金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
陈莉 2
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-14 42.75 49.50 24.81% 42.15 -1.40% -- 42.15 -1.40% -- 详细
2020Q1-Q3归母净利润8128.04-9028.04万元2020年10月12日,公司发布2020年前三季度业绩预告,20Q1-Q3实现归母净利润8128.04-9028.04万元,yoy+161.24%~190.17%。单季度看,20Q3公司实现归母净利润3800-4700万元,yoy+364.46%~474.47%,环比增长20.60%~49.16%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元,合理目标价为49.50元,维持“买入”评级。 海内外积极开拓,三因素叠加助力净利高增20Q1-Q3公司净利润高增,主要受益于公司“双轮驱动”战略、原材料成本降低、产品结构的优化及非经常性损益544万元,具体看:1)海外销售稳健增长。公司施行“双轮驱动”战略,一方面加快布局海外产能,新西兰加工基地的投产有利于进一步保障海外订单的完成(我们预计Q3海外订单环比增速在20%以上),另一方面,公司大力开拓国内市场,国内市场收入规模有望持续保持高增;2)低价鸡肉拉动公司成本下行。我们估计上半年公司原材料成本中鸡肉成本占1/4左右,低价鸡肉有望持续贡献利润增量;3)畜皮咬胶等高毛利产品销售占比提升,有效增厚公司盈利。 品牌打造+渠道拓宽,迎接国内新趋势国内宠物行业处于高速发展阶段,宠物食品行业作为宠物行业的主力军有望加快发展。宠物食品行业呈现出两大新趋势:1)零食主粮化,主粮零食化;2)健康化、人性化等差异化需求不断增长。公司以宠物零食起家,在咬胶类产品领域拥有较大竞争优势,面临国内宠物食品行业的变化趋势,公司从品牌和渠道两方面入手,不断打开成长空间。品牌方面,公司已打造覆盖高中低端的产品体系,高端方面有爵宴、SmartBalance、齿能,中端有好适嘉,低端有贝家。渠道方面,公司加快发展线上(天猫、京东、拼多多)+线下(宠物店+宠物医院+商超)渠道,加速国内市场开拓。 海内外齐发力,维持“买入”评级海外市场稳健增长,国内市场加快拓展,公司成长性凸显。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-22年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元。参考2021年可比公司Wind一致预期47.27倍PE,考虑到公司高业绩增长预期,我们给予公司2021年50倍PE,维持目标价49.50元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-14 42.75 -- -- 42.15 -1.40% -- 42.15 -1.40% -- 详细
单三季度归母净利润同比增长364.46%-474.47%,业绩超预期 佩蒂股份公告了2020年前三季度业绩预告,预计公司2020年前三季度实现归母净利润8128.04万元-9028.04万元,同比增长161.24%-190.17%。其中公司预计2020年第三季度实现归母净利润3800万元-4700万元,同比增长364.46%-474.47%。按照预计区间中值4250万元看,公司单三季度业绩超我们预期。佩蒂股份作为功能性宠物食品龙头,海外市场业绩持续增长,同时国内宠物食品业务加速拓展。随着鸡肉等原材料价格的逐渐下行、关税边际影响下降,公司四季度盈利能力有望进一步改善。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.25/1.76/2.40亿元,对应EPS为0.74/1.04/1.41元,当前股价对应2020-2022年PE为53/38/28倍,维持“买入”评级。 多重利好共振,公司盈利能力继续改善 我们预计公司2020Q3销售毛利率高于30%,同比2019Q3的21.96%以及环比2020Q1/2020Q2的20.24%/29.01%均出现大幅改善,主要原因有: (1)占原材料成本约25%的鸡肉价格下行; (2)海外产能加速布局、中美贸易摩擦对公司的边际影响减小; (3)产品结构改善,毛利率更高的植物咬胶等产品在海外业务中占比持续提升。我们预计公司2020Q3净利率超10%,环比2020Q2进一步提高,且国内业务规模扩张将使销售费用率等持续下降,预计Q4盈利能力继续改善。 国外市场构成公司盈利基本盘,快速扩张的国内业务将成长期增长点 中期看,公司海外业务发展成熟,盈利能力高于国内且仍维持较快增长,构成公司盈利的基本盘。2020H1公司国外市场收入同比增长41.91%,我们预计2020Q3仍能实现30%以上的增长。长期看,国内宠物市场规模增长空间广阔,且竞争格局远未稳定。公司凭借强大的产品研发和供应链优势,在国内宠物市场快速崛起,2020H1国内营收同比增长67.84%,我们预计Q3继续维持高增。目前公司海外在建项目进展顺利,主粮产能逐渐释放后,佩蒂国内业务有望实现更快的扩张。 风险提示:海外产能扩张低于预期;自主品牌建设不及预期;汇率大幅波动等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-10-14 42.75 -- -- 42.15 -1.40% -- 42.15 -1.40% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预报,前三季度预计净利润约8128.04万元~9028.04万元,同比增长161.24%~190.17%。 收入持续高增长叠加毛利率改善,单季度业绩超预期 20Q3公司净利润3800万元-4700万元,同比增长364.46%-474.47%,单季度业绩超预期。我们认为,公司业绩超预期主要是因为:1)海外市场方面,受益于现有客户订单的增加和新客户的拓展,预计单季度海外业务增速超30%;国内市场方面,随着新产品逐步投放市场,单季度国内增速有望接近翻倍;2)公司海外产能持续释放,进一步降低关税的影响;3)高毛利产品占比上升,叠加鸡肉价格持续低位,公司毛利率持续改善。 宠物食品需求偏刚性,疫情冲击影响有限 宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间,美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”:宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营,以满足宠物的基本需求。同时,也是由于这一特点,在过去经济危机期间,宠物食品行业均能保持增长,具备抗风险的属性。 因此,我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限,国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食,需求偏刚性,我们预计海外业务仍将保持稳健增长。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略 凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长,从而打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议 预计2020-2022年公司实现营收13.93/18.67/24.03亿元, 同比38.19%/34.01%/28.67% , 归母净利润1.36/2.07/2.64亿元, 同比171.33%/52.59%/27.32%,EPS 分别为0.80/1.22/1.55元,对应PE 分别为49/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;原材料价格的风险;汇率波动风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-09-24 36.46 -- -- 43.00 17.94% -- 43.00 17.94% -- 详细
我国宠物行业方兴未艾,宠物食品处于快速增长阶段 随着社会经济的发展、城市化进程的加速和人口结构的变化,人们精神生活与物质生活不断改善。社会老龄化步伐加快,独生子女家庭普及、丁克家庭增加等家庭结构的变化,饲养宠物成为众多家庭的消遣方式,由此带来的对宠物用品、食品、医疗及相关服务的需求带动了宠物产业的迅速发展壮大。 根据艾媒咨询数据显示,我国宠物食品行业在2018年达到934.0亿元的市场规模,增长率达86.8%,较2017年有了较大幅度的提升,宠物食品支出在养宠用户支出中占比最大为34.00%。随着养宠数量增加和宠物食品的需求的扩大化和差异化,在宠物行业发展利好的形势条件下,宠物食品市场发展潜力巨大。 佩蒂立足宠物功能食品,发展高端主粮产品,近年来收入和利润保持较好增长 公司产品以畜皮咬胶起家,产品主销美国市场,兼具欧洲、澳洲市场。2011年,高毛利产品植物咬胶研发成功,凭借容易消化、营养丰富等特性,迅速被市场接受,目前已经成为公司收入及利润的主要来源。此后,公司不断丰富产品线,功能性宠物食品除咀嚼类产品外,扩展到宠物营养肉质零食、宠物营养保健品、鸟食及可食用小动物玩具、宠物饼干等。近年来,公司还大力发展主粮,但主粮重点推出在新西兰生产的高端主粮,以与目前市场上以外资品牌主导的比较成熟的一般主粮形成差异化竞争。 公司未来增长路径:国际国内市场双轮驱动+线上线下渠道全面覆盖公司自2018年以来,实施“双轮”驱动战略,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场。公司在国外市场的增长主要源于三个方面,一是大客户自身市场份额的提升;二是产品向高端化方向发展,实现量利齐升;三是公司持续产品创新带来产品结构的调整,由此而对其他供应商的替代。在国外市场,公司主要采用ODM 模式。 公司在国内市场实施多品牌发展策略。根据不同细分市场的竞争环境和渠道属性,通过不同品牌切入不同细分市场,满足终端市场多元化需求。此外,渠道拓展方面,公司线上线下全面布局,通过产品渠道渗透率的提高推进各项业务快速发展。 公司多品类产能积极布局,为公司业绩增长提供支撑 目前,公司在国内、越南、柬埔寨、新西兰建设各种零食和主粮,合计产能达到77700吨。公司是国内宠物行业较早实施“走出去”的企业,最早于2013年在越南设立第一家海外生产基地,并又陆续建设了越南巴啦啦和越南德信两个生产基地。目前,公司主要在建的海外基地有“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目”和“柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目”。 肉类价格涨跌对公司原料成本影响较大 公司主要原料为生牛皮、鸡肉、淀粉等,公司营业成本中直接原料预计占比约70%左右,而肉类(主要是鸡肉)约占直接原料成本的25%左右。因此,肉类价格的涨跌对公司原料成本有较大的影响。 受非洲猪瘟影响,我国猪价一直高企。但自2019年10月开始,能繁母猪存栏开始增加,从能繁母猪到育肥猪出栏,预计10个月左右时间。故预计2020年9月份开始,生猪出栏会慢慢增加,猪价会慢慢下跌,猪肉价格下跌也带动鸡肉价格下跌,对公司原料成本控制有利好影响。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级 我们认为国内宠物市场方兴未艾,宠物食品正处于快速增长的阶段。公司以功能性宠物食品为基础,发展高端宠物主粮,在做好海外市场ODM 的基础上,大力发展国内市场,为未来分享国内宠物市场高速增长的红利奠定基础。公司在国内市场开拓上,采取各细分品类差别品牌定位策略,有利于强化消费者认知。渠道开拓方面,线上线下全面布局,使公司产品渗透率大幅提升,有利于加快公司业务的发展。 预测2019/2020/2021年EPS 分别为0.71/1.01/1.36元,对应PE 分别为50.59/35.70/26.31倍,鉴于看好公司长期发展空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
陈莉 2
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-09-02 41.55 49.50 24.81% 42.26 1.71%
43.00 3.49% -- 详细
2020H1归母净利4328万元,yoy+88.74% 2020年8月26日,公司公布2020年半年度报告,20H1实现营收5.82亿元,yoy+45.35%;实现归母净利润4328万元,yoy+88.74%。单季度看,20Q2公司实现营业收入3.41亿元,yoy+43.09%,归母净利润0.32亿元,yoy+85.35%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元,合理目标价为49.50元,维持“买入”评级。 国内外市场齐发力,三因素叠加净利润高增 20H1公司净利润高增,主要系原材料成本降低、高毛利产品占比升高、股权激励费用减少(我们估算同比减少1000万元左右)。分海内外来看,1)海外业务方面,宠物食品较为刚需,受新冠疫情影响,海外“囤货效应”反而促进公司产品销售。20H1海外实现收入4.89亿元,yoy+42%;2)国内市场方面,公司积极拓展销售渠道,国内收入保持高增,20H1实现收入9314万元,yoy+68%。分产品看,植物咬胶和肉质零食在营收中的比重持续升高,20H1已分别达32.5%与28.5%,同比分别上升4.5与10.9pct,高毛利品类(主要为植物咬胶)出货量占比的提升贡献业绩增量。 低价原材料+产能释放,业绩有望逐季提升 我们估算,鸡肉成本在公司原料成本中占比25%左右,受益于鸡肉价格的下降,我们预计今年下半年公司毛利率有望进一步提升。同时,公司加快海外产能的布局,产能的释放(尤其是柬埔寨和新西兰生产基地)有助于保证海外订单完成、加强公司出口欧美的优势、减轻中美贸易摩擦带来的影响。低价原材料+海外产能释放,我们预计下半年公司业绩有望逐季提升。 产品多层次+渠道全布局,国内市场潜力大 产品端,公司已打造覆盖高中低端、多方位需求的产品体系,高端方面有爵宴(高品质肉类零食需求)、Smart Balance(高品质天然主粮需求)、齿能(定制口腔护理需求),中端有好适嘉(多场景互动零食需求),低端有贝家(大众消费需求)。渠道端,公司采取线上+线下的多渠道销售模式,全方位打开销售空间。线上方面,与天猫、京东、拼多多等大电商平台合作,全力打造品牌知名度;线下方面,宠物店+宠物医院+商超同步发展,产品辐射各终端门店。国内宠物市场发展潜力大,多层次多场景的产品+线上线下渠道的全面布局有望帮助公司加快国内市场业务的拓展。 盈利有望逐季向好,维持“买入”评级 受益于原材料成本下滑+海外市场需求旺盛+国内业务扩张,公司盈利有望逐季向好。我们上调植物咬胶与肉质零食的毛利率预测,预计公司2020-22年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.27元(前值0.74/0.84/1.03元)。参考2021年可比公司Wind一致预期48倍PE,考虑到公司高业绩增长预期,我们给予公司2021年50倍PE,目标价49.50元(前值49.58-51.06元),维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-09-02 41.55 -- -- 42.26 1.71%
43.00 3.49% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,实现营业收入5.82亿元,同比增长45.35%;归属于上市公司股东的净利润4328.04万元,同比增加88.74%。 国内国外双轮驱动,上半年业绩大幅增长。 20Q2公司净利润3150.98万元,同比增长87.67%,延续了20Q1高速增长的趋势。从收入构成来看,海外市场受益于现有客户订单的大幅增加和新客户的拓展,实现收入4.89亿元,同比增长41.73%;公司持续加大国内市场的开拓力度,国内市场实现销售收入9,314.16万元,同比增长67.84%。分产品看,植物咬胶下游需求旺盛,实现销售收入1.89亿元,同比增长68.68%;营养肉质零食1.66亿元,同比增长135.50%;畜皮咬胶收入1.92亿元,同比增长5.97%。看下半年,预计海外市场仍将保持较快增长,而随着新产品的推出及渠道的不断开拓,国内收入有望进一步加速。 单季度毛利率明显改善,加大投入致销售费用增加。 分产品毛利率来看,植物咬胶毛利率34.36%,保持稳定;肉质零食毛利率25.77%,提升6.92个百分点,主要是因为鸡肉成本的下降;畜皮咬胶毛利率17.11%,下降9.09个百分点。从整体来看,随着成本的下降以及高毛利产品占比的提升,20Q2毛利率达到29.01%,同比提升3.61个百分点,环比提升8.77个百分点,预计随着海外产能的持续扩张,公司毛利率有望持续改善。从费用端来看,公司加大对国内市场的开拓力度,销售费用同比增长80.12%;由于股权激励费用大幅减少,使得管理费用下降25.56%。 全面发力国内市场,开启双轮驱动战略。 凭借强大的产品力和独特的ODM模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长,从而打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议。 预计2020-2022年公司实现营收13.93/18.67/24.03亿元,同比38.19%/34.01%/28.67%,归母净利润1.36/2.07/2.64亿元,同比171.33%/52.59%/27.32%,EPS分别为0.80/1.22/1.55元,对应PE分别为50/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;市场开拓不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-09-01 41.83 -- -- 42.44 1.46%
43.00 2.80% -- 详细
事件:公司披露2020年半年报,公司2020H1实现营业收入5.82亿元,同比增长29.86%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长146.95%。 海外市场消费刚需,疫情期逆势增长。公司2020H1海外收入维持高速增长,实现收入4.89亿元,同比增长41.7%。宠物食品具备刚需属性,海外终端市场影响较小,Packaged Facts 预测美国宠物食品市场在2020年仍将有7%的增长,物流通关等程序更是参照人用食品优先放行。公司受益于现有客户订单增长和新客户开拓,海外订单和收入大幅增长。公司越南产能陆续释放,有效降低了关税对海外业务的影响,提升了公司抵御贸易摩擦风险的能力。 成本费用改善,盈利能力提升。多因素助力公司盈利能力提升。产品结构方面,公司毛利率较高的植物咬胶产品和营养肉质零食产品销售占比提升,带动公司整体毛利率改善。成本方面,占据公司成本20%左右的鸡肉价格下降将持续带动盈利能力改善,并且我们预计后期随着猪价步入下行区间,鸡价有望持续下行。费用方面,股权激励费用相比去年明显减少。我们判断,以上因素还将持续为公司业绩带来支撑,公司经营持续向好。 国内市场动作不断,产品营销打造自主品牌。2020H1公司国内市场持续发力,实现销售收入9314万元,同比增长67.84%。产品端,公司除了此前推出的齿能、爵宴、iti、SmartBalance 之外,还在今年的亚宠展推出了好适嘉无谷0胶主食罐、冰宴系列和它饮系列新品,首次涉及猫用食品,产品矩阵进一步完善。营销端,公司邀请犬猫行业众多网红和达人助力直播宣传,为品牌造势。我们认为,在公司持续国内营销和产品布局下,公司自主品牌影响力有望逐步提升,提升行业竞争力,带来国内市场收入高增。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场稳健发展,国内市场持续发力收入高增。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.29、1.85和2.57亿元,EPS 为0.88、1.26和1.76元,PE 值为47、33和23倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-31 39.32 40.28 1.56% 42.44 7.93%
43.00 9.36% -- 详细
事件:8月26日,公司披露2020年半年度报告。上半年,公司实现营收5.82亿元,同比增长45.35%;归母净利润为0.43亿元,同比增长88.74%。其中,二季度,公司实现营收3.41亿元,同比增长43.05%,归母净利润为0.32亿元,同比增长87.67%。 国内、国外市场“双轮驱动”,营收大幅增加。上半年,受益于海外现有客户订单增加和新客户拓展,国外市场实现销售收入4.89亿元,同比增长41.82%。同时,公司把握国内宠物市场快速发展的趋势,加强国内市场的拓展,国内市场实现营收0.93亿元,同比增长67.84%。 从产品品类来看,公司核心产品畜皮咬胶、植物咬胶、肉质零食分别实现营收1.92、1.89、1.66亿元,同比增长5.97%、68.86%、135.50%。 产品结构升级,叠加原材料成本、管理费用下降,盈利大幅改善。报告期内,公司利润增速高于营收增速主要因为:一是高毛利产品植物咬胶出货量同比大幅提升;二是鸡肉的原材料价格走低,成本降低;三是需支付的股权激励费用同比大幅减少。受上述因素影响,公司期间费用率下降5.65个百分点至16.04%,销售净利率提升1.43个百分点至7.73%。未来,随着自主品牌销售占比的提升以及毛利较高的干粮、湿粮产能的逐步释放,公司盈利水平有望继续提升。 销售渠道稳固,产品品类逐渐丰富。渠道方面,公司凭借高标准的ODM制造水平,与国外SpectrumBrands、沃尔玛、PetSmart等品牌商、零售商建立良好的合作关系,同时与主流电商平台(如天猫、京东、E宠商城等)、专业连锁机构(如宠物医院、美容店等)深化合作,积极拓展线上、线下渠道。产品品类方面,目前公司已拥有齿能、爵宴、好适嘉、ITI等宠物零食品牌,以及SmartBalance主粮品牌。今年1月,公司非公开发行方案获批,将新增40000吨宠物干粮、6000吨宠物湿粮、3000吨咀嚼食品、200吨宠物保健品产能,预计2021年下半年达产。此外,在8月份举行的亚宠博览会上,公司推出了98K无谷胶猫主食罐头、“冰宴”系列冻干产品及“它饮”系列宠物营养饮品,产品品类逐步覆盖零食、干粮、湿粮、保健品、饮品。与国外成熟的宠物市场相比,我国宠物食品市场渗透率、单只宠物消费金额等仍具有较大的提升空间。未来,受益于国内市场的快速发展、销售渠道的完善以及新募投产能的逐步释放,公司业绩有望保持高速增长。 投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为0.95/1.79/2.84亿元,EPS为0.56/1.06/1.67元,当前股价对应PE分别为71.19/37.63/23.76倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增长确定性强产生的估值溢价,给予38-42倍PE,对应2021年的合理价格区间为40.28-44.52元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:核心客户收入占比较大、原材料价格波动、贸易关税政策变动、汇率波动。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-31 39.32 -- -- 42.44 7.93%
43.00 9.36% -- 详细
事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入5.82亿元,同比+45.35%;实现归母净利润0.43亿元,同比+88.74%。业绩符合预期。 点评: 销售收入快速增长,植物咬胶的需求旺盛。公司主营宠物食品与用品。上半年,畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食分别实现营收1.92亿元、1.89亿元、1.66亿元,分别同比+5.49%、+68.75%、+137.14%。分季度看,Q1和Q2分别实现营收2.41亿元和3.41亿元,分别同比+48.74%和+43.05%。业绩高速增长主要是由于①公司主营业务规模持续扩大,销售收入快速增长。②高毛利产品植物咬胶出货量同比大幅提升。③相比去年同期,鸡肉等原材料价格走低,成本压力减轻。④上半年需支付的股权激励费用大幅减少。上半年,公司以持续的研发投入带动产品不断升级,实现海外市场稳步增长、国内市场快速增长的态势。其中,海外市场的增长主要来自于现有客户订单的大幅增加和新客户的拓展,国内市场实现销售收入9,314.16万元,同比增长67.84%。从产品看,植物咬胶的需求旺盛,销售收入同比大增,营养肉质零食产品毛利率大幅提升。 净利率提升,期间费用率大幅下降。上半年,公司实现毛利率25.38%,同比下降2.88个百分点;实现净利率7.73%,同比增长1.43个百分点;实现期间费用率16.04%,同比下滑5.65个百分点。 国内外市场并重,线上线下同时布局。在国外市场,在努力扩大ODM产品市场占有率的同时,公司非常重视自主品牌在海外市场的培育,目前已在加拿大沃尔玛等零售超市销售自主品牌产品“PEIDI”、“MEATYWAY”等。在国内市场,公司通过自建市场渠道销售自有品牌产品。在线上渠道,公司已在天猫、京东、拼多多、苏宁等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店,直接面对消费者,还与E宠商城等专业电商签订深度合作协议,直接向其销售产品或合作开发产品。线下销售方面,公司与全国主要省市的区域代理商和批发商建立紧密合作关系,并与宠物医院、美容店等专业连锁机构保持深度合作关系,将产品辐射至各终端门店。 投资建议:宠物用品市场是高增长行业,公司具有稀缺性,渠道搭建良好,线上线下同时布局,有望加速抢占市场份额。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.74/1.03元,当前股价对应PE分别为53.51/38.41倍,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、海外销量不及预期、汇率波动分析、自主品牌建设不及预期等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-31 39.32 -- -- 42.44 7.93%
43.00 9.36% -- 详细
事件:2020年8月26日,佩蒂股份发布2020年中报,公司实现营收/归母净利润5.82/0.43亿元,同比+45.35%/88.74%。2020Q2实现营收/归母净利润3.41/0.32亿元,同比+43.05%/+87.67%。 国外业务订单排产饱满,国内业务新品渠道双管齐下。(1)分产品,2020H1,畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食实现营收1.92/1.89/1.66亿元,同比+5.97%/68.68%/135.50%。2020Q2单季预计实现营收1.1/1.2/1.0亿,同比-17%/+123%/+215%,其中植物咬胶成长提速主要系客户库存调整完成后订单自然恢复,营养肉质零食高增主要系新西兰工厂产能释放所致。(2)分区域看,国内/国外分别实现营收0.9/4.9亿元,国内业务收入同比+67.84%,带动国内业务收入占比从2019年底的14%稳步上升至16%。(3)展望全年,国外业务方面,疫情持续扩大家庭端宠物零食需求,叠加核心客户库存回补,公司订单排产饱满,越南工厂产能利用率已接近高位。国内业务方面,公司在亚宠会期间重磅发布好适嘉98K无谷0胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等新品,配合公司渠道的加速完善,收入增速有望继续维持高位。 净利率继续改善。(1)2020H1/Q2实现销售毛利率25.38%/29.01%,同比-2.88/+3.6pcts。分产品看,2020H1畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食毛利率分别为17.11%/34.36%/25.77%,同比-9.1/0.1/6.9pcts。2020Q2单季,公司综合毛利率的提升一方面来自于高毛利产品植物咬胶占比提升近12ptcs,另外一方面来自于鸡肉等成本价格的明显下行,二季度鸡肉价格从1.5万元/吨降至1.1万元/吨,公司亦加大原材料囤积力度。随着产品结构改善与成本下行,公司下半年毛利率有望继续提升。(2)2020H1/Q2公司实销售费用率6.74%/7.18%,同比+1.3/+1.78pcts,预计下半年公司将继续保持上半年费用投放强度,全年有望接近8000万。2020H1/Q2公司管理费用率6.91%/5.92%,同比-6.6/-5.69pcts,主要系股权激励费用减少。综合来看,2020H1/Q2公司净利率7.73%/9.48%,同比+1.4/+1.92pcts盈利预测和投资评级:维持2020/21/22年净利润预测为1.21/1.63/2.06亿元;因定增及回购导致股本变化,调整EPS为0.71/0.96/1.21元,当前股价对应2020/21/22年PE为56x/41x/33x,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上行、国内业务拖累净利率、中美贸易摩擦。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-28 39.55 -- -- 42.44 7.31%
43.00 8.72% -- 详细
事件:佩蒂股份发布2020年半年度报告。2020H1营业收入5.82亿元,同比增长45.35%,归母净利润4328.04万元,同比增长88.74%,扣非净利润4075.85万元,同比增长114.77%。2020Q2营业收入3.41亿元,同比增长43.05%,归母净利润3150.98万元,同比增长87.67%,扣非净利润3089.47万元,同比增长132.88%。 点评: 国内市场收入维持高速增长,股权激励费用减少使得业绩大幅增长。分业务来看,2020上半年畜皮咬胶产品营收1.92亿元,同比增长5.97%,毛利率同比下降9.09%至17.11%;植物咬胶产品营收1.89亿元,同比增长68.68%,毛利率同比上升0.11%至34.36%;营养肉质零食营收1.66亿元,同比增长135.5%,毛利率同比上升6.92%至25.77%,主要系鸡肉等原材料价格走低。国内市场实现销售收入9,314.16万元,同比增长67.84%,营收占比达到16.01%。公司毛利率同比下降2.89%至25.38%,主要系畜皮咬胶产品毛利率下降,随着鸡肉等原材料价格逐步回落公司业绩将持续释放。费用率方面,销售费用率增长1.3pct至6.74%,主要系积极开拓国内市场所致;管理费用率下降6.59pct至6.91%,主要系所需支付的股权激励费用大幅减少;研发费用率下降0.83pct至1.95%;财务费用率增长0.47pct至0.43%,主要系贷款利息支出增加所致。 “双轮驱动战略”,积极开拓国内市场。现有客户订单增加以及新客户拓展,越南基地产能持续释放,出货量增加,宠物食品为养宠家庭的刚性需求,海外市场稳步增长。定增将用于“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目”、“柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目”、“城市宠物综合服务中心建设项目”,对公司现有产品和业务结构的优化、升级和丰富。自2018年以来,公司实施“双轮驱动战略”,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场,持续的产品开发、渠道和品牌的投入拓展国内市场,加大自主品牌线上销售,预计2020年国内销售收入超过2亿元。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/1.49/1.85亿元,分别增长142.8%/22.9%/24.2%,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-28 39.55 -- -- 42.44 7.31%
43.00 8.72% -- 详细
业绩概览:20H1高增长,预计下半年继续释产能、增需求、提毛利越南基地产能持续释放+高毛利产品植物咬胶出货量增加,Q2延续高增长趋势。8月26日,公司发布2020年半年报,20H1实现营收5.8亿元(+45%YoY),归母净利润4328万元(+89%YoY),主要得益于1)境外投资规模扩大,其中越南基地产能持续释放,出货量增加;2)高毛利产品植物咬胶出货量同比大幅提升;3)相比去年同期鸡肉等原材料价格走低,成本压力减轻;4)需支付的股权激励费用减少1520万元。其中,20Q1实现营收2.4亿元(+49%YoY),归母净利润1177万元(+92%YoY);20Q2实现归母净利润3151万元,单季度同比增长88%,延续一季度高增长趋势。预计下半年收入持续向好,综合毛利率改善。1)毛利率:20H1毛利率25.4%(-2.9pctsYoY),受疫情推迟复工和低利率抢占国内市场等多重影响,毛利率同比下降2.9pcts;2)费用率:20H1销售费用率6.7%(+1.3pctsYoY),主要系国内市场开拓费用增加所致。管理费用(含研发费用)率8.9%(-7.4pctsYoY),大幅下降是由于股权激励费用的减少。3)净利率:20H1净利率7.7%(+1.4pctsYoY)。 分产品看:三大品类占比均衡,高毛利产品植物咬胶营收大幅提升畜皮咬胶贡献营收1.9亿元(+6.0%YoY),占比33.0%(-12.5pctsYoY),毛利率17.1%(-9.1pctsYoY);植物咬胶贡献营收1.9亿元(+68.7%YoY),占比32.5%(+4.5pctsYoY),毛利率34.4%(+0.1pctsYoY);营养肉质零食贡献营收1.7亿元(+135.5%YoY),占比28.5%(+11pctsYoY),毛利率25.8%(+6.9pctsYoY)。 强化海外布局+开拓国内市场+加深人宠互动,供需双侧均有看点1)加速柬埔寨+新西兰布局,强化供给布局。海外市场依然为主要收入和利润来源,其增长主要来自于现有客户订单的大幅增加和新客户的拓展,20H1海外市场实现营收4.9亿元。公司现投项目“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮”、“柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品”等进展顺利,预计2020年Q4进入试生产,2021年初步释放部分产能。公司加速柬埔寨代工厂布局,有利于缓解关税和原料成本压力;大力发展新西兰主粮厂,有望在年底快速布局国内市场,分享行业红利。2)国内市场增速高潜力大。20H1国内市场实现销售收入9314万元,同比增长68%。公司强化自有品牌线上布局,并代理部分国际知名品牌进入中国市场。 目前国内市场处于开拓期,毛利率和净利率水平偏低,未来提升空间较大。将在渠道+品牌+产品多角度发力,致力于规模、盈利共同成长。3)疫情居家隔离加深人宠互动提升需求。依据美国宠物协会数据,在07、08年金融危机期间,宠物行业消费量不降反升。我们认为,在发达国家,猫狗作为重要的家庭成员,危机期间反而成为人们最好的精神寄托。此次疫情居家自我隔离期间,增加了人与宠物的互动频次,咬胶作为狗与人互动的功能性零食,需求量有望爆发。 盈利预测及估值宠物行业第一股,狗磨牙零食-咬胶ODM龙头,2020年海外产业转移降大幅缓解成本端压力,新品占比提升使毛利率逐步恢复,加之疫情居家隔离加强人与宠物互动,咬胶需求将持续旺盛。我们预计20/21/22年EPS分别为0.77、0.92、0.99元/股,对应PE为52/43/39倍,维持增持评级。 风险提示:市场开拓不及预期风险,原材料价格波动风险,关税政策变动风险,产能扩张带来的风险
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-08-11 43.78 -- -- 45.17 3.17%
45.17 3.17% -- 详细
深耕海外市场的功能性宠物食品龙头,首次覆盖给予“买入”评级佩蒂股份凭借在功能性宠物食品方面强大的产品研发、成本控制以及管理能力,通过ODM模式与众多海外知名宠物食品龙头形成了长期稳定的合作关系。公司70%以上收入来自前5大客户,客户粘性高。作为本土功能性宠物食品龙头,公司近年来积极开拓国内宠物食品市场并收效显著。海外市场的稳定经营与国内市场的扩张有望推动公司业绩持续高速增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.25/1.76/2.40亿元,对应EPS为0.74/1.04/1.41元,当前股价对应2020-2022年PE为49/35/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 千亿本土宠物食品市场保持高速增长,国产品牌加速崛起2019年我国宠物食品市场规模为1243亿元,同比增长39.4%。量价齐升推动国内宠物食品市场持续高增长:2019年中国宠物数量为1.83亿只,同比增长7.03%,而单只宠物食品消费为193.83元,同比增长17.74%。目前国内宠物食品行业集中度较低,2019年CR5仅22.6%,虽然国际品牌占据一定的先发优势,但快速增长的市场以及电商等新兴渠道的崛起为后来者提供了广阔的发展空间和加速追赶的契机。众多本土品牌凭借高性价比优势以及电商兴起的东风,实现了快速的崛起。2017年淘系平台宠物主粮销售额前10大的宠物食品品牌中,本土品牌占8席,合计市占率达17.56%,而玛氏在中国宠物市场的市占率由2016年的15.2%下滑至11.5%。海外市场稳定增长,国内市场将成公司长期发展新动力从短期看,鸡肉等原材料价格高位回落叠加海外客户回补库存需求共同带动公司业绩迎来向上拐点。从中期看,公司海外产能加速布局有助于对冲关税影响,而海外市场咬胶等功能性宠物食品需求刚性,预计未来公司海外业务有望保持20%以上的稳定增长。从长期看,凭借着强大的产品研发和生产优势以及完善的渠道布局,公司国内宠物零食业务快速崛起,近五年国内市场收入复合增速达92.5%。另外,2021年开始主粮产能的释放将为公司国内业务的发展提供新动力。 风险提示:海外产能扩张低于预期;汇率波动风险;自主品牌建设不及预期
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-05-15 32.11 40.00 0.86% 38.39 19.56%
45.67 42.23%
详细
佩蒂股份:研发能力卓越的宠物功能食品龙头公司成立以来,聚焦于咀嚼类宠物功能食品的研发与生产,产品主销美国场,兼具欧洲、澳洲市场。经过多年的发展,公司产品线逐渐丰富,主要产品涵盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。其中,植物咬胶 2011年研发成功,凭借容易消化、营养丰富等特性,迅速被市场接受,目前已经成为公司收入及利润的主要来源。自 2018年以来,公司实施“双轮驱动”战略,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场。 海外业务:立足研发创新,引领全球功能性宠物食品浪潮2019年美国宠物食品市场规模 263.5亿美元,同比增长 5.2%。高端宠物食品和零食分别占据了 43.5%和 22.3%的市场份额,过去 5年的复合增速分别为 5.4%和 6.8%,超过中端和低端宠物食品,是驱动行业发展的主要动力,其背后反映了“人性化”趋势下,宠物主愈发愿意为宠物的健康买单。而咬胶作为主打口腔健康的功能零食,近年来发展迅速,需求日趋刚性,公司作为这一领域的龙头将持续受益: 而咬胶作为主打口腔健康的功能零食,近年来发展迅速,需求日趋刚性,公司作为这一领域的龙头将持续受益:1)短期,海外疫情影响有限,随着海外订单恢复增长,叠加成本压力有望逐步缓解,公司有望迎来利润拐点;2)中长期,公司立足研发,以高度绑定客户的 ODM 模式支撑未来成长,我们预计未来海外业务仍将保持 20%以上的增长。 国内业务:加速布局国内市场,打开未来成长空间2019年国内宠物食品行业市场规模约 401亿元,同比增长 28%,对标美日,预计我国市场潜在空间有望达到 3600亿元以上。宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将推动宠物食品市场持续快速增长。尽管当前玛氏在国内市场领跑,但是 CR10仅为 37.8%,国内公司的市场份额仍有很大的提升空间。公司努力把握国内市场的机遇,立足科学养宠,积极参与市场竞争: 公司努力把握国内市场的机遇,立足科学养宠,积极参与市场竞争:1)产品端:公司发力咀嚼类产品填补市场空白,同时不断丰富产品品类;2)品牌端:公司搭建多品牌矩阵,以科学养宠的理念建立品牌认知;3)渠道端:线上线下并重,全渠道加速布局。 盈利预测与投资建议预计公司 2020-2022年营收 13.9/18.7/24.0亿元,同比 38%/34%/29%,净利润 1.4/2.1/2.6亿元,同比 171%/53%/27%,EPS 分别为 0.80/1.21/1.55元。 公司是宠物功能食品龙头,立足研发,通过与客户高度绑定的 ODM 模式支撑海外业务持续成长,同时把握国内宠物食品行业发展机遇,加速布局国内市场,打开未来成长空间。基于分部估值法,公司 2020年目标市值约 68亿元,对应目标价约 40元,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户收入占比较大的风险;贸易、关税等政策对出口业务的影响;原材料价格波动风险;市场竞争加剧的风险
佩蒂股份 批发和零售贸易 2020-05-04 28.15 -- -- 37.23 32.26%
45.67 62.24%
详细
事件:2020年4月28日,佩蒂股份发布2020年一季报。报告期内公司实现营收/归母净利2.41/0.12亿元,同比+48.74%/+91.67%;扣非后归母净利润为0.10亿元,同比+72.70%。 海外疫情凸显宠物食品刚性需求。(1)拆分产品看,2020Q1公司畜皮咬胶/植物咬胶/肉质零食分别实现营收0.8/0.7/0.7亿元左右,预计同比+70%/+20%/+75%,其中咬胶类产品占比上升,肉质零食类产品占比略有下降。(2)拆分区域来看,2020Q1国内/国外分别实现营收约0.4/2亿元,其中国内业务由于基数较低,增速显著。国外业务方面,国内/国外生产基地的出口占比约为3:7,国内收入占比降低主要系疫情影响国内工厂产能释放,订单生产转移至国内。(3)2020Q1公司预付款0.79亿,同比/环比+104%/+38.6%,存货为2.08亿元,与去年末基本持平。主要系原材料价格下行,公司通过锁价继续加大库存以满足生产需求。疫情期间美国市场宠物消费需求刚性,线上零售额同比增速预计+30%到+40%,线下商超渠道销量略有提升,为Q2订单的顺利执行提供保障。 期待净利率逐季回升。(1)2020Q1毛利率为20.24%,同比/环比变动-12.22/-3.37pcts。其一,疫情期间,国内生产基地产能受限,但工资、折旧正常支出压低毛利率;其二,国内业务毛利相对偏低,而收入占比较去年同期明显提升。疫情导致Q1鸡肉原料价格下降近10%,随着去年国内大量引种的鸡苗产能逐渐释放以及猪肉价格走低推动鸡肉价格下降,压制公司近两年的成本压力有望出现缓解。(2)2020Q1销售费用率为6.12%,同比/环比变动+0.62/-3.51pcts。主要系疫情期间促销/品宣活动推迟所致。从全年来看,公司规划略高于去年的销售费用率用以开拓培育国内市场。2020Q1公司管理费用率为8.32%,同比/环比变动-7.95/+1.42pcts,主要系股权激励费用计提所致,2020年预计该项费用仍有1300万进行逐季分摊。(3)2020Q1销售净利率为5.27%,同比/环比变动+0.82/-0.54pcts。随着成本压力缓解和Q1短期扰动解除,判断净利率有望逐季回升。 盈利预测、投资评级和估值:我们维持2020/21/22年净利润预测为1.21/1.63/2.06亿元;EPS为0.82/1.12/1.40元,当前股价对应2020/21/22年PE为34x/25x/20x,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上行、国内业务拖累净利率、中美贸易摩擦。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名