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中油工程 能源行业 2020-08-07 2.95 -- -- 3.00 1.69% -- 3.00 1.69% -- 详细
国家管网公司资产划拨方案披露,管网投资有望落地近期,中国石油和中国石化分别公告其管网资产剥离方案,预计今年9月30日资产剥离工作正式完成。国家管网公司正式运行以后,管网投资进度有望加快,“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务,有望在“十四五”初期加快实现。国家管网公司注册资本5000亿,中石油、中石化、中海油分别占29.9%,14%、2.9%,其余53.2%是国资或社会资本入股。国资和社会资本需要投入2660亿现金,支付三桶油现金估算2000亿元左右,则估计还有660亿左右可以用来支持未来管道投资。公司现有订单充裕,对未来业绩有一定保障公司订单周期一般2年左右,公司19年新签合同额949亿,同比+1.5%;20Q1新签合同额178亿,同比+57.6%,这些订单都为公司今后2年的业绩提供一定保障。油气田工程板块,受益于国内加大油气勘探开发力度,中石油资本开支从2017年回暖,虽然今年受油价影响,国内油气资本开支出现下滑,但国家7年行动计划仍将持续进行,未来随油价回暖,公司油气田地面工程订单有望持续增长。炼化工程板块,广东石化炼化一体化项目是公司订单主要来源,项目总投资约654.3亿元人民币,今年公司签订了其中120万吨/年乙烯装置EPC总承包合同以及260万吨/年芳烃联合(含芳烃抽提)装置及配套工程总承包合同,两者总额合计70.34亿元,加上此前已经签订的2000万吨重油加工工程EPC合同,公司未来炼化工程板块利润将有望来源于此。由于受广东石化订单推迟及疫情影响,我们降低公司20/21年净利润预测至6/8亿元(原预测21/26亿),新增22年利润预测11亿,EPS为0.11/0.15/0.20元/股,对应PE27/19/14倍,维持“增持”评级。风险提示:管网订单落地不达预期,油价下跌导致工程订单延迟或取消的风险。
中油工程 能源行业 2020-05-12 2.37 -- -- 2.48 2.90%
2.68 13.08%
详细
事件: 2020年 4月 29日,中油工程发布了 2019年年度业绩报告。公司 2019年度实现营业收入 650.54亿元、同比增长 9.57%,实现净利润 8.09亿元,同比降低 15.46%。 公司同时发布了 2020年第一季度报告。2020年第一季度公司实现营业收入 96.88亿元,同比增长 3.65%,净利润为-4.16亿元,同比下降 740%。 点评: 2019年业绩稳步回暖,受疫情影响 2020年 年 Q1业绩承压2019年,公司实现营业收入 650.54亿人民币、同比增长 9.57%,发生营业成本 598.91亿元、同比增长 9.05%,实现主营业务毛利 49.44亿元,同比增长 15.53%,受汇兑收益大幅下降的影响,公司实现归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比下降 16.75%。公司期末现金余额为 309.78亿元,报告期内现金及现金等价物减少 19.57亿元,为经营性现金净流出增加所致。 公司 20年一季度实现营业收入 96.88亿元,同比增长 4.0%,而归属于母公司所有者的净利润为亏损 4.16亿元,而上年同期为 6534.78万元,这主要是受到疫情及油价下行、行业景气度下行等因素影响所致。 新签合同额保持稳定,为公司持续经营提供保障2019年公司全年新签合同额 948.88亿元,与上年相比增加了 1.53%。 从合同地域来看,在新签合同额中,海外市场的合同金额为 256.36亿元,国内合同额为 692.52亿元。从合同业务来看,油气田地面工程业务的相关合同金额为236.62亿元,占比为24.93%;管道与储运工程业务新签合同额为185.85亿元,占比为 19.59%;炼油与化工工程业务新签合同额 388.66亿元,占比40.96%;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 137.75亿元,占比14.52%。 2020年年初,公司新签生效项目 1014个,新签合同额 177.88亿元,与去年同期相比增加 57.60%,其中海外市场合同额 35.11亿元、占比 19.74%,油气田地面工程业务新签合同额 40.65亿元,管道与储运工程业务新签合同额11.93亿元,炼油与化工工程业务新签合同额 108.49亿元,环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 16.81亿元。公司的新签项目对公司未来的持续经营和稳定发展提供了有力保障。油气田地面工程业务 量增长 ,炼化化工及环境工程业务 工作量保持平稳2019年度,公司从事的主要业务以及主要经营模式皆无重大变化,公司的油气田地面工程营业收入约占公司总营业收入的 43.81%,为公司最主要的收入来源,由于公司在俄罗斯以及中东等国家的工程项目进展顺利,油气田地面工程收入有所增长,报告期内实现营业收入为 283.04亿元,相比上年增长 14.94%。 公司的管道与储运工程为公司收入的第二大来源,约占公司总营业收入的 27.56%。报告期内,管道与储运工程业务基本保持平稳,实现营业收入178.07亿元,相比上年增加 1.87%;公司的炼油与化工工程业务以及环境工程、项目工程及其他业务实现营业收入分别为 147.40亿元和 37.59亿元,营业收入相比去年分别增长 9.74%和 9.44%。 管网公司成立推动油气行业市场化, 有望 拉动管道建设市场需求2019年 12月 9日国家管网公司在北京正式成立,管网公司的成立带给油气市场企业许多机会:从运营效率角度看,管网公司的成立有利于加快管网建设,提升油气运输效率,合理分配油气资源;从油气市场的角度看,管网公司的成立有利于推动油气行业走向市场化,缓解行业内的垄断问题,优化油气市场结构,给了油气市场的企业更多发展机会。此外,管网公司的成立也间接给管道建设市场带来机遇:我国当前的管网建设不足,我国管网建设需求拉动管道及勘探开采设备工程公司的发展,利好管网建设市场;管网公司的成立将会提升管网互联互通水平以及建设效率,提升管道及勘探开采设备工程公司的效率。 盈利预测、估值与评级 : 由于疫情和低油价的冲击,我们下调公司 2020年的盈利预测,考虑管网公司进度稳步推进,有望为公司带来新增订单,我们上调 2021年盈利预测,并新增 2022年的盈利预测,预计 2020年到 2022年公司的归母净利润分别为 7.31/10.13/11.05亿元,对应 EPS 分别为 0.13/0.18/0.20元。虽然公司短期受到疫情和低油价影响,但是考虑到随着疫情缓解石油需求及行业景气度逐步回暖,国家管网公司成立后公司订单有望进一步增加,公司作为中石油下属子公司有望充分受益,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、国家管道公司成立进度不及预期。
中油工程 能源行业 2020-05-04 2.48 -- -- 2.50 0.81%
2.72 9.68%
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一、事件概述 公司发布2019年年报,2019年营收651亿元,同比增长10%,归母净利8.0亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9亿,同比下降30%(合并追溯口径)。 二、分析与判断 汇兑收益减少,公司19年净利同比下降17% 公司主营为油气田地面、油气储运、炼油化工和环境工程为核心的工程设计、施工及总承包等。据公司公告,2019年营收651亿元,同比增长10%,归母净利8.0亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9亿,同比下降30%。净利下滑主要是财务费用中汇兑净收益2.22亿元,同比减少3.93亿元。公司主营毛利49亿,同比增长16%,主营毛利率7.65%,同比提升0.4个百分点。分行业看,油气地面工程营收283亿(占主营44%),同比增15%,毛利率6.87%,同比增加0.04个百分点;管道与储运工程营收178亿,同比增2%,毛利率7.43%,同比增加1.99个百分点;炼油与化工工程营收147亿,同比增10%,毛利率8.29%,同比减少1.02个百分点;环境工程、项目管理等营收38亿,同比增9%,毛利率12.12%,同比增加0.58个百分点。 技术壁垒、一体化优势、项目经验、品牌优势等打造牢固护城河。 技术壁垒:公司拥有强大的工程建设能力和完整的核心技术系列。在油气田地面工程方面,拥有国际先进的高温、高压、高腐蚀天然气集输及处理工艺设计技术。在炼油化工工程方面,拥有“千万吨炼油、百万吨乙烯”成套自主核心技术。 一体化优势:公司具有上中下游一体化、国内外一体化、海陆一体化的优势,能够为油气行业提供从工程咨询、项目管理、勘察、设计、采购、施工、安装、试运、开车、监理到生产服务和运营维护等“一揽子”解决方案和“一站式”综合服务。 项目经验优势:参与建设了中国石油国内外投资的主要油气田地面工程,西北、东北、西南和海上等四大油气能源战略通道,以及云南、四川和广西石化等炼油化工重点工程。 品牌优势:美国《工程新闻纪录》(ENR)2019年度国际承包商250强中位列43名,在上榜中国企业排第9;美国《工程新闻纪录》(ENR)2019全球承包商250强列第46。 保障国家能源安全大背景下,公司将持续受益工程订单稳定增长 我国原油对外依存度近70%,天然气对外依存度超过40%。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。2019年国家全面实施油气勘探开发“七年行动计划”,我国原油产量1.91亿吨,同比增长1.1%,结束了连续3年下降的势头;天然气产量1738亿立方米,同比增长9.8%致密气产量达到400亿立方米,页岩气产量达到150亿立方米,双双创出历史新高。我们判断随着国内“七年行动计划”的推进,公司将持续受益工程需求的稳定增长。 三、投资建议 预计公司2020~2022年EPS分别为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE分别为19.2倍、15.7倍、12.7倍。当前石化行业可比公司平均估值为21倍,给予推荐评级。 四、风险提示: 油服相关的工程订单增速下滑;在手订单执行拖后。
中油工程 能源行业 2020-05-01 2.45 -- -- 2.50 2.04%
2.72 11.02%
详细
核心内容。2019年,公司实现营业收入650.54亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润8.04亿元,同比下滑16.75%。我们认为盈利下滑的主要原因是汇兑收益同比减少3.93亿元,同时2019年计提资产减值合计2.10亿元。从公司经营角度看,各项业务收入保持增长,管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。公司2019年新签订单949亿元,同比增长1.53%;2020Q1新签订单金额177.88亿元,同比增长57.6%,对公司长期业绩有积极影响。 中油工程发布2019年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入650.54亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润8.04亿元,同比下滑16.75%。公司计划2019年派息每股0.044元。2020Q1,公司实现营业收入96.88亿元,同比增长3.64%,实现归母净利润-4.16亿元。 汇兑收益同比减少及资产减值影响2019年净利润。公司2019年实现汇兑收益2.22亿元,较2018年(6.15亿元)减少3.93亿元,从而很大程度导致了全年业绩的同比下滑。此外,公司2019年共计提资产减值2.10亿元,其中应收账款还账准备5219万元,存货跌价准备7852万元,无形资产减值准备7949万元,也部分影响到公司2019年业绩表现。 2019年管道及储运业务毛利率提升近2个百分点。2019年,公司四大主要业务收入646.11亿元,同比增长9.56%,毛利率7.65%,同比提升0.40个百分点,其中油气田地面工程收入增长14.94%,毛利率提升0.04个百分点;管道与储运工程收入提升1.87%,毛利率增加1.99个百分点。从成员公司来看,管道局工程公司净利润同比增长46%,业绩表现较好。 2019年新签订单同比增加1.53%。2019年公司新签合同额948.88亿元,同比增加1.53%。已中标未签合同56.32亿元,已签约未生效合同103.38亿元。新签合同中,国内合同额692.52亿元,境外合同额256.36亿元。 重大项目进展顺利。公司多个重大项目金额大、持续时间长、当前完工率低,我们认为有望在未来,尤其是2020-2021年贡献业绩。 盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2020~2022年EPS分别为0.14、0.16、0.17元。按照2020年BPS4.40元以及0.80-0.90倍PB,对应合理价值区间3.52-3.96元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。
中油工程 能源行业 2019-11-05 3.60 -- -- 3.60 0.00%
3.76 4.44%
详细
总结。2019Q3,公司实现归母净利润3.30亿元,同比下滑17.5%,环比增加3.15亿元。公司业绩变化的原因主要是汇兑收益,公司前三季度累计汇兑收益2.53亿元,同比减少4.29亿元,所以同比下滑,由于在三季度获得不错的汇兑收益,因此归母净利润环比大幅增长。此外,公司前三季度整体毛利率提升1.07个百分点,新签订单金额513.88亿元,同比增长6.23%。 中油工程发布2019年三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入356.15亿元,同比2.7%;归母净利润4.10亿元,同比下滑21.0%。其中,2019Q3,公司实现营业收入142.38亿元,同比增长9.9%,归母净利润3.30亿元,同比下滑17.5%,环比增加3.15亿元。 汇兑收益对公司业绩影响明显。2019Q3,由于人民币对美元贬值,公司获得不错的汇兑收益。2019年前三季度公司财务费用-3.14亿元,其中2019Q3-2.34亿元,前三季度累计汇兑收益2.53亿元,同比减少4.29亿元。 2019前三季度业务整体毛利率同比略有提升。2019前三季度,公司实现毛利26.35亿元、同比增加4.42亿元,毛利率7.40%、同比增加1.07个百分点。实现主营业务毛利25.32亿元,主营业务毛利率7.15%,同比增加1.18个百分点,毛利率部分受炼油与化工工程业务拖累,该板块毛利率5.59%,同比减少2.11个百分点,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。 2019前三季度新签订单同比增加6.23%。新签生效项目5699个,新签合同额513.88亿元,与去年同期483.73亿元相比增加6.23%,其中海外市场合同额147.68亿元、占比28.74%。截至三季度末,公司已中标未签合同额140.10亿元,已签订未生效合同额121.73亿元。 近期公司新签若干大合同。今年9月2日以来,公司公告若干新签大合同,合同总金额共约116亿元,占公司前三季度新签合同额(513.88亿元)的22.5%,我们预计以上合同对公司未来2-3年业绩有持续贡献 盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2019~2021年EPS分别为0.21、0.25、0.27元。按照2019年BPS4.52元以及1.1-1.2倍PB,对应合理价值区间4.97-5.42元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。
中油工程 能源行业 2019-11-04 3.58 -- -- 3.63 1.40%
3.76 5.03%
详细
Q1-Q3归母净利润,剔除汇率因素后同比增长 76.5%公司 2019Q1-Q3营收 356.2亿,同比+2.7%,其中 2019Q3营收 142.4亿,同比+9.9%,环比+18.4%。公司 2019Q1-Q3归母净利润 4.1亿,同比-21.8%,其中 2019Q3归母净利润 3.3亿,同比-17.5%,环比大幅增加。 2019Q1-Q3汇兑净收益 2.5亿,同比-4.3亿, 剔除汇率因素,前三季度归母净利润同比+76.5%。 分板块: 上游增长明显,管道等待释放,下游有所拖累油气田地面工程收入 164.79亿元,同比+14.07%, 主要原因是俄罗斯、中东等国家和地区的工程项目进展顺利;毛利率 7.28%,同比+ 1.33个百分点。管道与储运工程收入 100.18亿元,同比+1.69%,主要原因是沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目进展顺利;毛利率 6.76%,同比增加 2.61个百分点。炼油与化工工程收入 69.17亿元,同比-12.95%,主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓;毛利率 5.59%,同比减少 2.11个百分点。 新订单: 新签生效订单总体增长,上游好转明显本季度,公司新签生效项目 1940个,前三季度累计新签生效项目 5699个。 本季度,公司新签合同额 262.4亿,前三季度累计新签合同额 513.9亿,同比+6.2%,其中海外市场合同额 147.7亿,占比 28.7%,油气田地面工程业务新签合同额 180.8亿,管道与储运工程业务新签合同额 93.7亿,炼油与化工工程业务新签合同额 176.1亿,环境工程、项目管理及其他业务新签合同额 63.4亿。 国家官网公司有望年底前成立,公司有望受益国家管网公司预期年底前成立,管道储运投资空间巨大。 18-20年仍有 3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约 3000亿,平均年投资额 1000亿,是 16/17年的 2倍。到 2025年,我国天然气管网里程达到 16.3万公里,新增 5.9万公里,预计需要投资 5900亿元,年均投资 1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,订单有望受益。 现金流:三季度经营现金流受经营性应收应付拖累,四季度有望改善本季度经营现金流净额-20.4亿,同比-20.1亿, 2019Q1-Q3经营现金流净额-114.4亿,同比-160.9亿,主要系预收工程款同比减少,对外付款同比增加,我们预计公司四季度经营现金流有望改善。 盈利预测、估值、及投资评级维持 19/20/21年业绩预测 9.7/ 21.2/25.8亿元,当前股价对应 19/20/21年PE 分别为 20.3/9.3/7.7倍,维持“增持”评级。 风险提示: 国家管网公司落地时间不及预期的风险,全球油气投资下降的风险
中油工程 能源行业 2019-10-31 3.57 -- -- 3.63 1.68%
3.76 5.32%
详细
子公司再签重大合同,寰球工程业务有望改善 本次中标订单由公司下属全资子公司中国寰球工程有限公司,与中国石油天然气股份有限公司下属的中石兰州石化榆林化工有限公司签订。该项目将依托长庆油田丰富的天然气资源和寰球工程公司自主成套的乙烯工艺技术,通过裂解生产乙烯、燃料气、碳三及重组分等化工产品。项目建设内容主要包括年产60万吨乙烯装置、30万吨全密度聚乙烯装置、30万吨高密度聚乙烯装置,以及配套公用工程、辅助生产设施和厂外工程。该项目落地后将有利于公司提高天然气利用效率和乙烯制品竞争力,巩固和扩大国内炼油化工工程市场。 合同陆续释放,寰球业绩有望回暖 根据半年报披露,上半年公司新签生效项目3759个,新签合同额251.52亿元,与去年同期250.90亿元基本持平;下半年以来,陆续签订合同金额总计189.43亿元。预计2019下半年进入项目施工高峰期和回款集中期后,随订单的陆续签订和释放,寰球工程有望扭转上半年亏损局面,实现业绩回暖,届时将对公司业绩带来利好。 政策红利不断释放,天然气市场受益明显 鉴于国家管网公司即将成立,管道储运投资空间巨大,管输能力有望大幅提升,公司未来受益明显。此外,随着中国石油在“一带一路”沿线20个国家运营的53个项目进一步开展,公司工作量有望进一步提升。未来公司一方面将更加专注于上游勘探开发,落实七年行动计划;另一方面将借助国家管网公司平台实现对全国范围内管道资源的高效利用。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.53、7.34、8.44亿元,对应EPS为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、烯烃项目进展不及预期、国家管网公司成立进度不及预期。
中油工程 能源行业 2019-10-14 3.74 -- -- 3.91 4.55%
3.91 4.55%
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事件:10月9日公司发布公告,宣布下属子公司中国寰球工程有限公司新签订PC总承包项目,合同金额29.87亿元。 点评: (1)子公司连续签订重大合同,有望带动公司业绩回升 公司新签合同是下属子公司中国寰球工程有限公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司,就广东石化2000万吨/年重油加工工程主体装置第五标段PC总承包项目的合同,合同金额为29.87亿元。项目建设期为25个月,预计将持续影响公司未来两年的经营业绩。上半年公司业绩同比下降,主要系炼油与化工工程业务部分项目投资节奏放缓,子公司寰球工程有限公司上半年亏损2.05亿元。下半年以来寰球工程公司陆续签订重大合同,随着订单释放,子公司有望实现扭亏,带动公司业绩回升。 (2)国内油服市场景气度上行,公司具有较大受益空间 随着中央提出能源安全战略,三大石油公司实施“七年行动计划”,用以保障国内油气增储上产,国内油服行业回升趋势较为显著。勘探开发需求的上行也将带动油气工程建设市场的复苏,公司作为中石油旗下子公司,受益空间显著。中石油2019年勘探开发资本支出预算为2282亿元,上半年累计完成约30.40%,下半年以来中石油重大订单陆续释放,公司已陆续签订了总额为10.7亿美元的伊拉克GPP项目EPC总承包及运行维护服务合同等。我们预计随着下半年资本支出的兑现,公司订单量有望增长。 (3)天然气基础设施建设预计加速,关注管道与储运工程业绩弹性 我国天然气需求不断上行,管输能力落后限制了天然气行业发展。随着油气改革不断推进,国家引入社会资本加入天然气市场竞争,预计未来天然气管道、LNG接收站等基础设施投资将会加大。公司下属管道局工程建设公司参与了西气东输、中亚管道、中缅管道等重要管线建设,拥有较成熟的长输管道建设能力以及天然气处理、LNG工程相关技术。管网基础设施建设加速有利于公司管道与储运业务发展,建议关注后续国家管道公司的成立进度。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.53、7.34、8.44亿元,对应EPS为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。 风险因素:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、国家管道公司成立进度不及预期。
中油工程 能源行业 2019-09-06 3.78 -- -- 4.07 7.67%
4.07 7.67%
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(1)子公司新签大额合同,预计对公司未来2年业绩产生积极影响 本次中标订单是由公司下属全资子公司中国寰球工程有限公司,与中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司签订。塔里木乙烷制乙烯项目将依托塔里木油田丰富的天然气资源和上市公司自主成套乙烯工艺技术,建成我国首批纯乙烷进料制乙烯装置之一。项目建设内容主要包括年产60万吨乙烯装置、30万吨全密度聚乙烯装置、30万吨高密度聚乙烯装置,以及配套公用工程、辅助生产设施和厂外工程。本合同履行期限为22个月,金额约34.86亿元人民币,预计该合同实施后将对公司未来2年的营业收入和利润总额产生一定积极影响。根据半年报披露,今年上半年公司签订海外工程项目合同7个,总金额约12.03亿元;签订国内钻井工程项目合同8个,合同总金额约5.7亿;装备板块签订外部订单3.06亿元。本次新签大额订单,有望带动公司营业收入继续增长。 (3)关注国内油气改革对行业需求的影响 随着国内油气改革的推进,工程建设行业已进入缓慢复苏阶段,我们认为未来公司业绩有两大增长因素。第一,在我国施行能源安全战略的背景下,三大石油公司增大上游资本支出,其中中石油集团2019年资本支出预算总额为2282亿元,同比增加16.4%,公司作为中石油旗下子公司,油气田地面工程业务具有较大的受益空间。第二,国内天然气需求上行,我们预计未来天然气管道、LNG接收站等基础设施投资将会加大,有利于公司管道与储运工程业务发展。后续需关注油企资本支出兑现情况以及国家管道公司的成立进度。 盈利预测及投资建议:国家推进油气改革,管网基础设施建设加速,公司未来有望逐步受益,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.53、7.34、8.44亿元,对应EPS为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。 风险因素:国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、国家管道公司成立进度不及预期。
中油工程 能源行业 2019-09-02 3.66 -- -- 4.07 11.20%
4.07 11.20%
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事件: 公司发布19年半年报,实现营业收入214亿,同比基本持平;归母净利润0.8亿,同比-35%。19Q2/Q1收入环比+29%,归母净利润环比-77%。 点评: 业绩同比下滑,主因上半年公司产生汇兑净收益0.10亿元(同比减少0.73亿元),以及炼化板块毛利率低于预期。上半年公司上游/中游/下游/环境工程业务分别实现营收103/61/36/13亿元,同比+11%/+10%/-35%/+8%;毛利率分别达到7.6%/7.5%/3.9%/14%,同比+0.6/+1.9/-4.4/+3.6百分点。 上半年新订单总体持平,上游订单大幅增长,管道订单等待管网公司落地。公司新签生效项目3759个,新签合同额252亿元,同比基本持平,已中标未签合同额86亿元,已签订未生效合同额122亿元,合同总额459亿,同比基本持平。海外新签订单46亿元,占比18%;油气田地面工程业务新签订单75亿元,同比+43%;管道与储运工程业务新签订单45亿元,同比-19%;炼油与化工工程业务新签订单93亿元,同比基本持平;环境工程、项目管理及其他业务新签订单39亿元,同比-24%。公司上游订单大幅增长符合我们对于国内上游长周期资本开支增加的判断。 业务展望: 国家管网公司预期今年成立,管道储运投资空间巨大。18-20年仍有3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约3000亿,平均年投资额1000亿,是16/17年的2倍。到2025年,我国天然气管网里程达到16.3万公里,新增5.9万公里,预计需要投资5900亿元,年均投资1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,订单有望受益。 加大国内油气勘探开发力度已经提升至保障国家能源安全的角度,油气地面工程有望受益上游长周期资本支出。中石油资本开支从2017年回暖,17/18/19年上游资本开支分别达到1620/1961/2282亿,估计公司油田地面工程业务板块的应收和毛利率有望持续回暖至少到2020年。 炼化业务,中石油揭阳项目订单待落地,订单有望获良好增长。 考虑到中期业绩弱于预期,下调19年业绩预测至10亿(原16亿),维持20/21年净利润21/26亿元,EPS为0.17/0.38/0.46元/股,对应PE22/10/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:国家管网公司落地不确定性,全球油气投资下降风险。
中油工程 能源行业 2019-09-02 3.66 -- -- 4.07 11.20%
4.07 11.20%
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事件 公司发布2019年中期报告,实现营业收入213.76亿元,同比下降1.07%;归属于上市公司股东的净利润为8006.6万元,同比减少35.02%;经营活动产生的现金流量净额为-93.9亿元,同比减少298.33%。 点评 上、中游的业绩逐渐好转。上半年油气田地面工程和管道储运的主营业务收入分别为102.61和60.84亿元,同比分别增长11.15%和9.6%,毛利率分别为7.56%和7.46%,同比分别增长0.59个百分点和1.89个百分点。主要原因是俄罗斯、中东等工程项目以及沙特哈拉德、中俄东线等管道项目进展顺利。 下游炼化工程建设的收入和利润下降。上半年炼油与化工工程业务实现主营业务收入35.86亿元,同比下降34.66%,毛利率为3.87%,同比减少4.35个百分点,主要原因是业主对工程项目的投资节奏放缓。 上半年公司新签合同额251亿元同比持平,油气田工程新签合同额75亿元,同比增长43%改善最大,管道工程新签44.58亿元,同比下降18.8%,炼化工程新签93亿元同比持平。 上半年公司销售费用和管理费用同比增加0.69亿元、汇兑净收益同比减少0.73亿元,利润受此影响相对较大。公司工程预收款同比减少,并且加大了民营企业采购和分包等款项支付力度,导致现金流量净额出现较大下降。 盈利预测 受保障国内能源安全的影响,上游油气田业务有望继续好转,中游管道业务有望受益管网公司成立带来的投资增量,预计2019-2021年营业收入分别为636、714、797亿元,折合EPS0.18、0.20、0.23元/股,对应PE分别为21、19、16倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:油价大跌导致海外上游投资下降、天然气需求不足导致储运需求下降、石化产品过剩导致炼化工程投资下降。
中油工程 能源行业 2019-09-02 3.72 -- -- 4.07 9.41%
4.07 9.41%
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事件: 8月 28日,公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 213.77亿元,同比-1.07%;实现归属于母公司净利润 0.80亿元,同比-35.02%。 点评: 炼油与化工工程业务不及预期,油气田地面工程业务回升显著营业收入情况: 上半年公司营收小幅下降,主要原因是炼油与化工工程业务盈利不及预期。具体来说,公司油气田地面工程业务实现营收 102.61亿元,同比+11.15%,主要系俄罗斯及中东地区的工程项目进展顺利;管道与储运工程业务实现营收 60.84亿元,同比+9.60%,主要系沙特哈拉德、中俄东线等管道工程项目平稳推进;炼油与化工工程业务实现营收 35.86亿元,同比-34.66%,主要系部分工程项目的投资节奏放缓;环境工程、项目管理及其他业务实现营收 13.01亿元,同比+8.12%,主要系国内环保工程需求上行。 在手订单情况: 上半年公司新签合同额 251.52亿元,与去年同期基本持平,其中油气田地面工程业务、管道与储运工程业务、炼油与化工工程业务、环境工程及项目管理等其他业务新签合同额分别同比变动 +42.90%、-18.84%、 +0.62%、 -24.05%。从订单情况可以看出,当前油服行业回暖趋势较为显著,需求增长较大。由于国内油气工程建设行业存在季节性特点,项目施工高峰期在二、三季度,工程建设企业的收入确认也集中在后三个季度。我们认为公司当前在手订单较为丰富,随着下半年项目推进,公司营收有望回升。 毛利率情况: 上半年公司毛利率同比增长 0.21个百分点至 7.59%,其中油气田地面工程业务、管道与储运工程业务、炼油与化工工程业务、环境工程及项目管理等其他业务毛利率同比变动+0.59、 +1.89、 -4.35、 +3.64个百分点。 2018年受低油价时期签订的合同执行加之工程建设市场竞争较为激烈等因素影响,公司毛利率较上年下降 1.45个百分点。而 2019年上半年,受益于油价企稳,公司毛利率呈现缓慢回升趋势,除炼油工程业务由于部分项目投资放缓导致毛利率下降外,其余业务毛利率均有所增长。毛利率企稳回升将会对公司业绩形成支撑。 国内市场景气度上行,海外子公司亏损拖累净利下滑2019年上半年,随着国内勘探开发需求上行加之油气管网改革不断推进,国内工程建设市场景气度复苏。公司下属经营国内业务的子公司盈利情况均有所好转,其中工程设计有限公司实现净利 2.54亿元,同比+84.55%; 昆仑工程有限公司实现净利 0.38亿元,同比+56.13%;中油工程有限公司实现净利 127.26万元,同比增长 7528万元,实现扭亏。 公司国内市场净利有较大幅度增长,但全年净利有所下滑,主要系海外业务亏损较大。受宏观经济下滑及全球贸易摩擦加剧影响,报告期内公司海外经营风险加剧,子公司寰球工程有限公司上半年亏损 2.05亿元。 华文楷体除此外,由于技术服务费及员工薪酬等同比增长,公司销售及管理费用同比增加 0.69亿元; 由于汇率变动, 汇兑净收益同比减少 0.73亿元; 由于收到的安哥拉国债利息同比减少,公司投资收益下降 0.19亿元。这些因素共同影响了公司本期的净利润。 关注国内油气改革对行业需求的影响。 虽然公司上半年业绩不及预期,但考虑到随着国内油气改革的推进,工程建设行业已进入缓慢复苏阶段,我们认为未来公司业绩有两大增长因素。第一,在我国施行能源安全战略的背景下,三大石油公司增大上游资本支出,其中中石油集团 2019年资本支出预算总额为 2282亿元,同比增加 16.4%,公司作为中石油旗下子公司,油气田地面工程业务具有较大的受益空间。第二,国内天然气需求上行,我们预计未来天然气管道、 LNG接收站等基础设施投资将会加大,有利于公司管道与储运工程业务发展。 后续需关注油企资本支出兑现情况以及国家管道公司的成立进度。 下调盈利预测,维持“增持”评级。 由于公司上半年业绩不及预期, 且公司业务回暖尚需时日, 我们下调对公司的盈利预测,预计 2019-2021年净利润为 6.53、 7.34、 8.44亿元,对应 EPS 为 0. 12、 0. 13、 0.15元。考虑到国家推进油气改革,管网基础设施建设加速,我们仍看好公司未来发展,维持对公司的“增持”评级。 风险提示: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险、 国家管道公司成立进度不及预期。
中油工程 能源行业 2019-09-02 3.72 -- -- 4.07 9.41%
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中油工程发布 2019半年报。2019H1,公司实现营业收入 213.77亿元,同比下降 1.07%;实现归母净利润 0.80亿元,同比减少 0.43亿元, 其中 2019Q2实现营业收入 20.30亿元,归母净利润 0.15亿元,环比减少 76.9%。 寰球工程盈利下滑拖累整体业绩。从整体来看,公司毛利同比略有增长,相对于去年同期,公司销售费用和管理费用同比增加 0.69亿元,汇兑净收益同比减少 0.73亿元,所得税费用同比减少 0.72亿元,扣除汇兑净收益与所得税费用对净利润的抵消作用,由于净利润基数较低(0.80亿元) ,费用增加对净利润影响较大。从分部来看,公司一级全资子公司中国寰球工程有限公司上半年亏损 2.05亿元,同比减少 2.50亿元,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期。 2019H1业务整体毛利率略有提升。2019H1,公司实现毛利 16.23亿元,毛利率 7.59%,同比增加 0.21个百分点。实现主营业务毛利 15.51亿元,主营业务毛利率 7.31%,同比增加 0.19个百分点,其中,油气田地面工程业务7.56%,同比增加 0.59个百分点; 管道与储运工程业务 7.46%,同比增加 1.89个百分点;炼油与化工工程业务 3.87%,同比减少 4.35个百分点,主要原因是部分项目预计毛利率不及预期;环境工程、项目管理及其他业务 14.07%,同比增加 3.64个百分点。分地区来看,公司境内业务毛利率增加 1.86个百分点,境外业务毛利率下降 1.51个百分点。 2019H1新签订单同比基本持平。2019H1,公司新签生效项目 3759个,新签合同额 251.52亿元,与去年同期 250.90亿元基本持平。截止 6月底,已中标未签合同额 85.52亿元,已签订未生效合同额 121.72亿元。 2019年工作计划及总体发展目标。公司 2018年报提出,2019年主要任务指标为新签合同额 977亿元,同比增长 4.5%,营业收入 609亿元,同比增长 3.9%,重点建设项目按期完工率 100%,工程质量一次验收合格率 100%。 总体发展目标是,到 2025年要全面建成世界一流油气工程综合服务商,在国际资源配置中占据主导地位,在全球行业发展中具有引领作用和较强话语权。 盈利预测与投资评级。我们预计中油工程 2019~2021年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.27元。按照 2019年 BPS 4.52元以及 1.1-1.2倍 PB,对应合理价值区间 4.97-5.42元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。
中油工程 能源行业 2019-05-01 4.28 -- -- 4.45 2.53%
4.39 2.57%
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事件:公司发布2018年年度报告和2019年一季度报告。公司2018年实现营业收入586.23亿元,同比增长5.89%,实现归属母公司股东的净利润9.55亿元,同比增长42.54%。2019年一季度实现营业收入93.47亿元,同比增长12.57%,归母净利润0.65亿元,同比扭亏。 公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。17年来原油价格的走升加上宏观经济发展,全球石油公司资本性支出恢复增长,油气工程建设市场走出低谷。公司18年新签合同额934.62亿元,同比17年小幅下滑10.99%。19年一季度新签合同额112.87亿元,同比增长59.38%,已中标未签合同43.45亿元,签订未生效合同121.82亿元,19年计划新签合同金额977亿元。 财务费用减少,汇兑净收益大幅增加。公司账面现金充足,18年财务费用-8.04亿元、同比减少12.69亿元。另外2018年累计形成汇兑净收益6.15亿元,与上年同期汇兑净损失5.00亿元相比,同比增加11.14亿元,大幅增厚公司业绩。 上游资本开支持续扩张,公司业绩将进入上行通道。未来几年进入民营大炼化和天然气管道的投产建设高峰期,同时三桶油也加大上游勘探开发资本开支力保国家能源安全,公司业绩有望进入长期向好区间。 为了保障能源安全,2019年三桶油的资本开支同比都有增长。中石油上游勘探开发2282亿(同比增16%)、中石化上游勘探开发596亿元(同比增41%)、中海油勘探开发160亿元(同比增15%)。 我国天然气管道网将由2015年的6.4万公里增长到2020年的10.4万公里,到2025年预计将达到16.3万公里。18-20年和20-25年两个阶段将分别新增管道建设投资3240亿元和7080亿元,合计10320亿元。公司陆上长输管道建设处于国内领先地位,将充分受益。 民营炼化建设进入高峰,预计到2022年之前都有较多的炼化工程建设项目。公司炼化订单有望不断增大。 盈利预测与投资评级:未来几年进入民营大炼化和天然气管道的投产建设高峰期,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为662亿元、742亿、835亿元;归母净利润分别为13.3亿元、17.3亿元和21.3亿元;EPS分别为0.24元、0.31元和0.38元,对应PE分别为19.6X、15X和12.2X。首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原油价格大幅波动;2、重大工程项目管理风险。
中油工程 能源行业 2019-04-30 4.57 -- -- 4.39 -3.94%
4.45 -2.63%
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年报业绩符合预期,一季报略超预期。2018年实现汇兑损益6.15亿元,同比增加11.14亿元,扣除汇兑影响,2018年净利润同比下滑31%。2018年四季度实现净利润4.36亿元,环比增长9%。 毛利率环比略有好转。16h1/2、17h1/2、18h1/2公司毛利率水平分别达到11.19%/8.76%、10.87%/7.93%、7.33%/7.52%,2018H2毛利率环比上半年增长0.25pct,公司毛利率水平略有好转。 一季度业绩订单超预期。公司2018年新签合同额934.62亿元,与2017年相比减少10.99%,但是把已中标未签合同37.7亿元与已签订未生效合同103.40亿元考虑在内,2018年合同额总计1075.72亿元,同比增加2.45%。2019年一季度新签订单112.87亿元,同比增长59.38%,另有已中标未签合同43.45亿元,已签订未生效合同121.82 亿元。 业务展望: 1)管道储运投资空间巨大。18-20年仍有3万公里管道里程的目标需要实现,投资额约3000亿,平均年投资额1000亿,是16/17年的2倍。到2025年,我国天然气管网里程达到16.3万公里,新增5.9万公里,预计需要投资5900亿元,年均投资1180亿。公司作为国内油气管网建设龙头,其技术资质等方面具有很强的竞争力,有望从管网投资增长中不断受益。 2)油气地面工程受益上游长周期资本支出。加大国内油气勘探开发力度已经提升至保障国家能源安全的角度,中石油资本开支从2017年回暖,2019年根据资本开支计划确定继续增加资本开支,估计公司油田地面工程业务板块的应收和毛利率有望持续回暖至少到2020年。 3)炼化业务即将迎来业绩释放期。下游炼化景气复苏始于2016年并维持到2018年底,炼化工程市场规模有望保持增长到2019年。同时一带一路地区市场潜力巨大,该地区炼油能力增速高于世界平均水平,公司炼化订单有望不断增长。 维持19/20净利润预测16.21/21.24亿,新增21年净利润预测25.84亿,对应eps为0.29/0.38/0.46元/股,PE为16/13/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价下跌风险,公司订单增长不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名