金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
立高食品 食品饮料行业 2022-09-26 77.28 -- -- 87.64 13.41% -- 87.64 13.41% -- 详细
短期受制外部因素影响,修炼内功以备长远发展。今年公司下游烘焙行业受到疫情影响,需求表现较疲软,同时行业渠道多元化演变加速,传统烘焙饼店渠道由过去占比 85%下降至 50%左右,餐饮、商超、线上电商等烘焙渠道渗透率加速。在此背景下,公司积极调整内部结构以备长远发展:1)整合事业部。为充分聚焦资源、提升渠道效率、挖掘下沉市场增量,公司从 8月开始整合不同业务经销商,并同步开展各事业部销售人员与供应链整合,目前正以湖南、东北、西北地区为试点,试点初步效果反馈良好,未来成功经验有望复制至全国,将公司打造为平台化的综合供应商。2)重视研发团队建设,调动人员信心。公司今年新增数十位研发相关人员数量,并颁布股权激励,授予研发、销售、生产等核心人员,其中研发人员占比较大,体现了公司对于产品研发创新的较高重视度。未来随外部影响因素减退,我们看好公司依靠领先的产品力、供应链与渠道规模优势,盈利恢复快速成长趋势。 加大餐饮渠道布局力度,挖掘蓝海市场。疫情促进了行业餐饮、线上新兴渠道渗透率提升加速,公司顺势加大了新渠道布局以拓增量,增加餐饮团队人员配置(餐饮团队人员在 70-80人左右),并已与连锁餐饮(老乡鸡、乡村基)、星级酒店、连锁咖啡店以及美团、朴朴等O2O 生鲜平台展开合作。目前餐饮占比已由去年的 10%左右提升到近 20%占比。同时,匹配餐饮渠道需求,开发并推出包括牛角包、菠萝包、谷物餐包、欧包等多个出餐效率更高的熟制新品。从行业角度来看,餐饮渠道市场空间远超传统烘焙渠道,渗透率低且竞争环境更优,公司未来随餐饮渠道经验积累以及适销产品的不断丰富,有望逐个击破餐饮细分领域拓展增量。 不惧短期波动,坚定以产品力为核心、抢占市占率为导向战略。今年在市场需求较弱的情况下,一方面,公司坚持产品力为核心的战略布局,加大研发创新力。除了增加研发部门人员以外,公司以老品新作、新品创新为新品方向,对原有老品进行品质升级,并针对不同客户做细分创新。同时,开始重视大客户需求,围绕商超、星级酒店、连锁餐饮等客户需求进行研发创新,并持续丰富产品矩阵。另一方面,公司坚持以提升市占率、保证规模扩张为导向。上半年竞品由于本身规模不大,且让价切入部分商超大客户,从而实现快速增长。市场担忧 行业竞争趋烈,我们认为,行业目前处于成长早期,公司在供应链、产品、渠道等各方面拥有领先优势,目前公司已加强点对点服务,并适当增加促销力度让利渠道。展望下半年,若疫情形势逐步稳定,烘焙行业渐入旺季,随公司渠道拓展与内部整合顺利推进,预计向全年激励目标靠近(收入同比+8%)。同时,产能利用率在旺季下环比提升(产能利用率在 70%+左右),但考虑到需求较疲软情况下公司加大促销力度,油脂采购价虽呈下降趋势但仍位于较高位置,成本端仍有压力但影响有限,叠加新一轮激励费用计提,预计利润慢于收入增长。 盈利预测和投资评级:我们认为,疫情是短期影响,公司受益于烘焙行业发展,渠道扩张与品类升级创新推进有条不紊,长期成长逻辑清晰。考虑到疫情、原材料成本上涨及股票激励费用的影响,我们下调了盈利预测, 预计公司 2022/2023/2024年归母净利润为2.04/3.02/3.87亿元,EPS 为 1.20/1.78/2.29元/股,对应 PE 分别为64/43/34倍,若剔除股权激励费用影响,对应 PE 分别为 48/36/31倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情改善趋势不及预期;2)产能投放不及预期风险; 3)食品质量安全风险;4)新品推广不达预期风险;5)原材料价格波动风险;6)行业竞争加剧风险。
立高食品 食品饮料行业 2022-09-05 78.80 103.00 19.43% 87.64 11.22% -- 87.64 11.22% -- 详细
立高食品以烘焙食品原料起家,现以冷冻烘焙食品为经营核心,公司深耕行业二十余载,目前已经发展成为中国冷冻烘焙食品与烘焙食品原料巨头之一。预计 2025年冷冻烘焙食品/烘焙食品原料行业规模将达到302/1005亿,2021-2025年的 CAGR 分别为 28.44%/7.99%,市场发展潜力大。公司冷冻烘焙食品目前拥有蛋挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕和麻薯四大单品,持续为公司创造营收。公司具备研发&产品&渠道&规模&产业链优势,盈利能力较强,作为冷冻烘焙食品龙头,未来成长空间广阔。 投资要点: 公司组织架构和业务板块清晰,具有较强的盈利能力。三大业务板块保持独立性,立高母公司专注于奶油和水果制品业务,子公司奥昆专注于冷冻烘焙食品业务,子公司昊道专注于酱料业务。公司营收/归母净利润 2017-2021年的 CAGR 分别为 31.02%/59.25%,近年来业绩保持较好的增长态势。公司先后实施多轮激励计划,包括“超额业绩激励奖金计划”、“2021年股票期权激励计划”、“2022年限制性股票激励计划”,以绑定和激励核心成员。 冷冻烘焙食品与烘焙食品原料行业发展正当时,下游需求旺盛带动市场扩容。 1)冷冻烘焙食品:冷冻烘焙食品具备省时、省工、省料、省地等优点,我国冷冻烘焙市场潜力大。目前我国冷冻烘焙渗透率尚不足10%,预计 2025年我国冷冻烘焙渗透率将达到 20%,国内冷冻烘焙市场有望达到 302亿元,2021-2025年 CAGR 为 28.44%。冷冻面团技术壁垒较高,由于我国烘焙行业起步较晚,目前行业技术还不够成熟。现阶段大部分中小企业仍以作坊式和手工生产为主,技术壁垒问题使得国内具备批量化生产能力企业较少。2)烘焙食品原料:奶油、水果制品、酱料下游需求增长较快,预计 2025年烘焙食品原料市场有望达到 1005亿元,2021-2025年 CAGR 为 7.99%。国内奶油、水果制品、酱料等烘焙食品原料生产企业数量较多,各企业所占市场份额不高,集中度相对较低。国外品牌在国内的奶油零售市场中仍占主导地位,国产奶油龙头虚席以待。 公司核心优势与增长点突出,不断巩固冷冻烘焙行业龙头地位。1)研 发:与同行业可比公司相比,公司的研发费用位于行业前列,2017-2021年研发费用 CAGR 为 29.1%,近年来保持向上增长的趋势。自主研发了7款产品核心技术,涉及挞皮、甜甜圈、奶油、水果制品、酱料,技术不断创新保证产品优势。2)产品:公司产品品规总量超 900种,目前公司拥有蛋挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕和麻薯四大单品,每一类单品都销售过亿,营收加总占据公司总营收的 50%以上。公司对市场需求把握准确,具备持续推出爆品的能力。3)渠道:公司以经销模式为主,直销模式为辅,并有少量线上电商及零售业务,经销收入占比约为 65%-85%。 经销、直销主要针对 B 端客户,小 B 为主大 B 发力,电商及零售主要针对 C 端客户。另有专业团队为客户提供技术支持,不断建立良好的客户关系,优质服务持续增强客户黏性。4)规模:公司已在华南、广州,华东,华北等地先后投资建立了五大生产基地七大生产厂区,完成了主要市场产能布局,规模效应带来了成本优势。公司未来三年计划利用上市募集资金和自有资金在华南、华东、华北开展产能扩建和产线设施升级改造,形成华南、华东和华北三大生产区域,六个大型生产基地的网络化布局,增强市场竞争力。5)产业链:公司通过收购和自设延伸产业链,不断完善企业的产业链布局,涵盖了从油脂、烘焙原料、冷冻烘焙食品、到冷链物流的完整产业链,随着产业链的逐步延伸,将有效提升公司经营效率、降低成本和风险。 盈利预测与投资建议:随着行业市场扩容,公司作为冷冻烘焙龙头有望享受行业红利,高成长性确定性强。我们预计,公司 2022-2024年 EPS分别为 1.32/2.06/2.83元/股。考虑到公司的行业地位和未来成长性,结合可比公司估值,给予公司 2023年 50倍 PE,对应目标价为 103元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:食品安全风险,冷冻烘焙率提升不及预期,宏观环境变化致消费需求下降风险,原材料价格波动的风险。
立高食品 食品饮料行业 2022-08-30 78.93 -- -- 87.64 11.04%
87.64 11.04% -- 详细
公司发布2022 年半年报。22H1 公司实现营收13.24 亿元,同比+5.76%。 实现归母净利润7039 万元、同比-48.5%。22Q2 实现营收6.94 亿元、同比+3.12%。实现归母净利润3037 万元,同比-52.25%。 冷冻烘焙韧性增长,餐饮端有望放量。1)产品:22H1 公司冷冻烘焙/烘焙原料产品营收分别为8.0/5.2 亿元,同比+9.0%/+1.0%。其中,奶油/水果制品/酱料产品营收为2.4/1.0/0.8 亿元,同比+14.7%/-9.6%/-10.6%,据渠道反馈,奶油业务增长较快系5 月部分产品缩规格提价,渠道备货需求旺盛; 22Q2 冷冻烘焙/ 烘焙原料分别实现营收4.3/2.7 亿元, 同比+7.3%/-3.1%;2)渠道:22H1 经销/直销/零售实现营收8.7/4.5/0.1 亿,同比+2.0%/+13.7%/+1.6%,其中商超营收3.0 亿(+3.2%)。据渠道反馈,Q2 公司在山姆渠道已上新奶酪杂粮包等新品,预计年销售额有望过亿。 餐饮渠道已成立专业推广团队,后续有望贡献高收入弹性。 成本上行扰动短期业绩。22H1 毛利率/毛销差分别为31.1%/18.8%,分别同比-4.8/-3.2pct,主要系原材料成本上涨及扩产后产能利用率阶段性下降提升制造费用营收占比(+2.6pct)。其中冷冻烘焙/烘焙原料毛利率分别-5.8/-3.5Pcts,主要系调整促销费用核算口径,直接冲减收入。销售/管理费用率分别-1.6/+3.7pct,对应净利率为5.3%(-5.6pct);22Q2 公司毛利率/毛销差分别为29.4%/17.7%,分别同比-6.0/-3.2pct。销售/管理费用率分别-2.9/+2.8pct,对应净利率额为4.4%(-5.1pct)。 新一轮股权激励彰显长期信心。1)公司拟向不超过215 名激励对象授予650万股限制性股票(首次授予526.7 万股+预留授予123.3 万股),占股本总额的3.84%。激励对象涵盖基本所有总监及以上核心员工与多数优秀经理级别员工,覆盖各职能领域(重点偏研发),授予价格为75 元/股。2)行权条件: 以2021 年为基准, 2022/23/24/25/26 年营收增长率达到8.0%/40.1%/73.5%/118.4%/151.2%,CAGR 为20.2%,对应每年增速分别为8.0%/29.7%/23.9%/25.9%/15.0%,其中2022 年目标较2021 年股权激励原目标有所降低,23-25 年保持一致。整体来看,此次股权激励计划目标积极,授予价格偏高,激励范围更广,将有效绑定核心人员利益,有利于进一步激发员工积极性。 盈利预测:我们预计2022-2024 年公司营收分别为30.8/40.1/49.7 亿元,分别同比9%/30%/24%, 归母净利润为2.1/3.2/4.6 亿元, 同比-27%/56%/42%,对应PE66/42/30 倍。若还原股权激励费用后预计2022-24年归母净利润分别为2.8/3.9/5.0 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设,新品推广不及预期,原材料价格上涨,竞争加剧。
立高食品 食品饮料行业 2022-06-16 85.86 -- -- 108.90 26.83%
108.90 26.83%
详细
立高食品拟发行不超过9.5亿元可转债,用于总部基地建设项目及补充流动资金,有利于公司后续的产能续航和全国的资源整合。此前我们已经发布立高食品的更新报告,重点提示近期的布局机会;公司此次可转债的发行也显示后续长期发展信心,继续重点推荐。投资要点事件:发行可转债,持续进行扩充和资源整合公司发布公告拟发行不超过9.5亿元可转债,用于总部基地建设项目及补充流动资金。其中华南地区的综合总部基地建设项目总投资20.5亿元,使用募集资金预计7.1亿元,该项目将围绕冷冻烘焙产品及烘焙食品原料等产品开展规模化、智能化生产,提升生产效率;项目达产后,将实现年产13.7万吨冷冻烘焙产品和2.41万吨烘焙原料,产值不低于31.15亿元。如果按照当前股价84.89元计算转股价格,预计转股数量1119万股,摊薄效应在6.6%左右。建设华南综合总部基地,对华南地区进行资源整合公司在华南地区的生产基地分别为增城、佛山三水、南沙生产基地,共5个生产厂区,由于距离较远,生产和运营管理协同难度较大;与此同时公司华南的众多厂房仍处于租赁状态,产区土地面积较小,不利于整体统筹。由此公司在此前已经开始着手对华南地区的生产资源进行整合。公司已经在5月13日签署土地转让合同,拿地后1年内动工,预计2027年项目投产,2029年达产。项目的建设地点在广州市增城区,将建设集管理、研发、生产、物流于一体的总部基地。项目实施后:1)研发方面:将针对产品品类、配方、工艺及应用展开专项研究;2)冷链仓储方面:建设标准现代化的仓储物流中心,冷冻仓库建成后库容量达到2.2万吨(320万件),日均吞吐能力达到2000吨(约29万件)以上;3)物流方面:物流中心将配备70辆冷藏车,实现华南地区500公里当日送达,整合全国冷链运输资源后,最终实现全国范围内10天内送达。保证后续产能的续航,长期发展信心强劲公司本次项目建设是继此前IPO募投项目扩产后,对产能的持续续航。2021年底,公司冷冻烘焙和原料食品设计产能分别为12万吨和9.5万吨;在建的产能仍有4.6万吨冷冻烘焙和6万吨的奶油(含挞液);若本次项目达产后,预计冷冻烘焙产能能够实现30万吨产能,烘焙原料能够实现18万吨产能。持续的产能扩张保证公司后续的长期发展,也同时彰显公司对于后续发展的信心。建议近期重点布局,长期继续推荐近期我们已经重点提示布局机会,主要系从疫后修复的角度来看,我们认为立高食品有望在疫情、需求和成本的边际改善下,实现修复三部曲,即:1)二季度疫情拐点带来的短期强催化;从4月份来看,在受到疫情较为严重的地区,由于烘焙店、商超等渠道处于闭店状态,公司积极进行渠道和产品梳理,充分利用团购渠道拓展C端,得到了较快速的增长,减弱由于疫情对于业绩的影响,我们预计冷冻烘焙4-5月能够实现双位数增长,预计烘焙原料由于业务调整持平或略降;二季度业绩有望逐月改善。2)22H2疫后需求的持续修复带来的业绩的快速恢复;伴随上海的全面解封,终端烘焙店、餐饮、商超渠道将恢复营业,从而带来对烘焙产品需求的快速恢复。与此同时,公司持续进行新客户的开发,如一些快速发展的中式饼店等,后续将持续贡献业绩;新产品方面,持续进行产品的迭代,无论是山姆还是传统烘焙渠道,都在积极进行新产品的推新,预计将在下半年带来更多新的增量,推动业绩的快速恢复。3)展望明年疫后新的开店潮带来的行业高景气度有望使具备竞争优势的龙头立高实现持续的高增长。 参考20年疫情之后行业变化,我们可以看到,由于20年疫情的影响行业关闭了大量传统烘焙店,但21年全年全国新增12万家烘焙店,从而带来对于需求的快速增长。我们认为23年行业也有望演绎此前场景,即疫后新的开店潮带来行业景气度的提升,立高食品作为冷冻烘焙行业的龙头将持续受益,业绩有望恢复快速增长。在此过程中,若成本端出现明确下行拐点,也将进一步带来更大的弹性和机会。当前由于棕榈油等原料的价格仍维持在高位,成本压力仍存,短期对于毛净利率的影响仍存,但公司积极通过原材料锁价、技改、控费等减弱其对于盈利水平的影响。那么在我们前文所述的三部曲的过程中若出现成本拐点,那么将会带来更大的业绩弹性和投资机会,需紧密跟踪成本拐点带来的新的催化。盈利预测及估值短期来看,疫情拐点带来较强催化,后续伴随需求的回暖将带来业绩端的修复,当前我们认为是关键布局时点。中长期我们仍继续看好公司后续的成长性,在冷冻烘焙蓝海赛道中,公司是具备生产管理、产能、渠道优势的龙头,将持续受益于行业发展红利,实现快速增长。维持此前盈利预测,预计公司2022年-2024年实现收入分别为35.22/44.56/57.29亿元,同比增长分别为25.03%/26.52%/28.56%;预计实现归母净利润分别为3.11/4.36/6.39亿元,同比增长分别为9.86%/40.27%/46.37%。 预计2022-2024公司EPS分别为1.84/2.58/3.77元,对应PE分别为46/33/23倍,维持买入评级。风险提示:新冠疫情反复影响终端需求,原材料成本持续上涨等。
立高食品 食品饮料行业 2022-06-13 81.84 -- -- 108.90 33.06%
108.90 33.06%
详细
事件:公司发行可转债预案,过拟发行可转债募集资金不超过9.5亿元,用于投资建设集管理、研发、生产、物流于一体的华南地区的综合总部基地和补充流动资金。总部基地项目资总投资20.5,亿元,产完全达产后,将年产13.70万万和吨冷冻烘焙食品和2.41万吨烘焙食品原料。 点评:发行转债扩大产能,满足长期增长的产能需求。冷冻烘焙食品行业处于发展初期,未来行业渗透率提升仍有很大空间。截止2021年末,公司冷冻烘焙设计产能为11.55万吨,烘焙原料设计产能为9.44万吨。考虑总部基地项目新增产能预计于2027年投产,以及目前4.59万吨冷冻烘焙、6万吨奶油的在建项目,公司冷冻烘焙产能将达到29.84万吨,烘焙原料产能将达到17.85万吨,公司产能未来5年CAGR约为17.8%。 一体化总部基地项目有利于降低运营成本。公司在华南地区部署的生产基地分别为增城生产基地、佛山三水生产基地和南沙生产基地,共计5个生产厂区,彼此距离较远,生产和运营管理上的协同难度较大。此外,原生产厂区的土地资源有限,缺乏扩产的空间。在增城政府的支持下,公司拟投资建设大型的基地。华南总部基地有利于提升协同互补的效率,同时降低管理成本。在冷链仓储及物流方面,公司将整合华南地区的冷链仓储和物流资源,自建标准、现代化的冷冻仓库和物流中心,其中冷冻仓库建成后库容量达到2.2万吨,日均吞吐能力达到2,000吨以上,物流中心将配备70辆高标准冷藏车用于华南地区的短途直达运输,实现华南地区500公里内当日送达。 盈利预测与投资评级:受疫情的影响,公司短期增长乏力,但疫情不改长期竞争力。公司积极应对原材料涨价压力,目前挞皮油脂完成锁价,同时努力用优质国产原料代替进口原料。立高在工艺和技术方面具有先发优势,随着规模经济效益的体现,公司竞争优势更加明显。我们预计公司22-24年EPS分别为1.67/2.34/3.44元,对应PE分别为49.28/35.18/23.94倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格上涨超预期;新品推广不及预期;疫情反复。
立高食品 食品饮料行业 2022-06-13 81.84 -- -- 108.90 33.06%
108.90 33.06%
详细
事件:公司发布公告,拟发行可转债募集资金总额不超过9.5亿元,扣除发行费用后,拟7.1亿元用于总部基地建设项目、2.4亿元补充流动资金。截至Q1末,公司共有股本1.69亿股,假设2023年6月底全部完成债转股,总股本将增至1.80亿股,股本摊薄影响有限。扩充产能规模,成长动力充足。此次募投项目将重点发力冷冻烘焙业务,打造华南地区“大烘焙”食品特色产业园。截至2021年底,公司冷冻烘焙食品和烘焙食品原料实际产能分别为9.4万吨和7.9万吨,基本处于满负荷状态,尚有4.6万吨冷冻烘焙食品产能和6万吨奶油在建产能。项目达产后,将在现有华南地区产能基础上,分别新增冷冻烘焙食品和烘焙食品原料产能13.7万吨及2.4万吨,预计2025年产能分别增长至28万及16万吨。此次募投有望公司缓解旺季产能压力,保障产能规划顺利落地,满足未来业务长期增长需求。提升冷链配送效率,提升综合竞争力。通过此次项目实施,有助于增强公司产品研发、冷链仓储和物流效率。1)产品:重点研发操作简便、品质新鲜和新口味及应用的产品,尤其重点打造多拿滋、冷冻蛋糕、冷冻面包等系列新品,丰富品类,拓宽产品结构;2)冷链:将整合华南地区冷链仓储和物流资源,自建冷库及物流中心。 其中冷冻仓库建成后库容量达到2.2万吨(约320万件),日均吞吐能力超2000吨(约29万件)。物流中心将配备70辆高标准冷藏车用于华南地区的短途直达运输,实现华南地区500公里内当日送达,全国范围内10天内送达的冷链配送效率。需求回暖,利润有望恢复。1)收入:据渠道调研了解,随疫情逐步恢复,5月动销持续环比改善,处于逐渐恢复的过程中。其中,我们预计华东等疫情影响严重的地区仍有疫情影响,华南区域同比20%+,西北预计同比+40%。公司疫情期间积极布局社区团购及餐饮渠道,随商超、烘焙店线下营业恢复,公司需求有望持续回暖;2)成本:公司积极采用优质国产原料代替进口原、调整成品结构等方式应对成本压力。当前原材料价格尚处高位震荡区间,后续成本若出现边际好转,利润端有望进一步恢复。盈利预测:预计公司2022/23/24年归母净利润2.9/4.2/6.1亿元,分别同比+0.6%/46.4%/45.4%,对应PE49/33/23倍。加回股权激励费用后,预计归母净利润分别为3.5/4.6/6.3亿元,同比+14%/31%/37%,对应PE40/30/22倍。风险提示:产能建设不及预期,新品推广不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧。
立高食品 食品饮料行业 2022-06-07 84.03 -- -- 108.90 29.60%
108.90 29.60%
详细
立高是国内烘焙食品和原料供应商领域内首家上市公司。投资核心关注点在于子公司奥昆所经营的冷冻烘焙食品业务的发展。我们看好该业务中长期发展,原因:①冷冻烘焙食品行业在国内仍处于初期发展阶段,在下游客户供应链中渗透率整体不足10%,参考海外市场经验发展空间大。我们判断发展速度或介于欧美和日本之间。②奥昆自2013年成立至今发展为行业领头羊企业,具备产能、产品、物流、团队、资金等方面综合优势,我们分析在烘焙、商超、餐饮、现磨咖啡&新式茶饮、便利店等渠道,奥昆冷冻半成品仍处于初步渗透阶段。 短期角度,2019年下半年以来麻薯大单品在山姆中的热销是近两年奥昆收入高速增长的重要推动因素,展望未来2-3年我们对公司在商超渠道的销售放量仍然充满信心,同时其他销售渠道渗透也有所加速。2021年疫情和原材料价格上涨确实给企业短期基本面造成压力,我们认为当前股价已消化这部分利空。因此基于以下盈利预测,首次覆盖,给予公司增持评级。 盈利预测:预计2022-24年公司总收入35.4/46.5/58.1亿元,归母净利润3/4.3/5.8亿元,EPS 1.79/2.54/3.45元。对应2022/6/1收盘价81.32元2022-24年P/E分别为46/32/24倍。 风险提示:新品销售不及预期;疫情封控影响销售;原材料价格持续上涨风险;产能过剩风险;食品安全事件。
立高食品 食品饮料行业 2022-06-03 79.96 -- -- 108.90 36.19%
108.90 36.19%
详细
此前我们持续强调关注疫情、需求、成本三大因素的边际变化带来的投资机会,【立高食品】作为大众品板块投资主线中的重要标的,近期在疫情出现明确拐点的催化下,后续需求将持续修复,近期重点推荐。 投资要点立高食品一直作为长期持续推荐的标的,同时也是我们大众品板块投资主线中的重要标的,但近期我们重点提示布局机会,主要系从疫后修复的角度来看,我们认为立高食品有望在疫情、需求和成本的边际改善下,实现修复三部曲,即:1)二季度疫情拐点带来的短期强催化;2)22H2疫后需求的持续修复带来的业绩的快速恢复;3)展望明年疫后新的开店潮带来的行业高景气度有望使具备竞争优势的龙头立高实现持续的高增长。在此过程中,若成本端出现明确下行拐点,也将进一步带来更大的弹性和机会。 阶段一:上海解封明确疫情拐点,短期带来强催化。 疫情拐点带来强催化。6月 1日上海全面恢复正常生产生活秩序,单日的新增本土感染者已经下降至两位数,开始全面实施疫情防控常态化管理。我们认为上海全面的复工复产正是我们此前一直强调的疫情边际变化拐点的出现,立高食品作为此前受到疫情影响较大的超跌标的,在此强催化下预计会有明显反弹。 二季度预计业绩逐月改善。从基本面来看,一季度由于受到疫情影响和春节备货错峰等因素的影响,业绩增速放缓。从 4月份来看,在受到疫情较为严重的地区,由于烘焙店、商超等渠道处于闭店状态,公司积极进行渠道和产品梳理,充分利用团购渠道拓展 C 端,得到了较快速的增长,减弱由于疫情对于业绩的影响,我们预计冷冻烘焙 4月仍能保持双位数增长,预计烘焙原料由于业务调整持平或略降;预计 5月伴随疫情的持续好转,环比 4月业绩持续改善。 阶段二:疫后需求的持续修复带来业绩的快速恢复伴随上海的全面解封,终端烘焙店、餐饮、商超渠道将恢复营业,从而带来对烘焙产品需求的快速恢复。与此同时,公司持续进行新客户的开发,如一些快速发展的中式饼店等,后续将持续贡献业绩;新产品方面,持续进行产品的迭代,无论是山姆还是传统烘焙渠道,都在积极进行新产品的推新,预计将在下半年带来更多新的增量,推动业绩的快速恢复。 阶段三:疫后带来的开店潮有望推高行业景气度,龙头公司持续受益首先,参考 20年疫情之后行业变化,我们可以看到,由于 20年疫情的影响行业关闭了大量传统烘焙店,但 21年全年全国新增 12万家烘焙店,从而带来对于需求的快速增长。我们认为 23年行业也有望演绎此前场景,即疫后新的开店潮带来行业景气度的提升,立高食品作为冷冻烘焙行业的龙头将持续受益,业绩有望恢复快速增长。 其次,我们需要强调的是:当前由于棕榈油等原料的价格仍维持在高位,成本压力仍存,短期对于毛净利率的影响仍存,但公司积极通过原材料锁价、技改、控费等减弱其对于盈利水平的影响。那么在我们前文所述的三部曲的过程中若出现成本拐点,那么将会带来更大的业绩弹性和投资机会,需紧密跟踪成本拐 点带来的新的催化。 盈利预测及估值短期来看,疫情拐点带来较强催化,后续伴随需求的回暖将带来业绩端的修复,当前我们认为是关键布局时点。中长期我们仍继续看好公司后续的成长性,在冷冻烘焙蓝海赛道中,公司是具备生产管理、产能、渠道优势的龙头,将持续受益于行业发展红利,实现快速增长。 维持此前盈利预测,预计公司 2022年-2024年实现收入分别为 35.22/44.56/57.29亿元,同比增长分别为 25.03%/26.52%/28.56%;预计实现归母净利润分别为3.11/4.36/6.39亿元,同比增长分别为 9.86%/40.27%/46.37%。预计 2022-2024公司 EPS 分别为 1.47/2.06/3.02元,对应 PE 分别为 56/40/28倍,维持买入评级。 风险提示:新冠疫情反复影响终端需求,原材料成本持续上涨等。
刘冉 5
立高食品 食品饮料行业 2022-04-29 66.63 -- -- 84.36 25.85%
108.90 63.44%
详细
事件:公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年,公司实现营收28.15亿元,同比增55.66%;实现归母净利润2.83 亿元,同比增21.98 %,EPS 1.82元。2022年一季度,公司实现营收6.3 亿元,同比增8.83 %,归母净利润0.4亿元,同比降45.3%。 点评: 2021年,公司的核心业务冷冻烘焙食品延续“量价齐升”的高增态势,但2022年一季度因疫情销售阶段性放缓。成本压力持续至一季度,冷冻烘焙食品的毛利率大幅下降。2021年,公司的冷冻烘焙食品销量为7.8万吨,同比增68.58%;产品出厂均价同比上涨6.8%;销售收入达到17.18亿元,同比增80.04%。2021年,冷冻烘焙食品在公司的收入结构中占比达到61%,较上年提升2个百分点,进一步增强了在业务结构中的核心地位。当期,冷冻烘焙的营业成本增92.14%,增幅超收入12个百分点,成本压力下业务毛利率降至36.59%,降幅近4个百分点。 2021年,公司的奶油、酱料和水果制品业务大幅增长,量价均录得较好增长。同时,由于成本增幅更大,奶油和酱料品类的毛利率下滑。2021年,奶油、酱料和水果制品的销量分别为3.7万吨、1.56万吨和1.39万吨,同比分别增加25.15%、24.66%和28.91% ;奶油、酱料和水果制品的出厂均价分别上涨1.22%、7.54%和-3.33%;同期,奶油、酱料和水果制品的收入分别为4.7亿元、1.84亿元、2.18亿元,同比增26.69%、34.05%、24.61%。由于成本涨幅超过收入,导致原料业务的盈利普遍下滑:奶油和酱料分别录得38%和22%的毛利率,同比降4.5和7.4个百分点。 2022年一季度,公司销售增长放缓。我们认为,其主要原因是全国范围内疫情防控的加强从物流和场景两方面阻滞了民生消费。20214Q,公司销售仍维持了40.43%的高增态势,较20204Q的增幅高出21.2个百分点。但是,20221Q,公司的营收增长落至8.83%,而上年同期的增幅为130.54%,我们认为一季度全国范围的疫情防控是销售增长放缓的主要原因。疫情防控升级从物流和场景两方面 阻滞了民生消费。但是这种情况是阶段性的,不会长期影响一个潜力市场的发展;随着管制放松,冷冻烘焙及其原料市场自身的增长潜力将会持续释放。此外,我们也看到:20221Q公司的销售商品收到现金量同比增加22.16%,高出确认销售收入13个百分点,我们判断部分销售货品被阻滞在物流途中的可能性较大。 行至2022年一季度,公司的原料成本仍然很高:进口棕榈油及黄油价格高企,尚未看到向下迹象。2021年,公司营收28.15亿元,同比增55.18%;成本18.34亿元,同比增64.16%。2021年成本增幅高出收入9个百分点,导致当期的综合毛利率下滑了3个百分点。除了水果制品,公司的冷冻烘焙食品、奶油和酱料等业务均遭遇了成本增幅高于收入的压力,高出幅度4至7个百分点不等,故上述业务板块的毛利率均有所下滑。公司的成本压力延续至2022年一季度:20221Q,公司的成本增幅为14.66%,收入增幅为8.83%,前者比后者高出近6个百分点,公司的成本压力仍然很大。公司的关键原料如豆油、棕榈油、面粉、葡萄糖粉等价格仍位于高位,目前没有看到向下的迹象。 我们判断,公司的成本在未来两个季度内仍会持续承压。公司的主要原料是豆油、棕榈油、棕榈仁油、面粉、葡萄糖粉、乳制品等。其中,油脂类的成本占比约达到20%,面粉占比10%,糖占比8%,乳制品7%。上述原料价格自2020年下半年以来有不同幅度的上涨:截至2022年3月,国内进口棕榈油均价上涨143.14%,进口黄油均价上涨46.09%,国内糖价上涨7.22%,国内面粉价格上涨20%。并且,2022年一季度以来各宗商品的价格并没有出现向下的拐点。我们判断,公司的成本在未来两个季度内仍会持续承压。 公司的华南市场贡献加大,直销份额加大,我们认为这是两年疫情条件下意外促成的结果。2021年,公司的直销比例为34.1%,较2019年提升18个百分点;公司最核心的华南市场的收入贡献达到43.66%,较2019年提升14个百分点。2020、2021年的疫情环境下,烘焙和餐饮门店的关张风险激增,抗风险能力较强的连锁商超成为主要渠道,供应商对于商超较多地直接供货,因而直销比例加大。此外,在C端零售受到较大干扰时,B端客户的相对稳定性凸显,这也是企业直销比例加大的原因。华南市场是公司的传统市场,在全国物流不畅的条件下,深度挖掘身边核心市场是企业的阶段选择。 投资评级:我们预测公司2022、2023、2024年的营收规模分别达到39.39 亿元、53.05亿元、69.2亿元,同比增长39.82%、34.68%、30.44%;归母净利润分别达到3.41亿元、4.61亿元、5.89亿元,同比增长20.51%、35.08%、27.82%,每股收益分别为2.01元、2.72元、3.48元。以4月27日收盘价68元/股为基准,公司2022、2023、2024年的市盈率分别为33.59 倍、24.86倍、19.45倍。我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:由于疫情防控在全国范围内展开,公司的生产销售物流在一季度时处于阻滞不畅状态。如果这种情形继续下去,公司二季度甚至三季度的销售将会受到负面影响,从而全年的经营业绩无法达标。
立高食品 食品饮料行业 2022-02-24 108.18 -- -- 111.42 3.00%
111.42 3.00%
详细
冷冻烘焙行业领导者冷冻行业正处于渗透率快速提升阶段,立高食品在产品、渠道、技术上构筑明显的先发优势。我们预计2021-2023年公司归母净利润2.77亿元、3.59亿元、5.10亿元,同比增19.2%、29.7%、42.2%,现价对应2021-2023年66.9、51.6、36.3倍PE。短期成本压力仍大,首次覆盖给予“增持”评级。 烘焙赛道优质,冷冻烘焙方兴未艾2020年国内烘焙行业销售额2358亿元,长期维持约10%稳定增长。我国烘焙消费量仍相对偏低,约为中国香港、中国台湾地区的1/4,随着城镇化、消费升级和年轻消费群体崛起,烘焙行业需求有望持续提升。近几年随着工艺改进和技术进步,冷冻烘焙通过标准化工艺和规模化生产有效解决行业多产品、高成本痛点,逐渐呈现规模化发展趋势。冷冻烘焙在我国仅有不到10%的渗透率,处于发展初期。长期来看,随着技术进步、龙头扩张、下游成本压力下渗透率有望持续提升,冷冻烘焙食品长期替代的空间确定性高。 冷冻烘焙行业有望呈现更强成长性性对比速冻肉制品和米面制品龙头安井食品,二者发展的底层逻辑相近,半成品和成品迎合了行业规模化、标准化的发展的趋势,龙头未来有望从区域性公司向全国化迈进。冷冻烘焙正处于供给不足、渗透率快速提升阶段,同时行业竞争尚不充分、大部分企业规模尚小,未来有望在龙头公司带动下呈现更强成长性。 立高食品在技术、产品、渠道上有明显的先发优势冷冻烘焙产品多样、技术门槛较高,需要持续的研发投入和研发能力,因而客户的黏性更高。立高食品拥有规模化的量产技术和自动化的生产设备定制能力,以及众多成熟的产品配方。同时因为下游烘焙渠道相对分散,立高食品依托在C端品牌知名度,凭借销售精细化地推和贴身服务能力领跑行业。综合来看立高食品相对布局更早,在客户黏性、技术工艺上构筑了壁垒,先发优势更为明显。 风险提示:客户集中度高风险、原料价格快速上涨风险
立高食品 食品饮料行业 2022-01-26 124.91 -- -- 125.60 0.55%
125.60 0.55%
详细
事件:1月20日,公司发布2021年度业绩预告。2021年预计实现营收27.80~28.50亿元,同比+53.62%~+57.49%;Q4实现营收8.19~8.89亿元,同比+34.36%~+45.85%。预计实现归母净利润2.75~2.95亿元,同比+18.49%~+27.10%;Q4实现归母净利润0.77~0.97亿元,同比+5.53%~+32.79%。 主业收入高速增长,烘焙业务供需两旺。公司2021全年及21Q4营收实现高速增长,主要原因是烘焙主业供需两旺。2021年烘焙行业市场需求旺盛,公司凭借产品多样化、品质优良、供应稳定等优势在烘焙、商超、餐饮等渠道中取得良好成绩。具体看,公司麻薯、冷冻蛋糕等大单品放量,对收入贡献较大。 主业利润增速与收入增速匹配,超额业绩奖励支出及股权激励费用摊销是拉低利润增速的主因。2021年公司实施超额业绩奖励方案及股权激励计划,较2020年新增超额业绩奖励支出及股份支付摊销费用,上述费用总额约为3500万元。剔除奖励支出及摊销费用影响后,公司2021年实现归母净利润3.1~3.3亿元,同比+33.57%~+42.18%,公司主业利润增速与收入增速基本匹配,显示公司主业竞争力较强,收入增长不以牺牲利润为代价,发展较为良性。2022年预计需摊销股份支付费用8000万左右,为本次股权激励周期最高摊销规模。 成本端,2021年面临油脂等大宗原料价格上涨压力,公司主要通过内部生产经营管理优化、产品结构优化等方式降本增效,缓解原材料成本的上行压力。 非经常性损益方面,2021年预计非经常性损益影响归母净利润为1400万元,同比+123.64%,主要是计入当期损益的政府补助。 新品储备丰富,产品结构持续优化。2021年公司拥有品规超过660种,并进一步优化产品结构。公司对原有产品的口味、规格等升级,精装葡挞等货值较高、品质优良单品得到充分增长;公司从口味及规格补强冷冻蛋糕、麻薯等成熟单品;公司加大新品投入,如慕斯蛋糕、梅干菜肉饼、牛乳奶油、乳酸菌奶油夹心酱等。目前公司已形成超过100个品规的产品储备。 投资建议:根据业绩预告,我们小幅调整盈利预测。预计21-23年公司实现营收28.15/35.53/44.60亿元,实现归母净利润2.85/3.23/3.99亿元,折合EPS分别为1.68/1.91/2.36元,目前股价对应21-23年PE 为69/61/49倍。公司为烘焙行业龙头企业,产品结构良好,新产品储备丰富。预计公司22~23年主业利润增速为25%左右(不考虑激励费用摊销),增速高出可比烘焙公司同期平均利润增速1倍左右(Wind 一致预期),中长期成长性良好,因此估值中枢相对较高。综上,维持“推荐”评级。 风险提示:收入扩张速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等
立高食品 食品饮料行业 2022-01-25 119.59 -- -- 127.30 6.45%
127.30 6.45%
详细
事件:立高食品发布2021年年度业绩预告,预计2021年公司实现收入27.8亿元-28.5亿元,同比增长53.6%-57.5%;实现归母净利润2.75-2.95亿元,同比增长18.5%-27.15%;扣非净利润2.6亿元-2.8亿元,同比增长15.1%-24.0%;2021年归母净利率范围为9.64-10.61%。 业绩超预期,大单品持续放量。受益于下游的旺盛需求,收入维持高速增长,全年收入超过股权激励目标(目标收入25.34亿元)。从产品上看,公司麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量带动业绩,预计全年麻薯规模约4亿,冷冻蛋糕1亿+。除了原有大单品,公司也有丰富新品储备如大福等亟待推出。 产品结构优化带动利润率改善,21Q4相比Q3表现更佳。拆分业务结构来看,预计公司21年冷冻烘焙收入17亿+,烘料原料业务10亿+,冷冻烘焙业务占比超过60%。尽管原材料价格持续上涨,受益于冷冻烘焙收入占比提升,利润率持续改善,其中21Q4归母净利率为8.71%-11.9%,相比Q3进一步提升。21年面临原料持续上涨的成本压力,公司在22年1月开始对葡挞及奶油产品进行提价,提价顺利向下传导后将进一步减弱成本上涨对毛利率的影响,看好公司22年利润率提升。 下游需求旺盛,22年产能进一步释放。下游需求旺盛,四季度公司河南工厂投产后迅速满产,叠加旺季因素Q4仍处于供不应求的状态。22年河南卫辉工厂将会持续释放产能,浙江厂也将于22年投产,产能提升为销售打下坚实基础。 投资建议:坚定看好立高作为冷冻烘焙龙头受益于行业beta。供给端产能持续落地,销售将逐渐摆脱产能掣肘;渠道端,除山姆外公司将在烘焙和餐饮渠道进行多元化布局;产品端,麻薯和冷冻蛋糕仍有极大提升空间;利润端,一方面公司受益于产品结构改善,另一方面提价落地,利润率22年将进一步提升。根据业绩预告略微上调业绩,预计公司2022-2023年营业总收入为38.15、47.18亿元,同比增长35.7%、23.7%,2022-2023年归母净利润为3.75、5.51亿元,同比增长30.0%、47.0%,对应2022-2023年PE分别为54.66X、37.18X,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格持续上行,产能扩张不及预期等。
立高食品 食品饮料行业 2022-01-25 119.59 -- -- 127.30 6.45%
127.30 6.45%
详细
事件:公司发布2021年业绩预告,预计公司2021年实现营业收入27.8-28.5亿元,同增53.6%-57.5%;实现归母净利润2.75-2.95亿元,同增18.5%-27.1%;扣非净利润2.6-2.8亿元,同增15.1%-24.0%。剔除超额业绩奖励支出及股份支付摊销费用0.35亿元影响后,归母净利润3.1-3.3亿元,同增33.57%-42.18%;扣非净利润2.95-3.15亿元,同增30.63%-39.48%。 收入利润略超市场预期。 成本压力下Q4盈利能力逆势改善21Q4预计实现收入8.2-8.9亿元,同增34.4%-45.9%;归母净利润0.77-0.97亿元,同增5.5%-32.8%;剔除激励费用影响后,预计扣非归母净利率为10.0%-13.3%,环比有所改善(Q3为9.7%),以业绩预告中值11.6%计,同比有望保持稳定(20Q4为11.9%);全年剔除激励费用后的扣非归母净利率为10.35%-11.33%,同比有所降低(20年为12.48%),推测系原材料价格上涨所致。我们认为公司积极布局商超渠道叠加商超大客户高速拓店推动冷冻烘焙产品快速放量,整体销售结构改变有望进一步释放盈利能力,预计21年全年冷冻烘焙产品占比约为60%,未来有望持续提升。 积极调价应对原材料价格上涨压力,有望顺利传导1月5日公司发布提价公告,对部分主要冷冻烘焙食品及烘焙原料出厂价上调3%-8%。2021年公司主要的原材料如面粉、油脂等价格显著上涨,毛利率承压,公司积极调价有望缓解成本压力。公司对于下游经销商、大客户、饼店等黏性较强,行业其他公司近期同样进行了产品提价,因此我们预计公司需求受此次提价影响较小,提价有望顺利传导。 投资建议与盈利预测根据股权激励计划方案,21年目标(营业收入达到25.34亿元)大概率超额完成。公司在提早布局的多元化销售渠道中持续受益,大单品迎来放量;未来产能进一步优化,扩大覆盖商超及饼店范围;优化现有产品结构,积极培育冷冻蛋糕等潜力大单品。因此我们上调2021-2023年公司归母净利润为2.8/3.7/5.1亿元(原预测值为2.7/3.7/4.9亿元),对应EPS 为1.66/2.16/3.03元(原预测值为1.62/2.16/2.92元),对应PE 为70/54/38倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险
立高食品 食品饮料行业 2022-01-25 119.59 -- -- 127.30 6.45%
127.30 6.45%
详细
事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入27.8~28.5亿元,同比增长53.62%~57.49%,归母净利润2.75~2.95亿元,同比增长18.49%~27.10%,扣非净利润2.60~2.80亿元,同比增长15.13%~23.98%投资要点:春节时点较早叠加行业持续旺销,收入保持高增长趋势。预计公司Q4实现营收8.2-8.9亿元,同比增长34.4%~45.8%,主因1)Q4迎来烘焙行业传统旺季,叠加今年春节时点较早,备货提前;2)商超渠道旺销延续,麻薯、冷冻蛋糕等大单品持续放量,3)河南工厂新投2条甜甜圈产线,以及新增麻薯产能基本满足渠道需求,Q4收入增速有望靠近区间上限。我们测算,其中冷冻烘焙食品收入增长预计快于整体,全年同比增长有望超85%,预计占总收入近65%的比例。 提价,应对成本压力,甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比增加。盈利方面,行业整体面临油脂等原料价格上涨压力,公司通过优化内部生产管理优化、提升甜甜圈等高毛利冷冻烘焙产品占比的方式应对,并对油脂原料用量较大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等产品先后进行提价,有效缓解成本压力,预计Q4归母净利0.8~1.0亿元,同比增长5.5%~32.8%。全年若加回超额奖励金以及股份支付费用的影响,预计归母净利同比增长33.6%-42.2%。 望展望2022,年,产能释放支撑高增长,盈利水平有望继续改善。公司河南工厂已于21Q3顺利投产甜甜圈、麻薯、起酥类产线,甜甜圈等产品迅速满产后仍有较大需求缺口,因此公司在Q4新增1条甜甜圈产线,2022年葡挞、冷冻蛋糕产线将陆续投产。另外,预计浙江工厂2022年年中部分投产,主要为葡挞、甜甜圈、麻薯等产品,其中大福等新品已在储备中,或将成为下一潜在大单品。产能的陆续投放将有力支撑公司未来良性快增,同时有效解决了高毛利单品产能受限问题,带来盈利水平的持续改善。此外,2022年将摊销股份支付费用8500万元,有望随收入的高增有所摊薄。 :盈利预测与投资评级:受现烤烘焙行业运营特性所决定,专业化分工为行业大势所趋,除了传统饼店以外,商超、餐饮、酒店等终端对冷冻烘焙食品需求不断提升,但目前渗透率仍然很低,未来还有很大的提升空间。公司作为冷冻烘焙食品龙头,有望凭借强有力的渠道服务能力以及规模优势,充分享受行业发展红利。我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为2.92/3.68/4.72亿元,EPS为1.73/2.17/2.79元/股,对应PE分别为67/53/42倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示::1)产能投放不及预期风险;2)食品质量安全风险;3)新品推广不达预期风险;4)原材料价格波动风险;5)行业竞争加剧风险。
立高食品 食品饮料行业 2022-01-24 117.50 -- -- 127.38 8.41%
127.38 8.41%
详细
事件描述:公司公布21年业绩预告,营收27.8-28.5亿元,同比+53.6%-57.5%,归母净利润2.75-2.95亿元,同比+18.5%-27.1%。4Q21营收8.2-8.9亿元,同比+34.6%-45.9%,归母净利润0.77-0.97亿元,同比+5.5%-32.9%。 山姆大单拉动冷冻烘焙业务高增长,商超需求将保持强劲。我国会员制仓储超市发展提速,据欧睿口径,21年门店数量178家,同比+39%,零售总额238.2亿元,同比+42%。以山姆、开市客为代表的高品质商超业态符合消费升级趋势,叠加国内竞争对手陆续布局,会员制仓储超市将继续保持高度拓店。公司作为山姆烘焙最大供应商之一,虽同店收入增幅受制于供应比例限制,但将受益山姆门店数量增长,以及盒马X、麦德龙的供应份额增加。 饼店缺货今年有望缓解,原材料上涨周期利于公司拓客。进入2H21入旺季以来,饼店渠道处于缺货状态,压制新客户开发与渗透率上升。随着卫辉4Q21及湖州今年年中投产,供不应求的情况料逐步缓解。另一方面,原材料涨价直接冲击饼店盈利能力,公司自动产线、规模制造的成本控制优势相较于手工制作更为凸显,从而推动饼店客群扩张。 产能加速释放,产品梯次发展。公司华南、华东、华中三大基地布局初步形成,按照规划分别占地270亩、205亩和108亩,目前尚处于园区开发早期,厂房与产线还有很大新增空间。产品方面,甜甜圈、麻薯、葡挞稳中有增,冷冻蛋糕(瑞士卷和慕斯蛋糕)快速放量,大福、冷冻面团等新品今年预期表现亮眼。 投资建议维持维持“买入”评级。评级。需求旺盛、投产加速保障业绩高增,公司持续领跑冷冻烘焙行业。21年原材料上涨、股权激励费用分摊压制全年净利润增速,但随着全国供应链逐步成熟,今年开始盈利增速有望回升。预计2021-2023年公司营收27.82、39.06、55.12亿元,同比增长54%/40%/41%。归母净利润为2.77、3.87、5.63亿元,同比增长19%/40%/46%,EPS分别为1.63、2.28、3.32,对应PE分别为71.0、50.8、34.9,维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅上涨风险,食品安全风险,新品推广、新渠道拓展、产能建设不及预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名