事件公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收103.52亿元，同比增长55.93%；归母净利润5.35亿元，同比增长8.25%。其中，Q3实现营收42.21亿元，同比增长69.55%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长9.81%。 规模扩张助力公司前三季度业绩增长前三季度，公司业绩增长的主要原因在于公司经营规模扩张、产品销售大幅增长和收购的子公司（东宝生物）纳入合并报表范围等因素所致。其中，东宝生物于2021年9月并表，2022年前三季度实现归母净利润0.88亿元、Q3实现归母净利润0.30亿元。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率12.36%，同比下降2.84个百分点；Q3毛利率9.46%，同比下降3.49个百分点。我们认为，前三季度毛利率有所下滑主要系原料成本抬升、低毛利率的贸易业务增加等原因所致；随着原料端价格企稳回落，预期毛利率将有所修复。 内生外延塑造公司高成长属性公司各主营业务仍处在发展快车道，预计各业务仍将保持10%-30%左右增长，且通过向上游业务延伸提升核心竞争力。公司通过战略投资年产100万吨聚苯乙烯（PS）项目和年产20万吨聚丙烯（PP）树脂生产线项目，积极布局改性材料上游产业链。年产100万吨PS项目建成后将成为全球最大PS单体生产工厂，其中一期年产60万吨装置正在建设中，预计年内投产。年产20万吨PP装置，目前已实现全面投产，产品销量稳步提升。公司已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作，重点开发新能源复合材料实现在巧克力超薄电池包的应用，未来将成为公司复合材料板块重要一极。 此外，东宝生物子公司益青生物将在现有年产300亿粒胶囊产能的基础上，完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩张，进一步提升行业地位和市场占有率。 投资建议公司各主营业务持续开拓，不断深化现有客户粘性并持续开发新客户，力促各业务继续保持增长；同时强化产业链上下游布局，向上游原料端进军，利用规模效应取得成本优势，提升公司综合竞争力。预计2022-2024年公司营收分别为137、195、221亿元，同比变化40.7%、42.0%、13.0%；归母净利润分别为7.4、10.4、12.2亿元，同比变化15.6%、39.3%、18.1%；EPS分别为2.74、3.82、4.51元，对应PE分别为9.9、7.1、6.0倍。看好公司低估和成长两重属性，具备中长期投资价值，维持“推荐”评级。风险提示原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收103.52亿元（同比+55.93%），归母净利润5.35亿元（同比+8.25%）。2022Q3实现营收42.21亿元（同比+69.55%，环比+24.14%），归母净利润1.56亿元（同比+9.81%，环比-40.34%）。 Q3业绩基本维持在历史较好水平，成本端有望下降：公司营收增长主要系经营规模扩张、产品销售大幅增长和子公司纳入合并报表范围所致。2022Q3公司综合毛利率9.46%，同比下降3.49 pct，环比下降7.33 pct。据百川，公司主要原材料ABS、PS、PP2022Q3均价同比/环比变动分别为-32.3%/-11.4%、-3.82%/-3.59%、-3.00%/-4.04%，随着降价传导至成本端，公司Q4毛利率水平有望触底回升。据公告，江苏国恒年产20万吨聚丙烯（PP）树脂已实现全面投产，产品销量稳步提升，目前正全力推进新项目改性车间的建设工作，初步实现粉料生产与聚丙烯改性一体化生产；浙江一塑在建年产100万吨聚苯乙烯项目，投产后公司产品成本有望进一步降低，增强市场竞争力。 业务体量持续扩张，新能源复合材料电池包业务有望成为新的增长极：据公告，通过新材料一体化平台的资源整合能力，2022年公司在黑电、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升，持续推进与海信、TCL、京东方、长虹、格力、康佳、创维等战略客户业务增长，开发格兰仕、惠而浦、韩国三星、泰国三星等客户，并已形成批量供货；汽车业务上，深化与比亚迪、吉利、奇瑞、东风汽车、北汽、福田等主机厂的合作，切入吉利汽车供应链，重点开拓新能源汽车客户，将轻量化材料从覆盖件、装饰件向结构件推广延伸；重点开发HP-RTM预成型、注胶、激光切割、气密性检查等相关工艺在新能源复合材料巧克力超薄电池包的应用，目前已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作，进行新型复合材料领域定点布局，未来将成为公司复合材料板块重要一极。2021年公司控股的东宝生物2022前三季度实现净利润0.88亿元，同比增长539%，2022Q3净利润0.30亿元，同比增长381%。 投资建议：预计公司2022年-2024年的净利润分别为7.5亿、10亿、11.9亿元，对应PE 9.7、7.3、6.2倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、原料价格波动等。

事件公司发布2022年半年度报告，实现营业收入61.32亿元，同比增长47.76%；归母净利润3.79亿元，同比增长7.63%；基本每股收益1.40元。其中，Q1、Q2实现营业收入分别为27.32、34.00亿元，同比增长80.03%、29.17%；归母净利润分别为1.18、2.61亿元，同比增长7.20%、7.82%。 公司大化工产业全面发展，改性塑料、复合材料贡献主要业绩22H1，公司改性塑料在黑电、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升。复合材料新开发产品陆续量产，产品不断更新迭代，HP-RTM、SMC、BMC、热塑混纤材料多点开花，成为公司新的增长点。其中，重点开发HP-RTM预成型、注胶、激光切割、气密性检查等相关工艺在新能源复合材料巧克力超薄电池包的应用，目前已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作，未来将成为公司复合材料板块重要一极。光显材料方面，公司不断加强国内外客户合作，海外订单占比不断提升，继续保持行业领先。从收入来看，22H1改性塑料、复合材料分别同比增长29.45%、21.63%；占比分别为45.42%、18.03%，合计63.45%。从毛利来看，改性塑料、复合材料分别同比增长21.82%、19.30%；占比分别达到52.91%、21.41%，合计占74.32%。从毛利率来看，改性塑料、复合材料分别为16.92%、17.26%，仅同比小幅减少0.82、1.47PCT，继续保持较强的盈利韧性。 公司大健康产业持续开拓，经营业绩实现高增长公司大健康产业主要依托控股子公司东宝生物，从事明胶和胶原蛋白及其衍生产品的研发、生产、销售。东宝生物22H1业绩表现亮眼，实现营业收入4.76亿元，同比增长72.18%；实现归母净利润5797万元，同比增长667.73%。 东宝生物将进一步陆续推出系列新品，扩大品牌和市场影响力，提高市场份额；其子公司益青生物将在现有年产300亿粒胶囊产能的基础上，完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩张，进一步提升行业地位和市场占有率。 公司各板块仍处成长赛道，产业链一体化强化竞争力公司各主营业务仍处在发展快车道，预计各业务仍将保持10%-30%左右增长，且通过上下游产业链一体化布局提升市场综合竞争力。公司通过战略投资年产100万吨聚苯乙烯（PS）项目和年产20万吨聚丙烯（PP）树脂生产线项目，积极布局改性材料上游产业链，利用规模效应取得成本优势，强化公司核心竞争力。年产100万吨PS项目建成后将成为全球最大PS单体生产工厂，其中一期年产60万吨装置正在建设中，预计年内投产。年产20万吨PP装置，目前已实现全面投产，产品销量稳步提升。我们认为，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。投资建议预计2022-2024年公司营收分别为123、176、200亿元，同比变化25.5%、43.2%、13.8%；归母净利润分别为7.6、11.0、12.2亿元，同比变化18.7%、43.5%、11.4%；EPS分别为2.81、4.04、4.50元，对应PE分别为10.8、7.6、6.8倍。看好公司业务持续开拓带来的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

事件公司发布2021年度报告和2022年一季报，2021年公司实现营业收入97.66亿元，同比增长35.99%；归母净利润6.43亿元，同比减少12.03%；基本每股收益2.37元，同比减少11.9%。2022年一季度实现营业收入27.32亿元，同比增长80.03%；归母净利润1.18亿元，同比增长7.20%；基本每股收益0.44元，同比增长7.32%。 依托新材料纵向一体化平台，主营业务业绩稳步增长公司充分发挥新材料纵向一体化平台优势，不断丰富产品结构以及持续优化客户群体，2021年公司主营业务业绩稳步增长。从销量来看，改性塑料、复合材料、健康材料、药用胶囊等销量实现大幅增长，同比增速分别为32.2%、54.5%、78.7%、21.7%。从营收来看，改性塑料、复合材料等主业同比增长19.3%、63.1%；光显材料营收略微增长3.4%；同时通过收购东宝生物，实现医、民用明胶及系列产品方面的业绩增量。 收并购完善上下游产业链，实现以大化工产业和大健康产业为两翼的“一体两翼”战略布局在大化工产业方面，公司完成对浙江一塑和江苏国恒的收购，投资建设100万吨/年聚苯乙烯和20万吨/年聚丙烯项目，积极布局改性材料上游产业链。在大健康产业方面，公司完成对东宝生物的收购，并通过东宝生物收购子公司益青生物控股权，完成内部资源整合，打通明胶产业链，实现了从明胶到空心胶囊产业纵向一体化延伸，初步完成对大健康产业中的明胶、生物医药、医美、个人护理等细分行业的战略布局。 看好公司综合竞争力和持续性成长属性公司各主营业务仍处在发展快车道，且通过上下游产业链一体化布局提升市场综合竞争力。我们认为，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。 投资建议预计2022-2024年公司营收分别为125、157、189亿元，同比变化28.2%、25.7%、19.9%；归母净利润分别为7.6、9.3、11.2亿元，同比变化17.8%、22.5%、20.7%；EPS分别为2.79、3.42、4.13元，对应PE分别为7.2、5.9、4.9倍。 风险提示原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

一体两翼”新材料一体化平台蓬勃发展，优质客户粘性高，公司行业竞争力持续提升：公司以改性塑料为基石纵横向发展，打造出新材料一体化综合性平台，通过收购或自生逐步拓展出空心胶囊、高分子复合材料、人造草坪、光显材料等多个业务板块。近5年营收复合增长率达到53.8%，净利润复合增长率53.7%，快速成长。公司所在行业以销定产的经营模式决定了下游客户的规模与稳定性至关重要，据公告，公司近年来在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围不断加深，在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长，在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升，手握众多优质大客户。 顺应市场快速反应，依靠深厚研发实力多点开花：公司依靠20年在高分子改性材料产业的研发技术积累，具备灵活的快速反应能力，与市场热点需求保持很高的联动性。2016年至今顺应医药、汽车轻量化、体育、光学与通信行业的趋势，开拓出多项一体化产业品种。2020年在疫情的推动下，公司迅速转扩产口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布，批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户，贡献了较多业绩。2021年公司以7.28亿元取得东宝生物21.18%的股份，成为东宝生物的控股股东，以收购东宝生物为契机，形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业（明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等）为两翼的双产业主体协同发展模式。 向改性材料上游SPS及及PPP布局，开启降本一体化生产模式：据公告，公司战略投资浙江一塑与江苏国恒，向改性材料上游聚苯乙烯（GPPS、PS）和聚丙烯（PP）树脂的纵向延伸，满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。未来公司将通过聚苯乙烯材料，完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局，同时，实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及BOPS包材等领域的降本一体化生产；通过聚丙烯PP树脂材料的生产，将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP电容膜等材料的一体化生产，并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料，实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本，增强市场竞争力。 投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.7亿、9亿、10亿元，对应PE12、9、8倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、原料价格波动

事件： 公司计划对已收购 99%股权的浙江一塑进行增资扩股， 推动 100万吨聚苯乙烯项目建设， 服务于纵向一体化战略目标。 浙江一塑一期 60万吨聚苯乙烯项目预计 2022年 6月底投产， 有望强化公司新材料纵向一体化实力： 据公告， 2021年 11月 10日公司以 2.97亿元收购了浙江一塑 99%股权， 2022年 1月 3日与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》，公司计划增资 1.23亿元， 增资完成后将持有浙江一塑 70%的股权，浙江一塑注册资本由 3亿元增至 6亿元。据公告， 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂，达产后可实现年产值人民币 120亿元以上。 聚苯乙烯 PS 是五大通用塑料之一， 我国长期处于供不应求的状态，且进口量增长很快。 浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法，同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备，确保生产的产品质量优良， 将有效弥补国内外市场巨大需求缺口。 本次增资后， 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目，一期装臵将由原本年产 40万吨增至年产 60万吨，其中，通用聚苯乙烯（GPPS）年产 40万吨，高抗冲聚苯乙烯（HIPS）年产 20万吨，预计 2022年 6月底可实现投产。 向改性材料上游 PS 及 PP 布局，开启降本一体化生产模式，提升盈利空间： 据公告， 公司 2021年 10月通过全资子公司国恩化学对江苏国恒进行增资扩股，承接布局年产 20万吨聚丙烯（PP）树脂生产线。 公司战略投资浙江一塑与江苏国恒，向改性材料上游聚苯乙烯（GPPS、 PS） 和聚丙烯（PP）树脂的纵向延伸，满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。 据公告， 未来公司将通过聚苯乙烯材料，完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局，同时，实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化生产；通过聚丙烯 PP 树脂材料的生产，将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、 BOPP电容膜等材料的一体化生产，并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料，实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本，增强市场竞争力。 控股东宝生物，整合公司资源，打造化工与生物医药保健品双产业发展模式： 据公告，公司以 7.28亿元取得东宝生物 21.18%的股份，成为东宝生物的控股股东，同时将所持益青生物 48%的股份转让给东宝生物。东宝生物发布2021年度业绩预告， 2021年归母净利润预计为 3000万元-4000万元，同比增长 62.60%-116.80%， 经营情况向好。公司以收购东宝生物为契机，形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业（明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等）为两翼的双产业主体协同发展模式。 投资建议： 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.1亿、 8.3亿、 8.8亿元，对应 PE 9.9、 8.4、 8倍，维持买入-A 评级。 风险提示： 产品需求不及预期、原料价格波动等。

事件公司发布2021年半年度报告，实现营业收入约 41.5亿元，同比增加17.3%；归属于上市公司股东的净利润盈利约3.5亿元，同比减少34.0%；基本每股收益1.3元，同比减少34.0%。 四大主营业务全面开拓实现公司营收增长，熔喷业务盈利回归理性预计是利润收窄主因 分业务来看，21H1公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务营收均实现增长，分别同比增加15.1%、14.7%、64.6%、50.4%，合力作用下公司营收同比增加17.3%。从毛利率来看，21H1公司毛利率16.7%，同比减少8.1PCT，主要系改性塑料业务毛利率收窄所致（同比减少15.6PCT），我们认为，本质原因在于公司熔喷料-熔喷布业务盈利回归理性，去年同期则处在高盈利区间；公司业绩符合预期，归母净利同比有所下降，但较2019年同期水平仍实现了翻倍以上的增长，充分体现了公司业务的成长属性。 光显材料、体育休闲等业务将持续引领公司高成长 在传统改性塑料业务方面，公司与多家国内大型家电、汽车、电动/园林工具、通信器材等企业建立了长期合作关系，将继续保持稳健增长。复合材料方面，公司产品不断更新迭代，SMC、BMC、热塑混纤材料多点开花，成为公司新的增长点。光显材料方面，公司持续推进海外业务，以LG、SONY为主的日韩系客户订单占比首创新高；投资新上QD 膜涂布生产线，提前布局未来光显市场。在体育休闲方面，8月3日国务院印发《全民健身计划（2021-2025年）》，我国体育市场迎来重大市场机遇，公司人造草坪业务将充分受益。我们认为，公司各主营业务仍将处在成长快车道，将继续引领公司业绩高增长。 收购东宝生物、完善产业链，化工和健康医美双产业协同发展5月25日，公司与东宝生物签订《认购合同》，认购东宝生物向特定对象发行的65,711,022股A 股股票，认购后公司持有东宝生物11.05%股份；6月25日，公司与海南东宝实业有限公司签署了《股份转让协议》，受让东宝生物6000万股股份；8月6日，协议转让事宜已办理完成过户登记手续，公司合计持有东宝生物21.18%股份，成为东宝生物的控股股东，切入公司药用空心胶囊上游领域，形成上下游产业链协同作用。8月20日，公司发布公告，公司及青岛博元向东宝生物合计转让益青生物60%的股份，转让完成后，东宝生物持有益青生物60%股份、公司持有益青生物32%股份（原80%），该交易旨在整合公司生物医药及保健品板块业务资源，促使公司从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局完成，增强公司在大健康板块的未来竞争、抗风险能力和可持续发展能力。 投资建议 公司各主营业务仍处在发展快车道，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。考虑公司转让子公司益青生物以及参股东宝生物带来的投资收益， 我们预计2021-2023年公司营收分别为83.09、97.40、108.16亿元，同比增长15.7%、17.2%、11.1%；归母净利润分别为8.04、9.19、10.81亿元，同比增长10.0%、14.3%、17.6%；每股收益（EPS）分别为2.96、3.39、3.98元，对应PE 分别为8.46、7.40、6.30。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

事件： 近日国务院印发《全民健身计划（2021—2025年）》， 要求加快体育强国建设， 到 2025年全民健身公共服务体系更加完善， 县（市、区）、乡镇（街道）、行政村（社区） 三级公共健身设施和社区 15分钟健身圈实现全覆盖， 经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%， 全国体育产业总规模达到 5万亿元。 体育场地设施新扩建，体育资源向优质企业集中， 将利好公司体育休闲板块业务快速发展：《计划》具体要求新建或改扩建 2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施；大力发展“三大球”运动，推动县域足球推广普及；促进体育资源向优质企业集中，在健身设施供给、赛事活动组织、健身器材研发制造等领域培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业，鼓励有条件企业以单项冠军企业为目标做强做优做大。 随着新扩建体育场地要求的发布，叠加此前发改委等对足球场建设予以配套补助政策的实施， 人造草坪及塑胶跑道作为足球体育场地的重要材料需求有望快速提升。 国恩体育草坪具备体育草坪业务一体化生产模式，专注于体育草坪及塑胶跑道的研发、生产和销售， 2020年国内北方地区销售规模继续扩大并切入华南市场， 新研发 PU 胶新型环保产品、新型仿真无方向草坪等品类得到海内外市场认可， 未来有望集中体育资源实现快速发展。 产品布局丰富，具备持续成长性： 据公告，公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略，将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，不断培育新的产业支柱。 公司公告 2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发 PLA、PBAT、 PBS、 PPC 等多种生物可降解改性材料，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力； 公司规划中的 15条高扭低耗可降解材料生产线已有 5条改造完毕，预计到 2021年中将实现年产 50000吨产能。 投资建议： 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.7亿、 8.3亿、 8.8亿元，对应 PE 8.7、 8.0、 7.6倍，维持买入-A 评级。 风险提示： 产品需求不及预期、原料价格波动等。

事件：公司发布公告，拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股，占其总股本的11.05%。认购完成后，公司将成为东宝生物第二大股东。 东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应，有望助力公司空心胶囊产业一体化：据公告，东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销，2020年实现营收4.49亿元，归母净利润0.18亿元，毛利率15.54%。东宝生物的主要产品明胶收入占比90%，为药用空心胶囊的主要原料，与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票，有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同，有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告，2020年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程，新开发规模以上客户30家；目前可年产优质空心胶囊200亿粒，2020年实现销量189.6亿粒，同比增长7.93%，公司计划在未来五年内分三期投资约5亿元，新增48条全自动化胶囊生产线，完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线，已有5条改造完毕，预计到2021年6月，公司将实现年产50000吨产能。 产品布局丰富，具备持续成长性：据公告，公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略，将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，积极发展可替代进口的包括FRP复合板在内的其它高分子材料制品，并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广，不断培育新的产业支柱。 投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元，对应PE 9.3、8.6、8.1倍，维持买入-A评级。 风险提示：产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。

事件 公司发布 2020年年度报告，实现营业收入 71.81亿元，同比增长 41.66%；归母净利润 7.31亿元，同比增长 84.54%；基本每股收益2.69元，拟每 10股派发现金红利 3.1元(含税)。 依托“新材料纵向一体化专业平台”，2020年公司各业务板块实现全面增长 公司借助“新材料纵向一体化专业平台”优势，依托长期以来的技术积淀，面对突发新冠疫情，积极丰富公司产品结构（特别是熔喷料-熔喷布），以及持续开拓优化国内外客户，2020年实现营收和净利大幅增长。具体来看，公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务均实现增长，营收分别同比增加 39.3%、16.8%、33.1%、30.3%。 轻量化材料板块延续增长态势，熔喷料-熔喷布成为业绩重要增量在改性塑料传统业务方面，公司持续推进海信、TCL、长虹等家电战略客户业务增长，并逐渐切入小家电领域，以及实现汽车客户供货量持续增长。特别是在熔喷料-熔喷布方面，公司依托长期以来的技术积累，面对突发疫情快速实现高品质规模化产品生产，批量供货日照三奇、奥美医疗、恒瑞医疗等客户，该业务已成为公司业绩增长的重要一环。在复合材料方面，公司重点发力下游充电桩领域，产品不断更新迭代，供货量不断增加。预计未来随着公司业务的持续开拓，改性塑料和复合材料业务仍将保持较快增长速度。 功能化材料板块实现突破性增长，扩产空心胶囊、布局可生物降解材料将贡献业绩增量 在光显材料方面，在电子消费品需求提升背景下，公司国内和海外业务均实现突破性增长，特别是以 LG、SONY 为主的日韩系客户和以 VESTEL 为主的欧系客户订单均持续增长。在空心胶囊业务方面，新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加，公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户 30家；同时将新增 48条胶囊生产线，在现有 200亿粒/年产能基础上，新增 320亿粒/年产能，公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。同时，公司积极布局可生物降解塑料下游产业，丰富产品矩阵。预计 2021年 6月公司将实现 5万吨/年产能，产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域，形成丰富的产品矩阵，将显著贡献公司业绩。 公司处在发展快车道，“低估值+高成长”赋予投资价值 目前公司9.9x 市盈率，处在历史底部区域，且与行业可比公司相比，也是估值最低的两家公司之一，我们认为公司估值存在较大提升空间。另一方面，公司各主营业务仍处在发展快车道，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。 投资建议 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 83.58、98.08、107.80亿元，同比变化 16.4%、17.3%、9.9%；归母净利润分别为 7.42、8.88、10.39亿元，同比变化 1.5%、19.8%、17.0%；每股收益（EPS）分别为 2.73、3.27、3.83元，对应 PE 分别为 9.8、8.2、7.0。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2020年报，全年实现营收71.81亿元（同比+41.66%），归母净利润7.31亿元（同比+84.54%）。 各业务板块产销皆有增长，毛利率提升，盈利能力增强：2020年公司借助行业领先的新材料纵向一体化专业平台优势，产品结构持续丰满，客户群体持续优化，同时受疫情影响医疗物资需求激增，以熔喷产业为代表的新业务板块及新上项目进展顺利，盈利能力持续增强。据公告，2020年公司改性材料、复合材料、光显材料营收占比分别为55.61%、14.41%、9.72%，是主要的业绩贡献板块。综合毛利率19.53%（同比+1.98pct），其中改性材料和复合材料的毛利率分别为23.75%（同比+6.43 pct）、17.78%（同比-2.54 pct）。各类产品产销量有所提升，改性材料、复合材料、光显材料、人造草坪、药用胶囊销量分别增长10.02%、7.90%、57.62%、11.53%、7.93%。期间费用率6.11%，同比下降1.23 pct，成本控制能力进一步提升。据公告，公司在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围进一步加深，在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长，在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升；熔喷产业的一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极，新上熔喷布批量供货日照三奇、恒瑞医疗等战略客户，在国内外市场享有极高的品牌知名度。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线，已有5条改造完毕，预计到2021年6月，公司将实现年产50000吨产能。 多项新材料规划开发中，多点开花具备成长性：据公告，医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE材料，5G方面重点开发5G天线罩材料等，复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品，光显材料方面投资新上QD膜涂布生产线。同时公司计划在未来五年内投资约5亿元，在现有年产200亿粒胶囊产能的基础上，完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。 投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元，对应PE 9.4、8.7、8.2倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。

事件 公司发布业绩快报，2020年实现营业收入 71.88亿元，同比增长41.80%；归母净利润 7.30亿元，同比增长 84.27%。 公司熔喷料-熔喷布实现一体化规模生产，成为业绩重要增长点； 空心胶囊业务亦大幅增长，未来效益有望倍增 2020年公司积极应对新冠疫情，实现熔喷聚丙烯规模生产，并新上 9条熔喷布生产线，产品批量供货日照三奇、恒瑞医疗等客户，熔喷产业一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极。新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加，公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户 30家；同时将新增 48条胶囊生产线，在现有 200亿粒/年产能基础上，新增 320亿粒/年产能，预计公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。 积极布局可生物降解塑料下游产业，形成丰富的产品矩阵 随着国家新一轮“限塑令”发布，公司积极布局可生物降解塑料下游产业，规划了 15条可生物降解材料生产线，已有 5条改造完毕，用于淀粉填充型、耐热 PLA、抑菌 PLA、生物组织相容 PPC等系列产品生产。预计2021年 6月，公司将实现 5万吨/年产能，产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域，形成丰富的产品矩阵，将显著贡献公司业绩。 复合材料业务快速增长，人造草坪等有望实现修复 公司重点发力新能源汽车产业链，充电桩系列产品供货量大幅提升；20H1复合材料营收同比增长 40.5%，预计 2020年全年及未来仍将保持较高速度增长。 20H1体育休闲和药用保健辅材营收下降 17%，主要系人造草坪业务下降所致；随着新冠疫情有效控制，预计 2021年人造草坪业务将实现修复。光显材料海外业务逐步开拓，亦有望在未来实现稳健增长。 投资建议 我们预计 2020-2022年公司营收分别为 71.8、82.5、97.6亿元，同比变化 41.6%、14.9%、18.3%；归母净利润分别为 7.31、7.40、8.42亿元，同比变化 84.6%、1.2%、13.8%；每股收益（EPS）分别为2.69、2.73、3.10元，对应 PE 分别为 11.1、10.9、9.6。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级

事件：公司发布2020年业绩快报，全年实现营收71.88亿元（同比+41.80%），归母净利润7.30亿元（同比+84.27%）。 熔喷一体化产业进展顺利实现较大业绩贡献：公司业绩保持增长由于各业务板块良好协同发展，与原有大客户保持稳定合作的同时，持续拓展新客户，主要产品市场需求旺盛，以熔喷产业为代表的新业务板块及新上项目进展顺利。据公告，2020年在疫情影响下公司迅速完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，同时新上熔喷布（含水驻极）等产品，批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户，熔喷产业的一体化生产贡献了较多业绩。 切入可降解材料领域，打造完整产品矩阵：据公告，公司在原有熔喷设备基础上升级改造，研制出低含水率、低气味、高降解速率的可降解或完全降解材料，达到国际降解材料标准。目前公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线已有5条改造完毕，用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐热PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透气生物降解熔喷材料、抑菌PLA材料、生物组织相容PPC材料等系列产品的生产。预计到2021年6月，公司将实现年产50000吨产能，产品可覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等各个领域，完成可降解领域纵向一体化生产应用创新。 各业务板块持续产品开发与客户拓展，空心胶囊业务计划扩建产能：家电业务在电视光显、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升；消费电子及物联网硬件业务在华为、小米生态链、京东方等客户的份额占比显著提升；复合材料业务上顺利开发一汽富晟SMC配件，成为一汽配套供应商，目前已实现批量生产和供货；光显材料业务LG、SONY等海外客户订单持续增长，通过了创维供应商认证进入量产交付阶段。空心胶囊业务上新开发规模（200万粒以上）以上客户30家，同时公司将分三期投资约5亿元，在现有200亿粒胶囊产能基础上，完成新增年产320亿粒产能，有望实现企业效益的全面倍增。 投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.3亿、7.7亿、8.3亿元，对应PE 10.9、10.3、9.6倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收53.11亿元（同比+73.79%），归母净利润6.64亿元（同比+164.63%）。2020Q3单季度实现营收17.75亿元（同比+72.81%），归母净利润1.30亿元（同比+56.54%）。公司预计2020年全年归母净利润为7.13亿元~9.11亿元（同比+80%~130%）。 业绩增长主要来自于口罩用熔喷聚丙烯专用料产品销量增加：公司以行业领先的新材料纵向一体化专业平台优势，在新冠肺炎疫情影响下迅速扩产、转产医用和民用防护物资，有效提升了公司的盈利水平。据公告，公司口罩用熔喷聚丙烯专用料业务已实现规模化生产，产、销量持续攀升，并在驻极、抗菌系列产品上做到行业领先，取得了客户的一致好评，实现了较大的业绩贡献。同时，公司其他业务整体经营情况向好，预计2020年全年业绩较上年同期增长。2020前三季度公司综合毛利率21.48%，比2019年增长3.93pct。截至2020三季度，公司在建工程2.14亿元，比2019年末增长0.91亿元。 高端熔喷布一体化项目已规模化投产，持续扩展产品矩阵：公司公告拟以自有资金2亿元人民币投建20条熔喷布生产线，其中一期9条生产线已实现批量供货。同时新上以自有技术工艺研发配置的水驻极生产线，可生产目前国内最高端的抗油性、抗盐性的具有高效、低阻、长效驻极特点的KF94/FFP2/FFP3等级、保质期在3年以上（测试流量：95L/min）的高品质熔喷布，现已出口美国、欧洲、韩国、日本等国家。该产品系列具备高端差异化竞争优势，有效提升了公司品牌价值，并持续扩展产品矩阵。 光显业务及复合材料业务积压需求释放，新材料纵向一体化专业平台持续推进：在公司其他业务一季度受疫情负面影响情况下，二、三季度有所反弹，据公告，公司前期积压的需求逐步释放，华为、京东方、TCL、惠科、特来电等战略客户销售额较去年同期有较大幅度提升。公司公告子公司国骐光电顺利切入华为供应链，持续提升在京东方等核心客户的供货比例，大幅提升在光学背光模组产业链的话语权；复合材料板块重点发力新能源汽车产业链，在充电桩、乘用车电池盒等领域持续突破，有望成为新的业绩增长点。 投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.6亿、9亿、9.6亿元，对应PE10.4、9.9、9.3倍，维持买入-A评级。 风险提示：项目建设不及预期、需求不及预期等。