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国恩股份 非金属类建材业 2022-01-18 29.80 35.00 29.10% 30.47 2.25% -- 30.47 2.25% -- 详细
一体两翼”新材料一体化平台蓬勃发展,优质客户粘性高,公司行业竞争力持续提升:公司以改性塑料为基石纵横向发展,打造出新材料一体化综合性平台,通过收购或自生逐步拓展出空心胶囊、高分子复合材料、人造草坪、光显材料等多个业务板块。近5年营收复合增长率达到53.8%,净利润复合增长率53.7%,快速成长。公司所在行业以销定产的经营模式决定了下游客户的规模与稳定性至关重要,据公告,公司近年来在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围不断加深,在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长,在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升,手握众多优质大客户。 顺应市场快速反应,依靠深厚研发实力多点开花:公司依靠20年在高分子改性材料产业的研发技术积累,具备灵活的快速反应能力,与市场热点需求保持很高的联动性。2016年至今顺应医药、汽车轻量化、体育、光学与通信行业的趋势,开拓出多项一体化产业品种。2020年在疫情的推动下,公司迅速转扩产口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布,批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户,贡献了较多业绩。2021年公司以7.28亿元取得东宝生物21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 向改性材料上游SPS及及PPP布局,开启降本一体化生产模式:据公告,公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、PS)和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及BOPS包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯PP树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.7亿、9亿、10亿元,对应PE12、9、8倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品需求不及预期、原料价格波动
国恩股份 非金属类建材业 2022-01-06 25.87 32.00 18.04% 30.98 19.75% -- 30.98 19.75% -- 详细
事件: 公司计划对已收购 99%股权的浙江一塑进行增资扩股, 推动 100万吨聚苯乙烯项目建设, 服务于纵向一体化战略目标。 浙江一塑一期 60万吨聚苯乙烯项目预计 2022年 6月底投产, 有望强化公司新材料纵向一体化实力: 据公告, 2021年 11月 10日公司以 2.97亿元收购了浙江一塑 99%股权, 2022年 1月 3日与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》,公司计划增资 1.23亿元, 增资完成后将持有浙江一塑 70%的股权,浙江一塑注册资本由 3亿元增至 6亿元。据公告, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂,达产后可实现年产值人民币 120亿元以上。 聚苯乙烯 PS 是五大通用塑料之一, 我国长期处于供不应求的状态,且进口量增长很快。 浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法,同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备,确保生产的产品质量优良, 将有效弥补国内外市场巨大需求缺口。 本次增资后, 浙江一塑在建年产 100万吨聚苯乙烯项目,一期装臵将由原本年产 40万吨增至年产 60万吨,其中,通用聚苯乙烯(GPPS)年产 40万吨,高抗冲聚苯乙烯(HIPS)年产 20万吨,预计 2022年 6月底可实现投产。 向改性材料上游 PS 及 PP 布局,开启降本一体化生产模式,提升盈利空间: 据公告, 公司 2021年 10月通过全资子公司国恩化学对江苏国恒进行增资扩股,承接布局年产 20万吨聚丙烯(PP)树脂生产线。 公司战略投资浙江一塑与江苏国恒,向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、 PS) 和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸,满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要。 据公告, 未来公司将通过聚苯乙烯材料,完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局,同时,实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化生产;通过聚丙烯 PP 树脂材料的生产,将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、 BOPP电容膜等材料的一体化生产,并在汽车、家电、风电等领域连续纤维聚丙烯改性材料,实现属地生产一体化。有望切实降低产品成本,增强市场竞争力。 控股东宝生物,整合公司资源,打造化工与生物医药保健品双产业发展模式: 据公告,公司以 7.28亿元取得东宝生物 21.18%的股份,成为东宝生物的控股股东,同时将所持益青生物 48%的股份转让给东宝生物。东宝生物发布2021年度业绩预告, 2021年归母净利润预计为 3000万元-4000万元,同比增长 62.60%-116.80%, 经营情况向好。公司以收购东宝生物为契机,形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.1亿、 8.3亿、 8.8亿元,对应 PE 9.9、 8.4、 8倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品需求不及预期、原料价格波动等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-08-25 26.09 -- -- 28.36 8.70%
28.36 8.70%
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事件公司发布2021年半年度报告,实现营业收入约 41.5亿元,同比增加17.3%;归属于上市公司股东的净利润盈利约3.5亿元,同比减少34.0%;基本每股收益1.3元,同比减少34.0%。 四大主营业务全面开拓实现公司营收增长,熔喷业务盈利回归理性预计是利润收窄主因 分业务来看,21H1公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务营收均实现增长,分别同比增加15.1%、14.7%、64.6%、50.4%,合力作用下公司营收同比增加17.3%。从毛利率来看,21H1公司毛利率16.7%,同比减少8.1PCT,主要系改性塑料业务毛利率收窄所致(同比减少15.6PCT),我们认为,本质原因在于公司熔喷料-熔喷布业务盈利回归理性,去年同期则处在高盈利区间;公司业绩符合预期,归母净利同比有所下降,但较2019年同期水平仍实现了翻倍以上的增长,充分体现了公司业务的成长属性。 光显材料、体育休闲等业务将持续引领公司高成长 在传统改性塑料业务方面,公司与多家国内大型家电、汽车、电动/园林工具、通信器材等企业建立了长期合作关系,将继续保持稳健增长。复合材料方面,公司产品不断更新迭代,SMC、BMC、热塑混纤材料多点开花,成为公司新的增长点。光显材料方面,公司持续推进海外业务,以LG、SONY为主的日韩系客户订单占比首创新高;投资新上QD 膜涂布生产线,提前布局未来光显市场。在体育休闲方面,8月3日国务院印发《全民健身计划(2021-2025年)》,我国体育市场迎来重大市场机遇,公司人造草坪业务将充分受益。我们认为,公司各主营业务仍将处在成长快车道,将继续引领公司业绩高增长。 收购东宝生物、完善产业链,化工和健康医美双产业协同发展5月25日,公司与东宝生物签订《认购合同》,认购东宝生物向特定对象发行的65,711,022股A 股股票,认购后公司持有东宝生物11.05%股份;6月25日,公司与海南东宝实业有限公司签署了《股份转让协议》,受让东宝生物6000万股股份;8月6日,协议转让事宜已办理完成过户登记手续,公司合计持有东宝生物21.18%股份,成为东宝生物的控股股东,切入公司药用空心胶囊上游领域,形成上下游产业链协同作用。8月20日,公司发布公告,公司及青岛博元向东宝生物合计转让益青生物60%的股份,转让完成后,东宝生物持有益青生物60%股份、公司持有益青生物32%股份(原80%),该交易旨在整合公司生物医药及保健品板块业务资源,促使公司从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局完成,增强公司在大健康板块的未来竞争、抗风险能力和可持续发展能力。 投资建议 公司各主营业务仍处在发展快车道,公司拥有高成长属性,具备中长期投资价值。考虑公司转让子公司益青生物以及参股东宝生物带来的投资收益, 我们预计2021-2023年公司营收分别为83.09、97.40、108.16亿元,同比增长15.7%、17.2%、11.1%;归母净利润分别为8.04、9.19、10.81亿元,同比增长10.0%、14.3%、17.6%;每股收益(EPS)分别为2.96、3.39、3.98元,对应PE 分别为8.46、7.40、6.30。看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨的风险,业务开拓不及预期的风险,经营规模扩大带来的管理风险等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-08-06 24.41 30.00 10.66% 27.33 11.96%
28.36 16.18%
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事件: 近日国务院印发《全民健身计划(2021—2025年)》, 要求加快体育强国建设, 到 2025年全民健身公共服务体系更加完善, 县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区) 三级公共健身设施和社区 15分钟健身圈实现全覆盖, 经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%, 全国体育产业总规模达到 5万亿元。 体育场地设施新扩建,体育资源向优质企业集中, 将利好公司体育休闲板块业务快速发展:《计划》具体要求新建或改扩建 2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施;大力发展“三大球”运动,推动县域足球推广普及;促进体育资源向优质企业集中,在健身设施供给、赛事活动组织、健身器材研发制造等领域培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业,鼓励有条件企业以单项冠军企业为目标做强做优做大。 随着新扩建体育场地要求的发布,叠加此前发改委等对足球场建设予以配套补助政策的实施, 人造草坪及塑胶跑道作为足球体育场地的重要材料需求有望快速提升。 国恩体育草坪具备体育草坪业务一体化生产模式,专注于体育草坪及塑胶跑道的研发、生产和销售, 2020年国内北方地区销售规模继续扩大并切入华南市场, 新研发 PU 胶新型环保产品、新型仿真无方向草坪等品类得到海内外市场认可, 未来有望集中体育资源实现快速发展。 产品布局丰富,具备持续成长性: 据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,不断培育新的产业支柱。 公司公告 2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发 PLA、PBAT、 PBS、 PPC 等多种生物可降解改性材料,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力; 公司规划中的 15条高扭低耗可降解材料生产线已有 5条改造完毕,预计到 2021年中将实现年产 50000吨产能。 投资建议: 预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 7.7亿、 8.3亿、 8.8亿元,对应 PE 8.7、 8.0、 7.6倍,维持买入-A 评级。 风险提示: 产品需求不及预期、原料价格波动等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-06-04 26.38 31.00 14.35% 26.97 2.24%
27.28 3.41%
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事件:公司发布公告,拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股,占其总股本的11.05%。认购完成后,公司将成为东宝生物第二大股东。 东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应,有望助力公司空心胶囊产业一体化:据公告,东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销,2020年实现营收4.49亿元,归母净利润0.18亿元,毛利率15.54%。东宝生物的主要产品明胶收入占比90%,为药用空心胶囊的主要原料,与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票,有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同,有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告,2020年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程,新开发规模以上客户30家;目前可年产优质空心胶囊200亿粒,2020年实现销量189.6亿粒,同比增长7.93%,公司计划在未来五年内分三期投资约5亿元,新增48条全自动化胶囊生产线,完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能,实现企业效益的全面倍增。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产,打造新的利润增长点:公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料,应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向,可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线,已有5条改造完毕,预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能。 产品布局丰富,具备持续成长性:据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,积极发展可替代进口的包括FRP复合板在内的其它高分子材料制品,并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广,不断培育新的产业支柱。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE 9.3、8.6、8.1倍,维持买入-A评级。 风险提示:产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-04-15 25.87 -- -- 27.25 4.09%
28.38 9.70%
详细
事件 公司发布 2020年年度报告,实现营业收入 71.81亿元,同比增长 41.66%;归母净利润 7.31亿元,同比增长 84.54%;基本每股收益2.69元,拟每 10股派发现金红利 3.1元(含税)。 依托“新材料纵向一体化专业平台”,2020年公司各业务板块实现全面增长 公司借助“新材料纵向一体化专业平台”优势,依托长期以来的技术积淀,面对突发新冠疫情,积极丰富公司产品结构(特别是熔喷料-熔喷布),以及持续开拓优化国内外客户,2020年实现营收和净利大幅增长。具体来看,公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务均实现增长,营收分别同比增加 39.3%、16.8%、33.1%、30.3%。 轻量化材料板块延续增长态势,熔喷料-熔喷布成为业绩重要增量在改性塑料传统业务方面,公司持续推进海信、TCL、长虹等家电战略客户业务增长,并逐渐切入小家电领域,以及实现汽车客户供货量持续增长。特别是在熔喷料-熔喷布方面,公司依托长期以来的技术积累,面对突发疫情快速实现高品质规模化产品生产,批量供货日照三奇、奥美医疗、恒瑞医疗等客户,该业务已成为公司业绩增长的重要一环。在复合材料方面,公司重点发力下游充电桩领域,产品不断更新迭代,供货量不断增加。预计未来随着公司业务的持续开拓,改性塑料和复合材料业务仍将保持较快增长速度。 功能化材料板块实现突破性增长,扩产空心胶囊、布局可生物降解材料将贡献业绩增量 在光显材料方面,在电子消费品需求提升背景下,公司国内和海外业务均实现突破性增长,特别是以 LG、SONY 为主的日韩系客户和以 VESTEL 为主的欧系客户订单均持续增长。在空心胶囊业务方面,新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加,公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户 30家;同时将新增 48条胶囊生产线,在现有 200亿粒/年产能基础上,新增 320亿粒/年产能,公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。同时,公司积极布局可生物降解塑料下游产业,丰富产品矩阵。预计 2021年 6月公司将实现 5万吨/年产能,产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域,形成丰富的产品矩阵,将显著贡献公司业绩。 公司处在发展快车道,“低估值+高成长”赋予投资价值 目前公司9.9x 市盈率,处在历史底部区域,且与行业可比公司相比,也是估值最低的两家公司之一,我们认为公司估值存在较大提升空间。另一方面,公司各主营业务仍处在发展快车道,公司拥有高成长属性,具备中长期投资价值。 投资建议 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 83.58、98.08、107.80亿元,同比变化 16.4%、17.3%、9.9%;归母净利润分别为 7.42、8.88、10.39亿元,同比变化 1.5%、19.8%、17.0%;每股收益(EPS)分别为 2.73、3.27、3.83元,对应 PE 分别为 9.8、8.2、7.0。看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。
国恩股份 非金属类建材业 2021-04-14 26.09 -- -- 27.25 3.22%
28.38 8.78%
详细
事件:公司发布2020年报,全年实现营收71.81亿元(同比+41.66%),归母净利润7.31亿元(同比+84.54%)。 各业务板块产销皆有增长,毛利率提升,盈利能力增强:2020年公司借助行业领先的新材料纵向一体化专业平台优势,产品结构持续丰满,客户群体持续优化,同时受疫情影响医疗物资需求激增,以熔喷产业为代表的新业务板块及新上项目进展顺利,盈利能力持续增强。据公告,2020年公司改性材料、复合材料、光显材料营收占比分别为55.61%、14.41%、9.72%,是主要的业绩贡献板块。综合毛利率19.53%(同比+1.98pct),其中改性材料和复合材料的毛利率分别为23.75%(同比+6.43 pct)、17.78%(同比-2.54 pct)。各类产品产销量有所提升,改性材料、复合材料、光显材料、人造草坪、药用胶囊销量分别增长10.02%、7.90%、57.62%、11.53%、7.93%。期间费用率6.11%,同比下降1.23 pct,成本控制能力进一步提升。据公告,公司在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围进一步加深,在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长,在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升;熔喷产业的一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极,新上熔喷布批量供货日照三奇、恒瑞医疗等战略客户,在国内外市场享有极高的品牌知名度。 2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产,打造新的利润增长点:公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料,应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向,可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线,已有5条改造完毕,预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能。 多项新材料规划开发中,多点开花具备成长性:据公告,医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE材料,5G方面重点开发5G天线罩材料等,复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品,光显材料方面投资新上QD膜涂布生产线。同时公司计划在未来五年内投资约5亿元,在现有年产200亿粒胶囊产能的基础上,完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能,实现企业效益的全面倍增。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE 9.4、8.7、8.2倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2021-03-04 29.45 -- -- 29.95 0.50%
29.60 0.51%
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事件 公司发布业绩快报,2020年实现营业收入 71.88亿元,同比增长41.80%;归母净利润 7.30亿元,同比增长 84.27%。 公司熔喷料-熔喷布实现一体化规模生产,成为业绩重要增长点; 空心胶囊业务亦大幅增长,未来效益有望倍增 2020年公司积极应对新冠疫情,实现熔喷聚丙烯规模生产,并新上 9条熔喷布生产线,产品批量供货日照三奇、恒瑞医疗等客户,熔喷产业一体化生产已成为公司业绩增长的重要一极。新冠疫情催动下游药厂空心胶囊需求迅速增加,公司订单同比大幅增长。2020年公司新开发规模以上客户 30家;同时将新增 48条胶囊生产线,在现有 200亿粒/年产能基础上,新增 320亿粒/年产能,预计公司将实现空心胶囊效益的全面倍增。 积极布局可生物降解塑料下游产业,形成丰富的产品矩阵 随着国家新一轮“限塑令”发布,公司积极布局可生物降解塑料下游产业,规划了 15条可生物降解材料生产线,已有 5条改造完毕,用于淀粉填充型、耐热 PLA、抑菌 PLA、生物组织相容 PPC等系列产品生产。预计2021年 6月,公司将实现 5万吨/年产能,产品覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等领域,形成丰富的产品矩阵,将显著贡献公司业绩。 复合材料业务快速增长,人造草坪等有望实现修复 公司重点发力新能源汽车产业链,充电桩系列产品供货量大幅提升;20H1复合材料营收同比增长 40.5%,预计 2020年全年及未来仍将保持较高速度增长。 20H1体育休闲和药用保健辅材营收下降 17%,主要系人造草坪业务下降所致;随着新冠疫情有效控制,预计 2021年人造草坪业务将实现修复。光显材料海外业务逐步开拓,亦有望在未来实现稳健增长。 投资建议 我们预计 2020-2022年公司营收分别为 71.8、82.5、97.6亿元,同比变化 41.6%、14.9%、18.3%;归母净利润分别为 7.31、7.40、8.42亿元,同比变化 84.6%、1.2%、13.8%;每股收益(EPS)分别为2.69、2.73、3.10元,对应 PE 分别为 11.1、10.9、9.6。看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级
国恩股份 非金属类建材业 2021-03-03 29.15 -- -- 30.08 1.97%
29.73 1.99%
详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现营收71.88亿元(同比+41.80%),归母净利润7.30亿元(同比+84.27%)。 熔喷一体化产业进展顺利实现较大业绩贡献:公司业绩保持增长由于各业务板块良好协同发展,与原有大客户保持稳定合作的同时,持续拓展新客户,主要产品市场需求旺盛,以熔喷产业为代表的新业务板块及新上项目进展顺利。据公告,2020年在疫情影响下公司迅速完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产,同时新上熔喷布(含水驻极)等产品,批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户,熔喷产业的一体化生产贡献了较多业绩。 切入可降解材料领域,打造完整产品矩阵:据公告,公司在原有熔喷设备基础上升级改造,研制出低含水率、低气味、高降解速率的可降解或完全降解材料,达到国际降解材料标准。目前公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线已有5条改造完毕,用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐热PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透气生物降解熔喷材料、抑菌PLA材料、生物组织相容PPC材料等系列产品的生产。预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能,产品可覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等各个领域,完成可降解领域纵向一体化生产应用创新。 各业务板块持续产品开发与客户拓展,空心胶囊业务计划扩建产能:家电业务在电视光显、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升;消费电子及物联网硬件业务在华为、小米生态链、京东方等客户的份额占比显著提升;复合材料业务上顺利开发一汽富晟SMC配件,成为一汽配套供应商,目前已实现批量生产和供货;光显材料业务LG、SONY等海外客户订单持续增长,通过了创维供应商认证进入量产交付阶段。空心胶囊业务上新开发规模(200万粒以上)以上客户30家,同时公司将分三期投资约5亿元,在现有200亿粒胶囊产能基础上,完成新增年产320亿粒产能,有望实现企业效益的全面倍增。 投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.3亿、7.7亿、8.3亿元,对应PE 10.9、10.3、9.6倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2020-10-27 33.39 -- -- 32.98 -1.23%
33.78 1.17%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收53.11亿元(同比+73.79%),归母净利润6.64亿元(同比+164.63%)。2020Q3单季度实现营收17.75亿元(同比+72.81%),归母净利润1.30亿元(同比+56.54%)。公司预计2020年全年归母净利润为7.13亿元~9.11亿元(同比+80%~130%)。 业绩增长主要来自于口罩用熔喷聚丙烯专用料产品销量增加:公司以行业领先的新材料纵向一体化专业平台优势,在新冠肺炎疫情影响下迅速扩产、转产医用和民用防护物资,有效提升了公司的盈利水平。据公告,公司口罩用熔喷聚丙烯专用料业务已实现规模化生产,产、销量持续攀升,并在驻极、抗菌系列产品上做到行业领先,取得了客户的一致好评,实现了较大的业绩贡献。同时,公司其他业务整体经营情况向好,预计2020年全年业绩较上年同期增长。2020前三季度公司综合毛利率21.48%,比2019年增长3.93pct。截至2020三季度,公司在建工程2.14亿元,比2019年末增长0.91亿元。 高端熔喷布一体化项目已规模化投产,持续扩展产品矩阵:公司公告拟以自有资金2亿元人民币投建20条熔喷布生产线,其中一期9条生产线已实现批量供货。同时新上以自有技术工艺研发配置的水驻极生产线,可生产目前国内最高端的抗油性、抗盐性的具有高效、低阻、长效驻极特点的KF94/FFP2/FFP3等级、保质期在3年以上(测试流量:95L/min)的高品质熔喷布,现已出口美国、欧洲、韩国、日本等国家。该产品系列具备高端差异化竞争优势,有效提升了公司品牌价值,并持续扩展产品矩阵。 光显业务及复合材料业务积压需求释放,新材料纵向一体化专业平台持续推进:在公司其他业务一季度受疫情负面影响情况下,二、三季度有所反弹,据公告,公司前期积压的需求逐步释放,华为、京东方、TCL、惠科、特来电等战略客户销售额较去年同期有较大幅度提升。公司公告子公司国骐光电顺利切入华为供应链,持续提升在京东方等核心客户的供货比例,大幅提升在光学背光模组产业链的话语权;复合材料板块重点发力新能源汽车产业链,在充电桩、乘用车电池盒等领域持续突破,有望成为新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.6亿、9亿、9.6亿元,对应PE10.4、9.9、9.3倍,维持买入-A评级。 风险提示:项目建设不及预期、需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2020-04-27 45.26 55.17 103.50% 43.51 -4.16%
43.38 -4.15%
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事件:公司发布2019年报,全年实现营收50.69亿元(同比+36.12%),归母净利润3.96亿元(同比+28.39%)。同时发布2020一季报,实现营收11.54亿元(同比+28.23%),归母净利润1.02亿元(同比+28.18%)。 业绩保持高速增长,复合材料放量贡献利润增量:2019年公司业绩增长主要由于主要产品改性材料、复合材料销量大幅增长。2019年公司制造业综合毛利率18.91%,同比下降0.96pct,但其中复合材料业务毛利率20.32%,同比增长0.92pct。2019年改性材料、光显材料、复合材料的销量分别同比增长77.02%、34.81%、54.95%,贡献了主要的利润增量。据公告,公司募投的“先进高分子复合材料项目”目前厂房基建主体工程基本完成,部分设备的安装调试工作于2019年9月完成,自2019Q4开始逐步释放业绩,单季度实现净利润1.45亿元,创历年最高,2020Q1净利润1.02亿元,维持快速增长。目前受全球疫情影响,国外设备制造厂商处于停工停产状态,无法保证设备的正常按期交付,先进高分子复合材料项目整体完成进度将延期。 熔喷料聚丙烯价格大涨,有望为公司增厚相当的利润:目前海外疫情的快速蔓延,各大口罩企业的出口订单大增,供不应求,口罩原材料熔喷料聚丙烯上涨明显。据公司信息,2020年初公司启动全国各基地部分生产线改造,目前口罩用熔喷聚丙烯产品已规模化生产,并在驻极、抗菌系列产品上做到行业领先,公司口罩熔喷料产能可达到300吨/天。假设目前产能负荷90%,以当前熔喷料价格计算,公司净利润有望创历史最好水平。未来新购置生产线全部到位安装调试完毕后,公司口罩用熔喷料可实现日产能500吨以上。 光显业务切入华为供应链,新材料纵向一体化专业平台持续推进:子公司国骐光电顺利切入华为供应链,持续提升在京东方等核心客户的供货比例,并顺利开发SONY、LG等客户,大幅提升在光学背光模组产业链的话语权;公司车用高分子改性业务取得较快增长,在联想、京东方、富士康等客户的份额占比有所提升;复合材料板块重点发力新能源汽车产业链,在充电桩、乘用车电池盒、座椅横梁等领域持续突破,有望成为新的业绩增长点;专用车与模块化房屋业务,国恩专用车重点发力冷链物流车、房车业务,与北汽福田开展深度战略合作;体育草坪业务逐步向山东以外地区拓展,目前正积极参与云南省玉溪市200个足球场建设项目,同时拓展海外市场;空心胶囊业务新开发客户35家,同时已为各药企的62个品种提供了配套的样品。我们认为公司新材料纵向一体化专业平台正持续推进,未来将不断壮大。 投资建议:预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.7亿、6.5亿、7.3亿元,对应PE22、20、17倍,维持买入-A评级,目标价56元。 风险提示:项目建设不及预期,需求不及预期等。
国恩股份 非金属类建材业 2020-04-15 48.85 55.17 103.50% 48.69 -0.63%
48.54 -0.63%
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熔喷料聚丙烯价格大涨,公司具备相应产能:据全球塑料网,日前熔喷料聚丙烯价格从9000元/吨大涨至56000元/吨。目前海外疫情的快速蔓延,各大口罩企业的出口订单大增,供不应求,熔喷布是口罩过滤环节的关键材料,而聚丙烯中的改性专用料为熔喷布原料,因此熔喷料聚丙烯价格因下游需求带动,上涨明显。据公司信息,公司启动全国各基地部分生产线改造,已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产,在最关键的熔体流动速率指标上达到了行业领先的1500g/10min,公司口罩熔喷料产能可达到300吨/天。假设目前产能负荷90%,以当前熔喷料价格计算,公司每天的净利润有望达到400~500万元,创历史最好水平。 空心胶囊与模块化房屋产品为抗击疫情发挥有益作用:受疫情影响,下游药厂空心胶囊的需求量迅速增加,益青生物作为空心胶囊的重要供应商,春节期间在确保安全防控疫情的基础上持续保持生产,全力满足下游药厂激增的供货需求,订单较去年同期大幅提高。此外,公司还向政府免费提供用于防疫检查站等使用的模块化可移动房屋,在抗击疫情工作中充分体现了其牢固、耐腐蚀、易安装、免维护等优势。 光显业务切入华为供应链,新材料纵向一体化专业平台持续推进:子公司国骐光电顺利切入华为供应链,持续提升在京东方等核心客户的供货比例,并顺利开发SONY、LG等客户,大幅提升在光学背光模组产业链的话语权; 公司车用高分子改性业务取得较快增长,在联想、京东方、富士康等客户的份额占比有所提升;复合材料板块重点发力新能源汽车产业链,在充电桩、乘用车电池盒、座椅横梁等领域持续突破,有望成为新的业绩增长点;专用车与模块化房屋业务,国恩专用车重点发力冷链物流车、房车业务,与北汽福田开展深度战略合作;体育草坪业务逐步向山东以外地区拓展,目前正积极参与云南省玉溪市200个足球场建设项目,同时拓展海外市场。我们认为公司新材料纵向一体化专业平台正持续推进,未来将不断壮大。 投资建议:预计公司2019年-2021年的净利润分别为3.94亿、5.7亿、6.5亿元,对应PE33、23、20倍,维持买入-A评级,目标价56元。 风险提示:项目建设不及预期,需求不及预期等.
国恩股份 非金属类建材业 2020-03-04 31.55 -- -- 60.78 92.65%
60.78 92.65%
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以改性塑料为主业,深化拓展多元化发展格局 公司成立之初主营改性塑料业务,通过复合材料、光显材料、体育草坪、空心胶囊等业务布局,实现内生外延式发展。依托业务多元化、产业协同、区位等优势,公司在深化原有客户合作的基础上持续拓展新客户,各业务板块均取得全面增长,实现整体业绩大幅提升。以2019年业绩快报数据计算,2013-2019年公司营收和归母净利润分别年均复合增长43.8%、40.2%。 持续开拓改性塑料市场,保障主业持续健康发展 中低油价水平叠加主要原料供需错配,利于改性塑料行业提升盈利水平;受益于“家电稳增长+汽车轻量化”,改性塑料需求将保持5%左右的增长。公司改性塑料主要应用在家电领域,同时积极开拓在汽车领域的应用。公司通过深耕客户合作、壮大服务网络,保障主业持续发展。我们预计公司改性塑料业务增速要高于行业增速,2019-2021年增速分别为17%、12%、10%。 深化新业务布局,引领业绩持续增长 复合材料、光显材料是公司重点布局的业务。公司募资7.5亿元建设的复合材料项目,部分设备已投入运行,将逐步贡献业绩增量。公司光显材料客户也是集中在家电、汽车等领域,依托客户协同优势,光显材料业务拓展顺利,处在快速扩张阶段。人造草坪业务是公司协同发展的又一典范,依托在上游原料采购方面的优势,成本控制能力强,将充分受益于我国体育产业的发展。随着我国医药行业需求的不断增长,公司空心胶囊业务将贡献稳定收益。受新冠疫情影响,公司空心胶囊订单量显著增加,其业绩有望大幅提升。 投资建议:维持“推荐”评级 截至2月28日,公司动态市盈率为17.9x,可比公司平均值为60.0x,公司价值明显被低估。我们预计2019-2021公司EPS分别为1.46元、1.82元、2.26元,对应PE17.9x、14.3x、11.5x,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险、主营产品价格下降风险、业务开拓不及预期风险等。
国恩股份 非金属类建材业 2020-03-02 26.07 29.56 9.04% 60.78 133.14%
60.78 133.14%
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事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收50.7亿元(同比+37.1%),归母净利润3.94亿元(同比+27.8%)。业绩符合预期。 Q4高分子复合材料放量,业绩增速企稳回升:Q4单季度公司实现收入20.1亿元(同比+45.6%),大幅超市场预期;单季度净利润为1.43亿元(同比+35%),业绩增速环比企稳回升。我们分析Q4业绩超预期主要得益于公司募投的先进高分子复合材料项目Q4逐步投产,为公司发展提供了新的增量。 口罩熔喷聚丙烯投产,空心胶囊订单大幅提高。公司已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产,并在最关键的熔体流动速率指标上做到了行业领先。目前正筹备下一轮的增产计划,同时启动全国各基地部分生产线改造,未来口罩熔喷料产能有望达到300吨/天以上,可以充分缓解抗击疫情和未来口罩大量缺口的现状。受疫情影响,下游药厂空心胶囊的需求量迅速增加,益青生物作为空心胶囊的重要供应商,春节期间在确保安全防控疫情的基础上持续保持生产,全力满足下游药厂激增的供货需求,订单较去年同期大幅提高。此外,公司还向政府免费提供用于防疫检查站等使用的模块化可移动房屋,在抗击疫情工作中充分体现了其牢固、耐腐蚀、易安装、免维护等优势。 光显业务切入华为供应链,新材料纵向一体化专业平台持续推进。子公司国骐光电顺利切入华为供应链,持续提升在京东方等核心客户的供货比例,并顺利开发SONY、LG等客户,大幅提升在光学背光模组产业链的话语权;公司车用高分子改性业务取得较快增长,在联想、京东方、富士康等客户的份额占比有所提升;复合材料板块重点发力新能源汽车产业链,在充电桩、乘用车电池盒、座椅横梁等领域持续突破,有望成为新的业绩增长点;专用车与模块化房屋业务,国恩专用车重点发力冷链物流车、房车业务,与北汽福田开展深度战略合作;体育草坪业务逐步向山东以外地区拓展,目前正积极参与云南省玉溪市200个足球场建设项目,同时拓展海外市场。我们认为公司新材料纵向一体化专业平台正持续推进,未来将不断壮大。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.94亿元、5.0亿元、6.5亿元,目标价30元。 风险提示:项目建设不及预期,需求不及预期。
国恩股份 非金属类建材业 2019-11-01 23.84 27.59 1.77% 25.20 5.70%
25.96 8.89%
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事件:公司发布2019年三季报,实现营收30.6亿元(+30.6%),归母净利润2.51亿元(+24.3%)。其中Q3实现营收10.3亿元(+11.3%),归母净利润8318万元(+6.9%)。 业绩表现平稳,期待复合材料板块Q4表现:公司第三季度业绩增速有所放缓,主要是由于传统改性塑料板块基数较大,同时下游需求增速下滑导致。2019Q3公司综合毛利率18.25%,环比上升0.74pct,预计和毛利率较高的复合材料板块占比提高有关;Q3费用率相对稳定,其中研发费用3550万元,显示出公司继续加大研发投入。我们认为在目前改性塑料板块增速下滑,复合材料占比还较低的情况下,Q3是公司较为困难的阶段,但随着Q4复合材料板块逐步崛起,未来公司依然有望延续高增长。 改性塑料深化合作,新材料业务全面推进:公司上半年把握小家电市场快速发展的机遇,供货量同比大幅上升;顺利实现与华为新产品的开发对接,成为其新品核心供应商之一。轻量化材料方面,与北汽福田达成全面合作,为福田、奇瑞、青岛中集系列燃油和新能源车型配套上装车厢,预计未来年销量在10万台以上;非金属纤维复合材料业务方面,开发了鼎信科技SMC产品,为特锐德箱式变电站拓展开发了防火门、顶盖等非金属化解决方案等;显材料方面,国骐光电顺利进入夏普供应链体系,并且在韩系、日系、欧系主要客户群中完成主力机型的试样检测,开发了复合量子点扩散板等产品系列。总体而言,公司一体化新材料综合型平台正全面有序推进。 鼓励建设社会足球场地,利好公司人造草坪业务快速增长:发改委等近日要求中央预算内投资采取定额补助,鼓励各地通过财政资金等多种资金渠道对足球场建设予以配套补助。此次政策出台,给予建设补助,将大力推动社会足球场地建设。以每万人拥有1块足球场地计算,人造草坪市场空间将达到约200亿元,空间巨大。国恩体育草坪凭借全产业链优势,中标多项项目,预计19年草坪业务依然有望保持快速增长。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为4.0、5.2、6.8亿元,维持买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:原料价格大幅波动、需求不及预期、项目建设进度低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名