合作关系,产品进入了众多地区性中型连锁超市、小型超市、便利店、批发市场及其他渠道。 公司面向全国市场形成了多层级、广覆盖、高效率的立体线下营销网络体系,将产品销往城市社区、广大乡镇和农村地区。 ( 2)加强电商渠道布局,线上持续加强对新产品上市的支持和推广,优化产品结构,积极拓展年轻消费群体,迎合市场不断变化的需求。报告期内,公司在主流电商平台继续保持线上燕麦品类 TOP1。入驻了兴盛优选、美团优选等热门社区团购平台,与京东到家、美团、多点等 O2O 大平台展开深入合作。( 3) 公司持续布局创新渠道,如零食渠道、社区团购、直播带货、 B2B、 O2O 等各类渠道,打造全渠道矩阵。( 4)公司积极尝试布局出海业务, 已和国外多个经销商客户建立了合作关系,海外业务落地美国、新加坡、马来 西亚、菲律宾、香港、荷兰、意大利、迪拜等十多个国家和地区。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 19.84/24.80/30.46亿元,归母净利润分别为1.21/1.76/2.40亿元,对应 EPS 分别为 0.54/0.79/1.08元/股。结合可比公司估值,给予公司 2024年 20-25倍的 PE 估值,对应合理价值区间为 10.80-13.50元/股,继续给予“优于大市”评级。 风险提示。 ( 1)食品安全风险,( 2)市场竞争加剧,( 3)新产品、新渠道拓展不及预期。
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索宝蛋白
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食品饮料行业
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2024-11-11
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18.06
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17.00
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5.66%
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18.55
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2.71% |
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18.55
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2.71% |
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详细
事件: 公司披露 2024年第三季度报告。 2024Q1-Q3实现总营业收入 11.55亿元( YOY-10.36%),实现归母净利润 0.92亿元( YOY-20.75%),实现扣非净利润 0.81亿元( YOY-29.21%)。 24Q3单独来看,公司实现营收 3.83亿元( YOY-13.15%),实现归母净利润 0.21亿元( YOY-51.95%),实现扣非净利润 0.18亿元( YOY-59.61%)。 受产品销售价格下降影响,前三季度收入/盈利表现均有所承压。 2024前三季度来看,营收毛利端,公司营收同比下降 10.36%,毛利率同比降低 2.75pct(主要系产品、主要原料市场价格下降影响,且产品销售价格下降幅度大于主要原料价格下降幅度),因此毛利额较上年同期降低 28.14%。费用端,期间费用率同比增加 0.60pct,其中销售费用率同比增加 0.23pct,管理费用率(含研发费用率)同比增加 1.03pct,财务费用率同比降低 0.66pct,此外所得税率为 15.96%(同比增加 0.04pct),因此归母净利润率同比降低 1.31pct,对应最终归母净利润为 0.92亿元( YOY-20.75%)。 24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比降低 13.15%,毛利率同比降低5.77pct,较 24H1毛利率下滑幅度加剧,因此毛利额同比降低 45.30%。费用端,期间费用率同比增加 1.41pct,其中销售费用率同比增加 0.15pct,管理费用率(含研发费用率)同比增加 0.78pct,财务费用率同比增加 0.47pct,此外所得税率为 15.27%(同比降低 2.69pct),因此归母净利润率同比降低4.69pct,对应最终归母净利润为 0.21亿元( YOY-51.95%)。 单三季度组织化蛋白营收占比提升。 2024年前三季度来看,大豆分离蛋白 /非转基因大豆油/组织化蛋白/大豆浓缩蛋白/其他产品销售额占比分别为33.08%/20.98%/15.90%/20.40%/9.63%; 24Q3单独来看,大豆分离蛋白 /非转基因大豆油/组织化蛋白/大豆浓缩蛋白/其他产品销售额占比分别为33.34%/19.38%/17.55%/19.44%/10.29%。此外 2024年前三季度公司经销商持续拓展,境内/境外经销商客户分别为 251/139名(分别增长 24/21名)。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为16.02/17.64/19.72亿元,归母净利润分别为 1.27/1.63/1.87亿元,对应EPS 分别为 0.66/0.85/0.98元/股。结合可比公司估值情况,给予公司20-25倍的 PE( 2025E)估值区间,对应合理价值区间为 17.00-21.25元/股,继续给予“优于大市”评级。 风险提示。 ( 1)食品安全风险,( 2)下游需求不及预期,( 3)市场竞争加剧,( 4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,( 5)上游原材料成本价格以及费用投放波动。
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今世缘
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食品饮料行业
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2024-11-11
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49.97
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--
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--
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48.46
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-3.02% |
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51.93
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3.92% |
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详细
事件。公司发布2024年三季报:24Q1-3公司实现营业总收入99.42亿元,同比+18.8%,归母净利润30.86亿元,同比+17.1%;其中24Q3单季公司实现营业总收入26.37亿元,同比+10.1%,归母净利润6.24亿元,同比+6.6%。 特A+维持双位数增长,产品结构持续提升。分产品:24Q3特A+类产品收入同比+11.7%,我们认为或受益于K系换代升级、V3等产品销售良好,特A+类收入占比同比+0.98pct至68.8%;特A类收入同比+9.6%,我们认为或与淡雅、单开势头延续有关。24Q3A类/B类/C类+D类产品收入分别同比+7.7%/-11.9%/-17.8%。 省外市场表现亮眼,渠道布局持续拓展。分地区:公司精准施策推动省外突破,24Q3省外收入延续高增,同比+23.0%至2.04亿元。省内市场持续深耕,24Q3收入同比+9.3%,其中苏中/淮安市场表现优于整体,分别同比+12.9%/+10.1%,南京/苏南/盐城/淮海市场收入分别同比+8.1%/+8.2%/+9.0%/+6.7%。经销商网络持续拓展,24Q3经销商数量净增加143个至1193个,其中省内/省外分别增长54/89个。 货折增长拖累毛利,现金流表现有所承压。24Q3公司毛利率同比-5.14pct至75.6%,我们认为或与货折力度提升有关;销售费用率同比-3.90pct至20.6%,毛销差同比-1.24pct至55.0%。公允价值变动收益提升对冲盈利下行,同比净增长0.18亿元至0.17亿元,24Q3归母净利率同比-0.78pct至23.7%。现金流有所承压,24Q3销售回款/经营性净现金流分别同比-1.8%/-16.9%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为57.60-72.01元,维持“优于大市”评级。 风险提示。省内市场竞争加剧,省外扩张低于预期。
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水井坊
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食品饮料行业
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2024-11-08
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50.54
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46.03
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63.33
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25.31% |
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63.33
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25.31% |
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详细
事件。 公司发布 2024年三季报: 24Q1-3公司实现营业总收入 37.88亿元,同比+5.6%,归母净利润 11.25亿元,同比+10.0%;其中 Q3单季实现营业总收入 20.70亿元,同比+0.4%,归母净利润 8.83亿元,同比+7.7%。 弱需求背景下白酒量增价减,中档白酒表现亮眼。 3Q24公司白酒收入同比+0.3%至 20.38亿元,销量同比+4.3%至 4863.53千升,均价同比-3.8%至419.1元/升。 分产品: Q3高档/中档白酒营收分别同比-2.0%/+87.2%至19.40/0.99亿元。 分渠道: Q3批发代理/新渠道收入分别同比+0.3%/-0.4%至19.17/1.21亿元。 分区域: Q3国内/国外收入分别同比-0.3%/+112.2%至20.16/0.23亿元。报告期内国内经销商数量较 Q2末净增 3家至 48家。 市场费用收缩, 盈利能力改善。 3Q24公司毛利率同比+0.9pct 至 84.6%,产品结构扰动下毛利率改善难能可贵,体现规模效应与成本控制。期间费用方面 , 3Q24公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比-4.0pct/+0.5pct/+0.0pct/+0.2pct,销售费用率显著收窄,或与公司在弱需求环境下主动收缩市场营销及广告费用有关, Q3末公司预付广告费金额亦有所减少。其他方面, Q3营业税金及附加费率同比-1.0pct,实际所得税率同比持平。综上, Q3公司归母净利率同比+2.9pct 至 42.7%。 邛崃工厂部分投产影响经营现金流,合同负债总体保持良性。 3Q24公司销售收现 23.08亿元,同比-0.8%,经营活动产生的现金流量净额 10.68亿元,同比-20.5%,主要系邛崃工厂部分投产后原辅料采购、支付税金等相关经营活动现金流出增加所致。预收款方面。 3Q24季末合同负债 10.55亿元, 环比净减少 0.16亿元。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.88、 3.17、3.46元/股。参考可比公司估值,我们给予公司 2024年 16-20倍 PE,对应合理价值区间为 46.03-57.53元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 行业竞争激烈,高端化不及预期。
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迎驾贡酒
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食品饮料行业
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2024-11-06
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60.68
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67.89
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25.07%
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69.00
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13.71% |
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69.00
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13.71% |
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详细
事件。 公司发布 2024年三季报: 24Q1-3公司实现营业收入 55.13亿元,同比+13.8%,归母净利润 20.06亿元,同比+20.2%;其中 24Q3单季公司实现营业收入 17.11亿元,同比+2.3%,归母净利润 6.25亿元,同比+2.9%。 洞藏系列势能持续,省外市场收入承压。 分产品: 24Q1-3中高档/普通白酒收入分别同比+18.6%/+2.4%,其中 Q3中高档白酒收入同比+7.1%至 12.96亿元,我们认为环比降速或与市场环境拖累有关,普通白酒收入同比-9.2%至3.36亿元。 分地区: 24Q3省内收入同比+6.8%至 11.16亿元,省外收入同比-3.6%至 5.16亿元,我们认为或与去年同期基数较高有关;省内/省外经销商数量分别净+3/-4个至 782/640个。 24Q3直销(含团购)收入/批发代理收入分别同比+11.9%/+2.8%。 结构升级助推毛利率提升, 弱需求环境下公司主动调整。 24Q3公司毛利率同比+2.88pct 至 75.8%,我们认为主要受益于产品结构升级。 24Q3销售回款同比+0.8%至 18.65亿元,合同负债环比净-0.59亿元至 4.03亿元, 我们认为或与公司主动调整,弱需求环境下减轻经销商压力有关。 非经常性损益拖累,盈利能力延续上行。 24Q3公司销售费用率同比+0.73pct至 9.0%,我们认为或与旺季公司加强费投有关。 营业外支出增长与投资收益拖累盈利, 24Q3分别同比+910.8%/-45.1%至 0.26/0.13亿元; 24Q3归母/扣非归母净利率分别同比+0.19pct/+2.11pct 至 36.5%/36.9%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 3.39、 3.97、4.56元/股。参考可比公司估值,我们给予公司 2024年 20-25倍 PE,对应合理价值区间为 67.89-84.86元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 省内市场竞争加剧,省外扩张低于预期。
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康比特
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食品饮料行业
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2024-11-06
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16.64
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15.84
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--
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24.36
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46.39% |
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24.36
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46.39% |
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详细
24Q3营收同比+20.13%。 24年前三季度公司实现营收 7.74亿元,同比+29.84%,归母净利润 0.66亿元, 同比+2.06%, 扣非后归母净利润 0.65亿元, 同比+27.25%。单 Q3公司营收 2.67亿元,同比+20.13%,归母净利润0.18亿元,同比-5.16%,扣非后归母净利润 0.18亿元,同比+12.74%, 现金回款 2.34亿元,同比+2.91%。 24Q3毛利率同比-3.18pct。 24前三季度毛利率 40.18%,同比-0.23pct; 销售费用率 21.37%,同比+2.03pct, 主要系公司为拓展业务,在天猫、京东、抖音等平台加大市场推广投入,广告和业务宣传费增加较多所致; 管理费用率(含研发) 8.66%,同比-0.54pct; 扣非归母净利率 8.38%, 同比-0.17pct。 单 Q3毛利率 37.64%,同比-3.18pct,我们预计主要系部分原材料价格上涨所致; 销售费用率 21.52%,同比+0.98pct; 管理费用率(含研发) 8.93%,同比+0.54pct; 扣非归母净利率 6.82%,同比-0.45pct。 增加部分募投项目投资规模。 公司公告拟增加“运动营养食品生产基地建设项目”投资规模,计划投资金额由 1.26亿元增加至 3.09亿元,建筑面积增加至 54377平方米(原计划 26000平方米),建筑内容包括液体生产线、固体制剂生产线及仓库等,主要系公司固体剂型、 液体剂型产品的市场需求快速增加,产能需求相应有所增加。 公司成长前景良好。 2021年至今,公司收入、业绩均取得了快速增长, 我们认为行业层面受益于运动营养食品较高的景气度,同时公司产品、渠道等竞争力较为突出。具体产品上,公司聚集蛋白增肌和能量补充两大市场, 以“大品牌、高品质、好配方、好口味”为核心卖点,产品品质优秀;渠道上,线上、线下渠道齐头并进,线上和天猫、京东、拼多多等电商平台深化合作,线下渠道持续扎根实体健身市场,进行消费者深度沟通转化。 盈利预测与估值。 我们预计公司 24-25年 EPS 分别为 0.79/0.99/1.25元,相关可比公司 25年 PE 在 14-27倍, 考虑到行业景气度较高,公司成长空间广阔, 给予公司 25年 16-20倍 PE,对应合理价值区间 15.84-19.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 市场拓展不达预期,行业竞争加剧等。
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古井贡酒
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食品饮料行业
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2024-11-06
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193.62
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222.16
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14.07% |
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220.86
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14.07% |
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详细
事件。 公司发布 2024年三季报: 24Q1-3公司实现营业总收入 190.69亿元, 同比+19.5%,归母净利润 47.46亿元,同比+24.5%;其中 24Q3单季公司 实现营业总收入 52.63亿元,同比+13.4%,归母净利润 11.74亿元,同比 +13.6%。 增长势能持续, 经营韧性较强。 24Q3公司收入稳健增长,同比+13.4%至 52.63亿元, 增速稳居同业前列, 我们认为或受益于古 7、古 8、古 16等产品表现 良好。 公司精耕做强省内市场, 基地市场收入韧性凸显; 持续发力全国化扩 张, 省外市场推动渠道良性发展。 结构拖累毛利率,现金流表现亮眼。 24Q3公司毛利率同比-1.55pct 至 77.9%, 我们认为或受产品结构拖累。 公司现金流表现亮眼, 24Q3销售回款/经营性 现金净流量分别同比+24.6%/+34.6%至 54.60/13.34亿元; 合同负债环比净 减少 2.83亿元至 19.36亿元。 费用管控良好, 税金扰动盈利。 24Q3公司销售费用率同比-5.32pct 至 23.0%, 我们认为或与公司加强费用精细化管理、投放精准性提升有关;毛销差同比 +3.76pct 至 54.9%; 管理费用率同比-0.14pct 至 6.1%。 税金季度间波动拖累 盈利, 24Q3税金及附加/实际所得税率同比+2.40pct/+1.47pct 至 17.2% /27.6%;公司归母/扣非归母净利率分别同比+0.05pct/+0.22pct 至 22.3% /22.0%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 10.89、 12.69、 14.35元/股。参考可比公司估值,给予公司 2024年 20-25倍 P/E,对应合理 价值区间为 217.84-272.30元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 省外扩张不及预期,行业竞争加剧。
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汤臣倍健
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食品饮料行业
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2024-11-06
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12.80
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14.23
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11.17% |
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14.23
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11.17% |
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详细
24Q3营收、利润均有承压。24年前三季度公司实现营收57.34亿元,同比-26.33%,归母净利润8.69亿元,同比-54.31%,扣非后归母净利润8.07亿元,同比-55.11%。单Q3公司营收11.2亿元,同比-48.76%,归母净利润-0.22亿元,同比-106.3%,扣非后归母净利润-0.24亿元,同比-107.02%,现金回款12.51亿元,同比-44.93%,经营性现金流量净额0.47亿元,同比-84.76%。Q3收入、利润承压明显,主要系行业竞争有所加剧,公司主动调整了部分品牌运营策略和资源投放,另外两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划。 24Q3线上价格战和成本拉低毛利率。24前三季度毛利率67.93%,同比-1.73pct,主要系线上渠道价格战和成本端的影响,销售费用率42.33%,同比+7.26pct,预计主要系规模效应下降所致,管理费用率(含研发)9.05%,同比+2.97pct,扣非归母净利率14.08%,同比-9.03pct。单Q3毛利率65.31%,同比-2.64pct,销售费用率54.01%,同比+12.83pct,管理费用率(含研发)17.41%,同比+8.86pct,扣非归母净利率-2.16%,同比-17.9pct。 核心品牌、线上&线下渠道均有所承压。分品牌来看,前三季度主品牌“汤臣倍健”营收31.94亿元,同比-29.20%;“健力多”营收6.98亿元,同比-29.90%;“lifespace”国内产品营收2.71亿元,同比-29.55%,境外LSG营收6.84亿元,同比-11.66%。分渠道来看,前三季度线下渠道营收31.09亿元,同比-29.08%;线上渠道营收25.86亿元,同比-23.36%。 期待后续经营改善。24Q4公司将在线下启动以两大核心品类为主的终端动销百日会战,2025年预期的经营方向主要有:①围绕提升经营质量的核心目标,调整高费率的运营模式;②增强市场供应灵活性,积极推动线上线下货盘脱钩,促进更高效的产品铺货策略实施;③聚焦核心品类,进一步丰富SKU组合,通过多样化产品矩阵提升明星产品市场渗透率;④赋能经销商实现业务突破,提供精准有效支持,共同推动业务的持续增长。 盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为0.45/0.67/0.78元,可比公司25年PE在14-37倍。我们认为公司作为VDS行业标杆企业,随着消费逐渐复苏、大单品逐渐放量、渠道改革红利逐渐显现,未来有望保持稳健增长,给予一定估值溢价,给予公司25年20-25倍PE,对应合理价值区间13.4-16.75元,给予“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧,监管趋严,食品安全等。
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仲景食品
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食品饮料行业
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2024-11-06
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33.64
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39.99
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18.14% |
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39.74
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18.13% |
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详细
24Q3营收同比+9.57%。24年前三季度公司实现营收8.39亿元,同比+14.21%,归母净利润1.49亿元,同比+6.57%,扣非后归母净利润1.45亿元,同比+10.51%。单Q3公司营收3.01亿元,同比+9.57%,归母净利润0.49亿元,同比-2.97%,扣非后归母净利润0.47亿元,同比+0.14%,现金回款3.01亿元,同比+7.42%,经营性现金流量净额0.77亿元,同比-12.09%。 公司披露前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元(含税),共派发现金红利人民币0.29亿元(含税)。 24Q3毛利率同比-2.22pct。24前三季度毛利率42.75%,同比+1.18pct,销售费用率15.64%,同比+1.39pct,管理费用率(含研发)7.41%,同比+0.13pct,扣非归母净利率17.29%,同比-0.58pct。单Q3毛利率40.94%,同比-2.22pct,我们预计主要系小葱成本上涨所致,销售费用率14.9%,同比-0.75pct,管理费用率(含研发)7.25%,同比-0.25pct,扣非归母净利率15.79%,同比-1.49pct。 调味食品有望保持较快增长。公司产品力优秀,强调产品的“高品质,高颜值,高体验”和“好配料,好味道”。配料业务上,超临界萃取香辛料品类的生产规模、市占率行业领先,和知名食品企业建立了稳定的合作关系,我们预计未来随着存量客户的发展、新客户的拓展,配料业务有望保持稳定增长。 调味食品上,核心产品香菇酱、上海葱油是品类首创者和市场引领者,二者在2021-2023年连续三年同品类全国销量第一。公司在2023年开始对香菇酱进行减油、减盐升级,同时在2024H2加强终端的陈列和推广促销。公司对上海葱油,继续加大电商推广力度,同时在加大在线下的铺货力度。我们预计调味食品未来有望核心品类带动下取得较快增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.25/1.48/1.66元,相关可比公司2024年PE在25-41倍。给予公司24年25-30倍PE,对应合理价值区间31.25-37.5元,给予“优于大市”评级。 风险提示。上游原材料价格波动影响;产能释放不达预期;行业竞争加剧等。
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安琪酵母
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食品饮料行业
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2024-11-06
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37.90
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38.57
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1.77% |
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38.57
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1.77% |
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详细
24Q3营收同比+27.14%。24年前三季度公司实现营收109.12亿元,同比+13.04%,归母净利润9.53亿元,同比+4.23%,扣非后归母净利润8.39亿元,同比+3.44%。单Q3公司营收37.38亿元,同比+27.14%,归母净利润2.62亿元,同比+7.02%,扣非后归母净利润2.43亿元,同比+22.68%,现金回款44.2亿元,同比+22.19%,经营性现金流量净额12.08亿元,同比+44.11%。 24Q3毛利率同比-3.62pct。24前三季度毛利率23.28%,同比-1.39pct,销售费用率5.32%,同比+0.06pct,管理费用率(含研发)7.28%,同比-0.71pct,扣非归母净利率7.69%,同比-0.69pct。单Q3毛利率21.35%,同比-3.62pct,我们预计主要系产品结构变化所致,随着原材料价格进一步下降,毛利率有望逐渐修复,销售费用率5.59%,同比-0.1pct,管理费用率(含研发)6.82%,同比-2.04pct,扣非归母净利率6.51%,同比-0.24pct。 24Q3其他产品营收快速增长。各产品的24Q3营收/增速分别为:酵母及深加工产品25.92亿元/+17.76%、制糖产品3.09亿元/+5.48%、包装类产品1.11亿元/+16.3%、其他产品6.9亿元/+76.54%。酵母及深加工产品作为公司核心产品,Q3取得较快增长,其中海外延续上半年增速,保持向上发展势头,国内需求也有所回暖。 24Q3国外市场延续较快增长。Q3国内、国外均取得较快增长,24Q3营收/增速分别为:国内22.69亿元/+20.7%、国外14.33亿元/+30.2%。公司国外增长亮眼,主要系公司在国外积极进行渠道下沉,覆盖更广泛的消费群体,同时根据客户需求二次开发,提升产品的附加值和竞争力。线下与线上的24Q3营收/增速分别为:线下24.89亿元/+25.3%、线上12.13亿元/+22.03%。 盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为1.57/1.72/1.98元,相关可比公司2024年PE在17-41倍,给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间39.25-47.1元,给予“优于大市”评级。 风险提示。糖蜜价格上升;人民币升值;环保加严导致限产等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-11-05
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145.56
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165.81
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26.08%
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164.60
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10.84% |
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161.34
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10.84% |
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详细
事件。 公司发布 2024年三季报: 24Q1-3公司实现营业总收入 679.16亿元,同比+8.6%,归母净利润 249.31亿元,同比+9.2%;其中 24Q3单季公司实现营业总收入 172.68亿元,同比+1.4%,归母净利润 58.74亿元,同比+1.3%。 Q3营业收入承压, 高分红比例回馈股东。 弱需求环境下公司收入承压, 24Q3同比+1.4%至 172.68亿元。 24H2公司聚焦“抓动销、稳价格、提费效、转作风”,积极促进消费者开瓶动销、宴席、品鉴活动等。 此外公司发布 24-26年股东回报规划公告,规划 24-26年每年现金分红比例不低于 70%,且现金分红总额不低于 200亿元(含税), 其中现金分红总额下限对应股息率约 3.5%( 24/10/30), 分红比例提升进一步强化股东回报。 产品提价升级助推毛利率, 公司现金流表现亮眼。 24Q3公司毛利率同比+2.77pct 至 76.2%,我们认为受益于产品提价与系列酒结构优化。 公司现金流表现亮眼, 24Q3销售回款/经营性净现金流同比+18.7%/+48.0%至282.11/163.66亿元, 主因公司银行承兑汇票到期收现较多; 合同负债环比净减少 10.85亿元至 70.72亿元(同比+79.1%)。 加强费用投放, 盈利能力稳定。 24Q3公司销售费用率同比+2.83pct 至 14.0%,我们认为主因旺季 1618、低度五粮液等加强费用投放,管理/研发/财务费用率分别同比+0.22pct/+0.10pct/-0.86pct 至 4.0%/0.5%/-4.2%。公司盈利能力维持稳定, 24Q3归母/扣非归母净利率分别同比-0.02pct/+0.07pct 至34.0%/34.1%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 8.46、 9.33、10.37元/股。参考可比公司估值,我们给予公司 2024年 20-25xPE, 对应合理价值区间为 169.16-211.45元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 行业竞争加剧,新品销售不达预期。
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涪陵榨菜
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食品饮料行业
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2024-11-05
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15.14
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--
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16.30
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7.66% |
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16.30
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7.66% |
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详细
事件。公司发布2024年三季报:24Q1-3公司实现营业总收入19.62亿元,同比+0.6%,归母净利润6.71亿元,同比+1.7%;其中24Q3单季公司实现营业总收入6.57亿元,同比+6.8%,归母净利润2.23亿元,同比+17.9%。Q3收入止跌回升,渠道布局改善优化。24Q3收入环比改善,同比+6.8%至6.57亿元,我们认为或受益于公司强化针对性推广、重塑2元价格带产品以及改革优化成果逐步显现。 公司在稳榨菜基础上推进多品类发展,其中家庭端精耕现有市场,逐步渗透三四线城市;餐饮端优化开发萝卜及豇豆市场、调整餐饮企业合作模式。此外,24年公司针对渠道布局重合等问题进行调整,并优化考核激励机制,加强大中型经销商深度沟通。成本回落助推毛利率上行,经营性现金流延续高增。24Q3公司毛利率同比+10.48pct至56.2%,我们认为受益于青菜头成本回落与高毛利率榨菜收入占比提升。24Q3合同负债环比净增长0.05亿元至0.31亿元;销售回款同比转正,24Q3同比+5.3%至6.97亿元,经营性净现金流延续高增,24Q3同比+32.7%至3.25亿元。 加强宣广费用投放,盈利能力显著提升。24Q3销售费用率同比+5.50pct至17.2%,我们认为主与旺季公司加强地面推广力度有关;管理/研发费用率分别同比-0.14pct/+0.27pct至3.1%/0.4%,期间费用率同比+5.56pct至17.1%。投资收益扰动盈利,24Q3同比-51.3%至0.06亿元,主因理财产品计提收益同比减少。24Q3归母/扣非归母净利率分别同比+3.18pct/+4.44pct至33.9%/32.3%。盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.74、0.81、0.87元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20-25xPE,对应合理价值区间为14.84-18.55元,维持“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧,渠道下沉、新品销售不达预期,食品安全问题。
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