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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业<span style="display:none">研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中粮糖业 食品饮料行业 2021-06-23 9.60 -- -- 10.22 6.46% -- 10.22 6.46% -- 详细
事件概述公司全资子公司中粮(唐山)糖业有限公司拟投资 19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期 15万吨年绵(砂)糖生产线项目,预计于 2023年达产。 分析判断: 精炼糖产能持续扩张,有望增厚基础利润空间公司是我国糖业龙头,食糖业务年经营量达到 300万吨以上,占全国消费总量的 21%左右。公司食糖业务可以划分为自产糖、精炼糖以及内贸糖三大部分,其中,自产糖产能 70万吨、精炼糖产能 190万吨。我们认为,精炼糖业务能够天然对冲不利的价格波动,是公司基础利润的主要来源,此次拟投资金额19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期 15万吨年绵(砂)糖生产线项目,一方面,公司可以充分发挥自身优秀的糖源掌控能力,趁势扩张产能,提升市场份额;另一方面,还可以进一步增厚公司基础利润空间。 需求回暖提振油价,带动国际糖价趋势上行巴西是全球主要的糖出口国,年出口量在 2000万吨以上,占全球糖出口总量的 35%左右,其出口量的多少是决定国际糖价走势的关键因素。2021年,全球新冠肺炎疫情的边际影响逐步减弱,全球需求步入复苏通道,需求向好提振原油价格,根据Wind 数据,截至 2021年 6月 18日,国际油价已上涨至 73.51美元/桶,较年初上涨 43.88%。我们认为,国际原油价格仍有继续上行空间,巴西乙醇替代效应凸显,价格中枢有望同步抬升,拖累巴西糖醇比下行,提振全球糖价。 内外联动,国内糖价上行有望贡献公司利润弹性我国食糖年消费量在 1500万吨左右,而产量仅有 1000万吨左右,每年 500万吨左右的供需缺口需要通过进口等方式进行补充。因此,国内糖价走势和国际糖价走势具有高度一致性,当国际糖价上涨时,国内进口糖成本抬升,对国内糖价形成支撑,反之亦然。我们认为,全球需求步入复苏通道,国际原油价格上行有望带动国际糖价上行,进口成本抬升将支撑国内糖价中枢整体上移。公司作为我国糖业龙头,糖价上行有望带动公司利润快速释放。 投资建议精炼糖产能持续扩张将不断增厚公司基础利润,糖价步入上行周期有望贡献公司利润弹性。基于此,我们上调对公司 2021-2022年的收入预测至 255.82/306.66亿元(前值分别为255.10/301.92亿元),上调归母净利润预测至 12.64/17.14亿元(前值分别为 11.32/16.31亿元),并新增预计,2023年,公司营业收入为 341.13亿元,归母净利润为 18.79亿元。综上 , 我 们 预 计 , 2021-2023年 , 公 司 EPS 分 别 为0.59/0.80/0.88元,当前股价对应 PE 分别为 16/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,政策扰动风险,糖价上涨不及预期风险。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2021-04-16 9.88 -- -- 10.49 6.17%
12.27 24.19% -- 详细
事件概述公司发布2021年一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利1.73-1.86亿元,同比增长170%-190%。 分析判断:种植产业链景气度提升,农资板块需求向好在临储玉米库存高企的压力下,我国于2016年取消玉米临时收储政策,正式步入玉米去库存阶段。经过数年的去库存进程,我国临储玉米库存已经见底。而在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能逐步恢复,饲用玉米需求持续向好,对玉米价格上行形成强有力的支撑。根据Wind数据,截至2021年4月12日,全国玉米现货价为2857.50元/吨,较2020年年初上涨49.04%。小麦、水稻作为玉米的替代品,替代需求旺盛,价格呈现温和上涨态势,较2020年年初分别上涨6.01%/17.95%。我们认为,在饲用玉米需求趋旺的背景下,玉米、小麦、水稻价格易涨难跌,带动农户种植意愿提升,公司作为国内农资龙头有望充分受益。 百里香酚建成投产,有望成为公司新的盈利点受非洲猪瘟疫情影响,我国生猪产能大幅去化,供需矛盾支撑猪价一度超过40元/公斤。其后,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能开始逐步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2019年10月实现首次环比转正,于2020年6月实现首次同比转正,截至2021年2月,全国能繁母猪存栏相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上,产能恢复速度较快。与此同时,公司百里香酚于今年3月试车成功并产出合格产品,年产能4000吨,而我国饲料禁抗政策正在稳步推进,百里香酚作为替抗产品用于饲料添加,在生猪产能逐步恢复的背景下需求持续向好,有望成长为公司新的盈利点。 募投项目陆续投产,静待公司利润释放公司是国内间甲酚龙头,自2021年1月15日起,中国对原产于美国、欧盟及英国、日本的间甲酚进口征收反倾销税,国外进口成本大幅抬升,根据海关总署数据,2021年2月,我国间甲酚进口平均单价5117.84美元/吨,较2019年2月上涨57.27%;进口量仅为140.74吨,较2019年2月下滑62.29%。进口成本大幅抬高将支撑国内间甲酚价格,公司有望充分受益。同时,公司在建产能还包括10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、热电联产、15万吨/年硫酸钾复合肥等,目前均处于稳步推进状态,投产后有望不断增厚公司利润空间。投资建议考虑到受新冠肺炎疫情影响,公司化肥、化工产品销售规模有所下降,但产品价格上涨动力依然强劲,我们下调公司2020-2022年收入分别至164.70/182.08/200.49亿元,前值分别为(213.15/258.99/303.73亿元)、下调2020年归母净利润至2.34亿元(前值为3.50亿元),并维持对公司2021-2022年归母净利润分别为5.00/7.05亿元的预期不变。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.25/0.53/0.75元,当前股价对应PE分别为40/19/13X,维持“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-04-16 5.87 -- -- 6.81 16.01%
7.51 27.94% -- 详细
事件概述公司发布2021年一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润7841.01-8652.14万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润5848.30-6379.97万元,yoy+10%-20%。公司一季度业绩超预期。 分析判断::各项业务板块共振,支撑业绩环比持续改善报告期内,公司业绩延续2020年四季度环比改善态势,预计实现归母净利润7841.01-8652.14万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润5848.30-6379.97万元,yoy+10%-20%。我们认为,公司一季度业绩同环比表现亮眼的主要原因在于:1)公司通过对国内金霉素产品销售渠道的调整,金霉素产品销售逐步改善;2)随着国内外疫情的逐步平稳,公司金霉素出口同环比均呈现好转态势;3)随着下游生猪产能的逐步恢复,公司动物疫苗板块持续发力,贡献公司利润弹性;4)子公司法玛威药业股份有限公司出售药号产生329万美元收益,折合人民币2154.32万元,对本期归母净利润增长产生较大影响。 饲料禁抗推动金霉素需求向好,产能扩张支撑业绩高增我们认为,饲料禁抗政策的推行对于公司来讲是极大的利好,主要逻辑在于:首先,饲料禁抗政策明确禁止包括土霉素、黄霉素在内的15个药物饲料添加剂批准文号,保留金霉素在治疗方面的使用,为金霉素市场空间的扩大腾挪出了空间;其次,饲料禁抗政策推行之前,公司金霉素产品主要面向饲料厂商,受下游饲料厂商限制较大,饲料禁抗政策推行之后,公司金霉素产品直接面向养殖终端,市场覆盖范围得到大幅提升;最后,饲料禁抗政策推行之前,饲料促生长类添加标准为25-75PPM,饲料禁抗政策推行之后,添加标准提升至400-600PPM,使用量得到大幅提升。基于对国内金霉素需求的持续向好,公司5.2万吨金霉素产能扩张计划正在稳步推进,预计明年上半年投产。随着公司金霉素产能的逐步释放,公司金霉素有望贡献公司短期利润弹性。 四大研发平台助力,兽用疫苗发展前景可期公司布局兽用生物制品多年,2015年收购杭州佑本,产品覆盖猪、禽、牛羊疫苗,主打产品包括蓝耳和圆环,蓝耳单品收入已经破亿元,随着公司产品认可度的不断提升,公司生物制品板块迎来快速发展期。目前,公司拥有抗原工业化量产技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台四大技术平台,产品的研发、生产能力表现优秀,前期布局的牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种将在今明两年陆续上市,有望支撑公司兽用疫苗板块业绩利润快速释放。 投资建议金霉素+兽用疫苗共同发力,公司利润有望加速释放,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.43/0.74/0.92元,当前股价对应PE分别为13/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险,汇率异常波动风险,政策扰动风险。
梅花生物 食品饮料行业 2021-04-12 5.92 -- -- 6.44 8.78%
6.62 11.82% -- 详细
公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%;实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67%。 单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59%;实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88%。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。 分析判断:营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67%,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05%,毛利率为12.16%,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致;食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55%,毛利率下滑15.35pct至15.91%;其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39%;其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68%。 氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87%/80.35%。 我们认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55%;叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91%。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议生猪产能逐步恢复&饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,我们维持对公司2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-04-08 5.89 -- -- 6.81 15.62%
7.51 27.50% -- 详细
事件概述公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入18.15亿元,yoy+1.81%;实现归母净利润1.17亿元,yoy-36.56%。单四季度来看,公司实现营业收入6.08亿元,yoy+13.84%;实现归母净利润1538.75万元,yoy-63.10%,环比增长121.93%。 分析判断::金霉素业绩环比大幅改善,生物制品首次实现扭亏2020年,公司实现营业收入18.15亿元,yoy+1.81%,具体来看:兽用化学药品方面,受新冠肺炎疫情影响,公司兽用化学药品出口美国受到的影响较大,同时,受国内饲料禁抗政策的影响,主要销售市场由饲料线转入养殖线,转型期间带来收入暂时性下滑,报告期内,公司兽用化学药品实现营收9.35亿元,yoy-11.74%;兽用生物制品方面,经过前几年的潜心经营,公司产品认可度不断提升,业绩迎来爆发式增长,报告期内,公司兽用生物制品实现营收2.68亿元,yoy+210.22%;药物饲料添加剂实现营收3425.60万元,yoy+2.65%;环保业务实现营收5579.59万元,yoy-14.22%;农产品加工实现营收4.56亿元,yoy-3.29%;其他业务实现营收6499.74万元,yoy-2.73%。 饲料禁抗推动行业扩容,量价齐增贡献业绩弹性我们认为,饲料禁抗政策的推行对于公司来讲是极大的利好,主要逻辑在于:首先,饲料禁抗政策明确禁止包括土霉素、黄霉素在内的15个药物饲料添加剂批准文号,保留金霉素在治疗方面的使用,为金霉素市场空间的扩大腾挪出了空间;其次,饲料禁抗政策推行之前,公司金霉素产品主要面向饲料厂商,受下游饲料厂商限制较大,饲料禁抗政策推行之后,公司金霉素产品直接面向养殖终端,市场覆盖范围得到大幅提升;最后,饲料禁抗政策推行之前,饲料促生长类添加标准为25-75PPM,饲料禁抗政策推行之后,添加标准提升至400-600PPM,使用量得到大幅提升。基于对国内金霉素需求的持续向好,公司5.2万吨金霉素产能扩张计划正在稳步推进,预计今年年底投产。随着公司金霉素产能的逐步释放,公司金霉素有望贡献公司短期利润弹性。 立足大动保战略,有望培育成公司新的利润增长点公司布局兽用生物制品多年,2015年收购杭州佑本,产品覆盖猪、禽、牛羊疫苗,主打产品包括蓝耳和圆环,蓝耳单品收入已经破亿元,随着公司产品认可度的不断提升,公司生物制品板块业绩迎来快速发展期。公司将兽用生物制品定为下一步发展的战略重点,布局了牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种,有望在业绩上得到快速体现。此外,公司积极关注行业发展态势,拟布局宠物用药市场、替抗产品等新赛道领域。我们认为,兽用生物制品市场空间广阔,公司有望将其培育成公司新的利润增长点。 投资建议从短期来看,金霉素需求持续向好将贡献公司利润弹性;从中长期来看,公司动保业务快速发展将成为支撑公司业绩持续高增的强劲动力。我们维持对公司2021-2022年收入分别为23.01/28.40亿元,归母净利润分别为2.76/4.72亿元的预期不变,同时预计,2023年,公司营业收入为32.83亿元,归母净利润为5.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.43/0.74/0.92元,当前股价对应PE分别为14/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险,汇率异常波动风险,政策扰动风险。
东方集团 综合类 2021-04-02 3.66 -- -- 3.69 0.82%
3.69 0.82% -- 详细
事件概述公司发布2020年业绩预告,报告期内,公司预计实现营业收入147.01-162.50亿元,yoy+11.55%-23.30%;预计实现归母净利润2.30-2.60亿元,同比下滑55.45%-60.59%。 分析判断::各板块经营向好,投资收益较上年减少约665.5亿2020年,公司预计实现营业收入147.01-162.50亿元,yoy+11.55%-23.30%;预计实现归母净利润2.30-2.60亿元,同比下滑55.45%-60.59%;实现扣非归母净利4600-5800万元,同比下滑68.09%-74.69%。报告期内,公司归母净利润大幅下滑的主要原因系民生银行报告期实现归属于股东的净利润同比下降,公司投资收益较上年度相应减少约人民币6.5亿元,除此之外,公司各项业务经营情况向好,主营业务现代农业及健康食品产业经营持续向好,油脂、豆制品及品牌米等业务规模和盈利能力大幅提升。同时,公司积极加快项目资产剥离,严控费用成本支出,财务费用有所降低。 玉米价格趋势上行,农产品购销业务景气度有望持续提升我们判断,2021年,玉米价格仍将保持上涨趋势。从供给端来看,2016年,在高库存压力下,我国玉米临储收购制度取消,玉米库存快速去化,经过4年时间的消化,我国临储玉米库存已经见底。从需求端来看,饲用玉米需求占玉米需求总量的60%以上,在养殖高盈利&政策扶持双重刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,2021年1-2月份,全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%,同比分别增长35.0%和34.1%,2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。我们认为,随着下游生猪产能的快速恢复,玉米需求持续趋旺,玉米价格仍有望保持上行趋势,支撑公司农产品购销业务维持高景气度。 产品结构不断丰富,有望增厚公司利润空间大米方面,公司由原先单一的东北米扩展至多品类大米,在渠道拓展上,公司线上线下同时发力,线下渠道进入物美、家乐福、永辉的连锁超市,快速提升品牌认知度;线上积极联手京东、天猫、苏宁等主流电商平台。豆制品方面,东方优品控股子公司银祥豆制品腐皮卷项目顺利稳定投产并实现满负荷生产,制浆系统全面升级,百页产线产能翻倍,为冷冻豆制品扩大销路提供基础保障,2017-2019年,银祥豆制品净利润年复合增速达到41.3%。人造肉方面,公司子公司东方粮仓有限公司与沈阳师范大学、沈阳农业大学两所高校签订联合研发协议,就高水分植物基人造肉相关产品的研发达成合作意愿,并协议受让沈阳师范大学持有的挤压/超声联用制备糖基化玉米醇溶蛋白的方法、产品及应用等3项专利。我们认为,人造肉成长空间广阔,公司积极探索人造肉相关研发合作,有望充分发挥公司农产品加工销售全产业链优势,成为公司未来利润稳步释放的重要支撑力量。 投资建议我们维持对公司2020-2022年收入分别为159.46/191.57/231.89亿元的预期不变,同时,考虑到公司2020年投资收益较上年较少6.5亿元左右,我们下调公司2020年归母净利润至2.49亿元,并维持公司2021-2022年归母净利润分别为6.81/8.25亿元的预期不变。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.07/0.18/0.22元,当前股价对应PE分别为55/20/17X,维持“增持”评级。 风险提示农产品价格波动风险,政策扰动风险,渠道建设不及预期风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-03-10 6.05 11.96 67.51% 6.55 6.50%
7.39 22.15%
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由于公司金霉素销售渠道调整需要一定的适应过程,我们下调公司2020-2021年营业收入至18.77/23.01(前值为23.64/29.88亿元), 相应下调归母净利润至1.58/2.83亿元( 前值为3.23/4.87亿元)。考虑到公司金霉素产能扩张以及动保板块持续发力,我们新增预测公司2022年收入为28.40亿元,归母净利润为4.68亿元。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS 分别为0.25/0.45/0.74元,当前股价对应PE 分别为25/14/8X,参考可比公司2021年27.73XPE,给予公司2021年27-28XPE,对应目标价12.15-12.60元,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨的风险,汇率异常波动的风险,新产品市场开发不达预期的风险,政策扰动风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-02-26 95.19 -- -- 93.40 -2.01%
96.00 0.85%
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Q4公司收入增长加速,净利数字只是表面看起来不及预期,主要受到套保工具会计记账的影响,而公司预计套保业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回,因此单季财报数字并不能反映实际套保结果。现阶段核心关注在于面对原材料价格大幅上涨,公司能否消化成本上涨?我们认为公司消化原材料价格上涨能力行业领先,大概率能够消化大部分成本上涨,并且有机会获取更多市场份额。根据公司最新业绩情况更新盈利预测为20202022年收入1950/2146/2362亿元归母净利6082/93亿元EPS1.11/1.50/1.72元。此前盈利预测为20202022年收入1874/2064/2273亿元,归母净利6980/92亿元,EPS1.28/47/69元。当前股价对应202122年P/E分别为6658倍。我们判断影响全行业的成本上涨对公司是利好而非利空因素股价下跌提供买入机会,维持买入评级。 风险提示 应对原材料价格上涨结果不及预期食品安全的风险行业竞争加剧的风险等。
芭田股份 基础化工业 2021-02-02 3.73 -- -- 4.52 21.18%
4.52 21.18%
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公司是国内复合肥龙头公司成立于1989年,是一家集农业生态营养安全生产、磷矿资源综合利用、品牌种植为一体的国家级高新技术企业。经过多年的发展,公司已经形成了上百个复合肥配方,产品主要包括芭田系列、好阳光系列、哈乐系列、中美系列、中挪系列、中俄系列等,基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。过去十年,公司收入基本维持在22亿元左右,而归母净利润随下游种植行业景气度波动明显。公司归母净利润从2011年的6319万元一路增长至2015年的1.58亿元,此后,随着种植端景气度下行,公司归母净利润呈现下滑趋势,2019年,种植端景气度逐步恢复,公司实现归母净利润3051万元,同比增长230.19%。 2020年,公司预计实现归母净利6000-9000万元,同比增长96.68%-195.02%。 种植产业链景气度回暖,带动化肥需求向好化肥需求和下游种植端景气度紧密相关。玉米方面,从供给端来看,2016年玉米临储政策取消,种植玉米收益下降,种植户种植积极性降低,种植面积连年下降,库存已下降至低位,截至2019年,临储玉米库存结余量约5689.39万吨。同时受草地贪夜蛾病虫害影响,我国玉米产量承压。从需求端来看,生猪产能触底回升,猪鸡替代效应下禽链高景气,饲料增量需求带动玉米需求上行。我们认为,需求趋旺背景下供给端承压,叠加库存已处于历史底部,我国玉米行业迎来景气向上拐点。水稻、小麦方面,水稻、小麦作为玉米的替代品,在玉米价格大幅上行的背景下,有望整体走出高库存的发展阶段,价格也有望温和上涨。玉米、水稻、小麦等主要农产品价格的普涨将带动种植产业链景气度上行,进而带动下游化肥需求向好。 技术领先&全产业链布局,有望支撑公司业绩持续高增技术方面,2014年,国产化第一套冷冻法硝酸分解磷矿生产硝酸磷肥生产装置在贵州芭田建成投产。该工艺无磷石膏产生,彻底解决磷复肥行业由于磷石膏的排放污染问题。此外,更重要的是该技术把磷矿中的钙、镁等多种中微量元素全部活化为全水溶性营养物质保留或转化在肥料中,提供作物全面高品质的养分,磷矿资源实现了“榨干吃尽”,为传统磷化工科技进步和改造起到了示范作用。产业链布局方面,公司已形成上中下游全产业链布局,上游通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,中游化肥生产已覆盖95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求,下游通过微销通网络科技接入全国供销社系统,致力于产业链B2P2B交易平台融合。 投资建议种植产业链景气度回暖将带动下游化肥需求向好,公司在生产技术和产业链布局均处于行业领先地位,业绩有望迎来快速增长期。我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为22.83/25.24/30.20亿元,归母净利润分别为0.83/1.02/1.50亿元,EPS分别为0.09/0.12/0.17元,当前股价对应PE分别为40/32/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险,产品销售不及预期风险,政策扰动风险。
浙农股份 医药生物 2021-02-02 10.58 -- -- 11.05 4.44%
11.54 9.07%
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公司前身是区域性医药流通企业公司前身是华通医药,主要从事药品批发、药品零售、药品生产销售等业务。此外,公司还从事医药物流、医药会展、医疗服务等业务。2016-2019年,公司营业收入从12.58亿元增长至16.79亿元,整体呈现出稳定上涨趋势;归母净利润从4016万元下滑至2505万元。2020年前三季度,公司实现营业收入11.07亿元,yoy-12.61%;实现归母净利润2333万元,yoy-13.52%。 从收入构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务收入占比维持在70%左右,是公司主要的收入来源,其次是药品零售和药品生产,收入占比分别在15%/10%左右。从毛利构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务毛利占比维持在37%左右,是公司主要的毛利来源,其次是药品生产和药品零售。 浙农控股入主,打造农资、汽车、医药城乡一体化商贸流通与综合服务平台截至2020年11月14日,标的资产浙农股份100%股权已过户至公司,并完成相关工商变更登记手续。自此,公司主营业务从医药拓展至农资、汽车等板块。农资业务方面,玉米播种面积&临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,进而带动水稻、小麦价格温和上涨,玉米、水稻、小麦等主要农产品价格上涨将带动种植产业链景气度回暖,进而带动农资需求趋旺。汽车流通业务方面,截至目前,公司旗下共有标准汽车4S店接近30家,随着汽车产业链景气度抬升,公司有望实现稳定的业绩增长。医药业务方面,公司深耕医药领域多年,医药板块主要业务包括药品批发、药品零售、药品生产销售等。截至2019年年底,公司共有门店数量94家,其中,农村门店66家、城市门店28家;随着我国新型农村合作医疗、农村医疗保险制度的推进,农村市场必将成为医药流通企业开拓的重点区域,公司有望充分受益。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为307.18/343.62/392.41亿元,归母净利润分别为3.53/3.98/4.59亿元,EPS分别为0.72/0.82/0.94元,当前股价对应PE分别为15/13/11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示农资需求不及预期,生产安全风险,政策扰动。
浙农股份 医药生物 2021-02-02 10.58 -- -- 11.05 4.44%
11.54 9.07%
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公司前身是区域性医药流通企业 公司前身是华通医药,主要从事药品批发、药品零售、药品生产销售等业务。此外,公司还从事医药物流、医药会展、医疗服务等业务。2016-2019年,公司营业收入从12.58亿元增长至16.79亿元,整体呈现出稳定上涨趋势;归母净利润从4016万元下滑至2505万元。2020年前三季度,公司实现营业收入11.07亿元,yoy-12.61%;实现归母净利润2333万元,yoy-13.52%。从收入构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务收入占比维持在70%左右,是公司主要的收入来源,其次是药品零售和药品生产,收入占比分别在15%/10%左右。从毛利构成上看,2017-2019年,公司药品批发业务毛利占比维持在37%左右,是公司主要的毛利来源,其次是药品生产和药品零售。 浙农控股入主,打造农资、汽车、医药城乡一体化商贸流通与综合服务平台 截至2020年11月14日,标的资产浙农股份100%股权已过户至公司,并完成相关工商变更登记手续。自此,公司主营业务从医药拓展至农资、汽车等板块。农资业务方面,玉米播种面积&临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,进而带动水稻、小麦价格温和上涨,玉米、水稻、小麦等主要农产品价格上涨将带动种植产业链景气度回暖,进而带动农资需求趋旺。汽车流通业务方面,截至目前,公司旗下共有标准汽车4S店接近30家,随着汽车产业链景气度抬升,公司有望实现稳定的业绩增长。医药业务方面,公司深耕医药领域多年,医药板块主要业务包括药品批发、药品零售、药品生产销售等。截至2019年年底,公司共有门店数量94家,其中,农村门店66家、城市门店28家;随着我国新型农村合作医疗、农村医疗保险制度的推进,农村市场必将成为医药流通企业开拓的重点区域,公司有望充分受益。 投资建议 我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为307.18/343.62/392.41亿元,归母净利润分别为3.53/3.98/4.59亿元,EPS分别为0.72/0.82/0.94元,当前股价对应PE分别为15/13/11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 农资需求不及预期,生产安全风险,政策扰动。
中粮糖业 食品饮料行业 2021-01-19 10.30 -- -- 10.84 5.24%
11.47 11.36%
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投资建议 原油需求复苏&雷亚尔反弹拖累巴西糖出口下行,国际糖价上行趋势明确,进而支撑国内糖价上行,带动公司利润快速释放。我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.53/0.76元的预期不变,当前股价对应PE分别为25/19/13X,维持“买入”评级。 风险提示 自然灾害风险,政策扰动风险,糖价上涨不及预期。
金字火腿 食品饮料行业 2020-12-24 6.00 -- -- 6.22 3.67%
6.22 3.67%
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猪价下行增厚公司利润空间,新品发力有望成为公司新的利润增长点。我们维持对公司2020-2022年的EPS 分别为0.14/0.23/0.31元的预测不变,当前股价对应的PE 分别为43/26/19X,维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险,疫情不确定性风险,猪价下行不及预期风险。
佳沃股份 食品饮料行业 2020-12-07 14.40 -- -- 16.60 15.28%
16.60 15.28%
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公司是国内中高端海产品龙头公司主要从事中高端海产品的培育、贸易、加工及销售,牛羊肉及其副产品的渠道运营。2020年前三季度,受新冠肺炎疫情影响,餐饮消费需求持续萎靡,海产品需求下滑,拖累海产品价格下滑,公司实现营业收入33.31亿元,yoy+56.86%;实现归母净利润-4.55亿元,yoy-514.03%。从收入构成上看,2018-2019年,公司海产品收入占比维持在80%左右的较高水平,是公司主要的收入来源,其次是牛羊肉及其副产品,收入占比在20%左右;从毛利占比上来看,2018-2019年,海产品毛利占比在85%以上,是公司主要的毛利来源,牛羊肉及其副产品毛利占比在10%左右。2019年,公司海产品实现收入29.05亿元,占营业收入的比重为84.74%;实现毛利2.99亿元,占毛利的比重89.32%。 三文鱼供需处于紧平衡状态,价格中枢有望抬升从供给端来看,三文鱼对于生长环境要求高,全球三文鱼主要集中在挪威、智利、苏格兰、加拿大、法罗群岛、澳大利亚等六大地区,其中,挪威/智利产量占比分别为53%/25%。近年来,各国对特许授权许可的管控日趋严格,智利已暂停所有许可的受理和审批工作,挪威则通过拍卖形式发放许可,行业供给端缩紧。从需求端来看,2011-2019年,全球三文鱼需求总量从145.82万吨上升至230.45万吨,CAGR+5.89%,保持稳步增长节奏,其中,欧盟/美国/巴西/亚洲三文鱼需求量年复合增速分别为+2.01%/7.50%/+1.50%/+4.38%。我们判断,全球三文鱼市场在过去几年整体处于供需紧平衡的状态,而随着智利新规全面实施,全球三文鱼供给端承压,而在需求端稳中有增的背景下,三文鱼供需缺口已经开始出现。同时,考虑到新冠肺炎疫情边际影响的逐步减弱,三文鱼需求有望得到一定程度修复。供需缺口将支撑三文鱼价格企稳回升。 并购打开市场空间,三文鱼业绩高成长可期公司占据质量优势,在当前消费大升级的趋势下,聚焦以进口海鲜为代表的高端动物蛋白领域,坚持“全球资源+中国消费”的战略路线,持续锻造在核心品类控制、全渠道销售服务、质量控制、供应链管控、品牌建设等方面的核心竞争力。2019年,公司完成对智利领先三文鱼企业Australis重大资产收购,Australis是全球前十大三文鱼公司,过去15年深耕三文鱼养殖,业务覆盖养殖端的各个环节,在10、11和12区拥有95个养殖牌照,此举将为自身发展打开新的增长源泉,助推公司早日成为中国一流、全球领先的新型海产供应链全球化、专业化平台型企业。随着三文鱼价格的企稳回升,公司利润有望快速释放。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为51.97/61.54/72.98亿元,归母净利润分别为-4.27/0.86/1.96亿元,对应EPS-2.45/0.49/1.13元,当前股价对应PE分别为-6/28/12X,参考农业板块的估值水平,考虑到三文鱼价格抬升,公司业绩弹性较大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示疫情风险,三文鱼价格回暖不及预期风险,政策扰动风险。
中粮糖业 食品饮料行业 2020-12-01 8.98 -- -- 10.18 13.36%
11.47 27.73%
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事件概述 2020年11月27日,公司发布《关于公司名称完成工商变更登记的公告》,公司第九届董事会第七会议审议通过了《关于公司名称变更暨修订<公司章程> 的议案》,同意公司名称拟由“中粮屯河糖业股份有限公司”变更为“中粮糖业控股股份有限公司”,英文名称由“COFCO TUNHE SUGAR CO.,LTD.”变更为“COFCO SUGAR HOLDING CO.,LTD.”。公司股票简称、股票代码及经营范围保持不变。 分析判断: ?食糖主业更加突出,经营业绩稳步向上 我们认为,公司名称变更为中粮糖业控股股份有限公司,一方面更加突出了食糖业务的地位;另一方面也突出公司产业布局的方向,尤其是精炼糖的沿海、销区布局思路,根据公司公告,公司拟投资6853万元用于北海糖业800 吨/日二步法技改项目,产能20万吨左右。 公司食糖业务主要分为自产糖、精炼糖以及内贸糖三大部分。其中,自产糖方面,公司在国内甘蔗糖、甜菜糖领域均有布局,产能70万吨,在澳大利亚的Tully糖业拥有产能30万吨;精炼糖方面,公司背靠优质进口糖源,依托辽宁糖业和唐山糖业开展业务;内贸糖方面,公司依靠渠道深耕以及品牌优势,从市场采购糖源进行销售。2016-2019年,国内糖价整体呈现下行趋势,糖价降幅达到7.10%。而同时期,公司营收和规模净利分别增长了35.90%/12.53%。进入2020年,前三季度,糖价基本维持稳定,但公司营收同比增长16.08%,归母净利润同比增长28.57%。对比公司业绩和糖价之间的相互关系可以发现,近年来,虽然糖价在下滑,但公司业绩整体呈现出较好的增长趋势。 ?精炼糖高产能利用率&新产能扩张,有望进一步增厚公司基础利润 精炼糖业务是公司基础利润的重要基石,主要依托于辽宁糖业和唐山糖业来开展,其中,辽宁糖业的炼糖厂拥有100万吨/年炼糖能力;唐山糖业拥有50万吨/年炼糖能力,合计拥有150万吨的产能。我们认为,公司精炼糖业务将不断增厚公司基础利润,主要逻辑在于:1)公司糖源掌控能力较强,精炼糖厂糖源包括配额内15%关税、配额外50%关税糖源,还包括一部分国家轮储糖源;2)开工率维持高位促进成本下降。在三种糖源支撑下,公司精炼糖开工率将维持高位,带动成本下行,增厚公司利润空间;3)公司前瞻性布局精炼糖业务多年,在糖源掌控、成本控制、产品品质等方面的优势凸显之后,将加快精炼糖产能扩张节奏。我们认为,高产能利用率&新产能扩张双重利好刺激下,精炼糖业务将进一步增厚公司的基础利润。 ?糖价上行动力较强,自产糖有望贡献利润弹性 巴西是全球主要的糖生产国和出口国,对全球糖价具有决定性作用。近年来,受国际糖价持续低迷影响,巴西甘蔗种植面积连年下滑,同时,随着新冠肺炎疫情的边际影响逐步减弱,石油价格有望步入上行通道,巴西乙醇价格抬升,糖产量进而出口量将受到一定抑制,提振全球糖价。根据Wind数据,原油价格从4月的7.04美元/桶上涨至10月的26.23美元/桶,涨幅达到272.59%;国际原糖价格较年初上涨5.83%。我们认为,国际糖价上涨将对国内糖价形成支撑。以公司食糖产量70万吨/年测算,假定2021年糖价在2020年的基础上分别上涨500/1000/1500/2000元/吨至5934/6434/6934/7434元/吨,不考虑所得税的影响,则公司净利润分别增长3.50/7.00/10.50/14.00亿元,利润弹性非常大。 投资建议 高产能利用率& 新产能扩张,精炼糖业务将进一步增厚公司的基础利润。 此外,公司自产糖成本优势明显,糖价上行阶段利润弹性较大。我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.41/0.53/0.76元的预期不变,当前股价对应PE分别为22/17/11X,维持“买入”评级。 风险提示 自然灾害风险,政策扰动风险,糖价上涨不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名