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周泰

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517090001,曾就职于申万宏源证券和光大证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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西山煤电 能源行业 2020-11-24 5.53 6.11 8.33% 6.07 9.76% -- 6.07 9.76% -- 详细
事件:2020年11月20日,公司公告称为充分反映上市公司未来战略定位、更好发挥上市公司平台作用,控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。 点评 证券名称变更体现战略定位,打造焦煤龙头上市公司:据公告,按照山西省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署,拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化,运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组,实现资源合理流动、组织、配置,打造焦煤板块龙头上市公司。本次更名体现了大股东乃至山西省对公司未来发展的战略定位,即“焦煤板块龙头上市公司”。 山西国改进行中,公司有望获取大股东更多支持:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.206亿吨的大型煤炭集团(其中原焦煤集团1.84亿吨/年,山煤集团3660万吨/年)。公司目前原煤产能3260万吨/年,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能仍有1.395亿吨/年,基于解决同业竞争的承诺,西山煤电煤炭产能有望通过集团资产整合带来的增长空间。 焦煤价格上涨,利好公司业绩释放:澳洲焦煤限制进口,对国内焦煤价格形成利好,下游焦化企业利润丰厚,保持高开工率,对焦煤的采购积极性颇高,据煤炭资源网,山西低硫主焦煤价格呈现连续上涨趋势。焦煤价格的抬升利好公司业绩释放。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.08/23.12/24.19亿元,折合EPS分别为0.47/0.56/0.59。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价6.11元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。
金能科技 石油化工业 2020-11-16 13.44 16.65 13.65% 16.87 25.52% -- 16.87 25.52% -- 详细
事件:公司公告,非公开发行的新增股份已于2020年11月11日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续,秦庆平通过非公开发行方式增持公司股份约1.31亿股,占发行前公司总股本的19.44%。此次发行后,秦庆平持有公司股份的比例为40.61%,秦庆平、王咏梅夫妇及其一致行动人秦璐合计持有公司股份的比例为58.21%。 点评 本次定增募集资金10亿元,主要用于青岛PDH项目建设:据公告,通过本次定增公司募集资金10亿元,扣除发行费用后实际募集资金9.94亿元,将全部用于“2×45万吨/年高性能聚丙烯项目”建设。 PDH项目投产后有望成为公司新的利润增长点:青岛项目90万吨/年PDH与48万吨绿色炭黑产能建设有序推进,公司公告将于2021年4月投产。“PDH+炭黑”循环经济产业链延续了总部模式,将实现设备间副产品循环利用,有效降低成本。据公司测算,该项目投产后在预测期内年均可实现含税销售收入104.83亿元,年均净利润10.06亿元,税后内部收益率为17.91%,税后静态投资回收期6.91年(含建设期)。项目盈利能力强,投产后将成为公司的业绩增长点。 焦炭价格上涨,有望带动公司利润攀升:据焦联资讯,近日部分焦化企业开启第七轮涨价,涨幅50元/吨,市场仍稳中偏强运行。近期焦化去产能持续,焦化供应持续偏紧,下游开工率持续高位,对焦炭需求仍然旺盛,焦炭市场稳中偏强运行。虽然公司产量在山东“以煤定产”的政策下受到限制,但焦炭价格的上涨将促使公司业绩释放。 循环经济优势明显,精细化工盈利韧性足:公司利用循环经济优势,形成了“3+3”循环产业链,据公告,除230万吨/年焦炭产能外(其中80万吨/年将于2021年关停),还具备年产30万吨炭黑、10万吨苯加氢(纯苯)、18万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1.2万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。循环经济使得公司精细化工品成本优势明显,即便在化工品价格普遍下行的背景下毛利韧性也依然充足。 投资建议:随着焦炭去产能不断落实,行业供需格局将由过剩变为净短缺,行业景气回升,利好公司业绩释放。给予“买入-A”评级,6个月目标价16.65元。预计2020-2022年公司归母净利为8.48/15.22/20.38亿元,按增发后股本8.07亿股测算,对应EPS分别为1.05/1.89/2.52元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能。
山煤国际 能源行业 2020-11-02 9.75 14.04 82.81% 10.18 4.41%
10.18 4.41% -- 详细
事件:2020年10月30日,公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入276.63亿元,同比下降12.50%;归属于上市公司股东的净利润6.45亿元,同比下降19.12%。 点评三季度扣非净利润业绩环比上涨:三季度公司实现归母净利润2.00亿元,同比下降31.48%,环比下降16.9%。三季度扣非后净利润2.49亿元,同比下降15.63%,环比增长1.22%严控贸易风险,煤炭销量下滑,毛利率提升:据公告测算,前三季度公司煤炭产量为2979.29万吨,同比增长1.55%,销售煤炭8225.7万吨,同比下降10.95%。测算综合售价为332.72元/吨,同比下降1.83%,销售成本为260.8元/吨,同比下降4.91%。毛利率为21.61%,同比上涨2.54个百分点。三季度公司煤炭产量为1022.45万吨,同比下降7.39%,环比下降6.99%,商品煤销量为2654.5万吨,同比下降20.95%,环比下降19.42%。吨煤销售收入为359.7元/吨,同比增长3.73%,环比增长13.84%,吨煤销售成本为269.2元/吨,同比下降6.75%,环比增长5.01%。毛利率为25.17%,同比增长8.4个百分点,环比增6.29个百分点。三季度煤炭业务总毛利为18.51亿元,同比增长2.08%,环比增长15.8%。 期间费用与信用减值损失压缩利润空间:三季度公司销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用均环比大幅上涨,环比涨幅分别为44.89%、40.55%、33.33%以及40.47%。期间费用合计环比增长3.86亿元至13.06亿元,环比增幅41.96%。期间费用率13.52%,环比增长4.7个百分点。此外,三季度发生信用减值损失1.85亿元,拖累业绩释放。 异质结电池项目一期落地:据公告,公司与珺华思越、宁波齐贤共同出资设立合资公司开展10GW高效异质结(HJT)太阳能电池产业化一期3GW项目,目前合资公司已注册成立,公司名称为山煤国际光电科技(山西)有限公司,注册资本10亿元,目前一期项目建设用地已成功摘牌,并完成了项目单位建设环评工作。公司下一步将加快项目进度,全力保障该项目顺利落地实施。 投资建议:给予买入-A评级,预计2020-2022年公司归母净利为8.87/11.56/12.50亿元,折合EPS分别为0.45/0.58/0.63。考虑未来煤炭行业景气度持续,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业,HIT是未来行业发展重要方向,公司有望获得高于单一煤炭公司估值。 风险提示:煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌,THIT项目或面临技术风险、市场风险、政策风险以及商业化运营风险。
美锦能源 能源行业 2020-11-02 5.96 8.40 25.19% 7.98 33.89%
7.98 33.89% -- 详细
事件:2020年10月29日,公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润4.6亿元,同比减少44.25%;营业收入89.76亿元,同比减少16.89%。 点评三季度利润同比环比大幅改善:据公告测算,公司三季度实现归母净利润3.96亿元,同比大增96.93%,环比增长222.08%。 焦炭主业盈利大幅回升:我们认为公司业绩环比抬升的主因是价格与成本影响焦化业务的盈利能力,据Wind数据,2020年三季度太原地区一级冶金焦均价为1707.91元/吨,较去年同时期下降2.35%,环比二季度上涨7.14%。而成本端三季度古交2号焦煤均价为816.25元/吨,同比下降12.54%,环比下降0.68%。焦炭与焦煤价差扩大拉开了公司焦炭业务的盈利空间。 新建焦炭产能落地,产量有望增长。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉,标志着该项目将逐步由建设期进入生产期,项目完全建成后将实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2,000Nm3/h工业高纯氢、二期10,000Nm3/h工业高纯氢的生产能力。华盛化工项目投产后,公司焦炭产能将达到715万吨/年,权益产能705万吨/年,将贡献产量增量。 焦炭供给持续偏紧,四季度焦炭盈利预计持续改善:供应方面,目前山西地区4.3米焦炉产能淘汰计划逐步落实,焦炭产量受到干扰,下游钢厂高炉生产维持高稳,对焦炭询货较为积极。在焦炭去产能的背景下,焦炭供应仍呈现偏紧局面,预计后期焦炭价格仍将保持高位。 燃料电池产业化加速,公司氢能业务有望受益:根据财政部等五部委发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知,燃料电池汽车的产业化应用向全产业链布局、中重型商用车领域以及示范城市群倾斜。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极(鸿基创能)-电堆(国鸿氢能)-整车(飞驰汽车)的燃料电池全产业链,并于去年年底发布了重卡车型,且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域,并且获得当地政府的支撑,包括青岛(渤海湾区域)、嘉兴(长三角区域)、佛山、广州、云浮(粤港澳大湾区及周边区域)等城市以及内陆山西省晋中市。在获得政策支持的背景下,公司氢能业务有望迎来快速发展。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别10.3/24.52/28.18亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.40元。 风险提示:大股东质押比例高,大股东减持,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期,氢能源项目建设不及预期
潞安环能 能源行业 2020-11-02 6.12 6.93 6.29% 6.92 13.07%
6.92 13.07% -- 详细
事件: 2020年 10月 29日公司发布三季度报称,前三季度归属于母 公司所有者的净利润 13.61亿元,同比减少 38.57%;营业收入 180.6亿元,同比减少 7.93%。 点评 三季度业绩大幅下滑: 据公告,公司三季度实现归属于母公司股东 的净利润 1.93亿元,同比下降 69.42%,环比下降 59.32%。 三季度煤炭量价环比小幅下降。 根据公告测算,公司三季度实现煤 炭销量 1180万吨,环比下降 28万吨,降幅 2.34%,其中混煤销量基本 持平为 741万吨,喷吹煤销量环比减少 22万吨至390万吨,降幅5.41% 商品煤综合售价为 437.76元/吨,环比下降 1.29%,销售成本为 294.7元/吨,环比回升 0.46%。吨煤毛利率 32.67%,环比下降 1.18个百分点 煤炭业务三季度合计毛利为 16.87亿元,环比下降 1.26亿元,降幅 6.95%。 三季度期间费用环比增加压缩利润。 根据公告,期间费用中,除研 发费用环比下降 9.9%以外,管理费用、销售费用以及财务费用均环比 大幅增长,增幅分别为 73.8%、 57.76%以及 3.56%。 三季度期间费用合 计环比增长 3.28亿元,增幅 39.76%,期间费用率 18.35%,环比增长 5.09个百分点。 四季度焦煤价格有望上涨,利好公司业绩。 据煤炭资源网,近期澳 煤进口限制升级,据煤炭资源网数据, 2019年澳洲进口的炼焦煤占到 我国全部进口炼焦煤的 40%左右, 2020年 1-8月澳洲进口的炼焦煤占 到我国全部进口炼焦煤的 60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳 煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲 焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政 策变化风险。 投资建议: 预计 2020-2022年将实现净利润 16.45亿元/19.96亿元 /22.48亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给 予增持-A 投资评级。 风险提示: 1)宏观经济低迷, 2)下游行业价格下跌风险。
中煤能源 能源行业 2020-10-30 3.95 4.64 5.45% 4.61 16.71%
4.61 16.71% -- 详细
事件:2020年10月28日公司发布三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%;营业收入1002亿元,同比增长6.35% 点评 三季度业绩环比大幅增长:据公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润41.54亿元,同比减少27.9%,三季度公司实现归母净利润18.45亿元,同比下降6.52%,环比增长11.06%。 三季度煤炭量价环比抬升,成本小幅走高压缩毛利率:前三季度公司实现自产商品煤销量8333万吨,同比增长7.5%;买断贸易煤销量10592万吨,同比增长31.6%。价格方面,煤炭业务综合售价为422.09元/吨,同比下降8.86%,其中自产商品煤售价441元/吨,同比降11.4%,贸易煤售价为411元/吨,同比降低9.7%。成本方面,煤炭业务综合成本为305.91元/吨,较去年同时期下降2.13%,其中自产煤销售成本为15.62元/吨,同比下降8%,煤炭业务实现毛利221亿元,比上年减少23.27亿元,下降9.5%,毛利率为27.52%,同比下降4.98个百分点。单季度来看,三季度完成商品煤销售量7460万吨,同比增长26.14%,环比增长14.72%。三季度煤炭业务综合售价为429.62元/吨,环比上涨6.04%,同比下降4.75%。吨煤销售成本为320.46元/吨,同比上升2.43%,环比上升9.64%。三季度煤炭业务毛利为81.44亿元,同比下降0.35%,环比上升10.97%。毛利率为25.41%,同比下降5.23个百分点,环比下降2.45个百分点。 前三季度化工品价格下滑:前三季度,聚烯烃销售量为109万吨,同比增1.09%。售价为6169元/吨,同比下降16.1%。尿素销售量156.6万吨,同比下降16.5%;售价为1595元/吨,同比下降11.1%。甲醇销售量为44.8万吨,同比下降38.5%,销售价格为1259元/吨,同比下降16.4%。成本方面,除尿素及甲醇成本分别同比增加2.3%和1.3%以外,其余化工品成本全部下降。化工业务实现毛利率30.65%,同比下降7.1个百分点。单季度来看,三季度聚烯烃销量33.5万吨,同比下降2.05%,环比下降22.81%;尿素产量42.1万吨,同比下降28.52%,环比下降24%;甲醇销量18.1万吨,同比下降48.29%,环比上升178.46%。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为42.64/51.84/60.81亿元,折合EPS分别为0.32/0.39/0.46。目前公司估值较低,6个月目标价4.64元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
瑞普生物 医药生物 2020-10-30 21.95 -- -- 23.85 8.66%
23.85 8.66% -- 详细
事件:2020年10月28日,公司发布2020年三季度报告。公司前三季度实现营业收入14.61亿元,同比增长41.45%;归母净利润2.52亿元,同比增长74.40%。 点评 Q3业绩表现亮眼:2020年Q3,公司营收及净利润创单季度历史新高。实现营业收入5.37亿元,较上年同期增长41.43%;归母净利润为1.05亿元,较上年同期增长80.02%。 规模效应降低成本、组织提效控制费用:1)盈利能力:前三季度,公司毛利率为56.31%,较上年同期增加4.6pcts;净利率为19.59%,较上年同期增加2.85pcts。其中,Q3单季度毛利率为56.10%,较Q2提升0.19pcts;净利率为21.77%,较Q2提升了3.76pcts;2)期间费用率2020年1-9月,公司期间费用率为32.47%,较去年同期下降0.57pcts。其中,销售费用率为18.47%,同比提升1.76pcts(主要受销售人员激励和模式创新影响);管理及研发费用率为17.53%,较去年同期增加减少3.6pcts;财务费用率为4.99%,较去年同期减少了1.35pcts。 行业景气上行,各业务增长稳定:前三季度随着养殖行业集中度和规模化提升,公司各板块营业收入均取得快速增长。分产品来看:1)兽用生物制品:通过产品组合及服务升级,并联手各省优秀大型兽药企业进行业务模式创新,促公司兽用生物制品收入同比增长98%;2)禽用生物制品:公司采用客户细分及打造高价值产品,大客户份额进一步提升,并通过整合公司资源,实现禽用生物制品收入同比增长43%;3)宠物药品:公司通过自研与合作研发相结合,持续推出新品,并积极进行渠道布局,实现宠物药品收入同比大幅增长173%。 持续加大研发力度,打造拳头产品:近年来,公司研发投入力度不断加大,已具备行业领先的研发实力。前三季度,公司研发费用1.05亿元,占营收的比重为7.22%。持续的研发投入收获了不菲的成效,成功打造出系列产品。2020年1-9月,公司取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素(冻干型)、重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2rSD57株+rFJ56株,H7N9rLN79株)等重要兽药产品批准文号,其中重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗完成了对原H7N9亚型疫苗毒株rGD76株全新升级。此外,公司也积极采用核心技术与国家级科研机构、高校合作开展新型非洲猪瘟疫苗以及第二代、第三代口蹄疫疫苗的研制。我们认为,若公司的非洲猪瘟疫苗一旦研制成功,将对生猪产能恢复提供有力支持,猪苗需求从而进一步增长,助力提升公司猪苗的市场份额,从而转换为公司业绩的增长。 投资建议:考虑到公司降本增效成果显著,下游需求持续上行,我们对公司盈利预测进行了上调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为3.15亿元,3.65亿元,4.11亿元,EPS分别为0.78/0.90/1.02元/股。给予“买入-A”投资评级。 风险提示:产品销售不及预期;项目投产不及预期;疫苗开发的不确定性风险。
苏垦农发 农林牧渔类行业 2020-10-30 13.41 -- -- 13.74 2.46%
13.74 2.46% -- 详细
事件:2020年10月29日,公司发布2020年三季度报告。前三季度公司实现营业收入58.9亿元,同比增长13.9%,实现归母净利润5.22亿元,同比增长34.98%;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比增长37.95%。 点评 Q3利润增幅亮眼:第三季度受益于粮食价格回升,公司实现营业收入18.22亿元,同比下降12.7%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长30%。 产品销量需增长,拉动业绩提升:2020年1-9月,公司各类产品销量均实现增长。前三季度,公司大小麦销量为44万吨(+14.8%)、水稻销量20万吨(1.2%)、大米销量24.5万吨(+37.5%)、食用油销量26.1万吨(+31.1%)。此外,公司大小麦种子销量5.6万吨(17.4%)、稻谷种子销量9.65万吨(16.4%)。目前,我国稻米、大小麦库存量均较为充足、价格相对较低,但未来有望受库存进一步消化、玉米价格高涨引发稻、麦替代性需求提升,价格跟涨,从而为公司业绩带来新的增长点。 粮油全产业链布局,未来成长可期:公司逐步完善种子、种植、粮油全产业链版图,一体化优势明显,子公司各司其职,表现优秀。其中,大华种业突出做好品种研发;苏垦米业突出做好稳生产、保供给、“线上+线下”拓市场,在积极拓展雀巢中国、旺旺集团、太太乐集团等知名企业客户的同时,开拓抖音直播、微信商城等线上销售渠道;金太阳粮油突出做好油品保供。各子公司共同发力,有望齐心助力公司巩固龙头地位。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.98亿元,8.42亿元,9.43亿元,EPS分别为0.58/0.61/0.68元。给予“增持-A”评级。 风险提示:发生自然灾害风险;粮价波动风险;销量不及预期风险;土地流转风险;政策变化风险;国家抛储风险。
普莱柯 医药生物 2020-10-30 25.80 -- -- 26.11 1.20%
26.11 1.20% -- 详细
事件:2020年10月28日,公司发布2020年三季度报告。前三季度公司实现营业收入6.47亿元,同比增长37.48%;归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长68.79%;。 点评Q3业绩增速放缓:20Q3,公司单季度营收2.26亿元,同比上升49.1%,环比下降1.3%;实现归母净利润4004.5万元,同比增长34.85%,环比下降34.4%;销售毛利率为66.39%,较去年同期提升5.37pcts,较Q1下降了0.92pcts。 下游需求持续增长,拉动业绩高增长:分业务来看,公司猪用疫苗实现销售收入1.7亿元,同比增长128.7%。其中Q3单季度销售收入为7396.5万元,营收占比33.1%;禽苗及抗体实现营收2.6亿元,同比增长23.2%。其中Q3单季度销售收入为7900.8万元,营收占比35.3%;此外公司通过“药苗联动”机制进行产品组合,带动了公司化学药品收入快速增长至1.98亿元,同比增长24.4%。其中Q3单季度销售收入为7056.6万元,营收占比31.6%。未来,随着下游景气度的持续提升,公司业绩有望进一步释放。 研发实力强劲,非洲猪瘟疫苗进展顺利:前三季度,公司共投入研发费用8,647.1万元,占主营业务收人的13.4%。研发成果方面,公司获得鸡新城疫(基因Ⅶ型)系列联苗、兔三联灭活疫苗等新兽药证书3项;犬二联(DP)疫苗顺利获得临床试验批件。此外,禽苗上,公司与哈兽研合作开发的高致病性禽流感(H5、H7亚型)基因工程亚单位疫苗完有望在近期获得临床试验批件。猪苗上,公司协同支持哈兽研开展的非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD株)的研发工作,正加快推进生产性试验研究。我们认为,非洲猪瘟疫苗的顺利研发有望对生猪产能恢复提供有力支持,猪苗需求有望增长,同时有望拓宽动物疫苗的市场空间,从而转换为上市公司业绩的增长。 投资建议:考虑到Q3业绩增速放缓,略低于预期,我们对公司盈利预测进行了下调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.04亿元,2.58亿元,3.03亿元,EPS分别为0.64/0.80/0.94元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:动物疫情风险、产品研发和推广风险、市场竞争加剧风险。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-10-29 17.50 -- -- 18.55 6.00%
19.14 9.37% -- 详细
事件:2020年10月27日,公司发布2020年三季度报告。前三季度,公司实现营业收入326.05亿元,同比增长85.63%;实现归母净利润54.33亿元,同比增长10,711.29%。 点评QQ33业绩大幅提升:20Q3公司营业收入为160.55亿元,同比增长159.46%;归母净利润为30.16亿元,同比增长827.44%。 盈利能力改善,费用控制力提升。1)盈利能力:受益于猪价上行,公司盈利能力有所增强。2020年1-9月,公司毛利率为27.11%,较上年同期增加15.6pcts;净利率为16.89%,较上年同期增加16.42pcts。其中,Q3单季度毛利率为27.37%,较Q2下降了0.61pcts;净利率为19.01%,较Q2提升了2.71pcts;22)期间费用率:2020年1-9月,公司期间费用率为8.93%,较去年同期下降1.21pcts。其中,销售费用率为1.47%,同比下降1.99pcts;管理及研发费用率为6.42%,较去年同期增加0.41pcts;财务费用率为1.69%,较去年同期减少了0.18pcts。 产能持续释放,养殖业务贡献业绩增量:受益于生猪产能的不断释放和销售价格大幅上涨,公司生猪养殖业务利润大幅增长。11)销量:2020年1-9月,公司累计销售生猪592.48万头,同比上升31.77%,出栏规模在同类上市公司中排名前三。其中,Q3单季度出栏生猪319.94万头,环比上涨90.8%。22)出栏均重:公司商品猪均重不断提升,Q3商品猪均重达130.7公斤/头,较Q2环比增长1.1%;33)销售:收入:2020年1-9月,公司商品猪累计销售收入达227.07亿元,同比增长210.50%。 其中,Q3单季度实现销售收入119.95亿元,环比增长91.4%。随着出栏量的不断提升,公司养殖业务有望进一步释放业绩。 规模扩张正当时,稳步推进高质量增长:公司积极进行规模扩张,并通过新建、租赁、代建、发展合作养户等方式,不断扩大生猪可用栏舍面积。截至20Q3,公司生物性资产达94.75亿元,较年初增长85.97%。持续扩张的产能充分彰显了公司未来经营发展充满信心,不断优化的种猪质量为后续公司高质量增长奠定基础。 投资建议:考虑到猪价进入下行区间,我们对公司业绩进行了下调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为80.9/81.3/72.9亿元,EPS分别为3.21/3.18/2.82元/股。给予“增持-A”投资评级。 风险提示:疫情风险、市场价格波动风险、食品安全风险、自然灾害风险、销售不及预期风险、项目投产不及预期风险。
露天煤业 能源行业 2020-10-28 9.91 14.13 25.16% 12.47 25.83%
12.47 25.83% -- 详细
事件:2020年10月26日公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入146.55亿元,同比增长3.06%;净利润20.59亿元,同比增长5.05%;基本每股收益1.07元。 点评 三季度业绩同比环比皆增长:前三季度公司实现归母净利润20.59亿元,同比增长5.05%。根据公告测算,三季度单季度实现归母净利润6.46亿元,同比增长10.41%,环比二季度增长50.31%。 东北地区资源紧缺,公司经营环境大幅好转:公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。由于东北地区资源枯竭产能退出较多,且随着天气转凉取暖需求启动先于其他地区,因此造成资源紧张局面。据wind数据,截至目前蒙东褐煤均价报收于239.68元/吨,同比增长5.91%,同时期秦港动力煤同比增幅为-4.47%,蒙东地区煤价涨幅远高于港口。 所得税税率提升:前三季度公司所得税为5.91亿元,同比增长49.25%,所得税税率为18.72%,较去年同时期增长3.04个百分点,主要由于公司及扎矿的所得税税率由15%调整至25%所致。 四季度业绩有望持续改善:我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二:一是由于公司全部为露天开采,一般二、三季度主要进行土方剥离,一、四季度主要进行煤炭开采,因此从历史数据来看,四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区,四季度进入供暖季,用煤需求环比提升,公司销售环境大幅好转,价格有望持续走高,带动业绩继续向上。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为30.25/32.91/34.37亿元,对应EPS分别为1.57/1.71/1.79元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A评级,6个月目标价14.13元。 风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。
西山煤电 能源行业 2020-10-28 4.77 5.64 -- 5.85 22.64%
6.07 27.25% -- 详细
事件:2020年10月26日,公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入217.61亿元,同比下降11.76%;净利润16.02亿元,同比下降11.33%。 点评三季度业绩同比环比均微降:据公告,公司前三季度实现归母净利润16.02亿元,同比下降11.33%,三季度单季实现归母净利润5.17亿元,同比下降3.82%,环比下降6.03%。 高长协比例,业绩稳健:公司是国内炼焦煤龙头,公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好。高长协为公司提供了较高的业绩稳定性。 限制澳煤进口,利好国内焦煤价格上涨。据煤炭资源网,近期澳煤进口限制升级,据煤炭资源网数据,2019年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右,2020年1-8月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右,特别是主焦煤国内产能不足,澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨,有望对公司形成利好。但由于澳洲焦煤占比较大,严格限制后国内缺口难以快速填补,因此也应注意政策变化风险。 控股股东吸收合并山煤集团,公司有望受益于产业重组:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.236亿吨的大型煤炭集团。王一新副省长在焦煤集团干部大会上的讲话提出:“要把焦煤集团打造成为全球炼焦煤领域最具影响力的企业之一”,同时指出“焦煤集团是一个大集团,但旗下西山煤电是一个盘子不大的上市公司,这种格局长期存在是不合理的”。西山煤电作为山西焦煤集团旗下煤炭板块上市公司,有望受益于产业重组,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能有9752万吨/年,占集团总产能的53%,基于解决同业竞争的承诺,西山煤电煤炭产能有望通过集团资产整合带来的增长空间。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为19.08/20.28/22.38亿元,折合EPS分别为0.47/0.50/0.55。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价5.64元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争
海大集团 农林牧渔类行业 2020-10-28 58.15 -- -- 63.82 9.75%
63.82 9.75% -- 详细
事件:2020年10月26日,公司发布2020年三季度报告。前三季度公司实现营业收入438.06亿元,同比增长23.35%;实现归属于母公司所有者的净利润20.73亿元,同比增长46.8%。此外,公司发布公告称拟回购股份,预计回购金额不低于3亿元、不超过6亿元,回购价格不超过70元/股,所回购股份用于股权激励计划及/或员工持股计划。 点评 三季度业绩高增长:Q3公司业绩持续高增,实现营业收入179.20亿元,同比增长24.03%,环比增长16.4%;实现归母净利润9.69亿元,同比增长31.26%,环比大幅增长21.2%。单季度营收及净利润创历史新高。 盈利能力持续增长,期间费用管控能力增强。1)盈利能力:受益于猪料及养殖业务毛利率提升,公司盈利能力有所增强。2020年1-9月,公司毛利率为12.44%,较上年同期增加了0.19pct;前三季度公司净利率为5.35%,较上年同期增加1.12pcts。2)期间费用率:2020年1-9月,公司期间费用率为6.71%,较去年同期下降1.08pcts。其中,销售费用率为2.50%,同比下降0.99pcts(主要是受会计政策调整,履行合同所发生的相关产品运输费及港杂费等销售费用调整至了营业成本核算);管理及研发费用率为3.80%,与去年同期持平;财务费用率为0.41%,较去年同期减少了0.09pcts。 饲料销量增长稳健,市场份额持续提升。目前公司业务以水产和畜禽饲料的生产销售为主。分产品来看:1)水产料:受6、7月的暴雨洪涝影响,公司颗粒料销量将有所下滑。但考虑到名特优品种替代普通品种趋势明显,公司特种水产料优势较强,销量有望保持高增长。我们估算Q3公司水产料整体销量同比增长约5-10%,预计全年公司水产料整体可实现约10%-15%的增长,单吨净利保持稳定;2)猪料:据农业部数据,截至9月底,全国生猪存栏达3.7亿头,较Q2环比增长9.0%,恢复到了2017年末的84%。因此,在去年的低基数及近年养殖量快速恢复的影响下,我们估算Q3公司猪料销量同比增长90%-100%。随着补栏积极性进一步提高,预计公司全年猪料销量同比增长约25-30%。且受益于猪价上行,单吨净利有望提升至80-100元;3)禽料:今年来,禽存栏维持较高状态。根据农业部数据,截至9月底,全国家禽存栏达67.2亿只,同比增长7.5%,环比增长17.1%。因此,我们估算Q3公司禽料销量同比增长约20-25%,预计全年公司禽料销量同比增长约25-30%,单吨净利有望提升至60-80元。随着公司技术研发的不断积累、服务体系不断完善、产能逐步扩张,公司饲料业务市场份额有望进一步提升。 回购兑现股权激励,彰显长期发展信心:基于对公司未来发展前景的信心与对公司价值的高度认可,公司拟使用3-6亿元自有资金,以不超过人民币70元/股的回购价格,进行公司股份的回购。此次回购股份数量区间为约429万股至857万股,约占截止2020年10月23日公司总股本比例区间的0.27%至0.53%。此次回购的股份将用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划,不仅有利于进一步绑定股东与员工利益,提高公司员工积极性,也将促进管理管理团队的长期激励与约束机制的完善,帮助公司实现长期价值的提升,充分彰显了对公司未来发展的信心。 投资建议:我们对公司盈利预测进行了小幅上调,预计公司2020年-2022年的净利润分别为28.9亿元,34.62亿元,38.38亿元,对应EPS分别为1.81/2.16/2.40元/股,给予“买入-A”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险。
中国神华 能源行业 2020-10-27 16.72 21.67 14.72% 18.26 9.21%
20.17 20.63% -- 详细
事件:2020年10月25日公司发布三季报称,前三季度归属于母公司所有者的净利润335.62亿元,同比减少9.5%;营业收入1661.03亿元,同比减少6.6%。 点评三季度业绩同比转正:2020年前三季度归母净利润约335.62亿元,同比下降9.5%。三季度公司实现归母净利润129.04亿元,同比增长0.46%,环比增长18.92%。 三季度煤炭量价齐升::据公告,前三季度公司实现商品煤产量216.7百万吨,同比增长1.2%,商品煤销量为323.5百万吨,同比下降2.5%。 综合售价为404元/吨,同比下降5.2%,其中长协销售占比78.9%。 前三季度自产煤单位生产成本为115.5元/吨,同比增长6%。前三季度煤炭业务毛利率27.9%,同比下降0.7个百分点。 单季度来看,三季度公司商品煤产量为71.1百万吨,同比增长3.5%,环比下降0.14%。商品煤销量为118.2百万吨,同比增长3.1%,环比增长10.57%。煤炭综合售价为414.42元/吨,同比下降5.25%,环比增长6.85%。吨煤销售成本为314.23元,同比下降3.35%,环比上涨9.01%。三季度煤炭业务毛利136.22亿元,同比下降6.51%,环比增长10.6%。毛利率为26.83%,同比下降1.28个百分点,环比下降1.76个百分点。 三季度发电量环比大幅增长,售电价格小幅下滑:前三季度公司实现总发电量101.56十亿千瓦时,同比下降12.9%,售电量为95.03十亿千瓦时,同比下降13.1%。售电价格为334元/兆瓦时,同比增长0.3%,电力销售成本为251.7元/兆瓦时,同比下降2.2%;前三季度电力业务实现毛利率29.6%,同比上涨3.4个百分点。 单季度来看,三季度实现发电量38.74十亿千瓦时,同比增5.4%,环比增长9.56%,完成售电36.27十亿千瓦时,同比增长5.5%,环比增长9.27%。三季度平均售电价格为328元/兆瓦时,同比下降2.96%,环比下降1.07%。三季度电力业务毛利为38.12亿元,同比增长17.14%,环比下降12.91%;毛利率为29.26%,同比增长2.32个百分点,环比下降4.37个百分点。公司在建电力产能较多,锦界煤电一体化项目三期工程(2×660MW)、爪哇电力(2×1,050MW)#2机组计划2020年底投产。神华国华湖南永州电厂新建工程(2×1,000MW)按计划稳步推进。神华国华广投北海电厂新建工程项目(2×1,000MW)获国家发改委批准移出缓建项目名单,计划年内复工,未来将不断释放产能增量。 运输业务量环比增长明显,毛利升高:前三季度铁路分部自有铁路运输周转量达208.6十亿吨公里,同比下降2.8%,实现收入286.09亿元,同比下降5.3%,实现毛利率61.2%,同比下降0.5个百分点。 港口业务实现营业收入47.92亿元,同比下降0.6增长7.9%,实现毛利率56.2%,同比下降3.5个百分点。航运货运量实现83.4百万吨,同比下降0.1%;航运周转量69.2十亿吨海里,同比增长2.1%,实现营业收入21.83亿元,同比下降9.7%,实现毛利率11%,同比下降1.6个百分点。综合来看,前三季度运输分部合计实现毛利204.55亿元,同比下降5.25%。单季度来看,三季度自有铁路周转量为75.3十亿吨公里,环比增长10.9%,同比增长4.9%;黄骅港装船量57百万吨,环比增长16.56%,同比增长14.7%。神华天津煤码头二季度完成装船量12百万吨,环比增长12.15%,同比增长3.4%。航运货运量32.1百万吨,同比增长11.8%,环比增长13.03%,航运周转量26.3十亿吨海里,环比增长6.91%,同比增长13.9%。三季度运输业务实现毛利74.58亿元,同比增长5.98%,环比增长13.34%。 煤化工业务毛利率大幅下滑:由于上半年油价下滑,聚烯烃价格大幅下降,导致煤化工分部盈利能力下滑。前三季度公司销售聚乙烯217.9千吨,同比下降2.4增长4.1%,销售聚丙烯253千吨,同比增长4.8%,前三季度煤化工实现毛利率11.5%,同比下降10.5个百分点。三季度销售聚乙烯89.9千吨,同比增长20.3%,环比下降3.3%。 销售聚丙烯88.8千吨,环比下降12.17%,同比增长25.6%。三季度煤化工业务实现毛利2.41亿元,同比增6.64%,环比增长113.27%;毛利率17.58%,同比下降0.3个百分点,环比增长8.59个百分点。 投资净收益大幅提升:前三季度公司确认投资净收益30.33亿元,同比增长26.3%,其中三季度确认16.22亿元,同比增长212.52%,环比增长159.11%,主要原因是对财务公司确认一次性投资收益,以及对联营公司的投资收益同比增加。 未来三年分红比例不低于净利润50%,股息率具备吸引力:以我们预测2020年净利润424.82亿元测算,A股股息率不低于6.4%,港股股息率不低于7.58%(均以10月23日市值测算)。截至2020年三季报公司负债率24.53%,2020年资本开支计划仅318.3亿(主要投向为电厂和铁路港口建设)。公司现金充沛,资本开支减少,分红比率高,股息率处于行业领先水平,极具吸引力。同样高现金流的长江电力股价表现较好,主要原因是投资者对其稳定股息的认可,目前长江电力的股息率仅为4%左右,神华股息率6%以上,未来估值有望向长江电力靠拢。 投资建议:随着疫情影响消退,公司各业务量逐步回升,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为424.82亿元、454.56亿元、463.67亿元,对应EPS分别为2.14元、2.29元、2.33元。近几年煤炭行业供需基本平衡,公司盈利稳健,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A投资评级,6个月目标价21.67元。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期
兖州煤业 能源行业 2020-10-27 9.35 11.43 2.60% 10.30 10.16%
11.88 27.06% -- 详细
事件:2020年10月23日,1)公司发布2020年三季报、2)关于提高公司2020-2024年度现金分红比例的公告以及收到控股股东业绩承诺函的公告,3)关于兖矿(海南)智慧物流科技有限公司增资暨公司放弃优先认缴权的关联交易公告。 点评 三季度业绩同比环比下行:据公告,公司前三季实现营业收入1541.47亿元,同比增2.35%;归母净利润56.9亿元,同比降18.52%。其中三季度单季实现归母净利润10.91亿元,同比下降32.8%,环比下降64.5%;业绩环比大幅下降主要由于二季度确认大额投资收益。 煤炭业务量升价减,毛利下滑:前三季度公司生产商品煤7697万吨,同比增长11%,销售煤炭10381万吨,同比增长23.6%。其中昊盛煤业产量增长346.9万吨,增幅135.33%,主要由于石拉乌素煤矿煤炭生产恢复导致。前三季度销售均价为480.42元/吨,同比下降13.44%,吨煤销售成本为349.27元/吨,同比增长4.36%,吨煤毛利为131.15元/吨,同比下降40.48%。三季度公司煤炭环比增产明显。三季度公司生产商品煤2686.4万吨,同比增长20.02%,环比增长3.39%,三季度销售煤炭3619万吨,同比增长26.05%,环比增长5.3%。三季度平均售价为452.4元/吨,同比下降15.65%,环比下降8.62%。吨煤销售成本为332.44元/吨,同比下降8.6%,环比下降4.97%。吨煤毛利为119.96元/吨,同比下降30.52%,环比下降17.42%。 成本压缩,煤化工业务盈利抬升:前三季度公司实现甲醇产量134万吨,同比增长5.18%,销售甲醇134.9万吨,同比增长4.74%。前三季度甲醇的销售价格为1255.38元/吨,同比下降22.58%;销售成本854.64元/吨,同比下降33.38%,甲醇毛利为400.73元/吨,同比增长18.3%。三季度甲醇售价为1179.15元/吨,同比下降25.17%,环比下降1.02%,销售成本为752.83元/吨,同比下降42.06%,环比下降12.58%。吨甲醇销售毛利为426.32元/吨,同比增长54.34%,环比下降29.14%。 发、售电量增加,度电毛利增厚:前三季度公司实现发电量21.59亿千瓦时,同比增长13.24%,实现售电量13.79亿度,同比增长18%。度电收入为0.356元/千瓦时,同比增长0.9%,度电成本为0.254元/吨,同比下降14.74%,度电毛利0.102元/千瓦时,同比增长85.03%。三季度发电量为7.42亿千瓦时,同比增长26.67%,环比增长4.36%;售电量为4.85亿度,同比增长29.12%,环比增长6.83%。度电收入为0.35元/千瓦时,同比增长1.77%,度电成本为0.248元/千瓦时,同比增长14.9%,度电毛利0.102元/千瓦时,同比增长86.83%。 提升分红比例,5年保底股息5.33%:据公告,公司拟将公司2020-2024年度现金分红比例确定为:公司在各会计年度分配的现金股利总额,应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十,且每股现金股利不低于人民币0.5元。以每股分红0.5元测算,股息率为A股5.33%,H股9.29%(以10月23日A股、H股收盘价测算)。 拟收购资产获得大股东业绩承诺:兖州煤业拟以现金约人民币183.55亿元收购兖矿集团相关资产,包括陕西未来能源化工有限公司49.315%股权、兖矿榆林精细化工有限公司100%股权、兖矿鲁南化工有限公司100%股权、兖矿济宁化工装备有限公司100%股权、兖矿煤化供销有限公司100%股权、山东兖矿济三电力有限公司99%股权和信息化中心相关资产。基于对标的公司未来发展前景的信心,兖矿集团承诺标的股权2020-2022年度对应的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润合计不低于人民币43.14亿元。若未达到兖矿集团将以现金方式向兖州煤业进行补偿。据公告测算,标的股权与标的资产2020上半年合计实现净利润9.58亿元,考虑对应股权交易完成后,公司净利润有望增加9.56亿元(2020H年化测算),增幅10.39%。大股东做出业绩承诺也为公司业绩增长做出了保证。 继续剥离非煤业务,聚焦煤炭主业:继出售兖煤国际贸易有限公司和兖煤国际(新加坡)有限公司100%股权之后,公司10月23日公告放弃了“海南智慧物流”增资事项,同意兖煤集团按评估增值率20.14%对其增资,拟将“海南智慧物流”由控股子公司转为参股10.2%的公司。据公告海南智慧物流公司毛利率较低,现金流贡献较少,利润薄弱(2020年前5月净利润仅有357.70万元),此举有利于公司聚焦主业发展,提升核心竞争力。 投资建议:由于公司剥离非煤贸易公司,公司营业收入规模将大幅下降,但非煤贸易公司利润较薄,对公司盈利影响较小。给予增持-A评级,6个月目标价11.43元。预计2020-2022年公司归母净利为61.50/65.89/70.38亿元,折合EPS分别为1.27/1.36/1.45(暂未考虑资产收购)。 风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降对标的资产的整合效果低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名