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王莺

华安证券

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工作经历: 执业编号:S0010520070003,曾就职于民生证券、华创证券。华安证券农业首席分析师,2012年水晶球卖方分析师第五名,农林牧渔行业 2019年金牛奖最佳行业分析团队奖。...>>

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益生股份 农林牧渔类行业 2025-01-24 8.85 -- -- 9.02 1.92% -- 9.02 1.92% -- 详细
全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业,2024年二元种猪上市公司成立于1989年,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,祖代肉种鸡饲养规模近20年位居全国第一,约占进口白羽肉鸡市场1/3份额,商品代鸡苗的销量也已位居全国第一。白羽肉鸡苗业务一直是公司主要的收入和利润来源,2015-2023年白羽肉鸡苗业务占公司总收入79%-93%,1H2024白羽肉鸡苗业务收入占比88%,1H2024公司实现毛利3.8亿元,其中,白羽肉鸡苗毛利3.6亿元。公司在发展种鸡业务的同时,大力扩展种猪产业,原种猪产能已于2023年底释放,2024年二元种猪开始上市销售。 多因素推升鸡苗价格,公司鸡苗业务稳步扩张2023-2024年,我国白羽肉鸡祖代更新量维持高位,与之背离的是,父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格稳步上行,我们认为,这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。我们判断,2025年种鸡性能下降的问题将延续,鸭疫传播会支撑鸡产品价格,并进一步抬升鸡苗价格,美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格,白羽肉鸡产业链有望持续受益。公司专注肉种鸡产业三十余年,也是我国唯一一家引种并繁育哈伯德的白羽肉种鸡企业,2024年,公司哈伯德祖代更新量23万套,占全国祖代更新量的15.3%,占全国祖代引种量的35%。公司鸡苗业务稳步发展:2019-2024年,公司父母代和商品代鸡苗销量从3.73亿只震荡上行至5.86亿只;2022-2024年,公司909小型白羽肉鸡苗销量从7644万只上升至8299万只;2023-2024年,公司哈伯德祖代更新量同比分别增长76%、48%,我们预计2025年公司鸡苗销量同比稳步增长。 原种猪养殖经验丰富,种猪销售步入释放期公司在原种猪养殖方面,已积累二十多年的丰富经验,在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024年,公司种猪销量从0.2亿头上升至3亿头,年复合增长率145.5%,公司种猪收入从1141万元上升至7522万元,年复合增长率87.5%,2025年公司规划种猪出栏量15万头,满产后种猪销量可达到20万头。公司现阶段种猪销售主要采用直销方式,直接对接客户,与规模化养殖场采购人员洽谈,并由种畜营销部为种猪销售提供育种及疾病防控等相关服务。未来随着种猪业务规模的增加,公司将采取直销与经销相结合的模式,以进一步拓宽市场渠道。 投资建议公司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模约占进口白羽肉鸡市场1/3份额,公司商品代鸡苗销量也居于全国首位,将充分受益鸡苗价格的上涨。我们预计2024-2026年公司实现主营业务收入32.6亿元、50.56亿元、55.0亿元,同比分别增长1.1%、55.1%、8.8%,对应归母净利润5.59亿元、13.79亿元、14.39亿元,同比分别增长3.3%、146.8%、4.4%,对应EPS分别为0.51元、1.25元、1.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情、原材料价格波动风险、畜禽产品价格波动风险。
巨星农牧 农林牧渔类行业 2024-11-11 21.55 -- -- 21.98 2.00%
21.98 2.00%
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2024Q3公司实现归母净利润3.04亿元,同比增长5380.2%公司公布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入39.55亿元,同比增长31.6%,归母净利润2.59亿元,同比增长175.7%。 其中,2024Q3公司实现营业收入17.23亿元,同比增长66.9%,归母净利润3.04亿元,同比增长5380.2%。 养殖成本管控优异,生猪出栏量稳步提升2024年前三季度,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.6%,其中,2024Q3公司出栏商品猪67.17万头。产能规划方面,公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已于2024年上半年实现交付和引种,公司将于2024Q4完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品。公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长,公司将根据育肥猪、仔猪价格变化情况合理调整产能节奏,稳步推进中长期出栏目标。 养殖成本方面,公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低,根据公司投资者关系活动记录表披露,2024Q3公司PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,商品猪完全成本约7元/斤,成本优势持续显现。 猪价回暖带动毛利率提升,资产负债率环比改善受益于生猪业务回暖,2024年前三季度公司销售毛利率17.8%,同比增长18.33个百分点,其中2024Q3公司销售毛利率达26.37%,同比增长25.01个百分点。期间费用方面,2024年前三季度公司销售费用0.27亿元,同比下降6.5%;管理费用1.93亿元,同比增长42.7%,财务费用1.52亿元,同比增长100.1%。截至2024年三季度末,公司资产负债率60.8%,环比下降1.44个百分点,公司生产性生物资产5.31亿元,环比增长13.55%。 投资建议巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业,兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势,综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划,我们预计2024-2026年公司实现营业收入61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元(预测前值为65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元),同比增长51.7%、39.4%、27.1%,对应归母净利润6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元(预测前值为7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元),对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元,维持“买入”评级。 风险提示畜禽产品价格波动风险;原材料价格波动风险;成本上升风险;产能扩张低于预期风险等。
瑞普生物 医药生物 2024-11-06 18.59 -- -- 20.98 12.86%
21.25 14.31%
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2024Q3实现营业收入6.48亿元,同比增长9.22%公司公布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入17.5亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润2.45亿元,同比下滑10.6%。 2024Q3公司实现营业收入6.48亿元,同比增长9.22%,环比增长14.5%;实现归母净利润8,560万元,同比减少10.3%,环比增长19.6%;扣非后归母净利润7,575万元,同比减少6.64%。随着下游养殖行业景气度回暖,公司Q3业绩环比改善明显。 畜禽板块环比显著增长,宠物业务持续贡献增量①家禽板块:2024年前三季度,公司家禽板块实现营业收入12亿元,同比增长19%,主要受益于公司不断强化与圣农发展等集团客户的合作深度、“先打后补”政策持续推进提升公司高致病禽流感疫苗市场占有率,以及马立克疫苗在集团客户销售上取得突破。 ②家畜板块:随着下游养殖行情提振,家畜板块Q3营业收入环比Q2提升超过20%。上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗,以及持续深化与大型养殖集团的战略合作,或将推动家畜板块进入高速增长期。 ③宠物板块:今年1月份猫三联疫苗上市以来在全国已布局近百家核心经销商,国内覆盖门店超过6,000家,市场渗透率稳步提升。 未来随着超比欣、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗等新品上市,宠物动保业务有望打开中长期成长空间。 下游养殖行情回暖,毛利率逐季改善公司前三季度销售毛利率49.39%,同比-1.56pct,销售净利率15.12%,同比-3.46pct。2024Q1-Q3公司毛利率分别是47.7%、49.3%、50.9%,呈现持续改善趋势,主要受益于:①下游养殖行业景气度回暖;②收购必威安泰将口蹄疫疫苗业务并入合并报表,带来毛利率结构性改善;③加强精益生产和工艺优化,系统性降低成本。 期间费用方面,2024Q3公司销售费用率16.6%,同比+1.40pct;管理费用率7.12%,同比+0.04pct;财务费用率1.20%,同比+0.35pct。 投资建议我们预计2024-2026年公司实现营业收入27.1亿元、31.2亿元、35.1亿元,同比增长20.4%、15.0%、12.5%,对应归母净利润4.67亿元、5.92亿元、6.94亿元,同比增速为3.0%、26.9%、17.3%,归母净利润前值2024年4.75亿元、2025年6.87亿元、2026年9.26亿元,对应EPS分别为1.0元、1.27元、1.49元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。
科前生物 医药生物 2024-11-05 14.30 -- -- 15.95 11.54%
16.26 13.71%
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2024Q3实现营业收入2.65亿元,同比减少10.35%公司公布2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入6.66亿元,同比-19.57%,实现归母净利润2.61亿元,同比-27.09%,扣非后归母净利润2.24亿元,同比-34.11%,其中,Q3实现营业收入2.65亿元,同比-10.35%,归母净利1.08亿元,同比-8.68%。 Q4猪价有望维持高位,静待后周期业绩修复1H2024公司收入及利润均呈现下滑态势,主要原因是下游生猪养殖行业景气度偏弱,上半年大部分养殖企业长时间处于亏损状态,兽药使用量大幅下降,动保行业竞争加剧,公司毛利率承压。今年5月以来猪价上涨较快,据农业农村部披露,7月中大猪存栏量同比下降7.2%,2-7月新生仔猪数同比下降6.8%,由于育肥存活率、仔猪存活率保持相对稳定,Q4猪价有望维持高位。下游养殖企业持续盈利,或将带动兽药需求量和动保企业毛利率水平逐步回升,公司有望实现业绩修复。Q3业绩降幅收窄,盈利能力环比改善毛利率方面,公司2024年前三季度销售毛利率64.01%,同比-9.77pct,销售净利率39.07%,同比-4.1pct;分季度看,Q1-Q3公司毛利率分别是66.64%、59.67%、65.17%,同比-10.70pct、-9.74pct、-8.97pct,三季度盈利能力改善显著。期间费用率方面,2024Q3公司销售费用率13.93%,同比-2.16%;管理费用率5.92%,同比+0.84%。 持续研发创新,多款疫苗新品有望带动业绩增长2024年公司前三季度研发费用6,115万元,占营业收入比重9.19%,同比+1.39pct。上半年公司获得国家一类新药-猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CHN-HN-2014株)等新兽药注册证书4项;获得猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪链球菌、猪肺炎支原体三联灭活疫苗(CH17株+HP0526株+HP1130株+ES-2株)等临床批件5项;7月份,公司获批猪瘟活疫苗(C株,ST细胞悬浮培养),猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(XJ03株+4型MD0322株+5型SH0165株)新兽药注册证书;10月份,公司获批猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株,悬浮培养)新兽药注册证书。随着猪圆环-支原体二联灭活疫苗等新品陆续推出,公司业绩有望持续改善。 投资建议我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.56亿元、11.5亿元、13.4亿元,同比增长-10.2%、19.9%、16.9%,对应归母净利润3.60亿元、4.58亿元、5.46亿元,同比增速为-9.0%、27.2%、19.1%,归母净利润前值为2024年6.70亿元、2025年8.25亿元,对应EPS分别为0.77元、0.98元、1.17元,维持“买入”评级。 风险提示猪价;动物疫病;疫苗政策变化;产品研发风险等。
天康生物 农林牧渔类行业 2024-10-31 6.74 -- -- 7.22 7.12%
7.22 7.12%
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Q3归母净利润2.89亿元,资产负债率降至50%以内公司公布2024年三季报:1-9月实现归母净利润5.66亿元,扣非后归母净利润5.44亿元,同比扭亏为盈。分季度看,2024Q1、Q2、Q3分别实现归母净利0.54亿元、2.23亿元、2.89亿元,2023Q1、Q2、Q3分别为-0.14亿元、-4.33亿元、-0.57亿元,同比均扭亏为盈。2024年9月末,公司资产负债率49.9%,较6月末下降1.2个百分点。 2023年出栏目标有望完成,生猪完全成本逐季下行2024年1-9月,公司生猪出栏量214.4万头,同比增长4.2%,有望实现全年300万头出栏目标。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪出栏量64.7万头、75.4万头、74.2万头,同比分别增长13.7%、1.9%、-0.8%,实现生猪业务收入10.2亿元、12.4亿元、13.9亿元,同比分别增长5.9%、4.3%、21.4%;生猪养殖完全成本15.99元/公斤、15.15元/公斤、14.28元/公斤,成本逐季下降。随着公司养殖生产效率、疫病防控效果、产能利用率的提升,Q4生猪养殖完全成本有望继续下行。 投资建议今年以来生猪补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2、Q3能繁母猪存栏量环比1季末分别小幅上升1.2%、0.6%,我们预计产能恢复将持续缓慢,2025年生猪价格获得支撑。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量300万头、350万头、400万头,同比增长7%、17%、14%,实现营业收入187.6亿元、201.7亿元、211.4亿元,同比增长-1.4%、7.5%、4.8%,对应归母净利润9.18亿元、12.79亿元、10.01亿元。归母净利润前值2024年5.08亿元、2025年17.59亿元、2026年14.53亿元,本次调整幅度较大的原因,修正了24-26年生猪出栏量、生猪单价、生猪养殖成本、饲料销量、饲料价格,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价持续疲弱。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-10-30 42.63 -- -- 46.30 6.34%
45.34 6.36%
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Q3实现归母净利 96.52亿元, 资产负债率降至 58.4%公司公布三季报: 1-9月实现收入 967.8亿元, 同比增长 16.6%, 实现归母净利 104.8亿元, 扣非后归母净利 112.2亿元。 分季度看, 2024Q1、Q2、 Q3公司分别实现归母净利-23.79亿元、 32.08亿元、 96.52亿元,2023Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利-11.98亿元、 -15.81亿元、 9.37亿元。 2024年 9月末, 公司资产负债率 58.4%, 较 6月末下降 3.4个百分点。 修订股东分红回报规划, 首次季度分红总额约 45亿元公司发布(2024-2026年度)股东分红回报规划(修订稿) , 未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 40%( 年内多次分红的, 进行累计计算) , 修订前每年以现金方式分配的利润为不少于当年实现的可供分配利润的 20%。 此外, 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 8.31元, 分红总额约 45亿元, 占公司 2024年1-9月净利润的 40.06%, 这也是公司首次在季报分红。 公司通过实际行动与股东共享发展成果, 公司向高质量发展的目标持续迈进。 全年出栏任务有望顺利完成, Q3商品猪完全成本降至 13.7元/公斤2024年 1-9月, 公司生猪出栏量 5014.4万头, 同比增长 6.7%, 已完成全年目标 6600-7200万头的 70%-76%, 全年出栏任务有望顺利完成; 2024年 9月末, 公司能繁母猪存栏量 331.6万头, 为 2025年出栏增长奠定基础。 分产品看, Q3公司育肥猪、 仔猪、 种猪出栏量分别为 1615万头、 151.3万头、 9.3万头, 同比分别增长-2%、 585%、 100%。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3公司生猪销量 1601.1万头、 1637.8万头、 1775.6万头, 同比分别增长 15.6%、 -0.3%、 6%, Q1、 Q2、 Q3公司生猪销售收入257.1亿元、 303.1亿元、 393.3亿元, 同比分别增长9.8%、 11.1%、31.0%。 分月份看, 7-9月公司商品猪销售均价分别为 18.3元/公斤、19.71元/公斤、 18.65元/公斤, 7-8月公司商品猪完全成本分别为 13.8元/公斤、 13.7元/公斤, 现假设 9月商品猪完全成本约 13.7元/公斤,我们推算 Q3公司生猪业务净利润约 107亿元。 随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善, 公司生猪养殖成本有望进一步下行。 1-9月公司屠宰量 711万头, 拟多举措提升屠宰业务盈利能力截至目前, 公司屠宰产能 2,900万头/年, 2024年 1-9月屠宰生猪 797.6万头, 同比下降 12.7%。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3公司生猪屠宰量分别为293.6万头、 247.9万头、 256.1万头, 同比分别增长17.6%、 -18.1%、-29.1%。 在经历了前期产能快速提升后, 公司将逐步提升经营质量和盈利能力。 第一, 公司会持续提升产能利用率, 通过加强对销售人员的培养, 提升客户开拓、 服务能力, 持续优化客户结构和产品结构; 第二,公司会继续加大数字化、 智能化创新投入, 通过各类数字化系统提升公司运营水平; 第三, 公司会加强内部流程和标准化的建设, 完善产品标准的制定, 不断优化各项业务的流程, 提升运营效率; 第四, 公司会通过屠宰工艺的研发创新实现肉质、 肉色等品质提升, 增强产品竞争力。 投资建议今年以来生猪补栏积极性疲弱, 从官方数据看, Q2、 Q3能繁母猪存栏量环比 1季末分别小幅上升 1.2%、 0.6%, 我们预计产能恢复将持续缓慢, 2025年生猪价格获得支撑。 我们预计 2024-2026年公司生猪出栏量分别为 7000万头、 7500万头、 8000万头, 同比分别增长 9.7%、 7.1%、6.7%; 育肥猪出栏量分别为 6440万头、 6940万头、 7670万头, 同比分别增长 3.4%、 7.8%、 10.5%; 主营业务收入分别为 1301.28亿元、1385.81亿元、 1368.94亿元, 归母净利分别为 176.75亿元、 192.78亿元、 95.43亿元, 同比分别增长 514.6%、 9.1%、 -50.5%, 归母净利润前值 2024年 176.75亿元、 2025年 192.79亿元、 2026年 95.44亿元。 公司作为我国最大的生猪养殖企业, 养殖成本处于上市猪企第一梯队, 我们维持公司“买入” 评级不变。 风险提示疫情失控; 猪价上涨不及预期。
立华股份 农林牧渔类行业 2024-10-30 22.50 -- -- 23.20 3.11%
23.20 3.11%
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黄羽鸡业务稳健增长,育种领域深耕细作公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业,养殖规模位处全国第二, 2023年公司销售肉鸡约占同期全国黄羽肉鸡出栏量 12.71%。黄羽鸡业务稳健增长: 2018-2023年公司黄羽鸡销量从 2.61亿羽上升至 4.57亿羽,年复合增长率 11.8%,2024年 1-9月销量 3.76亿羽,同比增长 12.1%; 2018-2023年公司黄羽鸡合作农户数量从 5120户上升至 6750户,年复合增长率5.7%, 2024年 6月进一步上升至 6909户,同比增长 4.1%; 2018-2023年黄羽肉鸡生产性生物资产期末账面价值从 1.20亿元上升至 2.58亿元,年复合增长率 16.5%, 2024年 6月进一步上升至 2.77亿元,同比增长16.1%。黄羽肉鸡品种多样,消费区域特征非常明显,为满足各个区域对不同品种优质黄羽肉鸡的需求,公司在育种领域持续加大投入,在江苏金坛、广西柳州、江苏扬州分别建立三家育种基地;由于各家公司的黄羽鸡销售品种差异大,销售价格、销售成本及盈利能力天然存在差异。 生猪业务快速增长,养殖成本稳步下行公司养猪产能布局为江苏、安徽以及山东等地,靠近传统生猪高价位消费市场,已建成生猪产能约 180万头。公司生猪业务快速增长: 2018-2023年肉猪出栏量从 38.0万头上升至 85.5万头,年复合增长率 17.6%, 2024年 1-9月肉猪出栏量 79.2万头,同比增长 35.4%; 2018-2023年生猪合作农户数量从 151户上升至 250户,年复合增长率 10.6%, 2024年 6月进一步上升至 282户,同比增长 81.9%; 2018-2023年种猪生产性生物资产期末账面价值从 0.49亿元上升至 2.0亿元,年复合增长率 32.8%,2024年 6月进一步上升至 2.45亿元,同比增长 10.4%。 2024年以来,公司生猪养殖成本稳步下行;从上市猪企角度看, 2024年以来,神农、牧原、温氏的完全成本始终处于第一梯队,公司处于中等水平。 Q3归母净利 5.86亿元,畜禽成本稳步下降2024年 1-9月,公司实现营业收入 126.8亿元,同比增长 13.7%, 归母净利润 11.61亿元,同比增长 507.7%。 分季度看, 2024Q1、 Q2、 Q3公司分别实现归母净利润 0.8亿元、 4.95亿元、 5.86亿元。 分板块看,Q3公司黄羽鸡业务实现盈利近 4亿元,毛鸡完全成本环比降至 5.9元/斤以内; Q3生猪业务实现盈利逾 2亿元,生猪养殖完全成本环比降至14.6元/公斤; Q3屠宰业务亏损约 0.2亿元,主要是因为产能利用率仍处于爬坡期, 随着公司布局在各省的屠宰加工项目陆续投产,加工成本有望回落, 公司也将推动“毛鲜联动”的业务策略,推动养殖端更好地满足市场需求,最大化协同效应。 投资建议从行业角度看,今年以来生猪补栏积极性疲弱,从官方数据看, Q2、 Q3能繁母猪存栏量环比 1季末分别小幅上升 1.2%、 0.6%,我们预计产能恢复将持续缓慢,2025年生猪价格获得支撑; 2024年第 40周(9.30-10.6),黄羽在产父母代存栏 1308.5万套,处于 2021年以来同期低位,2024-2025年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。 我们预计 2024-2026年公司实现主营业务收入 177.66亿元、 201.96亿元、 222.09亿元,同比分别增长 15.7%、 13.7%、 10.0%,对应归母净利润 17.13亿元、21.76亿元、21.09亿元,同比分别增长 491.7%、27.0%、-3.1%, 对应 EPS 分别为 2.07元、 2.63元、 2.55元, 给予“买入(首次)”评级。 风险提示疫情、 原材料价格波动风险、畜禽产品价格波动风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2024-10-29 16.45 -- -- 17.22 4.68%
19.90 20.97%
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2024Q3公司归母净利润 0.57亿元, 同比增长 320.0%公司公布 2024年三季报: 2024年前三季度公司实现营收 13.23亿元,同比增长 44.3%;归母净利润 1.55亿元,同比增长 630.9%。其中,2024Q3公司实现营收 4.77亿元,同比增长 12.6%;归母净利润 0.57亿元,同比增长 320.0%。 公司业绩同比高增主要原因包括: 海外订单恢复正常化增长、东南亚生产基地产能爬坡顺利以及公司国内自主品牌业务实现较快增长。 工厂产能释放+新客户开拓, 盈利能力持续提升2024年前三季度公司销售毛利率 28.0%,同比增长 11.19个百分点,销售净利率 11.8%,同比增长 15.09个百分点,其中, 2024Q3单季度公司销售毛利率达 31.0%, 同比增长 12.54个百分点, 销售净利率12.1%,同比增长 8.97个百分点。公司盈利能力提升的主要驱动因素为: (1)东南亚工厂的产能利用率明显提升, 特别是柬埔寨基地产能释放顺利, 规模效应驱动下柬埔寨基地进入盈利轨道; (2)国内自主品牌业务增长带动国内工厂产能利用率和运营效率提升; (3)新客户高毛利率产品订单显著放量。 销售费用持续投入, 核心自主品牌双十一首日表现优异公司依据不同销售渠道的优势和特点合理进行费用投放, 2024Q3公司销售费用率 5.2%。同比下降 0.01个百分点, 费用管理费用率 6.2%,同比下降 0.23个百分点,研发费用率 1.6%,同比下降 0.50个百分点。 公司在国内业务方面延续压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略,通过业务结构优化、积极实施差异化主粮战略,优先保障自主品牌的发展质量。 根据爵宴品牌双十一抢先购战报,爵宴品牌在天猫平台尾款首日前 4小时销售额破 1000万,截至 10月 21日 24: 00, 爵宴品牌成为天猫平台狗零食、肉干零食、狗零食罐排行榜第一, 随着“双十一”大促活动的推进,爵宴鸭肉干有望成为行业首个狗零食破亿的超级大单品。 投资建议综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户订单情况对公司业绩的影响, 我们预计 2024-2026年公司营业收入 19.43亿元、 22.76亿元、 26.79亿元,同比增长 37.6%、 17.1%、 17.7%, 对应归母净利润 1.89亿元、 2.08亿元、 2.58亿元, 同比增长 1806.3%、10.0%、 23.7%, 对应 EPS 分别为 0.76元、 0.84元、 1.04元。 维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期风险;产能投放不及预期风险; 原材料价格波动风险; 品牌建设不及预期风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-10-25 18.84 -- -- 19.74 4.78%
19.74 4.78%
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Q3公司实现归母净利 50.81亿元, 拟每 10股派发现金 1.5元公司公布 2024年三季报: 1-9月实现收入 753.8亿元,同比增长 16.5%,归母净利润 64.1亿元, 扣非后归母净利润 64.6亿元, 同比均扭亏为盈。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润-12.36亿元, 25.63亿元、50.81亿元。 2024年 9月末, 公司资产负债率 54.9%, 较 6月末下降4.1个百分点, 同比下降 5.5个百分点。 为了更好回报股东, 在兼顾公司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提下, 公司提出 2024年前三季度利润分配预案, 向全体股东每 10股派发现金 1.5元(含税) 。 生猪养殖综合成本稳步回落, Q3生猪业务利润 46-47亿元2024年 1-9月, 公司出栏生猪 2156.2万头, 同比增长 17.7%, 完成全年出栏目标 3000-3300万头 65.3%-71.9%; 7月末, 公司能繁母猪存栏量约 165万头, 配种分娩率上升至 87%, 为 2025年增长奠定基础。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3公司生猪出栏量 718万头、 719万头、 719万头, 同比分别增长 28.3%、 16.2%、 9.9%,实现生猪业务收入 123.1亿元、 145亿元、 171亿元, 同比分别增长 24.4%、 33.9%、 42.0%; 生猪养殖综合成本 15.2元/公斤、 14.2元/公斤、 14元/公斤以内, 成本逐季下降。 分月度看, 7-9月公司生猪销售均价分别为 18.95元/公斤、20.45元/公斤、 19.05元/公斤, 7月生猪养殖综合成本已降至 13.8-14元/公斤, 由于 Q3行业疫情稳定, 我们判断 Q3公司生猪养殖综合成本稳定在 14元以内, 对应 Q3生猪业务利润 46-47亿元。 毛鸡出栏完全成本稳步回落, Q3肉鸡业务利润 7-8亿元2024年 1-9月, 公司肉鸡出栏量 8.71亿羽, 同比增长 1%。 分季度看,Q1、 Q2、 Q3公司肉鸡出栏量 2.7亿羽、 2.8亿羽、 3.2亿羽, 同比分别增长 0.2%、 -2.2%、 4.7%, 实现肉鸡业务收入 77亿元、 80亿元、88亿元, 同比分别增长-1.0%、 -0.1%、 -6.0%; 肉鸡养殖完全成本约6.5元/斤、 6.1元/斤、 6元/斤以内。 分月度看, 7-9月公司肉鸡销售均价分别为 13.20元/公斤、 13.21元/公斤、 13.03元/公斤, 7月毛鸡出栏完全成本降至 5.9-6元/斤,我们判断 Q3毛鸡完全成本稳定在 6元/斤以内, 对应 Q3肉鸡业务利润 7-8亿元。 生猪产能恢复明显偏慢, 黄羽鸡产业有望获得正常盈利①今年以来生猪补栏积极性疲弱, 从官方数据看, Q2、 Q3能繁母猪存栏量环比 1季末分别小幅上升 1.2%、 0.6%, 我们预计产能恢复将持续缓慢, 2025年生猪价格获得支撑; ②2024年第 36周(9.2-9.8) : 黄羽肉鸡在产祖代存栏量 152.98万套, 处于 2021年以来同期最高; 黄羽在产父母代存栏 1304万套, 处于 2021年以来同期低位; 黄羽父母代鸡苗销量 112.6万套, 处于同期相对高位, 黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。 投资建议我们预计 2024-2026年公司生猪出栏量 3300万头、 3700万头、 4000万头, 同比分别增长 25.7%、 12.1%、 8.1%, 预计肉鸡出栏量 12.42亿羽、 13.04亿羽、 13.69亿羽, 同比分别增长 5%、 5%、 5%, 对应归母净利润 102.57亿元、 154.46亿元、 129.51亿元, 同比分别增长260.5%、 50.6%、 -16.2%, 归母净利润前值 2024年 102.57亿元、 2025年 154.5亿元、 2026年 129.55亿元。 本轮周期的生猪产能恢复明显偏慢, 猪价维持高位时间或超预期, 公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业, 有望实现净利润持续增长, 近期公司回购和分红政策彰显信心, 维持公司“买入” 评级不变。 风险提示疫情; 鸡价上涨晚于预期; 猪价持续高位时间偏少。
海大集团 农林牧渔类行业 2024-10-24 45.68 -- -- 50.60 10.77%
50.60 10.77%
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Q3归母净利润15亿元,同比增长30.2%公司公布2024年三季报:1-9月实现收入848.6亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润36.24亿元,同比增长61.0%;扣非后归母净利润35.19亿元,同比增长61.1%。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润8.61亿元、12.64亿元、14.99亿元,同比分别增长111%、82.7%、30.2%。公司业绩同比大幅增长的原因包括:①饲料外销量稳步增长;②公司采用生猪套期保值模式,有效规避风险实现稳定收益。 Q3饲料外销量延续稳步增长态势,市占率继续提升公司已完成4,000万吨饲料产能的战略布局,核心目标是,充分利用已经取得的产品竞争力、研发能力、技术服务体系等竞争优势来提高产能利用率和市场份额,从而提升公司盈利能力。1H2024公司饲料外销量1080万吨,同比增长约8%,1H2024全国饲料产量14539万吨,同比下降4.1%;Q3公司饲料外销量延续上半年稳步增长态势,我们预计同比增长约8%至710万吨左右,Q3全国饲料产量8212万吨,同比增长0.3%,公司饲料业务市占率继续提升。分品类看,我们判断Q3水产料、禽料、猪料销量仍然延续上半年态势,水产料销量同比增长约10%,禽料同比增长约14%,猪料受竞争加剧影响同比继续小幅下滑。 经营理念复制至海外市场,公司海外饲料业务快速增长公司海外市场开拓稳步推进,公司的经营理念始终是“为养户创造价值”,在国内激烈的市场环境下,该模式已被证明是成功的,将这一模式应用到海外市场,同样爆发出强大的竞争力。这种竞争力的主要抓手是:①研发创新驱动的优秀的产品力;②饲料+种苗+动保的产业链优势;③下沉终端的服务体系优势。2023年公司海外饲料销量171万吨,同比增长24%,1H2024海外饲料销量逾100万吨,同比增速超30%,我们判断Q3公司海外饲料销量继续快速增长,随着产品竞争力增强,盈利能力有望继续提升。 全年生猪出栏有望突破550万头,套保业务助力生猪养殖1H2024,公司育肥猪出栏量约270万头,由于下半年出栏量高于上半年,2024年公司生猪出栏量有望达到550-560万头。公司持续聚焦自有种猪体系建设,体系逐步成型,并叠加饲料端的研发及规模优势,团队专业能力不断提升,综合养殖成本取得明显进步。在行业产能过剩阶段,公司着力摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式,随着团队专业能力提升以及模式的摸索迭代,轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式越来越清晰。 投资建议公司饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力,饲料业务持续穿越周期稳健增长,随着“为养户创造价值”的经营理念复制至海外市场,公司海外饲料业务快速增长;与此同时,公司生猪养殖业务稳健增长,套保模式有效规避猪价波动风险。我们预计,2024-2026年公司饲料外销量分别达到2423.6万吨、2560.1万吨、2680.1万吨,同比分别增长7.2%、5.6%、4.7%,生猪出栏量550万头、650万头、748万头,同比分别增长19.6%、18.2%、15.0%,公司实现主营业务收入1233.08亿元、1325.84亿元、1436.47亿元,同比分别增长6.2%、7.5%、8.3%,实现归母净利润42.33亿元、45.11亿元、51.07亿元,同比分别增长54.4%、6.6%、13.2%,归母净利润前值2024年38.5亿元、2025年48.1亿元、2026年49.1亿元,本次调整的原因是,修正了2024-2026年猪价预期、出栏量、养殖成本及饲料销量,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;畜禽价格持续低迷;原材料价格大涨。
圣农发展 农林牧渔类行业 2024-10-11 14.10 -- -- 15.50 9.93%
16.05 13.83%
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盈利环比增逾1.1亿元,9月成为前三季盈利最佳月份公司发布2024年前三季度业绩预告:1-9月实现归母净利润3.7亿元-4.2亿元,同比下降43.2%-50%,扣非后归母净利润3.4亿元-3.9亿元,同比下降45.4%-52.4%;Q3实现归母净利润2.68亿元-3.18亿元,同比变化-14.44%-1.52%,扣非后归母净利润2.47亿元-2.97亿元,同比下降7.6%-23.2%。分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.68亿元-3.18亿元,去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元。2024年以来白羽鸡产品价格持续低迷,公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出,前三季度业绩环比稳步提升,尤其是Q3盈利环比增逾1.1亿元,9月表现是前三季度中盈利最佳月份,同环比均实现显著增长。 1-9月鸡肉销量同比增长23.9%,Q3不含原材料成本创历史最佳2024年1-9月,公司鸡肉销量102.3万吨,同比增长23.9%;分季度看,Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨,同比分别增长10.8%、23.5%、21.5%,鸡产品价格分别为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨。Q3公司继续深化成本控制,精细化管理覆盖各生产环节,通过设定降本增效目标,在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升,持续经营管理的提升,推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外,公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势,逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换,为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施,为公司利润提供了强大支撑,提升了未来业绩增长的弹性。 1-9月食品端销量稳步增长,C端收入同比增长近20%公司食品端业务规模不断扩大,2024年1-9月食品端销量26.72万吨,同比增长9.3%,随着食品十厂产能逐步释放,为后续持续增长奠定基础。B端方面,各渠道稳定增长,其中,出口业务表现尤为亮眼,实现同比增长超30%;C端零售板块,线上、线下渠道均衡发力,持续推出新品,洞察消费者需求,推动品牌建设,聚焦于产品的多样化,消费者对圣农品牌的认知度以及认可度,1-9月C端收入同比增长接近20%。 投资建议2024年1-8月,全国祖代更新量93.8万套,同比增长4.5%,我们维持全年祖代更新量130万套左右的预测不变,仍处于供给充足的状况。 我们预计,2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽,实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元,同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%,对应归母净利8.46亿元、9.48亿元、10.42亿元,同比分别增长27.4%、12.0%、9.9%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司,成本优势日益凸显,我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-10-11 43.48 -- -- 45.59 2.68%
45.34 4.28%
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9月公司生猪销量535.8万头,同比微降0.3%公司公布9月生猪销售简报:9月销售生猪535.8万头(其中,商品猪501.9万头,仔猪32.4万头,种猪1.5万头),同比微降0.3%,销售收入118.99亿元,同比上升20.6%,9月公司商品猪销售均价18.65元/公斤;9月向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪86.3万头;9月末,公司能繁母猪存栏量331.6万头,较6月末微增0.7万头。 Q3公司生猪销量同比增长6%,Q3生猪业务净利有望突破100亿元2024年1-9月,公司生猪出栏量5014.4万头,同比增长6.7%,已完成全年目标6600-7200万头的70%-76%,全年出栏任务有望顺利完成;2024年9月末,公司能繁母猪存栏量331.6万头,为2025年出栏增长奠定基础。分产品看,Q3公司育肥猪、仔猪、种猪出栏量分别为1615万头、151.3万头、9.3万头,同比分别增长-2%、585%、100%。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪销量1601.1万头、1637.8万头、1775.6万头,同比分别增长15.6%、-0.3%、6%。7-9月公司商品猪销售均价分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤,7-8月公司商品猪完全成本分别为13.8元/公斤、13.7元/公斤,现假设9月商品猪完全成本约13.7元/公斤,我们推算Q3公司生猪业务净利润约107亿元。 2024Q4猪价有望高点再现,产能缓增支撑2025年猪价2024Q4仍将出现猪价高点,2025年猪价获支撑。本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2%,2024年猪价处于上行周期;短期大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价,截至目前,栏舍利用率已经降至5月以来低位,十一期间肥标差拉大,我们预计,随着消费旺季的到来,大体重猪逐步出清,二育逐步入场,猪价有望企稳回升。今年以来补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2能繁母猪存栏量环比1季末小幅上升1.2%,7月、8月,能繁母猪存栏量环比分别增长0.07%和环比下降0.1%,即使8月出现了猪价阶段性高点,产能环比仍出现下滑;受高资产负债率、冬季疫情担忧、偏好压栏和二育等多重因素影响,我们预计Q3、Q4产能恢复将非常缓慢,2025年猪价获得有力支撑。 投资建议公司于近期发布了回购方案,彰显公司信心,拟回购总金额30-40亿元,占当前市值1.2%-1.5%,回购价格上限58.6元,较今日收盘价仍有30%上涨空间。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头,同比分别增长9.7%、7.1%、6.7%;育肥猪出栏量分别为6440万头、6940万头、7670万头,同比分别增长3.4%、7.8%、10.5%;主营业务收入分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元,归母净利分别为176.75亿元、192.79亿元、95.44亿元,同比分别增长514.6%、9.1%、-50.5%,归母净利润前值2024年131.14亿元、2025年153.58亿元、2026年39.92亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了2024-2026年猪价预期和养殖成本。公司作为我国最大的生猪养殖企业,养殖成本处于上市猪企第一梯队,我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情失控;猪价上涨不及预期
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-09-23 15.53 -- -- 23.90 52.62%
23.70 52.61%
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公司拟回购股份占总股本比重 0.5%-1%, 回购价格不超过 27.01元公司发布回购方案: 拟以自有资金 9亿元-18亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票, 回购价格不超过 27.01元, 回购股份数量约占当前总 股本0.5%-1%,回购期限为自董事会审议通过本次回购股份议案之日 起不超过 12个月。 公司本次回购, 主要是基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可, 回购最高价 27.01元, 较 9月 18日收盘价溢价 77.7%, 此外, 也是为进一步健全公司长效激励机制、 充分调动优秀员工积极性、 提升团队凝聚力、 促进公司的长远健康发展, 本次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。 1-8月生猪出栏量同比增长 19%, 生猪养殖综合成本稳步回落2024年 1-8月, 公司出栏生猪 1905万头, 同比增长 19%, 完成全年出栏目标 3000-3300万头 57.7%-63.5%; 6月末, 公司能繁母猪存栏量 164-165万头, 7月末能繁母猪存栏与 6月基本持平, 配种分娩率上升至 87%, 为 2025年出栏增长奠定基础。 公司生猪养殖整体稳定, 核心生产指标持续改善, 成本稳步回落, Q1、 Q2生猪养殖综合成本分别为 15.2元/公斤、 14.2元/公斤, 7月进一步降至 13.8-14元/公斤。 公司肉猪养殖综合成本口径主要包括, 猪苗成本、 饲料成本、 药物成本、 代养费、 费用和其他盈亏(主要为种猪死淘及计提等) , 其中, 药物成本和代养费相对稳定。 在生产经营保持稳定的前提下, 未来成本下降空间主要来自于猪苗成本、 饲料成本、 费用和其他盈亏: ①公司开展“猪苗降本” 专项行动, 年初至今, 公司猪苗生产成本逐月下降, 2024年累计下降 80-90元/头, 猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本; ②年初至今, 公司饲料生产成本下降 300-400元/吨, 将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本; ③随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高, 后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用” 将逐步下降。 1-8月肉鸡出栏量同比微降, 毛鸡出栏完全成本稳步回落2024年 1-8月, 公司肉鸡出栏量 7.54亿羽, 同比下降 0.2%。 1H2024,公司毛鸡出栏完全成本约 6.2元/斤, 同比下降 0.8元/斤, 其中, Q2毛鸡出栏完全成本 6.1元/斤以下, 较 Q1下降 0.3-0.4元/斤, 7月毛鸡出栏完全成本降至 5.9-6元/斤, 6-7月公司肉鸡养殖上市率 95.3%, 处于历史高位。 生猪产能恢复明显偏慢, 猪价维持高位时间或超预期①2022年 12月-2024年 4月生猪养殖行业累计去化 9.2%, 今年以来生猪价格步入上行周期; 1H2024, 全国新生仔猪数量同比下降 7%,Q4猪价有望维持高位或创出新高。 受亏损期较长、 高资产负债率维持数年、 偏好压栏和二育等因素影响, 2024年以来, 生猪产能恢复明显偏慢, 7月农业部能繁母猪存栏量环比仅上升 0.1%, 猪价维持高位时间或超预期; ②2024年第 34周(8.19-8.25): 黄羽在产祖代存栏 150.69万套, 处于 2018年以来同期最高; 黄羽在产父母代存栏 1331.8万套,处于 2018年以来同期低位; 黄羽父母代鸡苗销量 123.6万套, 高于2021-2023年同期水平; 黄羽全国商品代毛鸡均价 15.93元/公斤, 成本 15.22元/公斤, 2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。 投资建议我们预计 2024-2026年公司生猪出栏量 3300万头、 3700万头、 4000万头, 同比分别增长 25.7%、 12.1%、 8.1%, 预计肉鸡出栏量 12.42亿羽、 13.04亿羽、 13.69亿羽, 同比分别增长 5%、 5%、 5%, 对应归母净利润 102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元,同比分别增长 260.5%、50.6%、 -16.1%。 本轮周期的生猪产能恢复明显偏慢, 猪价维持高位时间或超预期, 公司作为我国第二大生猪养殖企业、 第一大黄羽鸡养殖企业, 有望实现净利润持续增长, 维持公司“买入” 评级不变。 风险提示疫情; 鸡价上涨晚于预期; 猪价持续高位时间偏少
巨星农牧 农林牧渔类行业 2024-09-19 16.24 -- -- 23.76 46.31%
23.76 46.31%
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主要观点:2024H1公司实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏公司公布2024年半年度报告:2024H1公司实现营业收入22.33亿元,同比增长13.1%,归母净利润-0.45亿元,业绩同比减亏。其中,2024Q2,公司实现营业收入12.84亿元,同比增长18.9%,归母净利润0.93亿元,同比扭亏为盈。 生猪出栏量稳步提升,养殖成绩持续优化2024H1,公司生猪产品实现收入20.39亿元,同比增长22.6%,受益于生猪价格回升和降本增效措施的持续推进,生猪养殖业务实现扭亏为盈。销量方面,2024H1公司生猪出栏量109.45万头,其中商品猪出栏106.18万头,同比增长24.7%,德昌巨星生猪繁育一体化项目已于2024年上半年实现交付和引种,有望于2024Q4达到满产状态。公司现有存栏种猪24万头以上,有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长,公司将根据育肥猪、仔猪价格变化情况合理调整产能节奏,稳步推进中长期出栏目标。养殖成本方面,公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低,根据公司投资者关系活动记录表披露,2024Q2公司养殖PSY达29以上、料肉比降至2.6以内。2024年7月公司养殖成本为6.35元/斤,商品猪完全成本低于7元/斤,成本优势持续显现。 皮革业务承压,生猪业务改善带动毛利率显著改善2024H1公司饲料业务实现收入1.54亿元,同比下降32.7%,皮革业务实现收入0.36亿元,同比下降30.4%。受益于生猪业务回暖,2024H1公司销售毛利率达11.3%,同比增长12.73个百分点。期间费用方面,2024H1公司销售费用0.18亿元,同比下降4.6%;管理费用1.39亿元,同比增长53.3%,主要系折旧摊销与职工薪酬支出同比增加所致,财务费用0.98亿元,同比增长106.4%,主要系银行借款利息支出增加所致。 投资建议巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业,兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势,综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划,我们预计2024-2026年公司实现营业收入65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元(预测前值为64.8亿元、122.13亿元、141.96亿元),同比增长62.4%、36.1%、34.7%,对应归母净利润7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元(预测前值为5.11亿元、22.02亿元、13.91亿元),对应EPS分别为1.38元、2.17元、2.46元,维持“买入”评级。 风险提示畜禽产品价格波动风险;原材料价格波动风险;成本上升风险;产能扩张低于预期风险等。
大北农 农林牧渔类行业 2024-09-02 3.95 -- -- 5.26 33.16%
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2024H1归母净利润-1.56亿元,同比减亏公司发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现收入131.0亿元,同比下滑16.4%,实现归母净利润-1.56亿元,同比减亏。其中,饲料板块盈利区间3.5-4亿元,同比下降约22%,养猪板块亏损不到1亿元,同比减亏明显,种业板块受季节性因素影响亏损6000多万。2024Q2,公司实现收入63.9亿元,同比下降19.0%,归母净利润0.54亿元,同比扭亏为盈。 饲料业务短期承压,种子销量快速增长2024H1,公司饲料产品实现收入92.26亿元,同比下降20.5%,主要系市场饲料售价下降及能繁母猪存栏量下降影响,饲料产品毛利率12.7%,同比提升0.56个百分点,饲料销量253.35万吨,同比下降8.9%。其中,猪饲料销量200.29万吨,同比下降10.0%,反刍料销量29.71万吨,同比下降8.6%。2024H1,公司种业产品实现3.0亿元,同比增长13.5%,种子销量1998万公斤,同比增长87.7%,其中,玉米种子销售收入0.13亿元,同比下降82.1%;水稻种子销售收入2.09亿元,同比增长25.3%。 生物育种方面,2023年底,全国首批共有37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种通过审定,其中使用大北农性状产品的转基因玉米品种有22个(占比59%)、自主选育的高油高产转基因大豆品种5个(占比36%);2024年初,全国第二批共有27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种通过初审,其中使用公司性状产品的转基因玉米品种有15个(占比56%)、自主选育的高油高产转基因大豆品种有1个(占比33%)。 养猪业务改善明显,养殖成本持续优化2024H1,控股公司生猪销售收入26.54亿元,同比下降3.5%。控股及参股公司生猪出栏量284.82万头,同比增长2.5%,其中,控股公司出栏占比60.63%;报告期末,控股及参股公司生猪总存栏360.08万头,同比增长10.4%,基础母猪和后备母猪存栏32.8万头,育肥猪存栏273.59万头,仔猪存栏53.39万头。截至7月底,公司累计出栏生猪超331.4万头。公司生猪养殖业务持续稳健发展,通过品种优化、加强生物安全防控、费用优化等途径持续降本增效,近期育肥猪完全成本已降至14.6元/公斤左右。 投资建议我们预计2024-2026年公司实现营业收入356.23亿元、399.71亿元、438.94亿元(2024-2026年前值364.13亿元、424.59亿元、479.20亿元),同比增长6.7%、12.2%、9.8%,对应归母净利润1.77亿元、7.84亿元、10.24亿元(2024-2026年前值1.04亿元、12.09亿元、15.10亿元),对应EPS0.04元、0.18元、0.24元,维持“买入”评级不变。风险提示生猪价格表现不及预期;转基因商业化进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名