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陈元君

东吴证券

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金发科技 基础化工业 2021-02-11 29.15 -- -- 30.84 2.90%
30.00 2.92%
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公司是典型的研发驱动型材料类平台公司。早期改性塑料起家,经过多年发展,公司业务逐步延伸到特种工程塑料、生物可降解塑料、环保高性能再生塑料、医疗健康产品、轻烃加工以及高性能碳纤维及复合材料等领域。公司研发支出多年稳定在10亿以上,研发人员约占公司总人数的16.47%。 改性塑料业务毛利率或稳步提升。改性塑料是公司的最核心的业务板块,收入占比一直稳占半壁江山。“十三五”之前,改性塑料的原料一直是寡头垄断的供给格局,部分原料不仅价格较高而且没有保证。为了切入国际一线客户,公司也一直采取低毛利策略。目前公司已经成为亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料企业,随着低位确立,公司的毛利率或稳步改进。 生物可降解材料迎来产业春天。公司在生物可降解产业的布局可以上溯到04年,但是直到11年才实现生物可降解聚酯装置的规模化生产。公司是为数不多的覆盖各种生物可降解材料全流程业务的企业,也是资质认证相对完备的企业。 医疗健康类产品提供充分的业绩弹性。公司涉及的医疗健康产品目前主要是口罩和熔喷布,并且在高性能医用及健康防护手套也有布局。相关业务并不是公司的业务核心,但是依托较深的技术储备和较强的执行力,公司较好满足了市场对相关物质的需求。 LCP是最具前景的特种工程塑料。公司目前特种工程塑料产品主要是高温尼龙和LCP,储备产品主要包括聚苯硫醚PPS、聚芳醚砜PPSU/PES,聚芳醚酮PAEK、PLA、PTFE等。LCP是5G时代3C产品和基站类产品最具前景的业务方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年实现归母净利润分别为43.74亿元、52.86亿元和57.21亿元,EPS分别为1.70元、2.05元和2.22元,当前股价对应PE分别为16X、13X和12X,考虑到卫健用品及可降解塑料产业的高景气度,及公司改性塑料业务进入盈利能力提升阶段,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情防控进度影响公司卫生健康用品需求;可降解塑料政策执行力度影响PBAT盈利能力。
荣盛石化 基础化工业 2021-02-09 38.27 -- -- 46.88 22.50%
46.88 22.50%
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公司的发展史就是国内化纤产业不断突破自我的历史:1997年公司首次涉足切片纺聚酯长丝开始,2005年是首家成功涉足PTA的民营企业,2015年公司成为首家涉足燃料油-对二甲苯的民营企业,2019年12月公司成为首家涉足民营大炼化的民营企业。浙石化和中金石化作为公司重要子公司,其盈利能力和协同发展潜力值得期待。 加码烯烃业务可能是一个浙石化提升效益的重要切入点:展望“十四五”,根据拟在建产能及需求增速推断,2025年国内的PX供求基本平衡,当量丙烯的自给率有望达到93%左右,当量乙烯的自给率有望提升到70%,仍有不小的缺口。从这个角度看,烯烃产业有望是公司的下一个主战场。 中金石化。存在较大盈利提升空间。中金石化目前副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分。问题在于目前副产的液化气和轻石脑油只能支撑60万吨/年的乙烯,不具备规模经济性。如若中金石化将现有的联合芳烃规模放大一倍,副产的轻物料大约可以支撑一个百万吨烯烃。比较值得关注的技术可能有浆态床技术以及尾油全循环加氢裂化技术。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营收分别为1192.70亿元、1905.47亿元和2193.41亿元,归母净利分别为74.12亿元、101.09亿元和144.52亿元,EPS分别为1.10元、1.50元和2.14元,当前股价对应PE分别为38X、28X和19X。考虑到浙石化二期和中金石化的拓展潜力,维持“买入”评级。 :风险提示:若全球经济持续低迷,导致石化产品需求低于预期。中金石化改进较为复杂,存在匹配不合理的可能
泰和新材 基础化工业 2021-02-04 18.31 -- -- 22.77 24.36%
22.77 24.36%
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行情展望: 2021年氨纶、间位和对位都有上行空间。 其中氨纶当前产能 主要集中在中国, 产能集中度稳步提升, 疫情对穿衣需求的压制逐步弱 化, 内需已经启动, 叠加海外需求复苏,氨纶盈利水平持续提升; 下半 年间位芳纶看《个体防护装备配备规范》的进展,对位芳纶的下游军工 +光缆( 2020年触底回升) +胶管, 需求有望增加 30-40%。 个体防护装备配备规范打开间位芳纶的空间。 公司现有间位芳纶 7000吨,在建产能 4000吨,预计 21年初投产。目前的间位芳纶大部分应用 于工业过滤料,盈利偏薄。近期,国家有关部门发布《个体防护装备配 备规范》,该国家标准系强制标准, 将于 2022年 1月 1日起全面实施, 预计间位芳纶有望量价齐升。 对位芳纶产能快速扩张。 公司烟台本部对位芳纶 1500吨,宁夏基地 3000吨的对位芳纶(权益 65%), 目前两个基地基本均实现稳产。对位芳纶 的主要下游军用、光缆、电子、胶管均处于高景气状态或者景气回升状 态。 氨纶处于高景气状态。 公司目前本部有 4.5万吨的氨纶,处于搬迁状态, 宁夏基地有氨纶 3万吨(权益 72.5%)。目前烟台在建产能 1.5万吨,宁 夏在建产能 4万吨。氨纶经历格局优化, 且疫情影响消退、 需求持续回 升,已经进入景气上升周期。 激励机制就位,企业活力焕发。 公司根据烟组发[2019]32号《关于印发 <市管企业职业经理人制度试行工作方案>的通知》、烟国资〔 2020〕 37号《关于推进市管企业实施中长期激励的试点意见》指定了管理团队超 额利润提成、股权激励等措施,充分调动了核心技术、管理人员的积极 性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 29.18亿元、 34.53亿元和 37.23亿元,归母净利润分别为 2.70亿元、 4.11亿元和 5.02亿元, EPS 分别为 0.39元、 0.60元和 0.73元,当前股 价对应的 PE 分别为 44X、 29X 和 23X。 考虑公司主业氨纶、芳纶的景 气回升, 维持“买入”评级。 风险提示: 芳纶产品价格下降,氨纶行业需求疲软,项目建设进度低于 预期。
瑞丰高材 基础化工业 2021-02-04 18.99 -- -- 20.50 7.95%
20.50 7.95%
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事件 2021年2月2日公司发布公告,拟别人投资不超过2.3亿元和0.6亿元建设年产6万吨生物可降解高分子材料PBAT(二期)项目和年产3万吨ACR抗冲加工改性剂项目。 投资要点 PBAT二期和ACR扩建项目为公司发展提供持续动能。公司PBAT(二期)项目共享(一期)项目的原料罐区、仓储设施及部分辅助设施,建设区缩短,有望在2022年3月31日前竣工投产,届时公司将形成12万吨/年的PBAT产能。年产3万吨ACR抗冲加工改性剂项目无需新征土地,预计于2021年12月31前竣工投产,届时公司将形成年产10万吨ACR产能。PBAT项目的快速建成投产有望助力公司充分享受蓝海市场红利,ACR项目将继续巩固公司在PVC加工抗冲改性剂的市场地位。 多地“禁塑令”开始实施,可降解塑料空间广阔,看好PBAT前景。在2021/1/1起北京上海等地正式实施“禁塑令”,根据我们此前报告的测算,到2025年国内可降解塑料年需求量将提升至250万吨/年,当前国内供给不足20万吨/年,可降解塑料需求空间广阔。其中PBAT工艺技术成熟,具备大规模生产条件,有望成为可降解塑料中最受益的品种。 在建项目陆续投产,公司步入业绩收获期。公司在建6万吨PBAT(预计于2021Q3竣工)、2万吨MBS(预计2021年底竣工)、2万吨MC(试生产)及2万吨ECH(为4万吨MC的配套项目,预计于2021年中期投产)将陆续兑现业绩,公司将进入加速发展期。 盈利预测与投资评级:我们预计2020~2022年公司归母净利分别为0.88亿元、2.59亿元、4.17亿元,EPS分别为0.38元、1.12元、1.80元,当前股价对应PE分别为48X、16X和10X。考虑到在建项目的陆续投产和PBAT对公司较高的业绩弹性,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:“禁塑令”推进力度和持续性存在不确定性;PBAT集中上马导致产能过剩的风险;在建项目建设进度不及预期的风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2021-02-04 9.64 -- -- 10.66 10.58%
10.66 10.58%
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事件2021年2月2日公司发布公告,拟以孙公司赛轮(潍坊)为主体,对承接的原安驰轮胎重组资产实施高性能子午线轮胎技术升级改造项目,项目包括年产120万套全钢胎和600万套半钢胎;此前(2021/1/9)公司发布子公司赛轮(越南)投资建设三期项目的公告,项目涵盖年产300万条半钢胎、100万条全钢胎及5万吨非公路轮胎项目。 投资要点潍坊、越南两基地新增轮胎建设项目,助力公司规模持续扩张。赛轮(潍坊)高性能子午线轮胎技术升级改造项目投资总额71,991.84万元,项目建设期8个月,根据可研报告,建设完成后预计年实现销售收入196,396.40万元,净利润14,095.71万元;赛轮(越南)三期项目投资总额301,053万元,目建设期36个月(项目分三年建成,其中生产第1年半钢、全钢、非公路轮胎各达产30%,第2年半钢、全钢各达产100%、非公路轮胎达产60%,第3年及以后全部达产100%),根据可研报告,预计年均实现营业收入284,706万元,实现年平均净利润约60,395万元。拟建项目的实施将有助于公司轮胎产销量和市占率的持续提升。 美国新一轮双反的最大受益者,越南基地迎来超车契机。在2020/12/31美国商务部公布的反倾销初裁结果中,赛轮(越南)不承担反倾销税,而其他泰国、韩国、中国台湾等地厂商承担13.25%~98.44%不等的反倾销税,在友商被迫提价的过程中,赛轮(越南)有望迎来价、利齐升。 治理结构优化,创始人袁仲雪彰显对公司的发展信心。2020/11/4公司发布公告,董事长兼总裁袁仲雪先生通过股份的协议转让、委托管理、签署一致行动人等方式,控制公司股权19.81%,成为公司的实控人。根据2021/1/9公司发布的定增预案,袁先生及其控制的瑞元鼎实完成认购后,袁先生将控制公司27.04%的股权,股权进一步集中,彰显其对于公司发展的信心,更有助于公司长期、高效、稳健的发展。 :盈利预测与投资评级:我们预计2020~2022年公司归母净利分别为15.24亿元、18.85亿元、21.09亿元,EPS分别为0.56元、0.70元、0.78元,当前股价对应PE分别为17X、14X和13X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:国际贸易摩擦风险;原材料价格大幅波动不能及时向下传导。
荣盛石化 基础化工业 2021-02-01 34.22 -- -- 46.88 37.00%
46.88 37.00%
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事件:2021年1月22日公司发布公告,为推动子公司浙石化4000万吨/年炼化一体化项目二期的建设,浙石化作为借款人与中国银行舟山分行等10家银行组成的项目银团签署《银团贷款合同》,项目银团同意向借款人提供等值人民币527亿元或等值外汇的中长期贷款额度。 投资要点“原油—芳烃(PX)、烯烃——PTA、MEG——聚酯—纺丝—加弹”一体化产业链布局完备,规模优势显著:公司以下游纺织业务起家,逐步向上游PTA、PX、炼油拓展,形成了如今炼化-化纤全产业链的业务布局。 新增炼化项目中,浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目于2019年底全面投产,浙石化二期2000万吨/年炼化一体化项目于2020年11月进入试生产。浙石化是全球首个一次性规划,分布实施的超大规模炼化一体化项目,本次的中长期贷款额度的合同签订有助于浙石化二期项目的稳步推进,增强公司未来发展的确定性。 化纤行业复苏,涤纶需求提振。根据隆众资讯的数据,DTY华东主流价20Q3、20Q4和21Q1分别为6477、7019和7890元/吨,在20Q3触底后,四季度全球经济迎来复苏,叠加疫情导致全球供需错配,涤纶长丝价格复苏趋势明确。 中金石化。存在较大盈利提升空间。中金石化副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分,可能的改进方向是继续扩大装置规模,同时对副产的乙烯料充分转化利用。不仅如此,中金石化毗邻浙石化,存在物料互动可能。 表面看,浙石化的装置不存在壁垒,但是双基地联动形成的大规模炼化基地是行业内稀缺的,盈利能力或将远超市场预期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营收分别为1192.70亿元、1905.47亿元和2193.41亿元,归母净利分别为74.12亿元、101.09亿元和144.52亿元,EPS分别为1.10元、1.50元和2.14元,当前股价对应PE分别为31X、23X和16X。考虑到浙石化二期和中金石化的盈利潜力,首次覆盖,给予“买入”评级。 :风险提示:油价大幅波动;浙石化二期试车进度不及预期;化纤行业复苏程度不及预期。
金能科技 石油化工业 2021-01-27 20.61 -- -- 26.20 27.12%
26.20 27.12%
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循环经济理念深入骨髓,掌门人具有敏锐的洞察力和执行力。公司目前有齐河和董家口两个基地。齐河基地的特点在于焦化和精细化工产业闭环,是基于公司当时能力范围内的最优方案。上市后,公司察觉到煤焦化一体化模式在华北地区发展可能遇阻,筹划在董家口建设90万吨PDH+48万吨炭黑+90万吨聚丙烯项目,该项目不仅实现了产业闭环,而且也是在当时的能力范围内的最优选择。目前董家口项目产能释放在即,公司的盈利有望再上台阶。 供给侧改革推动焦炭景气度回升,公司有望以价补量。华北地区的焦炭、冶金产业同时影响长三角和环渤海地区的大气质量,成为环保治理的重点子行业。2020年,焦炭供给侧改革进一步推进,山东省工信厅、发改委、生态环境厅联合发文,对全省煤炭消费和焦炭产量提出硬性要求,实施以煤定产。根据通知,公司焦炭核定产量下降为153万吨/年,但是,伴随焦炭景气度的回升,焦炭业务有望以价补量。 炭黑产能结构性过剩,董家口基地优势显著。炭黑下游主要是轮胎消费,近年来国内炭黑开工率整体处于50%~70%,结构性过剩严重,高性能炭黑需求紧张。公司在建炭黑项目定位于高性能、专用炭黑,董家口基地可以较好辐射山东周边和东南亚市场。 十四五当量丙烯仍有缺口。石油化工规划院专家认为,十四五末,国内当量丙烯仍有一定缺口。PDH的原料相对石脑油有一定的折让,丙烯的价格锚定在石脑油裂解制乙烯技术路线,不仅如此,公司的丙烷脱氢装置和炭黑装置可以产业闭环,综合成本好过市场平均水平。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年实现收入分别为70.60亿元、109.82亿元、139.19亿元,归母净利润分别为8.35亿元、12.78亿元和16.21亿元,每股收益分别为0.98元、1.51元和1.91元,当前股价对应PE分别为21X、14X和11X。考虑到公司PDH和PP,以及绿色炭黑项目即将集中投产,当前市值对应在建装置投产后的估值较为便宜,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:在建项目投产进度及提负荷进程不及预期的风险,油价大幅波动的风险。
三友化工 基础化工业 2021-01-21 11.73 -- -- 16.00 36.40%
16.00 36.40%
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粘胶短纤价格持续回升,公司业绩弹性大。 公司具备粘胶短纤年产能 78万吨/年,产能位居国内第二(第一为外资企业赛得利),粘胶短纤含 税价格每上涨 1000元/吨,业绩增厚约 5亿元。 粘胶短纤格局优化, 看好短、 中长期维度景气上行。 从行业格局看,行 业的长期亏损导致个别小产能退出,叠加头部企业的扩产,近年来市场 集中度不断提升, 行业外搅局着进入意愿不高,格局不断优化。景气度 方面,短期看,疫情带动无纺布产线的集中投产,对粘胶短纤短期需求 形成强支撑,且对应高白纤维国内主要由三友化工和赛得利供应;中长 期看,人工等成本不断推高棉花成本,棉花-粘胶短纤价差达到 4000元 /吨左右的历史高位,粘胶短纤价格仍处在历史低位,具备长期上行动 力。 一体化循环经济效益显著。 公司在国内首创以“ 两碱一化” 为主,热 力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系,以氯碱为中枢, 纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联, 实现了资源的循 环利用和能量的梯级利用, 达到了增产、增效,降成本、降能耗,节 水、节电、节汽的良好效果。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 6.16亿元、 20.16亿元和 24.95亿元, EPS 分别为 0.30元、 0.98元和 1.21元, 当前股价对应 PE 分别为 40X、 12X、 10X。考虑到 2021年粘胶短纤的 景气度回升,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 产品价格下滑的风险; 原材料价格大幅上行的风险。
八亿时空 2021-01-21 55.13 -- -- 57.50 4.30%
57.50 4.30%
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公司是国内混晶材料:领跑者:当前国内具备混晶生产能力的三家厂商之一,2015年进入京东方供应链并批量供货,此后相继进入台湾群创、惠科股份供应链,产销量快速增加,业绩开启飞速增长模式。 面板产线东移+尺寸迭代,混晶需求稳健增长:混合液晶需求量与液晶面板出货面积正相关,大尺寸液晶面板中电视屏幕占比最大,虽然当前电视屏幕需求量增长疲乏甚至出现下降,但电视屏幕平均尺寸不断增长,Omdia预计2021年平均尺寸将达到49寸(2018年仅44.1寸),总的来看液晶面板出货面积仍保持正增长。与此同时,随着京东方、华星光电等大陆面板厂商的崛起,面板产能东移趋势明确,2019年大陆面板产能超过全球产能的一半,为国内面板产业链配套提供机遇:混晶市场集中度高,国产化率有望进一步提升:全球混晶市场主要被德国默克、日本JNC和DIC垄断,2018年三家全球市占率超80%,公司2018年出货量43.84吨,全球市场占有率为5.79%。国产TFT混晶材料在2015年前国产化率缓慢提升,2015年后,国内企业的技术进步突飞猛进,国产化率从15%提升到2019年的35%。根据公司招股书的预计,2021年国内混晶年需求将达到590吨,当前国内厂商产能仅250吨,缺口显著,混晶国产化率还将进一步提升。 公司募投混晶二期项目,开发OLED材料迎接未来显示市场::由于2017年至今公司下游客户认证顺利,现有50吨/年产能难以满足客户需求,募投100吨/年混晶二期项目将有效解决当前产能瓶颈,提升市占率的同时为公司贡献业绩。此外,公司还通过持续研发进军OLED材料,迎接未来OLED的广阔市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年营业收入分别为6.01亿元、8.16亿元和9.89亿元,归母净利润分别为1.78亿元、2.12亿元和2.54亿元,EPS分别为1.85元、2.20元和2.63元,当前股价对应PE分别为31X、26X和22X。考虑到公司在显示面板上游的稀缺性和低估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:液晶材料国产化率减速的风险;OLED材料研发进展不及预期的风险;客户集中度高的风险。
湖南海利 基础化工业 2021-01-19 9.80 -- -- 9.68 -1.22%
11.45 16.84%
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丁硫、硫双威量价齐升,业绩指引超市场预期。 贵溪基地 19年安全生 产许可到期,未能展期。但是,公司的主要产品格局较好,国内不存竞 争对手, 公司丁硫、硫双威等产品负荷提升的同时,价格上扬也是业绩 超预期的主要因素。从公司主要产品的竞争格局看,景气可维持。 贵溪扩建市场认知或有不足。 公司 20年初发布公告,计划投资 4.84亿 元在贵溪基地投建新项目, 贵溪基地目前计划发展年产 4000吨丁硫、 3000吨甲磺草胺等产品, 单品吨位较大,目标市场主要是海外跨国企 业,同时,公司的业务有杀虫剂切入除草剂领域,打开公司中长期发展 的瓶颈。 宁夏基地值得关注。 为了保证关键原材料的双备份,公司前往宁夏发展 农药业务,预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。 根据 20年半 年报披露,宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评 审,同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020~2022年营业收入分别为 22.85亿 元、 24.60亿元和 30.23亿元,归母净利润分别为 2.81亿元、 3.26亿元 和 4.20亿元, EPS 分别为 0.79元、 0.92元和 1.18元,当前股价对应 PE 分别为 11X、 10X、 8X。考虑到 2021年公司丁硫产品的放量,维持对 公司的“买入”评级。 风险提示: 贵溪基地扩建进度不及预期的风险;产品及原料价格大幅波 动的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-01-18 28.01 -- -- 34.80 24.24%
34.80 24.24%
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事件:公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润20,002.75万元至21,276.81万元,预计增加7,262.14万元到8,536.21万元,同比增长57%至67%;预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18,418.43万元至19,555.37万元,预计增加7,049.03万元到8,185.97万元,同比增长62%至72%。 投资要点 短期看:国六时代到来,车用尿素降本增量,推动公司业绩大幅增长。2020年7月起,汽车尾气处理完全进入国六标准时代,车用尿素市场需求显著提升,公司通过提高产能挖潜、委外加工等方式增加市场供应,实现车用尿素销量的增长,叠加原料采购成本的降低,根据公司公告测算,Q4季度实现归母净利5607-6881万元,同比增长71%-110%,环比增长5.7%-29.7%。18万吨/年可兰素项目于2020年年底投产,2021年逐步释放产能,公司车用尿素业务仍将维持高增长。 中期看:新能源车迅猛发展,冷却液和锂电材料放量。新能源电动车的冷却液装机量是传统燃油车的五倍以上,公司现有南京基地、迪克化学合计10万吨/年冷却液产能,考虑到在建天津项目,冷却液将随新能车的快速发展为公司贡献增量业绩;锂电材料业务中,2020年10月10日,公司与四川省蓬溪县人民政府签署建设高性能磷酸铁锂项目、三元正极材料、负极材料等项目的投资协议,12月26日,公司公告拟收购贝特瑞的磷酸铁锂资产,一旦收购完成,公司将成为仅次于德方纳米的磷酸铁锂龙头。 长期看:氢燃料电池产业链布局有序推进,优先发展催化剂环节。氢能源作为终极清洁能源,公司在产业链多个环节进行布局。2019年10月,公司完成了对明天科技的增资,开始涉足氢能燃料电池领域;2020年4月与大连化物所签约合作研究质子交换膜燃料电池催化剂。20年5月设立子公司江苏铂炭氢能,重点布局氢燃料电池催化剂的研发。同时,拟对子公司精工新材料增资3,000万元,南京精工是业内首家制定并发布70MPa车用IV型储氢瓶生产规范的制造企业。放眼十年维度,我们认为公司当前在氢燃料电池的布局推动实现公司长期发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.08亿元、2.94亿元和4.02亿元,EPS分别为0.60元、0.85元和1.17元,当前股价对应PE分别为45X、32X和23X。维持“买入”评级。 风险提示:国六实施力度低于预期,新能源车增长低于预期,新增项目进展低于预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-01-12 41.80 -- -- 43.33 3.66%
43.33 3.66%
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民爆产业整合稳步推进,公司市占率进一步提升。 民爆行业壁垒较高, 但是产业相对分散,行业整合势在必行。 2020年 12月 29日, 公司公 告控股股东广业集团无偿受让省民爆公司,并承诺在完成省民爆公司股 权过户后 24个月内,广业集团将所持有的省民爆公司 100%股权转让给 公司, 或其他方式消除同业竞争关系。 11月 25日,公司公告以自有资 金 2.55亿元,收购日盛民爆 51%股权。收购完毕后,预计新增炸药产 能 6.4万吨,合并炸药产能提升至 33万吨,公司在全国民爆行业的市 占率将进一步得到提升。 JK-1、 HD-1项目通过设计鉴定会, “1+N”的战略即将进入收获期。 近日, 公司的 JK-1和 HD-1项目通过项目结构系统、控制系统工程研制 阶段设计鉴定会, 试验结果表明两项目分别满足制导榴弹和导弹的总体 指标要求, 项目通过鉴定标志着公司的“1+N”战略转型成效初显,项 目即将进入收获期。 非公开增发实施完毕,认购资金值得关注。 公司发行价格 41.07元/股, 募集资金 17.43亿元,用于矿山工程机械设备购置项目和补流。值得关 注的是,认购股东刘玮巍、富国基金等均长期持有上市公司股份,体现 出公司的长期价值被部分投资者的认可。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 69.14亿元、 86.60亿元、 111.06亿元,归母净利润分别为 4.21亿元、 6.10亿元、 8.05亿元, EPS 分别为 0.56元, 0.81元, 1.07元,当前股价对应 PE 分别为 74X、 51X 和 39X。 维持“买入”评级。 风险提示: JK、 HD 两型导弹军贸订单具有不确定性;汇率大幅波动。
万华化学 基础化工业 2021-01-08 103.80 -- -- 127.59 22.92%
150.18 44.68%
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MDI 价格强势上涨, Q4业绩创历史新高: 公司前三季度纯/聚合 MDI 挂牌均价分别为 1.74/1.46万元/吨,同比分别下滑 26%和 6%;第四季度 纯/聚合 MDI 挂牌均价分别为 2.53/2.32万元/吨,同比分别增长 13.3%和 28.9%,环比分别增长 47.2%和 49.7%。 总体来看, 2020年前三季度, 公司实现归属于上市公司股东的净利润 53.49亿元,同比下降 32.28%, 但三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转,部分地区需求快速增 长,公司主要产品销量提升、销售价格上涨,四季度归属于上市公司股 东的净利润预计同比增长 91%到 113%,创历史新高。 未来随着全球经 济持续复苏, MDI 价格有望维持高位,看好 MDI 的景气持续性。 MDI 行业景气上行,全球龙头充分受益: 公司 210万吨/年 MDI 产能稳 居全球第一,在建新增(福建 40万吨/年+美国 40万吨/年)和技改(烟 台 50万吨/年+宁波 30万吨/年)产能强化未来全球统治地位。地产、汽 车、家电消费持续回暖, 2021年 MDI 需求持续修复叠加海外供应不稳 定, MDI 景气上行,公司作为全球龙头将充分受益; 大乙烯项目投产, 石化及新材料业务布局不断完善。 石化板块中, 公司 大乙烯项目于 2020年 11月投产,叠加现有 LPG-丙烯-丙烯酸及酯、 SAP 树脂、环丙及聚醚多元醇、叔丁醇及 MTBE 等项目,公司汇集 C2、 C3及 C4产业链,大石化产业链基本齐备。 新材料板块中,烟台 PC 二期 年内完工,眉山一期 25万吨/年高性能改性树脂项目即将建成,二期项 目进入环评阶段,柠檬醛、尼龙 6、 TPU、可降解材料、锂电材料等新 材料产业群逐步完备,万华化学正向全球综合性化工龙头挺进。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 97.72亿元、 150.61亿元和 181.22亿元, EPS 分别为 3.11元、 4.80元和 5.77元,当前股价对应 PE 分别为 32X、 21X 和 17X。 考虑到公司强大 的综合竞争力和不断巩固的龙头地位,我们将公司上调至“买入”评级。 风险提示: 海外疫情防控不利对 MDI 出口造成压力; 新建项目进度不 及预期
彤程新材 基础化工业 2020-12-25 31.01 -- -- 34.23 10.38%
40.50 30.60%
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内延外生并举,加码发力光刻胶:电子化学品业务是公司“一体两翼”战略中的重要一翼,公司为加快电子化学品产业布局,于 2020年 6月专门成立全资子公司上海彤程电子,并作为主体收购北京科华微电子33.7%的股权,12月收购北旭电子 45%股权,北京科华和北旭电子是国内为数不多实现中高端光刻胶国产化的厂商。公司作为北京科华和北旭电子的第一大股东,并投资建设半导体、平板显示用光刻胶及配套试剂项目,实现外延内生并举的发展方式,光刻胶业务显著加速。 北旭电子是国内光刻胶国产化的先行者:北旭电子于 1993年由中日合资成立,后为京东方下属全资子公司,主营业务为有机正型光刻胶和无机特殊粉体,其中正型光刻胶应用于 IC、各类尺寸 TFT-LCD 及AMOLED 领域。北旭电子 2019年营收/净利润分别为 18194.77万元和2470.32万元,2020年前三季度实现营收/净利润分别为 15486.76万元和 2539.52万元,京东方为北旭电子的第一大客户,2020年前三季度收入占比约 87%。随着光刻胶行业的不断发展和京东方业务规模的持续扩大,北旭电子业绩有望持续攀升。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 4.22亿元、5.37亿元和 6.29亿元, EPS 分别为 0.72元、0.92元和 1.07元,当前股价对应 PE 分别为 43X,34X 和 29X,维持 “买入”评级。 风险提示:拟建项目进度不达预期;光刻胶研发、认证进展不及预期。
震安科技 基础化工业 2020-12-16 74.67 -- -- 94.80 26.96%
105.00 40.62%
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股权激励激发内在动力,持续发展未来可期:公司发布股权激励草案,拟向8名激励对象授予限制性股票共计30.4335万股,授予价格39.43元/股。激励计划以2019年净利润值(9,072.87万元)为业绩基数,对各个考核年度的净利润定比2019年净利润的增长率进行考核,其中,2021、2022、2023年度净利润相对于2019年增长率的触发值分别为110%、220%、325%,目标值分别为145%、240%、380%。本次股权激励绑定了管理层及核心员工利益,有利于激发公司内在动力,助力公司的长期可持续发展。 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业:我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步,由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势,目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求,我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本,同时该技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势,更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外,“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景,潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间:2019年10月,司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作,2020年6月,《建设工程抗震管理条例》被正式列入《国务院2020年立法工作计划》,未来随条例立法的落地和行业标准的趋严,建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用,有望形成超过200亿以上的市场空间;另一方面,我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间,行业内生动力足,发展空间广阔。 新产能顺利推进,加速布局迎接景气新周期:公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局,未来将逐步形成全国性布局。目前,公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工,项目建成后将新增加产能30,000套/年隔震产品、30,000套/年减震产品。随着新产能的推进及投产,公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.79亿元、2.79亿元和4.86亿元,EPS分别为1.24元、1.94元和3.38元,当前股价对应PE分别为60X、39X和22X。维持“买入”评级。 风险提示:立法进度不及预期;新增项目建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名