事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计上半年7.1-7.3亿元,测算Q2业绩4.5-4.7亿元,环比增73%-88%。 有机硅景气提高是利润增长主因。根据百川资讯,Q2有机硅DMC价格从Q1均价2.9万元上涨到Q2均价3.3万元。硅油从3.18万元涨至3.8万元。有机硅产品大幅涨价带动公司二季度业绩大幅释放。 有机硅行业供需逻辑好,长期景气上行逻辑不变。根据wacker报告,有机硅全球年增速5%,相当于13万吨DMC。供给上根据行业调研,全球2019年底之前无新增产能。有机硅产品多有独特性能,下游可替代性差,看好有机硅供需格局进一步趋紧,价格有望进一步上行。 星火7月检修,有机硅望淡季不淡。有机硅7月份是淡季,根据百川资讯,有机硅星火22.5万吨DMC(全国产能占比15%)将于本月15日全部停车,供应量大幅缩减下有机硅大概率走出淡季不淡行情。 投资建议:预计2018-2020盈利分别为18亿,21亿,27亿元,EPS分别为2.56,3.03,3.81元。对应PE6.6,5.6,4.4倍。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22元。

借力下游行业春风,深入布局主业稳增。根据wind, 17年空调增速超20%,受益于行业发展及自己优势,公司改性塑料主业去年增49%,且17年8亿元营收增长中60%来源于前5大客户,家电下游寡头属性强,大客户高认可度有望带来公司持续高增长。目前公司海尔、海信等原有大客户业务稳定增长,新客户方面又进入格力供应系统,同时发力小家电,批量推广PC/ABS、耐热免喷涂ABS 等新品。我们认为公司深度布局下,主业仍望维持高增长。 战略布局高分子复合材料,房车及模块化建筑是“风口”。根据公告,公司全面发挥现有技术工艺优势,引进海外高分子复合材料生产技术,推出SMC 和连续纤维热塑复合材料,新建产能4万吨,大力推广下游如新能源车电池盒专用材料、汽车充电桩专用片材等,并批量供货世界知名孵化器商hatchtech 专用箱。同时公司大力布局房车、模块化房屋,二者均为蓝海市场,处于快速增长前夜,公司前瞻布局正迎“风口”。先进高分子复合材料项目也成为山东首批450个新旧动能转换项目之一。 人造草坪300亿市场,FIFA 认证望助力扩张。国家发改委16年出台足球发展规划,2020年前要改造新建6万块球场,预期300亿市场空间。公司具备粒子改性-草丝/草坪设计-产品制造-售后铺装全产业链优势,利好弯道超车。且据交流平台,公司望18年10月拿到FIFA认证,有利市场开拓。目前人造草坪产销两旺,据公告平度1.68亿工程将于18年9月完工,目前正布局新产能奠基进一步发展。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.22、1.67和2.23元,维持买入-A 的投资评级,目标价35元。 风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。

抗老化助剂领先企业,打入全球知名客户群:利安隆是国内领先的高分子材料抗老化剂企业,抗老化剂工艺技术壁垒高,公司具备领先技术的自主知识产权优势,产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。凭借高性价比的产品和服务,公司建立了国内外核心客户群营销网络,涵盖了巴斯夫、DSM、朗盛、英威达、LG 化学、PPG 等国际知名高分子材料制造企业以及中石化、中国神华、金发科技等国内高分子材料行业巨头,前十大客户销售额占总营收比例超过40%。 高分子材料抗老化剂需求有望保持8%增速,国内龙头迎发展良机: 据公告,2017年抗老化剂行业的全球市场空间约80亿美元,下游主要应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂五大产业。据国家《塑料加工业“十三五”发展规划指导意见》,五大产业年均增长率有望保持4%-8%,随着下游的快速发展及产品质量标准的提高,我们认为抗老化剂行业有望保持8%的增速。据16年产业信息网数据,我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,未来随着抗老化剂行业进口替代的加速,公司作为国内龙头将显著受益。 环保助力小产能出清,公司份额有望进一步提升:随着安全、环保巡查常态化,不合规小产能的生存空间将被挤压,行业将逐步向龙头聚集。公司抓住历史机遇,通过自有资金投资和外延整合的方式扩产。 据公告,其中珠海基地投资20亿,计划主要建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目;同时公司收购常山科润70%股权,计划扩增UVA产能。我们认为在下游需求较快,竞争对手相继退出的形势下,公司市场份额有望快速提升。 投资建议:预计公司2018年-2020年EPS 分别为1.01、1.45和2.01元,对应动态PE 分别为21、15和11倍,首次覆盖给予买入-A 评级,6个月目标价30元。 风险提示:原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期等。

人造草坪空间广阔,预计FIFA认证助力业务扩张:根据百川,人造草坪行业近年来快速发展,16年国内市场突破100亿,并以每年30%的速度增长。国内人造草坪行业以中小企业大部分不具备草丝生产能力。公司具备粒子-草丝-铺装一体化优势,通过参加国内国际展会,全力开拓国内外市场,现产品已出口美国、俄罗斯等多个国家和地区。 根据公告,2017年底,国恩体育草坪首次参与制定了山东省的体育用人造草坪系列标准,同时公司在投资者互动交流平台上表示,有望于18年10月拿到FIFA认证。我们认为公司草坪业务在规模,一体化和认证等级等多个方面已大幅领先于国内中小企业,FIFA认证通过也将打开产品知名度。目前公司草坪业务产销两旺,据公告,平度1.68亿工程将于18年9月完工,并着手布局新产能,未来有望加速发展。 深化布局,主业稳定增长:根据公告,公司开拓安徽,浙江和河北三大分公司,产能不断扩大,公司围绕家电行业多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,成为格力系统内供应商,开拓小家电市场。 公司向原有家电战略客户成功推广PC/ABS、耐热ABS和免喷涂ABS等新产品,并实现批量供货,公司改性塑料业务18年有望40%增长。 战略布局高分子复合材料,奠定未来成长基调:根据公告,公司全面展开高分子复合材料研发生产,推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材;自主研发的FRP板材已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中,并获得了世界知名微气候孵化器生产商hatchtech的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货等。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.22、1.67和2.23元,维持买入-A的投资评级,目标价35元。 风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。

国际油价强势上涨,油气上游资本支出激增:中国石油2017年资本性支出2162.3亿元,同比增长25.4%,油气当量产量1268.8百万桶,同比增长0.3%。 美国退出伊核协议助推油价持续上涨,集团公司有望提升油气产量。中国石油一季度完成资本性支出571.2亿,同比大幅增长41.6%。公司系统内业务和市场业务同步增长,海外业务方面,子公司CPECC参与莫桑比克气田浮式液化天然气工程项目,对莫业务有望进入快速增长期。 大炼化投资热情高涨,炼油和化工工程趋势向好:过去三年新增炼油产能较少,炼化综合毛利水平较高。“两桶油”炼油综合毛利率均维持在30%以上。 同时国内成品油维持增长,烯烃、芳烃、聚酯等需求旺盛,截至2017年乙烯、丙烯当量缺口2000万吨、871万吨;PX缺口950万吨;烯烃和芳烃产业链迎来扩产周期。子公司中国寰球参与云南石化、华北石化扩建和广东石化等系统内重大项目,在民营炼化领域参与浙江石化设计和建设;子公司中国昆仑参与桐昆聚酯、逸盛PTA等项目,炼化工程业务趋势向好。 天然气需求进入快车道,页岩气、LNG接收站和管道工程全面加速。2017年我国天然气消费量2373亿立方米,同比增长15.3%,进口量大增近30%。 《能源发展“十三五”规划》2020年国产常规气需达到1850亿立方米,页岩气产量力争超过300亿立方米。国务院4月起对页岩气资源税(按6%的规定税率)减征30%,公司页岩气工程有望获得快速增长机会。据“十三五”规划,2016~2020新建管道复合增长率需达到10.5%,公司在管道工程设计、施工领域长期积累,竞争优势突出。同时公司参与中俄东线、陕京四线及唐山LNG接收站等天然气进口工程,相关工程业务预计逐步贡献业绩。 投资建议:预计公司2018~2020年EPS为0.27\0.43\0.56元。公司财务负担轻,业绩弹性大,账面现金余额240亿,高于总市值,PB1倍估值较低,参考可比公司给予买入-A投资评级,6个月目标价5.0元,对应2018~2020年PE分别为18\12\9倍。 风险提示:美元汇率持续性下跌;油价大幅下跌;重大工程进度不及预期;税率、毛利率等假设条件实现情况不及预期等。

深化布局,主业稳定增长:继开拓芜湖,宁波和邯郸三大分公司,实现产能不断扩大后,公司围绕家电行业深化及多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,有效开拓小家电市场,公司向原有家电战略客户成功推广PC/ABS、耐热ABS和免喷涂ABS等新产品,并实现批量供货,促使主业改性塑料实现约30%~40%的业绩增长。 战略布局高分子复合材料,奠定未来成长基调:公司全面展开高分子复合材料、碳基材料、纤维增强复合材料及制品的研发和生产。如开发推出新能源汽车电池盒专用片材、汽车充电桩专用片材并批量使用;自主研发的FRP板材已批量应用到自主开发的房车、被动式模块房等产品中,并获得了世界知名微气候孵化器生产商hatchtech的孵化器专用箱板的供货资质,实现批量供货等。 人造草坪空间广阔,龙头优势明显:目前行业以中小企业为主,公司具备龙头优势。子公司国恩体育草坪通过参加上海、德国、俄罗斯、日本等国内国际展会,全力开拓国内外市场,现产品已出口美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。 2017年底,子公司首次参与制定了山东省的体育用人造草坪系列标准公司,目前该业务产销两旺,凭借龙头优势有望逐步提高市占率。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.11、1.61和2.24元,维持买入-A的投资评级,目标价30元。 风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;募投进度不及预期等。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入25.48亿元,同比增长8.41%;归母净利润5.98亿元,同比增长2.17%。同时公司预计2018年上半年归母净利为11.79亿元~15.72亿元,同比变动-10%~20%。 龙蟒并表完成后公司整体经营平稳,钛白粉价格稳定在高位,产销情况良好:据公告,2016年9月龙蟒钛业100%股权实现并表后,公司拥有钛白粉年产能60万吨,国内市占率超过40%。2018Q1较17年表现平稳,钛白粉价格稳定在18000元/吨,同比增长6.6%,与2017年全年平均价格基本持平。2018Q1原料钛精矿均价1314.75元/吨,同比下降13.9%,钛白粉价差始终保持10000元/吨以上高位。据公司预计,2018年上半年产销量将较去年同期略有增长,盈利高位水平有望维持。 钛白粉行业景气看好18年全年,新增氯化法产能将成为公司增长新动能:钛白粉行业由于出口形势乐观以及国内企业限产,自2016年开始景气复苏,2017年升至高位并有望持续。据海外普遍预测,18年钛白粉全球市场需求增量约20万吨。我国环保趋严导致硫酸法不达标产能限停产,氯化法技术壁垒高,新上装置较为有限。计算入海外事故产能逐步复产和国内计划新增产能,钛白粉供需预计在18-24个月中保持紧平衡状态。据公告,公司氯化法一期6万吨已达标达产,二期20万吨基础设施已现雏形,新增产能将使公司龙头地位进一步突显。 加码上游钛矿资源,全产业链优势将长期受益:控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,2017年采选钛精矿达79.03万吨。2017年我国钛精矿产量共373.8万吨,进口依存度达到45%。 公司公告拟收购四川安宁铁钛100%股权,大力加码上游钛矿资源,我们看好公司一体化优势不断扩大,未来将长期得益于此。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.43、1.68和2.03元,首次覆盖给予买入-A 评级,对应动态PE 分别为13、11和9倍。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,需求不及预期。

事件:公司4月20日公告,2017年实现营收224.8亿,同比+28.2%;归母净利润25.4亿,同比+57%。拟派发现金红利10股派1.0元(含税),以资本公积金转增股本每10股转增3股。 生物质工艺包开发完成,秸秆综合利用值得期待:4月24日公告,拟非公开发行股票募集资金总额不超过30亿,用于万吨级秸秆生物质综合循环利用和补充流动资金。子公司三聚绿能解决秸秆规模收集、造粒、炭化、产物分离、复合肥造粒和包装等模块化难题。2017年秸秆炭基肥项目开展设计和开工建设装置42套,建成投产2套,实现营收10.6亿,毛利率84.8%。公司年报规划,到2020年底建成300-400套炭基复合肥工厂,实现炭基复合肥产能1500万吨/年,生物质收集运营能力3000万吨/年。此外,公司完成生物质直接液化、气化合成及副产木醋液直接加氢等创新技术开发。据公司统计,国内农作物秸秆总量已超过10亿吨,1/4以上产自华北和东北地区,焚烧处理约40%。公司生物质技术更加环保和高效,示范扩大值得期待。 依托催化剂+工艺创新优势,煤焦油、合成氨领域技术输出加快:公司依托在催化剂和化学工艺领域的不断创新,在煤焦油深加工领域业务量持续高增长,年报显示化石能源产业综合服务综合毛利率45.9%,同比提升6.1%。随着下游蒽油、甲醇、LNG等化工品价格上涨,焦油深加工企业盈利向好,公司维持应收款/总资产35%左右风险不大,同时加快化工焦气化、焦炉气加氢、合成气湿法脱硫、有机硫转化吸收、甲醇合成、甲烷化等先进技术推广。年报显示,截至2017年底公司已签订待执行的重点项目金额共228.7亿元,同比+43.4%。自主研发钴基费托合成、低压钌基合成氨推广项目2018年计划工程中交。 超级悬浮床中试稳定,工业化项目继续推进:超级悬浮床是应对劣质原油炼制最理想的技术路径之一,工艺开发是全球性的难题。公司为华石能源建设的鹤壁15.8万吨示范装置完成克拉玛依高钙稠油72小时标定,轻油收率85%~90%远高于传统路线的60%~70%。年报显示,首批工业化项目孝义90万吨、鹤壁150万吨、大庆100万吨正在按计划推进,预计19年中开始工程中交。公司悬浮床技术有望从煤焦油深加工领域迈向更加广阔的石化领域,工业化成功后成长空间巨大。 投资建议:我们预计公司2018-2019年EPS为1.89/2.74元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为37.8元,对应2018、2019年PE20倍和14倍。 风险提示:煤焦油加工领域业务扩大坏账增加;生物质与地方政府合作政策支持下降;悬浮床工业化进度不及预期等。

磷矿开工晚及减值影响业绩。根据公告,公司磷矿一季度销售65万吨,上一季度为87万吨,主要源于冬季停工,湖北磷矿一般三月份开工,影响产量及销量,我们测算磷矿影响毛利在4千万左右。同时公司计提了4600万元资产减值,影响利润释放。 草甘膦产业链景气度影响业绩。根据公告,公司18Q1草甘膦销量1.17万吨,较上季度1.7万吨下滑0.53万吨,同时甘氨酸原料醋酸价格一季度维持高位,草甘膦跟随甘氨酸价格下滑,相比四季度,一季度草甘膦下滑3000元/吨,甘氨酸下滑6000元/吨。因此草甘膦产业链景气度下滑影响公司业绩。 有机硅利润释放明显。根据公告,公司18Q1少数股东损益0.93亿元,推算应该主要来源于子公司兴瑞化工有机硅装置。利好兴瑞业绩。 根据百川,公司有机硅16扩20已顺利达产,Q1业绩明显。一季度有机硅价格上移2500元/吨,预计Q2环比续增。 二季度利好较多待发酵。根据百川,磷矿石二季度正常开工,磷矿高价下产销放量望带来较大利润增量,同时减值计提可能会好转。草甘膦二季度逐步进入旺季,销售价格皆有望进一步改善。Q2利好业绩因素较多,值得期待。 投资建议:,我们预计2018-2020年公司实现归母净利分别为4.9、6.6和8.7亿元,EPS0.81,1.09,1.44元,目前股价对应PE分别为18、13和10倍。维持买入-A评级,12个月目标价20元。 风险提示:全球草甘膦需求下滑,环保影响黄磷开工。

事件:公司发布18一季报,2018年Q1营收16亿元,同比增长53.4%;归母净利润2.74亿元,同比增长111%,环比增长63%。根据公司业绩指引,预测上半年累计净利润与上年同期相比增长80%-130%,预期业绩区间在4.55-5.8亿元之间。 业绩环比增长主要来自于菊酯涨价。根据公告,Q1杀虫剂(菊酯)均价21.14万元/吨,较去年同期16.56万元/吨涨4.58万元/吨,同比涨27%,万吨销量下,测算增加收入4.5-5亿元。由于扬农菊酯全球巨头,客户多为海外巨头,价格调整流程较长,因此在17年初菊酯涨价过后,扬农产品价格18年初方才反应,带动18Q1利润大幅增长。 预期菊酯高价维持性强,扬农全年业绩料无忧。根据Bloomberg,海外大客户长单轻易不调价,目前菊酯高价大概率即为扬农全年订单价格。根据环保部信息,2018年以来,国内菊酯行业再受环保事故影响,供应面日趋紧张,预期菊酯价格氛围涨易跌难。 麦草畏18年增量有望万吨以上。根据孟山都季报,麦草畏大豆海外推广18年翻倍预期至4000万英亩,去年2000万英亩推广面积扬农放量在1.3万吨左右,今年预计扬农麦草畏新增放量1万吨以上,根据公告目前除草剂毛利水平30%,按照15%净利,单吨净利1.5万元,新增麦草畏带来业绩增量1.5个亿。 投资建议:预计2018-2020年EPS3.7,4.14,4.7元,对应PE12/11/10。给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。 风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。

事件:公司于4月14日公告2018年一季报,实现营收17.87亿元,同比+11.96%,归属于上市公司的净利润2.65亿元,同比+50.73%。业绩增长主要系主导产品烧碱、环氧丙烷销售毛利增加所致。 主业价格上行,高盈利有望维持:公司公告今年第一季度烧碱(折百)均价为3,459.8元/吨,同比+16.85%,受氯碱不平衡和环保趋严的影响,今年全年均价大概率高于去年;PO今年第一季度均价为10,507.8元/吨,同比+19.13%,行业目前供需偏紧,传统氯醇法工艺新增产能受到限制,而HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,我们预计18年PO下游需求仍将维持5%以上增速,供需持续紧张。公司有望受益于烧碱和PO行业的高景气。 新产能投放后有望支撑业绩再上一台阶:公司公告在建7.5万吨环氧氯丙烷,预计投产后贡献增量,该新建产能采用对环境更为友好的甘油法,相比于传统的丙烯高温氯化法,副产物和三废排放量大幅减少,竞争优势明显。在下游需求带动下,环氧氯丙烷价格17年涨幅超过100%,预计投产后该产品贡献较高的毛利率。另外,公司在建项目六氟磷酸锂、电子级氢氟酸也有望带来业绩增量。 整合上游热力公司,利于降低成本:公司子公司滨化热力现有机组面临较大的环保及节能压力,存在被限制产能或被压减的可能,这给公司的蒸汽及电力供应带来了较大的不确定性。公司公告收购约78%股权的黄河三角洲热力机组均为新建且采用最新环保节能技术,在降低运营成本的同时,有利于保障公司长远的蒸汽和电力供应。 投资建议:预计18-20年公司EPS分别为0.96、1.43、1.60元,维持买入-A的投资评级,目标价12.2元。

事件:公司发布2018年一季度预告,预期2.5-2.7亿元。扣除非经常性损益的净利润为24,400万元至26,400万元,比上年度增加18,927万元至20,927万元,同比增加345.84%至382.39%。 迈图20万吨打通放量,有机硅景气度季季新高。根据公告,新安迈图20万吨有机硅粗单体扩产技改已于12月底达产,公司有机硅粗单体有效产能季度环比从17Q4的14万吨上升到18Q1的34万吨,根据百川,17Q3-18Q2,有机硅DMC季度均价分别为22728,29150,29256,30500元,扣除增值税价差分别为10250,14655,14736,16191元,价差仍然在逐季度攀升。“量价”齐升促进Q1业绩释放,Q2业绩望新高。 有机硅供需格局好,2年内景气望继续提高。根据wacker报告,有机硅全球需求形势良好,年需求增量20万吨粗单体。根据百川及bloomberg,2018-2019全球无新增产能,供应缺口望逐年扩大,2018-2019年景气度继续扩大可能性高。 江南化工15万吨粗单体计划19年底投产,奠定长期成长性。根据公告,公司目前规划江南化工厂15万吨粗单体,计划19年底投产,进一步提高了公司未来产量提升空间,奠定公司长期成长性。 投资建议:预计2018-2020盈利分别为9.97,13.67,19.04亿元,EPS分别为1.41,1.94,2.7元。对应PE10,7.3,5.2倍。给予买入-A的投资评级,12个月目标价为19.4元。 风险提示:需求不足,有机硅景气度下滑

事件:公司发布2018年一季度预告,预计归母净利润9,000万元-9,500万元,同比增长163.38%-178.02%。 公司2018年一季度业绩显著增长,产品涨价效应不断释放,行业高景气度预计可持续全年:公司2018Q1比2017Q4增加了约1500万元-2000万元净利润,环比增长19.03%;2017Q4比2017Q3增加了约2800万元,环比增长60.69%,同比增长104.55%。主要因为环保持续严格要求下,2017年中橡胶助剂不达标产能被清理,产品供不应求,涨价效应从2017年四季度开始不断显现。我们认为环保政策将持续趋严,橡胶助剂行业供需将仍然偏紧,行业景气度预计可看全年。 防焦剂CTP和促进剂NS贡献了主要的利润增量:据公告,公司2017年共销售橡胶助剂9.18万吨,同比增长20.59%。公司主导产品防焦剂CTP产能2万吨,全球市占率超过60%,价格由2017年前三季度平均3.2万元/吨逐步上涨至4.1万元/吨。促进剂NS产能2万吨,由2017年前三季度平均3.1万元/吨逐步上涨至4.1万元/吨,因原料促进剂M自供,2017年毛利率同比显著增加了9.1pct。目前公司主要产能开工率较高、产品价格保持高位稳定,预计18年业绩可保持高增长。 配股完成,不溶性硫磺逐步投产:据公告,配股实际募集资金5.81亿元,解决了扩建高性能橡胶助剂项目急需的资金。不溶性硫磺一期1万吨项目2018年一季度开始逐步投产,二期以及促进剂NS新的产能在规划建设中,未来2-3年内公司核心产品市占率有望快速提升。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.43和1.76元,,对应动态市盈率分别为14、10和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价20.85元。 风险提示:环保突发事件、项目进度不及预期等。

事件:公司发布2017年报,2017年营业收入90.32亿元,同比增长9.14%,归母净利润6.8亿元,同比增长20.79%。其中四季度归母净利润0.86亿元,同比增353%。 业绩主要来自于磷肥新型复肥,根据年报1、公司磷肥收入增长33.56%至21.15亿元,毛利率提高0.16个百分点至16.5%。2、公司新型磷复肥收入增长46.38%至10.5亿元,毛利率提高1个百分点至25.7%。3、常规肥料增长8.9%至47.07亿元,毛利率恢复1.3%至21.1%。磷肥新型复肥是利润增长主要驱动力。 磷铵价格回升,看好公司全产业链优势。根据公告,公司是全国最大一铵企业,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势。公司拥有320万吨低品位矿石选矿装置,具备利用低品位矿石降低成本的能力,且公司装置均在四川湖北等磷矿石产地,区位优势强。根据百川,目前磷铵价格中枢相比16年逐步回升,公司成本低望率先受益。 新型肥料快速增长凸显渠道优势。根据公告测算,2017年公司新型肥料收入占比13.3%,较去年占比10.8%上升2.5个百分点。新型肥料毛利2.7亿元,占比16%,较去年13.8%提高了2.2个百分点。新型肥快速发展凸显公司营销能力和渠道优势,未来新型肥有望成为主要增长极。 进军农业领域,前瞻布局农业新生态。根据公告,公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场,另一方面结合自身肥料产业链,构建“肥农互促”新生态,凸显公司布局前瞻性。 投资建议:我们预计2018-2020年公司EPS0.65元,0.82元,0.89元,目前股价对应PE分别为15,12,11倍。给予买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:产品景气下移,下游拓展不利

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入102.58亿元,同比增长148.03%;归母净利润25.02亿元,同比增长466.02%。 钛白粉龙头标杆企业,新增氯化法产能将成为公司新动能:据公告,公司钛白粉年产能60万吨,国内市占率超过40%,是亚洲第一、全球第四的钛白粉企业。2017年实现硫酸法钛白粉54.01万吨,氯化法钛白粉5.69万吨,公司一期6万吨氯化法项目实现达标达产,产量和运行时间均创新高,二期20万吨氯化法项目已开工建设,项目基础设施已现雏形。新增产能有望进一步提升公司产品市占率,巩固龙头地位。 新增产能有限,景气有望持续18年全年:据百川资讯,金红石型钛白粉2017年均价17237元/吨,同比上升43.2%。计算价差从2015年6000元/吨底部,上升至2017年10000元/吨以上。2017年国内钛白粉市场高景气可归因于出口形势乐观以及国内企业限产。据海关总署数据,2017年钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%,18年初继续保持着高增长。环保趋严导致不达标小产能限产停产,限制硫酸法新增,而氯化法技术壁垒高,2018年国内钛白粉市场新上装置较为有限。据TZMI 预测,18年钛白粉市场需求增量约24万吨,具有循环经济和环保优势的钛白粉企业可享受景气周期带来的高额收益。 加码上游钛矿资源,扩张全产业链优势:控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,2017年采选钛精矿达79.03万吨,借助资源优势稳定原材料供应,提升产品毛利率。近日公司公告拟收购四川安宁铁钛100%股权,大力加码上游钛矿资源。我们认为公司一体化优势明显,未来将长期受益。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.43、1.68和2.03元,首次覆盖给予买入-A 评级,对应动态PE 分别为13、11和9倍。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,需求不及预期。