事件：公司发布《关于子公司项目中标的公告》，公司所属全资子公司中国石油管道局工程有限公司收到业主 ADNOC Gas 发来的 LNG 输送管线 EPC 工程授标函，预计合同额约 5.13亿美元。 点评： 项目业主为阿布扎比国油，海外市场地位进一步巩固。本次中标项目将建设起始于 HABSHAN 油田至 RUWAIS 工业区的管道，包括新建管径 56英寸长约 26千米的吸入管道和管径 52英寸长约 155千米的高压输出管道，预计合同额约 5.13亿美元，项目合同工期为 36个月。项目招标方 ADNOC Gas 是阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的控股子公司，该公司是国际领先的一体化气体加工生产企业之一，供应阿联酋 60%以上的气体产品需求。项目有利于公司在阿联酋油气储运工程业务市场的进一步巩固和拓展，有利于公司进一步巩固海外市场地位。 市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024年前三季度，公司累计新签合同额 942.63亿元，同比增长 17.62%。其中，境内 711.66亿元，占新签合同总额的 75.50%；境外 230.97亿元，占新签合同总额的 24.50%。油气田地面工程业务新签合同额 100.35亿元，占比 10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比 37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额 235.60亿元，占比 24.99%；“双碳三新”业务新签合同额 175.24亿元，占比 18.59%；环境工程及其他业务新签合同额 76.85亿元，占比 8.15%。 国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支 2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美 2023年炼化资本开支同比增长 10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级：公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.53、9.66、10.83亿元，对应的 EPS 分别为 0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布《关于国有股份划转的提示性公告》，中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署了股份划转协议，拟将中国石油集团持有的公司4.63亿股A股股份划转给中石化国投，约占公司总股本的8.30%。 点评：股权结构得到进一步优化，合作互补共谋发展。股权划转完成后，中国石油集团将直接持有公司25.68亿股，约占公司总股本的45.99%，间接持有公司10亿股，约占公司总股本的17.91%，中国石油集团仍为公司控股股东；中国石化集团通过中石化国投持有公司4.63亿股，约占公司总股本的8.30%，中石化国投将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东，可以分散股权，降低单一股东的风险，同时增加公司的资本实力和股东背景多样性，为公司未来的发展提供更多可能性和支持，提升全球市场竞争力。市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024年前三季度，公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%。其中，境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%。油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级：公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

公司发布2024Q3业绩2024年前三季度归母净利润6.32亿元，同比减少29.4%；营业收入511.74亿元，同比减少3.18%。基本每股收益0.1132元，同比减少29.43%。业绩下降主要系管道与储运分部业务毛利同比下降；汇兑净损失和科技研发投入同比增加。 公司新签合同持续增长，工程建设公司表现优异公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%；已中标未签合同99.71亿元，已签约未生效合同259.16亿元。新签合同额中，按市场区域划分：境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%；按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。中油工程成员企业工程建设公司（CPECC）境外市场表现优异，截至2024年9月底，CPECC海外市场新签合同额同比增长超过74%，高端客户市场新签合同额占比超过40%，创近5年来新高。 Q3重点项目有序推进公司三季度顺利完成多项重点工程。7月17日，工程建设公司西南分公司设计的深圳市白石岭区域天然气管线调整工程关键控制性工程——白石岭隧道顺利贯通。8月9日，管道局工程公司（CPP）承建的孟加拉单点系泊及双线管道工程，正式全面移交至业主。8月30日，昆仑工程公司辽锦分公司总承包的甲醇耦合轻烃改质富产低碳烯烃工业试验项目一次性开车成功。 盈利预测与估值：我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE22.87/19.20/16.88倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

公司发布 2023年年报及 2024年一季报2023年公司实现营收 803.43亿元；归属于上市公司股东的净利润 7.46亿元，同比增长 3.07%；主营业务毛利率 8.08%，同比+ 0.39pcts。 2024年 Q1，公司实现营收 147.33亿元。 实现归属于上市公司股东的净利润 2.42亿元，同比增长 16.74%。 市场开拓卓有成效，新签订单持续增长公司 2023全年累计新签合同额 1093.42亿元、同比增长 14.25%。 IOC、NOC 等高端客户市场新签合同额 225.59亿元，占公司整体市场份额的20.63%，同比增长 26.64%。咨询、设计、PMC 等高端业务新签合同额 93.60亿元，占比 8.56%，同比增长 6.63%。“双碳三新”业务实现新签合同额168.21亿元，同比增长 46.80%。 2024Q1公司累计新签合同额 277.52亿元，同比增长 34.48%。 海外市场份额持续回升，“一带一路”项目有序推进2023年公司境外项目实现营业务收入 235.67亿元，同比增长 9.55%。 海外市场实现新签合同额 365.00亿元，占公司总体市场份额的 33.38%， 同比增长 48.35%。公司承建的伊拉克巴士拉 BNGL 项目第一列装置顺利投产，尼日尔二期一体化、伊拉克哈法亚天然气处理厂项目超前完成机械完工目标，孟加拉国单点系泊及双线管道项目完成试运营；伊拉克祖拜尔Mishrif 脱气站扩建、阿联酋巴布和布哈萨 P5上产、阿联酋米尔法氮气管道、阿尔及利亚丙烷脱氢和聚丙烯等重点项目有序推进。 公司成功进入沙特阿美市场，收获近百亿大订单公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与沙特阿美就沙特国家天然气管网扩建三期增压站升级改造项目， 正式签署境内采购和施工交钥匙固定总价合同，合同金额约 99.97亿元人民币（不含增值税）。 增压站项目属于新国别、新业主，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气 EPC 合同。 盈利预测与评级原预测 2024/2025年归母净利润分别 13.99/16.4亿， 考虑到国内炼化相关工程业务景气度复苏较为缓慢，我们调整归母净利润预测为 8.57/10.21亿元，并新增 2026年预测 11.61亿元。对应 PE22.09/18.55/16.30倍，维持“买入”评级风险提示： 宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；

事件：2021 年8 月5 日，公司发布《关于子公司中标项目签订EPCC 承包合同暨日常关联交易公告》，公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道（贝宁）股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同,合同金额3.86 亿美元（约24.94 亿元人民币），合同工期为42 个月。 点评： 新签海外大额订单，持续巩固海外市场：公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道（贝宁）股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同，将在贝宁境内新建长度约675km 管道，该合同的实施将增厚公司未来3 年的业绩，助力公司进一步巩固和扩大在非洲地区的油气工程市场。公司在手订单充裕，2020 年全年新签合同额965.3 亿元，同比+1.7%，实现连续三年正增长。2021Q1，公司新签合同额202.1 亿元，与去年同期相比增加15.4%。此外，2021 年6 月30 日， 公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与Eni Iraq B.V.签署祖拜尔Mishrif 脱气站扩建EPC 总承包及运行维护项目合同，合同总金额约44.6 亿元人民币，进一步巩固和扩大了公司在伊拉克乃至中东地区的油气业务。新签合同不断增加，公司未来成长空间广阔。 油价回暖提振公司业绩，研发投入保证内生增长：20 年下半年以来，疫情缓解全球经济开始共振复苏，带动了原油需求强劲回暖，供给端OPEC+增产有序， 原油增产幅度不及需求增长幅度，21 年全年油价中枢相较于20 年有望大幅提高。伴随原油产业链景气复苏，油服公司上游资本支出增加确定性较强，公司业绩有望提振。内生性增长方面，公司不断增强其技术实力，2020 年公司研发投入同比增加2.88 亿，超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273 小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术均实现工业化应用。2021Q1，公司研发投入为0.76 亿元，同比大幅增加229.77%，研发优势有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为10.13/11.70/13.41 亿元，折EPS 分别为0.18/0.21/0.24 元， 维持“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。

事件：公司发布2020年年度报告和2021年第一季度报告，公司2020年实现营业收入706.98亿元，同比+8.7%；实现净利润8.55亿元，同比+6.4%。2021年一季度实现营业收入133.8亿元，同比+38.1%；实现净利润1.33亿元，同比扭亏为盈。 点评： 20年主营业务全面回暖，21年Q1业绩同比大幅改善：2020年公司主营业务全面回暖，其中，油气田地面工程实现营收288.3亿，同比+1.9%；管道与储运工程实现营收199.6亿，同比+12.1%；炼油与化工工程业务实现营收174.5亿， 同比+18.4%；各主要业务全面回暖。2021年以来，随着油价回暖，油服行业景气度持续提升，开局势头良好。2021年Q1公司实现营收133.8亿元，同比+38.1%，实现净利润1.33亿元。 新签合同连续三年上升，公司持续盈利能力得到有效支撑：2020年公司全年新签合同额965.3亿元，同比+1.7%，实现连续三年正增长。已中标未签合同79.3亿元，已签约未生效合同103.4亿元。新签合同额中：国内合同额749.2亿元， 境外合同额216.1亿元。2020年，油气田地面工程业务新签合同额209.2亿元， 占比21.7%；管道与储运工程业务新签合同额185.4亿元，占比19.2%，相关公司获得了道达尔国际合格承包商证书，管道局工程公司国内新签合同创10年新高；炼油与化工工程业务新签合同额410.9亿元，占比42.6%，年内为12家炼化企业制定“一厂一策”转型方案；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额159.8亿元，占比16.5%，中标国家管网第一个设计监理和盾构施工监理项目，品牌实力得到彰显。新签合同连年增加，公司2021年业绩有望维持增长。 提质增效降低成本，技术实力夯实提升：2020年公司销售费用率为0.15%，同比下降0.05个百分点；管理费用率为4.09%，同比下降0.99个百分点。疫情下提质增效行动效果明显。2020年公司超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术实现工业化应用。2020年公司研发投入同比增加2.88亿，研发优势有望持续提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021年盈利预测，考虑到公司新签合同将于22年逐步贡献业绩，因此上调2022年盈利预测，新增2023年盈利预测， 预计2021-2023年净利润分别为10.13/11.70（上调5.9%）/13.41亿元，折EPS 分别为0.18/0.21/0.24元，维持“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。

业绩大幅增长源于降本增效的有效执行公司20年前三季度实现营业收入449.37亿，同比+26.17%；归母净利润6.26亿，同比+52.45%。第三季度实现营业收入165.9亿，环比-11.09%；归母净利润3.5亿，环比-49.43%。 业绩增长源于公司降本增效措施取得良好成效，前三季度销售费用和管理费用无论是在绝对值还是费用率层面均有不同程度下降。综合所得税率也好于去年同期。 公司优化项目建设方案，提升项目建设效率，广东石化、塔里木和长庆乙烷制乙烯、中俄东线中段、阿穆尔天然气处理厂、巴布油田升级改造等国内外重点工程项目有序推进，公司主要生产经营指标持续向好。 新签订单大幅增长，未来业绩有一定保障前三季度公司新签合同额640.77亿元，同比+24.69%，其中国内合同额566.51亿元，境外合同额74.26亿元。 分板块看，油气田地面工程业务新签合同额97.60亿元，占比15.23%；管道与储运工程业务新签合同额105.25亿元，占比16.43%；炼油与化工工程业务新签合同额314.28亿元，占比49.04%；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额123.64亿元，占比19.30%。 此外，前三季度公司还有已中标未签合同72.39亿元，已签约未生效合同103.39亿元。 未来有望受益于管网投资落地国家管网集团从10月1日正式投入生产运营，全新产业格局将实现管网的互联互通，更好地在全国范围内进行油气资源调配，统筹规划建设运营，促进加快管网建设。“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务，有望在“十四五”初期加快实现。估算支付完三桶油资产对价后，还有660亿左右可以用来支持未来管道投资。 盈利预测与评级维持20-22年净利润预测10/14/17亿，EPS为0.19/0.24/0.31元/股，对应PE为16/12/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：工程项目进度不达预期，管网投资落地不达预期，新订单拓展不达预期

国家管网公司资产划拨方案披露，管网投资有望落地近期，中国石油和中国石化分别公告其管网资产剥离方案，预计今年9月30日资产剥离工作正式完成。国家管网公司正式运行以后，管网投资进度有望加快，“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务，有望在“十四五”初期加快实现。国家管网公司注册资本5000亿，中石油、中石化、中海油分别占29.9%，14%、2.9%，其余53.2%是国资或社会资本入股。国资和社会资本需要投入2660亿现金，支付三桶油现金估算2000亿元左右，则估计还有660亿左右可以用来支持未来管道投资。公司现有订单充裕，对未来业绩有一定保障公司订单周期一般2年左右，公司19年新签合同额949亿，同比+1.5%；20Q1新签合同额178亿，同比+57.6%，这些订单都为公司今后2年的业绩提供一定保障。油气田工程板块，受益于国内加大油气勘探开发力度，中石油资本开支从2017年回暖，虽然今年受油价影响，国内油气资本开支出现下滑，但国家7年行动计划仍将持续进行，未来随油价回暖，公司油气田地面工程订单有望持续增长。炼化工程板块，广东石化炼化一体化项目是公司订单主要来源，项目总投资约654.3亿元人民币，今年公司签订了其中120万吨/年乙烯装置EPC总承包合同以及260万吨/年芳烃联合（含芳烃抽提）装置及配套工程总承包合同，两者总额合计70.34亿元，加上此前已经签订的2000万吨重油加工工程EPC合同，公司未来炼化工程板块利润将有望来源于此。由于受广东石化订单推迟及疫情影响，我们降低公司20/21年净利润预测至6/8亿元（原预测21/26亿），新增22年利润预测11亿，EPS为0.11/0.15/0.20元/股，对应PE27/19/14倍，维持“增持”评级。风险提示：管网订单落地不达预期，油价下跌导致工程订单延迟或取消的风险。

事件: 2020年 4月 29日,中油工程发布了 2019年年度业绩报告。公司 2019年度实现营业收入 650.54亿元、同比增长 9.57%,实现净利润 8.09亿元,同比降低 15.46%。 公司同时发布了 2020年第一季度报告。2020年第一季度公司实现营业收入 96.88亿元,同比增长 3.65%,净利润为-4.16亿元,同比下降 740%。 点评: 2019年业绩稳步回暖,受疫情影响 2020年 年 Q1业绩承压2019年,公司实现营业收入 650.54亿人民币、同比增长 9.57%,发生营业成本 598.91亿元、同比增长 9.05%,实现主营业务毛利 49.44亿元,同比增长 15.53%,受汇兑收益大幅下降的影响,公司实现归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比下降 16.75%。公司期末现金余额为 309.78亿元,报告期内现金及现金等价物减少 19.57亿元,为经营性现金净流出增加所致。 公司 20年一季度实现营业收入 96.88亿元,同比增长 4.0%,而归属于母公司所有者的净利润为亏损 4.16亿元,而上年同期为 6534.78万元,这主要是受到疫情及油价下行、行业景气度下行等因素影响所致。 新签合同额保持稳定,为公司持续经营提供保障2019年公司全年新签合同额 948.88亿元,与上年相比增加了 1.53%。 从合同地域来看,在新签合同额中,海外市场的合同金额为 256.36亿元,国内合同额为 692.52亿元。从合同业务来看,油气田地面工程业务的相关合同金额为236.62亿元,占比为24.93%;管道与储运工程业务新签合同额为185.85亿元,占比为 19.59%;炼油与化工工程业务新签合同额 388.66亿元,占比40.96%;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 137.75亿元,占比14.52%。 2020年年初,公司新签生效项目 1014个,新签合同额 177.88亿元,与去年同期相比增加 57.60%,其中海外市场合同额 35.11亿元、占比 19.74%,油气田地面工程业务新签合同额 40.65亿元,管道与储运工程业务新签合同额11.93亿元,炼油与化工工程业务新签合同额 108.49亿元,环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 16.81亿元。公司的新签项目对公司未来的持续经营和稳定发展提供了有力保障。油气田地面工程业务 量增长 ,炼化化工及环境工程业务 工作量保持平稳2019年度,公司从事的主要业务以及主要经营模式皆无重大变化,公司的油气田地面工程营业收入约占公司总营业收入的 43.81%,为公司最主要的收入来源,由于公司在俄罗斯以及中东等国家的工程项目进展顺利,油气田地面工程收入有所增长,报告期内实现营业收入为 283.04亿元,相比上年增长 14.94%。 公司的管道与储运工程为公司收入的第二大来源,约占公司总营业收入的 27.56%。报告期内,管道与储运工程业务基本保持平稳,实现营业收入178.07亿元,相比上年增加 1.87%;公司的炼油与化工工程业务以及环境工程、项目工程及其他业务实现营业收入分别为 147.40亿元和 37.59亿元,营业收入相比去年分别增长 9.74%和 9.44%。 管网公司成立推动油气行业市场化, 有望 拉动管道建设市场需求2019年 12月 9日国家管网公司在北京正式成立,管网公司的成立带给油气市场企业许多机会:从运营效率角度看,管网公司的成立有利于加快管网建设,提升油气运输效率,合理分配油气资源;从油气市场的角度看,管网公司的成立有利于推动油气行业走向市场化,缓解行业内的垄断问题,优化油气市场结构,给了油气市场的企业更多发展机会。此外,管网公司的成立也间接给管道建设市场带来机遇:我国当前的管网建设不足,我国管网建设需求拉动管道及勘探开采设备工程公司的发展,利好管网建设市场;管网公司的成立将会提升管网互联互通水平以及建设效率,提升管道及勘探开采设备工程公司的效率。 盈利预测、估值与评级 : 由于疫情和低油价的冲击,我们下调公司 2020年的盈利预测,考虑管网公司进度稳步推进,有望为公司带来新增订单,我们上调 2021年盈利预测,并新增 2022年的盈利预测,预计 2020年到 2022年公司的归母净利润分别为 7.31/10.13/11.05亿元,对应 EPS 分别为 0.13/0.18/0.20元。虽然公司短期受到疫情和低油价影响,但是考虑到随着疫情缓解石油需求及行业景气度逐步回暖,国家管网公司成立后公司订单有望进一步增加,公司作为中石油下属子公司有望充分受益,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、国家管道公司成立进度不及预期。

一、事件概述 公司发布2019年年报,2019年营收651亿元,同比增长10%,归母净利8.0亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9亿,同比下降30%(合并追溯口径)。 二、分析与判断 汇兑收益减少,公司19年净利同比下降17% 公司主营为油气田地面、油气储运、炼油化工和环境工程为核心的工程设计、施工及总承包等。据公司公告,2019年营收651亿元,同比增长10%,归母净利8.0亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9亿,同比下降30%。净利下滑主要是财务费用中汇兑净收益2.22亿元,同比减少3.93亿元。公司主营毛利49亿,同比增长16%,主营毛利率7.65%,同比提升0.4个百分点。分行业看,油气地面工程营收283亿(占主营44%),同比增15%,毛利率6.87%,同比增加0.04个百分点;管道与储运工程营收178亿,同比增2%,毛利率7.43%,同比增加1.99个百分点;炼油与化工工程营收147亿,同比增10%,毛利率8.29%,同比减少1.02个百分点;环境工程、项目管理等营收38亿,同比增9%,毛利率12.12%,同比增加0.58个百分点。 技术壁垒、一体化优势、项目经验、品牌优势等打造牢固护城河。 技术壁垒:公司拥有强大的工程建设能力和完整的核心技术系列。在油气田地面工程方面,拥有国际先进的高温、高压、高腐蚀天然气集输及处理工艺设计技术。在炼油化工工程方面,拥有“千万吨炼油、百万吨乙烯”成套自主核心技术。 一体化优势:公司具有上中下游一体化、国内外一体化、海陆一体化的优势,能够为油气行业提供从工程咨询、项目管理、勘察、设计、采购、施工、安装、试运、开车、监理到生产服务和运营维护等“一揽子”解决方案和“一站式”综合服务。 项目经验优势:参与建设了中国石油国内外投资的主要油气田地面工程,西北、东北、西南和海上等四大油气能源战略通道,以及云南、四川和广西石化等炼油化工重点工程。 品牌优势:美国《工程新闻纪录》(ENR)2019年度国际承包商250强中位列43名,在上榜中国企业排第9;美国《工程新闻纪录》(ENR)2019全球承包商250强列第46。 保障国家能源安全大背景下,公司将持续受益工程订单稳定增长 我国原油对外依存度近70%,天然气对外依存度超过40%。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。2019年国家全面实施油气勘探开发“七年行动计划”,我国原油产量1.91亿吨,同比增长1.1%,结束了连续3年下降的势头;天然气产量1738亿立方米,同比增长9.8%致密气产量达到400亿立方米,页岩气产量达到150亿立方米,双双创出历史新高。我们判断随着国内“七年行动计划”的推进,公司将持续受益工程需求的稳定增长。 三、投资建议 预计公司2020~2022年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE分别为19.2倍、15.7倍、12.7倍。当前石化行业可比公司平均估值为21倍,给予推荐评级。 四、风险提示: 油服相关的工程订单增速下滑;在手订单执行拖后。

核心内容。2019年,公司实现营业收入650.54亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润8.04亿元,同比下滑16.75%。我们认为盈利下滑的主要原因是汇兑收益同比减少3.93亿元,同时2019年计提资产减值合计2.10亿元。从公司经营角度看,各项业务收入保持增长,管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。公司2019年新签订单949亿元,同比增长1.53%;2020Q1新签订单金额177.88亿元,同比增长57.6%,对公司长期业绩有积极影响。 中油工程发布2019年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入650.54亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润8.04亿元,同比下滑16.75%。公司计划2019年派息每股0.044元。2020Q1,公司实现营业收入96.88亿元,同比增长3.64%,实现归母净利润-4.16亿元。 汇兑收益同比减少及资产减值影响2019年净利润。公司2019年实现汇兑收益2.22亿元,较2018年(6.15亿元)减少3.93亿元,从而很大程度导致了全年业绩的同比下滑。此外,公司2019年共计提资产减值2.10亿元,其中应收账款还账准备5219万元,存货跌价准备7852万元,无形资产减值准备7949万元,也部分影响到公司2019年业绩表现。 2019年管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。2019年,公司四大主要业务收入646.11亿元,同比增长9.56%,毛利率7.65%,同比提升0.40个百分点,其中油气田地面工程收入增长14.94%,毛利率提升0.04个百分点;管道与储运工程收入提升1.87%,毛利率增加1.99个百分点。从成员公司来看,管道局工程公司净利润同比增长46%,业绩表现较好。 2019年新签订单同比增加1.53%。2019年公司新签合同额948.88亿元,同比增加1.53%。已中标未签合同56.32亿元,已签约未生效合同103.38亿元。新签合同中,国内合同额692.52亿元,境外合同额256.36亿元。 重大项目进展顺利。公司多个重大项目金额大、持续时间长、当前完工率低,我们认为有望在未来,尤其是2020-2021年贡献业绩。 盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2020~2022年EPS分别为0.14、0.16、0.17元。按照2020年BPS4.40元以及0.80-0.90倍PB,对应合理价值区间3.52-3.96元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。

总结。2019Q3,公司实现归母净利润3.30亿元,同比下滑17.5%,环比增加3.15亿元。公司业绩变化的原因主要是汇兑收益,公司前三季度累计汇兑收益2.53亿元,同比减少4.29亿元,所以同比下滑,由于在三季度获得不错的汇兑收益,因此归母净利润环比大幅增长。此外,公司前三季度整体毛利率提升1.07个百分点,新签订单金额513.88亿元,同比增长6.23%。 中油工程发布2019年三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入356.15亿元,同比2.7%;归母净利润4.10亿元,同比下滑21.0%。其中,2019Q3,公司实现营业收入142.38亿元,同比增长9.9%,归母净利润3.30亿元,同比下滑17.5%,环比增加3.15亿元。 汇兑收益对公司业绩影响明显。2019Q3,由于人民币对美元贬值,公司获得不错的汇兑收益。2019年前三季度公司财务费用-3.14亿元,其中2019Q3-2.34亿元,前三季度累计汇兑收益2.53亿元,同比减少4.29亿元。 2019前三季度业务整体毛利率同比略有提升。2019前三季度,公司实现毛利26.35亿元、同比增加4.42亿元,毛利率7.40%、同比增加1.07个百分点。实现主营业务毛利25.32亿元,主营业务毛利率7.15%,同比增加1.18个百分点,毛利率部分受炼油与化工工程业务拖累,该板块毛利率5.59%,同比减少2.11个百分点,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。 2019前三季度新签订单同比增加6.23%。新签生效项目5699个,新签合同额513.88亿元,与去年同期483.73亿元相比增加6.23%,其中海外市场合同额147.68亿元、占比28.74%。截至三季度末,公司已中标未签合同额140.10亿元,已签订未生效合同额121.73亿元。 近期公司新签若干大合同。今年9月2日以来,公司公告若干新签大合同,合同总金额共约116亿元,占公司前三季度新签合同额(513.88亿元)的22.5%,我们预计以上合同对公司未来2-3年业绩有持续贡献 盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2019~2021年EPS分别为0.21、0.25、0.27元。按照2019年BPS4.52元以及1.1-1.2倍PB,对应合理价值区间4.97-5.42元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。

Q1-Q3归母净利润,剔除汇率因素后同比增长 76.5%公司 2019Q1-Q3营收 356.2亿,同比+2.7%,其中 2019Q3营收 142.4亿,同比+9.9%,环比+18.4%。公司 2019Q1-Q3归母净利润 4.1亿,同比-21.8%,其中 2019Q3归母净利润 3.3亿,同比-17.5%,环比大幅增加。 2019Q1-Q3汇兑净收益 2.5亿,同比-4.3亿, 剔除汇率因素,前三季度归母净利润同比+76.5%。 分板块: 上游增长明显,管道等待释放,下游有所拖累油气田地面工程收入 164.79亿元,同比+14.07%, 主要原因是俄罗斯、中东等国家和地区的工程项目进展顺利;毛利率 7.28%,同比+ 1.33个百分点。管道与储运工程收入 100.18亿元,同比+1.69%,主要原因是沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目进展顺利;毛利率 6.76%,同比增加 2.61个百分点。炼油与化工工程收入 69.17亿元,同比-12.95%,主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓;毛利率 5.59%,同比减少 2.11个百分点。 新订单: 新签生效订单总体增长,上游好转明显本季度,公司新签生效项目 1940个,前三季度累计新签生效项目 5699个。 本季度,公司新签合同额 262.4亿,前三季度累计新签合同额 513.9亿,同比+6.2%,其中海外市场合同额 147.7亿,占比 28.7%,油气田地面工程业务新签合同额 180.8亿,管道与储运工程业务新签合同额 93.7亿,炼油与化工工程业务新签合同额 176.1亿,环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 63.4亿。 国家官网公司有望年底前成立,公司有望受益国家管网公司预期年底前成立,管道储运投资空间巨大。 18-20年仍有 3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约 3000亿,平均年投资额 1000亿,是 16/17年的 2倍。到 2025年,我国天然气管网里程达到 16.3万公里,新增 5.9万公里,预计需要投资 5900亿元,年均投资 1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,订单有望受益。 现金流:三季度经营现金流受经营性应收应付拖累,四季度有望改善本季度经营现金流净额-20.4亿,同比-20.1亿, 2019Q1-Q3经营现金流净额-114.4亿,同比-160.9亿,主要系预收工程款同比减少,对外付款同比增加,我们预计公司四季度经营现金流有望改善。 盈利预测、估值、及投资评级维持 19/20/21年业绩预测 9.7/ 21.2/25.8亿元,当前股价对应 19/20/21年PE 分别为 20.3/9.3/7.7倍,维持“增持”评级。 风险提示: 国家管网公司落地时间不及预期的风险,全球油气投资下降的风险