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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业研究经验,曾先后任职于国<span style="display:none">海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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莱茵生物 医药生物 2020-10-15 8.84 -- -- 8.98 1.58% -- 8.98 1.58% -- 详细
主要观点:公司是国内植物提取行业第一家上市公司公司成立于2000年11月,是一家专业从事天然健康产品研发、生产及销售的科技型、外向型民营企业。公司主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品,公司近年来陆续建立了上海、美国洛杉矶、意大利萨沃纳三大销售中心。从收入来源上看,公司植物提取物业务收入占比基本维持在60%以上,BT项目收入占比维持在30%左右。 2020H1,公司实现营业收入2.81亿元,其中植物提取业务和BT项目实现收入2.45/0.33亿元,收入占比分别为87.38%/11.83%,合计收入占比99.20%,是公司主要的收入来源。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9313万元,其中植物提取业务和BT项目实现毛利7050/2180万元,毛利占比分别为75.70%/23.41%,合计收入占比99.11%,是公司主要的毛利来源。 下游需求向好,植物提取成长空间广阔植物提取物被广泛地用于医药、食品、化妆品、保健品等诸多领域。我国植物提取物以出口为主,根据中国海关数据,2010-2019年,我国植物提取行业出口额继续呈现稳健增长趋势,从7.68亿美元增长至23.72亿美元,CAGR+13.35%。从下游消费渠道上看,2018年,我国植物提取中医药/食品/化妆品/其他占比分别为45.23%/25%/22.63%/7.14%,下游需求旺盛支撑动植物提取行业需求持续向好。同时,随着人们生活水平的持续提高,人们在追求高质量生活的同时必将对食品的健康、安全等方面提出更高的要求,在此拉动下,无糖/低糖产品的需求应运而生。 ResearchandMarkets预计,2020-2027年,全球甜菜菊糖市场规模的年复合增速将达到8.4%,其中,中国年复合增速为12.5%,2027年,预计中国甜菊糖市场规模将达到2.267美元。 产能扩张进程不止,大股东增持彰显信心2020年8月4日,公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,拟向实际控制人秦本军先生非公开发行股票数量不超过123,822,341股(含本数),募集资金总额不超过9.2亿元,扣除发行费用后,将用于4000吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目和补充流动资金。我们认为,此次募投建立年产量4,000吨甜叶菊专业提取工厂,一方面,将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展打下坚实的基础,通过规模化生产,降低产品生产成本。另一方面,也将进一步完善公司在天然健康产品领域的战略规划与布局,为公司实现全球天然甜味剂龙头企业的战略目标打下坚实的基础。此外,本次发行完成后,秦本军先生对公司的持股比例将增加至33.34%,上市公司控制权进一步巩固。与此同时,基于对工业大麻前景的信心,公司投资约4亿元在美国建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,预计2020年年底建成投产,有望发展成公司新的利润增长点。2020年10月12日,公司以人民币2,878.5万元竞得华高生物47.5%股权,华高生物绿茶提取物出口额位列第一,是国内绿茶及虎杖提取领域的龙头企业,本次收购进一步提升了公司在植物提取领域优势品种的市场份额。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为7.81/9.33/11.47亿元,归母净利润分别为1.20/1.50/1.99亿元,对应EPS分别为0.21/0.27/0.35元,当前股价对应PE分别为42/33/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示疫情风险,汇率波动风险,政策扰动风险。
龙大肉食 食品饮料行业 2020-10-14 10.78 -- -- 11.40 5.75% -- 11.40 5.75% -- 详细
公司是山东省内生猪全产业链绝对龙头公司前身创办于1996年,经过20多年的发展,公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易为一体的“全产业链”经营发展模式,是肉食品屠宰与深加工行业的龙头企业。2019年,公司实现营业收入168.22亿元,其中,屠宰/肉制品/进口贸易收入分别为110.86/7.05/40.51亿元,收入占比分别为65.90%/4.19%/24.08%,合计收入占比94.17%,是公司主要的收入来源。从毛利构成上看,2019年,公司实现毛利10.05亿元,其中屠宰/肉制品/进口贸易收入分别为3.71/1.66/3.14亿元,毛利占比分别为36.94%/16.47%/31.22%,合计毛利占比84.63%,是公司主要的利润来源。 屠宰:行业整合蓄势待发,公司市占率有望快速提升我国生猪屠宰产能分散,CR3不足5%,而美国屠宰行业CR3高达61%,我国生猪行业集中度仍有较大提升空间。在非洲猪瘟疫情冲击下,我国生猪屠宰行业整合进程有望加快,主要原因,1)非洲猪瘟抬高生猪养殖门槛,行业产能快速向大型生猪养殖集团靠拢,倒逼下游生猪屠宰行业加速整合;2)猪价维持高位,屠宰企业成本高企,成本控制能力较弱的屠宰企业加速被淘汰;3)屠宰龙头获政策支持力度加大,行业整合加速。公司作为生猪屠宰行业龙头,拥有上游养殖、下游肉制品销售等产业闭环,抗风险能力更强,有望在行业整合进程中不断扩大市场份额,享受行业整合红利。 肉制品:成本下行趋势确立,区域龙头开启全国扩张之路2018年,蓝润集团通过两次《股权转让协议》成为公司控股股东,我们认为,蓝润集团实力雄厚,在成为公司控股股东之后,可以充分利用上市公司平台有效整合其在西南深耕多年的资源,协助公司拓展在四川(中国养猪第一大省)及西南其他地区的业务市场,完善区域布局,加快全国市场的战略扩张,2017-2020H1,公司山东地区的收入占比从41%下降至31.92%,而华东等地区的收入占比呈现快速提升趋势。总体来看,蓝润集团成为控股股东后,公司正式搭上了从山东向全国扩张之路的快车。此外,在养猪高盈利刺激下,生猪产能稳步回升,随着生猪供给的持续增加,生猪供需矛盾缓解,生猪价格将逐步步入下行通道,公司肉制品成本有望下降,而随着公司控股子公司中和盛杰全球采购能力的快速推进,公司成本仍有下降空间,进一步增厚公司利润空间。 投资建议随着能繁母猪存栏的快速恢复,生猪供需矛盾有望缓解,猪价进入下行通道的趋势较为明确,带动公司成本下行。我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为254.86/292.37/336.36亿元,归母净利润分别为7.84/9.00/10.20亿元,对应EPS分别为0.79/0.90/1.02元,当前股价对应的PE分别为14/12/10X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示成本下降幅度不及预期、新冠肺炎疫情超预期扩散、食品安全风险。
梅花生物 食品饮料行业 2020-10-13 5.43 -- -- 5.75 5.89% -- 5.75 5.89% -- 详细
大幅回购公司股份,彰显管理层信心根据股份回购方案,公司将以自有资金不低于人民币20000万元(含),不高于人民币40000万元(含)采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份,按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7元/ 股测算, 预计回购股份数量约5714.29万股,约占公司总股本的1.84%,回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,另一方面,回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构,激发员工积极性。 味精需求回暖,寡头竞争格局下盈利能力有望提升味精属于典型的寡头竞争市场,集中度非常高,阜丰、梅花、伊品是行业寡头,产能占比分别为44.07%/23.73%/14.24%,CR3高达82.04%。一季度,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳,下游餐饮需求在二季度有所恢复,进入三季度,随着复工复产的稳步推进,餐饮需求环比改善明显,带动公司味精业务利润逐季向好。我们认为,随着国内疫情的逐步稳定,餐饮消费回暖带动味精需求持续向好,寡头竞争格局下,味精价格有望上涨,促进公司盈利能力进一步提升。 生猪产能快速恢复,涨价增厚氨基酸板块利润2019年,受非洲猪瘟疫情影响,下游生猪产能大幅去化,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,带动生猪产能企稳回升。根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37%,产能恢复速度非常快。随着生猪产能的快速释放,饲料进而氨基酸需求将持续恢复。与此同时,我国今年全面推行饲料禁抗政策,为保证养殖效率,赖氨酸、苏氨酸替代需求持续向好。公司作为氨基酸龙头,需求向好背景下提价预期较足,根据Wind 数据,截至2020年10月12日,苏氨酸/赖氨酸价格较年初分别上涨23.88%/7.92%。我们认为,随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸需求旺盛推动其价格上行,将增厚公司氨基酸板块利润空间。 投资建议随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行,氨基酸产品需求趋旺有望带动公司利润环比持续改善。我们维持此前盈利预测不变, 预计2020-2022年, 公司EPS 分别为0.40/0.56/0.76元,当前股价对应的PE 分别为14/10/7X,维持“买入”评级。
北大荒 农林牧渔类行业 2020-10-09 18.80 -- -- 20.15 7.18% -- 20.15 7.18% -- 详细
农作物价格普涨提升土地价值,公司有望充分受益 公司从事土地发包经营活动,不直接从事农业种植生产活动,由与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场种植水稻、大豆、玉米等作物,产出的产品归与公司签订《农业生产承包协议》的家庭农场所有并自行销售。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的商品粮生产基地,现有土地面积1296万亩,耕地面积1158万亩,在种植产业链景气上行的大趋势下,农民种植意愿上升有望推升地租,公司业绩弹性巨大。 公司是我国现代农业的典型代表 北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。辖区土地总面积5.54万平方公里,现有耕地4448万亩、林地1362万亩、草地507万亩、水面388万亩,是国家级生态示范区。下辖9个分公司、108个农(牧)场有限公司,978家国有及国有控股企业。从收入构成上看,2020H1,公司实现营业收入17.53亿元,yoy+3.73%,其中农业板块实现收入17.46亿元,占公司营业收入的99.61%,房地产板块实现收入398万元,占公司营业收入的比重为0.23%。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9.27亿元,其中,农业板块实现毛利9.29亿元,占公司总毛利的100.21%,房地产板块实现毛利101万元,占公司总毛利的0.11%。 玉米供需缺口持续扩大,带动种植产业链景气度回暖 玉米播种面积& 临储库存双双见底,而在养殖高盈利刺激下,下游生猪产能正在快速恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2020年6月实现同比正增长,8月同比增长37%,产能恢复速度非常快,在未来2-3年内,玉米供需矛盾持续扩大支撑玉米价格上行。水稻、小麦作为玉米的替代品,广泛用于饲料以及深加工领域,虽然我国稻谷、小麦库存充足,但值得注意的是,过去数年我国稻谷的产量和销量都稳定在2亿吨左右,小麦的产量和销量都稳定在1.2亿吨左右,如果后续开启库存拍卖,水稻、小麦库存可能加速去化,价格有望跟涨。基于此,我们认为,种植业的景气向上周期已经开始。 投资建议 我们预计,2020-2022年,公司收入分别为32.92/35.42/38.73亿元,归母净利润分别为10.65/12.04/13.24亿元,对应EPS分别为0.60/0.68/0.74元,当前股价对应的PE分别为31/27/25X,考虑到种植产业链回暖,公司地租涨价预期较强,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 自然灾害风险,农产品涨价不及预期风险,政策变动风险。
万向德农 农林牧渔类行业 2020-09-28 14.48 -- -- 15.97 10.29% -- 15.97 10.29% -- 详细
玉米播种面积&临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,带动玉米种业回暖。同时,国内转基因政策放开预期增强,对种企杂交育种能力提出了更高要求。公司深耕玉米种业多年,是A股最纯正的玉米种企,有望充分受益。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.24/0.30/0.39元,当前股价对应PE分别为60/48/37X,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要观点:以玉米种子销售为主的种企公司主营业务为玉米杂交种子的研发、生产和销售,以控股子公司德农种业为主业平台,在完善的县级经销商网络基础上,借助互联网平台提供服务,完成种子的销售。目前,公司“京科968”、“郑单958”和“德单系列”等杂交玉米种表现优异,已覆盖东北和黄淮海等玉米主产区。2016年,我国取消玉米临储收购制度,玉米价格随着下滑,受此影响,公司业绩进入调整期。 2019年,公司实现营业收入2.75亿元,其中,玉米种子收入占比95.73%,是公司主要的收入来源;实现毛利1.31亿元,其中,玉米种子毛利占比97.47%,是公司主要的利润来源。 库存见底&需求趋旺,玉米价格上行带动行业景气度回升从供给端来看,种植面积方面,2016年,我国临储玉米收购制度取消之后,玉米价格随之下滑,农民种植积极性受挫,玉米播种面积连年下滑,2020年,受大豆振兴计划影响,玉米播种面积再度下滑1000万亩左右;库存方面,2020年临储玉米拍卖行情火热,截至2020年9月3日,国家共计进行15次拍卖,共计拍卖玉米5684.41万吨,高成交高溢价特征明显,我国玉米库存已经见底;此外,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,8月同比增长37%。随着能繁母猪产能的快速释放,饲料进而玉米的需求将逐步趋旺。我们认为,玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,带动玉米种植行业迎来反转的关键节点。 玉米种业回暖,有望带动公司利润上行根据上市公司公告整理,2019年,公司玉米种子收入2.64亿元,仅次于隆平高科/登海种业,位列行业第三。从玉米种子收入占比上来看,公司玉米种子收入占比高达95.73%,远高于登海种业/隆平高科的87.62%/24.88%,公司是A股最纯正的玉米种企。近年来,公司玉米种子毛利率维持在49%左右,盈利能力处于行业绝对领先地位。在玉米供需缺口扩大、供种格局持续改善的背景下,公司盈利能力有望进一步提升。同时,转基因政策放开预期增强,生物技术公司在拿到转基因生产应用安全证书后,理论上还要转入种子公司的自交系,之后才能进行商业化推广,也就是说,优质的杂交种和优良的性状是转基因商业化进程中必不可缺的两大条件。我们认为,公司作为国内玉米种子龙头,优质杂交品种储备充足,有望充分受益于国内转基因商业化进程。 投资建议正文我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为2.90/3.47/4.49亿元,归母净利润分别为6900/8700/11400万元,对应EPS分别为0.24/0.30/0.39元,当前股价对应PE分别为60/48/37X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2020-09-28 17.92 -- -- 20.38 13.73% -- 20.38 13.73% -- 详细
国内玉米种子龙头,玉米上行周期最大受益者公司的前身为1998年7月设立的莱州市登海种业有限公司,经过四十多年的发展,公司已经成为国家玉米工程技术研究中心(山东)、国家高新技术企业、国家创新型企业、国家玉米新品种技术研究推广中心和国家认定企业技术中心、山东省泰山学者岗位、山东省玉米育种与栽培技术企业重点实验室、玉米产业技术创新战略联盟等多个具有行业影响力的技术创新平台。目前,公司主要从事农作物新品种选育、许可证规定经营范围内的农作物种子生产、分装、销售,长期致力于玉米育种与高产栽培研究工作,是国内最早实施育繁推一体化的试点企业。2020H1,公司实现营业收入3.39亿元,其中玉米收入占比91.40%,毛利占比92.26%,是公司收入和利润的主要来源。 库存见底 & 需求趋旺,玉米价格上行带动行业景气度回升从供给端来看,种植面积方面,2016年,我国临储玉米收购制度取消之后,玉米价格随之下滑,农民种植积极性受挫,玉米播种面积连年下滑,2020年,受大豆振兴计划影响,玉米播种面积再度下滑1000万亩左右;库存方面,2020年临储玉米拍卖行情火热,截至2020年9月3日,国家共计进行15次拍卖,共计拍卖玉米5684.41万吨,高成交高溢价特征明显,我国玉米库存已经见底;此外,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,在养殖高盈利刺激下,大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,8月同比增长37%。随着能繁母猪产能的快速释放,饲料进而玉米的需求将逐步趋旺。我们认为,玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,带动玉米种植行业迎来反转的关键节点。 转基因放开在即,利润弹性巨大公司收入位列A 股种企上市公司第5位,但从玉米种子收入占比上来看,2019年公司玉米种子收入占比87.62%,仅次于万向德农的95.73%;从玉米种子收入绝对值上来看,公司玉米种子收入仅次于隆平高科,位列行业第二位。在李登海先生的带领下,公司极其注重研发方面的工作。从研发费用投入绝对值上来看,2019年,公司研发费用7841万元,仅次于隆平高科的1.63亿元;从研发费用相对值来看,公司研发投入占比9.53%,远高于隆平高科/万向德农/荃银高科的5.20%/5.55%/4.20%,处于行业绝对领先地位。受此拉动,公司2020年国审玉米品种22个,位居第二位,公司研发实力强劲。我们认为,公司盈利能力和玉米行业景气度密切相关,在玉米价格趋势上行的背景下,农民种植积极性有望持续恢复,公司作为国内玉米种子龙头,利润有望快速释放。同时,转基因政策放开预期增强,生物技术公司在拿到转基因生产应用安全证书后,理论上还要转入种子公司的自交系,之后才能进行商业化推广,也就是说,优质的杂交种和优良的性状是转基因商业化进程中必不可缺的两大条件。我们认为,公司作为国内玉米种子龙头,优质杂交品种储备充足,有望充分受益于国内转基因商业化进程。 投资建议我们预计, 2020-2022年, 公司营业收入分别为10.66/14.26/19.49亿元,归母净利润分别为1.27/1.95/3.12亿元,对应EPS 分别为0.14/0.22/0.35元,当前股价对应PE分别为121/79/49X,考虑到玉米种子行业拐点最为明确,公司同时受益于行业复苏 & 国内转基因政策放开,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-09-17 9.64 12.54 48.58% 9.89 2.59%
9.89 2.59% -- 详细
养殖高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,带动公司饲料需求持续向好;同时,国内转基因政策放开预期增强,公司作为国内转基因龙头,有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力,迅速成长为国际领先的种业巨头。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.63/0.66/0.78元,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 主要观点:公司是现代农业高科技企业公司是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业,成立于1993年,2010年在深交所挂牌上市。公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业,以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看,饲料和养殖是公司主要的收入来源,2020H1,饲料和生猪养殖收入占比分别为73.68%/15.24%,合计占比88.92%,是公司主要的收入来源;从毛利占比上看,饲料和生猪养殖毛利占比分别为57.19%/35.21%,合计占比92.40%,是公司主要的利润来源。 种业:转基因政策放开预期增强,公司有望成长为国际种业巨头国家两次颁发转基因生物安全证书,尤其是庇护所证书的发放,代表国家从顶层设计层面已经做好了商业化推广前的准备工作,业内人士对我国转基因放开预期进一步增强。种业是农业的“芯片”,是提高农作物产量和种植收益的核心因素,经过测算,乐观情形下,我国玉米种子市场将扩容至650亿元。公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位,转基因育种技术遥遥领先。我们认为,转基因政策放开之后,“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显,而转基因育种门槛较高,不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占,使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头,技术储备充足,有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性,快速成长为国际领先的种业巨头。 饲料:下游生猪存栏稳步恢复&集中度提升,有望带动公司饲料市占率进一步提升我们认为,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑带动猪料销量承压,中小规模猪料生产企业经营举步维艰,或将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间有望被大北农等头部企业所蚕食。与此同时,下游生猪养殖行业正经历集中度加速提升阶段,势必倒逼上游饲料行业加速整合。公司作为猪料龙头,2019年,公司猪料销量279.18万吨,位列A股上市公司第二位,与此同时,公司高端料占比较高,盈利能力位列可比公司第一,有望充分受益于猪料市场集中度加速提升进程,带动公司饲料利润快速释放。 投资建议考虑到下游生猪产能恢复较快,我们将2020-2022年收入调整至264.34/337.25/422.73亿元(前值为264.34/337.25/372.11亿元),归母净利润调整至26.39/27.64/32.58亿元,对应EPS分别为0.63/0.66/0.78元。参考可比公司2021年19XPE,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,生猪出栏不及预期,转基因商业化进程不及预期。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2020-09-08 14.44 -- -- 15.82 9.56%
15.95 10.46% -- 详细
以稻麦种植为主业的农业全产业链龙头 公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势,涵盖良种育繁、农作物种植、农产品加工销售及农业社会化服务等业务的全产业链规模化国有大型农业企业。公司主营业务全面覆盖稻麦种植、种子生产、大米和食用植物油加工及其产品销售、农资贸易等种植产业链的各个环节。从收入构成上看,米业、食用油、农资、种植业是公司主要的收入来源,营收占比分别为28.33%/22.75%/20.90%/19.71%,合计营收占比91.68%;从毛利构成上看,种植业、米业、食用油是公司主要的利润来源,毛利占比分别为41.50%/23.70%/16.54%,合计占比81.73%。 供需格局持续改善,种植产业链迎来景气周期 公司是种植产业链龙头,我们认为,种植产业链景气拐点已经出现,公司有望充分受益。玉米方面:从供给端来看,在库存加速去化的背景下,受大豆振兴计划影响,2019年国内玉米播种面积并未恢复反而进一步下滑,国储库存& 播种面积双双见底;与此同时,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,随着能繁母猪产能的快速释放,饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化,我国种植业将迎来景气反转的大拐点。 全产业链布局& 土地资源充分,种植产业链龙头有望充分受益 公司依托于以种植基地为核心的资源优势自主生产粮食,通过承包和流转土地从事稻麦原粮(含商品粮和种子原粮)种植,通过下属龙头子公司从事稻麦种子生产和大米加工业务,目前,公司业务已全面覆盖良种育繁、农作物种植、农产品加工销售及农业社会化服务等各个方面。公司种植业、种业、米业等主要业务受种植行业景气度影响较大,随着种植景气度的进一步抬升,公司种植产业链各环节业务毛利率有望提高,增厚公司利润。同时,公司土地资源储备充足,2016年12月公司与江苏省农垦集团有限公司签订《土地承包协议之补充协议》,承包土地共计97.24万亩,此外,公司结合自身业务发展规划适时、有序推进土地流转,截至2020年夏播,土地流转面积约19.15万亩、受托管理土地面积约4.10万亩。 投资建议 公司是种植产业链龙头,在种植行业景气度抬升的背景下,公司有望充分受益。我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为94.39/112.20/134.78亿元,实现归母净利润7.17/9.21/11.24亿元,EPS分别为0.52/0.67/0.82元,当前股价对应的EPS分别为28/22/18X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 自然灾害风险,种子销售不及预期风险,政策扰动风险。
禾丰牧业 食品饮料行业 2020-09-08 15.85 -- -- 15.12 -4.61%
15.12 -4.61% -- 详细
?饲料销量逆势增长,生猪养殖贡献利润增量2020年上半年,在新冠肺炎疫情以及非洲猪瘟疫情等多重压力下,公司各项业务依然取得了亮眼的表现。饲料方面,公司不断加大线上、线下服务,客户粘性明显提升,报告期内,公司实现饲料销量164.09万吨,yoy+41.96%,实现饲料收入50.74亿元,yoy+50%。其中,猪料销量61.23万吨,yoy+61%;禽料销量69.36万吨,yoy+38.61%。肉禽产业化方面,报告期内,公司控股与参股企业养殖白羽肉鸡2.57亿羽,yoy+35%;屠宰白羽肉鸡2.65亿羽,yoy+18%。生猪养殖方面,公司大力推动生猪养殖项目产能的释放,报告期内,公司控股及参股公司合计出栏生猪21.25万头,其中肥猪6.32万头,仔猪11.49万头(内销6.83万头、外销4.66万头),种猪3.44万头,生猪出栏量同比增长超过30%,为公司贡献较大的利润增量。 ?生猪产能稳步恢复,饲料需求有望持续向好2019年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能去化幅度屡创历史新高,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位。在养猪高盈利刺激下,生猪存栏稳步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2019年10月实现首次环比正增长,2020年6月实现同比正增长。我们认为,在高猪价的影响下,大型养殖集团和养殖户补栏积极性大幅提升,带动生猪产能快速恢复。随着下游生猪产能的快速释放,饲料需求有望持续向好,公司饲料品牌与技术优势明显,有望充分抓住此次市场机遇,进一步提升市场占有率。 投资建议在养殖高盈利刺激下,生猪产能快速恢复,公司饲料需求持续向好。我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为1.74/1.84/1.96元,对应PE分别为9/9/8X,维持“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复不及预期,饲料销量不及预期,生猪出栏量不及预期。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2020-09-02 8.97 -- -- 10.45 16.50%
10.45 16.50% -- 详细
事件概述公司发布2020年中报,告期内公司实现营业收入87.98亿元,yoy-5.73%;实现归母净利润1.72亿元,yoy+22.54%。单二季度来看,公司实现营业收入51.65亿元,yoy-8.77%;实现归母净利润1.08亿元,yoy+30.60%。半年报业绩符合预期。 分析判断:.农资短期承压,精细化工盈利能力大幅增强农资业务方面,受新冠肺炎疫情影响,化肥、农药等农资产品市场经营承压,2020H1,公司农资业务实现收入47.92亿元,同比下滑16.97%,但毛利率同比增加0.67pct。精细化工业务方面,公司于2019年完成收购海华科技100%股权,得益于海华科技主营品种产销两旺,报告期内,公司精细化工业务实现营业收入4.40亿元,同比下滑-0.16%,但毛利率同比增加19.41pct至45.06%,其中海华科技实现净利润1.28亿元,同比增长117.22%,盈利能力大幅增强。化工产品方面,,2020H1,公司化工产品实现营收32.69亿元,同比增长18.72%。 .种植产业链景气度回升,有望拉动农资产品需求我们认为,种植产业链有望迎来景气向上的周期拐点,公司农资产品需求有望回暖。玉米方面,从供给端来看,玉米播种面积临储库存双双较低,从需求端来看,在养殖高盈利刺激下,全国能繁母猪产已于2019年10月实现首次环比转正,2020年6月实现同比转正,随着生猪产能的快速释放,饲用玉米需求持续趋旺。玉米供需缺口呈现持续扩大趋势,支撑玉米价格上行。小麦、水稻方面,小麦、水稻作为玉米的替代品,在玉米价格上行背景下,库存有望加速去化,看好后续小麦、水稻价格抬升。整体来看,我国种植产业链有望迎来景气向上的周期拐点。公司作为国内农资龙头,在种植景气度回升的背景下,需求有望持续上行,带动公司业绩稳定增长。 .精细化工产能陆续释放,业绩高增长可期间甲酚方面,随着间甲酚反倾销案件的落地,国外进口间甲酚价格将大幅抬升,进口呈现持续萎缩态势,而下游薄荷醇、农药、维生素需求的持续增长将拉动间甲酚需求,公司间甲酚技术成熟,在供给萎缩而需求趋旺背景下,公司利润弹性较大。 此外,报告期内公司百里香酚和L-薄荷醇项目土建结束,二甲分离项目力争年内投产,随着公司新增的间甲酚产能以及百里香酚、薄荷醇、香兰素等产能的陆续释放,公司的高业绩增长值得期待。 投资建议我们维持对公司2020-2022年归母净利润3.50/5.00/7.05亿元的预测不变,对应EPS分别为0.41/0.58/0.82元,当前股价对应的PE分别为22/16/11X,维持“买入”评级。风险提示产品价格波动风险,对外投资风险,化工需求不及预期风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93% -- 详细
事件概述公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入89.92亿元,yoy+10.43%;实现归母净利润8.93亿元,yoy+2556.20%。 单二季度来看,公司实现营业收入49.11亿元,yoy+20.22%;实现归母净利润4.28亿元,yoy+490.05%。半年报业绩符合预期。 分析判断::饲料平稳过渡,生猪养殖表现亮眼饲料方面,受生猪存栏大幅下滑影响,2020H1,公司饲料销量189.92万吨,同比下滑4.79%,其中猪料销量131.27万吨,同比下滑18.90%,但毛利率同比提升0.52pct;禽料销量21.40万吨,同比增长272.32%;反刍料销量19.51万吨,同比增长34.45%。生猪养殖方面,2020H1,公司控股和参股公司销售生猪64.84万头,同比下降33.08%,但受猪价高位震荡影响,公司控股和参股公司生猪销售收入26.64亿元,同比增长103.24%。作物方面,报告期内,公司种子销售数量875.91万公斤,同比增长14.40%,销售收入1.91亿元,同比下滑5.20%,其中水稻销售收入1.56亿元,同比下滑8.65%,玉米种子销售收入2592.30万元,同比增长8.10%。 生猪存栏稳步恢复,饲料业务有望逐季向好2019年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑,远超历史历史最高点,在生猪需求相对刚性的背景下,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,自繁自养头均盈利一度超过3000元/头。在养猪高盈利刺激下,生猪存栏稳步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2019年10月实现首次环比转正,2020年6月实现同比转正。随着生猪产能的快速释放,公司饲料销量有望呈现逐季向好的趋势。饲料是公司主要的收入来源,2020H1,公司饲料收入占公司主营业务收入的比重为73.92%,公司饲料销量的持续恢复有望带动公司利润快速释放。 转基因商业化进程提速,有望贡献公司利润弹性2019年12月30日,农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,拟批准为192个植物品种颁发农业转基因生物安全证书目录,其中包括公司的DBN9936玉米品种;2020年6月23日,中国农业农村部科技教育司发布农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录公示,其中包括公司的DBN9858玉米品种。我们认为,我国转基因商业化推广已进入实质推进期,转基因政策一旦放开,种子行业竞争壁垒将大幅提升,公司作为转基因龙头企业,技术储备充足,有望凭借国内转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性。 投资建议考虑到下半年生猪存栏将快速恢复,我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.63/0.66元的预测不变,并预计,公司2022年EPS为0.68元,当前股价对应的PE分别为38/36/35X,维持“增持”评级。 风险提示农业政策扰动,生猪存栏恢复不及预期,品种推广不及预期。
农发种业 农林牧渔类行业 2020-08-25 5.89 -- -- 5.98 1.53%
5.98 1.53% -- 详细
公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入12.55亿元,yoy-46.59%;实现归母净利润-907.87万元,yoy+9.01%。 单二季度来看,公司实现营业收入9.47亿元,yoy-34.72%;实现归母净利润117.00万元,同比扭亏。半年报业绩符合预期。 分析判断:小麦种子销量激增,带动种业收入显著提升种子方面,2020H1,为应对新冠肺炎疫情的影响,公司以市场为导向,及时调整优化生产经营策略和商业模式,加快复工复产,组建农资平台在线销售等诸多举措,报告期内,公司种子销售量1.33万吨,同比增长80.95%,其中,玉米种子销量2316.39吨,yoy-37.16%;小麦种子销量9081.90吨,yoy+497.35%;水稻种子销量1862.91吨,yoy-12.21%。化肥方面,受新冠肺炎疫情对化肥进出口的影响较大,公司化肥进口量能萎缩,2020H1,公司化肥销量45.22万吨,yoy-50.44%。农药方面,受管理新政、环保、中美贸易摩擦以及供给侧结构性改革等因素影响,部分中小农药企业产能加速出清,报告期内,公司农药销量6165.21吨,yoy-0.82%,但市场占有率略有提升。 种业迎来景气拐点,公司利润高弹性玉米方面,从供给端来看,在库存加速去化的背景下,受大豆振兴计划影响,2019年国内玉米播种面积并未恢复反而进一步下滑,国储库存&播种面积双双见底;与此同时,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,随着能繁母猪产能的快速释放,饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化,我国种植业将迎来景气反转的大拐点。公司玉米、小麦、水稻种子业务利润有望快速释放,与此同时,种植景气度的回升会带动公司化肥、农药等农资业务的同步增长,公司有望全方位受益。 酒粮业务稳步推进,有望成为新的利润增长点小麦、高粱等粮食作物是白酒酿制的重要原料。传统酒企一般从中间商处购买酒粮作为酿酒的主要原料,但基于粮食品质、食品安全、来源稳定性及可追溯性等方面的考虑,未来龙头酒企向上游龙头种企集中采购小麦、高粱等酒粮是大势所趋。一方面,公司布局酒粮业务多年,具备品种优势、先发优势、土地资源优势、产业链配套优势等诸多核心竞争力,能够确保优质酒粮的持续稳定供应;结合公司在农化业务、金融服务、农业保险、仓储运输等全产业链配套的业务布局,公司有望借助酒粮业务实现订单农业的快速放量。另一方面,酒粮业务相较于传统种子业务拥有较高的毛利率,经过测算,公司对接酒企的小麦种子毛利率达到17%,高于传统小麦种的15%;而高粱方面,有机高粱的采购价格可以达到一般高粱的3倍左右。我们认为,酒粮业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.05/0.09/0.13元,当前股价对应的PE分别为118/67/45X,维持“买入”评级。 风险提示自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。
农发种业 农林牧渔类行业 2020-08-17 4.94 -- -- 7.06 42.91%
7.06 42.91% -- 详细
以种业为主的农业综合服务商,背靠央企资源雄厚 2011年以来,公司凭借实际控制人中农发集团的资金优势及央企背景,开启了以兼并收购为主的种子及农化业务扩张之路。目前公司拥有控参股企业12家,业务涵盖农作物种业、农药、肥料以及农业综合服务。公司已于2015年实现了小麦种业全国第一、水稻种业全国第六、玉米种业全国第九的阶段性目标,综合实力位居中国种业第四位。从收入构成上看,化肥贸易是公司主要的收入来源,2019年,公司实现营业收入51.36亿元,其中,化肥贸易/种子/农药业务收入占比分别为73.87%/11.78%/6.33%;从毛利构成上看,种子业务是公司主要的毛利来源,2019年,公司实现毛利2.86亿元,其中,化肥贸易/种子/农药业务毛利占比分别为9.99%/47.50%/24.91%。 ? 种植大周期拐点已现,种业迎来景气周期 种子业务是公司主要的利润来源,我们认为,种子行业拐点已经出现,公司有望迎来利润拐点。玉米方面:从供给端来看,在库存加速去化的背景下,受大豆振兴计划影响,2019年国内玉米播种面积并未恢复反而进一步下滑,国储库存& 播种面积双双见底;与此同时,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,玉米供给端承压。从需求端来看,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月首次实现同比正增长,随着能繁母猪产能的快速释放,饲用玉米的需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧将支撑玉米价格上行,并带动小麦、水稻等其他粮食作物库存加速去化,我国种植业将迎来景气反转的大拐点。 小麦方面:供给端来看,今年春节期间我国部分小麦主产区爆发了过去十年来最为严重的条锈病,后续又接连遭遇了倒春寒、干热风、连阴雨等极端天气,导致冬小麦出现了一定幅度的减产。今年夏粮收购中,主产区小麦累计收购量仅为4285.7万吨,同比减少928.3万吨。需求端来看,在玉米价格上行的背景下,小麦替代需求将持续趋旺,带动库存加速去化,看好后续小麦价格上行。公司作为国内小麦种子的绝对龙头将显著受益。 ?化肥& 农药:受益于粮价上行,农资需求有望复苏 我国是复合肥产销大国,2013-2018年,我国复合肥施用量稳定在2200万吨左右,同时呈现出小幅增长的态势,CAGR+1.97%。过去几年,受粮食价格低迷以及环保政策收紧影响,行业中小产能加速出清。在玉米、小麦等主要粮食作物价格看涨的大背景下,农民的种植积极性提高将从量价两方面促进农资需求的回暖。公司控股的华垦公司,是国内拥有化肥进口经营权的四家公司之一,有望充分受益于农资需求复苏。同时,由于今年以来人民币相对于国际主要货币明显升值,公司的进口化肥业务将产生一定的汇兑收益,增厚公司利润。 投资建议: 我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为56.50/65.18/78.32亿元,归母净利润分别为5500/9700/14300万元,对应EPS分别为0.05/0.09/0.13元,当前股价对应PE分别为99/56/38X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 自然灾害风险,疫情扩散风险,种子销售不及预期风险。
厦门象屿 综合类 2020-08-11 6.70 8.52 36.76% 8.10 20.90%
8.10 20.90% -- 详细
农产品板块方面,受益于玉米供需格局改善,玉米价格持续上行,公司农产品板块利润有望快速释放;金属矿板块方面,我国金属矿市场规模大,行业集中度偏低,公司作为“铁矿-钢材”供应链龙头,业绩有望呈现持续增长趋势。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.60/0.71/0.85元,给予公司2021年12XPE,对应目标价8.52元,首次覆盖,给予“买入”评级。主要观点:公司是大宗商品供应链龙头公司是国内领先的供应链投资运营服务商,通过整合“商流、物流、资金流、信息流”,打造“四流合一”的供应链综合服务平台,沿着产业链向上下游延伸服务,在服务粮食产业链取得成功后,公司将“产业全链条服务模式”向黑色、铝、煤炭等产业链复制,均取得显著成效,形成了具有细分产业特色的供应链服务产品。从收入构成上看,2020H1,金属矿和能源化工业务收入占比分别为67.41%、20.22%,是公司主要的收入来源,农产品业务营业收入占比7.97%,是公司第三大收入来源。农产品:受益于玉米价格上行,业绩有望迎来反转玉米方面,玉米是我国第一大粮食品种,占粮食种植面积的42%。从需求端来看,受非洲猪瘟疫情影响,2019年全国生猪存栏屡创历史新低,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,在养猪高盈利刺激下,生猪存栏呈现稳步回升态势,带动饲料进而玉米需求量持续趋旺。从供给端来看,草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在,而我国玉米库存处于历史低位,随着2020年临储玉米拍卖的火热行情,预计8月份我国剩余玉米临储量将全部拍卖完成。玉米供需格局改善带动玉米价格上行,公司作为农产品供应链龙头,仓储、种植和原粮供应等业务环节利润有望快速释放。水稻方面,我国以稻谷为主食,是全球主要的水稻消费国,为应对国内粮食安全可能存在的潜在威胁,势必将加大对水稻生产的支持力度,公司有望充分受益。金属矿:CR5不足10%,公司成长空间大我国是全球最大的铁矿石进口国,占全球铁矿石进口量的60%以上。同时,我国是全球最大的钢材生产国和消费国,粗钢产量占全球粗钢产量的比重为53.29%、成品钢消费量占全球的比重为51.27%。我们测算,“铁矿-钢材”贸易链市场规模在4.6万亿左右,而行业CR5仅为10%,规模集中度较低。我们认为,“铁矿-钢材”供应链市场规模大,公司龙头优势明显,有望继续扩大在行业中的市场占有率,高成长可期。投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为3531.09/4377.93/5288.87亿元,归母净利润分别为12.99/15.37/18.35亿元,对应EPS分别为0.60/0.71/0.85元。参考可比公司2021年6XPE,考虑到公司龙头优势突出、成长性较好,给予公司2021年12XPE,对应目标价8.52元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示进出口贸易不及预期,公允价值波动超预期,政策扰动。
梅花生物 食品饮料行业 2020-08-07 6.49 -- -- 6.93 6.78%
6.93 6.78% -- 详细
事件概述 公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入81.37亿元,yoy+16.58%;实现归母净利润6.36亿元,yoy-4.26%。单二季度来看,公司实现营业收入41.63亿元,yoy+14.30%;实现归母净利润3.90亿元,yoy+21.06%。半年报业绩超预期。 分析判断: 味精需求回暖,氨基酸表现亮眼 味精方面,一季度受新冠肺炎疫情影响,餐饮消费不振拖累下游味精需求,味精市场购销惨淡,随着二季度疫情的逐步平稳,味精业务环比有所改善,报告期内,公司味精业务实现营收29.37亿元,同比增长2.39%。氨基酸方面,受下游生猪产能快速回升叠加国内推行饲料禁抗政策影响,氨基酸需求持续趋旺,带动公司赖氨酸、苏氨酸业务逐季向好,报告期内,公司氨基酸产品销量同比增长24.27%,实现收入41.28亿元,同比增长36.60%,占总收入的比重从43.30%提升至50.73%。其中赖氨酸收入同比增长61.99%,表现亮眼。 味精:需求持续回暖,提价有望增厚利润空间 从供给端来看,味精行业市场集中度较高,阜丰、梅花、伊品是行业寡头,产能占比分别为44.07%/23.73%/14.24%,CR3高达82.04%。从需求端来看,2020H1,受新冠肺炎疫情影响,下游餐饮业消费需求不足拖累味精价格有所下滑,公司味精业务短期承压。进入下半年,随着国内疫情的逐步平稳,复工复产的稳步推进,下游餐饮消费有望呈现持续回暖趋势。我们认为,味精行业呈现典型的寡头竞争格局,头部企业拥有定价权,在需求回暖背景下,头部企业有望提价,贡献公司利润弹性。 氨基酸:量价齐升,氨基酸利润有望逐季释放 公司是国内氨基酸龙头,赖氨酸、苏氨酸产能占比分别为24.42%/30.95%,分列国内第一/第二位。一方面,在养殖高盈利刺激下,行业生猪产能快速恢复,能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,于2020年6月实现首次同比正增长,超出市场预期,生猪产能在2020年下半年的快速释放将带动公司氨基酸产品需求趋旺。另一方面,受益于国内饲料禁抗政策的推行,为保证生猪养殖效率,赖氨酸、苏氨酸等的替代需求旺盛。我们认为,需求持续趋旺有望支撑赖氨酸、苏氨酸价格上行,报告期内,公司氨基酸板块毛利率同比增加6.05个百分点,环比增加9.57个百分点。同时,伴随白城40万吨赖氨酸产能全部释放,公司氨基酸产品有望迎来量价齐升的快速发展期。 投资建议 在养殖高盈利刺激下,生猪产能快速恢复,叠加国内饲料禁抗政策的推行,公司氨基酸产品需求持续向好。我们维持此次盈利预测不变,预计2020-2022年,公司EPS分别为0.40/0.56/0.76元,对应PE分别为17/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期,产品销售不及预期,政策扰动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名