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大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.09 -- -- 8.38 3.58% -- 8.38 3.58% -- 详细
事件:大北农发布2020年年报,2020年营业收入228.14亿元,同比增长37.62%;归属于母公司所有者的净利润19.56亿元,同比增长281.02%。 饲料恢复快速增长,受益于养殖行业集中度提升 2020年,公司饲料总销量为466.20万吨,同比增长22.94%。其中猪饲料销量为327.40万吨(+17.27%);禽料销量为47.42万吨(+160.87%);反刍料销量为47.31万吨(+40.35%)。2020年公司饲料科技产业一省一策,推出“1+1+N”产品战略,针对养殖户重点关注的有效保障乳猪快长、母猪多仔、母猪壮仔等需求,推出了宝贝料更新换代产品。2021年规模猪企出栏规模或加速,公司高端前端料销量有望持续增长。 生猪出栏符合预期,2021年有望出栏500万头 2020年,公司控股及参股养殖公司共销售生猪185.28万头,同比增长12.85%,实现销售收入70.32亿元,同比增长109.68%,毛利率达52.3%,同比增加了28.33个百分点。截至2020年底,公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头,同比增长170.90%,其中基础母猪(不含19.54万头后备母猪)存栏23.86万头,同比增长150.72%,对应2021年出栏有望达500万头以上。猪价方面,预期本轮冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在二季度末三季度初体现,我们预计届时猪价有望反弹,2021年猪价仍可能保持高位运行。 转基因种子布局行业领先,转基因落地预期增强 2020年我国转基因商业化进程加速,目前公司已有DBN9936、DBN9858、DBN9501获得农业转基因生物安全证书,覆盖北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区,是目前国内获得玉米转基因安全证书最多的公司,公司与国内常规的玉米杂交品种均合作,按照常规品种的覆盖面积可达约2亿亩。 大豆性状产品方面,公司耐除草剂大豆DBN-09004-6获得农业转基因生物安全证书(进口)。2021年2月4日,该产品DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。如果国内转基因种子商业化落地,将推动种子行业扩容,格局重塑,提高市场集中度,公司作为转基因性状布局领先公司,有望受益于转基因种子放开政策。 盈利预测和投资建议: 因预期公司生猪出栏数量增长快速、饲料销量有望快速提升,我们上调公司2021/22年营业收入预测;因猪价预计缓慢下降且生猪养殖成本提升,我们下调公司2021/22年净利润预测。原先我们预计2021-2022年公司实现营业收入268.63/ 365.95亿,实现归母净利润29.08/34.16亿,现调整为:不考虑转基因业务的增量,我们预计2021-2023年公司实现营业收入328.54/407.38/486.74亿,同增44.01%/24.00%/19.48%,实现归母净利润23.20/24.73/26.13亿,同增18.61%/6.62%/5.64%。考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-23 8.09 -- -- 8.38 3.58% -- 8.38 3.58% -- 详细
主业饲料销量&收入较快增长,原料价格上行+新准则影响致毛利率降 3.4pct。 2020年公司主业饲料收入 165.9亿元,同比增 27.2%,销量 466.2万吨,同比增 22.94%。其中猪料受下游养殖业景气回升带动,销量同比 增 17.27%至 327.4万吨。禽料、反刍料销量增速较快,分别为 47.42、 47.31万吨,同比增 160.9%、 40.4%,水产料销量 43.14万吨,同比降 8.6%。 饲料成本端上升较快,主因原料玉米、豆粕价格大幅上行、新会计 准则等影响( 2020年运杂费等合同履约成本计入营业成本),另一方面, 公司通过提价转移部分成本上升压力。 测算饲料吨价、吨成本、吨毛利分 别提升 56.4%、 63%、 28.4%,综合看, 2020年公司饲料毛利率为 15.76%, 同比降 3.43pct。 养猪盈利大幅抬升,产能较快恢复。 公司 2020年生猪养殖业务收入 38.01亿元,同比增 98%,毛利率提升 28.3pct 至 52.3%,主因行业供给缺口 推动生猪价格大幅上行。从销量看, 2020年公司控股及参股公司共销售 生猪 185.3万头,同比增 12.9%,销售收入 70.32亿元,同比增 109.7%。 出栏量略低于目标,主因部分三元猪生产性能影响+出售仔猪数量较少, 累计销售达成预定目标 92%。公司产能恢复较快, 2020年末,公司控股 及参股养猪公司生猪存栏 236.8万头,同比增 170.9%,基础母猪(不含 19.54万头后备母猪)存栏 23.86万头,同比增 150.7%。 持续高研发投入,转基因种业优势明显。 2020年公司继续加大种业、疫 苗、饲料等产业研发投入, 2020年研发投入达 5.7亿元,同比增 28.8%。 公司转基因种业先发优势明显, 玉米性状产品方面, 21年 1月, DBN9936和 DBN9858获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。 2月DBN9501获得北方春玉米区农业转基因生物安全证书。大豆性状产品方面, 21年 2月,DBN9004获得北方春大豆区生产应用的安全证书。 公司正加快与种子企业合作,拓宽合作渠道, 稳步推进大豆生物技术在南美工作开展。随着顶层设计对种业定位高度空前抬升,未来转基因种业商业化有望加快推进。 饲料&养殖景气延续,转基因蓄势待发,维持“推荐”评级。 预计 2021、 2022年 EPS 预测为0.56、 0.48元,同比分别+18.9%、 -15.2%,对应 21-22年 PE 分别为 14.5X、 17.1X。 展望 21年,公司饲料景气持续向上,养猪业务成本持续改善,猪价高位震荡缓慢下行,高盈利周期有望拉长。转基因种业先发优势明显,未来有望成为新的盈利增长点,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、市场竞争风险:中长期看,随着行业整合,市场集中度提高,规模化企业的综合竞争实力可能将进一步增强。 未来公司的市场份额和收益水平可能因激烈市场竞争而下降; 2、产品价格波动风险:若未来市场供需情况发生较大波动导致供应大于需求,则公司畜禽产品的价格将面临较大的下行风险, 其经营业绩可能下滑甚至出现亏损; 3、重大疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应,对未来期间市场供给和价格造成不确定影响; 4、食品安全风险:公司一旦出现对产品质量控制的不到位,就可能引发食品安全问题,直接影响到公司的品牌、生产经营和盈利能力; 5、原材料价格波动的风险:如果粮食原料及豆粕类原料价格出现较大波动,而公司不能及时通过改变配方控制成本或者无法及时向下游转移成本,将对公司营业成本、净利润产生较大影响。
大北农 农林牧渔类行业 2021-04-22 8.20 -- -- 8.38 2.20% -- 8.38 2.20% -- 详细
事件:2021年4月21日,公司发布2020年年度报告。全年公司实现营业收入228.14亿元,同比增长37.62%,归母净利润19.56亿元,同比增长281.02%,扣非归母净利润15.93亿元,同比增长384.93%;并拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 点评核心主业持续发力,未来增长可期:公司以饲料业务为核心,全年实现销售收入165.9亿元(+27.2%),占主营业务收入的比重达72.9%。 从利润角度而言,受原材料价格上涨及新收入准则影响,公司饲料产品毛利率较去年同比减少3.4pcts至15.7%。从销量角度而言,全年饲料产品销量保持高增长,总销售量为466.2万吨,同比增长22.9%。其中:猪料受益于生猪养殖业恢复,销量达327.4万吨(+17.27%);水产料受疫情和洪涝影响,销量同比下降8.57%达43.14万吨;反刍料销量47.31万吨(+40.35%);禽料销量47.42万吨(+160.9%)。据国家统计局统计,截至21Q1末,全国生猪存栏41595万头,同比增长29.5%,其中能繁殖母猪存栏4318万头,增长27.7%。我们认为,生猪产能显著恢复,公司饲料业务将维持高增长。 产业链向下延生,养殖业务锦上添花:公司及时把握行业发展契机业,快速进行生猪养殖产能扩充,全年共销售生猪185.3万头(+12.9%),略低于此前出栏目标,实现销售收入70.3亿元(+109.7%)。 2020年,在猪价上行的大背景下公司生猪养猪业务毛利率同比增加了28.3pcts,达52.3%。目前,公司控股及参股养猪公司共有生猪存栏236.8万头(+170.9%),其中基础母猪(不包括19.54万头后备母猪)存栏23.86万头(+150.7%)。生猪养殖业务作为产业链的有益补充和产业链一体化延伸的重要组成,未来快速扩张的产能,将助力公司业绩稳定增长。 强化转基因先发优势,静待行业爆发:经过多年来公司不断加大研发投入,20年研发投入5.7亿(+28.8%),营收占比达2.5%,现已具备持续推出新品种、新性状、新技术的强大研发能力。此外,公司将目标精准定位在中国与南美两大市场,玉米及大豆两大作物,耐虫和除草剂两大性状,继续强化公司转基因技术先发优势,多次获得转基因证书。玉米性状产品上:21年1月,公司玉米性状产品DBN9936(丰脉保抗)及其庇护所DBN9858继获得北方春玉米区的批准之后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书(生产应用)。至此,公司第一代玉米性状产品(组合)已经在全国范围获得生物安全法规批准,应用区域从北方春玉米区拓展至全国地区。2月,玉米性状产品DBN9501获得了北方春玉米区农业转基因生物安全证书(生产应用);大豆性状产品上:耐除草剂大豆DBN9004也于2月获得北方春大豆区生产应用的安全证书,并正积极申请在申请海外许可。随着近期转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,考虑到转基因技术研发壁垒较高,公司将凭借其转基因先发优势,有望充分享受行业爆发红利。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润为23.6/24.7/25.0亿元,折合EPS分别为0.56/0.59/0.60。给予“增持-A”评级。 风险提示:疫病风险;原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;市场竞争加剧风险。
大北农 农林牧渔类行业 2021-01-14 11.23 -- -- 11.43 1.78%
11.43 1.78%
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拟新增 2个转基因性状安全证书,公司转基因技术领先1月 11日公司发布公告称,公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司玉米性状产品 DBN9936(丰脉保抗)和 DBN9858(丰脉 GGT 庇护所)继获得北方春玉米区的批准之后,又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书。同时公司玉米性状产品 DBN9501在北方春玉米区安全证书和大豆性状产品 DBN9004在北方春大豆区安全证书的转基因生物安全证书审批进入公示,公示期为 15个工作日。公司前期获批第一代产品生物安全证书范围扩大至全国,新拟获批玉米品种是前期抗虫性的升级,新大豆品种成果成功转向国内市场。公司持续研发投入,有望率先受益于国内主粮转基因商业化进程。 暂不考虑转基因产品利润,维持原有盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 21.81/24.05/24.18亿元,EPS 分别为 0.52/0.57/0.58元,当前股价对应PE 分别为 21.6/19.6/19.5倍,维持“买入”评级。 玉米产品竞争优势明显,新一代产品性状抗虫性更强公司第一代玉米性状产品(组合)获得全国范围安全证书,DBN9936(丰脉保抗)和 DBN9858(丰脉 GGT 庇护所)可配合使用,初步具备全国推广的基础,公司玉米产品在种植范围及产品配套性上领先同行业。新拟获批的抗虫耐除草剂玉米性 状 产 品 DBN9501将 与 DBN9936叠 加 使 用 , 形 成 第 一 代 升 级 产 品DBN9936×DBN9501(丰脉倍抗),抗虫机制增加,适合草地贪夜蛾高发区域,丰脉倍抗和丰脉 GGT 庇护所搭配使用,抗虫性增强的同时也为种植户提供更多元的选择。公司玉米性状产品在种植范围、配套性及性状等方面均处行业领先地位。 大豆性状由进口转向国内,成功打开国内市场公司新拟批准的耐除草剂大豆性状 DBN9004于 2019年 2月 27日获得阿根廷政府种植许可,2020年 6月 11日获中国进口安全证书,2021年 1月 11日获国内种植的安全证书。公司大豆产品进口转化为国内种植,成长空间进一步打开。 风险提示:转基因产品研发不及预期,销量不及预期,政策变动风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-30 8.32 -- -- 8.70 4.57%
11.97 43.87%
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事件:公司公布2020年三季度报告,公司2020Q3实现营业收入62.75亿元,同比增长53.74%,实现归母净利润5.9亿元,同比增长119.66%。 养殖业务能力维持较高水平,产能布局扩张。2020Q3公司平台出栏合计45.82万头,同比增加23.14%。公司前三季度累计销售收入18.07亿元,同比增长220.90%。生猪头均盈利维持在较高水平,养殖业务保持较高的盈利能力。公司持续扩大养殖规模,生产性生物资产较年初增长256.71%;增加猪场建设投入,在建工程较年初增长165.83%。随着生猪行业集中度逐步提升,持续兑现产能布局扩张和出栏成长的企业能够在未来行业中掌握更多的主动权和话语权。未来存出栏的持续释放,公司市场占有率有望进一步提升。今明两年猪价不必过于悲观,公司生猪养殖板块有望实现以量补价。 生猪存栏量提升,带动饲料需求持续释放。经历上半年生猪存栏低位后,生猪和能繁母猪存栏逐步改善,截至9月末,全国生猪和能繁母猪存栏基本恢复到2017年末的水平。养殖户补栏积极性提升,下游猪料需求向好,未来几个季度内猪料销量有望保持高增长,特别是公司前端料和高端料需求持续释放。此外非瘟疫情的常态化提高养殖门槛,生猪养殖行业集中度提升,倒逼下游饲料行业也将整合,公司作为国内饲料龙头企业,有望充分受益。 转基因商业化进程持续推进,广阔市场前景可期。公司转基因种子业务持续推进,2020年6月新获玉米DBN9858转基因生物安全证书。粮食安全和玉米价格上涨共同作用下,转基因商业化进程有望提速。公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,具有国内领先的技术储备。未来转基因技术商业化后,种业的竞争门槛提高,公司作为国内转基因龙头市场占有率有望迅速提升,进一步打开盈利空间。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营生猪养殖和饲料业务持续景气向好,远期作为转基因种业龙头发展前景广阔。不考虑转基因,预计公司2020-2022年净利润分别为20.84、23.88和21.41亿元,对应EPS0.50、0.57和0.51元,对应PE分别为17、15和17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,转基因商用落地不及预期等。
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-27 8.11 -- -- 8.75 7.89%
11.97 47.60%
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事件:公司披露三季报,公司 2020年前三季度营业收入 152.66亿元,同比增长 24.89%;净利润 14.83亿元,同比增长 391%。 公司生猪养殖持续发力,继续加强生猪产能投资布局 公司第三季度收入 62.75亿元, 同比增加 54%, 归母净利润 5.9亿元, 同比增加 120%。 生猪板块仍为第三季度业绩重要组成部分,公司三季度商品猪均价保持在 33-36元 /公斤,较二季度有明显提升,我们预计三季度商品猪均价达 35.5元/公斤。 2020年 1-9月,公司累计销售生猪 110.48万头,同比增长-17.71%,累计销售收入 44.66亿元,同比增长 108.98%,公司联营企业中的养殖企业利润增长幅度较大,推动公 司 1-9月投资收益较去年同期增长 691.55%。报告期内,公司继续加强生猪养殖产 能建设,三季度期末在建工程数额较年初数增加 7.2亿元,增长 165.83%,主要原 因为公司增加猪场建设。 2020年 10月,公司拟与中化中民及恒天融泽共同发起设 立总规模为人民币 100亿元的产业发展基金,首期规模 10亿元,主要用于支持公 司大佑吉旗下河北大北农生猪养殖项目,围绕打造高标准、规模化、现代化的生猪 养殖场,体现公司加强生猪养殖布局的决心。我们认为,在公司加大产能以及提效 降费策略下,公司养殖业务盈利能力有望维持较高水平,为公司持续贡献业绩。 把握养殖后周期机会: 饲料业务有望加速扭转, 加强布局兽药高端市场 在养猪业集约化、 规模化趋势下,公司前端料(乳猪料、母猪料)的优势地位有望更 加突显,叠加饲料行业景气度提升,公司下半年饲料业务有望扭转跌势。 2020年 10月,公司公告拟分别投资 1.33亿和 1.26亿于南京和福州投资新型兽用生物制品 生产车间改扩建项目,致力于全面满足未来生猪集约化、规模化养殖模式下疫病防 控需求,抢抓猪用生物制品高端市场,以及满足禽、宠物、水禽集约化、规模化养 殖模式下疫病防控需求。我们认为,养殖后周期将为饲料和动物保健带来行业机会, 公司多年的布局和持续投入有望为公司在养殖后周期带来强劲的业绩增长点。 转基因领域先发优势明显,种业板块蓄势待发 公司在国内转基因玉米性状研发方面先发优势显著,子公司生物技术公司的 DBN9936玉米品种于今年 1月获得农业转基因生物安全证书; DBN9858玉米品种 于今年 7月获得农业转基因生物安全证书,标志着公司作物科技产业的玉米转基因 技术在市场化道路上取得重大突破。此外公司耐除草剂大豆 DBN-09004-6于今年 6月获得中国农业转基因生物安全证书(进口),意味着公司耐除草剂大豆产品可以 在阿根廷进行商业化种植,公司大豆品种在国际市场上取得突破。我们预计国家转 基因种业政策有望加速推进,若 2021年实现转基因种子的商业化, 2021-2022年 种业板块有望给大北农带来 3.51亿和 6.26亿的利润增量。 盈利预测与投资建议 不考虑转基因业务的增量,我们预计2020-2022年公司实现营业收入231.68/304.08/ 374.05亿,同增 39.75%/31.25%/23.01%,实现归母净利润 27.46/33.42/36.54亿, 同增 434.88%/21.71/%/9.36%,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空 间,继续重点推荐,,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-27 8.11 -- -- 8.75 7.89%
11.97 47.60%
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事件:2020年10月23日,公司发布2020年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入152.66亿元,同比增长24.89%;实现归母净利润14.83亿元,同比增长390.88%。此外,公司发布公告称,公司下属产业兆丰华生物科技(南京)有限公司拟投资建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目,拟投资总额约为1.33亿元。而兆丰华生物科技(福州)有限公司拟投资建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目,拟投资总额约为1.26亿元。 点评QQ33业绩稳定增长:Q3公司营业收入为62.74亿元,同比增长53.74%,环比增长27.8%;实现归母净利润5.89亿元,同比增长119.66%,环比增长37.9%。 饲料业务持续恢复,后续增长动力强劲:公司业务以猪料为主,随着非洲猪瘟疫情影响逐渐减小,生猪存栏恢复。根据农业部数据,截至9月末,全国生猪存栏达到3.7亿头,恢复到2017年末的84%;能繁母猪存栏达到3822万头,恢复到2017年末的86%。受益于随着生猪生产快速恢复拉动饲料需求增加,公司Q3饲料单月销量的环比增速快于Q2快,饲料销量由上半年的同比下降转为同比上升。目前,公司前端料(乳猪料、母猪料)毛利率较高,超过30%。未来,随着下游需求不断好转,公司的前端料的优势地位有望继续突出,助力饲料业务利润持续增长。 做大做实养殖业务,产能扩张正当时:2020年1-9月,公司累计销售生猪110.48万头,同比下降17.71%。实现累计销售收入达44.66亿元,同比增长108.98%。其中,Q3单季度生猪销量为45.82万头,环比上涨12.6%,单季度销售收入为18.07,环比上涨14.7%。同时,公司及时把握行业发展契机,快速进行生猪养殖产能扩充。目前,公司存栏母猪逐月增加,现有拥有能繁母猪存栏量19万头,后备母猪20万头(含GP、GGP)。截至9月末,公司在建工程达11.15亿元,较年初增长了165.83%;生产性生物性资产达6.03亿元,较年初增长256.71%。此外,随着公司明年外购子猪比例下降,产能利用率将有所提升,养殖成本有望进一步下降,助力公司养殖业务实现降本增效。 研发实力强劲,转基因商业化可期:公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,公司已经具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。目前公司已有两个玉米性状取得了国家转基因安全证书,而且当前有庇护所品种的现在国内有大北农。公司转基因玉米性状防虫效果可达96%,特别是对草地贪夜蛾有良好的抗性,可以实现10%以上的增产,降低50%以上生产成本。 未来,随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,公司有望充分享受行业爆发红利。 布局动物疫苗,打开全新利润空间:随着生猪养猪业逐渐向集约化、规模化方向发展,且“减抗”、“替抗”为大势所趋。因此,公司及时把握猪用疫苗市场投资机会,拟投2.59亿元为两下属公司建设新型兽用生物制品生产车间改扩建项目。未来,上述项目实施后的全部生产线不仅将满足国家新版兽药GMP要求,帮助满足猪用新型疫苗规模化生产转型,且满足猪、禽、水禽用新型疫苗规模化生产转型,进一步降低运营成本,提升产能及服务市场能力,为公司带来更大利润空间。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为20.87/23.29/23.95亿元,折合EPS分别为0.50/0.56/0.57。给予“增持-A”评级。 风险提示:畜禽疫病风险、原材料价格波动风险、生猪价格波动风险、市场竞争加剧风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-10-26 8.72 -- -- 8.75 0.34%
11.97 37.27%
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生猪产能快速恢复带动公司饲料业务利润逐季向好,转基因商业化进程有望增厚公司利润。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.63/0.66/0.78元的预测不变,当前股价对应的PE分别为13/13/11X,维持“买入”评级。 风险提示 农业政策扰动,生猪存栏恢复不及预期,品种推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-09-17 9.64 12.54 53.87% 9.89 2.59%
9.94 3.11%
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养殖高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,带动公司饲料需求持续向好;同时,国内转基因政策放开预期增强,公司作为国内转基因龙头,有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力,迅速成长为国际领先的种业巨头。我们预计,2020-2022年,公司EPS分别为0.63/0.66/0.78元,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 主要观点:公司是现代农业高科技企业公司是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业,成立于1993年,2010年在深交所挂牌上市。公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业,以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看,饲料和养殖是公司主要的收入来源,2020H1,饲料和生猪养殖收入占比分别为73.68%/15.24%,合计占比88.92%,是公司主要的收入来源;从毛利占比上看,饲料和生猪养殖毛利占比分别为57.19%/35.21%,合计占比92.40%,是公司主要的利润来源。 种业:转基因政策放开预期增强,公司有望成长为国际种业巨头国家两次颁发转基因生物安全证书,尤其是庇护所证书的发放,代表国家从顶层设计层面已经做好了商业化推广前的准备工作,业内人士对我国转基因放开预期进一步增强。种业是农业的“芯片”,是提高农作物产量和种植收益的核心因素,经过测算,乐观情形下,我国玉米种子市场将扩容至650亿元。公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位,转基因育种技术遥遥领先。我们认为,转基因政策放开之后,“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显,而转基因育种门槛较高,不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占,使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头,技术储备充足,有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性,快速成长为国际领先的种业巨头。 饲料:下游生猪存栏稳步恢复&集中度提升,有望带动公司饲料市占率进一步提升我们认为,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑带动猪料销量承压,中小规模猪料生产企业经营举步维艰,或将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间有望被大北农等头部企业所蚕食。与此同时,下游生猪养殖行业正经历集中度加速提升阶段,势必倒逼上游饲料行业加速整合。公司作为猪料龙头,2019年,公司猪料销量279.18万吨,位列A股上市公司第二位,与此同时,公司高端料占比较高,盈利能力位列可比公司第一,有望充分受益于猪料市场集中度加速提升进程,带动公司饲料利润快速释放。 投资建议考虑到下游生猪产能恢复较快,我们将2020-2022年收入调整至264.34/337.25/422.73亿元(前值为264.34/337.25/372.11亿元),归母净利润调整至26.39/27.64/32.58亿元,对应EPS分别为0.63/0.66/0.78元。参考可比公司2021年19XPE,给予公司2021年19XPE,对应目标价12.54元,上调至“买入”评级。 风险提示生猪产能恢复进程不及预期,生猪出栏不及预期,转基因商业化进程不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-31 11.53 -- -- 11.62 0.78%
11.62 0.78%
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事件:公司公布2020年半年报,公司2020H1实现营业收入89.92亿元,同比增长10.43%,实现归母净利润8.93亿元,同比增长2556.20%;公司同时公布三季报业绩预告,预计实现净利润13.5-16.5亿元。 养殖盈利高企,出栏有望持续释放。2020H1公司平台出栏合计64.84万头,同比有所下滑。受益上半年生猪价格高位运行,公司销售均价达到约33.40元/公斤,出栏均重接近130公斤,养殖板块贡献业绩高弹性。生猪养殖行业正处于头部集中度提升的行业红利期,持续兑现产能布局扩张和出栏成长的企业能够在未来行业中掌握更多的主动权和话语权。公司持续加强养殖布局,平台现有生猪存栏达到144.28万头,能繁母猪规模17.20万头,下半年出栏量有望持续增长,全年盈利持续兑现。 结构调整盈利改善,猪料有望筑底回升。上半年受生猪存栏低位影响,公司猪料销售仍有一定压力,随生猪和能繁母猪存栏逐步改善,公司优势前端料有望率先迎来需求改善。公司同时在积极发展其他品种饲料,上半年实现禽料销售21.4万吨,同比增长272.32%,反刍料和水产料也有一定涨幅,部分弥补了猪料下滑带来的影响。公司总体饲料销售平稳,毛利率小幅提升,为公司贡献稳定现金流,随下游生猪存栏回升,猪料将呈现复苏趋势,销售环比将逐季改善。 转基因种业持续推进,潜在空间广阔。公司转基因种子业务持续推进,2020年上半年新获耐除草剂大豆DBN-09004-6转基因生物安全证书,可在阿根廷种植;配套前期DBN9936转基因玉米品种的庇护所9858在上半年获得生物安全证书,配套方案落地持续推进。公司在转基因领域经历了10年深耕,技术储备和品种都走在国内中企前列,配合公司现有销售渠道,未来转基因种业商用落地后,将给公司带来显著的市场扩容和利润增厚。 公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营生猪养殖和饲料业务持续景气向好,远期作为转基因种业龙头发展前景广阔。不考虑转基因,预计公司2020-2022年净利润分别为25.04、27.33和27.86亿元,对应EPS0.60、0.65和0.66元,对应PE分别为19、17和17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情风险,转基因商用落地不及预期等。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-31 11.27 -- -- 11.62 3.11%
11.62 3.11%
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事件:公司发布2020年半年度报告,实现营业收入89.92亿元,同比增长10.43%;归属于上市公司股东的净利润8.93亿元,同比增长2556.20%。 上半年猪肉价格上涨,公司生猪养殖发力,养殖业务盈利能力有望持续增强 2020年上半年,公司控股和参股公司销售生猪64.84万头,其中公司控股子公司销售生猪35.62万头,同比均有所下降。受非洲猪瘟和新冠疫情的影响,行业生猪价格持续高位运行,公司生猪销售价格大幅上涨,2020年2月公司商品肥猪均价达37.82元/公斤,后续几月略有回落,6月价格重新回升至32.55元/公斤。生猪销售价格上涨带动公司生猪养殖收入提升,公司控股和参股公司销售生猪26.64亿元,同比增长103.24%,其中控股子公司销售生猪13.7亿元,同比增长111.44%。公司在报告期内积极建设生猪产能,在母猪扩繁扩产上,已投产商品猪场75个,可存栏基础母猪24.6万头;在建和准备开工建设的猪场具备15.1万头的母猪存栏能力。公司控股及参股公司生猪存栏144.28万头,同比增长81.66%,较年初增长65.08%。在公司提效降费策略下,公司养殖业务盈利能力有望持续增强,公司下半年养殖盈利有望保持增长。 水产、反刍、禽用饲料均上涨,猪饲料业务有望止跌回升 上半年,公司饲料销售收入为66.25亿元,同比下降3.05%,受非瘟影响,公司猪饲料销售量同比下降18.90%,销量131.27万吨;水产饲料销量17.09万吨,反刍饲料19.51万吨,禽用饲料21.40万吨,均有上涨,其中禽用饲料同比增长快速,达到272.32%。根据饲料工业协会数据,2020年6月猪料产量635万吨,同比增长9.3%,实现自2018年10月份以来首次同比增长,在行业景气度提升的背景下,公司下半年猪饲料业务有望止跌回升。 转基因领域先发优势明显,种业板块蓄势待发 公司在国内转基因玉米性状研发方面先发优势显著,子公司生物技术公司的DBN9936玉米品种于今年1月获得农业转基因生物安全证书;DBN9858玉米品种于今年7月获得农业转基因生物安全证书,标志着公司作物科技产业的玉米转基因技术在市场化道路上取得重大突破。此外公司耐除草剂大豆DBN-09004-6于今年6月获得中国农业转基因生物安全证书(进口),意味着公司耐除草剂大豆产品可以在阿根廷进行商业化种植,公司大豆品种在国际市场上取得突破。我们预计国家转基因种业政策有望加速推进,若2021年实现转基因种子的商业化,2021-2022年种业板块有望给大北农带来3.51亿和6.26亿的利润增量。 盈利预测与投资建议 不考虑转基因业务的增量,我们预计2020-2022年公司实现营业收入231.68/304.08/374.05亿,同增39.75%/31.25%/23.01%,实现归母净利润27.46/33.42/36.54亿,同增434.88%/21.71/%/9.36%,考虑到公司在转基因育种领域的领先优势及长期空间,继续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:疫情风险;价格波动;政策变动风险;出栏不达预期;转基因业务推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-28 11.35 -- -- 11.62 2.38%
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? 养殖及饲料业务改善,业绩大幅增长,维持“买入”评级大北农发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入89.92亿元(+10.43%),实现归母净利润8.93亿元(+2556.20%)。公司饲料及生猪业务改善,饲料业务实现收入66.25亿元(-3.05%),销量189.92万吨(-4.79%),相比2020年一季度销量同比下降10%-15%,二季度同比降幅缩窄。生猪养殖方面,上半年公司控股及参股公司销售生猪64.84万头,截至6月底控股及参股生猪存栏量增长至144.28万头(其中能繁及后备母猪32.73万头),下半年产能释放,出栏量或高于上半年。考虑生猪业务价格虽在高位,但公司出栏量仍处于恢复阶段,饲料业务持续恢复。我们预计2020-2022年归母净利润为24.86/27.17/24.37亿元(此前预测2020-2022年归母净利润为27.03/28.81/24.18亿元),其中生猪养殖利润为15.60/18.60/16.38,对应EPS 分别为0.59/0.65/0.58元,当前股价对应PE 为19.1/17.5/19.5倍,维持“买入”评级。 ? 公司养殖产能建设加快,生猪出栏量有望实现快速增长公司加快生猪产能建设,生猪养殖规模不断扩大,截至6月底在建工程余额为7.95亿元,相比年初增加83.18%,生产性生物资相比年初增加2.72亿元,增幅为160.94%,同时公司控股及参股公司能繁母猪存栏17.20万头,同比增加213.31%,预计未来出栏量将实现快速增长。 ? 玉米转基因种子再获安全证书,竞争优势突出2020年公司玉米转基因品种DBN9858获安全证书,亲本信息为耐药性基因,主要为前期获批的DBN9936提供有效庇护所,配套系列产品可以提高种植效率,实现环境可持续发展。公司生物育种技术领先,转基因商业化中有望充分受益。 ? 风险提示:自然灾害及疫病风险,生猪出栏量不及预期,转基因推进不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93%
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事件概述公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入89.92亿元,yoy+10.43%;实现归母净利润8.93亿元,yoy+2556.20%。 单二季度来看,公司实现营业收入49.11亿元,yoy+20.22%;实现归母净利润4.28亿元,yoy+490.05%。半年报业绩符合预期。 分析判断::饲料平稳过渡,生猪养殖表现亮眼饲料方面,受生猪存栏大幅下滑影响,2020H1,公司饲料销量189.92万吨,同比下滑4.79%,其中猪料销量131.27万吨,同比下滑18.90%,但毛利率同比提升0.52pct;禽料销量21.40万吨,同比增长272.32%;反刍料销量19.51万吨,同比增长34.45%。生猪养殖方面,2020H1,公司控股和参股公司销售生猪64.84万头,同比下降33.08%,但受猪价高位震荡影响,公司控股和参股公司生猪销售收入26.64亿元,同比增长103.24%。作物方面,报告期内,公司种子销售数量875.91万公斤,同比增长14.40%,销售收入1.91亿元,同比下滑5.20%,其中水稻销售收入1.56亿元,同比下滑8.65%,玉米种子销售收入2592.30万元,同比增长8.10%。 生猪存栏稳步恢复,饲料业务有望逐季向好2019年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑,远超历史历史最高点,在生猪需求相对刚性的背景下,生猪供需矛盾支撑猪价维持高位,自繁自养头均盈利一度超过3000元/头。在养猪高盈利刺激下,生猪存栏稳步恢复,根据农业农村部数据,全国能繁母猪存栏已于2019年10月实现首次环比转正,2020年6月实现同比转正。随着生猪产能的快速释放,公司饲料销量有望呈现逐季向好的趋势。饲料是公司主要的收入来源,2020H1,公司饲料收入占公司主营业务收入的比重为73.92%,公司饲料销量的持续恢复有望带动公司利润快速释放。 转基因商业化进程提速,有望贡献公司利润弹性2019年12月30日,农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,拟批准为192个植物品种颁发农业转基因生物安全证书目录,其中包括公司的DBN9936玉米品种;2020年6月23日,中国农业农村部科技教育司发布农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录公示,其中包括公司的DBN9858玉米品种。我们认为,我国转基因商业化推广已进入实质推进期,转基因政策一旦放开,种子行业竞争壁垒将大幅提升,公司作为转基因龙头企业,技术储备充足,有望凭借国内转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性。 投资建议考虑到下半年生猪存栏将快速恢复,我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.63/0.66元的预测不变,并预计,公司2022年EPS为0.68元,当前股价对应的PE分别为38/36/35X,维持“增持”评级。 风险提示农业政策扰动,生猪存栏恢复不及预期,品种推广不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
11.62 1.93%
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事件:2020年8月25日,公司发布2020年半年度报告。2020H1公司实现营收89.92亿元,同比增长;实现归母净利润8.93亿元,同比增长2556.2;扣非归母净利润7.71亿元,同比增长23918.5%。 点评 Q2业绩稳定增长:2020年Q2,公司实现营收49.1亿元,同比增长20.2%。实现扣非归母净利润3.87亿元,同比增长629.2%。 饲料业务短期承压后续增长动力强劲:受非洲猪瘟冲击,公司饲料业务销售收入同比下降,达66.26亿元,在主营业务收入中的占比为;饲料总销量为189.92万吨,同比下降4.79%,其中猪料、禽料销分别为131.27、21.40万吨,同比分别下降18.90%、增长272.32%。Q2公司销售饲料约90-110万吨,降幅有所收缩,推动上半年饲料业务毛利率同比上升0.52pct。受益于生猪存栏量的不断恢复,公司饲料业务将迎来放量。 养殖业务增厚业绩产能扩张正当时:2020H1公司养殖业务发力,将逐渐成为公司未来几年的重点和龙头产业。2020H1,公司生猪销量达64.84万头,同比下降33.08%。但受益于猪价的大幅上涨,公司生猪销售收入同比高增103.24,实现26.6亿的销售收入。公司及时把握行业发展契机业,快速进行生猪养殖产能扩充。Q2末,公司在建工程余额为7.95亿元,较年初增加3.61亿元。目前,公司不仅具备年提供10万头以上的优质种猪的生产能力;考虑在建及准备开建的猪场后,公司还具有39.7万头的母猪存栏能力。目前,公司生猪存栏达144.28万头,同比增长,较年初增长65.08%,其中母猪(不含15.53万头后备母猪)存栏17.20万头,同比增长,较年初增长80.77%。快速扩张的产能,将助力公司养殖业务持续释放业绩。 转基因先发优势明显,静待行业爆发:公司2010年开始布局转基因业务,先后投入9-10亿元资金,经过十余年积累,公司已经具备持续推出新品种、新性状、新技术的研发能力。7月,农业农村部发布2020年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单,其中公司控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6就包含在内,公司大豆从而获得在阿根廷种植许可,顺利打开了国际市场。此外,农业部拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71个植物品种目录中,仅有一项为玉米,即公司控股子公司的DBN9858玉米品种,该品种此前主要用于之前获批的玉米性状产品DBN9936及后续升级产品的配套庇护所。未来,随着转基因相关政策的不断推进,转基因种子商业化进程加快,公司有望充分享受行业爆发红利。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为22.9/23.26/23.82亿元,折合EPS分别为0.55/0.55/0.57。给予“增持-A”评级。 风险提示:畜禽疫病风险;原材料价格波动风险;生猪价格波动风险;市场竞争加剧风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-08-27 11.40 -- -- 11.62 1.93%
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事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入89.92亿元,同比+;实现归母净利润8.93亿元,同比+2556.20%;实现扣非净利润7.71亿元,同比+23918.47%。业绩符合预期。点评:饲料销量小幅下滑,生猪销售金额大增。上半年,公司饲料、生猪、种子、兽药疫苗业务营收占比分别为73.92%、15.65%、2.13%、1.37%。归母净利润同比大幅增长原因是生猪价格高位运行带来养猪业务利润大增。饲料方面,上半年饲料销售收入为66.25亿元,同比下降;饲料销售量为189.92万吨,同比下降4.79%。养猪方面,上半年公司销售生猪64.84万头,同比下降,但生猪销售价格大幅上涨,生猪销售金额26.64亿元,同比增长103.24%。公司养猪科技产业蓄势并开始发力,成功的复养技术、持续的安全生猪出栏、区域平台养殖成本的进一步降低,生猪养殖产业将成为公司未来几年的重点和龙头产业。n盈利能力同比大增。上半年,公司实现毛利率,同比增长6.60个百分点;实现净利率,同比增长12.42个百分点;实现期间费用率,同比下滑4.23个百分点。毛利率和净利率大增是由于生猪价格高企带动整体利润水平高涨。n行业补栏回升,公司加速扩增生猪养殖产能。非洲猪瘟后,生猪行业快速补栏,据农业农村部数据,6月末全国能繁母猪存栏3,629万头,上半年恢复进度良好;生猪存栏达到3.4亿头,下半年有望迎来密集出栏期。大北农养猪科技产业现已在全国布局“9+1”养殖平台,拥有84家养猪公司,储备出栏近3000万头生猪的土地。6月底,公司生猪存栏144.28万头,同比增长,较年初增长,其中母猪(不含15.53万头后备母猪)存栏17.20万头,同比增长,较年初增长80.77%。截止6月底,公司在建工程余额为7.95亿元,比年初增加3.61亿元。n投资建议:补栏大形势下对饲料需求增加,全年猪价有望维持高位运行,公司加速扩增养殖产能,有望快速抢占市场。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.66/0.77元,当前股价对应PE分别为17.10/14.82倍,维持对公司的“推荐”评级。n风险提示:补栏不及预期、饲料原材料价格大幅上涨、生猪养殖项目扩增不及预期、猪价大幅下行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名