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樊金璐

平安证券

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龙马环卫 机械行业 2021-08-17 13.80 -- -- 14.55 5.43%
14.55 5.43% -- 详细
事项:公司发布2021年半年报:上半年实现营业收入27.72亿元,同比增加14.78%;归属于上市公司股东的净利润盈利2.11亿元,同比增加8.12%。 平安观点:公司环卫装备业务整体稳健,逆势上涨。上半年,我国环卫车总销量54,717辆,同比减少5,941辆,下降9.79%;但公司环卫装备产销量同比上升,其中总产量为3,563台/套(同比上升10.89%),销量为3,551台/套(同比增长33.90%)。公司小型智能环卫装备销量62台,去年同期仅4台,同比大幅增长,占总销量1.75%。 受成本等因素影响,环卫装备毛利率下降。2021年H1,环卫装备收入10.17亿元,同比上升8.45%,占公司主营业务收入的36.96%,毛利率为22.44%,同比下降7.34个百分点,受原材料钢材价格上涨、客户结构变化、市场竞争加剧等因素导致毛利率下降。分产品看,环卫清洁装备收入5.63亿元,同比上升15.56%;垃圾收转装备收入4.45亿元,同比上升5.08%。随着大宗商品价格回落、高端产品占比提升等变化,毛利率或有所修复。 环卫服务营收继续增长,新签订单居行业前列。2021年H1,公司环卫服务业务收入16.40亿元,同比增长12.65%,占公司主营业务收入的59.62%,毛利率为24.05%,同比下降0.90个百分点。截至8月12日,公司在履行的环卫服务年化合同金额35.41亿元,同比增长12.06%,合同总金额294.98亿元,同比增长7.13%。2021年上半年,公司在新签合同总金额行业排名第六。 “环卫服务事业部”更名为“环境服务事业部”,升级生态业务系统。 为更全面展现公司环卫运营服务业务趋势,提升品牌形象,公司于2021年7月起将“环卫运营事业部”更名为“环境服务事业部”,进一步重塑龙马环境生态系统解决方案,升级生态业务系统,推进环卫项目数字化转型,加强精细化管理及强化风险管控。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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利润大幅增长,经营现金流继续提升:2020年度,公司实现主营业务收入 54.03亿元,同比增长 28.94%,主因环卫服务业务大幅增长。公司归母净利润比上年同期上升 63.71%,主要因为环卫服务收入增加、运营管理效率提升等因素;经营活动产生的现金流量净额同比上升 172.25%,主要因为公司加强应收账款管理,加快货款回笼。 环卫设备产销略有下降,新能源及中高端装备快速增长:2020年度,公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%。公司环卫装备总销量6916辆,同比下降 15.72%。其中,环卫创新产品和中高端作业车型占比68.70%,同比上升 5.39个百分点;新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%。碳中和下,新能源环卫车需求旺盛,预计将维持较快增速。 环卫服务业绩创新高,新签合同下降。2020年,环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,毛利率同比增长 5.65个百分点;新中标环卫服务项目 33个,新签合同总金额 24.32亿元,同比降 78.15%。公司提出“积极参与市场拓展,提升公司市场占有率”,预计依托环卫装备优势,新签合同有望提升。 持续研发投入,“三化”设计研发取得新突破。公司重点围绕“性能提升、智能升级、垃圾分类”三个研发方向,根据市场需求及时调整技术研发方向,重点开展“精益化、小型化、智能化”方面的新产品开发、产品优化设计和环卫装备智能车联网系统研发,成功入选“2020年福建省智能制造试点示范企业”。2020年公司共获得授权专利 84项,其中发明专利 6项,实用新型专利 77项。持续研发为公司成长提供技术支撑。 盈利预测与投资 建议: 考虑到公司环卫装备的稳定性以及环卫服务市场预期,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测分别为 5.1、5.6(2021-2022年前值为 3.78、4.26亿元),新增 2023年归母净利润预测为 5.9亿元,对应 PE 分别为 14.7、13.3、12.6。新能源趋势下,公司环卫装备迎来发展新机遇,环卫服务有望继续增长,公司业绩增长可期,维持公司“推荐”评级。
中国神华 能源行业 2021-03-30 19.43 -- -- 20.65 6.28%
21.10 8.59%
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长协煤是公司煤炭板块压舱石:2020年,公司克服新冠肺炎疫情影响,多措并举保障煤炭生产和市场,煤炭板块实现煤炭销售量4.46亿吨(同比下降0.2%),按年度长协合同销售的煤炭量为1.9亿吨,占总销售量的42.5%。煤炭价格方面,平均销售价格为410元/吨(不含税),比2019年下降16元/吨。在自产煤方面,实现2.92亿吨(同比增长3.1%),公司煤炭主业运营稳健。 积极布局煤矿智能化开采:神东矿区建成10个智能综采工作面、3个智能化示范工程、3类智能综采模式。预计“十四五”时期,智能化工作面将全面铺开,有利于实现安全高效生产、减少人员成本。 电力产销量和电价略降:公司电力生产、销量、电价同比分别下降2.5%、2.6%、1.5%,对公司电力板块利润造成一定影响。报告期内,公司平均利用小时数达4412小时(同比减少173小时),但比全国平均水平高72小时。在新增装机方面,新增煤电装机1250兆瓦,为电力板块业绩提升奠定基础。 公司运输板块实现增长:全年自有铁路运输周转量为2857亿吨公里,同比增长0.1%;全年黄骅港、神华天津煤码头累计完成装船量249.2百万吨,同比增长2.0%;全年完成航运货运量113.0百万吨,同比增长2.9%。 公司大手笔分红回馈股东:公司拟每10股派发18.1元(含税),分红比例达91.9%;按3月26日市值测算的股息率为10.0%。公司煤电路港航一体化将带来稳定收益,预计公司未来分红率将保持在50%左右。 盈利预测和估值:基于2021年经济复苏预期以及公司前两个月的运营数据,我们对业绩预测有所调整,预计2021-23年公司营收分别2521.3亿、2506.4亿、2525.0亿(2021-22年原值为2371.6亿、2384.5亿),净利润分别437.9亿、426.3亿、429.6亿(2021-22年原值为431.9亿、442.8亿),对应目前股价的PE分别为8.2倍、8.4倍和8.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新增产能大幅增加,煤炭供大于求,煤价下跌影响公司业绩;2、碳中和约束、新能源发展较快等影响煤炭需求;3、新冠疫情控制不及预期,对国内煤炭、电力需求造成影响;4、如果发生煤矿安全事故,可能对公司相关业务造成影响。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-31 13.40 -- -- 13.75 2.61%
14.11 5.30%
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供热主业继续增长,主要子公司经营持续向好:2020年上半年,公司主要供热子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源分别实现净利润3.19、1.56、3.57亿元,同比分别变动35.63%、-44.98%、,三家主要子公司净利润之和同比增长,总体经营持续向好。沈阳新北净利润大幅下降主要是去年同期有皇姑项目1.5亿元拆联补贴。截止2019年底,公司平均供暖面积6580万平米,同比增长,联网面积8475万平米,同比增长,联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长,进而驱动业绩稳健增长。 高铁传媒业务表现稳健,分拆上市推动公司价值重估。公司子公司兆讯传媒上半年实现营业收入1.97亿元,同比增长,实现净利润0.74亿元,同比增长10.83%。公司主要从事高铁传媒业务,与路局签署合同均属于长期排他合同,具有较强的垄断性。2020年3月10日,公司公告拟将子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,预计兆讯传媒分拆上市后估值有望超75亿元,将带动公司价值重估。 布局分布式能源系统,逐步打开南方供暖市场。公司收购上海华电福新能源有限公司49%股权,该项目主要为国家会展中心(上海)有限责任公司提供能源服务,主要采用“冷、热、电”联供天然气分布式能源系统,综合用能效率高。随着经济水平的提高,南方供暖需求将逐步释放,公司布局分布式能源项目,是公司实践南方市场战略的第一步,有助于公司全面进入南方市场。 投资建议:根据公司最新经营情况,我们维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为18.46、20.32、22.07亿元,同比分别增长16.0%、10.1%、8.6%,对应PE分别为16.6、15.0、13.8。公司供暖主业稳健增长,内生外延持续推进,布局南方市场有望打开新市场空间,公司各项财务指标位居上市公司前列,基于此,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)煤价出现上涨:公司供暖主业的主要成本为褐煤,如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力;2)供暖项目建设进度不及预期:目前政府对项目审批趋严,公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)供暖外延扩张低于预期:供暖业务区域壁垒较强,因此公司存在外延扩张不及预期风险;4)高铁传媒竞争加剧风险。
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