事件：8月2日晚，公司发布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入98.53亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长730.1%。 各主营业务产品价格上涨明显，公司221021H1业绩大幅增加。公司2021H1业绩的大幅好转，主要归因于磷铵、草甘膦、有机硅等传统业务的量价提升和湿电子化学品业务的市场开拓。2021H1，在下游领域的强劲需求下，公司磷铵及草甘膦销售价格分别同比上升40.1%和35.8%，销售额分别同比增加71.6%和13.4%。有机硅业务方面，2020年Q3公司36万吨有机硅单体技改扩能项目建成投产，使得2021H1公司有机硅产销量显著提升。2021H1公司有机硅（DMC）和107胶产量达9.01万吨，同比增长88.5%，销量达5.12万吨，同比增长68.4%，此外公司有机硅及107胶销售价格分别同比上涨47.9%和53.0%，从而带动有机硅和107胶业务销售额同比大幅增长155.7%。湿电子化学品方面，公司子公司兴福电子现有3万吨电子级磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平。2021H1公司IC级磷酸销量为5004吨，同比增长126.2%，IC级硫酸销量为6179吨，同比大增1445.4%，IC级蚀刻液销量为901吨，同比增长161.7%。公司IC级磷酸国内市占率已达到八成，国外市场份额占比也在逐步扩大。 未来多业务产能布局，深化产业一体化。作为磷矿电一体化产业龙头，公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。目前公司还有多个产能项目在持续推进中，后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划于2022年下半年建成投产，届时公司磷矿石产能将达615万吨/年；子公司泰盛现有18万吨草甘膦产能，产能规模居国内第一，内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能计划于2022年Q2投产；内蒙兴发目前在建40万吨有机硅单体生产装置计划于2023年6月建成投产；兴福电子目前正在新建4万吨IC级硫酸项目，计划2022年上半年前分期投产。 盈利预测、估值与评级：受益于草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品价格大幅提升，公司业绩显著提高。伴随着公司新建产能的逐步释放，公司磷矿电一体化优势将更为明显。我们上调了公司2021至2023年的盈利预测，预计公司2021至2023年实现归母净利润分别为23.46（上调87.1%）/26.84（上调83.2%）/29.21（上调67.1%）亿元，对应EPS分别为2.10/2.40/2.61元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，环保及安全生产风险

事件： 公司发布 202年半年报， 报告期内实现营收 64亿元，同比上升 6%，实现归母净利润 7.4亿元，折 EPS 0.6元/股，同比增加 9.45亿； 其中 Q2单季实现营收 34亿，同比提升 73%、环比增加 4%，实现归母净利润 4.2亿，同比增加 4.7亿、 环比增加 29%。 点评： MTO 景气度回升， 公司清洁能源实现量价齐升。 受益于国内疫情控制带来的下游需求复苏，公司清洁能源产品销量增加， 价格提升明显。 202H南京诚志的液体产品销量同比增加 4.2%，同时伴随着下游客户开工率和用气负荷的提升，工业气体销量同比增加 39.8%。 202H， 乙烯、丙烯和丁二烯均价分别为 025、 040和 984美元/吨，同比大幅上涨 56%、 4%、 72%； Q2单季乙烯、丙烯、丁二烯均价分别为 04、 050、 056美元/吨， 同比上涨 79%、55%、 23%，环比上涨 3%、 2%、 6%。 公司旗下子公司诚志永清拥有 60万吨 MTO 装置， 并配套 0万吨丁二烯产能， 具有装置操作简便、催化剂消耗少、设备投资低等优势。 202H， 公司积极迎接市场景气， 适时调整装置运行负荷、灵活调整产销量， 实现了装置运行效益和经济效益的最大化。 半导体显示材料需求旺盛，积极布局有机显示材料。 202H， 在国内市场对液晶产品需求的持续增长下，石家庄诚志永华实现 TV 用液晶销量同比增长 37%，中小尺寸产品用液晶销量同比增长 52%。同时， 诚志永华建设的河北省有机光电材料重点实验室获正式授牌。该重点实验室将瞄准国家有机显示材料战略需求， 针对行业中存在的制约有机显示材料国产化过程中的关键瓶颈问题，开展应用基础研究和共性技术研究。 工业大麻项目持续推进。 公司旗下子公司诚志汉盟持续推进工业大麻项目建设，该项目严格按照药品 GMP 标准和相关规范设计建造工业大麻花叶提炼加工工厂。 项目投产后， 公司将拥有 2000吨工业大麻花叶处理能力， 成为全球较大的工业大麻加工提取基地和工业大麻产业综合体。 此外， 诚志汉盟可以生产高纯度CBD 晶体（≥99.5%），还可提供不含 THC 的广谱系油，并掌握规模化提取 CBDV、CBC 等十几种高价值大麻素的核心技术。 诚志汉盟已取得《云南省工业大麻种植许可证》，并已开始工业大麻种植，积极布局化妆品、食品等工业大麻下游应用， 积极寻求国际和国内市场的销售拓展，未来潜力可期。 盈利预测、估值与评级： 考虑公司主营产品价格大幅走高，支撑公司业绩增长，工业大麻投建助力公司未来发展，我们上调对公司未来 3年的盈利预测， 预计公司 2-23年净利润分别为 4.7亿(上调 54%)、 7.5亿（上调 55%） 、 20.60亿（上调 65%） 。 公司在建工程有序推进， 一体两翼快速发展将持续提升公司竞争力，故上调为“买入”评级。 风险提示： 原料价格大幅上涨风险，新项目推进不及预期风险。00,000,000

事件： 7月 25日晚，中证网报道称近期获悉恒力石化正加快向下游业务延伸，已开始布局锂电隔膜领域，以更好地拓展化工新能源材料市场。而相关设备采购、技术人员招聘等前期工作正有条不紊地展开。 点评： 高盈利支撑新材料业务投入，打开未来估值空间： 民营大炼化的代表企业恒力石化在成功打造“炼化—PTA—聚酯—涤纶丝”的全产业链布局后，年利润规模已经跨入百亿台阶，据公司 21年上半年业绩预告公布， 21年 H1公司预计实现归母净利润 85亿元。依靠较高的盈利水平和全产业链竞争优势，公司开始加速布局诸如可降解塑料、半导体材料、新能源材料等技术密集型行业，新增业务成长性呈不断提高趋势，未来估值空间已经逐步打开。而受市场情绪影响，恒力石化股价自 2月中旬以来持续回调，当前股价呈现区间震荡走势，截至 7月 23日，恒力石化对应 22年 PE 仅约 10倍。我们认为恒力石化当前已被严重低估，具备“高成长+低估值”的稀缺属性。 具备功能性薄膜研发能力，锂电池隔膜领域布局可期： 功能性聚脂薄膜具备优异的尺寸稳定性能、绝缘性能、耐热性能等产品特性，已经广泛应用于新能源汽车的锂离子电池隔膜生产领域。作为国内民营大炼化全产业链布局的龙头企业，恒力石化具备丰富的新能源化工原料储备，其全资子公司康辉新材料是差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的发展平台和国家高新技术企业，已经具备多年功能性薄膜的研发能力，目前正在进行锂电池隔膜的核心技术攻关，未来有望介入锂电池隔膜生产领域。未来相关领域布局将充分发挥恒力石化全产业链化工平台的体系布局优势与下游高端膜产品研发的技术优势，为公司注入中长期成长动力，有利于后续盈利扩张和估值提升。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 21-23年盈利预测，预计 2021-2023年的公司净利润分别为 171.08亿元/212.31亿元/234.62亿元，对应 EPS 分别为2.43元/3.02元/3.33元，维持“买入”评级。 风险提示： 新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保政策风险。

事件 1： 7月 15日， 公司在投资者互动平台表示公司控股子公司绍兴上虞新利化工有限公司“2000吨/年光敏性中间体及 600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目”目前正在安装设备阶段。 事件 2： 7月 15日，公司发布《关于参与投资川流新材料基金二期的公告》，公司拟以自有资金认缴出资人民币 3000万元认购苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业份额。该基金规模不超过人民币 12亿元，截至 7月 15日各合伙人认缴出资总额达 5.67亿元。 点评： 布局光刻胶产业链新产品，有望进入半导体材料赛道公司控股子公司绍兴上虞新利化工有限公司（以下简称“上虞新利”）现在建有“2000吨/年光敏性中间体及 600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目”。该项目总投资为 5800万元，通过将子公司原有的胶黏剂车间进行改造，购置相关反应设备生产设备后，可形成 2000吨/年光敏性中间体-醚化物和 600吨/年高性能光刻胶系列产品的产能，同时联产有 1100吨氯化钾。 其中， 2000吨/年光敏性中间体-醚化物的产品用途是合成光刻胶等光敏性材料的中间体。 600吨/年高性能光刻胶系列产品主要是用于生产光刻胶组成成分之一光敏剂的原料，对应产品代号分别为NAS-4和 NAS-5，其中 NAS-4的设计年产量为 540吨， NAS-5的年产量为 60吨。 该项目达产后，预计每年可新增销售收入约 3.10亿元，利润 9000万元，税收 8800万元。 公司于 2020年 5月通过自有资金向上虞新利增资 1.12亿元，增资后公司持有上虞新利 51%股权，成为上虞新利的控股股东。自公司成为上虞新利控股股东后，上虞新利财务状况和经营业绩出现明显改善， 2020年净利润同比增长 266%。 2021年 5月，公司发布公告拟用自有资金 1.45亿元受让上虞新利股东陈建新先生持有的上虞新利 29%股权，交易完成后公司将持有上虞新利 80%股权。 积极投资新材料领域基金，布局 30万吨高端新材料项目公司自 2019年起就陆续对新材料领域的产业基金进行投资。 2019年， 公司出资 2000万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业，公司认缴基金份额占基金总额的 4%。 2020年 11月， 公司以自有资金 1000万元投资绍兴上虞易丰一期股权投资合伙企业，占基金认缴出资总额比例的 5.814%。 本次公司所投资的苏州川流长桉新材料创业投资合伙企业，主要关注材料及化学科技领域拥有先进技术、高进入壁垒与竞争力的创新性与成长性的投资机会。我们认为公司对于新材料领域产业基金的持续投资，表明了公司对于新材料领域的高度关注以及发展诉求。 2021年 6月 17日，公司宣布与山东鲁泰化学有限公司签订《新建 30万吨/年高端化工新材料及其单体项目战略合作协议》，将以氯碱/氨产业循环为主线建设高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体、特种尼龙材料及其单体等项目。项目预计总投资为 50-60亿元，其中一期项目投资 20-25亿元，占地约 180亩，二期项目投资 30-35亿元，占地约 420亩。 高性能有机颜料龙头，未来发展信心坚定近年来，颜料行业景气度持续走高，下游客户使用高性能有机颜料替代含铅颜料的市场需求持续向好，公司作为国内颜料行业的领先企业，营业收入和归母净利润持续上升。得益于前期募投项目的部分投产， 2020年公司实现营业收入10.08亿元，归母净利润 1.75亿元，分别同比增长 45.17%、 62.31%。 2021Q1公司营收和归母净利润分别同比增长 75.7%和 30.2%。 2021年 5月 19日公司定向增发股票上市，募集资金总额 5.93亿元，由控股股东惠丰投资及其实际控制人徐惠祥全额认购，其中 2.2亿元资金将用于建设“高色牢度高光牢度有机颜料及其中间体清洁生产一期项目” 。 2021年 5月 24日公司发布公告拟用自有资金回购公司股份，回购资金总额为 5000万元至 1亿元。本次定增以及回购充分展现了公司控股股东及管理层对于公司内在价值的肯定和未来发展前景的坚定信心。 盈利预测、估值与评级： 控股子公司上虞新利在建项目的建设推进和产品导入需要一定周期，因此我们暂不考虑该项目的盈利情况。我们维持公司 2021-2023年的盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.61/3.44/4.60亿元，折算 EPS 分别为 1.08/1.43/1.91元/股。我们持续看好公司在高性能有机颜料行业的持续发展，以及未来在新材料领域的拓展，仍维持公司“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险，项目进展不及预期风险， 新产品导入风险， 下游需求不及预期风险

维生素价格维持高位，行业高景气推动公司业绩放量：VA、VE 行业集中度较高， VA 方面，20 年新和成、帝斯曼的市占率分别达到27%和22%；VE 方面，帝斯曼、新和成、浙江医药、巴斯夫等主要生产商20 年市占率超过87%。由于维生素供给端呈现寡头垄断格局，因此供给端的变化往往成为了维生素价格波动的主要推动力。例如，2014-2015 年能特科技中间体外售叠加VE 产能过剩致使VE 价格一路下跌； 2017 年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸造成了VA 中间体紧缺，推动价格上涨。20 年以来， 受疫情封锁影响，维生素生产与运输受阻，同时巴斯夫部分产线检修和发生事故， 加之能特与DSM 合资工厂推迟复工，维生素A、E 生产受到较大冲击，维生素价格持续上涨。21 年，复产规模持续低于预期，行业库存日渐紧俏；同时，龙头企业可能在下半年面临停产检修，VA、VE 供给或将进一步紧缩。需求方面，上半年生猪和能繁母猪存栏量持续走高，养殖行业对上游产品需求旺盛，维生素有望再次迎来景气上行周期。VA 和VE21 年Q1 价格上升较快，Q2 出现分化，VA 出现一定程度回落而VE 价格持续攀升。2020 年公司营收结构中VA 板块占15%，VE 板块占29%， VE 维生素营收占比较高且价格稳中有升，行业维持了高景气度，而VA 价格下行空间有限，公司21 年业绩有望持续放量。 技改+转型综合医药企业持续推进，周期性波动有望降低：公司历年来营业收入和归母净利润逐年波动较大，2017 年净利润同比增速经历了较大幅度回落而2018 年开始反弹回升，主要由公司主营产品维生素下游养殖需求波动较大导致。而毛利率走势向好且较为稳定，主要源于公司维生素技改的成功使得产品成本降低，且行业格局逐年改善，维生素板块盈利能力得到保障。2017-2020 年研发费用率逐年提升， 从2.58 亿提升到5.46 亿，这与公司转型成为综合医药企业的战略目标有关，在创新药领域的投入持续加大。维生素板块盈利能力的提升和未来创新药研发成果的逐步落地，将降低公司业绩的周期性波动，从而有利于估值的提升。 子公司新码生物完成A 轮融资，ADC 临床研发进程加速：3 月18 日，浙江医药子公司新码生物宣布获得4.15 亿元的A 轮融资，投资者包括礼来亚洲基金和经纬中国等顶级战略投资者，表明新码生物产品潜力在一级资本市场获得高度认可。融资将用于支持公司核心产品ARX788 的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设，ADC 临床研究有望加速，未来产品落地前景可期。 创新药产品ARX788 临床进展顺利，有望进军千亿市场：2 月24 日，浙江医药公告创新药品ARX788 收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。重组人源化抗HER2 单抗-AS269 偶联注射液（ARX788）是新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2 阳性晚期乳腺癌和胃癌等，属于创新生物技术药物。截至2020 年底，公司ARX788 项目已累计投入研发费用3.45 亿元，属于公司重磅研发项目。根据EVALUATEPHARMA 数据，2018 年HER2 靶点抗肿瘤市场全球销售额达110.7 亿美元，并预计2024 年可增长至156 亿美元。相关产品若成功上市， 公司将正式进军靶点抗癌药物的千亿市场。 新注册产品中标集中采购，医药产品布局加速落地：公司2020 年米格列醇片销售收入为1.71 亿元，占营收2.33%；乳酸左氧氟沙星制剂系列销售收入为7.49 亿元， 占营收10.23%。两款产品分别于2020 年4 月和2021 年6 月通过一致性评价。新注册产品获得集中采购，彰显出公司优秀的研发实力和市场认可度。目前两款产品尚未签订采购合同，若后续合同签订顺利，将提高公司市场占有率和品牌影响力， 增厚医药制造板块收入。 高壁垒新品密集获批上市，成长空间不断打开：6 月份公司3 款新品密集获批上市，6 月15 日公司发布公告称注射用盐酸万古霉素通过仿制药一致性评价，万古霉素是由东方链霉菌菌株产生的糖肽类窄谱抗生素，主要对革兰氏阳性菌有效，通过抑制细菌细胞壁的合成而发挥速效杀菌作用，不与青霉素类竞争结合部位，细菌对其不易产生耐药性。目前注射用盐酸万古霉素国内批准生产企业仅有丽珠集团、浙江正海药业、浙江医药3 家；6 月22 日公司发布公告苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液和左氧氟沙星氯化钠注射液获得药品注册证书。奈诺沙星是一种新型无氟喹诺酮类抗生素，口服与注射剂型兼具，不易产生耐药性菌株，降低了氟相关的不良反应，同时增强了对革兰阳性菌的抗菌活性。目前大陆境内仅有浙江医药获批苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液；而左氧氟沙星氯化钠注射液目前则有8 家国内生产企业获批。三款新品市场广阔且具备相当的技术壁垒，国内竞争格局良好。高壁垒新品的不断推出，丰富了公司的产品布局，将打开广阔的成长空间。 持股钠创新能源，进军钠离子电池领域：公司于2018 年5 月参与成立浙江钠创新能源有限公司，并持股40%。钠创新能源是国内领先的钠离子生产企业，目前钠创新能源钠离子电池产品正在中试及推广合作中，其他规划也正在进行。钠离子电池，是一种二次电池（充电电池），主要依靠钠离子在正极和负极之间移动来工作，与锂离子电池工作原理相似。钠离子电池技术不仅满足新能源领域低成本、长寿命和高安全性能等要求，又由于钠离子电池的钠资源储量丰富、分布广泛、价格低廉、环境友好、较好的功率特性、宽温度范围适应性、安全性能好和兼容锂离子电池现有生产设备的优势等众多优点，在一定程度上可以缓解锂资源短缺引发的储能电池发展受限问题，是锂离子电池的优秀替代品。同时还可以替代铅酸电池。现今，通过世界各个研究组的努力，钠离子电池在电极材料、电解质材料、表征分析、储钠机制探索和电芯技术等方面不断取得突破，与钠离子电池相关的文章发表和专利的申请数量大幅增加。我国钠离子电池领域快速发展，已经初步取得了重要进展，未来我国钠离子电池市场发展空间可期。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为12.39/16.13/17.36 亿元，折合EPS 分别为1.28/1.67/1.80 元， 维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。

事件：公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 41.0亿元–42.5亿元，同比+305%-320%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 23.8亿元-25.3亿元，同比+309%-334%、环比+39%-48%。 点评： 主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长： 随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升， 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1， PTA、 POY、 FDY、 DTY 均价分别为 4451元/吨、7113元/吨、 8153元/吨、 8651元/吨，分别同比+14%、 +19%、 +14%、 +11%； PTA、 POY、 FDY、 DTY 价差分别为 1012元/吨、 1386元/吨、 2306元/吨、 2747元/吨，分别同比-102元/吨、 +231元/吨、 +137元/吨、 +24元/吨。随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司 21年 H2业绩同比有望持续上涨。 深耕于聚酯领域，公司未来成长性可期： 截至 2020年末，公司拥有的 PTA、聚酯、涤丝年产能分别为 420万吨、 690万吨、 740万吨。 20年下半年，公司洋口港石化聚酯一体化项目全面开工，计划建设 500万吨 PTA、 90万吨 FDY、 150万吨 POY 产能，有望在 21年四季度投产；同时，恒翔新材料项目已于 20年上半年开工，将新增 15万吨表面活性剂和 20万吨化纤纺织专用油剂产能。此外，公司于 20年 12月与 21年 6月分别投资 150亿元于年产 240万吨长丝（短纤）项目和年产 200万吨聚酯纤维项目，持续规划未来产能扩张。公司深耕聚酯领域，不断增强其产业链一体化规模优势，其行业龙头地位有望进一步稳固。 浙石化二期项目产量稳步爬坡，持续贡献丰厚业绩：公司持有浙江石化项目 20%股权， 2020年浙石化一期项目在经历原油价格暴跌和少量化工装置未开车的基础上，依然为公司贡献了 22.3亿元投资收益，是 20年公司利润的主要来源。 2020年 11月，浙石化二期投入生产，其产能稳步爬坡，对公司 2021年 Q1的投资收益贡献高达 8.7亿元。随着浙石化二期的完全达产与业绩释放期的来临，预计未来该项目将进一步增厚公司的投资收益。 盈利预测、估值与评级： 浙石化二期持续放量叠加行业景气上行，公司盈利能力大幅提升，因此我们上调公司 2021-2023年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 71.26（上调 62%） /80.89（上调 49%） /91.95（上调 42%）亿元，折合 EPS 3.12/3.54/4.02元，维持“买入” 评级。 风险提示： 新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。

事件：7月14日，公司发布2021年半年度业绩预告。2021年上半年，公司预计实现归母净利润3.30~3.94亿元，同比上升61.2%~92.8%。 2021Q2全球各区域销售额延续强劲增长，助推2021H1公司业绩显著上升。在2021Q2公司全球所有主要区域销量继续强劲增长的推动下，公司预计2021H1以美元计算的销售额同比增长16%，以人民币计算的销售额同比增长约7%。国内方面，2021Q2公司的品牌制剂业务和精细化工产品销售额均实现明显增长， 于2021年5月收购的江苏辉丰的生产运营设施也为国内业绩增长提供了支撑。国际方面，得益于良好天气状况及季风季，公司在印度、中东及非洲区销售额增长明显；拉美地区在同期作物价格的坚挺走高也对公司销量增长提供支持；北美地区消费者与专业解决方案业务增长强劲，植保业务摆脱Q1疲软的不利影响； 得益于重点作物种植条件理想，东欧地区销售额增长突出。公司2021H1列报的净利润继续受到部分非长期、非经营性科目的影响，其中包括有运营设施搬迁和升级改造项目开支、中国化工收购瑞士先正达公司相关转移资产产生的非现金性摊销费用、作为收购价格分摊的一部分而产生的无形资产摊销以及其它收购相关成本有关的非现金摊销费用，总的影响净额约为3.81亿元。扣除这部分影响后， 公司2021H1的归母净利润预计为7.11-7.75亿元，同比增长约6.1%-15.7%。 先正达上市在即，安道麦作为独特成员有望获益。2020年6月，安道麦加入新成立的先正达集团，充分融合各家公司所长，实现互利共赢。加入先正达后，安道麦受益于先正达农化产业链的整合，安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局，同时安道麦和先正达也将共同受益于中国中化的大平台资源，促进自身发展。2021年7月2日晚间，上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。作为一家老牌农化巨头，先正达的主营业务涵盖了植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，以及现代农业服务等诸多业务。先正达上市不仅能减缓企业由于长期并购所带来的债务负担，提升未来盈利能力；还能快速扩张企业在国内的市场，伴随国家乡村振兴策略而崛起。伴随着母公司先正达上市脚步渐进，以及后续的业务发展，安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。 盈利预测、估值与评级：公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展，以及公司作为先正达独特成员的未来利好，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险，农产品价格下跌风险，各区域市场气候波动风险。

事件：2021 年7 月14 日，公司发布21 年H1 业绩预告，预计2021 年度实现归母净利润65.7 亿元，同比+105%；预计实现扣非后归母净利润59.4 亿元，同比+88%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润39 亿元，同比+99%。 点评： “炼化-化纤”行业景气度显著回暖，公司21 年H1 业绩同比大幅增长：21 年年初以来，全球经济共振复苏，下游需求显著回暖，原油价格持续上涨，公司主营产品盈利能力大幅提升。21 年H1，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY 均价分别为583 美元/吨、796 美元/吨、4392 元/吨、7113 元/吨，分别同比+64%、+37%、+16%、+19%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY 价差分别为302 美元/吨、213 美元/吨、1012 元/吨、1386 元/吨，分别同比+230 美元/吨、-13 美元/吨、-102 元/吨、+231 元/吨；环比+72 美元/吨、+79 美元/吨、-37 元/吨、+572 元/吨。下半年下游需求有望持续回暖叠加浙石化二期产能持续放量，公司业绩有望持续增长。 浙石化二期产量稳步爬坡贡献业绩，公司盈利能力显著提升：公司目前拥有PTA 权益产能1350 万吨，聚酯产能超250 万吨，为国内综合实力领先的炼化化纤龙头企业。公司控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体项目”一期2000 万吨/年装置于19 年底投产后，各装置目前生产进展顺利、开工负荷稳步提升，同时受益于21 年H1 经济复苏、下游行业景气度逐渐恢复，其效益显著释放。公司于2020 年11 月3 日发布公告称，已于11 月01 日将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，浙石化二期21 年产量稳步爬坡。浙石化二期全面投产后，将有助于公司进一步增强“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链优势， 持续扩大成本优势。同时受益于国际原油价格上涨及下游需求复苏，公司盈利能力有望进一步得到提升。 盈利预测、估值与评级：下游需求复苏，公司主营产品盈利能力持续提升，叠加浙石化二期业绩逐步放量，公司业绩有望实现大幅增长，故我们上调了公司21-22 年盈利预测，新增23 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为117.59 亿元（上调14%）/159.36 亿元（上调4%）/174.11 亿元，折合EPS 分别为1.16/1.57/1.72 元，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度下降的风险；下游PTA 和聚酯产业链盈利下滑的风险。

事件： 公司发布《关于投资建设东华能源（茂名）丙烯腈项目》的公告， 拟在广东茂名滨海新区绿色化工和氢能产业园投资建设产能 26万吨/年的丙烯腈及其配套项目。 公司此次项目分为两个阶段，先建设一套 26万吨/年丙烯腈及其下游配套装置、 公用工程、辅助设施， 大约于 2023年下半年投产；然后， 再根据第一套项目建设进展及审批情况，规划建设第二套 26万吨/年丙烯腈装置。公司两期项目总投资额约 65.5亿元。 点评宁波二期 60万吨 PDH 顺利投产，公司有望成为全球烯烃行业巨头： 公司是国内 PDH+PP 龙头企业，现有张家港和宁波共计 180万吨 PDH+90万吨 PP， PDH产能全国第一， PP 产能民企第一。 目前，公司在建项目进展顺利，逐步进入产能投放阶段： 1）宁波二期 60万吨 PDH 已于 21年 2月投产； 2）宁波三期 80万吨 PP（2*40） 已于 21年 3月投产； 3）茂名一期起步项目 60万吨 PDH、 40万吨 PP、 20万吨合成氨预计 2022年年中实现中交， 2022年年内投产。茂名基地总投资超过 400亿元，公司共规划了 450万吨丙烯， 350-400万吨聚丙烯，100万吨乙烯， 50万吨聚乙烯， 10万吨丁二烯和 20万吨氢气，随着茂名项目的稳步推进，未来几年，公司的 PDH 和 PP 产能将逐步翻番，远期将会在茂名打造全球最大、成本最低、附加值最高的聚丙烯生产基地，公司有望成为全球烯烃行业巨头。 规划建设丙烯腈项目， 纵向延伸巩固 C3产业链一体化竞争优势： 公司利用海外廉价丙烷资源， 通过自身茂名一期 PDH 和 PP 装置所生产的丙烯与氢气作为原料生产丙烯腈。 公司丙烯腈装置计划采用丙烯氨氧化法，以丙烯、氨、空气及水为原料， 采用磷钼铋系或锑铁系催化剂进行反应，单程收率可达 75%， 并副产乙腈、氢氰酸和硫酸铵。 项目投产后， 公司将发挥 C3全产业链优势， 进一步降低生产成本、盈利能力和市场竞争力。 此外，此项目让公司在氢气应用领域实现突破， 实现了氢能源高效利用， 符合国家大力发展新技术、新材料、调结构、保增长的产业发展政策。 盈利预测、估值与评级： 主营产品价格走高支撑公司业绩增长， 丙烯腈项目投产后将进一步提升其盈利能力。 我们维持对公司 21-22年的盈利预测， 并新增对公司 23年的盈利预测， 预计公司 21-23年净利润分别为 18.35、 22.62、 27.61亿。 公司持续推进 C3产业链纵向整合和横向延伸，长期竞争优势明显，故维持“买入” 评级。 风险提示： 项目投产进度不达预期风险； 产品价格大幅下跌风险。

事件： 2021年 7月 13日，公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 13.0亿元–13.5亿元，同比+549%-574%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 8.0亿元-8.5亿元，同比+463%-498%、环比+61%-71%。 点评： 主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长： 随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升， 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1， PTA、 POY、 FDY、 DTY 均价分别为 4451元/吨、7113元/吨、 8153元/吨、 8651元/吨，分别同比+14%、 +19%、 +14%、 +11%； PTA、 POY、 FDY、 DTY 价差分别为 1012元/吨、 1386元/吨、 2306元/吨、 2747元/吨，分别同比-102元/吨、 +231元/吨、 +137元/吨、 +24元/吨。 21年下半年，随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司 21年 H2业绩同比有望继续增长。 下游需求复苏， 涤丝行业步入景气周期： 20年 H1受疫情影响， 涤丝下游需求呈现断崖式下跌，倒逼我国涤丝落后产能加速出清，行业集中度不断提高，公司作为我国涤丝龙头， 随着产能逐步释放， 未来市占率有望持续提升。 2021年以来，随着全球经济回暖以及原油价格上涨，涤丝行业持续高景气，虽然 4月以来涤丝价格价差有所回落，但仍处于历史高位。我们认为下半年随着下游需求持续回暖， 涤丝供需格局有望持续改善，行业景气度有望持续。 稳步推进聚酯产业战略布局，打造产业链一体化规模优势： 截至 20年底，公司拥有民用涤纶长丝产能 500万吨。 2021年 4月，中跃化纤年产 30万吨纤维新材料项目投产； 2021年 7月，独山能源年产 60万吨聚酯纤维项目正式投产。 21年公司长丝总产能有望达到约 590万吨。 此外，公司预计 21年 Q4将新增60万吨涤纶短纤，届时公司年产 270万吨聚酯新材料一体化项目仅中益化纤年产 120万吨智能化、低碳差别化纤维项目尚未投产。随着独山能源二期年产 220万吨 PTA 项目于 2020年 10月投产，公司 PTA 实际年产能达到 500万吨，满足现阶段 PTA 原料的自给自足， 打通化纤上游产业链。公司全方位推进聚酯产业战略布局，稳步扩张产能加强规模优势，拉动其未来持续成长。 盈利预测、估值与评级： 行业景气上行叠加产能投放，公司业绩有望加速放量，我们上调公司 2021-2022年盈利预测，新增 2023年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 25.99（上调 32%） /34.88（上调 23%） /38.96亿元，折合 EPS1.85/2.49/2.78元，维持“买入” 评级。 风险提示： 新增产能投放不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险； 下游需求复苏不及预期风险。

事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润37.5 亿-38.5 亿元，与上年同期相比将增加28.5 亿元到29.5 亿元，同比增加314.82% 到325.88%；其中Q2 单季预计实现归母净利润21.7-22.7 亿元，同比将增加358.19%-379.27%，环比增加37.9%-44.3%。 点评： 产品价格持续走高，业绩表现超预期：公司2021H1 业绩同比增幅明显，且2021Q2 单季公司业绩增幅同比、环比也都大幅上涨，主要受益于油价中枢向上、全球经济复苏，市场供求关系等因素影响，国内化工行业景气度较高，公司主营产品价格大幅上涨。2021 年上半年，山东地区尿素均价2226 元/吨，同比上涨29%；公司己二酸出厂均价10613 元/吨，同比上涨31%；DMF 出厂均价10500 元/吨，同比上涨100%；冰醋酸出厂均价6385 元/吨，同比上涨154%。其中， Q2 单季尿素均价2372 元/吨，同比上涨40%，环比上涨14%；公司己二酸出厂均价11169 元/吨，同比上涨48%，环比上涨11%；DMF 出厂均价11355 元/吨，同比上涨117%，环比上涨18%；冰醋酸出厂均价7510 元/吨，同比上涨208%，环比上涨44%。公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行。 德州基地投产在即，荆州基地有望打开成长空间：公司精己二酸品质提升项目已于21 年2 月投产，酰胺及尼龙新材料项目将于21 年陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯项目值得期待，未来德州基地有望继续向下游延伸。此外，21 年1 月15 日，荆州基地启动投资建设，首批布局2 个项目，建设期均预计为36 个月。一是投资59.24 亿元的园区气体动力平台项目，根据公司年报公布数据显示最终产品如全部外售预计可贡献年销售收入52 亿元、年均利润总额7 亿元；二是投资56.04 亿元的合成气综合利用项目，根据公司年报公布数据显示投产后预计年均实现营业收入59.68 亿元，利润总额6.26 亿元。荆州基地尿素、醋酸、有机胺等产品需求量大且刚性，建成后有望快速盈利，且对公司异地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。 盈利预测、估值与评级：考虑公司主营产品价格大幅走高，支撑公司业绩增长， 荆州基地投建助力公司未来发展，我们上调对公司未来3 年的盈利预测，预计公司21-23 年净利润分别为70.44 亿(上调76%)、77.20 亿（上调75%）、82.53 亿（上调63%）。公司在建工程有序推进，产业链持续延伸将持续提升公司竞争力，故维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期风险，项目投产不及预期风险。

事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润36-39 亿元，同比上涨441.3%-486.4%；预计实现EPS 0.78-0.84 元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6 亿元，同比增长399.5%-475.9%，环比增长19.5%-37.8%。 点评： 2021H1 氨纶价格及价差创历史十年新高，公司业绩同比大幅增长：2021 年上半年，随着新冠疫情缓解，全球经济复苏，国际油价持续上涨，公司主营产品价格及价差同比大幅增长，氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1，氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123 元/吨、9791 元/吨、21471 元/吨，分别同比+98.9%、+43.4%、+41.0%；氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752 元/吨、4163 元/吨、9783 元/吨，分别同比+10177 元/吨、+930 元/吨、+2497 元/吨。在下游纺服需求回暖带动下，氨纶40D 价格和价差同比上涨尤为明显，带动公司2021 年上半年业绩同比大幅增长。 氨纶行业维持高景气，差别化产品结构性高增长：2021 年上半年，氨纶维持了低库存的态势，上游PTEMG 价格保持坚挺，供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大，但都处于动工初期，且分期建设，2021 年供给扩张温和，下游需求持续回暖，行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高，差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计，2015-2019 年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2%，远高于行业平均增速。 公司产能规模持续上升，禁塑令带动己二酸需求大幅增长：公司年产30 万吨差别化氨纶扩建项目预计2023 年初建成投产，项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高，项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本，并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115 万吨/年己二酸扩建（六期） 项目，顺应禁塑令背景下PBAT 需求的快速增长。未来两年国内PBAT 规划产能30 万吨，中长期规划产能超200 万吨，有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡，公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平，公司作为国内己二酸龙头企业，将持续受益于可降解塑料行业成长红利。 盈利预测、估值与评级：我们维持21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36 亿元，对应EPS 为 0.97/1.08/1.19 元，维持“买入”评级。 新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，疫苗接种不及预期风险。

事件：公司发布21 年半年度业绩预盈公告，21 年上半年公司预计实现归母净利润11.5-12 亿元，同比增长527%-546%；预计实现扣非后归母净利润11.2-11.7 亿元，同比增长486%-504%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润5.6 亿元-6.1 亿元，同比增长75%-91%。 点评： 行业景气度显著回暖，21 年H1 业绩同比大幅增长：随着疫情逐渐受控，21 年以来下游需求持续复苏，粘胶短纤、纯碱行业景气度持续回暖。21 年H1，粘胶短纤均价13872 元/吨，同比+53%，环比+49%；纯碱均价为1752 元/吨，同比+7%，环比+20%； PVC 均价8581 元/吨，同比+40%，环比+19%；烧碱均价为524 元/吨，同比-11%，环比+3%；有机硅均价为25864 元/吨，同比+3%， 环比+25%。21 年H1，粘胶短纤价差6017 元/吨，同比+63%，环比+44%；纯碱价差625 元/吨，同比+67%，环比+22%；PVC 价差3359 元/吨，同比+32%， 环比+7%。公司主营产品粘胶短纤、纯碱、PVC 价格及价差同比大幅上涨，带动公司21 年上半年业绩同比大幅增长。 公司产能持续扩张，未来业绩有望进一步提升：21 年4 月公司发布公告称拟投资9.75 亿元扩建年产20 万吨有机硅单体项目，预计2 年内投产，项目投产后预计年净利1.6 亿元，公司有机硅单体总产能将达到40 万吨/年。21 年4 月， 为了优化公司产品结构及产业布局，提升市场竞争力，公司发布公告称拟投资16.35 亿元建设20 万吨/年新溶剂法绿色纤维素纤维项目一期（一期产能为6 万吨/年），项目建设期3 年，项目投产后预计年净利为2.3 亿元。此外，公司拟投建热电联产项目，包括1 台30MW 抽背式汽轮发电机组、1 台480t/h 高温高压煤粉锅炉以及其他辅助设施，项目建设期2 年，项目投产后预计可实现年均利润0.4 亿元。该项目可有效提高能源利用率和改善环境，支持公司产业进一步发展。三个在建项目投产后预计每年将为公司带来共计4.3 亿元的业绩增量，同时随着下游光伏玻璃需求持续提升，纯碱供需格局有望持续改善，行业有望维持景气周期，公司未来业绩有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为30.10/34.12/36.85 亿元，折合EPS 分别为1.46/1.65/1.78 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；安全生产风险；经营风险；汇率风险。

事件： 公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 19.6亿元-21.1亿元，同比+170%-190%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 13.6亿元-15.1亿元，同比+106%-128%、环比+126%-150%。 点评： 舟山接收站支点作用显现，直销气业务拉动盈利能力增长： 公司通过托管协议获得舟山 LNG 接收站的运营管理权，LNG 接收站二期项目于 2021年 6月 28日投入试运行，投产后其年处理能力有望达到 800万吨，储气调峰能力明显增强。 基于庞大的下游客户基础以及舟山 LNG 接收站稳定的处理能力，公司积极拓展海外进口直销气业务，预计 2021年上半年实现天然气直销业务归母净利润约 2.2亿元，同比增加约 2.1亿元，为业绩增长带来较大贡献。公司充分发挥舟山接收站的支点作用，扩大海外资源采购，不断释放产业链整体价值。 重大资产重组与股权出售，进一步巩固天然气产业链战略布局： 2020年 9月，公司完成重大资产重组标的资产过户，通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买新奥国际及精选投资持有新奥能源的 32.80%股权，业务结构发生质变，此次重大资产重组标志着公司正式向天然气产业智能生态运营商转型。同时，公司已于 2021年 5月完成其持有的参股公司新能凤凰（滕州）能源有限公司 40%股权的出售， 此次股权出售进一步提高了公司的天然气业务占比，强化公司聚焦天然气业务的战略定位。 把握碳中和机遇，多举措并举深入综合能源领域： 我国提出到 2030年前实现碳达峰， 2060年实现碳中和，为清洁能源发展带来新机遇。 2020年，公司位于海南省洋浦经济开发区的综合能源项目已正式投运， 据公司 20年年报披露， 该项目可为洋浦经济开发区每年节约 10.7万吨标准煤，减少二氧化碳排放 28万吨。 此外公司还积极布局氢能源产业链，在辽宁葫芦岛开工建设公司首个氢气供应项目，并参股上海加氢站建设，未来可结合现有能源基础设施优势，为客户提供低碳能源供应，增加新收入来源同时扩大天然气销售量。 公司多方位布局， 在碳中和机遇下追求高质量发展，不断深入综合能源领域。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 21-23年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 29.11/33.70/39.25亿元，折合 EPS1.02/1.18/1.38元，维持“买入” 评级。 风险提示： 产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。

启动我国首个百万吨级 CCUS， A 股 CCUS 布局排头兵： 石化油服 CCUS 项目为我国首个百万吨级 CCUS 项目，公司有望成为 A 股第一家投产 CCUS 项目的上市公司，是当之无愧的 A 股 CCUS 布局排头兵。该项目预计 21年年底投产，在碳捕集环节通过回收提纯煤制氢装置尾气中的 CO2，纯度达 99%以上；利用和封存环节，胜利油田运用超临界二氧化碳易与原油混相的原理，提高原油产率的同时提高 CO2封存率，预计未来 15年，可累计注入二氧化碳 1068万吨，可实现增油 296.5万吨。 CCUS 是我国通向碳中和的必要一环，未来市场空间或达千亿级别： 发展 CCUS技术意义重大，该技术是我国实现碳中和目标的必要一环。 CCUS 在技术成熟的前提下有可能实现近零放，是全球气候解决方案的重要组成部分。对标欧盟碳价，我国碳价依然处于低位，未来随着我国碳减排力度不断加大，碳排放权交易市场不断完善，我国碳价有望逐渐追赶欧盟，因此我国碳价仍有较大提升空间。根据《中国 CCUS 技术发展趋势分析》预测，我国利用 CCUS 技术封存的 CO2量将不断提高， 2025年将达到 2000万吨， 2050年则有望达到 97000万吨，年复合增长率为 16.8%。若以当前欧盟碳价计算（接近 70美元/吨）， CCUS 市场空间超千亿元。 五大业务支撑全产业链服务能力，依托中石化有望受益于管网公司的成立： 作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，拥有覆盖整个油气产业链的服务能力。 2019年 12月国家管网公司成立。新管网公司成立后，三大石油公司管道业务增值，石化油服作为中石化集团控股的石油工程和油田技术综合服务提供商，位于天然气全产业链的中游，有望受益于中石化集团管道业务的增值获得更多招标，促进公司业绩上行。 油价持续回暖，油服行业景气度攀升： 20年下半年，全球经济企稳复苏，带动原油需求增长，油价快速回升。在油价回暖，油价产业链景气度持续提升的背景下，石油公司整体业绩有望提振，与此同时原油上游资本支出确定性强，油服行业景气回升，公司有望受益于行业景气度回暖。 盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 2021-2022年盈利预测，新增 2023年盈利预测，预计 2021-2023年的净利润分别为 6.56/11.36/14.13亿元，对应 EPS分别为 0.03/0.06/0.07元。 公司布局百万吨级 CCUS 项目，未来成长空间广阔，我们依然看好公司未来发展前景， 故维持对公司 A 股、 H 股的“增持” 评级。 风险提示： 国际原油价格下跌风险、技术创新风险、安全事故和自然灾害风险。