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立高食品 食品饮料行业 2025-01-27 39.60 -- -- 41.30 4.29% -- 41.30 4.29% -- 详细
公司 2024年收入同比增长 7.74-12.31%。 立高食品发布 2024年业绩预告,2024年预计收入 37.7-39.3亿元, 同比增长 7.74-12.31%; 归母净利润2.65-2.85亿元, 同比增长 262.88%-290.27%; 扣非净利润 2.5-2.7亿元,同比增长 105.17%-121.58%。 其中 2024年第四季度公司收入 10.53-12.13亿元, 同比+14.9%-32.3%; 归母净利润 6189-8189万元, 同比扭亏; 扣非净利润 5851-7851万元, 同比扭亏。 原料产品继续受益奶油稳健增长, 商超渠道新品表现良好。 产品方面, 公司稀奶油产品的稳健增长, 得益于新工厂投产和产能爬坡, UHT 奶油前三季度收入规模超过 3亿元, 预计对全年原料产品板块收入产生较大贡献。 渠道方面, 公司依托对于下游流通、 直营渠道服务优势, 增强对渠道的覆盖力度。 2024年公司积极对 SKU 进行调整, 第四季度商超渠道新品表现良好, 预计冷冻烘焙食品基本盘保持稳定。 2024年归母净利润中枢约 2.75亿元, 盈利能力实现修复。 预告对应 2024年归母净利率 7.0%-7.1%, 2024年第四季度归母净利率 5.9%-6.4%, 同比实现扭亏, 盈利能力明显改善, 主要源于 (1) 股权激励摊销影响减小, 2024年股份支付费用相比 2023年减少约 1亿元; (2) 公司利用预算管理、 费用控制等方式提升投入产出比提升, 公司运营信息化程度提高; (3) 产品端优化 SKU, 盈利能力较强的稀奶油产品表现较好。 风险提示: 原材料成本价格大幅提升, 行业竞争加剧, 下游烘焙行业恢复不及预期。 盈利预测与投资建议: 考虑公司新品表现良好, 我们上调此前盈利预测。 2024-2026年公司实现营业总收入 38.2/42.6/46.5亿元( 前预测值为37.3/41.3/45.0亿元) , 同比 9.1%/11.6%/9.1%; 2024-2026年公司实现归母净利润 2.7/3.1/4.0亿元( 前预测值为 2.5/2.8/3.6亿元) , 同比269.1%/15.6%/27.7%; 实现 EPS1.59/1.84/2.35元; 当前股价对应 PE 分别为 25.0/21.6/16.9倍, 维持优于大市评级。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-27 39.21 48.79 25.26% 41.30 5.33% -- 41.30 5.33% -- 详细
公司发布业绩预告,预计 24年收入 37.7-39.3亿,同比增长 7.7%-12.3%,归母净利 2.7-2.9亿,同比增长 262.9%-290.3%,扣非净利 2.5-2.7亿,同比增长 105.2%-121.6%;24Q4收入 10.5-12.1亿,同比增长 14.9%-32.3%,归母净利 0.6-0.8亿,同比转正,扣非净利 0.6-0.8亿,同比转正;公司 24年业绩情况超出我们前次预期。收入端,24年公司增加渠道覆盖力度,叠加公司稀奶油产品的稳健增长及公司对头部经销商的政策支持,公司营收稳健增长。利润端,由于 24年股份支付费用同比明显减少、精益管理下费效比提升、稀奶油单品规模效益释放等,24年公司盈利能力明显提升。展望来看,我们期待冷冻烘焙业务维持稳健、稀奶油业务持续放量,维持“买入”。 收入:24年稳健增长,25年山姆渠道修复+稀奶油新品放量等支撑增长24Q4预计收入同比增长 14.9%-32.3%,24年稳健收官。我们预计冷冻烘焙业务 24年增长承压,饼店渠道需求平淡、山姆渠道大单品调整、餐饮渠道增长势头较好;奶油业务 24年表现亮眼,或主要得益于稀奶油大单品保持高增。短期看,我们对春节备货维持积极展望,25年稀奶油产品有望推新,叠加产能增加,有望共同支撑收入增长;同时,公司对多元化渠道的覆盖力度持续提升,24年 12月以来,公司在山姆渠道上新提速,我们预计25年山姆渠道有望恢复正增,公司亦拥抱商超调改,持续优化效率并提升竞争力,积极探索餐饮渠道大客户,丰富产品矩阵、推出更多适配产品组合。 利润:股份支付费用减少+费效比提升+单品规模效应共促 24年利润率提振24年公司盈利能力明显提振,部分系 24年股份支付费用同比大幅减少(24年约 1000万 vs23年 1.1亿)。剔除上述影响后,预计 24年归母净利同比增长 48.0%-58.8%,增长依然较快,主要系:1)公司严格预算管理及营销费用把控等多项举措,执行有效的奖惩机制,成本、费用投入产出比提升; 2)受益于稀奶油产品高自动化产线、全年保持高订单量带来的规模效益,以及公司精简产品 SKU,集中资源打造优质产品,盈利能力提高;3)公司持续强化数字化运营体系建设,管理效能有所提升;4)23Q4公司一次性补提了金额较大的经销商奖励使得基数较低。 经营势能向上,维持“买入”评级展望来看,考虑公司费用控制卓有成效,单品规模效应逐步释放,利润率或持续提振,我们上调盈利预测,预计 24-26年 EPS 1.64/1.95/2.28元(较前次+1.9%/+10.8%/+11.2%),参考可比公司 25年平均 25x PE(Wind 一致预期),给予其 25年 25x PE,目标价 48.79元(前值 44.00元,前值给予 25年 25x PE),“买入”。 风险提示:行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-27 39.21 45.52 16.87% 41.30 5.33% -- 41.30 5.33% -- 详细
公司发布 2024年业绩预告。2024年公司预计实现营收 37.7-39.3亿元,同比+7.7%至 12.3%,中值同比+10.0%至 38.5亿元;预计实现归母净利润为 2.65至 2.85亿元,同比+262.9%至 290.3%,中值同比+276.6%至 2.75亿元;预计实现扣非归母净利润 2.50-2.70亿元,同比+105.2%至 121.6%,中值同比+113.4%至 2.6亿元。 控费增效成果显著,业绩弹性释放。参考中值计算,2024Q4单季度公司实现收入 11.3亿元,同比+23.6%,预计主要为稀奶油产品放量及山姆上新贡献;归母/扣非归母净利润分别为 0.72/0.69亿元,同比扭亏为盈。公司盈利大幅改善主要源于: (1)2023年同期计提股份支付费用 1.12亿,而 2024年该部分影响 1000万元; (2)组织架构调整卓见成效,考核及奖惩机制优化、数字化平台赋能,促进公司费效比提升; (3)稀奶油产品持续放量,规模化效益显现。 展望 2025,势能有望持续向上。随商超调改增加对烘焙品产品的重视度,公司冷冻烘焙业务有望随之改善;餐饮及流通饼房渠道有望随餐饮业景气向上加成,增加动能。此外,公司已摸索出契合的组织架构及机制,有助于效率及产能利用率水平提升,净利率有望持续上行。 盈利预测与投资建议。2024-2026年预计公司实现营业收入 38.5/42.2/45.9亿元,同比+10.0%/9.5%/8.8%,对应归母净利润为 2.8/3.2/3.6亿元,同比+276.2%/16.9%/11.4%,当前股价对应 PE 为 24/20/18倍。 参考可比公司估值,给予 2025年 24倍 PE 估值,对应的合理价值为45.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动风险,食品安全风险,市场竞争加剧风险,新品推广不及预期风险,渠道拓展不及预期风险,经销商管理风险。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-24 40.39 -- -- 41.30 2.25% -- 41.30 2.25% -- 详细
事件描述公司公布2024年度业绩预告:预计2024年营业收入37.70~39.30亿元,同比增长7.74%~12.31%,中值38.50亿元,同比增长10.03%;归母净利2.65~2.85亿元,同比增长262.88%~290.27%,中值2.75亿元,同比增长276.61%;扣非净利2.50~2.70亿元,同比增长105.17%~121.58%,中值2.60亿元,同比增长113.38%。剔除股份支付1,000万影响因素后,2024年归母净利2.75~2.95亿元,较上年同期同口径归母净利增长48.03%至58.80%;扣非净利2.60~2.80亿元,较上年同口径扣非净利增长47.38%至58.71%。 预计2024Q4营业收入10.53~12.13亿元,同比增长14.86%~32.32%,中值11.33亿元,同比增长23.59%;归母净利0.62~0.82亿元,同比扭亏(去年同期为-0.85亿元),中值0.72亿元;扣非净利0.59~0.79亿元,同比扭亏(去年同期为-0.24亿元),中值0.69亿元。 事件评论收入端,奶油新品放量支撑销售表现。公司持续依托产品、渠道和服务等优势,对渠道覆盖力度增加,同时得益于公司稀奶油产品的稳健增长及公司对头部经销商的政策支持,公司营业总收入保持稳健增长。公司三季报披露,奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70%。 利润端,公司利润率大幅提升。主要原因:(1)2023年公司股权激励费用影响净利润11,274.56万元,2024年影响约1,000万元,影响明显减小。(2)公司通过预算管理和费用把控等措施,提升成本、费用投入产出比。(3)公司稀奶油产线自动化程度高,订单量大,精简SKU,盈利能力提升。(4)公司建立财务、供应链、营销等数字化平台,强化数字化运营,管理效能提升。此外,公司信用及资产减值损失计提约为2,250万元,主要为计提的应收账款坏账准备金和上市的新品计提存货跌价准备。 2024年回购方案顺利完成,后续或考虑择机进行新一轮激励。公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份数量为2,702,077股,占公司目前总股本的1.60%。 回购的最高成交价为38.55元/股,最低成交价为25.75元/股,成交总金额为93,836,616.18元(不含交易费用)。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划,若公司未能在本公告披露日后3年内使用完毕已回购股份,尚未使用部分将予以注销。 盈利预测及投资建议:展望2025年,公司奶油产品前三季度仍将在较低的基数之上维持高增长,冷冻烘焙在商超渠道新品上新有望带动收入起量。预计2024-2026年公司归母净利分别为2.75、3.32、3.80亿元,EPS分别为1.62、1.96、2.25元,对应当前股价PE分别为24、20、17X,维持“买入”评级。 。 风险提示1、食品安全风险;2、原材料价格波动的风险;3、消费者消费偏好变化的风险等。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-23 39.50 -- -- 41.30 4.56% -- 41.30 4.56% -- 详细
事件公司 2024年度预计实现营收 37.7-39.3亿元,同比增长 7.74%-12.31%, Q4收入 10.53-12.13亿元,同比 14.83%-32.28%。预计实现归母净利润 2.65-2.85亿元,同比增长 262.88%-290.27%, Q4实现归母净利润 0.62-0.82亿元, 同比实现扭亏转盈。预计实现扣非净利润 2.5-2.7亿元,同比增长 105.17%-121.58%, Q4实现扣非净利润0.59-0.79亿元,同比实现扭亏转盈。 预计业绩情况落于预告中枢、Q4收入端略超预期, 利润端符合预期。 投资要点春节旺季表现超预期。 从经营月度上来说, 10-12月销售表现逐月提升,经销商春节备货集中在 12月, 预计有较好订单表现。四季度为行业传统旺季,稀奶油增长仍然强劲,新产线投产后奶油系列新品已试产试销。山姆渠道新品芋泥麻薯面包上新后月销表现较好,后续将保持上新节奏。 2025年积极调整冷冻烘焙业务, 奶油产能提升、保持快速增长。 分渠道来看, 1)山姆渠道: 24年因产品调整相对承压, 随着新品加入预计山姆渠将有较好的恢复。 2)流通饼房:冷冻烘焙市场处于缓慢增长中,竞争者仍众多,公司通过进一步内部改革提效来增加内生动力。奶油仍是增长主力,随着 10月份新奶油产线试产后,对 25年稀奶油市场推广提供产能保障。 3)餐饮新零售:进一步与百胜中国、胖东来、永辉等大客户进行产品合作研发, 大 B 利润率保持稳定。成本端由于棕榈油达到新高, 短期内将处于高位震荡过程中,预计到二季度会有下行趋势,全年拉平看成本压力整体可控。 盈利预测与投资评级我们维持未来三年盈利预测,预计 2024年-2026年营收为37.71/43.03/47.49亿元,同比增长 7.78%/14.09%/10.37%。预计2024-2026年 归 母 净 利 润 2.78/3.32/3.82亿 元 , 同 比 增 长281.04%/19.33%/15.11%。对应未来三年 EPS 分别为 1.64/1.96/2.26元,对应当前股价 PE 分别为 23/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全的风险;行业竞争加剧的风险;需求复苏不及预期的风险;成本波动的风险。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-23 39.50 -- -- 41.30 4.56% -- 41.30 4.56% -- --
立高食品 食品饮料行业 2025-01-22 39.10 49.50 27.09% 41.30 5.63% -- 41.30 5.63% -- 详细
事项:公司发布2024年度业绩预告,2024年营业收入预计为37.7至39.3亿元,同比增长7.74%至12.31%,归母净利润为2.65至2.85亿元,同比增长262.88%至290.27%。扣除归母净利润预计为2.5至2.7亿元,同比增长105.17%至121.58%。 评论:春节备货拉动,加上山姆上新,Q4公公司营收大幅长加速,预计同比增长24%%左右。计算来看,单24Q4公司预计实现营收约10.5-12.1亿,同比增加约15-32%,预计实值落在区间中枢,好于此前市场预期,驱动一是11-12月起山姆渠道陆续上新单品,贡献一定营收增量,二是稀奶油等烘焙原料一方面受益春节提前备货,另一方面则是公司给予一定政策拉动销售。若分渠道来看,我们预计24Q4流通渠道在稀奶油放量拉动下,实现双位数以上增长,而山姆渠道在新品贡献下,重新恢复增长,同时餐饮新零售渠道则继续保持较好的增长节奏。 24Q4利润率环比略有回落,主因受到棕榈油等上涨拖累下,提质增效下24全全年整体盈利改善明显。全年维度来看,公司预计归母净利润为2.65至2.85亿元,符合此前预期,若剔除22年股票激励摊销对净利润影响的约1000万元,归母净利润范围为2.75亿元至2.95亿元,增幅为48.03%至58.8%。计算来看,公司2024Q4归母净利润预计在0.62-0.82亿左右,较23年同期实现扭亏为盈,若取营收及利润上下限,计算得到24Q4归母净利率预计在6.0-6.8%,环比Q3有所回落,符合此前预期,主要是近期棕榈油以及进口乳品原料价格有所上涨,导致毛利率有所承压,同时费用端在降本增效下预计延续改善。 24年年效率实质改善,25年增长抓手清晰,若需求修复有望贡献更大弹性。24年负面因素集中体现,如饼店业态下滑、山姆老品下架、长尾SKU清理,拖累公司增长势能,但经营效率、管理效能等得到实质提升,往25年来看,一是稀奶油在产能保障下延续较快放量节奏,二是山姆渠道无论从自身拓店还是产品上新角度,均有望恢复到正常增长,三是餐饮新零售客户保持稳步拓展,持续贡献营收增量,25年公司增长抓手清晰,营收确定性强,且存在超预期机会,而利润端考虑到棕榈油波动,加上总部基地转固,或仍存在一定压制,若是下游需求恢复,则有望提供进一步弹性。此外,中长期维度来看,冷冻烘焙行业自2021年以来持续调整,目前供给端相对可控,公司作为行业龙头的绝对优势不断强化,而下游需求端,零售商超等正持续推进调改,公司积极迎合趋势,未来也有望受益更多烘焙渠道的变革机遇。 投资建议:24年年夯实内功,25,年抓手清晰,维持“强推”评级。24Q4验证经营改善趋势,25年稀奶油+山姆新品+餐饮新零售三大增长抓手清晰,整体经营势能有望延续,若政策发力或是下游改善,存在更大弹性机会。公司2024年业绩预告超预期,故我们略上调24年收入及利润预测,同时考虑近期棕榈油等价格波动,适当调整25-26年盈利预测,故最终给予24-26年EPS预测为1.65/1.81/2.27元(原预测为1.61/1.98/2.39元),对应PE为23/21/17倍,继续维持一年目标市值84亿/目标价49.5元,对应25年约27倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大等。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-22 39.10 -- -- 41.30 5.63% -- 41.30 5.63% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2024年实现营业收入37.7-39.3亿元,同比+7.74-12.31%;归母净利润2.65-2.85亿元,同比+262.88%-290.27%;扣非净利润2.5-2.7亿元,同比+105.17%-121.58%。预计2024Q4公司实现营收10.53-12.13亿元,同比+14.9%-32.3%;归母净利润6189-8189万元,同比扭亏;扣非净利润5851-7851万元,同比扭亏。 2024Q4营收实现较快增长,得益于山姆上新和稀奶油放量。11月以来山姆上新3款新品,佛山稀奶油工厂2024年9月投产,稀奶油在旺季销售情况理想。 2024年归母净利率修复到7%左右,同比显著改善。得益于1)股权激励费用同比减少约1亿元;2)公司严控费用,提高投入产出比;3)稀奶油放量、规模效应提升;4)数字化管理的推进。按照中值计算,24Q4归母净利率为6.6%,与Q3差不多,Q4规模效应有提升,但进口乳制品、棕榈油等原材料价格有抬升,此外还有新增的投产折旧摊销,以及年底部分一次性费用。 2025年展望:1)稀奶油放量+山姆上新(山姆24年基数较低)预计是核心拉动力;除此之外,公司在策略上会对表现突出的品类加大资源投入(VS过去很多资源用于新品研发),对各个经营渠道投入相当的资源,针对传统商超也在研究产品端适配,有望带来额外边际增量。2)部分原材料成本上涨可能对Q1略有影响,25年全年来看成本情况应当好于24年,叠加费用端的管控,预计25年净利率会进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们认为2025年餐饮供应链有望逐步见底,板块目前估值水位较低,可以加大关注;其中立高自身有边际改善,弹性在板块中相对可观,建议重点关注。考虑需求端比较疲软,但公司盈利能力有边际改善,我们略下调此前收入预测,但上调此前利润预测,预计2024-2026年公司营收为38.4/42.7/46.8亿元(前次预测为38.6/43.6/48.8亿元),同比增长10%/11%/10%;归母净利为2.7/3.4/4.2亿元(前次预测为2.7/3.2/3.9亿元),同比增长277%/22%/26%;对应PE为26/21/17X。维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-22 39.10 -- -- 41.30 5.63% -- 41.30 5.63% -- 详细
2025年 1月 20日, 立高食品发布 2024年度业绩预告。 投资要点 营收稳健增长, 利润端加速释放公司预计 2024年营收 37.7-39.3亿元,同增 8%-12%, 主要系公司渠道覆盖力度增加、 稀奶油产品稳健增长叠加春节错期所致。 2024年归母净利润 2.65-2.85亿元,同增 263%-290%, 主要系股权激励费用计提影响、 稀奶油自动化产线规模效应释放、产品 SKU 结构优化所致, 剔除股权激励费用影响后, 2024年归母净利润 2.75-2.95亿元,同增 48%-59%。 扣非归母净利润 2.5-2.7亿元,同增 105%-122%。其中2024Q4公司营收 10.53-12.13亿元,同增 15%-32%,归母净利润 0.62-0.82亿元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润0.59-0.79亿元,同比扭亏为盈。 稀奶油产品迭代优化盈利, 架构调整发挥产品研发优势目前公司处于春节旺季备货期, 2024年底, 山姆渠道陆续进入三款新品,后续关注新品动销反馈。 产品端, 稀奶油360pro 体量持续提升, UHT 产线产能稳步爬升, 旺季加快生产节奏, 2024年 9月底稀奶油 330pro 上市,实现核心原料国产替代,通过产品系列化迭代优化盈利能力,与此同时,公司加快构建数字化运营体系,通过经营效率提升平滑成本上涨压力。 在组织架构上,公司由营销中心为主导转化为产品中心为主导, 产品线经理兼顾产品与营销任务, 有助于公司进一步发挥产品研发制造优势。 盈利预测公司产品/渠道打法思路捋顺,内部架构逐渐调整到位, 利润端持续修复,随着稀奶油产能爬坡、 市场需求恢复,公司盈利端弹性有望进一步释放。 预计 2024-2026年 EPS 分别为1.62/1.91/2.29(前值为 1.58/1.86/2.25) 元,当前股价对应 PE 分别为 24/20/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期,需求复苏不及预期。
立高食品 食品饮料行业 2025-01-16 37.11 -- -- 41.30 11.29% -- 41.30 11.29% -- 详细
事件:1月月10日公司召开了2025年第一次临时股东大会,审议《关于变更公司经营地址、注册资本并修订〈公司章程〉的议案》并进行了投资者现场交流。 春节备货情况:较好市场反馈和消费者青睐等因素,公司持积极展望态度烘焙行业的春节备货在Q4中后段进入旺季,公司稀奶油相关产品维持比较良好的销售反馈,冷冻烘焙相关的产品在流通渠道也在积极备货。 渠道端:逐渐将资源往更多样化的渠道投放①传统商超:公司对全国性商超是很重视的,在一些大型商超渠道取得了较好的新品上新效果,同时对地区商超也有配套人员和产线去开发,相信未来凭借成熟经验和良好效果能在商超渠道调改趋势中获得不错立足点。 ②新渠道:2025年开始,尤其是以往表现突出的品类,会比以往投入更多资源,加大与其相匹配的程度,对应地会加大市场渗透。比如甜甜圈,公司认为这个产品市场渗透的可行性和市占率还可以做很多延展,接下来还会加大这方面产品的营销投入,使它成为可以普及的产品。另外还有麻薯,公司这两年在冰淇淋麻薯的基础上,也会做其他方面的应用升级,例如餐饮甜品的场景。 产能:产能爬坡规模效应逐渐显现①UHT生产线:公司UHT冷藏奶油生产线已实现满负荷运转,其中芦苞生产线在常规时期维持单班生产模式,而在生产旺季则切换为双班生产,目前正处于此种灵活调控的生产状态,产能尚有进一步释放的潜力。 ②佛山新产线(爬坡阶段):公司佛山工厂的稀奶油产线在2024年9月份正式生产,2024年12月已经有一半时间实现双班运行。1月会相对转淡一些,主要是季节性的影响。 成本端:2024年进口乳制品和棕榈油上涨较多,24年12月都达到了阶段性的价格高位,价格较高时公司锁单较谨慎,不会锁大单、长单,目前1月份看到有价格回落,在春节后再结合市场价格情况考虑延长订单。 投资建议:我们认为,从α角度看,25年立高或通过传统商超调改红利释放、新渠道开拓实现加速发展,再加上稀奶油等强潜力单品继续打开流通渠道空间等方式实现收入端稳定增长,同时通过主动成本控制和产能爬坡规模效应显现实现利润端潜力表现。从β角度看,由于立高属于餐饮赛道,因此餐饮向上或带来β加成。考虑到公司原材料棕榈油涨价导致成本上升,我们调整24-26年公司收入增速为17%/14%/16%(前值16%/16%/17%),总营收调整为40.8/46.6/54.1亿元(前值40.6/47.1/55.2亿元),归母净利润增速分别为270%/20%/24%(前值306%/32%/25%),对应PE分别为23X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;产品推广不及预期;原材料价格波动风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-11-12 39.60 -- -- 41.20 4.04%
48.49 22.45%
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事件:公司发布2024三季报,公司24前三季度主营收入27.17亿元,同比上升5.22%;归母净利润2.03亿元,同比上升28.21%;其中2024年Q3单季度主营收入9.36亿元,同比下降1.11%;归母净利润6783.33万元,同比上升35.07%。 我们的分析和判断1、收入端:三季度承压、四季度增速有望改善24Q3主营收入9.36亿元,同比下降1.11%。前三季度,从产品收入结构来看,冷冻烘焙食品收入占比约58%,同比下降约7%,下降主要原因为商超渠道影响所致;烘焙食品原料(奶油、酱料及其他烘焙原材料)收入占比42%,同比增长约30%,主要贡献因素为稀奶油新品的稳健增长,其中奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70%。按最终销售客户类别分渠道看,流通渠道收入占比约55%,同比增长约11%,主要得益于稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持;商超渠道收入占比约27%,同比下降约10%,主要是公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致,公司将积极推进新品的储备及上新工作;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%,合计同比增速约20%。2、利润端:前三季度,公司毛利率约32%,同比基本持平。 在费用方面,前三季度公司销售、研发费用率相比去年同期有所下降,主要为公司严格落实费用预算的执行,降低或减少不必要开支,提高各项费用的投入产出比。公司在第三季度重点推进了如下事项:一是公司第二座UHT奶油工厂已于三季度完成无菌验证、主销大单品试产及严格检测,将于四季度进入正式生产阶段;二是持续落实各中心、部门费用管控,执行有效的费用绩效考核和奖惩机制;三是进一步优化供应链管理体系,打造具有竞争力的供应链交付能力。 投资建议:我们认为,随促消费政策逐步落地,助力餐饮消费复苏,带动行业需求显著回暖;公司收入稳步增长,受益产能利用率提升、改革效果显现等,净利率有望持续改善。我们预计24-26年归母净利润为3.0/3.9/4.9亿元,对应PE为23X/17X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;产品推广不及预期;原材料价格波动风险。
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事件描述公司2024Q1-Q3营业总收入27.17亿元(+5.22%);归母净利润2.03亿元(+28.21%),扣非净利润1.91亿元(+31.32%)。其中2024Q3营业总收入9.36亿元(-1.11%);归母净利润6783.33万元(+35.07%),扣非净利润6655.26万元(+57.43%)。2024Q1-Q3公司计提股权激励的股份支付款815.72万元。 事件评论奶油产品增势迅猛,商超渠道依旧承压。分产品看收入,2024Q1-Q3冷冻烘焙食品收入同比下降7%、收入占比58%,下降主要原因为商超渠道影响所致;烘焙食品原料收入同比增长30%、收入占比42%,其中奶油类产品同比增长超70%。分渠道看收入,2024Q1-Q3流通渠道收入同比增长11%、收入占比55%,主要得益于稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持;商超渠道收入同比下降10%、收入占比27%,公司将积极推进新品的储备及上新工作;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入同比增长20%,收入占比18%。 毛利率波动幅度可控,费用率优化效果显著。公司2024Q1-3归母净利率提升1.34pct至7.47%,毛利率-0.36pct至32.17%,期间费用率-1.77pct至22.51%,其中销售费用率(-0.69pct)、管理费用率(-0.7pct)、研发费用率(-0.46pct)、财务费用率(+0.07pct)。2024Q3归母净利率提升1.94pct至7.25%,毛利率-0.55pct至31.34%,期间费用率-3.7pct至21.36%,其中销售费用率(-2.19pct)、管理费用率(-0.98pct)、研发费用率(-0.67pct)、财务费用率(+0.15pct)。毛利率下降一方面有原材料成本上升的影响,另一方面也有产品结构变化(稀奶油产品毛利率偏低)的影响。公司销售、研发费用率相比去年同期有所下降,主要为公司严格落实费用预算的执行,降低或减少不必要开支所致。 三季度以来,公司主要开展以下工作:一是公司第二座UHT奶油厂已完成验证和试产,将在四季度正式生产,满足年底旺季需求。二是各中心、部门持续费用管控,建立费控信息系统,实现预算自动化管理和监控,提升管理效率。三是优化供应链管理,整合生产、采购等职能,提高供应链全流程的效率和竞争力。 增加分红以提振市场信心。公司2024年前三季度合并财务报表未分配利润7.12亿元,母公司财务报表未分配利润2.39亿元,公司公告称拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),向资本市场传递积极信号。 盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年归母净利分别为2.60、3.26、3.83亿元,EPS分别为1.54、1.92、2.26元,当前PE分别为23、18、16X,维持“买入”评级。 风险提示1、食品安全风险;2、原材料价格波动的风险;3、消费者消费偏好变化的风险等。
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2023年公司实现营收 34.99亿元, 同比增长 20.2%, 归母净利润 0.73亿元,同比减少 49.2%, 扣非归母净利润 0.24亿元, 同比减少 14.95%。 2024第三季度实现营业总收入 9.36亿元, 同比减少 1.11%; 实现归母净利润 0.68亿元, 同比增长 35.07%; 实现扣非归母净利润 0.67亿元, 同比增长 57.43%。 烘焙食品增长较为乏力, 奶油产品表现稳健。 2024前三季度冷冻烘焙食品/原料收入占比约 58%/42%, 同比-7%/+30%, 烘焙食品下滑主因商超渠道影响,原料产品继续受益奶油稳健增长。 分渠道看, 流通/商超/餐饮、 茶饮及新零售渠道收入占比约 55%/27%/18%, 同比+11%/-10%/+20%, 商超渠道主因核心客户部分产品上架时间差影响, 奶油产品贡献主要增量, 2024上半年稀奶油实现销售收入超 2亿元。 毛利率小幅波动, 费投保持谨慎。 2024第三季度毛利率 31.3%, 同比/环比-0.6/-1.3pct, 主要源于植物类油脂、 进口乳制品原料价格上涨, 但是产品自动化生产摊薄人工、 制造费用对此有所回补。 2024第三季度销售/管理/研发费用率 10.5%/6.9%/3.6%, 同比-2.2/-1.0/-0.7pct, 公司二、 三季度对费用投放保持谨慎, 费率延续收窄趋势。 综合来看, 2024第三季度公司归母净利润率 7.2%, 同比提升 2pct。 深耕冷冻烘焙行业, 奶油业务高速成长。 公司围绕成为“全球烘焙集成服务商” 的战略目标, 主要产品包括冷冻烘焙系列、 酱料系列、 奶油系列以及水果制品系列产品, 具体包括冷冻蛋糕、 多种口味的酱料、 植物奶油等用于烘焙产品制作, 截至 2024年 6月末公司产品品规总量超 800种。 奶油行业空间广阔, 市场规模有望逐步提升。 2008-2021年我国冷冻烘焙 CAGR 达 26.9%,渗透率相比海外仍然较低。 公司产能投放布局逐渐完善, 渠道端不断开发客户, 在冷冻烘焙行业和奶油行业的市场份额有望提升。 投资建议: 短期看, 奶油产品不断创新和扩展产量, 预计 2025年有望迎来较好修复。 中长期看冷冻烘焙产品市场空间广阔, 公司作为冷冻烘焙龙头,生产工厂全国化布局, 产品份额在渠道拓展下有望加速提升。 我们预计2024/25/26年公司实现营业总收入 37.3/41.3/45.0亿元, 同比增长6.7%/10.7%/9.0%, 2024/25/26年公司实现归母净利润 2.5/2.8/3.6亿元,同比增长 243.3%/11.6%/29.2%, 每股收益分别为实现 1.48/1.65/2.13元,当前股价对应 PE 分别为 23.9/21.4/16.6倍。 给予公司 2024年 PE26-28x,合理价格区间为 38.50-41.46元, 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 客户开发不及预期; 新品推广效果不佳; 原材料价格上涨。
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2024年 10月 29日, 立高食品发布 2024年三季度报告。 投资要点 收入同比略承压,产品结构变化影响毛利公司 2024Q1-Q3实现营收 27.17亿元(同增 5%),归母净利润 2.03亿元(同增 28%),扣非归母净利润 1.91亿元(同增 31%)。其中 2024Q3公司营收 9.36亿元(同减 1%) , 归母净利润 0.68亿元(同增 35%),扣非归母净利润 0.67亿元(同增 57%)。 盈利端, 2024Q3公司毛利率同减 1pct 至31.34%, 主要系 UHT 系列奶油增长影响产品结构,同时主要原料进口乳制品价格上涨所致, 销售/管理费用率分别同减2pct/1pct 至 10.52%/6.89%, 主要系公司严格落实费用预算,提高投入产出比所致, 净利率同增 2pct 至 7.14%。 UHT 工厂正式投产,渠道调整持续推进产品端来看, 冷冻烘焙食品受核心商超渠道部分产品上架安排调整影响, 收入表现承压; 烘焙食品原料中稀奶油新品稳健增长, UHT 系列奶油上市定价低于平均水平,且原料成本延续高位,毛利率相对承压, 但目前规模效应逐渐释放,且公司第二座奶油工厂已于 Q3完成无菌验证、主销大单品试产及严格检测的相关工作将于 Q4进入正式生产阶段, 将有力承担年底旺季公司高端奶油的生产备货任务。 渠道端来看, 商超渠道除麻薯产品稳定外,其他产品阶段性退市更新致使收入下降, Q4已有 2款产品进入储备环节, 调整期过后,渠道有望持续恢复; 流通饼房渠道增长主要系稀奶油产品驱动及公司对头部经销商进行政策支持所致; 餐饮及新零售渠道环比恢复, 10月备货进展良好,后续公司优先对待顶尖客户定制工作,投入营销资源。 盈利预测公司根据市场表现及时更新经营策略,产品/渠道打法思路逐渐清晰, 利润端持续修复,随着稀奶油产能爬坡、 市场需求恢复,公司盈利端弹性有望进一步释放。 根据三季报, 我们调整 2024-2026年 EPS 分别为 1.58/1.86/2.25(前值为1.48/1.90/2.45) 元,当前股价对应 PE 分别为 23/20/16倍,维持“买入”投资评级。
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事件公司发布2024三季报,2024Q1-3实现营业收入27.17亿元,同比5.22%,实现归母净利润2.03亿元,同比28.21%。2024Q3实现营业收入9.36亿元,同比-1.11%,实现归母净利润0.68亿元,同比35.07%。利润表现突出。 奶油带动增长,主业有所承压分品类看,Q3冷冻烘焙半成品/烘焙原材料收入分别为5.07亿元/4.29亿元,同比约-14%/+15%,占比分别为54%/46%。收入主要贡献因素为稀奶油新品带来高增,其中奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70%。分渠道看,Q3流通/商超/餐饮及新零售渠道收入分别约为5.15亿元/1.99亿元/2.22亿元,同比约+9%/-40%/+56%,占比分别为55%/21%/24%。流通和餐饮新零售渠道表现较好,主要系公司稀奶油产品的稳健增长、对头部经销商的政策支持,且公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势,积极开拓新渠道客户。商超渠道下滑,主要系对产品上架安排的调整,正积极推进新品储备和上新。 费用率把控好,盈利提升明显Q3公司实现毛利率/净利率分别为31.34%/7.14%,同比-0.55pct/+1.90pct。费用端,Q3销售/管理/研发费用率分别为10.52%/6.89%/3.60%,同比-2.19pct/-0.99pct/-0.68pct。三季度公司销管研费用率同比明显降低,主要为公司严格落实费用预算的执行,降低或减少不必要开支,提高各项费用的投入产出比,且推新节奏有所调整。其他因素上,今年前三季度,1)信用减值损失计提432.04万元,同比增加1147.50%,主要系本年计提的应收账款坏账准备金增加所致。2)少数股东损益本期为-272.19万元,同比增加107.20%,主要系两家非全资子公司利润下降所致。3)剔除股份支付费用后,归母净利润2.11亿元,同比上年剔除股份支付后的归母净利润-0.32%。 投资建议我们预计2024-2026年公司收入分别为38.82/43.86/49.37亿元,同比增长10.95%/12.97%/12.56%;归母净利润分别为2.50/3.16/3.83亿元,同比增长242.82%/26.41%/21.06%,3年cagr为73.76%。公司作为冷冻烘焙龙头企业,尽管主业有所承压,但高毛利的奶油第二曲线高速增长,同时费用率把控优秀突出盈利弹性,且考虑到去年业绩低基数影响,我们维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,行业竞争加剧,消费需求持续较弱
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名