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重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-23 49.83 -- -- 59.50 16.71%
63.52 27.47% -- 详细
2019年盈利能力明显提升,2020年一季度受疫情冲击 公司2019年营收35.8亿元(+3.3%),扣非归母净利润4.4亿元(+25.1%)。单Q4营收5.6亿元(+2.4%);扣非归母净利润0.4亿元。2020Q1实现营收5.6亿元(-33.4%),归母净利润0.34亿元(-60.2%)。盈利指标看,2019毛利率41.7%同增1.7pct,主因产品结构升级及增值税率下降影响,销售费用率13.7%同增0.6pct,管理费用率持平,营业税金率下降0.5pct至7.6%,所得税率11.9%同减0.7pct,全年扣非净利率12.4%同增2.2pcts,盈利能力明显提升。 主流价位产品销售积极,疫情冲击下销售短期回落 2019年实现啤酒销量为94.4万千升,同减0.1%,产品结构上移仍持续带动均价提升,嘉士伯、乐堡、重庆纯生代表的8元以上高档产品销量同增0.7%,乐堡及重庆国宾代表4-8元主流产品销量同增1.2%,啤酒均价3719元较去年同比提升5%,年初新品醇国宾补强本地品牌价格带,重庆纯生、特醇嘉士伯等高端产品持续快速增长。2020年Q1在疫情冲击下啤酒销量15.3万千升同降32%,均价下降因大众酒同增3.6%,疫情受控后,公司以非现饮弥补现饮,推动销售模式变革,推出社区合伙人、无接触配送等送酒到家服务,加快在主流电商开店速度,拓展到达消费者的新渠道,以期降低冲击影响。 四川2019年销售高增,注入承诺进行时 2019年四川地区收入同增27.3%,主要因委托加工转移增多,以及前期大城市计划的成功开展。近期签署的《备忘录》是嘉士伯资产注入承诺兑现的信号,关注后续具体交易细则的披露,持续看好公司在嘉士伯集团指引下,强化核心市场竞争力,“本地强势品牌+国际高端品牌”双轮升级,结合“扬帆22”策略经营提效,拉动盈利能力不断上升。 盈利预测及评级:公司产品结构持续升级、管理提效,受疫情冲击短期业绩波动后续有望逐步恢复,存外部资产潜在注入利好。维持2020-2022EPS为1.18/1.36/1.55元,对应43/38/33倍PE,维持一年期合理估值56.6-59.0元,维持“买入”评级。 风险因素:产品升级减速;资产注入不及预期;区域竞争加剧。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-23 49.83 56.33 -- 59.50 16.71%
63.52 27.47% -- 详细
2019年公司产品结构继续优化,四川市场快速放量,毛利率提升明显。 2019年公司啤酒业务收入为35.1亿元,同增4.9%,其中总销量94.35万吨,同比下降0.09%,平均吨价为3720.2元/吨,同比提升5.0%。 分产品看,中档产品销量增长1.2%,增量主要来自乐堡及国宾醇麦等产品;高档产品销量增长了0.7%,其中乐堡与重庆纯生的量增加,而嘉士伯销量下降12.7%;低档产品19年销量下降5.5%,占比继续回落。分区域来看,重庆市场增长0.2%,湖南市场增长1.2%,四川市场则大幅增加27.3%。宜宾工厂产能利用率的提高,对四川市场的增长贡献较大。2019年公司的毛利率提高了1.8pct至41.7%。费用端,2019年销售费用率13.7%,同比提高0.6pct,主要是广告费和新品促销费用的增加所致;管理费用率4.5%,小幅增加0.1pct。此外因为退休人员医保缴纳政策的调整,医保缴费计划余额一次性转出,形成了营业外收入1.7亿,进而使得全年利润超预期。 2020年一季度因为疫情影响,中高档产品消费短期受到抑制,行业长期升级趋势不改。2020Q1公司总销量下降32.0%至15.3万吨。餐饮渠道的停业对高档和中档产品造成了直接影响,其收入分别下降了26.6%和40.4%,低档产品收入则增长了3.6%。受此结构变化影响,2020Q1公司整体毛利率下降了6.8pct至30.6%。费用端,2020Q1销售费用率12.4%,同增1.9pct;管理费用率8.2%,同增2.0pct,主要系费用刚性所致。尽管一季度业绩承压,但我们认为公司结构优化的长期逻辑是不变的,公司也有计划在今年继续推动新品对老品的替代。 盈利预测与建议:预计2020-2022年EPS为1.08元、1.34元、1.52元,对应PE为47X、38X、34X,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,餐饮复苏情况低于预期。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-23 49.83 55.72 -- 59.50 16.71%
63.52 27.47% -- 详细
事件 :重庆啤酒 2019年总收入同比增长 3%至 35.8亿元,全年归母净利润同比增 63%至 6.6亿元,归母净利润率为 18.3%;单 Q4收入同比增 2%至 5.6亿元,归母净利同比翻 2倍至 0.63亿元;公司 Q1实现收入 5.6亿元,同比下滑 33%,归母净利润同比下滑 60%至 0.34亿元,对应归母净利率 6%。 吨价继续提升, 产品升级高端趋势不改 :2019年啤酒收入主要由吨价驱动,全年吨价同比增 5%,销量同比微滑 0.1%,从产品类型来看,高、中和低挡产品销量分别同比+0.7%/1.2%/-5.5%,销售额分别同比+2.4%/+5.9%/+2.1%,吨价分别同比+1.7%/+4.6%/+8.1%,中档产品占收入比提升至 71.3%,主要因为新品 8元价格带国宾醇麦顺利替代 6元老国宾并带动乐堡放量增长,吨价提升加速;高档产品稳步增长,嘉士伯销量占高端产品 17.1%,“绿色破晓”在重庆、四川和湖南先后成功上市;低档产品吨价提升明显,优化替代趋势预计持续。 四川委托加工增量贡献, 川湘子公司盈利能力改善: :从地区来看,2019年重庆、四川和湖南地区啤酒销量分别同比-5.3%/+21.8%/+1.2%,销售额分别同比+0.2%/+27.3%/+1.2%,整体吨价分别同比+5.9%/+4.5%/0%,重庆基地市场稳固结构升级明显,吨价驱动增长,毛利率同比提升至 42.8%,第三方销售吨价同比+6.7%;四川销量收入增长明显主要由委托加工增量贡献,不含税委托加工总额同比增 69%至 3.2亿元,第三方量价分别同比+4.1%/+2%。子公司重庆嘉酿2019年实现净利 1.5亿元,对应净利润率 14%(vs 20183.3%),盈利能力显著提升。 Q Q11受疫情 短期 冲击 直接, 预计 Q Q22旺季改善明显: :2020Q1啤酒收入同比-33%,啤 酒 量 价 分 别 同 比 -32%/-2% , Q1高 / 中 / 低 挡 产 品 销 售 额 分 别 同 比-26.6%/-40.4%/+3.6%,非现饮的罐装产品销售占比提升导致均价下降;啤酒固定成本占比较高使得疫情下吨成本上升明显,Q1毛利率大幅下滑至 30.6%,受销量下滑影响Q1销售费用率和管理费用率分别同比增加1.9pct和4.6pct至12.4%和 8.2%,固定成本和固定费用的无法摊薄使得 Q1归母净利同比下滑 60%,扣非后归母净利同比下滑 84%,较收入端受冲击程度更大。 投资建议:首次覆盖给与买入-A 投资评级,12个月目标价 57元。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-0.7%、12.1%、4.8%,净利润增速分别为-23.8%、34.1%、10%,当前股价对应 2020-2022年 EV/EBITDA 分别为 29.4/23.3/21.3倍; 首次给予买入-A 的投资评级,12个月目标价为 57元,相当于 2020年 26x 的EV/EBITDA。 风险提示: 疫情蔓延超出预期、新品升级不及预期、
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-23 49.83 -- -- 59.50 16.71%
63.52 27.47% -- 详细
事件:公司2019年实现收入35.82亿元,同增3.30%;实现归母净利润6.57亿元,同增62.61%;实现扣非后归母净利润4.43亿元,同增25.11%。其中2019Q4实现收入5.57亿元,同增2.40%;实现归母净利润0.63亿元,同增226.16%;实现扣非后归母净利润0.40亿元,去年同期亏损18万元。公司2020Q1实现收入5.55亿元,同减33.36%;实现归母净利润0.34亿元,同减60.20%;实现扣非后归母净利润0.13亿元,同减84.13%。 2019开启新一轮结构升级,均价与毛利率提升显著。2019年公司啤酒销量下滑0.09%,吨酒收入增长4.94%,吨酒成本增长2.25%,啤酒毛利率提升1.55个pct。2019年公司推出国宾醇麦,补强中高档组合,通过对国宾的替代实现餐饮6元向8元的升级,2019年国宾醇麦销量约6万吨,占重庆品牌的11%。分档次看,高档酒销量增长0.69%,吨酒收入增长1.66%,毛利率提升0.48个pct;中档酒销量增长1.22%,吨酒收入增长4.58%,主要系国宾升级到国宾醇麦,毛利率提升1.80个pct;低档酒销量下滑5.52%,吨酒收入增长8.11%,毛利率提升1.15个pct。分品牌看,嘉士伯、乐堡、重庆、山城、其他品牌销量分别-12.70%、+3.96%、-0.60%、-4.40%、+4.22%。吨酒成本上升,主要系2019年大麦及包材价格上涨;受益于产能优化,生产人员效率提升,2019年生产人员减少137人。公司2019年底已锁定2020H1采购价,大麦呈下降趋势,玻瓶高位企稳。 重庆地区结构升级显著,四川地区委托加工大幅增加。2019年重庆地区收入增长0.22%,吨酒价格增长5.85%,毛利率提升2.07个pct;四川地区收入增长27.26%,吨酒价格增长4.50%,毛利率提升0.13个pct;湖南地区收入增长1.22%,吨酒价格持平,毛利率提升3.02个pct。2019年公司对嘉士伯的委托加工量增长0.87%至15.08万千升,金额增长2.72%至5.89亿元;对乌苏的委托加工量为0.75万千升,金额为0.29亿元。对嘉士伯的委托加工中,约2.5万千升从重庆调整到宜宾工厂;2019年对乌苏的委托加工由湖南国人和宜宾工厂生产。 税金及附加率加速下行,三费率小幅上升。受益结构升级加速,2019年公司税金及附加率下降0.53个pct,环比2018年加速下降。2019年销售、管理、财务费用率同比+0.61、+0.08、-0.26个pct。销售费用率上升主要系广告费、促销费、运费分别增长15.22%、22.91%、15.62%。此外,2019年大额医保缴费子计划转出使营业外收入增加1.70亿元。 2020Q1销量承压,吨酒固定成本上升致毛利率大幅下降。受疫情对即饮渠道的冲击,2020Q1公司销量下降31.97%,吨酒收入下降1.86%。吨酒收入下降主要系(1)公司2020Q1调整会计口径,原计入销售费用的买赠费用调整为冲减收入,金额为0.07亿元,还原后一季度吨酒收入下降0.56%;(2)疫情期间即饮渠道受冲击明显,非即饮渠道受影响较小,导致结构下滑,2020Q1高档、中档、低档酒收入分别-26.58%、-40.41%、+3.60%。由于啤酒行业固定成本占比较高,销量下滑导致吨酒分摊的固定成本大幅上升,2020Q1公司毛利率下降6.81个pct,还原口径下滑5.92个pct。2020Q1销售、管理费用率可比口径分别+3.05%、+1.88个pct,主要系销量下滑但费用端仍有固定支出。 盈利预测:公司2019年推出8元定位的国宾醇麦销售良好,预计将开启主流消费从6元到8元的新一轮升级。2020年由于疫情原因,短期销量受到冲击,即饮渠道结构升级推迟,利润率承压,但不改盈利能力提升的大趋势。根据公司发布的财报结合疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年收入分别为34.29、39.89、42.13亿元,归母净利润分别为5.05、7.14、8.16亿元(2020-2021调整前为5.88、6.87亿元),EPS分别为1.04、1.47、1.69元,对应PE为49倍、35倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:因不可抗要素带来销量下滑;市场竞争恶化带来超预期促销;因新型冠状病毒带来即饮渠道销量下滑。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-22 50.64 -- -- 59.28 14.44%
63.52 25.43% -- 详细
高端化战略见成效,四川地区增长明显 2019年公司实现啤酒销量94.35万千升,较上年略下滑0.1%;销售吨价3719元/千升,同比+5%。1)按产品档次划分:高档/主流/大众档次的产品销量同比变动+0.69%/+1.22%/-5.52%,随着新品国宾醇麦等高端产品的上市,中高档及以上产品销量占比进一步提升,推动产品结构的高端化2)按地区划分,2019年公司在重庆/四川/湖南的销量分别同比变动-5.3%/21.8%/12.5%,在四川地区的销量占比上升至21.29%。2020年Q1公司啤酒销量15.3万千升,较上年下滑31.97%;销售吨价3559元/千升,同比-2%。 毛利率略高于2018年水平,盈利能力增强 2019年公司毛利率为41.7%,同比提升1.8%。实现净利润6.57亿元,同比增加62.61%,扣非净利润4.43亿元,同比增加25.11%。2019年公司净利润出现大幅增加,远超营收增速,是由于资产减值损失减少和营业外收入增加等因素所致,公司的设定受益计划中大额医保缴费子计划终止,确认1.7亿元一次性营业外收入。 继续看好未来高质量发展路线 2020Q1公司销量同比下降31.97%,实现营收5.55亿元,同比减少33.36%,净利润0.34亿元,同比减少60.20%。疫情对现饮渠道带来的压力较大,公司加大投入受疫情影响相对较低的非现饮渠道,在天猫、京东、拼多多等平台上开设旗舰店,同时深化与外卖配送平台的合作,弥补现饮渠道的缺口。从长期来看,我们看好公司的高质量发展战略,尤其是在嘉士伯中国资产注入完成后。 若重组能够顺利完成,可达到的协同效用显著:1)整合嘉士伯在西北地区的优势消费者资源和渠道资源,与重庆啤酒的市场形成有效互补;2)充分协调嘉士伯国内外的品牌资源,共同享受行业的消费升级红利;3)减少重庆啤酒与嘉士伯旗下啤酒企业的委托加工和授权许可等关联交易行为。 盈利预测与估值:我们看好公司整合后的长期潜力,略调高2020-21年盈利预测并引入2022年盈利预测,预计2020-22年净利润分别为5.33/6.29和7.07亿元,当前股价对应2020-22年的PE分别为47x/39x/35x,维持“买入”评级。 风险提示:资产整合进度有不确定性;疫情控制有不确定性。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-21 50.47 60.06 0.52% 59.28 14.82%
63.52 25.86% -- 详细
年报业绩符合预期,疫情影响Q1啤酒销售 19年重庆啤酒实现营业收入35.82亿元(YoY+3.3%),归母净利润6.57亿元(YoY+62.61%),扣非后归母净利润4.43亿元(YoY+25.11%),业绩符合预期。2020年一季度公司啤酒销售受到新冠疫情的影响,实现营业收入5.55亿元(YoY-33.36%);实现归母净利润3410万元(YoY-60.20%);实现扣非后归母净利润1289万元(YoY-84.13%)。我们预计20-22年EPS分别为1.10、1.35和1.52元,维持“买入”评级。 大城市试点贡献增长,四川湖南中高档占比提升 2019年啤酒销量为94.35万千升,同比减少0.09%。分区域来看,重庆/四川/湖南销量增速分别为-5.32%/21.78%/1.25%,四川销量在剔除委托加工销量增长的影响后,实现销量增长4.09%。在“扬帆22”战略指导下公司继续瞄准重点大城市进行市场开拓,大城市试点在市场孕育期有望取得较好增长。报告期随着重庆一品醇麦、重庆1958醇麦分别在四川和湖南上市,公司在两地的中高档以上产品占比也实现大幅增长。 高端化持续推进,补强中高端产品组合 19年啤酒吨价达到3719元,同比增长4.95%。其中,高中低端产品收入分别增长2.4%/5.9%/2.1%。19年年初重庆国宾醇麦在重庆区域上市,补强中高档次产品组合;本地高端品牌重庆纯生瓶装在现饮渠道铺货扩大至区乡市场、听装在非现饮渠道销量大幅增长。19年吨酒原材料成本同比提高3.6%,但由于单吨人工成本同比下降1.1%,且吨酒价格有所提高,啤酒毛利率同比提高1.55pct。19年销售费用率为13.7%,同比提高0.61pct,由于加强品牌推广和市场开拓,广宣和促销费分别同比增长15.2%和22.9%。此外,19年资产减值损失同比减少6548万元,19Q3大额医保政策调整计入营业外收入1.72亿元。 疫情影响Q1啤酒销量,多举措积极应对疫情冲击 2020Q1受到疫情影响,公司实现啤酒销量15.3万千升,同比下降31.97%,高中低档产品销量分别下滑26.58%/40.41%/3.6%。Q1公司吨价同比下滑1.63pct,毛利同比下滑6.8pct,期间费用率提高3.9pct,造成净利率较上年下降4.1pct。在餐饮等终端基本关闭的情况下,公司将人力、费用资源集中投入非现饮渠道,同时推出社区合伙人、无接触配送等服务减轻疫情影响。 Q2随着疫情影响逐步减弱、餐饮回暖,我们预计啤酒销售有望同步复苏。 坚持高端定位,维持“买入”评级 考虑新冠疫情等因素的影响,我们预计20-21年EPS分别为1.10元、1.35元(前值分别为1.17元和1.35元),新增22年EPS为1.52元,2020年可比公司PE均值40倍,由于公司盈利能力高于同业,给予2020年45-46倍PE估值,对应239.74-245.07亿元市值。嘉士伯承诺将在17-20年完成资产的注入,我们预计资产注入将增加57.62亿的市值,公司市值区间在297.36-302.69亿元,目标价61.44-62.54元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题影响品牌价值,资产注入不达预期引起价值重估。
于杰 9
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-21 50.47 -- -- 59.28 14.82%
63.52 25.86% -- 详细
一、事件概述公司发布19年年报及20年一季报。19年公司实现营收35.82亿元,同比+3.3%,实现归母净利润6.60亿元,同比+62.61%,拟每10股分配现金红利14元(含税)。20Q1公司实现营业收入5.55亿元,同比-33.36%,实现归母净利润0.34亿元,同比-60.20%。 二、分析与判断 产品升级持续拉升19年业绩;疫情冲击下20Q1业绩承压19年公司实现营收35.82亿元,同比+3.3%,折合Q4单季度实现营收5.57亿元,同比+2.4%,增速环比保持平稳;实现归母净利润6.60亿元,同比+62.61%,折合Q4单季度实现归母净利润0.63亿元,同比+226.16%,增速环比显著提升。总体而言公司19年业绩落于之前业绩预增公告的中枢位置。分产品看,主流档啤酒发力拉升整体业绩。19年以乐堡及重庆国宾系列为代表的主流档啤酒收入增速达到5.85%,助推整体收入提升。 高档及大众档啤酒收入增速分别为2.36%/2.14%。从销量角度看,中高档占比持续提升。 19年公司实现总销量94.35千升,同比-0.09%,其中高档/主流档/大众档销量分别同比+0.69%/+1.22%/-5.52%;从吨价角度看:归功于高端化升级的持续+增值税下调利好,19年公司啤酒吨价达到3719元/吨,同比+4.94%,增速与青啤基本一致(同比+5.02%)。 聚焦20Q1,受累于疫情对于啤酒行业销量占比达到7成的即饮渠道的直接冲击,20年1~2月中国啤酒行业产量同比-40%,在此背景下重庆啤酒亦难独善其身。20Q1公司实现营收5.55亿元,同比-33.36%,实现归母净利润0.34亿元,同比-60.20%。其中20Q1实现销量15.3万千升,同比-33.37%,吨价为3627元/千升,同比-2.06%。 盈利能力:19年大幅提升;20Q1遭遇疫情削弱19年——毛利率:19年公司整体毛利率达41.69%,同比+1.76ppt,我们分析认为毛利率的提升主要归功为产品结构升级的持续;净利率:19年公司净利率达20.34%,同比显著+8.18ppt,净利率的提升主要归功于毛利率的提升+税金及附加营收占比减少+资产减值损失减少+营业外收入增加: (1)19年公司税金及附加营收占比同比-0.53%,我们分析认为主要原因是吨价的持续提升稀释了整体消费税率; (2)19年公司资产减值损失营收占比同比显著-2.07ppt。 (3)19年公司营业外收入达1.71亿元,同比+4245%,主要归功于重庆医保政策变动带来大额医保缴费子计划的一次性转出。期间费用率方面,19年公司期间费用率为18.52%,同比+0.43ppt,其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.61ppt/+0.08ppt/-0.26ppt,其中销售费用率显著增加的原因在于19年公司加大了推广力度导致广告及市场费用营收占比增加了0.70ppt。 20Q1——毛利率:20Q1公司毛利率为30.59%,同比显著下滑6.81ppt,主要系产品结构变化所致,20Q1公司高档/主流/大众档销量分别同比-26.58%/-40.41%/+3.60%,中高档产品销售承压+低毛利大众档微增长,此消彼长,公司20Q1毛利率承压也是情理之中;净利率:20Q1公司净利率为8.04%,同比显著下滑4.06ppt,净利率的下滑主要归因于毛利率的下降及销售/管理费用率的上升,在收入下滑背景下,费用投放刚性导致20Q1公司销售/管理费用率分别同比+1.93ppt/+1.99ppt。 短期:全年看收入损失有望得到部分对冲;长期:资产注入助力重啤提升在西部市场的竞争力短期看,尽管Q1公司业绩受疫情冲击明显,但在疫情影响边际趋缓且销售旺季到来的背景下,我们判断积极营销策略配合资产注入迎合高端化升级的推进将有助于公司在Q2-4部分对冲Q1疫情对于收入端的影响,因此全年来看疫情对于公司收入端的冲击是相对可控的;长期看,资产注入助力重啤提升在西部市场的竞争力。13年重庆啤酒成为嘉士伯集团成员。根据当时嘉士伯的避免潜在同业竞争承诺,嘉士伯要在2020年12月之前将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入重庆啤酒。为了履行嘉士伯的同业竞争有关承诺,2020年3月27日,重啤与嘉士伯签署了《谅解备忘录》,就以资产及/或现金注入方式共同向目标公司重庆嘉酿啤酒有限公司增资的意向进行了初步约定(当前重庆啤酒持有重庆嘉酿啤酒51.42%股权)。根据公告,嘉士伯及/或其关联方初步确定拟注入目标公司的资产包括新疆乌苏啤酒、天目湖啤酒、昆明华狮啤酒、宁夏西夏啤酒及兰州黄河啤酒等共计16家。考虑到部分标的资产为新疆、甘肃、云南及宁夏地区的啤酒龙头,在当地拥有根深蒂固的品牌/产品/渠道优势,预计注资完成之后重庆啤酒有望走出四川、重庆,迈向西北及西南其他区域更广阔的市场,因此公司在中国西部地区市场的竞争力将得到极大提高。 三、投资建议由于嘉士伯注入资产的具体财务数据尚不明确,在不考虑这一预期的假设下,预计20-22年公司实现营业收入为35.19亿元/38.46亿元/40.85亿元,同比-1.8%/+9.3%/+6.2%;实现归属上市公司净利润为5.32亿元/6.63亿元/7.59亿元,同比-19.0%/+24.6%/+14.6%,折合EPS 为1.10元/1.37元/1.57元,对应PE 为47X/38X/33X。当前公司估值处于历史估值中枢水平之下,考虑到公司产品结构升级持续推进、期间费用投放效率提升以及嘉士伯资产注入承诺大概率落地,预计未来公司估值具备进一步提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:疫情影响超预期、资产注入进度不及预期、玻璃瓶及大麦价格异常上涨、高端产品推广不及预期、食品安全风险等。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-21 50.47 -- -- 59.28 14.82%
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19年量减0.1%,价增4.9%,中低档产品升级顺利:公司19年收入增长3.3%,核心受益于公司结构升级带动吨价提升。公司19年啤酒销量同比微降0.1%,主因公司收缩低档产品销售(销量同比-5.5%)。公司啤酒吨价同比提升4.9%,其中中低档产品吨价提升亮眼,中档吨价提升4.6%,受益于8元醇国宾系列在三地的顺利推广以及乐堡产品市场恢复;低档吨价提升8.1%,结构升级顺利落地。分地区来看,公司2019年三大核心区域重庆/四川/湖南收入分别同比+0.2%/+27.3%/1.2%,大本营稳健、第二市场高增。分品牌来看,乐堡(+4.0%)和以1664、乌苏为代表的其他品牌(+4.2%)增长领先,主品牌重庆销量基本持平(-0.6%)。 毛利率提升+资产减值转回+非经常性收益,共同推动公司利润高增长:公司19年毛利率和净利率分别为41.69%和20.34%,分别较去年同期+1.76和+8.19pct。毛利率提升主要受益于公司整体吨价和效率提升带动的高中低档产品毛利率携手改善,以及中高档产品占比(+87.6%)的持续提升。并且公司资产减值转回0.22亿,前期因关厂带来的资产减值影响已逐步消除。同时公司因大额非经常性收益使得营业外收入达到1.71亿。各项因素共同影响下公司2019年归母净利润高增62.6%。 Q1受疫情冲击,核心逻辑并未改变:Q1在疫情影响下,即使公司积极通过有序复工复产、引导非现饮渠道消费和加大社区、电商等渠道的开发,也难免短期受到疫情的影响。但现阶段来看,重庆等地已逐步复工复产复学,并且啤酒消费旺季仍未到来,后续啤酒消费需求预计将持续好转。长期来看,重庆啤酒在重庆深耕多年,积累的渠道优势、消费者粘性和市场地位等核心竞争力仍未改变,并且疫情加速公司新渠道开拓和应对系统性风险的能力。因此疫情影响属于短期的行业性波动,公司和行业成长逻辑并未发生改变。 资产注入提上日程,嘉士伯集团可期:资产注入已提上日程,此次注入既能对上市公司收入和利润产生直接的增量,提高业绩弹性,又能推动嘉士伯集团内部整合协调,实现规模放大效应。我们持续看好公司不断实现业务增长和效率提升,随着嘉士伯资产注入将为公司带来业绩和股价的双弹性。 盈利预测 不考虑资产注入,我们预计公司20-22年收入分别同比-1.8%/+7.0%/+4.0%;归母净利润分别同比-26.2%/+32.6%/+15.0%,因Q1利润下滑超预期,此次20年预测较上次下降11.8%;每股收益分别为1.00/1.33/1.53元;当前股价对应PE分别为51X/39X/34X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响超预期、资产注入推进不及预期、原材料价格上涨。
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事件:公司发布19年报及20年一季报,2019年实现营业总收入35.82亿,同比增长3.3%,归母净利润6.57亿,同比增长62.61%。其中,19Q4实现营业总收入5.57亿,同比增长2.4%;归母净利润0.63亿,同比增长226%。公司在业绩预告中预告2019年净利润同比增长50%-70%,公司2019年业绩符合预期。20Q1公司实现营业总收入5.55亿,同比下滑33.36%,归母净利润0.34亿,同比下滑60.2%,我们在业绩前瞻中预测公司19Q1收入与净利润分别同比下滑22%和27%,公司业绩低于预期。2019年公司每10股派息14元(含税),分红率103.14%,保持高分红。 投资评级与估值:暂不考虑资产注入,由于公司Q1受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响较大,我们略下调20年盈利预测,同时,预计在20年低基数基础上21年销售将全面恢复,因此略上调21年盈利预测,并新增22年盈利预测,预测2020-2022年EPS分别为0.95、1.16、1.31元(前次0.97、1.13元),同比增长-29.7%、21.8%、12.6%,当前股价对应2020-2022年PE分别为54x、44x、39x,维持增持评级。公司背靠大股东嘉士伯在品牌和品质方面领先行业,在重庆四川和湖南具备区位优势,依靠市场化的机制和良好的管理水平,以及持续的产品结构优化,我们认为公司将保持稳健的内生收入增长,盈利能力有望持续提升。今年嘉士伯中国资产注入开启,将进一步拓展公司销售区域,协同优势资源,扩大成长空间,助力公司长期稳健发展。 升级带动吨酒价格提升驱动19年收入增长,20Q1受疫情影响量价均出现下滑。公司19年啤酒销量94.35万千升,同比微降0.1%,其中委托加工量15.83万千升,同比提升约6%,占总销量16.8%,同比提升约1pct。分产品价格带看,高档/主流/大众分别实现销量9.49/68.26/16.59万千升,同比变动0.7/1.2/-5.5%,产品结构升级持续,整体中高档产品销量占比提升约1pct,达82.4%;分品牌看,重庆/山城/乐堡/嘉士伯分别实现销量54.68/11.56/23.35/1.62万千升,同比变动-0.6/-4.4/3.96/-12.7%。19年吨酒价格3719元/千升,同比提升约5%,环比加速,其中,高档、主流、大众产品吨酒价格分别为5482元/千升、3739元/千升、2626元/千升,同比-1.7%、4.6%、8.1%。 20Q1公司实现销量15.3万千升,同比下滑31.97%,吨酒价格3559元/千升,同比下降约2%。分产品价格带看,高档/主流/大众分别实现收入0.89/3.57/0.98亿元,同比变动-26.58/-40.41/3.6%,由于大众酒受餐饮、夜场关闭影响相对较小,仍实现正增长。 受益结构升级、成本压力趋缓,19年毛利率提升驱动扣非净利率稳步提升。公司19Q3因离职后员工福利政策变化,确认一笔一次性营业外收入约1.7亿元,增厚19年公司利润。主营业务方面,公司19年受益结构升级带动吨酒价格提升的同时,成本上涨压力趋缓,吨酒成本2214元/千升,同比提升仅0.4%,小于吨价提升幅度,19全年公司实现毛利率41.69%,同比提升1.76pct。费用方面,19年公司加强品牌推广并持续开拓市场,同时投入费用优化装卸运输设备,销售费用率13.74%,同比提升0.61pct;管理费用率4.52%,同比微增0.08pct。公司扣非净利率12.36%,同比提升2.15pct。此外,增值税率下调预计影响19年全年税前利润约4000万。 20Q1公司由于疫情影响收入大幅下滑,导致毛利率下滑、费用率提升,影响公司阶段性盈利能力。20Q1公司实现毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别为30.59/12.39/8.21/6.14%,同比变化-6.8/+1.9/+2.0/-4.1pct。此外,20Q1公司非经常性损益2122万,比去年同期增加1673万,计入当期损益的政府补助增加4154万。 疫情产生阶段性影响,不改公司长期发展趋势。虽然公司20Q1受疫情影响明显,但在疫情发生后公司在确保人员安全前提下,努力通过以非现饮弥补现饮,推出送酒到家服务,加快在主流电商平台的开店速度等方式尽量减小疫情带来损失。3月来随着国内疫情逐步缓解,消费逐渐复苏,餐饮陆续复工,二季度将逐步恢复,预计6-8月旺季将受影响相对较小。公司本身在重庆四川和湖南具备区位优势,嘉士伯入驻后,公司机制及组织结构发生变化,管理水平大幅提升,竞争力显著增强。经营上,公司背靠大股东品牌品质优势,持续推进产品结构优化,引导行业升级。展望未来,公司结构升级带动收入稳步增长,盈利能力持续提升的趋势并未改变。另一方面,根据公告,嘉士伯拟注入重啤子公司的资产包括其在云南、甘肃、青海、新疆、宁夏、江苏、安徽等地的啤酒资产,涵盖了具有较强影响力的国际(1664、嘉士伯、乐堡等)及本土品牌(乌苏、华狮、大理、黄河等)。嘉士伯中国在西部地区优势显著,具备完善的中高端产品组合布局,近年来,在消费升级驱动行业结构升级趋势下,嘉士伯中国增长强劲。未来若嘉士伯中国资产注入完成,将进一步拓展公司销售区域,协同优势资源,扩大成长空间。 股价表现的催化剂:产品提价,行业格局改善,嘉士伯资产注入逐步落地 核心假设风险:中高端竞争加剧,疫情影响销售时间超过预期
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事件:公司公布2019年报和2020年一季报。2019年实现营收35.82亿元/+3.30%;归母净利润6.57亿元/+62.61%;2019Q4实现营收5.57亿元/+2.4%;归母净利润0.63亿元/+226%,主要系2018Q4公司确认0.74亿元资产减值,利润低基数所致。2020Q1实现营收5.55亿元/-33.36%;归母净利润0.34亿元/-60.20%,2019Q4+2020Q1归母净利润合计0.65亿元/-6.11%。同时公司拟分配1.4元/股(含税)现金红利,共计为6.78亿元。 即饮渠道停摆,中高档产品销量短期大幅下滑致业绩不及预期 2020Q1公司实现销量15.30万千升/-31.97%,吨价3627元/-2.06%;公司餐饮/夜场等即饮渠道销量占比超过60%,即饮消费场景停摆致中高档产品销量大幅度下滑,高档/主流品牌产品销量分别下滑26.58%和40.41%,是短期业绩超预期下滑主因。长期并不悲观,相较而言,2019年公司啤酒销量94.35万千升/-0.09%,吨价3796元/+3.4%,居行业首位;2019年公司业务区域拓展与渠道深耕持续,听装非即饮渠道和乐堡夜场渠道加强,高端、主流品牌分别实现销量9.49万千升/+0.69%和68.26万千升/+1.22%,其中乐堡销量22万千升/+3.69%;伴随四川工厂逐步投产和新品醇麦系列在川湘市场的上市,四川销量快速提升至20万千升/+21.78%;另外,2019年山城等大众品牌销量16.59万千升/-5.52%,系受主销区域30度以上天气78天/-11%的影响。 2019净利率同升8.19pct,疫情拖累2020Q1盈利水平 短期即饮渠道中高端啤酒销售,拖累2020Q1毛利率下降6.81pct至30.59%,净利率下降4.07pct至8.04%。而2019年公司毛利率41.69%,同比提高1.76pct,主要系高档乐堡快速放量+低档下滑所致;销售费用率13.74%,同升0.61pct;管理费用率4.52%,同升0.08pct;净利率20.34%,同升8.19pct,主要系大额医保政策调整,确认1.7亿元营业外收入所致;扣非加权ROE35.38%,同增3.84pct,居行业首位。 嘉士伯资产注入将夯实西部龙头地位 3月30日,公司与嘉士伯约定双方拟通过向重庆嘉酿啤酒注资的方式,实现嘉士伯中国资产注入,履行解决同业竞争有关承诺。我们认为资产注入利于发挥协同效应,扩大公司西部市占率,释放业绩弹性。 疫情冲击不改变“高端化”第二曲线逻辑,维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.42/6.87/7.81亿元,同比增长-17.6/26.9/13.6%,EPS分别为1.12/1.42/1.61元,当前股价对应PE为45.8/36.1/31.8X。我们认为疫情短期侵蚀公司利润,但不改变嘉士伯赋能高端化增长逻辑,中期关注嘉士伯中国资产注入落地,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情时间拉长持续冲击餐饮消费,原料价格持续上涨等风险。
万蓉 8
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公司于4月17日晚间发布2019年报及2020年一季报:2019年公司实现营业收入35.82亿元,同比增长3.30%;实现归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比增长62.61%;实现扣非后净利润4.43亿元,同比增长25.11%;其中Q4单季实现营业收入5.57亿元,同比增长2.40%;归母净利润0.63亿元,同比增长226.16%。拟10派14元(含税)。2020年一季度实现营业收入5.55亿元,同比下降33.36%;实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比下降60.20%;实现扣非后净利润0.13亿元,同比下降84.13%。 2019全年收入稳定增长,2020年一季度受新冠影响严重:2019年公司实现啤酒销量94.43万千升,同比减少0.09%;分产品来看,8元以上的高档产品(嘉士伯系列、乐堡纯生、重庆纯生)销量9.49万千升,同比增长0.69%;实现销售收入5.20亿元,同比增长2.36%;4-8元的主流产品(乐堡、重庆国宾系列)销量68.26万千升,同比增长1.22%;实现销售收入25.53亿元,同比增长5.85%,4元以下的大众产品(重庆33、老山城系列)销量16.59万千升,同比减少5.52%;实现销售收入4.36亿元,同比增长2.14%。全年毛利率同比提升1.55pct至41.13%,主要得益于啤酒吨价的提升(高档+1.66%,主流+4.58%,大众+8.11%)以及产品结构的改善。受新冠疫情影响,2020年一季度公司实现销量15.30万千升,同比下降31.97%,分产品来看,高档产品销售收入0.89亿元,同比下降26.58%;主流产品销售收入3.57亿元,同比下降40.41%;大众产品销售收入0.98亿元,同比增长3.60%。 期间费用率保持稳定,营业外收入增加致净利润同比大幅上升:2019全年期间费用率18.52%,同比上升0.43pct。其中销售费用率13.74%,同比上升0.61pct,主要是促销宣传费和运杂费大幅增加;管理费用率微升0.08pct至4.52%;财务费用率同比下降0.26pct至0.26%,主要是本期利息收入增加,利息费用减少。营业外收入大幅增长,主要是公司根据重庆市政府新规,将设定受益计划中大额医保缴费子计划予以终止,并将截至2019年1月1日的该子计划余额进行转出,减少长期应付职工薪酬-离职后福利1.70亿元。 公司未来看点:(1)公司一直拥有重庆和山城等两大本地品牌,深受消费者欢迎。成为嘉士伯集团成员后,拥有了“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合,能够满足消费者在不同场景和不同价位的消费需求;(2)受新冠疫情影响,短期内业绩承压难免,但从长期来看,随着公司中高端产品收入占比不断提高,毛利率有望稳步提升;(3)2020年3月27日重庆啤酒与嘉士伯签署《谅解备忘录》,就以资产及/或现金注入方式共同向重庆嘉酿啤酒增资的意向进行了初步约定,拟注入嘉士伯啤酒工贸、新疆乌苏啤酒、天目湖啤酒、兰州黄河啤酒等共计16家公司。若整合能够成功,重庆啤酒有望与嘉士伯产生协同效应,强化公司竞争力,在西部地区市占率进一步提升,业绩有望实现跨越式发展。 盈利预测:在不考虑资产注入的前提下,我们预测公司2020-2022年实现收入分别为37.52、39.61和41.58亿元,对应EPS分别为1.16、1.31和1.46元,当前股价对应PE分别为44.2、39.2和35.1倍,估值无明显优势,考虑到嘉士伯资产注入将带来业绩增厚,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;原材料价格波动的风险;食品安全问题。
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2019年报符合预期,啤酒吨价快速提升;2020年1季报受疫情冲击较大。 公司2019年实现啤酒收入35.09亿元,同比4.8%,主要来自吨价提升。全年啤酒销量94.35万吨,同比-0.1%,其中第三方(不含委托加工)78.5万吨同比-1.2%,委托加工量15.83万吨,同比+5.9%。全年啤酒吨价3719元/吨,同比+4.9%,其中第三方吨价提升5.4%至3681元/吨,在醇国宾带动的新一轮结构升级中吨价增速重回高位。 2020年1季度公司实现收入5.55亿元,同比-33.4%,主要系销量受疫情影响大幅下降。1季度啤酒销量15.3万吨,同比-32.0%,其中1月销量实现低单增长,2月~3月上半月现饮场所关闭、而正常年份下公司的现饮渠道贡献总体销量约70%,我们估计2月销量同比下降约70%、3月同比下降约40%。1季度吨价3559元,同比下降1.9%,主要系疫情期间拉罐产品占比迅速提升,公司拉罐产品结构升级速度不及瓶装产品,系非正常期的短期表现,随着餐饮逐步恢复,全年来看吨价仍将保持快速提升。 分档次看,新一轮产品结构升级带动吨价加速提升。 2019年公司启动新一轮产品升级,推出新产品国宾醇麦,定位在餐饮8元价格带,迅速替换6元老国宾,系公司主流价格带在2014~2016年后再一次主动快速升级;同时高档产品如纯生、小麦白等继续保持良好增长。公司高、中、低档产品分别实现销量9.49万吨、68.26万吨、16.59万吨,同比+0.7%、+1.2%、-5.5%,销量结构持续优化。中档产品(国宾、乐堡)吨价提升4.6%,重回较快增速(2016~2018年分别同比提升3.0%、0.1%、1.8%、4.6%);醇国宾2019年推广顺利超出公司最初预期,预计2020年将持续快速替换老国宾,在此带动下,我们估计2019~2021年公司吨价将维持较快增速。 分地区看,重庆地区持续高盈利、四川湖南利润率快速提升。 2019年重庆地区、四川地区、湖南地区啤酒收入分别增长6.0%、22.0%、7.8%。 重庆地区收入、利润贡献约70%,基地市场稳固持续贡献高盈利。2019年重庆市场实现收入25.4亿元,同比增长6.0%,主要来自吨价贡献(第三方吨价+6.6%至3798元/吨),如前所述来自醇国宾快速推广,并预期20~21年吨价在此推动下维持高增;母公司净利润5.65亿,即使剔除1.7亿营业外收入(大额医保返还),仍有3.98亿元,对应还原后净利润率16.5%,同比提升1.2pct。 四川、湖南地区啤酒收入分别增长22.0%、7.8%。四川地区收入增长大部分来自委托加工的增量。委托加工大幅提升四川地区产能利用率,2019年四川地区产能利用率继续提升至84%左右,其中约委托加工贡献了约33%产能利用率,因此大幅摊薄固定成本,提升盈利能力。从子公司嘉酿财务表现看,2015~2019年从年亏损1.5亿元到盈利1.5亿元,净利润率从-20%大幅提升至13.9%。若剔除委托加工,公司在四川的第三方业务仍实现量价正增长,其中销量提升4.1%、吨价提升1.6%(17~18年提升较快平均5%,我们认为系正常升级节奏变动)。 EBIT利润率持续提升。 19年公司毛利率提升1.8pct至41.7%,我们估计若剔除委托加工业务,则第三方毛利率增幅更高,提升2.1pct至47.8%表现优异。毛利率快速提升主要系结构升级带动,19年公司吨价+4.9%、吨成本+2.2%。 销售费用率19年提升0.6pct至13.7%,其中单Q4销售费用率提升6.9pct,将前三季度-0.6pct的降幅拉高,主要系①春节较早投放费用、②20年仍是醇国宾重点推广期,估计在疫情发生以前公司为醇国宾和其他新品造势投放费用较多。 管理费用率19年平稳,提升0.1pct至4.5%维持低位。 在毛利率提升、费用率相对平稳的情况下,还原后EBIT利润率提升2.2pct至19.2%。 2020一季度疫情冲击简析:30%幅度的销量冲击下,单位成本、费用的大幅上行系意料之中,Q1整体情况符合预期。 2020年一季度,收入端-33.4%,来自销量-32%、吨价-1.9%(拉罐产品占比飙升带来的短期非正常表现)。 由于啤酒业务成本中固定占比较高、整体利润率不到20%,在面临销量冲击时,固定成本、固定费用(工厂设备的折旧摊销对应的制造费用、人员工资等)无法有效摊薄,因此造成单位成本、单位费用的大幅波动,利润波动也较大。按照成本中固定部分占比约30%、可变部分随收入线性波动来测算,公司1季度吨成本提升9.3%系与销量-32%相匹配的结果;销售费用、管理费用亦因销量冲击造成单季度费率高企,并不直接说明促销费用增加等。随着销量增速逐步从-32%的极端向全年大个位数下滑趋近,成本、费用的异常表现将逐步平滑。 展望2020全年,我们预计公司第三方销量(不含委托加工)将维持大个位数(接近-10%)下滑,委托加工销量亦从此前+20%下调至9%左右,整体销量下滑中单位数。在此影响下,预计吨成本增幅2%左右、全年费用率平稳略降。 盈利预测 此前我们在2月14日首次因疫情下调各啤酒企业盈利预测,其中重庆啤酒20年收入增速从16%下调至8%、还原后净利润(主业)增速从21%下调至11%,背后的前提假设系4月中旬开始餐饮完全恢复正常。由于疫情的影响较我们此前的预计更久,因此我们重新调整重庆啤酒未来3年盈利预测,主要影响20年,21~22年变化不大。20年重啤(不考虑注入)收入增速从8%下调至-1.4%,还原后净利润(主业)增速从11%下调至5.4%。 我们预计2020~2022年公司当前资产(不考虑注入)的盈利情况是:分别实现收入35.3、42.0、44.4亿元,同比-1.4%、+18.9%、+5.6%;还原后净利润(主业)5.3、7.2、8.3亿元,同比+5.4%、+35.2%、+14.7%;还原后EBIT分别为6.8、9.4、10.6亿元,同比-1.1%、+37.8%、+13.3%。 公司当前市值248亿元,对应2021年PE(还原后净利润)34.5x、EV/EBITDA(还原后)21.4x。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-01 47.00 55.33 -- 54.96 14.31%
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我们认为此次签署《备忘录》是嘉士伯资产注入承诺兑现的信号,符合我们前期判断,关注后续具体交易细则的披露,持续看好公司在嘉士伯集团指引下,深耕核心市场强化竞争力,“本地强势品牌+国际高端品牌”双轮升级,结合“扬帆22”策略经营提效,拉动盈利能力不断上升。维持2019-2021EPS为1.29/1.18/1.36元,对应35/39/33倍PE,维持一年期目标估值56.6-59.0元,维持“买入”评级。
重庆啤酒 食品饮料行业 2020-04-01 47.00 56.19 -- 54.96 14.31%
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筹划重大资产重组,公告嘉士伯资产注入初步意向 重庆啤酒发布《关于筹划重大资产重组的提示性公告》,2020年3月27日,公司与嘉士伯签署了《关于重庆嘉酿啤酒有限公司资产注入及增资的谅解备忘录》,双方拟以其资产及/或现金出资,双方共同向重庆嘉酿啤酒有限公司(目标公司)增资。上市公司和嘉士伯香港在增资前分别持有嘉酿公司51.42%和48.58%的股权,本次交易后目标公司仍为上市公司的控股子公司。本次交易意在解决公司同业竞争问题,有利于未来嘉士伯中国区资产的经营整合,我们预计19-21年EPS分别为1.32元、1.17元和1.35元,维持“买入”评级。 嘉士伯履行承诺,解决潜在同业竞争问题 本次交易的背景是嘉士伯香港于2013年通过部分要约收购的方式收购重啤30.29%股份时,嘉士伯向上市公司作出了一项同业竞争有关承诺,其承诺在4-7年时间内将其与上市公司存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入上市公司。公司预计在2020年6月30日前披露按照规定编制且经董事会审议通过的本次交易预案。本次交易预计将构成重大资产重组,不涉及上市公司发行股份,也不会导致上市公司控制权的变更。我们认为资产重组将有利于上市公司解决同业竞争问题,加强嘉士伯啤酒产能的合理调配。 嘉士伯高端品牌增长强劲,注入资产盈利能力良好 嘉士伯初步确定拟注入的资产质量优质,盈利能力良好,具体包括:嘉士伯工贸、新疆乌苏啤酒、嘉士伯企业管理(重庆)、天目湖啤酒、嘉士伯啤酒(安徽)、嘉士伯啤酒(广东)、昆明华狮啤酒、宁夏西夏啤酒等16家子公司。本次交易资产基本涵盖嘉士伯中国区主要资产,嘉士伯中国旗下拥有乐堡、嘉士伯、1664等高端国际品牌。根据嘉士伯国际2019年年报,2019年嘉士伯中国区实现销售额89.99亿丹麦克朗,销量增长约8%,收入增长约19%,销量及收入强劲增长主要得益于高端化趋势。2019年中国区高端组合销量增长7%,其中1664销量增长近50%。 资产注入有利于发挥协同效应,看好嘉士伯高端化潜力 体外资产完成注入后,有利于发挥生产和销售端协同效应,我们看好嘉士伯中国未来高端化潜力。根据公司19年业绩预增公告,预计19年归母净利润为6.06-6.87亿元,同比增长50-70%,扣非后归母净利润同比增长11-34%。根据业绩预告,我们预计19-21年EPS分别为1.32元(前值1.27元)、1.17元和1.35元,2020年可比公司PE估值35倍,由于公司盈利能力高于同业,给予2020年39-40倍PE估值,220.55-226.20亿元市值。嘉士伯承诺将在20年年底完成资产的注入,我们预计资产注入将增加57.62亿的市值,公司市值区间在278.17-283.82亿元,目标价57.48-58.64元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题影响品牌价值,资产注入不达预期引起价值重估。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名