金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
安井食品 食品饮料行业 2021-05-03 255.53 261.34 13.60% 246.50 -3.53% -- 246.50 -3.53% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3f7f19dc
安井食品 食品饮料行业 2021-05-03 255.53 -- -- 246.50 -3.53% -- 246.50 -3.53% -- 详细
oracle.sql.CLOB@514ade4f
于杰 7
安井食品 食品饮料行业 2021-05-03 255.53 -- -- 246.50 -3.53% -- 246.50 -3.53% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5b095cfb
寇星 5 7
安井食品 食品饮料行业 2021-04-30 242.74 -- -- 256.32 5.59% -- 256.32 5.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@26d5b6f8
安井食品 食品饮料行业 2021-04-20 236.36 246.89 7.32% 256.32 8.44% -- 256.32 8.44% -- 详细
量价齐升,营收实现快速增长:公司 20年营收 69.65亿元/+32.24%,分产品看,鱼糜制品 28.26亿元/+40.98%(量+25.3%,价+12.5%),肉制品 17.98亿元/+36.16%(量+24%,价+9.8%),量价高增,主要系:1)经销商数量快速增长贡献部分增量: 经销商数量自 19年底的 682家增长至 20年底的 1033家,新增多为 BC 类经销商。 2)疫情影响火锅料产品需求旺盛,终端促销减少带来间接提价,且商超、电商端收入高增。3)锁鲜装放量带来量增+结构性价格优化:锁鲜装终端动销良好,20年销售收入占比预计近 10%,且其价格是一般火锅料的 2-3倍,高定价锁鲜装产品的收入占比提升,是 20年鱼糜和肉制品综合单价提升的主要原因。 产品结构优化+成本压力趋缓+费用控制有力,利润弹性更佳:公司 20年实现毛利率25.68%,考虑物流费用后实际毛利率约 28%/+2.3pct,归母净利 6.04亿元/+61.73%,利润弹性好于收入,主要系:1)产品结构优化:锁鲜装毛利率较高(预计比一般产品高 10个点以上),其占比提升拉高综合毛利率。2)20年成本压力趋缓:19年鱼糜、肉类采购单价上涨 4.2%/22.1%,20年由于淡水鱼供给偏紧,鱼糜采购价上涨 11.4%,但禽类价格大幅下降,从而肉类采购价下降 11.7%,成本压力趋缓。3)费用控制有力:20年销售费用率 9.2%,考虑物流费用后约 11.6%/-0.7pct,主要是规模提升带来费用摊薄,管理费用率为 4.3%/+1.4pct,主要系股份支付费用相比 19年多了约 1亿。 长期看好产能稳步释放、产品结构优化、成本费用改善预期下,优质赛道中龙头公司持续高成长。1)产能稳步释放,瓶颈有望突破:公司产能利用率长年在 100%以上,供给紧缺,随着已投产能爬坡和新产能投产,产能紧张的情况有望极大缓解。预期 21-23年产能增速将在 20%以上,24-25年也有望保持在每年 15-20万吨的投产节奏,25年总产能有望达到 140万吨。2)锁鲜装持续发力,产品结构优化可期.3)成本费用逐渐改善:目前公司主要原材料鱼糜、肉类采购单价长周期来看仍处于较高位置,短看 21年,受日本核污染事件等影响或有波折,但长期来看随着原材料供需关系逐步宽松,成本仍有下降空间。 财务预测与投资建议由于公司产能瓶颈突破,我们调整公司 21-23年 EPS 预测为 3.09/4.34/5.71元(调整前 21/22年为 3.11/4.05元)。公司产能渠道布局清晰,现金流可预测性较强,我们用 DCF 进行公司估值。假设长期增长率 3%,显性期间 2021-2030年,WACC7%,采取 FCFE 模型进行公司权益价值评估,对应目标价 246.89元,维持“增持”评级。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-20 236.36 -- -- 256.32 8.44% -- 256.32 8.44% -- 详细
BC 端双轮驱动,收入增速超市场预期。 分渠道看, B 端持续深化覆盖, 尽管餐饮受疫情冲击严重, 20年特通渠道依然实现营收 1.62亿元 ( +34.8%);疫情催化速冻火锅料 C 端市场增长,商超/电商分别实现营 收 8.42/0.90亿元,同增 43.8%/188.6%;重点开发 BC 超市经销商,经销 商渠道 2020年营收 58.70亿元( +29.6%),截至年底共有 1033家经销 商,全年净增加 351家经销商( Q4净增加 77家)。 分产品来看, 20年 面 米 / 肉 / 鱼 糜 / 菜 肴 制 品 收 入 16.62/17.98/28.26/6.73亿 , 同 增 19.7/36.2/41.0/23.3%, 分区域来看, 工厂产能释放奠定销售基础,精耕 市场增量显著,西北/西南/华中等多个区域营收增速超过 30%。 产品结构升级优化盈利水平,费用效率提升显著。 20年毛利率 25.7%, 剔除物流费用调整影响较 2019年+2.27pct,其中面米/肉/鱼糜/菜肴毛利 率为27.80/24.75/25.87/21.97%,剔除物流费用影响同增 1.75/4.07/3.18/- 3.89pct,高利润锁鲜装带动火锅料结构升级,优化盈利能力。 2020年公 司销售费用率 9.25%,剔除物流费用影响同比-0.67pct,管理费用率 4.25%,剔除股份支付费用影响同比-0.09pct,费控能力持续增强。全年 实现归母净利率 8.67%,不考虑股份支付因素同比+3.03pct。 产能落地、新品研发激活市场,增长势能强劲。 “产地销”模式成熟, 湖北一期/河南二期/辽宁二期/四川二期有望今年投产,分别新增 10/5/4/9万吨产能,广东 13.3万吨项目即将动工,泰州三期建设提上日 程,提高未来 3-5年产能储备, 节约运费。新品方面,全国性新品与区 域性新品齐头并进,各生产基地每年推出区域新品 1-3个,微波馅饼、 烧麦面米新品即将上市,锁鲜装 3.0增强中高端影响力, 激发品牌力。 盈利预测与投资评级: 随着渠道开发加快,产品结构优化和产能落地, 我们预计 21-23年公司营收增速 40/35/34%;归母净利增速 52/48/41%, 将 21/22年 EPS 自 3.17/3.99元上调至 3.76/5.58元,预计 23年 EPS 为 7.88元,对应 PE 为 63/42/30X,维持“买入”评级。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53% -- 256.32 9.53% -- 详细
公司发布2020年年报,20年实现营收69.7亿,同比+32.2%;归母净利6.0亿,同比+61.7%;扣非净利5.6亿,同比+66.1%;EPS2.47元。单4Q营收收24.8亿,同比+39.8%;归母净利2.2亿,同比+66.2%;扣非净利2.2亿元,同比+77.8%;EPS0.92元。 支撑评级的要点锁鲜装带动肉制品、鱼糜制品快速增长,冻品先生助力菜肴发展。(1)分季度来看,1Q-4Q收入分别增长+17%/+27%/+41%/+40%,3Q、4Q已经消除年初疫情对速冻行业正向影响,公司收入仍继续大幅提升,跟顺势而为,调整经营、产品、渠道策略息息相关。(2)分品类来看,面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品/其他业务收入同比+20%/+36%/+41%/+23%/-14%。肉制品、鱼糜制品的快速增长跟锁鲜装放量密不可分;菜肴制品上半年受餐饮影响增速放缓,下半年较大程度恢复,公司21年从产品和渠道加强对此品类的投入,同时冻品先生补充菜肴领域产品矩阵,预计将继续大幅增长。 (3)分渠道来看,经销商/商超/特通/电商渠道+30%/+44%/+35%/+189%,商超电商的快速增长,主要为公司顺应市场趋势调整经营策略,加强商超、电商渠道建设所致。(4)分区域来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别+32%/+37%/+27%/+35%/+40%/+55%/+50%,华东地区营业收入占总收入的51%,仍是公司重点销售区域,保持良好的增速。公司在巩固华东、东北等传统强势市场基础上,加大对西南、西北等外围市场的开发,增速快于公司整体。(5)从经销商数量来看,共有经销商1033家,增加399家,减少48家。 产品结构优化升级,利润率持续提升。(1)公司全年毛利率为25.7%,同比-0.1pct,因执行新收入准则,2020年度公司将1.64亿元物流费用计入营业成本,剔除物流费用影响,毛利率+2.2pct,主要为产品结构优化升级导致。(2)费用率合计-2.1pct,其中销售费用率-3.0pct,为9.2%,主要受运输费用调整到成本端影响,剔除影响仍下降0.7pct,规模提升费用率下降;管理费用率+1.4pct,为4.3%,主要为支付股权激励费用比去年增加了1.01亿元所致;研发费用率-0.4pct,财务费用率-0.1pct。(3)盈利能力大幅提升,全年归母净利润+61.7%,净利率达到8.7%,同比+1.6pct,利润率持续增大。 产能建设加快,新老品类持续发力,龙头优势显著。目前公司在21年分别有湖北一期10万吨、河南二期5万吨、辽宁二期4万吨、四川二期9万吨项目即将投产,同时广东13.3万吨项目准备启动建设,产能建设加快。无论是锁鲜装新品还是原有大单品,都在持续发力,作为行业龙头,竞争优势显著。 估值我们预计2021-2023年净利润增35%、31%、19%。维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53% -- 256.32 9.53% -- 详细
BC端渠道增速明显,整体业绩保持高增速:2020年实现营收69.65亿/同比+32.25%,实现归母净利润6.04亿/同比+61.73%,扣非后净利润5.6亿/同比+66.10%,EPS2.61元/股,毛利率25.68%/同比-0.08pct。盈利实现高增长主因1)渠道结构优化:落实“BC兼顾,双轮驱动”战略,加大BC类商超经销商的开发力度。截至2020年期末,公司共拥有经销商1033家,新增399家,未来将继续在B端和C端同步发力,加大多渠道开发。2)产品结构持续优化,高端品类销量增长可观。 销售费用率9.25%/同比-3.03pct,主要因为物流费用计入营业成本使得销售费率下降所致;管理费用率5.31%/同比+1.01pct,主要系股份支付费用增加所致;财务费用率0.06%/-0.08pct,主要系利息支出减少、利息收入增加所致。 其中2020Q4营收24.80亿/同比+28.49%,归母净利2.25亿/同比+39.85%,扣非归母净利2.17亿/同比+43.76%。 提升全渠道竞争力,高端新品形成先发优势:分渠道来看2020全年1)经销商收入58.70亿元/+29.60%;2)商超收入8.42亿元/+43.83%;3)特通渠道收入1.63亿元/+34.78%;4)电商渠道收入9039万元/+188.61%。主要系疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司加强商超、电商渠道建设所致。 分产品来看,2020全年面米制品收入16.62亿元/+19.72%,毛利率27.8/同比-0.96pct;肉制品收入为17.98亿元/+36.16%,毛利率24.75%/+1.96pct;鱼糜制品营收28.26亿元/+40.98%,毛利率25.87%/+1.02pct,主要系除自然增长外,新品“锁鲜装“系列产品销售增量所致;菜肴制品收入为6.73亿元/+23.26%,毛利率同比减少6.85pct,系千叶豆腐加大促销及外购产品影响所致;其他产品营收712万元/-13.53%。 产能顺势扩张应对未来需求增长,看好“销地产”战略下的规模提升:公司继续落实产能扩张计划,遵循“销地产”战略布局,预计湖北一期、河南二期、辽宁二期及四川二期于2021年陆续投产,并同时加快广东安井和泰州三期等项目的建设投产。产能红利释放的同时,公司在各区域经营也持续向好,2020年多区域营收同比增速超30%,主要系各工厂建设投产后为产品销售提供有效保障,各大区通过精耕市场增量显著,规模优势不断强化,生产成本逐年下降,优秀商业模式下看好公司未来盈利和市占率进一步提升。未来各系列新品将持续推出,同时提前布局同为上游的预制菜赛道,在餐饮供应链标准趋势化下,看好公司在新赛道上的潜在成长能力。 盈利预测、估值与评级:因BC渠道扩张及新品表现优异,我们上调21-22年EPS分别为8%,16%至3.48/4.71元(原为3.21/4.05元),新增23年EPS为5.96元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全,原材料上涨,产能投放延期风险。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53% -- 256.32 9.53% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年年报,全年实现营收69.65亿元/+32.3%,归属净利润6.04亿元/+61.7%,扣非归属净利润5.57亿元/+66.1%。单Q4收入24.8亿元/+39.9%,归属净利润为2.25亿元/+66.2%。 事项点评各品类保持快增,多区域均衡发展分品类看,公司速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴全年收入分别为28.3/18.0/16.6/6.7亿元,同比+41.0%/+36.2%/+19.7%/+23.3%,单Q4来看速冻鱼糜、速冻肉制品和速冻菜肴收入增速超40%、速冻面米制品增速回升至25%,各品类均保持快速增长态势。分地区看,随着全国化产能布局初步到位,华北、华中、东北、华南等多个区域销售增量明显、收入增速超30%,华东营收35.4亿元/+26.5%,保持良好增速,占比50.9%,仍是公司重点销售区域。分渠道看,公司经销商收入58.7亿元/+29.6%,经销商净增351家至1033家,其中新增经销商贡献收入3.6亿元,约占6%;商超收入8.4亿元/+43.8%、电商收入0.9亿元/+188.6%,公司加大商超和电商渠道建设;特通收入1.6亿元/+34.8%,主要系锅圈等新零售客户增加。 毛销差扩大,盈利水平稳步提升公司毛利率为25.7%,同比基本持平,剔除物流费进成本的影响后毛利率为28.0%/+2.2pct,主要系产品结构优化(高毛利的锁鲜装占比提升)和提价效应,速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴均价同比+12.5%/+9.8%/+7.2%/+10.6%,相应毛利率同比+1.0pct、+2.0pct、-1.0pct、-6.8pct,菜肴制品毛利率下降主要系千页豆腐加大促销及外购产品增加。销售费用率为9.3%/-3.0pct,还原后为11.6%/-0.7pct,其中广告宣传、销售促销及进场费率合计为3.8%/-0.5pct,综合看毛销差为16.4%/+2.9pct。管理费用率为4.3%/+1.4pct,剔除新增1.01亿元股权支付费用后为2.8%,同比基本持平。公司全年净利率为8.7%/+1.6pct、Q4净利率为9.1%/+1.5pct,盈利水平稳步提升。 龙头优势稳固,长期成长可期公司是速冻火锅料行业龙头,持续扩产能、拓渠道、推新品。去年底公司设计产能达57.83万吨/+21.7%,产能利用率达104.75%,今年湖北一期10万吨(2021H1)、河南二期5万吨(2021年初)、辽宁二期4万吨(2021H2)、四川二期9万吨(2021H2)将陆续投产,且广东13.3万吨已启动施工建设,产能规模领先基础上不断强化优势。公司仍将借力经销商资源进行渠道开拓与深耕,重点拓展BC类经销商,去年新增经销商今年有望提供较大增量。公司今年将推出锁鲜装3.0新品,持续提高锁鲜装和三大丸等中高端次新品的销量,且速冻菜肴拟推出酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙、蒜香骨等预制菜肴及牛羊肉卷等火锅周边食材产品,通过冻品先生模式孵化预制菜肴这一新的成长曲线。投资建议我们预计2021-2023年公司归属净利润为8.04/10.80/13.62亿元,对应EPS为3.29/4.42/5.57元/股,对应PE为64/47/38倍(按2021/4/12收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示食品质量安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53% -- 256.32 9.53% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年实现营收69.7亿元(+32.2%),实现归母净利润6.0亿元(+61.7%),扣非后归母净利润5.6亿元(+66.1%);其中20Q4单季度实现营收24.8亿元(+39.8%),实现归母净利润2.2亿元(+66.2%),符合业绩预增公告披露。同时,拟每10股派发现金红利7.42元(含税)。 BC端双轮驱动,商超、电商表现优异。1、分品类看,面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别实现营业收入16.6亿元(+19.7%)、18亿元(+36.2%)、28.3亿元(+41%)、6.7亿元(+23.3%);肉制品、鱼糜制品增速领跑,主要由锁鲜装新品带动,受益于大力开拓C端渠道,锁鲜装全年估计翻倍以上增长;菜肴制品随餐饮恢复实现正增长。2、分渠道看,经销商、商超、特通、电商分别实现营业收入58.7亿元(+29.6%)、8.4亿元(+43.8%)、1.6亿元(+34.8%)、9039万元(+188.6%)。20年公司实施“BC兼顾、双轮驱动”渠道战略,叠加疫情改变消费习惯,商超、电商渠道表现优异;锅圈等新零售客户增量带动特通渠道增长。 3、分区域看,东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南营收增速分别为32%、37.1%、26.5%、34.6%、39.7%、54.9%、49.6%;华东地区贡献收入51%,保持良好增长态势;西北、西南增速亮眼。经销商开拓方面,截至2020年末,公司共有经销商1033家,净增加351家,继续加大BC超市经销商开发力度。 。产品结构优化,盈利能力再创新高。1、公司整体毛利率25.7%,同比下降0.1pp,主要由于执行新会计准则,将原计入销售费用的物流费用计入营业成本,同时带动销售费用率下降3pp至9.2%;剔除会计准测调整影响,2020年公司毛利率28%,同比提升2.3个百分点,主要受益于:1)产品结构调整,锁鲜装等新品、次新品放量,带动毛利率提升;2)受原材料影响,部分产品相继提价;2、费用率方面,管理用费率4.3%,同比提升1.4pp,主要由于股份支付费用增加;研发用费率1.1%,同比下降0.4pp;财务用费率0.1%,基本保持稳定。整体净利率8.7%,同比提升1.6pp,盈利能力再创新高。 境外收购+产能扩建,成长空间广阔。1、尝试国际化战略,以523万英镑收购英国速冻食品公司OrientaFoodExpressLimited70%股份,利于快速响应海外华人对速冻食品的需求,进一步提升品牌知名度。2、“销地产”生产基地布局策略,湖北、河南、辽宁、四川基地预计于21年投产,设计产能共28万吨;此外公司投资建设广东安井13.3万吨、山东基地20万吨项目,为公司快速发展提供产能支撑。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为8.2亿元、10.6亿元、14.0亿元,EPS分别为3.34元、4.34元、5.72元,对应动态PE分别为63倍、48倍、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 234.02 -- -- 256.32 9.53% -- 256.32 9.53% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入69.65亿,同比增长32.25%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长61.73%。其中,Q4公司实现营业收入24.80亿元,同比增加39.85%;实现归母净利润2.25亿元,同比增加66.24%。 中高端产品持续放量,带动公司盈利能力改善。2020年,公司实现营业收入69.65亿,同比增长32.25%。其中,面米制品/肉制品/鱼糜制品/鱼糜制品实现收入16.62/17.98/28.26/6.73亿元,同比增长19.72%/36.16%/40.98%/23.26%。2020年公司实现毛利率25.68%(剔除执行新收入准则影响,毛利率为28%,同比增加2pcts)。其中肉制品、鱼糜制品毛利率同比分别增加1.96、1.02pct,主要系新品锁鲜装产品收入增加所致。2021年,公司将持续推出中高端产品,产品结构持续升级,预计小包装和锁鲜装渗透率将进一步提升。 2020年,公司期间费用率为14.6%,同比减少2.1pct。其中,因执行新收入准则,销售费用率同比下降3pct(如剔除上述影响,销售费用率同比下降0.7pct);管理费用率同比增长1pct,主要系报告期内股份支付费用比去年同期增加了1.01亿元。报告期内,公司实现净利率8.67%,同比提升1.58pct,盈利能力持续提升。 ,产能利用率维持较高水平,“销地产”的生产基地布局策略加速推进。2020年,公司各产品产销量保持同步增长。公司各工厂合计设计产能57.83万吨,实际产量60.58万吨,其中河南安井一期及四川安井一期达产后产能增长较快。公司2020年产能利用率为104.75%,去年同期产能利用率为108.03%,产能利用率维持在较高水平。根据目前在建项目的产能投放计划,公司通过签约泰州三期等扩产项目以及广东、山东等新建项目进一步提高未来3-5年的产能储备,2021年预计增加产能20万吨左右。 B+C双轮驱动,商超渠道增速较快。公司实施“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略,BC端实现同步发力。公司经销商/商超/特通/电商渠道实现营收58.70/8.42/1.63/0.9亿元,同比增加29.6%/43.8%/34.8%/188.6%,毛利率分别为22.6%/45.4%/21.1%/49.1%,其中商超渠道毛利率同比提升2.97pcts。 2020年,因疫情影响消费者消费习惯,商超和电商渠道营收实现快速增长;特通渠道增长主要系锅圈等新零售客户增量。截止2020年底,公司经销商数量1033家,新增399家,减少48家,BC端实现同步增长。 盈利预测:预计公司2021-2023年实现营收88.69/109.24/133.06亿元,同比+27.33%/23.17%/21.81%,实现归母净利润7.80/10.54/13.88亿元,同比+29.1%/35.22%/31.64%,EPS分别为3.19/4.31/5.68元,维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-15 220.34 268.40 16.67% 256.32 16.33% -- 256.32 16.33% -- 详细
短期来看,春节就地过年叠加去年低基数将助力21年Q1高增长。随餐饮受疫情影响逐渐减弱,强劲需求拉动产能释放节奏加快。假设后续不再有提价动作,则21年收入增速预计将会去到25%左右。BC 类渠道开发对于费用的影响我们预计21年将边际放缓,叠加结构提升,净利率具备进一步提升的空间。中长期来看,速冻行业景气度高,公司作为龙头企业,产能、渠道优势明显,未来成长路径清晰,将持续享受行业红利。疫情以来公司拓渠道,出新品,扩产能等动作频频,公司拥有卓越的管理能力,渠道忠诚度,执行力强的销售团队,有望持续拉大和竞争对手的差距,龙头地位愈发稳固。预计公司2021~2023年收入增速分别为25.64%、20%、20%,净利润增速分别为48.95%、33.44%、30%,扣除股权激励费用后同口径增速为35%、30%、29%。考虑到公司的高成长性及利润的高弹性,给予明年55倍PE,目标价268.4元,维持买入评级。 风险提示 销量不及预期,成本下行低于预期,竞争加剧。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-15 220.34 264.16 14.82% 256.32 16.33% -- 256.32 16.33% -- 详细
事件:公司披露年报,2020年收入/归母净利润/扣非后归母净利69.65亿元/6.04亿元/5.57亿元,同比增32.25%/61.73%/66.10%,其中Q4增39.85%/66.24%/77.81%,公司前期已披露业绩预增公告,业绩符合预期。 产品渠道正反馈,锁鲜装表现亮眼。分产品,米面制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别增19.72%/36.16%/40.98%/23.26%,其中吨价分别增长7.2%/9.8%/12.5%/10.5%,主要系公司2019年提价效应、以及产品结构升级带动;分地区,大本营华东地区收入增26.54%,其他地区收入增速均超过30%,主要系工厂投产后产能释放、区域扩张与精耕;分渠道,经销商/商超/特通/电商渠道分别增29.60%/43.83%/34.78%/188.61%,其中随着B端恢复、新招商放量,经销商逐季呈现加速增长,特通渠道在下半年增速高于50%主要系大客户锅圈食汇贡献;经销商方面,全年公司经销商数量净增351家至1033家,主要为BC类超市经销商,匹配以公司锁鲜装产品的推广以及疫情下BC双轮驱动的战略;由于新经销商有培育期,全年新经销商贡献收入3.56亿元,有望贡献2021年收入增长。锁鲜装全年预计含税收入6-7亿,Q4环比大幅提升,经过一年的渠道开拓与品牌建设工作,仍处于快速放量期,安井锁鲜装产品力强、渠道利润足、消费者认可度高,产品渠道形成正循环。 提价++产品结构升级提振毛利率,规模效应下销售费用率下降,净利率维持提升。因执行新收入准则,公司将原计入销售费用的物流费用计入营业成本,若还原该调整影响,公司2020年毛利率28.04%,同比增2.27pct,主要系提价以及产品结构升级带动,销售费用率11.61%,同比下滑0.68pct,主因规模效应;管理费用率上升0.31pct主要系股权激励摊销费用增加。 Q4销售商品、提供劳务收到的现金增加29.43%,低于收入增速,主因确认合同负债(合同负债12月底环比9月底下滑1.76亿元)。 展望:新品持续推广,产能布局先行。新品方面,速冻面米制品拟推出微波馅饼、烧麦等主食类产品,火锅料制品拟推出“锁鲜装3.0”系列新品,速冻菜肴制品拟推出酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙、蒜香骨、扇子骨、牛仔骨、酸菜鱼等预制菜肴以及牛羊肉卷等火锅周边食材产品,速冻菜肴品类丰富度将大幅提升,有望成为第二成长曲线;产能建设方面,根据公司公告,湖北安井一期预计2021年上半年投产,河南安井二期自2021年初开始陆续投产,辽宁安井二期、四川安井二期预计2021年下半年陆续投产,同时公司此前公告拟投资建设山东生产基地、泰州三期项目,提高未来3-5年产能储备,测算至2025年公司产能将约145万吨(2020年底约60万吨),未来5年产能复合增速超20%。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为3.70、4.77、6.33元,维持6个月目标价264.16元,维持“买入-A”评级。 风险提示:成本上行超预期影响公司盈利能力;行业竞争加剧。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-15 220.34 261.34 13.60% 256.32 16.33% -- 256.32 16.33% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,公司2020年全年实现营收69.65亿元,同比增长32.25%;归母净利润6.04亿元,同比增长61.73%;扣非归母净利5.57亿元,同比增长66.10%,EPS为2.61元,稀释后为2.54元。2020Q4实现营收24.80亿元,同比增长39.85%;归母净利润2.25亿元,同比增长66.24%;扣非后归母净利2.17亿元,同比增长77.81%,EPS为0.95元。同时公司披露分红计划,拟每10股派发红利7.42元。 点评:锁鲜产品迅速放量,渠道精耕效果显著。公司全年食品制造业实现营收69.65亿元,同比增长32.25%。分产品看,公司全年面米/肉/鱼糜/菜肴制品实现收入16.62/17.98/28.26/6.73亿,同比增长19.72%/36.16%/40.98%/23.26%。分模式看,公司全年经销商渠道实现收入58.70亿元,同比增长29.60%;商超/电商渠道实现收入8.42/9.04亿元,同比增长43.83%/188.61%,主要系受疫情影响消费者习惯改变,电商及商场渠道加大建设;特通渠道实现收入16.26亿元,同比增长34.78%,主要系锅圈等新零售客户增量所致。分地区看,公司全年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区分别实现收入6.52/8.34/35.45/5.80/6.72/2.15/4.67亿元,同比分别增长32.04%/37.11%/26.54%/34.64%/39.67%/54.87%/49.56%,产能投放突破瓶颈,地区精耕效果显著。 成本结构持续优化,公司业绩表现亮眼。公司全年归母净利润同比增长61.73%,净利率为8.67%,同比增长1.58pct。食品制造业还原运费口径后毛利率为28.04%,同比增长2.27pct。分产品看,面米制品毛利率30.51%,同比增加1.74pct;肉/鱼糜制品毛利率为26.87%/28.03%,同比提升4.08/3.18pct,主要系锁鲜装放量产品结构优化;菜肴制品毛利率为24.93%,同比减少3.89pct,主要系千夜豆腐加大促销及外购产品影响所致。公司全年期间费用为16.97%,同比增加0.24pct。其中,销售费用率为11.61%,同比下降0.68pct;管理及研发费用率为5.31%,同比提升1.01pct,主要系股份支付费用增加;财务费用率为0.06%,同比下降0.09pct,主要系利息支出减少收入增加所致。 盈利预测:预计2021-2023年EPS为3.38、4.56、6.06元,对应PE分别为62X、46X、35X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
安井食品 食品饮料行业 2021-04-15 220.34 245.00 6.49% 256.32 16.33% -- 256.32 16.33% -- 详细
事件:公司发布年报。 2020年公司实现营业总收入 69.65亿元,同增 32.2%,实现 归母净利润 6.04亿元,同增 61.7%。单季度来看, 2020Q4实现收入 24.80亿元, 同增 39.8%,归母净利润 2.25亿元,同增 66.2%。业绩符合预期。 量价齐升, 2020年圆满收官。 公司 2020年继续保持满产满销状态,实现销量 58.4万吨,同增 19.2%,吨价 1.19万元/吨,同增 10.9%。 分产品来看, 公司米面和菜 肴类产品保持稳健增长, 2020年面米产品和菜肴制品收入分别同增 19.7%/23.3%, 肉制品和鱼糜制品保持较快增速,分别同增 36.2%/41.0%,主要系锁鲜装大单品放 量带动,公司锁鲜装产品 2020年预计超额完成全年目标。 分渠道来看, 公司传统流 通渠道稳扎稳打收入同增 29.6%,商超渠道/电商渠道收入同增 43.83%/188.61%, 主要系因疫情影响下公司顺应市场趋势调整经营策略,加强商超、电商渠道建设所 致;特通渠道收入同增 34.78%,主要系锅圈等新零售客户增量所致。 分地区来看, 公司重点华东市场保持稳健增长,其他多个区域营业收入增速超过 30%,主要系各 工厂建设投产后为产品销售提供有效保障,各大区通过精耕市场增量显著。此外, 截至 2020年底,公司经销商数量 1033家,净增加 251家。 多因素共振,盈利能力再上新台阶。 毛利率方面,公司 2020年毛利率 25.7%,同 比基本持平,主要系公司执行新收入准则, 2020年度 1.64亿元物流费用计入营业 成本,还原其影响后,公司实际毛利率为 28.0%,同比提升 2.3pcts,预计为成本端 稳中有降、提价效应和产品结构优化等多因素影响。分产品来看,公司面米制品/肉 制品/鱼糜制品/菜肴制品毛利率同比分别-1.0/2.0/1.0/6.9pcts,其中肉制品、鱼糜制 品毛利率提升主要系新品锁鲜装产品占比提升;菜肴制品毛利率同比下滑主要系千 夜豆腐加大促销及外购产品影响。费用率来看, 2020年公司销售费用率 9.2%,同 比下降 3.0pcts,剔除会计准则影响仍呈现稳步下降的趋势,管理费用率因股权激励 费用影响,同比提升 1.4pcts。整体来看, 2020年公司净利率 8.7%,同比提升 1.6pcts, 盈利能力再上新台阶。 来年规划思路清晰,中长期竞争优势明显。 公司 2020年在疫情的影响下充分应对风 险,及时做出调整,积极抓紧机遇,凭借较强的产品和渠道的竞争优势,市占率持 续提升。展望来年,公司思路同样清晰,围绕“全渠道、全区域、大单品”的总体 经营策略持续发力。今年除了遵循“销地产”模式产能加速落地外。公司产品策略 有所更新,面米制品有望推出馅饼、烧麦等主食产品,提升次新品销量,火锅料推 出“锁鲜装 3.0”系列新品,菜肴类制品较去年加大推广力度,推出酥肉、梅菜扣肉 等家喻户晓的预制菜肴以及牛羊肉卷等火锅周边食材产品,或将贡献新的收入增量。 我们坚定认为公司中长期成长路径清晰,产能全国化布局加速推进,市占率持续提 升,同时规模优势持续显现,盈利能力持续提升。 盈利预测及投资建议: 我们略调整公司 2021-2022年归母净利润至 8.63/11.43亿元 (原预测值为 8.53/11.11亿元),引入 2023年归母净利润预测为 14.71亿元,同 比+43.0%/32.4%/28.6%,对应 EPS 3.53/4.68/6.02元,对应 PE 为 63/47/37倍, 维持目标价至 245元,对应 21年约 70倍 PE,维持“买入”评级
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名