金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王莺

华创证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业编号:S0360515100002,曾就职于民生证券股份有限公...>>

20日
短线
28.57%
(--)
60日
中线
28.57%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-07-02 17.49 30.16 29.00% 21.33 21.96%
26.68 52.54% -- 详细
事项:公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》。 评论: 大股东超高比例认购。公司拟非公开发行股票607,902,731股(含),募集资金总额不超过80亿元,正邦集团拟认购40亿元、江西永联拟认购20亿元,邦鼎投资拟认购10亿元,邦友投资、宏规投资拟分别认购5亿元,发行价格13.16元/股。正邦集团为公司控股股东,江西永联、邦鼎投资、邦友投资均为公司实际控制人林印孙先生控制的公司,宏桂投资为本次引入的战略投资者。正邦集团、江西永联、邦鼎投资和邦友投资所认购的股份,自发行股份上市之日起36个月内不得转让,宏桂投资认购股份自发行股份上市之日起18个月不得转让。 战略投资者宏桂投资具有较强的战略资源。宏桂投资由广西国有企业改革发展一期基金合伙企业和广西宏桂汇智基金管理有限公司设立。广西宏桂资本是宏桂投资实际控制人,也是广西首家国有资本运营公司试点企业。依托宏桂资本当地资源优势,宏桂投资具有较强战略资源,公司与宏桂在战略资源引进及资本运作方面可开展全面战略合作伙伴关系,包括生猪养殖用地资源、生猪饲料产品、仓储物流等。按照本次非公开发行股票上限测算,预计发行完成后,宏桂投资将持有公司1.22%股份,作为战略投资者,宏桂投资拟长期持有公司股权。 募集资金60%用于补充流动性,40%用于发展生猪养殖业务。①发展生猪养殖(建设期9个月-2年):沾化正邦存栏10万头生猪育肥项目年出栏生猪20万头;涟水正邦育肥二场项目年出栏生猪17万头;涟水正邦育肥一场项目年出栏生猪15万头;陈庄育肥场项目年出栏生猪60万头;西刘育肥场项目年出栏生猪20万头;宁晋县正邦畜牧发展综合项目年出栏生猪20万头;喀喇沁旗正邦农牧存栏1.5万头母猪繁殖场项目年出栏生猪30万头;内江正邦乐至分公司能繁母猪项目年出栏生猪26万头;射洪双庙8000头繁殖场中草药种养循环项目年出栏母猪16万头;恭城县龙虎乡8800头母猪存栏项目年出栏生猪17.6万头;来宾正邦良塘镇存栏1.2万头母猪繁殖场项目年出栏生猪24万头;崇左正邦大新县雷平镇怀仁村项目年出栏生猪36万头;永善正邦福猪工程茂林镇项目年出栏生猪18万头;筠连正邦2.4万头能繁母猪种养项目年出栏生猪48万头;正邦东新生态种养殖产业园年出栏生猪15万;②补充流动资金478,056.44万元。 盈利预测、估值及投资评级 本次大股东超高比例认购定增股份,大股东做强做大生猪养殖业务的决心突显。我们预计2020-2021年公司生猪出栏量1000万头、1500万头,因猪价低于此前预期,我们预计收入501.9亿元、598.7亿元(前值511.5亿元、646.2亿元),归母净利润94.41亿元、130.2亿元(前值132.23亿元、168.6亿元),EPS3.77元、5.2元(前值5.18元、6.6元)。生猪板块在盈利高点历史PE超过10倍,给予公司2020年8倍PE,目标价30.16元、维持“强推”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;疫病。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-06-22 48.00 51.90 -- 59.08 23.08%
69.67 45.15% -- 详细
生猪产能恢复迟缓拖累猪料利好禽料,传统水产料遇瓶颈特种料发力。①猪料:猪料增长主要源自普及率提升,非瘟疫情常态化,规模养殖场集中度正加速提升,中长期利好猪料销量。然而,本轮生猪去产能,除涉及二元母猪之外,祖代、曾祖代产能也损失惨重,二元种猪供应长期处于断档期,全行业补栏只能以三元留种为主,全行业生产效率大幅降低,产能恢复将经历一个漫长的过程,全国猪料销售企稳尚需时日。②禽料:据我们推测,在2019年肉类供应大幅下降基础上,2020年我国肉类供应同比至少再降535万吨,在巨大肉类供给缺口下,我国畜禽价格或将高位运行,禽料销量将持续快速增长。③水产料:传统水产养殖品种遇瓶颈,然而,人们对营养价值高的特种水产品需求不断上升,且特种水产料对传统鲜杂鱼喂食的替代具有不可逆转的趋势。 公司饲料品类齐全,穿越周期持续高增长。1998年公司从水产预混料起步,经过3年时间,水产预混料销量达到全国第一,公司在此基础上进入淡水鱼配合饲料、虾料、膨化鱼料领域,2011年水产饲料做到全国第一,2019年公司水产料销售市占率达到16%;2004年初公司进入鸡料领域,2006年鸡料销量在广东商品鸡料市场中排名第一,2009年鸭料销量在广东位居第二,2019年公司禽料销售市占率达到6.1%;2006年公司进入猪料领域,2019年公司猪料销售市占率达到2.2%。公司饲料业务稳扎稳打,品类齐全,穿越周期持续高增长。2006-2019年公司饲料收入和毛利年复合增长率分别高达28%和30%。 产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。①价值采购能力的支撑。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业,规模采购优势明显,且因对采购工具组合应用经验丰富,也有利于公司获得采购成本优势。公司还拥有“四位一体”快速联动机制,能确保公司产品性价比高;②高效运营能力支撑,综合养殖技术服务。公司具有较强的信息化系统,内部运营工作走向流程化、标准化和数据化。2006年,公司率先提出向养殖户提供全面技术服务,并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过全流程的产品和技术服务支持,确保养殖户能使用到最先进的养殖技术,从而确保养殖户养殖成功和盈利,全面的养殖技术服务是公司获取客户和提高客户粘度的重要抓手;③专注研发,“配方-采购”联动机制灵活;④持续推出激励措施,紧密绑定公司与核心团队长期利益,推动公司长足发展。 盈利预测、估值及投资评级。 我们预计2020-2022年公司猪料销量同比分别增长-10%、10%、20%,禽料销量同比分别增长30%、30%、30%,水产料销量同比分别增长10%、15%、15%,公司生猪出栏量分别为100万头、150万头、180万头。综上,预计公司2020-2022年营收同比+20.2%/+21.3%/+19.9%,归母净利润27.39/31.05/26.39亿元,对应EPS为1.73/1.96/1.67元。多数饲料上市公司主业转型,仅天马科技仍以水产饲料业务为主,在综合参考可比公司天马科技估值(2020年32倍)及公司历史估值中枢(34倍)的基础上,认为给予公司2020年30倍PE较为合理,对应目标价51.9元,考虑公司在饲料业务竞争优势不断增强,饲料品种齐全料可平抑周期,故维持“强推”评级。 风险提示:饲料销量低于预期;疫病。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-04-27 24.95 34.56 45.33% 31.45 1.19%
26.48 6.13%
详细
猪价大涨推升公司盈利,多因素致2020Q1生猪养殖成本上升。猪价上涨带动公司2019Q4、2020Q1业绩明显改善,2019Q4公司出栏生猪298.5万头,销售均价约35.2元/公斤,同比大增154%;2020Q1公司出栏生猪225.3万头,销售均价约36.6元/公斤,同比大增196%;2019Q4、2020Q1公司出栏生猪头均净利分别达到2200元、1600元左右。根据年报披露数据,2019年公司商品肉猪营业成本构成为,饲料原料占比59.3%,委托养殖费用占比17.7%、药物及疫苗占比4.8%、职工薪酬8%、固定资产折旧及摊销3.8%;单头猪成本变化包括,饲料原料成本由2018年821元上升至2019年952元,代养费由235元上升至284元,职工薪酬由92元上升至128元,药物及疫苗由70元上升至77元,固定资产折旧及摊销由38元上升至61元。2020Q1公司生猪养殖净利润36亿元左右,完全成本上升至23元/公斤,我们判断成本上升与三元母猪淘汰、仔猪死淘延后确认,及出栏下降导致单位摊销上升相关。 种猪增量倚赖自行培育,一季末生产性生物资产环比下降2.5%。2019年末,公司种猪资产账面价值34亿元,同比增长19%,其中,自行培育增加账面价值46.85亿元,外购增加账面价值4418万元,由此可见,公司主要由自产二元母猪和三元留种增加种猪供应;2020年一季末,公司生产性生物资产41.9亿元,环比下降2.5%,应当与三元母猪淘汰有关。2019年公司消耗性生物资产账面价值88.8亿元,同比下降10.4%,较2019年6月末小幅上升0.5%。 禽业受新冠疫情影响遭受沉重打击,3月以来禽价已企稳回升。2020Q1公司分别销售肉鸡、肉鸭2.24亿只和1062.71万只,同比分别增长20.4%和43.7%。新冠疫情爆发后,各地相继采取关闭活禽市场、封城封路、延迟复工等防控措施,导致全国活禽交易受阻、需求骤降、活禽价格暴跌,2020Q1公司禽业务亏损约17亿元。随着各地疫情防控措施解除,活禽价格已企稳回升。 盈利预测、估值及投资评级我们预计2020-2021年公司生猪出栏量1600万头、2080万头,由于我们下修了公司生猪出栏量,同时上修了生猪养殖完全成本,对应2020-2021年营业收入989.37亿元和1096.48亿元(原为1070.4亿元、1074.3亿元),下修归母净利润至326.7亿元、306.2亿元(原为432.2亿元、341.8亿元),同比分别增长133.9%、-6.2%,实现每股收益6.15元、5.77元(原为8.14元、6.43元)。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年7倍PE,下调目标价至43.05元,维持“强推”评级。 风险提示:非瘟疫病失控;猪价上涨不及预期。
瑞普生物 医药生物 2020-04-27 18.66 20.03 -- 19.84 6.32%
26.49 41.96%
详细
多业务条线齐发力,带动收入高增长。2020Q1公司实现营收4.54亿元,同比大增47.66%。分业务来看,1)家禽业务板块收入同比增长79%,拆分而言,禽用疫苗收入同比增长80%,其中禽流感三价强制免疫苗收入超1亿元,同比增长97%,而禽用药物收入同比增长76%。家禽业务板块收入高增主要系疫情期间公司响应迅速,通过提供全面的产品和综合技术服务,叠加综合运营能力,快速提升在大客户中份额,增量贡献显著。2)家畜业务板块收入同比增长79%,其中畜用疫苗收入同比增长68%,畜用药物收入同比增长90%,主要系公司在去年下半年市场开拓基础上,持续为客户打造高标准的生物安全体系,叠加下游存栏开始恢复,公司家畜板块多产品均迎来收入高增长。此外,宠物板块收入同比增长66%,中药及替抗产品收入同比增长70%,消毒剂相关产品收入同比增长383%。报告期内,因兽用原料药生产基地位于湖北地区而受疫情影响较大,收入同比去年下降45.02%。 单季度盈利创历史新高。2020Q1公司销售毛利率为56.96%,同比+6.76个pct,为2017Q1以来单季度新高。费用端来看,2020Q1综合费用率34.73%,同比+5.48个pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为19.72%/9.06%/4.13%/1.82%,同比分别+6.89/+0.53/-2.08/+0.14个pct。销售费用率提升主要系疫情影响下公司为开发优质客户有效需求,扩大品牌影响力及提升市占率而发生与预提的宣传推广及服务费用增加。报告期内公司实现归母净利润7312.86万元,同比增68.92%,单季度盈利创下历史新高。 危机下彰显应对能力,前瞻布局奠定未来增长基石。报告期内,在新冠疫情的严峻形势下,公司积极制定应对策略,保持与产业链上下游的协同,疫情期间精准掌握客户兽药物资库存和需求情况,不仅做到“停产不断货、复工不断料、产品不涨价”,而且通过有效的战略决策及实施,充分利用和强化了自身的产品优势和销售优势,在赢得新老客户认可的基础上,快速提高产品市场份额,带动业绩逆势增长。报告期内公司加快战略布局:生产端,控股子公司华南生物在保障疫苗产品供应的同时,加速禽流感疫苗产能扩建项目建设进度;产品端,获得“孟布酮注射液”、“孟布酮粉”、“孟布酮”3个新兽药证书,并取得重组犬α干扰素、猪链球菌副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗2个产品批文;研发端,全资子公司渤海农牧完成实验动物房扩建,实验动物范围已扩大至猪、鸡、犬、猫、大鼠、小鼠、豚鼠和兔子等,后续有望充分依托兽药GCP/GLP资质,不断提升公司研发能力;此外,公司加快外延发展步伐,先后投资苏州艾棣维欣和北京艾棣维欣,布局DNA疫苗技术领域和宠物疫苗领域,从而完善公司产业链布局,及时把握行业发展趋势,掘金新兴蓝海市场。 盈利预测、估值及投资评级。考虑行业竞争局势与公司经营策略实际推进效果,我们略微调整2020-2022年盈利预测,预计实现营收19.10/22.30/25.41亿元(前值19.10/22.35/25.12亿元),实现归母净利润2.64/3.20/3.68亿元(前值2.59/3.19/3.67亿元),对应EPS为0.65/0.79/0.91元,对应PE为29/24/21倍,维持目标价20.3元,对应2020年31倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖产能恢复不及预期,研发进程受阻,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-04-06 13.78 20.03 -- 19.78 41.69%
22.64 64.30%
详细
事项: 公司发布2019年年报:全年实现营业收入14.67亿元,同比增23.26%,实现归母净利润1.94亿元,同比增63.36%。 评论: 收入大增,禽苗亮眼。2019年公司实现营收14.67亿元,同增23.26%,其中2019Q4实现营收4.33亿元,同增38.35%,单季度收入增幅创2016Q3以来新高。分业务来看,①家禽业务:实现收入约10亿元,其中禽用生物制品实现收入7.4亿元,同增50.52%,控股子公司华南生物于2019年初拿到高致病性禽流感3价苗生产资质,通过与瑞普家禽营销中心全面资源整合与共同市场开发,产品迅速放量,带动华南生物全年实现收入约3亿元,同增108%。②家畜业务:实现收入约1.8亿元,其中受累于非瘟疫情下生猪持续去产能,猪用疫苗实现收入约0.92亿元,同降40.41%,但公司响应迅速,通过优化产品结构,推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品,叠加营销模式和服务模式创新,迅速抢占市场,2019H2家畜药物板块收入回升,同增16%。 业绩创新高,控费稳定。2019年公司实现归母净利润1.94亿元,同增63.36%,业绩创上市以来新高。报告期内,公司销售毛利率52.33%,同增2.22个pct,销售净利率15.26%,同增3.41个pct,综合费用率36.73%,同比略降0.04个pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.05%/9.64%/1.58%6.46%,同比变动为-0.41/+0.39/+0.27/-0.29个pct,整体费用控制水平较为稳定。 前瞻布局,乘风而上。①家畜业务底部迎拐点。2020年2月底全国能繁母猪存栏量环增1.7%,连续5个月环比增长,生猪产能逐步恢复。公司加大自主研发力度,构建领先研发体系,猪链球菌、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗获一类新兽药证书,同时积极推进圆环、支原体、副猪嗜血杆菌三联苗等新型猪苗产品研发节奏,并与国内外多家科研单位开展合作加速推进非洲猪瘟、口蹄疫等疫苗的研究开发。公司猪用疫苗产品系列完备,研发后劲充足,有望随下游产能恢复迎来业绩改善。②家禽业务高景气持续。非瘟疫情持续下禽肉替代需求旺盛,禽产业链正处产能上行周期,预计2020年禽苗市场仍有望维持20%+增速,2019年11月华南生物顺利通过禽流感疫苗P3车间验收,并积极进行产能扩建,禽流感新抗原产线有望于2020H2全面建成投产,总产能将达7亿产值规模,将极大程度上满足下游禽养殖客户需求。③战略发力宠物业务。公司陆续推出犬用α干扰素,异氟烷等重磅宠物产品,并通过与瑞派宠物实现渠道和数据共享等方式加快宠物赛道布局和业绩转化,玛氏战略入局也有望加强业务协同、实现管理水平与效率提升,后续有望充分掘金宠物大蓝海市场。 盈利预测、估值及投资评级。2019年公司通过向包括高管、核心技术人员及营销骨干等在内的178人授予539.1万股进行激励,有效绑定公司与核心员工的利益,料将进一步释放经营与管理活力。考虑到下游养殖业生产节奏与公司经营战略进一步推进,我们略微调整2020/2021年盈利预测,预计实现归母净利润2.59/3.19亿元(前值2.56/3.08亿元),并引入2022年归母净利预测3.67亿元,对应EPS 为0.64/0.79/0.91元,对应PE 为22/18/15倍,考虑业绩增长稳健性与新业务领域的成长性,维持目标价20.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖产能恢复不及预期,研发进程受阻,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-02-27 17.47 20.03 -- 17.23 -2.66%
19.84 13.57%
详细
收入端逆势大幅增长,禽苗业务表现亮眼。2019年公司实现营收14.67亿元,同增23.26%,其中2019Q4实现营收4.34亿元,同增38.35%。具体来看,家禽业务板块,受益于禽养殖行业高景气度以及高致病性禽流感(H5+H7)三价苗大单品导入,全年实现约50%增长,其中控股子公司华南生物在2019年初拿到禽流感(H5+H7)三价苗生产资质后,通过政府招标和市场化销售两种途径快速放量,而且产品价格相比二价苗接近翻倍,按照中监所批签发数据初略测算单品市占率在7.1%左右,带动华南生物全年实现营收约108%增长;家畜业务板块,非瘟疫情影响持续导致生猪产能大幅下滑,严峻外部压力下,公司加速内部整合,进一步优化产品结构,迅速推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等市场亟需产品,创新营销模式积极抢占市场,2019H2收入企稳回升。 业绩表现略超预期,盈利能力显著提升。2019年公司实现归母净利润1.95亿元,同增64.10%,其中2019Q4实现归母净利润0.50亿元,同增288.14%。公司在上月业绩预告中披露2019年归母净利润1.67亿元-1.78亿元。业绩表现略超预期,原因主要系:1)去年底公司参股公司瑞派宠物完成C轮融资,获得玛氏战略投资,未来其将以宠物医疗为核心业务,打造医疗技术与管理的核心竞争力,预计未来五年店面规模将超过1000家。基于对瑞派宠物去年财务状况、经营成果、未来规划等因素评估,初步确认约6000万元公允价值变动收益,从而增厚公司归母经利润约5100万元。2)公司对所提供财务资助的鹤壁永达补提约3600万元应收款项坏账准备金,从而减少归母净利润约3100万元。此外,2019年公司归母净利率13.29%,同比增加3.29个pct,其中2019Q4公司实现净利率11.52%,同比增加7.37个pct,2019年摊薄ROE为9.58%,同比增加3.66个pct,公司盈利能力显著提升。 家畜业务底部迎拐点,家禽业务高增速有望持续,继续发力宠物市场布局。2020年1月全国能繁母猪存栏量环比增加1.2%,连续4个月环比增长,基础产能逐步恢复,带动猪用疫苗需求向好,公司猪苗产品系列完备,有望迎来业绩稳步改善;非瘟疫情影响,动物蛋白供应缺口仍在,猪鸡替代效应料将持续,预计2020年禽用疫苗全行业仍有望维持20%+增速,公司积极规划禽苗产能扩充,据了解华南生物禽苗悬浮培养车间已通过静态验收,后续投产后将大幅扩充禽苗产能,并有望通过充分整合瑞普与华南生物双重渠道优势,积极满足下游持续增长的防疫需求,产品市占率有望进一步提升;公司加快宠物板块团队搭建工作,建立独立销售团队,加强与宠物医院的合作,后续有望通过共享宠物大数据支持内部研发和营销,充分发挥协同效应,掘金宠物市场新蓝海。 盈利预测、估值及投资评级:基于对后续下游养殖业生产节奏及动保业竞争格局的判断,我们略微调整预测公司2020/2021年实现营收18.71/21.66(前值18.73/21.31)亿元,实现归母净利润2.56/3.08(前值2.34/2.70)亿元,对应EPS为0.63/0.76(前值0.58/0.67)元,对应PE为26/22倍,当前可比公司2020年平均PE为38倍,考虑公司业绩有望持续高成长性,暂维持目标价20.3元,对应2020年32倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,畜禽疫病蔓延,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-02-20 22.79 23.26 -- 24.14 5.92%
26.51 16.32%
详细
新园区口苗新产线首次通过认证,行业中率先达到口苗P3生产车间标准。本次通过GMP认证的生产线为新园区一期工程的口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线,年设计产能7.5亿头份,主要用于生产口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗,为新建成后的首次认证并获得GMP证书。根据农业农村部2016年印发《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业设置规划》要求,口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业,涉及口蹄疫、禽流感活病毒操作的生产区域、质检室、检验用动物房、污物(水)处理设施以及防护措施等应符合生物安全三级防护要求,且应当于2020年11月30日前达标,逾期未达要求的,依法注销口蹄疫、高致病性禽流感疫苗产品批准文号。此次口苗产线顺利通过认证并获得GMP证书,标志其已满足上述文件要求,在行业中率先达到口苗P3生产车间标准,能够实现生产工艺流程智能化和产品全生命周期可追溯管控,有利于公司口蹄疫疫苗集约化生产,扩大现有产能,提升产品质量,满足市场需求。 公司新园区一期设计9条产线已全部通过GMP认证,智能制造全面落地。今年1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,加上此次通过认证的口蹄疫疫苗悬浮培养产线,新园区一期设计共9条智能化生产线中已顺利全部通过认证,智能化新线全面投产,新园区智能制造将疫苗生产工艺参数、质量标准、操作规程和数字化产线与西门子工业4.0控制技术深度融合,实现了疫苗制造全生命周期在最优选工艺参数下完成,公司疫苗产品质量和竞争力再度升级。 生物安全风险防控升级背景下,公司全流程P3条件(P3实验室+P3车间)有望奠定持续竞争优势。上周中央全面深化改革委员会第十二次会议强调,把生物安全纳入国家安全体系,并尽快推动出台生物安全法,加快构建国家生物安全法律法规体系、制度保障体系。公司P3实验室近期获得农业农村部《实验活动批复》,成为国内首家可以同时开展口蹄疫和非瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,叠加口苗P3车间通过认证,公司已经具备从研发端到生产端全流程P3条件。我们认为,生物安全风险防控升级背景下,公司研发能力+产业化能力得到进一步增强,核心竞争优势得以进一步强化。 盈利预测、估值及评级:据农业农村部数据,2019年底全国能繁母猪存栏量环比增加2.2%,连续3个月环增,生猪存栏量环比大增14.1%,连续2个月环增,下游生猪养殖业产能正逐步恢复。我们重申,本轮周期产能恢复是伴随着行业集中度加速提升而实现的,增量则将主要由规模养殖场贡献。公司客户主要定位规模养殖企业,有望率先受益,综合考虑我们暂维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为104/49/30倍。我们认为,公司口苗P3车间获认证,全流程P3布局奠定关键一环,有望进一步推动公司打造研发、生产、销售闭环生态,可对标研发、生产、销售一体化发展的国内人用生物制品公司(华兰生物、天坛生物、智飞生物、沃森生物与康泰生物)进行参考估值(2020年平均PE预期为47倍,净利润平均增速预期为33.1%)。因此综合对标并考虑公司未来业绩高成长性预期,我们维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,考虑公司作为后周期受益确定性更加明确的动保龙头,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-02-11 21.20 23.26 -- 24.14 13.87%
25.20 18.87%
详细
怎么看未来动保行业成长逻辑:相信规模化和市场化的力量。1)猪用疫苗:养殖规模化加速+监管政策调整,双重因素驱动市场化疫苗加速替代。我们重申,随着猪场生物安全防控水平的提升、疫情防控更加成熟有效,叠加此轮周期养殖行业规模化水平的加速提升,口蹄疫市场苗等高品质、高定价、高毛利的系列单品将迎来免疫覆盖率的大幅提升与市场需求的快速扩容,猪苗市场空间或可达150亿元以上。新版兽药GMP证书施行与口蹄疫P3车间改造节点临近,行业系统性升级或将加速,竞争格局或将得到优化;2)禽用疫苗:把握产能上行期+疫情催化。我们认为,非瘟疫情影响下2020年猪肉供给缺口有望持续,禽肉禽蛋替代需求仍将得以持续,家禽产能仍处于上行期。进入2020年国内外禽流感疫情频发,防疫压力仍然非常紧张,有望带动禽用疫苗渗透率进一步提升,而“先打后补”政策有升级趋势,利好禽苗市场化龙头。3)反刍疫苗:重视生物安全颠覆防控现状,或重塑布病疫苗竞争格局。新版兽药GMP将倒逼疫苗生产企业强化升级现有的产品质量控制能力和生物安全水平,抬高行业壁垒与门槛,行业竞争格局得到优化,而类比禽流感防控的经验,疫病频发与需求升级有望带动布苗产品提质提价,市场空间或将显著扩容。 怎么看当前时点公司竞争优势和增长动力:P3实验室获批非瘟和口蹄疫实验许可打造公司成长新引擎。1)研发创新:P3实验室获批动毒开启动保行业新纪元。国内高致病性病原微生物的研究实验具有资质壁垒和硬件壁垒双高的特点。公司P3实验室获批成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,我们认为这是公司在研发端布局上迈出的重大一步,真正有助于公司实现从产业化研发向基础研发迈进,极大提升公司研发能力,打造行业研发、生产、销售闭环生态,增强公司核心竞争力; 2)产品创新:老产品升级、扩新产品类、免疫方式创新,组合拳打造持续优势。随着后续公司新园区口蹄疫智能化P3车间顺利投产,“产品力+渠道力+品牌力”,公司口蹄疫疫苗具备持续竞争力;2020年禽链依然处于产能上行周期,叠加公司禽苗车间技改升级落地,后续有望充分受益行业景气度持续&内部经营效率提升双重红利;智慧防疫深度赋能养殖主体,防非控非背景下,公司推出联合免疫方案,更能进一步充分发挥公司通过“口蹄疫大单品策略”积累下来的产品力+渠道力+品牌力优势,带动伪狂、圆环、猪瘟等系列猪苗销量的提升,收入结构更加多元合理,内生增长动力强劲;3)工艺创新:通过智能制造向供应链要效率和质量,新园区智能产线将陆续建成投产。今年1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,智能化新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 盈利预测与投资建议。考虑下游养殖业实际产能恢复进程,我们暂维持对公司2019-2021年业绩预测,预计2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为97/46/28倍,我们认为,可对标研发、生产、销售一体化发展的国内人用生物制品公司(华兰生物、天坛生物、智飞生物、沃森生物与康泰生物)进行参考估值,上述5家公司2020年平均PE预期为45倍,净利润平均增速预期为33.1%。因此综合对标并考虑公司未来业绩高成长性预期,我们维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,考虑公司作为后周期受益确定性更加明确的动保龙头,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-02-05 11.21 33.50 43.28% 16.30 45.41%
22.28 98.75%
详细
公司从人员管理、物资安排两方面积极防范和应对疫情。新冠肺炎疫情发生后,公司在春节前即成立疫情防控指挥小组,事先购置防护用品,要求所有员工加强自我防护,并要求各地分子公司积极与地方政府对接,深入了解政府防控过程中的各项工作,以便精准有效地制定应对方案,安排部署生产经营计划。公司主要从两方面防范和应对疫情:1、人员管理。加强内部管理,已下发关于春节假期员工休假、生活、返岗、入职管理等通知,并对员工假期体温及接触人群进行摸排整理,加强员工行动轨迹管理,了解员工健康情况,特别是对员工返岗进行了详细规定(包括防控流程、防控措施、消毒指南、防控物资配置、工作中业务交流注意事项、异常情况处置等),员工中尚未发现感染新冠肺炎。2、物资安排。①生产情况:结合饲料、养殖一体化生产优势,春节前各下属生猪养殖场及服务部饲料备货40天左右,截止目前公司养殖场饲料供应充足;②猪场建设情况:目前公司各建设场地暂停施工,复工时间紧跟政府统一安排,各建设公司抓紧备货以保证随时复工;③物流情况:各地饲料厂、猪场及服务部积极对接各级政府及所在地村组单位,严格按照《关于确保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧急通知》及各省市地方有关保障“蛋、奶、肉、菜”运输要求精神,公司各地饲料、生猪的运输、销售未受疫情重大影响。 公司湖北养殖场占比较低,生产经营正常。公司湖北地区生猪养殖场主要在红安、沙洋、大悟、鄂州、武穴、应城、浠水、蔡甸等地,预计2020年湖北地区生猪出栏量占公司生猪总出栏量8%左右;各养殖场员工健康状况良好,饲料储备充足,生产经营正常,未受疫情重大影响;截止目前,公司各分子公司的生产经营稳定,未受疫情重大影响。 盈利预测、估值及投资评级。 新冠病毒疫情对生猪养殖业的影响主要体现在两方面:①从需求端出发,餐饮企业经营惨淡甚至破产将造成猪肉消费下降;②从供给端出发,一方面,因防范疫情扩散,部分区域原料、饲料调运受阻,造成猪料供给不足,行业被动去产能,种猪或仔猪补栏难度增强,猪价上行周期有望延长;另一方面,调运不畅将导致生猪或猪肉在养殖主产区积压,或造成区域猪价割裂。 2019Q4公司生物安全防控全面升级,非瘟疫情防控取得较好效果,公司本次从人员管理、物资安排两方面积极应对和防范疫情,再次体现了团队的执行力。我们维持预计2019-2021年公司生猪出栏量578.4万头、1200万头、1500万头,对应收入223.6亿元、497.2亿元、568.9亿元,归母净利润17.57亿元、165.35亿元、178.5亿元,同比分别增长808.2%、841.3%、8.0%,对应EPS0.72元、6.73元、7.27元。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年5倍PE,维持目标价33.65元、维持“强推”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;疫病失控。
生物股份 医药生物 2020-02-05 19.30 23.26 -- 24.14 25.08%
25.00 29.53%
详细
开展非洲猪瘟及口蹄疫等高致病性病原微生物实验活动需在P3及以上级别实验室进行,研发壁垒高。根据《病原微生物实验室生物安全管理条例》、《高致病性动物病原微生物实验室生物安全管理审批办法》和《农业部关于进一步规范高致病性动物病原微生物实验活动审批工作的通知》等文件要求,口蹄疫病毒的“病原分离培养”和“动物感染实验”均需在P3及以上级别实验室进行,而“未经培养的感染性材料实验”和“灭活材料实验”则需在P2及以上级别实验室进行。根据《农业农村部办公厅关于加强非洲猪瘟病毒相关实验活动生物安全监管工作的通知》等文件要求,非洲猪瘟病毒的上述4类实验活动均需在P3及以上级别实验室进行,且开展非洲猪瘟病毒实验活动应获得相应行政许可。因此长期以来我国口蹄疫乃至非洲猪瘟等疫苗前端实验室研发环节均主要在具备相关条件的科研院所展开,研发壁垒极高,动保企业则主要聚焦后端产业化应用环节。 获批实验活动许可标志着公司P3实验室迈出关键一步。公司P3实验室于2019年10月25日已获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)实验室生物安全认可证书,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的硬件条件和能力。而根据农业农村部最新批复,明确同意公司P3实验室可进行以下活动:①严格按照农业农村部相关要求,开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作,包括病毒分离培养、鉴定和动物感染实验;②与已获得相关实验活动行政审批的单位合作,严格按照农业农村部相关规定以及相关合作协议规定要求,开展非洲猪瘟疫苗研究涉及的病毒分离培养、鉴定、动物感染及效力评价试验等活动。本次获得《实验活动批复》,标志着公司P3实验室在研发条件上更进一步,成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,对公司研发能力提升、科技创新发展、产学研合作将起到重要推动作用,有利于提升公司核心竞争力和行业影响力。 猪苗订单复苏,新线全面投产在即,公司拐点曙光初现。公司生产经营暂未受到新冠疫情影响,各项规划稳步推进。且据我们节前调研了解,从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,而且公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额。此外,公司新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在今年Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 盈利预测、估值及评级:我们暂维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为86/41/25倍,当前板块平均PE为43倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2020-02-04 13.50 20.03 -- 17.70 31.11%
19.62 45.33%
详细
近日,我们实地调研了瑞普生物,主要内容反馈如下: 禽流感三价苗拉动禽苗业绩高增,加码投入扩产能保增长。2019年受益于禽养殖行业高景气度以及高致病性禽流感(H5+H7)三价苗大单品的导入,公司禽苗业务板块实现高速增长。其中公司控股子公司华南生物在2019年初拿到禽流感(H5+H7)三价苗生产资质后,通过政府招标和市场化销售两种途径快速放量,而且产品价格相比二价苗接近翻倍,带动华南生物全年实现营收100%以上增长,预计2019年单禽流感三价苗约实现2.3-2.4亿元收入,初略测算单品市占率在8%左右。此外,非瘟疫情导致动物蛋白供应缺口仍在,猪鸡替代效应仍将持续,预计2020年禽用疫苗全行业仍有望维持20%+增速,公司积极规划禽苗产能扩充,据了解华南生物禽苗悬浮培养车间已通过静态验收,后续投产后将大幅扩充禽苗产能,并有望通过充分整合瑞普与华南生物双重渠道优势,积极满足下游持续增长的防疫需求,产品市占率有望进一步提升。 家畜业务板块有望迎来逐步好转。2019年全行业受非瘟疫情影响均较为严重,当前生猪产能出现恢复迹象,但整体来看,复产主体仍多集中在养殖集团等第一梯队,行业规模化程度仍然偏低,未来仍有较大提升空间。严峻外部压力下,公司从基础做起,优化猪用产品结构,创新营销模式,为养殖场户提供药苗等防治组合产品实现市场渗透,后续有望随下游产能逐步恢复迎来家畜业务板块业绩的持续修复。 行业市场化改革或迎加速,公司有望持续受益。近期动保行业的政策变化主要包括以下两个层面,一是强制免疫疫苗将向经销渠道开放,二是“先打后补”政策力争在2020年实现规模养殖场全覆盖,据我们了解,部分省份实施细则将逐步落地。总体来看,政策调整进一步朝市场化改革方向迈进,无论是采购招标还是市场化销售均更加看重疫苗产品质量、有效性、服务水平、客户需求响应程度等维度,公司作为市场化经营领先的动保企业,将迎来更加有利的行业环境,竞争优势有望进一步凸显,成长逻辑更加顺畅。 继续发力宠物市场布局,未来增长路径愈加清晰。2020年公司将宠物业务发展提高到更加重要的战略高度,从产品端到渠道端加速布局。一方面,公司新获批重磅产品重组犬α-干扰素(冻干型),为我国首个重组兽用干扰素制品,可用于早期治疗犬细小病毒性肠炎等病毒感染性疾病,丰富公司宠物产品序列,后续有望通过依托宠物医院实现产品导入,贡献业绩增量;另一方面,公司加快宠物板块团队搭建工作,建立独立销售团队,加强与宠物医院的合作,后续有望通过共享宠物大数据支持内部研发和营销,充分发挥协同效应,掘金宠物市场新蓝海。 盈利预测、估值及评级:我们维持预计公司2019-2021年实现营收14.82/18.73/21.31亿元,实现归母净利润1.74/2.34/2.70亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.67元,对应PE为37/28/24倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价20.3元,对应2020年35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-01-27 18.14 23.26 -- 24.14 33.08%
24.75 36.44%
详细
行业层面:一、需求端:1)产能逐步恢复。下游生猪养殖行业产能有恢复迹象,根据农业农村部数据,2019年12月底全国能繁母猪存栏量环比增加2.2%,连续3个月环比增长,生猪存栏量环比大增14.1%,连续2个月环比增长。但产能能否持续传导到供给端仍需持续跟踪验证,因为随着产能复苏带来的养殖密度提升,以及疫区解封生猪调运增加等问题,现有防控体系能否持续经受住考验仍需持续观察;2)集中度加速提升。一方面,我们跟踪的10家上市猪企2019Q3生产性生物资产环比增加37.7%,明显优于全行业产能恢复情况,2019年合计出栏量4479.05万头,同比仅下滑5.2%,降幅明显低于全行业22%的降幅;另一方面,全国存栏5000头以上规模猪场能繁母猪和生猪存栏量均已连续4个月环比增长,其中能繁母猪存栏量环比增速连续4个月均优于行业情况。3)疫情流行情况复杂,高品质疫苗需求提升。据多种疫病流行趋势监测显示疫情仍较为复杂,安全有效的疫苗防疫需求明显提升,预计未来疫苗产品分化会愈加明显,产品工艺领先的高端产品渗透率将加速提升。二、供给端:1)下游去产能倒逼动保行业加速出清过程。据草根调研了解,中小动保企业尤其是产品结构单一、前期过于依赖招采的中小动保企业生存状况艰难,落后产能开始淘汰,动保行业集中度将得到明显提升;2)监管趋严,行业系统性升级加速。政策层面,一方面,强制免疫疫苗向经销渠道开放,“先打后补”政策力争在2020年实现规模养殖场全覆盖,政策调整驱动动保行业向市场化竞争方向转型升级;另一方面,按照《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业设置规划》,生产车间需在今年11月底前完成生物安全三级改造,确保安全管控生物安全风险,行业系统性升级加速,壁垒巩固,竞争格局或将得到优化。 公司层面:1)订单复苏,拐点初现。根据我们多方调研了解,从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,此外公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额;2)新线逐步验收投产,产品竞争力再度升级。一月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在2020Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位;3)P3实验室助力公司研发进程加速。2019Q4公司生物安全三级动物实验室(P3实验室)通过CNAS实验室生物安全认可,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。随着后续有关高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作逐步落地,有望夯实公司平台化研发能力基础,提升研发创新和产业化应用创新能力,打开中长期成长空间;4)产品序列逐步完备,未来业绩可期。公司园支二联等新品有望今年内陆续推出,辽宁益康禽流感产线也将完成升级改造,产品端从品类到质量将更加完备,后续有望进一步整合内部资源,充分发挥协同效应,释放经营和管理活力。 盈利预测、估值及评级:我们维持预计公司2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76元,对应PE为94/45/27倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
生物股份 医药生物 2020-01-23 20.47 23.26 -- 24.14 17.93%
24.75 20.91%
详细
2019Q4预计出现亏损,主因系应收账款坏账计提所致。2019Q1-Q3公司实现归母净利润2.48亿元,实现扣非归母净利润2.42亿元,2019年全年预计实现归母净利润2.1-2.5亿元,实现扣非归母净利润2-2.4亿元,因此单4季度公司预计出现亏损。从下游需求来看,根据国家统计局最新数据,2019Q4全国生猪出栏量1.34亿头,同比下降32.13%,相较2019Q3降幅收窄8.26个pct,疫苗需求呈现一定好转迹象。公司出现亏损主要因为加强了对应收账款、长期应收款及存货的审慎管理。除对应收账款、长期应收款在按照新金融工具准则的要求计提预期信用损失外(2019年中报),还对部分下游客户的信用情况经过审慎评估后进行了坏账准备的单项计提;同时对存货在考虑产品效期及期后售价是否低于账面价值等因素计提了跌价准备。 养殖规模化进程加速,公司整装再出发,或率先迎拐点到来。上市公司层面,我们跟踪的10家上市猪企2019Q3生产性生物资产环比增加37.7%,明显优于全行业产能恢复情况,2019年合计出栏量4479.05万头,同比仅下滑5.2%,明显低于全行业22%的降幅;规模场层面,全国存栏5000头以上规模猪场能繁母猪和生猪存栏量均已连续4个月环比增长,其中能繁母猪存栏量环比增速连续4个月均优于行业情况。公司客户主要聚焦规模养殖企业,有望优先受益于养殖规模化进程加速。从最新跟踪订单来看,公司口蹄疫疫苗在头部养殖企业份额提升,我们认为根源仍在于公司产品质量长期均一稳定,能够持续实现差异化竞争,此外公司逐步通过“一针多防”等创新模式将非口蹄疫产品导入,稳步提升在整个猪苗综合市场的份额。 新线逐步验收投产,产品竞争力将再度升级。1月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的5条产线通过认证并获得GMP证书,至此新园区设计共9条智能化生产线中已顺利认证8条,口蹄疫产线预计也将在2020Q1实现认证并获得GMP证书,新线逐步正式投产,有利于公司全面实现智能化、集约化生产,将进一步增加公司疫苗生产品种,扩大现有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。 P3实验室助力公司研发进程加速,有望打开中长期成长空间。2019Q4公司生物安全三级动物实验室(P3实验室)通过CNAS实验室生物安全认可,标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养,以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。随着后续有关高致病性病原微生物实验活动许可的申请工作逐步落地,有望夯实公司平台化研发能力基础,提升研发创新和产业化应用创新能力,打开中长期成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。综合考虑下游产能实际恢复进度和政策调整等因素,我们调整公司2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年实现营收11.46/17.18/24.73(前值11.01/15.45/22.73)亿元,实现归母净利润2.47/5.17/8.52(前值2.90/4.95/8.31)亿元,对应EPS为0.22/0.46/0.76(前值0.26/0.44/0.74)元,对应PE为94/45/27倍,当前板块平均PE为49倍,考虑公司未来业绩高成长性,维持目标价23.32元,对应2020年51倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-01-22 15.48 33.50 43.28% 16.15 4.33%
22.28 43.93%
详细
2019Q4实现归母净利15.5亿元-17.5亿元,同比大增879%-1006%。2019Q4公司实现收入40.69亿元,同比增长57%,2019Q4实现归母净利润15.5亿元-17.5亿元,同比增长879.4%-1005.8%,公司业绩同比大增主要是生猪价格同比大涨所致。2019Q4公司出栏生猪128.7万头,其中,仔猪出栏量25万头左右,育肥猪出栏量105万头左右。2019Q4公司单位养殖成本小幅提升,主要原因包括:①第三、第四季度销售商品猪中,外购仔猪育肥出栏的占比较高;②摊销新增育肥场租赁费,产能利用率整体不高;③大额员工年终奖发放,及养户结算比例偏高。据我们测算,2019Q4公司自有育肥成本小幅上升至19-20元/公斤,外购仔猪育肥成本25-26元/公斤。 2019年末母猪存栏量大增至119.75万头,生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有GGP、GP种猪合计约15万头,今年9月末公司存栏母猪65.3万头,其中,能繁母猪35.2万头,后备母猪30.1万头,2019年末母猪存栏规模达到119.75万头,较2019年三季末剧增83.4%,2020年生猪出栏有望达到1100-1300万头。②生物安全防控全面提升。猪场生物安全防控是影响猪场存亡关键因素,10月开始,公司已全面梳理和调整SOP,效果立竿见影,2019Q4公司自有育肥上市率达到90%,生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测、估值及投资评级。 根据农业部官方数据,2019年11月全国能繁母猪存栏量环比上升4%,从静态角度看,对应2020年11月生猪出栏环比出现上升;从动态角度看,非瘟疫情尚未稳定,需持续观察,三元留种效率较二元降幅至少超过60%,且此前产业私用非瘟疫苗造成严重负面后果,我们预计高猪价或将至少延续至2021年。我们维持此前判断,在疫病防控压力下,大型养殖集团正迎来巨大扩张机遇,除了拥有种猪资源、雄厚的资金实力,生物安全防控能力提升成为重中之重,生物安全防控效果将直接影响生猪出栏价格、出栏体重、养殖成本,进而影响到盈利能力和扩张速度,上市猪企利润兑现期逐步分化。 2019Q4公司生物安全防控全面升级,非瘟疫情防控取得较好效果,公司经营拐点已现。此前公司在股权激励计划中设定了较高的生猪出栏增长目标,且获得控股股东大额授信,大股东做强做大公司生猪养殖业务的信心和决心突显。我们预计2019-2021年公司生猪出栏量578.4万头、1200万头、1500万头,对应收入223.6亿元、497.2亿元、568.9亿元,由于我们上调了公司单位养殖成本,相应下修归母净利润至17.57亿元、165.35亿元、178.5亿元(前次预测值24.1亿元、184.6亿元、194.9亿元),同比分别增长808.2%、841.3%、8.0%,相应下修EPS至0.72元、6.73元、7.27元(前次预测值EPS为0.99元、7.55元、7.97元)。生猪板块在盈利高点PE超过10倍,我们给予公司2020年5倍PE,相应下修目标价至33.65元、维持“强推”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;疫病。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-12-27 15.26 37.59 60.78% 17.56 15.07%
20.87 36.76%
详细
事项: 公司发布 2019年限制性股票激励计划(草案) 。 评论: 股权激励生猪出栏增长目标高, 2020、 2021年同比增速分别不低于 60%、 120%。 本次激励计划拟授予限制性股票数量 5800万股,占公司总股本 2.36%,其中,首次授予限制性股票 5263万股,预留 537万股; 激励对象包括董事、高管、中层管理及核心技术、 业务人员,首次授予价格 7.56元。 授予限制性股票的业绩考核目标: 以 2019年生猪销量为基数, 2020年、 2021年生猪销量增长率分别不低于 60%、 120%。 根据公司此前公告, 2019年生猪计划出栏量 550-600万头,即 2020年不低于 60%增速对应当年生猪保底出栏 880-960万头, 2021年不低于120%增速对应当年生猪保底出栏 1210-1320万头。 在非瘟疫情反复的大背景下,公司股权激励设定较高的生猪出栏目标,做大做强生猪养殖业务的信心突显。 公司获控股股东大额授信,做强做大生猪养殖业务决心突显。董事会今日通过 审议,公司可向控股股东正邦集团临时性借款不超过 50亿元,期限一年,按公司实际经营情况逐步借支, 借款利率为同期银行贷款基准利率。 2018年 8月爆发的非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐, 2019年以来,公司向大股东定增近 10亿元,拟发行不超过 16亿元可转债,并向大股东转让非核心资产, 正邦集团本次大额授信再次展现大股东做强做大生猪养殖业务的决心。 种猪资产爆发式增长,生物安全防控全面升级。①种猪资源充足。公司拥有 GGP、GP 种猪合计约 15万头, 今年 9月末公司存栏母猪 65.3万头,其中,能繁母猪35.2万头,后备母猪 30.1万头, 2019年底母猪存栏将达到 120万头, 2020年生猪出栏有望达到 1100-1300万头。 ②生物安全防控全面提升。猪场生物安全防控是影响猪场存亡关键因素,公司全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地,全面提升猪场生物安全防控。 10月开始, 公司已全面梳理和调整 SOP,效果立竿见影, 我们在草根过程中了解到,公司生猪上市率已达到 90%, 生物安全防控能力再上一个台阶。 盈利预测、估值及投资评级。 本轮非瘟疫情导致我国祖代、 二元种猪严重受损,从曾祖代种猪到二元种猪育成需要 28个月,产能恢复将是一个漫长的过程。 目前市场所尝试的三元留种效率降幅超过 60%,胎次仅 1-2胎, 且非瘟疫情反复, 生猪养殖业景气度有望持续。 今年 11月公司育肥猪出栏体重大幅攀升至 115.28公斤,从侧面反映非瘟防控取得很好的效果,公司经营拐点已现。 公司本次股权激励计划(草案)设定较高的生猪出栏增长目标,且获得控股股东大额授信, 大股东做强做大公司生猪养殖业务的信心和决心突显。我们维持预计 2019-2021年公司生猪出栏量 570万头、1200万头、 1500万头,对应收入 224.6亿元、 497.2亿元、 568.9亿元,归母净利润 24.1亿元、 184.6亿元、 194.9亿元, 同比分别增长 1145.2%、 666.3%、 5.6%,对应 EPS0.99元、 7.55元、 7.97元。生猪板块在盈利高点 PE 超过 10倍,我们给予公司 2020年 5倍 PE, 维持目标价 37.75元、 维持“ 强推” 评级。 风险提示: 猪价上涨不及预期; 疫病。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名