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吴裕

光大证券

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吴裕 7
中欣氟材 医药生物 2021-10-26 24.70 -- -- 33.58 35.95%
35.30 42.91% -- 详细
事件:10月24日晚,公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3,公司实现营收11.48亿元,同比+49.38%;实现归母净利润1.38亿元,同比+89.20%。 2021Q3,公司单季度实现营收3.90亿元,同比+28.08%,环比-1.53%;实现归母净利润5,696万元,同比+67.98%,环比+34.15%。 氢氟酸硫酸量价齐升,技改项目完成铸就产业链优势。2021年Q3,由于原料硫酸价格的快速上涨,国内氢氟酸价格快速上行。根据百川盈孚数据,截至2021年9月30日,单季度内国内氢氟酸价格上涨约14.8%,Q3单季度均价环比提升约2.1%。同时伴随下游需求的提升,公司氢氟酸产品销量提升明显。此外,报告期内子公司高宝科技年产20万吨硫酸技改项目完成,为公司氢氟酸生产提供原料支持,在Q3氢氟酸价格上涨的背景下,公司Q3毛利率环比提升约5.2个百分点。同时,除自用硫酸以外,公司外销硫酸总量及价格也显著增长。根据百川盈孚数据,2021Q3国内硫酸均价环比提升约54.7%。在氢氟酸及硫酸双产品的涨价带动下,2021Q3子公司高宝科技盈利能力提升明显。 募投项目落地贡献销量,公司业绩将持续增厚。报告期内,公司首次公开发行股票募集资金投资建设的“年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目”和“年产1500吨BPEF项目”均已达到预订可使用状态。伴随着募投项目建成,募投产品销量稳步增长,推动公司长期业绩持续上行。此外,2021年8月26日,公司首次非公开发行股票正式上市,本次定增公司共发行约2591万股并募集资金4.42亿元用于投资建设“年产5000吨4,4’-二氟二苯酮”项目以及“福建高宝矿业有限公司氟精细化学品系列扩建项目”,前者将于2021年年底建成投产,后者则分两期进行建设,预计于2022年年底全部建成投产。其中4,4’-二氯二苯酮既可以作为医药中间体,也可以作为新材料中间体用于合成PEEK。“福建高宝矿业有限公司氟精细化学品系列扩建项目”则可新增2万吨/年氟苯、3000吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3万吨/年高纯氟化钾、1.4万吨/年高纯氟化钠和3万吨/年无水氢氟酸产能。 盈利预测、估值与评级:受益于氢氟酸及硫酸等产品的量价齐升和募投项目的建成投产,公司业绩同比提升明显。我们上调公司2021-2022年的盈利预测,并新增公司2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.73(上调13.1%)/2.01(上调6.3%)/2.33亿元。得益于公司氟化工产业链的逐步完善和投资项目的建设完成,公司将持续向好发展,维持公司“增持”评级。 风险提示:产品价格波动风险,项目建设风险,安全生产风险
吴裕 7
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-22 82.80 -- -- 87.85 6.10%
99.90 20.65% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,21年前三季度公司实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;其中 Q3单季度实现营业收入 3.35亿元,同比增加 35.9%、环比增加 27.8%,归母净利润 0.87亿元,同比增加 82.1%、环比增加 38.8%。 点评: 21年前三季度业绩整体回暖,营收净利润大幅增长:公司连续三季度保持营业收入和净利润的同比增长,前三季度实现营业收入 8.91亿元,同比增加 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增加 44.8%;公司主营的吸附分离材料得益于金属提取板块金属镓行业景气度提升、盐湖卤水提锂需求快速增长以及镍等其他金属的市场需求旺盛,树脂产品销售收入持续增长。公司高陵和蒲城项目一期的投产使得公司树脂产量增幅显著,预计树脂产品仍将贡献大量利润。 公司多个项目陆续回款,碳酸锂业务顺利推进:公司与格尔木藏格锂业有限公司签订年产 1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额为 5.78亿元,目前项目累计确认收入 5.09亿元,累计回收货款 4.91亿元。公司与青海锦泰锂业有限公司签订 3000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为 4.68亿元,2021年 9月,锦泰确定建造款本金及其利息合计 3.26亿元,其中 1.26亿元以现金支付;公司与青海锦泰锂业有限公司签订 4000t/a 碳酸锂生产线合同,合同金额为6.24亿元,目前公司已收到预付款 5400万元。随着公司项目陆续回款,表明公司项目推行顺利,碳酸锂业务持续发力,公司订单未来可期。 新业务多点开花,拓展利润增长点:公司在前三季度研发费用支出为 0.55亿元,同比增长 52.3%,研发费用占营业收入比例为 6.2%。公司在半导体超纯水、生命科学、减碳等领域拓展新业务。超纯水领域,公司在喷射法均粒技术工业化取得重大突破,打破国际垄断,超纯水指标达到行业最好水平。生命科学领域,公司部分产品实现了国产替代,为下游医药企业创新提供技术支持。减碳领域,公司作为全球吸附分离技术的领先企业,所生产的吸附材料和装置在 CO2捕集、VOCs 治理等环保方面具有广泛应用,为双碳目标的达成贡献力量。公司加大研发力度,在多领域发展新业务,将为公司利润带来新的增长点。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司 2021年盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.00/3.85/5.14亿元,EPS 分别为 1.37/1.75/2.34元,维持“增持”评级。 风险提示:投产进度不及预期;国际贸易风险影响出口销售;产品价格下跌。
吴裕 7
兴发集团 基础化工业 2021-10-20 42.30 -- -- 53.47 26.41%
53.47 26.41% -- 详细
事件:10月15日晚,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营业收入165.80亿元,同比增长8.93%;归母净利润24.88亿元,同比增长592.24%。 磷化工行业迈入景气周期,主营产品上涨助力业绩上行。公司2021Q3业绩的大幅提升,主要归因于磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦等主营产品的价格上涨推动销售额提升。2021Q3,公司主要产品磷矿石、磷铵、有机硅(DMC)及107胶、草甘膦的价格分别同比上涨63.6%、75.0%、98.1%和113.9%,分别环比上涨17.2%、16.1%、17.5%和6.5%。虽然磷铵和有机硅等产品的销量环比有所降低,但是在全线产品价格上涨的带动下,公司2021Q3单季度营收同比+14.4%,环比+24.9%;Q3单季度归母净利润同比+506.9%,环比+71.3%。 磷矿电一体化优势明显,资源成本控制得到良好回报。作为磷矿电一体化产业龙头,公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。公司前阶段规划的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵项目),已在充分试运行后于第二季度陆续投产转固。此外,公司参股40万吨/年合成氨项目于二季度末开车成功,运行情况良好,原材料合成氨自给率明显提高,一定程度降低公司生产成本。公司下游硅产品生产装置实现稳产高产,2021前三季度有机硅开工率维持在80%。 产能稳步增长保障业绩提升,积极拓展电子级化学品市场。公司目前仍在持续推进多个产能扩张项目:后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划于2022年下半年建成投产,届时公司磷矿石产能将达615万吨/年;内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能及40万吨有机硅单体生产装置,分别计划于2022年Q2及2023年6月投产。公司旗下兴福电子正在兴建的4万吨电子级硫酸项目预计于2022年上半年前分期投产。新启动的6万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3万吨/年电子级磷酸技术改造项目预计将于2021和2022年分期投产。 盈利预测、估值与评级:基于主营产品价格的大幅上涨,公司业绩超预期。我们上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.13(上调41.2%)/38.34(上调42.8%)/45.41(上调55.5%)亿元。我们持续看好兴发集团在拥有充足优质磷矿资源和完整磷矿电一体产业链的优势下,产能的持续扩张及向电子级化学品市场的积极推进,我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,合作项目落地风险
吴裕 7
昊华科技 基础化工业 2021-10-20 29.65 40.00 -- 35.44 19.53%
42.79 44.32% -- 详细
收购多项优质资产,转型电子特气氟树脂等高附加值业务。18-20年公司通过收购中国昊华下属13家优质企业,转型为先进材料、特种化学品及创新服务提供商,布局了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。 依靠持续性的高强度研发投入,公司有望持续迎来技术与产品突破。同时受益于两化合并后中国中化的成立,公司有望获取更多平台资源促进自身长远发展。 受益国产替代,电子特气有望成为新增长引擎。伴随着国内半导体产业链的全面扩张以及国产化的逐步推进,电子特气需求将会逐年提升。2020年公司将原有电子特气业务全部整合进新设立的昊华气体,集中资源助力公司实现关键技术突破,加速电子特气产品国产化进程。此外,公司旗下黎明院4600吨/年含氟电子特气项目预计于2021年年底投产,将进一步完善特种含氟电子特气产品线。 顺应55GG及新能源潮流,高端PPETFE与与PPFVDF前景广阔。高端PTFE作为5G基站的关键材料,存在供不应求的情况,当前进口依赖度较高。公司子公司晨光院现具有3万吨/年氟树脂产能,产能规模位居国内第二。在当前格局下,公司瞄准高端PTFE市场,投资21.54亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目,预计将在未来扩大公司在高端PTFE的市占率,推动业绩进一步提升。此外,公司还在建有2500吨/年锂电粘结剂用PVDF产能,预计于2022年上半年投产,以助力公司含氟新材料产品向新能源领域的延伸。 特种橡胶制品研发优势突出,军用需求稳中有升。公司子公司曙光院是国内市场唯一军用航空轮胎上市公司,独家研制出军工子午线轮胎技术,打破国外垄断。 根据《中国空军力量2017》,2018-2027年期间我国将新增约2000-2500架军用飞机,拉动军用航空轮胎需求,特种橡胶制品发展可期。此外,公司也同时布局多项精细化工品产能,建立了平台化的经营模式,将为公司提供稳定业绩增量。 盈利预测、估值与评级:公司为国内知名的科技型国有企业,在整合了原控股股东中国昊华旗下13家优质子公司后拥有氟树脂、电子特气、特种橡塑产品、精细化工品等多项高附加值业务。伴随着下游半导体和通讯等领域需求的不断向好,叠加公司在建产能的逐步落地,公司的业绩将长期向好。我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别为7.87/9.23/10.39亿元,对应EPS分别为0.86/1.00/1.13元/股。通过相对估值和绝对估值,我们测算公司股价的估值区间为40.00~41.36元。我们给予公司2022年约40倍PE,对应目标价为40.00元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产能建设风险,下游需求增长不及预期,客户验证风险
吴裕 7
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 -- -- 30.37 2.12%
30.09 2.10% -- 详细
事件:2021年 10月 8日,公司发布 2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 35.09~44.84亿元,同比增长 80%~130%。 点评: 钛白粉景气度上行,氯化法产能持续释放,量价齐升。受原材料价格上涨和硫酸法钛白粉产能扩张受限影响,报告期内公司主营的钛白粉产品价格大幅上涨。根据 iFind 数据,2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过 2.12万元/吨,同比大幅增长54.51%,环比增长 1.18%;公司氯化法钛白粉产能保持扩张,焦作基地二期 20万吨/年氯化法项目产能持续释放,量价齐升,大幅提升公司业绩。公司焦作基地一期 10万吨氯化法钛白粉扩能项目正在建设,未来钛白粉产能扩张前景良好,将充分享受钛白粉市场景气。 原辅材料成本上涨背景下,一体化全产业链竞争优势凸显。报告期内,行业面临原材料价格上涨压力。根据 iFind 数据,2021Q3钛精矿价格同比上涨 66.58%。 但是,公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链,自有矿山和氯化钛渣生产线保证了原材料供应的稳定性,保证一定的原料自给率,从而减弱原材料价格上涨的影响。报告期内,公司公告投资建设 700万吨绿色高效选矿项目,可增加钛精矿 120万吨/年,进一步强化公司的全产业链优势。 电池材料项目持续推进,深化新能源产业链布局:目前公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括襄阳基地 10万吨磷酸铁项目、河南基地 20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和 10万吨负极材料项目,公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁,将成为磷酸铁和磷酸铁锂项目的优质铁源,助力公司积极融入新能源材料生产制造供应链,增强公司综合竞争力。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 49.18、54.29、60.29亿元,对应 EPS 分别为 2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业,拥有较强的规模优势和成本优势,叠加锂电材料项目投产后,其成本优势和盈利能力将进一步增强,故维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期风险;下游需求复苏不及预期风险。
吴裕 7
卫星石化 基础化工业 2021-10-13 40.80 -- -- 43.99 7.82%
43.99 7.82% -- 详细
事件:公司发布2021 年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润40 亿元-45 亿元,同比增长346%-401%;其中Q3 单季度预计实现归母净利润19 亿元-24 亿元,同比增长344%-461%,环比增长36%-71%。 点评: C2 项目投产助力销量上涨,价差大幅扩张推动Q3 业绩超预期上涨:2021 年前三季度由于C2 化学品项目的投产和C3 化学品的量价齐升,带动了公司业绩增长。2021 年前三季度,国内丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为4569 元/吨、7722 元/吨、8776 元/吨、10904 元/吨、16489 元/ 吨,分别同比+25%、+19%、+11%、+60%、+111%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为1982 元/吨、864 元/吨、4866 元/吨、1940 元/吨,分别同比+152 元/吨、-376 元/吨、+2849 元/吨、+1535 元/吨。Q3 单季度,国内丙烷、丙烯、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为4950 元/吨、7553 元/吨、8616 元/吨、13851 元/吨、18359 元/吨,分别同比+40%、+11%、+4%、+103%、+134%;PDH、聚丙烯(T30S)、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为1425 元/吨、874 元/吨、7578 元/吨、1242 元/吨,分别同比-857 元/吨、-349 元/吨、+5765 元/吨、+957 元/吨。前三季度产品价格价差的扩大叠加产能投放,公司业绩提升,未来产品价格高景气有望持续增厚业绩。 连云港C2 项目一阶段运行良好,持续推进C2 产业链布局:公司在连云港国家石化产业基地投资建设连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合生产装置项目,在2021 年5 月20 日实现该项目一阶段一次性成功开车,正式进入投产,公司在C2 产业链布局上更进一步。目前,项目二阶段已进入安装中,力争于2022 年中期建成,投产后有望提升业绩。 双碳政策下,公司绿色低碳全产业链布局前景可期:公司年产90 万吨PDH 装置副产氢气为3.6 吨/年,按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为64.8 万吨/年和43.2 万吨/年,即生产一吨丙烯可以分别减排0.72 吨和0.48 吨二氧化碳。连云港项目两阶段全部投产,副产氢气将达14 万吨,为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。 盈利预测、估值与评级:C2、C3 产业链景气度持续上行,公司主营产品盈利能力大幅提升,因此上调公司21-23 年盈利预测,预计2021-2023 年的公司净利润分别为58.91 亿元(上调41%)/70.55 亿元(上调41%)/81.22 亿元(上调15%),对应EPS 分别为3.42 元/4.10 元/4.72 元。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,产品价差下跌风险。
吴裕 7
晶瑞电材 基础化工业 2021-10-13 39.07 -- -- 42.24 8.11%
49.92 27.77% -- 详细
事件:10 月10 日晚,公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年Q1-Q3, 公司预计实现归母净利润1.5~1.7 亿元,同比增长143.27%~175.71%。预计公司非经常性损益对归母净利润的影响约为6,800 万元~7,500 万元。 半导体新能源材料产销两旺,业绩同比大幅增长。受益于国内半导体材料国产化进程提速以及国内新能源汽车行业的高速发展,公司半导体光刻胶及配套试剂、高纯试剂、锂电材料等主营产品产销两旺,助力公司2021 年前三季度业绩同比大幅增长。2021Q3 公司预计单季度实现归母净利润约3,484~5,484 万元。根据iFinD 数据,2021Q3 公司主营产品之一NMP 的平均价格同比增长约202%,环比增长约23.1%。除主营业务外,报告期内公司全资子公司晶之瑞(苏州)微电子科技有限公司成功认购森松国际(2155.HK)1,571.30 万股股份,由于其公允价值的提升,对公司净利润影响约为6,500 万元。 光刻胶、高纯试剂、锂电材料同步扩产,扩充公司成长空间。8 月26 日,公司拟将部分余下的前期可转债募集资金转投建设“年产1,200 吨集成电路关键电子材料项目”。该项目总投资为1.41 亿元,项目建成后将新增光刻胶中间体产能1,000 吨/年和光刻胶产能1,200 吨/年,项目建设周期为1 年。8 月5 日,公司宣布投资3 亿元扩产5 万吨电子半导体级NMP 及1 万吨GBL,公司在原有2.5 万吨/年NMP 生产及回收产能的基础上进一步扩大产品产能,有利于巩固公司行业地位。超净高纯试剂方面,公司一期年产3 万吨G5 级高纯硫酸技改项目已于2021 年5 月建设完工,预计于2022 年开始产能释放。 把握光刻胶行业机遇,持续推进国产化进程。公司i 线光刻胶已向中芯国际、合肥长鑫、士兰微等行业头部客户供货;KrF 光刻胶已完成中试,建成中试示范线, 目前正在客户的产线上进行产品测试。ArF 高端光刻胶研发工作已正式启动,旨在研发满足90-28nm 芯片制程的ArF(193nm)光刻胶,所购置的ASML1900 Gi 型光刻机预计将于2021 年年底前调试完成。在当前国内晶圆代工产能快速提升,以及光刻胶等关键半导体材料国产化进程加速的背景下,公司牢牢把握光刻胶等半导体材料的行业机遇,将充分受益。 盈利预测、估值与评级:受益于半导体新能源产品产销两旺,公司2021 年前三季度业绩同比大幅提升。在半导体以及新能源行业的高景气下,随着新增产能的逐步投放,公司将持续保持高速增长。维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,客户验证风险,产能建设风险,产品研发风险
吴裕 7
奥来德 2021-10-13 67.00 -- -- 80.20 19.70%
85.96 28.30% -- 详细
事件:10 月11 日晚,公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度, 公司预计实现归母净利润1.45~1.50 亿元,同比增长307.78%~321.84%,扣非后归母净利润预计为1.20~1.24 亿元,同比增长312.42%~321.84%。 蒸发源设备及有机发光材料共同向好,公司业绩大幅增长 受益于报告期内公司有机发光材料和蒸发源设备销售的明显提振,公司业绩同比大幅增长。2021 年第三季度公司预计实现单季度归母净利润4,447~4,947 万元,2020 年第三季度公司单季度亏损-623 万元,同比大幅扭亏。公司是唯一一家能够自主开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的国产企业,完全打破了国外的技术壁垒,解决了国内6 代AMOLED 产线的“卡脖子”技术问题。目前公司已向京东方、TCL 华星、维信诺、天马等国内面板生产企业的6 代AMOLED 生产线供应蒸发源设备。随着OLED 面板产能进一步向国内转移,公司蒸发源设备的市场占有率有望持续提升。 OLED 发光材料方面,公司经过多年研发投入,已成为国内最大的OLED 终端材料生产商之一。同时公司也持续与下游客户进行行业技术交流,与京东方、维信诺、TCL 华星等国内知名OLED 面板厂商保持密切的合作关系。公司IPO 募投项目中“年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目”(总投资6 亿元, 使用募投资金4.59 亿元)预计于2023 年达产,项目达产后预计每年可实现销售收入8.03 亿元,实现税后利润1.63 亿元。 布局封装材料及柔性PI,深化公司OLED 业务版图 除蒸发源设备外,公司同时布局有封装材料项目和柔性PI 项目。目前公司的封装材料已经通过了和辉光电的产线测试,成为和辉光电封装材料国内首家合格供应商。此外,公司的柔性PI 项目也已进入产线测试阶段,新产品的产业化也在有序推进过程中。随着公司持续且高强度的研发投入,公司在OLED 领域内的产品品质和覆盖面也在不断提升。 盈利预测、估值与评级:受益于蒸发源设备和OLED 发光材料销售提振,公司2021 前三季度业绩同比大幅提高。伴随公司主营产品市场份额的逐步提升、在建产能的逐步扩产和新增业务的逐步投放,公司未来发展将持续向好。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.85(上调22.5%)、2.63(上调32.2%)和3.68(上调67.3%)亿元,仍维持“买入”评级。 风险提示:技术迭代风险,产能建设风险,新产品研发风险
吴裕 7
华特气体 2021-10-12 78.97 -- -- 78.94 -0.04%
91.33 15.65% -- 详细
事件:10 月8 日晚,华特气体发布公告。公告称公司四款光刻气产品(Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne)均通过了日本GIGAPHOTON 株式会社的合格供应商认证。 点评: 光刻气认证再下一城,半导体光刻用准分子激光厂家全覆盖。光刻气中的惰性气体和卤素气体在受到电子束激发后所形成的准分子发生电子跃迁后可产生特定波长的光,即可产生准分子激光。常见的准分子激光包括有KrF(248 nm)和ArF(193 nm),KrF 和ArF 准分子激光则是深紫外半导体光刻机所使用的光源。目前全球范围内仅有荷兰的ASML 和日本的GIGAPHOTON能够生产高性能的半导体光刻用的准分子激光光源。公司的光刻气产品于2017 年通过了荷兰ASML 的产品认证,在本次通过日本GIGAPHOTON 的产品认证后,公司实现了自产光刻气产品对于下游半导体光刻用准分子激光设备厂商的全覆盖,显著提高了公司在光刻气领域内的认可度和知名度。此外,公司目前也是国内唯一一家同时通过荷兰ASML 公司和日本GIGAPHOTON 株式会社认证的气体公司。2021 年上半年,公司光刻气销售额较2020 年同期同比增长70%以上。 特气产品国产替代持续推进,已成功渗透最先进5nm 工艺产线。公司作为国内特种气体龙头企业,已实现了高纯四氟化碳等20 多个产品的国产替代。公司在集成电路领域,对8 寸芯片厂商的覆盖率达80%以上,2020 年年内也已基本覆盖了内资12 寸芯片厂商,同时有多个产品实现了14 纳米、7 纳米先进工艺的批量供应,部分氟碳类产品已进入目前最为先进的5 nm 工艺产线中。 加速下游客户产品渗透,提前布局第三代半导体。公司目前已向国内最大的碳化硅厂泰科天润实现供货,同时此前也有产品在国内最大的氮化镓厂英诺赛科中进行产品验证。特气行业具有较高的客户粘性,公司产品成功导入下游客户后,即有望获得持续性订单,从而使得公司在第三代半导体供应中具备一定先发优势, 为公司后续在第三代半导体领域内的发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级:公司在通过日本GIGAPHOTON 光刻气供应认证后,距离产品放量还需一定周期,因此暂不考虑对应的业绩增量。故我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.44/1.92/2.48 亿元,折算成EPS 分别为1.20/1.60/2.07 元。我们持续看好公司作为国内特气龙头在当前国内半导体行业快速发展背景下的未来成长,仍维持公司“增持”评级。 风险提示:产品导入不及预期,产品研发进度不及预期,半导体行业政策风险
吴裕 7
多氟多 基础化工业 2021-10-11 54.61 -- -- 66.20 21.22%
66.20 21.22% -- 详细
事件:10月 7日晚,公司公布 2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润 7.18~7.38亿元,同比增长 5173.71%~5320.61%。 下游需求旺盛主营产品量价齐升,客户结构改善向高收益方向发展。受益于下游新能源及半导体领域的旺盛需求,2021年前三季度公司主营的六氟磷酸锂和氢氟酸产品迎来量价齐升,助力公司业绩大幅增长。根据 iFinD 数据,2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过 40万元/吨,同比大幅增长 475%,环比增长 57.9%。此外,2021年上半年公司前期所签订的锁定价格较低的订单已基本执行完毕,叠加国内高价订单占比的提升,使得后续公司客户结构向高收益方向发展,明显提升公司整体的盈利能力。受益于此,公司 2021Q3单季度归母净利润环比大幅增长约 91.0%~100.3%。同时,2021年 7月公司分别与比亚迪、孚能科技、EnchemCo.,Ltd 等客户签订了长期销售合同,将在 2021年 7月至 2022年底期间为上述客户总共提供至少 9960吨的六氟磷酸锂产品。与优质客户签订长期合同在保障公司优质产品销售的同时,进一步巩固了公司的行业龙头地位。 产能持续扩张,加大公司市场份额占比。公司现拥有 1万吨/年的六氟磷酸锂产能,新建成的 5000吨/年产能当前也已基本达到设计产能。2022年公司将逐步投放约 2万吨/年的六氟磷酸锂产能,其中包括有在公司本部建设的 5000吨/年和 10000吨/年两个项目,以及与云天化在云南昆明合作建设的 5000吨/年产能。 此外,2021年 7月公司发布公告将自筹 51.5亿元投资建设 10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年 LiFSI 和 1万吨/年二氟磷酸锂项目,项目将分为三期进行建设,预计于 2025年年底建成达产。 拓宽产业版图,深化新能源产业链布局。9月 25日,公司与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司签订三方战略合作框架协议。三方将在六氟磷酸钠等钠离子电池用材料领域、六氟磷酸锂领域、电解液添加剂(VC、FEC)、负极材料等领域开展战略合作。本次框架协议的签订有利于合作各方优势互补、合作共赢。 有利于公司自身进一步深化在新能源材料产业链的布局,实现公司可持续发展。 盈利预测、估值与评级:六氟磷酸锂价格持续上涨,公司成本优势愈发明显。叠加公司后续产能的持续扩张和新产品业务的相关布局,公司的盈利能力将持续快速增长。我们上调公司 2021-2023年的盈利预测,预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 10.64(上调 21.3%)/17.22(上调 32.7%)/22.50(上调 48.9%)亿元,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:新项目建设风险,主营产品价格波动,全球动力电池需求不及预期
吴裕 7
卫星石化 基础化工业 2021-10-01 38.25 -- -- 43.99 15.01%
43.99 15.01% -- 详细
事件 1:2021年 9月 29日,公司发布《关于拟变更公司名称和证券简称的公告》,公司名称由“浙江卫星石化股份有限公司”改为“卫星化学股份有限公司”,证券简称由“卫星石化”改为“卫星化学”,公司证券代码 002648保持不变。 事件 2:2021年 9月 29日,公司发布《浙江卫星石化股份有限公司事业合伙人持股计划(草案)》,该持股计划拟向参与对象授予限制性股票,持股计划与公司已设立并存续的持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的 10%,存续期为自公司股东大会审议通过之日起十年。 事件 3:2021年 9月 29日,公司发布《关于公司回购部分股份方案的公告》,拟以不超过 63元/股的价格回购股份,拟回购股份的金额不低于 1亿元,不超过 2亿元,将全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。 点评: “卫星石化”拟更名为“卫星化学”,突出布局下游低碳新材料发展战略:公司自创立以来专注于轻烃为原料的化学品与化学新材料产业链一体化布局,采用绿色低碳技术形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链;同时,公司确立了以轻烃一体化为核心延伸发展低碳化学新材料的发展战略,因此公司证券简称拟由“卫星石化”更名为“卫星化学”。我们认为此次更名是公司强调自身向下游低碳化学新材料布局发展战略的举措,自我国“双碳目标”确立以来,我们会发现我国化工企业正加速往下游高附加值新材料领域布局。公司 20年底 C2项目一期开车成功,标志着公司成功打通 C2产业链,形成了“C2+C3”的双产业链布局,进一步完善了公司产业链布局。公司依托于自身强大的轻烃一体化产业链布局,正逐步加速往 C2、C3下游化学新材料领域布局,计划于 2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置,包括 VC、FEC 等产品规划。 持股计划绑定骨干员工利益,高价回购股份彰显公司未来增长信心。本次员工持股计划首次授予的持股对象为公司核心、骨干员工等,本持股计划将标的股票对应的权益将根据公司绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人。各期持股计划存续期内,在持有人归属期内绩效考核满足相应条件的情况下,持有人每个归属期归属的标的股票对应权益比例分别为 40%/30%/30%。公司通过回购股份充实持股计划股份来源,拟回购股份的价格不超过 63元/股,拟回购股份的金额不低于 1亿元,不超过 2亿元,按回购上限价格 63元/股及拟回购金额的上、下限进行测算,预计本次回购股份的数量为 159万股-317万股,约占公司目前已发行总股本的 0.09%-0.18%。本次员工持股及回购计划的出台,一方面绑定了骨干的利益,提升公司员工积极性,另一方面也表明了公司的快速成长目标,而以高于目前股价(36.70元)回购股份彰显了公司管理层对于公司未来发展的坚定信心。 碳中和背景下,轻烯烃龙头企业发展前景可期:公司以低碳原料通过技术创新不断优化生产工艺,20年成果包括 PDH 二期装置连续运行时间达到世界同类装置运行最长周期、自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产等。根据公司年报披露数据显示,公司年产 90万吨 PDH 装置副产氢气为 3.6吨/年,按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为 64.8万吨/年和 43.2万吨/年,即生产一吨丙烯可以分别折碳 0.72吨和 0.48吨二氧化碳。后续连云港项目全部投产,副产氢气将达 14万吨,将为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司 21-23年盈利预测,预计 2021-2023年的公司净利润分别为 41.81亿元/49.92亿元/70.77亿元,对应 EPS 分别为 2.43元/2.90元/4.11元。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,产品价差下跌风险。
吴裕 7
川恒股份 基础化工业 2021-09-27 41.00 -- -- 43.20 5.37%
44.44 8.39% -- 详细
事件:9月23日,川恒股份与富临精工在四川成都签署《战略合作协议》(以下简称“合作协议”)。本次合作协议的主要合作领域与内容包括有: (1)双方将在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作; (2)双方将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目; (3)双方将开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作; (4)双方将在市场和技术领域开展合作,拓展双方产品及技术的应用领域。 点评: 布局磷酸二氢锂提升产业链价值,深化公司新能源方向转型 电池级磷酸二氢锂主要由净化磷酸与氢氧化锂反应所得,其是通过铁红法生产磷酸铁锂的主要原料之一,其主含量直接决定了磷酸铁锂及电池的电化学性能。公司定增项目目前在建有10万吨/年净化磷酸产能,同时根据公司9月15日与福泉市人民政府的合作协议公告,公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期共规划有20万吨/年食品级净化磷酸生产线。本次公司布局磷酸二氢锂产能,有利于拓展公司净化磷酸下游覆盖面,提升净化磷酸的应用价值。此外,磷酸二氢锂的产能布局也有利于拓宽公司向新能源材料转型的发展道路,提高公司业务附加值。 与富临精工达成合作协议,产业协同效应凸显 在与国轩控股达成战略合作框架协议之后,川恒股份又与富临精工签订合作协议,进一步拓宽战略合作版图,深化磷酸铁锂产业链内战略合作。富临精工是国内磷酸铁锂行业的领先企业之一,截至目前富临精工具备有年产6.2万吨磷酸铁锂产能,同时还有年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目在建,其中一期6万吨项目将于2022年6月前建成投产。此外,在锂矿资源方面,富临精工于2021年3月与四川思特瑞锂业有限公司、绵竹市川洪建材有限公司和自然人邓波签署《锂矿资源综合开发项目投资协议》,共同投资设立四川锂能矿业有限公司(富临精工持股34%)以进行锂矿资源综合开发项目。结合川恒股份所拥有的上游磷矿资源、富临精工所拥有的下游磷酸铁锂产能和即将进行开发的锂矿资源,川恒股份与富临精工的合作协议具有极强的产业协同效应,共助双方合作双赢。 磷矿资源优质且富足,长期规划磷酸铁产能达百万吨 公司现控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿,现拥有磷矿产能300万吨/年,规划总产能达1050万吨/年,公司磷矿主要集中于贵州瓮安-福泉地区(简称“瓮福地区”)。磷酸铁产能方面,公司目前已明确产能规划的项目为9月9日公告的建设于龙昌镇的21万吨/年二水磷酸铁项目和建设于罗尾塘组团的10万吨/年无水磷酸铁项目。根据公司规划,首套10万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022年上半年建成投产,余下磷酸铁产能则将于2022年下半年建成投产。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时,公司抢先于2022年投放20万吨/年磷酸铁产能,对比其他企业将拥有更为明显的先发优势,有利于公司提前抢占市场份额,提前与下游客户进行深度绑定。此外,公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期共计规划有100万吨/年磷酸铁生产线,预计于2026年上半年全部建成投产,其中包括拟与国轩控股合作共同投资建设的50万吨/ 年磷酸铁生产项目。 盈利预测、估值与评级:由于本次合作协议中的相关项目还未实际落地,因此我们暂不考虑相应的业绩增量。我们仍维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元,折算EPS 分别为0.66/1.14/1.93元/股。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下,向下游新能源材料领域的不断突破,我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产能建设不及预期,环保生产风险,产品价格波动风险,合作协议落地风险,项目审批风险
吴裕 7
川恒股份 基础化工业 2021-09-17 49.30 -- -- 49.88 1.18%
49.88 1.18% -- 详细
事件:9 月15 日晚,公司发布公告拟于9 月16 日与贵州省福泉市人民政府签订《投资项目合作协议》(以下简称“《合作协议》”)。基于福泉市在磷资源、区位、政策等方面的综合优势,公司拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目。项目总投资额预计100 亿元,将分两期进行建设,其中一期项目(45 亿元) 计划建设期为2021 年3 月-2024 年3 月,二期项目(55 亿元)计划建设期为2024 年4 月-2026 年4 月。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值85 亿元和120 亿元。该项目的投资主体为公司及公司控制的成员企业或公司招引的其他相关投资主体。 点评: 立足“矿化一体”,“磷、氟”新能源材料规划全面释出 公司现旗下控股或参股有小坝、新桥、鸡公岭、老虎洞四大磷矿,现拥有磷矿产能300 万吨/年,规划总产能达1050 万吨/年,公司磷矿主要集中于贵州瓮安-福泉地区(简称“瓮福地区”)。基于充足且优质的磷矿资源,同时秉承“矿化一体” 发展战略,公司全面铺开磷矿及下游产业链相关新能源材料产品规划。根据《合作协议》,公司“矿化一体”新能源材料循环产业项目两期在原料端共将投资建设450 万吨/年中低品位磷矿选矿生产线、120 万吨/年硫铁矿制酸及余热利用生产线、60 万吨/年半水湿法磷酸生产线和6 万吨/年无水氟化氢生产线,在产品端共将投资建设20 万吨/年食品级净化磷酸生产线、100 万吨/年磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂生产线和4 万吨/年电池用六氟磷酸铁生产线。上述项目主要在福泉市双龙工业园区罗尾塘组团和公司龙昌厂区建设,其中公司矿山与罗尾塘工业园区间建设有皮带运输走廊,可实现磷矿与磷石膏的“对流运输”,充分落实公司“矿化一体”发展战略。 上下游同步扩增,保障一体化优势持续性 除规划扩增磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等“磷、氟”系新能源材料产线外, 公司同时对磷精矿、硫酸、湿法磷酸等上游或中间产品进行同步产能规划,以确保对于终端产品的原料供应。同时,在当前磷矿、硫酸、磷酸因供需错配问题不断发酵致使化工品价格不断上涨的背景下,公司上下游产能的同步扩增将有利于公司磷化工产业链一体化优势的延续,从而充分降低磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等终端产品的生产成本,扩大公司相关产品的盈利能力。 20 万吨磷酸铁抢先于2022 年释放,成本与先发优势兼得 磷酸铁产能方面,公司目前已明确产能规划的项目为9 月9 日公告的建设于龙昌镇的21 万吨/年二水磷酸铁项目和建设于罗尾塘组团的10 万吨/年无水磷酸铁项目。根据公司规划,首套10 万吨/年无水磷酸铁生产装置预计于2022 年上半年建成投产,余下磷酸铁产能则将于2022 年下半年建成投产。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时,公司抢先于2022 年投放20 万吨/年磷酸铁产能,对比其他企业将拥有更为明显的先发优势,有利于公司提前抢占市场份额,提前与下游客户进行深度绑定。在未来磷酸铁行业供需宽松的预期下,公司也将凭借成本与先发优势在行业竞争过程中占据领先地位。
吴裕 7
万华化学 基础化工业 2021-09-13 105.49 -- -- 117.33 11.22%
117.33 11.22% -- 详细
事件 1:9月 9日,万华化学旗下子公司万华化学(四川)有限公司“年产 5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目”开始进行环境影响评价公示。公司拟于四川省眉山高新技术园区建设 5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂生产项目及相关配套装置。 事件 2:近期公司发布消息称,具有自主知识产权的 POE 产品已经完成中试。 公司预计在 2023年投产 10万吨/年 POE 产能,并于 2025年增至 20万吨/年。 点评: 同时布局磷酸铁锂与三元,全面把握行业发展机遇。公司除了此次公示的 5万吨/年磷酸铁及 5万吨/年磷酸铁锂生产项目以外,在锂电正极材料方面还同时在建有三元锂电正极材料生产项目。磷酸铁锂和三元材料为锂电池正极材料主要的两种选择方案,在下游新能源行业的持续旺盛背景下,不论是磷酸铁锂电池还是三元电池都将迎来高速发展。公司同时进行两种正极材料的生产项目布局,有利于全面把握行业发展机遇,获得充分利好。 POE 产品完成中试,国产突破指日可待。聚烯烃弹性体(POE)因其优异的机械性能,已取代许多普通的橡胶和塑料应用于电子、汽车、机械等多个领域中。 在光伏组件中,POE 作为光伏组件的重要材料之一用于封装并保护电池片。然而,目前该产品的主要产能均掌握在陶氏等国外企业手中。公司依靠自身强大的研发能力突破了 POE 产品的技术壁垒,有望成为国产 POE 行业的领头羊。 立足强大主业,给予公司更多发展动能。公司新产品的持续布局,离不开公司MDI 和石化产品主业所带来的强大支撑。受益于 MDI 的持续景气,公司 2021H1业绩实现大幅增长,叠加公司产能的进一步扩张,公司 MDI 业务将持续强势地位。同时,公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目于 2020年底投产,2021年正式进入业绩释放期,使得石化产业链盈利能力大幅增强。公司当下已打通C2/C3/C4三大石化原材料,石化业务已成为公司的发展支柱,不仅产业链协同性强,而且产品结构互补,也为新材料的发展提供了必要原料。 盈利预测、估值与评级:因新增项目暂未实际落地,故暂不考虑相应的业绩增量。 我们维持公司 2021-2023年的盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 218、269、316亿元,对应 EPS 分别为 6.95、8.56、10.06元/股。公司凭借自身强大实力不断向新领域进行延伸提升公司竞争力,助力公司长期成长,故仍维持公司“买入”评级。 风险提示:新项目建设投产不及预期,新产品下游需求不及预期,行业竞争风险。
吴裕 7
中油工程 能源行业 2021-08-10 2.69 -- -- 3.12 15.99%
3.72 38.29%
详细
事件:2021 年8 月5 日,公司发布《关于子公司中标项目签订EPCC 承包合同暨日常关联交易公告》,公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道(贝宁)股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同,合同金额3.86 亿美元(约24.94 亿元人民币),合同工期为42 个月。 点评: 新签海外大额订单,持续巩固海外市场:公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与西非原油管道(贝宁)股份有限公司签署尼日尔-贝宁原油外输管道项目贝宁段管道标段设计、采购、施工及试运投产服务合同,将在贝宁境内新建长度约675km 管道,该合同的实施将增厚公司未来3 年的业绩,助力公司进一步巩固和扩大在非洲地区的油气工程市场。公司在手订单充裕,2020 年全年新签合同额965.3 亿元,同比+1.7%,实现连续三年正增长。2021Q1,公司新签合同额202.1 亿元,与去年同期相比增加15.4%。此外,2021 年6 月30 日, 公司下属全资子公司中国石油工程建设有限公司与Eni Iraq B.V.签署祖拜尔Mishrif 脱气站扩建EPC 总承包及运行维护项目合同,合同总金额约44.6 亿元人民币,进一步巩固和扩大了公司在伊拉克乃至中东地区的油气业务。新签合同不断增加,公司未来成长空间广阔。 油价回暖提振公司业绩,研发投入保证内生增长:20 年下半年以来,疫情缓解全球经济开始共振复苏,带动了原油需求强劲回暖,供给端OPEC+增产有序, 原油增产幅度不及需求增长幅度,21 年全年油价中枢相较于20 年有望大幅提高。伴随原油产业链景气复苏,油服公司上游资本支出增加确定性较强,公司业绩有望提振。内生性增长方面,公司不断增强其技术实力,2020 年公司研发投入同比增加2.88 亿,超稠油密闭集输、一体化天然气单井集气站、D273 小口径三轴漏磁腐蚀检测器等技术均实现工业化应用。2021Q1,公司研发投入为0.76 亿元,同比大幅增加229.77%,研发优势有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为10.13/11.70/13.41 亿元,折EPS 分别为0.18/0.21/0.24 元, 维持“增持”评级。 风险提示:国际油价波动风险、海外经营风险、新签订单不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名