金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中宠股份 农林牧渔类行业 2022-04-01 21.03 30.03 32.99% 22.39 6.21%
23.54 11.94% -- 详细
2021年公司实现归母净利 1.16亿元, 同比下降 14.3%。 公司发布年报: 2021年实现收入 28.82亿元,同比增长 29.1%;归母净利润 1.16亿元,同比下降 14.3%; 扣非后归母净利润 1.14亿元, 同比下降 9.4%。 分季度看, 2021年 Q1-Q4收入分别为 5.6亿元、 6.97亿元、 7.55亿元和 8.7亿元, 归母净利分别为 0.21亿元、 0.4亿元、0.31亿元和 0.24亿元。 境外收入同比增长 27.7%, 收入占比维持 75.3%。 公司收入和利润主要源自于海外市场。 2013-2020年, 公司海外收入从4.59亿元大幅攀升至 16.41亿元,年复合增长率 20%, 2021年实现海外收入 20.97亿元, 同比增长 27.7%, 海外收入维持快速增长。 2021年公司海外收入占主营业务收入比重为 75.3%, 与 2020年持平; 实现海外业务毛利 3.8亿元, 同比增长 5.2%, 占主营业务利润 66.2%, 较 2020年提升 0.2个百分点。 公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商,前五大客户收入占比近 5成。 公司检测中心是全球唯一一家通过 CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室,可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求, 公司通过严格把控产品质量,实现了历史零失误。 Wanpy 收入增速 50%, 行业低迷期销售费用投放力度不减。 2021年, 公司实现国内业务收入 6.89亿元, 同比增长 28.1%, 占主营业务收入的比重维持在 24.7%。 品牌运营方面,公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、 “ Zeal 真致”为核心的品牌战略,通过不同品牌定位迎合各细分市场需求, 2021年 9月收购杭州领先 50%股权,现持有杭州领先 90%股权,也将协助发展领先。 2021年公司 Wanpy 品牌收入同比大增 50%, 延续近年以来的高增长, Zeal 品牌受产品结构调整影响, 收入与 2020年基本持平。 为进一步打开国内市场, 公司的销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比, 长年处于已上市和拟上市宠物公司中最高水平,2021年销售费用 2.43亿元, 同比大增 31.9%, 其中, 业务宣传费及销售服务费 1.62亿元, 同比大增 39.3%, 在行业相对低迷期持续深耕细作。 宠物干粮收入同比大增 115.7%, 多因素拖累各品类毛利率分品类看, 2021年公司实现宠物零食收入 19.8亿元, 同比增长 15.6%,宠物罐头收入 4.75亿元, 同比增长 53.0%, 宠物干粮 3.06亿元, 同比大增 115.7%。 受汇率波动、 原材料价格波动, 以及促销推广新品等因素影响, 公司宠物零食毛利率从 2020年 24.2%将至 2021年 19.8%, 宠物罐头毛利率从 27.1%降至 24.6%, 宠物干粮毛利率更是从 33.3%大幅降至 18.9%, 2021年公司的宠物零食、 罐头和干粮毛利分别为 3.92亿元、1.17亿元、 0.58亿元, 同比分别增长-5.5%、 38.9%、 22.4%。 公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产, 有望实现宠物零食超过 2万吨,宠物罐头 6万吨,宠物干粮 7万吨的生产能力,未来销量快速增长值得期待。 投资建议公司大力发展自主品牌与国内业务, 行业低迷期销售费用投放力度不减,是国内宠物食品行业龙头。 我们预计 2022-2024年公司实现主营业务收入 38.77亿元、 48.56亿元、 59.61亿元,同比增长 34.5%、 25.3%、22.7%,对应归母净利润 1.83亿元、 2.74亿元、 3.86亿元,同比增长58.6%、 49.2%、 41.2%,对应 EPS0.62元、 0.93元、 1.31元。 公司以海外 OEM 起家,近年来建设自主品牌、扩展国内业务,已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期,国外业务处于稳定增长期,我们特采用分部估值法,对海外业务采用 PE 估值法,对国内业务采用 PS 估值法。我们给予公司海外业务 2022年 20倍 PE,对应市值 40亿元;给予国内业务 5倍 PS,对应市值 48.45亿元。综上,公司 2022年目标市值在 88.45亿元,对应目标价 30.1元,维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-12-30 29.62 39.59 75.33% 30.88 4.25%
30.88 4.25%
详细
深耕宠物赛道二十余载,国货宠物食品龙头企业。 公司是国内最早的宠物食品企业,深耕赛道达20余年,主营业务为具备出口级品质的宠物零食,以海外ODM/OEM 起家,产品远销美国、英国、日本等50多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵,布局宠物干粮、湿粮、罐头等,大力发展自主品牌,旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先,已发展成为国货宠物食品龙头企业。 中国宠物市场潜力巨大,疫情拖累渐进尾声。 2010-2020年,我国宠物消费市场规模从140亿元大幅攀升至2065亿元,年复合增长率高达30.9%。2020年,我国宠物消费市场规模增长放缓至2%,2021年仍保持低速增长。我们认为,2020-2021年增速放缓的主要原因是,新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大,潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看,中国宠物渗透率17%,而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%;中国人均犬、猫数量分别为0.03只、0.04只,中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元,均低于主要养宠国,中国宠物消费市场增长潜力巨大。 海外市场稳扎稳打,销量营收稳步提升。 公司收入和利润主要源自于海外市场,1H2021公司海外销售收入占主营业务收入75%,公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商,前五大客户收入占比近5成。 2013-2020年,公司海外收入从4.59亿元大幅攀升至16.41亿元,年复合增长率20%;1H2021,公司海外收入9.45亿元,同比增长25.3%。 公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室,可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求,公司严格把控产品质量,实现历史零失误。2014开始,公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂,不断完善全球化布局,发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势,公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售,规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险,提高公司的抗风险能力以及盈利能力。 大力拓展国内市场,增强自主品牌影响力。 公司国内销售收入占主营业务收入24.9%,2013-2020年国内收入从0.43亿元大幅攀升至5.38亿元,年复合增长率高达43.6%,1H2021公司国内收入达3.13亿元,同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类,干粮、湿粮齐头并进的发展思路;在品牌运营方面,公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略,通过不同品牌定位迎合各细分市场需求,今年9月公司收购杭州领先50%股权,现持有杭州领先90%股权,也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用,销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平;公司全渠道精细化布局,新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产,预计公司将实现宠物零食超过2万吨,宠物罐头6万吨,宠物干粮7万吨的生产能力,未来销量快速增长值得期待。 投资建议公司卡位宠物食品高景气成长型赛道,大力发展自主品牌与国内业务,是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入28.59亿元、37.6亿元、48.61亿元,同比增长28.1%、31.5%、29.3%,对应归母净利润1.45亿元、2.0亿元、3.47亿元,同比增长7.1%、38.7%、73.2%,对应EPS0.49元、0.68元、1.18元。 公司以海外OEM 起家,近年来建设自主品牌、扩展国内业务,已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期,国外业务处于稳定增长期,我们特采用分部估值法,对海外业务采用PE 估值法,对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022年20倍PE,对应市值60亿元;给予国内业务6倍PS,对应市值56.7亿元。综上,公司2022年目标市值在116.7亿元,对应目标价39.68元,维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-11-15 29.70 32.03 41.85% 33.81 13.84%
33.81 13.84%
详细
投资逻辑 早期立足于海外宠物零食代工,当前重点发展国内自主品牌。2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%。公司早期主营宠物肉干零食,凭借产品、供应链优势立足海外,当前全面发力国内市场,1H21海外/国内应营收占比72%/28%,增速+22%/+33%。 海外业务:受益于海外格局集中,深度绑定大客户稳健成长。公司凭借原材料采购、管理效率、全球化布局等优势,深度绑定下游品谱等大客户,看好公司未来稳健成长前景和份额提升趋势。原料角度,高位供给+需求乏力,预计鸡肉价格短中期处于周期底部。汇率因素对业绩的拖累有望边际减弱。 多品牌:新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长,收购领先补充品牌组合。国内业务营收增速过去三年超过50%,自主品牌顽皮定位大众,借助零食产品优势保持高速成长;Zeal主打高端新西兰食品,受品类单一影响21年起增速低迷,10月新品0号罐大单品推出,内销有望重启高成长,高端化占比提升有望加快内销盈利时间点的到来。收购线上品牌领先,有望进一步强化主粮品牌布局。 拓品类:湿粮产能优势突出,干粮扩产在即,拓品类打开长期成长空间。①湿粮:伴随山东本部湿粮产能投产以及新西兰PF Z湿粮产能释放,湿粮主食罐+湿粮零食未来有望保持高速增长。1H21宠物罐头营收增速+40.6%。②干粮:已成为旗下各品牌重点开拓品类,20/1H21干粮增速127%/83%,预计21年底3万吨干粮产能投产,各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类产品组合。 渠道:线上渠道引领,强化特渠开拓。公司自建团队加码线上布局,积极拓渠道把握行业红利,当前线上渠道占据重要位置。深耕线下渠道多年,通过投资入股的方式,推出专供产品,积极布局医院+新零售特定场景。 投资建议与估值 我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.43、0.69和0.87元,当前股价对应PEG为1.6/1.01/0.8倍,考虑到公司内销在拓品类、拓品牌的驱动下高速成长,采用PEG估值法,给予公司2022年PEG1.1X估值,对应目标价32.1元,给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险;自主品牌建设不及预期;费用过度投放导致业绩不及预期;商誉减值的风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-10-26 28.81 -- -- 33.81 17.36%
33.81 17.36%
详细
事件: 中宠股份发布三季报:2021前三季度实现营业收入 20.12亿元,同比+24.2%,归母净利润为 9171.03万,同比-4.71%;其中第三季度营业收入 7.55亿元,同比+19.48%,归母净利润 3102.18万元,同比-38.11%。 投资要点: 三季度营收整体表现向好,费用结构有所优化。2021前三季度实现营业收入 20.12亿元(同比+24.2%),归母净利润为 0.91亿元(同比-4.71%);其中第三季度营业总收入 7.55亿元(同比+19.48%),归母净利润 0.31亿元(同比-38.11%)。从毛利率变动看,2021第三季度销售毛利率 18.92%,较去年同期减少 8.29pcts;销售净利率4.71%,较去年同期减少 4.24pcts。从费用端看,公司前三季度研发费用 2990.38万元(同比+33.18%),主要为本期内公司持续加大研发投入所致;财务费用 1276.11万元(同比-49.93%),主要为本期利息费用减少所致;销售费用 1.55亿元(同比-0.81%);管理费用7093.88万元(同比+28.94%)。 完善产品矩阵,品牌持续发力。公司旗下具备以"Wanpy 顽皮"、"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵,包括"Happy100"、"King Kitty "等品牌,通过不同的品牌定位迎合各细分市场的需求。从中长期来看,公司深耕国内市场并取得良好成效,未来依靠宠物食品全品类的产品矩阵、稳定的供应链体系、产品研发端的积极投入和线上线下完善的渠道布局,公司规模稳步增长,品牌力的持续提升,料将在 2-3年内跻身国内领先行列。 盈利预测和投资评级:预计公司 2021-2023年实现营业收入28.11/34.7/43.02亿元,考虑到海外利率的波动,我们下调归母净利润 1.42/2.39/3.3亿元,EPS 分别为 0.48/0.81/1.12元,对应 PE分别为 63.96/37.93/27.41,考虑到新产能的逐渐投入使用和新产品的推出,长期成长值得期待,维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦或贸易壁垒引发的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-09-01 31.00 -- -- 32.32 4.26%
34.09 9.97%
详细
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(12.57亿元,+27.21%),归属母公司净利润(6068.85万元,+31.60%),扣非净利润(5556.13万元,33.34%),毛利率(21.46%,-3.04pcts)。 投资要点:国内主粮业务发力,业绩保持高增。分产品看,公司宠物主粮发力实现营业收入9124.39万元,同比增长82.71%。分区域看,国内收入实现3.14亿元,同比增33.0%。宠物主粮是细分优质赛道,公司聚焦国内市场,精心打造自主品牌,凭借产品、渠道和市场理解竞争市场份额初见成效。 募投项目建设推进,研发生产支撑。产能看,截止报告期末在建工程余额1.12亿元,较年初增加412.79%,系公司新增产能募投项目推进。 募投项目实施完成后,公司将实现宠物零食超2万吨、罐头6万吨、干粮7万吨的产能。研发看,H1公司研发费用2105.54万元,同比增65.51%。 我们认为,公司推进扩张产能、加大研发投入,将帮助公司降低外协生产成本,确保产品的量和质,为销端业绩发力提供有力的战略保障和支撑。 自主品牌获得青睐,渠道销售发力。今年京东618宠物食品品牌榜中,中宠旗下“顽皮”品牌分别位列猫零食、狗零食榜单的第二位和第四位,获得消费者青睐,公司品牌建设和渠道建设效果逐步显现。品牌方面,公司积极探索抖音、小红书等各类新媒体,通过专业展会、赛事、宠物媒体进行精准营销,已经形成了一定的品牌识别度和认可度;渠道方面,公司线下战略布局沃尔码、大润发等商超以及综合性宠物医院新瑞鹏,线上与阿里巴巴、京东签订了战略合作备忘录,还投资了北京好氏等聚焦线上渠道销售公司。我们认为,公司渠道建设不断深入,以及对国内市场理解较海外巨头有比较优势,品牌口碑和人气有望进一步提升,推动公司业绩持续发力。 投资建议中宠股份作为国内宠物食品行业领先企业,自主品牌建设将不断深入,对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势,将迎来国产替代机遇。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.55亿元,2.26亿元和3.01亿元,EPS 分别为0.53元,0.77元和1.02元,对应PE 分别为67、46、35倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、品牌渠道建设不及预期等风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-09-01 31.00 -- -- 32.32 4.26%
34.09 9.97%
详细
中宠股份(002891)发布 2021年中报,上半年公司实现营业收入 12.57亿元,同比增长 27.21%;实现归母净利润 6068.85万元,同比增长 31.6%。 其中,21Q2实现营业收入 6.97亿元,同比+13.3%;实现归母净利润3955.86万元,同比+4.5%。 投资要点: 2021年上半年业绩亮眼,国内外营收增长显著。1)2021年上半年公司实现营收 12.57亿元(同比+27.21%),归母净利润 6068.85万元(同比+31.6%)。国内市场收入规模 3.14亿元,同比增长 33%; 海外市场收入规模约 9.43亿,同比增长 25.39%。2)从产品分类看,宠物零食营收 9.19亿,同比增长 18.93%;宠物罐头的营收 1.96亿,同比增长 40.64%,主要因为公司积极开拓境内市场及新西兰 PFNZ公司并表所致;宠物主粮的营收入 9124.39万,同比增长 82.71%,主要是报告期内公司积极开拓境内市场,重点发展宠物主粮品类所致;材料及其他的营收 4435.22万元,同比增长 148.07%,主要是公司向柬埔寨的生产基地爱淘宠物销售原材料业务增加所致。 加速国内外业务布局,未来成长可期。公司拥有扎实的供应链体系和丰富的渠道布局,积极推进资本运作和进行海内外业务布局。报告期内,境内通过设立合资子公司上海中宠品牌管理有限公司、上海中宠网络科技有限公司、增资新瑞鹏集团等,增强国内市场竞争力;境外通过收购新西兰宠物罐头代工厂 PFNZ 公司 70%股权、增资 NPTC公司,进一步完善海外布局。 完善产品矩阵,品牌持续发力。公司旗下具备以"Wanpy 顽皮"、"Zeal真致"为核心的自主品牌矩阵,包括"Happy100"、"King Kitty "等品牌,通过不同的品牌定位迎合各细分市场的需求。从中长期来看,公司深耕国内市场并取得良好成效,未来依靠宠物食品全品类的产品矩阵、稳定的供应链体系、产品研发端的积极投入和线上线下完善的渠道布局,公司规模稳步增长,品牌力的持续提升,料将在 2-3年内跻身国内领先行列。 盈利预测和投资评级:我们预计公司 2021/22/23年归母净利润分别 为 1.81亿元、2.78亿元和 3.81亿元,对应 PE 分别为 38.22倍、24.88倍、18.19倍,给予“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦或贸易壁垒引发的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-08-30 34.00 -- -- 33.25 -2.21%
34.09 0.26%
详细
事件公司发布2021年半年度报告。 主粮收入高增长,公司QQ22业绩增长放缓21H1公司营收12.57亿元,同比+27.21%,其中宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品贡献收入9.19亿元、1.96亿元、0.91亿元、0.08亿元,同比+18.93%、+40.64%、+82.71%、-17.43%;其中主粮高增长源于公司积极开拓境内市场;罐头高增长源于境内市场开拓以及新西兰PFN公司并表。归母净利润0.61亿元,同比+31.6%;扣非后归母净利润0.56亿元,同比+33.34%。 公司综合毛利率21.46%,同比-3.05pct;期间费用率13.72%,同比-2.72pct。21Q2公司营收6.97亿元,同比+13.28%;归母净利润0.4亿元,同比+4.53%;扣非后归母净利润0.36亿元,同比+2.58%。销售毛利率为21.12%,同比-3.39pct;期间费用率为13.36%,同比-1.11pct。 国内业务增速超超30%,毛利率略降公司积极开拓国内市场,集中资源夯实公司品牌及渠道能力。2016年公司国内收入站上亿元关口,21H1收入达3.13亿元,同比+33.16%,占总收入比例达24.87%,同比+1.11pct;对应毛利率为29.39%(同比-7.12pct),高于国外业务毛利率9.83pct。我国宠物行业正处于快速成长阶段,而宠物食品占整体规模达56%;随着老龄化加剧、生活模式变化等,人们对宠物的情感依赖将提升,一方面作用于养宠数量的提升,另一方面作用于单宠消费金额的提升。 在此基础上,我们看好国产品牌借助宠物零食+线上销售予以突破。 境外业务增长加速,加大新兴市场开拓力度在全球布局方面,目前公司在美国(好氏、Jerky)、加拿大、荷兰、新西兰(NPTC、ZPF)均设有子公司,在巩固和扩大原有客户群体的基础上,加大新兴市场开拓力度,提高自主品牌比例。21H1公司境外业务收入为9亿元,同比+22.37%,增速为近三年高点;对应毛利率为19.56%,同比-1.48pct。 投资建议公司新增产能陆续投产,产品线更加完善,助力境外业务稳健增长;依靠国内宠物行业快速增长背景,紧抓线上渠道拓展,国内业务有望保持高速增长,整体业绩可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.68、0.9元,对应PE为52、39倍,维持“推荐”评级。 风险提示原料价格波动的风险、贸易壁垒引发的风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-05-14 32.29 -- -- 43.30 34.10%
45.43 40.69%
详细
事件:近日,中宠股份新湿粮工厂庆典在烟台正式启动。 缓解产能压力,突破湿粮发展瓶颈 中宠股份新湿粮工厂,2019年开工建设,于2020年底竣工,总投资3亿元,占地76亩,总建筑面积5万平方米,设计年产能5万吨,产品包装类别涵盖马口铁罐、铝罐、鲜封包、鲜肉羹、铝餐盒、猫条等所有宠物湿粮品类产品,是目前亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地。我们预计,新工厂满产后,有望贡献8亿以上的收入。我们认为,新的湿粮工厂投产后将极大缓解公司产能瓶颈,同时将进一步提升公司宠物湿粮的供应链优势,全方位满足消费者对高端宠物湿粮产品的需求。 新品迭出,持续发力湿粮品类 随着新产能的建成投产,公司进一步发力湿粮品类。在主食湿粮方面,公司计划推出鲜食力主食猫罐头和犬用主食罐,其中猫用主食罐含肉量达到了92%,且不添加谷物、胶质、诱食剂等;犬用主食罐则采用375g大包装,每天1-2罐就可以满足犬类一整天的营养需求;在零食湿粮方面,公司推出了零食奶条,每根奶条中含有4%的新西兰进口乳粉以及40%的鲜肉。此外,公司还邀请到了辣目洋子成为其品牌代言人,从明星效应中借势,给予湿粮新品全域赋能。我们认为,随着新产品逐步上市,公司国内市场有望持续高速增长。 国内市场实现“从0到1”,长期成长值得期待 自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0到1”的阶段:1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度;2)品牌方面,以Wanpy和Zeal为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计2021年国内收入增速仍将保持50%的增速,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年公司净利润1.91/2.83/3.69亿元,同比42%/48%/30%,EPS分别为0.98/1.44/1.88元,对应PE分别为50/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险;国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-29 33.96 -- -- 42.03 23.76%
45.43 33.78%
详细
oracle.sql.CLOB@51b011b7
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-07 30.58 -- -- 53.69 16.92%
45.43 48.56%
详细
事件:中宠股份披露2020年度报告。2020年,公司实现营业收入22.33亿元,同比增长30.10%;归母净利润1.35亿元,同比增长70.72%。 2020Q4,公司实现营业收入6.13亿元,同比增长22.26%,环比下降3.01%;归母净利润0.39亿元,同比增长17.82%,环比下降22.91%。2020Q4净利润环比下降主要因为汇率变动导致汇兑损失增加。 国内收入高速增长,产品收入结构不断优化。2020年,公司国内市场实现营收5.42亿元,同比增长57.74%,占总营收的比重提升至24.27%;国外市场实现营收16.91亿元,同比增长23.18%,占总营收的比重为75.73%。分产品看,公司宠物零食、罐头、主粮营收增速分别为22.78%、34.04%、126.62%,占总营收的比重分别为76.67%、13.93%、6.26%。宠物零食仍是公司主要的收入来源,但宠物罐头、干粮营收增速明显快于宠物零食,公司收入结构不断优化。从产品库存看,2020年底,公司库存商品余额为2.31亿元,较年初增长59.42%;宠物食品及用品库存量为1.02万吨,同比增长63.65%;产品库存增加主要因为2020年底受疫情影响,出口运力紧张,导致发货延迟。 毛利率同比提升,期间费用率稳中有降。由于原材料价格下降和国内收入占比提升,公司毛利率同比提升0.9pct至24.70%。其中,国外市场毛利率同比提升2.42pct至21.99%;国内市场由于部分产品降价促销,毛利率同比下降5.94pct至34.48%。费用方面,公司2020年销售费用为1.84亿元,同比增长8.37%。其中,业务宣传费及销售服务费为1.16亿元,同比增长65.76%,主要因为公司加大国内市场开发投入;管理费用为0.89亿元,同比增加45.62%,主要因为管理人员有所增加;财务费用同比增长159.76%,主要因为汇率变动导致汇兑损失增加。受益于营业收入的快速增长,公司期间费用率同比下降0.19pct至15.45%。 短期利润增长承压,但长期发展向好。去年下半年以来,鸡肉等原材料价格呈现上涨趋势,为缓解成本压力,公司加大原材料采购,2020年底原材料账面余额为3.21亿元,较年初增长102.44%。由于年产3万吨湿粮项目从在建工程转入固定资产,公司固定资产增加2.40亿元,预计2021年将新增1900万元左右的折旧费用。短期来看,由于原材料价格上涨、折旧费用增加以及国内市场保持高投入,公司利润增长面临一定的压力。长期来看,我国宠物食品行业处于快速增长阶段,增长空间巨大。公司短期内牺牲国内市场利润,不断加大国内市场开发投入,积极扩大湿粮、干粮产能为国内市场增长做准备。同时,公司产品、渠道、品牌优势明显,有望充分享受国内市场增长红利,成长为宠物食品国产品牌代表。 投资建议与盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润为1.87/2.40/3.08亿元,EPS为1.04/1.35/1.73元,当前股价对应PE分别为44.06/34.19/26.64倍。考虑到国外市场是公司利润的主要来源,且保持稳定增长,国内市场收入保持高速增长,短期内难以贡献利润,我们采用分部估值法进行估值。对于国外市场,我们采用PE估值,给予30-35倍PE,对应2021年的市值空间为51.62-60.23亿元;对于国内市场,我们采用PS估值,给予6-7倍PS,对应2021年的市值空间约为48.69-56.80亿元。总的来看,公司2021年的合理价格区间为51.16-59.69元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:核心客户收入占比较大、原材料价格波动、贸易关税政策变动、汇率波动。
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-05 30.24 -- -- 53.69 18.23%
45.43 50.23%
详细
公司国内市场高速发展,干粮营收增长亮眼中宠股份发布2020年年报:公司全年实现营业收入22.33亿元(同比+30.10%),归母净利润1.35亿元(同比+70.72%);Q4公司营业收入6.13亿元(同比+22.26%),归母净利润0.39亿元(+17.82%)。海外业务规模优势明显,公司在此基础上于近年加快拓展国内市场。2020年全球新冠疫情大流行,居民居家时间增加,宠物消费显著增长。2020年公司国内业务营收5.38亿元(同比+57.08%),海外业务营收16.41亿元(同比+19.80%)。相较海外国家,我国户均养宠率较低,但近年来我国Z世代群体养宠率持续提升。我们预计未来我国养宠家庭比例将保持持续快速增长趋势,公司服务海外市场起家,转战国内市场品牌力及产品力逐渐得到市场认可,预计公司国内业务规模将在未来3-5年保持高速增长,加之2020-2021年鸡肉价格承压下行,产品原料成本下降公司产品短期毛利率抬升。 基于该预期,我们上调公司2021-2022年预测并引入2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.07/2.87/4.24亿元(原有预测为1.69/2.30亿元),EPS分别为1.06/1.46/2.16元,当前股价对应PE分别为42.2/30.5/20.6倍,维持“买入”评级。 我国宠物口粮消费正逐步培养,公司多品类产品齐发力2020年公司主粮业务增长亮眼,营收1.42亿元(同比+126.6%)。2020年公司新建3万吨湿粮项目投产,产能限制解除,预计2021年公司湿粮也将迎来较快增长。目前国内宠物食品处于市场培养及发展初期阶段,以干湿粮消费为主导,零食消费比例较低,伴随国内市场成熟,公司零食产品优势将逐步得到市场反馈。 海外疫情恢复节奏较慢,2021年年公司海外业务或将维持高增速海外疫情恢复节奏拖慢国外食品加工企业生产节奏,国内工厂则先于海外进入高负荷生产状态,加之国内禽价低迷,成本优势给予公司产品一定降价空间,海外供应商拿货积极性高,预计2021年公司海外业务营收仍将保持较高增速。 风险提示:原材料价格波动风险;渠道销售不及预期;品牌建设不及预期
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-05 30.24 -- -- 53.69 18.23%
45.43 50.23%
详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入22.33亿元,同比增长30.10%;归母净利润1.35亿元,同比增长70.72%。 国内市场加速增长,干粮拓展已见成效 国内市场方面,公司集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,全年国内收入5.4亿元,同比增长57.1%,其中,我们预计Wanpy占比超过50%,Zeal占比约15%;海外市场方面,下游需求旺盛叠加产能持续释放,公司海外收入仍保持了快速增长,实现收入16.9亿元,同比增长23.2%。分产品来看,干粮作为公司国内发力的重点品类,全年收入1.42亿元,同比增长126.6%,零食及湿粮实现收入17.1/3.1亿元,同比22.8%/34.0%。分季度来看,20Q4实现收入6.1亿元,同比增长22.3%,我们预计国内约1.7亿元,同比增长59%,国外及其他收入约4.4亿元,同比增长12%,主要是由于2020年底受到疫情影响,出口运力紧张,导致发货有所延迟。 毛利率持续改善,销售费用保持高投入 会计准则变更后,2020年公司主营业务毛利率25.07%,其中运杂费用率1.78%,还原后毛利率同比提升3.11pct,主要是由于原材料的下降以及国内收入占比的提升。费用方面,销售费用中业务宣传及销售服务费1.2亿元,同比增长65.7%,主要是由于公司持续加大国内市场投入力度;管理费用8926万元,同比增长45.6%,主要是薪酬及折旧费用增长;研发费用3461万元,同比增长51%,主要是加大新产品的开发;财务费用中,自20年下半年以来人民币持续升值,汇兑损失1762万元。 国内市场实现“从0到1”,长期成长值得期待 自上市以来,公司持续加大对国内市场的投入力度,过去3年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0到1”的阶段:1)产品方面,在保持湿粮和零食领域优势的同时,公司持续加大干粮市场的投入力度;2)品牌方面,以Wanpy和Zeal为核心,借助新媒体营销手段持续提升品牌力;3)渠道方面,公司实现全渠道布局,并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计2021年国内收入增速仍将维持50%以上,同时随着收入体量的增加,今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 我们略微调整盈利预测。预计2021-2023年公司净利润1.91/2.83/3.69亿元(2021/2022年前值1.96/2.85亿元),同比42%/48%/30%,EPS分别为0.98/1.44/1.88元,对应PE分别为46/31/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓的风险;境外经营风险;原材料波动的风险;汇率波动的风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-05 30.24 -- -- 53.69 18.23%
45.43 50.23%
详细
公司全年收入稳增稳增30.10%,Q4业绩业绩增长略有下滑略有下滑2020年年度报告显示,公司全年实现了业绩的稳定增长,2020年收入22.33亿,同比增长30.10%;营业利润1.96亿元,同比增长78.69%;归母净利润1.35亿元,同比增加70.72%。Q4业绩受管理与财务费用影响增速下滑,收入增速为22.26%,归母净利润增速为17.80%。 品牌营销与渠道建设持续推进,国内外市场稳步开拓开拓由于宠物食品为宠物日常生活的必需品,在2020年全球收到疫情冲击的背景下,仍然保持了良好的消费需求。公司布局的海外产能维持正常的生产运作,保障公司外销业务稳定发展,境外收入16.91亿元,同比增长23.18%;国内凭借品牌建设与多渠道布局,国内收入5.42亿元,同比增长57.74%。 盈利情况全年同比上升,费率整体稳定费率整体稳定2020年的鸡肉价格自高峰开始回落,推动公司毛利率水平提升。①分产品看,宠物零食(收入占比76.67%)直接材料占营业成本比重为46.91%,同比下降8.80个pct;毛利率24.24%上升3.36个pct。②分市场看,2020年公司海外业务毛利率为21.99%,同比增加2.42个pct;公司整体毛利率为24.70%,同比增加0.90个pct。费率方面,汇兑损失增加导致财务费用达0.37亿,增加159.76%或0.82个pct;销售费用下降,管理层人数增加致使管理费用上升,销售+管理+研发费用率合计为15.36%,同比下降0.81个pct,整体费率保持稳定。 投资建议:长期基本盘稳固,维持维持““增持”评级”评级公司业务受疫情影响较小,公司长期基本盘稳固,支撑公司保持稳健增长。宠物食品行业空间广阔,公司凭借多品类、多品牌、全渠道的综合优势,有望持续完善国内外市场的开拓。预计21-23年归母公司净利润为1.91/2.55/3.43亿元,同比增速41.47%/33.59%/34.46%;21-23年EPS分别为0.97/1.30/1.75元,当前股价对应PE46/34/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;汇率波动;国内扩张业务不及预期
中宠股份 农林牧渔类行业 2021-04-02 29.56 -- -- 53.69 20.92%
45.43 53.69%
详细
事件: 中宠股份发布 2020年年度报告。 2020营业收入 22.33亿元,同比增 长 30.1%,归母净利润 1.35亿元,同比增长 70.72%,扣非净利润 1.25亿 元,同比增长 85.52%。 2020Q4营收 6.13亿元,同比增长 22.26%,归母 净利润 3864.14万元,同比增长 17.82%, 扣非净利润 3440.12万元,同比 增长 33.73%。 点评: 业绩落入预告上限,国内营收维持高增速。 分业务来看, 2020年宠物零食 营收 17.12亿元,同比增长 22.78%,毛利率增加 3.36pct 至 24.24%;宠 物罐头营收 3.11亿元,同比增长 34.04%,毛利率下降 4.46%至 27.1%; 宠物主粮营收 1.42亿元,同比增长 126.62%;宠物用品及保健品营收 1496.88万元,同比下降 37.77%;其他产品营收 5309.08万元,同比增长 1,445.84%。境外销售收入 16.91亿元,同比增长 23.18%;境内销售收入 5.42亿元,同比增长 57.74%,占比提升至 24.27%。 毛利率略有提升,汇兑损失增加。 受益国内市场和主粮产品占比提高,公司 2020年毛利率提升 0.9pct 至 24.7%, 2020Q4毛利率下降 2.25pct 至 22.43%。费用率方面, 2020年销售费用率同比下降 1.66pct 至 8.26%;管 理费用率同比增长 0.43pct 至 4%,主要系管理人员增加所致; 研发费用率 同比增长 0.21pct 至 1.55%, 主要系加强研发力度,研发费用投入增加所致; 财务费用率增长 0.82pct至 1.64%,主要系汇率变动导致汇兑损失增加所致。 品牌力逐步显现,看好国内业绩释放。 公司线上线下渠道布局完善,国内市 场业务收入维持高增速。在保持湿粮零食的优势下,公司持续发力宠物干粮 市场。公司前期市场费用更多投向渠道和人工上,后续重点投在品牌塑造等, 继续贯彻以"Wanpy 顽皮"、 " Zeal 真致"为核心的品牌战略,通过不同的品 牌定位迎合各细分市场的需求,品牌的影响力逐步显现。 随着国内销售规模 扩大, 相应的销售费用率也会有所下降,预计费用端保持平稳,看好国内业 绩释放。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2023归母净利润为 2.02、 2.73、 3.58亿元, 分别增长 49.7%、 35.2%、 31.3%,维持“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名