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大北农 农林牧渔类行业 2020-10-27 8.11 -- -- 8.75 7.89%
8.75 7.89% -- 详细
事件:2020年10月23日,公司发布2020年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入152.66亿元,同比增长24.89%;实现归母净利润14.83亿元,同比增长390.88%。此外,公司发布公告称,公司下属产业兆丰华生物科技(南京)有限公司拟投资建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目,拟投资总额约为1.33亿元。而兆丰华生物科技(福州)有限公司拟投资建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目,拟投资总额约为1.26亿元。 点评QQ33业绩稳定增长:Q3公司营业收入为62.74亿元,同比增长53.74%,环比增长27.8%;实现归母净利润5.89亿元,同比增长119.66%,环比增长37.9%。 饲料业务持续恢复,后续增长动力强劲:公司业务以猪料为主,随着非洲猪瘟疫情影响逐渐减小,生猪存栏恢复。根据农业部数据,截至9月末,全国生猪存栏达到3.7亿头,恢复到2017年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头,恢复到2017年末的86%。受益于随着生猪生产快速恢复拉动饲料需求增加,公司Q3饲料单月销量的环比增速快于Q2快,饲料销量由上半年的同比下降转为同比上升。目前,公司前端料(乳猪料、母猪料)毛利率较高,超过30%。未来,随着下游需求不断好转,公司的前端料的优势地位有望继续突出,助力饲料业务利润持续增长。 做大做实养殖业务,产能扩张正当时:2020年1-9月,公司累计销售生猪110.48万头,同比下降17.71%。实现累计销售收入达44.66亿元,同比增长108.98%。其中,Q3单季度生猪销量为45.82万头,环比上涨12.6%,单季度销售收入为18.07,环比上涨14.7%。同时,公司及时把握行业发展契机,快速进行生猪养殖产能扩充。目前,公司存栏母猪逐月增加,现有拥有能繁母猪存栏量19万头,后备母猪20万头(含GP、GGP)。截至9月末,公司在建工程达11.15亿元,较年初增长了165.83%;生产性生物性资产达6.03亿元,较年初增长256.71%。此外,随着公司明年外购子猪比例下降,产能利用率将有所提升,养殖成本有望进一步下降,助力公司养殖业务实现降本增效。 研发实力强劲,转基因商业化可期:公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,公司已经具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。目前公司已有两个玉米性状取得了国家转基因安全证书,而且当前有庇护所品种的现在国内有大北农。公司转基因玉米性状防虫效果可达96%,特别是对草地贪夜蛾有良好的抗性,可以实现10%以上的增产,降低50%以上生产成本。 未来,随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,公司有望充分享受行业爆发红利。 布局动物疫苗,打开全新利润空间:随着生猪养猪业逐渐向集约化、规模化方向发展,且“减抗”、“替抗”为大势所趋。因此,公司及时把握猪用疫苗市场投资机会,拟投2.59亿元为两下属公司建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目。未来,上述项目实施后的全部生产线不仅将满足国家新版兽药GMP要求,帮助满足猪用新型疫苗规模化生产转型,且满足猪、禽、水禽用新型疫苗规模化生产转型,进一步降低运营成本,提升产能及服务市场能力,为公司带来更大利润空间。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为20.87/23.29/23.95亿元,折合EPS分别为0.50/0.56/0.57。给予“增持-A”评级。 风险提示:畜禽疫病风险、原材料价格波动风险、生猪价格波动风险、市场竞争加剧风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-27 8.11 -- -- 8.75 7.89%
8.75 7.89% -- 详细
事件:公司披露三季报,公司 2020年前三季度营业收入 152.66亿元,同比增长 24.89%;净利润 14.83亿元,同比增长 391%。 公司生猪养殖持续发力,继续加强生猪产能投资布局 公司第三季度收入 62.75亿元, 同比增加 54%, 归母净利润 5.9亿元, 同比增加 120%。 生猪板块仍为第三季度业绩重要组成部分,公司三季度商品猪均价保持在 33-36元 /公斤,较二季度有明显提升,我们预计三季度商品猪均价达 35.5元/公斤。 2020年 1-9月,公司累计销售生猪 110.48万头,同比增长-17.71%,累计销售收入 44.66亿元,同比增长 108.98%,公司联营企业中的养殖企业利润增长幅度较大,推动公 司 1-9月投资收益较去年同期增长 691.55%。报告期内,公司继续加强生猪养殖产 能建设,三季度期末在建工程数额较年初数增加 7.2亿元,增长 165.83%,主要原 因为公司增加猪场建设。 2020年 10月,公司拟与中化中民及恒天融泽共同发起设 立总规模为人民币 100亿元的产业发展基金,首期规模 10亿元,主要用于支持公 司大佑吉旗下河北大北农生猪养殖项目,围绕打造高标准、规模化、现代化的生猪 养殖场,体现公司加强生猪养殖布局的决心。我们认为,在公司加大产能以及提效 降费策略下,公司养殖业务盈利能力有望维持较高水平,为公司持续贡献业绩。 把握养殖后周期机会: 饲料业务有望加速扭转, 加强布局兽药高端市场 在养猪业集约化、 规模化趋势下,公司前端料(乳猪料、母猪料)的优势地位有望更 加突显,叠加饲料行业景气度提升,公司下半年饲料业务有望扭转跌势。 2020年 10月,公司公告拟分别投资 1.33亿和 1.26亿于南京和福州投资新型兽用生物制品 生产车间改扩建项目,致力于全面满足未来生猪集约化、规模化养殖模式下疫病防 控需求,抢抓猪用生物制品高端市场,以及满足禽、宠物、水禽集约化、规模化养 殖模式下疫病防控需求。我们认为,养殖后周期将为饲料和动物保健带来行业机会, 公司多年的布局和持续投入有望为公司在养殖后周期带来强劲的业绩增长点。 转基因领域先发优势明显,种业板块蓄势待发 公司在国内转基因玉米性状研发方面先发优势显著,子公司生物技术公司的 DBN9936玉米品种于今年 1月获得农业转基因生物安全证书; DBN9858玉米品种 于今年 7月获得农业转基因生物安全证书,标志着公司作物科技产业的玉米转基因 技术在市场化道路上取得重大突破。此外公司耐除草剂大豆 DBN-09004-6于今年 6月获得中国农业转基因生物安全证书(进口),意味着公司耐除草剂大豆产品可以 在阿根廷进行商业化种植,公司大豆品种在国际市场上取得突破。我们预计国家转 基因种业政策有望加速推进,若 2021年实现转基因种子的商业化, 2021-2022年 种业板块有望给大北农带来 3.51亿和 6.26亿的利润增量。 盈利预测与投资建议 不考虑转基因业务的增量,我们预计2020-2022年公司实现营业收入231.68/304.08/ 374.05亿,同增 39.75%/31.25%/23.01%,实现归母净利润 27.46/33.42/36.54亿, 同增 434.88%/21.71/%/9.36%,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空 间,继续重点推荐,,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-26 8.72 -- -- 8.75 0.34%
8.75 0.34% -- 详细
生猪产能快速恢复带动公司饲料业务利润逐季向好,转基因商业化进程有望增厚公司利润。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.63/0.66/0.78元的预测不变,当前股价对应的PE分别为13/13/11X,维持“买入”评级。 风险提示 农业政策扰动,生猪存栏恢复不及预期,品种推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-09-17 9.64 12.54 52.18% 9.89 2.59%
9.89 2.59% -- 详细
养殖高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,带动公司饲料需求持续向好;同时,国内转基因政策放开预期增强,公司作为国内转基因龙头,有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力,迅速成长为国际领先的种业巨头。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.63/0.66/0.78元,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 主要观点:公司是现代农业高科技企业公司是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业,成立于1993年,2010年在深交所挂牌上市。公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业,以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看,饲料和养殖是公司主要的收入来源,2020H1,饲料和生猪养殖收入占比分别为73.68%/15.24%,合计占比88.92%,是公司主要的收入来源;从毛利占比上看,饲料和生猪养殖毛利占比分别为57.19%/35.21%,合计占比92.40%,是公司主要的利润来源。 种业:转基因政策放开预期增强,公司有望成长为国际种业巨头国家两次颁发转基因生物安全证书,尤其是庇护所证书的发放,代表国家从顶层设计层面已经做好了商业化推广前的准备工作,业内人士对我国转基因放开预期进一步增强。种业是农业的“芯片”,是提高农作物产量和种植收益的核心因素,经过测算,乐观情形下,我国玉米种子市场将扩容至650亿元。公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位,转基因育种技术遥遥领先。我们认为,转基因政策放开之后,“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显,而转基因育种门槛较高,不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占,使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头,技术储备充足,有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性,快速成长为国际领先的种业巨头。 饲料:下游生猪存栏稳步恢复&集中度提升,有望带动公司饲料市占率进一步提升我们认为,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑带动猪料销量承压,中小规模猪料生产企业经营举步维艰,或将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间有望被大北农等头部企业所蚕食。与此同时,下游生猪养殖行业正经历集中度加速提升阶段,势必倒逼上游饲料行业加速整合。公司作为猪料龙头,2019年,公司猪料销量279.18万吨,位列A股上市公司第二位,与此同时,公司高端料占比较高,盈利能力位列可比公司第一,有望充分受益于猪料市场集中度加速提升进程,带动公司饲料利润快速释放。 投资建议考虑到下游生猪产能恢复较快,我们将2020-2022年收入调整至264.34/337.25/422.73亿元(前值为264.34/337.25/372.11亿元),归母净利润调整至26.39/27.64/32.58亿元,对应EPS分别为0.63/0.66/0.78元。参考可比公司2021年19XPE,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,生猪出栏不及预期,转基因商业化进程不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-31 11.53 -- -- 11.62 0.78%
11.62 0.78%
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事件:公司公布2020年半年报,公司2020H1实现营业收入89.92亿元,同比增长10.43%,实现归母净利润8.93亿元,同比增长2556.20%;公司同时公布三季报业绩预告,预计实现净利润13.5-16.5亿元。 养殖盈利高企,出栏有望持续释放。2020H1公司平台出栏合计64.84万头,同比有所下滑。受益上半年生猪价格高位运行,公司销售均价达到约33.40元/公斤,出栏均重接近130公斤,养殖板块贡献业绩高弹性。生猪养殖行业正处于头部集中度提升的行业红利期,持续兑现产能布局扩张和出栏成长的企业能够在未来行业中掌握更多的主动权和话语权。公司持续加强养殖布局,平台现有生猪存栏达到144.28万头,能繁母猪规模17.20万头,下半年出栏量有望持续增长,全年盈利持续兑现。 结构调整盈利改善,猪料有望筑底回升。上半年受生猪存栏低位影响,公司猪料销售仍有一定压力,随生猪和能繁母猪存栏逐步改善,公司优势前端料有望率先迎来需求改善。公司同时在积极发展其他品种饲料,上半年实现禽料销售21.4万吨,同比增长272.32%,反刍料和水产料也有一定涨幅,部分弥补了猪料下滑带来的影响。公司总体饲料销售平稳,毛利率小幅提升,为公司贡献稳定现金流,随下游生猪存栏回升,猪料将呈现复苏趋势,销售环比将逐季改善。 转基因种业持续推进,潜在空间广阔。公司转基因种子业务持续推进,2020年上半年新获耐除草剂大豆DBN-09004-6转基因生物安全证书,可在阿根廷种植;配套前期DBN9936转基因玉米品种的庇护所9858在上半年获得生物安全证书,配套方案落地持续推进。公司在转基因领域经历了10年深耕,技术储备和品种都走在国内中企前列,配合公司现有销售渠道,未来转基因种业商用落地后,将给公司带来显著的市场扩容和利润增厚。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营生猪养殖和饲料业务持续景气向好,远期作为转基因种业龙头发展前景广阔。不考虑转基因,预计公司2020-2022年净利润分别为25.04、27.33和27.86亿元,对应EPS0.60、0.65和0.66元,对应PE分别为19、17和17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,转基因商用落地不及预期等。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-31 11.27 -- -- 11.62 3.11%
11.62 3.11%
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事件:公司发布2020年半年度报告,实现营业收入89.92亿元,同比增长10.43%;归属于上市公司股东的净利润8.93亿元,同比增长2556.20%。 上半年猪肉价格上涨,公司生猪养殖发力,养殖业务盈利能力有望持续增强 2020年上半年,公司控股和参股公司销售生猪64.84万头,其中公司控股子公司销售生猪35.62万头,同比均有所下降。受非洲猪瘟和新冠疫情的影响,行业生猪价格持续高位运行,公司生猪销售价格大幅上涨,2020年2月公司商品肥猪均价达37.82元/公斤,后续几月略有回落,6月价格重新回升至32.55元/公斤。生猪销售价格上涨带动公司生猪养殖收入提升,公司控股和参股公司销售生猪26.64亿元,同比增长103.24%,其中控股子公司销售生猪13.7亿元,同比增长111.44%。公司在报告期内积极建设生猪产能,在母猪扩繁扩产上,已投产商品猪场75个,可存栏基础母猪24.6万头;在建和准备开工建设的猪场具备15.1万头的母猪存栏能力。公司控股及参股公司生猪存栏144.28万头,同比增长81.66%,较年初增长65.08%。在公司提效降费策略下,公司养殖业务盈利能力有望持续增强,公司下半年养殖盈利有望保持增长。 水产、反刍、禽用饲料均上涨,猪饲料业务有望止跌回升 上半年,公司饲料销售收入为66.25亿元,同比下降3.05%,受非瘟影响,公司猪饲料销售量同比下降18.90%,销量131.27万吨;水产饲料销量17.09万吨,反刍饲料19.51万吨,禽用饲料21.40万吨,均有上涨,其中禽用饲料同比增长快速,达到272.32%。根据饲料工业协会数据,2020年6月猪料产量635万吨,同比增长9.3%,实现自2018年10月份以来首次同比增长,在行业景气度提升的背景下,公司下半年猪饲料业务有望止跌回升。 转基因领域先发优势明显,种业板块蓄势待发 公司在国内转基因玉米性状研发方面先发优势显著,子公司生物技术公司的DBN9936玉米品种于今年1月获得农业转基因生物安全证书;DBN9858玉米品种于今年7月获得农业转基因生物安全证书,标志着公司作物科技产业的玉米转基因技术在市场化道路上取得重大突破。此外公司耐除草剂大豆DBN-09004-6于今年6月获得中国农业转基因生物安全证书(进口),意味着公司耐除草剂大豆产品可以在阿根廷进行商业化种植,公司大豆品种在国际市场上取得突破。我们预计国家转基因种业政策有望加速推进,若2021年实现转基因种子的商业化,2021-2022年种业板块有望给大北农带来3.51亿和6.26亿的利润增量。 盈利预测与投资建议 不考虑转基因业务的增量,我们预计2020-2022年公司实现营业收入231.68/304.08/374.05亿,同增39.75%/31.25%/23.01%,实现归母净利润27.46/33.42/36.54亿,同增434.88%/21.71/%/9.36%,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-28 11.35 -- -- 11.62 2.38%
11.62 2.38%
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? 养殖及饲料业务改善,业绩大幅增长,维持“买入”评级大北农发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入89.92亿元(+10.43%),实现归母净利润8.93亿元(+2556.20%)。公司饲料及生猪业务改善,饲料业务实现收入66.25亿元(-3.05%),销量189.92万吨(-4.79%),相比2020年一季度销量同比下降10%-15%,二季度同比降幅缩窄。生猪养殖方面,上半年公司控股及参股公司销售生猪64.84万头,截至6月底控股及参股生猪存栏量增长至144.28万头(其中能繁及后备母猪32.73万头),下半年产能释放,出栏量或高于上半年。考虑生猪业务价格虽在高位,但公司出栏量仍处于恢复阶段,饲料业务持续恢复。我们预计2020-2022年归母净利润为24.86/27.17/24.37亿元(此前预测2020-2022年归母净利润为27.03/28.81/24.18亿元),其中生猪养殖利润为15.60/18.60/16.38,对应EPS 分别为0.59/0.65/0.58元,当前股价对应PE 为19.1/17.5/19.5倍,维持“买入”评级。 ? 公司养殖产能建设加快,生猪出栏量有望实现快速增长公司加快生猪产能建设,生猪养殖规模不断扩大,截至6月底在建工程余额为7.95亿元,相比年初增加83.18%,生产性生物资相比年初增加2.72亿元,增幅为160.94%,同时公司控股及参股公司能繁母猪存栏17.20万头,同比增加213.31%,预计未来出栏量将实现快速增长。 ? 玉米转基因种子再获安全证书,竞争优势突出2020年公司玉米转基因品种DBN9858获安全证书,亲本信息为耐药性基因,主要为前期获批的DBN9936提供有效庇护所,配套系列产品可以提高种植效率,实现环境可持续发展。公司生物育种技术领先,转基因商业化中有望充分受益。 ? 风险提示:自然灾害及疫病风险,生猪出栏量不及预期,转基因推进不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93%
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事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入89.92亿元,同比+;实现归母净利润8.93亿元,同比+2556.20%;实现扣非净利润7.71亿元,同比+23918.47%。业绩符合预期。点评:饲料销量小幅下滑,生猪销售金额大增。上半年,公司饲料、生猪、种子、兽药疫苗业务营收占比分别为73.92%、15.65%、2.13%、1.37%。归母净利润同比大幅增长原因是生猪价格高位运行带来养猪业务利润大增。饲料方面,上半年饲料销售收入为66.25亿元,同比下降;饲料销售量为189.92万吨,同比下降4.79%。养猪方面,上半年公司销售生猪64.84万头,同比下降,但生猪销售价格大幅上涨,生猪销售金额26.64亿元,同比增长103.24%。公司养猪科技产业蓄势并开始发力,成功的复养技术、持续的安全生猪出栏、区域平台养殖成本的进一步降低,生猪养殖产业将成为公司未来几年的重点和龙头产业。n盈利能力同比大增。上半年,公司实现毛利率,同比增长6.60个百分点;实现净利率,同比增长12.42个百分点;实现期间费用率,同比下滑4.23个百分点。毛利率和净利率大增是由于生猪价格高企带动整体利润水平高涨。n行业补栏回升,公司加速扩增生猪养殖产能。非洲猪瘟后,生猪行业快速补栏,据农业农村部数据,6月末全国能繁母猪存栏3,629万头,上半年恢复进度良好;生猪存栏达到3.4亿头,下半年有望迎来密集出栏期。大北农养猪科技产业现已在全国布局“9+1”养殖平台,拥有84家养猪公司,储备出栏近3000万头生猪的土地。6月底,公司生猪存栏144.28万头,同比增长,较年初增长,其中母猪(不含15.53万头后备母猪)存栏17.20万头,同比增长,较年初增长80.77%。截止6月底,公司在建工程余额为7.95亿元,比年初增加3.61亿元。n投资建议:补栏大形势下对饲料需求增加,全年猪价有望维持高位运行,公司加速扩增养殖产能,有望快速抢占市场。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.66/0.77元,当前股价对应PE分别为17.10/14.82倍,维持对公司的“推荐”评级。n风险提示:补栏不及预期、饲料原材料价格大幅上涨、生猪养殖项目扩增不及预期、猪价大幅下行等。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93%
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事件:2020年8月25日,公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营收89.92亿元,同比增长;实现归母净利润8.93亿元,同比增长2556.2;扣非归母净利润7.71亿元,同比增长23918.5%。 点评 Q2业绩稳定增长:2020年Q2,公司实现营收49.1亿元,同比增长20.2%。实现扣非归母净利润3.87亿元,同比增长629.2%。 饲料业务短期承压后续增长动力强劲:受非洲猪瘟冲击,公司饲料业务销售收入同比下降,达66.26亿元,在主营业务收入中的占比为;饲料总销量为189.92万吨,同比下降4.79%,其中猪料、禽料销分别为131.27、21.40万吨,同比分别下降18.90%、增长272.32%。Q2公司销售饲料约90-110万吨,降幅有所收缩,推动上半年饲料业务毛利率同比上升0.52pct。受益于生猪存栏量的不断恢复,公司饲料业务将迎来放量。 养殖业务增厚业绩产能扩张正当时:2020H1公司养殖业务发力,将逐渐成为公司未来几年的重点和龙头产业。2020H1,公司生猪销量达64.84万头,同比下降33.08%。但受益于猪价的大幅上涨,公司生猪销售收入同比高增103.24,实现26.6亿的销售收入。公司及时把握行业发展契机业,快速进行生猪养殖产能扩充。Q2末,公司在建工程余额为7.95亿元,较年初增加3.61亿元。目前,公司不仅具备年提供10万头以上的优质种猪的生产能力;考虑在建及准备开建的猪场后,公司还具有39.7万头的母猪存栏能力。目前,公司生猪存栏达144.28万头,同比增长,较年初增长65.08%,其中母猪(不含15.53万头后备母猪)存栏17.20万头,同比增长,较年初增长80.77%。快速扩张的产能,将助力公司养殖业务持续释放业绩。 转基因先发优势明显,静待行业爆发:公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,公司已经具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。7月,农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单,其中公司控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6就包含在内,公司大豆从而获得在阿根廷种植许可,顺利打开了国际市场。此外,农业部拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录中,仅有一项为玉米,即公司控股子公司的DBN9858玉米品种,该品种此前主要用于之前获批的玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配套庇护所。未来,随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,公司有望充分享受行业爆发红利。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为22.9/23.26/23.82亿元,折合EPS分别为0.55/0.55/0.57。给予“增持-A”评级。 风险提示:畜禽疫病风险;原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;市场竞争加剧风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93%
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事件概述公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入89.92亿元,yoy+10.43%;实现归母净利润8.93亿元,yoy+2556.20%。 单二季度来看,公司实现营业收入49.11亿元,yoy+20.22%;实现归母净利润4.28亿元,yoy+490.05%。半年报业绩符合预期。 分析判断::饲料平稳过渡,生猪养殖表现亮眼饲料方面,受生猪存栏大幅下滑影响,2020H1,公司饲料销量189.92万吨,同比下滑4.79%,其中猪料销量131.27万吨,同比下滑18.90%,但毛利率同比提升0.52pct;禽料销量21.40万吨,同比增长272.32%;反刍料销量19.51万吨,同比增长34.45%。生猪养殖方面,2020H1,公司控股和参股公司销售生猪64.84万头,同比下降33.08%,但受猪价高位震荡影响,公司控股和参股公司生猪销售收入26.64亿元,同比增长103.24%。作物方面,报告期内,公司种子销售数量875.91万公斤,同比增长14.40%,销售收入1.91亿元,同比下滑5.20%,其中水稻销售收入1.56亿元,同比下滑8.65%,玉米种子销售收入2592.30万元,同比增长8.10%。 生猪存栏稳步恢复,饲料业务有望逐季向好2019年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑,远超历史历史最高点,在生猪需求相对刚性的背景下,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,自繁自养头均盈利一度超过3000元/头。在养猪高盈利刺激下,生猪存栏稳步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2019年10月实现首次环比转正,2020年6月实现同比转正。随着生猪产能的快速释放,公司饲料销量有望呈现逐季向好的趋势。饲料是公司主要的收入来源,2020H1,公司饲料收入占公司主营业务收入的比重为73.92%,公司饲料销量的持续恢复有望带动公司利润快速释放。 转基因商业化进程提速,有望贡献公司利润弹性2019年12月30日,农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,拟批准为192个植物品种颁发农业转基因生物安全证书目录,其中包括公司的DBN9936玉米品种;2020年6月23日,中国农业农村部科技教育司发布农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录公示,其中包括公司的DBN9858玉米品种。我们认为,我国转基因商业化推广已进入实质推进期,转基因政策一旦放开,种子行业竞争壁垒将大幅提升,公司作为转基因龙头企业,技术储备充足,有望凭借国内转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性。 投资建议考虑到下半年生猪存栏将快速恢复,我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.63/0.66元的预测不变,并预计,公司2022年EPS为0.68元,当前股价对应的PE分别为38/36/35X,维持“增持”评级。 风险提示农业政策扰动,生猪存栏恢复不及预期,品种推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-06-29 8.95 -- -- 11.10 24.02%
12.77 42.68%
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事件:公司控股子公司产品获得农业转基因生物安全证书公示。农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单中包含公司控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6;拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录中包含公司控股子公司的DBN9858玉米品种。 大北农庇护所品种DBN9858拟批准,转基因品种商业化路径更为明晰 此次农业农村部公布的71个转基因植物品种目录中玉米仅有1项,即北京大北农生物技术有限公司的DBN9858,为大北农的庇护所玉米。2019年大北农同步对DBN9936申请了安全证书、庇护所(DBN9858),目的是有效遏制抗性昆虫的产生。根据大北农的规划,庇护所玉米在转基因玉米种植商业化推广时会搭配使用。此外,此次公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6获得中国进口安全证书,意味着该产品可在阿根廷进行商业化种植,进一步打开公司转基因产品在海外的拓展空间。我们认为,此次转基因生物安全证书公示体现出转基因品种商业化有望加速的趋势,我国转基因玉米品种或在2021年内迎来商业化落地。我们测算,如果我国未来转基因玉米种子商业化顺利落地,我国未来玉米种子终端市场空间有望持续扩大,有望达600亿元。 公司在转基因领域的优势明显,空间广阔 公司在转基因领域积淀十余年,研发实力居于国内领先水平,且已率先获得了第一批的转基因玉米品种的安全证书,先发优势显著。公司已经搭建了完善且雄厚的研发平台体系(其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室),拥有业内领先的技术研发团队,具备强大的转基因研发实力。同时,公司已经做好了第一代产品的商业化准备,基本完成国内市场的规划布局;且布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划(2015-2025)。我们预计转基因政策有望加速推进,转基因完成商业化的第1/2年内有望分别给大北农带来3.51/6.26亿的利润增量。 公司生猪产能快速扩张,二三季度盈利有望持续高增长 根据公司2020年1-5月出栏数据,公司肥猪出栏均重逐月增加,均在130公斤以上,5月份达到了137.88公斤;1-5月公司累计销售生猪47.8万头,累计销售收入20.06亿元,同比增长83.7%。公司积极加快生猪产能投放,一季度末生产性生物资产环比增长60.2%至2.71亿;快速扩建生猪产能,截至2020年6月中旬,公司存栏母猪15万头以上,后备超过10万头。养殖业务盈利能力增强叠加持续贯彻的提效降费策略,公司二三季度盈利有望保持高增长。 盈利预测与投资建议 不考虑转基因业务的增量,我们预计2020-2022年公司实现归母净利润27.46/33.42/36.54亿,同增434.88%/21.71/%/9.36%,对应EPS为0.65/0.80/0.87元/股,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广受阻。
大北农 农林牧渔类行业 2020-06-25 9.08 -- -- 11.10 22.25%
12.77 40.64%
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新增2项转基因成果转化,公司转基因技术储备充足。 6月23日公司发布公告称,公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司DBN-09004-6大豆获农业转基因生物安全证书(进口);DBN9858玉米获农业转基因生物安全证书公示(公示期15个工作日)。此前公司玉米品种DBN9936已获国内首批农业转基因生物安全证书,公司目前拥有3项转基因研发转换产品。公司坚持转基因研发投入,专注于大豆及玉米转基因产品研发,产品转化成果逐步显现。随着国内转基因政策逐步明朗,国内种业将迎来换种革命,拥有转基因技术储备和研发能力的公司率先受益。暂不考虑转基因产品利润,维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.03/28.81/24.18亿元,EPS分别为0.64/0.69/0.58元,当前股价对应PE分别为14.0/13.2/15.7倍,维持“买入”评级。 大豆品种获进口批准,海外商业化种植打开成长空间。 公司此次获批的大豆品种可以在阿根廷进行商业化种植并作为生产原料出口至国内。2020年中美贸易摩擦持续,国内来自巴西、阿根廷等南美地区的大豆进口量增长,其中2019年自阿根廷的进口量为880.26万吨,次于巴西和美国排名第三。公司以阿根廷作为转基因大豆种植区域并出口国内,发展空间进一步打开。 玉米产品抗性突出,新产品性状优化升级。 公司此次获批的DBN9858玉米品种能耐受标签推荐中剂量4倍的草甘膦和2倍的草铵膦,为前期获批玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配套庇护所。未来随着玉米转基因技术的应用,种植综合收益有望增加,同时在草地贪夜蛾定殖繁衍的趋势下,可以有效保障种植产业链稳定。公司凭借性状优良的玉米产品,或将成为行业领头羊。 风险提示:转基因产品研发不及预期,销量不及预期,政策变动风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-05-04 8.68 -- -- 10.00 15.21%
11.10 27.88%
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公司饲料、养殖、种业、动保业务多点开花,首次覆盖,给予“买入”评级 公司是国内规模居前的饲料企业,主要业务为饲料(以猪饲料为主)、生猪养殖、种业(包括杂交水稻、常规玉米种子)、动保等业务。受非洲猪瘟影响,2019年公司实现营业收入165.78亿,同比减少14.11%,归母净利润5.13亿,同比增长1.26%。2020年公司生猪养殖业务将带来利润增厚;猪料方面,生猪价格景气带动能繁母猪补栏,公司前端料占比有望提升,盈利能力改善;种业方面,公司转基因玉米种子获安全证书,转基因种子变革将给公司带来全新的发展机遇。暂时不考虑种业发展对公司业绩的影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.03/28.81/24.18亿元(其中生猪养殖业务利润为19.50/21.72/17.78亿元),EPS分别为0.64/0.69/0.58元,当前股价对应PE分别为14.4/13.5/16.1倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 生猪养殖业务高增速,业绩弹性充分释放 公司集中自身优势,全力发展生猪养殖业务。公司生猪养殖业务以合伙创业的方式发展,参股建立了八大生猪养猪平台。未来公司将加大参股养殖平台权益回收比例,实现生猪养殖规模高增速。同时依托自身在饲料动保产业的资源充分支持生猪养殖业务发展,使得生猪养殖业绩贡献能力增强。 转基因商业化加速,种子业务打开成长空间 2020年1月农业农村部科技教育司发布农业转基因生物安全证书批准清单,公司研发的DBN9936转基因玉米种子获得安全证书。转基因玉米第一次在安全证书申请环节获批,标志着转基因种子商业化进一步推进。国内玉米种业或将迎来一场品种换代革命,公司将充分受益新品种上市带来的收入规模提升。 风险提示:自然灾害及疫病风险,生猪出栏量不及预期,转基因推进不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-04-28 8.74 -- -- 10.00 14.42%
11.10 27.00%
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大北农 农林牧渔类行业 2020-04-17 8.19 -- -- 10.27 22.12%
11.10 35.53%
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事件:公司发布 2020Q1业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.3亿元 –5.1亿元,去年同期亏损 0.39亿元,同比增长 长 1203%-1407% 。 公司养殖业务改善显著,一季度业绩略超预期。 根据我们测算,2019年一季度公司出栏 23.95万头(预计归属权益生猪出栏量预计 15万头),其中肥猪 21.7万头,仔猪 2.3万头;肥猪出栏均重约134.6公斤,销售均价 35.67元/公斤。我们预计一季度公司归母净利润 4.8亿元,公司养殖业务净利润 2.3亿元,头均盈利约 1533元,盈利能力在上市公司中居于前列。 公司出栏量快速扩张,预计二三季度可加速。 公司与哈兽研联合进行非洲猪瘟疫情防治,目前已经取得良好的效果,根据 2020年 1月-2020年 3月份出栏数据,肥猪出栏均重迭月增加,均在130公斤以上,其中 3月份更是达到了 136.89公斤,充分表明了其非洲猪瘟疫情防控的有效性。公司生猪养殖产能快速扩张,2019年公司出栏量163万头,预计 2020-2021年出栏量达到 250万头和 400万头,持续高增长,预计养殖利润可达到 22亿元和 30亿元。预计二季度开始公司出栏量有望高增长,并推动公司养殖业务利润高增长。 公司在转基因领域的优势明显,空间广阔。 公司在转基因领域积淀十余年,研发实力居于国内领先水平,且已率先获得了第一批的转基因玉米事件的安全证书,先发优势显著。公司已经搭建了完善且雄厚的研发平台体系(其中拥有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室),拥有业内领先的技术研发团队,并与国内外的诸多高校、企业、院所形成了多层次的合作,使得公司具备强大的转基因研发实力。 同时,公司已经做好了第一代产品的商业化准备,基本完成国内市场的规划布局;且布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划(2015-2025)。我们预计转基因政策有望加速推进,若 21年实现转基因种子的商业化,我们预计 2021-2022年有望给大北农带来 3.51亿和 6.26亿的利润增量。 盈利预测与投资建议不考虑转基因业务的增量,我们预计,2020-2021年公司实现归母净利润28/40亿元,同增 445%/44%,对应 EPS 为 0.67/0.96元,对应 4月 14日收盘市值 PE 为 12/9倍,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级!风险 提示 :疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广财务数据和估值
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名