金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
安井食品 食品饮料行业 2020-08-26 172.71 -- -- 200.03 15.82%
200.03 15.82% -- 详细
安井食品发布1H20中报:公司实现营收28.5亿,同比+22.1%;归母净利润2.6亿,同比+57.4%;EPS 1.12元。其中2Q 实现营收15.74亿,同比+27.0%;归母净利润1.72亿,同比+71.6%; EPS 0.74元。业绩超预期。 支撑评级的要点 新品锁鲜装销售增长使得鱼糜制品收入高增,菜肴制品受餐饮影响收入持平;商超电商大幅增长,公司加大此渠道开发力度,双轮驱动初见成效。1H20公司实现营收28.5亿,同增22.1%(1Q、2Q 分别+16.6%、+27.0%),主要由于加强新品、次新品的销售推广。 (1)分品类看,面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品、其他业务收入同比+17%、+24%、+30%、+4%和-71%, 其中面米制品、肉制品和鱼糜制品二季度增速均环比加快,菜肴制品由于餐饮仍未恢复,收入相对持平,其他业务有下滑。值得注意的是,1H20鱼糜营收+ 30%,新品锁鲜装系列贡献较大,公司BC 兼顾双轮驱动初见成效。 (2)分渠道来看,经销商、商超、特通、电商渠道变化为+16%、+61%、+8%、+116%;商超和电商渠道大幅增长,主要是因疫情影响,消费习惯和消费行为有所改变,同时公司顺应市场趋势调整经营策略,加强商超、电商渠道建设所致。 (3)分区域来看,东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南分别+15%、+31%、+17%、+30%、+33%、+40%和+31%,非强势区域大幅增长可能是原基数较低今年销售加速导致。 (4)从经销商数量来看, 2020年公司实施“BC 兼顾、双轮驱动”的渠道及产品策略,加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道开发;在去年重点开发 BC 超市经销商的基础上,继续加大此类渠道的开发力度。报告期末共有经销商885家,报告期内增加231家,减少28家。 毛利率提高3pct,销售费用率中宣传费用控制得当,管理费用率受分摊股权激励费用影响+2pct,整体盈利能力持续提升。 (1)公司毛利率比去年同期提高3pct ,达到28.5%,主要原因为4Q19产品提价和锁鲜装等C 端产品占比提高,产品结构优化。 (2)上半年销售费用率控制得当-0.7pct,其中广告宣传费-1.3pct,促销费及进场费由于锁鲜装铺货增加0.9pct;管理费用率为4.7%,+2pct,主要由于分摊股份支付费用影响;研发费用率和财务费用率分别下降0.2pct 和0.2pct。 (3)上半年实现归母净利润2.6亿,同比+57.4%,扣非净利润2.3亿,同比+55.3%。净利率达到9.1%,同比+2pct,盈利能力持续提升。 估值 疫情后速冻行业迎来高速增长,安井食品顺势而为,调整经营策略和产品、渠道策略,在锁鲜装和商超、电商渠道销售上初见成效。因此我们上调盈利预测, 2020-2022年净利润增44%、30%、25%。扣非净利同增63%、22%、24%。每股收益为2.27元、2.94元、3.67元。维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
安井食品 食品饮料行业 2020-08-26 172.71 -- -- 200.03 15.82%
200.03 15.82% -- 详细
供应链管理能力优异,品类扩张提升业绩弹性公司供应链管理能力造就生产、成本与渠道多方优势,具备领先的上下游议价能力、生产调配能力以及渠道管控力,进而为公司品类扩张奠定基础。在目前速冻食品多元化发展背景下,新品类拓展能力将成为各家公司的核心竞争力。公司凭借优秀的供应链管理能力,加速创新产品的研发和生产,米面类、菜肴类和锁鲜装等新品和次新品销售良好,进一步扩大市场份额。 强渠道模式高铸护城河,BC兼顾强化渠道优势公司渠道端兼具深度与广度,营销网络以华东为中心辐射全国,通过“贴身式服务”深度绑定经销商,为经销商提供灵活多变的政策和支持,通过“整合二批,培养大户”的模式提升经销商粘性。公司在B端具备长期竞争优势,在行业发展趋势和公司发展战略双重推动下,公司提出“BC兼顾”,C端渠道重要性进一步提升,看好公司在双轮渠道的战略方向下,持续推动渠道优化,强化全渠道优势,提升盈利水平。 产能扩张支撑规模扩张,实现全国化布局公司目前拥有7大生产基地以及10座现代化工厂,2019年设计产能47.5万吨,实际产量51.3万吨,产能利用率108%,产能供不应求。随着各生产基地项目建设的逐步完成,预计2019年-2026年产能将从47.5万吨增长至108.5万吨,年复合增速12.5%,产能增长将为公司产品产量和品类扩张提供坚实保障,同时实现从沿海到内陆的全国化产能布局。 盈利预测与估值预计公司20-22年收入分别同比+20.1%/+22.4%/+17.3%;实现归母净利润4.8/6.3/7.9亿元,同比+29.6%/+31.1%/+24.4%; EPS分别为2.05/2.68/3.34元,当前股价对应PE分别为84/64/51倍,首次覆盖给予买入评级。 风险提示疫情影响、行业竞争加剧、原材料持续高企、食品安全
安井食品 食品饮料行业 2020-08-25 175.00 -- -- 200.03 14.30%
200.03 14.30% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,20H1实现营收28.53亿元(+22.14%),归母净利2.6亿元(+57.36%),扣非净利2.32亿元(+55.31%)。20Q2实现营收15.74亿元(+27.02%),归母净利1.72亿元(+71.61%),扣非净利1.54亿元(+72.38%)。 投资要点 产能落地,收入增长提速。20H1实现营收28.53亿元(+22.14%),其中Q2实现营收15.74亿元(+27.02%)。分渠道,疫情催化渠道变革,公司渠道策略由“餐饮流通为主、商超电商为辅”转变为“BC兼顾、双轮驱动”,顺应需求加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道开发,20H1商超、电商分别同增61/116%,收入占比提升至0.7/16.3%;特通渠道主要对接餐饮20H1同增7%,收入占比降至1.8%;Q1/Q2经销商分别净增加52/151家,20H1经销商渠道同增16%,保持稳健增长,预计经销商扩容红利将在20H2加速释放。分区域,除东北/华东外,其他区域基本实现30%+增长,其中2月河南工厂投产有效缓解华中等地产能紧缺问题。分产品,速冻米面/肉/鱼糜/菜肴制品分别实现收入7.5/7.4/11.4/2.3亿,分别同增17/24/30/4%,除菜肴业务因餐饮消费热度降低外,其他产品Q2均实现环比提速;鱼糜制品受益于锁鲜装产销两旺实现高增,肉制品在去年低基数背景下亦实现恢复。 提价红利+成本控制力持续验证,业绩持续超预期。20H1公司实现毛利率28.51%(+3.03pct),主要是1)疫情期间公司自营电商和商超等毛利较高的C 端渠道合计占比提升,公司“锁鲜装”等商超高端产品热卖,产品结构优化;2)公司于19Q4多次提价,提价红利持续释放;3)20H1猪、鸡价格不同程度回调降低成本,此外公司20H1原材料存货8.6亿元,同比+3.8亿元,环比+0.8亿元,高原材料库存提高公司成本控制力。20H1销售费用率11.33%(-0.69pct),其中因疫情期间需求旺盛公司广告费用同比降低12%至0.4亿元,商超覆盖数量增加导致进场费促销费同增66%至0.6亿元。20H1管理费用率(含研发)5.87%(+1.82pct),其中包含股份支付费用0.27亿元。综上20H1扣非净利2.32亿元(+55.31%),其中Q2扣非净利1.54亿元(+72.38%),加回股权激励费用后Q2同增约+95%。 盈利预测与投资评级:销售能力筑行业壁垒,疫情催化食材工业化需求,长期看好龙头市占率提升。预计20-22年公司营收66/79/94亿元,同比25/21/19%;归母净利5.3/6.9/8.6亿元,同比43/29/26%。当前股价对应20-22年PE分别为75/58/46,维持“买入”评级。 风险提示:产品竞争趋于激烈,原材料成本波动,食品安全风险。
安井食品 食品饮料行业 2020-08-24 175.00 188.00 11.42% 200.03 14.30%
200.03 14.30% -- 详细
BC端渠道同步发力,Q2收入增长环比提速。分产品来看,20Q2米面/肉制品/鱼糜/菜肴制品分别实现营收4.09/3.97/6.42/1.25亿元,同增21.5%/30.5%/38.5%/-5.1%,高单价新品锁鲜装放量带动鱼糜制品大幅增长。分渠道来看,20Q2经销商渠道实现营收13.44亿元,同增16.9%,公司帮助经销商开拓C端超市、菜场等终端,并协助其开设线上直播间等新兴营商模式,疫情冲击下经销商渠道仍维持稳健增长;商超/电商渠道分别实现1.97亿元/1096万元,同增217.1%/116.8%,主要受益于疫情背景下公司灵活调整经营策略,加大C端渠道开发力度。分地区来看,多个区域收入增速均超过40%,主要系低基数叠加募投工厂投产后产能稳步提升,各销售大区通过渠道铺设带动销量增加。期末公司经销商数量为885家,单季净增151家,拓展显著提速。 盈利能力持续提升,经营性现金流显著改善。20Q2,公司毛利率为28.4%,同比+3.7pct,主要受益于提价效应释放、高毛利率的锁鲜装产品放量及C端渠道占比提升。公司销售/管理/财务费用率为9.40%/4.11%/0.25%,同比-0.83pct/+1.44pct/-0.06pct,销售规模扩张摊薄销售费用率,股权激励费用致管理费用率上行;整体期间费用率为14.98%,同比微增0.32pct。毛利率显著改善叠加期间费用率相对平稳,公司净利率为10.9%,同比+2.7pct,盈利能力持续提升。同时,20Q2公司实现经营性现金流净额1.13亿元,同增511%,主要系收入规模增长基础上的回款增加以及政府补助影响。 产能扩张叠加产品、渠道结构优化,成长逻辑进一步强化。展望全年,考虑到公司“贴身支持”政策保障经销商黏性及高执行力,B端优势稳固;而公司品类结构、新品打造及推广能力利于实现从B端到C端的切换,叠加疫情或致家庭端速冻食品消费习惯培育提速,预计C端维持高增,“双轮驱动”成果有望持续释放。中长期来看,公司秉承“全渠道、全区域、大单品”战略、“高质中高价”的定价策略及“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略;公司成长路径清晰,产能全国化布局加速推进,高价大单品占比提升带动产品结构优化,收入端维持20%以上增长无虞,规模优势等因素或职称利润表现优于收入端。 竞争优势进一步强化,高成长性持续验证,维持“强推”评级。公司核心竞争力及业绩稳健性持续验证,上调2020-2022年EPS预测至2.19/3.14/4.09元(原预测值为1.84/2.65/3.43元),对应PE为77/54/41倍。剔除股权激励费用影响,业绩CAGR可达35%以上,且成长性及确定性并存公司有望享估值溢价,给予明年60倍PE,上调目标价至188元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期、市场竞争加剧、C端拓展不及预期等风险。
安井食品 食品饮料行业 2020-08-24 175.00 -- -- 200.03 14.30%
200.03 14.30% -- 详细
业绩大超预期,毛利率提升推动业绩高增长。据公司中报披露,H1公司收入28.53亿元,同比增长22.14%;Q2收入15.74亿元,同比增长27.02%。分渠道来看,H1经销商/商超/特通/电商渠道收入分别为23.16/4.64/0.52/0.21亿元,同比增长16.44%/60.70%/7.50%/115.74%,商超和电商渠道高增长主要是因疫情下公司积极调整经营策略,加速电商和商超渠道建设所致。H1归母净利润2.59亿元,同比增长57.36%;Q2归母净利润1.72亿元,同比增长71.61%,业绩大超预期。公司H1净利率为9.11%,同比增加2.04pcts,主要源自毛利率提升。H1毛利率28.51%,同比增加3.03pcts,主要是由于: (1)公司加强锁鲜装推广,上半年锁鲜装商超渠道动销情况良好,锁鲜装具有高毛利,叠加去年提价效益显现,推动毛利率提升。 (2)公司募投产能陆续投产,规模效应下成本下降,公司盈利能力得以进一步提升。加大C端产品开发和渠道布局,全年收入有望维持稳定增长。我们认为公司今年收入有望维持稳定增长,主要由于: (1)公司积极应对新冠疫情对餐饮渠道带来的挑战,加大超市等C端渠道开发; (2)公司今年将加大主食类和C端产品上市,今年锁鲜装有望持续贡献增量。 (3)公司19年产能利用率为108%,连续6年高于100%,今年河南、湖北、无锡新工厂将相继建成投产,有望缓解产能压力。 盈利预测。我们预计20-22年公司收入分别为64.72/78.21/95.18亿元,同比增长22.89%/20.85%/21.70%;归母净利润分别为5.40/7.43/9.42亿元,同比增长44.63%/37.65%/26.71%,EPS分别为2.28/3.14/3.98元/股,对应PE为77/56/44倍。考虑后续3年公司产能逐渐释放,规模效应推动盈利能力提升,参考可比公司估值,给予公司21年60倍估值,合理价值188.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情延续时间超预期;原材料成本上涨;食品安全问题。
于杰 4
安井食品 食品饮料行业 2020-08-21 175.50 -- -- 200.03 13.98%
200.03 13.98% -- 详细
一、事件概述8月19日,安井食品发布2020年半年报,公司实现营业收入28.53亿元,同比+22.14%;实现归母净利润2.60亿元,同比+57.36%,基本EPS为1.12元。 二、分析与判断20Q2加速释放利润,面米及菜肴制品平稳增长,鱼糜及肉制品增速环比走高2020H1公司实现营收/归母净利润28.53/2.60亿元,同比分别+22.14%/+57.36%。 合Q2单季度实现营收/归母净利润15.74/1.72亿元,同比分别+27.02%/+71.61%。总体看,上半年收入端增速略高于去年同期水平,募投工厂产能释放、锁鲜装等新品推出、B/C端渠道同时发力是收入端保持稳健增长的主要原因。毛利率同比大幅上升是利润端增速大幅高于营收端增速的主要原因。 分产品看,20H1面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收7.45/7.35/11.39/2.32亿元,同比分别+16.69%/+23.68%/+30.31%/+4.04%。合20Q2单季度面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收4.09/3.97/6.42/1.25亿元,同比分别+21.54%/+30.51%/+38.50%/-5.05%。总体看,20H1公司面米制品保持平稳增长,肉制品及鱼糜制品保持高速增长,其中面米制品、肉制品、鱼糜制品的Q2单季度收入增速出现明显环比加速,显示主要产品景气度保持高位。鱼糜制品的高增速除自然增长外,新品锁鲜装系列带来的增量是保持高速增长的核心原因。20H1菜肴制品收入增速较低,20Q2菜肴制品收入同比下滑,成为收入端增速的主要拖累因素。 毛利率上行及销售费用率下降是利润端增速高于收入端的核心原因毛利率方面,20H1毛利率为28.51%,同比+3.03ppt(Q2为28.40%,同比+3.70ppt),主要原因是渠道改善,B/C端同时发力;锁鲜装等新产品持续放量。费费用率方面,20H1期间费用率17.40%,同比小幅+0.96ppt。具体看,20H1销售费用率率11.33%,同比-0.69ppt(Q2为9.40%,同比-0.83ppt),原因是规模效应显现,营收扩大导致销售费用得到有效摊薄;率管理费用率4.71%,同比+2.04ppt(Q2为4.11%,同比+1.44ppt),原因是本期分摊股份支付费用;率财务费用率0.20%,同比-0.17ppt(Q2为0.26%,同比-0.06ppt),原因是上年同期可转债发行造成的高基数效应,今年财务费用支出有所下滑。 经销商队伍快速扩张,C端渠道占比上升截止上半年末,公司共有经销商885家,同比+33.69%。其中东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区分别拥有经销商77/115/357/95/103/46/92家,同比分别+14.93%/+61.97%/+20.20%/+55.74%/+33.77%/+70.37%/+48.39%。公司经销商数量仍处于快速扩张中,其中华北、华南、西北、西南等重点地区经销商同比增速较高。 2020H1,经销商/商超/特通/电商渠道分别实现营收23.16/4.64/0.52/0.21亿元;同比分别+16.44%/+60.70%/+7.50%/+115.74%;占销售比重分别为81.17%/16.27%/1.82%/0.74%,同比分别-3.98ppt/+3.90ppt/-0.25ppt/+0.32ppt。总体看,经销商道占比超过8成,仍为主要销售渠道;商超、电商渠道收入增速大幅高于整体收入增速,占比明显提升。由商超、电商组成的C端渠道发力明显。三、盈利预测与投资建议预计 20-22年公司实现营业收入 63.31/76.76/90.96亿元,同比+20.2/+21.3/+18.5%; 实现归母净利润 5.23/6.25/7.57亿元,同比+40.1%/+19.4%/+21.3%,对应 EPS 为2.21/2.64/3.20元,目前股价对应 PE 为 76/64/53倍。目前公司估值与速冻食品 75倍的整体估值相当,考虑到公司主业景气度高企,业绩增速保持高位,未来成长性较好,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 业务扩张速度不及预期,消费者消费意愿下降,食品安全问题等。
安井食品 食品饮料行业 2020-08-21 175.50 -- -- 200.03 13.98%
200.03 13.98% -- 详细
事件描述公司2020年8月19日晚间发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润2.6亿元,同比增长57.36%;营业收入28.53亿元,同比增长22.14%;基本每股收益1.12元,同比增长47.37%。 事件点评Q2环比加速增长,商超、电商渠道增速最快。公司2020H1实现营业收入28.53亿元,同比+22.14%;归母净利润2.6亿元,同比+57.36%,主要系公司加强新品、次新品的销售推广,加强生产技术改造,扩大产能。Q2实现营收15.74亿元,同比+27.02%,归母净利润1.72亿元,同比+71.61%,Q2业绩环比加速增长。1)分产品来看,鱼糜制品增速最快,主要系除自然增长外,新品锁鲜装系列增量所致。2020H1公司面米制品实现营收7.45亿元,同比+16.69%,肉制品营收7.35亿元,同比+23.68%,鱼糜制品营收11.39亿元,同比+30.31%,菜肴制品2.32亿元,同比+4.04%。2)分区域来看,2020H1多个区域营业收入增速均超30%,主要系公司募投工厂投产后产能稳步提升,各销售大区通过渠道铺设、精耕市场带动销量增加。其中东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南区收入分别为2.75/3.47/14.96/2.30/2.70/0.82/1.53亿元,同比分别+15.31%/+31.17%/+17.06%/+29.71%/+33.43%/39.85%/31.37%。3)分渠道来看,2020H1经销商模式实现收入23.15亿元,同比+16.44%,商超实现收入4.64亿元,同比+60.70%,特通实现收入0.52亿元,同比7.50%,电商实现收入0.21亿元,同比+115.74%。主要系因疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司顺应市场趋势调整经营策略,加强商超、电商渠道建设所致。 规模效应凸显,盈利能力不断提高。公司2020H1年销售净利率9.11%,同比增加2.04pct,具体来看:1)2020H1年度销售毛利率为28.51%,同比增加3.03pct,主要系B/C端同时发力、去年下半年提价、锁鲜装等高毛利新产品持续放量;2)2020H1年度销售期间费用率17.40%,同比增加0.96pct,其中销售费用率为11.33%,同比减少0.69pct,主要是规模效应使销售费用增长低于营业收入增长;管理费用率5.87%,同比增加1.81pct,主要系本期分摊股份支付费用所致;财务费用率为0.2%,同比减少0.16pct,主要系本期利息支出减少所致,主要系上年同期有可转换公司债券利息影响所致。另外,公司2020H1经营活动产生的现金流量净额1.43亿元,同比增长60.45%,主要系报告期内销售增长,回款增加所致。 公司战略清晰,未来有望持续增长。速冻行业市场空间广阔,我们认为后续C端消费的增速有所放缓,但本次疫情使消费者对于速冻食品的便利性和食品本身的营养价值有了一个新的认识,且未来随着餐饮企业的恢复以及冷链技术的发展,速冻食品行业有望持续增长。而公司战略清晰,公司按照“全渠道、全区域、大单品”的经营策略和“BC兼顾、双轮驱动”的渠道策略组合模式,B端和C端渠道同步发力,全面提升全渠道大单品竞争力,不断提高速冻食品市场占有率。与此同时,公司不断优化商业模式,通过“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略,并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化,公司经营管理水平不断提升,生产成本、期间费用比逐年下降,未来经营业绩有望持续增长。 投资建议我们认为公司针对疫情冲击采取措施积极应对,主动调整渠道和产品策略,有效化危为机,同时逆势加速扩产,公司份额有望持续提升。 预计2020-2022年公司归母净利润为5.31亿、6.92亿、9.08亿,EPS分别为2.25元、2.93元、3.84元,对应当前股价,PE分别为75倍、57倍、44倍。首次“买入”评级。 存在风险食品安全风险、宏观经济下行风险、产品竞争趋于激烈
安井食品 食品饮料行业 2020-07-01 117.23 -- -- 157.14 34.04%
200.03 70.63%
详细
速冻食品行业空间广阔,火锅料制品集中度低,“餐饮标准化”和“消费场景化”助推速冻食品扩张。速冻食品行业属于终端日常消费品行业,其消费具有很强的刚性,目前行业仍处于高速发展期,因此我们判断2019年速冻食品市场规模超过1400亿。美国、欧盟、日本等发达国家速冻食品人均消费量较高,我们判断中国目前人均11-13千克,与发达国家差距较大。从全国范围看,火锅料行业龙头与大量中小企业并存,市场较为分散,主要品牌为安井、海霸王、惠发等,CR5不足25%。“餐饮标准化”和“消费场景化”助推速冻食品扩张。疫情改变家庭消费长期观念,追求健康、新鲜成为速冻发展新趋势。 安井食品核心优势:渠道黏性高+销地产+大单品全渠道,盈利能力显著高于同行水平。1)“贴身支持”经销模式黏性高,经销模式具有低毛利率低销售费用率特征。安井渠道结构以餐饮流通为主,86%通过经销商卖给消费者,有60%流向餐饮B端,布局较早优势显著。且经销模式具有低毛利率低销售费用率特征,部分销售费用由渠道承担,盈利能力显著高于同行水平。公司长期打造餐饮端渠道优势,但近年来消费升级趋势明显,坚定“BC兼顾、双轮驱动”策略,合理渠道组合实现效益最大化。2)销地产经营,与当地消费市场直接匹配,提高效率,降低物流成本。速冻行业低资产周转率、高经营杠杆特征适合规模扩张、成本优势领先策略。3)大单品策略聚焦资源形成规模效应,对收入贡献显著;新品推广侧重C端,产品与渠道发展相辅相成。公司利用有限的资源有选择性的推广具备潜力的品项,提高集约化程度,形成规模效应。经营策略调整后,产品与渠道相互配合互相促进,新品推广C端占比更大。同时,公司采取“高质中高价”的销售定价策略,在消费者心中构建“中高端”产品形象,利于品牌C端发展。 估值 我们预测安井食品2020-2022年收入分别达到63亿、78亿、93亿,同比增长20%、22%、20%。对应净利润4.6亿、6.0亿、7.2亿,增速22.9%、30.3%、20.4%。扣非净利同比增长39.8%、20.7%、19.2%。每股收益为1.94元、2.53元、3.05元。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本涨幅超预期,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
安井食品 食品饮料行业 2020-04-28 96.58 -- -- 115.90 20.00%
157.14 62.70%
详细
提价与冻肉提前储备,一季度毛利率较大幅度提高 2020年一季度毛利率28.64,相比2019年大幅增加2.28个百分点,主要有以下几个方面的原因:一是提价效应:2019年9月/10月/11月连续提价三次,幅度达8%-10%;二是费用和销售折扣减少。受疫情影响,商超终端大量缺货,产品供不应求。从而公司减少销售折扣和市场费用投入;三是公司在猪价上涨之前,提前储备了大量的冻肉和采购了低价的进口肉。 从费用率来看,公司管理费用有所提升,主要是限制性股票带来的费用摊销。扣除股权激励费用影响,预计公司实际净利润增速更高。疫情期间,公司主动调整策略以及替代中小工厂效应,仍能保持较好增长 公司营销整体策略是“BC兼顾、双轮驱动”。疫情期间,虽然餐饮消费大幅减少,但替而代之的是家庭消费大幅增加。为此,经销商在商超和农贸市场加大布局,从渠道上实行互换,牢牢抓住消费者需求。此外,公司2月初就复工,而同期很多中小工厂都处在关门停滞阶段,在物流方面中小工厂也遇到通行证审批等困难。由此,中小企业该部分供给也被大品牌企业所替代。 长期看,公司经营能力优秀,具备中央厨房功能效应,发展空间广阔 公司作为速冻食品龙头企业,产品除了速冻面食,速冻肉制品和速冻鱼糜制品外,还有速冻菜肴,尤其是速冻菜肴制品近几年增长很快。未来随着人工成本的上升,以及年轻人方便快捷的消费理念,对中央 厨房流水线生产制品的需求将日益扩大,公司工厂正类似于这一功能,未来发展空间广阔。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级 速冻制品行业仍为分散,随着国家对环保、社保、食品安全的管理日益规范,中小企业经营的成本将日益抬高,竞争劣势日益增显。公司作为行业龙头企业,目前市占率不高,未来,随着销售规模的持续扩大,成本竞争优势将越发明显,公司经营业绩也有望维持较高增长。我们预测2018-2020年EPS分别为1.86/2.55/3.13元,对应PE分别为53.03/38.59/31.46倍,维持“增持”评级。 风险提示:原料价格波动的不确定性影响,新建产能达产不达预期,市场扩张不达预期,品类增加不达预期,疫情对餐饮消费影响时间和程度不确定,食品安全。
訾猛 1
安井食品 食品饮料行业 2020-04-27 96.58 114.51 -- 115.90 20.00%
157.14 62.70%
详细
公司一季度收入受益商超渠道需求爆发,收入实现快速增长,利润受益于提价等带动毛利率提升而表现弹性。继续看好餐饮需求带动公司成长餐饮供应链龙头之一。 投资要点: 投资建议:一季度毛利率大幅提升带动业绩弹性,上调 2020-22EPS 至1.82、2.45、2.84元(前次 1.60、2.28、2.78元),参考可比公司给予 2020年 63倍,上调目标价至 115元(前次 105元),维持增持评级。 Q1营收略超预期,业绩超出市场预期。Q1收入 12.78亿元、增长 16.63%,扣非前后归母净利润 0.88亿、0.77亿元,增 35.33%、29.71%。利润表现一定弹性,主要得益于 2019Q4提价及结构调整贡献大幅带动毛利率同比提升 2.28pct;销售费用率下降 0.34pct,主因广宣费用减少所致;管理费用率上升 2.77pct,一季度股权激励费用分摊 2806万对利润影响较大。 新会计准则执行对收入的影响实质相当于收入确认时点的整体前移预计收入可能略微受到一些淡旺季因素的影响,而利润基本上没有太大影响。 各品类营收快速增长,商超渠道迅猛增长。预计在商超渠道实现销售的比例超过 4成以上,2B 渠道仍然受到较大影响。速冻面米制品增 11.28%,速冻肉制品增16.53%;速冻鱼糜制品增21.06%;速冻菜肴制品增17.26%。 分地区来看,核心市场华东地区增 13.80%,华东以外市场增长强劲。 双轮驱动,展望积极。公司提价加上原料采购策略调整,预计成本仍然可控。全年公司将借助疫情影响加大 C 端渠道开拓,实现 BC 渠道双轮驱动增长,加大新品及次新品推出,全年利润弹性仍然可期。长期看公司管理及先发优势明显,是最有可能成长为餐饮供应链的大龙头之一。 核心风险:食品安全风险,餐饮渠道恢复缓慢,成本过快上涨风险
安井食品 食品饮料行业 2020-04-24 98.51 -- -- 116.40 17.66%
157.14 59.52%
详细
事件:公司发布一季报,实现营业收入12.78亿元,同比+16.63%,归母净利润亿元8779.8万元,同比+35.33%,扣非净利润7745万元,同比+29.71%,业绩表现超预期。 面米、火锅料、菜肴三剑合璧,新市场加速开拓,收入稳健增长。1)从量价拆分看,我们认为20Q1公司收入增速16.63%,在疫情期间依旧稳健向上,一是去年9-11月公司因原材料涨价产品提价6%以上贡献;二是终端动销旺盛+市场渠道加速开拓驱动销量增长。2020年公司实施“BC”兼顾、双轮驱动”的渠道及产品策略,加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道开发,疫情期间动销驱动明显,公司20Q1电商(京东自营、每日优鲜、天猫旗舰店三个平台销售)收入1020.52万元,同比增长114.60%。2)分产品看,鱼糜、肉制品、菜肴、面米增速分别为21.1%、16.5%、17.3%、11.3%、均保持较快增长。3)分区域看,华东、华南、华中、西北、西南收入增速分别为13.8%、18.6%、23.2%、38.5%、29.5%,重点市场稳健增长,西北、西南等新市场增速靓丽,20Q1经销商净增52个至734个,区域加速扩张。 毛利率提升销售费用下降驱动利润释放,扣除股权激励费用Q1影响后,实际利润1.09亿元,同比+68%,表现超预期。公司20Q1毛利率28.64%,同比提升2.3pct,主因去年Q4提价+促销减弱+产品结构升级+成本管控较好多重驱动。20Q1销售费用率13.7%,同比-0.35pct,疫情期间运输、渠道支持等费用管控较好,规模效应驱动费用率稳健下降。20Q1管理费用率5.44%,同比+2.78pct主因股权支付费用分摊2800万影响。20Q1公司净利率同比+0.95pct至6.87%,加回因股权激励费用2800万*所得税率25%影响利润2093万元后,我们测算实际净利率8.5%,同比+2.6pct,盈利能力不断提升。 盈利预测及投资建议:我们长期看好安井的3点竞争优势一是管理层运营能力强,激励到位业绩动力足;二是渠道“BC”兼顾,经销商应变能力不断加强;三是公司对上下游议价能力不断增强,产品升级+成本管控下利润率可不断提升。我们预计公司2020-2022年收入分别为62.8、76.1、91.8亿元,同比+19.2%、21.2%、20.7%,考虑公司20Q1净利率提升较快,我们调整归母净利润分别为4.7、6.5、8.6亿元(前次为4.1、6.1、8.1亿元),同比+26%、40%、31%,对应PE分别为52X、39X、30X,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动。
安井食品 食品饮料行业 2020-04-23 95.79 127.45 -- 116.40 21.00%
142.85 49.13%
详细
受益疫情,速冻食品需求大爆发,各品类全面增长。 疫情导致外出就餐受阻,居家就餐催生大量便捷性速冻制品的消费需求,公司Q1收入量价齐升(预计去年提价贡献7-8个点,量增贡献8-9个点)。从品类看,公司面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别实现收入3.36亿元(+11.3%)、3.38亿元(+16.5%)、4.97亿元(+21.1%)、1.06亿元(+17.2%),均实现两位数的均衡增长。其中商超渠道主推的高毛利锁鲜装新品表现较好,Q1销售口径已经近1.5亿销量,预计全年在5亿以上。 渠道策略调整到位,"BC兼顾、双轮驱动",C端增长有效弥补B端下滑。 渠道端,公司及时调整渠道结构,加大对商超、生鲜超市、社区电商(每日优鲜、叮咚)、电商的渠道的投入和相应渠道经销商的开发(报告期内,公司新增55家经销商至682家),预计C端渠道收入Q1实现大幅增长,有效弥补餐饮低迷导致的B端渠道收入下滑,保障整体实现15%以上的稳健增长。分区域看,华东、华南、华中、西北、西南区域分别实现增长13.8%、18.6%、23.2%、38.6%、29.5%,遍及全国的工厂布局保障各地产能供应,各区域均衡增长。电商渠道实现收入1020万元(+114.6%),主要系京东自营、每日优鲜、天猫旗舰店三大电商平台快速增长。 复工及时,产能保障市场所需,目前需求紧俏,经销商订单充足。 作为民生保障物资,在政府大力支持下,安井节后复工及时,到3月底,整体复工率90%以上,其中河南工厂在2月开工,贡献增量,四川工厂产能实现爬坡,较去年同期亦有较大提升,有效回补复工延期带来的产能缺口,当前公司日出货量已经高于同期水平。当前市场需求依旧紧俏,经销商库存普遍较低(不足半个月),补库存需求强劲,当前公司订单充足,Q2业绩有保障。 毛利率大幅提升,促销力度放缓,净利率同比有所改善。 1、公司Q1毛利率28.64%,同比提升2.29pct,主要原因:1)19Q4提价效应显现;2)高毛利率的锁鲜装产品销售带动;2、费用率方面,销售费用率13.7%,同比下降0.35pct,旺销之下公司促销力度和市场投入有所减少;管理费用率5.44%,同比提升2.78%,主要系公司摊销股权激励费用2800万元所致;财务费用率0.13%,同比下降0.29pct,主要系可转债支付利息减少;期间费用率19.27%,同比+2.15pct。3、其他收益录得1092万元(+155%),主要系政府补助款增长。4、2020Q1净利率为6.87%,同比提升0.95pct。如果将股权激励费用还原回去,预计实际净利润达1.09亿元(+67.7%),实际净利率为8.51%,同比提升2.69pct,盈利能力改善明显。 疫情有望培育家庭端速冻食品消费习惯,餐饮逐步复苏,B端业务压力减弱。 1、疫情有效地培养了消费者食用速冻食品的习惯,公司C端业务有望借此发力,米面类制品迎来较好的发展契机;2、由于公司餐饮下游主要是火锅、麻辣烫、冒菜、烧烤等大众餐饮,复苏较为迅速,目前通过外卖等形式,日销售额已经恢复到过去正常水平,但部分企业团餐、学校食堂、大型连锁餐饮等渠道业务受到一定影响。整体来看,公司B端业务虽有所下滑但整体仍然可控。随着各地加速复工,餐饮逐步复苏,B端业务压力有望减弱。 盈利预测:由于Q1业绩超预期,上调全年盈利预测,预计2020-2022年公司实现收入63.08、76.38、92.12亿元,实现归母净利润4.19、5.80、7.71亿元,对应EPS为1.77、2.45、3.26元/股,对应PE为56X、41X、31X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险等。
安井食品 食品饮料行业 2020-04-23 95.79 -- -- 116.40 21.00%
142.85 49.13%
详细
业绩总结:公司发布2020年一季报,实现收入12.8亿元,同比+16.6%;归母净利润8780万元,同比+35.3%,收入符合预期,利润超预期高增长。 BC兼顾、双轮驱动。1、分产品来看:米面制品收入3.4亿元,同比+11%,速冻火锅料收入8.4亿元,同比+20%(其中鱼糜+21.1%,肉制品+16.5%),菜肴制品收入1.1亿元,同比+17.3%。2、渠道来看,针对疫情的“BC兼顾、双轮驱动”渠道及产品策略初见成效,带动收入端稳健增长。同时电商收入同比+115%,疫情之下,加大电商运作,亦是消费者主动选择需求。 毛利率提升明显,费用率受激励费用影响有所增加,盈利能力持续提升。一季度毛利率大幅增加2.3个百分点,主要是:1、提价效应:19年9/10/11月连续提价三次,幅度达8%-10%;20年3月千夜豆腐提价;2、费用和货折减少:疫情之下,C端商超大量缺货,公司减少货折和费用投入。费用率整体上升1.9个百分点,主要是限制性股票带来管理费用率上升2.6个百分点,一季度整体净利率6.9%,同比提升0.9个百分点,盈利能力持续提升。 行业稳定增长,空间广阔,龙头企业优势明显,安井处于市占率和盈利能力快速提升阶段,高速成长无忧。1、B端来看,餐饮行业稳健增长,火锅是增长最快子板块,消费升级和品牌连锁依然是方向,对于火锅速冻制品需求增速快,且品牌和品质要求高;预制菜亦是餐饮的主流方向;同时,米面制品在餐饮和酒店发展快速。C端来看,快节奏生活对于品牌速冻食品需求增加,家庭聚餐对于火锅需求亦呈现爆发态势。2、速冻火锅制品行业集中度低,CR5仅25%左右,大行业小公司,且安井一家独大,优势明显。近2-3年安井证实了两个方面的能力:1)确立了龙头企业地位,快消品龙头优势在安井身上均有体现;2)新品推广持续加强(18年、19年相继推出速冻先生、锁鲜装等),成本转嫁能力优势明显;因此,从行业竞争格局来看,安井处于市占率快速提升阶段,同时龙头地位和消费品属性决定了盈利能力将显著增强,利润端进入高速增长阶段。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年收入分别为63亿元、76.6亿元、92.5亿元,归母净利润分别为4.4亿元、6.5亿元、8.4亿元,对应动态估值56倍、39倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:餐饮复苏不及预期风险。
安井食品 食品饮料行业 2020-04-23 95.79 102.46 -- 116.40 21.00%
142.85 49.13%
详细
Q1业绩 业绩 超预期 ,毛利率大幅提升 毛利率大幅提升2020年 Q1实现营收 12.78亿元同增 16.6%,归母净利润 8780万元同增 35.3%,扣非归母净利润 7745万元同增 29.7%,在疫情期间家庭消费攀升,销售稳健增长,商超渠道高端品类及电商销售积极,叠加去年Q4提价效果继续显现及政府补助增加,业绩取得超预期表现。一季度毛利率 28.6%同比大幅提升 2.3pcts,销售费用率略降 0.3pct 至 13.7%,管理费用率受分摊股份支付费用增加影响同增 2.6pct 至 6.6%,转债转股赎回后财务费用率同降 0.3pct。Q1净利率 6.9%同增 1pct,受支付原辅料款、电费、税费等影响,Q1经营现金流净额 3077万元同降 57%。 各品类均双位数增长 ,肉制品增速回升 肉制品增速回升2020年 Q1面米/肉/鱼糜/菜肴收入同增 11.3%/16.5%/21.1%/17.3%,在疫情冲击下各品类均收获双位数增长实属不易,其中鱼糜\菜肴保持较快增长,肉制品受提价、新品等增长拉动增速回升,较去年增速提升 6pcts,公司 2020年产品策略将按照“主食发力、均衡发展”思路,加快馅饼等主食类和 C 端新品上市,提高产品性价比,打造静销力。近期在大豆成本上涨背景下,公司对相关品类作应对性提价,预计效果继续显现。 区域均衡发展 ,电商渠道爆发增长 电商渠道爆发增长全国化产能均衡布局保证各区域均有双位数增长,Q1华东/华南/华中/西北/西南各区域分别增长 13.8%/18.6%/38.6%/29.5%,电商在疫情期间继续获爆发增长,同比增长 115%。2020年公司将同步发力 B 端和 C 端渠道,加大超市、电商开发。近几年仍处在产能放量增长阶段,预计今年公司将继续推进无锡/河南/湖北等项目建设投产,保持双位数产量提升。 短期 B 端餐饮渠道加快复苏,C 端需求爆发形成补充,随着产能恢复正常,新增订单、渠道补货动力充足,预计后续销售将继续良性回升。 盈利预测及评级:看好公司作为速冻龙头生产及管理优势,产能布局释放 规 模 效 应 , 近 期 二 期 转 债 已 获 核 准 。 维 持 2020-2022年EPS1.76/2.34/2.95,对应 57/42/34倍 PE,维持一年期合理估值102.9-105.3元,维持“买入”评级。 风险因素:产能建设不及预期;行业促销竞争加剧;原材料成本波动
安井食品 食品饮料行业 2020-04-23 95.79 -- -- 116.40 21.00%
142.85 49.13%
--
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名