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舍得酒业
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食品饮料行业
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2024-02-07
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68.60
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87.20
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27.11% |
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87.20
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27.11% |
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董事长提议回购,彰显信心1) 公司目前总股本 3.33 亿股,回购价格不超过董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%。 2)回购资金总额为 1.00-2.00 亿元,资金来源为公司自有资金。 3)本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。4)提议人蒲吉州先生在提议前六个月内不存在买卖公司股份的情况,在本次回购期间暂无增减持公司股份的计划。 推动“提质增效重回报”,维护股价稳定公司将持续评估、实施“提质增效重回报”方案的具体举措,努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报,切实履行上市公司的责任和义务,回馈投资者的信任,维护公司股价的长期稳定。 回款节奏不同, 政策力度加大公司春节政策力度大于去年,目前因财年不同而回款节奏较慢。 公司将继续坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略,实施老酒“3+6+4”营销策略,坚持长期主义和利他的客户思维,通过加强品牌投入,加速品牌高端化、全国化,强化市场基础建设,积极开展消费者培育工作,优化组织管理体系,聚焦战略产品和重点城市,积极布局潜力较大的中心城市,大力发展优质经销商,加速老酒馆及舍得旗舰店建设等一系列措施,持续提升品牌知名度,推动业务稳健发展,提升核心竞争力。 盈利预测由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢,公司增长短期承压。长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升,藏品十年在高端市场的占位,同时全国化进程加快。 根据公司春节进展, 我们调整公司 2023-2025 年 EPS 为5.25/6.32/7.55(前值为 5.19/7.26/8.90 元) ,当前股价对应PE 分别为 13/11/10 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2024-01-10
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85.00
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93.48
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9.98% |
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93.48
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近期我们参加了公司股东大会, 与履新管理层进行了交流。 管理层的履新在延续经营稳定性的基础上为组织注入新活力。 会议上强调四个维度战略坚定, 推进组织活跃。 市场策略上坚持以价优先, 首府战役推进区域扩张。 估值具备吸引力, 关注低预期下的验证, 我们维持 23-25年 EPS 预测为 5.31, 6.24和 7.03元, 对应 24年14X, 维持“强烈推荐” 评级。 管理层履新, 延续经营稳定性基础上为组织注入新活力。 近期我们参加了公司股东大会, 与履新管理层进行了交流。 近期公司公告, 倪强先生辞去董事长,选举蒲吉洲先生为公司董事长、 吴毅飞先生为公司联席董事长、 唐珲先生为公司总裁。 蒲吉洲是舍得 “老酒战略” 的顶层设计者, 推动公司持续发展的重要人物, 他担任公司董事长, 充分体现了股东对他能力的认可和信心。 吴毅飞现任豫园股份副总裁, 在酒业产业战略制定、 产业整合、 产业运营等领域经验丰富。 新任总裁唐珲曾负责宝洁大中华区多个营销部门, 拥有丰富的消费品行业高管经验, 能够为公司的营销管理注入更多活力。 本次高管人事变动, 不仅延续了舍得酒业经营战略的稳定性, 而且展现了复星对舍得的重视, 为舍得注入新的活力。 四个维度战略坚定, 推进组织活跃。 会议上董事长强调公司未来战略方向的四个维度: 第一, 不断投入产品, 夯实品质基础, 加大宣传“真年份, 真老酒,健康属性” 的理念; 第二, 加强与经销商团队合作, 充分发挥社会资源; 第三,从消费者出发, 建立体验式营销, 深度消费者服务, 稳步提升产品价值; 第四,全员共创, 强调创业精神, 并持续提升员工、 股东回报。 总裁唐珲也提出, 2024继续推进组织活跃, 从事业部、 区域多方面推进, 制定更为灵活高效的营销策略, 加速品牌的高端化和国际化。 坚持以价优先, 首府战役推进区域扩张。 销售公司近期宣布, 500ml 品味舍得经销商出厂价上调 20元/瓶。 这也体现了公司“价量齐升” 的竞争策略, 将价格作为优先考虑的因素, 不盲目加大促销政策, 降价吸引消费者, 长周期提升品牌力。 在市场布局上, 公司继续推进首府战役, 复制成功区域经验, 攻占高地市场。 投资建议: 估值具备吸引力, 关注低预期下的验证, 维持“强烈推荐” 评级。 公司全年保底任务有望顺利完成, 山东、 东北等核心区域销售形势良好。 企业销售团队具备较好服务能力, 助力市场去库存, 目前库存在可控范围内, 品味舍得批价基本稳定。 我们维持 23-25年 EPS 预测为 5.31, 6.24和 7.03元, 对应 24年 14X, 近期由于市场对 24年开门红担忧以及资金面原因股价下跌幅度较大, 但我们认为公司基本面仍相对良性, 估值具备吸引力, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 商务需求恢复不及预期、 省外扩张受阻、 升级产品不及预期等
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-12-20
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87.97
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97.40
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10.72% |
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97.40
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-11-09
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114.62
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114.70
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0.07% |
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114.70
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事件:2023年10月25日公司发布23年三季报,23年前三季度实现营业总收入52.45亿元,同比增长13.62%;实现归母净利润12.95亿元,同比增长7.93%。 Q3单季营收净利增速略有下降,主动调整去库存着眼长远::23年第三季度舍得酒业营业总收入17.16亿元,同比增长7.86%,归母净利润3.75亿元,同比增长3.01%。相比于23年第二季度,营业总收入增速环比下降24.24pct,净利润增速环比下降11.49pct。我们推测可能与公司着眼长远,在三季度主动控制投放节奏,注重消化渠道库存有关。 普通酒产品增长较快,中高档产品稳健增长::23年前三季度中高档酒实现营业收入41.50亿元,同比增长10.62%。普通酒实现营业收入6.93亿元,同比增长22.94%。其中Q3单季度中高档酒实现营业收入13.92亿元,同比增长3.49%。普通酒实现营业收入1.8亿元,同比增长20.66%。 普通酒增速较快,中高端酒增速较为稳健,我们推测主要系沱牌潮in美好夜、沱牌特级餐饮免费品鉴会等消费者体验项目顺利推进。 全国化布局稳步推进,招商布局初见成效:23年前三季度,舍得酒业新增经销商610家,退出经销商215家。截至三季报披露,全国共有经销商2,553家,较2022年末增加395家。我们认为当前阶段经销商数量的增加主要与公司聚焦战略产品和重点城市,加强华东、华南及重庆等新区域的布局有关。 盈利能力较为优秀,大单品品味舍得批价较为稳定::23年前三季度毛利率74.63%,相比于去年同期下降4.02pct,净利率21.93%,相比于去年同期略微下降1.2pct。公司盈利能力较为优秀。根据今日酒价10.29数据,品味舍得批价333元,相比于三季度初7.1日340元价格变化不大,大单品市场接受和消费者认可度较高,公司股价近期有所回调,预计今年业绩实现双位数增长概率较大,中长期布局机遇凸显。 投资建议:预计23-25年营业总收入实现67.79/77.91/89.64亿元;23-25年归母净利润预计实现18.18/21.41/24.56亿元;23-25年EPS预计实现5.46/6.43/7.37元,当前股价对应PE分别为20.9/17.8/14.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-11-09
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114.62
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114.70
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0.07% |
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114.70
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0.07% |
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事件:2023Q3公司收入/归母净利润分别为17.17/3.75亿元(同比+7.86%/+3.01%)。 我们认为核心单品增长稳健,普通酒占比有所提升。23Q3中高档酒/普通酒营业收入13.92/1.80亿元(同比+3.49%/+20.66%)。23Q3中高档酒表现略弱或主因:①商务宴席消费复苏节奏仍较慢;②主动控制回款发货节奏。 单品方面:①高端产品增速放缓;②普通酒收入占比+1.47个百分点至11.44%。 省内低基数下业绩高增,核心单品库存正常。23Q3公司省内/外收入分别为4.42/11.30亿元(同比+47.37%/-5.38%),其中省内收入占比提升8.04个百分点至28.11%,高增或主因22Q3基数偏低(受疫情影响)。 盈利端整体保持稳定,管理费用率有所下降。23Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-4.02/-1.03个百分点至74.63%/21.87%,其中毛利率下降或主因:①普通酒占比提升;②夜郎古并表有影响。环比看,受益于旺季品味舍得动销良好,23Q3毛利率环比提升2.75个百分点。净利率下降或主因结构变动,费用端看:23Q3销售费用率/管理费用率分别同比变动+2.83/-2.53pcts至21.46%/10.86%,销售费用率提升或主因公司加大营销活动投放力度。23Q3合同负债同比/环比分别变动-0.36/-1.83亿元至3.26亿元;经营性现金流同比-109.17%至-0.59亿元。 强α下,我们预计公司未来将迎来恢复性增长。我们认为舍得酒业的强α表观体现为全年批价稳定+库存相对合理,展望24年,公司有望乘β之风实现业绩恢复性增长。由于23Q3中高档酒表现较弱,因此下调预期,我们预计23-25年公司收入分别为71.3/85.7/103.9亿元(前值为77.7/98.4/123.0亿元),增速分别为18%/20%/21%,归母净利润分别为17.8/21.8/27.1亿元(前值为20.4/26.0/32.6亿元),增速分别为6%/22%/24%,对应PE为22X/18X/14X。 风险提示:消费疲软;行业政策变动;行业竞争加剧;白酒动销恢复不及预期。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-11-01
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115.06
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124.20
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7.94% |
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124.20
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7.94% |
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23Q1-3/Q3公司实现营业收入 52.45亿元/17.17亿元,同比+13.62%/+7.86%;实现归母净利润 12.95亿元/3.75亿元,同比+7.93%/+3.01%;实现扣非归母净利12.56亿元/3.58亿元,同比+8.42%/+3.15%。 降库存+促动销为短期核心,普通酒贡献主要增长23Q3公司中高档/普通酒类收入分别为 13.92/1.80亿元,收入增速分别同比+3.49%/ +20.66% ;收入占比分别同比变动-1.47/ +1.47个百分点至 88.56%/11.44%,普通酒贡献主要增长,预计得益于舍之道/T68增速优异。三季度商务缓慢复苏背景下,公司战略目光长远,未因追求短期业绩而压货,仍以降库存+促动销为短期核心,看好后续商务消费恢复带动增长。 舍得事业部聚焦核心单品,沱牌+老酒事业部持续深耕分事业部来看:①舍得事业部聚焦品味舍得和舍之道两大核心单品,其中舍之道受益于大众消费回暖及宴席市场回补;品味舍得费用管控趋严,批价表现稳定,市场运作良性。②沱牌事业部重点培育高线光瓶酒 T68; ③老酒事业部旨在通过"藏品十年"提升公司形象,在全国范围内招募经销商成立平台公司运作,有望借助经销商团购资源推动增长。 多产品聚力,核心单品表现亮眼。 基地市场表现优异,首府攻坚战助力全国化分市场看, 23Q3公司省内/省外营收分别为 4.42/11.30亿元,占比分别同比变动+8.04/-8.04个百分点至 28.11%/71.89%。公司通过首府会战攻坚省会城市,培育舍得消费氛围。 23Q3公司经销商环比净增加 148家至 2553家。公司持续加大终端费投,采取系列措施拉动宴席市场动销,叠加扫码奖励,促进开瓶率提升。 短期结构下行影响盈利,长期锚定高端不动摇23Q3公司毛利率/净利率较上年同期-4.02/-1.21个百分点至 74.63%/21.93%,主因中低端产品快速增长。长期来看,公司锚定高端不动摇,产品结构优化有望带动毛利率水平回升。费用方面, 23Q3公司销售费用率/管理费用率同比+2.83/-2.53个百分点至 21.46%/10.86%,销售费用增加主因公司品牌建设投入、市场费用投入增加。 发展战略坚定, 全方位提升竞争力公司战略目标清晰,经营势能向上。品牌侧,由“舍得+沱牌”转向多品牌驱动; 产品侧,不断完善产品矩阵,大单品表现出色。藏品十年定位千元价格带高端白酒,品味舍得卡位次高端价格带,批价稳定;舍之道作为中端白酒,市场接受度不断抬升; T68主打高线光瓶酒,深入大众白酒市场。渠道侧,营销投入重在向终端倾斜,叠加“老酒战略”稳步推进,市场氛围持续培育。管理侧,公司持续开展员工激励。在 2022年股权激励的基础上推出员工持股计划,有望进一步凝心聚力,充分调动员工积极性,助力公司扩张。 看好公司在品牌力逐渐提升、渠道逐渐完善、全国化拓展加速的背景下,实现经营业绩稳步增长。 盈利预测及估值公司 Q3以"降库存,促动销"为主要目标,顺利实现营收利润双增, 预计四季度将延续库存去化, 我们预计 2023~2025年公司收入增速为 15.09%、 23.67%、23.99%;归母净利润增速分别为 7.12%、 28.87%、 28.15%; EPS 分别为 5.42、6.98、 8.95元,当前股价对应 23年 PE 为 21倍,维持买入评级。 催化剂: 白酒需求恢复超预期; 商务消费表现超预期; 批价持续上行。 风险提示: 消费恢复不及预期; 市场竞争加剧; 市场拓展不及预期。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-30
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110.00
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136.00
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60.21%
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124.20
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12.91% |
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124.20
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12.91% |
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详细
事件: 舍得酒业发布2023年三季报, 23Q3公司实现营收17.17亿元,同比增长7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元,同比增长3.01%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.58亿元,同比增长3.15%。 23年前三季度,公司实现营收52.45亿元,同比增长13.62%;实现归母净利润12.95亿元,同比增长7.93%。 普通酒稳健增长, 终端布局持续推进。 分产品看, 23年前三季度,公司中高档酒/普通酒分别实现营收41.50/6.93亿元,同比分别增长10.62%/22.94%。 在白酒商务消费承压的环境下,公司腰部产品持续发力,普通酒增长稳健。分渠道看,公司批发代理/电商销售渠道分别实现营收45.45/2.98亿元,同比分别增长12.37%/10.19%。分区域看,省内/省外市场分别实现营收13.75/34.68亿元,同比分别变化19.09%/9.73%。基于公司“聚焦川冀鲁豫及东北市场”的战略,公司在白酒消费渐进式修复的大背景下,持续加大B端覆盖,强化终端布局,截至Q3末公司共有经销商2553家,环比较Q2末净增加148家。 费用端控制整体较好,毛利率短期承压。 前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为10/5/0.9/-0.2亿元,同比分别变化20%/-5%/74%/-31%,费用率分别为19%/9%/2%/-0.4%,期间费用率整体保持稳定。盈利端,普通酒营收贡献提升所致, 公司整体毛利率为75%,同比-3pct;净利率为24.7%,同比下降1.3pct。 内外并举,长期增长势能足。 在高端产品方面,公司通过老酒盛宴等活动,赋能老酒品牌高端形象的打造,加大藏品舍得10年的圈层影响力;在疫后消费回补较好的婚宴市场, 沱牌通过场景营销抢占市场,实现双品牌的双轮驱动。 对内, 公司2018年限制性股票激励计划的第四个限售期已于今年8月24日届满,今年年初股东大会换届后, 9月公司公布了2023年员工持股计划草案,激发团队活力,增强团队向心力。 盈利预测与投资建议: 受商务消费承压影响, 公司次高端产品收入增速短期内有所放缓, 在公司全国化进程中预计短期内费用不会缩减。 预计2023-25年归母净利为18.06/21.08/27.24亿元(前值20.68/26.30/33.46亿元) , 参照可比公司, 给予公司2023年25倍PE, 对应目标价136元,维持买入评级。 风险提示: 白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-30
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110.00
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124.20
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12.91% |
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124.20
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详细
事件: 23Q1-3营收 52.45亿元/同比+13.6%,归母净利润 12.95亿元/同比+8.2%。 23Q3营收 17.2亿元/同比+7.9%,归母净利润 3.75亿元/同比+3.0%。 追赶进度,指标符合预期。 公司 Q3酒类收入 15.7亿元/同比+5%,符合进度表现(Q3同比去年略增,完成任务, 进度 70%+)。其中中高档酒13.9亿元/同比+3.4%,去年有基数影响,前 3Q 同比+11%,预计舍之道增速仍快速增长,品味舍得平均增速;普通酒 1.8亿/同比+21%,前 3Q同比+23%,沱牌今年回款节奏在前,像山东地区反馈沱牌特级(60-70元)高增、特曲陶醉均表现较好。 Q3销售收现 14.6亿/同比-17%,截至Q3末预收款 3.26亿元,同比环比分别下降 0.4亿/1.8亿。截至 Q3末经销商 2553家,较年初增加 600家,季度增加 100-200家左右,公司反馈新招商区域不超过地级市且不压货。 Q3盈利表现跟 H1类似,投入&并表有所影响。 单 Q3净利率 21.9%,同比下降 1pct, Q3毛利率 74.6%,同比下降 4pct,主要系产品结构表现(跟 Q2趋同,夜郎古并表&中/低端占比)。费用率方面,税金率 13.5%/同比-2.6pct,预计季度间波动,全年预计稳定接近 15%左右;销售费用率 21.5%/+2.8pct,公司今年以来在消费端做动销、阶段性市场投入增加,此外老酒馆/旗舰店等品宣做长期投入,费用提升。管理费用率 12.8%/同比-2.3pct,相对正常水平(去年同期员工薪酬基数调整、折旧摊销等基数较高)。 盈利预测与投资评级: Q4我们预计公司持续蓄力动销和优先做长期投入;长期看在员工持股/股权激励推动下,公司顺应市场环境,把控节奏得当,有望保持量先价稳。估值端看明年不到 20倍,性价比将逐步显现。 我们调整 2023-2025年归母净利润为 18、 21、 27亿元(前值为 20、25、 32亿元,分别同比+7%、 17%、 28%(前值同比+18%、 26%、 30%),当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 21、 18、 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 消费复苏不及预期、老酒战略不及预期、食品安全问题。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-27
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108.50
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124.20
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14.47% |
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124.20
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14.47% |
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2023年 10月 25日, 舍得酒业发布 2023年前三季度报告。 投资要点 产品结构调整, 利润端表现承压2023Q1-Q3公司总营收 52.45亿元(同增 14%) , 归母净利润12.95亿元(同增 8%) ; 2023Q3总营收 17.17亿元(同增8%) , 归母净利润 3.75亿元(同增 3%) , 整体业绩符合预期, 利润端表现承压。 盈利端, 公司产品结构调整及夜郎古销 售 提 升 致 毛 利 率 下 降 , 2023Q3毛 利 率 下 降 4pct 至74.63%; 净利率下降 1pct 至 21.93%。 费用端, 公司加大费用投放力度, 2023Q3销售费用率提升 3pct 至 21.46%; 同时优化管理效率, 2023Q3管理费用率下降 3pct 至 10.86%; 营业税金及附加占比下降 3pct 至 13.50%。 现金流端, 2023Q1-Q3经营活动现金流净额为 5.80亿元(同减 45%) , 销售回款54.73亿元(同增 12%) 。 2023Q3经营活动现金流净额为-0.59亿元(同减 109%) , 销售回款为 14.59亿元(同减17%) 。 截至 2023Q3末, 合同负债 3.26亿元(环比-36%) 。 舍之道贡献增长, 省内发力明显酒类分产品看, 2023Q1-Q3中高档酒/普通酒营收分别为41.50/6.93亿 元 , 分 别 同 比 +11%/+23% ; 2023Q3分 别 为13.92/1.80亿元, 分别同比+3%/+21%。 以沱牌大曲为代表的普通酒营收增速表现较好, 中高档酒整体表现承压; 其中,舍之道以占领三四线城市宴席市场为主线, 贡献一定增长。 酒 类 分 区 域 看 , 2023Q1-Q3省 内 / 省 外 营 收 分 别 为13.75/34.68亿 元 , 分 别 同 比 +19%/+10% ; 2023Q3分 别 为4.42/11.30亿元, 分别同比+47%/-5%。 省内增速表现良好,尤其遂宁大本营市场占比持续提升。 酒类分渠道看, 2023Q1-Q3批发代理/电商营收分别为 45.45/2.98亿元, 分别同比+12%/+10%; 2023Q3批发代理/电商营收分别为 15.25/0.48亿元, 分别同比+8%/-38%。 截至 2023Q3末, 经销商共 2553家, 较年初增加 395家。 盈利预测由于商务场景及整体消费力复苏节奏缓慢, 公司增长短期承压。 长期我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升, 藏品十年在高端市场的占位, 同时全国化进程加快。 根据公司三季度报告, 我们调整公司 2023-2025年 EPS 为5.19/7.26/8.90元(前值为 5.86/7.74/9.50元) , 当前股价对应 PE 分别为 21/15/12倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险, 舍得增速不及预期、 老酒战略推进受阻、 省外扩张不及预期、 夜郎古销售不及预期、 股份回购进度低于预期。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-27
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108.50
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124.20
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14.47% |
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124.20
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14.47% |
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事件描述10 月 25 日, 舍得酒业发布 2023 年三季报。 公司单三季度/Q1-Q3实现营业收入 17.2 亿元/52.5 亿元,同比增长 7.9%/13.6%; 实现归母净利润 3.8 亿元/13.0 亿元,同比增长 3.0%/7.9%。 业绩表现符合市场预期。 大众价格带快速增长, 省外发展仍有广阔空间分产品来看,中高档酒单三季度/Q1-Q3 分别实现营收中高档酒13.9 亿元/41.5 亿元,同比增长 3.5%/10.6%; 普通酒单三季度/Q1-Q3分别实现营收 1.8 亿元/6.9 亿元,同比增长 20.7%/22.9%; 非酒类业务前三季度实现增长 33.5%。 从收入结构来看, 预计三季度舍之道、T68 等大众价格带产品仍是增长主力, 同时渠道反馈显示品味舍得等次高端核心单品批价维持了窄幅波动, 显示出公司产品端定力仍在。分区域方面, 省内市场单三季度/Q1-Q3 分别实现营收 4.4 亿元/13.7 亿元,同比增长 47.4%/19.1%;省外市场单三季度/Q1-Q3 分别实现营收 11.3 亿元/34.7 亿元,同比下滑 5.4%/增长 9.7%。 公司三季度省外略有下滑, 一方面去年同期基数较高, 另一方面受行业整体扰动影响。 公司今年开启上海会战, 同时逐步布局北京、南京、武汉等重点城市, 结合“首府会战” 有序推广, 我们认为公司全国化发展仍有广阔空间。经销商方面, 公司报告期内酒类产品新增经销商 610 家,退出经销商 215 家, 截止 6 月底共有经销商 2553 家,较 Q2 末净增加 120 家,较 2022 年末增加 395 家。 费用投放实现“管转销”, 产品结构带动盈利能力小幅走弱盈利 能力方面 , 公司单三季 度/Q1-Q3 综合毛利率 分别为74.63%/75.28%,同比-4.02pct/-3.05pct, 主要受产品结构下移影响。营业税金及附加率 13.5%/14.26%,同比-2.64pct/-0.79pct。 期间费用率保持稳定, 主要系公司增加销售费用的同时(Q3 提升 2.83pct),实现了管理费用率的同步降低(Q3 下降 2.29pct), 实现了管理层既定的管理费用转化为销售费用的目标。 整体来看,公司盈利能力主要受产品结构影响, 单三季度/Q1-Q3 归母净利率分别为 21.87%/24.69%,同比小幅下滑 1.03pct/1.30pct。其他方面, 公司单三季度/Q1-Q3 经营活动净现金流-0.6 亿元/5.8亿元,同比-109.2%/-45.1%,其中销售收现 14.6 亿元/54.7 亿元,同比-16.6%/+12.2%。 截至 9 月底合同负债 3.3 亿元,环比上季度末减少1.8 亿元。 投资建议今年以来, 次高端白酒面临了较大的行业压力,公司坚持积极努力的营销投放与回款行动,同时又保证了价盘稳定与渠道的相对有序, 实现了连续三个季度的收入/利润双增长, 体现了复星赋能下强大的管理决心与能力。 结合前三季度表现调整盈利预测, 我们预计公司 2023 年-2025 年营业收入增速分别 16.2%、 17.5%、 22.2%,归母净利润增速分别为 7.4%、 22.2%、 24.7%, 对应 EPS 预测为 5.43、 6.64、8.28 元(前值为 6.06、 7.87、 10.09 元), 截至 10 月 25 日对应 PE分别 25、 20、 16 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示(1) 宏观经济不确定性风险;(2) 全国化、高端化进程不及预期;(3) 复星赋能不及预期。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-26
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事件:公司发布 2023年三季报,前三季度实现营业收入 52.5亿元(yoy+13.6%);实现归母净利润 13.0亿元(yoy+7.9%)。单三季度来看,公司实现营业收入 17.2亿元(yoy+7.9%),实现归母净利润 3.8亿元(yoy+3.0%)。 舍之道动销良性, 品味舍得暂时承压。 分档次, 23年前三季度公司中高档酒/普通酒分别实现收入 41.5/6.9亿元,分别同比+10.6%/+22.9%,预计经济复苏较慢对商务场景的恢复造成拖累,导致品味舍得动销放缓;预计宴席场景恢复相对较快,舍之道动销良性。 23Q3,公司中高档酒/普通酒收入分别同比+3.5%/+20.7%, 预计双节期间沱牌 T68等单品增速较快。分地区, 23年前三季度省内实现收入 13.8亿元(yoy+19.1%),基地市场基础扎实;省外实现收入 34.7亿元(yoy+9.7%)。 23Q3末,公司经销商数量为 2553家,较 23H1末增加 148家,公司加快招商步伐。 23Q3末,公司合同负债为 3.3亿元,同比、环比分别-9.9%/-35.9%。 毛利率承压,销售费用率提升,盈利水平有所下滑。 23年前三季度,公司毛利率为75.3%(yoy-3.1pct),预计产品结构下移导致毛利率承压;销售费用率为 18.8%(yoy+1.0pct),管理费用率为 9.3%(yoy-1.8pct),营业税金及附加占收入比重为 14.3%(yoy-0.8pct)。 23Q3,公司毛利率为 74.6%(yoy-4.0pct);销售费用率为 21.5%(yoy+2.8pct),预计因双节期间公司加大促销、广宣力度;管理费用率为 10.9%(yoy-2.5pct),预计公司加强费用控制,营业税金及附加占收入比重为13.5%(yoy-2.6pct)。综合, 23年前三季度公司销售净利率为 24.7%(yoy-1.5pct), 23Q3净利率为 21.9%(yoy-1.2pct)。 藏品舍得拔高品牌力,看好公司业绩弹性。 公司将聚焦资源打造藏品舍得 10年,有望拔高品牌力的同时,打造新的业绩增长极。 整体来看,当前利好经济政策频出,有望加速经济环境回暖,从而推动商务宴席等白酒消费场景复苏;公司作为头部次高端酒企,将深度受益。 据三季报,下调收入、毛利率,上调费用率。 预测公司 23-25年每股收益为 5.48、7.17、 8.75元(原预测为 6.39、 8.00、 9.76元)。结合可比公司, 我们认为目前公司合理估值水平为 23年 27倍市盈率,对应目标价 147.96元, 维持买入评级。 风险提示: 消费升级不及预期、夜郎古业绩增速不及预期、市场竞争加剧风险。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-10-26
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124.20
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事件: 2023年前三季度,公司实现营收 52.45亿元,同比+13.62%; 归母净利润 12.95亿元,同比+7.93%;销售收现 54.73亿元,同比+12.25%; 三季度末合同负债 3.26亿元,环比-1.83亿元。 点评: 高基数下实现增长, 省内节奏加快。 23Q3,公司实现营收 17.17亿元,同比+7.86%, 在去年同期高基数压力下顺利实现增长。分区域看, 三季度省内收入 4.42亿元,同比+47.37%(前三季度同比+19.09%);省外收入 11.30亿元,同比-5.38%(前三季度同比+9.73%)。 与去年同期省内低基数相比(22Q3省内收入占比 20%, 22年省内收入占比 28%),今年三季度省内收入占比 28%,为正常水平。单三季度, 公司新增经销商 160家,退出 12家,截至三季度末合计 2553家。 中低价位产品持续放量以缓解压力。 23Q3,公司酒类收入 15.72亿元,同比+5.21%,其中:①中高档酒收入 13.92亿元,同比+3.49%(前三季度同比+10.62%);②低档酒收入 1.80亿元,同比+20.67%(前三季度同比+22.94%)。 由于酒类收入增速低于整体增速, 我们预计,随天马二期工程投产, 玻瓶业务或继续贡献较快增长。而分产品看, 我们预计, 次高端价位的品味舍得在商务需求修复较弱环境中有望继续锚定舍得品牌价值及品牌影响力,中低价位的舍之道、 T68有望持续放量,高价位产品或仍然以品牌拉升为核心培育市场。受产品结构变化影响, 三季度公司毛利率同比-4.02pct 至 74.63%(前三季度同比-3.05pct 至75.28%)。 毛利率下降叠加费率提升,利润端继续承压。 23Q3,公司税金及附加率同比-2.64pct; 销售费用率同比+2.83pct 至 21.46%, 主要系旺季投入加大,此外公司在老酒馆和旗舰店项目上持续推进品牌形象建设,老酒盛宴的规模、档次也有所提升;管理费用率同比-2.53pct 至 10.86%,主要系去年同期基数较高影响,三季度增速放缓下,奖金计提减少;研发费用率同比+0.24pct 至 1.91%。叠加毛利率变化, 23Q3公司归母净利率同比-1.03pct 至 21.87%, 今年以来利润端持续承压。 盈利预测与投资评级: 在面对行业波动时,公司具备多价位带互补实现增长的能力,虽然费用投入有提升,但从投入方向上看,并没有折为渠道利润,而是坚持打造品牌影响力和消费者培育的强化。 我们认为公司仍然保持了战略定力,虽然短期压力客观存在,但未来并没有被透支,静待花开。 我们预计公司 2023-2025年摊薄每股收益分别为 5.35元、6.25元、 7.41元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素: 商务需求恢复不及预期; 行业竞争加剧;市场开拓不及预期
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-09-27
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116.72
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124.20
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6.41% |
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124.20
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6.41% |
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2023年 9月 21日, 舍得酒业召开临时股东大会, 通过 2023年员工持股计划。 投资要点 持股计划落地, 激励长远发展本次股东大会通过的员工持股计划与此前草案内容基本一致, 后续将以 69.86元/股受让回购的股份, 筹集资金总额上限为 1.94亿元。 人员安排上, 参与计划员工总人数不超过247人(不含预留) , 其中董事、 监事、 高管共 13人。 分配安排上, 本次划涉及标的股票数不超过 277.08万股, 占总股本 0.83%。 其中, 首次授予份额 215.18万股, 占计划股份77.66%, 董高监占 14.6%, 其他员工占 63.1%; 预留份额61.90万股, 占计划股份 22.34%。 截至 2023年 8月 24日,公司已完成回购, 实际回购 277.08万股, 资金总额 3.70亿元(不含交易费用) 。 考核设定上, 若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善” 及以下, 则将被公司收回权益。 公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求, 有效提高员工积极性, 利于长期发展。 发力宴席市场, 期待藏品十年推广公司以品味舍得大单品为核心基础, 向上以藏品十年延伸高端市场, 向下以舍之道占领中高档宴席市场, 逐步形成各价位带核心抓手。 今年以来公司中高端产品舍之道顺应宴席场景增长趋势, 在三四线城市凭借较好的渠道政策和产品品质抢占宴席市场份额, 宴席市场实现翻倍增长, 期待双节宴席表现。 同时, 目前藏品十年首单的部分产品已完成发货, 期待平台公司带领团购客户在高端市场形成突破。 盈利预测我们看好舍之道在中高端宴席市场的持续渗透, 品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升, 藏品十年在高端市场的占位, 同时全国化进程加快。 我们预计公司 2023-2025年 EPS为 5.86/7.74/9.50元, 当前股价对应 PE 分别为 22/17/14倍, 维持“买入” 投资评级。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-09-05
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144.00
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150.83
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4.74% |
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事项:2023年9月1日,舍得酒业发布2023年员工持股计划(草案)。本次涉及股票标的不超过277.08万股,占公司当前总股本的0.83%,首次授予215.18万股,占持股计划的77.66%,预留剩余的22.34%为后续激励留下空间。本次参与员工持股计划的人数不超过247人(不含预留),受让股票价格69.86元。 平安观点:持股计划覆盖人员较广,预留部分为后续激励留下空间。公司公告,本次持股计划涉及股票总数不超过277.08万股,占公司当前总股本0.83%,首次授予份额为215.18万股,占持股计划的77.66%,预留份额为61.90万股,占持股计划的22.34%,预留部分为激励现有及未来引进的人才留下空间。本次参与员工持股计划的员工总数不超过247人(不含预留),其中董监高13人,其中董监高拟认购份额占比14.6%,其余员工占比63.1%,整体激励范围较广。 持股计划股票来源于前期回购,有效提升公司凝聚力。截至2023年8月24日,公司已实际回购277.08万股,占公司当前总股本0.83%,回购均价为133.52元/股,使用资金总额3.70亿元。本次受让股票价格为69.86元,筹集资金上限为1.94亿元。 完善解锁期内个人业绩考核,促进公司健康发展。据公司公告,本次持股计划首次授予标的股票分3期解锁,分别为股票过户至本员工持股计划名下后12/24/36个月,每期解锁比例分别为33%/33%/34%。公司将结合经营业绩的目标达成情况,若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善”及以下,相应的权益将会被公司回收。 产品渠道改革持续推进,看好长期前景,维持“推荐”。市场方面,公司坚持聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场,逐步推进品牌全国化。产品方面,公司将“双品牌战略”升级为“多品牌矩阵战略”,聚焦大单品打造。渠道方面,公司强化C端投放,加强消费者认知。我们认为此次股权激励有望进一步提升公司凝聚力,促进公司健康发展。我们维持公司2023-25年EPS预测为5.71/7.20/8.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展,随着市场集中度持续提升,行业将逐步进入加速竞争阶段,白酒企业间的竞争将愈加激烈。3)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。
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舍得酒业
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食品饮料行业
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2023-09-04
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144.00
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151.20
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5.00% |
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5.00% |
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2023年 9月 1日, 舍得酒业发布 2023年员工持股计划(草案) 。 投资要点 发布持股计划, 有效激励员工人员安排上, 参与计划员工总人数不超过 247人(不含预留) , 其中董事、 监事、 高管共 13人。 本计划获得股东大会批准后, 将以 69.86元/股受让回购的股份, 筹集资金总额上限为 1.94亿元。 分配安排上, 本次划涉及标的股票数不超过277.08万股, 占总股本 0.83%。 其中, 首次授予份额 215.18万股, 占计划股份 77.66%, 董高监占 14.6%, 其他员工占63.1%; 预留份额 61.90万股, 占计划股份 22.34%。 截至2023年 8月 24日, 公司已完成回购, 实际回购 277.08万股, 资金总额 3.70亿元(不含交易费用) 。 考核设定上, 若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善” 及以下, 则将被公司收回权益。 公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求, 有效提高员工积极性, 利于长期发展。 加大市场投入, 期待藏品十年推广短期看, 公司加大中秋国庆政策投放力度, 拉升终端网点利润, 提高宴席增值服务频次, 加大名酒进名企和消费者赠酒宣传力度, 总体来看, 中秋国庆政策提高对终端及消费者重视程度, 预计有效促进动销。 长期看, 品味舍得已在次高端市场确立基本盘, 待商务场景逐步恢复后预计重启全国化布局; 藏品十年平台公司已建设完成, 预计以可观利润带动股东经销商发力, 同时配置充足业务人员, 开发团购客户以进攻高端市场, 以长远视角培育高端产品。 盈利预测我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升, 藏品十年在高端市场的占位, 同时全国化进程加快。 我们预计公司2023-2025年 EPS 为 5.86/7.74/9.50元, 当前股价对应 PE分别为 24/18/15倍, 维持“买入” 投资评级。
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