金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘宸倩

国金证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S1130519110005,曾任职天风证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
46.67%
(第12名)
60日
中线
6.67%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
洽洽食品 食品饮料行业 2021-04-23 55.88 -- -- 55.50 -0.68% -- 55.50 -0.68% -- 详细
2021年4月21日,公司发布2021年第一季度报告,报告期内实现营业收入13.79亿元,同比+20.22%;实现归母净利润1.98亿元,同比+32.70%;营收增速略低于预期,净利增速符合预期。 经营分析 旺季动销良好,坚果销售逐步恢复。根据调研反馈,春节旺季公司产品动销情况较好;去年春节在疫情影响下,瓜子品类因居家消费场景增加而增速较快,而礼赠和社交场景的缺失导致坚果品类增速较低;今年1-2月,瓜子品类依旧保持10%以上的增速,增长动力较强,坚果品类预计增速在30%以上,环比改善明显。 毛销差有所改善,盈利水平提升。21Q1公司毛利率为30.68%,同比-1.44pct;销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.70/-0.29/-0.10/+0.15pct。由于实施新会计准则,原属于销售费用的运输费转至营业成本,导致销售费率和毛利率均明显下降。但毛利率下滑幅度小于销售费率,毛销差同比提升1.26pct,我们认为大概率受益于去年原材料价格有所下滑,公司加大了原材料的战略储备。叠加管理、研发费率的小幅改善,21Q1公司净利率达到14.32%,同比+1.36pct。 渠道、营销双重发力,不断打开成长空间。公司目前约有40万个终端,规划未来三到五年达到百万终端,已经成立专门项目组推进此项重点工作;同时推进线下渠道数字化,实现精细化管理。营销方面,持续推进坚果的消费者教育,通过坚果店中店、坚果教育进校园、营养师直播等方式传播每日坚果的健康理念,强化“洽洽=坚果专家”的认知。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,预计公司2021-23年归母净利润分别为9.51/11.07/12.62亿元,分别同比+18.11%/16.37%/14.07%,对应EPS分别为1.88/2.18/2.49元,对应PE分别为29/25/22X,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;食品安全问题;原材料价格变动;新品推广不及预期
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-02 132.09 -- -- 145.80 10.38%
145.80 10.38% -- 详细
产品、渠道持续扩容,2020年依旧维持较高增速。产品方面,烘焙作为第一大品类依旧增长强劲,同比+66%,占比提升5.5pct至34.8%;新品里面,果干实现快速放量,同比+87%,占比达到8.3%(+2.1pct);老产品里面,肉鱼产品、休闲素食依旧保持较高增速,同比+45%/74%。豆制品/蜜饯炒货/辣条(新品)/其他同比+0.4%/-2%/+2%/-16%。渠道方面,省外扩张加速,华中(含江西省)/华南/华东/西南/华北/西北地区销售额同比+33%/23%/61%/68%/22%/66%,占比为44%/20%/19%/12%/3%/2%,非华中地区占比提升10.3pct;店中岛数量新增约8000个,实现翻倍增长。 毛利率受益烘焙产品规模效应,费用优化带动净利水平明显提升。2020年毛利率小幅提升0.96pct至43.83%,其中烘焙产品规模效应逐步凸显,毛利率提升5.99pct,但公司仍有培育期新品拉低整体水平。公司销售/管理/财务费用分别同比-0.5/-1.6/-0.7pct,费用端整体优化明显,净利率提升3.24pct至12.36%。我们认为管理费率明显下降主要系管理模式的优化;销售费率下降系疫情下展业、推广活动减少,财务费率下降系利息支出减少。 新一轮股权激励再次彰显信心。2019年公司已针对19-21年提出股权激励计划,19-20年均已达成解锁目标。2021年3月公司又提出新一轮激励计划,解锁目标对应21-23年收入增速不低于28%/26.6%/25.9%;扣非归母净利润增速不低于42%/41.5%/42.3%,再次彰显管理层充足信心。 投资建议 考虑到公司扩容空间广阔,毛利率具有较大优化空间,我们将公司22年归母净利润上调6.7%,预计21-23年归母净利润为3.46/4.78/6.44亿元,对应EPS为2.68/3.69/5.00元,对应PE为51/37/27X,维持“买入”评级。 风险提示 新品增长不达预期,渠道扩张不达预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
海天味业 食品饮料行业 2021-04-02 160.71 -- -- 175.81 9.40%
175.81 9.40% -- 详细
公司2020年营收227.9亿元,同比增长15.1%;归母净利润64.0亿元,同比增长19.6%。其中Q4营收57.06亿元,同比增长14.8%;归母净利润18.3亿元,同比增长20.7%,全年目标稳健达成。 经营分析疫情影响逐步弱化,餐饮渠道回暖带动线下渠道持续放量。①分产品来看,酱油/蚝油/调味酱全年分别实现营收130.4/41.1/25.2亿元,同比+12.2%/+17.9%/+10.2%;20Q4营收+12.4%/+16.9%/+10.0%。下半年渠道去库存叠加调味品淡季,增速环比放缓。②分地区来看,北部/中部/东部/南部/西部20年营收同比+13.5%/+24.4%/+14.7%/+3.7%/+26.4%,其中20Q4分别+7.5%/+26.4%/+25.7%/+4.4%/+28.9%,相较Q3各区域线下增长再加速,线下渠道已稳步恢复,且中部及西部市场营收高增,彰显公司经销商扩张及渠道下沉成果。 盈利能力稳中有升,销售费用投放效率优化。20年公司毛利率43.52%,同比-3.71pcts,主要系会计准则调整,运费调整至营业成本、促销费冲减营业收入所致,但单Q4毛利率41.86%,环比+0.99%,公司在原材料端压力趋缓及业务规模优势提升之下盈利能力稳中有升。费用端来看,20年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率5.99%/1.59%/-1.72%,同比-4.93pct/+0.12pct/-0.24pct,其中销售费用率将运输费及促销费还原后同比-0.20pct,传导至归母净利率端实现28.09%,同比+1.05pct。 产品矩阵持续多元化,渠道裂变下沉稳健抢占市场份额。①产品方面:公司基于深耕行业多年的品牌力,当前正稳步推进产品矩阵扩张与结构升级,公司在三大核心业务之外积极跨界开拓食醋业务,20Q3更顺应市场需求发展趋势推出火锅底料产品,未来有望助力淡季业务扩容,积极打造全面发展的平台型调味品公司。②渠道方面:公司一方面立足餐饮渠道享受行业扩容红利,另一方面积极推动渠道裂变与下沉,稳步挖掘并覆盖三四线城市及空白、薄弱市场,疫情期间逆势抢占市场份额。 盈利预测我们认为,公司凭借自身品牌力及渠道力有望持续保持行业领先优势,调味品行业扩容风口下将强势抢占市场份额,预计21-23年营收同比+16.0%/+16.2%/+16.5%;归母净利润+16.3%/+17.0%/+17.3%;对应EPS分别为2.3/2.7/3.2元;对应PE分别为69/59/50倍,维持“买入”评级。 风险提示终端消费恢复不及预期、原材料价格变动、食品安全问题。
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-03-31 83.70 -- -- 98.39 17.55%
98.39 17.55% -- 详细
20年量减2.8%,价增1.9%,产品结构加速升级。20年公司啤酒销量782.3万千升,量同比-2.8%,吨价同比+1.9%。1)分产品看,20年主品牌青岛、其他品牌收入同比-0.7%/-1.5%,销量同比-4.2%/-1.5%,预计定位中高端的主品牌受疫情影响偏重。其中青岛品牌吨价同比+3.7%,主要系:①“百年之旅、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生”等高端产品实现销量179.2万千升,同比-3.4%,占比提升带动产品结构改善;②Q2重点市场经典等主产品的提价政策落地。2)分地区看,20年山东/华北/华南/华东地区收入同比-1.5%/+3.5%/-4.7%/+1.6%,华东、东南亏损收窄。3)分季度看,Q4啤酒量同比+3.0%,价增约5%,吨价加速上行主要受益于夜场、高档餐饮需求复苏+提价效应。 降本控费增效,经营效率改善延续。20年净利率同比+1.5pcts,其中结构升级+生产成本降低带来毛利率同比+1.5pcts,疫情制约广告、促销费用投放导致销售费用率同比-0.3pct,政府减免社保致使管理费用率同比-0.7pct。20Q4净利率同比+2.4pcts,其中毛利率同比-0.1pct,预计纸箱、玻璃瓶、麦芽等生产成本上涨;销售费用率同比+0.5pct,预计年末费用兑付增加;管理费用率同比-8.4pcts,股权激励费用增加但职工安置支出减少。 21Q1销量或将恢复至19年水平,静待边际利润弹性释放。我们预计,青啤1-2月量增近35%、价增中低个位数。考虑20Q1基数低,21Q1销量有望恢复至19年同期水平,预计全年销量增速5-7%,对应销售口径利润增速15%+。中长期看,股权激励落地有望激发企业活力,人员调整+产能优化升级(未来3-5年内计划关闭10家左右低效厂)助推公司实现更高质量的成长。 盈利预测 预计21-23年营业收入同比+9%/7%/6%,归母净利润同比+23.1%/17.8%/16.8%,对应PE分别为41/35/30X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格变动、区域竞争态势恶化、食品安全问题
煌上煌 食品饮料行业 2021-03-30 20.60 -- -- 20.86 1.26%
20.86 1.26% -- 详细
门店稳健扩张,疫情影响拖累单店收入。报告期内公司鲜货产品/米制品业务营收同比+13.6%/29.6%。全年新开门店1206家,净增921家;截止年底共有4627家门店,同比+24.9%。其中直营/加盟门店分别占比7.5%/92.5%,调研反馈机场高铁店/社区店/商超综合体店占比大致为10%/45%/45%。公司鲜货产品营收增速低于门店增速,主要系疫情严重影响线下销售,单店收入下滑;米制品业务经整改后2020年业绩步入正轨。 毛利率优化、费用下滑带动利润端增速超预期。2020年公司毛利率提升0.21pct至37.8%,Q4+6.97pct;鲜货产品/米制品业务毛利率分别同比+0.03/-0.15pct,我们认为均主要系原材料价格波动,尤其Q4采购成本有较大优化。销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.72/-1.35/-0.20/-0.06pct,带动全年净利率提升1.05pct,Q4+8.41pct。销售费率提升主要系加大加盟商奖励扶持力度、新增较多直营门店。管理费率减少主要系2020年计提的股权激励费用大幅减少,主要在Q4计提,导致Q4报表端利润高增。 新一轮股权激励计划在即,增长动力及确定性较强。目前公司正在酝酿新一轮股权激励计划,且给出今年发展指引:预计2021年新增门店1400家,继续开拓省外市场;营收和净利润增速均不低于20%。考虑到公司门店拓张能力已得到验证,拓店目标预计完成压力不大,且在2020年低基数下预期单店收入有所提升,我们预计业绩指引完成确定性较强,且有超预期空间。 投资建议 鉴于公司增长逻辑已得到验证,新一轮激励计划有望激发员工动力,业绩指引清晰,我们将21-22年归母净利润分别上调9.4%/12.1%。预计21-23年公司归母净利润为3.39/4.25/5.21亿元,同比+20.2%/25.3%/22.5%,对应EPS为0.66/0.83/1.02元,对应PE为30/24/19X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动;门店拓张、单店恢复不达预期;食品安全问题。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-03-30 77.78 -- -- 84.80 8.87%
84.68 8.87% -- 详细
营收端增速稳健,产品结构持续优化。营收端整体保持两位数增速,厨房产品/饲料原料及油脂科技分别同比+11.42%/18.93%。我们认为主要系1)2019年基数相对较低;2)厨房食品作为必选消费品,受疫情影响较小;3)生猪养殖恢复,带动饲料原料需求提升。公司毛利率提升0.93pct至12.33%,厨房产品/饲料原料及油脂科技分别同比+0.36/1.98pct。我们认为主要系1)公司加大厨房产品高端系列的推广力度,推出“零反式脂肪”系列、稻米油等高端优质产品;2)疫情影响下厨房产品B端需求转移到C端,C端产品毛利率更高;3)生猪周期带动上游饲料原料销售价格提升。 费用略有下降,税率提升、套保损失影响全年利润。2020年公司销售/管理/财务费率分别为4.35%/1.46%/-0.43%,同比-0.35/-0.04/-0.75pct。我们认为销售费用率下降主要系全年推广促销活动减少,财务费用下降主要系利息支出减少和汇兑收益增加。但所得税率提升6.6pct至26.6%,以及因原材料价格上涨导致套保产品产生12.6亿元的损失,影响公司利润端增速。 产能布局和渠道下沉持续推进,看好公司在厨房食品领域的整合优势。2020年公司产能同增12.6%,仍有数个在建生产基地;经销商数量同增15.7%至5097家。我们认为公司凭借品牌、渠道、产能、研发等优势可持续整合包装油米面领域市场份额;此外公司逐步切入毛利率更高的调味品领域,凭借协同效应有望取得一定市场地位。 投资建议 考虑到公司产品结构持续优化,我们小幅上调盈利预期,预计21-23年公司归母净利润为78.19/ 87.71/ 95.43亿元,对应EPS为1.44/ 1.62/1.76元,对应PE为54/48/44X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动;行业竞争加剧;食品安全问题;金融衍生品交易风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2021-03-29 52.73 -- -- 62.86 19.21%
62.86 19.21% -- 详细
事件简述述公司发布2020年年报,2020年实现营业收入89.33亿元,同比增长16.73%;归母净利润13.72亿元,同比增长52.14%。 事件点评酵母需求持续高景气度,国内外产品供不应求::公司Q4实现营业收入25.07亿元(+19.78%),归母净利润3.59亿元(+52.18%)。小包装酵母针对C端应用场景属于疫情受益品类,Q4因疫情反复C端酵母增幅得到提升。从全年来看,海外干酵母替代鲜酵母的趋势仍在持续,国内酵母持续高景气度,公司产能利用率高且产品供不应求。20年公司发酵总产量达到28.6万吨(+10.8%),其中YE产量7.8万吨(+22.9%)。 糖蜜成本下行显著受益,产品结构与价格政策助力利润弹性:20年公司酵母业务毛利率为39.66%(-1.25pct),主要受新收入准则下对运费科目的调整以及糖蜜采购价的影响。19年糖蜜采购价处于低位+高利润的小包装酵母增速更快导致Q1-Q3毛利率水平显著受益。20年糖蜜价格处于上行周期,糖蜜成本上涨10%-15%,针对成本的上行公司将进行提价举措。海外出口产品于20年下半年起经过多轮提价,国内YE产品提价约7%,大包装酵母提价5%-10%。20年公司归母净利率为15.35%(+3.57pct),小包装酵母的高利润+C端提价+糖蜜成本下行+折旧计提减少共同贡献了利润弹性。 国内积极进行产能布局,海外营销及竞争力持续加强。根据公司的十四五规划,未来5年发酵产能达到40万吨以上,实现收入翻番。20年国内无重要投产项目落地,21年公司积极整合行业小酵母厂商完成产能的供应合作,保障全年量增层面的目标实现,新疆和宜昌的搬迁项目以及云南建厂将会陆续完成。此外公司成立了海外营销服务机构,不断挖掘海外当地市场的渠道和客户,加强产品的竞争力及价格水平,追赶竞争对手。 盈利预测21年提价预期较强且需求增长态势较好,预计公司2021-2023年收入增速为14%/14%/15%,归母净利润增速为9%/15%/18%,EPS为1.81/2.07/2.44元(较此前预测21年调整+8%),对应当前股价PE倍数为29/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、终端消费恢复不及预期、区域性竞争态势变化风险。
中炬高新 综合类 2021-03-29 46.45 -- -- 57.46 21.89%
56.61 21.87% -- 详细
下半年调味品业务恢复良好,非主销区域增长亮眼。Q4美味鲜公司收入12.56亿元(+13%),归母净利润1.9亿元,因资产处置损失导致利润增速拖累,经营层面盈利能力在提升。调味品业务收入端延续稳健增长态势,收入目标的达成主要依赖于主销区的需求恢复情况和渠道管理能力。华南市场餐饮需求占比较高,疫情后恢复态势较好,2020年南部区域收入实现6.66%的增长。中西部和北部区域属于新兴市场增速较快,分别实现31.5%和16.4%的增长,但收入占比仍小。相较华南市场,东部区域更注重维持渠道的良性,因此2020年收入增速为0.87%,2021年实现轻装上阵。 降本增效稳步优化盈利能力,期间费用压缩支持营销投入。2020年美味鲜整体毛利率为41.51%(+2.04pct)。2020年毛利率的提升受益于品类增速及区域表现、原材料成本环境、生产效率等多方面因素的影响。2020年食用油/鸡精鸡粉/酱油的收入增长分别为+35%/-6%/+8%,但食用油的原料价格上升,鸡精鸡粉的原料价格下降,酱油/鸡精鸡粉/食用油的毛利率分别为48.7%/43.1%/14.9%,同比提升2.87/3.66/1.79pct。公司生产效率的提升仍在持续,厨邦智造不断深化,同时宝能积极推动激励与管理改革,2020年公司管理费用率为5.48%(-0.83pct),销售费用率为11.05%(+1.29pct),渠道的开拓下沉及销售激励是营销重点。 五年双百目标不改,静待渠道和产能深化释放红利。21年公司经营指引为:营收同比+19%,归母净利同比+11%;其中美味鲜营收同比+14.5%,归母净利同比+6.5%,中长期不改五年双百目标。①渠道端:20年末公司营销人员/经销商数量较年初分别+24.25%/+35.20%,地级市开发率提升5.6pcts至89.02%,区县级开发率提升12.7pcts至51%。21年公司积极发力非主销市场开发与渠道下沉,配合1+N品类扩张、品牌市场推广力度及团队激励加强。②产能端:中山技改项目预计释放27万吨产能,阳西新增产能也逐步释放,规模化有望进一步降本提效,护航公司抢占市场份额。 盈利预测 公司短期内降本增效+产品结构升级将有效应对成本端压力,中长期技改产能释放+潜在激励有望持续赋能业绩弹性。基于阶段性费用投放力度和成本端压力,我们对21-22年的归母净利预测分别下调12%/16%,预计21-23年营收同比+19.0%/+14.5%/+15.1%;归母净利同比+10.6%/+21.8%/+17.2%;对应PE为37/30/26倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、市场竞争态势变化、疫情反复风险。
金徽酒 食品饮料行业 2021-03-26 36.50 -- -- 48.10 31.78%
48.10 31.78% -- 详细
产品结构升级加速,盈利能力全面优化。1)产品端:20年公司高档产品平均吨价20.16万元,同比+1.92%,销量4307千升,同比+26.64%,量价齐升下营收占比扩大9.32pcts 至50.86%,而同期中/低档酒在吨价分别提升0.81%/16.57%的情况下,营收分别下滑10.48%/31.03%,产品结构升级下全年毛利率实现62.51%,同比+1.78pcts。2)费用端:20年会计准则变更,运输费用调整至主营业务成本致销售费用率同比-2.15pcts,总体期间费用同比-1.34pcts 收窄至24.19%,传导至净利率同比+2.6pcts 至19.14%。 省内核心市场坚挺,省外市场开拓加速。1)省内:20年公司渠道策略转向“深度分销+大客户”双轮驱动加强省内渠道精耕与下沉,全年甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部分别实现营收5.72/4.72/2.09/1.63亿元,同比分别-5.05%/-1.94%/+4.67%/+30.30%,其中甘肃东南部、兰州及周边地区市场营收略减主要系19年基数较高,省内核心市场总体增长稳健,薄弱市场仍有渗透空间。2)省外:20年省外经销商增长可观,其他地区经销商数量同比+20.25%至196家,全年其他地区营收同比+38.46%实现2.89亿元,占比亦同比+4.03pcts 至16.94%,未来享受复星渠道及品牌力资源赋能,省外拓展有望进一步加速。 20年复星入主注入全新活力,“变”与“不变”赋能业绩弹性。1)“不变”:公司五年规划目标不变(2023年收入/净利润分别达30亿元/6亿元),19年公司与核心管理人员签订《业绩目标及奖惩方案之协议》将高管薪酬与业绩深度绑定,有望发挥长期激励作用。2)“变”:营销端C 端置顶,积极推进大客户运营;品牌端深入宣传“金徽酒 正能量”的精神诉求和“只有窖香 没有泥味”的独特品格;生产端量质并举、放权搞活,打造有竞争力团队,多措并举全面扩大二次创业想象空间。 盈利预测 鉴于疫情趋稳下公司产品结构升级及省外渠道拓展趋势加速向好,我们对21-22年的归母净利润预测分别上调7%/7%,预计21-23年营收同比+22.0%/21.0%/20.0%;归母净利润同比+19.1%/26.3%/24.0%;对应PE 分别为37/29/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险、省外市场拓展不及预期风险、食品安全风险
中炬高新 综合类 2021-03-16 49.76 -- -- 57.46 13.78%
56.61 13.77% -- 详细
美味鲜实现稳健增长,盈利能力逐步改善。美味鲜公司2020年预计实现营收49.78亿元,同比+11.42%;归母净利润8.61亿元,同比+18.10%,4Q拆除西厂区厂房形成资产处置损失3,634万元,扣除该业务影响后的归母净利润8.97亿元,同比+23.09%。4Q20美味鲜营收12.56亿元,同比+13.05%,归母净利润1.9亿元,同比+2.13%,扣除技改资产处置损失影响后归母净利润2.26亿元,同比+21.68%。美味鲜公司全年综合毛利率预计41.75%,同比+2.19pcts;4Q20约40.65%,同比4Q19微下滑,主要系成本压力。4Q20归母净利率实现约18%(扣除技改资产处置损失影响),同比+1.28pcts,主要系公司费效优化效果显现。 1Q21预计调味品收入同增约15%,渠道库存处于良性。近期调研反馈,①公司全年调味品业务收入增速目标15-20%,1-2月同增14-15%,3月份发货额有望环比加速。21年餐饮端仍是公司重点发力对象,疫情平稳后前期中高端餐饮推广成效有望推动放量加速。②C端消费普遍增长,春节前经销商库存消化速度快,大多在1个月左右,看好居民消费+公司产品结构“双升级”下的营收及盈利双增长。 21年全面发力渠道开拓与营销投入,产能陆续释放保障规模加速扩张。①渠道端:20年底经销商同比净增370家至1421家,21年目指1800家,并将细化市场划分,推动渠道下沉及餐饮端覆盖。②营销端:公司计划21年积极压缩与规模增长无关费用,全力支持营销投放。③产能端:20年起产能将密集释放,23年预计实现总产能148万吨,产能释放有望进一步强化规模效应,优化成本平滑能力。 盈利预测短期公司降本增效+产品结构升级将有效应对成本压力,行业头部竞争加剧趋势下建议重点关注规模扩张;中长期,公司在产能扩张及渠道拓展的基础上将充分享受行业集中度提升红利。鉴于公司降本增效成效加速释放,未来激励计划推出更有望激发员工活力,我们调整盈利预测:预计20-22年营收同比+9.6%/+19.0%/+18.0%;净利润同比+24.0%/+26.1%/+27.4%;对应EPS分别为1.12/1.41/1.79(较上次预测分别调整+4.4%/+9.2%/+9.5%);对应PE分别为44/35/27倍,维持“买入”评级。 风险提示终端消费恢复不及预期风险;疫情反复风险;区域市场竞争态势变化风险。
盐津铺子 食品饮料行业 2021-03-05 124.00 133.50 6.65% 137.46 10.85%
145.80 17.58% -- 详细
核心优势:1)上市公司里独一家自主生产+多品类休闲食品企业,在产品端享受双重优势。一般而言自主生产型企业毛利更高,公司17-19年均值为43%,显著高于良品和松鼠。同时多品类运营的优势在于可避免单一品类老化、需求转移的问题。2)渠道端形成错位竞争,与商超合作实现低成本快速扩张。主打商超渠道,避免与松鼠和良品等头部多品类品类的直接竞争,而店中岛模式使其在商超散装称重领域与小品牌有所区分。公司的高坪效使其与大型商超保持稳定合作关系,相比门店经营扩张速度更快、成本更低。 成长空间:。无论品类还是渠道都存在广阔扩容空间。1)市场空间:当前休闲食品空间广阔,各细分品类均有一定体量的市场空间,且各品类竞争格局都比较分散。烘焙市场目前CR5市占率10%,公司市占率仅为0.2%,空间非常广阔。同时公司抓住烘焙从长保转向短中保的趋势,将其培育成第二成长曲线。辣条和果干等新品的体量亦在快速增长。2)店中岛模式:预计公司20年底店中岛数量达到1.5万个,相比19年底新增7000个左右。若按每年新增7000个计算,21-22年店中岛数量的增速可达47%和30%。2019年中国百强连锁超市门店数达到2.6万家,若按每家商超设置2个岛计算,理论上店中岛数量可在5万个以上。考虑到当前公司借助先发优势已与商超形成稳定的合作关系,我们认为未来2-3年内公司的增长空间依旧充足。 :经营分析:1)阵痛期已过,费用下降、毛利率回升。16-17年公司上市后加大市场拓展导致销售和管理费率较高,17-18年推出毛利较低的烘焙产品,拉低整体毛利率。随着烘焙产品的放量和营收的增长,规模效应下毛利率提升,销售和管理费用逐步摊薄,2019净利率回升至9.1%。2)股权激励提升增长动力。19年发布首次激励计划,解锁目标较高,但激励力度也较大。19-20年的业绩指标均已完成,反映出管理层较好的经营动力。 投资建议与估值预计20-22年EPS为1.87/2.67/3.46元,对应PE为59/41/32倍。我们认为公司存在品类和渠道双重驱动力,且渠道扩张速度远高于同行。因此给予公司2021年50倍估值,目标价133.5元,给予“买入”评级。 险风险新品增长不达预期,渠道扩张不达预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
洋河股份 食品饮料行业 2021-03-02 186.85 -- -- 190.18 1.78%
198.57 6.27% -- 详细
公司发布2020年度业绩快报:2020年度公司实现营收211.25亿元,同比-8.65%;实现归母净利润74.77亿元,同比+1.27%。其中4Q20实现收入22.11亿元,同比+8.98%;实现归母净利润2.91亿元,同比+23.26%。 经营分析4Q20待尚处产品迭代换挡期,静待21年持续深化改革。4Q20营收同增8.98%,主要原因系:①20年11月水晶梦推出,老梦3停货去库存,产品升级迭代仍需时间;②4Q20海、天、梦6+渠道控量挺价消化库存,保证渠道利润空间。4Q20净利润同增23.26%、净利率13.18%,预计原因有二:①渠道费用兑现:一是海、天费用兑现,保证渠道利润,二是新品水晶梦费用投放;②费用结算节奏:集中年终计提费用。此外,快报的总资产和净资产之间差额153亿,高于三季报的97亿,预计4Q20合同负债(即预收款)表现亮眼。渠道打款积极性较高,21年有望轻装上阵。 21年春节动销向好,多维改革成效已经显现。近期跟踪反馈,春节动销向好:①梦6+省内多区域实现翻倍增长,全国口径梦6+销量已超去年同期梦6系列。②水晶梦销量实现老梦3的70-80%,预计中秋基本替代老梦3。 ③海、天渠道库存1-1.5个月,渠道推力提升,1Q21销量有望实现正增长。预计1Q21公司整体收入增速有望实现10%+,产品渠道等多维度改革效果显现。 。苏酒龙头行稳致远,中长期业绩弹性逐步释放。1)收入端,我们预计十四五公司营收CAGR约15%+:①梦系列:水晶梦、梦6+对应20-25年CAGR分别为20%+、30%+,未来3-5年梦系列占比将提升至50%+。②海、天未来五年收入CAGR个位数增长。③双沟全国化,收入体量有望超50亿。2)利润端,长期毛利率及净利率有望进一步改善。①受益于货折减少+产品换代+结构升级,洋河毛利率显著提升可期。②组织架构调整完成,海、天和梦分事业部精细化管理,对渠道、经销商的货折补贴转为对终端。 盈利预测我们认为,需求稳步恢复下“产品+品牌+机制”多维度改革持续深化,未来股权等多种激励将加速深化,梦之蓝有望实现双百亿大单品,中长期改革红利加速释放。预计20-22年营收同比-8.7%/+7.8%/+14.2%,归母净利润同比+1.3%/+13.8%/+19.5%,对应PE分别为38/33/28倍,维持买入评级。 风险提示梦系列产品推广不及预期;疫情反复风险;区域市场竞争风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2021-03-01 54.56 -- -- 57.50 5.39%
57.50 5.39% -- 详细
2021年2月25日,公司发布2020年度业绩快报:2020年度公司实现营业收入52.89亿元,同比增长9.35%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.89%。 经营分析Q4增速放缓,主要系春节旺季延后::公司Q4营收增速为1.25%,增速明显放缓。主要系2021年春节相比去年有所推迟,旺季的销售收入主要体现在2021年1月份。调研反馈,2021年春节期间公司动销情况良好,产品周转较优,预计2021Q1营收增速有望同增近30%。 利润端增速亮眼,主要系销售费用率改善:公司Q4利润增速为28.06%,全年利润端增速明显优于营收端,我们认为主要系销售费用改善明显,2020年前三季度销售费率为11.08%,同比下降3.37pct。 新品动销良好,推进坚果店中店:2020年7月公司推出新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片,目的主要是开拓新人群和新场景,已经取得较好的市场认可度和较高的重复购买率,市场反馈不错。店中店是公司目前重点推进的项目,已有三百多家,主要集中在重点城市和具备标杆性的终端。店中店主要是以品牌宣传为主,结合售卖,通过营养师推广的方式做好消费者的品类教育。整体来看店中店会带来收入提升,公司透露2021年还会继续增加店中店数量。 盈利调整预计2020-22年净利润分别为7.89/9.50/10.90亿元,与上次预测相比分别上调19.16%/22.84%/17.60%,对应EPS为1.56/1.87/2.15元。 投资建议新品动销良好,发力店中店有望持续为坚果品类续航。我们认为在低基数下公司2021年收入增速有望达到20%;销售费用的下降预计2021年不会持续,利润端增速略慢于2020年。当前股价对应2021年估值不足30倍,估值性价比较高,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;食品安全问题;原材料价格变动;新品推广不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2021-02-19 234.81 307.00 64.97% 222.72 -5.15%
222.72 -5.15% -- 详细
成长空间:次高端扩容主基调不变,省内外产品结构升级空间广阔。受益于大众消费升级,次高端行业迎来发展机遇。2020年梦系列占营收比重已超1/3,占蓝色经典的比重近45%,我们预计梦系列占比将加速提升。洋河省内成长空间在于次高端行业集中度的提升,及重点市场白酒主流价格带的上移;省外的空间在于区域深耕、梦系列的全国化,及安徽、山东、河南等新江苏市场的消费升级。 改革成效:渠道、产品改革已见成效,静待梦系列新品全国化。1)渠道:经销商模式变为“一商为主,多商配送”,减少经销商无序竞争引发的价格不稳。考核方面,取消“一刀切”的销量硬性考核,核心考核聚焦价格。梦系列新品经销商、终端利润率显著提升,渠道推力充足。2)产品及品牌:M6+及水晶梦在原有产品基础上增加了更多老酒,产品品质进一步改善。优质基酒的产能将支撑公司在高端产品的布局。此外,洋河名酒基因显赫,已有多个20-30亿的核心市场基础,全面品牌营销进一步升级。 收入测算:十四五蓄力双百亿大单品,收入弹性有望加速显现。1))我们认为,洋河水晶梦、梦6+销售收入有望于十四五分别突破百亿目标,对应19-25年CAGR分别为19%、24%,未来3-5年梦系列占比将提升至50%+。考虑公司现阶段仍以价格为核心考量,梦系列收入弹性有望在未来3年加速释放。2)公司中长期规划省外收入占比达70%,梦系列省外占比有望加速向海、天靠拢。同时,20年双沟名酒战略打响,21年下半年有望稳步推进海、天的换代升级,多维度改革升级值得期待。 利润测算:结构升级+费用效率优化+内部激励,经营效率改善。1))受益于“货折减少+产品换代+结构升级”,洋河的毛利率显著提升可期。2))组织架构调整完成,海、天和梦分事业部精细化管理,对渠道、经销商的货折补贴转为对终端、消费者的直接补贴,费效比明显优化。未来新品培育成熟,费用支持力度有望逐步减弱。3))中长期,公司提高销售人员待遇以重振军心,人事调整落地,股票已回购10亿元,股权等多种激励方式正稳步深化,内部激励红利或将进一步释放。 投资建议盈利预测:鉴于当前需求稳步恢复,改革持续推进,叠加公司机制理顺、内部激励有望推行,未来3年业绩有望逐步加速向好,我们调整盈利预测:预计20-22年营业收入分别同比-7.2%/+7.8%/+14.2%;归母净利润分别同比+2.4%/+13.7%/+19.6%;对应EPS分别为5.02、5.71、6.83(较上次预测分别调整-0.5%、-4.1%、-4.4%);对应PE分别为46、40、34倍。给予22年45倍PE,目标价307元,维持“买入”评级。 风险提示梦系列产品推广不及预期;疫情反复风险;区域市场竞争风险;食品安全风险。
水井坊 食品饮料行业 2020-12-04 69.33 91.37 -- 82.88 19.54%
107.68 55.32%
详细
水井坊作为中国白酒第一坊,品牌历史文化底蕴深厚。经营业绩稳健,收入利润均稳定增长,2017-2019年公司营收CAGR为44.36%,归母净利润CAGR为54.33%。2020年前三季度受疫情影响,实现营业收入19.46亿元,同比降低26.58%;归母净利润5.02亿元,同比降低21.49%。其中第三季度实现营收11.42亿元,同比增长18.86%;归母净利润3.99亿元,同比增长33.09%。20Q3增长主要有两大因素:1)渠道、终端的补库,2)随着宴席、礼赠等消费场景恢复,次高端需求提升。长期看,公司在次高端领域依然具备良好的成长空间。 锁定次高端白酒核心消费层,大单品产品升级,产品结构持续优化。20Q3,酿八号和井台总体营收同比+20%,贡献主要销量;井台12和井台珍藏系列营收同比+124%,典藏大师版和菁翠营收同比+5%,产品结构持续升级。公司聚焦次高端板块,保持价值链稳定的同时,坚持大单品产品升级。 深耕核心市场,区域扩张仍是未来发展的核心方向。20Q3,公司在东区营收同比+39.1%,北区营收同比+34.4%。核心市场疫情后迅速恢复,增速高于去年同期,基本面稳定且加速下沉。南区和北区营收增速高于公司整体水平,投资回报率可观,未来会继续挖掘其销售潜力,使区域化落地。 股权激励调动管理层积极性,加强经营稳健性。19年股权激励计划首期解锁条件为19年和20年营收增长率均值,不低于对标企业平均水平的110%。20Q3营收增长+18.9%,对标企业中排第三,三季度业绩改善显著。随着解锁期临近,股权激励模式激活人才势能,调动管理层积极性,加强经营稳健性。 投资建议 预计2020-2022年公司营业收入分别为34.22、41.63、52.85亿元,同比-3.30%/+21.67%/+26.93%,归母净利润分别为6.52、7.81、10.03亿元,同比-21.09%/+19.86%/+28.30%,对应EPS分别为1.34、1.60、2.05元,给予公司2021年44倍PE,目标价为91.37元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行、省外市场拓展不及预期风险、股权质押风险、食品安全风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名