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林逸丹

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吴立 2 2
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-28 8.01 -- -- 9.13 13.98% -- 9.13 13.98% -- 详细
事件:大北农发布2021年一季报,一季度营业收入74.02亿元,同比增长81.37%;归母净利润3.91亿元,同比减少16.01%;扣非净利润3.74亿元,同比减少2.56%。 事件:公司发布关于控股子公司大北农生物增资公告,拟同意现代种业和央企产投以现金溢价增资,按投前估值39.22亿元确定增资价格,分别现金投资2亿元。 饲料、生猪销量持续增长,成本承压拉低毛利率 公司一季度销售收入持续快速增长,饲料和生猪业务做出主要贡献。饲料原料价格上涨、生猪养殖成本提升以及新《收入》会计准则规定运输费作为“履约成本”计入主营业务成本等因素,导致营业成本增速超过营业收入增速,报告期内,公司毛利率为16.43%,同比有所降低。报告期内,玉米、豆粕价格相比去年同期明显上涨,2020年一季度玉米现货均价约为1972元/吨,2021年一季度玉米均价达2793元/吨,同比上涨超40%;2020年一季度豆粕现货均价约为2923元/吨,2021年一季度豆粕均价达3726元/吨,同比上涨约27%;原材料价格上涨使得饲料业务成本承压。公司Q1生猪出栏76万头,同比增长217.49%,生猪收入预计约25亿。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 根据公司公告,拟投资方现代种业由财政部会同农业部、中国农业发展银行、中国中化集团公司发起设立,是国内第一支具有政府背景、市场化运作的种业基金;央企产投由国务院国资委牵头,财政部参与发起,有关中央企业共同出资设立。现代种业和央企产投按照本次增资前生物技术公司估值39.22亿元人民币计算,以4亿元人民币获得生物技术公司9.26%的股权。我们认为,本次政府背景的投资方投资公司生物育种公司是对公司生物育种技术的认可,本次增资增强了生物技术公司的资本实力,加快公司转基因技术等先进育种技术的研发和落地。 2021年1月11日,农业农村部科技教育司发布2020年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单。公司控股子公司玉米性状产品DBN9936和DBN9858继获得北方春玉米区的批准之后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。至此,公司第一代玉米性状产品(组合)已经在全国范围获得生物安全法规批准。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.19/24.71/26.10亿,同增18.55%/6.57%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期
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大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.09 -- -- 9.13 12.86% -- 9.13 12.86% -- 详细
事件:大北农发布2020年年报,2020年营业收入228.14亿元,同比增长37.62%;归属于母公司所有者的净利润19.56亿元,同比增长281.02%。 饲料恢复快速增长,受益于养殖行业集中度提升 2020年,公司饲料总销量为466.20万吨,同比增长22.94%。其中猪饲料销量为327.40万吨(+17.27%);禽料销量为47.42万吨(+160.87%);反刍料销量为47.31万吨(+40.35%)。2020年公司饲料科技产业一省一策,推出“1+1+N”产品战略,针对养殖户重点关注的有效保障乳猪快长、母猪多仔、母猪壮仔等需求,推出了宝贝料更新换代产品。2021年规模猪企出栏规模或加速,公司高端前端料销量有望持续增长。 生猪出栏符合预期,2021年有望出栏500万头 2020年,公司控股及参股养殖公司共销售生猪185.28万头,同比增长12.85%,实现销售收入70.32亿元,同比增长109.68%,毛利率达52.3%,同比增加了28.33个百分点。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,同比增长170.90%,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,同比增长150.72%,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 2020年我国转基因商业化进程加速,目前公司已有DBN9936、DBN9858、DBN9501获得农业转基因生物安全证书,覆盖北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区,是目前国内获得玉米转基因安全证书最多的公司,公司与国内常规的玉米杂交品种均合作,按照常规品种的覆盖面积可达约2亿亩。 大豆性状产品方面,公司耐除草剂大豆DBN-09004-6获得农业转基因生物安全证书(进口)。2021年2月4日,该产品DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 因预期公司生猪出栏数量增长快速、饲料销量有望快速提升,我们上调公司2021/22年营业收入预测;因猪价预计缓慢下降且生猪养殖成本提升,我们下调公司2021/22年净利润预测。原先我们预计2021-2022年公司实现营业收入268.63/ 365.95亿,实现归母净利润29.08/34.16亿,现调整为:不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.20/24.73/26.13亿,同增18.61%/6.62%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
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登海种业 农林牧渔类行业 2021-04-22 15.86 -- -- 17.20 8.45% -- 17.20 8.45% -- 详细
事件:登海种业发布2020年年报,2020年营业收入9.01亿元,同比增长9.42%润;归母净利润1.02长亿元,同比增长145.18%润;扣非净利润4673.63万元,同比增长278%。 新一季玉米销量增长明显,促进业绩增长2020年度登海母公司玉米种子销量增长明显,收入同比增长20.59%。销量增加对于降低库存压力有重要作用,报告期内,存货减值计提减少及管理费用下降也促进公司业绩增长,2020年公司种业库存量为4.53亿元,同比下降33.25%。此外,公司子公司登海先锋、登海良玉均实现减亏,子公司的业绩好转为公司业绩增长做出贡献。 玉米现货价格保持高位,农民用种积极性提升玉米价格自2020年开始波动上升,2021年3月突破3000元/吨,处于2009年以来最高位,目前仍然处于高位震荡状态。根据农业部2021年3月预测,2020/2021年度玉米缺口达1851万吨;根据4月预测,在加大进口的预期背景下,我国2020/2021年度玉米缺口仍达651万吨。玉米现货保持高价有望提升农户种植积极性,农民购买优质种子的动力提升。2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中,以单年推广面积和累计推广面积为指标,评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,登海种业的登海605等五个玉米品种入选,是入选品种最多的单位。2020年,登海605”和“登海618”被评选为“2019年玉米高产品种测产结果(黄淮海夏玉米区)”第1名和第3名。我们认为,今明年的玉米种子销量有望持续提升,公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种,有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。 转基因落地预期加强,龙头公司有望受益2020年我国转基因商业化进程加速,目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书,如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度。公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助,与已有转基因性状公司合作。转基因玉米种子商业化后,公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。 盈利预测和投资建议:由于行业激烈竞争依然存在,我们将2021年销量增速略微下调,因此2021年收入较此前预测有所降低,但因公司库存降低显成效、子公司有望继续减亏,2021年利润有望提升。我们原先预计2021-2022年公司实现收入13.35/16.31亿,实现归母净利润1.57/2.19亿,现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿,同增32.67%/25.61%/17.09%,实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿,同增62.72%/23.87%/12.17%(不考虑转基因品种销售带来的增量),考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、产品价格波动;2、行业竞争;3
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新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.21 -- -- 17.07 5.31% -- 17.07 5.31% -- 详细
事件:公司披露2021年一季度报告,一季度营业收入33.11亿元,同比增长17.8%;归母净利润3.41亿元,同比增长77.32%。 春肥农资需求旺,一季度业绩持续增长,公司加大原料采购2020年玉米等农产品价格上涨明显,农民种粮收益提升,新一轮种植季对于品牌农资产品的消费能力明显提升。本轮种植季(2020-2021年)春肥拿货启动时间整体比往年提前了1-2个月(部分经销商在2020年四季度拿货),但是即使在经销商拿货时间前移的情况下,公司一季度业绩依然保持较快增长,一季度营收同比2020年同期增长17.8%,同比2019年同期增长5%。本报告期公司毛利率进一步提升,达20.17%,较2020年同期(16.93%)和2019年同期(19.61%)均有明显增长。 本报告期公司预付账款达6.82亿,同比2019年同期增长40%,主要是报告期内预付了较多原料采购款,为全年生产规模扩大做好原料储备。本期研发费用较上年同期增长127.92%,公司加大研发投入,特别加大新型肥研发力度(北京新型肥研发团队人数已超50人),为未来盈利能力提升奠定基础。 公司竞争优势显著:资源禀赋+产品升级+渠道完善1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为2021年若磷铵产业景气度进一步提升,公司业绩拐点向上趋势明显。 2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 4)公司产业链延伸持续完善,未来盈利能力或显著抬升。公司2020年3月份公告,投建30万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河,叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进,公司的竞争优势将持续抬升。 农产品价格上涨,复合肥需求有望显著提升我们预计2021-2022年农产品价格仍将处于高位。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求,叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本,我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。 给予“买入”评级:我们预计,2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元,同比增长率达到16.74%/16.72%/15.08%,实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元,同比增长率达到25.62%/25.25%/26.13%,EPS为0.92/1.15/1.45元,对应PE仅18/14/11倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
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雪榕生物 农林牧渔类行业 2021-04-13 10.05 -- -- 10.53 4.78%
10.53 4.78% -- 详细
事件:公司发布2020入年年度报告,实现营业收入22.02亿元,同比增长12.09%;归母净利润2.47亿元,同比增长12.22%;扣非归母净利润2.39亿元,同比增长14.11%。 保持食用菌生产龙头地位,各大菇种均保持增长,小菇种增长迅速!公司是我国产能最大的食用菌工厂化生产企业,2020年末,公司拥有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节、甘肃临洮七大生产基地,在国外建成泰国生产基地,食用菌日产能达1325吨,位居全国之首。目前,金针菇依然是公司主要菇种,2020年营收达16.26亿(占比74%),同比增长5.66%;小菇种增速值得关注:真姬菇营收达3.73亿,同比增长28%,杏鲍菇营收达1.46亿,同比增长60%。报告期内,公司实施了股权激励计划,本期股份支付费用达2866万,成为管理费用增长幅度较大的主要因素,但是从长期来看,长效激励机制有助于激发员工积极性,提升团队凝聚力。 产能加速建设,公司市占率有望进一步提升2021年,公司山东德州日产101.6吨金针菇项目第三期、山东杏鲍菇项目、甘肃生产基地二期(一期已经是目前西北最大的食用菌生产基地)预计建成投产。公司于2020年下半年启动向特定对象发行股票项目,已获得中国证监会同意注册批复,该项目主要在安徽和湖北两地加大杏鲍菇、金针菇的产能布局。建成满产后,安徽雪榕杏鲍菇工厂化项目、湖北雪榕金针菇工厂化项目有望分别为公司增加杏鲍菇日产能100吨(对应近2900万净利润)、金针菇日产能120吨(对应4500万净利润)。产能的持续增加有望为公司市占率进一步提升、巩固行业龙头地位提供保障。 小包装持续推进,深耕渠道,加固品牌形象报告期内,公司小包装产品占有率从此前10%提升至40%,公司通过精耕重点客户KA(KeyAccount)渠道,加大对永辉超市等大型连锁超市的铺货力度,强化雪榕线下品牌力;线上渠道方面,公司已入驻盒马鲜生、每日优鲜、叮咚买菜等电商平台。2021年3月,子公司与橙心优选签署合同,拟共同出资1500万元在上海设立合资公司,以预包装生鲜肉制品为切入点,推动生鲜肉制品行业自动化、标准化、数字化建设,升级生鲜农产品供应链。此外,公司推出菇的棒、菇的脆两种菌类蛋白零食,做出产业链延伸新尝试,加深品牌形象。 此前我们预计公司21-22年的营业收入为31.20/39.33亿元,归母净利润为4.30/5.60亿元,因公司产品价格上涨幅度或低于预期,我们略微下调此前盈利预测:预计公司2021-23年的营业收入为26.04/30.50/34.42亿元;归母净利润为2.77/3.29/3.84亿元,同比增长12.16%/18.52%/16.76%。公司作为食用菌龙头,产能扩张迅速,有望凭借强产品力、品牌力、渠道力加大市占率,维持买入评级。 风险提示:食用菌行业竞争加剧风险;季节性波动风险;业务规模扩大可能导致的管理风险;海外投资管理风险
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新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-08 17.54 -- -- 17.65 -0.56%
17.44 -0.57% -- 详细
事件:公司披露2020年年报,2020年公司实现收入100.69亿元,同比+7.94%,实现归母净利润9.55亿元,同比+46.65%。 复合肥销量持续高增长,预收款和经营性现金流表现亮眼2020年,尽管受到新冠疫情的影响,公司依然实现磷复肥销量479.09万吨,同比增长13.22%;其中:磷肥销量113.17万吨,同比增长29.73%;(2)常规复合肥销量293.91万吨,同比增长8.72%;新型复合肥销量72.02万吨,同比增长9.84%。 公司预收账款达到16.40亿元,同比2019年的11.22亿元增长46.17%,表明了公司产品竞争优势显著,经销商拿货意愿强;公司经营性现金流量净额达到24.33亿元,远超2020年净利润,表明了公司经营质量高。 公司竞争优势显著:资源禀赋+产品升级+渠道完善1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为2020年若磷铵产业景气度进一步提升,公司业绩拐点向上趋势明显。 2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 4)公司产业链延伸持续完善,未来盈利能力或显著抬升。公司2020年3月份公告,投建30万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河,叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进,公司的竞争优势将持续抬升。 农产品价格上涨,复合肥需求有望显著提升我们预计2021-2022年农产品价格仍将处于高位。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求,叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本,我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。 给予“买入”评级:我们预计,2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元,同比增长率达到16.74%/16.72%/15.08%,实现归母净利润11.99/15.02/18.95亿元,同比增长率达到25.62%/25.25%/26.13%,EPS为0.92/1.15/1.45元,对应PE仅19/15/12倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧
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晨光生物 食品饮料行业 2021-03-25 14.48 -- -- 15.12 3.77%
15.77 8.91% -- 详细
事件:公司发布2020年报,2020年公司营业收入39.13亿元,同比增长19.84%;归母净利润2.68亿元,同比增长38.32%。同时发布2021年第一季度业绩预告,预计第一季度归母净利润7200万元—8100万元,同比增长18.73%至至33.57%。 主力品种市场地位稳固,辣椒红连续十三年稳居世界第一!辣椒红色素是公司最早起家和最主要的产品之一,虽然2020年一季度遭受疫情冲击,产品销量小幅下降,但是公司凭借强产品竞争力,自二季度起产品销售重回增长态势,全年销量7300多吨,同比增长约25%,连续十三年稳居世界第一。叶黄素销量4.5亿克,保持增长,2020年上半年叶黄素价格上涨明显,为增厚公司利润做出贡献。辣椒精销量1000多吨,市场份额持续扩大。我们认为,相比2020年的疫情影响,2021年辣椒红、辣椒精有望恢复高增长态势。叶黄素方面,公司在2020年扩大万寿菊种植基地面积,为稳定充足的原材料供应提供保障。2021年,公司主力品种有望凭借成本优势持续拓展市场份额。 梯队品种拓展顺利,高附加值增强公司盈利水平!公司“三步走”发展战略的第二步为“打造十个左右世界第一或前列的产品”,除了主力品种,公司梯队品种拓展快速,甜菊糖技改完成后产品竞争力大幅提升,全年销售收入6910万元,同比增长1.5倍;食品级叶黄素销售收入突破1亿元,同比增长61%;姜黄素销售3720万元,同比增长约1.8倍。主力品种的稳步拓展和梯队品种的高附加值,促进公司盈利水平提升,公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品毛利率持续大幅提升,2020年达24.7%(2019年为21.47%)。2021年,公司梯队品种包括番茄红素、工业大麻等有望加速放量。 植提行业发展快速,品质领先、成本控制力强是关键植物提取物可应用于食品、保健品、药品等多个领域,随着天然、健康等理念兴起,植提行业发展迅速,2019年全球植物提取物市场达到237亿元,预计2025年翻一番以上,2019-2025年复合增长率为16.5%。植提企业主要为B端客户提供植提产品,品质领先、成本控制力强是植提企业获得订单的关键。公司通过积极布局原材料、持续推进技改,公司主要产品的成本低于同行5-10%;2018-2020年的研发投入分别为1.52/1.85/2.21亿元,2020年研发投入占营业收入比例达5.66%。公司通过持续的研发投入为业务推陈出新提供基础。2015-2020年,公司归母净利润从6886万元增长到2.68亿元,年均复合增长率超过31%。我们认为,公司已形成可复制的扩品种发展路径,护城河深筑,成为多个植提品种的全球龙头可期!盈利预测和投资建议::我们预计公司2021-2023年的营业收入为44.52/47.85/52.04亿元,归母净利润为3.50/4.30/5.39亿元,同比增长30.70%/23.00%/25.14%,对应EPS为0.62/0.76/0.96元/股,给予公司买入评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险。
吴立 2 2
荃银高科 农林牧渔类行业 2021-02-25 31.02 -- -- 34.17 10.15%
34.17 10.15% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入16.02亿元,较上年同期增长38.85%38.85%;归母净利润1.34亿元,较上年同期增长41.20%。 业绩增长驱动力:种子业务持续增长,订单农业业务规模增加公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种市场表现良好;玉米种子方面,公司通过控股新疆祥丰和国垠天府增强玉米种子的研发能力和产品力,促进玉米种子业绩增长。公司订单农业业务发展迅速,2020年上半年订单农业已实现销售收入2.98亿元,超越2019年全年总和,我们认为,随着订单农业业务模式日益成熟,订单农业的毛利率有望继续提升,增厚公司利润空间。 中化现代农业成控股股东,荃银高科发展有望更上一层楼!2020年12月,中化现代农业成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为实际控制人。中化现代农业取得荃银高科的控制权,计划通过整合相关产业资源,助力荃银高科成为具有行业领军品牌影响力的种业科技公司。中化现代农业作为国内领先的现代农业解决方案综合服务商,2020年上半年末,其MAP技术服务中心总数达到了234个,公司已与中化MAP达成初步合作,2020年公司授权中化现代农业在特定区域特定品种的代理。中化现代农业的控股股东先正达,具有世界一流的种业生物技术及育种技术,先正达在转基因领域实力雄厚,有望助力荃银在转基因领域实现弯道超车,跃进式发展。 一号文件再提种业,种业行业变革有望加速!2021年2月21日一号文件发布,文件将“打好种业翻身仗”作为专门的段落进行阐述,提出“农业现代化,种子是基础”,将种业放在重要的位置。农业部副部长张桃林在介绍全面推进乡村振兴加快农业农村现代化有关情况时,提到“农业转基因技术是现代生物育种的一个重要方面,也是发展最快、应用最广泛的现代生物技术。对于农业转基因的产业化应用,我们还是继续本着尊重科学、严格监管、依法依规、确保安全的原则有序推进,让转基因等现代农业生物育种技术能够更好地造福人民。”1月25日,农业农村部与中化集团举行座谈会,农业部部长指出农业农村部将支持中化集团继续发挥自身优势,在种质资源引进和利用、关键核心技术科研攻关、种业基础设施建设等方面深化拓展,不断提高企业核心竞争力,为推动种业高质量发展、建设现代农业作出积极贡献。在此背景下,我们认为,转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强的龙头公司有能力把握种业技术变革机会,依靠优质品种获得更多市场份额。 不考虑资产重组和转基因落地,我们预计20212022年公司实现营业收入22.41/28.82亿元,实现归母净利润1.85/2.32亿元,同比增长32.61%/25.84%。公司品种优势明显,业务拓展迅速,给予“买入”评级!风险提示1、行业竞争加剧;2、生产灾害;3、订单农业推广不及预期4、业绩快报仅为初步核算数据,与年报数据可能存在差异
吴立 2 2
隆平高科 农林牧渔类行业 2021-02-09 17.60 -- -- 20.60 17.05%
20.60 17.05% -- 详细
事件:隆平生物进行增资扩股并引入战略投资者新洋丰、姜任飞、九硕投资,三方分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格取得隆平生物8.38%、4.19%、3.68%的股权。 1、新洋丰5000万领投,隆平生物加速转基因性状研发。 隆平生物此次增资扩股中,新洋丰、姜任飞、九硕投资分别以人民币5,000万元、2,500万元、2,200万元的价格认购隆平生物新增注册资本人民币500万元、250万元、220万元,剩余溢价部分均计入隆平生物资本公积。隆平高科放弃本次隆平生物增资的优先认缴出资权,对隆平生物的持股比例由62.50%变更为52.34%,隆平生物仍为公司控股子公司。本次增资扩股、引入战投对公司有多重意义:一方面,促进公司转基因性状研发投入,进一步增强公司在转基因技术领域的领先优势;另一方面,通过与新洋丰开展产业合作,有利于共享双方种子和肥料市场渠道、客户资源,增强双方的竞争力。 2、转基因商业化落地有望加速。 中央经济工作会议提出解决好种子和耕地问题是2021年重点任务。我们预计一号文件、两会期间或继续有种业相关政策出台,转基因商业化进程有望加速。隆平生物总经理为吕玉平博士,历任先正达生物科技(中国)有限公司运营总监、大北农集团生物技术中心总经理等,隆平生物自2019年5月设立以来,团队已研发出多个抗性优良产品。隆平生物研发出的抗虫抗除草剂玉米隆平007,通过载体水平进行抗性评估,开发的产品在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性,可极大地延长玉米生命周期,正在稳步推进法规审批试验。我们认为,此次引入战投,有望增强隆平生物在转基因领域的研发优势,助力公司把握转基因种业行业变革大机会!3、牵手势复合肥龙头,强强联合增强渠道分销能力。 新洋丰是全国复合肥行业中具有强竞争力的公司,2016年新洋丰市占率4.7%,2019年市占率达7.5%,综合竞争力强,现拥有一级经销商5200多家,二级零售商70000多家,销售渠道广。种子和肥料作为重要的农资,销售渠道存在高度协同,公司携手新洋丰有望实现种肥同销。 不考虑转基因放开影响,我们预计2020-2022年公司实现归母净利润0.52/3.74/6.15亿元,同比增长117.41/620.41/64.37%。我们预计转基因商业化落地的第一/第二年有望给隆平系带来3.83亿/9.37亿的利润增量。考虑到公司在转基因育种领域的竞争优势及长期发展空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广受阻
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晨光生物 食品饮料行业 2021-01-28 15.62 -- -- 17.00 8.14%
16.90 8.19%
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事件:晨光生物披露业绩预告,预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元-2.83亿元,同比增30.18%-46.20%。 三大植提品类稳步扩张,新品类扩张迅速,有望再造多个世界第一! 公司作为植提龙头,在天然色素/香辛料/营养及药用类提取物方面具备领先优势,三大品类已居全球市占率领先位置,并在2020年持续拓展:2020年,辣椒红销量7200多吨,增长20%;叶黄素产品销量4.5亿克,预计增长5%;辣椒精销量1000多吨,市场份额扩大。 除了三大品类之外,公司其他植提品种扩张迅速--花椒提取物成为公司又一个位居世界第一或前列的品种;甜菊糖收入快速增长,达6000万元;工业大麻获加工许可证,贡献收入利润。工业大麻提取物应用市场不断扩张,2020年12月,欧盟委员会向欧洲工业大麻协会发送了一份声明,认为工业大麻的提取物CBD不应作为麻醉品进行监管,可以作为食品,该决定利好CBD的加工商和制造商。公司在工业大麻领域扎实持续的布局,有望成为该领域领先的企业,并为公司带来新的业绩增长点。公司三步走战略的第二步(生产10个世界第一/前列的植提品种)目标稳步实现中! 原材料基地持续扩大,布局上游进一步加固公司成本控制护城河 公司凭借先进的提取技术将辣椒红等产品的提取成本降低,从而获得较高的市场份额,2019年公司制造费用占营业成本比例仅为2.69%。原辅材料作为公司营业成本构成的主要部分(占比96%),有较大的优化空间,因此公司对于原材料供应把控不断加强。国内方面,公司已经在新疆、云南、曲周等地种植万寿菊、甜叶菊等原材料;国外方面,公司在赞比亚积极布局辣椒等原材料种植。我们认为,原材料布局有望进一步降低原材料供应量及价格变动对公司业绩带来的影响,并促进降低成本、提升盈利空间。保健品业务增长140%,大健康业务拓展可期公司作为植提龙头,产品的重要应用方向之一为保健品,公司也把“做大做强大健康业务”作为“三步走”战略的最后一步,2020年,公司保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元,维持买入评级。 风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动/法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经营风险、法律风险。
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荃银高科 农林牧渔类行业 2021-01-05 32.10 -- -- 38.88 21.12%
38.88 21.12%
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事件:公司近日公告,股东贾桂兰女士、王玉林先生将所持公司全部股份(占公司总股本的8.23%)的表决权委托给公司第一大股东中化现代农业有限公司行使。 中化现代农业成公司控股股东,国务院国资委成实际控制人本次权益变动前,荃银高科股权较为分散,无控股股东,无实际控制人,中化现代农业持股21.5%,贾桂兰持股7.25%,张琴持股6.93%,其中中化现代农业是公司第一大股东。中化现代农业的控股股东为先正达集团股份有限公司,实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。本次表决权委托后,中化现代农业可以实际支配的公司表决权股份占公司总股本的29.73%,成为单一拥有表决权份额最大的股东,取得公司的控制权。公司由无控股股东、无实际控制人变更为现代农业为控股股东,国务院国有资产监督管理委员会为实际控制人。此外,中化现代农业和中国化工集团承诺将在5年内解决荃银高科与中国化工集团及其下属子公司(如中国种子、三北种业、先正达等)的同业竞争问题,方式包括资产重组、业务调整、委托管理、设立合资公司等。 中化、先正达助力,荃银高科向全球种业十强公司进军!本次权益变动的目的主要是出于对种子行业的发展趋势和对公司经营管理情况的深入了解,中化现代农业拟取得荃银高科的控制权,并通过整合相关产业资源,助力荃银高科成为具有行业领军品牌影响力的种业科技公司。中化现代农业作为国内领先的现代农业解决方案综合服务商,其MAP技术服务中心已覆盖全国主要省份:2020年上半年末,技术服务中心总数达到了234个,MAP服务面积扩大到272万公顷(约4080万亩),用户数达到26.5万。公司已与中化MAP达成初步合作,2020年公司授权中化现代农业安徽、中化现代农业四川有限公司在特定区域特定品种的独家代理,有利于加强公司在两地的种子业务布局。而中化现代农业的控股股东先正达,具有世界一流的种业生物技术及育种技术。我们认为,先正达在转基因研发方面的投入和已有的性状储备均处于全球领先水平,在我国转基因政策逐步变革的进程中,先正达有望在中国市场发挥研发方面的优势。先正达在转基因领域实力雄厚,有望助力荃银在转基因领域实现弯道超车,跃进式发展。 中央工作会议多次提种业,种业行业变革有望加速!2020年12月,中央经济工作会议将“解决好种子和耕地问题”列为明年要抓好8项重点任务之一,提出“要加强种质资源保护和利用,加强种子库建设。要尊重科学、严格监管,有序推进生物育种产业化应用。要开展种源“卡脖子”技术攻关,立志打一场种业翻身仗”。随后举行的中央农村工作会议再提“夯实现代农业发展基础支撑,坚决打好种业翻身仗”。我们认为,在“确保粮食安全始终是治国理政的头等大事”的基调下,种业产业有望得到更快发展:种业技术有望迎来变革机遇,行业竞争有望更为有序。转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强的龙头公司有能力把握种业技术变革机会,依靠优质品种获得更多市场份额。 不考虑资产重组和转基因落地,我们预计2020-2022年公司实现营业收入17.16/22.41/28.82亿元,实现归母净利润1.39/1.85/2.32亿元,同比增长47.24%/32.61%/25.84%。公司品种优势明显,业务拓展迅速,给予“买入”评级!风险提示:1、行业竞争加剧;2、生产灾害;3、订单农业推广不及预期
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荃银高科 农林牧渔类行业 2020-12-14 21.63 30.00 29.53% 38.40 77.53%
38.88 79.75%
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荃银高科:我国种业领先公司,专注农作物种子育繁推业务 作为中国创业板种业第一股,公司从事杂交水稻等各类农作物种子育繁推 业务。先正达集团全资子公司中化现代农业为公司第一大股东。近年来, 公司的营收呈上升趋势,利润持续增长, 2020年前三季度公司实现营业 收入 8.9亿元,同比增长 179.2%,实现归母净利润 512.2万元,同比增长 117.8%。凭借深厚的研发实力和扎实的业务布局,公司已经成为我国领先 的种业公司,并向全球种业前十强公司进发。 行业:常规种子业务有望迎来底部反转,转基因变革加速推进 受到粮食现货价格上涨的影响,农户对于玉米种子的需求有望提升,种子 行业供需处于紧平稳,任何边际改善便会导致价格上行,种子行业有望迎 来底部反转;同时市场对于品种的需求呈现出多元化的特点,对种子公司 提出更高要求。此外,一系列外部因素例如草地贪夜蛾等虫害危害、玉米 供需缺口扩大等愈发凸显粮食安全的重要性,转基因技术落地或加速,转 基因相关政策推进持续加强,行业有望迎来加速变革。 研发为基培育优质品种,迈向全国扩大销售版图 公司注重研发投入,牵头成立了“国家水稻商业化分子育种技术创新联 盟”,并在此基础上于 2019年设立上海中科荃银,进一步增强研发造血能 力。公司亲本资源丰富,荃 9311A 被多家科研院所和种业企业引进配组, 获得市场认可。 2019年,在 372个通过国审水稻品种中,荃银占 23个, 在行业内处于领先地位。 2019公司国审品种中, 74%亩产超过 600千克, 87%达到农业行业《食用稻品种品质》优质米标准,满足市场对于优质米 的需求。今年以来公司继续通过收购、投资等多种方式加速在新疆、四川 等地业务布局,同时通过创新订单农业模式,带动公司良种销售,扩大全 国销售版图。此外,立足于优势品种和丰富的销售经验,公司加速在海外 地区拓展, 2020年上半年公司海外收入达 0.87亿。 借力中化先正达,公司业务加速发展 中化 MAP 技术服务中心已经覆盖全国主要省份,公司借力中化 MAP 开辟 新的销售渠道, 2020年公司授权中化现代农业安徽公司、四川公司在特 定区域特定品种的独家代理,加速了公司品种的区域拓展。先正达成为公 司间接第一大股东之后,公司将成为先正达未来在国内拓展转基因业务的 重要载体,先正达转基因技术实力雄厚, 将助力公司未来在转基因领域实 现弯道超车,跃进式发展。 盈利预测: 我们预计 2020-2022年公司实现营业收入 17.16/22.41/28.82亿元,同比增长 48.70%/30.61%/28.64%,实现归母净利润 1.39/1.85/2.32亿元,同比增长 47.24%/32.61% /25.84%。考虑到公司品种优势明显,业务 拓展迅速,我们给予公司 2021年 70倍的市盈率,对应目标价为 30元, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;生产灾害;订单农业推广不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名