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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。...>>

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隆平高科 农林牧渔类行业 2021-08-30 19.49 -- -- 24.10 23.65%
25.20 29.30% -- 详细
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06%;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏。单二季度来看,公司实现营业收入2.69亿元,yoy-17.17%;实现归母净利润-0.98亿元。公司半年报业绩基本符合预期。 分析判断::财务费用显著下降,经营业绩拐点渐现报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,yoy-1.06%;实现归母净利润-0.57亿元,同比减亏,主要系人民币升值,美元贷款汇兑增加导致财务费用同比大幅下降所致。具体来看,2021H1,公司水稻种子实现收入6.19亿元,yoy+16.52%,毛利率同比提升1.08pct至37.61%;玉米种子实现营业收入1.60亿元,yoy-37.62%,毛利率同比下滑7.80pct至31.87%,主要受年度销售提前,年前发货量增加以及制种面积下滑影响;蔬菜瓜果种子实现收入1.01亿元,yoy+21.43%,毛利率同比提升9.04pct至61.82%。其他种子方面,公司向日葵种子实现收入8720.68万元,yoy+66.74%;杂谷种子实现收入3519.92万元,yoy+70.94%。整体来看,公司上半年业绩基本符合预期。 种业板块迎向上拐点,龙头优势有望凸显2020年以来,伴随玉米临储库存去化&饲用需求向好,玉米供需格局持偏紧,支撑玉米现货价格一度涨超2900元/吨,突破历史新高。我们判断,受土地刚性资源禀赋约束影响,玉米供给难以快速上量,而未来2-3年,生猪产能持续释放带动饲用玉米需求向好,玉米供需矛盾将始终存在,支撑玉米价格维持高位。水稻、小麦均可作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求旺盛将带动其价格维持温和上涨趋势。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将显著增加农户种植收益,提振农户种植积极性,种子库存去化将带动种子供需格局不断改善,种业板块向上拐点确立。公司作为国内杂交水稻、杂交玉米双龙头,有望在种业上行周期进一步扩大市场份额。 转基因品种储备充足,政策扶持利好种业龙头一方面,转基因政策放开将为行业带来历史性成长机遇,公司在转基因领域布局已久,参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得黄淮海夏玉米区和西北玉米区生产应用的安全证书,参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破,主推品种均完成了主要性状的品种转育及测试储备。转基因政策放开之后,公司多年积累的研发优势为公司率先抢占市场份额打下了良好基础。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《“十四五”现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展,公司作为水稻、玉米种业双龙头,有望在政策扶持下做大做强。 投资建议高粮价背景下,种业周期向上拐点确立,而在转基因政策放开&政策扶持双重利好刺激下,优质种企迎来历史性成长机遇。 公司作为国内水稻、玉米种业双龙头,转基因品种储备充足,有望迎来二次快速发展期。基于此,暂不考虑转基因政策放开为公司带来的利润增量,我们对公司盈利预测进行更新,预计2021-2023年,公司营业收入分别为36.30/40.90/47.97亿元,归母净利润分别为2.64/4.26/6.03亿元,EPS分别为0.20/0.32/0.46元,当前股价对应PE分别为96/60/42X,维持“买入”评级。 风险提示种子销售不及预期风险,自然灾害风险,政策扰动风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2021-08-27 18.37 -- -- 23.26 26.62%
24.10 31.19% -- 详细
事件概述公司发布2021年度半年报,报告期内,公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40%;实现归母净利润1.05亿元,yoy+83.47%。 单二季度来看,公司实现营业收入1.85亿元,yoy+5.72%;实现归母净利润0.46亿元,yoy+94.81%。公司半年报业绩超预期。 分析判断: 玉米需种量回升,盈利能力显著改善2020H1,公司实现营业收入4.14亿元,yoy+22.40%,其中,玉米种子实现收入3.88亿元,yoy+25.52%,主要系玉米价格维持高位,农户种植积极性显著提高,玉米种子需求持续提升,公司作为国内杂交玉米龙头,玉米种子销量实现同比增长;蔬菜种子实现收入1270.86万元,yoy-11.44%。盈利能力方面,受益于玉米种子需求向好 & 制种面积连年下滑,玉米种子供需结构持续改善,公司玉米种子毛利率同比提升12.00pct 至40.33%,带动公司毛利率同比提升10.77pct 至40.13%。 玉米价格易涨难跌,玉米种业迎来景气周期2016年,我国玉米临储收购政策取消之后,玉米产业正式进入去库存周期,2020年,我国玉米去库存进程基本完成。需求端受生猪产能逐步释放影响,饲养需求将持续向好。我们判断,未来2-3年内,玉米供需矛盾始终存在,支撑玉米价格易涨难跌,并将维持在相对较高水平。玉米种业景气度和上游玉米价格紧密相关,在玉米价格维持高位的背景下,农户种植积极性将显著提高,需种量向好带动玉米种子供需结构改善,玉米种业正式迎来景气向上周期。公司作为我国杂交玉米龙头,掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605等优势品种有望充分发力,推动公司利润逐年释放。 转基因商业化 & 政策扶持打开成长空间,公司有望充分受益一方面,2020年,我国转基因商业化进程进入加速期,我们判断,转基因玉米和转基因大豆商业化将在未来数年内正式启动,而优良的性状和优质的杂交种是优秀的转基因品种不可或缺的两大条件。公司在杂交玉米品质和数量方面优势突出,有望在国内转基因商业化放开进程中不断巩固行业地位。另一方面,在新冠肺炎疫情背景下,种源安全提升至国家安全的战略高度,种业受到国家高度重视,修订《种子法》、推出《种业振兴行动方案》、提出《“十四五”现代种业提升工程建设规划》等一系列政策将规范行业发展。我们认为,公司作为国内杂交玉米龙头,有望在转基因商业化放开 & 政策扶持双重利好刺激下步入成长快车道。 投资建议未来2-3年,玉米价格维持高位将带动玉米种子步入景气周期,而在转基因商业化放开 & 政策扶持双重刺激下,行业成长空间广阔,公司作为国内杂交玉米龙头,利润有望在未来2-3年逐年释放。我们维持对公司2021-2022年收入分别为14.26/19.49亿元、归母净利润分别为1.95/3.12亿元的预期不变,并新增预测2023年,公司营业收入为26.99亿元,归母净利润为4.20亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS 分别为0.22/0.36/0.48元,当前股价对应PE 分别为83/52/39X,维持“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,种子销售不及预期风险,转基因商业化进程不及预期风险。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2021-08-17 3.11 -- -- 3.51 12.86%
3.78 21.54% -- 详细
公司是甘肃省规模最大的农业类上市公司公司设立于 1995年,是甘肃省农垦集团有限责任公司旗下的上市公司。历经 26年的稳健发展,亚盛集团已成为一家集农作物种植、农产品加工、农业技术研发、农资服务、节水设备生产、商贸流通为一体的大型现代农业企业集团。 公司以现代农业为主线,建立了“集团母公司-专业子公司-基地分公司”纵向一体化管理体制, 集团母公司整体谋划产业发展,专业子公司进行产业龙头带动,基地分公司负责优质农产品种植。 2011-2020年,公司营业收入从 14.70亿元稳步提升至 31.32亿元,年复合增速8.77%。 2021Q1,公司实现营业收入 5.62亿元, yoy+38.24%;实现归母净利润 0.31亿元, yoy+405.39%,主要系今年一季度疫情影响因素减弱,公司加大销售力度,业绩同比实现增长。 玉米供需缺口扩大,种植产业链步入景气上行周期玉米方面, 从供给端来看, 2016年玉米临储收购政策取消之后,玉米库存正式进入去化周期,价格长期低迷,拖累播种面积连年下滑,而进口占我国玉米消费量始终处于较低水平,对国内玉米供需格局影响有限。从需求端来看, 在前期养殖高盈利刺激下,生猪产能恢复速度较快, 我们判断, 未来 2-3年, 随着生猪产能的快速释放,饲用玉米需求将持续趋旺,支撑玉米价格维持高位。 水稻、小麦方面, 水稻、小麦作为玉米的替代品,在玉米价格维持高位的背景下,替代需求也会逐步释放,价格有望温和上涨。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将带动种植产业链景气度回暖。 公司土地资源优势显著,生产产品品种多样公司的自有产权农业用地面积在全国农业类上市公司中名列首位。现代农业以产业化、集约化生产为主要特征,而规模经营、集约化生产的前提是农业生产企业必须拥有数量庞大、集中连片的土地资源。 鉴于公司拥有丰富的土地资源,公司可极大提高良种的推广率和机械化作用的覆盖率。目前公司的核心竞争力是大基地和科技支撑,优势是标准化、绿色化生产全覆盖。 公司生产产品品种多样,有广泛的市场基础,其中食葵、苜蓿草、马铃薯、果品和啤酒花等都有其独特优势, 有望为公司未来利润释放提供支撑。 投资建议种植产业链景气度回暖,公司农业板块业绩有望呈现上行趋势。 我 们 预 计 , 2021-2023年 , 公 司 营 业 收 入 分 别 为42.39/51.36/62.40亿元,归母净利润分别为 1.72/2.87/3.97亿元,对应 EPS 分别为 0.09/0.15/0.20元,当前股价对应 PE 分别为 35/21/15X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示自然灾害风险,产品技术研发风险,农产品价格波动的风险。
梅花生物 食品饮料行业 2021-08-11 6.10 -- -- 7.25 18.85%
7.47 22.46% -- 详细
事件概述为专注主营业务发展,公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司 50.13417%的股份转让给安宏资本 SPV,转让完成后,拉萨梅花将不再是广生医药的股东。 分析判断: 剥离非主业资产, 进一步聚焦主业为专注主营业务发展,公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV 签署《股份出售及购买协议》:公司拟将拉萨梅花持有的广生医药 50.13417%的股份转让给安宏资本 SPV,基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设,目标公司 100%股份的价值为人民币 12亿元。拉萨梅花持有的广生医药股权价值为 6亿元左右,转让完成后,拉萨梅花将不再是广生医药的股东,公司财务报表的合并范围将发生变化。 我们认为,公司是我国氨基酸和味精龙头, 医药领域并非公司专长, 此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展,提升公司核心竞争力。 生猪产能快速恢复, 氨基酸需求持续向好公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于: 1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至 2021年 6月, 全国能繁母猪存栏 4564万头、相当于 2017年年末的 102%,生猪存栏 4.39亿头、恢复到 2017年年末的 99.4%,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。 2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求改善 & 新增产能投产, 有望增厚公司利润 2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。 进入 2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,根据公司公告,公司吉林梅花年产 25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议剥离非主业资产将增厚公司短期利润,聚焦主业有望进一步巩固公司竞争壁垒。 预计此次资产出售将为公司 2021年贡献约 3个亿的非经常性损益, 基于此,我们维持对公司 2021-2023年收入分别为 225.27/284.68/330.69亿元的预期不变, 上调公司 2021-2023年归母净利润至 20.67/23.70/29.84亿元(前值分 别 为 17.51/23.70/29.84亿 元 ) , 对 应 EPS 分 别 为0.67/0.76/0.96元,当前股价对应 PE 分别为 9/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期, 主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动,交易无法交割履约风险。
梅花生物 食品饮料行业 2021-07-21 5.90 -- -- 6.61 12.03%
7.47 26.61%
详细
事件概述公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51%;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96%;实现扣非归母净利润9.73亿元,yoy+73.72%。 分析判断:下游需求向好,收入//利润持续高增2021H1,公司经营规模持续扩大,同时,得益于公司多产品组合、对市场的前瞻性预判以及内部管理效率的提升,公司收入/利润均实现了稳步增长,实现营业收入110.27亿元,yoy+35.51%;实现归母净利润10.04亿元,yoy+57.96%。具体来看,报告期内,公司动物营养氨基酸板块实现营业收入57.10亿元,占营业收入的比重为51.78%,yoy+38.31%;食品味觉性状优化产品收入40.36亿元,yoy+37.43%;人类医用氨基酸实现营业收入2.67亿元,yoy-7.72%;其他产品实现收入10.14亿元,yoy+29.49%。 氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,根据农业农村部数据,截至2021年4月,全国能繁母猪存栏量环比继续增长1.1%,同比增长39.9%,恢复势头良好,生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。 需求向好而供给受限,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求环比改善,新增产能投产增厚公司利润2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入承压,同时,受玉米价格持续上涨影响,毛利率也有所下滑。 进入2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。此外,公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议生猪产能恢复带动氨基酸需求向好,新冠肺炎疫情边际影响渐弱刺激味精需求环比改善。我们维持对公司2021-2023年的归母净利润分别为17.51/23.70/29.84亿元的预期不变,对应EPS分别为0.57/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,主要原材料玉米价格超预期上涨,政策扰动。
中牧股份 医药生物 2021-06-30 11.80 -- -- 12.01 1.78%
12.01 1.78%
详细
主要观点: 公司是国内大而全的老牌动保龙头公司隶属于国务院国资委直管的大型综合性农业中央企业中国农业发展集团有限公司,主营范围涵盖畜牧产业链供应链上游关键环节的兽用生物制品、兽药、饲料及饲料添加剂、原料贸易等核心业务 。 2011-2020年,公司营业收入从 28.42亿元增长至49.99亿元, CAGR+6.47%; 2019年,受生猪存栏大幅下滑影响,公司归母净利润下滑至 2.56亿元, yoy-38.52%, 2020年大幅增长 68.59%至 4.20亿元,接近历史最高水平。 2021Q1,在下游生猪产能持续恢复带动下,公司实现营业收入 12.90亿元 ,yoy+20.66%;实现归母净利润 1.62亿元 , yoy+24.50%,延续2020年的复苏态势。 市场化疫苗空间广阔,非瘟疫苗商业化有望推动行业扩容2013-2018年,我国兽药产品销售规模从 412.13亿元增长至466.10亿元, CAGR+2.49%,其中,兽用生物制品销售额从 94.33亿元增长至 132.92亿元, CAGR+7.10%,增速显著快于行业平均水平。我们认为,市场苗是大势所趋,市场空间广阔。 1)大企业为保证生猪养殖存活率,降低养殖成本,更倾向于使用市场苗。 2)非洲猪瘟疫情背景下,大型养殖集团和规模养殖户成为此轮生猪产能恢复的主力军,带动市场苗规模不断扩张。 3)政策倾向于鼓励市场苗。 2016年 7月 21日,农业部联合财政部发布公告称,猪瘟与高致病性蓝耳病暂不实施强制免疫政策,有条件的养殖场可先打后补, 逐步实现养殖场自主采购、财政直补。 此政策的推行有利于进一步打开市场苗空间,促进行业优胜劣汰。 与此同时, 我国非瘟疫苗研发进展顺利,虽然距离真正的商业化尚需时日,但未来一旦实现商业化有望为行业扩容。由于非洲猪瘟对生猪养殖行业造成了重大损失,预计其成功商业化后将实行100%强制免疫。假设: 1)非瘟疫苗由统一招采转向市场采购,招采价格由于政府补贴,价格较低, 为 3元/头份,市场采购 6元/头份; 2)按照正常年份平均水平,我国生猪出栏 6.75亿头,能繁母猪存栏 4300万头; 3)非瘟疫苗每头生猪免疫 2次,母猪免疫 3次。据此推算,统一招采阶段,我国非洲猪瘟疫苗市场空间将达到 44.37亿元; 后续转向市场化采购之后,非洲猪瘟疫苗市场空间将达到 88.74亿元。 产品布局完善,后周期弹性十足一方面, 经过多年深耕布局,公司产品链条不断丰富完善,现已全面覆盖生物制品、兽用化药等主要动保子板块,可以形成较好的协同效应;另一方面,公司拟分拆乾元浩上市,有利于其拓宽直接融资渠道,增强融资灵活性,为乾元浩持续推动研发创新、提升疫苗产品品质和技术装备水平提供资金保障,促进禽用疫苗做大做强。公司参控股多家动保和饲料等养殖后周期标的,有望充分受益于生猪产能恢复带来的业绩弹性。 与此同时,公司于 2019年与疯狂小狗签订战略合作框架协议切入宠物市场,双方有望形成优势互补, 有望为公司培养出新的利润增长点。 投资建议考虑到下游生猪产能快速恢复,带动动保行业景气度加速上行,我们上调对公司 2021-2022年营业收入至 58.56/68.02亿元(前值分别为 55.62/64.73亿元 ),上调归母净利润至5.70/7.17(前值分别为 5.15/6.00亿元),并新增预计, 2023年,公司营业收入为 79.26亿元、归母净利润为 8.76亿元。 综上 , 我 们 预 计 , 2021-2023年 , 公 司 EPS 分 别 为0.56/0.71/0.86元,当前股价对应 PE 分别为 21/17/14X, 考虑到行业景气度高企,公司作为行业龙头,业绩增长确定性强, 上调至“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
中粮糖业 食品饮料行业 2021-06-23 9.52 -- -- 10.24 7.56%
10.48 10.08%
详细
事件概述公司全资子公司中粮(唐山)糖业有限公司拟投资 19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期 15万吨年绵(砂)糖生产线项目,预计于 2023年达产。 分析判断: 精炼糖产能持续扩张,有望增厚基础利润空间公司是我国糖业龙头,食糖业务年经营量达到 300万吨以上,占全国消费总量的 21%左右。公司食糖业务可以划分为自产糖、精炼糖以及内贸糖三大部分,其中,自产糖产能 70万吨、精炼糖产能 190万吨。我们认为,精炼糖业务能够天然对冲不利的价格波动,是公司基础利润的主要来源,此次拟投资金额19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期 15万吨年绵(砂)糖生产线项目,一方面,公司可以充分发挥自身优秀的糖源掌控能力,趁势扩张产能,提升市场份额;另一方面,还可以进一步增厚公司基础利润空间。 需求回暖提振油价,带动国际糖价趋势上行巴西是全球主要的糖出口国,年出口量在 2000万吨以上,占全球糖出口总量的 35%左右,其出口量的多少是决定国际糖价走势的关键因素。2021年,全球新冠肺炎疫情的边际影响逐步减弱,全球需求步入复苏通道,需求向好提振原油价格,根据Wind 数据,截至 2021年 6月 18日,国际油价已上涨至 73.51美元/桶,较年初上涨 43.88%。我们认为,国际原油价格仍有继续上行空间,巴西乙醇替代效应凸显,价格中枢有望同步抬升,拖累巴西糖醇比下行,提振全球糖价。 内外联动,国内糖价上行有望贡献公司利润弹性我国食糖年消费量在 1500万吨左右,而产量仅有 1000万吨左右,每年 500万吨左右的供需缺口需要通过进口等方式进行补充。因此,国内糖价走势和国际糖价走势具有高度一致性,当国际糖价上涨时,国内进口糖成本抬升,对国内糖价形成支撑,反之亦然。我们认为,全球需求步入复苏通道,国际原油价格上行有望带动国际糖价上行,进口成本抬升将支撑国内糖价中枢整体上移。公司作为我国糖业龙头,糖价上行有望带动公司利润快速释放。 投资建议精炼糖产能持续扩张将不断增厚公司基础利润,糖价步入上行周期有望贡献公司利润弹性。基于此,我们上调对公司 2021-2022年的收入预测至 255.82/306.66亿元(前值分别为255.10/301.92亿元),上调归母净利润预测至 12.64/17.14亿元(前值分别为 11.32/16.31亿元),并新增预计,2023年,公司营业收入为 341.13亿元,归母净利润为 18.79亿元。综上 , 我 们 预 计 , 2021-2023年 , 公 司 EPS 分 别 为0.59/0.80/0.88元,当前股价对应 PE 分别为 16/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,政策扰动风险,糖价上涨不及预期风险。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2021-04-16 9.88 -- -- 10.49 6.17%
12.27 24.19%
详细
事件概述公司发布2021年一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利1.73-1.86亿元,同比增长170%-190%。 分析判断:种植产业链景气度提升,农资板块需求向好在临储玉米库存高企的压力下,我国于2016年取消玉米临时收储政策,正式步入玉米去库存阶段。经过数年的去库存进程,我国临储玉米库存已经见底。而在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能逐步恢复,饲用玉米需求持续向好,对玉米价格上行形成强有力的支撑。根据Wind数据,截至2021年4月12日,全国玉米现货价为2857.50元/吨,较2020年年初上涨49.04%。小麦、水稻作为玉米的替代品,替代需求旺盛,价格呈现温和上涨态势,较2020年年初分别上涨6.01%/17.95%。我们认为,在饲用玉米需求趋旺的背景下,玉米、小麦、水稻价格易涨难跌,带动农户种植意愿提升,公司作为国内农资龙头有望充分受益。 百里香酚建成投产,有望成为公司新的盈利点受非洲猪瘟疫情影响,我国生猪产能大幅去化,供需矛盾支撑猪价一度超过40元/公斤。其后,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能开始逐步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2019年10月实现首次环比转正,于2020年6月实现首次同比转正,截至2021年2月,全国能繁母猪存栏相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上,产能恢复速度较快。与此同时,公司百里香酚于今年3月试车成功并产出合格产品,年产能4000吨,而我国饲料禁抗政策正在稳步推进,百里香酚作为替抗产品用于饲料添加,在生猪产能逐步恢复的背景下需求持续向好,有望成长为公司新的盈利点。 募投项目陆续投产,静待公司利润释放公司是国内间甲酚龙头,自2021年1月15日起,中国对原产于美国、欧盟及英国、日本的间甲酚进口征收反倾销税,国外进口成本大幅抬升,根据海关总署数据,2021年2月,我国间甲酚进口平均单价5117.84美元/吨,较2019年2月上涨57.27%;进口量仅为140.74吨,较2019年2月下滑62.29%。进口成本大幅抬高将支撑国内间甲酚价格,公司有望充分受益。同时,公司在建产能还包括10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、热电联产、15万吨/年硫酸钾复合肥等,目前均处于稳步推进状态,投产后有望不断增厚公司利润空间。投资建议考虑到受新冠肺炎疫情影响,公司化肥、化工产品销售规模有所下降,但产品价格上涨动力依然强劲,我们下调公司2020-2022年收入分别至164.70/182.08/200.49亿元,前值分别为(213.15/258.99/303.73亿元)、下调2020年归母净利润至2.34亿元(前值为3.50亿元),并维持对公司2021-2022年归母净利润分别为5.00/7.05亿元的预期不变。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.25/0.53/0.75元,当前股价对应PE分别为40/19/13X,维持“买入”评级。 风险提示产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-04-16 5.87 -- -- 6.81 16.01%
7.51 27.94%
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事件概述公司发布2021年一季度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润7841.01-8652.14万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润5848.30-6379.97万元,yoy+10%-20%。公司一季度业绩超预期。 分析判断::各项业务板块共振,支撑业绩环比持续改善报告期内,公司业绩延续2020年四季度环比改善态势,预计实现归母净利润7841.01-8652.14万元,yoy+45%-60%;实现扣非归母净利润5848.30-6379.97万元,yoy+10%-20%。我们认为,公司一季度业绩同环比表现亮眼的主要原因在于:1)公司通过对国内金霉素产品销售渠道的调整,金霉素产品销售逐步改善;2)随着国内外疫情的逐步平稳,公司金霉素出口同环比均呈现好转态势;3)随着下游生猪产能的逐步恢复,公司动物疫苗板块持续发力,贡献公司利润弹性;4)子公司法玛威药业股份有限公司出售药号产生329万美元收益,折合人民币2154.32万元,对本期归母净利润增长产生较大影响。 饲料禁抗推动金霉素需求向好,产能扩张支撑业绩高增我们认为,饲料禁抗政策的推行对于公司来讲是极大的利好,主要逻辑在于:首先,饲料禁抗政策明确禁止包括土霉素、黄霉素在内的15个药物饲料添加剂批准文号,保留金霉素在治疗方面的使用,为金霉素市场空间的扩大腾挪出了空间;其次,饲料禁抗政策推行之前,公司金霉素产品主要面向饲料厂商,受下游饲料厂商限制较大,饲料禁抗政策推行之后,公司金霉素产品直接面向养殖终端,市场覆盖范围得到大幅提升;最后,饲料禁抗政策推行之前,饲料促生长类添加标准为25-75PPM,饲料禁抗政策推行之后,添加标准提升至400-600PPM,使用量得到大幅提升。基于对国内金霉素需求的持续向好,公司5.2万吨金霉素产能扩张计划正在稳步推进,预计明年上半年投产。随着公司金霉素产能的逐步释放,公司金霉素有望贡献公司短期利润弹性。 四大研发平台助力,兽用疫苗发展前景可期公司布局兽用生物制品多年,2015年收购杭州佑本,产品覆盖猪、禽、牛羊疫苗,主打产品包括蓝耳和圆环,蓝耳单品收入已经破亿元,随着公司产品认可度的不断提升,公司生物制品板块迎来快速发展期。目前,公司拥有抗原工业化量产技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台四大技术平台,产品的研发、生产能力表现优秀,前期布局的牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种将在今明两年陆续上市,有望支撑公司兽用疫苗板块业绩利润快速释放。 投资建议金霉素+兽用疫苗共同发力,公司利润有望加速释放,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.43/0.74/0.92元,当前股价对应PE分别为13/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险,汇率异常波动风险,政策扰动风险。
梅花生物 食品饮料行业 2021-04-12 5.92 -- -- 6.44 8.78%
6.62 11.82%
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公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%;实现归母净利润9.82亿元,yoy-0.67%。 单四季度来看,公司实现营业收入49.74亿元,yoy+32.59%;实现归母净利润1.63亿元,yoy+21.88%。同时,拟向全体股东每10股分派现金股利3.0元(含税),预计分派现金红利9.3亿元左右(含税)。 分析判断:营业收入稳健增长,毛利率环比逐步改善报告期内,公司实现营业收入170.50亿元,yoy+17.15%,主要系苏氨酸、赖氨酸等产品量价齐增所致,综合毛利率下滑7.91pct至14.67%,但从一季度的情况来看,公司通过产品提价,毛利率环比正在逐步改善。具体来看:动物营养氨基酸方面,报告期内,公司动物营养氨基酸实现营业收入86.87亿元,yoy+32.05%,毛利率为12.16%,与去年同期持平,主要系通过产品提价对冲掉玉米等原材料价格大幅上行所致;食品味觉性状优化产品方面,报告期内,公司食品味觉性状优化产品实现营业收入60.15亿元,yoy-1.55%,毛利率下滑15.35pct至15.91%;其他业务方面,报告期内,公司人类医用氨基酸实现营业收入5.18亿元,yoy+11.39%;其他业务实现营业收入13.84亿元,yoy+3.68%。 氨基酸需求持续向好,量价齐增贡献利润弹性公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。我们判断,公司氨基酸需求有望持续向好,主要逻辑在于:1)下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好,在养殖高盈利&政策支持双重刺激下,下游生猪产能触底反弹,根据农业农村部数据,截至2021年2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。2)我国饲料禁抗政策正在稳步推进,为了保证养殖效率,苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供给受限,氨基酸价格持续走高,截至2021年4月8日,苏氨酸、赖氨酸价格已经达到13950/12300元/吨,较2020年年初分别上涨97.87%/80.35%。 我们认为,氨基酸价格上涨动力依然强劲,有望贡献公司利润弹性。 味精需求环比改善,新增产能巩固行业地位2020年,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑,报告期内,公司食品味觉性状优化产品收入同比下降1.55%;叠加原材料玉米价格大幅上行以及公司根据新收入准则,将与履行合同相关的运费等支出由销售费用计入营业成本,毛利率同比下滑15.35pct至15.91%。展望2021年,随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱,餐饮需求恢复将提振公司味精产品需求。此外,公司吉林年产25万吨味精达产达效,味精产能规模已达百万吨级,行业地位进一步巩固。我们认为,寡头竞争格局下,头部企业拥有定价权,在需求环比改善的背景下,味精产品提价预期较足,有望增厚公司利润空间。 投资建议生猪产能逐步恢复&饲料禁抗政策背景下,氨基酸需求持续向好,而随着新冠肺炎疫情的影响边际减弱,味精产品需求环比逐步改善。基于此,我们维持对公司2021-2022年的收入预测分别为225.27/284.68亿元、归母净利润分别为17.51/23.70亿元的预期不变,并预计,2023年,公司营业收入为330.69亿元,归母净利润为29.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.56/0.76/0.96元,当前股价对应PE分别为11/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-04-08 5.89 -- -- 6.81 15.62%
7.51 27.50%
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事件概述公司发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入18.15亿元,yoy+1.81%;实现归母净利润1.17亿元,yoy-36.56%。单四季度来看,公司实现营业收入6.08亿元,yoy+13.84%;实现归母净利润1538.75万元,yoy-63.10%,环比增长121.93%。 分析判断::金霉素业绩环比大幅改善,生物制品首次实现扭亏2020年,公司实现营业收入18.15亿元,yoy+1.81%,具体来看:兽用化学药品方面,受新冠肺炎疫情影响,公司兽用化学药品出口美国受到的影响较大,同时,受国内饲料禁抗政策的影响,主要销售市场由饲料线转入养殖线,转型期间带来收入暂时性下滑,报告期内,公司兽用化学药品实现营收9.35亿元,yoy-11.74%;兽用生物制品方面,经过前几年的潜心经营,公司产品认可度不断提升,业绩迎来爆发式增长,报告期内,公司兽用生物制品实现营收2.68亿元,yoy+210.22%;药物饲料添加剂实现营收3425.60万元,yoy+2.65%;环保业务实现营收5579.59万元,yoy-14.22%;农产品加工实现营收4.56亿元,yoy-3.29%;其他业务实现营收6499.74万元,yoy-2.73%。 饲料禁抗推动行业扩容,量价齐增贡献业绩弹性我们认为,饲料禁抗政策的推行对于公司来讲是极大的利好,主要逻辑在于:首先,饲料禁抗政策明确禁止包括土霉素、黄霉素在内的15个药物饲料添加剂批准文号,保留金霉素在治疗方面的使用,为金霉素市场空间的扩大腾挪出了空间;其次,饲料禁抗政策推行之前,公司金霉素产品主要面向饲料厂商,受下游饲料厂商限制较大,饲料禁抗政策推行之后,公司金霉素产品直接面向养殖终端,市场覆盖范围得到大幅提升;最后,饲料禁抗政策推行之前,饲料促生长类添加标准为25-75PPM,饲料禁抗政策推行之后,添加标准提升至400-600PPM,使用量得到大幅提升。基于对国内金霉素需求的持续向好,公司5.2万吨金霉素产能扩张计划正在稳步推进,预计今年年底投产。随着公司金霉素产能的逐步释放,公司金霉素有望贡献公司短期利润弹性。 立足大动保战略,有望培育成公司新的利润增长点公司布局兽用生物制品多年,2015年收购杭州佑本,产品覆盖猪、禽、牛羊疫苗,主打产品包括蓝耳和圆环,蓝耳单品收入已经破亿元,随着公司产品认可度的不断提升,公司生物制品板块业绩迎来快速发展期。公司将兽用生物制品定为下一步发展的战略重点,布局了牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种,有望在业绩上得到快速体现。此外,公司积极关注行业发展态势,拟布局宠物用药市场、替抗产品等新赛道领域。我们认为,兽用生物制品市场空间广阔,公司有望将其培育成公司新的利润增长点。 投资建议从短期来看,金霉素需求持续向好将贡献公司利润弹性;从中长期来看,公司动保业务快速发展将成为支撑公司业绩持续高增的强劲动力。我们维持对公司2021-2022年收入分别为23.01/28.40亿元,归母净利润分别为2.76/4.72亿元的预期不变,同时预计,2023年,公司营业收入为32.83亿元,归母净利润为5.84亿元。综上,我们预计,2021-2023年,公司EPS分别为0.43/0.74/0.92元,当前股价对应PE分别为14/8/6X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险,汇率异常波动风险,政策扰动风险。
东方集团 综合类 2021-04-02 3.66 -- -- 3.69 0.82%
3.69 0.82%
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事件概述公司发布2020年业绩预告,报告期内,公司预计实现营业收入147.01-162.50亿元,yoy+11.55%-23.30%;预计实现归母净利润2.30-2.60亿元,同比下滑55.45%-60.59%。 分析判断::各板块经营向好,投资收益较上年减少约665.5亿2020年,公司预计实现营业收入147.01-162.50亿元,yoy+11.55%-23.30%;预计实现归母净利润2.30-2.60亿元,同比下滑55.45%-60.59%;实现扣非归母净利4600-5800万元,同比下滑68.09%-74.69%。报告期内,公司归母净利润大幅下滑的主要原因系民生银行报告期实现归属于股东的净利润同比下降,公司投资收益较上年度相应减少约人民币6.5亿元,除此之外,公司各项业务经营情况向好,主营业务现代农业及健康食品产业经营持续向好,油脂、豆制品及品牌米等业务规模和盈利能力大幅提升。同时,公司积极加快项目资产剥离,严控费用成本支出,财务费用有所降低。 玉米价格趋势上行,农产品购销业务景气度有望持续提升我们判断,2021年,玉米价格仍将保持上涨趋势。从供给端来看,2016年,在高库存压力下,我国玉米临储收购制度取消,玉米库存快速去化,经过4年时间的消化,我国临储玉米库存已经见底。从需求端来看,饲用玉米需求占玉米需求总量的60%以上,在养殖高盈利&政策扶持双重刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,2021年1-2月份,全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%,同比分别增长35.0%和34.1%,2月末,全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%,全国生猪存栏量保持在4亿头以上。我们认为,随着下游生猪产能的快速恢复,玉米需求持续趋旺,玉米价格仍有望保持上行趋势,支撑公司农产品购销业务维持高景气度。 产品结构不断丰富,有望增厚公司利润空间大米方面,公司由原先单一的东北米扩展至多品类大米,在渠道拓展上,公司线上线下同时发力,线下渠道进入物美、家乐福、永辉的连锁超市,快速提升品牌认知度;线上积极联手京东、天猫、苏宁等主流电商平台。豆制品方面,东方优品控股子公司银祥豆制品腐皮卷项目顺利稳定投产并实现满负荷生产,制浆系统全面升级,百页产线产能翻倍,为冷冻豆制品扩大销路提供基础保障,2017-2019年,银祥豆制品净利润年复合增速达到41.3%。人造肉方面,公司子公司东方粮仓有限公司与沈阳师范大学、沈阳农业大学两所高校签订联合研发协议,就高水分植物基人造肉相关产品的研发达成合作意愿,并协议受让沈阳师范大学持有的挤压/超声联用制备糖基化玉米醇溶蛋白的方法、产品及应用等3项专利。我们认为,人造肉成长空间广阔,公司积极探索人造肉相关研发合作,有望充分发挥公司农产品加工销售全产业链优势,成为公司未来利润稳步释放的重要支撑力量。 投资建议我们维持对公司2020-2022年收入分别为159.46/191.57/231.89亿元的预期不变,同时,考虑到公司2020年投资收益较上年较少6.5亿元左右,我们下调公司2020年归母净利润至2.49亿元,并维持公司2021-2022年归母净利润分别为6.81/8.25亿元的预期不变。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.07/0.18/0.22元,当前股价对应PE分别为55/20/17X,维持“增持”评级。 风险提示农产品价格波动风险,政策扰动风险,渠道建设不及预期风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2021-03-10 6.05 11.96 118.25% 6.55 6.50%
7.39 22.15%
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由于公司金霉素销售渠道调整需要一定的适应过程,我们下调公司2020-2021年营业收入至18.77/23.01(前值为23.64/29.88亿元), 相应下调归母净利润至1.58/2.83亿元( 前值为3.23/4.87亿元)。考虑到公司金霉素产能扩张以及动保板块持续发力,我们新增预测公司2022年收入为28.40亿元,归母净利润为4.68亿元。综上,我们预计,2020-2022年,公司EPS 分别为0.25/0.45/0.74元,当前股价对应PE 分别为25/14/8X,参考可比公司2021年27.73XPE,给予公司2021年27-28XPE,对应目标价12.15-12.60元,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨的风险,汇率异常波动的风险,新产品市场开发不达预期的风险,政策扰动风险。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-02-26 95.19 -- -- 93.40 -2.01%
96.00 0.85%
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Q4公司收入增长加速,净利数字只是表面看起来不及预期,主要受到套保工具会计记账的影响,而公司预计套保业务下的业绩在期后随着销售能够逐步转回,因此单季财报数字并不能反映实际套保结果。现阶段核心关注在于面对原材料价格大幅上涨,公司能否消化成本上涨?我们认为公司消化原材料价格上涨能力行业领先,大概率能够消化大部分成本上涨,并且有机会获取更多市场份额。根据公司最新业绩情况更新盈利预测为20202022年收入1950/2146/2362亿元归母净利6082/93亿元EPS1.11/1.50/1.72元。此前盈利预测为20202022年收入1874/2064/2273亿元,归母净利6980/92亿元,EPS1.28/47/69元。当前股价对应202122年P/E分别为6658倍。我们判断影响全行业的成本上涨对公司是利好而非利空因素股价下跌提供买入机会,维持买入评级。 风险提示 应对原材料价格上涨结果不及预期食品安全的风险行业竞争加剧的风险等。
芭田股份 基础化工业 2021-02-02 3.73 -- -- 4.52 21.18%
4.52 21.18%
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公司是国内复合肥龙头公司成立于1989年,是一家集农业生态营养安全生产、磷矿资源综合利用、品牌种植为一体的国家级高新技术企业。经过多年的发展,公司已经形成了上百个复合肥配方,产品主要包括芭田系列、好阳光系列、哈乐系列、中美系列、中挪系列、中俄系列等,基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。过去十年,公司收入基本维持在22亿元左右,而归母净利润随下游种植行业景气度波动明显。公司归母净利润从2011年的6319万元一路增长至2015年的1.58亿元,此后,随着种植端景气度下行,公司归母净利润呈现下滑趋势,2019年,种植端景气度逐步恢复,公司实现归母净利润3051万元,同比增长230.19%。 2020年,公司预计实现归母净利6000-9000万元,同比增长96.68%-195.02%。 种植产业链景气度回暖,带动化肥需求向好化肥需求和下游种植端景气度紧密相关。玉米方面,从供给端来看,2016年玉米临储政策取消,种植玉米收益下降,种植户种植积极性降低,种植面积连年下降,库存已下降至低位,截至2019年,临储玉米库存结余量约5689.39万吨。同时受草地贪夜蛾病虫害影响,我国玉米产量承压。从需求端来看,生猪产能触底回升,猪鸡替代效应下禽链高景气,饲料增量需求带动玉米需求上行。我们认为,需求趋旺背景下供给端承压,叠加库存已处于历史底部,我国玉米行业迎来景气向上拐点。水稻、小麦方面,水稻、小麦作为玉米的替代品,在玉米价格大幅上行的背景下,有望整体走出高库存的发展阶段,价格也有望温和上涨。玉米、水稻、小麦等主要农产品价格的普涨将带动种植产业链景气度上行,进而带动下游化肥需求向好。 技术领先&全产业链布局,有望支撑公司业绩持续高增技术方面,2014年,国产化第一套冷冻法硝酸分解磷矿生产硝酸磷肥生产装置在贵州芭田建成投产。该工艺无磷石膏产生,彻底解决磷复肥行业由于磷石膏的排放污染问题。此外,更重要的是该技术把磷矿中的钙、镁等多种中微量元素全部活化为全水溶性营养物质保留或转化在肥料中,提供作物全面高品质的养分,磷矿资源实现了“榨干吃尽”,为传统磷化工科技进步和改造起到了示范作用。产业链布局方面,公司已形成上中下游全产业链布局,上游通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,中游化肥生产已覆盖95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求,下游通过微销通网络科技接入全国供销社系统,致力于产业链B2P2B交易平台融合。 投资建议种植产业链景气度回暖将带动下游化肥需求向好,公司在生产技术和产业链布局均处于行业领先地位,业绩有望迎来快速增长期。我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为22.83/25.24/30.20亿元,归母净利润分别为0.83/1.02/1.50亿元,EPS分别为0.09/0.12/0.17元,当前股价对应PE分别为40/32/22X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险,产品销售不及预期风险,政策扰动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名