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佩蒂股份 批发和零售贸易 2025-02-13 18.10 -- -- 17.97 -0.72% -- 17.97 -0.72% -- 详细
公司2024年业绩扭亏为盈。根据公司公告,2024年预计可实现归母净利润1.81亿元-2.05亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损1109.11万元);扣非后归母净利润1.8亿元-2.04亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损685.09万元);2024年预计非经常性损益对公司净利润的影响约为70.00万元。2024年公司立足主业,聚焦宠物食品行业,持续深入实施“一体两翼”发展战略,在实现扭亏为盈的同时推动全年业绩大幅增加。 行业出口数据向好,市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布,2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下,中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升,行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据持续回暖,连续16个月维持同比正增长。根据海关总署数据,2024年12月我国宠物食品出口数量3.27万吨,同比+31.6%;1-12月累计出口33.52万吨,同比+26.01%。以美元计价,2024年12月宠物食品出口金额1.30亿美元,同比+14.7%;1-12月累计出口金额为14.8亿美元,同比+20.72%。鉴于2023年同期基数较低,预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。 公司业绩受海内外市场双轮驱动。2024年,海外市场方面,公司积极推进全球化经营布局,充分发挥研发、市场渠道、产能和供应链优势,通过布局新产品积极拓展新市场、新客户,通过加快产品的升级和迭代、优化产品结构、提升和加深与客户的合作水平,海外市场订单同比大幅增加,海外生产基地的产能利用率保持在较高水平,越南基地的效益持续向好,柬埔寨基地进入盈利轨道。在国内市场,以爵宴为代表的自主品牌继续保持了高速成长的态势,在“618”和“双11”促销期间都取得了亮眼的表现。公司通过聚焦重点品牌、重点品类,发力线上渠道,自主品牌业务的收入规模快速扩大,在国内市场的营业收入占比显著提高,成熟产品不断扩大市场份额,重点新产品加速放量。 维持公司“增持”评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动,随着海外产能的释放和国内业绩的增长,上调公司2024/2025/2026年归母净利润为1.92/2.50/2.92亿元(前值为1.66/2.30/2.61亿元),对应EPS0.分别为77/1.00/1.17元;根据当前股价,对应市盈率23.39/18.03/15.43倍。参考可比上市公司平均市盈率情况,未来公司仍有估值扩张空间,维持公司“增持”投资评级。风险提示:原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期、国际贸易竞争加剧等风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2025-01-28 18.42 27.00 53.06% 18.65 1.25% -- 18.65 1.25% -- 详细
佩蒂股份:宠物咬胶一马当先,双轮驱动力争上游。佩蒂股份成立于2002年,以出口代工宠物咬胶起家,产品遍布全球,主要客户有品谱、沃尔玛等。2018年,佩蒂开拓国内市场,打造爵宴、好适嘉等自有品牌,突围国内宠物中高端市场,实现国内国外双轮驱动发展。 行业分析:海外宠物市场消费韧性不减,国内高端粮市场百舸争流美国市场:海外宠物市场消费韧性不减。美国家庭宠物拥有率长期稳定保持高位,宠物陪伴已成为居民生活习惯。高拥有率促进宠物消费高端化、人性化趋势增强,口腔健康受到关注,齿能持续升级迭代,领跑咬胶赛道。国内市场:海外品牌坚守超高端粮,国产品牌突围进行时。海外品牌占领国内超高端粮市场,国产品牌集中于中端粮市场。目前国内主粮发展呈高端化趋势,在烘焙技术和原料成分上进行升级,国产品牌把握发展时机,依靠打造差异化的特色大爆品,成功突围高端粮市场。 核心看点:国内国外双轮驱动,线上线下全局把握1、海外:海外业务依旧是营收主要支撑,布局全球化产业链。公司中国、越南、柬埔寨、新西兰均有布局,覆盖主粮、肉质零食、咬胶全品类,供应链扩张稳定性进一步增强,同时新增新西兰高端主粮产能有望进一步优化海外业务利润结构。此外,公司在咬胶研发工艺端具有核心优势,目前美国产品普遍在第三代(植物咬胶),而佩蒂研发的齿能1号已经达到了植物纤维混合咬胶的第五代咬胶,且具有较强的客户粘性。2、自主品牌多线并举,推动营收大步高增(1)爵宴:公司主力品牌,定位高端市场,育有超级大爆品爵宴鸭肉干,在高端宠物零食市场站稳脚步,并基于大单品,向同品类的风干肉干市场进行产品矩阵拓展,成功实现“爆产品”向“爆品牌”的转变;24年推出风干犬主粮进军主粮市场,打开品牌上限;扩展冻干、烘焙等其他明星品类,有望主粮零食共振。随着未来新西兰高端产能的逐步释放,爵宴的卓越品牌力为品牌按下高速增长的按钮。(2)好适嘉:costdown策略覆盖猫狗双赛道,充分发挥公司自有供应链优势。好适嘉以猫赛道切入,以高品质获得较高美誉度后,拟以供应链优势配套costdown策略,进军宠物食品性价比赛道;同时布局宠物狗赛道,实现猫狗双覆盖。打法从流量思路切换到渠道思路,全面改善低客单高流量成本的问题,充分发挥公司工厂产线的优势。3、线上线下渠道全局把握,探索科学生态化运营模式。渠道方面,佩蒂线上多级渠道共同发力,在各大平台均积累了巨大的流量;线下去经销商化,入驻大型KA以布局新销售渠道,积极探索新零售业态。营销方面,佩蒂探索人宠互动的新模式,推出了爵宴“天使犬养成计划”,以促进宠物更好融入城市生活,形成和谐养宠环境。 投资建议:我们预计公司24-26年营业收入分别为18.76/24.35/30.52亿元;对应归母净利润分别为1.88/2.26/2.85亿元;EPS分别为0.76/0.91/1.15元/股;当前股价对应PE倍数为24/20/16倍。我们采用DCF估值法,给予目标价27元/股,对应25年30倍PE,结合可比公司估值法交叉验证。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:国内市场竞争加剧,自有品牌拓展不及预期,海外业务恢复不及预期,汇率波动,国际政治经济环境变化。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2025-01-27 18.42 -- -- 18.97 2.99% -- 18.97 2.99% -- --
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-12-11 16.65 -- -- 19.90 19.52%
19.90 19.52% -- 详细
投资要点佩蒂股份:咬胶领域龙头,2018年开始品类多元化、国内外并举。1)以咬胶产品起家,植物咬胶+畜皮咬胶占比60%以上,植物咬胶过去是公司毛利率最高产品,销售模式以代工为主远销国外,和国外客户合作稳定。2)2018年贸易战后提出“双轮驱动”战略,开始着手打造自主品牌,进军国内市场。截止2024H1,国内市场占比已经接近20%,自主品牌“爵宴”在鸭肉干零食赛道取得TOP1成绩。公司2015-2020年保持双位数以上增长,2021-2023年期间略有承压,2024年以来恢复正增长。2014年至2023年,公司复合增速达到15.1%。处于产能驱动阶段,下游需求景气。上市至今公司一直处于产能扩张中,与此同时产销量也同步提升,产能利用率处于高位,充分说明公司产品下游需求良好。 目前的产能布局:1)国内:温州和平阳是佩蒂股份的总部所在地,江苏泰州工厂主要生产新型主粮和湿粮。2)海外:越南拥有越南好嚼、越南巴啦啦和越南德信三大工厂,柬埔寨爵味工厂目前处于产能快速爬坡阶段,新西兰干粮产线已建成,依托当地优质牛羊肉等原料,具有较强的成本优势。今年以来国内新型主粮和湿粮产能和新西兰高端干粮产线逐步投产,为后续的发展储备了产能基础。未来增量看国内自主品牌。我国宠物企业的发展脉络很清晰:先国外再国内,先代工再自主品牌。乖宝宠物较早(2013年)开始在国内打造自主品牌,目前其营收体量、增速、盈利水平都处于行业前列,给同行提供了良好的借鉴案例。 再看佩蒂,公司抓住电商渠道红利,逐步转向空间更大的主粮赛道。目前配套产能开始逐步落地,营销方面公司已经成功通过电商渠道打造出大单品爵宴鸭肉干,我们认为当前阶段仍处于培育消费者心智的黄金期,具备良好的持续性和延展性。比如,爵宴在今年“618”期间保持67%的亮眼增速,同时爵宴主粮新品才推出几个月,也在“618”期间位居细分赛道榜首。反应在报表端,2018-2023年期间公司国内市场CAGR达到37.8%,2024H1同比增长24.8%。而且随着自主生产的比例提升,国内市场的毛利率也呈现逐年提升的态势。 盈利预测与投资评级:2024年海外订单修复,在低基数下实现高增,往后看预计海外市场需求稳定增长;国内市场随着产能落地,产品持续推广,预计占比和盈利能力都会持续提升。我们预计公司2024-2026年分别实现营收19.9/24.3/28.8亿元,同比增长41%/22%/18%;实现归母净利1.8/2.3/2.9亿元,同比增长1758%/27%/26%;对应PE为22/17/14X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外经营风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-11-07 15.97 -- -- 17.59 10.14%
19.90 24.61%
详细
公司2024Q3经营情况:2024年前三季度公司实现营业收入13.23亿元,同比增长44.34%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长630.85%。 2024Q3公司实现营业收入4.77亿元,同比增长12.61%;实现归母净利润0.57亿元,同比增长319.98%,实现扣非归母净利润0.56亿元,同步增长335.63%,业绩增长的主要驱动因素包括:1)海外市场恢复正常,客户业务稳定推进,公司海外订单步入正轨;2)东南亚生产基地,尤其是柬埔寨基地的产能迅速提升,增强了订单交付能力,规模效应显著提升了盈利能力,对利润贡献大;3)国内业务策略上继续压缩代理业务,重点发展自主品牌,自主品牌业务增长迅速。 设立宠物产业基金,深化宠物行业投资布局。随着我国宠物产业快速发展,公司通过认购宠物产业基金份额,与专业投资机构合作,借助其资源和优势,深化宠物行业投资布局,把握发展机会,探索产业发展模式和生态,提升公司竞争力,此举符合公司“一体两翼”战略。本次基金募集规模达3亿元,投资方向包括但不限于宠物食品、宠物医疗和药品、宠物用品、宠物服务等领域。在聚焦宠物产业投资的同时,目标基金也将致力于在全国范围内寻找宠物产业的优质企业标的进行投资,并积极促进国际宠物品牌在中国的合资落地。基金的投资阶段为成长期和成熟期的宠物产业企业。 修订2022年员工持股计划,促进公司长期健康发展。公司基于所面对外部环境及当前市场环境、实际经营情况等综合考虑,为了更好调动员工积极性和创造性,对2022年员工持股计划进行修订。调整后公司层面业绩考核目标:第一期:以2021年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于20.00%,或满足,以2021年净利润为基数,2022年净利润增长率不低于100.00%。第二期:以2021年营业收入为基数,2022年-2023年营业收入累计值增长率不低于160.00%,或满足,以2021年净利润为基数,2022年-2023年净利润累计值增长率不低于340.00%。第三期:以2021年营业收入为基数,2022年-2024年营业收入累计值增长率不低于280.00%,或满足,以2021年净利润为基数,2022年-2024年净利润累计值增长率不低于400.00%。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.93、2.36、2.78亿元,同比扭亏为盈、+22.5%、+17.7%,当前收盘价对应2024-2025年PE为20.32、16.59倍,公司作为宠物食品龙头企业,参考可比公司给予公司2024年24~25倍PE估值,对应合理价值区间18.60~19.38元,给予“优于大市”评级。 风险提示:汇率波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-30 16.71 -- -- 17.22 3.05%
19.90 19.09%
详细
事件:2024年10月23日,佩蒂股份披露2024年三季报:2024年前三季度公司实现营收13.23亿元,同比增长44.34%,归母净利润1.55亿元,同比扭亏为盈;其中三季度实现营收4.77亿元,归母净利润0.57亿元。投资要点:海外国内齐头并进,盈利能力大幅提升。2024年前三季度,公司实现营业收入13.23亿元,同比增长44.34%,实现归母净利润1.55亿元,同比扭亏为盈。主要由于:一是海外市场正常化,海外客户自身业务稳步推进,公司海外订单进入到正常化轨道;二是公司在东南亚的生产基地特别是柬埔寨基地产能爬坡顺利,订单交付能力快速增加,规模效应下盈利能力得到快速提升,三季度为公司贡献利润较多;三是国内业务延续了压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略,自主品牌业务实现较快增长。 加快自主品牌建设,核心品牌爵宴保持高速增长。公司自主品牌战略不断释放经营成果,核心品牌自主品牌爵宴依然保持了高增速和高质量发展,构建了强大且富有特色的品牌心智,在持续扩展品类的策略下,品牌增长潜力巨大,且有望持续加速。今年“双十一”的“抢先购”活动中,爵宴尾款首日前4小时天猫平台销售额突破1000万元人民币,蝉联各平台狗零食榜单TOP1,风干主粮用户口碑热涨。随着“双十一”大促活动的推进,爵宴鸭肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。 盈利预测和投资评级考虑到2024年前三季度公司业绩得到修复,我们调整2024-2026年公司总营收为20.16/23.75/28.29亿元,归母净利润为1.96/2.35/2.82亿元,对应PE分别为21/18/15倍。 考虑到公司后续业绩有望维持较好的水平,且未来发展重心仍在国内自主品牌建设上,长远看依然具有较好的成长属性,维持“买入”评级。 风险提示品牌信誉风险;国内市场开拓不及预期的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动风险;公司业绩预期不达预期的风险等
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-29 16.45 -- -- 17.22 4.68%
19.90 20.97%
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2024Q3公司归母净利润 0.57亿元, 同比增长 320.0%公司公布 2024年三季报: 2024年前三季度公司实现营收 13.23亿元,同比增长 44.3%;归母净利润 1.55亿元,同比增长 630.9%。其中,2024Q3公司实现营收 4.77亿元,同比增长 12.6%;归母净利润 0.57亿元,同比增长 320.0%。 公司业绩同比高增主要原因包括: 海外订单恢复正常化增长、东南亚生产基地产能爬坡顺利以及公司国内自主品牌业务实现较快增长。 工厂产能释放+新客户开拓, 盈利能力持续提升2024年前三季度公司销售毛利率 28.0%,同比增长 11.19个百分点,销售净利率 11.8%,同比增长 15.09个百分点,其中, 2024Q3单季度公司销售毛利率达 31.0%, 同比增长 12.54个百分点, 销售净利率12.1%,同比增长 8.97个百分点。公司盈利能力提升的主要驱动因素为: (1)东南亚工厂的产能利用率明显提升, 特别是柬埔寨基地产能释放顺利, 规模效应驱动下柬埔寨基地进入盈利轨道; (2)国内自主品牌业务增长带动国内工厂产能利用率和运营效率提升; (3)新客户高毛利率产品订单显著放量。 销售费用持续投入, 核心自主品牌双十一首日表现优异公司依据不同销售渠道的优势和特点合理进行费用投放, 2024Q3公司销售费用率 5.2%。同比下降 0.01个百分点, 费用管理费用率 6.2%,同比下降 0.23个百分点,研发费用率 1.6%,同比下降 0.50个百分点。 公司在国内业务方面延续压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略,通过业务结构优化、积极实施差异化主粮战略,优先保障自主品牌的发展质量。 根据爵宴品牌双十一抢先购战报,爵宴品牌在天猫平台尾款首日前 4小时销售额破 1000万,截至 10月 21日 24: 00, 爵宴品牌成为天猫平台狗零食、肉干零食、狗零食罐排行榜第一, 随着“双十一”大促活动的推进,爵宴鸭肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。 投资建议综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户订单情况对公司业绩的影响, 我们预计 2024-2026年公司营业收入 19.43亿元、 22.76亿元、 26.79亿元,同比增长 37.6%、 17.1%、 17.7%, 对应归母净利润 1.89亿元、 2.08亿元、 2.58亿元, 同比增长 1806.3%、10.0%、 23.7%, 对应 EPS 分别为 0.76元、 0.84元、 1.04元。 维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期风险;产能投放不及预期风险; 原材料价格波动风险; 品牌建设不及预期风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-28 16.14 20.50 16.21% 17.22 6.69%
19.90 23.30%
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佩蒂股份24Q3实现营收4.77亿元、同比+13%;归母净利润0.57亿、同比+320%;扣非归母净利润0.56亿、同比+336%。海外订单修复带动下公司24Q3盈利同比高增、环比微增。我们预计公司出口及自主品牌经营有望向好,产能释放叠加新品推出有望打开公司中长期业绩增长天花板,维持“买入”评级。 海外订单修复带动下公司盈利同比高增,主品牌爵宴经营向好在海外订单修复及国内自主品牌顺利开拓带动下公司Q3营收及盈利均实现较好增长。营收层面:1)出口:24Q3海外客户仍处补库周期、海外订单修复带动下,我们估算24Q3公司营收或同比增长14%~17%;2)国内,自主品牌方面,公司主品牌爵宴大单品优势明显、品牌势能充足,我们估算其Q3营收有望同比增长45%~55%、好适嘉营收同比或基本持平;其他代理业务同比或有小幅下滑。 毛利率同比大幅改善,汇率影响下公司财务费用率上升24Q3公司毛利率为30.9%,同比+12.5pct、环比+2.9pct。毛利率同比高增、环比略增或系:1)Q3公司海外订单增长所带来的产能利用率提升,进而带来外销毛利率提升;2)公司主品牌爵宴经营向好、产品结构持续升级带动下毛利率或持续优化。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/6.2%/1.6%/3.7%,分别同比-0.01pct/-0.23pct/-0.5pct/+4.07pct。其中销售费用率下滑或系公司正常营销策略、Q4往往为全年销售费用投放高点、Q3处相对低位。Q3人民币升值影响下公司出现一定程度汇兑损失、故而带动财务费用率同环比均有提升。 公司双十一开门红阶段表现亮眼,爵宴荣获多榜单TOP1公司爵宴品牌优势明显,在本次双十一大促中创下尾款首日天猫前四小时破1000万、在天猫、抖音旗舰店狗零食、宠物零食热卖榜以及京东自营狗零食累计成交榜中更是创下三个TOP1成绩。公司大单品优势明显,有望享有国内外宠物行业发展红利。 维持公司24--626年盈利预测,目标价20.55元我们维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润1.9/2.0/2.3亿元,对应EPS分别为0.75/0.82/0.92元。参考可比公司25E估值23.5XPE,考虑到公司出口订单交付能力强、自主品牌爵宴增速亮眼,给予公司25E25XPE,对应目标价20.5元,维持“买入”评级。 风险提示:国内消费增长不及预期、国内养宠渗透不及预期等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-25 15.58 -- -- 17.22 10.53%
19.90 27.73%
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24Q3公司实现营业收入4.77亿元,同比+12.61%,环比+3.48%;归母净利润0.57亿元,同比+319.98%,环比+1.12%;扣非归母净利润0.56亿元,同比+335.63%,环比+0.79%。分区域来看,Q3公司海外ODM业务收入约4亿元,主要系海外ODM订单恢复,新增部分欧洲及加拿大零售客户;国内收入约7500万元,预计全年工厂端+销售端实现盈亏平衡。双11预售及开门红战报显示,爵宴品牌及明星单品销售成绩亮眼。得益于海外ODM订单持续恢复,以及欧洲、加拿大等地区新客户开拓,公司海外营收及毛利率不断提升,展望未来,公司不断加强国内自有品牌管理,持续巩固宠物零食优势,同时积极打造新品丰富产品矩阵,叠加海外工厂产能不断释放,公司业绩有望迎来较好的增长。 事件公司发布2024年三季度报告,24Q3实现营业收入4.77亿元,同比+12.61%,环比+3.48%;归母净利润0.57亿元,同比+319.98%,环比+1.12%;扣非归母净利润0.56亿元,同比+335.63%,环比+0.79%。 简评1、海外ODM订单持续恢复,产能利用率不断提升24Q3公司实现营业收入4.77亿元,同比+12.61%,环比+3.48%。 其中,海外ODM业务收入约4亿元,主要系海外ODM订单恢复,新增部分欧洲及加拿大零售客户;国内收入约7500万元,预计全年工厂端+销售端实现盈亏平衡。 产能布局方面,国内零食产能1.5万吨(温州+江苏),产能利用率80%,此外,还有3000吨主粮产能和3000吨湿粮产能;越南产能1.5万吨(德信+巴啦啦),产能利用率近100%;柬埔寨产能1.12万吨,产能利用率90%;新西兰BOP零食工厂2000吨产能基本满产,4万吨主粮产能持续释放,预计明年产能利用率30%。 利润率方面,24Q3公司销售毛利率30.95%,同比+12.54pcts,环比+2.93pcts;销售净利率为12.07%,同比+8.97pcts,环比-0.22pcts。费用方面,24Q3公司销售费用2492.14万元,同比+12.36%,环比-24.53%;管理费用2939.16万元,同比+8.48%,环比+15.52%;财务费用1748.97万元,同比+1126.14%,环比+306.01%,主要系汇率变动,公司汇兑收益减少所致;研发费用769.41万元,同比-14.11%,环比-17.57%。 2、双11开门红销售成绩亮眼佩蒂双11抢先购战报显示,爵宴品牌双十一首日天猫前4小时破1000万,爵宴品牌荣获狗零食排行榜TOP1,在天猫狗零食热卖榜、抖音宠物零食爆款榜、狗零食累计成交榜中,佩蒂/爵宴旗舰/自营店均居首位,开门红阶段爵宴爆品销售成绩亮眼,爵宴原生风干粮用户口碑大幅提升,好评率99%+。京东开抢日前4小时战报及双十一首日战报显示,在开卖首日/开抢日前4H狗零食销售排行榜中,爵宴均居于第二位,在犬零食赛道竞争优势显著。综合来看,公司今年国内销售数据同比增长不高,主要系减少代理品牌策略的影响,代理品牌收入有近40%下降,展望未来,爵宴品牌有望维持50%以上增速,好适嘉不断提升管理效率,丰富产品矩阵,国内市场收入有望维持30%增长。 3、盈利预测与评级:得益于海外ODM订单持续恢复,以及欧洲、加拿大等地区新客户开拓,公司海外营收及毛利率不断提升,展望未来,公司不断加强国内自有品牌管理,持续巩固现有零食优势,同时积极打造新品丰富产品矩阵,叠加海外工厂产能不断释放,公司业绩有望迎来较好的增长。综合考虑海外订单恢复节奏,以及新客户订单开拓,我们上调公司收入及利润预期,预计公司2024-2026年实现营业收入19.65/24.55/29.46亿元(前值为19.38/23.91/28.30亿元),归母净利润2.00/2.07/2.48亿元(前值为1.71/2.02/2.45亿元),EPS分别为0.80/0.83/1.00元,对应PE分别为19.63x/18.93x/15.81x,维持“增持”评级。风险分析①原材料价格波动风险:公司生产所使用的原材料主要为生皮、鸡肉、植物性淀粉等,受市场需求变动等多方面因素的影响,如果原材料价格出现大幅波动,将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性。②海外经营风险:随着海外生产基地产能的持续释放和投资项目的持续增加,公司海外经营规模迅速扩大,资产规模、员工数量也随之快速增加,对公司的经营管理水平、内部治理结构、内部控制措施的有效执行带来了挑战。③汇率波动风险:公司出口业务主要使用美元作为结算货币,近年来随着人民币国际化进程和汇率市场化程度提高,汇率波动对公司出口产品盈利能力产生不确定性影响。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-24 16.00 -- -- 17.22 7.63%
19.90 24.38%
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订单饱满带动规模效应显现,公司利润端大幅回暖,维持“买入”评级2024Q1-3公司营收13.23亿元,同比+44.34%,归母净利润1.55亿元,同比转盈,其中2024Q3营收4.77亿元,同比+12.61%,归母净利润0.57亿元,同比+319.98%。 考虑国内外订单饱满带动工厂规模效应显现,公司ODM盈利能力持续提升,我们小幅上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.11/2.29/2.73亿元(前值2.01/2.24/2.71亿元),EPS分别为0.85/0.92/1.10元,当前股价对应PE分别为18.2/16.8/14.0倍,维持“买入”评级。 降本增效成效显著,盈利质量持续优化(1)2024Q3利润率同比大增。2024Q3销售毛利率/销售净利率30.95%/12.07%,同比+12.54pct/+8.97pct,销售/管理/研发费用率5.22%/6.16%/1.61%,同比-0.01pct/-0.23pct/-0.50pct,随公司收入规模扩大及产能利用率提升,人员及管理效率显著优化。(2)汇兑收益减少抬升财务费用率。2024Q3公司财务费用率同比+4.07pct至3.66%,主要系人民币升值造成汇兑收益减少。随汇率趋稳,预计汇率波动产生的影响将逐步减小。 规模效应显现叠加高毛利新品推广顺利,盈利能力有望稳步上行(1)海外订单回暖带动规模效应显现。随海外通胀压力趋缓,客户去库存进入尾声,公司海外订单逐步回暖,2024Q3海外业务收入环比增长。2024Q1-3柬埔寨工厂营收约2.7亿元,净利润超3000万元,产能利用率超90%,新西兰工厂处于满产状态,越南工厂接近满产状态,产能利用率充足驱动规模效应显现。(2)国内自主品牌销售增长驱动国内工厂盈利改善。公司自有品牌产品大部分由国内自有工厂生产,随国内自有品牌销售增长,工厂产能利用率提升,国内1.5万吨零食产能利用率超80%,带动工厂端盈利改善。天猫双11首日前4小时,爵宴GMV破1000万元,位居天猫肉干零食、狗零食罐第一名,随国内自主品牌销售向好,预计国内业务销售端亏损有望收窄,工厂端盈利有望扩大。(3)高毛利新品支撑毛利率上行。公司针对加拿大客户及欧洲客户推出高毛利新品,产品销售表现良好,带动公司产品盈利结构优化。 风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-24 16.00 -- -- 17.22 7.63%
19.90 24.38%
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事件:公司发布了2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业总收入13.2亿元,同比增长44.34%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长630.85%;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长596.01%。业绩符合预期。 点评:业绩保持快速增长。分季度来看,2024年Q3,公司分别实现营业收入和归母净利润4.77亿元和0.57亿元,分别同比增长12.61%和320%。公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长142.4%和38.1%,归母净利润分别同比增长209.6%和1316%。公司业绩保持快速增长主要得益于海外市场需求的恢复及其对国内市场的开拓。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升,以及国内自主品牌业务持续增长,公司业绩有望保持回升。 盈利能力持续回升。2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升11.2个百分点至28.01%,预计畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等核心品类毛利率同比有所提升。2024年前三季度,公司期间费用率同比下降4.62个百分点至13.87%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41个百分点和3.94个百分点,分别达到5.73%和7.64%;财务费用率同比上升0.73个百分点至0.5%。得益于毛利率提升及费用率下降,公司前三季度归母净利率同比提升14.88个百分点至11.7%。 我国宠物食品出口持续回升。2024年1-9月,我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98亿美元,同比增长21.08%;其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59亿美元,同比增长40.86%;其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39亿美元,同比增长20.12%;出口量方面,2024年1-9月,我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28吨,同比增长25.9%;其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25吨,同比增长27.07%;其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03吨,同比增长25.74%。 投资建议:预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元和0.85元,对应PE分别为24倍和18倍。我国宠物食品出口有望持续回升,国内宠物食品市场未来有望不断扩容,国产龙头有望受益。公司不断拓展品类,实施多品牌矩阵、大单品发力策略,并持续开拓海内外市场,全渠道运营,全球化产能布局;并不断提高研发创新能力和推进技术革新,公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-09-10 12.30 -- -- 16.99 38.13%
17.59 43.01%
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投资要点:公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长71.64%,归母净利润0.98亿元,同比增长329.38%,扣非后归母净利润0.96亿元,同比增长319.74%,实现扭亏为盈。其中,2024Q2公司实现营业收入4.61亿元,同比增长38.06%,归母净利润5623万元,同比增长1315.99%,扣非后归母净利润5579万元,同比增长1235.71%。 咬胶类产品表现亮眼,海外市场波动结束。2024年上半年,公司主营业务实现营收8.46亿元,同比增长71.64%;其中主粮和湿粮实现营收8207万元,同比增长34.86%;植物咬胶实现营收2.98亿元,同比增长114.62%;畜皮咬胶实现营收2.63亿元,同比增长87.85%;营养肉质零食实现营收1.90亿元,同比增长38.39%。公司2024H1国内外分别实现营收1.57/6.89亿元,同比增长24.55%/87.79%。综合来看,2024年上半年,公司在摆脱了海外市场在2023年的波动之后,在国内、国外两个市场的业务开展均符合公司的预期和年度经营计划。 海外生产基地成利润主要来源,国内自主品牌业务发展良好。2024H1,公司ODM业务的订单主要由越南和柬埔寨的生产基地交付。越南基地运营成熟高效,为公司当前主要的利润来源,2024上半年保持满负荷运行状态。柬埔寨基地正处于产能爬坡阶段,柬埔寨爵味实现净利润1840.13万元人民币。随着柬埔寨生产基地的产能快速释放,未来将成为公司ODM业务的重要生产基地。公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标,收入规模继续保持快速增长态势。2024年618期间,公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,全平台累计支付金额同比去年提升67%,登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。 公司毛利率连续六个季度持续提升。2024Q2公司归母净利率12.15%,同比+13.64pct;毛利率28.02%,同比+11.91pct,已保持连续六个季度环比提升,2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为14.04%/16.11%/18.41%/24.00%/24.36%/28.02%。费用端,2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到7.16%、5.52%、2.02%、-1.84%,分别同比-0.70pct、-3.48pct、-0.52pct、+2.18pct。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.68、2.02、2.50亿元,同比扭亏为盈、+20.3%、+23.8%,当前收盘价对应2024-2025年PE为18、15倍,公司作为宠物食品龙头企业,参考可比公司给予公司2024年22~23倍PE估值,对应合理价值区间14.86~15.54元,给予“优于大市”评级。 风险提示:汇率波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-09-02 12.52 -- -- 16.99 35.70%
17.22 37.54%
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事件:公司发布2024年半年报。24H1实现营收8.46亿元,同比+71.64%;归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈(23H1为-0.43亿元);其中,单Q2营收4.61亿元,同比+38.06%;归母净利润为0.56亿元,同比扭亏为盈(23Q2为-0.05亿元)。 海外业务全面恢复,自有品牌维持高速增长:1)分区域看,境外业务实现收入6.89亿元,同比+87.8%,国内业务实现收入1.567亿元,同比+24.6%,其中在压缩代理业务策略下,自有品牌维持高速增长。2)分产品看,畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮实现收入2.63/2.98/1.90/0.82亿元,同比+87.9%/114.6%/38.4%/34.9%,毛利率22.8%/29.0%/29.9%/22.2%,较上年同比+11.5/7.9/16.8/3.2pct,主要系海外订单全面恢复带动产能利用率提升,叠加在国内销售的主粮和湿粮产品保持较快增长。爵宴爆品策略有效实施,在原有品类保持快速增长的同时,推出的主粮产品快速被市场认可,有望助力爵宴品牌力持续提升。 降本增效成效显著,盈利质量持续优化。2024H1销售毛利率26.35%,同比+10.9pct,期间费用率12.29%,同比-10.6pct,其中销售/管理费用率同比-2.77pct/-5.78pct,一方面随着柬埔寨、温州等基地产能利用率提升,人员及管理效率均显著优化,另一方面,公司充分借鉴海外工厂生产经验,持续降低运营费用,上半年柬埔寨爵味实现净利润1840万元,越南德信食品实现利润3820万元。 另外,2024H1公司汇兑净收益1725万元(2023H1为698万元),驱动财务费用率降至-1.28%。上半年净利率为11.58%,同比+20.25pct。 投资建议:展望24年,公司海外代工全面恢复,新西兰工厂进入商业化生产,带来业务增量的同时,有效降低客户集中度,海外业务抗风险能力进一步提升。此外,公司自有品牌定位清晰,随着品类向主粮拓展,品牌影响力和市占率有望提升。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为20.2/24.1/28.4亿元(前次24-26年分别为20.4/24.4/28.7亿元),归母净利润分别为1.75/2.14/2.59亿元(前次24-26年分别为1.53/1.97/2.33亿元),当前股价对应PE分别为17.7/14.5/11.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、海外消费不及预期、客户相对集中、国内市场开拓不及预期、研报中使用的数据或信息更新不及时等风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-09-02 12.39 -- -- 16.99 37.13%
17.22 38.98%
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佩蒂股份发布2024半年报:2024年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长71.6%,实现归母净利润0.98亿元,同比扭亏。分季度看,2024年一季度和二季度营业收入分别为3.84和4.61亿元,分别同比增长142.4%和38.1%;归母净利润分别为0.42和0.56亿元,均同比扭亏。 q24H1外销低基数下收入高增,自主品牌延续快速增长1)外销:2024年上半年公司国外销售收入为6.89亿元,同比+87.8%。外销收入的高速增长受益于去年低基数、外销订单的恢复。根据公司公告,预计今年东南亚工厂继续保持较好的运营状态,新西兰主粮工厂已经储备了来自澳大利亚、美国和欧洲客户的订单,带来新的增量。 2)内销:2024年上半年公司国内销售收入为1.57亿元,同比+24.6%。公司自主品牌业务收入规模继续保持快速增长态势(618爵宴同比去年增长67%),新品主粮取得较好的预期效果(618期间狗罐头位居天猫交易榜第一、爵宴原生风干粮登上抖音鸭肉味犬主粮和京东风干狗干粮榜单第一名。)。 q订单恢复带动毛利率提升,海外基地利润逐渐释放2024年上半年毛利率水平达到26.4%(去年同期仅15.5%),毛利率大幅改善,分季度看2024Q1和2024Q2毛利率分别为24.4%和28.0%,环比也在改善。毛利率修复主要得益于外销订单恢复后、产能利用率逐渐提升,进而改善盈利能力。 分产品看,畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮毛利率分别为22.8%、29.0%、29.9%和22.2%,分别同比改善+11.5pct、+7.9pct、+16.8pct和+3.2pct。其中营养肉质零食毛利率改善主要受益于爵宴鸭肉干等爆款产品拉动。 分产能基地看,1)越南目前运营成熟,24上半年越南生产基地保持满负荷运转状态,是利润的主要来源,2024上半年越南德信实现利润0.31亿元;2)柬埔寨:2024上半年柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放,在2024上半年实现盈利0.18亿元(23年同期为亏损0.13亿元)。 q盈利预测与估值伴随外销逐渐恢复正常,叠加新工厂贡献收入、产能利用率提高释放利润,保障公司未来收入利润增长。预计佩蒂股份2024-2026年营业收入分别为19.55/24.12/28.25亿元,分别同比+38.52%/+23.38%/+17.12%;2024-2026年归母净利润分别为1.70/2.11/2.48亿元,分别同比扭亏/+23.55%/+17.74%,对应PE分别为18.18x、14.72x、12.50x,维持“买入”评级。 q风险提示自主品牌培育不及预期;海外需求不及预期;客户集中度较高;汇率波动风险
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-09-02 12.39 -- -- 16.99 37.13%
17.22 38.98%
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公司已发展成为国内宠物食品龙头。 公司早年主要从事宠物咬胶产品出口代工。 2017年于创业板成功首发上市。 2018年,公司实施以“双轮驱动战略” 为核心, 开始大力拓展国内市场。 后以“一体两翼” 发展战略为指引,紧紧围绕自主品牌建设、全球化运营两项核心任务聚焦宠物食品行业。 发展至今, 公司主营业务已集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体,已成为我国宠物食品行业的龙头企业。 业绩和盈利能力有望回升。 2023年,公司实现营业总收入14.11亿元,同比下降18.51%,主要受境外市场特别是美国市场去库存的影响,而得益于自主品牌业务的顺利拓展, 国内市场业务保持增长。 受海外市场收入下滑及费用率上升拖累,公司2023年归母净利润亏损0.11亿元。 进入2024年,随着海外市场需求的恢复及对国内市场的开拓,公司业绩逐步回升。 2024年上半年,公司实现营业总收入8.46亿元,同比增长71.64%;其中来自国外和国内市场的销售收入分别同比增长87.8%和24.6%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长329.38%;主要得益于收入增长及费用率下降。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升,以及国内自主品牌业务持续增长,公司业绩有望保持回升。 我国宠物食品市场有望快速扩容。 2017-2023年,我国宠物(犬猫)食品市场规模由157亿元增长至1461亿元, CAGR约为22.5%。 未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高, 将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比,我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散,国产优质企业全渠道布局,不断丰富品类,凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。 投资建议: 预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元和0.85元, 对应PE分别为19倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升,国内宠物食品市场未来有望不断扩容,国产龙头有望受益。从短期来看, 随着公司国外工厂产能逐步释放和经营效率提升,以及国内自主品牌业务持续增长,公司业绩有望保持回升。 公司不断拓展品类,实施多品牌矩阵、大单品发力策略,并持续开拓海内外市场,全渠道运营,全球化产能布局;并不断提高研发创新能力和推进技术革新,公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动、汇率波动、竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名