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李强 3
舍得酒业 食品饮料行业 2021-09-03 193.00 236.00 12.47% 225.35 16.76%
225.35 16.76% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,2021H1实现收入 23.91亿元,同比增长133.1%;归母净利润 7.35亿元,同比增长 347.9%。2021Q2收入 13.63亿元,同比增长 119.3%;归母净利润 4.34亿元,同比增长 215.3%。 点评:舍得系列快速放量&沱牌复兴,招商铺货稳步推进。分品类来看,2021H1中高档酒 /低档酒收入分别达 18.77/3.17亿元,同比增长149%/236%。去年公司推出第四代舍得,并针对品味舍得出台一些政策减少经销商价格倒挂的情况,经销商进行控量保价,批价上涨 50元以上,目前品味舍得市场成交价大概在 400元左右。公司快速增长主要得益于 1)招商铺货和渠道信心增强;2)渠道推力加强,今年经销商垫付费用大幅缩减,缩短下放奖励周期,取消季度返利变成月度返利,落实到商务费用上,直接缩短了经销商的资金回流时间;3)加大消费者培育,如今年恢复联盟体聚乐活动增加市场互动性,在团建中给销售团体奖励和回馈。4)拉动门店和消费者积极性,针对门店陈列品味舍得进行有效奖励提高门店积极性,同时产品可扫码兑换奖励拉动消费者消费。 扁平化招商,立足 39个重点城市。截至 2021年 6月底公司拥有 2044个经销商,2021H1新增 643家,减少 360家,净增 283家,Q2净增103家经销商。目前新招的经销商主要是城市和区县级经销商,直接进行扁平化招商,在原先核心市场设立 39个重点城市进行聚焦。 产品结构优化和产品提价推动毛利率大幅提升,费率优化明显。 2021H1中高档酒/低档酒毛利率分别同比增长 3pct/2.24pct。毛利率增加主要由于高端产品价格提升以及产品结构优化。2021H1中高端产品占比从同期 73.5%提升至 78.5%。2021H1销售/管理/财务费用率分别为 14.53%/9.43%/0.81%,分别同比变动-8.26pct /-5.32pct /+0.41pct。销售费率大幅下行主要是由于广告营销和市场开发费用占比下降7.31pct,管理费用率下降系职工薪酬摊薄、折旧摊销费用和股权激励费用下降。 盈利预测:预计 2021-2023年 EPS 分别为 4.20、5.85、7.58元,对应PE 分别为 46X、33X、26X,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓缓慢;市场竞争加剧;盈利预测不及预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-08-20 203.00 263.40 25.53% 209.85 3.37%
225.35 11.01% -- 详细
公司发布 21年中报,21H1实现营收 23.91亿元(yoy+133.1%),归母净利润 7.35亿元(yoy+347.9%),接近业绩预告上限;其中 21Q2实现营收13.63亿元(yoy+119.3%),归母净利润 4.34亿元(yoy+215.3%)。 核心观点 经销商扩容渠道推力提升,合同负债高增为旺季蓄力。21H1,中高档酒和低档酒分别实现收入 18.77亿元和 3.17亿元,同比增长 149.0%和 235.5%; 老酒战略推动品味舍得实现高增长,发展定制开发业务拉动沱牌高增长,贡献主要边际增量。分地区,21H1省内和省外市场分别实现收入 5.77亿元(yoy+174.6%)和 14.37亿元(yoy+146.0%),省内继续巩固优势,省外市场加强华东、华南等市场突破;电商渠道实现收入 1.79亿元(yoy+233.5%),受益于公司对线上渠道的重视。21H1末,公司经销商数量 2044家(yoy+11.4%),平均收入 98.6万元(yoy+127.7%),进货积极性大幅提升。 21H1末合同负债余额 3.70亿元,同比增长 140.2%,为旺季销售蓄力。 毛利率稳定增长,费用率大幅摊薄。21H1公司毛利率 78.78%(yoy+3.78pct),其中 21Q2毛利率 79.68% (yoy+2.95pct),预计主要受益于价格提升与高价位产品放量。21H1,公司销售费用率 14.53%(yoy-8.26pct),管理费用率9.43%(yoy-5.32pct),营收快速增长有效摊薄费用率;营业税金及附加占比13.94%(yoy+0.97pct)。综合,公司 21H1销售净利率达 31.35%(+14.52pct)。 短期内中秋国庆销售值得期待,中长期看好增长空间。公司 20年通过控量保价,推动渠道库存去化、动销和利润恢复,21年开始快速放量,21Q2收入环比提升。老酒战略稳步推进,顺应消费升级趋势,巨大的基酒储备为后续增长蓄力。公司通过开发定制产品,在空白市场等培育舍得与沱牌的销售氛围,推动品味、智慧等核心产品销售增长。公司加强全国化布局,21H1省外收入占比 65.5%,受点状分布的疫情影响较小,短期内中秋国庆销售值得期待。中长期,次高端扩容趋势延续,舍得作为全国化品牌,有望持续受益。 财务预测与投资建议:上调营收和毛利率,下调费用率,预测 21-23年每股收益分别为 4.39、6.00、7.77元(原 21-23年预测为 2.88、3.98、5.16元)。 结合可比公司,给予 21年 60倍 PE,对应目标价 263.40元,维持增持评级。 风险提示:消费升级不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件风险
舍得酒业 食品饮料行业 2021-08-18 226.00 -- -- 211.50 -6.42%
225.35 -0.29% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。公司2021H1分别实现营业收入与归属于上市公司股东的净利润23.91亿元与7.35亿元,分别同比增长133.09%与347.94%。业绩略超预期。 点评: 公司Q2业绩实现高增长。公司2021Q2实现营业收入13.63亿元,同比增长119.13%;实现归母净利润4.34亿元,同比增长214.49%。与2019Q2相比,公司 的营业收入 与归母净利 润的年均复合 增速分别为 61.43%与125.96%。今年以来,随着市场需求回暖,公司业绩强势反弹。2021Q1,公司业绩实现了开门红,营业收入与归母净利润分别同比增长154.21%与1031.19%。2021Q2,公司业绩在去年低基数的基础上延续高弹性增长,业绩增速超预期。 聚焦双品牌战略,全国布局稳步推进。分品类看,公司坚持以“舍得”为核心、以“沱牌”为重点的双品牌战略,聚焦打造藏品舍得、智慧舍得、沱牌曲酒等战略单品,产品体系逐步完善。在消费市场回暖的背景下,2021H1,公司的中高档酒实现营业收入18.77亿元,同比增长149.01%;低档酒实现营业收入3.17亿元,同比增长235.52%。分地区看,省外市场是公司业绩的主要增长点,省内市场加速扩张,全国化布局稳步推进。2021H1,公司省外市场实现营业收入14.37亿元,同比增长146.03%;省内市场实现营业收入5.77亿元,同比增长174.63%。 毛利率稳步提升,净利率创历史新高。公司近几年持续推进老酒战略,提高中高端白酒的市场份额。随着产品结构逐步优化,公司的毛利率稳步提升。2021Q2,公司实现毛利率79.68%,同比增加2.96个百分点。从费用端来看,2021Q2,公司的销售费用率为14.53%,同比下降6.67个百分点;管理费用率为10.74%,同比下降3.19个百分点;财务费用率为-0.59%,同比下降1.45个百分点。在毛利率稳步提升与费用率下降的共同作用下,公司2021Q2的净利率为32.33%,同比增长9.57个百分点,创下单季度历史新高。 维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为3.41元、4.74元,对应PE分别为66.49倍和47.85倍。公司目前以老酒为依托,致力于高品质生态白酒的酿造,聚焦“舍得”与“沱牌”双品牌战略。2021H1业绩表现亮眼,看好公司全年的业绩增长弹性。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。产品推广不及预期,老酒战略布局不及预期,行业竞争加剧,食品安全风险。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-08-18 226.00 -- -- 211.50 -6.42%
225.35 -0.29% -- 详细
舍得酒业发布半年报,2021年H1实现营收23.9亿元,YoY+133.1%,实现归母净利润7.35亿元,同增347.9%,处于此前业绩预告上限;其中中高档酒(舍得 品味/水晶/智慧/舍不得/吞之乎/天子呼/老酒/文创产品中国红100为主)收入18.77亿元,YoY+149%,低档酒(沱牌 T68/六粮/天特优/定制产品为主)收入3.17亿元,YoY+235.5%;H1毛利率78.78%,受益于产品结构上移及高价位产品放量,毛利率较2020年H1增长3.78pct,H1销售费用率/管理费用率14.53%/10.24%,同降8.26pct/4.92pct,收入规模快速增长背景下规模效应显现;H1现金回款26.07亿元,YoY+132.6%;拆分2021年Q2,实现营收13.6亿元,YoY+119.3%,QoQ+32.6%,实现归母净利润4.34亿元,同增215.33%。 主导产品快速增长,老酒战略逐步兑现2021年Q2公司收入环比Q1仍有30%+增长,公司通过2020年控量、保价、市场动销回升、终端库存下降、渠道利润恢复等调整(品味舍得批价同比上涨50元+至约350元),顺应次高端行业扩容,原有经销商主导产品品味舍得形成稳健增长,老酒产品、文创产品、沱牌系列均贡献较大收入增量,收入增长质量较高;看中期,老酒概念正逐步占领消费者心智,品质差异化叠加渠道推力正向循环,双品牌舍得+沱牌品牌价值达1141亿元。 围绕38个重点市场,高质量招商贡献增长公司在全国范围内确立38个重点市场,目标以点带面,通过重点市场带动周边市场形成放量;招商方面,优选有能力、有资源的大商、名商,多元招商,分品牌、分产品、分渠道招商,根据经销商优势针对性产品招商。在舍得品牌知名度提升,消费者对老酒品质认可度提升背景下,形成正向循环,经销商及终端主动选择与舍得合作。下半年招商节奏仍然以招大商、优商为主,空白市场继续招商,已有经销商覆盖的市场,不过度导入新经销商;下半年核心任务是动销,目前公司加大做品鉴会,回厂游,开瓶送金条等活动促进动销。今年以来,公司新经销商招商积极,Q1净增180家,Q2净增103家(H1新增643家,退出360家),招商贡献收入增量。 费用精细化投入,渠道精细化运作2021年,公司费用投入更加精细化,维持智慧讲堂的投入,增加重点市场地面投入,增加新媒体费用投入,将费用用在刀刃上,重点聚焦消费者培育及品牌塑造;此外,公司控库存挺价将是常态,通过出库扫箱码控制渠道库存稳定在合理水平,以确保业绩健康增长。 投资建议公司二季度业绩延续超预期快速增长,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;可把张总、蒲总上任定义为“回归舍得”,目前公司内部员工流动性显著下降,员工把精力用在做好酒业,内部状态改变显著;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,通过差异化概念占领消费者“品质”心智。预计公司2021~2023年收入分别为48.2、65.9、85.5亿元,同比分别+78%、+37%、+30%,归母净利润分别为13.4、18.9、25.2亿元,同比分别+131%、+41%、+33%,当前股价对应P/E 分别为56.8、40.2、30.2倍,维持“买入”评级。 风险提示1)主导品牌、开发产品动销不及预期;2)招商进度、区域拓展不及预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-08-18 226.00 -- -- 211.50 -6.42%
225.35 -0.29% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,21H1实现营收23.91亿元、同比增长133.09%,归母净利润7.35亿元、同比增长347.94%。单Q2实现营收13.63亿元、同比增长119.34%,净利润4.34亿元、同比增长215.33%。业绩靠近预增公告中值,符合市场预期。 投资摘要:盈利提升、净利率得以扭转,预收款和现金流亮眼。21H1毛利率同比提高3.78pct 至78.78%,其中Q2环比Q1提高2.08pct;21H1净利率同比大幅提高14.8pct 至30.76%、其中Q2环比Q1提高2.44pct。销售费用率同比降低8.26pct,除营收摊薄和运费口径影响外、公司改变费用投放管理成效显现。 另外,复星入主后费用粗放使用预计得以扭转,公司净利水平有望就此抬升。 预收款项(合同负债+预收账款)3.72亿元、同比增加2.18亿元,环比一季度减少0.72亿元。经营活动现金流量净额8.72亿元、同比增加9.33亿元。 经销商优化力度大,新增招商仍留有余量,老商经营改善贡献主要增长。上半年增加经销商283家至2044家,增长超过一成,其中单Q2新增招商448家并汰换经销商345家。公司汰换经销商力度较大情况下经销商数量并未出现大幅度增长。20H2以来主销产品舍得批价走高、渠道利润恢复,且公司主动降低单次打款要求、建设区域分仓给经销商减负,经销商信心和打款热情高涨。 上半年营收高增主要来源于老商的经营改善、其次为招大商和经销商结构优化带动。公司招商并不冒进,为后续招商、夯实区域市场经营质量留下潜力。 产品开发延续沱牌恢复性快速增长,中高档酒结构持续改善。上半年低档、中高档酒分别增长235.52%、149.01%,低档酒快速增长预计为沱牌品牌的开发产品和自有高线光瓶酒T68、沱牌六粮放量带动。低档酒增速更快情况下整体毛利率提升,预计中高档酒中舍得品牌受益产品开发和招大商、增长快于中档天特优曲等产品,以及上半年上市中国红100、酱酒等高价位产品带动。沱牌品牌开发放开后虽已连续恢复性高增,20年销量1万吨左右、距离高峰期2.3万吨仍有很大成长空间;舍得品牌就高开发利好公司毛利水平和增强对大商吸引力,并持续给舍得品牌加分。 聚焦重点市场、消除空白市场,持续夯实全国化。分区域看,上半年省内外分别增长174.6%、146.0%;Q2省外增长147.1%快于省内128.6%的增长。上半年东北西北等二梯队市场增长领先,公司聚焦39个地级市打造亿元重点市场、区域深耕成效显现,华东华南消除空白市场、冀鲁豫市场亦持续恢复。 改善逐步确认,舍得兼具品质、营销结构性增长优势,持续高增可期。老酒战略切中白酒下阶段创新方向即品质创新,掩护和赋能舍得主品牌成长,销售占比70%以上的舍得品牌享受次高端扩容红利。公司利用全国化名酒的影响力广泛新增招商、放开产品开发等营销措施具有刚性增长推动力,可带来阶段性快速增长,增长的可持续性则有赖于营销体系的持续内生改善,而这一改善正有节奏地进行。21H2公司继续做好双品牌和老酒战略落地,执行重点人群C端置顶战略和重点市场建设,预计招商及全国化进程仍将持续贡献增量、现有渠道改善将带动存量成长,全年高增可期。 投资策略:公司经营改善逐步确认,老酒战略优势突出、营销措施持续贡献高增。维持原有预测,预计21-23年营收48.15/65.99/85.22亿元,同比增长78.09%/37.06%/29.13%。归母净利润13.29/19.06/25.59亿元,同比增长128.69%、43.40%、34.26%。每股收益3.95/5.67/7.61亿元,对应PE 为57.34/39.98/29.78倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响白酒消费;公司全国化不及预期;营销改善不及预期
舍得酒业 食品饮料行业 2021-08-18 226.00 -- -- 211.50 -6.42%
225.35 -0.29% -- 详细
事件:公司21H1实现营业收入23.91亿,同比增长133%,归母净利润7.35亿,同比增长735%;其中,21Q2实现营业13.63亿,同比增长119%,归母净利润4.34亿,同比增长215%。 点评:业绩符合预期,盈利能力稳步提升。21Q2公司的收入、利润均超过一季度,淡季继续保持高速增长态势,凭借品牌氛围提升,发展势头迅猛。二季度公司销售回款13.57亿,环比增加1.06亿,预收款为3.7亿,环比下降0.72亿,收入质量高,且保持一定的业绩释放能力。21H1公司毛利率为78.78%,同比增加3.78pct,其中21Q2毛利率为79.68%,环比增加2.08pct,主要系老酒产品和高线光瓶酒的推出带动公司产品结构整体持续上移。21H1公司净利率为31.35%,同比增加14.52pct,其中21Q2净利率为32.33%,环比增加2.27pct,主要系收入快速增长摊薄费用率,盈利能力不断提升。上半年公司税金及附加占比为13.94%,同比增加0.97pct;销售费用率为14.53%,同比减少8.26pct;管理费用率为9.43%,同比减少5.32pct,费用规模效应显现。 老酒落地加快,坚定沱牌复兴,省内外持续深耕。21H1,公司中高档酒收入18.77亿,同比增长149%,毛利率为88%,同比增加3pct,主要系老酒产品销售增厚利润。下一步,公司将进一步加强老酒战略,全力推进以舍得智慧老酒盛宴为代表的三级品鉴活动的执行落地,发挥老酒战略优势。 低档酒收入3.17亿,同比增长236%,已超过去年全年低档酒销售额,上半年定制开发产品的开放加快品牌氛围营造,促进沱牌复兴。低档酒毛利率为49.6%,同比增加1.8pct,主要系公司在今年春糖推出高线光瓶酒新产品-沱牌六粮,零售价48元。目前沱牌的市场培育基本达到公司预期,公司已全面暂停沱牌的定制开发,欲探索自己的主推产品线,对“舍得+沱牌”双品牌战略发展的信心不变。21H1公司新增经销商643家,退出经销商360家,主要系公司清退小规模经销商,并加强核心联盟体或分销商的发展。截至于季度末共有经销商2044家,较年初增加283家,经销商代理积极性高,侧面反映出渠道对舍得发展的信心。公司在省内省外持续深耕,上半年实现省外收入14.37亿,同比增长146%,省内收入5.77亿,同比增长177%,共同保持高速增长。除此外,公司在电商端的表现依旧亮眼,在加强互联网销售队伍建设的基础上,通过网络直播带货、数字化精准引流等手段,提高传统电商平台的占有率。 2020年股权激励即将解锁,任务完成度为91%,2021年年解锁确定性高。 根据公司2018年底推出的股权激励方案,2020年剔除激励成本后的归母净利润比2017年增长318.49%,完成公司层面考核任务的91%,且个人层面考核全部合格,因此将于2021年8月24日解锁全部激励股票的30%。 91%=27.3%。根据解锁方案安排,公司2021年剔除激励成本后的归母净利润需达到8.05亿方可全部解锁第三阶段20%的激励股票,目前公司21H1已实现归母净利润7.35亿,全年公司层面考核完成度基本确定。 公司董事长、总经理、副总经理持有的限售股数位于前十名,激励考核对象仍有308名,解锁的顺利完成也极大的鼓舞公司上下的士气,进一步调动管理层人员的积极性。除了中高层管理的股权激励解锁外,公司进一步优化了营销团队的三级考核目标,灵活开展专项激励,完善内部人才晋升机制,提高一线团队的向心力及战斗力。 收入快速增长下,批价稳、库存轻,发展良性可持续。上半年,公司收入接近去年全年销售水平,半年净利润已超去年全年,经营增长势头猛。在如此大的出货量下,公司核心单品批价稳定,库存水平较为良性,发展具备可持续性。今年以来,公司注重经销商的周转率,通过降低经销商单次打款要求、建立7大前置仓库等行动,减少经销商资金占用,提升渠道盈利水平,厂商关系进一步巩固。与年初判断一致,舍得过去销售区域分散,缺乏核心基地市场,而这半年来公司按照“川冀鲁豫、华东华南、东北西北”三级梯队,针对不同市场的发展周期及区域特色,充分授权一线团队实施一地一策,深耕各地市场。针对中秋旺季,公司正积极加强消费者促销及宴席促销力度,并加快团购建设,计划对公司团购组织进行优化调整,下半年或通过专卖店进行推荐尝试。我们认为,目前舍得的经营增长主要还是来自于品牌氛围提升下,主力单品-品味舍得的销量增长,以及沱牌开发定制开发带来的增量,舍得老酒战略仍有进一步发挥的空间,或成为下半年及明年的主要增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司预计公司2021-2023年年EPS分别分别为为4.42、、6.20、8.22元/股股,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:渠道动销放缓;主力产品批价回落。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-15 219.13 272.66 29.94% 265.68 21.24%
265.68 21.24%
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事件: 公司披露 2021年半年报预告, 21H1实现归母净利 7.10~7.50亿元,同比增长 356.8%%~332.4%;对应 21Q2实现归母净利 4.08~4.48亿元,同比增长196.8%~225.9%。 21H1实现扣非归母净利 7.03~7.43亿元,同比增长 377.4%~404.6%;对应 21Q2实现扣非归母净利 4.03~4.43亿元,同比增长 255.3%~290.6%。 Q2盈利预增区间显著高于市场预期。 渠道运营调整见效,酒类销售良性高增。 2021年春糖经销商大会, 公司确立“3+6+4”实操策略, 明确提出“长期合作、共商共建、区域保护、增加周转、降低库存、提升盈利” 等合作理念, 注重厂商利益共享,以利他思维强化客户合作,渠道认可度大幅提升。从招商效果看, 今年以来公司渠道扩张效果积极,大商优商进入, Q1季末经销商数量环比净增 180家,预计 Q2延续 Q1渠道扩张力度。从销售表现看,据调研反馈,公司上半年回款进度理想,预计 Q2收入同比高增,环比 Q1亦有明显增长。双品牌战略推进下,沱牌凭借光瓶酒新品及定制产品铺市营造动销氛围,体量恢复迅速, 估算收入占比环比提升,公司 Q2净利率略低于 Q1。 高增之余, 公司亦注重渠道管控,发货节奏适度控制,价格稽核及费用核销力度显著增强, Q2品味舍得、智慧舍得批价分别站上 350、 480元,批价同比提升达 50元以上, 渠道利润显著改善, 库存处于良性水平。 复星入主提振信心, 酒业发展志存高远, 多维赋能值得期待。 复星作为具有良好合规管控及商业资源的头部民企,控股以来显著提振资本市场及白酒产业对公司的发展信心。 帮助公司链接更多企业资源之外,复星将基于酒业发展百年大计聚焦长期规划(21世纪经济报道), 4位派驻高管主要在战略发展方向和管理意识机制层面上发挥作用,将宏观思考与落地执行做有利结合。 老酒战略前景乐观,高端化序幕将启。 公司基于基酒库存的资源禀赋,以老酒战略作为营销突围和规模突破的核心抓手,产品定位与竞争思路清晰。 老酒战略意义在于: 1)通过降维打击拔高品牌定位, 提升舍得产品价格; 2) 通过改善经销商客户盈利水平, 加强厂商关系、聚集优商资源; 3) 通过差异化特色谋求未来长期发展,分享老酒细分市场增长红利。 未来在渠道扩张、产品升级、高端突破带动下,公司全国化放量潜力可期。 投资建议: 预计公司 2021-2022年每股收益为 4.12元和 5.69元, 给予 2022年 48x估值, 目标价 273元, 买入-A 评级。 风险提示: 次高端竞争总体加剧; 疫情反复可能性;老酒营销见效低于预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-14 213.13 -- -- 265.68 24.66%
265.68 24.66%
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事件:公司披露2021H1业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润7.1~7.5亿,同比增长332.42%~356.78%;实现扣非净利润7.03~7.43亿,同比增长377.42%~404.59%。 淡季业绩超过旺季,严控费用促利润释放。21Q2,公司预计实现归母净利润4.1~4.6亿,比21Q1的3亿归母净利润表现更出色,同比增长196.8%~233.16%。回顾过去十年的发展,除2020年疫情影响外,舍得酒业在二季度的业绩基本都低于一季度旺季销售。此次淡季业绩大幅反超旺季,反映出公司在新型厂商关系下渠道扩张顺利,消费氛围快速恢复,消费者对产品认可度在品牌价值回归的基础上不断提升。2021年以来,公司坚持费用的精准投放,从以往的渠道投入转向消费者投入,通过数字化手段严控模式,加大费用的直投力度,减少经销商的套取费用的可能,渠道杠杆力度降低。在此基础上,公司净利率改善明显,从过去的20%提高到30%,我们预计21Q2将继续保持30%左右的净利率水平,营收或达14亿左右,上半年营收有望达到24亿,全年收入或达到45亿左右。 品味舍得依旧是公司的核心大单品,定制开发加速沱牌复兴。过去几年来,舍得品牌在公司收入的比重约70%,其中绝大多数是由品味舍得单品贡献的。疫情下公司渠道库存改善明显,库存轻、批价升,提振了经销商的信心,新型厂商关系下舍得品牌继续主导公司的业绩增长。2021年初,复星集团董事长郭广昌在舍得经销商大会上提出“复兴沱牌”的口号,要打造“舍得+沱牌”双品牌运作战略。今年以来,沱牌通过开放定制开发产品,加快品牌氛围营造,促进沱牌收入的快速增长。尤其是恢复老产品销售,在现成的包装设计和包材基础上,供应链恢复相对较快,且有一定的消费基础,借助老市场社会力量短期2-3年做大沱牌的体量。 经销商回款更多来自于老客户,渠道扩张势能有待进一步释放。根据渠道调研反馈,2021年上半年,公司新开发经销商300余家,但老经销商回款占多数,主要源于老经销商的信心提升和利润空间提升,渠道推力明显改善。而新经销商主要贡献在于新市场的氛围打造和消费者培育,今年公司目标做到深度全国化,进一步提高市场覆盖率,预计未来几年将逐渐释放渠道扩张的势能,持续为公司业绩提升提供推力。舍得老酒战略正稳步推进,在酒圈内尤其是经销商层面有一定形象力,公司积极改善“舍得的酒质好,就是不挣钱”的窘境。我们认为,2020年是舍得老酒战略的首次亮相,2021年是老酒战略的全面布局,除了对品牌价值的重塑外,未来将进一步加快对公司业绩的贡献。 二级梯队增速较快,并未与酱酒直面竞争。公司目前把全国销售区域分为三级梯队,第一梯队是川冀鲁豫,第二梯队是东北、西北,第三梯队是华东、华南。2021年公司在三级梯队中选出39个核心地级市市场, 目标未来做到过亿体量。根据草根调研反馈,上半年公司在东北、西北的增长最为亮眼,主要是由低度舍得和沱牌带来贡献;第一梯队虽增速居中,但由于体量较大,对整体收入仍具较大贡献;第三梯队中江苏、上海市场增速名列前茅,但基数相对较小,贡献居中。相反的是,在酱酒氛围较浓的河南、广东区域,销售表现较弱,公司高业绩增长避开了与酱酒的直面竞争。我们认为,这是舍得作为全国性品牌的优势,虽然核心基地市场有待巩固,但也不过度依赖某些市场,能够在全国市场全年开花,其未来增长具有很强的潜力。 舍得业绩爆发绝不是偶然,具备天时地利人和条件。 (1)天时:高端酒价格上移,带动500-600元价位带扩容,而酱酒近半年的价格快速上涨,性价比优势缩小,给有品牌基础的老名酒如舍得酒业溢出效应。 (2)地利:舍得2019年下半年市场动销降至冰点,提出老酒战略,营销战略重新调整,构建新型厂商关系。2020年疫情叠加,客观上给舍得调整窗口期,少发货,挺价格,提升经销商信心。近一年半梳理,批价大幅提升,厂商关系得到极大改善。 (3)人和:复星的入住给舍得带来背书,经销商、销售团队心态稳定,信心大增。股价持续攀升给300多名有股权激励的营销团队人员带来超额收益,销售团队十分稳定,士气空前高涨。复星股东大会上表态只战略把控,不干预舍得经营,不会接替管理层,舍得管理团队稳定,管理团队上下一心,目标明确,做大舍得酒业规模。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS 分别为3.90、5.49、7.30元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:渠道动销放缓;主力产品批价回落。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-14 213.13 -- -- 265.68 24.66%
265.68 24.66%
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事件:2021年07月12日晚间,公司发布2021年半年度业绩快报:预计公司2021H1归母净利润7.1-7.5亿元,同增332%-357%;预计扣非7.03-7.43亿元,同增377%-405%。 投资要点:n 业绩超预期,继续保持高增长。经过测算,我们预计2021Q2归母净利润4.1-4.5亿元,同增197%-226%,业绩超预期,系公司空白市场招商及沱牌定制业务高增长所致。公司保持较快增长,与2021Q1归母净利润增速1000%+相比,2021Q2仍有翻倍增长。 聚焦老酒战略,品牌渠道双管齐下。当前公司聚焦老酒战略,坚持舍得、沱牌双品牌战略,聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品,持续推广藏品舍得、藏品沱牌等高端老酒,复兴“沱牌 ”品牌,收复沱牌原有市场,回归大众白酒第一阵营。产品端,公司进一步补充并丰富产品矩阵,恢复老产品,开发新产品、聚焦打造重点产品,以产品驱动品牌,进行纵横式的过渡。主线为纵,从高到低来布局产品,辅线成横,以横向产品裂变占据多渠道布局。渠道端,恢复老市场老客户,发展新市场新客户,聚焦打造重点市场、重点客户。 圈层营销方面,公司主打名酒进名企和智慧俱乐部,精准靶向圈层,渗透头部+腰部+腿部,聚焦核心目标客户。 省外聚焦优势区域,构建新型厂商关系。省外扩张方面,继续按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略,将全国市场分为“重点、发展、培育”三类聚焦资源打造重点市场,在重点市场形成多品牌、多客户、全渠道布局,重点城市要以成为当地市场第一品牌为目标。此外,针对部分经销商存在的问题及顾虑,明确提出“长期合作、共商共建、区域保护、增加周转、降低库存、提升盈利”等合作理念,构建新型厂商关系。 盈利预测和投资评级:当前公司分别对品牌端、产品端、渠道端、区域扩张进行梳理。我们期待公司改革深化,重塑产品价格体系和渠道利润空间,打造新型厂商关系,提升经销商信心。我们看好公司老酒战略带来的差异化竞争优势及复星入主后进入正循环轨道,上调公司2021-2023年EPS 为3.60/4.86/6.20元(前值分别为2.99/3.98/5.14元),当前股价对应PE 分别为54/40/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情拖累消费;老酒增长不及预期;公司治理不及预期;省外扩张不及预期。
马莉 2
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-13 193.76 -- -- 265.68 37.12%
265.68 37.12%
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事件公司发布业绩预告:2021H1归母净利润约为 7.1-7.5亿元(+332.42%~356.78%); 2021Q2归母净利润约为 4.01-4.5亿元(+196.8%~225.9%),业绩略超预期。 投资要点 21Q1净利润高增主因中高端酒收入高增+费用率下降2021Q1公司实现 154.21%、1031.19%的收入及净利润增速,其中酒类业务收入增长 177.12%主因:1)2020Q1受疫情影响,收入基数较低;2)产品方面:收入占比达近 90%的中高档酒收入增长 166.98%至 8.25亿元,低端酒收入亦实现295.04%的增速,产品结构上移;3)渠道方面:省内外均实现恢复性高增,其中省内收入增速分别+260.92%,收入占比较去年同期+8.15个百分点。利润端增速远超收入端或因:1)产品结构升级贡献利润;2)费用控制合理。毛利率方面,2021Q1公司毛利率及净利率较去年同期分别变动+5.24、+22.34个百分点至 77.60%、30.06%。 21Q2净利润增速表现略超预期,经销商扩张为业绩驱动力产品方面,中高端白酒消费市场明显回暖,品味舍得、舍之道、定制产品等实现超高速增长,利润端实现超预期高增,另外春糖上新发布的沱牌六粮通过招商实现迅速发展;渠道方面,新增经销商迅速扩张+老经销商回转加快+价格稳定为公司短期业绩重要驱动力,同时 21Q2舍得产品价盘已在未加大费用投入基础上已实现提升,保证了经销商的利益。我们预计公司或将迎来双品牌、老酒高端化等战略前期实施阶段的业绩爆发效应。 坚持双品牌战略,老酒高端化及年轻化战略为未来发展重点1)大单品:着眼长远,或将进入调整期。目前品味及智慧舍得两大次高端酒单品为业绩主要驱动力(收入占比超 80%,卡位次高端扩容价位带),但存在价格提升速度偏慢、市场库存较预期高等问题,因此主要单品或将进入调整期以达到提升渠道利润、减少经销商库存、减少社会库存、减少经销商资金压力目的,利于长期发展; 2)老酒战略:凭借 12万吨老酒或将实现弯道超车,拔高品牌力。陈年名酒具备高品质、稀缺性的特征,其收藏和品鉴价值逐步得到消费者认可,在消费升级趋势延续下,预计 2021年老酒的市场规模将达到千亿。舍得将凭借其拥有的四大竞争力——优秀的品牌力+12万吨稀缺坛储老酒(不可复制的稀缺资源)+不断加强的创新性营销力(自创 IP 叠加数字化赋能)+高渠道利润(可达 70%)来落地化老酒战略,经测算,舍得全系列 2022年市占率略提至 2.5%,产品规模将突破 30亿元。未来公司将凭借 12万吨老酒资源,通过走差异化老酒概念、落实老酒战略以提升品牌力,进而带动主要单品价格实现增长、提升销售规模,实现弯道超车。 3)高端化战略:培育超高端品牌以提升品牌力,进而带动价盘提升。基于深厚的历史文化底蕴,公司将继续加大力度培养天知乎、吞之乎及舍不得等超高端品牌以拔高品牌4)双品牌战略:复兴“沱牌”名酒,打造另一增长极。名酒“沱牌”曾帮助公司在 90年代实现规模的迅速扩张,2019年公司提出“双品牌”战略,将实现“沱牌复兴”定为公司重要工作,其中高线光瓶酒 T68销售规模已过亿,“沱牌”的迅速扩张为公司业绩增长的另一重要驱动力。 5)年轻化/互联网战略:公司将通过互联网营销寻找另一赛道,旨在增加销量的同时,培育未来潜在消费者。 盈利预测及估值19年初推出的股权激励制度利于激发员工积极性,同时近期复星集团高管已入 主舍得董事会,有望助力舍得走上业绩上升通道,随着四大战略逐步落地、经 销商稳步拓张,公司有望加速兑现业绩。我们预计 2021-2023年公司收入增速分别为 87.4%、40.5%、36.8%;归母净利润增速分别为 122.2%、48.3%、41.6%,EPS 分别为 3.8、5.7、8.1元;PE 分别为 51、34、24倍。考虑到公司改革红利将加速释放,当前估值具有性价比,给予买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期,批价持续上行。 风险提示:1、疫情反复影响白酒动销;2、老酒战略落地效果不及预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-13 193.76 -- -- 265.68 37.12%
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舍得酒业发布半年度业绩预告,预计21年H1实现归母净利润7~7.5亿元,同增332-357%,拆分21年Q2,预计实现归母净利润4~4.5亿元;同增190-226%,二季度利润低基数下增长超预期。 主导产品快速增长,预计收入亦高增长 预计Q2公司收入端接近翻倍增长,环比Q1或亦有双位数增长,公司通过2020年一年的控量、保价、市场回升、终端库存下降、利润回升等调整(品味舍得批价同比上涨约50元至约350元),顺应次高端行业扩容,原有经销商主导产品品味舍得形成快速放量,收入增长质量较高;目前收入结构中,大单品品味舍得占比约一半,沱牌占约3成,智慧舍得、吞之乎、天子呼等产品占比较低;此外,2021年起公司开放开发产品,SKU数量由2020年中约600个提升至目前过千个,通过开发产品在空白市场进行舍得消费氛围烘托,公司老酒战略正逐步被市场接受。 建立39个重点市场,高质量招商贡献增长 公司在全国范围内建立39个重点市场,目标以点带面,通过重点市场带动周边市场形成放量;招商方面,公司选择当地有能力的经销商分品牌、分渠道招商,不只是做短期的招商式增长,而是对经销商持续投入,陪伴其长大,要求长期稳定发展。4月春糖,公司新经销商招商积极,一季报公布环比净增180家,半年预计净增400-500家,招商贡献收入增量。 费用精细化投入,渠道精细化运作 2021年,公司费用投入更加精细化,维持智慧讲堂的投入,增加重点市场地面投入,增加新媒体费用投入,将费用用在刀刃上,重点聚焦消费者培育及品牌塑造;此外,公司控库存挺价将是常态,通过出库扫箱码控制渠道库存稳定在合理水平,以确保业绩健康增长。 投资建议 公司二季度业绩延续超预期快速增长,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,有助公司持续健康增长。预计公司2021~2023年收入分别为47.4、64.9、83.4亿元,同比分别+75%、+37%、+29%,归母净利润分别为12.5、17.7、23.7亿元,同比分别+116%、+43%、+33%,当前股价对应P/E分别为57.6、40.4、30.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 1)主导品牌、开发产品动销不及预期;2)招商进度、区域拓展不及预期。
马莉 2
舍得酒业 食品饮料行业 2021-07-05 225.71 -- -- 266.01 17.71%
265.68 17.71%
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报告导读近期公司召开股东大会,提出将继续坚持“老酒战略”、“高端化战略”、“双品牌战略”、“年轻化战略”,同时宣布四位复星集团领导入主舍得董事会,协同效应可期。 投资要点 坚持双品牌战略,老酒高端化及年轻化战略为未来发展重点1)大单品:着眼长远,或将进入调整期。目前品味及智慧舍得两大次高端酒单品为业绩主要驱动力(收入占比超80%,卡位次高端扩容价位带),但存在价格提升速度偏慢、市场库存较预期高等问题,因此主要单品或将进入调整期以达到提升渠道利润、减少经销商库存、减少社会库存、减少经销商资金压力目的,利于长期发展;2)老酒战略:凭借12万吨老酒或将实现弯道超车,拔高品牌力。陈年名酒具备高品质、稀缺性的特征,其收藏和品鉴价值逐步得到消费者认可,在消费升级趋势延续下,预计2021年老酒的市场规模将达到千亿。舍得将凭借其拥有的四大竞争力——优秀的品牌力+12万吨稀缺坛储老酒(不可复制的稀缺资源)+不断加强的创新性营销力(自创IP 叠加数字化赋能)+高渠道利润(可达70%)来落地化老酒战略,经测算,舍得全系列2022年市占率略提至2.5%,产品规模将突破30亿元。未来公司将凭借12万吨老酒资源,通过走差异化老酒概念、落实老酒战略以提升品牌力,进而带动主要单品价格实现增长、提升销售规模,实现弯道超车。 3)高端化战略:培育超高端品牌以提升品牌力,进而带动价盘提升。基于深厚的历史文化底蕴,公司将继续加大力度培养天知乎、吞之乎及舍不得等超高端品牌以拔高品牌;4)双品牌战略:复兴“沱牌”名酒,打造另一增长极。名酒“沱牌”曾帮助公司在90年代实现规模的迅速扩张,2019年公司提出“双品牌”战略,将实现“沱牌复兴”定为公司重要工作,其中高线光瓶酒T68销售规模已过亿,“沱牌”的迅速扩张为公司业绩增长的另一重要驱动力。 5)年轻化/互联网战略:公司将通过互联网营销寻找另一赛道,旨在增加销量的同时,培育未来潜在消费者。 秉承利他思维,经销商迅速扩张为短期业绩驱动力舍得在渠道上秉承利他思维,以增厚渠道利润为现阶段重要工作,具体来看:1)公司一改压货模式,以控量保价、提质增效思路进行渠道管理,当前产品价盘在未加大费用投入基础上已实现提升,保证了经销商的利益;2)2020年公司划分了38个重点城市(新加金华),以点带面,在新市场采取大商结合扁平化模式。另外,当前公司经销商已近2000家,经销商的迅速扩张为公司短期业绩重要驱动力,公司或将迎来战略前期实施阶段的业绩爆发效应。 盈利预测及估值19年初推出的股权激励制度利于激发员工积极性,同时近期复星集团高管已入主舍得董事会,有望助力舍得走上业绩上升通道,随着四大战略逐步落地、经销商稳步拓张,公司有望加速兑现业绩。我们预计2021-2023年公司收入增速分别为67.2%、33.9%、32.2%;归母净利润增速分别为89.6%、37.1%、36.6%,EPS分别为3.3、4.5、6.1元;PE分别为65、48、35倍。考虑到公司改革红利将加速释放,当前估值具有性价比,给予买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期,批价持续上行。 风险提示:1、疫情反复影响白酒动销;2、老酒战略落地效果不及预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-06-25 192.76 -- -- 260.00 34.72%
265.68 37.83%
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投资建议:市场对舍得复兴的信心并不坚定,认为舍得难以实现持续的、快 y]速的业绩增长。我们认为舍得上半年的经营改善明显,营销策略明确,在复星的赋能下,有望持续发挥自身优势,保持价值回归之势,高成长的持续时间或将超预期。 双品牌新品陆续推出收获市场认可,主旋律营销彰显品牌主张。自今年4月初营销大会以来,公司陆续发布沱牌六粮、建党百年纪念款“舍得红 100”及酱香舍得。其中沱牌六粮与沱牌曲酒复刻版肩负起复兴沱牌的重任,从品牌氛围营造切入,携手主流影视剧《美好的日子》,唤醒“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的消费者记忆。借助酱酒热潮,酱香舍得5月末一上市便引起市场的高度关注,经销商代理热情高涨,公司高端酱香产品天子呼为其酱酒工艺提供强有力的产品背书。在建党百年之际,“舍得红 100”于 6月发售,甄选百年窖池、10年老酒,限量发行10万瓶,再次吸引消费者的关注。我们认为,舍得今年的产品战略及营销活动较好的与主流事件相结合,为其品牌价值回归成功造势,维持市场关注度,将其品牌主张深深印刻进消费者心智。 二季度淡季回款稳中有升,老经销商贡献比重高。二季度是一年中酒水市场的销售淡季,在全年的销售额中通常仅占比约 20%,与一季度销售旺季相比较回款较少。舍得回款发货与其他酒企有所不同,在四个季度表现较为平均,但二季度收入与一季度相比也多为持平或降低。我们的渠道调研反馈,经销商大会顺利召开后,渠道商对舍得品牌、品质的信心较高,代理热情与市场关注度明显提升,新型厂商关系下渠道扩张势头良好,二季度销售回款稳中有升。根据草根调研数据显示,虽然公司招商工作开展顺利,但销售额的增长更多是来自老经销商。我们认为,公司过去小商多、大商优商少,经销商结构不够聚焦,如今随着公司品牌价值的回归,消费者对其产品的认可度提升,凭借在全国 38个重点城市的精准布局,经销商个体规模将得到有效提升,规模结构进一步优化。 费用管控更加精细,主要产品批价坚挺、库存合理。2020年以来,公司主要产品品味舍得、智慧舍得的批价均有 50-70元的提升。虽然今年公司发力渠道扩张与深耕,销售额增长明显,但据渠道反馈,公司主要产品的批价保持稳定,品味舍得维持在 360元左右,智慧舍得维持在480元左右,并没有受发货增加影响而出现批价回落的现象。同时,经销商库存水平合理,市场动销较为顺畅。我们认为,这与公司今年的精细化费用投放密不可分。过去,公司费用更多的投放在渠道端,经销商对费用的套取较为容易,导致批价出现大幅倒挂。2021年,公司在费用管控上更加精细,以消费者投入为主,加大费用直投力度,严守价格红线。随着批价的提升,渠道利润的改善,厂商合作更加齐心,渠道扩张展现出良性循环舍得经营改善早于复星介入,或将依托复星取得进一步的势能释放。复星收购舍得后,暂未介入实际经营,经营负责人仍为天洋时代的主力干将,经营思路也是沿用天洋时代摸索出的“老酒战略”。大股东更换后,公司更加勇于直面过去经营上出现的问题,积极改善营销工作的不足之处,针对性加强渠道短板。我们认为,舍得管理层有动力在大股东变更 的第一年交出一份令人满意的答卷,同时董事会成员变动后,大股东对 公司管理的介入更进一步,未来舍得将更加深入的融入复星生态体系,将自身拥有 12万吨老酒储备、“沱牌”、“舍得”两大知名品牌、万亩的生态工业园、1万多口老窖池等优势充分展现,助力其价值的回归。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.88、4. 14、5.51元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:渠道动销放缓,主力产品批价明显回落。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-06-09 254.56 -- -- 248.00 -2.70%
265.68 4.37%
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行业:充分受益于次高端行业快速发展次高端行业快速发展行业快速发展:茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业快速发展,我们预计未来3年次高端行业有望由约700亿元扩容至约1100亿元,年化复合增速约20%,延续快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长。 改革:复星入驻赋能,产品矩阵优化复星入驻赋能,产品矩阵优化改革稳步推进:复星入驻,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速圈层核心消费者培育;同时公司恢复老产品,开发新产品、聚焦打造重点产品,以产品驱动品牌。 老酒:顺应老酒红利,战略逐步兑现兑现老酒战略兑现:基于中国老酒市场规模持续快速扩容、行业规范化标准推动高品质坛储年份酒发展、老酒消费正由收藏驱动向饮用驱动转变的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势、3+6+4老酒战略明确、叠加开放OEM产品招商,我们预计公司老酒系列产品有望形成快速增长。 投资建议总结归纳舍得酒业成长性,来自于行业红利、改革动力、及老酒市场三大逻辑。受益于茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业近年快速发展,我们预计未来3年次高端行业有望维持年化复合增速约20%快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,公司老酒系列产品形成快速增长可期。预计公司2021~2023年收入分别为40.5、55.7、71.8亿元,同比分别+50%、+38%、+29%,归母净利润分别为9.4、13.2、17.5亿元,同比分别+61%、+41%、+32%,当前股价对应P/E分别为77.2、54.6、41.3倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示1)复星管理赋能不及预期;2)次高端白酒行业发展低于预期;3)老酒战略发展节奏不及预期。
舍得酒业 食品饮料行业 2021-06-04 211.52 -- -- 256.95 21.33%
265.68 25.61%
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舍得酒业:全国化次高端白酒品牌。 舍得的前身为沱牌曲酒, 1980年被 命名为四川省名酒, 1989年在全国第五届评酒会上荣获国家名酒称号及 金质奖。 2020年 12月 31日,豫园股份通过公开拍卖竞标,以 45.3亿的 价格成功竞得天洋控股持有的四川沱牌舍得集团有限公司 70%的股权。至 此,舍得酒业实控人从天洋集团更改为豫园股份。 舍得+沱牌双品牌战略,定位次高端和大众名酒。 舍得系列具备完善的产 品矩阵,主要布局次高端及高端价格带,其核心大单品为品味舍得和智慧 舍得,在公司的营销投放上占据了主导地位。沱牌系列近年来重新推出了 “沱牌曲酒中国名酒复刻版”、沱牌特级 T68等,成功唤醒行业和消费者对 沱牌名酒的记忆,沱牌产销量止跌回升。 实施老酒战略,公司产品线丰富。 近年来老酒热度不断攀升,其本质上是 市场对于高品质白酒稀缺性价值的追捧。早在老酒破圈的 2019年,舍得 酒业就开启了“老酒战略”,提出“舍得酒,每一瓶都是老酒”的品牌口号,积 极推动老酒市场的常态化发展,以“三大老酒产品线”重构“老酒战略”的产品 矩阵,将老酒从小众的收藏圈带到更大众的白酒消费市场。 扩大酱酒产品线,享受酱酒风潮红利。 受益于终端消费升级以及白酒品质、 风味的发展,酱香型白酒凭借其高品质和稀缺性实现了跨越式发展,酱香 热席卷全国。舍得自 1996年以来便开始生产酱酒,代表产品为超高端酱 香白酒战略单品“吞之乎”; 2020年 6月,舍得推出酱香系列产品舍得国袖 秘酱; 2021年 5月,酱香舍得新品上市。我们认为,公司酱酒有望凭借 其高品质,跻身酱香白酒最高端势头,抢占酱香白酒的消费者心智。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 我们认为,公司产品线丰富且定位清晰,舍 得+沱牌的双品牌战略不断优化,同时舍得酒业积极打造产品品牌,在品 牌 IP 化、加码文化属性、数字化营销部署、生态酿酒等多方位驱动下, 品牌影响力不断提升,公司业绩有望筑底反弹。我们预计 2021-2023年, 公司净利润为 10.65亿元、 14.06亿元和 18.61亿元,首次覆盖,我们给 与公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名