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金能科技 石油化工业 2020-06-25 11.64 20.40 42.36% 14.48 24.40% -- 14.48 24.40% -- 详细
公司介绍:公司多年来深耕焦化和精细化工行业,目前已具备230万吨焦炭、24万吨炭黑、20万吨甲醇、10万吨苯加氢、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1.2万吨山梨酸(钾)的生产能力。2018年开始切入石化领域,2021年预计有90万吨PDH、45万吨PP和48万吨炭黑投产。 焦炭:供给侧改革拉动价差回升,公司以价补量 2020年5月,山东省发布《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知》,并提出不在《清单》内的焦化项目,将实行“在建停建、在产停产”措施。在上游限产+下游复工的共振下,焦炭行业景气有望上行。公司2018/2019年焦炭产量204/213万吨,20/21年预计产量均为153万吨。价差方面,2020年初至今价3差平均56元/吨,比去年均值+187元/吨。 炭黑:行业仍处产能过剩,景气周期还在底部 在下游轮胎和汽车市场整体还比较低迷的情况下,上游炭黑产能还在扩产,预计炭黑行业景气周期可能还在底部徘徊。 PDH是最具优势成本优势的丙烯路线 PDH的优势在于相对石脑油路线和煤制路线的成本优势。从2015年到现在,PDH平均盈利984元/吨,相比石脑油路线成本要低469元/吨。2020年3月油价大跌之后,PDH原料丙烷价格亦跟随油价大幅下跌,成本优势得以维持。 公司竞争优势: 1)循环经济产业链带来的成本优势: 公司循环经济产业链主要体现在原料和能源的双循环,1)中间产物循环,有效减少了原料的外购;2)能源循环:能够有效减少外购能源成本。 2)资产负债率低,一期项目不需要债务融资 无论是在焦化行业还是在PDH行业,公司的资产负债率均排在前列。较低的资产负债率实际上为公司后续项目融资提供了足够的杠杆空间。其次,根据我们测算,公司一期项目完全不需要债务融资,单吨财务费用将减少156元/吨,即相对同行,完全成本单吨要减少156元/吨。 3)区位优势明显 山东省焦煤、煤焦油资源丰富又是钢铁、轮胎大省,公司基地毗邻供应商和客户,采购和销售半径相对较小,为公司节省了不少支出。 盈利预测、投资与评级 预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.6/13.8/15.7亿,EPS分别为0.83/2.04/2.32元/股,当前PE(TTM)为9.4X。参考同行PDH企业和煤化工企业两类可比公司,2021年平均PE为10X,目标市值138亿,目标价为20.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期的风险;行业内其他企业焦炭去产能低于预期的风险;丙烷出现供应短缺,导致PDH盈利走弱的风险;中美贸易战争端持续,丙烷被加征关税,带来丙烷价格走高的风险
金能科技 石油化工业 2020-06-18 11.18 17.90 24.91% 14.48 29.52% -- 14.48 29.52% -- 详细
以炼焦为核心打造“3+3”循环经济产业链。公司以230万吨/年焦炭为核心,拓展炭黑、甲醇、山梨酸钾、对甲酚等多条产业链,打造独特的“3+3”循环经济产业链,2019年焦炭、炭黑和精细化工产品营收占比依次为58%、20%和16%,2021年将建成投产90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目,进入石化行业,超越焦化赛道,开启第三增长曲线。 深耕焦炭副产品打造成本优势。作为独立焦化企业,公司以焦炭生产为基,同时回收焦粉、煤气等副产品对外销售或进一步深加工,一方面在成本核算时将成本在主副产品中分配,可抵减焦炭17%的生产成本,实现100-250元的吨毛利优势;另一方面炭黑、精细化工产品原材料实现部分自给以节约生产成本: 炭黑线中,原材料煤焦油中36%来自焦炭产线副产物回收加工,每年可节约采购成本+运费3.48亿元,另有48万吨/年炭黑项目预计将于今年年底投产,尽管2019年以来价格走弱,依托量的增长仍可维持盈利优势;精细化工产品作为焦炭的配套生产线,产销量相对稳定,毛利率主要受产品价格影响上下波动,近两年整体毛利率维持在20%以上。 运输价格+负债规模双低带来费率优势。销售费用中运输费用占比过半,而焦炭、炭黑等产品均存在最佳销售半径,公司地处山东,是国内主要钢铁和轮胎生产地,公司产品多数可实现省内消化,由此通过节约运费将销售费率压低至2.65%。受益于低资产负债率带来的低利息支出,2019年公司财务费率仅有0.04%,远低于行业内平均水平,伴随新项目投产保障盈利以及近几次募集资金陆续到位,经营活动+融资活动现金流相对充足,借款需求和财务费率预计继续维持低水平。 PDH成本优势稳固,拓展石化业务提升盈利。近年丙烷供需环境宽松,价格在400-600美元/吨区间内震荡,2020年初美国丙烷库存维持高位,较五年同期均值高出28%,预计未来丙烷供应将继续过剩,净出口同比提升12.5%,价格持续低位促使PDH项目相对石脑油/原油裂解、煤(甲醇)制烯烃具备500-2000元/吨的成本优势。在此环境下,公司投资PDH切入高盈利赛道,其新建90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目预计将于2021年4月建成投产,届时未来两年预计将贡献6/11亿元净利润。 投资建议::按照我们的测算,公司2020-2022年归母净利润预计依次为6.08亿元、12.13亿元和17.27亿元,对应EPS依次为0.90、1.79和2.56元/股。 按照周期股普遍的估值水平10倍市盈率计算,2021年业绩对应17.9元/股的目标价,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示::原材料煤炭价格上涨,产能投放不及预期。
金能科技 石油化工业 2020-04-20 9.43 -- -- 10.45 10.82%
14.48 53.55% -- 详细
公司披露2019年报,主要财务数据如下:实现营业收入81.5亿元(-7.5%),归属于上市公司股东净利润为7.6亿元(-39.99%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.4亿元(-45%),经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元(-71.2%),每股收益为1.13元/股(-39.9%),加权平均ROE为14.4%(同比下降14.3个pct)。 业绩下滑主要是由于毛利率下滑所致。报告期内,公司实现营业收入81.5亿元(-7.5%),焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸钾、对甲基苯酚、纯苯、甲醇分别占比50.4%、18.9%、1.8%、4.4%、2.7%、2.1%、3.6%,营业成本69.4亿元(-0.1),毛利率为14.8%,同比下滑6.3个百分点,三项期间费用率5.1%,同比略增0.77个百分点。综合来看,公司业绩下滑主要是因为产品价格下滑以及原材料成本上涨导致毛利率下滑所致。 公司主要产品中焦炭产量同比上涨4.6%,炭黑同比上涨18%。2019年度,焦炭产量213.2万吨(+4.6%),销量212.5万吨(+6.0%),产销量上涨主要焦炉产能利用率上升所致。炭黑产量28.6万吨(+18%),销量28.8万吨(+18.8%)。白炭黑产量3.3万吨(-21%),销量3.3万吨(-23%)。山梨酸(钾)产量1.4万吨(+5.4%),销量1.34万吨(+2.1%)。对甲基苯酚产量1.2万吨(+15.4%),销量1.2万吨(+11%)。纯苯产量3.76万吨(-6.6%),销量4.0万吨(+6.0%)。甲醇产量16.1万吨(+14%),销量16.1万吨(+13%)。 公司主要产品中焦炭价格同比下降6.7%,炭黑同比下降16%。2019年度,公司焦炭平均综合售价1935元/吨(-6.7%),焦炭价格下跌与下游钢铁价格下滑等有一定关系;炭黑均价5338元/吨(-16%),炭黑价格下滑主要是由于下游轮胎产业低迷所致;白炭黑均价4419元/吨(-5%),山梨酸(钾)均价26705元/吨(+7.6%),对甲基苯酚均价18461元/吨(-4.2%),纯苯均价4174元/吨(-23%),甲醇均价1835元/吨(-22%)。 公司主要成本中焦炭单位销售成本同比上涨3%,炭黑同比上涨0.8%。2019年度,公司焦炭单位销售成本1610元/吨(+3%),主要系上游焦煤价格较平稳所致;炭黑单位销售成本4534元/吨(+0.8%);白炭黑单位销售成本3537元/吨(+7.6%);山梨酸(钾)单位销售成本16634元/吨(-4.8%);对甲基苯酚单位销售成本12524元/吨(-20.3%);纯苯单位销售成本3902元/吨(-17%);甲醇单位销售成本1851元/吨(+6.3%)。 青岛新项目稳步推进,成长可期。公司未来看点主要是青岛新项目,该项目包括90万吨/年丙烷脱氢、8x6万吨/年绿色炭黑循环利用项目,以及90万吨高性能聚丙烯项目,该项目一方面将公司业务延伸至石油化工领域,优化公司产品结构,另一方面有利于扩大炭黑产品现有产能,提高市场占有率。该项目于2018年12月26日在青岛董家口经济区开工奠基,截至2019年末已经投入合计15.3亿元,预计将于2021年4月建成投产。根据可研报告,该项目满产后预计实现年净利润约10亿元,具有良好的盈利能力。 盈利预测与估值:由于疫情以及原油价格下跌等影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为6.5/9.2/14.6亿元(2020/2021年原先为8.9/14.2亿元),同比-15%、+42%、+59%,折合EPS分别是0.96/1.36/2.17元,当前9.41元股价对应PE分别为9.8/6.9/4.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险;青岛新建项目不及预期风险等;原始股减持风险。
金能科技 石油化工业 2020-04-17 9.44 11.10 -- 10.45 10.70%
14.48 53.39% -- 详细
业绩符合预期:2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.62亿元,同比减少39.99%,其中四季度实现归母净利润1.70亿元,同比下降51.26%,环比下降15.45%。业绩下降的主要原因是焦、化产品价格走低,导致公司综合毛利率下降,据公告,2019年公司综合毛利率为16.35%,较上年同期减少7.81%。 焦炭量增价减,成本小幅抬升:公司2019年生产焦炭213.2万吨,同比增长4.2%,销售焦炭212.46万吨,同比增长6.25%,销售价格为1935元/吨,同比下降6.74%。焦炭单位生产成本为1604.36元/吨,同比增长4.82%。 其他化工品价格下滑明显:产销量方面,除白炭黑与纯苯产销量同比下降以外,其他化工品产销量均同比增长。白炭黑产量为3.27万吨,同比下降21.17%,纯苯产量为3.76万吨,同比下降6.61%。炭黑产量28.57万吨,同比增长17.67%,山梨酸钾产量1.37万吨,同比增长5.4%,对甲酚产量1.22万吨,同比增长15.38%,甲醇产量16.09万吨,同比增长13.68%。价格方面,除山梨酸钾价格提升8.22%至26705元/吨以外,其余化工品价格均下滑。白炭黑价格下降5.32%至4419元/吨,纯苯价格下降23.25%至4174元/吨,对甲酚价格下降4.24至18461元/吨,炭黑价格下降15.59%至5338元/吨,甲醇价格同比下降22.2%至1835元/吨。 公司规划产量平稳,有望受益于省内焦化去产能:据公告,公司2020年的生产经营计划为生产焦炭210万吨、炭黑29万吨、白炭黑3.3万吨、对甲基苯酚1.3万吨、山梨酸钾1.3万吨、氨醇20万吨,整体保持平稳。但山东省焦化去产能执行严格,据《山东省煤炭消费压减工作总体方案(2019-2020年)》征求意见的函,要求2020年4月底前落实24家焦化企业压减产能1686万吨。2020年公司焦炭产量平稳,有望受益于省内去产能。 青岛新材料与氢能源综合利用项目有序进行:据公告,公司与青岛西海岸新区管委签署了《金能科技新材料与氢能源综合利用项目投资合作协议书》,计划在青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目,合同总额为人民币203亿元,其中一期项目中包含90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目。公告显示,截止2020年1月31日该项目丙烷脱氢土建主体完成,设备安装全面展开;炭黑装置区土建即将全部封顶,罐区安装有序开展,预计将于2021年4月达到可使用状态。 投资建议:给予“增持-A”评级,6个月目标价11.10元。据煤炭资源网,截至目前焦炭市场已经落实五轮降价,累计降幅约250元/吨,因此预计公司一、二季度业绩压力较大,但焦化行业去产能持续,预计下半年业绩将有好转。预计2020-2022年公司归母净利为4.98/7.34/8.02亿元,对应EPS分别为0.74/1.09/1.19元/股(暂未考虑回购)。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能,小非减持。
金能科技 石油化工业 2019-11-04 10.31 -- -- 10.64 1.72%
11.39 10.48%
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楷公司披露 2019三季度报告: 实现营业收入 62.1亿元(-2.2%),归属于上市公司股东净利润为 5.9亿元(-35.7%),其中 Q1、 Q2、 Q3分别为 1.46、2.47、 2.0亿元, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.0亿元(-40.3%),每股收益为 0.88元/股(-35.3%),加权平均 ROE 为 11.5%(同比下降 9.9个 pct)。 业绩下滑主要是由于毛利率下滑所致。 报告期内, 公司实现营业收入 62.1亿元(-2.2%) ,营业成本 53.0亿元(+5.4%) , 毛利率为 14.6%,同比下滑 6.2个百分点, 三项期间费用率 4.7%,同比略增 0.42个百分点。 综合来看,公司业绩下滑主要是因为产品价格下滑以及原材料成本上涨导致毛利率下滑所致。 公司主要产品中焦炭产量同比上涨 7.3%,炭黑同比上涨 18%。 2019前三季度, 焦炭产量 159.8万吨(+7.3%) , 销量 160.3万吨(+8.9%) , 产销量上涨主要由于政府环保政策调整所致。 炭黑产量 20.5万吨(+18%) ,销量 20.5万吨(+24%) 。 白炭黑产量 2.5万吨(-21%) ,销量 2.5万吨(-21%) 。甲醇产量 12.1万吨(+16%) ,销量 12.2万吨(+14%) 。 山梨酸(钾)产量 1.0万吨(+8%) ,销量 1.0万吨(+10%) 。 对甲基苯酚产量 0.93万吨(+26%) ,销量 0.93万吨(+30%) 。 公司主要产品中焦炭价格同比下降 1.2%,炭黑同比下降 13%。 2019前三季度, 公司焦炭平均综合售价 1967元/吨(-1.2%) ,焦炭价格下跌与下游钢铁价格下滑等有一定关系; 炭黑均价 5527元/吨(-13%) , 炭黑价格下滑主要是由于下游轮胎产业低迷所致; 白炭黑均价 4395元/吨(-7%) , 甲醇均价 1850元/吨(-22%) ,山梨酸(钾)均价 26315元/吨(+7%) ,对甲基苯酚均价 18270元/吨(-6%) 。 主要采购原材料中煤炭、煤焦油等价格同比皆有上涨。 公司外购原材料主要有煤炭、煤焦油和蒽油等, 报告期内公司采购的煤炭价格(一、 二、三季度算数平均值,下同) 为 1231元/吨(+10%) , 煤焦油价格 2816元/吨(-3%) ,蒽油价格 2964元/吨(+0%) 。 主要产品价格同比下降, Q3归母净利润同比下降约 50%。 Q3公司实现归母净利润为 2.0亿元, 同比下降约 50%,业绩同比下降主要与主要产品价格同比下降、 煤炭成本同比上涨有关。 第三季度,公司焦炭售价为 1926元/吨, 同比下降 11%,炭黑售价 5493元/吨, 同比下降 11%,从主要原料成本来看, 第三季度煤炭价格 1223元/吨, 同比增加 9.0%,煤焦油价格 2575元/吨, 同比下降 13%。 未来成长点:青岛 90万吨/年丙烷脱氢和 8x6万吨/年绿色炭黑循环利用项目。 该项目一方面将公司业务延伸至石油化工领域, 优化公司产品结构, 另一方面有利于扩大炭黑产品现有产能, 提高市场占有率。该项目已于 2018年 12月 26日在青岛董家口经济区开工奠基, 建设期预计 2年, 概算总投资 68.4亿元。 根据测算,该项目满产后预计实现年净利润约 10亿元,具有良好的盈利能力。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019/2020/2021年实现归属于母公司股东净利润分别为 8.4/8.9/14.2亿元,折合 EPS 分别是 1.24/1.31/2.10元,当前 10.53元股价对应 PE 分别为 8.5/8.0/5.0倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险; 青岛新建项目不及预期风险等;原始股减持风险。
金能科技 石油化工业 2019-07-24 11.46 13.35 -- 12.66 10.47%
12.66 10.47%
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首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为1.35、1.48、1.62元,综合焦炭和精细化工板块估值,给予公司2019年10倍PE,对应目标价13.54元,“增持”评级。 山东焦炭龙头,大幅受益区域产能退出。公司目前拥有焦炭、炭黑产能230、24万吨/年,2019年一季度焦炭销售均价2164元/吨(上涨0.02%),价格高于邻省的河北开滦(1949元/吨,上涨4.94%)和山西焦化(1657元/吨,下降16.77%)。山东和临省焦化淘汰力度升级,测算到2020年分别退出产能1686、1750万吨,占产能规模分别为30%、64%,公司产能均符合环保标准,竞争力将进一步提升。 其他化工业务有投产空间。除焦炭业务外,公司炭黑及煤焦油、山梨酸及山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑等焦化产业深加工业务占主营业务收入比重37%,2018年综合毛利率26.81%,领先于整体的21.15%。8万吨/年炭黑新线和20万吨/20万吨/年焦炉煤气制甲醇联产10万吨/年液氨项目于2018年上半年投产。公司11月7日公告拟发行总额不超过15亿元可转债,用于90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目(总投资68.36亿元,使用募集资金15亿元),转债发行已于2019年6月6日获批复,高景气下产能增加也将带来业绩的增厚。 短期仍有减持压力,或使股价承压。国投协力、复星创富2019年2月分别公告拟减持不超过4056、3144万股,截至6月1日、6月7日仍分别持有3476、2469万股,占公司总股本的5.14%、3.65%。目前减持时间过半,若后续集中减持,则或将对股价形成一定压力。 风险提示:项目投产进度风险,产品价格大幅下跌风险。
金能科技 石油化工业 2019-07-01 11.23 -- -- 12.48 11.13%
12.66 12.73%
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公司简介: 是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业。公司打造了独特的“ 3+3” 绿色环保循环经济产业链,实现了煤化工与精细化工的科学整合。 截至 2018年末,公司已形成焦炭 230万吨/年、 炭黑 24万吨/年、 白炭黑 6万吨/年、对甲基苯酚 1.5万吨/年、 山梨酸(钾) 1.2万吨/年、 甲醇 20万吨/年、苯加氢 10万吨/年的产能布局。 焦炭和炭黑是公司最主要的收入及利润来源, 2018年焦炭收入和毛利占比为 47.1%/55.3%、 炭黑为 17.4%/23.7%。 焦炭业务:公司环保设施标准高,受益于行业产能结构优化。 短期来看, 焦企大气污染物排放要求越来越严格, 虽然实际执行情况有待持续观察,但在一定程度上确实抑制了行业开工率水平。 中长期来看, 山西、河北等主产省要求焦企在 2019年 10月 1日之前大气污染排放都达到超低排放限值否则加以关停,政策有望加大落后产能淘汰力度。 公司焦化业务环保设施齐全,污染排放水平在行业中具有一定的竞争优势,受限产影响相对有限。 由于公司具备循环高效产业链、地处消费地等优势,经营效益高居行业前列, 2018年公司吨焦毛利 515元/吨、 毛利率 25%, 显著高于行业平均的 353元/吨、 18%。 炭黑业务:公司炭黑资产盈利能力行业内领先。 类似于焦炭行业, 环保整治和落后产能淘汰是影响行业开工率水平的重要因素, 未来伴随着优质产能的投入,炭黑产量预计会稳定释放且逐渐集中于大型炭黑企业。 需求方面,短期内下游轮胎行业产出增速随着汽车产销量下滑仍在探底,但中长期来看国内汽车保有量有望继续增长,炭黑需求仍有一定的提升空间。 公司炭黑、白炭黑产品依托于公司循环经济模式,贴近市场,销售便利,盈利水平业内领先, 2018年金能科技炭黑单位毛利 1825元/吨,显著高于黑猫股份的 1127元/吨和龙星化工的 992元/吨,金能科技毛利率为 29%,显著高于黑猫的 17%和龙星化工的 15%。 对甲基苯酚及山梨酸钾业务: 行业内领先,但业务占比偏小。对甲基苯酚是精细化工产品的重要原料,市场空间广泛;随着食品安全标准的越来越严,山梨酸钾需求呈逐年增加趋势。对甲基苯酚、山梨酸钾等精细化工产品行业集中度高、公司行业地位突出,盈利可观,表现稳定, 但整体业务占比偏小。 2018年对甲基苯酚收入和毛利占比为 2.3%/2.0%、 山梨酸钾为 3.7%/5.2%。 未来重要看点:青岛 90万吨/年丙烷脱氢和 8x6万吨/年绿色炭黑循环利用项目。 该项目一方面将公司业务延伸至石油化工领域,优化公司产品结构, 另一方面有利于扩大炭黑产品现有产能, 提高市场占有率。该项目已于 2018年 12月 26日在青岛董家口经济区开工奠基, 建设期预计 2年, 概算总投资 68.4亿元。 根据项目可行性报告,该项目满产后预计实现年平均净利润约 10亿元,具有良好的盈利能力。 盈利预测与估值: 我们预测公司 2019-2021年实现营业收入 87.4/88.6/135.5亿元,同比分别-0.9%、 +1.5%、 +52.9%,实现归属于母公司股东的净利润分别为 8.4/8.9/14.2亿元,同比分别-34.0%、 +5.9%、 +59.9%,折合 EPS 分别是 1.24/1.31/2.10元/股,当前股价(11.18元/股)对应 PE 分别为 9.0/8.5/5.3倍, 首次覆盖, 给予公司“ 增持” 评级。 风险提示: 原始股东减持风险;新建项目不及预期风险; 国际贸易纠纷升级风险等。
金能科技 石油化工业 2019-04-29 13.90 17.35 21.07% 13.91 0.07%
13.91 0.07%
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事件:2019年4月25日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.46亿元,较上年同期减43.59%;营业收入为19.99亿元,较上年同期增7.11%。 点评 一季度业绩同比环比皆下降:一季度公司实现归母净利润1.46亿元,同比下降43.59%,环比下降58.16%。业绩大幅下滑的主要原因是 化工品价格下降,但原材料成本提升导致。 焦炭产量增加,但成本升高压缩利润:公司一季度销售生产焦炭52.39万吨,同比增长23.9%,销售焦炭52.57万吨,同比增加24.39%。吨焦售价为1975.36元/吨,同比增长0.02%。但煤炭采购成本为1231.87元/吨,同比上涨9.34%。售价基本持平的情况下原料端成本增加压缩了焦炭利润,盈利能力下滑。 除山梨酸钾以外,化工品价格全线走低:公司一季度生产炭黑6.12万吨,同比增长23.29%;销售炭黑6.06万吨,同比增长27.54%。炭黑售价为5263.34元/吨,同比下降20.58%。生产白炭黑8366.27吨,同比下降19.03%,销售白炭黑7837.3吨,同比下降16.93%,销售价格为4348.19元/吨,同比下降10.89%。甲醇产销量分别为4.12/3.91万吨,同比分别增加42.9%以及29.4%;甲醇售价为1883.52元/吨,同比下降18.64%。山梨酸(钾)产销量分别为3631.11/3588.03吨,同比分别增长1.38%以及11.95%,售价为25850.10元/吨,同比升高3.8%。公司生产对甲基苯酚2713.36吨,同比增加28.1%,销售对甲基苯酚2697.45吨,同比增加65.89%,售价为18094.18元/吨,同比下降7.62%。原材料方面,煤焦油采购价为2939.60元/吨,同比增长5.74%;蒽油价格为2882.47元/吨,同比下降3.29%。 区位和环保优势明显:公司地处山东省齐河县,距离莱芜、日照、天津、河北等焦炭消费地较近,同时,山东是轮胎生产大省,公司的焦炭、炭黑产品具有运输优势。据公告,公司建成了干熄焦、煤场封闭、MVC 等多个环保项目,上榜国家首批绿色工厂,环保优势明显。 投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为10.84/11.32/12.10亿元,对应EPS 分别为1.60/1.67/1.79元/股。给予“增持-A”评级,6个月目标价17.6元,折合11xPE。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,小非减持
金能科技 石油化工业 2019-01-29 12.16 -- -- 13.77 13.24%
18.63 53.21%
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投资要点 事件:公司发布2018 年业绩预告,预计2018 年实现归母净利润预计增加5.2 亿-6.5 亿,同比增长76%-96%,符合我们之前预期。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。目前,公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、26 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、20 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1 万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 2018 年业绩增长来自于多方面因素。第一,由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品2017 年出现价格回升、盈利能力增强, 煤焦化行业景气反转。2018年前三季度,焦炭行业产量出现下滑,而下游钢铁行业的需求仍维持增长,钢铁企业焦炭库存持续下滑,焦炭产品盈利能力达到近七年以来的历史新高,第三季度焦炭的平均价差还高于第二季度。公司第三季度焦炭平均销售均价同比上涨22.8%,销售收入达到11.6亿元。公司第三季度业绩超我们之前预期。第二,公司2018年度非经常性损益比2017年同期有所增长,收到的投资收益有所增加。 公司布局石化领域,奠定长期发展基础。公司的新材料与氢能源综合利用项目拟选址于青岛市董家口经济区。项目分期建设,一期建设90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年;二期建设90 万吨/年丙烷脱氢联产26 万吨/年丙烯腈及10 万吨/年MMA 装置、45 万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2 年。项目总投资203 亿元,占地约2294 亩,建成后可实现丙烯产能180 万吨/年,聚丙烯产能80 万吨/年,炭黑产能48 万吨/年,丙烯腈产能26 万吨/年,MMA 产能10 万吨/年。公司计划新上的 90 万吨/年丙烷脱氢与 8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目,具有绿色低碳、循环智能特点,符合国家鼓励类产业政策,符合《山东省青岛市工业转型升级“十三五”规划》要求,符合董家口经济区新旧动能转换突破发展新材料、智慧海洋、高端装备3 个新兴产业的规划。公司布局石化领域,也奠定长期发展基础。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.93 元、1.99 元、2.77 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;环保风险;在建项目完工及达产进度或不及预期的风险。
金能科技 石油化工业 2019-01-21 11.45 -- -- 12.74 11.27%
18.63 62.71%
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焦炭行业:价格弹性高于上下游,产能过剩倒逼升级 国内焦炭行业整体呈现集中度较低,产能过剩的局面。2017年全国焦炭产能6.5亿吨,运行产能利用率75%。且由于规模较低,副产品利用率不足,附加值难以提升。近年来焦炭行业去产能持续推进、加上环保高压,预计焦炭供给减少,价格中枢上行,龙头企业受益。 主要竞争优势:产业链长-降低成本,盈利能力优于同行 金能科技位于山东省,拥有焦炭产能230万吨、煤焦油产能30万吨、炭黑产能24万吨、苯加氢产能10万吨、以及甲醇、白炭黑、对甲基苯酚、山梨酸及山梨酸钾、液氨产能,18年前三季度分别实现营业收入、归母净利润63.5亿、9.2亿,分别同比增31.2%、54.13%。公司主要优势是:已形成焦化多产品产业链,盈利能力以及盈利稳定性较强。一方面,公司的吨产品成本显著低于可比公司,吨产品毛利高于行业水平,在焦炭、化工行业整体低迷的2015年,公司扣非净利达到0.68亿元(多数公司亏损)。另一方面,从公司自产原材料角度测算,公司利用炼焦过程中产生的煤焦油、粗笨(自给率32%、45%)生产炭黑、纯苯、对甲基苯酚,同时以焦炉煤气作为燃料进行发电、生产蒸汽,测算节约成本1.5亿,占总成本的5%。 其他优势:区位优势、环保技术优势,同时青岛项目贡献三年后盈利 区位优势:山东是焦煤主产地,也是焦炭炭黑消费地,具有较低的原材料采购成本与产品销售运费,测算区位优势增厚吨焦、炭黑毛利20-30元。 环保技术优势:公司采用循环经济模式、创新燃气轮机尾气利用技术、建设国内首套焦炉烟气脱硫装置,大部分指标已达到特别排放标准。 青岛项目贡献三年后盈利:公司炭黑8万吨、甲醇20万吨以及液氨6万吨项目于18年初投产,拟在青岛建设:1)90万吨/年丙烷脱氢、8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目;2)2*45吨高性能聚丙烯项目,于2018年12月26日开工建设,我国丙烯自给率有望提升,同时高端绿色炭黑进口依赖度高,预计产品有望逐步贡献盈利。 结论:产业链优势突出,估值持续下行,优势焦化龙头值得关注 公司的产业链优势(低成本、高盈利、高盈利稳定性)突出,同时区位优势、环保技术进一步提升竞争力,我们看好在焦炭行业去产能、环保高压背景下,焦炭价格中枢上行、行业格局改善,优质龙头集中度有望提升,另一方面青岛项目贡献三年后盈利,使公司业务延伸至石油化工,预计公司盈利维持较高水平,公司18-20年EPS分别为1.70、1.54、1.68元,可比公司19EPE8.04倍,我们认为wind一致预期的可比公司盈利预测并未反映近期行业变化,而导致较高盈利以及较低PE,金能科技产业链优势明显,给予19年PE9倍,合理价值13.5元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:焦炭价格大幅下滑;募投项目进行低于预期。
金能科技 石油化工业 2018-12-11 11.70 16.53 15.35% 12.14 1.59%
14.18 21.20%
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分红比率提高,股息率渐具吸引力:据公告,前三季度公司实现归母净利润9.22亿元,本次拟派发现金股利1.59亿元,分红比率17.22%,较2017年底的15.04%提高2.18个百分点。以2018年12月7日市值测算股息率1.97%,逐渐具备吸引力。 焦炭具备区位优势以及装置优势:公司目前有230万吨焦炭产能,焦炉2座,分别为7m顶装焦炉和4.3m捣固焦炉。公司2017年完成了设备的升级改造,环保达标,在今年焦化行业改造的大潮中,公司因为已经实现特别限制排放,叠加取消一刀切限产幅度,公司产量不受影响。公司地处山东省德州市,临近河北、山西、鲁西南地区等焦煤主产地,同时临近山东焦炭、炭黑消费地。根据三季报测算,公司焦炭平均售价为2164元/吨,高于开滦股份(1978元/吨)、陕西黑猫(1525元/吨)、山西焦化(1839元/吨)等上市公司。 焦炭行业景气度全面提升:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,目前焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-10月焦炭产量同比下降1.0%。近期焦炭价格虽然呈现比较大幅的波动,但本周已经止跌反弹,但我们认为短时期的供需失衡仅为暂时现象,焦炭行业去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑,在行业景气度全面提升的背景下,焦炭价格有望上涨,利好公司业绩释放。 深耕副产品深加工,产品结构丰富:除焦炭外,公司利用焦炭生产过程中产生的副产品进行深加工,据2017年年报,公司形成了26万吨炭黑、10万吨苯加氢、20万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸(钾)产能。据三季报披露,公司焦炭、炭黑、山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚以及白炭黑贡献营业收入比分别为48%、16%、4.5%、4%、3.5%、2.5%以及2.3%,其中焦炭与炭黑贡献80%的毛利。在焦炭行业景气改善的同时,深加工产品的价格也在上涨,公司业绩有望随着产品全线涨价而释放。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.46/17.38/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。 风险提示:小非减持,钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑。
金能科技 石油化工业 2018-11-07 12.37 21.47 49.83% 13.61 7.76%
13.33 7.76%
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凭环保优势不受限产影响,量价双涨驱动业绩高增。在焦化行业提标改造的大潮中,公司因为厂界已经实现特别限制排放,故未受影响,Q3实现焦炭产销量均环比增长,其中Q3销量为53.4万吨,环比增长1.8万吨(+3.47%)。与此同时,受供给收缩的影响,公司Q3焦炭销售均价大幅上扬336元/吨(+18.39%),仅焦炭的量价双涨就为公司贡献了2.1亿元的增量营收。与此同时,公司通过有效的经营优化,将Q3的三费综合费率从Q2的4.51%降低至3.68%,进一步从成本端为业绩高增作出贡献。 减持持续推进,致使股价处于绝对低位。截至三季报发布日,公司四组减持中,九鼎、国投和复兴均已经完成了1%的减持(集合竞价),高管只完成0.07%的减持。在新的减持安排中,仅九鼎公告将在2019年4月6日前完成新一轮1%的集合竞价减持。因为偶然性的因素,公司多组减持发生在焦炭现货价格拐点处,造成股价连续下跌,目前已经低于首发价格(13.37元/股)。未来,九鼎(4.92%)+复兴(4.63%)+国投(9.06%)+高管(1.50%)需要减持,但新一轮的集中竞价减持并未集中开始。 公司2018年业绩大概率超11.6亿元的年度业绩预测值。按照我们的测算,预计公司2018年归母净利润望达到11.6亿元,按照当前的进度,公司1-3季度分别实现了2.6亿元、2.6亿元和4.0亿元的归母净利润,已经完成预测值的79%。而当前的焦炭、炭黑、甲醇仍在上行通道,价格均高于Q3的均值,可见公司Q4的业绩仍有望达到4亿元,即年度业绩有望达到13.2亿元,超出原来11.6的业绩预测值,照此年化,公司的PE(TTM)仅为6倍。 投资建议:公司作为冶炼企业,将其与完成业绩改善后的钢铁板块估值对标(目前钢铁行业中位数为9.5倍),考虑到行业业绩改善初期的估值改善,按照宝钢股份2017年清理地条钢时出现的40%估值改善类比,预计公司合理估值为13倍,按照2018年每股1.71元的EPS计算,维持目标股价22.23元/股,维持“强推”评级。 风险提示:钢材价格大幅下跌,减持超预期。
金能科技 石油化工业 2018-11-06 12.49 -- -- 13.61 6.75%
13.33 6.73%
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事件:公司近期发布了2018年第三季度报告。2018年前三季度,公司共实现营业收入63.50亿元,同比增长31.16%,共实现归母净利润9.22亿元,同比增长54.13%。Q3单季度实现营收23.11亿元,同比增长35.64%,实现归母净利润4亿元,同比增长70.51%,环比增长50.94%。 焦炭产品量价齐升,对公司业绩贡献显著。2018年第三季度,公司生产焦炭55.32万吨,同比增长8.04%,环比Q2增长7.49%,Q3单季度焦炭平均售价为2164元/吨,同比增长22.83%,环比增长18.45%。焦炭产品量价齐升,对公司业绩贡献显著。其他产品中,Q3单季度,公司的炭黑、白炭黑、甲醇、山梨酸钾、对甲基苯酚、纯苯的销量较Q2的变化分别为:+5.13%、+4.58%、-13.98%、-12.07%、-39.75%、+4.63%,销售价格的环比变化分别为:-2.36%、-2.86%、+6.01%、+6.18%、+0.21%、+7%。炭黑产品价格下降幅度小于销量增加幅度,纯苯产品量价齐升,都对业绩形成支撑,其他产品销量和价格有一定的浮动,但占比较小,对业绩的整体影响不大。 公司产品结构及品质优于同类型公司。公司的焦炭、炭黑、山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑的占比分别为48%、16%、4.5%、4%、3.5%、2.5%、2.3%左右,非焦炭产品的附加值较高,产品结构优于开滦股份(焦炭58%、精煤18%)、美锦能源(焦化产品99.98%)、山西焦化(焦炭71%、化工28%)。公司的焦炭产品为一级冶金干熄焦,Q3单季度的焦炭平均售价为2164元/吨,较开滦股份(1978元/吨)、山西焦化(1839元/吨)、陕西黑猫(1525元/吨)分别高出186元/吨、325元/吨、639元/吨,产品品质优于同类型公司。 公司具有区位和环保优势。公司地处山东省齐河县,距离莱芜、日照、天津、河北等焦炭消费地较近,同时,山东是轮胎生产大省,公司的焦炭、炭黑产品具有运输优势。公司230万吨焦炉干熄焦改造、堆场封顶等环保设施设备已经完成,虽处于2+26城市,但采暖季限产压力较小,具有环保优势。 投资建议:四季度焦炭价格有望维持高位,公司采暖季限产压力较小,上调公司的盈利预测,预计2018年、2019年、2020年公司将实现营收88.80亿元、96.17亿元、102.01亿元,实现归母净利润12.98亿元、14亿元、15.25亿元,EPS为1.92元、2.07元、2.26元,对应的PE为6.51倍、6.03倍、5.54倍。目前焦炭行业的PE(TTM)估值中枢在8.4倍左右,参考行业的估值中枢,给予公司2018年8-9倍PE,合理区间为:15.36-17.28元,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌,股东减持压力。
金能科技 石油化工业 2018-11-02 12.25 16.53 15.35% 13.61 8.79%
13.33 8.82%
详细
事件:2018年10月29日,公司发布三季报,报告期内实现营业总收入63.50亿元,同比增长31.16%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长54.13%。 点评 三季度归母净利润4亿元,超出预期:三季度单季度公司创造归母净利润4亿元,同比增70.21%,环比增50.94%,超出预期。 焦炭业务量价齐升:据公告,三季度公司生产焦炭55.32万吨,同比增加8.04%,环比增加7.49%;销售焦炭53.39万吨,同比增加5.90%,环比增加3.48%。焦炭的平均售价为2164.01元/吨,环比增18.39%,同比增22.83%。量价齐升导致焦炭销售收入同比增30.07%,环比增22.5%。 焦化行业持续去产能,公司作为环保优势企业有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,焦炭供给持续收缩,据统计局数据,1-9月焦炭产量同比下降2.3%,焦炭价格或将由于供给收缩而上涨,公司作为环保优势企业,将受益于焦炭限产涨价。 精细化工价格上涨:1)炭黑:三季度生产炭黑6.48万吨,同比增加24.38%,环比增加9.95%。销售炭黑6.06万吨,同比增加19.46%,环比增加5.13%。三季度炭黑售价为6158.83元/吨,同比上涨18.89%,环比微降2.36%。炭黑销售收入为3.73亿元,同比增42.04%,环比增2.65%.2)白炭黑:三季度生产白1.2万吨,同比增53.94%,环比增22.82%;销售白炭黑1.14万吨,同比增25.4%,环比增4.58%。白炭黑平均售价为4615.83元/吨,同比增15.39%,环比降低2.85%。白炭黑贡献销售收入5258.96万元,同比增44.7%,环比增1.6%。3)甲醇:公司生产甲醇3.56万吨,同比增22.78%,下降11.15%;销售甲醇3.52万吨,同比增加24.09%,环比席间13.98%。甲醇平均售价为2488.54元/吨,同比增23.37%,环比增6%。贡献销售收入8761.45万元,同比大增53.09%,环比下降8.82%。4)山梨酸(钾):销售山梨酸(钾)2855.64万吨,同比下降4.53%,环比下降12.07%。山梨酸(钾)的售价为25074.21元/吨,同比涨27.48%,环比上涨6.19%。实现销售收入7160.29万元,同比增21.70%,环比降6.63%。5)对甲基苯酚:三季度销售对甲基苯酚2081.33万吨,同比增15.37%,环比下降39.75%;对甲基苯酚的平均售价为19488.11元/吨,同比增8.25%,环比上涨0.21%。实现销售收入4056.11万元,同比增24.88%,环比降39.63%。5)纯苯:三季度销售纯苯1.60万吨,同比增120.21%,环比增4.63%。纯苯售价为5644.36元/吨,同比上涨8.25%,环比上涨0.21%。贡献销售收入9021.08万元,同比大增148.26%,环比增15.60%。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为14.45/17.37/19.92亿元,折合EPS2.14/2.57/2.95元;考虑行业环保限产所带来产业格局变革,对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.12元,相当于2018年8X的动态市盈率。 风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑
金能科技 石油化工业 2018-11-01 11.71 -- -- 13.61 13.80%
13.33 13.83%
详细
事件:公司发布三季报,2018年Q1-Q3实现营业收入63.5亿元,同比增长31.2%,归母净利润9.2亿元,同比增长54.1%。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。目前,公司已经形成年产230万吨焦炭、30万吨煤焦油深加工、26万吨炭黑、10万吨苯加氢、20万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 由于焦炭产业链三季度价格持续强势,公司第三季度业绩超我们预期。由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品2017年出现价格回升、盈利能力增强,煤焦化行业景气反转。2018年前三季度,焦炭行业产量出现下滑,而下游钢铁行业的需求仍维持增长,钢铁企业焦炭库存持续下滑,焦炭产品盈利能力达到近七年以来的历史新高,第三季度焦炭的平均价差还高于第二季度。公司第三季度焦炭平均销售均价同比上涨22.8%,销售收入达到11.6亿元。公司第三季度业绩超我们之前预期。 公司布局石化领域,奠定长期发展基础。公司的新材料与氢能源综合利用项目拟选址于青岛市董家口经济区。项目分期建设,一期建设90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用装置、45万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2年;二期建设90万吨/年丙烷脱氢联产26万吨/年丙烯腈及10万吨/年MMA装置、45万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2年。项目总投资203亿元,占地约2294亩,建成后可实现丙烯产能180万吨/年,聚丙烯产能80万吨/年,炭黑产能48万吨/年,丙烯腈产能26万吨/年,MMA产能10万吨/年。公司计划新上的90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目,具有绿色低碳、循环智能特点,符合国家鼓励类产业政策,符合《山东省青岛市工业转型升级“十三五”规划》要求,符合董家口经济区新旧动能转换突破发展新材料、智慧海洋、高端装备3个新兴产业的规划。公司布局石化领域,也奠定长期发展基础。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.93元、1.99元、2.77元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;环保风险;在建项目完工及达产进度或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名