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吴文德

天风证券

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百润股份 食品饮料行业 2021-11-04 67.94 -- -- 70.20 3.33%
70.20 3.33% -- 详细
事件:公司21年前三季度实现营收19.15亿元,同比+44.51%,归母净利润5.63亿元,同比+46.96%。其中,Q3实现营收7.03亿元,同比+30.98%,归母净利润1.94亿元,同比13.54%。 预调酒业务维持快速增长,新品培育加速推进。公司预调鸡尾酒业务前三季度实现主营业务收入16.86亿元,同比增长42.22%,其中三季度实现营收6.30亿元,同比增长30.17%,环比二季度有所降速。三季度降速我们判断一是与三季度疫情反复,消费场景受限有关;二是去年同期基数较高;三是线上新进入者较多,使得线上增速有所放缓。据淘宝网数据,三季度公司线上实现收入3496.12万元,同比+29.14%,相比二季度78.05%的增速有所放缓。但我们仍看好公司预调酒业务,一方面公司持续强化全产业链布局,在竞争日趋激烈的环境中,有望持续强化自身的竞争力,加大新品突出力度和品牌建设,推进数字化精准投放,进一步强化消费者复购;另一方面,公司加强渠道下沉,上半年经销商净增加177家至1755家,通过分销渠道的建立以及清爽系列的推出,逐步建立更低价格带市场,打开市场容量。我们预计公司仍将以微醺系列为主导,叠加清爽系列的培育,通过渠道下沉,加快品类的消费者教育,整体营收有望维持快速增长。 期间费用控制得当,公司盈利能力维持稳定。公司21年前三季度录得归母净利润/归母净利率5.63亿元/29.41%,分别同比+46.96%/+0.49pcts,其中3Q21实现归母净利润/归母净利率1.94亿元/27.66%,同比+13.54%/-4.25pcts,主要系公司三季度毛利率下降所致。公司21年三季度实现毛利率65.85%,同比-3.58pcts,主因会计政策调整及原材料、包材价格上涨。期间费用方面,公司21年三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.95%/4.95%/2.69%/-0.89%,分别同比-6.72/+0.66/+0.01/-0.76pcts,环比+3.79/+0.41/+0.49/+0.03pcts。销售费用率的环比提升,我们认为与公司新品推出进行市场培育有关。未来随着公司费用投放精细化,公司有望维持较高费效比,随着公司产品的放量,盈利能力仍有望持续提升。 全产业链布局打开公司天花板,竞争优势有望持续加强。2021年10月公司可转债顺利发行,募资11.28亿元主要投向威士忌成品酒项目建设。公司持续打造全产业链布局,通过上游基酒项目建设到下游成品酒的售卖,产业链优势逐步建立。我们重申公司主要逻辑是将预调酒品类从小众产品打造为大众消费品,进而打开公司成长空间。公司持续加预调鸡尾酒的渠道拓展,通过在线下零售、数字零售、即饮渠道发力,加大产品渗透力度,特别在各新零售平台,公司持续加强渠道下沉和渗透,不断提升渠道覆盖率和覆盖质量;品牌建设方面,通过推进数字化精准营销投放,提升各子品牌影响力。此外,公司分阶段持续推出新产品、升级扩容已有产品系列,新品推广取得良好效果。目前行业景气度仍持续提升,而公司也加快下沉市场的开拓,通过引入新品清爽,加快消费者培育,同时积极打造产业链优势,为未来竞争奠定基础。 投资建议:根据公司三季报的情况,结合市场的竞争变化,我们认为前期预期偏高,略进行预期调整,预计公司2021-2023年实现营收27.32/36.87/49.83亿元,同比+41.82%/34.94%/35.16%,归母净利润由8.04/10.89/15.11亿元调整至7.65/10.62/14.71亿元,同比+42.90%/38.81%/38.48%,EPS分别为1.02/1.42/1.96元,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;产品结构相对单一;产品质量风险;新品铺货速度不达预期风险;疫情对公司经营造成不利影响等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-10-28 9.68 -- -- 10.12 4.55%
10.12 4.55% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021Q1-3公司实现营业收入37.18亿元,同比增6.02%;归母净利润5.95亿元,同比增长17.69%。其中,2021Q3公司实现营业收入15.01亿元,同比增长0.02%;归母净利润2.84亿元,同比增长9.54%。 三季度销量受天气、疫情等影响有所承压,但公司高端化趋势稳步推进。2021Q1-3公司实现营业收入37.18亿元,同比增长6.02%;单三季度实现营业收入15.01亿元,同比增长0.02%。销量方面,单三季度销量预计小幅下降,其中7、8月旺季受国内疫情反复影响,判断销量有所下滑,9月随着疫情得到控制判断销量逐渐回升。从产品结构来看,公司结构提升稳步推进,聚焦中高端产品,纯生等高端主力产品持续贡献,公司高端化趋势不改。同时,公司持续发力现饮渠道建设,品牌建设投入加大,产品、品牌、渠道三重发力共同推进高端升级。 利润增速放缓,盈利能力相对承压。公司21Q1-3实现归母净利润5.95亿元,同比增长17.69%,增速有所放缓。公司2021Q3销售毛利率51.41%,同比下降4.84pcts,我们判断主要原因为原材料涨价,单三季度预计吨酒成本小幅增长,使得三季度盈利能力相对承压。21Q3公司销售/管理/财务/研发费用分别为16.76%/6.34%/-3.79%/3.54%,同比-0.89/-1.06/0.12/-0.06pcts。公司整体费用率保持稳定,其中销售、管理、研发费用率同比均有所下降。21Q3净利率18.93%,同比上升1.65pcts。成本压力下费用控制得当,净利率水平保持稳定略有小幅增长。 行业结构升级不断推进,保持研发投入稳定市场份额。在啤酒行业高端化主旋律引导下,公司立足“雪堡、纯生、珠江+特色”的产品战略,持续优化产品结构,推出雪堡百香果小麦啤酒等中高端新品。为继续推进产品升级,公司将继续保持较高的研发投入,提升产品创新能力,同时计划通过略高于行业平均水平的销量增速稳步提升市场份额。另外,公司在文化产业建设上不断发力,双主业战略的加速有望为公司拓展新的收入来源,提高现有资金使用效率。 盈利预测:由本年度受疫情、天气、原材料成本上升等因素影响,小幅下调盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收由46.9/50.8/53.4亿元下调至45.3/49.2/52.5亿元,同比增速6.65%/8.46%/6.74%,预计公司2021-2023实现净利润由7.2/8.4/9.3亿元下调至6.7/8.1/9.4亿元,同比增速17.87%/19.98%/16.29%,预计21-23年EPS为0.30/0.36/0.42元,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期、原材料价格波动、疫情反复影响销售
安琪酵母 食品饮料行业 2021-10-27 49.38 -- -- 59.95 21.41%
59.95 21.41% -- 详细
事件:公司2021年前三季度实现营收75.94亿元,同比+18.17%,实现归母净利润10.18亿元,同比+0.54%。其中,Q3实现营收23.60亿元,同比+13.22%,实现归母净利润1.90亿元,同比-35.23%。 营业收入稳步增长,价格贡献有望在四季度逐步显现。公司21Q3实现营收23.60亿元,同比+13.22%,环比增速较二季度有所放缓,主因一是受疫情反复影响,餐饮恢复较为缓慢,但整体仍呈现较强的稳定性。其中酵母及深加工业务前三季度实现营收59.58亿元,同比+17.76%。二是受海运费用大幅上涨影响,推测出口业务有所放缓,前三季度国外业务实现营收20.70亿元,同比+10.81%,较上半年同比增速12.67%有所放缓。展望四季度,公司营收有望维持稳健增长,特别是在提价之后,营收的稳定性有望强化。公司在四季度为应对糖蜜等成本的上涨,对部分产品进行了提价,以对冲成本带来的压力,我们预计提价红利有望在四季度和明年逐步显现。 成本压力较大,公司盈利能力承压。公司21Q3实现归母净利润1.90亿元,同比-35.23%,三季度归母净利润率同比-6.03pcts至8.06%。盈利能力的下滑一方面是糖蜜等成本的大幅上涨,产品结构承压;另一方面与激励等费用计提有关。毛利率方面,公司2021年Q3实现毛利率24.58%,同比-14.72pcts,主要原因为原材料成本提高以及新会计准则将与销售相关的运费调整至主营业务成本所致。费用方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-6.03pcts/+1.29pcts/-0.05pcts/-1.17pcts至5.99%/4.47%/5.15%/0.53%,其中,销售费用率下降明显,主要原因为会计准则调整,管理费用率上涨主因激励费用增加。现金流方面,前三季度经营活动产生的现金流量净额同比-72.49%至4.20亿元,主因购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。未来随着公司提价的落地,成本影响有望对冲,考虑到糖蜜等成本的周期波动影响,需密切观察成本变动对提价红利的表现。 国内产品结构持续改善,海外市场优势不断积累,公司发展可高看一线。目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘,且凭借资金优势和酵母产业链优势,正逐步培育新的业绩驱动力。一方面公司通过疫情积攒海外市场优势,加强海外销售队伍建设,配合产能投放实现海外收入增长。另一方面,国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价。同时公司修改定增预案,定增投产产能提升有望进一步加强公司的竞争能力,加速产能布局。通过国内外市场的多点布局,公司发展有望步入新阶段。而随着公司相关产能的逐步建设,提价红利逐渐显现,公司业绩有望维持稳健增长。此外,公司也公告将建设糖蜜储罐,随着公司糖蜜储能的建设,未来公司有望平滑糖蜜成本波动,进一步加强公司业绩稳定性。 投资建议:根据公司三季报和未来展望,即提价落地、定增投产、糖蜜储能建设,我们将公司2021-2023年营收由103.80/116.41/131.15亿元调整至103.76/119.91/141.56亿元,同比+16.15%/+15.57%/+18.05%,归母净利润由15.80/18.27/21.23亿元调整至14.01/16.66/20.72亿元,同比+2.15%/+18.90%/+24.41%,EPS分别为1.68/2.00/2.49元,维持公司“买入”评级。 风险提示:C端动销放缓,海外市场扩张缓慢,食品安全风险等。
立高食品 食品饮料行业 2021-08-12 144.01 145.80 6.50% 145.97 1.36%
157.99 9.71%
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冷冻烘焙是美味与效率的有效平衡点。从需求端来看,消费升级和保质期革命为冷冻面团的增长注入动力。消费升级既使得消费者对于产品口感品质有了更高要求,食品保质期不断缩短,同时,消费升级亦推动消费场景多样化,“烘焙+饮品”等新兴烘焙市场出现,烘焙产品应用渠道拓宽。从供给端来看,冷冻烘焙较现烤产品效率高易操作,大大提高门店生产效率,缩减生产成本。同时,冷冻烘焙技术也降低了烘焙的门槛,为商超、餐饮、饮品店、便利店等非专业门店生产烘焙产品提供了可能,大大丰富了烘焙食品的销售渠道。此外,我国冷链仓储物流技术不断提升也为冷冻烘焙行业发展提供必要条件。 我国烘焙行业前景巨大,冷冻烘焙使用率仍有大幅提升空间。我国烘焙行业人均消费量及人均消费水平与其他国家和地区还有较大差距,未来仍存在提升空间。冷冻烘焙目前在我国应用率较低。2019年美国冷冻面团使用率达70%,欧洲为40%,而我国的冷冻烘焙使用率仍不足10%。我国烘焙行业目前呈现连锁化、规模化发展趋势,新型“茶饮+烘焙”模式不断推广,冷冻烘焙使用率有望进一步提高。据天风证券研究所测算,2020年中国冷冻烘焙市场规模约为93.51亿元,2024年约为353.54亿元。 正确时间踩准正确步点,上市助力立高进入腾飞时间。公司二十年深耕烘焙原料领域,已打造包括冷冻烘焙、奶油、水果制品、酱料等成熟多元产品矩阵。公司业绩表现亮眼,营收由2017年9.6亿元上升至2020年18.1亿元,年复合增长率达23.7%,归母净利润由2017年0.44亿元到2020年2.32亿元,年复合增长率达74.1%。公司目前在行业内已构建起核心竞争壁垒,上市后优势将有望进一步拉大。 渠道深耕细作持续提升市占率,品类有序扩张提升产品使用率。1)渠道端,公司拥有覆盖烘焙店、饮品店、商超、餐饮等的多元销售渠道,建设全国化营销网络,服务终端超5万家。同时,针对客户“分布广泛、需求零散、品规众多”的特点,公司通过为客户提供持续而深入的服务,增强客户粘性,截至2020年底公司销售人员达到983人。2)公司在行业内较早自建冷链物流车队,公司已形成自有车辆+第三方车辆相结合的运输体系,以此保证品控及实现运营效率最大化。3)产品端,大单品模型可复制,突破长尾品类。公司成功打造挞皮、甜甜圈等战略大单品,未来冷冻蛋糕及丹麦系列将持续发力,改善产品结构,提升客户单店收入。 盈利预测:预测公司2021-2023年实现利润3.10/4.11/5.46亿元,同比增速33.71%/32.55%/32.64%,EPS为1.83/2.43/3.22元/股。根据行业内可比公司估值水平,给予立高2022年1.8xPEG,以及公司净利润年复合增速33%,得出60xPE水平,对应目标价145.8元。 风险提示:食品安全风险、消费者口味偏好改变、外部市场竞争激烈、原材料价格波动、短期内股价波动风险、经销商管理的风险
百润股份 食品饮料行业 2021-07-30 74.00 -- -- 90.50 22.30%
90.50 22.30%
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事件: 公司发布 2021年半年度报告, 2021年上半年实现营收 12.12亿元,同比增长 53.72%,实现归母净利润 3.69亿元,同比增长 73.94%。其中 2Q21实现营收 6.95亿元,同比增长 54.35%,实现归母净利润 2.38亿元,同比增长 58.25%。 预调酒业务持续放量,复购提升和渠道下沉助力营收高增。 公司预调酒业务 2021年上半年实现营收 10.56亿元,同比+50.56%,其中 Q2实现营收5.99亿元,同比+50.11%。预调酒业务延续高增,主因一是公司加大新品突出力度和品牌建设,推进数字化精准投放,进一步强化消费者复购;二是公司加强渠道下沉,上半年经销商净增加 177家至 1755家,通过分销渠道的建立以及清爽系列的推出,逐步建立更低价格带市场,打开市场容量; 三是餐饮渠道逐步恢复与公司对即饮商业模式的培养,进入良性运作阶段,上半年餐饮实现营收 0.51亿元,同比+306.90%,数字零售渠道实现营收 2.97亿元,同比+59.49%,维持高增态势。分地区看,公司华北/华东/华南/华西 区 域 分 别 实 现 营 收 1.36/5.99/2.81/1.79亿 元 , 分 别 同 比+48.77%/+62.50%/+36.73%/+48.33%, 主力地区华东区域实现高速增长,华北和华西随着公司渠道建设亦明显放量。我们预计公司仍将以微醺系列为主导,叠加清爽系列的培育,通过渠道下沉,加快品类的消费者教育,整体营收有望维持快速增长。香精业务方面,随着国内疫情好转、需求强势反弹,实现营收 1.38亿元, 同比增长 63.92%,整体表现亮眼。 高费效比和毛利率提升,公司盈利能力持续强化。 公司 21年上半年录得归母净利润/净利率 3.69亿元/30.43%,分别同比+73.94%/+3.54pcts,其中2Q21实现归母净利润/净利率 2.38亿元/34.23%,同比+58.25%/+0.84pcts,盈利能力不断提升。毛利率持续改善是盈利能力提升的一大主因,公司 21年上半年实现毛利率 66.94%,同比-2.19pcts,主因销量增长及会计政策调整,运费转记入营业成本所致,调整至可比口径后毛利率为 71.06%,同比+1.93pcts,我们判断与拉罐产品持续放量带来的规模效应有关。期间费用方面,公司 21年上半年销售费用率(调整后) /管理费用率/研发费用率/财 务 费 用 率 分 别 为 23.62%/4.55%/2.35%/-1.21% , 分 别 同 比-1.36/-0.89/-1.45/-0.80pcts;其中,广告费用同比+57.85%至 1.18亿元,主因公司加大品牌推广,持续增强品牌竞争力。公司维持较高的费效比例,随着公司产品的放量,盈利能力仍有望持续提升。 全产业链布局打开公司天花板,竞争优势有望持续加强。 2021年上半年,公司可转债项目顺利推进,获证监会受理,拟募资不超过 12.8亿元,募集资金主要投向威士忌成品酒项目建设。公司持续打造全产业链布局,通过上游基酒项目建设到下游成品酒的售卖,产业链优势逐步建立。 我们重申公司主要逻辑是将预调酒品类从小众产品打造为大众消费品,进而打开公司成长空间。 公司持续加预调鸡尾酒的渠道拓展,通过在线下零售、数字零售、即饮渠道发力,加大产品渗透力度,特别在各新零售平台,公司持续加强渠道下沉和渗透,不断提升渠道覆盖率和覆盖质量;品牌建设方面,通过推进数字化精准营销投放,提升各子品牌影响力。此外,公司分阶段持续推出新产品、升级扩容已有产品系列,新品推广取得良好效果。目前行业景气度仍持续提升,而公司也加快下沉市场的开拓,通过引入新品清爽,加快消费者培育,同时积极打造产业链优势,为未来竞争奠定基础。 投资建议:根据公司中报和全年展望,我们将公司 2021-2023年营收由25.65/33.47/43.78亿 元 调 整 至 27.32/36.87/49.83亿 元 , 同 比+41.82%/34.94%/35.16% , 归 母 净 利 润 由 7.42/9.76/13.12亿 元 调 整 至8.04/10.89/15.11亿 元 , 同 比 +50.06%/35.49%/38.77% , EPS 分 别 为1.07/1.45/2.02元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 新品推广不及预期,渠道拓展不及预期,食品安全风险,可转债审核、募资不及预期等。
安琪酵母 食品饮料行业 2021-07-27 50.00 -- -- 50.15 0.30%
51.70 3.40%
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事件:公司公告2021年半年度业绩,21年上半年实现营收52.34亿元,同比增长20.55%,实现归母净利润8.28亿元,同比增长15.14%。其中Q2实现营收25.78亿元,同比增长12.52%,实现归母净利润3.86亿元,同比-7.19%。 提价效应助力营收稳健增长,衍生品业务多点开花。公司21Q2实现营收25.78亿元,同比增长12.52%,较一季度增速有所放缓,但仍好于前期预期。一方面公司酵母业务稳定增长,21年上半年公司实现酵母业务营收41.28亿元,同比+19.25%,其中Q2实现20.09亿元,同比+10.34%。酵母业务的增长一是来源于B端业务的恢复,二是公司在销售上有序落地各产品提价策略,覆盖主要原材料糖蜜等采购价格上涨带来的成本端压力,在生产上优化调度满产保供,酵母类产品发酵总量同比增长12%,维持产销平衡。另一方面,公司衍生品业务和海外业务维持快速增长。21年上半年公司YE食品、微生物营养等业务单元超额完成业绩目标,OEM及贸易实现40%的高增长,支持公司整体业绩增长。展望下半年,提价红利有望持续显现,叠加下游B端的恢复以及衍生品和海外业务的发展,公司有望完成全年102.56亿元营收目标(YoY+10.32%)。 成本上涨致Q2盈利有所承压,公司提价积极应对。公司2021H1归母净利润率同比-0.74pcts至15.82%,2Q21归母净利率/同比变动14.97%/-3.17pct,经营效率基本维持稳定。毛利率方面,公司2021年H1实现毛利率31.84%,同比-8.71pcts,主因执行新会计准则将与销售相关的运费调整至主营业务成本所致,同时糖蜜成本的上涨以及产品结构承压也使得毛利率有所压力。费用方面,公司期间费用率同比-5.73pcts至14.28%,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-4.73/-0.52/-0.69/0.22pct至6.31%/3.29%/0.56%/4.13%。销售费用率下降明显,主要原因为会计准则调整;由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少,财务费用率同比上升。整体来看公司盈利能力维持相对稳定,在糖蜜成本上涨的背景下,公司通过价格的调整以及衍生品业务的发展来积极应对,预计下半年盈利能力或延续二季度表现。 定增推动产能加速落地,酵母龙头开启产能扩张周期。我们认为公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘,且凭借资金优势和酵母产业链优势,正逐步培育新的业绩驱动力。一方面,公司加速酵母产能扩张,支撑公司营收增长,强化酵母主业竞争优势。2020年公司酵母总产能27万吨,与“十四五”销量需求50万吨相差23万吨。为了进一步加大产能的扩张,公司拟通过定增募集不超过20亿元在宜昌和云南普洱建设共6万吨酵母制品产能,进一步扩张产能支持公司在国内外酵母业务扩张。同时通过收购圣琪生物酵母及抽提物相关产能,增加1.5万吨产能释放。另一方面,公司积极布局衍生品业务,多点开花支撑公司稳健增长。公司通过定增拟在宜昌建设5千吨酶制剂产能(含1.5千吨搬迁产能),同时也积极探寻NMN、食品原料等衍生产品的开发和销售,上游平台化优势逐步建立。此外,公司也将转让伊犁公司持有的新疆农垦现代糖业有限公司股权,通过聚焦主业,减少非经活动对公司业绩的影响。 投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营收103.80/116.41/131.15亿元,同比+16.20%/12.15%/12.67%,实现归母净利润15.80/18.27/21.23亿元,同比+15.23%/15.61%/16.19%,EPS分别为1.90/2.19/2.55元,维持公司“买入”评级。 风险提示:C端动销放缓,海外市场扩张缓慢,食品安全风险等。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-15 207.53 -- -- 283.56 36.64%
283.56 36.64%
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东鹏饮料作为我国功能饮料上市第一股,从03年进行改制以及09年推出差异化功能性饮料“东鹏特饮”之后,开启了功能饮料业务快速发展之路。目前公司凭借差异化战略,与竞品形成不同的消费人群覆盖,同时凭借其较高的执行力和团队激励,未来几年有望实现快速全国化扩张。我们从三个维度分别去分析公司未来的成长性和竞争力。 第一,目前行业竞争格局或利于公司全国化的加速扩张。首先,功能饮料行业目前市场规模450亿左右,未来5年有望突破600亿元,是软饮料细分子行业中增速靠前的品类,空间广阔。其次,功能饮料行业具备较强的粘性以及先发优势,消费者对功能属性的需求降低了消费的不确定性。最后,目前市场竞争格局呈现“一超多强”态势,通过对竞争环境的分析,我们认为东鹏目前处于较优的竞争环境,凭借其自身的能力,实现快速扩张。 第二,极致性价比打造公司差异化竞争优势。一方面,公司通过极致性价比的方式打造了较强的进入门槛,通过差异化的人群定位和广告营销,与竞品实现错位竞争。另一方面,通过信息化系统,实现消费者、渠道和生产端的互联互通,构建公司软实力,基于此系统实现一元畅饮、扫码返现等活动,增强目标消费群体的粘性和复购。 第三,公司战略目标明确,重激励和核心团队的搭建构筑全国化基础。此次IPO的募集资金投向重点在于全国化的产能布局和渠道网络建设,彰显了公司全国化拓张的战略和决心。近两年通过人才引进等方式,公司已经构建了一只富有战斗力的全国化销售团队。公司通过股权激励、超额奖励等方式,绑定核心管理层,并给予销售团队较强的积极性,助力公司全国化扩张进程。此外,公司通过聚焦500ML金瓶产品,整体战略指向性更强。 除了全国化扩张“量”的逻辑外,公司未来横向和纵向扩品能力也是公司未来发展过程当中重点观察的一环。公司未来的增长一方面来自于量,另外一方面来自于价。价格的表现,一是公司能够在功能饮料品类上做结构升级,这就需要公司加强品牌营销,提升品牌调性,扩展消费场景。目前公司正积极致力品牌年轻化,在放量过程中可持续关注此变化。二是横向扩充品类,例如由甘柠檬茶、矿泉水等品类。随着公司品牌调性的持续提升,公司场景、人群和品类有望打开成长空间。 投资建议:我们预计公司2021-2023年实现营收66.99/89.46/119.01亿元,同比+35.09%/33.55%/33.03%,实现归母净利润11.17/15.30/21.05亿元,同比+37.53%/36.98%/37.62%,EPS分别为2.79/3.82/5.26元。根据可比公司估值法,给予公司22年50倍PE,对应股价191元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险,产品结构相对单一,原材料价格波动风险,产品质量风险,疫情对公司经营造成不利影响,短期内股价波动风险。
日辰股份 食品饮料行业 2021-04-29 60.51 -- -- 70.00 15.13%
69.67 15.14%
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oracle.sql.CLOB@382534a0
ST舍得 食品饮料行业 2021-04-07 91.99 100.87 -- 133.50 45.12%
256.95 179.32%
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为什么看好舍得酒业的未来发展?舍得酒业拥有舍得和沱牌两大名优品牌,在经历改制之后,公司步入发展新阶段,通过资源聚焦和战略定位,发力次高端,契合行业发展趋势。近年来,公司白酒战略逐渐清晰:次高端方面,从文化国酒到老酒战略,公司在次高端领域差异化创新突围,构建“基地人群”,聚焦品味舍得大单品;大众酒方面,在产品结构逐步理顺的同时,启动沱牌复兴战略,主打T68,结构向上向下空间广阔。我们认为,公司产品和品牌战略思路清晰,渠道逐渐步入良性发展。20年9月公司董事会换届,12月复星入股,未来新董事会或将持续落实“三不变”,在巩固天洋治理成果的基础上,公司治理改善预期将逐步落地,公司有望迎来再次腾飞。 为什么说舍得差异化的老酒战略能行得通?舍得在所处次高端领域面临两大挑战,一是次高端价格带竞争激烈,在300-400元价格带之间有众多产品参与竞争;二是公司基地市场较为薄弱,各市场占比均不超过20%,未形成强有力的基地市场。面对挑战,公司凭借多年沉淀下来的客群、12万吨优质老酒的储备,顺应行业老酒趋势,高举老酒战略旗帜。我们认为次高端突围一靠创新,二靠时机。公司通过差异化老酒战略,逐步培育老酒消费客群,形成自己的“基地人群”,弥补基地市场弱势;另一方面,公司有望借老酒东风,提高品牌调性,加速基地市场的深耕和培育、推动全国化进程。 沱牌振兴是否可行?随着消费升级的逐步演进,大众酒品牌化红利正逐步显现。我们认为大众酒的核心竞争力是性价比,即低价格、高品质、好品牌。 沱牌符合高性价比特性,一方面公司主要定位大众酒市场,同时借助老酒优势,酒质反馈积极;另一方面沱牌是中国名酒,具备深厚的历史积淀。随着公司重启沱牌,公司有望率先唤醒老一批消费者,同时凭借高性价比优势运作市场,实现放量。此外,公司积极布局小酒市场,通过创新产品和营销,实现品牌年轻化。我们认为公司具备原有消费人群唤醒和新消费群体获取的能力,未来随着渠道的逐步建设,沱牌有望快速放量。 目前公司的预期差来自哪里?我们认为公司当下的主要矛盾来自于公司治理预期改善下的渠道治理,即渠道的良性动销是目前公司的主要抓手。公司16年改制后,进行了经销模式改革,经历了大小商不同模式的探索,目前通过强化新型厂商关系,通过与优质经销商形成命运共同体,提升经销稳定性,同时通过批价和库存管理,提升渠道信心。此外,公司通过聚焦优势区域,市场分梯级培养,分批突破,渠道打法日渐清晰。我们认为在新管理层的带领下,渠道建设或将加速推进,支撑业绩稳健增长。 投资建议:根据公司未来发展分析,我们将公司2020-2022年营业收入由28.06/34.99/43.81亿元调整至26.98/35.44/47.53亿元,同比+1.79%/31.38%/34.10%,归母净利润由5.46/7.03/8.68亿元调整至5.24/6.81/8.93亿元,同比+3.24%/29.80%/31.17%,EPS分别为1.56/2.02/2.66元,采用可比公司估值法,给予公司21年50倍PE,目标价101元,维持公司“买入”评级。 风险提示:渠道信心不稳定,新品推广不及预期,市场竞争加剧等。
安琪酵母 食品饮料行业 2021-03-30 54.96 -- -- 62.86 14.37%
67.88 23.51%
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事件:公司公告2020年度业绩,20年全年实现营收89.33亿元,同比增长16.73%,实现归母净利润13.72亿元,同比增长52.14%。其中Q4实现营收25.07亿元,同比增长19.78%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长52.18%,业绩符合预期。 C端发力叠加衍生品业务发展促使全年业绩快速增长,产能释放打开未来发展空间。公司2020年全年实现营收89.33亿元,同比+16.73%;其中Q4实现营收25.07亿元,同比+19.78%。全年收入增速保持快速增长,主因一是受疫情影响,酵母家用场景激增,C端需求增长迅速,小包装占比以及吨价提升带来公司酵母业务稳健增长。20年公司实现酵母业务营收69.37亿元,同比+18.03%,其中吨价实现2.34万元/吨,同比+8.27%。二是海外受疫情影响,竞品鲜酵母存在运输半径等问题,公司干酵母方便运输、长保质期的优势使其具备竞争优势,海外市场加速拓张。公司20年实现海外收入25.19亿元,同比+14.71%。三是公司衍生品业务例如YE、动物营养等保持良好的增长态势。面对疫情,公司积极调整产能运作,全年公司发酵总产量达到28.6万吨,同比增加10.8%,其中酵母抽提物产量达7.8万吨,同比增长22.9%。随着新一轮产能扩张的逐步推进,产能的释放将支撑公司国内外业务进一步扩张。公司宜宾总部搬迁、云南普洱项目以及滨州公司等项目陆续立项开工,助力公司酵母和衍生品产能扩张。 20年净利率改善显著,21年或通过提价等措施积极应对成本压力。公司2020年实现归母净利润13.72亿元,同比+52.14%;归母净利润率同比+3.57pcts达15.36%,公司整体盈利能力提升。毛利率方面,公司20年实现毛利率34.05%,相比19年同期-1.04pcts,主因公司会计政策调整,相关运输费用由销售费用调整至生产成本,整体呈现稳健态势。费用方面,公司期间费用有所下降,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-4.33/+0.17/-0.03/+0.15pcts至7.23%/3.52%/4.32%/1.16%,我们判断其中销售费用率的下降与运费项目转记入成本以及疫情期间促销减少有关,管理费用率和财务费用率的上升分别由于防疫费用的增加和卢布贬值所致。展望21年,糖蜜价格处于高位导致成本压力较大,C端占比或环比下降,使得公司盈利能力承压,但我们认为公司在国内酵母市场有较强话语权,具备涨价逻辑,结合酵母家用化的趋势,有望通过调结构实现提价以对冲成本的上涨。未来随着酵母家用化趋势的延续和衍生品业务的发展,以及内部效率的改善,我们认为公司盈利能力有望持续改善。 国内产品结构持续改善,海外市场优势不断积累,公司发展可高看一线。公司2021年计划实现销售收入102.56亿元,同比+14.81%,净利润同比增长10.32%。目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘,且凭借资金优势和酵母产业链优势,正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价。同时进一步强化衍生品业务的开发,上游平台化逻辑逐步显现。另一方面,公司通过疫情积攒海外市场优势,加强海外销售队伍建设,配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外市场的多点布局,加之衍生品业务不断地发力,公司发展有望步入新阶段。 盈利预测:根据公司20年财报和未来展望,我们将公司2021-2022年营收由101.23/118.06亿元调整至103.06/115.59亿元,同比+15.37%/12.16%,归母净利润由14.75/17.54亿元调整至15.28/17.69亿元,同比+11.40%/15.79%,EPS分别为1.85/2.15元,维持公司“买入”评级。 风险提示:C端动销放缓,海外市场扩张缓慢,食品安全风险等。
中炬高新 综合类 2021-03-26 44.79 -- -- 57.46 26.40%
56.61 26.39%
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事件:公司公告2020年业绩,2020年实现营收51.23亿元,同比增长9.59%,实现净利8.9亿元,同比增长23.96%。其中2020Q4实现营收13.14亿元,同比增长14.82%,实现净利2.22亿元,同比增长28.88%。 聚焦调味品核心业务,渠道网络建设加速推进。公司2020年度实现营收51.23亿元,同比增长9.59%,其中调味品实现营收49.30亿元,同比+11.11%,占比提升1.32pcts至96.23%,逆势增长,主业持续强化。20年受疫情影响,调味品餐饮端受损较为严重,但公司积极抓住C端消费需求增长的机遇,通过促销等方式带动酱油、食用油等产品销量快速提升。分品类看,公司2020年酱油/鸡精鸡粉/食用油分别实现营收31.23/4.94/6.03亿元,同比+8.43%/-6.2%/+34.99%,其中鸡精鸡粉业务营收出现下滑,我们认为主要受疫情对餐饮端影响较大拖累。渠道方面,公司持续加快渠道网络建设,全年净增经销商370家至1421家,同比增长35.20%,全国区县级行政区开发率从年初的38.3%,提升12.7pcts至51%。分区域看,弱势区域北部和中西部全年营收同比+16.41%/31.48%,快于东部和南部的0.87%/6.66%;经销商数量净增174/83家,渠道网络加速下沉。展望21年,我们预计公司渠道网络建设仍将提速,通过区域的裂变和营销精细化的提升,助力公司调味品主业持续增长。 盈利能力持续改善,美味鲜为主要盈利来源。公司2020年实现净利8.90亿元,同比提升23.96%;归母净利率达17.37%,相比19年+2.01pcts。其中美味鲜贡献净利8.61亿元,同比提升18.10%,成为公司的主要盈利来源。 毛利率的改善是公司盈利能力提升的重要原因,20年公司调味品主营收入毛利率同比+2.04pcts至41.51%,我们判断主因材料价格同比下降减少成本所致。费用方面,20年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.05%/5.48%/3.01%/0.26%,同比+1.29/-0.83/-0.14/-0.79pcts,其中销售费用提升明显,我们认为主要与疫情期间加大宣传费用投放有关。 未来随着公司机制改革的不断推进,费用投放效率有望持续提升。 21年营收指引提速。,静待改革红利释放。公司预计2021年实现营收61亿,同比+19.06%;实现归母净利润9.85亿元,同比+10.68%。我们认为公司营收的提速预计与调味品主业全国化加速推进以及地产业务售卖有关,而利润增速低于营收增速预计与销售费用加大投入有关。我们认为公司核心价值的增长主要来自两方面,一是调味品全国化渠道建设及餐饮渠道占比的提升。公司20年超过1300家经销商任务超额完成,全国化呈现加速迹象,目前公司仍待激励落地从而更好的支撑全国化进程提速。餐饮方面,公司近年来通过不同产品线和价格带的完善,已经具备餐饮渠道的开拓基础。 公司通过厨师培训等发力中高端餐饮,推广初显成效,疫情后有望成为另一增长点。二是公司通过完善产品结构推动业绩增长。为顺应饮食消费升级趋势,公司对现有产品结构进行完善,蚝油、料酒等系列产品占比逐步提升。此外,在宝能入主公司之后,公司发展聚焦主业,战略更为清晰,激励更加市场化,公司改革红利仍将进一步释放。随着公司扩产和技改项目持续推进,公司全国化和全渠道布局有望持续推进,看好公司未来长期发展。 投资建议:根据公司2020年财报和未来发展分析,我们将公司2021-2022年营收由62.65/75.96亿元调整至62.90/77.72亿元,同比+22.78%/23.56%,归母净利润由10.72/13.10亿元调整至10.02/12.72亿元,同比+12.56%/27.02%,EPS分别为1.26/1.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:全国化进展不及预期,餐饮渠道拓展缓慢,食品安全风险等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-03-10 76.20 -- -- 85.67 12.43%
106.20 39.37%
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事件:公司预计2020年实现营收277.60亿元,同比-0.80%;实现归母净利润22.01亿元,同比+18.86%。其中,单四季度营收33.38亿元,同比+8.13%,净利润-7.77亿元。 罐化率和结构提升,疫情背景下公司逆势增长,竞争力持续夯实。20年疫情影响下整体行业承压,中国啤酒规模以上企业累计产量同比-7.0%。在此背景下公司录得较小降幅,全年销量782.3万千升,同比-2.82%,20Q4公司业绩持续恢复,实现营收33.38亿元,同比+8.13%;销量88.1万千升,同比+3.04%。公司在疫情背景下快速恢复,主因公司积极应对,持续发力听装酒和精酿产品等高附加值产品。一方面,疫情期间公司加大流通渠道建设,罐化率不断提升;另一方面,公司在主推奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品基础上,持续创新优化白啤、IPA、皮尔森等新特产品,不断推进创新驱动和产品结构优化升级。20年公司千升酒价预计为3549元,同比+3.44%。展望21年,在餐饮渠道恢复以及两大赛事背景下,叠加公司产品结构持续优化和营销精细化,公司收入有望快速增长。 产品结构优化叠加费用精细控制,利润逆势增长。2020年公司归母净利率为7.93%,同比提升1.31pct,Q4归母净利率同比提升0.50pct。盈利能力的提升,一方面来自于产品结构的优化升级及高附加值产品发展带来的毛利率改善。2020年前三季度公司毛利率为41.98%,同比提升1.81pcts。另一方面,公司积极降本增效,持续优化费用精细化管理体系,提升促销费用有效性和营销效率,2020年前三季度公司销售费用率为16.94%,同比下降0.47pcts,实现利润的逆势增长。未来随着公司产品结构的持续优化,以及产能优化和效率提升的推进,公司盈利能力有望持续改善。 高端化协同产能优化提效,高质量发展下看好盈利空间持续打开。我们认为结构升级仍将是公司未来增长的主要逻辑。公司高端化进程不断推进,一方面具备向高端化进发的品牌及市场基础,持续推新构建清晰完善的上行产品布局。近年来公司持续推动品类扩张:白啤更换全新包装,“百年之旅”、“琥珀拉格”加码超高端啤酒市场等,均表明公司在不断夯实高端产品矩阵。渠道端,TSINGTAO1903青岛啤酒吧创新渠道模式,培育多元消费场景。另一方面,公司生产线优化改造,产能优化提效,布局高端产品生产,提升产品品质口感,也为产品线丰富升级奠定扎实基础。此外,公司积极推动连片发展,优化管理效率,为公司盈利能力提升打开空间。 盈利预测:根据公司业绩快报我们略调整盈利预测,预计公司2021-2022年营收由311.23/350.27亿元调整为307.68/331.63亿元,同比增长10.84%/7.78%,净利润由27.95/33.64亿元调整为27.78/34.22亿元,同比增长26.20%/23.19%,EPS分别为2.04/2.51元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情持续、政策风险、食品安全风险、销量不及预期等;业绩快报为初步核算结果,以年报披露数据为准。
天味食品 食品饮料行业 2021-03-09 44.93 -- -- 51.27 -5.44%
42.49 -5.43%
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公司景气度持续向上,悲观预期下坚定推荐。 近期受市场波动和四季度报表不及预期影响,公司股价跌幅较大。在市场预期调整后,我们仍坚定看好公司未来发展,预计一季度公司营收和利润将有大幅增长。一方面,一月份是公司的传统旺季,今年春节后延或提高1月份的备货量,我们预计公司1月份有较快增长,其中酸菜鱼调料环比Q4或有望增长;另一方面,2月份受20年低基数影响,有望延续高增态势,整体来看,我们预计Q1公司景气度持续提升。全年来看,我们预计公司仍将继续推进大红袍和好人家双品牌建设,同时继续加大广告费用投放,建设品牌影响力。21年公司在渠道势能释放、经销商开拓以及新品放量等基础上,仍有望实现快速增长。 复合调味品赛道优,公司作为行业龙头有望持续受益。 从食品饮料各子板块横向对比来看,复合调味品赛道表现出高成长性,主因行业具备赛道宽、集中度和渗透率低等特点,未来有望持续快速增长。我们预计复合调味品行业远期规模有望突破4000亿元,市场空间广阔。在行业高景气的背景下,天味作为行业龙头,也快速抓住行业发展契机,通过全国化渠道网络建设和品牌推广,快速和竞争对手拉开差距,逐步形成规模化优势。20年在经销商开拓和大红袍拆分背景下,公司经销商有望超过3000家。随着渠道拆分的逐步完成,预计21年新增经销商数量或放缓,届时公司将形成“好人家+大红袍”双轮驱动。品牌方面,通过规模化的网络布局以及空中地面广告的推广,品牌影响力逐步建立,竞争力持续强化。此外,公司成立上海分公司,通过优化战略布局,进一步开拓区域市场、拓宽高端人才引进渠道,持续提升公司核心竞争力。 底料川调优势持续强化,持续看好龙头公司天味。 我们认为公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。我们认为公司渠道扩张加速推进,同时通过“好人家+大红袍”双轮驱动,不断强化底料和川调优势。我们认为公司上市后三年是公司发展的窗口期,这一阶段公司业绩有望逐年加速,随着品牌力的提升、渠道网络的完善以及品类的丰富,公司业绩有望保持快速增长。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收23.65/32.70/44.16亿元,同比+36.91%/38.29%/35.01%,实现归母净利润3.84/5.13/7.17亿元,同比+29.27%/33.55%/39.88%,EPS分别为0.61/0.81/1.14元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢,食品安全风险等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-02-26 10.28 -- -- 10.60 3.11%
12.66 23.15%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收42.49亿元,同比增长0.13%,实现净利5.69亿元,同比增长14.43%。其中2020Q4实现营收7.42亿元,同比下降1.78%,实现净利0.64亿元,同比增长48.60%。收入符合预期,业绩略超预期。 产品结构升级显著,全年收入平稳增长。公司20年实现营业收入42.49亿元,同比增长0.13%,其中四季度受疫情反复影响,单四季度实现营收7.42亿元,同比下降1.78%。疫情影响下全年收入仍然能维持平稳,主因产品结构升级贡献所致。一方面,在疫情影响下,2-3月份啤酒销售基本停滞,公司全年销量实现119.94万吨,同比减少4.65%。另一方面,公司由于流通渠道的销量占比70%,结构升级并未受到餐饮端的显著影响,全年在纯生和新品零度的带动下,产品结构持续提升,预计吨价提升4-5%,其中纯生占比提升至39%,新品97纯生反馈良好。近年来公司不断致力于产品结构升级,陆续推出新款零度和珠江LIGHT,未来随着产品结构的持续优化,公司营收或将保持稳健增长。 毛利率改善叠加降本增效有力推进,利润维持快速增长。2020全年公司实现归母净利润5.69亿元,同比+14.43%,其中Q4实现0.64亿元,同比+48.60%,超出预期。从经营性角度看,产品结构升级带来毛利率水平持续提高,盈利能力不断改善。另外,公司积极开展开源节流、降本增效等专项工作,并充分利用国家阶段性减免企业社会保险费等政策,效果明显,促使营业成本同比下降6.17%。展望21年,公司政府补助和原料包材有所压力,但公司仍将积极推动结构升级,预计随着纯生占比的持续提升及新品零度的持续正向反馈,毛利率有望不断改善,业绩有望维持快速增长。 研发能力配合渠道建设,结构升级仍将是公司未来的主旋律。我们认为疫情并未破坏啤酒行业的长期逻辑,公司产品结构升级仍将作为主线贯穿始终。近年来公司业绩高增主要受益于啤酒业务的持续改善,公司在产品和渠道端不断投放资源,推动产品结构升级。一方面公司具备较强的产品研发能力,为进一步释放高端产能,从去年开始陆续推出新款纯生、新款0度等产品,市场反馈良好。公司通过加强研发储备新品,为产品结构改善蓄能。另一方面近年来公司深耕基地市场,渠道考核以高端销量为导向。 同时加大餐饮终端力度,即饮渠道是产品结构升级的重要场景,能够较好地实现产品结构升级。另外,公司在文化产业建设上不断发力,双主业战略的加速有望为公司拓展新的收入来源,提高现有资金使用效率。 投资建议:根据公司业绩快报及未来展望,我们将公司2020-2022年营业收入由44.02/46.88/50.22亿元调整至42.49/46.46/50.25亿元,同比+0.13%/9.34%/8.16%,归母净利润由5.78/6.45/7.30亿元调整至5.69/6.84/8.05亿元,同比+14.43%/20.08%/17.70%,EPS分别为0.26/0.31/0.36元,维持公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响消费,新品推广不及预期,食品安全风险等;业绩快报仅为公司决算数据,请以年报为准。
香飘飘 食品饮料行业 2021-02-02 20.80 -- -- 23.79 14.38%
23.79 14.38%
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事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收37.72亿元,同比下降5%,实现净利3.55亿元,同比增加2%左右。其中2020Q4实现营收18.79亿元,同比增加17.58%,实现净利3.11亿元,同比增加44.65%。业绩超预期。 四季度冲泡发力,品类丰富,渠道深耕。公司四季度收入实现18%增长,较前期股权激励目标13%增长高,我们预计主因一是冲泡是公司的成熟业务,运作思路成熟,四季度公司加大冲泡板块发力,不断推新丰富产品品类;二是公司依靠安徽和成都模式,因地制宜推动整箱和单杯销售,效果显著,业绩预增公告显示公司目前货龄较新,动销良性。利润方面,公司实现业绩高增,我们判断一方面是全年费用投放或较19年减少,另一方面即饮板块占比下降,整体毛利率有所提升。展望21年,公司冲泡业务或将实现稳健发展,而即饮业务仍将是公司未来资源投放的重心,这也符合我们对公司未来逻辑的判断,即依靠即饮和冲泡双轮驱动,场景不断丰富,业绩持续提升。 即饮板块20年受疫情有所承压,21年板块发力仍值得期待。我们预计20年即饮板块动销较19年有所放缓,主因疫情影响饮料消费场景,尤其是学校消费,同时资源的投入向冲泡有所倾斜。但我们认为即饮板块仍是未来公司长期发展的主要逻辑,而该板块的成长性和持续性有望持续强化,看好公司21年即饮板块的恢复性成长和持续增长。一方面,公司从传统冲泡切到即饮板块,且在一年左右时间能将果汁茶做成近10亿大单品,表明公司在产品上的推新是成功的。另一方面随着公司即饮渠道的运作经验持续成熟,21年推新成功概率有望提升。建议持续关注公司即饮板块新品动销和渠道反馈,把握公司单品成长机会。 “冲泡+即饮”产品矩阵不断丰富,消费场景和人群有望不断拓展。推新能力是软饮料企业重要的竞争力,通过产品迭代升级和多元布局,实现收入的持续增长。我们认为公司的核心逻辑在于用产品打造消费场景,扩充消费群体,实现公司产品销量的快速增长。一方面公司实施“泛冲泡”战略,今年陆续推出奶盖茶、代餐奶昔等冲泡新品,打破品类限制,重新定位休闲型饮料,为公司传统业务增长赋能。另一方面,通过推出益生菌类果汁茶,丰富即饮产品矩阵,提高产能利用率,扩大消费场景。在品类持续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的提升下,公司“冲泡+即饮”矩阵竞争优势将愈发凸显。 投资建议:根据公司业绩快报,我们预计公司2020-2022年实现营收37.19/45.13/54.34亿元,同比增长-6.52%/21.36%/20.40%,将归母净利润由3.04/3.91/4.83调整至3.55/4.33/5.33亿元,同比+2.11%/22.17%/22.91%,EPS分别为0.85/1.04/1.27元,维持公司“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响消费,新品推广不及预期,食品安全风险等;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名