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淮北矿业 基础化工业 2021-04-30 11.19 14.64 27.30% 13.08 16.89%
13.56 21.18%
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oracle.sql.CLOB@7f14d0e3
淮北矿业 基础化工业 2021-04-01 10.96 -- -- 12.10 4.31%
13.56 23.72%
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公司披露2020年年报:2020年,公司实现营业收入522.8亿元(-13.0%),归属于上市公司股东净利润34.68亿元(-4.48%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为31.74亿元(+0.01%),经营活动产生的现金流量净额为55.08亿元(-41%),每股收益为1.60元/股(-4.8%),加权平均ROE为17.14%(-1.83个pct)。 吨煤售价同比下降7.8%,吨煤成本同比下降11.1%,吨煤毛利下降2.6%。报告期内,公司煤炭业务113.3亿元,同比下降9.1%,煤炭业务成本为66.8亿元,同比下降12.4%;煤炭业务毛利为46.5亿元,同比下降4.0%。2020年,公司营业收入下降原因有二,其一是受新冠疫情影响,商品煤销量有所下降,2020年公司销售1704.27万吨,同比下降1.4%;其二是商品煤平均售价下降,相比2019年同期平均售价下跌7.8%至664.8元/吨。2020年,公司吨煤成本为392.1元/吨,同比下降11.1%,吨煤毛利272.7元/吨,同比减少7.3元/吨,公司煤炭成本得到有效控制得益于控本节费,享受一些优惠政策,加快煤炭智能化改造等。 焦炭、甲醇产销量皆有增加,煤化工板块毛利下降10.3%。公司主要煤化工产品为焦炭与甲醇,2020年公司焦炭销量为412.95万吨,同比上升4.9%,销售价格为1771.4元/吨,同比下降3.9%,焦炭主要成本是洗精煤,2020年采购量567.25万吨,同比增长11.0%,采购的均价为1174元/吨,同比下降8.9%。2020年甲醇销量为38.38万吨,同比上升16.5%,销售价格为1574.6元/吨,同比下降16.9%,甲醇价格下降幅度较大主要受油价下跌影响。 盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为43.4、46.8、48.9亿元,同比+25%、+8.0%、+4.5%,折合EPS分别是2.0/2.2/2.3元/股,当前11.4元股价(3月26日收盘价),对应PE分别为5.7/5.3/5.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;新能源替代风险;信湖(花沟)进度低于预期
淮北矿业 基础化工业 2021-03-30 10.88 14.64 27.30% 12.10 5.03%
13.56 24.63%
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事件:公司发布2020年年度报告。2020年全年,公司实现营业收入522.8亿元,同比下降13%;实现归母净利34.7亿元,同比下降4.5%;分季度而言,公司Q4单季实现归母净利6.9亿元,同比下降7.1%。2020年公司基本每股收益1.60元,拟10派6.5元。 达分红比例逐年提高,股息率高达5.7%,投资价值凸显。公司以总股本22.2亿股为基数,拟向全体股东每每10股派发现金红利6.50元(含税),合计现金分红14.5的亿元,占归母净利的41.7%(较2019年提高6pct,较2018年提高11pct),达股息率高达5.7%(3月月26日收盘计)。 煤炭:焦煤格局持续向好,信湖煤矿投产在即。2020年公司煤炭板块实现毛利46.5亿元,同比降4%;公司坚持精煤战略,推进选煤“五降一提”,毛利率较去年增2.2pct至41%。 产销方面:公司全年实现原煤/商品煤产量2713/2168万吨,同比增加2.4%/4%;销售商品煤1704万吨(不含内部自用),同比下降1.4%。其中,生产焦煤980万吨,销售974万吨(含内部自用)。分季度来看,2020年Q4商品煤产量/销量565万吨/479万吨,同比增长12.4%/16.5%,环比增长6.8%/16.7%。 售价、成本方面:公司商品煤吨煤售价665元/吨,同比降低7.8%;吨煤销售成本392元/吨,同比降低11.1%;吨煤销售毛利273元/吨,同比下滑2.6%。 分季度来看,2020年Q4商品煤售价601元/吨,同比下降11%,环比下降12.7%,主因公司采用季度长协售价,较市场煤价变化滞后一个季度。 2021年业绩值得期待:产量方面,公司信湖煤矿(主焦煤、300万吨/年)工程进度为99.7%,预计2021年5~6月具备联合试运转条件,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间;价格方面,由于国内焦煤增量有限,外加进口扰动不断(1~2月澳洲炼焦煤进口数量为0),供需整体偏紧,价格中枢上移,量价齐升下煤炭板块业绩值得期待。 焦化:焦炭盈利有望大幅提升,甲醇产量存翻倍空间。2020年焦化板块毛利35.7亿元,同比下滑10.3%;毛利率下降3.6个pct至41.6%。 焦炭:公司全年生产焦炭412万吨,同比增7.7%;销售焦炭413万吨,同比增4.9%,平均销售价格1771元/吨。虽然今年焦化产能处于净增阶段,但2020年去产能导致的缺口过大,全年都将处于补缺周期,焦炭价格仍将维持高位,焦化板块盈利有望大幅提升。 甲醇:公司生产甲醇38万吨,同比增加14.9%;销售甲醇38万吨,比同期增加16.5%,平均销售价格1575元/吨。公司焦炉煤气综合利用制甲醇项目(50约万吨焦炉煤气制甲醇)总体完成约70%,预计2021年年10月投产,甲醇产量存翻倍空间。 建筑骨料放量,矿山开采步入收获期。公司全资子公司雷鸣科化做强绿色开采、做精爆破产品、做大爆破工程,矿山石灰石产量、利润总额创出历史新记录,2020年为度合并利润总额为4.6亿元,同比增加2.4亿元。其子公司雷鸣矿业旗下瓦子口、王山窝两座建筑石料矿山全面达产,所里矿山正在建设中,预计将于今年投产;2020年度利润总额为2.1亿元,同比增加1.4亿元。此外雷鸣科化2020年度参股的通鸣矿业等联营公司投资收益同比增加1.1亿元。 投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为46亿元、50.6亿元、51.3亿元,EPS分别为2.07元、2.28元、2.31元,参考炼焦煤、焦炭行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE6.8倍),对应PE为5.5、5.0、4.9,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。
淮北矿业 基础化工业 2021-03-30 10.88 14.36 24.87% 12.10 5.03%
13.56 24.63%
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事件:3月26日,淮北矿业披露2020年年度报告,实现营业收入522.76亿元,同比减少13.00%;归属于上市公司股东的净利润34.68亿元,同比减少4.48%。 点评 四季度业绩下滑:据公告,公司2020年实现归属于母公司股东的净利润34.68亿元,同比减少4.48%。根据年报测算,公司四季度实现归母净利润6.95亿元,环比下降34.1%,同比下降7.09%。 煤炭成本控制得力,毛利轻微下滑:据公告,2020年公司实现原煤产量2713.05万吨,同比增长2.37%,商品煤销量1704.27万吨,同比下降1.4%。测算吨煤综合售价664.79元/吨,同比下降7.8%,吨煤销售成本392.04元/吨,同比下降11.11%,吨煤毛利272.74元/吨,同比下降2.59%,煤炭业务毛利率为41.03%,同比增长2.19个百分点。 焦、化产品价格下行,压缩毛利率:2020年公司生产焦炭412.37万吨,同比增长7.65%,销售焦炭412.95万吨,平均销售价格1771.40元/吨,同比下降3.95%;公司生产甲醇38.02万吨,同比增长19.43%;销售甲醇38.38万吨,平均销售价格1574.61元/吨,同比下降16.91%。由于化工品价格下行,煤化工业务实现毛利率41.58%,较上年下降3.55个百分点。 2021年产销稳中有增:年报披露2021年经营计划,全年计划实现原煤产量2770万吨(+2.1%),实现商品煤产量2217万吨(+2.25%),实现焦炭产量420万吨(+1.94%),生产稳中有增。据公告信湖矿建设稳步推进,预计将于2021年投产。焦炉煤气综合利用制甲醇项目(产能50万吨/年),预计将于2021年10月完工,煤与化工品产量均有望增加。 分红比率提升:拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元,分红比率41.67%,较2019年的35.93%大幅提升,以2021年3月26日股价测算,股息率5.7%。 投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为41.18/43.52/44.11亿元,折合EPS分别为1.90/2.00/2.03。给予“买入-A”评级,6个月目标价15.20元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
淮北矿业 基础化工业 2021-03-29 10.88 -- -- 12.10 5.03%
13.08 20.22%
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高分红低估值焦煤龙头,关注新产能投放。维持“买入”评级公司发布年报,2020年实现营业收入523亿元(同比-13%))润;归母净利润34.7亿元(同比-4.48%))润;扣非后归母净利润31.8元亿元(同比+0.01%))。2020年受疫情影响,公司主要产品价格下降,但通过控制成本实现对冲,其中三项费用均同比下降,合计减费4亿元(同比-7.1%),业绩韧性十足。非经损益主要为政府补助。考虑到各产品价格持续向好,增量产能有序推进,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年分别实现归母净利润45.3/49.6/51.1亿元(2021/2022前值42.4/45.9),同比增长30.7%/9.4%/3%;EPS分别为2.04/2.23/2.3元(2021/2022前值1.95/2.12),对应当前股价,PE分别为5.6/5.1/5.0倍。维持“买入”评级。 煤炭板块降本维持业绩稳健,煤化工板块甲醇跌价明显煤炭业务:煤炭销量基本稳定。2020年公司实现商品煤产/销量2168/1704万吨(同比+4%/-1.4%),其中炼焦煤产量占比45.2%(同比-1.5pct)。降本对冲煤价下行,毛利率实现增长。2020年吨煤价格(不含税)665元/吨(同比-7.8%),吨煤成本392元/吨(同比-11.1%),吨煤毛利273元/吨(同比-2.6%),煤炭毛利率41%(同比+2.2pct)。煤炭业务实现营收/毛利113/46.5亿元(同比-9.1%/-4%)。 煤化工业务:焦炭产销量大增,售价小降。2020年实现焦炭产/销量412.4/413万吨(同比+7.6%/+4.9%),产能利用率为93.7%,提升明显。焦炭平均售价为1771元/吨(同比-3.9%),公司焦炭主要采用长协定价,有助于稳定焦价。甲醇产销量大增,价格大跌。2020年甲醇产/销量38/38.4万吨(同比+14.9%/+16.5%),平均售价1575元/吨(同比-16.9%)。煤化工业务实现营收/毛利86/35.7亿元(同比-2.6%/-10.3%),毛利率41.6%(同比-3.5pct),煤化工业务主要受价格下行拖累。 但四季度以来,焦炭及甲醇价格已实现修复,煤化工板块业绩有望得到改善。 煤炭及煤化工增量产能有序推进煤炭::信湖矿300万吨焦煤产能建设进度99.74%,预计2021年5月底可联合试运转,陶忽图矿800万吨动力煤产能仍在规划中。煤化工::50万吨焦炉煤气制甲醇项目预计于10月建设完工,60万吨甲醇制乙醇项目仍在规划中。砂石业务:两座矿山全面达产,雷鸣矿业2020年贡献2.1亿元利润(同比+1.4亿元)。 积极回馈股东,分红率增长至41.7%根据公司2020年度利润分配方案,公司拟分红14.5亿元(含税),每股股利0.65元,分红率达41.7%(同比+5.7pct)。以3月26日收盘价计算,股息率达5.7%。 风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,新增产能进度落后预期
淮北矿业 基础化工业 2021-02-01 10.82 14.64 27.30% 12.29 13.59%
12.48 15.34%
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焦炭第15轮提涨落地,吨焦盈利创历史新高。2020年是“十三五规划”、“打赢蓝天保卫战三年行动计划”的收官之年,亦是焦化行业淘汰落后产能的关键年份。据Mysteel统计,2020年全年焦化产能净减少1861万吨,同时在下游成材高消费的刺激下,焦炭价格自2020年7月起持续上扬,截至2021年1月28日,焦炭第15轮提涨正式落地,累计涨幅1000元/吨,全国平均吨焦毛利已接近千元,创历史新高。展望未来,焦化供给侧方向不变,高盈利有望维持。一方面,“碳达峰、碳中和”背景下,各地严控耗煤指标,新建焦化厂难度较大;一方面,4.3米及以下焦炉(产能占比约30%)属“淘汰类的落后生产工艺装备”,将作为未来去产能的主攻方向,有望在“十四五”期间陆续退出。 澳煤严控下,焦煤格局持续向好,主焦或尤为紧缺。国内新增产能有限,澳煤进口受限,焦煤整体供应偏紧。一方面,国内新增炼焦煤产能尤其是主焦煤产能较少,供应难有明显增量;一方面,蒙煤进口量迟迟不及预期,中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象,后期进口优质主焦煤资源面临减少。而需求方面随着新建焦炉的陆续投产,焦煤需求亦将呈现逐步递增状态,同时由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主,对优质低硫焦煤的需求将大幅增加,可能会造成低硫主焦供应尤其紧张。据钢之家报道,2021年Q1安徽淮北地区主焦煤(车板价)较2020年Q4上涨80元/吨。 2020年焦煤、焦炭产量提升,深度受益双焦价格上涨。截至2020年底,公司拥有焦煤在产产能3255万吨/年,其中焦煤、1/3焦、肥煤、瘦煤等占比高达70%以上,且未来随着信湖煤矿(焦煤、1/3焦)建成投产,将新增煤炭产能300万吨/年。焦炭方面,公司拥有安徽地区最大的独立焦化厂(临涣焦化),产能440万吨/年(均为6米JN60型焦炉,干熄焦)。2020年,公司完成原煤产量2713万吨,同比增加2.4%;完成焦炭产量412万吨,同比增加7.7%。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到焦化、焦煤持续上行,上调公司盈利预测,2020年~2022年分别为37.9亿元、46.5亿元、50.2亿元(此前分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元),EPS分别为1.74元、2.14元、2.31元,对应PE为6.2、5.1、4.7。参考炼焦煤、焦炭行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.2倍),维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。
淮北矿业 基础化工业 2020-12-29 11.53 14.64 27.30% 12.36 7.20%
12.36 7.20%
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事件:公司拟投资建设甲醇综合利用项目,以公司自有的甲醇、混煤及焦粉为主要原料,采用DMTE专利技术,预计实现年产60万吨乙醇及相关副产品的生产能力。 生产技术先进,预期利润丰厚。公司项目采用中国科学院大连化学物理研究所合成气/甲醇经二甲醚羰基化制无水乙醇(DMTE)专利技术,该途径因成本低、原料资源广泛、环保压力小等特点在业内极具竞争力。项目预计投资额为31.8亿元,建设周期预计2年。公司全资子公司淮北矿业股份有限公司之全资子公司碳鑫科技负责该项目的具体实施。公司公告显示,项目建成投产后,生产经营期按15年计算,年均利润总额4.1亿元,投资内部收益率(税前)为15.6%。 需求持续向好,供应结构调整,非粮制醇获政策支持。需求方面:需求方面:2017年国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,指出“到2020年在全国范围内推广使用车用乙醇汽油,基本实现全覆盖”,标志我国生物燃料乙醇产业已由试点进入全面推广阶段,市场前景可观。同时,2020年初新冠疫情爆发,提高居民疫病防范意识,未来人们也将更加注重清洁及消毒,有望进一步推动国内乙醇需求。供应方面:国内乙醇生产多以玉米、木薯、糖蜜等粮食相关产品为原料,受国内玉米库存下降及粮食供需变化影响,2020年12月国新办发布《新时代的中国能源发展》白皮书,提到“坚持不与人争粮、不与粮争地的原则,严格控制燃料乙醇加工产能扩张,重点提升生物柴油产品品质,推进非粮生物液体燃料技术产业化发展”;生物发酵乙醇产能扩张受限,但煤制乙醇、DMTE等生产工艺原料不影响粮食安全,未来有望在燃料乙醇推广中获得更大市场份额。 迎合国家产业政策,推动公司向精细化工转型升级。公司甲醇综合利用项目属于国家发改委《产业结构调整指导目录(2019本)》鼓励类产业,符合国家产业政策,为安徽省第三批贯彻“六稳”的重大项目。同时,项目利用甲醇生产高附加值乙醇产品,是公司实施“依托煤炭、延伸煤炭、超越煤炭”发展战略的重要举措;项目将进一步延伸公司煤化工产业链,丰富产品结构,增强抗风险能力,提高经济效益,对推动公司向精细化工转型升级具有重要意义,符合公司发展战略。此外,公司采用的DMTE技术较生物法乙醇技术,目前是国际国内首创成熟技术,主要指标属国际领先水平,且生产不影响粮食安全,具备良好的发展前景。 投资建议。近年来公司积极发展煤化工产业,本项目将进一步延伸公司产业链,打造利润增长点。同时,公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元,EPS分别为1.71元、1.97元、2.04元,对应PE为6.6、5.7、5.5。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.9倍),维持“买入”评级。 风险提示::项目审批风险,项目建设风险,盈利不及预期风险。
淮北矿业 基础化工业 2020-12-24 10.87 -- -- 12.36 13.71%
12.36 13.71%
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低估值高股息焦煤龙头,新业务贡献增长极。首次覆盖,给予“买入”评级。 淮北矿业是华东炼焦煤龙头,临近长三角地区下游产业密集,煤炭主业基础上“煤焦化电”一体经营,自2018年借壳上市后业绩平稳释放,2020年疫情影响下业绩仍表现出强劲韧性。内生方面,近年来公司积极推进煤炭产能结构优化,去产能任务基本结束,同时信湖矿、陶忽图矿将贡献未来产能增量;外生方面,澳煤禁运收紧焦煤供给,焦化行业加速去产能,催化双焦价格持续强势。内外生结合,量价齐升有望拉动业绩大幅增长。同时公司积极布局砂石产能建设,伴随供改深化砂石行业进入高盈利时代,且具备政策护城河,砂石骨料有望成为公司业绩新增长点。另外,公司积极回馈股东,上市后分红率平稳提升,高分红凸显公司长期投资价值。我们预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润36.2/42.4/45.9亿元,同比变化-0.25%/17.1%/8.42%;EPS 分别为1.67/1.95/2.12元,对应当前股价,PE 分别为6.7x/5.7x/5.3x。横向对比来看公司当前估值明显低于行业平均,看好公司未来业绩增长以及估值修复。首次覆盖,给予“买入”评级。 “精煤战略”煤炭盈利能力突出,产能仍有1100万吨增量空间。 公司地处两淮矿区,煤炭资源丰富,主产焦煤、肥煤等稀缺炼焦煤品种,“精煤战略”推进下吨煤毛利位于行业前列。公司产能达3255万吨,且去产能已基本结束,未来仍有1100万吨增量空间:信湖矿预计于2021年投产,贡献300万吨优质焦煤产能;陶忽图矿预计2025年前后投产,贡献800万吨优质动力煤产能。 双焦价格齐上涨,利好公司业绩增长。 焦炭方面,焦化行业去产能力度加大,焦炭供给明显收紧,同时下游钢厂高开工率有望持续,促成焦价持续上涨;焦煤方面,澳煤禁运收紧国内焦煤供给,华东沿海地区进口由国产代替,焦煤价格补涨行情或可持续,同时煤焦价差的扩大为焦煤价格上涨创造空间。双焦景气度均明显提升,利好公司双焦业绩增长。 砂石骨料具备高盈利性,或成业绩新增长点 传统民爆业务基础上,公司积极向下游推进砂石产能建设,预计2021年可达到648万吨产能规模。近年来环保及供改政策深化,砂石骨料供不应求价格高企,“政策&资金”准入护城河加持下高盈利性有望持续。看好砂石业绩增长潜力。 风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,新增产能进度落后预期。
淮北矿业 基础化工业 2020-11-19 11.16 14.64 27.30% 12.26 9.86%
12.36 10.75%
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事件:2020年年11月月17日,日,公司发布公告称,在发布公告称,在2020年年11月月5日日至至2020年年11月月16日期间,信达通过日期间,信达通过集中竞价共减持共减持1090万万股,减持股份数量过半。 信达即将减持完毕,对股价影响弱化。持完毕,对股价影响弱化。2020年8月13日,公司公告中国信达(持股5.8%)因经营需要,计划在9月3日-12月2日期间,通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过2172万股,即减持比例不超过公司总股本的1%。截至11月17日,中国信达已减持1090万股(占公司总股本的0.50%),减持数量过半,股价压制掣肘即将消除。 焦煤、焦炭景气度持续向好,Q4业绩值得期待。2018年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,考虑到公司焦煤售价季度调整和焦炭售价月度调整政策,价格上涨将在四季度得以体现,业绩值得期待。 焦煤:焦煤:CCI-柳林低硫主焦自9月初1260元/吨上涨至11月17日的1350元/吨,累计涨幅90元/吨。后续我们认为在炼焦煤需求保持高位(对应焦化厂盈利水平较好),以澳煤为主的海运进口焦煤数量明显下降,外加临近年底,安全生产对国内煤矿供给端或造成一定扰动,炼焦煤格局边际向好趋势延续,价格易涨难跌。 焦炭:焦炭:自8月中旬以来,焦炭价格连续提涨6轮,累计涨幅高达300元/吨,目前日钢二级水熄焦到厂价2100元/吨,较年初上涨200元/吨,焦化厂毛利多在500元/吨以上,续创新高。后续,各地压减焦炭产能继续执行,虽然新增产能陆续投产,但新增产能释放总体慢于预期,且因工艺技术等原因,部分新投产能达产缓慢,去多投少局面延续,供给偏紧仍是主基调,价格仍具备上行动力。 信湖、陶忽图保障业绩公司可持续发展。、陶忽图保障业绩公司可持续发展。目前,信湖煤矿(主焦煤、300万吨/年)各系统基本建成,首采工作面正在施工,铁路专用线预计年底完工通车运行。根据工程进度,预计2021年上半年信湖煤矿具备联合试运转条件,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间。此外,公司于2019年初取得陶忽图井田(高热值动力煤、800万吨/年)探矿权证(资源储量14.48亿吨),并支付了首笔资源价款10.92亿元,目前公司正在加快推进项目核准等前期准备工作,未来随着陶忽图井田建成投产,公司煤炭产能将进一步提高。 非煤矿山业务成为公司重点利润增长点之一。公司2017年非公开发行股票募集资金,用于瓦子口、王山窝、所里三座建筑石料矿山,目前目前瓦子口、王山窝两座矿山已建成投产,预计今年可达产,所里矿山正在建设中,预计2020年底投产。2019年公司建筑石料产量仅154万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,且公司下一步计划加大资源收储及砂石骨料产业链的投入,应重点关注。 投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化建筑石料矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元,EPS分别为1.71元、1.97元、2.04元,对应PE为6.6、5.7、5.5,对应股息率为5.5%、6.3%、6.5%(以11月16日收盘价11.20元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.9倍),维持“买入”评级。 风险提示::煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,项目投产进度不及预期。
淮北矿业 基础化工业 2020-10-21 10.34 14.64 27.30% 11.46 10.83%
12.36 19.54%
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度,公司实现营业收入494.2亿元, 同比增长6.9%,实现归母净利27.74亿元,同比减少3.8%。 三季度归母净利创上市新高,超市场预期。分季度来看,公司Q3单季实现营业收入163.5亿元,同比增长3.9%;实现归母净利11.1亿元,环比增长33.9%,同比增长22.7%,创上市以来新高,超市场预期,主因焦炭利润走扩、并表财务公司以及财务费用改善所致。 煤炭:Q3产销基本稳定,成本略有抬升。2020年前三季度,公司煤炭板块实现收入84.5亿元,同比下降12.7%;实现毛利35.3亿元,同比下降6.4%(主因商品煤销量有所下滑);实现毛利率41.7%,较去年同期提升2.8pct。其中Q3单季实现收入28.3亿元,同比下降5.8%; 实现毛利11.1亿元,同比下降4.4%。 产销方面:报告期内,公司实现原煤/商品煤产量2019万吨/1604万吨,同比增长1.6%/1.4%;实现商品煤销量1225万吨,同比下降7%,或主因对内销量增加所致。分季度看,公司Q3单季实现原煤/商品煤产量680万吨/528万吨,环比下降0.4%/1.5%; 实现商品煤销量411万吨,环比增长1.8%,同比基本持平。 售价、成本方面:报告期内,公司商品煤吨煤售价690元/吨,同比下降6.2%(同期京唐港山西主焦煤下降16.2%);吨煤销售成本402元/吨,同比下降10.5%;吨煤销售毛利288元/吨,同比增长0.6%。分季度看,公司Q3吨煤销售均价为688元/吨,环比增长1.2%,同比下降4.8%;吨煤销售成本418元/吨,环比增长10.3%(主因上半年受疫情影响,减免部分社保所致),同比下降5.7%;吨煤毛利270元/吨,环比下降10.2%, 同比下降3.4%。 焦炭:Q3产量创单季新高,利润走扩。报告期内,公司实现焦炭产量303万吨,同比增长8.4%; 销量299万吨,同比增长6.5%;吨焦售价1726元/吨,同比下降8.4%;焦炭实现收入51.7亿元,同比下降2.5%。分季度看,公司Q3实现焦炭产量110万吨,环比增长8.5%,同比增长12.5%,创单季新高;焦炭销量109万吨,环比增长1.2%,同比增长12.3%;吨焦售价1766元/吨,环比提升118元/吨,同比仍偏低112元/吨,但考虑到Q3洗精煤采购单价仅1141元/吨,环比下降29元/吨,同比偏低158元/吨,焦化利润环比走扩明显,同比亦有所改善。 双焦涨势再起,Q4业绩值得期待。2018年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,四季度随着焦煤、焦炭价格上涨,公司业绩亦值得期待。 焦煤:自9月中下旬以来,CCI柳林低硫主焦已累计上涨30元/吨。后续供给端在澳煤进口受限,山西煤矿生产受安监扰动的情况下,料将边际收紧;而需求端在焦化厂对原料煤冬储补库的带动下将维持高位,焦煤供需格局明显转强,价格开启上升通道; 焦炭:自9月初以来,焦炭价格已连续提涨4轮,累计涨幅200元/吨。10月底之前,山西预计仍有超过1000万吨/年落后产能尚待关停,新增产能仅800万吨,难以覆盖去产能缺口,焦炭供需格局持续偏紧,预计焦炭价格四季度仍有100~150元/吨上涨空间。 信湖煤矿、非煤矿山业务助力公司业绩增长。目前在建的信湖煤矿(300万吨/年)有望于四季度进入联合试运转,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间,保障公司可持续发展。此外,2019年公司建筑石料产量仅154万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,应重点关注。 盈利预测与投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即, 公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元,EPS 分别为1.71元、1.97元、2.04元,对应PE 为6.1、5.3、5.1,对应股息率为5.9%、6.8%、7.0%(以10月19日收盘价10.44元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5元(对应2021年PE7.8倍),维持“买入”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,进口管制放松,项目投产进度不及预期。
淮北矿业 基础化工业 2020-10-21 10.34 11.79 2.52% 11.46 10.83%
12.36 19.54%
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事件: 2020年 10月 19日, 公司发布 2020年第三季度报告,前三季 实现营业收入 494.20亿元,同比增长 6.85%;归属于上市公司股东的 净利润 27.74亿元,同比减少 3.80%;归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润 25.03亿元,同比减少 6.76%。 点评 三季度净利润实现同、环比正增长: 据公告,前三季度公司实现归 母净利润 27.74亿元,同比下降 3.8%, 扣非后净利润为 25.03亿元,同 比减少 6.76%,测算三季度单季度实现归母净利润 10.54亿元,同比增 长 14.48%,环比增长 26.72%。 成本下降明显前三季度煤炭毛利率提升: 前三季度公司生产商品煤 1603.63万吨,同比增长1.36%,销售商品煤1224.9万吨,同比下降6.99%, 吨煤售价为 689.94元,同比下降 6.19%,吨煤成本为 402.05元,同比 下降 10.51%,煤炭业务毛利率为 41.73%,同比增长 2.81个百分点。 三季度煤炭产量环比下滑,成本小幅反弹: 据公告测算,三季度公 司生产商品煤 528.49万吨,同比增长 3.71%,环比下降 1.47%;销售商 品煤 410.94万吨,同比下降 1.02%,环比增长 1.78%。吨煤销售收入为 687.86元,同比下降 4.82%,环比升高 1.24%;吨煤销售成本 417.96元, 同比下降 5.7%,环比增长 10.3%。煤炭业务合计创造毛利 11.09亿元, 同比下降 4.4%,环比下降 8.58%,毛利率 39.24%,同比增长 0.97个百 分点,环比下降 4.99个百分点。 焦炭、甲醇全面复苏: 据公告,公司前三季度生产焦炭 303.36万吨, 同比增长 8.35%,销售焦炭 299.25万吨,同比增长 6.528%,测算三季 度焦炭产量为 109.98万吨,同比增加 12.50%,环比增加 8.37%;销售 焦炭 108.93万吨,同比增长 12.26%,环比增加 1.19%。测算三季度吨 焦售价为 1765.52元,同比下降 6%,环比增长 7.15%。前三季度甲醇 产销量分别为 27.66与 27.13万吨,分别同比增长 23.85%与 24.97%。测 算三季度甲醇产量为 10.16万吨,同比增长 77%,环比增长 28.28%; 销量为 10.33万吨,同比增长 97.51%,环比增长 28%。甲醇平均售价 为 1395.17元/吨,同比下降 22.19%,环比增长 1.58%。成本端,公司 前三季度采购洗精煤 414.85万吨,同比增长 12.13%,吨煤采购价为 1182.52元/吨,同比下降 8.45%,测算三季度洗精煤采购量为 153万吨,同比增长 14.5%,环比增加 11.62%,采购价为 1140.56元/吨,同比下 降 12.23%,环比下降 2.51%。 收到政府补贴增长: 据公告,前三季度公司收到其他收益 3.18亿元, 同比增长 122.69%(其中三季度 1.95亿元,同比增长 500.21%,环比增 147.81%),主要由于收到的政府补助增加所致。 投资建议: 预计 2020-2022年公司归母净利为 38.21/41.35/44.57亿元,折合 EPS 分别为 1.76/1.90/2.05。给予“买入-A”评级, 6个 月目标价 12.48元。
淮北矿业 基础化工业 2020-10-21 10.34 -- -- 11.46 10.83%
12.36 19.54%
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公司披露2020年前三季度报告:前三季度,公司实现营业收入494.2亿元(+6.9%),归属于上市公司股东净利润27.7亿元(-3.8%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为25.0亿元(-6.76%),经营活动产生的现金流量净额为45.1亿元(-36.5%),每股收益为1.28元/股(-4.5%),加权平均ROE为13.5%(-1.6个pct)。 第三季度,公司实现营业收入163.8亿元,同比增长3.8%,环比下降12.1%,归属于上市公司股东净利润为10.5亿元,同比增长14.5%,环比上升26.7%;扣非后归属于上市公司股东净利润9.3亿元,同比增长8.2%,环比上升20%。 吨煤售价同比下降6.2%,吨煤成本同比下降10.5%,吨煤毛利略有上涨。报告期内,公司煤炭业务84.5亿元,同比下降12.7%,煤炭业务成本为49.2亿元,同比下降16.8%;煤炭业务毛利为35.3亿元,同比下降6.4%。前三季度,公司营业收入下降原因有二,其一是受新冠疫情影响,商品煤销量有所下降,前三季度公司销售1224.9万吨,同比下降7.0%;其二是商品煤平均售价下降,相比2019年同期平均售价下跌6.2%至690.0元/吨。前三季度,公司吨煤成本为402.1元/吨,同比下降10.5%,吨煤毛利288元/吨,同比增加1.7元/吨,上半年公司煤炭成本得到有效控制得益于控本节费,享受一些优惠政策,加快煤炭智能化改造等。 焦炭、甲醇产销量皆有增加,焦炭毛利率预计基本持平。公司主要煤化工产品为焦炭与甲醇,前三季度公司焦炭销量为299.3万吨,同比上升6.5%,销售价格为1726元/吨,同比下降8.4%,焦炭主要成本是洗精煤,前三季度采购量414.9万吨,同比增长12.1%,采购的均价为1182.5元/吨,同比下降8.5%,因此我们预计公司焦炭毛利率基本持平。前三季度甲醇销量为27.1万吨,同比上升25%,销售价格为1498元/吨,同比下降23.5%。近期,焦炭受到去产能和环保限产等因素影响,行业景气度持续较高,8月中旬以来4轮提涨累计涨价200元/吨,考虑当前焦炭企业内厂库依然偏低,预计焦炭盈利能力继续向好;甲醇价格下降幅度较大主要受油价下跌影响。 第三季度盈利环比增加原因分析:煤炭销量和售价环比上升,焦炭、甲醇盈利能力环比提升。相较第二季度,第三季度吨煤价格有所回升,商品煤销量有所回升,第三季度公司商品煤销量411万吨,环比增加2%,商品煤销售均价688元/吨,环比增加1%,吨煤成本418元/吨,环比增加10%,吨煤毛利270元/吨,环比下降10%,成本环比上升主要是第二季度享受优惠政策较多导致基数低所致。煤化工业务方面,焦炭销量环比上升1%达到109万吨,焦炭销售价格为1726元/吨,环比上升1.3%;甲醇销量环比增加28%达到10.3万吨,甲醇价格为1395.2元/吨,环比增加2%。 盈利预测与估值:基于本年度实际运营情况及对未来谨慎乐观的预期,我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为36.4、38.8、41.4亿元(前次为32.6/33.7/36.8亿元),同比+0.3%、+6.7%、+6.7%,折合EPS分别是1.68/1.79/1.91元/股,当前10.44元股价(10月19日收盘价),对应PE分别为6.2/5.8/5.5倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;新能源替代风险;信湖(花沟)进度低于预期。
淮北矿业 基础化工业 2020-09-18 10.16 -- -- 11.00 8.27%
12.26 20.67%
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华东地区最大的焦煤企业,煤炭焦化并驾齐驱。公司是安徽四大煤企之一的淮矿集团控股的煤炭上市平台,是华东地区品种最齐全、规模最大的焦煤企业,2018年通过借壳雷鸣科化实现了上市。商贸、煤炭采选、焦化业务是公司主要收入来源,2019年收入占比分别为58%、21%、15%;煤炭采洗与焦化业务是公司主要利润来源,2019年毛利占比分别为49%和40%。 公司资源禀赋及区位优势好,在同行中煤炭业务盈利能力都较强。公司煤矿以肥煤、焦煤和瘦煤等优质炼焦配煤为主,煤质具有低硫、特低磷、中等挥发分、中等至中高发热量、粘结性强、结焦性良好等特点。公司处于华东腹地,靠近下游钢铁、焦化等产业,具有低成本铁路运输优势。2019年淮北矿业吨煤毛利达280元/吨、煤炭毛利率39%,显著高于炼焦煤行业平均吨煤毛利252元/吨以及36%毛利率水平。2019年公司净资产收益率为20.1%,显著高于炼焦煤同行11.5%的平均水平。 新产能投放将为煤炭采洗业务带来利增。截至2019年末,公司拥有生产矿井16对,资源储量为37.09亿吨,可采储量达16.60亿吨,核定年产能为3255万吨/年,权益年产能为3044万吨/年。目前,公司煤炭板块重点在建工程信湖(花沟)矿井(300万吨/年,持股60%)进程顺利,煤种为优质主焦煤,该矿预计将于2020年末或2021年初投产,其有望为公司业绩带来显著增量。另外,位于内蒙的动力煤矿井陶忽图(800万吨/年),已缴纳首笔20%资源价款10.92亿元,目前正在推进核准准备工作。 炼焦精煤发展前景稳定,精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁必不可少的原料,在我国属于稀缺资源,供给侧改革以来国内产量稳定在4.5亿吨左右,年进口量大约6000-7000万吨。陕蒙地区大型新建矿井以动力煤为主,进口煤也是有序控制,整体来看焦煤供给释放较为可控。需求侧来看,地产基建的投资韧性较足,下游钢厂、焦化企业开工率稳定在80%左右,对煤炭需求向好,对未来炼焦煤价格有支撑。 焦化业务规模优势显著,可转债项目将进一步提高焦化业务盈利能力。目前,公司焦炭与甲醇产能分别为440万吨/年与40万吨/年,是安徽地区最大的独立焦化企业。公司2019年可转债项目--焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计于2021年10月完工,能为公司增加50万吨/年的甲醇产能,公司焦化的副产品回收能力将大幅提高,根据公司预案,该项目预计满产后实现税后利润1.7亿元/年。砂石骨料有望成为公司重要的经济利润增长点。控股子公司雷鸣科化从2016年就着手布局砂石骨料业务,目前共拥有4个矿,主要生产建筑用石子、石粉,总产能为648万吨/年。一方面受政策影响,矿山开采权数量减少小矿退出,另一方面骨料单位成本较低但运输成本较高,存在一定区域垄断,砂石骨料毛利率水平较高,2019年三家水泥上市公司此项业务毛利率平均高达71%,该项业务有望成为公司重要的经济利润增长点。 盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为32.9/35.6/38.3亿元,同比增长-9.4%、+8.3%、+7.6%,折合EPS分别是1.51/1.64/1.76元/股,当前股价10.2元(9月14日收盘价)对应分别为6.7/6.2/5.8倍。公司2019年利润分配政策为每10股派发现金红利6元(含税),分红率为35.9%,若按此分红率执行,当前股价(10.2元)折算未来两年股息率都将约为6.0%,在当前货币政策宽松的大背景下价值性凸显。我们维持公司“买入”评级。风险提示:信湖煤矿建设进度低于预期的风险;煤炭产品价格波动的风险;可再生能源持续替代风险;甲醇产品价格波动的风险。
淮北矿业 基础化工业 2020-09-10 10.29 14.64 27.30% 11.00 6.90%
12.26 19.14%
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姗姗来迟的华东地区煤焦龙头。 公司位于安徽淮北, 2018年 8月借壳雷鸣科化上市, 主要从事煤炭开采,煤化工生产、民爆以及石灰岩矿山开采等业务。截至 2019年末, 公司拥有焦煤产能 3255万吨/年,焦炭产能 440万吨/年,甲醇产能 40万吨/年。目 前,煤炭、焦化业务是公司的主要利润来源, 2019年毛利占比分别为 48.7%和 40.1%。 煤炭:焦煤价格高位震荡,产量仍具成长空间。 短期而言,若进口煤政策不做过大 调整,可以预见以澳煤为主的海运进口炼焦煤数量将在一段时间内明显下降,导致 国产焦煤需求有所增加,带动价格走强。中长期而言,考虑到炼焦煤未来产能增量 极其有限,外加山东受冲击地压影响,部分炼焦配煤矿井面临产能核减或退出压力, 在下游需求总体平稳的背景下,预计炼焦煤价格将维持高位震荡格局。公司地处华 东腹地,毗邻长三角资源消耗区,作为华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大 的炼焦煤龙头,下游客户稳定,销售以长协为主,售价波动较小。目前在建的信湖 煤矿( 300万吨/年)有望于 2020年 Q4进入联合试运转, 短期内为公司原煤产量带 来 10%以上增长空间。此外,公司依托炼焦煤资源禀赋优势,大力发展煤炭洗选深 加工,实施精煤战略,提高炼焦精煤洗出率,不断优化产品结构,增加精煤产量。 煤化工:受益焦化行业景气提升,甲醇产量存翻倍空间。 未来伴随着焦化行业准入 标准的提高,焦炭行业进入产能置换周期(即 4.3米焦炉的淘汰与 5.5米以上大型焦 炉的投产),焦企集中度将得以提升,行业格局边际改善,议价能力增强。公司作 为安徽地区最大的独立焦企,高标准打造先进焦炭产能,环保标准高,不属于焦化 去产能范围, 反而受益于华东地区焦化产能去化, 且生产受环保限产影响较小。近 年来,公司焦炭产量稳步提升,后续有望自 2019年 383万吨产量逐步达到年产 440万吨满产状态。此外,在焦炉煤气综合利用项目投产后,甲醇产量亦存在翻倍空间。 民爆业务稳定,矿山开采步入收获期。 在收购淮北矿业 100%股权之前,雷鸣科化 为了培育新的利润增长点,积极向下游矿产资源开采延伸,探索竞拍露天矿山等资 源。截至目前,雷鸣科化共拥有 4座建筑石料用灰岩矿,合计产能 648万吨/年,主 要产品为建筑石料及建筑用各粒级石子、石粉等。 2019年,公司建筑石料产量仅 154万吨,随着上述矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为 公司新的利润增长点,应重点关注。 股息率高达 6.2%,配置价值凸显。 我们预计公司 2020年可实现净利润 36.2亿元, 若仍以 2019年 35.9%分红比例计,当前股息率高达 6.2%( 9月 4日收盘价计), 配置价值凸显。且考虑到公司控股股东淮北矿业集团高达 75%的持股比例,我们预 计公司未来现金分红比例有进一步提升可能。 盈利预测与投资建议。 公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的 地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿( 300万吨/年)、焦炉煤气综合利用、雷 鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司 2020年~2022年实现归母净利分别为 36.2亿元、 42.1亿元、 43.8亿元, EPS 分别 为 1.67元、 1.94元、 2.02元,对应 PE 为 5.8、 5.0、 4.8。参考炼焦煤行业可比公 司估值,给予目标价 15.5元(对应 2021年 PE8倍) ,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 煤价大幅下跌,焦炭价格大幅下跌,进口管制放松,项目投产进度不及 预期。
淮北矿业 基础化工业 2020-04-30 7.66 10.17 -- 9.05 10.10%
10.84 41.51%
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事件 :淮北矿业2020年4月 28日晚间发布一季度报告称,一季度归属于母公司所有者的净利润 8.28亿元,同比减少 13.98%;营业收入144.32亿元,同比增长 16.0%; 点评一季度业绩同比下滑 :一季度归属于母公司所有者的净利润 8.28亿元,同比减少 13.98%。,销售毛利率 15.13%,同比下降 5.18个百分点。 成本控制良好,煤炭业务毛利率提升 :据公告,2020年一季度公司实现原煤产量 655.98万吨,同比下降 0.92%,商品煤销量 410.22万吨,同比下降 11.79%。测算吨煤综合售价702.41元/吨,同比下降3.40%,吨煤销售成本 408.88元/吨,同比下降 10.5%。煤炭业务毛利为 12.04亿元,同比下降 5%,毛利率为 41.79%,同比增长 4.3个百分点。 焦、化业务售价下滑 :2020年一季度公司生产焦炭 91.89万吨,同比增长 3.36%,销售焦炭 82.67万吨,同比下降 4.23%,平均销售价格1776.62元/吨,同比下降 7.58%;生产甲醇 9.58万吨,同比增长 15.01%; 销售甲醇 8.73万吨,同比增长 4.05%,平均销售价格 1734.09元/吨,同比下降 13.54%。洗精煤采购价为 1247.77元/吨,同比下降 2.37%。 经营性净现金流下滑 :2020年一季度公司经营性净现金流为 4.3亿元,去年同时期为 23.49亿元,经营性净现金流大幅下降一方面受疫情影响,煤炭板块现汇结算减少,银行承兑结算增加;另一方面由于去年同期承兑汇票变现较多所致。 2020年产销稳中有增 :年报披露 2020年经营计划,全年计划实现原煤产量 2669万吨(+0.71%),实现商品煤产量 2111万吨(+1.29%),实现焦炭产量 410万吨(7.03%),生产稳中有增。同时信湖矿建设稳步推进,截至 2019年底工程进度达 82.85%,有望于今年投产。 投资建议:预计 2020-2022年公司归母净利为 28.11/31.54/32.56亿元,折合 EPS 分别为 1.29/1.45/1.50。给予“买入-A”评级,6个月目标价 11.55元。 风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名