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湖南海利 基础化工业 2019-12-31 7.01 -- -- 7.60 8.42%
8.07 15.12%
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丁硫克百威、硫双灭多威有望盘活传统的氨基甲酸酯类业务:公司是国内最大的氨基甲酸酯类农药原药企业,克百威、灭多威等产品较老,但是公司的关键中间体自我配套,中小对手供给收缩明显,公司的主要产品市占率很高。并且,公司开发出丁硫克百威、丙硫克百威以及硫双灭多威等低毒产品,产品销售和跨国企业深度绑定。 短期的业绩仍有提升空间。目前市场担心集中在两点,首先贵溪基地的安全生产许可年底到期,但是存在适度延期的可能。其次,随着苏北复产,相关农药原药价格存在走低风险。克百威、灭多威等产品格局较好,基本都是海利一家独大。最后,公司的水杨腈业务因为废气治理改造19年贡献业绩有限,甲基嘧啶磷业务在仓储害虫防治领域已有突破,都是20年的盈利增长点。 天时地利人和,长期成长比较确定。从管理角度看,海利集团/湖南海利的管理团队19年完成调整,新的管理团队以市场为导向,优选高成长的赛道。从项目储备和土地储备看,公司有丰富的产品储备,在贵溪、宁夏也有较大的土地储备。从产业环境看,江苏相对排斥农药中间体及原药业务,跨国公司在采购过程中更加注重软实力,作为知名的国字号企业,先发优势明显。 公司的资产负债表修复完毕,员工利益与二级市场基本一致。公司贵溪基地计提减值准备9000万,资产负债表基本修复完毕。同时,公司18年1月通过员工持股计划以7.53元/股,认购金额3820万元,参与非公开增发项目,员工持股计划实现员工激励的同时,对公司未来股价也将是一个重要支撑 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2019~2021年营收分别为20.61亿元、24.94亿元和27.83亿元,归母净利润分别为1.49亿元、2.41亿元和2.89亿元,EPS分别为0.42元、0.68元和0.81元,当前股价对应PE分别为17X、10X、9X。维持“买入”评级。 风险提示:油价低迷、贸易摩擦加剧导致全球原药需求疲软。
湖南海利 基础化工业 2019-11-04 7.02 9.36 45.57% 7.14 1.71%
7.60 8.26%
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业绩符合预期 公司发布2019年三季报,前三季度累计实现收入15.42亿元,同比增长46.48%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长588%;EPS0.22元。其中3季度实现营业收入5.5亿元,同比增长30.62%;实现归母净利润0.55亿元,非净利润0.72亿元,同比增长102.3%;业绩符合我们预期。 量价齐升,收入快速增长 公司收入大幅增长主要来自核心品种克百威、硫双威和灭多威量价齐升:前三季度,公司克百威销量2644吨同比增长45.7%,单价9.97万元/吨,同比增长21.13%;灭多威销量1834吨同比增长6.2%,单价8.66万元/吨,同比增长38.09%;硫双威销量1154吨,单价15.94万元/吨同比增长17.88%;其它品种也均不同程度涨价。我们认为,环保政策趋严,导致国内克百威相关中小企业停产,公司市场份额和议价能力提升,因而近几年公司核心农药产品销量和价格均呈现稳步上涨的趋势。 盈利能力持续提升。3季度毛利率28.79%接近历史最好水平,同比上升6.16PCT。3季度公司分离职工家属区的物业管理导致减少本期净利润1690万元,即使考虑该项损失公司单季度净利率10.96%,盈利能力仍创历史新高,同比上升11.15PCT;前三季度期间费用保持平稳,研发费用增长50%,期间费用率12.47%,同比下降1.84PCT环比下降0.57PCT。运营保持平稳,存货和应收账款周转率均小幅提升,前3季度经营性现金净流入0.96亿元,资产负债率小幅下降至47.4%。 产能投产,公司进入快速增长期 公司充分发挥湖南化工研究院技术平台优势,上半年申请发明专利4件,新获发明专利授权5件。贵溪公司硫磷新区建设正在加快推进,近期公司又公告投资1亿元设立宁夏海利子公司,坚定发展农药等精细化工品。随着新项目陆续投产,公司未来仍有望保持稳定增长。 盈利预测与估值:定增项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.32/0.70/0.83元。现价对应2019年PE23.15倍,PB2.41倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩核心产品量价齐升,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;定增项目陆续投产,未来业绩有望加速增长。维持买入评级。 风险提示:产品替代风险;安全生产风险;原料供应风险;
湖南海利 基础化工业 2019-10-30 7.39 -- -- 7.14 -3.38%
7.60 2.84%
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事件: 2019年 10月 28日, 湖南海利(600731)发布 2019年 3季度报告:公司 1-9月实现营业收入 15.42亿元, 同比+46.48%; 实现归母净利润7787.69万元, 同比+587.89%,扣非后净利润 9287.68亿元, 同比+85.52%。 其中, 3季度公司实现营业收入 5.55亿元, 同比+30.62%,实现归母净利润 5498.92万元, 同比+1139.7%, 扣非后净利润 7200.61万元, 同比+102.33%,公司业绩超预期。 3季度因为“三供一业”产生了 1689.72万元的一次性营业外支出,因此,扣非利润更能反映公司的实际经营业绩。 公司业绩的增长原因是: 1) 主营产品克百威和灭多威等量价齐升,克百威 2019年 1-9月平均售价 9.97万元/吨,同比+21.13%,销量 2643.77吨, 同比+45.75%; 灭多威售价则为 8.66万元/吨,同比+38.09%, 销量1834.46吨, 同比+6.19%; 2)明星产品硫双灭多威等顺利投产,预计今年会给公司带来 3个亿左右的收入。 此外, 公司拟投资设立全资子公司宁夏海利科技有限公司,注册资本10000万元。宁夏海利将以自筹资金逐步建设海利宁夏生产基地项目,项目建成后,将成为公司新利润增长点,进一步提升公司的核心竞争力。 投资要点: n 国内氨基甲酸酯类农药龙头,生产壁垒极高。 公司主营业务为氨基甲酸酯类农药(产能 1万吨以上)、 有机磷类农药(产能 1万吨以上)、 杂环类农药的原药及制剂,并具备上游原料光气的 5万吨产能,以及主要核心中间体的生产和供应能力;其中氨基甲酸酯类农药主要生产品种有:克百威(销售收入占 2018年营收的 17%)、灭多威(13%)、硫双灭多威(8%)、甲萘威(8%)、丁硫克百威(5%)、残杀威(4%),合计占公司营收的一半以上。 公司是国内氨基甲酸酯类农药的主要供应商, 产品生产壁垒极高: 一是初始原料是剧毒产品光气,国内严禁新建产能;二是核心中间体异氰酸价值(MIC)和烷基酚危险性高、工艺难度大,前者剧毒且不稳定,需低温储藏,后者如呋喃酚国内连公司在内国内仅有两家供应商;三 楷体是产品登记难度大,氨基甲酸酯类农药本身具备高毒性,部分国家有禁用趋势,中国农业部早在 2011年就不再接受克百威、 灭多威等产品的登记。 安监环保整顿下供需格局优化, 主导产品持续涨价,2019年 Q1业绩大增。近年来安监环保整顿下,主要竞争对手产能受限或退出市场,公司是国内氨基甲酸酯类农药的主要供应商,产品价格持续上涨。根据公司披露的经营数据,代表产品克百威的不含税价格自 2017Q1的 6万元/吨增长到 2018Q4的 9.4万元,涨幅达 56.7%,同期灭多威从 5万元/吨增长到 8.5万元/吨,涨幅 70%。截止 2019年 4月中旬,克百威的市场报价已经达到 11万元/吨。 产品的提价带来盈利能力的提升, 2018年公司受株洲子公司拆迁影响, 归属母公司净利润仅 5149.84万元(yoy +23.5%) ,但年报披露的持续经营净利润达到 13848.6万元(yoy +60%); 2019年 1季度,公司披露归母净利润在 2875.6-3226.3万元之间(yoy +310-360%),业绩拐点大概率已经来临。 国改红利释放, 2018年定增成功发行,三费费率下降 4.4个百分点。 公司自 2016年筹划定增,到 2018年 1月,公司以 7.53元/股非公开发行股票 2790.86万股,占非公开发行后公司总股本的比例为7.87%,扣除发行费用后募资 2.06亿元。其中,大股东海利集团认购 847.56万股,占总发行量的 30.4%;湖南国资委认购 398.9万股,占 14.3%;公司员工持股计划(公司管理层及在职员工)认购 507.3万股,占 18.2%;三者合计认购 62.9%,股票锁定期为 36个月(2021年 2月解禁)。 2016年之前, 公司三费费率一直高达 20%以上,此后公司降本增效,三费费率连续三年下降, 到 2018年三费费率已经下降至 13.7%,同比下降 4.4个百分点。 其中,管理费用下降 1.9个百分点。 2018年公司在职员工人数 1837人, 比 2017年减少 332人。 明星项目顺利投产,储备项目丰富,成长性强。 湖南海利与德国拜耳合作建设明星项目: 4000吨/年硫双灭多威于 2018年投产,到2019年 1季度已经实现稳定量产,全年预计能给公司带来 3个亿左右的营收,占 2018年全年营收规模的 20%以上。公司储备的水杨腈、新扩产的丁硫克百威、甲基嘧啶磷和其他农药品种也会在 2019-2020年投产,成为公司新的盈利增长点。 此外, 公司拟投资设立全资子公司宁夏海利科技有限公司,注册资本 10000万元。宁夏海利将以自筹资金逐步建设海利宁夏生产基地项目,项目建成后,将成为公司新利润增长点,进一步提升公司的核心竞争力。 盈利预测和投资评级: 维持“ 买入” 评级。 公司是国内氨基甲酸酯类农药龙头,生产壁垒高。近年安监环保风暴下竞争对手逐步退出,公司的产品逐步上涨,同时公司借国改之力降本增效,盈利能力逐步提升。因为 2季度子公司减值的影响,我们小幅度下调盈利预期, 楷体预计 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.44、 0.71和 0.79元, 对应当前股价 PE 倍数为 16.85、 10.41和 9.38。我们看好公司的长远发展, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 安全生产和环保风险,子公司搬迁影响业绩,产品下游需求不及预期,产品价格下跌,新产能投放不及预期。
湖南海利 基础化工业 2019-10-30 7.39 -- -- 7.14 -3.38%
7.60 2.84%
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事件: 公司发布 19年三季报, 19年前三季度实现营收 15.42亿元,同比增长46.48%,归母净利润 0.78亿,同比增长 588%,经营性现金流 9581万元,同比增长 1420%。 投资要点三季度传统淡季, 环比微降符合预期: 三季度的营收环比增长 10.57%,同比增长 30.62%,由于二季度存在减值计提,还原后的归母净利润环比下滑 11%,同比增长 1200%。 同比大幅度改善主要是因为天嘉宜爆炸导致关键中间体呋喃酚供给格局变化,另外装置负荷提升和公司机构改革也是利好因素。环比微降主要是因为三季度为农药需求淡季,一般会安排系统检修。 氨基甲酸酯类农药寡头格局进一步强化: 主要产品中,残杀威、抗蚜威国内独家生产,克百威、灭多威、甲萘威等产品处于主导地位,并且近年来,公司抓住杀虫剂的高效、低毒、低残留的发展趋势,依托湖南化工研究院的力量,重点开发出丁硫克百威、丙硫克百威、硫双灭多威等产品,产品主要为跨国公司定制,吨位较大,国内基本不存竞争对手,未来的盈利较为稳定。 n长期发展空间打开:公司于19年9月份改组董事会,标志着国企改革 进入中后场。此前,公司公告计划斥资 8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药,这些项目如果完全投产,基本相当于再造一个海利。储备品种中,水杨腈、甲嘧值得重点关注,具备较大的市场容量和较高的技术壁垒。 中卫基地进展值得关注: 公司 19年 10月注册成立宁夏海利,此前,海利集团发布公告,计划在中卫分三期,投资 30亿元,规划用地面积 1000亩。一期项目计划 20年 3月开工建设,投资 10亿元建设高性能新材料、高效杀虫剂和杀菌剂生产装置。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019~2021年营业收入分别为 20.61亿元、 24.94亿元、 27.83亿元,归母净利润分别为 1.49亿元、 2.41亿元、2.89亿元, EPS 分别为 0.42元、 0.68元、 0.81元,当前股价对应 PE 分别为 18X、 11X、 9X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长,维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化,导致相关中间体价格回落; 甲嘧的推广不及预期。
湖南海利 基础化工业 2019-09-05 6.30 9.36 45.57% 7.14 13.33%
7.46 18.41%
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业绩符合预期 公司发布19年中报,上半年实现营收9.87亿元,同比增长57.22%,归母净利润0.23亿元,同比增长37.79%,EPS0.06元,业绩符合预期。公司计提贵溪工厂减值损失减少净利润6962万元,剔除该影响则上半年公司净利润9251万元,同比大幅增长457%。 产品涨价和新产能投产带来收入大幅增长 公司上半年收入大幅增长,主要由于原有产品量价齐升和新产品产能释放。公司核心产品克百威销量增长38.9%价格上涨23.7%,灭多威销量增长24.5%价格上涨44.2%,甲萘威销量下滑37.5%但价格上涨21.4%。硫双灭多威2季度投产,销量711吨价格15.52万元/吨同比上涨18.6%。盈利能力持续提升,上半年毛利率26.4%同比上升3.56PCT,期间费用率13.04%同比降低3.28PCT;运营保持平稳,存货周转率2.31,应收账款周转率6.73,同比均明显改善,上半年经营性现金净流入8050万元,同比增长442%。 减员增效,改革激发活力 管理团队狠抓减员增效,员工人数从16年2346人降至18年底1837人大幅降低,人均薪酬较16年增长57%。全面启动三项制度改革,总部组织机构由原17个精减到9个,职能部门合署办公;公司总部实行全员竞聘上岗制度,各职能部门相关职位均已竞聘到岗履职。公司2018年成立员工持股计划认购公司非公开发行的股票并引入战略投资者,优化股权结构。改革效果有望逐步体现。 新产能陆续投产,未来仍将持续增长 公司充分发挥湖南化工研究院技术平台优势,上半年申请发明专利4件,新获发明专利授权5件。杂环类农药项目工程进度87%,剩余产品将陆续投产,贵溪公司硫磷新区建设正在加快推进。随着新项目陆续投产,公司未来仍有望保持稳定增长。 盈利预测与投资建议 定增项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。公司计提减值损失,因此下调19年净利润预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.32/0.70/0.83元(前值分别为0.52/0.71/0.84元)。现价对应2019年PE19.23倍,PB1.87倍。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩产品价格持续上涨,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;定增项目陆续投产,未来业绩有望加速增长。维持买入评级。 风险提示:产品替代风险;安全生产风险;原料供应风险。
湖南海利 基础化工业 2019-09-04 6.35 -- -- 7.14 12.44%
7.46 17.48%
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事件公司发布 19年中报,报告期内实现主营收入 9.87亿元,同比增长 57.22%,归母净利润 0.23亿,同比增长 37.79%,经营性现金流 8050万元,同比增长 442%。 投资要点 多重因素叠加,导致盈利增长超预期: 因贵溪基地安全生产许可证年底到期,报告期内, 贵溪基地计提减值准备 8992万元,影响归母净利润6962万元,实际盈利远超市场预期。苏北沿海化工园区综合整治导致部分中间体供求失衡,核心产品克百威量价双升。国企改革成效初显,职工总数、职能部门数量都大幅精简,人均收入显著提升,员工持股后各方利益基本一致。 杀虫剂低毒、无毒的要求带动公司产品升级,壁垒提升。 氨基甲酸酯类杀虫剂是公司的核心品种, 国内独家生产残杀威、抗蚜威。 另外公司在克百威、灭多威、甲萘威等产品上处于主导地位。近年来,公司抓住杀虫剂的高效、低毒、低残留的发展趋势, 依托湖南化工研究院的力量,重点开发出丁硫克百威、丙硫克百威、硫双灭多威等产品,极大巩固了克百威、灭多威业务的壁垒。 有机磷类杀虫剂是公司的重要收入组成部分,公司开发的嘧啶醇、甲嘧都是国内独家生产,优势明显。 斥资 8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药。 待 8.4亿元杂环农药及其中间体产业化基地项目和环境友好农药项目达产,预计营收增量达15-20亿元, 相当于再造一个海利。 新增项目复制氨基甲酸酯类农药的生产经验, 发展品种大吨位原药品种, 注重关键中间体的自我配套, 品种从杀虫剂向杀虫剂、杀菌剂并重转变。 远期储备品种中, 水杨腈、甲嘧值得重点关注。 在研产品中,水杨腈系嘧菌酯的中间体,绿色清洁工艺的产品需求广阔。在产产品中,甲嘧具备万吨的市场潜力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 20.61亿元、 24.94亿元、 27.83亿元,归母净利润分别为 1.49亿元、 2.41亿元、 2.89亿元, EPS 分别为 0.42元、 0.68元、 0.81元,当前股价对应PE 分别为 15X、 9X、 8X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示: 苏北沿海化工园区综合整治逐步常态化,导致相关中间体价格回落; 甲嘧的推广不及预期。
湖南海利 基础化工业 2019-04-26 7.27 9.36 45.57% 7.66 5.36%
7.66 5.36%
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杀虫剂细分领域龙头 公司是全球氨基甲酸酯类和杂环类农药龙头,产能近3万吨规模国内领先。公司掌握关键原料呋喃酚的合成技术和光气定点生产资格,下游产品占据国内市场主导地位,其中,克百威、灭多威、甲萘威等国内份额6-7成,残杀威、抗蚜威、甲基嘧啶磷、嘧啶醇等为国内独家生产,低毒衍生产品丁硫克百威占据国内40%以上出口份额。 供给持续偏紧,价格稳步上涨 氨基甲酸酯类杀虫剂是全球第六大杀虫剂。出于安全性考虑,近10年全球多国陆续限制使用甚至禁用克百威等杀虫剂。但是克百威具有广谱高效的优点,部分作物用于杀线虫和地下害虫上具有无可替代的作用,近两年氨基甲酸酯类农药需求保持平稳。2017年全球氨基甲酸酯类杀虫剂销售额10.2亿美元,杀虫剂市场占比6.59%,较2016年提升0.4PCT。担忧需求和环保限产导致企业供给收缩,份额向龙头公司集中。公司主要品种克百威、灭多威等价格近3年持续上涨。近期国内化工行业事故频发,必将进一步加强安全环保检查,供给偏紧格局有望延续,价格有望继续高位运行。公司现有克百威等原药产能2.9万吨,价格每涨1000元/吨,年化可增加约2200万元,业绩弹性大。 国企改革减员增效,产能投产驱动成长 公司2018年完成定增,募集资金2.1亿元,投资建设杂环类和高效低毒农药新品种,项目于18-20年陆续释放,驱动公司业绩稳步增长。公司全资子公司湖南化工院是我国2个国家级农药创制工程技术研究中心之一,研发实力雄厚,将有助于公司产品结构调整升级。公司15年董事会换届,管理团队狠抓减员增效,员工人数明显降低,期间费用率大幅下降,带来净利率从2.06%提升至8.51%。公司是最早进行国企改革的湖南国企之一,2018年公司核心骨干109人成立员工持股计划认购非公开发行股票507.3万股,认购价7.53元/股。我们认为,公司引入战略投资者并实现员工持股,能够优化公司治理结构,提升管理效率,理顺利益关系,实现公司、员工和投资者的共赢。 首次给予买入评级 定增项目陆续投产,我们认为公司将进入一轮快速增长期。预计公司2019-2021年净利润分别为1.85/2.53/2.99亿元,EPS分别为0.52/0.71/0.84元。现价对应2019年PE仅14倍,PB2.43倍,低于可比上市公司及农药板块。公司是全球氨基甲酸酯类杀虫剂中的龙头,供给收缩产品价格持续上涨,业绩弹性大;国企改革减员增效,经营效率持续提升;定增项目陆续投产,未来业绩有望加速增长;给予公司19年18倍PE,目标价9.36元,首次给予买入评级。 风险提示:产品替代风险,安全生产风险,原料供应风险
湖南海利 基础化工业 2019-04-01 5.62 -- -- 7.76 38.08%
7.76 38.08%
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2018年实现净利润5150万元,同比增长23.53%。2018年公司实现营收16.28亿元,同比增长33.66%,归母净利润为5149.84万元,同比增长23.53%,全年毛利率24.25%,同比下滑1.38个百分点。公司四季度实现营业收入5.75亿元,同比增长69.98%,归母净利润4017.73万元,同比增长63.93%。2018年,公司农药产品产量为2.14万吨,同比下降6.59%,销量为2.15万吨,同比下降12.08%。收入增长主要系公司主要农药产品价格走高,部分价格甚至创历史新高。 产品及原材料价格普遍上涨。受原油价格走高、环保核查和安全督查及产品市场需求等影响,公司主要农药产品价格从2017年底逐步回升走高,部分品种已创历史新高。2018年度产品平均售价:克百威8.62万元/吨,同比上涨30.21%;灭多威6.99万元/吨,同比上涨40.64%;甲萘威4.60万元/吨,同比上涨11.65%。公司主要原材料价格也普遍上涨,邻苯二酚2.13万元/吨,同比上涨33.84%;呋喃酚7.66万元/吨,同比上涨18.94%。 氨基甲酸酯类农药龙头企业。公司建有年产万吨规模的氨基甲酸酯类农药原药生产装置、年产万吨杂环类农药生产装置和亚洲最大的年产2000 吨羟基嘧啶类化合物生产装置。主要生产品种有5800吨克百威、4500吨仲丁威、4500吨灭多威、1000吨残杀威、1800吨丁硫克百威、3200吨甲萘威、1000吨甲基嘧啶磷、3200吨甲基硫菌灵等。目前,公司主导产品制造技术95%来源于自主研发,残杀威、抗蚜威、甲基嘧啶磷、嘧啶醇等为国内独家生产。 持续推进湖南常德、江西贵溪的生产基地建设。2018年公司通过技术改进和运行优化,提升了硫双威产品收率产能,完成了水杨腈生产装置的优化改造,2019年公司计划全力抓好硫双威、水杨腈、甲嘧等重点项目的生产和建设工作,尽快实现达产达效。公司定增募集2.06亿元用于杂环农药及其中间体、环境友好农药生产装置等项目建设,目前杂环农药及其中间体产业化基地项目工程进度已达到87%,我们预计2019年有望实现投产。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年公司净利润分别为1.07亿元、1.36亿元、1.64亿元,2019-2021年EPS为0.30、0.38、0.46元/股,给予19年18-22倍PE,对应合理价值区间5.4-6.6元(对应2019年PB为1.63-1.99倍),维持优于大市评级。 风险提示。环境保护政策变化;原材料供应短缺;人民币汇率波动。
湖南海利 基础化工业 2017-06-08 8.28 10.00 55.52% 9.10 9.90%
9.10 9.90%
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投资要点 丁硫克百威、硫双灭多威有望盘活存量:公司是国内最大的氨基甲酸酯类农药生产企业,关键中间体自我配套,主要产品市占率很高。受制于主要品种毒性较大,市场份额出现下滑。随着丁硫克百威、硫双灭多威的成功开发,氨基甲酸酯类农药下滑的局面初步得到控制,存量业务有望盘活。 斥资8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药。湖南海利目前的营收在11-12亿元左右,如果8.4亿元的投资全部达产,预计营业收入在15-20亿元左右,基本是现有体量的1倍。拟发展品种大多为大吨位原药品种,公司有意复制氨基甲酸酯类农药的生产经验,强调关键中间体的自我配套。品种从杀虫剂,向杀虫剂、杀菌剂并重,即使是杀虫剂,也强调产品的系列化、层次化。 公司在光气衍生物方面储备丰富,具备放量可能。公司现有光气的总产能接近5万吨左右,产能冗余度较大。常德基地拟发展的光气衍生物,比如间苯二甲酰氯、二甘醇双碳酸烯丙酯、聚碳酸酯、氨基酸保护剂都是具有战略意义的新材料中间体,其产业化进程值得关注。 定增过会,后市可看高一线。17年4月27日,公司的非公开发行股票通过发审委的审核。该项目计划募集资金4.62亿元,发展杂环农药及其中间体,环境友好农药等,其中员工持股计划计划以7.53元/股,合计认购金额4999.99万元,认购对象包括董事刘卫东、黄明智、刘正安和蒋卓良、监事龚小波、左巧丽和丁民以及公司高管和其他核心业务骨干员工。 投资建议 预计公司17-19年净利润为0.53、1.57和2.64亿元,EPS(考虑定增实施)为0.14、0.40和0.68元,PE为61X、20X和12X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价10.00元,对应18年25倍PE。 风险提示:杀虫剂的需求存在年际波动。株洲、贵溪基地不在化工园区内部,发展有不确定性。
湖南海利 基础化工业 2017-04-27 8.77 11.00 71.07% 9.33 6.39%
9.33 6.39%
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事件:公司发布2017 年一季度报,营收3.23 亿元,同比增长20.5%,归属于上市公司股东的净利润645 万元,同比增长45.53%。公司毛利率24%,环比同比均持平,公司三费费率19%,相比四季度上升3 个百分点,其中主要来源于管理费用率的提高(从10%上升到12%),根据农药协会信息,公司主要产品克百威等价格有波动但基本持平,我们判断公司主要收入增长来源行业需求复苏,产品市场销售量增长,带来业绩大幅增长。 新品种需求前景广阔,期待常德项目发力。公司去年下半年推出非公开发行预案,计划募集4.6 亿元用于投资9000 吨杂环农药及中间体以及4100 吨绿色农药项目,品种包括硫双灭多威,邻羟基甲苯腈,CCMT,噻虫嗪,噻虫胺,吡唑嘧菌酯,呋虫胺等;均为新型高效低毒农药及其中间体,未来市场需求前景广阔。根据公告,目前项目已经先行募资建设,预计三季度可以完工,公告预测年利润可达1.2 亿元左右。 股东认购凸显股票价值,员工持股优化内部激励。公司大股东海利集团及员工持股计划本次分别认购了6382 万元(13.8%)及4999 万元(10.82%),大股东认购凸显公司股票价值。员工持股构成完美激励链条,有利于提高内部治理水平,改善管理费用率较高现状。定增价格计划在7.53 元/股,目前股价8.7 元,凸显较高安全边际。 光气资源构成产业壁垒。光气为农药关键原料,但由于剧毒被严格监管,据光气协会,全国仅38 家光气生产企业。公司旗下海利贵溪及海利常德有万吨光气,构筑稀缺光气资源壁垒。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的利润0.62,1.03,1.22亿元,EPS 为0.16,0.27,0.31 元,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11 元。 风险提示:新上项目产品市场价格不及预期。
湖南海利 基础化工业 2017-03-30 11.14 15.00 133.28% 11.15 0.09%
11.15 0.09%
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事件:公司发布2016年年报,全年营收11.3亿元,同比增长6.97%,归属于上市公司股东的净利润1416万元,同比增长2.86%。四季度归属上市公司股东净利润823万元,同比增长3.5%。三费费率降低公司今年全年业绩基本保持稳定,在行业景气度下滑,而且高毒农药禁用影响公司产品市场,海外结构调整,出口大幅下滑的情况下,公司依然能够依赖高附加值品种发力,保持稳定业绩,凸显了公司不可小觑的逆势经营能力。 增发常德项目望带来巨大业绩弹性,股东及员工认购凸显未来股票价值。公司去年下半年推出非公开发行预案,计划募集4.6亿元用于投资9000吨杂环农药及中间体以及4100吨绿色农药项目,品种包括硫双灭多威,邻羟基甲苯腈,CCMT,噻虫嗪,噻虫胺,吡唑嘧菌酯,呋虫胺等;均为新型高效低毒农药及其中间体,未来市场需求前景广阔,望带来巨大业绩弹性。公司大股东海利集团及员工持股计划本次分别认购了6382万元(13.8%)及4999万元(10.82%),大股东及员工持股认购定增构成完美激励链条,有利于提高内部治理水平,凸显公司股票内在价值。 光气资源构成产业壁垒。光气为生产多种农药关键原料,但由于剧毒生产过程被国家严格监管控制,据光气协会名单,全国仅38家光气生产企业。公司旗下海利贵溪及海利常德有万吨光气及甲基异氰酸酯生产装置,为下游提供原料保障,公司拥有稀缺光气资源壁垒。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的利润0.62,1.03,1.22亿元,EPS为0.16,0.27,0.31元,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15元,相当于2018年的55倍动态市盈率。 风险提示:新项目达产不及预期
湖南海利 基础化工业 2017-03-30 11.14 -- -- 11.15 0.09%
11.15 0.09%
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事件: 公司于3月28日发布年报,2016年全年实现营业收入11.31亿元,同比增长6.97%,实现归母利润1415.50万元,同比增长2.86%,扣非归母净利润1025.16万元,同比下降13.70%,经营活动产生的现金流金额1.36亿元,同比增长30.12%。 投资要点: 营收微增,净利基本持平 2016年全年实现营业收入11.31亿元,同比增长6.97%,毛利率23.77%,与上年基本持平,其中农药产品销售20898吨,实现销售额9.51亿元,同比增长15.48%,毛利率上升0.7pct至24.67%,精细化工产品9494吨,实现营收1.29亿元,同比下滑28.90%,毛利率下降2.87pct至21.93%。建筑安装和技术服务分别实现营收1504万元和3568万元。 新项目不断推进,与跨国公司深化合作促发展 公司杂环农药及其中间体产业化基地不断推进,500吨/年的水杨腈正在建设、4000吨/年的硫双威基本完成,同时将启动环境友好型农药项目的建设并争取完成吡唑醚菌酯中试及噁虫威中试研究,这些项目能对公司高毒农药的替代起到促进作用,避免了因品种单一带来的经营风险。此外,公司全面加强国外登记,深化与跨国公司的合作、提升合作层次,提升公司行业竞争力,确保公司持续稳健经营与发展。 盈利预测及风险提示, 预计2017~2019年EPS分别为0.21元、0.35元和0.56元,对应3月27日股价11.49元PE分别为54X、33X和21X,鉴于公司产品工艺优秀且募投项目结构优异,国企改革有望使公司焕发青春,维持“推荐”评级。 风险提示 1):国企改革进度不及预期;2):农药行业景气度持续低迷
湖南海利 基础化工业 2017-02-13 10.65 -- -- 11.77 10.52%
12.45 16.90%
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公司为氨基甲酸酯类龙头,毛利高。 公司为我国老牌农化企业,主要从事氨基甲酸酯类等农药品种及配套烷基酚等中间体的生产。我们认为氨基甲酸酯类农药市场呈现成熟期的特征,暂未表现出快速萎缩的趋势,同时因生产工艺壁垒极强,原有企业逐步退出而新进入者少,公司在这样一个存量市场中占据有利位置,主要产品毛利率较高,仅因费用偏高致实际盈利偏弱。 迎国企改革,公司有望焕发青春。 公司实际控制人为湖南省国资委,在大力推进国企改革背景下,公司有望焕发青春。2016年4月公司发布定增预案,认购对象包含海利集团、湖南省国资委及员工持股计划,合计认购31.13%,彰显对公司未来发展的信心,而实行员工持股计划将进一步调动员工的积极性,将员工的利益与公司的发展有机结合,有望形成了新的内部增长动力。 非公开发行助公司产品结构升级,打开成长空间。 虽然公司氨基甲酸酯类农药快速萎缩风险小,但也面临市场公司有限的问题。依托于跨国公司长期的合作和湖南化工院丰富的技术储备,公司非公开发行募资用于环境友好农药项目的建设,主要包含第二代氨基甲酸酯类杀虫剂、新烟碱类杀虫剂、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂及部分创造品种,有望打开公司成长空间。 盈利预测及风险提示。 预计2016~2018年EPS分别为0.06元、0.24元和0.41元,对应2月8日股价10.62元PE分别为163X、44X和25X,鉴于公司主要产品工艺优秀,市占率高,且募投项目结构优异,国企改革有望使公司焕发青春,首次覆盖给予“推荐”评级。
湖南海利 基础化工业 2016-12-27 10.23 16.05 149.61% 12.10 18.28%
12.45 21.70%
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本报告导读: 依托于湖南化工研究院的研发实力,公司致力于农药产品结构的升级,有望迎来业绩的快速增长,大股东和员工持股计划参与定增显示对公司未来发展的信心。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.05元。依托于湖南化工研究院的研发实力,公司致力于农药产品结构的升级,有望迎来业绩的快速增长,大股东和员工持股计划参与定增显示对公司未来发展的信心。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.08元、0.13元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.05元。 公司致力于农药产品结构升级,有望迎来业绩快速增长。全球农药市场需求不振,公司赖以起家的第一代氨基甲酸酯类农药品种逐渐被禁,导致公司的业绩徘徊不前。公司非公开募投的常德项目主要为新建的二代氨基甲酸类和新烟碱类品种,产品结构升级符合环保和政策要求,国内市场呈现供不应求的局面,有望引来业绩快速增长。 大股东和员工持股计划参与定增显示对公司未来发展的信心。本次定增预案共有6名特定对象,其中大股东湖南海利高新技术产业集团有限公司认购13.81%,实际控制人湖南国有资产经营管理有限公司认购6.5%,员工持股计划认购10.82%,合计认购31.13%,彰显对公司未来发展的信心。 依托湖南化工研究院强大的研发实力,产研一体化程度高。我国农药创新与成果转化存在严重脱钩现象,也造成我国农药企业没有核心竞争力。 2014年公司收购了湖南化工研究院有限公司100%股权,依托湖南化工研究院强大的研发实力不断拓展新品类,湖南化工研究院利用公司的平台实现研究成果的产业化,实现产研一体化助力公司未来的发展。 风险提示:非公开发行股票事项未被审批通过,公司农药品种被禁用
湖南海利 基础化工业 2016-08-16 9.56 -- -- 10.15 6.17%
11.20 17.15%
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事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入5.5亿元,同比减少7.1%;归母净利润1203万元,同比增加7.6%。 深挖市场潜力,低迷市场力保稳定。在主要产品克百威系列面临禁限用的负面压力下,公司加强市场信息研判,以产品和服务角力市场,针对性地制订销售策略,部分产品销售量取得逆势增长。公司通过挖潜增效和创新产品,上半年综合毛利率24.8%,较上年同期增长1.8个百分点,在市场低迷的不利局面下实现了利润的逆势增长。 募投新型农药,破除产能瓶颈助力业绩增长。公司拟非公开发行股票7526万股,募集资金不超过5.7亿元,用于杂环农药及其中间体产业化基地建设项目、环境友好农药生产装置建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。本次增发将破除一直困扰公司的产能瓶颈问题,完全投产将增厚公司净利2.6亿元。募投产品邻羟基苯甲腈是杀虫剂之王嘧菌酯的重要中间体,高纯度邻羟基苯甲腈则是液晶及药物的中间体,有较高的技术壁垒及经济效益。公司背靠湖南化工院,具备全国领先的研发能力,在光气系列产品的研究上积累了多年经验,有望率先突破技术壁垒。此外,公司员工持股计划参与本次非公开发行,有利于管理层利益和公司利益保持一致,加快上市公司产业转型和深化产业融合的经营计划展开。 湘企改革领军者,混改有望再启航。公司控股股东海利集团是湖南省国资委的全资子公司,海利集团旗下还持有海利锂电37.5%的股份。湖南海利是最早进行国企改革的湖南企业之一,随着国企改革相关配套文件的陆续出台,海利集团寻求改革的步伐值得期待。此外,母公司旗下海利锂电是具有自主知识产权的动力锂电池厂商,明年一期5000吨/年锂电池正极材料生产线有望正式投产,未来具备较强的优质资产注入预期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次非公开发行影响,预计公司16-18年EPS分别为0.07元、0.14元和0.17元,对应动态PE为140倍、66倍和54倍。公司未来主业向好,并存在国企改革预期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)非公开发行进度不及预期的风险;2)国企改革进度不及预期的风险;3)新产品推广受阻的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名