事件：公司发布 2023 年报+2024Q1 季报。 1、 2023 年营业收入 37.47 亿元， yoy+15%；归母净利润 2.33 亿元， yoy+120%。其中 23Q4 营业收入 10.35 亿元， yoy+28%；归母净利润 0.56 亿元， yoy+749%。拟每 10 股派 2.4 元。 2、 2024Q1 营业收入 8.78 亿元， yoy+24%；归母净利润 0.56 亿元， yoy+259%。1、 境内：以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场公司 2023 年国内收入达 10.9 亿，同比增速 20.68%，毛利率 31.18%，增速相比 2022 年有所下降。 公司将坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略，立足主业，聚集产品力、渠道力和品牌力的打造以及运营能力的持续提升。①品牌： 深化品牌建设，提升品牌口碑，自主品牌能否恢复增长是今年重要看点。 产品方面， wanpy 顽皮品牌以宠物主粮为核心，接连推出原生力犬主食罐、生骨肉双拼粮、顽皮大满罐等多款干湿粮产品。 2023 年 618 期间，新西兰 ZEAL 真致 0 号主食犬罐头在天猫旗舰店热销超 8 万罐，荣登天猫狗罐头热销榜 TOP2 。在 2023 年双十一大促期间，新西兰 ZEAL真致 0 号主食罐跃升天猫渠道狗罐头预售榜 TOP2，渠道销售超 400 万。 Toptrees 领先主食罐调整重心至生骨肉系列，持续拓展新客， Toptrees 领先主食猫条在三季度增加小红书渠道种草后，始终保持品牌 TOP3，最高实现 TOP1 的成绩。 我们认为，公司积极进行线上品牌经营调整管理，建议密切关注自主品牌恢复增长情况。②渠道： 线上线下同步发力，渠道布局广泛。 国内市场方面，公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放、参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式开拓国内市场。公司销售的主要销售渠道包括： 线上渠道（天猫、淘宝、京东、拼多多、抖音等综合平台，同时覆盖金多乐等知名宠物产品销售平台）、专业渠道（面向各地宠物专门店、宠物医院的销售渠道）、商超渠道（山姆、沃尔玛、大润发、盒马等大型连锁超市）、特殊渠道（犬、猫繁育场、 CKU、工作犬）等。公司线上渠道占比 60%左右，线下渠道占比 40%左右。其中线上渠道占比最高的仍旧是淘系和京东系等传统电商平台，而增速最快的是小红书、抖音、拼多多为主的新媒体平台，公司 2023 前三季度在新媒体平台中有超三位数的增长。2、 境外： 海外去库存步入尾声， 美国公司利润较高公司 2023 年境外收入达 26.62 亿， 同比增速 18.64%，毛利率 24.28%。 2023 年，随着下游客户去库存的结束，公司出口业务逐步恢复正常。此外，近几年随着境外子公司业务的发力，海外子公司营收占比不断增加。美国子公司 American Jerky 2023 年实现营收 7.13亿元，实现净利润 1.50 亿元，同比增速 165.3%。 公司计划在美国建设第二工厂，截至 2024年 3 月该项目正常推进中，项目建成达产后将实现 12000 吨的产能，对公司海外业务竞争力及整体的盈利能力将进一步增强。3、投资建议我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 46.55/55.30/65.10 亿，实现归母净利润2.49/2.99/3.64 亿元，同增 7%/20%/22%。 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、 汇率波动、 市场竞争、 宏观经济环境、 流动性风险

事件：公司发布2023年年报，荃银高科实现营业收入41.03亿元，同比增长17.54%；归母净利润2.74亿元，同比增长17.37%。其中2023年年Q4实现营业收入25.49亿元，同比增长30.41%。归母净利润2.63亿元，同比增长34.63%。拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 1、种子收入规模增长快速，多品种布局显成效公司2023年实现各类农作物种子销量2.02亿公斤，同比增长33%；种子收入达28.4亿元，同比增长22%。公司非种子业务（订单粮食、青贮饲料等）实现收入1.26亿元，同比增长9%。公司种子业务表现突出：①水稻种子收入达17.58亿，同比增长14%，销量同比增加17%，毛利率42.80%。2019-2023年公司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个，2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重点实验室，稳步推进南方研究院晚稻品种试验工作，115份新杂交水稻组合通过考察进入下轮试验，不育系荃金8S、荃美S、振香A通过安徽省技术鉴定。 ②玉米种子收入达4.89亿，同比增长45%，销量同比增长30%，毛利率25.29%。2019-2023年公司玉米品种国审品种达1、5、5、8、8个。公司建立了覆盖国内所有玉米生态类型区域及主产省的试验网络，是科技部“玉米等作物种质创新及分子育种全国重点实验室”核心参建单位，公司自主选育的玉米品种数量不断增加。公司在2023年完成了对河北新纪元种业有限公司的控股权收购工作，新纪元公司的玉米种子在京津唐具有较高的市场占有率，在西北、东北等地区也具有非常好的适应性和增产潜力。此外，为提高公司在爆裂玉米、鲜食玉米等特种玉米领域的市场占有率及影响力，公司成立辽宁分公司，建立荃银的特种玉米育种体系。毛利率方面，公司2023年玉米种子材料成本上涨明显（同比增加65.28%），导致玉米种子毛利率下滑7.41pct。 ③小麦种子收入达4.37亿，同比增长35%，销量同比增加43%，毛利率13.79%。公司2022年收购新疆金丰源60%股权，2023年金丰源棉花、小麦等种子销量均实现了快速增长。 区域方面，公司从原先长江中下游（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、华中）销售收入占比持续保持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入达5.7亿，同比增加59%；华北区域收入达1.86亿，同比增加50%。此外，公司加快海外市场布局2023年公司海外收入达2.86亿元，同比增长33%。 2、研发加码，转基因玉米品种获批！公司对研发持续投入，2020-2023年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元、1.40亿元。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方面研发与合作，储备相关资源。2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，有望在实现目标的路上稳步前进！我们原先预计2024-2025年公司实现归母净利润3.4/4.5亿元，考虑玉米等粮食价格处于相对较低位置或影响种子销售毛利率，公司在推广新品种方面短期销售和管理费用或增加，我们对公司24-25年公司利润进行调整。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为为48.00/58.75/67.60亿，实现归母净利润3.07/3.48/4.40亿元，同增12%/13%/27%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，转基因布局有望助力公司快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：价格波动；政策变动风险；转基因推广不及预期。

事件：佩蒂股份发布业绩预告，2023 年预计归母净利润亏损 1000 万元~500万元，业绩出现亏损。其中，23Q4 预计归母净利润盈利 1916 万元~2416万元。 1、海外业务：受海外市场去库存影响，公司出口业务承压，出口订单逐步正常化！2023 年度特别是上半年，受海外市场去库存影响，公司出口业务受到较大影响，出口订单较同比下滑，产能利用率不足，影响了全年的业绩。2023年 6 月开始，我国零售包装的狗食或猫食饲料出口呈现连续正增长。海关数据显示，2023 年 12 月我国人民币口径下零售包装的狗食或猫食饲料实现出口 8.1 亿元，yoy+21%。其中 12 月对美国实现人民币出口 1.46 亿元，yoy+96%。公司从三季度开始收入和利润都出现了明显的恢复，随着客户去库存的完成，出口订单正常化，公司业绩将有望得到恢复。 2、国内业务：自主品牌“爆品”策略奏效，关注公司国内业务快速成长随着公司对自主品牌业务的持续投入，通过打造畅销爆品、大单品的方式引爆品牌，之后通过品类扩张方式快速提高品牌收入和盈利水平，完成品牌由 0 到 1 的质变。2023 年公司爵宴品牌双 11 全周期全网总销售额超 2500万，同比 2023 年 618 增长 65%，同比 2022 年双 11 增长 67%；排名方面，爵宴天猫狗零食品牌榜连续两年第 2，其中鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第 1、狗罐头天猫狗零食销量榜单第 3，纯脆鸡肉干和鸭肉甘薯卷新品组合销量超千万。2023 年公司自主品牌业务在品牌力、渠道力和产品力等方面的竞争力持续提升。 3、计提减值 945 万，固定资产处置损失 1030 万，拖累 2023 年利润公司在新西兰的子公司 Bop Industry Limited 旗下的 Alpine 工厂搬迁，处置固定资产损失约 1030 万元人民币。此外，公司本着谨慎性原则计提应收账款坏账准备 620 万元，存货跌价准备 100 万元，商誉减值 335 万元。 盈利预测和投资建议：维持“买入”评级看好国内品牌业务快速成长，但因公司 2023 年计提减值等因素，下调公司2023 年盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年收入为 14.20/19.96/24.76 亿元，同比增长-18%/41%/24%；归母净利润为-0.06/1.37/1.89 亿元（2023 年前值为 0.2 亿元），同比由盈转亏/同比扭亏为盈/同比增长 39%。 风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的 23 年年报为准

事件：中宠股份发布业绩预告， 2023 年预计净利润约 2.25 亿~2.55亿元，同比增长 112%~141%；扣非净利润约 2.2 亿~2.51 亿元，同比增长 142%~176%。其中， 23Q4 预计净利润约 0.48 亿~0.78 亿元，扭亏为盈。1、国内自主品牌持续开拓，看好 2024 年国内市场表现！2023 年公司坚持以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，积极拓展海外市场，稳步构建全球产业链布局，境内业务稳步增长，盈利水平持续提升。 品牌方面，公司布局顽皮、领先、 Zeal 多个品牌，着力打造大单品。 2023 双 11 期间， 天猫平台顽皮旗下狗罐位列天猫狗罐好评榜第 2；京东平台上，顽皮自营店铺位列猫零食品牌销量榜第 1。大单品方面，顽皮双鲜粮天猫销售额超 180 万。 营销方面， 2023 年 4 月，公司与分众传媒正式签约，深化线上、线下全渠道布局，助力公司“聚焦战略”，助力顽皮品牌成为行业头部品牌。 产品方面，伴随公司湿粮（罐头）及干粮产能逐步释放，干湿粮业务迅速放量， 公司“聚焦主粮产品”战略卓有成效。经过多年深耕，公司的核心品牌在产品定位、消费者认知、品牌溢价等多方面成果显著，未来中宠股份将继续以品牌建设作为落地“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”战略的核心抓手，持续夯实品牌优势，做大做强国内业务。2、海外出口恢复快，海外工厂盈利能力大幅提升因海外客户调整库存影响，公司 2023 年 Q1 订单受到较大影响，导致海外业务收入和利润承压。随着海外客户减负已接近尾声， 2023年 4 月出口订单已基本恢复正常， 5 月已实现正向增长。此外，海外工厂依托优秀的供应链管理能力与过硬的产品质量，得到客户的充分认可，盈利能力大幅提升。随着出口业务的持续好转、海外子公司业务产品结构不断优化，境外毛利率提升明显。境内境外业务均稳定、持续发力。3、 盈利预测和投资建议公司海外恢复情况超预期，国内业务开拓迅速，上调利润预期。预计 2023-2025 年实现收入 38.15/46.33/55.79 亿元，同比增长 17.45%/ 21.44%/20.43%；实现归母净利润 2.33/2.49/2.99 亿元（前值为1.76/2.18/2.95 亿元），同比增长 120.20%/6.8%/20.09%。 维持“买入”评级 风险提示： 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的 23 年年报为准

事件：隆平高科发布 2023年度业绩预告，公司预计 2023年实现营业收入88亿元-95亿元， yoy+16.83%-26.13%；归母净利润 1.65-2.25亿元，扭亏为盈。 1、巴西业务实现并表，种质资源交流是未来看点2023年公司以现金支付的方式收购隆平农业发展股份有限公司（即公司从事巴西玉米种子销售的业务主体）13.7%股份，隆平发展纳入公司合并报表范围，推动公司 2023年拟实现营业收入 88-95亿元，按调整前营业收入同比增幅 138.56%-157.54%。隆平发展脱胎于陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务，拥有丰厚南美玉米种质资源，玉米种子销售额位居巴西前三！隆平发展成为隆平高科子公司之后，除了扩大公司收入体量、推动公司全球市占率提升，更有望高效地将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内，补足国内玉米种质资源短板，巴西的转基因玉米推广经验也能应用于国内市场。 2、国内玉米种子、水稻种子规模均明显上涨，品种竞争力凸显！调整后公司 2023年营业收入同比增幅 16.83%-26.13%，主要原因在于公司玉米种子、水稻种子的营业收入对比上年同期实现大幅增长。玉米种子方面，公司裕丰 303登顶全国推广面积第一大玉米品种，且联创 808、中科玉 505等品种接力崛起；水稻种子方面，公司臻两优系列品种得以大面积推广，以镉低积累优势打入市场。 3、转基因玉米种子获批，隆平高科品种数量领先！2023年 12月我国审定通过第一批转基因玉米种子（37个），公司品种数量达 8个，位列第一， 龙头企业竞争优势明显，预计将进一步提升市占率推动行业集中。转基因玉米种植增产降本优势明显，转基因品种可增产5.6%-11.6%。假设产量提升可达约 10%，预计带来每亩 150元产量提升的收益；同时由于转基因玉米品种抗虫耐除草剂性状表现突出。农药使用量减少 60%，预计带来 11-12元农药费用节省；叠加人工成本节省（打药除草费用节省），综合来看，可为种植户带来 150-200元/亩的额外收益，效益提升较明显。预计种植者接受度较高，转基因渗透率提升较快。在此背景下，我们预估转基因玉米种子价格有望高于常规玉米种子！ 4、盈利预测：考虑巴西隆平完成并表且公司国内玉米种子等业务开展顺利，我们上调公司业绩预测， 前值为预计公司 2023/24/25年营收 41.4亿、 51.3亿、 62.4亿元，归母净利润 1.6亿元、 4.6亿元、 7.2亿元；现调整为： 我们预计公司 23/24/25年营业收入为 88.28、 98.72、 114.85亿元；归母净利润为 1.95、 5.88、 9.49亿元，同比扭亏为盈、增长 201%、 61%。公司经营有明显改善，转基因玉米种子布局领先， 维持“买入” 评级。 风险提示： 政策变动风险、自然灾害和病虫害风险、新品种研发和推广风险、市场风险、业绩预告仅为初步测算，具体以公司年报披露为准。

1、后周期机遇：拨云见日，2024年动保景气度有望提升2023年下游养殖行业持续亏损影响动保业绩，随着行业产能去化时间增加&出清速度加快，有望带动 2024年猪价反转，为动保景气度提升奠定基础。中牧股份作为动保行业领先公司，有望受益于养殖后周期景气度提升。 2、公司动保优势稳固：动保产品线齐全，生药化药双轮驱动在生物制品方面，公司口蹄疫基础扎实，新品迭出：①口蹄疫产品上，公对产线进行提档升级，进一步增强产品竞争力，为口蹄疫市场苗突破保驾护航；②公司今年在伪狂犬、猫三联以及牛结节上均有里程碑的突破，新产品迭出。在化药方面，公司产品生产线齐全，并入成都中牧提升竞争力，联合牧原新建厂打开销售空间：①收购成都中牧后将进一步完善化药产品，提升公司化药竞争力；②与行业养殖龙头牧原股份共建生产线，形成上下游有效互补，有望促进各自优势业务领域协同加速发展。 3、中牧集团收购新希望禽相关业务，公司禽动保业务有望受益！2023年 12月，公司股东中国牧工商集团有限公司收购新希望禽相关业务公司（山东中新食品集团有限公司）。该公司前身是新希望禽产业平台，产业涵盖种禽养殖、禽屠宰、调熟品加工、禽肉产品销售等。2023年 1-8月，中新食品实现营业收入136.32亿元。本次合作，新希望集团与中牧集团两大集团积极建立全面战略合作关系，重点围绕自主知识产权育种、粮食和肉蛋奶保供、农牧产业链建设等领域，开展务实合作。公司作为中牧集团旗下唯一动保上市公司，禽苗优势稳固，重要子公司公司是行业内禽用疫苗产品种类最为丰富的企业之一。公司有望在集团禽产业合作种进一步发挥优势，推动禽相关动保产品销售，为公司创造新的业绩增长点。 4、非瘟疫苗布局领先，进展积极生猪养殖仍受疫病困扰，行业内对高质量、有效的非瘟疫苗需求再度提振。非洲猪瘟疫苗潜在市场空间较大，有望突破百亿规模。2023年 3月公司与中科院生物物理所等联合开发非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗创制研发项目并签订合作合同。截至 2023年 12月 20日，公司已提交了非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价申请，目前正由农业农村部组织应急评审中。我们认为，若非洲猪瘟疫苗成功获批，公司有望凭借较为领先的布局获得优势，非洲猪瘟疫苗业务有望带动公司业绩成长。 盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2023/24/25年 收 入 61/71/80亿 元 ， 同 比 增 长2.79%/16.78%/13.16% ； 归 母 净 利 润 5.29/6.52/8.27亿 元 ， 同 比-3.89%/23.24%/27.00%。公司动保领先地位优势明确，集团加大禽产业布局有望为公司拓展新销售渠道，非洲猪瘟疫苗布局有望创造公司又一大单品，维持“买入”评级！风险提示：重大动物疫情风险；市场竞争风险；汇率异常波动的风险；交易能否顺利实施存一定不确定性；公司经营风险。

事件： 23年前三季度实现营收 31.12亿元， yoy+25.1%；归母净利润 3.14亿元， yoy+45%；扣非净利润 3.12亿元， yoy+47.5%。其中， Q3实现营收10.47亿元， yoy+30.7%；归母净利润 1.09亿元， yoy+36.8%。 1、 自主品牌表现依然强势，盈利能力持续改善公司核心品牌麦富迪产品力突出， 获 2023年 618宠物榜单第一；【天猫淘宝】2023Q1-Q3线上销售约 7.77亿元， yoy+16%， Q1-Q3分别实现 yoy+12%、+13%、 +23%，分品类来看全价猫主粮增幅显著， 单 Q3分品类营收占比上升至 36%左右；【京东】 2023Q1-Q3线上销售 4.92亿元， yoy+3%， Q1-Q3分别实现 yoy+22%、 -8%、 +1%；【抖音】 2023年 9月，猫、犬粮销售排名中，麦富迪位列犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食第 1名，国产宠粮地位持续领先！ 未来公司计划在提升市场占有率的同时做好麦富迪本身品牌中高端化转型，提高产品力，提升高端系列占比；持续培育以弗列加特为代表的高端品牌，提升高端品牌的市场影响力和销售规模，引领行业的国产替代。 同时积极提升自有品牌 Waggin’ Train 的海外销售规模，打造公司的多品牌模式； 23Q3销售毛利率环比+4.63pct，未来，公司还将积极通过提升自有品牌在公司收入中的占比、 高端品牌在自有品牌收入中的占比等结构改善，进一步创造利润增长空间！ 2、 海外业务拐点显现，产能释放支撑长期成长海外业务为公司重要业务板块之一。 1）短期来看，海关数据统计显示，我国宠物食品出口收入 Q1-Q3分别实现 yoy-14%、 -1%、 +11%，海外客户去库存周期结束。 2）长期来看， 公司坐拥国内、泰国两大生产基地，截至 2022年末，公司拥有主粮产能 12.6万吨、零食产能 4.0万吨， 而随着 IPO 新投资产能未来建设落之后， 有望支撑公司业绩的长期成长潜力！盈利预测和投资建议：维持“买入”评级预计公司 2023/24/25年营收 42.50/52.31/63.45亿元， yoy+25%/23%/21%，归母净利润 3.95/4.70/6.53亿元，同比+48%/19%/39%。我们认为公司宠物食品产品覆盖全面，国内自主品牌建设领先， 维持“买入”评级！风险提示： 贸易摩擦风险；海外市场拓展不利风险；原材料价格波动风险； 测算具有一定主观性。

事件：公司发布 2023年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入 51.69亿元，同比增长 7.78%；归母净利润 3.98亿元，同比增长 18.29%。其中第三季度单季公司实现营业收入 15.01亿元，同比下降 4.36%；归母净利润9970万元，同比增长 3.46%。 1、 主力产品稳健发展， 辣椒红、辣椒精销量增长，叶黄素短期承压按业务分类，公司植提类业务收入为 6.46亿元，同比增长约 2%；棉籽类业务收入为 7.89亿元，同比减少约 11%。三大主力产品为辣椒红、辣椒精及叶黄素。辣椒红销量同比增长 15%， 领先优势持续扩大； 辣椒精产品价格维持高位，销量快速恢复，前三季销量同比增 18%。公司试采国内高辣度辣椒，优化辣椒精原材料结构，产品竞争优势得到提升； 三季度叶黄素价格企稳，公司继续控制销售节奏，积极优化销售结构，前三季度饲料级叶黄素销量同比下降约 60%，食品级叶黄素销量同比增长约 70%；三季度公司完成了新一季万寿菊的采购工作，叶黄素资源储备充足。公司继续加大力度开发、推广差异化、定制化或专用型产品，提高解决客户问题的能力，提升产品附加值。 2、多元梯队产品助力业绩增长， 保健品业务表现亮眼香辛料产品整体业务稳扎稳打，花椒提取物销量、收入均创同期历史新高。 甜菊糖继续做好精益管理，生产效率持续提升，在行业下行阶段维持了较好的盈利水平。水飞蓟素、姜黄素产品快速发展，正在投建专用生产线。 番茄红素产品紧密围绕客户需求，继续拓宽应用范围。持续开展 QG 产品、CQA 产品的市场推广、应用研究等工作，动保类产品发展势头旺盛，成为公司效益增长的新亮点。新业务方面，保健食品业务积极开展对外合作，持续扩大产品销量，实现销售超 1亿元，同比增长超 70%，成为新的业绩增长点。扎实推进中药业务、原料药业务发展。 3、 继续加强原材料基地建设，赞比亚有望贡献增额利润公司前瞻性布局全球优质原材料资源， 继续加强原料基地建设，各项工作有序推进。 公司在印度优质辣椒、万寿菊产区设立子公司，丰富公司优质原材料供应资源； 在赞比亚设立子公司进行多种原材料试种， 为公司长期发展提供储备资源。三季度来看， 印度、赞比亚万寿菊种植基地面积快速增长，赞比亚辣椒单产显著提高。 盈利预测和投资建议： 考虑公司叶黄素短期价格承压，我们下调公司利润， 原预计公司 2023-2025年归母净利润 5.42/6.75/8.37亿元。现调整为： 预计公司 2023-2025年的营业收入为 75.28/85.68/99.02亿元，同比增长 19.580%/13.80%/15.58%；归母净利润为 5.00/6.18/7.59亿元，同比增长 15.28%/23.56%/22.83%。 公司植提成本优势明显， 多品种持续拓展， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；公司出口业务存在汇率变动风险、法律风险等。

事件：公司公告2023年度非公开发行A股股票预案，发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士，非公开发行A股股票数量为不低于约7238万股且不超过约9650万股，不超过本次非公开发行前公司总股本的30%。发行价格为8.29元/股。 1、张翀宇、张竞父女将成实控人，有利于长期发展战略稳步推进，三年分红规划稳定军心 公司股权分布较为分散，公司无控股股东及实际控制人，生物控股（张竞持有51.93%、张翀宇持有39%）为公司第一大股东，但是股权比例仅10.92%。本次发行如顺利完成，张翀宇、张竞父女将共计直接持有公司股权4.11%、间接控制生物控股所持公司股权16.00%，合计控制公司20.11%股权，能对公司股东大会决议产生重大影响，将成为公司实际控制人。张翀宇担任公司董事长，张竞担任公司副董事长兼总裁。我们认为，股票发行后，公司实控人确定有利于公司长期发展战略稳步推进和公司内部管理结构稳定。此外本次公司同步公告未来三年股东分红回报规划，公司在盈利且不影响公司的持续经营和发展的前提下，每个年度至少进行一次现金分红，在公司现金流量充足的情况下可以进行中期现金分红。 2、定增资金用于mRNA疫苗布局，公司疫苗研发生产能力有望进一步增强！ 本次非公开发行A股股票拟募集资金总额不超过人民币8亿元，主要用于投资以下项目：动物mRNA疫苗及核酸药物开发项目（拟使用募集资金2.98 亿元），动物mRNA疫苗及核酸药物生产车间建设项目（拟使用募集资金2.13 亿元），此外2.89亿元拟用于补充流动资金。 mRNA疫苗属于动保疫苗领域前沿疫苗品种。第1代传统疫苗主要包括灭活疫苗和减毒活疫苗，第2代新型疫苗包括亚单位疫苗和重组蛋白疫苗，mRNA疫苗因更高的安全性和更高的有效保护率被认为是第3代前沿疫苗。公司此次布局有望强化第三代mRNA疫苗的研发能力，特别是重点提升非洲猪瘟mRNA疫苗研发能力，有望推动公司疫苗产品更新升级，增强产品竞争力，并为公司未来创造新的业绩增长极。 3、口蹄疫苗市占率领先，大单品成长赋业绩潜力，非瘟疫苗有望突破！ 公司口蹄疫疫苗为优势产品，长期市场占有率稳居行业第一。同时公司积极开发非口蹄疫产品线，非口收入占比稳步提升。2022年公司重点新品圆支二联苗产品获批生产。公司新型猪口蹄疫疫苗、猪瘟E2疫苗等疫苗稳步推进，已经进入注册阶段，新品市场空间广阔；除猪外，牛羊支原体、布病疫苗、宠物犬/猫三联苗产品线持续扩展。非洲猪瘟疫苗方面，公司已建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，多条技术路径研发工作稳步推进，并与国内领先科研院所有深度合作，有望在非洲猪瘟疫苗方面获得突破。 我们认为：公司股权结构将更为明晰，有利于公司长期战略实施，且增强前沿疫苗技术投入布局，为巩固公司长期行业领先地位奠定基础。考虑2022年下游养殖行业不景气冲击公司产品销量和毛利率，我们下调公司2022-2024年收入为16.83/24.77/28.09亿元（前值18.54/25.58/28.09亿元），同比增长-5.25%/47.17%/13.4%；归母净利润为3.08/5.08/6.06亿元（前值3.45/5.52/6.85亿元），同比增长-19.40%/64.74%/19.33%，维持“买入”评级。 风险提示：重大动物疫情风险；市场竞争风险；汇率异常波动的风险；行业政策变化风险；摊薄即期回报风险；该公告仅为预案，存在不确定性，具体以公司最终公告为准。

事件：中农立华发布三季报，公司前三季度主营收入 96.84亿元，同比上升 29.56%； 归母净利润 1.69亿元，同比上升 23.70%；其中第三季度，公司主营收入 35.91亿元，同比上升 38.23%；单季度归母净利润 0.30亿元，同比上升 21.16%。 农药流通服务巨头地位稳固，销售增长体现发展加速中农立华是我国药流通服务巨头，销售渠道覆盖范围广，截止 2022年上半年已遍布80多个国家和地区；仓储配送中心分布密集，公司已与 3000余家合作伙伴组成紧密服务网络。在公司行业龙头进一步稳固的情况下，销售实现快速增长， 2022前三季度经营活动产生的现金流量净额达 5.48亿元，主营业务收入实现近 30%增长，归母净利润实现超 23%增长。 收购中农种业股权，“种子+农药” 协同发展带来新的业绩增长点公司计划以 2700万元收购中国农业生产资料集团公司（中农集团）持有的中农集团种业控股有限公司（中农种业） 18%股权。 中农种业的主营业务为水稻种、小麦种、玉米种、杂粮种、蔬菜种等。 此次收购有望推动公司实现“种子+农药” 协同发展模式，实现农化种子协同发展，带来新的业务增长点。 中农立华立足于农化销售网络优势，有望迅速打通种子销售渠道，把握种业变革机会， 在国内率先实现“种子+农药” 协同发展。 产品结构调整为发展增效，紧抓重点提高业务毛利率公司积极调整化工产品结构，并积极开拓新产品；强化大单品销售策略，销售额达到千万级的产品数量比去年同期大幅增加。同时，公司加强重点客户、重点地区以及核心品种的销售。从三季报财务数据来看，战略实施颇有成效， 2022年前三季度销售毛利率达 6.26%，较去年同期增长 0.54%；销售净利率达 2.13%，较同期降低 0.02%。 深耕技术研发，持续对农化服务和植保技术进行研发创新公司建立了一支专业植保技术人员组成的农化服务队伍，构建了一体化的农化流通及植保技术服务网络，不断提高研发支出，提升农药应用技术研发水平，为公司的长远发展提供坚实的技术支撑。 2022年前三季度研发费用达 0.19亿元，同比增长 9.11%。 盈利预测： 考虑公司国内业务拓展、海外布局加速，我们预计 2022-2024年，公司实现营收 106.84/129.40/158.94亿元，归母净利润 2.18/2.82/3.81亿元，同比增长28%/29%/35%。看好公司主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力，国内外农资渠道加速扩张，种子业务有望加速发展贡献业绩，维持“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情全球持续风险、农药销售季节性和地域引致的风险、市场竞争加剧风险

事件： 2022Q1-Q3，公司实现总营收 24.42亿元，同比+21.4%；实现归母净利润 1.15亿元，同比+25.0%。单 Q3，公司实现总营收 8.53亿元，同比+13.0%；实现归母净利润 0.46亿元，同比+49.2%。 我们的分析和判断： 1、聚焦主粮、聚焦品牌、聚焦国内，公司业绩稳步提升分地区看，国内市场方面， Q3公司继续围绕“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮” 的发展战略，开展达人测评、 抖音直播、实地走入工厂等一系列线上线下品牌营销，实现收入快速增长。目前公司已经形成了以“Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先”为核心的自主品牌矩阵，根据 datayes 数据，在天猫平台，Q3"wannpy"品牌同比增速 45%， "Zeal"品牌同比增速 32%，“领先” 品牌增速 52%。 海外市场方面，短期出口或存在波动，但公司产品质量过硬，叠加汇率自 4月以来持续贬值（截至 9月，美元兑人民币汇率为 6.92），全年依然有望保持 20-30%的增速。 2、毛利率明显改善，汇兑损益增厚利润2022Q3，公司整体毛利率 20.05%，同比+1.12pct，环比+0.46pct。海外禽流感带来国际鸡肉价格大幅上涨的背景下，公司盈利能力仍出现明显改善，主要系公司通过在原料低位大量采购+国内外市场产品提价，抵住成本上涨压力。费用率方面， Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 8.0%/3.3%/1.3%/-0.8%，同比+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct/-1.5pct，整体费用控制在合理范围，财务费用大幅缩减主要系 Q3人民币持续贬值，汇兑收益增加。 3、宠物经济成长性十足，公司跻身头部阵营长期来看，国内宠物经济快速发展，城镇化率提升、银发一族数量增加、 Z 世代在宠物主中的占比提高等均为推动因素，对标美国和日本，市场潜在空间超 3600亿元；中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升；人民币贬值利好国内宠物食品出口。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。公司处于国内宠物食品公司头部阵营， 618期间在天猫犬零食排行榜中 wanpy 排名第 2，猫零食排行第 5，进口犬零食排行榜中 ZEAL 排名第 2。 在京东宠物零食排行榜中排名第 3，京东宠物食品排名中排名第 8，品牌认知度较高，有望实现快速增长。 4、盈利预测与投资建议： 我们预计 2022-2024年公司营业收入为 37.31/47.71/60.08亿元， 同比增长29%/28%/26%； 归母净利润 1.84/2.69/3.55亿元，同比增长 59%/47%/32%。公司基本面持续改善， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期等

事件：新洋丰(000902.SZ)发布2022 年三季报，该公司前三季度营业收入为122.81亿元，同比增长28.75%；归母净利润为12.01 亿元，同比增长14.36%。公司第三季度实现营业收入26.64 亿元，同比下降6.01%；归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降19.99%。 上半年销售顺利，Q3 原材料价格下跌影响经销商拿货积极性，看好明年销售景气公司磷复肥业务持续拓展，2022 上半年公司实现常规复合肥销售收入52.87 亿元，同比增长39%；新型复合肥销售收入22.92 亿元，同比增长50%；磷肥销售收入17.97亿元，同比增长80%。Q3 原材料价格明显下挫，国内钾肥平均价格自6 月5300+元/吨的高点跌至9 月末的3930 元/吨；国内尿素平均价格自6 月3000+元/吨的高点跌至9 月末的2500 元/吨。原材料市场价格的大幅变动影响下游经销商的拿货积极性，对公司的短期经营和盈利情况造成了较大扰动，导致公司第三季度收入和利润均出现下滑。我们认为，明年玉米等农产品价格预计维持较高水平，农民种植积极性较强，对优质肥料的需求保持旺盛，下游经销商拿货积极性有望提升，公司经营外部环境有望改善，利好公司磷复肥产品销售。 公司竞争优势：磷资源优势突显，复合肥主业现金流强支撑，磷酸铁打开新空间1）磷资源龙头：公司拥有185 万吨磷酸一铵（含工业级磷酸一铵产能15 万吨/年），大股东磷矿预计未来陆续注入，在磷酸铁锂带来的高需求增量下，公司整个磷资源价值或将提升。 2）切入磷酸铁，全产业配套，成本优势显著：2021 年，公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司，先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60 亿元建设30 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司磷酸铁项目大多捆绑下游客户，有望在销售上抢占先机。其中，公司位于湖北钟祥的20万吨/年磷酸铁项目（以及上游配套项目）的一期5 万吨磷酸铁项目已经于今年上半年投入生产，截至公司2022 年第三季度末，公司应收账款较去年同期增加45%，原因在于公司新能源项目逐渐步入正轨，拓展市场给予客户一定赊销政策支持。 3）复合肥主业提供现金流强支撑：公司自2017 年底开始组建技术服务团队，持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向，有望进一步改善公司毛利率。截至2022 三季报末，公司货币资金及交易性金融资产达近20 亿元，为公司复合肥及新能源项目拓展奠定扎实基础。 盈利预测：考虑原材料出现较大波动，对公司产品价格和下游拿货积极性产生影响，我们略微下调公司盈利预测。预计2022-2024 年营业收入下调至130.46/176.82/199.60 亿元（22-24 前值为150.08/192.49/219.75 亿元），同比增长10.54%/35.53%/12.89%；归母净利润下调至13.52/19.68/25.17 亿元（前值22-24 为16.76/21.89/27.03），同比增长11.76%/45.61%/27.87%。公司产业具备一体化优势和资源优势，维持“买入”评级。 风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；成本测算局限性；竞争加剧

事件： 公司发布2022年半年报，上半年公司实现总营收8.46亿元，同比+18.93%；实现归母净利润0.9亿元，同比+39.23%。Q2公司实现总营收5.03亿元，同比+28.70%；实现归母净利润0.62亿元，同比+48.84%。 1、国内产品加速布局，有望快速成长 2022H1，公司国内市场实现营收1.1亿元，同比+8%。国内市场方面，公司已形成包括“爵宴”、“好适嘉”等在内的核心自主品牌矩阵，品牌建设卓有成效。2022年618购物狂欢节期间，佩蒂股份旗下品牌销售额同比增长300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500万元。在天猫狗零食类排行榜中，爵宴总销售额达到前三。爵宴鸭胸肉干在天猫狗零食热卖榜排名第一，狗零食好评榜排名第二。 线上渠道高速增长，随着线下渠道恢复，下半年国内市场有望更快发展。根据datayes数据统计，2022H1公司“爵宴”品牌在天猫淘宝增速超850%，在京东平台增速236%。我们认为，宠物市场电商渠道崛起+公司自主品牌崛起，有利于推动公司线上渠道高速增长。 2、海外市场不利因素已消除，新产能释放有望贡献利润 2022H1，公司海外市场实现营收7.36亿元，同比+21%。21Q3公司核心工厂越南工厂受疫情管控影响停产，21Q4工厂陆续复产，随着22年完全摆脱了疫情停产的负面影响，盈利能力明显修复。同时，新产能逐步放量为公司主粮业务提供支撑，公司新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目取得进展，其中柬埔寨宠物休闲食品新建项目于21年Q3试生产，目前已经处于产能爬坡阶段，叠加柬埔寨成本优势明显，有望持续改善公司总体盈利能力；新西兰高品质宠物干粮新建项目有望今年投产，形成新的利润增长点。 3、宠物情绪价值持续凸显，人民币贬值增厚汇兑收益，行业景气度有望持续提升 长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势预计将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升；参考8月30日美元兑人民币汇率破6.9，利好国内宠物食品出口，增厚汇兑收益，美国或取消对中国加征关税；今年618宠物板块逆势增长，显示出宠物板块强劲的增长力。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。 盈利预测与投资建议 考虑到汇率贬值+自有品牌驱动，我们调整盈利预测，原先我们预计公司2022-2024年收入为16.37/20.47/24.66亿元，归母净利润1.49/2.10/2.40亿元；现调整为：我们预计2022-2024年公司收入18.22/21.96/26.78亿元，归母净利润1.93/2.45/2.99亿元。公司海外市场快速恢复，国内自主品牌放量可期，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场开拓不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险

事件： 8月 14日，公司发布 2022年半年报， 2022H1实现总营收 15.90亿元，同比增长26.42%，归母净利润 0.68亿元，同比增长 12.62%。 1、主粮开拓迅速，零食领先优势稳固从宠物食品分类来看，主粮是市场规模最大的品类，根据中国宠物行业白皮书， 2021年我国犬主粮市场占犬食品 68%，猫主粮占猫食品 71%。公司立足于零食的优势，提出了“聚焦主粮”的发展战略。 2022年上半年推出顽皮黑金罐和白金罐、大罐好肉的 375鲜封罐、消化率高达 97%的冻干生骨肉、冻干双鲜粮等产品， wanpy 顽皮主食鲜封罐连续三月蝉联抖音狗罐头爆款榜第一，冻干双鲜粮在抖音成年猫粮爆款榜中排名第三。 2022年上半年，公司宠物主粮销售额为 1.45亿元，同比增长 58.41%；宠物零食销售 11.07亿元（同比+20.51%）；宠物罐头销售 2.57亿元（同比+31.57%）。我们认为，公司品类拓展卓有成效，主粮产品有望打开公司成长天花板。 2、国内市场保持较快增长，线上表现突出，下半年高增长可期2022年上半年，公司境外主营业务收入 11.42亿元，同比增长 26.83%；境内主营业务收入3.83亿元，同比增长 22.35%，毛利率达 32.41%， 同比增加 3.02pct。上半年部分城市（如上海等）受疫情影响，宠物食品销售供应链受阻（产品运输、线下闭店等），影响国内宠物食品销售。公司顶住压力，持续进行线下线下品牌营销，首创宠物行业喜剧秀、 3·8女王节推出“嗅嗅礼盒”、 618阶段推出“FRESH 营养大集盒”。根据 datayes 数据统计，公司国内线上收入依然保持高增长，公司在京东平台销售额同比增长超 70%，天猫平台销售额同比增长超 30%。我们认为，宠物食品线下销售短期受疫情影响，但是公司产品在线上依然保持高增速，品牌开拓卓有成效。随着线下渠道恢复，下半年公司国内市场有望获得更快发展。 3、宠物经济成长性十足，公司跻身头部阵营国内宠物经济快速发展，城镇化率提升、银发一族数量增加、 Z 世代在宠物主中的占比提高等均为推动因素。 2022年 618大促期间综合电商平台销售总额较去年同期仅增长 0.7%，美容护肤等多个品类消费下滑，相比之下，宠物消费展现出强大的潜力——京东宠物 618前 4小时成交额超去年 6月 18日全天，成交额破千万品牌数量同比增长 5倍，成交额超百万单品数量同比增长 6倍，四线及以下城市成交额同比增长 395%。公司处于国内宠物食品公司头部阵营， 618期间在天猫犬零食排行榜中 wanpy 排名第 2，猫零食排行第 5，进口犬零食排行榜中 ZEAL 排名第 2。在京东宠物零食排行榜中排名第 3，京东宠物食品排名中排名第8，公司品牌认知度较高。 盈利预测与投资建议我们预计 2022-2024年公司营业收入为 37.31/47.71/60.08亿元，同比增长 29%/28%/26%； 净利润 1.84/2.69/3.55亿元，同比增长 59%/47%/32%。公司基本面持续改善，当前估值水平处于公司上市以来历史低位，持续推荐！风险提示： 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险； 渠道拓展不及预期等

事件：8月 15日，公司发布 2022年半年度业绩预告，22H1实现归母净利润 8500-9300万元，同比增长 30.85%-43.17%；实现扣非归母净利润 8760-9560万元，同比增长40.87%-53.73%。 1、海外市场： 不利因素消除， 新产能放量可期； 人民币贬值增厚汇兑收益1）疫情影响降低，越南工厂产能恢复良好。 2021年，公司越南工厂受疫情管控影响，于 8月初开始停产，影响时间长达一个季度，造成公司下半年收入和利润明显下滑。 2021年 10月下旬工厂陆续复产， 今年上半年已摆脱疫情停产的负面影响，产能恢复良好。 2）新产能逐步放量为公司业绩进一步提供支撑。 公司新西兰年产 4万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产 9200吨宠物休闲食品新建项目取得进展，其中柬埔寨宠物休闲食品新建项目于 21年 Q3试生产， 12月单月份已基本实现盈亏平衡，今年上半年柬埔寨工厂产能持续攀升， 东南亚地区成本优势明显，有望持续改善公司总体盈利能力；新西兰高品质宠物干粮新建项目预计 2022年投产，形成新利润增长点。 3） 人民币贬值增厚汇兑收益。 今年 4月以来，人民币大幅贬值，截至 8月美元兑人民币约 6.75。 公司海外市场收入占比高，人民币贬值，一方面利好国内宠物食品出口，带动销量增长；另一方面也有望增厚汇兑收益。 2022H1，公司实现非经常性收益 260万元（去年同期为-277.09万元。） 2、国内市场： 产品渠道双轮驱动，有望加速成长1） 已形成包括“爵宴”、“好适嘉”等在内的核心自主品牌矩阵， 品牌建设卓有成效。 2021年公司重点聚焦“好适嘉”等品牌的打造，推出双拼粮、主食罐头等系列产品，并进一步加大渠道推广力度和品牌投入。 2022年 618购物狂欢节期间，佩蒂股份旗下品牌销售额同比增长 300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超 1500万元。在天猫狗零食类排行榜中，爵宴总销售额达到前三。爵宴鸭胸肉干在天猫狗零食热卖榜排名第一，狗零食好评榜排名第二。 2）线上渠道高速增长，随着线下渠道恢复，下半年国内市场有望更快发展。 根据datayes 数据统计， 2022H1公司“爵宴”品牌在天猫淘宝增速超 850%，在京东平台增速 236%。 我们认为， 宠物市场电商渠道崛起+公司品牌建设成效显现，有利于推动公司线上渠道高速增长；此外，随着下半年线下渠道恢复，国内市场有望快速发展。 盈利预测与投资建议我 们 预 计 2022-2024年 公 司 收 入 16.37/20.47/24.66亿 元 ， 同 比 增 长28.79%/25.07%/20.46% ； 归 母 净 利 润 1.49/2.10/2.40亿 元 ， 同 比 增 长148.51%/41.08%/14.03%。公司“双轮驱动”战略稳步推进，国内自主品牌放量可期，维持“买入”评级。 风险提示： 国内市场开拓不及预期；境外经营风险；原材料价格波动；汇率波动的风险； 业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司披露半年报为准