正邦重整扬帆起航，短期看好复产长期重组可期正邦重整归来后，迅速回到经营发展正轨，持续恢复原有闲置产能，开拓新饲料、育肥体系。从短期看，我们看好正邦科技目前复工复产进度持续加速，最终实现内化双胞胎饲料和生猪养殖体系，成本把控和生产效率有望达到行业上游水平。 从长期看，我们看好双胞胎集团4年内兑现相关业务整体上市承诺，实现和正邦科技的重组合并。根据我们估算，如果两家企业合并成功，养殖业务规模和饲料业务规模能达到行业的前列位置，行业将迎来新巨头。同时，因为双方企业均使用目前双胞胎体系，利用双胞胎的生产表现进行比较，重组后公司成本把控有望占据行业优势地位，生产效率有望达成行业上游水平。正邦重整归来成果初显，经营重回发展正轨正邦复工复产不断加速，2024Q3业绩实现扭亏为盈，实现归母净利润4.28亿元，同时资产负债率显著回落至47.05%，已达到行业优秀水平。 从生猪养殖业务看，双胞胎的仔猪兜售帮扶对症下药，经营情况加速好转，生猪养殖业务率先扭亏为盈。能繁存栏稳步恢复，已恢复至25.7万头，后备母猪5.85万头；育肥产能以轻资产模式持续扩张，2024年新开发优质栏位120万个；养殖成本和生产效率也在不断优化，2024年9月断奶仔猪运营成本和育肥运营成本分别下降至400元/头以下和15元/公斤。在双胞胎帮扶战略下，正邦复产进度持续加速，预计未来正邦能够逐步逼近双胞胎优秀的成本把控和生产效率表现。此外，正邦和双胞胎设立3家增量合资子公司，利于双胞胎持续将各种行业资源、养殖技术、资金等投入正邦运营中，也利好双胞胎完成重整后4年内的相关业务整体上市承诺，两家公司最终实现重组合并。从饲料业务看，正邦饲料生产营销团队自重整后重新建立，复用双胞胎先进的饲料生产营销方式，业务迅速开始恢复，2024年前三季度饲料总销量超90万吨。双胞胎在饲料原材料和加工方面对正邦也进行帮扶政策，将协助正邦设计差异化的饲料产品，形成双公司多品牌战略。我们看好正邦饲料业务持续恢复，复用双胞胎体系进一步增利增效，未来实现重组合并，互相补全饲料产品矩阵，打造行业一流的饲料生产、产品、营销体系。 双胞胎管理优势化为体系优势，一体化平台助力重塑正邦双胞胎集团饲料起家坐稳行业领先地位，发展历程中业务产业链不断完善，2023年全年肥猪出栏量排名行业第4位。公司高管深耕行业多年，将管理优势化为产业链体系优势。同时“奋斗者”企业文化激发员工活力和积极性，不仅创造了双胞胎辉煌的发展史，同样现在也持续助推加速正邦的复工复产进度。饲料业务方面，双胞胎构建完善产品矩阵，产能全国布局，2023年全年饲料销售规模突破1300万吨。一站式服务打造全国一流平台，充分发挥各个环节的协同效应，体系优势造就高效率低成本的经营流程。生猪养殖业务方面，采用“公司+农户”合作的轻资产化养猪模式经营，2023年底能繁母猪存栏55万头，预计2024年能繁母猪产能能达成亮眼增长。2023年达成肥猪出栏1352万头，出栏量行业排名第4名。体系优势筑起养殖成本优势地位，2024年6月完全成本为13.8元/公斤，处于行业第一梯队，预计2024下半年仍有下降空间。行业口碑优良，从长期看可以拓宽双胞胎持续扩张育肥产能的潜能上限；从短期看能够帮助正邦推进育肥产能的复工复产。 复盘重整历程，激进扩张遇债务危机，双胞胎入局帮扶重生复盘正邦重整历程，超级猪周期持续两年的高营收和高盈利助长正邦持续扩张产能的雄心壮志，内部制定“四抢”的激进产能扩张策略。但是产能迅速扩张的背后，是资产负债率自2020Q3末逐季提升。迈进超级周期的亏损期，正邦因执着于产能扩张未注重效率提升，经营业绩大幅亏损，现金流大幅转负，面临流动性危机，直至无法清偿到期债务，2022年10月24日进入预重整程序。2023年7月22日，双胞胎信达联合体作为重整投资人，双胞胎正式入局。重整方案落地之后，双胞胎继续协助正邦复工复产，帮扶策略对症下药，从复产、提效、降本、兜底四方面对正邦进行全面升级。同时，双胞胎对正邦进行了多方面的协助承诺，包括制定双方各自2年内多项生产指标提升目标，以及重整完成后2年内启动资产注入承诺和4年内相关业务整体上市承诺。 盈利预测生猪养殖业务方面，我们预估2024、2025、2026年底正邦能繁母猪产能分别将恢复至28.5、40、50万头；2024、2025、2026年生猪出栏量分别为392.7、702.4、985.8万头，并且假设2024Q4、2025和2026年仔猪和商品猪占比各为50%。预估2024Q4、2025、2026生猪出栏价格分别为17.5、16.0、15.0元/公斤；2024Q4、2025、2026断奶运营成本分别为400、350、330元/头，育肥运营成本分别为16.5、14.0、13.8元/公斤。其他业务方面，饲料业务预计营收规模伴随产能恢复将会迅速增长，盈利能力将会回到正常水平；兽药业务2024年会有部分缩量，未来预期规模稳步增长。预测公司2024-2026年收入分别为84.06、133.38、175.25亿元，EPS分别为0.06、0.11、0.07元，当前股价对应PE分别为52.1、29.4、44.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险，复产进度不及预期风险，双胞胎资产注入情况不及预期风险；与双胞胎集团协同效应不及预期风险。

2024年11月15日，京基智农发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向包括控股股东京基集团在内不超过35名特定对象增发不超过1.59亿股，发行数量不超过本次发行前总股本的30%，拟募集总额19.3亿元。 投资要点：聚焦生猪养殖业务，募资扩产业绩增长可期京基智农发布的定增预案中，分别拟使用7.55和5.97亿元投入于《云浮生猪养殖一体化项目》和《贺州生猪种苗繁育基地项目》，其余资金用于补充流动资金项目。两个扩产项目达产后分别预计新增年出栏商品猪30万头和仔猪68万头，共计接近100万头的产能扩张计划，计划扩张体量相较2023年全年出栏量提升53.12%，极大拓宽未来公司业绩增长潜力。同时，本次定增预案也再次向市场明确了公司聚焦生猪养殖业务的战略决心，步入2024年养殖业务已取代房地产业务作为公司占比第一大业务，预计未来伴随公司剩余地产存量去化以及生猪养殖产能扩张，养殖业务战略重要性将会进一步凸显。 Q3养殖业务盈利主导，地产业务进入存量销售京基智农2024Q3单季度实现归母净利润3.66亿元，其中生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，大约占单季度总归母净利润的88.0%，凸显在公司发展战略中的重要性。虽然2024前三季度公司营收规模同比大幅下滑，主因房地产业务进入存量销售体量缩小，但是我们认为应将关注重点放在公司养殖业务的未来发展，目前营收规模变化仅是业务结构战略调整的中间产物。我们看好本次定增预案终落地，两项新项目有望均于建成后第三年达成达产状态，助力公司养殖业务规模和业绩达到新高度。 Q4成本有望恢复正常，生猪销售同比大幅提升京基智农9月受台风“摩羯”影响，9月育肥猪完全成本相较7、8月短期略有回升，回升至14.59元/公斤。但是，我们认为进入Q4，公司消除自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平。并且目前在饲料成本处于低位的背景下，养殖成本有望重新呈现下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。公司2024年10月生猪出栏量为18.29万头，虽然月环比略有下降，但是2024年1-10月共出栏181.73万头，同比实现19.92%的增幅；共实现销售收入32.65亿元，同比实现41.10%的大幅提升。 盈利预测预测：公司2024-2026年收入分别为63.72、71.91、81.23亿元，EPS分别为1.55、1.70、1.66元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、9.8倍，给予“增持”投资评级。 风险提示：生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险；定增预案落地不及预期。

2024年10月30日，正邦科技发布2024年三季度报告。 投资要点双胞胎助力复工复产，正邦重新杨帆起航正邦科技2024前三季度实现营业收入58.37亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润3.01亿元,同比大幅扭亏为盈；实现扣非后归母净利润-2.96亿元，亏损同比大幅收窄。自2023年7月23日公司确定双胞胎信达联合体为重整投资人，双胞胎持续助力正邦全面复工复产。同时，正邦全方位学习双胞胎的养殖管理体系和企业文化，出台了一系列激励措施为奋斗者增收，激活各业务板块组织活力，进一步推动复工复产进度，Q3归母净利润已实现扭亏为盈。Q3单季度实现营业收入26.15亿元，同比增长60.1%；实现归母净利润4.28亿元，扣非后归母净利润-0.26亿元。后续我们看好正邦科技将会复制双胞胎企业优秀的养殖体系，并且双胞胎的注资将会按计划完成，正邦未来有望重新回到生猪养殖行业领先梯队。 养殖成本大幅优化，有望延续下降趋势伴随着复工复产，产能利用率的恢复，正邦科技养殖成本持续优化。除去闲置的折旧及摊销费用，目前公司断奶仔猪运营成本自2023年年底600元/头下降至400元/头以下；育肥运营成本从2023年年底20元/公斤下降至9月底15元/公斤，下降幅度近25%。目前公司整体的产能利用率不足50%，所以闲置折旧及摊销费用导致养殖完全成本还处于相对高位，但我们有信心随着复产计划加速推进，产能利用率和成本优化表现将会持续提升，最终复制双胞胎行业一流的生产指标表现和成本控制能力。生产指标方面，公司PSY提高明显，目前已经恢复至25-26，育肥上市率91%以上。 生猪出栏逐月回升，轻资产模式产能迅速恢复正邦科技2024Q3单季度销售生猪88.77万头，销售量逐月上涨，7/8/9月分别销售22.99/27.70/38.08万头，8/9月分别环比增长20.5%/37.5%，实际应用的产能恢复速度正在不断加快。产能具体表现，11个母猪场已经复产，截止2024Q3末，能繁母猪存栏约25.7万头，较年初增加近7万头，后备母猪5.85万头，预计2024年年底公司能繁母猪存栏数能够回到28万头以上。公司育肥端目前以“公司+农户”的轻资产模式为主，目前出栏占比超80%，后续预计将持续坚持轻资产育肥产能恢复的模式。 负债率显著下降，双胞胎有望持续注资截至2024Q3末，正邦科技资产负债率为47.05%，较2024年年初下降6.92pcts，负债率逐季下降，目前已经到达行业较低水平。归属于母公司所有者权益116.33亿元，较2024年年初增长16.4%，主因增加重整投资人投资款11.1亿元。双胞胎集团曾发表承诺，将会在正邦科技重整完成后的2年内启动资产注入，并且在重整完成后的4年内完成相关资产的注入。我们看好双胞胎集团能够兑现注资承诺，中短期内助力正邦学习内化双胞胎优秀的养殖体系，长期实现合并上市。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为87.55、133.08、174.01亿元，EPS分别为0.06、0.08、-0.05元，当前股价对应PE分别为62.2、41.3、-70.2倍。我们预计相较2022年盈利期，本轮猪周期盈利期将会持续更长时间，主因中小散户产能恢复速度较慢。但是伴随行业整体产能不断回升，预计步入2026年，猪肉供给量会显著提升，导致猪价处于较低水平，行业盈利水平下降。重点关注公司α收益，我们中短期看好正邦科技学习内化双胞胎优秀的生产效率和成本把控表现，长期看好双胞胎兑现注资承诺，最终实现合并上市，故给予“增持”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险，复产进度不及预期风险，双胞胎注资情况不及预期风险。

2024年 10月 30日， 京基智农发布 2024年三季度报告。 投资要点 Q3养殖业务盈利主导，聚焦发展生猪养殖京基智农 2024Q3单季度实现营业收入 18.95亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润 3.66亿元，扣非后归母净利润 3.70亿元，同比大幅扭亏。 公司目前聚焦发展生猪养殖业务， Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约 3.22亿元，占单季度总归母净利润的 88.0%。 公司 2024前三季度实现营业收入45.95亿元，同比减少 53.7%；实现归母净利润 6.02亿元，同比下降 52.2%，扣非后归母净利润 6.13亿元，同比下降54.3%。 前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售，存货随销售去化库存递减，项目交付数量较上年同期大幅减少。未来公司会持续将生猪养殖作为核心业务， 预计 2024Q4猪价依然会维持盈利周期，养殖业务有望进一步拓宽盈利空间。 养殖成本短期波动， Q4有望回归正常水平京基智农 9月受台风“摩羯”影响， 基于猪群健康及生物安全考虑，将部分淋雨生猪提前出栏，整体出栏均重下降。同时也导致 9月育肥猪完全成本相较 7、 8月短期略有回升，回升至 14.59元/公斤。但是，我们认为步入 10月，公司消除了自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平，并且在饲料成本处于低位的背景下，有望延续下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。 生猪出栏量价齐升，养殖规模保持稳定京基智农 2024Q3单季度实现生猪出栏 58.85万头，同比增长15.5%。出栏量提升的同时， 2024Q3猪价触及高点之后保持高位震荡，拓宽公司养殖业务增长空间， 7/8/9月商品猪出栏价格分别为 19.77/20.89/19.11元/公斤， Q3单季度共计实现 12亿元生猪销售收入。公司生猪养殖规模基本保持稳定， 母猪整体存栏约 11.62万头，其中基础母猪约 10.17万头，后备母猪约 1.45万头。 地产业务进入存量销售，资产负债率稳步下降京基智农地产业务目前进入存量去化阶段， 受楼市新政影响，公司地产销售情况自 9月底以来显著改善， Q3单季销售收入约 4.4亿元，净利润约 5.28千万元。 伴随公司把战略重心聚焦生猪养殖业务，并结合代养的轻资产形式经营，公司资产负债率稳步下降，截至 2024Q3，公司资产负债率为62.2%， 相较 2024H1末下降 1.84%，资产结构得到进一步优化。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 63.72、 71.91、 81.23亿元， EPS 分别为 1.55、 1.70、 1.66元，当前股价对应 PE 分别为 11.2、 10.2、 10.5倍。目前公司削弱房地产业务营收占比，将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展， 以轻资产模式规划养殖产能， 生产表现有望持续提升，同时资产负债率有望进一步下降，故给予“增持” 投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险。

2024年10月30日，巨星农牧发布2024年三季度报告。 投资要点Q3业绩增长亮眼，高位猪价助力扭亏为盈巨星农牧2024前三季度实现营业收入39.55亿元，同比增长31.6%；实现归母净利润2.59亿元，扣非后归母净利润2.77亿元，盈利实现大幅扭亏。2024Q3猪价触及顶点后高位震荡，同时伴随公司生猪出栏量稳步提升，生猪养殖业务量价齐升，助力公司Q3单季度业绩实现亮眼增长，实现营业收入17.23亿元，同比增长66.9%，达成超高增速提升；实现归母净利润3.04亿元、扣非后归母净利润2.95亿元，同比转正。Q4猪价有望维持盈利周期，公司生猪养殖业务2024全年业绩增速有望达成亮眼成果。前三季度皮革业务计提存货跌价准备2.70千万元，我们预计Q3公司皮革业务目前依然处于亏损，主因皮革下游市场需求不振。公司对于皮革业务制定维持稳定的经营方针，后续有望逐季收窄亏损。 成本把控保持行业上游水平，表现有望持续向好我们预计2024Q3巨星农牧生猪养殖完全成本略微高于14元/公斤，主因Q3出栏的一小部分生猪是由公司外购猪苗养育而成，外购猪苗平均成本高于自购猪苗成本，故该部分养殖成本的增加一定程度上削减了饲料成本下降和生产指标提升带给养殖成本把控的优化，但是公司成本表现依然保持在行业上游水平。我们预估之前外购猪苗部分的生猪将会在2024年内全部出栏，并且该部分出栏比重将会逐月下降，至年底生猪养殖完全成本有望下降至13.8元/公斤左右，巩固行业成本优势地位。 商品猪出栏高增，产能持续扩张巨星农牧2024前三季度商品猪出栏173.35万头，实现高增速增长，同比提升32.62%。出栏量高增的同时，规划产能持续扩张。2024上半年，德昌项目已经交付并且引种工作已经开展，预计2024Q4完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态，有望在2025年上半年产生第一批出栏；2024下半年公司的四个新养殖场项目已经交付并且陆续开始引种，养殖产能有望持续增长。公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪，有效保障公司养殖规模和业绩长期增长引擎。 减持计划实施完毕，股份回购彰显发展信心和邦集团减持巨星股份计划已于2024年10月实施完毕，共计减持1.02千万股，占公司总股本的2%。巨星农牧拟以1-2亿元回购公司自身股份，拟用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心，同时健全长效内部激励机制，提升员工积极性，拓宽生产表现上升空间。截至2024年10月31日，公司已累计回购股份3.02百万股，占总股本的0.59%，已支付总金额为53.22百万元。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股价对应PE分别为15.0、11.5、-22.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；新建产能引种进度不及预期风险；股份回购计划实施不及预期风险。

2024年10月20日，温氏股份发布关于取得金融机构股票回购贷款的公告，已与中国农业银行股份有限公司授权分支机构签署《流动资金借款合同》，借款金额不超过10亿元。同时，公司收到中国银行股份有限公司授权分支机构出具的《贷款承诺函》，承诺贷款金额不超过10亿元，放款时以监管要求为准叙做。借入资金将全部运用于股票回购。 投资要点释放回购资金压力，优化平均融资成本温氏股份签订《流动资金借款合同》，借入不超过10亿元专项贷款，借款期限1年。加上与另一金融机构签署的《贷款承诺函》，两者借款上限之和已覆盖本次股份回购拟使用资金量上限，极大释放股份回购资金压力，提升一年内短期资金的流动性。同时，《流动资金借款合同》中以不超过年化2.25%的低利率成本借入，助力公司优化自身融资结构，降低融资平均成本。 回购方案稳步推进，未来有望完全落地2024年9月18日，温氏股份公布本次回购报告书，拟以自有资金9-18亿元进行回购，回购价格不超过27.01元/股。 目前为相应国家政策号召以及减轻资金压力，将回购资金来源修改为股票回购贷款或自有资金，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划，充分表现出对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该回购方案将助力调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。截至9月30日，公司已累计回购18.22百万股，占总股本的0.27%，成交总金额为3.00亿元。目前，公司签订的《流动资金借款合同》中借款上限已覆盖回购方案资金量的下限；加上《贷款承诺函》，两者拟借款量之和极大提升本次回购方案完全落地的概率，提振市场对于温氏股份的信心。 肉猪销售增长亮眼，养殖成本持续下探温氏股份1-9月实现生猪出栏共计2156.19万头，较2023年同期增长17.66%，其中销售仔猪85.64万头。出栏量快速增长，对应着肉猪销售收入同样取得亮眼表现。公司1-9月实现肉猪销售439.14亿元，同比增长34.01%。7月底公司能繁母猪存栏为164-165万头，后备母猪储备充足。成本端，公司肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，降本增效成果不断显现，生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤已下降至8月的6.9元/斤以下；毛鸡出栏完全成本由2024年1月的6.5元/斤快速下降至7月的5.9-6.0元/斤。 猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为13.3、10.1、10.9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。

猪价上涨维持高位，助力Q3业绩增长兑现牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元，扣非后归母净利润115-125亿元，同比2023年同期都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看，公司预计实现归母净利润90-100亿元，同比增长860.6%–967.4%；预计实现扣非后归母净利润105-115亿元，同比增长738.8%–818.6%。本轮猪周期猪价自2024Q2开始上涨，Q3震荡维持高位，助力公司Q3业绩大幅增长，业绩表现符合预期。步入Q4逐步临近猪肉消费旺季，预计消费市场腌腊需求将会逐月提升，需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时，因2023年行业全年亏损以及2023年10月疫病影响，导致中小散户缺少资金未能及时补栏，本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱，相较2022年，本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4猪肉供需情况将助推公司Q4延续盈利状态，2024全年业绩实现亮眼表现。 养殖成本持续下探，释放盈利空间牧原股份Q3继续实现降本增效，7、8月养殖成本持续下探，8月份完全成本已下降至13.7元/公斤，月环比减少0.1元/公斤，主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念，持续深挖内部生产降本增效的潜力，提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下，公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间，有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。 出栏量逐季上涨，产能稳步提升牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看，公司实现生猪出栏1,775.6万头，季环比增长8.4%。生猪出栏量逐季增长的同时，产能也实现稳步增长，截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏数为331.6万头，同比6月底增加0.7万头，拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展，截至2024年8月底，屠宰产能达2,900万头/年，1-8月共计屠宰生猪711万头。 超短期融资保障现金流充足，股份回购彰显信心牧原股份2024年8月14日发行超短期融资券，票面利率2.5%，发行规模5亿元，保障短期现金流充足，支撑养殖规模增长。截至2024年8月，公司存量贷款加权平均成本为4%左右，大型银行贷款成本不超过3.65%，储备债券批文75亿元，有望通过后续债券发行，进一步优化公司融资结构，降低融资成本。同时，公司拟使用30-40亿元回购股份，并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，彰显自身长期发展信心，并且调动员工积极性，保障公司团队长期良性发展。 盈利预测预测:公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元，EPS分别为2.80、4.70、3.62元，当前股价对应PE分别为15.5、9.3、12.0倍，给予“买入”投资评级。 风险提示:生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

轻资产+一体化产能扩张，未来出栏高增可期巨星农牧通过“公司+农户”合作和一体化项目两种模式进行产能扩张，两种模式养殖规模占比会根据公司规划和市场环境进行战略改变，根据新环境释放最优产能表现。目前“公司+农户”合作模式养殖规模占比超80%，支撑目前阶段业绩增速。预计2024年年底伴随德昌一体化项目逼近满产，同时轻资产模式持续扩张，预估2024年年底能繁母猪存栏数将达18万头。使用能繁母猪存栏数、PSY、育肥成活率进行推算，2025年生猪出栏量有望实现60%左右高速增长。 国内外资源整合，种+管理助力成本行业领先巨星农牧通过国内+国外两方面资源的整合，实现种猪和管理双优势，打造出行业领先的养殖成本把控。整合的资源一是引入优质国外生猪养殖体系，其中包括优质的PIC种猪和先进的Pipestone养殖管理流程，最终实现高PSY和高肉料比的生产成果；二是国内公司团队的生猪养殖生产管理经验丰富，并且公司通过薪酬导向、业绩承诺等方式充分调动员工积极性，最终实现在管理层面挖掘成本下降空间，持续助力增产增效。预计至2024年底养殖成本仍有0.2-0.3元/公斤的优化空间，预估2024全年养殖成本为12.7元/公斤左右，稳固成本行业领跑位置。 资金充足撑起产能扩张，资本结构稳健巨星农牧持续募资，先后通过2020年非公开发行、2022年发行可转债募集4.20、10亿元，支撑产能增速。2023年定增预案拟募集资金不超过8亿元，持续支持未来业绩增长目标。同时，因为使用募集资金的方式实现产能扩张，公司资产负债率与行业平均水平相比处于低位，财务状况稳健，拥有更强的短长期偿债能力。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股价对应PE分别为15.5、11.9、-23.1倍。我们认为目前猪价冲高势头较缓，但因为全国补栏整体积极性偏弱，预计盈利周期将会维持至2025年。在这样的行业背景下，我们认为巨星农牧拥有成本优势和资金优势，双优势给予公司养殖规模和业绩的成长性，与同业竞争者相比，有望在本轮周期进一步提升市场份额和行业竞争力，故维持给予“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险；饲料及原料市场行情波动风险；猪价上涨不及预期；产能扩张不及预期风险；定增进展低于预期风险；行业周期性强公司业绩波动较大风险。

2024年9月18日，温氏股份发布回购报告书，公司拟以自有资金9-18亿元通过集中竞价交易方式回购公司普通股，回购价格不超过27.01元/股。回购期限为本公告日起不超过12个月内。 投资要点回购方案表发展信心，股权激励调动员工积极性本次回购方案中，温氏股份将使用公司自有资金实行普通股回购，并且回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购方案充分表现出温氏股份对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该方案将助力公司充分调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。根据回购价格上限及回购金额上下限计算，预计回购股份数量3332.1-6664.2万股，占截至2024年6月30日收市后总股本的0.50%-1.00%。 H1业绩稳步提升，生猪出栏增长亮眼2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润13.27亿元，扣非后归母净利润13.58亿元，同比都实现扭亏为盈。2024H1分业务看，肉猪类养殖/肉鸡类养殖分别实现营业收入281.57/166.76亿元，分别同比变动28.69%/-0.93%。肉猪类养殖业务生猪出栏量实现快速增长，1-8月生猪出栏共计1905.14万头，同比2023年同期增长18.62%，其中销售仔猪80.14万头。7月底能繁母猪存栏为164-165万头，后备母猪储备充足。 猪+鸡养殖成本呈下降趋势，成本仍有下降空间2024H1温氏股份肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤下降为5月的7.1元/斤，H1生猪养殖综合成本整体降至7.4元/斤左右。伴随着饲料原材料成本下降，预计生猪养殖综合成本将进一步下降，目前8月最新综合成本已下降至6.9元/斤以下，预计2024全年生猪养殖综合成本将处于7.1-7.4元/斤之间。H1毛鸡出栏半年完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤，成本下降曲线由2024年1月的6.5元/斤快速下降至2024年7月的5.9-6.0元/斤。猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。 资产负债率稳步下降，财务状况持续向好2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元，实现大幅回升，同比增长107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力，资产负债率稳步下降。2024年7月底，公司资产负债率为57%-58%之间，相较6月底持续改善，环比下降1-2pcts。公司现金流情况有望逐月向好，预计2024年底资产负债率将下降至55%以下。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为11.0、8.4、9.1倍，故给予“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；黄羽鸡价格上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

投资要点2024年 8月 30日， 巨星农牧发布 2024年半年度报告。 投资要点 Q2业绩扭亏为盈，控股股东持续赋能2024H1巨星农牧实现营业收入 22.33亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润-0.45亿元，扣非后归母净利润-0.18亿元，净利润亏损同比 2023H1实现大幅收窄，利润依然亏损主因皮革业务受到下游市场需求不振的影响， 该部分业务收入利润同比下降。 伴随 2024Q2猪价步入高位周期，同时公司成本优势持续保持行业领先位置， 2024Q2业绩实现扭亏为盈，实现营业收入 12.84亿元，同比增长 18.89%；实现归母净利润 0.93亿元、 扣非后归母净利润 0.94亿元，同比转正。 2024年 8月 12日起，控股股东巨星集团拟 12个月内增持巨星农牧，持续赋能公司，聚焦发展生猪养殖。 预计2024Q3猪价将维持高价周期， 养殖成本也将延续下降趋势，成本优势持续保持， 盈利空间有望进一步拓宽。 养殖成本处行业第一梯队， 下半年仍有下降空间2024H1巨星农牧养殖成本持续下降， 推算 2024Q2完全成本下降至 14元/公斤左右， 料肉比实现 2.6以下， 2024年 7月完全成本再次下降至 14元/公斤以下，成本优势处于行业领先地位。 成本下降主因 2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理， 最终实现优化成本控制。 2024下半年， 预计伴随德昌一体化项目逐步实现满产，养殖成本仍有下降空间，预估 2024H2半年完全成本将达成 13.8元/公斤左右，巩固行业成本优势地位。 商品猪出栏高增，资金充裕保障产能持续增长2024H1巨星农牧生猪产品实现营业收入 20.39亿元， 生猪出栏 109.45万头，其中商品猪出栏 106.18万头，同比增长24.69%， 商品猪出栏量实现高增长。 2024H1公司生产性生物资产为 4.68亿元，较 2024Q1季环比增长 24.14%，主因公司种猪存栏规模的提升， 截至 2024年 8月种猪存栏 24万头以上， 支撑后续出栏量的增长。 公司持续发布募资计划， 保障规模长期增长潜力， 2022年巨星农牧发行可转债 10亿元；2023年定增预案在 2024年 8月经过二次修订， 募集资金总额不超过 8亿元， 用资规划聚焦高质量种猪繁育养殖基地建设以及扩充优质种猪储备。规划产能持续扩张，保障业绩长期增长引擎。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 69.71、 123.73、 140.04亿元， EPS 分别为 1. 13、 3.36、 3.22元，当前股价对应 PE分别为 15.5、 5.2、 5.5倍，维持“买入”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；规划产能建设进度不及预期风险；增持计划延迟实施或无法实施风险。

2024年 8月 26日， 温氏股份发布 2024年半年度报告。 投资要点 业绩稳步增长， Q2利润强势扭亏为盈2024H1温氏股份实现营业收入 467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润 13.27亿元， 相较 2023H1的-46.89亿元实现大幅扭亏；实现扣非后归母净利润 13.58亿元， 相较 2023H1的-51.28亿元同样实现转正；实现销售毛利率10.84%，归母净利率 2.84%。 自 2023年，公司盈利持续承压，伴随 2024Q2猪价逐步进入高位周期，同时黄羽鸡价格也进入上升阶段， 公司持续降本增效， Q2盈利表现实现扭亏为盈。 2024Q2温氏股份实现营业收入 249.10亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润 25.63亿元，扣非后归母净利润24.10亿元。 生猪养殖毛利率显著提升，成本有望进一步下降2024H1生猪养殖业务实现营业收入 281.57亿元，同比增长28.69%； 生猪出栏 1437.42万头， 出栏量实现高速增长， 同比增长 21.96%， 占同期全国生猪出栏的 3.95%，在同行上市公司中排名第二； 毛猪销售均价为 15.32元/公斤，同比增长5.09%，实现量价齐升。 生产指标整体保持稳定， 2024年 6月料肉比降至 2.6， 6月末能繁母猪存栏 164-165万头。 在成本端， 2024H1生猪养殖综合成本降至 7.4元/斤左右，同比下降约 1.2元/斤； 2024Q2降至 7.1元/斤左右，季环比下降 0.5元/斤。 生猪养殖综合成本逐步下降， 从 2024年 1月综合成本 7.8-7.9元/斤下降为 7月 6.9-7.0元/斤， 主因公司生产管理的逐步完善以及饲料成本的下降，盈利能力实现大幅回暖，毛利率显著提升， 2024H1生猪养殖业务毛利率为10.38%，同比增加 19.49pcts。 伴随着饲料原材料成本下降，预计公司养殖综合成本将进一步下降， 2024年底有望下降至 7元/斤以下，预计全年生猪养殖综合成本低于 7.4元/斤，持续拓宽公司盈利上升空间。 肉鸡养殖成本迅速回落， 业绩有望持续提升2024H1肉鸡养殖业务实现营业收入 166.76亿元，同比减少0.93%； 销量 5.48亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少1.04%， 占同期全国家禽出栏的 7.21%，在同行上市公司中排名第一； 毛鸡销售均价 13.29元/公斤，同比上升 1.51%。 公司养鸡业务核心生产成绩指标持续保持高位， 伴随黄羽鸡价格上升，叠加饲料原材料下跌，肉鸡养殖成本持续下降， 盈利水平大幅提升。 2024H1毛鸡出栏完全成本降至 6.2元/斤左右， 同比下降 0.8元/斤； 2024Q2降至 6.1元/斤以下， 季环比下降 0.3-0.4元/斤； 完全成本由 2024年 1月 6.5元/斤快速下降至 2024年 7月 5.9-6.0元/斤。 2024H1肉鸡养殖业务毛利率为 11.07%，同比增加 12.36pcts。预计 2024下半年，肉鸡消费将步入旺季， 业务业绩有望进一步扩张。 经营现金流大幅回涨，负债率稳步下降2024H1温氏股份经营性现金流净额为 58.09亿元，实现大幅回升，同比增长 107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力， 资产负债率稳步下降。截至 2024H1，公司资产负债率为 58.95%， 相较 2024Q1底下降 4.42pcts。 预计公司现金流情况将逐季向好，资产负债率有望进一步下降。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 1090.78、 1241.02、1318.33亿元， EPS 分别为 1.42、 1.87、 1.72元，当前股价对应 PE 分别为 11.9、 9.0、 9.8倍， 故给予“买入” 投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险； 黄羽鸡价格上涨不及预期风险； 饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

生猪养殖Q2扭亏，下半年利润展望乐观2024中期业绩预告显示，京基智农实现归母净利润2.00亿元-2.60亿元，同比下降79.76%-84.43%；实现扣非后归母净利润2.10亿元-2.70亿元，同比下降79.86%-84.33%。由于2024H1房地产业务持续推进存量去化，交付数量较上年同期大幅减少，结转销售收入及利润相应下降，使得整体净利润较上年同期有所下降。2024Q2实现归母净利润1.46亿元-2.06亿元，同比增长124.69%-217.10%，实现扣非后归母净利润1.51亿元-2.11亿元，同比增长66.48%-132.61%。 2024Q2猪周期维持运行于上涨周期，猪价上涨，养殖成本稳步下降，2024Q2生猪养殖业务实现扭亏为盈。预期2024下半年猪价持续维持高位，生猪养殖业务将带动整体利润上升。 生猪养殖成本稳步下降，猪价持续攀升2024H1完全成本为14.84元/kg，相比2023H2下降1.88元/kg。京基智农正在对猪群健康、饲料配方优化及繁育性能等方面进行持续优化，完全成本呈现下降趋势。2024Q1完全成本为15.50元/kg，2024Q2降至14.40元/kg，预期将在年末突破13.50元/kg。在猪价方面，自2024Q1开始上涨，至2024年6月猪价均价稳步上升至18.30元/kg，同比上涨27.79%。在完全成本下降和猪价上涨的趋势下，预期2024下半年盈利空间会进一步上升。 生猪养殖业务强劲增长，出栏与收入双增2024H1生猪养殖业务实现累计出栏104.59万头，同比增长24.04%，累计销售收入16.90亿元，同比增长38.41%。 2024H1生猪养殖业务收入为收入贡献主力，预计占总收入的60%-65%。受益于完全成本的稳步下降以及猪价的上涨，京基智农在生猪养殖业务扭亏为盈，实现较好盈利，2024Q2单季盈利约1.40亿元。2024年7月实现出栏16.19万头，当月销售收入3.42亿元，同比增长41.32%。在生猪养殖业务的发展策略上，京基智农将通过满产满负、轻资产扩张及高效资本运作等方式，发展优质产能，提升养殖规模。预期随着产能上升以及猪价上涨，生猪养殖业务收入将继续增长。 房地产业务持续推进存量去化，加速资金回笼京基智农的房地产业务持续推进存量去化，2024H1房地产项目交付数量较上年同期大幅减少，房地产业务收入占比降至20-25%。2024Q1房地产业务实现收入3.99亿元，收入占比约为32%，而生猪养殖业务收入占比约为54%，房地产业务已被生猪养殖业务取代收入贡献的主力地位。2024Q2受到“517”新政利好影响，房地产业务销售较2024Q1有一定改善和去化加速，提供了相对稳定的利润和现金流。在房地产业务策略上，京基智农将继续推进山海公馆等存量项目的销售工作，加速资金回笼。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为110.41、129.08、133.85亿元，EPS分别为1.89、2.27、2.10元，当前股价对应PE分别为7.7、6.4、6.9倍。京基智农的生猪养殖业务成为收入主力，养殖成本稳步下降，并持续推进提示养殖规模，伴随猪周期的上涨周期，有望进一步拓宽收入和盈利上升空间。给予“增持”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

中期业绩显著减亏，双胞胎集团助力扭亏为盈展望2024中期业绩预告显示，正邦科技实现归母净利润亏损1.20亿元-1.50亿元，亏损同比下降92.48%-93.98%；实现扣非后归母净利润亏损2.70亿元-3.00亿元，亏损同比下降84.07%-85.66%。正邦科技于2023年引入行业内优秀企业双胞胎集团作为产业投资人，并完成公司重整计划，加上生猪市场行情逐步回暖，叠加成本费用大幅下降，使2024H1业绩大幅减亏。双胞胎集团拥有农牧产业的先进技术和丰富资源，已逐步导入至正邦科技以支持企业发展。2024Q2实现归母净利润亏损0.71亿元-1.01亿元，亏损同比下降91.27%-87.59%；扣非后归母净利润实现扭亏为盈，盈利0.47亿元-0.17亿元。正邦科技将继续利用双胞胎集团在经营管理、平台系统、运营资金等方面提供的支持，充分发挥与双胞胎集团的协同效应，预期2024下半年利润继续上升，整体实现扭亏为盈。 营业成本大降，双胞胎集团助力成本控制与业务复苏正邦科技2024Q1营业成本为12.4亿元，同比下降57.08%。 主要原因在于正邦科技于2023年重整完成，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，各版块业务逐步复工复产。 生猪养殖是正邦科技的核心主营业务，自重整后养殖成本较重整前也有所改善。2024年以来，正邦科技通过优化管理模式降低管理成本，并设立了专项组推动复工复产工作，围绕生物安全、环保、资产、硬件、市场等综合因素，因地制宜输出盘活策略，提升产能利用率，提升生猪生产管理水平，降低生猪养殖成本。 生猪销售承压，挑战与机遇并存2024H1正邦科技累计销售生猪158.92万头，同比下降46.83%；累计销售收入17.38亿元，同比下降39.36%。虽然猪周期维持运行于上涨周期，正邦科技的生猪销售数量及销售收入同比降幅较大的原因在于公司经营策略调整。受生猪市场行情影响及公司战略调整，部分猪场和饲料厂处于停工停产状态。2024Q1末，能繁母猪存栏约为19.6万头。2024年7月销售生猪22.99万头（其中仔猪9.29万头，占比仍然较高），环比下降3.22%，同比下降29.31%；销售收入3.87亿元，环比上升21.10%，同比上升20.55%。正邦科技将结合自身实际情况及市场行情灵活制定生产及销售策略，生猪存栏将逐步增加。 负债率大幅改善，成功摘帽退市风险，财务健康步入新篇章正邦科技资产负债率呈现下降趋势，较2023年有较大改善，由2023Q1的156.99%下降至2024Q1的50.43%。资产负债率为近年来最低值，财务状况健康。正邦科技于2024年4月30日向深交所申请撤销因触及财务类强制退市情形的退市风险警示，已得到深交所核准，自2024年6月12日开市起撤销退市风险警示。正邦科技将根据业务需要，与各类金融机构开展交流与合作，并努力提高资金的使用效率，追求降本增效，控制合理的负债水平。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为102.88、135.48、150.76亿元，EPS分别为0.11、0.17、0.15元，当前股价对应PE分别为25.3、16.1、18.4倍。正邦科技受到双胞胎集团支持，助力成本控制与业务复苏，加之猪周期的上涨周期，有望拓宽收入和盈利上升空间。给予“增持”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

生猪价格反转回升，助力 Q2业绩扭亏为盈2024年 7月 11日， 金新农发布 2024年半年度业绩预告。 2024H1公司预计实现归母净利润-4300至-3900万元之间； 预计实现扣非后归母净利润-4100至-3700万元。 2024H1较2023H1大幅减亏，主因饲料原材料价格的下降以及生猪养殖效率的不断改善， 使养殖成本大幅下降， 同时生猪价格2024Q2回升， 2024Q2利润实现扭亏为盈。 2024Q2金新农预计实现归母净利润 900-1300万元；预计实现扣非后归母净利润 500-900万元。 预计 2024H2公司将持续优化养殖管理体系， 降低生猪养殖成本，同时快速发展饲料加工业务，营收有望大幅提升，盈利空间有望进一步回暖。 创新营销深耕市场，饲料外销有望大幅增长2023年金新农实现饲料加工业务营业收入 26.0亿元，同比增长 12.78%； 实现饲料销量 68.01万吨，同比增长 16.70%。 作为中国教槽料早期开创者之一， 金新农具有饲料教槽料细分领域的行业领先优势， 饲料产品覆盖生猪的各个不同生长阶段，产品矩阵完善，打造三位一体猪饲料营养体系。 2024年金新农实行共享共创激励机制、扩大优化销售团队、与其他公司合作建立合资公司，以创新型的营销方式深耕产能不足区域市场，饲料销售量有望大幅增长。公司制定 2024年饲料外销量目标是增幅 50%， 实现 102.02万吨销量。 养殖成本持续下降，降本增效为首要目标2024H1金新农实现生猪销售收入 7.72亿元，同比增长27.15%；实现生猪出栏 59.89万头， 同比增长 10.00%， 其中包括商品猪 33.93万头、仔猪 23.72万头、种猪 2.24万头。 步入 2024年，金新农生猪销售成本持续下降，从2024Q1的 15.68元/公斤下降至 2024年 4月的 15.11元/公斤。 2024年金新农把降本增效作为生猪养殖业务发展的首要目标， 强抓养殖管理， 预计养殖成本仍有下降空间，预估2024全年金新农生猪销售成本将低于 15.5元/公斤，助力盈利空间逐步拓宽。 资本结构稳步改善， 预期负债率逐步回落因 2023年生猪价格处于低位周期，金新农业绩进入承压期，资产负债率在 2023年底攀升至 74.06%。伴随着猪周期反转，生猪价格回升以及饲料需求量的加大，公司盈利状况逐步回暖，资产负债率呈下降趋势， 2024Q1底资产负债率为73.66%。预计 2024Q2起，金新农业绩扭亏为盈，资产负债率有望逐步回落。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 51.60、 61.40、 70.49亿元， EPS 分别为 0.21、 0.30、 0.29元，当前股价对应 PE 分别为 18.8、 12.9、 13.5倍。 金新农打造完善的饲料产品矩阵， 拥有饲料教槽料细分领域的行业领先优势，公司着力发展饲料外销，营收有望大幅增长；同时生猪养殖规模稳步提升，养殖成本具备进一步下降空间，助力盈利空间进一步拓宽，故给予“增持”投资评级。 风险提示生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险； 饲料新营销方案推进进度不及预期风险。

生猪养殖转亏为盈，盈利空间逐季回暖2024年7月9日，巨星农牧发布2024年半年度业绩预告。 2024H1公司预计实现归母净利润-4900至-3200万元之间；预计实现扣非后归母净利润-2400至-1600万元。2024H1未能实现盈利，主因皮革业务受到下游市场需求不振的影响，销量与收入同比下降。在公司养殖业务持续降本增效以及生猪价格回升的双重作用下，巨星农牧生猪养殖业务实现扭亏为盈，助力公司盈利空间逐季回暖。2024Q2巨星农牧利润反转为盈，预计实现归母净利润8904.8-10604.8万元；预计实现扣非后归母净利润8827.5-9627.5万元，2024Q2结束利润承压期，预计公司将持续优化生产管理体系以及预计猪价将维持高位周期，公司盈利空间有望进一步拓宽。 养殖成本行业领先，未来仍有下降空间2024年6月巨星农牧生猪养殖成本为12.88元/公斤，完全成本为14元/公斤以下，成本优势处于行业领先地位。 2024H1期间，养殖成本呈下降趋势，从2024Q1养殖成本13.82元/公斤下降至2024年6月12.88元/公斤，下降主因2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理，实现优化成本控制。巨星农牧严格执行落实生物安全防控措施，加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理，对成本的持续下降作用明显。2024下半年，公司有望进一步实现降本增效，预计2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势。 双模式持续扩张，出栏量迅速提升2024Q1巨星农牧实现生猪出栏量51.3万头，其中肥猪出栏量同比增加36.4%，出栏量实现快速提升，2024Q2出栏量有望持续增长势头。2024年以来，巨星农牧逐步扩大紧密型“公司+农户”的养殖规模，该模式在公司生猪养殖规模占比已达到80%以上，以轻资产模式实现规模扩张。同时，一体化自主养殖模式同样持续扩张，德昌巨星生猪繁育一体化项目于2024年6月完成第一批后备母猪的配种工作，公司预计将于2024Q4完成全部计划后备母猪的配种工作并达到满产状态。养殖双模式扩张助力巨星农牧生猪养殖规模发展，未来出栏量有望持续快速增长。 持续募资建设产能，保障长期增长引擎