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立高食品 食品饮料行业 2024-05-28 35.11 -- -- 35.08 -0.09%
35.08 -0.09% -- 详细
24Q1 扣非后归母净利润同比+40.29%。 23 年公司收入 34.99 亿元,同比+20.22%,归母净利润 0.73 亿元,同比-49.21%,扣非后归母净利润 1.22 亿元,同比-14.95%, 经营性现金流量净额 3.05 亿元,同比-11.09%。 23 年拟每股派发现金红利 5 元(含税)。 24Q1 公司收入 9.16 亿元,同比+15.31%,归母净利润 0.77 亿元,同比+53.96%,扣非后归母净利润 0.68 亿元,同比+40.29%。 24Q1 毛利率略有提升。 23 年公司毛利率 31.39%,同比-0.38pct;销售费用率 13.52%,同比+1.62pct,主要系干线运输费用及市场推广费用增加所致;管理费用率 13.78%,同比+1.08pct,主要系职工薪酬增加及工程转固折旧费用增加所致;财务费用率 0.34%,同比+0.62pct,主要系 2023 年发行可转债,应付债券利息增加;扣非后归母净利率 3.48%,同比-1.44pct。 24Q1 毛利率32.59%,同比+0.56pct,主要系产能利用率同比有一定提升、采购优化后采购均价有一定下降;销售费用率 12.1%,同比+0.2pct;管理费用率 10.13%,同比-0.86pct;财务费用率 0.19%,同比-0.03pct;扣非后归母净利率 7.4%,同比-1.32pct。 24Q1UHT奶油表现亮眼。 23年各产品的收入/增速分别为冷冻烘焙食品22.11亿元/+23.93%、奶油 6.54 亿元/+27.65%、水果制品 1.87 亿元/-8.45%、酱料 2.33 亿元/+18.12%、其他烘焙原材料 1.87 亿元/-8.75%。其中新产品 UHT稀奶油于 23 年 5 月上市并在 23 年累计实现收入过亿,进一步扩张奶油领域最具成长性的细分市场。 24Q1 冷冻烘焙食品收入占比约 61%,同比基本持平;烘焙食品原料收入占比约 39%,同比约+56%,其中 UHT 系列奶油产品仍保持较好的增长趋势,推动奶油板块 24Q1 实现翻倍增长。 24Q1餐饮及新零售渠道同比增长超 50%。 23年流通渠道收入占比接近 55%,同比基本持平;商超渠道收入占比接近 30%,同比增长约 50%;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比接近 15%,合计同比增速接近翻倍。 24Q1 流通饼房渠道收入占比约 51%,同比接近+25%,主要由奶油类新品驱动;商超渠道收入占比约 31%,同比下降高单位数,主要系高线城市春节期间返乡流动和 23 年较高基数影响;餐饮及新零售渠道收入占比约 17%,同比超过50%,直供餐饮类连锁客户、餐饮经销商均保持较快的增长势头。 24 年多举措提升经营效率。 24 年公司将以大单品、大客户、大经销商为抓手,坚定推进多渠道、多品类发展策略。同时公司将从以下方面提升经营效率: ①严格落实滚动预算管理与费用管控; ②优化采购管理; ③优化仓储物流布局; ④严控人员编制。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.7/2.15/2.71 元, 可比公司 2024 年 PE 在 16-53 倍。我们认为冷冻烘焙行业属于高景气度赛道,公司是行业龙头,随着募投项目产能不断释放,公司业绩有望持续保持高增长,给予一定估值溢价,按 24 年 25-30 倍 PE 及 15-20 倍 EV/EBITDA,计算每股合理价值区间 50.92 元-53.24 元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 上游原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。 我们认为冷冻烘焙行业景气度较高,公司作为行业龙头,在消费复苏趋势下,随着产能逐渐释放,未来有望保持较快增长,同时随着成本逐渐下降、新品占比提升、规模效应加强,毛利率有望逐渐提升。结合公司各项业务的历史数据,我们作出如下假设:
立高食品 食品饮料行业 2024-05-16 37.40 -- -- 38.57 3.13%
38.57 3.13% -- 详细
烘焙原料起家,冷冻烘焙龙头。2000年初公司从烘焙原料产品起家,2014年起转型切入冷冻烘焙食品赛道,截至2021年,公司在冷冻烘焙行业市占率15.5%、位列第一,成为“冷冻烘焙食品第一股”。近年来公司陆续推出麻薯、挞皮、甜甜圈等过亿热销单品,23年冷冻烘焙产品占比六成以上,同时多元品类驱动发展。2017-2021年营收/归母净利润CAGR高达31%/59%,22年增速回落系疫情扰动、成本上涨,23年需求复苏带动收入增长20%,但利润端受加速计提股权激励费用扰动。公司管理层经验丰富,激励促长期发展,2022年再推激励计划,触达核心中层员工,助力长期成长。此外,24年1月公司拟发布公告,拟回购股票用于实施新的股权激励或员工持股计划。 体系变革落定,产品、渠道、供应链多维升级。公司于2022年下半年开始实行组织架构改革,在产品研发、营销团队、供应链等方面落实了有效改革举措,竞争优势进一步提升。1)产品端,公司研发费用率、研发人员数量领先,优化研发激励机制,划分为50多个产品小组以细化研发品类,实行严格立项和上市评审,并加强长尾产品淘汰机制。2)渠道端,销售团队服务能力领先,能够为终端进行专业化指导,大客户拓展进展顺利,2023年沃尔玛贡献收入占比达27%,并成功进入百胜供应链,灯塔效应下大B拓展潜力大。改革后销售团队融合发展,加大渠道下沉,营销中心平均人效显著提升。3)产能与供应链端,在全国布局五大生产基地,预计至2027年全部项目达产后总产能44万吨,其中冷冻烘焙/烘焙原料产能分别达25.89/18.48万吨,公司持续完善供应链体系,有望优化仓储物流费率。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年营业收入40.97/47.16/53.15亿元,同比+17.09%/+15.10%/+12.72%,归母净利润分别为2.87/3.66/4.33亿元,同比+292.92%/+27.68%/+18.06%,EPS为1.69/2.16/2.55元;对应2024年5月13日收盘价,PE为21.26/16.65/14.10X,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道恢复及拓展不及预期;行业竞争加剧风险;食品安全风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-08 37.27 -- -- 39.10 4.91%
39.10 4.91% -- 详细
事件描述公司 2023年营业总收入 34.99亿元( +20.22%),归母净利润 7302.70万元( -49.21%),扣非净利润 1.22亿元( -14.95%),剔除股权激励费用影响后,归母净利润 1.86亿元(可比口径下-15.41%);扣非净利润 1.76亿元(可比口径下-19.49%)。 2023Q4营业总收入 9.17亿元( +6.67%),归母净利润-8538.68万元( -297.22%),扣非净利润-2396.02万元( -148.83%)。 2024Q1营业总收入 9.16亿元( +15.31%),归母净利润 7677.18万元( +53.96%),扣非净利润 6776.56万元( +40.29%),剔除股权激励费用影响后,归母净利润 8,068.17万元(可比口径下+22.28%),扣非净利润 7,167.55万元(可比口径下+11.26%)。 事件评论 奶油产品驱动公司新一轮成长, 餐饮等新渠道表现依旧亮眼。 2023年,收入分产品看,冷冻烘焙食品收入占比为 63%,同比增长 24%,增长主要依靠商超和餐饮客户;烘焙原料收入占 36%,同比增长 13%,主要增长点是稀奶油新品和核心餐饮客户,特别是 UHT奶油新产线半年销售额超过 1.5亿元。收入分渠道看,流通渠道收入占比稳定在 55%; 商超渠道占比增至 30%,同比增长 50%;餐饮、茶饮和新零售等创新渠道收入占比 15%,增速翻倍,得益于公司积极拓展新渠道并吸引了重要客户。 2024Q1,收入分产品看,冷冻烘焙食品收入稳定占 61%;烘焙原料收入增至 39%,同比增长 56%,特别是 UHT 奶油推动了公司奶油翻倍增长。分渠道看,流通饼房渠道收入占 51%,增长 25%,主要靠奶油新品驱动;商超渠道收入占 31%,下降高单位数,受春节返乡和去年高基数影响; 餐饮及新零售渠道收入占 17%,增长超过 50%,得益于直供餐饮和经销商的快速增长。 2023年利润率承压, 2024年轻装上阵。 公司 2023年归母净利率-2.85pct 至 2.09%,毛利率-0.38pct 至 31.39%,期间费用率+3.32pct 至 27.66%,销售费用率( +1.62pct)、管理费用率( +1.05pct)、研发费用率( +0.02pct)、财务费用率( +0.62pct)。 2023Q4归母净利率-14.35pct至-9.32%,毛利率-4.26pct至 28.19%,期间费用率+13.02pct 至 37.17%,销售费用率( +5.99pct)、管理费用率( +6.41pct)、研发费用率( -0.05pct)、财务费用率( +0.67pct)。 2024Q1归母净利率+2.10pct 至 8.38%,毛利率+0.56pct 至 32.59%,期间费用率-0.68pct 至 22.42%,销售费用率( +0.20pct)、管理费用率( -0.73pct)、研发费用率( -0.13pct)、财务费用率( -0.03pct)。 2024年以来公司产能利用率同比提升,采购优化相关的举措实施,毛利率改善可期。未来有望持续压减费用,提高经营效率。 多元发展与严格控费并举, 夯实发展基础。 业务发展方面,以大单品、大客户、大经销商为抓手,推进多渠道、多品类发展策略。费用管控方面,严格预算管理与费用管控,措施包括落实滚动预算管理与费用管控、优化采购管理、优化仓储物流布局、严控人员编制等。 盈利预测及投资建议: 预计 2024-2026年归母净利分别为 2.72、 4.00、 5.14亿元, EPS分别为 1.61、 2.36、 3.03元,当前股价 PE 分别为 20、 14、 11X,维持“买入”评级。 风险提示 1、 食品安全风险; 2、 原材料价格波动的风险; 3、 消费者消费偏好变化的风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-07 36.06 44.73 55.37% 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
事件: 公司发布 2023年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 34.99亿元,同比+20.22%;归母净利润 0.73亿元,同比-49.21%,扣非净利润 1.22亿元,同比-14.95%。 2023Q4实现营收 9.17亿元,同比+6.67%;归母净利润-0.85亿元,同比-297.22%,扣非净利润-0.24亿元,同比-148.83%。 2024Q1公司实现营收 9.16亿元,同比+15.31%; 归母净利润 0.77亿元,同比+53.96%,扣非净利润 0.68亿元,同比+40.29%。公司拟每股派现 0.5元(含税)。 2024Q1收入增长稳健, 奶油新品延续高增。 2023年在商超以及餐饮新客驱动下,公司全年实现收入同比+20%。 分渠道来看, 2023年公司饼店/商超/餐饮新零售分别收入占比约为 55%/30%/15%,收入分别同比持平/+50%/+100%; 2024Q1收入占比分别为 51%/31%/17%,收入分别同比+25%/-10%~-5%/+50%+, Q1餐饮渠道新开直营客户贡献增量,奶油新品放量驱动饼店收入实现较快增长, 商超收入略有下滑,主由春节返乡导致高线城市人流量下滑加上高基数影响。分产品来看,2023年冷冻烘焙/奶油/酱料/水果制品收入分别为 22.1/6.5/2.3/1.9亿元, 同比+23.9%/+27.7%/+18.1%/-8.5%,冷冻烘焙产品增长主由商超新品以及餐饮新开客户订单规模增长贡献;同时, 公司 UHT 奶油新产线投产,奶油新品表现亮眼, 2024Q1仍延续快增趋势,推动奶油业务Q1实现翻倍增长。其他产品方面, Q1冷冻烘焙收入占比约 61%,同比基本持平, 收入增长放缓主因商超渠道收入下滑拖累。 采购管理优化+新品盈利改善, 2024Q1盈利水平改善明显。 2023年公司毛利率同比-0.4pct 至 31.4%,主因 2023Q4头部经销商确认全年返利额度, Q4毛利率同比-4.3pct 至 28.2%。费用方面, 2023年公司销售/管理费用率分别同比+1.6/+1.1pct,研发费用率同比持平, 销售及管理费用率上升主因 2023年公司中转仓数量以及推广活动增加,导致仓储运输费用以及渠道费用增长明显,同时公司 Q4加速计提股权激励费用。 此外, 以餐饮大客户新品试销为主以及其他小品类的资产减值损失合计计提 3110万元, 全年净利率-2.9pct 至 2.0%。 2024Q1公司盈利能力明显改善,一方面 Q1公司毛利率同比+0.6pct 至 32.6%,主要得益于采购管理优化以及奶油新品毛利率提升。另一方面, 股权激励费用减少带来管理费用率同比下降 0.7pct,销售及研发费用率管控稳定, Q1分别同比+0.2/-0.1pct。此外, 资产减值损失同比减少 109万,环比减少 754万,综上 Q1净利率同比+2.1pct 至 8.4%,扣非净利率同比+1.3pct 至 7.4%。 奶油新品增长势头较好, 费用管控效果初步体现,年内盈利有望实现弹性增长。 今年公司将继续发力 UHT 系列奶油新品以应对下游烘焙需求疲软、降本诉求挤压半成品渗透率的问题,奶油行业属于烘焙原料中销售规模较大的子品类,且相比其他烘焙原料来说研发、生产壁垒更高,可获得较强粘性以及较高的盈利水平。目前国内呈现冷藏奶油替代冷冻奶油的消费趋势,未来以稀奶油为代表的奶油还有较大的升级成长空间。 公司佛山工厂新开稀奶油生产线将于年内投产,今年奶油新品销售时间更长,有望获得更多增量。同时, 公司与华住会签署战略合同,成为其官方唯一指定的烘焙供应商,并已为某头部茶饮客户提供奶盖产品; 塔斯汀、百胜等已有大客户合作效果也有望将在年内逐步体现,预计今年公司餐饮渠道将延续高增趋势。商超渠道随重点客户新开店+公司新品导入,有望实现稳健增长。今年公司各项费用有望继续管控优化, 2024Q1优化效果已得到初步体现,后续盈利能力有望进一步提升。 投资建议: 我们预计 2024-2026年收入 40.9/47.8/55.8亿元,归母净利润 2.7/3.4/3.9亿元,同比+268%/25%/16%,对应 PE 为23/18/16X。 我们按照 2024年业绩给 28倍 PE,一年目标价 44.73元,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险; 行业竞争加剧; 原材料成本上涨风险; 经济复苏不及预期;产能建设不及预期。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-07 36.06 -- -- 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
事件:2023年,公司实现收入35.0亿元,yoy+20%;归母净利润0.7亿元,yoy-49%;扣非归母净利1.2亿元,yoy-15%。剔除股份支付,23年归母净利润1.9亿元,yoy-15%;扣非净利润1.8亿元,yoy-19%。 2024q1,公司实现收入9.2亿元,yoy+15%;归母净利0.8亿元,yoy+54%;扣非归母0.7亿元,yoy+40%。剔除股份支付,24q1归母净利润0.8亿元,yoy+22%;扣非归母净利0.7亿元,yoy+11%。 我们的分析和判断:1、收入端:①2023:分产品看,冷冻烘焙/烘焙原料收入22.1/12.6亿元,yoy+24%/+13%;烘焙原料中奶油/水果制品/酱料/其他收入6.5/1.9/2.3/1.9亿元,yoy+28%/-8%/+18%/-9%。分渠道看,流通/商超/餐饮及新零售占比近55%/近30%/近15%,yoy持平/+近50%/+近100%。商超、餐饮增速亮眼。②24q1:分产品看,冷冻烘焙/烘焙原料,同比基本持平/+56%。分渠道看,流通/商超/餐饮及新零售占比约51%/31%/17%,yoy+近25%/下滑高单个位数/+超50%。奶油带动流通渠道恢复;商超受高基数影响下滑;餐饮延续高增长。③展望全年:流通渠道受益奶油新产线投产&冷冻烘焙新品研发,有望高增长;餐饮&新零售渠道有望持续发力。 2、盈利端:①2023:毛利率31.4%,同比-0.4pct;销售/管理费用率同比+1.6pct/+1.1pct。费用率提升主要系股份支付费用、仓储费用、推广费用等增加,以及新品上市较多、生产磨合带来的存货跌价损失(约3110w)。剔除股份支付费用,2023净利率5.3%,同比-2.2pct。②2024q1:毛利率32.6%,同比+0.6pct,得益于产能利用率提升、优化采购方案;销售/管理/研发费用率同比+0.2pct/-0.7pct/-0.1pct。其中销售/研发费用率符合预算目标,管理费用率下降主要系股份支付费用减少,若剔除影响,同比+0.5pct,但已低于23年全年平均水平。剔除股份支付费用,24q1净利率8.8%,同比+0.5pct。③展望全年:毛利率受益采购优化+产能利用率提升;费用管控效果q1逐步体现,随着收入增加、人效提升,仍有持续改善空间。 3、投资建议:公司收入稳步增长;受益产能利用率提升、改革效果显现等,净利率有望持续改善。我们预计24-26年归母净利润为3.0/3.9/5.0亿元,对应PE为19X/14X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;产品推广不及预期;原材料价格波动风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-06 36.06 -- -- 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
事件:公司发布2023年报&2024年一季报:2023年全年:实现营收34.99亿元,同比+20.22%;归母净利润0.73亿元,同比-49.21%;扣非净利润1.22亿元,同比-14.95%。 2024Q1:实现营收9.16亿元,同比+15.31%;归母净利润0.77亿元,同比+53.96%;扣非净利润0.68亿元,同比+40.29%。 稀奶油放量带动流通渠道收入增长,餐饮渠道延续高增。1)分产品:23年冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务收入分别为22.11/6.54/1.87/2.33/1.87/2.02亿元,同比+23.93%/+27.65%/-8.45%/+18.12%/-8.75%/+1145.28%。稀奶油2023年下半年实现1.5亿元收入,今年下半年新产线投产,预计将持续放量带动收入增长。2)分渠道:2023年流通渠道/商超渠道/餐饮渠道分别同比持平、增长约50%、接近翻倍。2024Q1流通渠道/商超渠道/餐饮渠道分别同比增长接近25%/高个位数下降/同比增长超过50%。其中流通渠道增速主要由奶油带动,商超下滑主要与去年高基数及上新节奏相关。 多重因素拖累2023年盈利水平,2024Q1经营性净利率修复至高个位数。公司2023年实现归母净利率2.09%,同比-2.85pct,扣非归母净利率3.48%,同比-1.44pct。23年实现毛利率31.39%,同比-0.38pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.54%/9.56%/4.22%/0.34%,同比+1.62/+1.05/+0.02/+0.62pct。2023年整体毛利率下滑,费用率提升,考虑多重内外因素导致:1)提前终止股权激励计划,一次性确认股份支付费用5818万元;2)公司经销商政策改变,扶持大商,Q4计提较大幅度的返利;3)公司举办两届经销大会&参加烘焙展,业务推广费用增加0.9pct;4)与大B客户开拓新品,磨合产线,计提资产减值较多。 24Q1归母净利率为8.38%,同比+2.10pct;扣非归母净利率为7.40%,同比+1.32pct;毛利率32.59%,同比+0.56pct;销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.21/-0.73/-0.13/-0.03pct。公司去年盈利水平下降主因外部需求疲软,且公司判断有误。公司今年将加强费用管控包括采购、运输物流、市场投放等环节,盈利水平有望大幅修复至高个位数。 盈利预测与投资评级:立高以成为全球烘焙集成服务商为长期战略目标,渠道+产品双轮渠道,中长期逻辑清晰。我们预计2024-2026年公司收入分别为40.9/46.9/52.9亿元,同比+16.9%/14.5%/12.8%,预计归母净利润为2.8/3.6/4.3亿元,同比+285%/+26%/+21%,EPS分别为1.66/2.10/2.53元,对应PE分别为22X、17X,14X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、奶油放量不及预期风险、新渠道开拓不及预期风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-06 36.06 61.90 115.01% 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
维持“增持”评级。考虑到公司2024年内部管理优化带动费用投放效率提升,上调2024年EPS预测至2.09元,同比+384%(前值为1.88元),预计2025-2026年EPS2.51/3.17元,同比+20%/26%,参考可比公司给予立高食品2024年PE29.6X,下调目标价至61.9元(前值为75.2元)。 业绩超预期,奶油新品放量驱动增长。2023年收入/净利润35/0.7亿元,同比+20/-49%,Q4收入/净利润9.2/-0.9亿元,同比+7%/亏损;24Q1收入/净利润9.2/0.8亿元,同比+15/+54%;2023年奶油收入同比+28%,2024Q1增速达到56%,主因推出高性价比新品抢市场。 2024Q1盈利能力改善。23年毛利率同比-0.4ct,净利率同比-2.9pct,下滑主因销售/管理费用率的增加;24Q1毛利率同比+0.6pct,主因规模效应提升+采购优化;净利率同比+2.04pct,增长主因毛利率提升+其他收益增长,其他收益达到0.12亿元,同比+416.84%,主要是收到政府补助所致。 产品全面开花,多渠道齐头并进。在管理效率持续提升背景下(研发小组制改革提升研发效率,立高/奥昆销售团队融合助力经销渠道效率提升),立高产品全面开花,渠道端饼店+商超/餐饮的一体两翼格局逐步形成,在冷冻烘焙行业高速成长的背景下,我们看好公司持续挤压竞品从而实现超额收益。 风险提示:成本异常上涨;冷冻烘焙渗透率提升不及预期等。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-06 36.06 -- -- 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
事件概述公司2023年实现营收35.0亿元,同比+20.2%,实现归母净利润0.73亿元,同比-49.2%,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比-15.0%。据此推算,公司23Q4实现营收9.2亿元,同比+6.7%,实现归母净利润-0.9亿元,去年同期为0.4亿元,实现扣非归母净利润-0.2亿元,去年同期为0.5亿元。公司24Q1实现营收9.2亿元,同比+15.3%,实现归母净利润0.8亿元,同比+54.0%,实现扣非归母净利润0.7亿元,同比+40.3%。 分析判断:奶油增长亮眼,渠道多元化布局分品类来看,公司2023年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务分别实现营收22.1/6.5/1.9/2.3/1.9/0.2亿元,分别同比+23.9%/+27.7%/-8.5%/+18.1%/-8.8%/+1145.3%,冷冻烘焙与奶油业务表现亮眼。奶油板块24Q1延续高增势头,实现翻倍增长,主因UHT系列产品保持较好趋势,此外冷冻烘焙食品/烘焙食品原料营收分别同比基本持平/+56%。分渠道来看,公司2023年流通/商超/餐饮、茶饮及新零售渠道分别占比约55%/30%/15%,同比增速分别为基本持平/约50%/接近翻倍。商超渠道增速较好主因核心单品与新品表现较好,新老结构梯度合理,餐饮渠道表现较好;餐饮渠道表现较好主因公司把握消费渠道多元化趋势,开拓了头部重要餐饮客户及连锁酒店客户。24Q1延续这一势头,流通/商超/餐饮及新零售渠道分别同比增长约25%/下滑高单位数/增长超过50%,其中商超下滑主因高线城市春节返乡流动与去年高基数影响所致。 公司渠道多元化布局效果开始显现。 23年盈利承压,24Q1同比改善成本端来看,公司2023年/24Q1毛利率分别为31.4%/32.6%,分别同比-0.4/+0.6pct。费用端来看,公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.5%/9.6%/4.2%/0.3%,分别同比+1.6/+1.1/+0.02/+0.6pct,销售费用增加主因业务增长,干线运输费用及市场推广费用增加所致,管理费用增加主因职工薪酬增加及工程转固折旧费用增加所致,财务费用增加主因2023年发行可转债,应付债券利息增加所致;24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.1%/6.6%/3.6%/0.2%,分别同比+0.2/-0.7/-0.1/-0.03pct,各项费用率基本保持稳定,管理费用率表观下降较多,剔除股份支付费用后,可比口径费率同比+0.5pct。利润端来看,公司2023年归母净利润率/扣非归母净利润率分别为2.1%/3.5%,分别同比-2.9/-1.4pct,股权激励费用加速提取及资产减值损失计提对利润率有所扰动;24Q1归母净利润率/扣非归母净利润率分别为8.4%/7.4%,分别同比+2.1/+1.3pct,公司盈利效率同比改善。 渠道开拓成效显现,利润弹性修复展望2024年,我们认为公司渠道端开拓已初显成效,预计拉通全年来看,流通/商超/餐饮等渠道均能保持较好增长。产品端来看,公司UHT系列奶油等产品在流通饼房渠道受到欢迎,维持较好增长趋势。此外,公司计划2024年控制费用投放,提升费用效率。结合24Q1公司报表端表现来看,已初显成效。我们看好公司24年在利润端实现弹性修复。 投资建议参考公司最新财务数据,我们将24-25年公司营收预测由46.34/57.37亿元下调至41.00/47.03亿元,新增26年营收53.42亿元的预测;将24-25年EPS为2.20/3.03元的预测下调至1.61/1.86元,新增26年EPS为2.11元的预测,对应4月30日收盘价35.82元/股,PE分别为22/19/17倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧、渠道开拓不及预期、食品安全问题
立高食品 食品饮料行业 2024-05-02 36.06 -- -- 39.18 8.65%
39.18 8.65% -- 详细
2024Q1 盈利改善, 低基数下利润高速增长2023 年公司营收 34.99 亿元,同比+20.22%;扣非前后归母净利润 0.73、 1.22 亿元,同比-49.21%、 -14.95%。 2024Q1 公司营收 9.16 亿元,同比+15.31%;扣非前后归母净利润 0.77、 0.68 亿元,同比+53.96%、 +40.29%。 因冷冻烘焙短期承压, 我们下调 2024-2025 年归母净利润预测至 2.71/3.42 亿元(前值 3.15/4.14 亿元),新增2026 年归母净利润预测 4.07 亿元,对应 2024-2026 年 EPS 1.60/2.02/2.40元,当前股价对应 2024-2026 年 22.4/17.7/14.9 倍 PE, 冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势, 维持“增持”评级。 2023 年冷冻烘焙、奶油快速增长, 2024Q1 奶油持续增长,冷冻烘焙短期放缓2023 年 冷 冻 烘 焙 / 奶 油 / 酱 料 / 水 果 制 品 收 入 同 比 +23.93%/ +27.65%/ +18.12%/-8.45%,冷冻烘焙增长主因 KA 渠道新产品驱动,奶油增长主因稀奶油等新品和核心客户增长。 2023 年直营商超渠道营收同比增长约 50%,主因新品及山姆扩店带动;流通渠道持平主因疫情期间烘焙闭店影响较多, 餐饮、茶饮等新渠道同比翻倍增长,主因基数较低。 2024Q1 冷冻烘焙营收同比持平,烘焙原料增约 60%,主因稀奶油带动奶油翻倍增长。 2024Q1 流通渠道收入增约 25%,主因奶油新品带动, 商超收入同比个位数下降,主因高基数及春节人流返乡影响。 2024 年控费下盈利能力恢复2023 年归母净利率同比-2.85pct,其中毛利率同比-0.38pct,主因新品推广加大促销力度; 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.63、 +1.05、 +0.02、 +0.62pct,销售人员和业务推广投入增加。 2024Q1 归母净利率同比+2.02pct,其中毛利率同比+0.56pct,主因产能利用率提升及供应链优化,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.20、 -0.73、 -0.13、 -0.03pct,费用率稳中有降,严格执行控费目标。 组织变革效果开始显现,期待 KA 商超企稳恢复增长公司研发及销售等架构改革效果逐步释放, 流通饼店在稀奶油新品带动下增速持续改善, 公司持续扩新品、扩渠道, 期待饼店持续增长,商超 KA 企稳增长。 风险提示: 竞争加剧风险、 原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-01 36.23 -- -- 39.18 8.14%
39.18 8.14% -- 详细
事件:公司发布 2023年年报与 2024年一季报。2023年,公司实现营业总收入 34.99亿元,同比+20.22%;归母净利润 0.73亿元,同比-49.21%。4Q23,公司实现营业总收入 9.17亿元,同比+6.67%;实现归母净利润-0.85亿元,同比-297.22%。1Q24,公司实现营业总收入 9.16亿元,同比+15.31%;实现归母净利润 0.77亿元,同比+53.96%。 餐饮客户延续高增,流通渠道逐步恢复。1Q24,公司收入实现稳健增长。分产品看,冷冻烘焙食品收入占比约 61%,同比基本持平;烘焙食品原料收入占比约 39%,同比增长约 56%,其中 UHT 系列奶油产品仍保持较好的增长趋势,推动公司奶油板块一季度实现翻倍增长。分渠道看,流通饼房渠道收入占比约 51%,同比增长接近25%,增长主要由奶油类新品驱动;商超渠道收入占比约 31%,同比下降高单位数,下降主要受高线城市春节期间返乡流动和去年较高基数影响所致;餐饮及新零售渠道收入占比约 17%,同比增长超过 50%,直供餐饮类连锁客户、餐饮经销商均保持较快的增长势头。 毛利率修复,降本增效趋势明显。成本费用方面,一季度公司毛利率 32.6%,同比提升 0.6%,原因一是公司产能利用率同比有一定提升,二是公司采购优化相关的举措陆续实施,可比采购均价有一定下降。销售及研发费用率分别为 12.1%、3.7%,同比保持稳定,符合公司预算控制的目标。管理费用率 6.6%,同比下降 0.7%;剔除股份支付费用影响后,可比口径的管理费用率与去年同期比较上升约 0.5%,但已低于去年全年平均水平,公司将根据费用管控拟定措施,努力压减费用,提高经营效率。整体来看,1Q24,公司归母净利率 8.38%,同比提升 2.1pcts,盈利能力显著提升。 以大单品、大客户、大经销商为抓手,提升生产经营效率。收入端,公司进一步提升大单品品类的产品品质,同时在新品研发方面更加贴合行业趋势和消费者偏好演变的方向,并将销售资源向大客户、大经销商倾斜,不断提升公司资源的投入产出比。利润端,2024年公司力求在实现稳健增长的情况下,从费用控制、优化采购、优化仓储物流、严控人员编制等方面着手提升公司生产经营效率。 投资建议:维持“买入”评级。根据年报与一季报,考虑到公司着力在实现稳健增长的同时提升经营效率,我们预计公司 24-26年营收分别为 42.82/52.25/63.30亿元(前次 24/25年为 47.21/58.44亿元),净利润分别为 3.51/4.54/5.62亿元(前次 24/25年为 3.52/4.52亿元),维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期、新客新品拓展不及预期、食品安全事件。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-01 36.23 -- -- 39.18 8.14%
39.18 8.14% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 2023 年实现营收 34.99亿元,同比+20.22%;归母净利润 0.73 亿元,同比-49.21%;扣非净利润 1.22亿元,同比-14.95%。单季度看, 23Q4 实现营收 9.17 亿元,同比+6.67%;归母净利润-0.85 亿元,去年同期 0.43 亿元;扣非净利润-0.24 亿元,去年同期 0.49亿元。 24Q1 实现营收 9.16 亿元,同比+15.31%;归母净利润 0.77 亿元,同比+53.96%;扣非净利润 0.68 亿元,同比+40.29%。 新品快速放量,奶油增长亮眼。 23 年冷冻烘焙实现收入 22.11 亿元,同比+23.93%, 占比约 63%, 增量主要为核心商超、餐饮客户的规模增长。食品原料(奶油、酱料及其他烘焙原材料)收入占比约 36%,同比增长约 13%, 主要贡献因素依次为稀奶油新品和核心餐饮客户的稳健增长,公司 UHT 奶油新产线投产半年实现销售收入过 1.5 亿元,其中奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料收入分别 6.54/1.87/2.33/1.87 亿元,同比+27.65%/-8.45%/+18.12%/-8.75%。 渠道多元布局,餐饮延续高增。 23 年流通渠道收入占比接近 55%,同比基本持平;商超渠道收入占比接近 30%,同比增长约 50%,主要系公司在核心商超渠道收入表现稳健增长,核心单品与新品仍保持或能够较快达到理想的销售规模,新老结构梯度合理;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比接近 15%,合计同比增速接近翻倍,主因公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势,积极开拓新渠道,投入更多资源,开拓头部重要餐饮客户及连锁酒店客户,对公司在多元化渠道、新客户的开拓具有重要的标杆示范效应。 23 年 盈 利 承 压 , 24Q1 环 比 改 善 。 23 年 /23Q4 公 司 实 现 毛 利 率31.39%/28.19%,同比-0.38/-4.26pcts, Q4 毛利率下降主因大客户返利兑付加大; 24Q1 产能利用率同比提升、可比采购均价下降下,毛利率同比+0.56pcts至 32.59% 。费 用端 , 23 年/23Q4 销售 费用 率 13.54%/17.27% ,同 比+1.62/+5.99pcts,主因仓储运输费和业务推广费增加、 Q4 加速计提股份支付费 用 ; 23 年 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 9.56%/4.22%/0.34% , 同 比+1.05/+0.02/+0.62pcts。 23 年实现扣非净利率 3.48%,同比-1.44pcts; 24Q1在毛利提升、控费得当下实现扣非净利率 7.40%,同比+1.32pcts。 投资建议: 公司改善趋势延续,竞争优势不断强化, 未来利润端在旺季产能爬坡、费投收缩、规模效应下仍有望实现较高弹性。 预计公司 2024-2026 年营收分别为 40.4/45.9/51.5 亿元, 同比+15.4%/+13.7%/+12.3%; 归母净利润分别为 2.7/3.1/3.7 亿元, 同比+263.5%/+17.3%/+18.4%, 当前股价对应 P/E 分别为 23/20/17X,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,新品推广不及预期, 需求恢复不及预期,行业竞争加剧。
立高食品 食品饮料行业 2024-04-30 33.91 44.00 52.83% 39.18 15.54%
39.18 15.54% -- 详细
事项: 公司发布 2023年报及 2024年一季报, 23全年营收 34.99亿元,同比+20.22%; 归母净利润 0.73亿元,同比-49.21%。 23Q4实现收入 9.17亿,同比+6.67%; 归母净利润-0.85亿元,前值为 0.43亿。24Q1实现收入 9.16亿元,同比+15.31%; 归母净利润 0.77亿元,同比+53.96%。 评论: 23Q4受返利冲减收入及春节错期拖累, 24Q1恢复稳健增长,其中奶油带动饼店改善, 餐饮延续高增,商超高基数下同比回落。 公司 23全年营收 35.0亿元,同比+20.2%,分业务看,冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料营收分别同比+23.9%/+27.6%/-8.4%/+18.1%,分渠道看,公司 23全年流通/商超/餐饮渠道分别占比约 55%/30%/15%,其中商超/餐饮营收分别+50%/增速接近翻倍,而流通渠道在冷冻烘焙拖累下基本持平。 23Q4营收同比放缓,一是外部需求疲软以及春节错期影响,二是年终对经销商增加返利直接抵扣收入,剔除错期因素Q4+Q1实现 10.8%双位数稳增。 24Q1营收同比+15.3%, 基本符合此前预期,其中烘焙原料营收同比+56%左右, 主要系 UHT 系列奶油增长良好,带动奶油板块 24Q1实现翻倍,冷冻烘焙同比基本持平。分渠道看,流通饼房/商超/餐饮分别同比+25%/下降高单位数/+50%, 商超渠道下降主要受高线城市春节期间返乡流动和去年翻倍的较高基数影响所致,而餐饮及新零售渠道收入高增得益于直供餐饮连锁客户、经销商保持较快增长。 23年利润承压, 24年发力降本增效, Q1初验调整成效, 盈利率先修复。 公司23全年毛利率 31.4%,同比-0.4pcts, 同时费用端显著抬升, 其中销售费用上仓储运输费及业务推广费增加、 Q4管理费用上股份激励费用加速提取、 研发支出加大等,再加上资产减值损失计提约 3110万, 最终归母净利率为 2.0%,同比-2.9pcts,全年盈利承压明显。 24年起公司重点提升效率、降本增效, 24Q1公司毛利率 32.6%,同比+ 0.6pcts,主要系产能利用率提升, 及采购优化举措带动原料均价下降。而费用端, 销售、研发费用率同比基本保持稳定, 符合公司预算控制目标, 管理费用率同比下降 0.7pcts,剔除股份支付费用影响后,可比口径的管理费用率与去年同期比较上升约 0.5pcts,但已低于去年全年平均水平。 再考虑政府补助贡献约 900万, 最终 24Q1净利率录得 8.4%,同比+2.1pcts, 剔除股权激励费用后净利率为 8.8%,同比+0.5pcts。 尽管需求有所疲软, 但公司在产品渠道层面灵活优化策略,叠加费效管控初现成效, 24年盈利有望释放较好弹性。 部分投资者关心半成品占比下降、外部需求疲软等问题,我们认为公司把奶油重要性提高,恰恰是对以上问题的务实回应,一方面进口奶油价格居高,全年国产奶油放量趋势明确,二是考虑到外在环境影响,半成品尚需要夯实内功,当前以奶油为抓手能更好打开和绑定大客户和大经销商, 待来年烘焙理顺后,能在此基础上实现更好放量,全年来看,奶油奠定了饼店端增量基石,加上烘焙逐步恢复,预计流通渠道有望恢复双位数增长, 而商超积极探索其他新品导入,预计高基数下保持个位数平稳增长,餐饮端继续发力重点大 B,结合客户开拓趋势, 维持 30%以上增长确定性较高,综上 24年营收有望实现 15%左右增长。而盈利方面,考虑到公司重点发力效率提升, 计划从落实预算管理与费用管控、优化采购管理、 优化仓储物流布局、 严控人员编制等四方面提质增效, Q1初步检验调整成效,往后伴随报表基数降低、稀奶油等新品产能爬坡,叠加磨合更进一步、效率红利兑现,利润释放的确定性要高于收入。 投资建议: 改革久久为功, 盈利率先修复,底部布局深蹲起跳,维持“强推”评级。 23年公司报表极致承压, 但充分分析后 24年经营策略、思路打法逐步优化, 盈利率先低基数修复, 同时品类相对可选、 公司逆势投入也放大了周期,当下公司在底部非常务实的总结经验、调整的思路正确,同时扎实夯实内功,后续一旦需求回暖,报表层面潜在弹性空间非常大。 我们维持 24-25年 EPS 预测为 1.77/2.42元,并引入 26年 EPS 预测为 3.17元,参考当下可比公司估值,给予 24年利润 25倍 PE,对应目标市值约 75亿/目标价 44元,维持“强推”评级。 风险提示: 需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大等。
立高食品 食品饮料行业 2024-02-02 34.30 50.20 74.37% 38.30 11.66%
39.18 14.23%
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事件:1)公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现营业收入34.8-36.0亿元,同比+19.56%-23.69%;归母净利润0.80-1.05亿元,同比下降26.97%至44.36%;扣非归母净利润1.22-1.47亿元,同比-14.85%至+2.60%。剔除股权激励费用影响后归母净利润2.00-2.25亿元,同比-8.93%至+2.45%,扣非归母净利润1.80-2.05亿元,同比-6.45%至17.85%。其中23Q4预计实现营业收入8.97-10.17亿元,同比+4.44%-18.41%;归母净利润-0.78至-0.53亿元,同比-281.11%至-223.37%;扣非归母净利润-0.24至0.01亿元,同比-148.53%至-97.58%。 2)公司拟在12个月内以自有资金0.5-1.0亿元(含上下限)以集中竞价方式回购公司股份,回购价不超过66.60元/股(含,2024年1月29日收盘价为38.81元/股)。预计回购股份75.08-150.15万股(含),约占目前已发行总股本的0.44%-0.89%。 收入表现平稳,三大渠道稳步推进按中枢计算,2023年公司实现营收35.4亿元,同比+21.6%,有望完成股权激励触发目标。23Q4预计实现营收9.6亿元,同比+11.43%,我们预计10-11月有望实现稳健增长,12月由于2022年底奶油加大促销力度基数较高,增速放缓。分品类来看,稀奶油月销稳步爬坡,冷冻烘焙中秋项目组等新品反馈积极,2024年公司有望进行更严格的立项审核,我们预计资产减值损失有望收窄。 股权激励费用一次性计提++费投加大,盈利能力承压按中枢计算,2023年公司实现归母净利润约0.95亿元,同比-35.7%。 公司终止实施2021年股权激励,2021年股票期权激励计划及2022年限制性股票激励计划股份支付摊销费用对净利润的影响金额合计约1.2亿元,其中2023年计提股份支付费用约0.58亿元,因加速提取的股份支付费用约为0.62亿元(计入非经常性损益科目)。剔除股权激励费用影响后,按中枢计算2023年实现归母2.13亿元,同比+47.80%。2023年公司1)中转仓数量增加,相应的仓储费及内部仓库之间运输发生的物流费增长;2)举办经销商大会及行业烘焙展会导致业务推广费增长;3)成立产品中心专职研发及组织产品推新、老品升级,加大研发投入力度,同时于全国多地成立研发技术服务中心以推进技术推广前置使得研发费用提升;4)由于新品及产能爬坡导致产生资产减值损失2800万,综合导致盈利能力承压。 回购彰显管理层发展信心,根据公司公告,公司本次回购主要为维护公司价值和股东权益,增强投资者信心,充分调动核心经营团队与业务骨干的积极性,回购股份用于未来实施股权激励或员工持股计划的储备。我们认为回购动作彰显了管理层对未来长期发展的信心,同时也为新一期股权激励做好储备。 投资建议:展望2024年,公司三大渠道增量可期,产品项目组架构推动新品持续推进,随行业景气度回升,公司成长动能充足。原材料成本压力可控,费效比持续提升。2023年股权激励费用加速计提导致报表端盈利能力承压,2024年有望轻装上阵。我们预计公司2023-2025年的收入分别为35.4/42.5/50.7亿元,净利润分别为0.9/2.8/3.8亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为50.20元,相当于2024年30x的动态市盈率。 风险提示:原材料成本波动、行业竞争加剧、烘焙饼房复苏不及预期、新渠道开拓进度不及预期、食品安全问题等
立高食品 食品饮料行业 2024-02-01 35.83 -- -- 38.30 6.89%
39.18 9.35%
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公司发布 2023年度业绩预告,根据初步测算, 预计全年营收同比+19.6%~23.7%,归母净利润同比-44.4%~-27.0%, 利润低于此前预期。 新品带动叠加组织架构整合完成,收入端稳健收官。利润端, 加速计提激励费用 6200万, 叠加销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。 展望 24年把握商超、餐饮渠道增长潜力,降本增效强化费用管控,提升经营效率,公司经营内在势能不减,净利率有望恢复。 预计公司 23-25年 EPS 为 0.55、 1.54、 1.92元,对应 24年 25x,下调至“增持”评级。 事件: 公司发布 2023年度业绩预告, 预计全年营收为 34.8~36.0亿元,同比+19.6%~23.7%,归母净利润预计为 0.8~1.1亿元,同比-44.4%~-27.0%,扣非后归母净利润预计为 1.2~1.5亿元,同比-14.9%~+2.6%;据此估算 23Q4营收为 9.0~10.2亿元,同比+4.4~18.4%,归母净利润为-0.8~-0.5亿元,同比-281.1%~-223.4%,收入基本符合预期,利润低于此前预期。 新品带动叠加组织架构整合完成, 收入端稳健收官。 据测算, 预计 23Q4公司实现营收为 9.0-10.2亿元,同比+4.4~18.4%,冷冻烘焙延续前三季度高速增长,其中商超、餐饮等渠道业务实现较好增长, 烘焙原料板块受益于稀奶油产品上市、酱料大客户快速拓店等,收入增长平稳。 组织架构上,23年公司的冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合,全年营收实现同比增长 19.6%至 23.7%,收入端稳健收官。 加速计提激励费用, 销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。 据测算,预计 23Q4公司实现归母净利润-0.8~-0.5亿,扣非归母净利润-2381万~+119万, Q4利润率较前三季度下滑,主要原因系 1)公司终止实施 2021年股票期权激励计划, 加速提取的股份支付费用约 0.62亿。 此外 23年计提股份支付费用约 0.58亿, 因此 23年合计股份支付费用 1.2亿(剔除股份支付影响后, 23年归母净利润预计 2.0~2.3亿,同比-8.9%~+2.5%,扣非净利润预计 1.8~2.1亿,同比-17.9%~-6.5%)。 2) 费用率上升。由于公司加大对头部经销商支持,销售返利较去年同期上升, 同时中转仓数量上升、 成立产品中心加大研发投入力度, 销售返利、 仓储物流、 研发投入增加, Q4净利率较前三季度下滑,盈利能力短期承压。 24年把握商超、餐饮渠道增长潜力, 降本增效强化费用管控。 公司持续优化营销组织架构, 24年加大餐饮大 B 客户开拓,重视商超、餐饮渠道客户增长潜力, 烘焙饼房渠道以新品驱动基本盘增长, 同时多款优质高性价比稀奶油产品上市,已有渠道铺货叠加导入新客, 24年预计市场份额稳步提升, 收入端延续较好增长。 利润端, 油脂价格基本稳定,面粉价格小幅上升,公司对 23年经营情况全面检视,力求 24年稳健增长同时加强采购管理及议价、优化仓储物流、严格预算管理及营销费用把控等, 提升经营效率,提高盈利能力。 投资建议: 费用上升拖累 Q4利润, 期待盈利恢复, 下调至“增持”评级。 公司稀奶油新品依乐斯、 360pro 反响良好,重客渠道顺利拓展, 叠加组织架构整合完成,收入端稳健收官。激励费用加速计提,销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。展望 24年把握商超、餐饮渠道增长潜力,降本增效强化费用管控,提升经营效率,公司经营内在势能不减,净利率有望恢复。预计 23-25公司 EPS 为 0.55、 1.54、 1.92元, 对应 24年 25x, 下调至“增持”评级。 风险提示: 下游需求疲软、 成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等
立高食品 食品饮料行业 2024-01-31 37.50 -- -- 38.30 2.13%
39.18 4.48%
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事件:布公司发布2023年年度业绩预告,2023年公司实现营收34.8~36.0亿,约同增约19.56%~23.69%;实现归母净利润0.80~1.05亿,同减26.97%~44.36%;扣非归母净利润为1.22~1.47亿,同增-14.85%~2.60%。 用剔除股份支付摊销费用1.2润亿,归母净利润2.00~2.25亿,同增-8.93%~2.45%;扣非归母净利润为1.80~2.05亿,同减6.45%~17.85%。我计们预计23Q4公司收实现营收8.97~10.17亿,同增4.4%~18.4%;实现扣非归母净利润-0.19~0.06亿。 点评:点评:按业绩预告的营收区间中值计算,23Q4营收同比增长约11.4%。2023年公司营收保持稳健增长,但23Q4增长相对乏力,我们认为主要由于传统饼店渠道被分流、同时市场需求疲弱,以及春节备货错期导致12月基数较高。展望2024年,在稀奶油新品导入下,我们认为烘焙渠道增长有望复苏;考虑到商超大客户的门店拓展,叠加新品的导入,商超渠道有望实现较快增长。 由于仓储物流、研发等费用投入增加,以及资产减值费用,23Q4业绩表现低于预期。1)为减少公司工厂与客户间的运输距离,中转仓数量增加,相应的仓储费及内部仓库之间运输发生的物流费增长。2)公司加大了产品的研发投入力度,同时于全国多地成立研发技术服务中心以推进技术推广前置,研发费用较上年同期有所增长。3)23Q4资产减值费用计提941万元,主要是公司上市的新品及产能爬坡阶段带来的存货跌价损失。 盈利预测与投资评级:展望2024年,稀奶油新品仍有望继续放量,同时重要餐饮客户取得突破,营收有望持续保持快速增长。此外,公司通过加强采购管理及议价、优化仓储物流布局、严格预算管理及营销费用把控等多项举措,2024年经营效率有望进一步提高。我们预计公司23-25年EPS分别为0.56/1.93/2.64元,对应PE分别为69.37/20.07/14.72倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名