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周泰

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517090001,曾就职于申万宏源证券和光大证...>>

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美锦能源 能源行业 2020-08-07 6.68 8.40 28.64% 6.64 -0.60% -- 6.64 -0.60% -- 详细
事件:公司发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润6404.58万元,同比减少89.73%;营业收入52.45亿元,同比减少32.16%。点评二季度起,业绩逐步恢复:根据公告测算,公司二季度实现营业收入30.23亿元,同比下降11.5%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降50.76%。与一季度的亏损0.59亿元相比,二季度业绩大幅好转,而由于疫情的影响在4-5月逐步消退,造成二季度业绩虽然环比大幅提升,但同比仍有下降。进入三季度,公司生产经营全面恢复,业绩有望持续改善。疫情影响,焦化主业盈利下滑:上半年公司全焦产量258.28万吨,同比下降14.33%,洗精煤产量71.57万吨,同比下降31.35%。焦化业务实现营业收入46.18亿元,同比下降32.94%,营业成本38.87亿元,同比下降26.73%,毛利率15.83%,同比下降7.15个百分点。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉,标志着该项目将逐步由建设期进入生产期,项目完全建成后将实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2,000Nm3/h工业高纯氢、二期10,000Nm3/h工业高纯氢的生产能力。氢能业务进展迅速:1)飞驰汽车方面,上半年销售各类车辆214辆,其中重点产品氢燃料客车114台,飞驰汽车加大技术研发力度,开发符合国家标准和市场标准的新能源产品,截止6月底,公司拥有18个车型的生产批准公告,并列入《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》。且公司拟拆分飞驰汽车独立上市创业板,以便于飞驰汽车独立融资,促进自身氢燃料电池汽车研发、生产和销售业务的发展2)鸿基创能方面,20多家国内外客户达成合作,至今订单超过5500万元人民币,顺利完成了与一家欧洲车企的燃料电池合作项目的第一阶段,其膜电极产品顺利通过第一期的八项性能测试,进入下一阶段为期8-12个月的耐久性测试。上半年,鸿基创能推进超薄质子膜(8-10微米)CCM开发、高稳定性抗反极催化剂的制备、单层边框MEA的批量化制备以及关键材料的国产化替代。这些新产品的研发将增强鸿基创能掌握关键技术的主动权。三季度业绩有望大幅改善:据公告,公司预计前三季度有望实现净 利润3.8-5.5亿元,同比下降33.33%-53.93%(已考虑唐钢美锦股权转让),测算三季度净利润在3.16-4.86亿元之间,同比增长57.21%-141.79%,业绩有望大幅改善。投资建议:预计2020-2022年净利润分别8.78/20.26/23.71亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.40元。风险提示:大股东质押比例高,大股东减持,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期,氢能源项目建设不及预期
中国神华 能源行业 2020-08-03 15.49 22.55 46.81% 15.82 2.13% -- 15.82 2.13% -- 详细
事件:2020年7月30日,公司发布上半年业绩预告称,2020年上半年归属净利润约207亿元,同比下降约15%;扣非经净利润约204亿元,同比下降约10%。 点评 业绩同比下滑主因疫情影响:据公告,2020年上半年归母净利润约207亿元,同比下降约35亿元或15%,业绩同比下滑的主要原因有二,一是受新冠肺炎疫情对经济需求侧的影响,公司煤炭、电力、煤化工产品的销售量及铁路运输周转量下降,以及煤炭、煤化工产品平均销售价格下降,二是基数效应,2019年公司组建合资公司进行了资产交割,2019年上半年的净利润包含公司所出资电厂于2019年1月份产生的利润以及于交割日确认一次性投资收益11.21亿元。 二季度煤炭销量环比增长:据公告,上半年公司实现商品煤产量145.6百万吨,同比增长0.1%,商品煤销量为205.3万吨,同比下降5.4%。二季度公司商品煤产量为71.2百万吨,同比下降3.65%,环比下降4.3%。二季度商品煤销量为106.9百万吨,同比下降4.55%,环比增长8.64%。我们认为销量环比上升主要由于疫情得到有效控制,其他企业矿井生产恢复,公司外购煤增加所致。 疫情影响消退,发电量环比大幅增长:上半年公司实现总发电量62.82十亿千瓦时,其中二季度实现35.36十亿千瓦时,环比一季度增长28.77%。上半年售电量为58.76十亿千瓦时,其中二季度完成售电33.05十亿千瓦时,环比一季度增长28.55%。公司在建电力产能较多,据2019年12月16日公告,公司国华印尼爪哇7号1号机组已投入商运,此外爪哇2号机组、胜利发电厂等在建项目建设顺利,未来将不断释放产能增量。 运输业务量环比增长明显:上半年公司自有铁路周转量为133.3十亿吨公里,同比下降6.7%,其中二季度完成67.9十亿吨公里,环比增长3.82%,同比增长9.59%;上半年黄骅港装船量93.7百万吨,同比下降6.9%,其中二季度完成48.9百万吨,环比增长9.15%,同比下降7.39%。上半年神华天津煤码头装船量为21.5百万吨,同比下降2.7%,其中二季度完成10.7百万吨,环比下降0.93%,同比下降15.75%。上半年完成航运货物量51.3百万吨,同比下降6.4%,其中二季度完成28.4百万吨,环比增长24.02%,同比持平。航运周转量上半年实现42.9十亿吨海里,同比下降4.0%,二季度完成24.6十亿吨海里,环比增长34.43%,同比增长4.24%。 二季度聚烯烃销量实现同比正增长:据公告,上半年公司销售聚乙烯182千吨,同比下降2.4%,其中二季度销售聚乙烯93千吨,同比增长2.09%,环比增长4.49%。上半年销售聚丙烯164.2千吨,同比下降3.8%,其中二季度销售聚丙烯83.3千吨,同比增长5.44%,环比增长2.97%。 未来三年分红比例不低于净利润50%,股息率具备吸引力:据公告,2019年公司拟派发现金红利约人民币250.61亿元(含税),以7月30日市值测算,股息率8.16%。公司公告将2019-2021年度分红比率由35%提升至50%。截至2020年一季度末公司负债率26.34%,2020年资本开支计划仅318.3亿(主要投向为电厂和铁路港口建设)。公司现金充沛,资本开支减少,分红比率高,股息率处于行业领先水平,极具吸引力。同样高现金流的长江电力股价表现较好,主要原因是投资者对其稳定股息的认可,目前长江电力的股息率仅为4%左右,神华股息率8.15%,未来估值有望向长江电力靠拢。 投资建议:随着疫情影响消退,公司各业务量逐步回升,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为407.66亿元、434.51亿元、445.72亿元,对应EPS分别为2.05元、2.18元、2.24元。近几年煤炭行业供需基本平衡,公司盈利稳健,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A投资评级,6个月目标价22.55元。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期。
中国神华 能源行业 2020-08-03 15.49 22.55 46.81% 15.82 2.13% -- 15.82 2.13% -- 详细
事件:2020年7月30日,公司发布上半年业绩预告称,2020年上半年归属净利润约207亿元,同比下降约15%;扣非经净利润约204亿元,同比下降约10%。 点评业绩同比下滑主因疫情影响:据公告,2020年上半年归母净利润约207亿元,同比下降约35亿元或15%,业绩同比下滑的主要原因有二,一是受新冠肺炎疫情对经济需求侧的影响,公司煤炭、电力、煤化工产品的销售量及铁路运输周转量下降,以及煤炭、煤化工产品平均销售价格下降,二是基数效应,2019年公司组建合资公司进行了资产交割,2019年上半年的净利润包含公司所出资电厂于2019年1月份产生的利润以及于交割日确认一次性投资收益11.21亿元。 二季度煤炭销量环比增长:据公告,上半年公司实现商品煤产量145.6百万吨,同比增长0.1%,商品煤销量为205.3万吨,同比下降5.4%。 二季度公司商品煤产量为71.2百万吨,同比下降3.65%,环比下降4.3%。 二季度商品煤销量为106.9百万吨,同比下降4.55%,环比增长8.64%。 我们认为销量环比上升主要由于疫情得到有效控制,其他企业矿井生产恢复,公司外购煤增加所致。 疫情影响消退,发电量环比大幅增长:上半年公司实现总发电量62.82十亿千瓦时,其中二季度实现35.36十亿千瓦时,环比一季度增长28.77%。上半年售电量为58.76十亿千瓦时,其中二季度完成售电33.05十亿千瓦时,环比一季度增长28.55%。公司在建电力产能较多,据2019年12月16日公告,公司国华印尼爪哇7号1号机组已投入商运,此外爪哇2号机组、胜利发电厂等在建项目建设顺利,未来将不断释放产能增量。 运输业务量环比增长明显:上半年公司自有铁路周转量为133.3十亿吨公里,同比下降6.7%,其中二季度完成67.9十亿吨公里,环比增长3.82%,同比增长9.59%;上半年黄骅港装船量93.7百万吨,同比下降6.9%,其中二季度完成48.9百万吨,环比增长9.15%,同比下降7.39%。 上半年神华天津煤码头装船量为21.5百万吨,同比下降2.7%,其中二季度完成10.7百万吨,环比下降0.93%,同比下降15.75%。上半年完成航运货物量51.3百万吨,同比下降6.4%,其中二季度完成28.4百万吨,环比增长24.02%,同比持平。航运周转量上半年实现42.9十亿吨海里,同比下降4.0%,二季度完成24.6十亿吨海里,环比增长34.43%,同比增长4.24%。 二季度聚烯烃销量实现同比正增长:据公告,上半年公司销售聚乙烯182千吨,同比下降2.4%,其中二季度销售聚乙烯93千吨,同比增长2.09%,环比增长4.49%。上半年销售聚丙烯164.2千吨,同比下降3.8%,其中二季度销售聚丙烯83.3千吨,同比增长5.44%,环比增长2.97%。 未来三年分红比例不低于净利润50%,股息率具备吸引力:据公告,2019年公司拟派发现金红利约人民币250.61亿元(含税),以7月30日市值测算,股息率8.16%。公司公告将2019-2021年度分红比率由35%提升至50%。截至2020年一季度末公司负债率26.34%,2020年资本开支计划仅318.3亿(主要投向为电厂和铁路港口建设)。公司现金充沛,资本开支减少,分红比率高,股息率处于行业领先水平,极具吸引力。同样高现金流的长江电力股价表现较好,主要原因是投资者对其稳定股息的认可,目前长江电力的股息率仅为4%左右,神华股息率8.15%,未来估值有望向长江电力靠拢。 投资建议:随着疫情影响消退,公司各业务量逐步回升,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为407.66亿元、434.51亿元、445.72亿元,对应EPS分别为2.05元、2.18元、2.24元。近几年煤炭行业供需基本平衡,公司盈利稳健,现金流优势明显,同时公司上市以来始终维持稳定高分红,估值有望回升。维持买入-A投资评级,6个月目标价22.55元。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,在建工程建设慢于预期
平煤股份 能源行业 2020-08-03 5.06 6.19 14.84% 5.58 10.28% -- 5.58 10.28% -- 详细
事件:2020年7月30日,公司发布2020年上半年经营数据公告,报告期内公司实现原煤产量1526.59万吨,同比增长6.48%,实现商品煤销量1576.27万吨,同比下降4.31%。点评二季度产销环比改善明显:据公告测算,2020年二季度公司实现原煤产量766.29万吨,同比增长69.54万吨,增幅9.98%,环比增长5.99万吨,增幅0.79%。销量方面,二季度销售商品煤872.04万吨,同比下降68.63万吨,降幅7.3%,环比增长167.81万吨,增幅23.83%。二季度成本大幅下降,商品煤盈利提升:据公告测算,二季度公司商品煤吨煤收入为672.27元/吨,较一季度下降38.31元/吨,降幅5.39%,较去年同时期增长2.04元/吨,增幅0.3%。二季度吨煤销售成本为482.75元/吨,较一季度下降70.58元/吨,降幅12.76%,较去年同时期下降63.7元/吨,降幅11.66%。成本下降幅度远大于价格,因此吨煤毛利大幅提升,二季度公司吨煤毛利为189.53元/吨,较一季度增长32.28元/吨,较去年同时期增长65.73元/吨,毛利率为28.19%,环比增长6.06个百分点,同比增长9.72个百分点,盈利能力大幅提升。未来持续高比例分红,股息率处于行业领先水平:据公告,2019年公司共计派发现金股利6.93亿元,占2019年属于上市公司股东的净利润的60%,以7月30日市值测算股息率5.82%。据公司2019年至2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。以每股0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率4.87%(基于2020年7月30日收盘价测算)。我们预计公司2020年可实现净利润13.10亿元,以60%的分红比例测算,股息率6.55%(基于2020年7月30日收盘价),处于行业领先水平。投资建议:在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为13.10/13.99/14.78亿元,折合EPS分别为0.56/0.60/0.63。维持“买入-A”评级,6个月目标价6.19元。风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-07-24 28.60 -- -- 29.96 4.76% -- 29.96 4.76% -- 详细
事件:2020年7月21日,公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入约65亿元,同比下降0.82%;实现归属于上市公司股东的净利润为13.32亿元,同比下降19.4%。 点评 业绩受累于鸡肉价格波动,全产业链布局减少风险:分季度来看,Q1公司实现营业收入29.9亿元,同比下降3.2%,实现归母净利润7亿元,同比增长7.3%。Q2公司实现营业收入35.1亿元,同比增长1.3%,受累于鸡肉价格的下滑,Q2公司共计提450.8万元资产减值损失,实现归母净利润6.3亿元,同比减少36.9%。目前,公司依托全资子公司圣泽生物,积极从事白羽肉鸡的育种工作,从而实现祖代鸡全部自给有余,并进一步进行全产业链的一体化布局,积极向猪肉及牛肉深加工领域拓展。未来公司产品的综合利用率与附加值将得到提升,抵抗鸡肉价格波动风险的能力有望进一步加强。 鸡肉价格下跌空间有限,公司业绩有望得到改善:受新冠疫情对餐饮行业的冲击和上半年肉鸡出栏持续增加,鸡产品价格大幅下降。在供需两方承压的背景下,公司2020H1的整体毛利率为26.93%(-4.77%),其中家禽饲养加工业务的毛利率为24.23%(-6.41%),食品业务毛利率为34.56%(+2.78%)。2020年Q2全国主产区鸡产品均价11340元/吨,同比下降16.8%,环比下降10.9%。随着猪肉价格持续上涨,鸡肉替代消费增加,以及Q3白羽肉鸡行业消费旺季的到来,鸡产品的下游需求正逐步恢复,预计未来鸡肉价格大幅下跌空间有限。 熟食转换率稳定提升,2C端发展迅速:2020年H1,公司家禽饲养加工业务营业收入41.45亿元,同比下降6.25%,食品业务营业收入18.67亿元,同比增长4.30%,这主要受熟食占营收的比重同比增长4.43%影响。此外,公司借助电商平台,拓展2C渠道,2020H1公司2C渠道销售额同比增长高达137.4%。随着公司内部生熟转化率持续提升,渠道布局的深入,拉动公司肉制品板块利润率提升,并打开公司长期盈利空间。 费用及养殖成本进一步改善,降本增益成果凸显。2020年上半年,公司深挖内部管理,积极降低资金成本,加大还款力度,实现养殖板块单吨鸡肉完全成本较上年同期下降1.72%,养殖板块单羽肉鸡费用较上年同期下降27.45%。随着规模的扩张,公司销售费用和管理费用分别同比上升2.25%及26.10%,销售费用率及管理费用率分别2.68%及1.95%,分别同比增加0.08pct及0.45pct。但为了减少财务费用,公司尽量保持较小的有息负债规模,2020年H1公司有息负债为31.01亿元,环比微增3.66%,同比大幅减少28.46%,促进公司财务费用同比下降30.82%,财务费用率同比减少0.43pct。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为22.24亿元,27.07亿元,31.87亿元,EPS分别为1.79/2.18/2.57元/股,给予增持-A评级。 风险提示:疫情发生的风险,鸡肉价格波动的风险,原材料成本上升的风险。
厦门象屿 综合类 2020-07-22 6.33 7.67 15.34% 6.99 10.43% -- 6.99 10.43% -- 详细
事件:2020年7月20日,公司发布2020年上半年业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入1631.80亿元,较上年同期增加30.00%;归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,较上年同期增加14.51%。 点评 二季度公司盈利提升明显。根据公告测算公司二季度实现营业收入662.53亿元,环比下降1%,同比下降5.75%;二季度公司实现归母净利润3.82亿元,环比增长44.70%,同比增长26.49%。随着二季度国内经济持续修复,大宗供应链行业悲观预期也得以修复,公司盈利在二季度实现明显提升。 象屿农产下半年盈利有望持续恢复。2020年,象屿农产有望受益于粮食安全问题带来的收储量回升以及玉米价格走高,据Wind数据,2020年上半年全国粮库玉米收购均价为2045.42元/吨,同比增长5.81%。同时,公司公告自有种植面积约19万亩,且2020年将继续扩大合作种植面积,也将受益于粮食价格上涨带来业绩增量。 象屿物流布局更趋完整,下半年有望恢复增长。公司通过自有与外协相结合、轻资产与重资产相结合的方式,串联“公、铁、水、仓”,形成覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系,包括贯通中西、串联南北的铁路运输网络,辐射全国的公路运输网络,立足国内主要口岸、延伸至“一带一路”沿线的水路运输网络,覆盖东部沿海、中西部大宗商品集散区域的仓储集群,形成北粮南运、北煤南运等物流核心通路。据公告,2019年公司氧化铝跨省流通实现运量超350万吨,北煤南运实现运量超700万吨。一季度由于受到疫情影响复工延迟以及高速公路免费,物流业务受到一定影响,下半年经济恢复,预计物流业务将逐渐恢复且有望实现增长。 回购、增持频繁,彰显发展信心。公司公告(3月2日),以自有资金不低于人民币0.7亿元,不超过人民币1.4亿元回购公司股份,截止2020年6月月底,公司已累计回购股份1371.77万股,占公司总股本的比例为0.64%,已支付的总金额为0.79亿元。除此以外,公司董事长、总经理、副总经理均在近期增持公司股份,体现了管理层对公司发展的信心。此外,公司2019年股利支付率超过50%,且推出股东回报计划,2020-2022年现金分红比例由之前的10%提升至30%。 投资建议:考虑到公司农产品业务持续向好,“公铁联运”的物流方式在降低物流成本的同时也符合环保的产业趋势,我们看好公司未来发展。给予买入-A投资评级,6个月目标价7.67元。我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.10亿元,13.53亿元,14.36亿元,EPS分别为0.59/0.59/0.63元/股。 风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、临储政策风险、供应链业务操作风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-07-21 96.00 105.15 15.78% 97.44 1.50% -- 97.44 1.50% -- 详细
事件:2020年7月18日,公司发布2020年半年度报告。报告期内公司实现营业收入210.33亿元,同比增长193.76%;公司归属于上市公司股东的净利润为107.84亿元,去年同期亏损1.56亿元,实现扭亏为盈。同时,公司发布公告显示,拟投资约12.36亿元,采用全资设立12家子公司、向已有控股子公司增资、合资设立分公司等形式,扩大产能,完善产业链。 点评 猪价维持高位,持续贡献业绩。价格方面:根据公司披露的生猪销售简报测算,2020年H1公司头均收入为3055.6元,相比去年同时期上涨159.1%。其中,二季度商品猪销售均价30.1元/公斤,同比上涨129.8%。销量方面:2020年H1,公司共销售生猪678.1万头,同比上升16.61%,其中商品猪396.7万头,仔猪273.1万头,种猪8.3万头。Q2公司生猪销量全面提速,生猪销量达421.7万头。我们测算得公司2020H1头均成本约1215元,头均盈利约1734元。受疫情及非洲猪瘟影响,2020年H1全国活猪均价达33.90元/公斤,较去年同期上涨136.95%。可见猪价持续高位运行是促进公司净利润扭亏为盈的主要原因。今年夏季南方洪水对行业影响较大,预计三季度猪价仍会维持高位,公司养殖板块仍将持续受益。 母猪产能加速扩张,竞争优势凸显:受非洲猪瘟及疫情影响,行业整体呈现出能繁母猪供应紧张且复产缓慢的特点。公司受益于独特的轮回二元育种体系(即商品肉猪可以直接留种作为种猪使用),在现在母猪极度缺乏的形式下,为公司快速发展奠定留种及生殖效率的坚实基础。据公告,截至2020年6月底,公司能繁母猪存栏为191.1万头,较2019年年末增长62.78万头。且公司披露投资者关系活动记录显示,根据公司的配种计划,2020年底公司能繁母猪存栏量有望翻倍。母猪规模迅速攀升的背后是公司生猪出栏量的快速提升,2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万,2021年预计公司产能仍将维持高增长。 完善生猪产业链,市占率有望进一步提升:公司加快在南方区域的发展布局。截止6月底,公司固定资产及在建工程余额为429.27亿元,比年初增加154.64亿元。同时公司通过全资设立子公司、合资设立分公司、向已有控股子公司增资等方式,扩大公司生猪养殖规模,增加生猪出栏量,向产业链中的屠宰、冷链等业务延伸,深入完善生猪产业链。未来公司的综合竞争力和盈利能力将愈发凸显,市占率有望得到进一步提升。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价105.15元。我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为328.41亿元,289.43亿元,223.93亿元,EPS分别为8.76/7.72/5.97元/股。 风险提示:疫情蔓延风险,猪价上涨不及预期风险,出栏量不及预期风险。
露天煤业 能源行业 2020-07-09 10.70 14.76 35.41% 13.20 23.36%
13.20 23.36% -- 详细
区域市场供应紧缺,煤价走势强劲:公司地处内蒙古东部,除蒙东地区以外公司煤炭主要销往辽宁与吉林。吉林与辽宁原煤产量逐年下降,已经成为煤炭净调入省份,并且随着用电量的增加,煤炭调入量将持续增加。而蒙东地区的新增产能相对较少且新增火电项目较多,未来将形成供给缺口。此外,公司长协煤占比高,长协价与环渤海指数以及锦州港价格指数联动,尤其锦州港价格指数波动更小,收益于此,在一季度秦港煤价加速下滑时,公司售价基本保持稳定。下半年下游需求恢复,公司长协价也有望向上联动。公司露天开采,成本优势显著,2020年燃油成本下滑也有望开拓更高的盈利空间。 电解铝业务有望创造向上的业绩弹性:公司旗下霍煤鸿骏(51%权益)拥有电解铝产能86万吨/年,2019年实现扣非后净利润4.82亿元。随着电解铝供给压力减小,下游需求逐步恢复,氧化铝供给过剩格局不改,成本端压力不大,行业利润空间预计可持续在较高水平。除此以外,霍煤鸿骏自备电厂具有距离原料产地、消费地近的优势,考虑到电耗是电解铝成本的重要组成部分,霍煤鸿骏成本优势显著。综上,电解铝业务有望为公司带来向上的业绩弹性。 积极布局新能源,逐步成为未来盈利增长点:2014年起,公司积极布局新能源发电,目前主要投资在光伏与风电领域,风电、光伏盈利能力较强,未来有望逐步贡献业绩增量。虽然目前风电、光伏均面临补贴滑坡的问题,但当前公司风电项目基本均在2019年以前开工,补贴退坡问题不严重,而基于低成本优势,新能源发电的盈利能力理论将超过火电,公司在建新能源发电项目较丰富,随着新建项目的陆续投产也有望逐步贡献业绩。 公司业绩稳健,估值有望提升:公司煤炭、电力业务业绩稳定,估值可参考长江电力的业绩稳定与高分红的特性,公司煤炭业务量价平稳,新能源项目投产后贡献稳定现金流,总投资收回后进入回报期,业绩大概率保持平稳。分红方面,公司坚持分红,未来随着新能源项目投资结束,公司现金流十分充沛,具备高分红的条件。目前公司估值处于底部,甚至低于2015-2016年,我们认为公司主业估值有望合理回升,并向长江电力靠拢。同时电解铝业务有望增加公司业绩弹性。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为31.57/36.48/38.81亿元,对应EPS 分别为1.64/1.90/2.02元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A 评级,6个月目标价14.76元,对应9倍PE。风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌
美锦能源 能源行业 2020-06-24 6.48 8.40 28.64% 7.64 17.90%
7.64 17.90% -- 详细
焦炭产能压减2.92%,焦炭价格回升,助力公司业绩释放。2020年为环保决胜年,以山西、山东、江苏为代表的主产地出台政策促进焦化去产能,预计完成后焦炭行业将彻底解决产能过剩问题。同时疫情在二季度得到了有效控制,下游需求有望保持增长,焦炭价格重回上升通道。据公告,公司权益焦化产能601万吨,是目前所有A股上市公司里权益产能最大的,同时公司公告有在建产能385万吨/年,将持续受益于焦炭价格上涨。自有煤矿可覆盖炼焦所需近58%原材料,成本端保持稳定,焦炭价格上涨有望打开公司的盈利空间。 氢能全产业链布局,飞驰汽车进军卡车蓝海:根据公司“产业链+区域+综合能源站网络”的总体规划,在氢能领域积极布局。一方面,广泛布局,抢占市场,公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、嘉兴等城市,获得当地政府政策支持,扩展氢能产业发展。另一方面,围绕“一点(整车制造)、一线(燃料电池上下游产业链)、一网(加氢站网络”的总体规划,上游依靠焦炉煤气低成本制氢,中游布局鸿基创能与国鸿氢能等核心技术公司加速核心零部件的研发,下游飞驰汽车产销增长较快,计划2020年生产各种车辆1500辆,2022年实现3000辆规模。飞驰汽车发展良好,整车品类从大巴车向卡车扩展,打开新的蓝海市场。公司拟对飞驰汽车进行拆分独立上市创业板,在拓宽融资渠道减少对公司资金依赖的同时,有望获取合理估值,增强产品竞争力。 超级电容炭已取得重大进展,产业化加速:公司与山西煤化所所合作研制开发的“超级电容器电极材料中试技术”的开发项目取得重大进展,已经建成了10吨级的电容炭中试示范线,中试产品先后在重点用户完成评测,产品的综合性能与占据国际市场主流的日本可乐丽公司YP-50F产品相当,个别指标已超越,达到国际先进水平。公司将启动电容炭的产业化工作,据公告,预计项目一期工程(500吨/年的产业化工程)预计2020年3月启动,项目投资预算约1.6亿,计划于2020年12月底前完成设备安装,2021年3月完成联动调试,正式投产供货。项目顺利实施后,将解决困扰中国超级电容器行业多年“卡脖子”的难题,推动关键核心材料实现进口替代。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别8.78/20.19/23.48亿元。 考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级,6个月目标价8.40元。 风险提示:大股东质押比例高,焦炭价格大幅下跌,新能源项目进展不及预期,飞驰汽车拆分上市存在不确定性。
平煤股份 能源行业 2020-05-04 3.88 4.85 -- 4.40 5.26%
5.23 34.79%
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事件 :2020年4月 27日,发布 2019年年报与 2020年一季报,2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%;营业收入 236.35亿元,同比增长 13.0%;2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%;营业收入 58.26亿元,同比减少 3.0%点评 229019年业绩大增 :2019年归属于母公司所有者的净利润 11.55亿元,同比增长 61.61%,四季度公司实现归母净利润 2.68亿元,同比增长45.05%,环比下降 8.33%。2020年一季度归属于母公司所有者的净利润 3亿元,同比减少 19.29%。 92019年 精煤占比提高,售价逆势上涨:据公告,2019年公司原煤产量 2832万吨,同比减产248万吨,降幅 8.05%。精煤产量完成 1072万吨,同比增产 192万吨,增幅21.82%,测算精煤洗出率37.85%,较 2018年提升 9.28个百分点。原煤产量下降的主要原因是四矿采矿许可证延期停产,导致未完成计划生产任务(计划产量 224万吨,实际完成123.6万吨)。2019年完成煤炭销量 2553.56万吨,同比下降 1.88%。商品煤综合售价 747.02元,同比增长 7.02%;单位商品煤生产成本 577.55元,同比增长 12.01%。2019年煤炭业务综合毛利率为23.9%,同比提升0.6个百分点。2020年公司计划实现原煤产量 3077万吨,同比增长8.65%,精煤产量 1000万吨,同比下降 7.2%,测算精煤洗出率32.5%,基本保持稳定。 坚持精煤战略,一季度售价逆势上涨 :公司持续实施“精煤战略”,加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,由于精煤价格为混煤价格的 2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。2020年一季度,公司实现原煤产量 760.3万吨,同比增长3.17%,实现销量704.23万吨,同比下降0.34%,其中冶炼精煤销量 298.86万吨,同比增长 25.93%,销量占比42.44%,同比提升 8.85个百分点。吨煤收入 710.58元,同比提升 4.95%,吨煤成本553.33元,同比增长 7.17%。一季度煤炭业务毛利为 11.07亿,同比下降 2.53%,毛利率 22.13%,同比下降1.62个百分点。2020Q1经营性净现金流仅 0.7亿元,主因购买商品、接受劳务支付的货币资金增加所致(20Q1为21.46亿元,19Q1为13.06亿元)。 229019年股利支付率 60% ,股息率 6.83% ,未来持续高比例分红 :据公告,公司拟每 10股派发现金股利 3.02元(含税),共计派发现金股利6.93亿元,占 2019年属于上市公司股东的净利润的 60%,以 4月 27日市值测算股息率 6.83%。据公司 2019年至 2021年股东分红回报规划,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25元人民币。以每股 0.25元派息测算,未来三年公司保底股息率 5.65%(基于 2020年4月 27日收盘价测算),处于行业领先水平。 大股东连续增持,彰显信心 :据公告,截至 4月 1日,大股东平煤集团累计增持公司股份 12,86.15万股,占公司总股本的 0.55%,累计增持金额 5376.25万元,已超过计划增持金额区间下限的 50%。大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。此外,大股东平煤神马集团仍有未上市在产及在建产能 835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 投资建议:在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升预计2020-2022年公司归母净利为 12.28/13.11/14.23亿元,折合 EPS 分别为 0.53/0.56/0.61。维持“买入-A”评级,6个月目标价 5.22元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。
陕西煤业 能源行业 2020-05-01 7.08 10.71 39.09% 7.55 2.30%
8.41 18.79%
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业绩符合预期:据公告,公司2019年实现归属于母公司股东的净利润116.43亿元,同比增长5.92%。测算四季度公司实现归母净利润25.6亿元,同比增长20.26%,环比下降20.31%。2020年一季度归属于母公司所有者的净利润23.56亿元,同比减少15.08%。 煤炭产、销量增长明显:据公告,2019年公司原煤产量1.15亿吨,煤炭销量1.78亿吨,分别同比增长6.34%与24.88%,产量增幅低于销量增幅,我们认为主要由于贸易煤销量增加所致(大股东陕煤化集团产量增加,因此公司代销贸易煤量增加)公司煤炭售价为383.47元/吨,同比上升10.51元/吨,增幅2.82%,原选煤单位完全成本210.51元/吨,同比上升14.05元/吨,增幅7.15%,其中收入增加影响税费增加6.15元/吨,计提矿山地质治理恢复与土地复垦基金增加4.85元/吨。2019年煤炭业务毛利率为41.28%,同比下降8.17个百分点。2020年一季度公司实现煤炭产量2611.22万吨,同比增长8.96%,煤炭销量4649.71万吨,同比增长37.43%;测算吨煤销售收入为384.88元/吨,同比下降8.63%;吨煤销售成本为259.26元/吨,同比增长10.63%。煤炭业务毛利为58.43亿元,同比下降4.79亿元,降幅7.58%,毛利率为32.65%,同比下降11.7个百分点。 期间费用大幅增加:2019年公司累计确认期间费用89.44亿元,同比增长20.3%,其中发生销售费用27.68亿元,同比增26.14%,主要是公司本期贸易煤中一票制结算量增加,导致铁路运费增加;发生管理费用56.28亿元,同比增长8.57%,主要是耕地占用税、水资源税和薪酬增加。发生财务费用5.47亿元,同比增长825.83%,主要是小保当1号投产转入生产经营贷款利息费用化,导致财务费用增加。2020年一季度,公司期间费用合计为18.88亿元,同比增长8.47%,其中销售费用增长52.57%至8.24亿元,主要由于一票制结算量增加,导致铁路运费增加;财务费用为-0.19亿元,主要原因为贷款本金减少(利息费用减少),货币资金增加(利息收入增加)所致。截至2020年3月31日,公司账面货币资金203.35亿元,交易性金融资产31亿元,合计234.35亿元,而短期借款与长期借款合计46.29亿元,有息负债(短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款)合计195.68亿元,可被公司现金以及交易性金融资产完全覆盖,因此公司财务费用有望持续走低。 投资收益大幅增长:2019年公司确认投资净收益17.27亿元,同比增长18.88%;2020年一季度投资收益为3.57亿元,较去年同时期的1.9亿元增长87.93%。 派发现金股利34.9亿元,股息率4.89%:据公告,2019年公司拟每10股派发现金股利3.6元(含税),合计派发现金股利34.9亿元,占2019年归母净利润的30%,以4月29日市值测算股息率4.89%。此外,公司2019年以以现金方式回购股份计入现金分红的金额为12.24亿元,占归母净利润10.5%,综合测算公司分红比例为40.5%。 资产负债率保持低位:根据公告测算,截至2020年3月31日,公司资产负债率为38.61%,较上年同时期下降3.07个百分点,为上市以来最低水平。 产能有望持续释放:公司目前还有小保当二号矿井(产能1300万吨/年)在建,产能有望持续增加。此外,浩吉铁路已经于2019年10月开通运行,可以更便捷的将陕北煤炭运输至高成本的两湖一江地区,未来将进一步带动公司煤炭销量,持续提升竞争力。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为,104.41亿元、106.38亿元,107.94亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.08/1.10/1.11元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.16元。 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产能建设慢于预期。
西山煤电 能源行业 2020-05-01 3.53 4.48 7.95% 4.87 4.06%
4.69 32.86%
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一季报符合预期:据公告,2020年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,同比下降10.16%。销售毛利率为 期间费用同比下降:根据公告测算,一季度期间费用合计为10.25亿元,同比下降14.15%。期间费用率14.72%,同比增长0.69个百分点。 控股股东吸收合并山煤集团,公司有望受益于产业重组:据公告,公司控股股东山西焦煤集团将吸收合并山煤集团,双方合并完成后将形成煤炭产能2.236亿吨的大型煤炭集团。王一新副省长在焦煤集团干部大会上的讲话提出:“要把焦煤集团打造成为全球炼焦煤领域最具影响力的企业之一”,同时指出“焦煤集团是一个大集团,但旗下西山煤电是一个盘子不大的上市公司,这种格局长期存在是不合理的”。西山煤电作为山西焦煤集团旗下煤炭板块上市公司,有望受益于产业重组,据焦煤集团债券募集说明书披露产能情况,焦煤集团未上市产能有9752万吨/年,占集团总产能的53%,西山煤电产能存在通过集团内部资产整合带来的增长空间。 持续关注同业竞争问题的解决:据公告,山煤集团控股的上市公司山煤国际经营范围包括煤炭销售、煤炭焦炭产业投资等,与西山煤电的主营业务范围存在一定相关性,如焦煤集团完成上述重组工作后,山煤国际将与西山煤电存在同业竞争的情形,建议关注同业竞争问题的解决。 焦化产能关停,业绩包袱减轻:据公告,西山煤气化下属焦化二厂(产能60万吨/年),由于焦化去产能要求将于2020年底关停。公司焦化业务毛利率长期保持低位,盈利能力较差,关停焦化产能有助于减轻业绩包袱。公司长协占比高,煤价保持坚挺,焦化产能退出更利好公司业绩释放。 焦煤品牌联盟发挥产业协同效应,利好焦煤价格稳定:据中国煤炭新闻网,2018年山西焦煤、龙煤集团、山东能源、淮北矿业、沈煤集团、平煤神马集团、开滦集团、冀中能源8家国内主要炼焦煤企业联合创立品牌联盟。品牌联盟助力焦煤产业协同效应形成,促使焦煤价格保持稳定。据Mysteel,在下游需求相对较弱的背景下,山西焦煤集团二季度长协部分煤种价格上调,总体价格保持稳定。公司售价稳定,因此业绩稳定性也相对较强。 投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为16.88/17.93/18.46亿元,折合EPS分别为0.54/0.57/0.59。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价5.94元。 风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌。
淮北矿业 基础化工业 2020-04-30 7.66 10.77 18.74% 9.05 10.10%
10.84 41.51%
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事件 :淮北矿业2020年4月 28日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润 8.28亿元,同比减少 13.98%;营业收入144.32亿元,同比增长 16.0%; 点评一季度业绩同比下滑 :一季度归属于母公司所有者的净利润 8.28亿元,同比减少 13.98%。,销售毛利率 15.13%,同比下降 5.18个百分点。 成本控制良好,煤炭业务毛利率提升 :据公告,2020年一季度公司实现原煤产量 655.98万吨,同比下降 0.92%,商品煤销量 410.22万吨,同比下降 11.79%。测算吨煤综合售价702.41元/吨,同比下降3.40%,吨煤销售成本 408.88元/吨,同比下降 10.5%。煤炭业务毛利为 12.04亿元,同比下降 5%,毛利率为 41.79%,同比增长 4.3个百分点。 焦、化业务售价下滑 :2020年一季度公司生产焦炭 91.89万吨,同比增长 3.36%,销售焦炭 82.67万吨,同比下降 4.23%,平均销售价格1776.62元/吨,同比下降 7.58%;生产甲醇 9.58万吨,同比增长 15.01%; 销售甲醇 8.73万吨,同比增长 4.05%,平均销售价格 1734.09元/吨,同比下降 13.54%。洗精煤采购价为 1247.77元/吨,同比下降 2.37%。 经营性净现金流下滑 :2020年一季度公司经营性净现金流为 4.3亿元,去年同时期为 23.49亿元,经营性净现金流大幅下降一方面受疫情影响,煤炭板块现汇结算减少,银行承兑结算增加;另一方面由于去年同期承兑汇票变现较多所致。 2020年产销稳中有增 :年报披露 2020年经营计划,全年计划实现原煤产量 2669万吨(+0.71%),实现商品煤产量 2111万吨(+1.29%),实现焦炭产量 410万吨(7.03%),生产稳中有增。同时信湖矿建设稳步推进,截至 2019年底工程进度达 82.85%,有望于今年投产。 投资建议:预计 2020-2022年公司归母净利为 28.11/31.54/32.56亿元,折合 EPS 分别为 1.29/1.45/1.50。给予“买入-A”评级,6个月目标价 11.55元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险
中煤能源 能源行业 2020-04-30 3.64 4.29 5.93% 3.87 3.20%
4.48 23.08%
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事件:中煤能源4月28日披露一季报,公司2020年第一季度营业收入275.12亿元,同比下滑6.9%;净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。 点评 一季度业绩大幅下滑:一季度公司归母净利润6.48亿元,同比下滑57.9%。一季度销售毛利率为28.75%,同比下降1.21个百分点。 煤炭产销量增长,价格下滑:2020年一季度,公司实现自产商品煤产量2556万吨,同比增长3.9%;自产商品煤销量2484万吨,同比增长4.3%;买断贸易煤销量2524万吨,同比增长3.9%。价格方面,煤炭业务综合售价为432.77元/吨,同比下降5.17%,其中自产商品煤售价470元/吨,同比降6.4%,贸易煤售价为405元/吨,同比降低10.4%。成本方面,煤炭业务综合成本为302元/吨,较去年同时期下降1.62%,其中自产煤销售成本为215.92元/吨,同比下降0.5%,煤炭业务实现毛利66.17亿元,比上年减少8.96亿元,下降11.9%,毛利率为30.22%,同比下降2.51%个百分点。 油价下跌导致化工品价格大幅下降:2020年一季度,测算公司煤化工业务收入32.24亿元,同比下降23.45%。聚烯烃销售量为32.1万吨,同比持平。尿素销售量59.1万吨,同比下降27.2%。甲醇销售量为20.2万吨,同比下降7.8%。聚烯烃销售价格为6052元/吨,同比下降20.8%。尿素销售价格为1692元/吨,同比下降7%。甲醇销售价格为1394元/吨,同比下降9.9%。成本方面,除尿素成本同比增加2.5%以外,其余化工品成本全部下降,综合测算化工品销售成本为24.87亿元,同比下降14.4%,化工业务实现毛利率22.85%,同比下降8.2个百分点。进入4月以来,由于油价下跌,主要化工品价格下降,据Wind数据,与年初相比,甲醇价格下降20%,聚丙烯下降7%,聚乙烯下降14%,预计对公司二季度业绩的拖累可能加深。 公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300万吨/年)2019年进入联合试运转,2020年有望贡献增量,同时里必煤矿(400万吨/年)开工建设,产能规模达到1500万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。 投资建议:增持-A评级。预计2020-2022年公司归母净利为18.28/29.88/41.96亿元,折合EPS分别为0.14/0.23/0.32。目前公司估值较低,6个月目标价4.42元。 风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。
兖州煤业 能源行业 2020-04-30 7.65 8.33 -- 8.64 6.67%
10.43 36.34%
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事件:2020年4月28日,公司发布2020年一季度报告,一季度归属于母公司所有者的净利润15.28亿元,同比减少33.83%;营业收入456亿元,同比减少5.0%。 点评 业绩基本符合预期:一季度归属于母公司所有者的净利润15亿元,同比减少33.83%;销售毛利率11.79%,同比下降3.79个百分点,归属于母公司股东的综合收益-14.96亿元。 煤炭量升价减,成本抬升:一季度公司生产商品煤2421.5万吨,同比增加102万吨或4.4%,其中石拉乌素产量恢复,据公告昊盛煤业一季度产量为1481万吨,同比增长235.84%,增幅明显。一季度公司销售商品煤3324万吨,同比增加680万吨或25.7%。价格方面,商品煤综合售价512.51元/吨,同比下降13.96%。据公告测算,2020年一季度自产煤吨煤成本271.94元/吨,同比上涨4.25%,贸易煤平均成本586.46元/吨,同比增长下降17.57%,商品煤综合成本370.04元/吨,同比提高10.12%。测算煤炭业务实现综合毛利48.38亿元,同比下降30.78%,毛利率28.4%,同比减少15.98个百分点。据wind数据,截至2020年4月28日,山东动力煤与澳洲纽卡斯尔动力煤均价分别同比下降6.25%与29.4%,公司国内与海外煤价均面临较大下行压力。 铁路运输业务毛利率小幅下降:2020年第一季度公司运输业务完成货物运量507万吨,同比减少53万吨或9.5%。实现铁路运输业务收入9873.8万元,同比减少9.4%。铁路运输业务成本3892.5万元,同比增加5.1%。铁路运输业务实现毛利率60.58%,同比下降5.44个百分点。 甲醇价格下滑,公司成本控制突出,煤化工毛利率提升:煤化工业务方面,公司生产甲醇47.4万吨,同比增长3.69%,销售甲醇47.5万吨,同比增长3.15%。甲醇平均售价为1408.72元/吨,同比下降16.7%,平均成本为953.14元/吨,同比下降20.9%。煤化工业务毛利率为32.34%,同比增长3.56个百分点。 发售电量同比提升:2020年一季度公司实现发电量70602万千瓦时,同比增长3.29%,实现售电量44023万千瓦时,同比增长1.79%。 聚焦主业,提升核心竞争力:1)收购莫拉本10%股权,据公告,公司境外控股子公司兖煤澳洲全资附属公司莫拉本公司拟以3亿澳元交易对价收购双日株式会社全资附属公司双日莫拉本资源持有的莫拉本煤炭合营企业10%权益。2019年莫拉本煤矿共生产商品煤1785万吨,为新南威尔士州产量最高的煤矿,目前处于稳定生产期,收购10%权益可进一步提升兖煤澳洲高质量煤炭资源量和储量。本次交易完成后,兖煤澳洲预计可增加JORC标准权益资源量约1.15亿吨,可增加JORC标准权益储量约2740万吨。2)出售非煤贸易公司100%股权,售价约1.5亿元:据公告,公司全资附属公司兖煤国际拟向公司控股股东全资附属公司电铝香港公司出售兖煤国际贸易有限公司和兖煤新加坡公司100%股权,出售价格分别为7863.05万元、7204.07万元。据公告,这两家公司2019年年化收入776亿元,占2019年总收入的39%,年化净利润3722万元,占2019年净利润的0.4%。剥离贸易子公司后仅影响公司的收入规模水平,对公司的利润影响并不大。并且我们认为本次股权出售意味着公司开始压减贸易规模,与煤炭业务相比,非煤贸易业务毛利率较低,现金流贡献较少。出售非煤贸易公司有助于公司进一步聚焦煤炭主业,提升核心竞争力。 投资建议:由于公司剥离非煤贸易公司,同时煤价下行压力较大,公司营业收入规模将大幅下降,但非煤贸易公司利润较薄,对公司盈利影响较小。给予增持-A评级,6个月目标价8.82元。预计2020-2022年公司归母净利为47.99/55.04/64.33亿元,折合EPS分别为0.98/1.12/1.31。 风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名