事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入10.58亿元，同比下降6.26%，归母净利润1.33亿元，同比增长9.09%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长14.16%；其中三季度单季实现收入3.41亿元，同比下降12.39%，归母净利润0.37亿元，同比下降22.29%，环比下降28.46%。 2024年前三季度业绩同比略有增长，三季度单季同比下滑。2024年前三季度公司实现毛利率31.88%，净利率12.53%，其中三季度单季实现毛利率32.41%，环比增长2.02pct，净利率10.60%，环比下降2.69pct。 积累优质客户，不断突破高端应用领域。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户，产品进入14nm、7nm、5nm工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于20个产品已经批量供应14纳米芯片先进制程工艺，不少于13个产品供应到7纳米芯片先进制程工艺，2个产品进入到5纳米芯片先进制程工艺。在第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等第三代半导体的生产需求。公司产品也已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。 公司横向扩张和纵向扩张两条腿走路。横向扩张方面，设立泰国公司，发展现场制气业务至延伸发展瓶装特气业务；收购新加坡AIG，在新加坡拥有仓储、物流和技术服务能力，海外终端客户正在逐渐转为由公司直接销售；通过投资马来西亚公司，已实现互联东南亚市场。同时，加快推动南通、西南、江西等生产基地建设，建成后将丰富公司的大市场容量品类产品。纵向扩张方面，公司延长部分产品产业链，锗烷已实现产业化，并得到下游客户包括韩国最大存储器企业、韩国SK海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用；自主研发、生产的全产业链新产品-乙硅烷，历经严格的质量检测，现已初显成效，产量稳步提升，且已积极送样给客户认证。公司自主研发的四款光刻气拳头产品自2023年已突破海外供应壁垒，2024年上半年已进入新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。 维持“强烈推荐”投资评级。基于下游需求不及预期，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.3、2.9亿元，EPS分别为1.49、1.92、2.44元，当前股价对应PE分别为37.1、28.9、22.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收7.18亿元，同比减少3.0%；实现归母净利润9615万元，同比增长28.9%；实现扣非后归母净利润9192万元，同比增长34.0%。2024Q2，公司单季度实现营收3.85亿元，同比增长1.0%，环比增长15.8%；实现归母净利润5105万元，同比增长47.6%，环比增长13.2%。 点评：半导体用气体及普通工业气体毛利率提升，公司利润同比增长。2024年上半年，公司特种气体业务实现营收4.64亿元，对应业务毛利率为37.3%。其中，公司半导体用气体业务实现营收3.54亿元，对应业务毛利率同比提升2.4pct至36.9%。2024年上半年，公司普通工业气体业务实现营收1.29亿元，对应业务毛利率为16.3%，相较于2023年水平提升约2.3pct。普通工业气体毛利率提升主要是由于公司拥有自建的运输车队，通过优化物流费用结构，有效降低了运输成本。费用率方面，24H1公司管理费用率同比下降0.84pct，销售、研发、财务费用率同比分别增长0.28pct、0.17pct、0.04pct。 持续突破产品高端应用，横纵两向拓宽业务布局。在半导体先进制程高端应用方面，公司分别有不少于20个/13个/2个产品分别批量供应14nm/7nm/5nm芯片先进制程工艺。同时，公司产品满足碳化硅与氮化镓等第三代半导体的生产需求，并已进入全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。在横向拓张方面，公司设立泰国、马来西亚子公司，收购新加坡AIG以强化在海外生产、仓储、物流和技术服务的能力；公司在国内加快推动南通、西南、江西等生产基地建设，丰富大市场容量品类产品。在纵向拓张方面，公司延伸特气产品产业链，目前锗烷产品以实现产业化，并得到包括韩国最大存储器企业、韩国SK海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用；新产品乙硅烷产量稳步提升，已积极给客户送样认证。另外，公司提前布局研发硅基前驱体产品并实现研发突破，为公司在先进制程的气体种类应用上持续赋能。 盈利预测、估值与评级：得益于半导体用气体及普通工业气体产品毛利率的提升，24H1公司利润实现明显增长，业绩符合预期。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.35、3.27、4.14亿元。公司保持高强度研发，通过国内外基地布局以及完善产品产业链进行业务扩张，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险，下游客户导入进度不及预期。

2024Q2扣非扣非净利润同比增长净利润同比增长62.04%。24H1，公司实现营收7.18亿元，同比减少3.04%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长28.85%；实现扣非净利润0.92亿元，同比增长33.98%。24Q2，公司实现营业收入3.85亿元，同比增长0.96%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长47.57%；实现扣非净利润0.48亿元，同比增长62.04%。2024H1，公司通过优化业务模式、优化产线、通过技改，提高产能以及加强高附加值产品的自主生产能力等方式优化毛利，增强公司的成本竞争力，从而进一步提升了公司的盈利能力和市场竞争力。 专注特种气体研发，坚持国产化替代。目前，公司超55个产品实现进口替代，截至24H1末，公司累计有60项在研项目，其中在研产品达到目标后技术水平为进口替代水平的有15项，在研产品以在芯片制程中应用的产品为主，旨在开发适应市场需求的高性能产品。24H1，公司已有26项在研项目圆满完成结项工作，为公司积累了宝贵的技术储备。 不断发挥认证优势，提升客户及市场占有率。公司自主研发生产的四款光刻气拳头产品Kr/Ne、F2/Kr/Ne、Ar/Xe/Ne和F2/Ar/Ne通过全球最大的光刻机生产商ASML和日本GIGAPHOTON株式会社的认证；4款光刻气在半导体厂得到广泛应用，同时，自2023年已突破海外供应壁垒，24H1，已进入到新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。24H1，公司产品通过两个新加坡半导体厂的认证并实现订单，进一步夯实头部客户的认证优势，通过新增客户覆盖及品类覆盖、销量增加等方式进一步提升客户及市场份额。 不断突破高端应用领域，持续保持应用先发优势。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户,产品进入14nm、7nm、5nm工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于20个产品已经批量供应14纳米芯片先进制程工艺，不少于13个产品供应到7纳米芯片先进制程工艺，2个产品进入到5纳米芯片先进制程工艺。在第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等第三代半导体的生产需求。公司产品也已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。 发挥协同优势，提升综合服务能力。目前全球尤其是欧美已基本不存在成规模的单纯电子特气公司，气体与设备/工程协同发展是国际大公司普遍采用的模式，也是客户所期望的模式。公司利用多元化客户资源及长期专业从事设备的业务经验，充分发挥“气体+设备”综合解决方案协同优势，全面提升公司的综合服务能力。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.22和3.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024年25-28倍PE，对应合理价值区间为51.88-58.11元，维持“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

深耕半导体赛道，打造一站式特气供应平台。公司是我国特种气体龙头企业，深耕电子级气品近20年，践行高端小品类国产化战略。公司产品包括氟碳类、光刻稀混气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物等系列，实现光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、锗烷、乙硅烷、高纯六氟丁二烯等诸多高附加值产品进口替代。公司产品以半导体级别为主，对国内8寸以上集成电路制造厂商覆盖率超90%，12英寸客户覆盖率行业领先，多项产品导入7nm以内先进制程，2023年特种气体营收占比高达68%。 半导体景气复苏，特气国产化酝酿结构性机遇。电子特气是半导体的“血液”，应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等多项工艺环节。特气是除晶圆外第一大半导体耗材，成本占比高达14%，2023年全球市场规模达51.2亿美元。半导体特气具有极高的技术、客户、资质壁垒，目前除三氟化氮、六氟化钨等大单品基本实现国产化外，性能重要同时价值量高的中小单品如六氟丁二烯、乙硅烷、锗烷等仍主要依赖进口，其中乙硅烷、锗烷吨价高达2000万以上。站在当下，伴随全球半导体景气复苏、大基金三期成立、国内存储厂进入扩产大年，高端特气品类酝酿结构性国产化机遇。 传统业务增长稳健，高端新品放量可期。存量业务：公司传统主业包括氟碳类、氢化物、光刻气、氮氧化合物、碳氧化合物5大系列，其中氟碳类、氢化物高端产品比例提升，光刻气获得头部企业ASML、GIGAPHOTON认证，处于国内领先。排除2022年稀有气体价格波动影响，公司各项业务营收体量、吨价、毛利率稳重有升；高端新品：六氟丁二烯是最主流新型含氟特气，GWP值极低且刻蚀性能优异，持续替代传统四氟化碳，公司自研产线顺利推进；乙硅烷在先进制程替代传统甲硅烷应用于薄膜沉积环节，价值量极高，公司布局15吨产能放量可期；锗烷作为半导体制程锗源，长期被法液空等外企垄断，公司10吨产能获韩国头部存储客户5nm制程认证且产生订单。 研发、生产项目储备丰富，打开成长空间。研发：公司是研发型创新企业，2023年在研项目57项，聚焦先进制程半导体特气品类；产能：公司上市以来通过募投及与地方政府合作等方式布局多个产能项目，打造九江、南通、西南等核心生产基地，为日后产能扩张以及高端产品落地提供坚实保障。 盈利预测与估值建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.47/23.01/26.78亿元；归母净利润2.31/3.00/3.71亿元；对应PE分别为25.7/19.8/16.0倍。公司是国内电子特气龙头，产品布局及客户资源行业领先，聚焦高端半导体级产品引领国产化。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，新项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。

维持“增持”评级，下调目标价至62.28元。2023年实现营收15亿元（YoY-16.8%），主要原因为特气价格下降，实现扣非归母净利润1.61亿元（YoY-20%），业绩不及预期。景气回暖及订单仍需等待，下调2024-2025年EPS为1.73（-0.68）/2.34（-0.82）元，新增2026年EPS为3.04元。参考可比公司以及公司顺利拓展海外业务，给予2024年36xPE，下调目标价至62.28元，维持“增持”评级。 2024Q1国内营收占比提升对冲半导体行业景气度不及预期影响。公司2024Q1实现营收3.33亿元（-7.3%），主要是半导体行业景气度恢复不及预期影响了海外大客户落单节奏所致。国内业务毛利率较海外业务高4-8pct，占比提升推动整体毛利率增至33.04%（YoY+2.79pct），2024Q1实现扣非归母净利润0.44亿元（YoY+12.44%），符合预期。 扩大营收是公司经营的关键，新增特气品类和拓展海外市场两大举措将在2024H2兑现业绩。净利率逐渐改善，公司需增加营收以扩张利润规模：1）持续增加品类，2023年公司推出了C4F6等4款电子级产品，锗烷通过了三星的5nm制程认证，并将乙硅烷作为切入点开发硅基系列产品；2）开拓海外市场，泰国现场制气项目增至3个，并购AIG后将海外销售模式转为直销，有望提升海外业务毛利率。 长期借款及转债增加利息费用，募投产能落地仍需时间。公司于2023年3月发行了6.46亿元可转债，同时长期借款增至2.35亿元，而募投项目建设周期为2年，期间产生的财务费用将影响净利润表现，我们测算全年利息费用约为0.3亿元。 风险提示：1）产能提升影响价格；2）电子特气新品导入不及预期。

事件： 2024 年一季度公司实现营业收入 3.33 亿元，同比减少 7.3%；归母净利润 0.45 亿元，同比增长 12.68%；扣非归母净利润 0.44 亿元，同比增长 12.44%；加权平均 ROE 同比提高 0.01pct，至 2.44%。 24Q1 归母净利润同增 13%，利润率提升。 2024 年一季度公司实现营业收入 3.33 亿元，同比减少 7.3%；归母净利润 0.45亿元，同比增长 12.68%；扣非归母净利润 0.44 亿元，同比增长 12.44%。利润增速快于收入， 2024年第一季度，公司销售毛利率与销售净利率分别为 33.04%/13.62%，同比提升 2.79pct/2.36pct。半导体需求逐步恢复，公司持续拓展新品类+海外布局，期待业绩持续恢复。 现金流表现良好，经营性现金流稳健。 2024 年第一季度公司， 1）经营活动现金流净额 0.8 亿元，同比增加 16.44%； 2）投资活动现金流净额- 1.45 亿元，同比增加 5.44%； 3）筹资活动现金流净额-0.04 亿元，同比减少 100.64%。 扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。 1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募集资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的 5 nm 制程认证并产生订单，并批量供应 28nm、 14nm、 7nm 等产线。 2） 布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。 六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。 打通海外直销模式，推动全球化战略布局。 1) 公司收购新加坡 AIG 后， 24 年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。 2）设立泰国子公司， 23 年现场制气在建项目增加 2 个，贡献高毛利收入。3）多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。 4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。 盈利预测与投资评级： 半导体需求结构性复苏， 伴随 AI 产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。 公司已成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等）。受益半导体需求逐步复苏， 我们维持预计公司 2024-2026 年归母净利润 2.2/2.9/3.7 亿元，同比增长 31%/30%/27%，对应 2024-2026 年 PE为 28/21/17 倍（ 2024/4/29），维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

2023年归母净利润同比减少17.18%。2023年，公司实现营业总收入15.00亿元，同比减少16.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比减少17.18%；实现扣非净利润1.61亿元，同比减少20.00%。2023Q4公司实现营收3.71亿元，同比减少7%，环比减少5%；实现归母净利润4950万元，同比增加145%，环比增加5%；实现扣非净利润4784万元，同比增加129%，环比增加8%。公司拟派发现金红利5994万元（含税），占2023年归母净利润的35.03%。2023年稀有气体原料回归正常水平，导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等导致2023年公司电子特气业务收入和营业利润下降；2023年因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润亦造成一定影响。 产品布局增强供应能力。公司紧紧围绕市场需求及自身技术优势制定发展目标，始终践行“量产一批，研发一批，储备一批”的产品开发模式，加强研发力度。2023年，公司推出4款电子级新产品，1款混合气、1款新型氟碳类产品、2款氢化物。公司积极推进产业链延伸，以逐步实现更多品类材料的自主化为目标。其次，公司由小品类延伸大品类，大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局并实现突破。区域布局突显覆盖优势。多年的海外业务经验使公司具备了国际化视野、背景及国际化运营能力。目前，公司在泰国的现场制气项目增加至3个。2023年，公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司赋能公司的多款产品已通过新加坡“3DNAND制造厂商”的认证。为了更全面覆盖东南亚市场，公司投资马来西亚公司，通过此布局已实现互联东南亚市场。 发挥产品认证及业务协同优势，提升市场份额。公司的四款光刻气产品是唯一一家通过ASML和GIGAPHOTON认证的中国气体公司，公司已实现进品替代产品超55种，并通过产品在下游的认证优势，提升了境内外半导体客户的市场份额。2023年，公司海外的光刻气销售取得历史性突破。资源产品保障供应稳定。自2023年公司首罐液氦陆运成功，对公司而言是战略性资源的补充，也标志着公司在氦气事业的发展迈上了一个新的台阶。公司实现了资源性产品从销售端到原料端的可控，确保供应稳定、盈利增强。盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.22和3.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024年25-28倍PE，对应合理价值区间为51.88-58.11元，维持“优于大市”评级。风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。

公司发布 2023 年报： 报告期内，公司实现营收 15.00 亿元（ YoY-17%），归母净利润1.71 亿元（ YoY-17%），扣非归母净利润 1.61 亿元（ YoY-20%），销售毛利率 30.59%（ YoY+3.71pct），净利率 11.47%（ YoY+0.01pct），销售、管理、财务费用率 13.36%（ YoY+3.98pct）。 2023 年公司营收、利润同比下滑，主要原因： 1）稀有气体产品售价回归常态； 2）下游去库存降低稼动率； 3）可转债发行带来利息费用等。其中， 23Q4 单季度实现营收 3.71 亿元（ YoY-7%， QoQ-5%），归母净利润 0.49 亿元（ YoY+145%，QoQ+5%），扣非归母净利润 0.48 亿元（ YoY+129%， QoQ+8%），业绩符合预期。 公司拟每股派发红利 0.50 元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股2023 全年业绩同比承压，但利润率优化逐见成效，特种气体盈利能力持续增强。 根据公司年报披露， 2023 年公司特种气体实现营收 10.23 亿元（ YoY-23%），毛利率 36.21%（ YoY+5.32pct）；普通工业气体实现营收 2.27 亿元（ YoY+3%），毛利率 14.04%（ YoY+1.62pct）；设备与 工程实现营收 2.01 亿元（ YoY-14%），毛利率 9.88%（ YoY-2.70pct）。其中特种气体收入下滑主要原因： 1）稀有气体原料价格回归常态导致光刻气等产品价格显著下滑； 2）下游客户稼动率下降导致销售不及预期（如供应三星的锗烷）； 3）氦气气源不稳定导致单品销量不及预期；但公司通过多举措并举，放弃部分低毛利产品，同时上调部分氟碳类产品出口价格（ 2023 年境外毛利率同比提升 7.6pct），持续优化毛利率。具体分产品看，氟碳类、氢化物、光刻气其他混合气、氮氧化合物、碳氧化合物销量分别为 1277、 2619、 2961、 3365、 45515 吨，同比分别变化-9%、 -1%、+14%、 +1%、 -2%，分别实现营收 2.14、 2.43、 2.53、 1.07、 0.99 亿元，同比分别变化+10%、 +12%、 -58%、 +4%、 -10%，毛利率分别为 30.21%、 24.17%、 41.40%、 34.62%、55.03%，同比分别变化-0.74pct、 +1.87pct、 +12.61pct、 +7.36pct、 +1.22pct。后续看，随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升，叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量，预计公司业绩有望实现逐季度提升。 高端应用领域不断突破，新项目布局有序推进，看好公司持续成长性。 公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内 12 寸晶圆厂，产品已超 20 个供应到 14nm、 7nm 等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm 的先进制程工艺并不断扩大覆盖范围。项目建设方面，此前江西 IPO 募投项目基本建设完毕，产能有序释放； 2023 年 3 月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产 1764 吨半导体材料项目；此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。 2023 年 10 月 26 日，公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，拟投资 8 亿元建设半导体气体研发生产中心，项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。 投资分析意见： 维持公司 2024 年归母净利润预测为 2.33 亿元，小幅下调 2025 年归母净利润预测为 3.05 亿元（原值为 3.24 亿元） ，新增 2026 年归母净利润预测为 3.96 亿元，当前市值对应 PE 分别为 23、 18、 14X，公司拓品扩能持续发展，随着下游需求陆续复苏，业绩有望逐季度改善，维持“增持”评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期； 2）项目进展、产品导入不及预期； 3）原材料价格大幅上涨

事件4月13日，公司披露2023年年度报告，23年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%；实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-20%。 投资要点23年稀有气体原料价格变动等影响特气营收。23年公司实现营收15.00亿元，同比-16.80%。主营业务分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现营收10.23/2.27/2.01亿元，同比-22.67%/+3.11%/-13.98%。TECHCET预计，23年全球电子特气市场规模约51亿美元，同比增速仅为1.98%，较22年增速下滑8.22%。22年稀有气体原料价格大幅上涨导致公司产品价格和收入上涨，23年稀有气体原料回归正常水平导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；同时受消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，23年公司电子特气业务收入和营业利润下降。23年公司实现归母净利润1.71亿元，同比-17.18%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比-20%。23年报告期内因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润亦造成一定影响。 特气新品与全产业链产品推出等带动毛利率提升。23年公司实现毛利率30.59%，分行业看，23年公司特种气体/普通工业气体/设备及工程分别实现毛利率36.21%/14.04%/9.88%，同比+5.32pct/+1.62pct/-2.70pct，整体毛利率的提升主要系出口带动、国内特气新品推出以及全产业链产品推出。毛利率方面，对于境内业务，公司的普通工业气体业务由于在下游用途、竞争格局、产品附加值等原因，毛利率与特种气体有所差异；特种气体由于具有定制化、高附加值、客户粘性强等特点，毛利率较高。对于境外业务，客户主要为专业气体公司，需要通过其销售渠道打入国际知名半导体制造企业，其产品毛利率相对国内直销产品略低。公司亦同时通过海外布局方式优化海外销售模式，进一步提升直供比例及盈利能力。 持续研发先进制程产品，不断夯实新产品导入市场的先发优势战略。公司自主研发的全产业链产品——锗烷通过了韩国最大存储器企业的5nm制程工艺产线的认证并产生订单。公司产品已批量供应28nm、14nm、7nm等产线，并且公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。 23年报告期内，公司的准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。目前，公司一方面聚焦成熟制程应用产品的多品类开发，丰富更多品类数量；另一方面聚焦成熟制程向先进制程产品应用的持续研发，通过两方面相结合保持公司产品的竞争优势。同时，公司以乙硅烷为切入点重点开发的硅基系列产品（含硅基前躯体），以及推出的新型氟碳类产品（主要应用于3DNAND的蚀刻和用于KrF激光锐利蚀刻半导体电容器图形的干工艺），均为电子特种气体中用量较大、盈利能力较高的单品，且从全产业链端研发并供应，有助于盈利能力的提升。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入19.41/24.18/30.03亿元，分别实现归母净利润2.32/3.17/4.19亿元，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术更迭、产品更新换代或竞争加剧的风险，主要原材料价格波动的风险，主要产品价格波动的风险，产品质量风险，安全生产的风险，应收账款坏账风险，存货规模较大的风险，汇率变动的风险，商誉减值风险，产业政策环境调控风险，全球经济低迷风险。

2023Q3公司业绩环比改善显著， 维持“买入”评级公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 11.29亿元，同比下降 19.51%，实现归母净利润 1.22亿元，同比下降 34.63%。 其中， 2023Q3公司实现营收 3.89亿元，环比增长 1.83%，实现归母净利润 0.47亿元，环比增长 35.84%。 考虑到终端需求复苏与新产品放量不及预期， 我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1.85（-0.27）、 2.49（-0.38）、 3.37（-0.52） 亿元， EPS分别为 1.54（-0.22）、 2.07（-0.31）、 2.80（-0.43） 元，当前股价对应 PE 分别为46.8、 34.8、 25.7倍。 公司为国内优质特气龙头，产品聚焦 IC 领域， 我们看好公司特气品类扩充与产能扩张齐头并进，维持“买入”评级。 2023Q3公司期间费用率整体维持稳定，毛利率环比有所提升根据 Wind 数据，2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.26%、6.09%、3.26%、 1.81%，环比 Q2分别+0.23pcts、 +0.07pcts、 -0.05pcts、 +0.10pcts，整体期间费用率为 17.42%，环比 Q2提升 0.35pcts，期间费用率整体维持稳定。此外，毛利率方面， 2023Q3公司销售毛利率为 32.1%， 同比提升 5.01pcts， 环比提升3.85pcts。未来伴随公司特气产品产业链不断延伸、海外业务布局逐步推进与产品结构的持续优化，公司产品盈利水平有望进一步提升。 特气品类扩充与产能扩张齐头并进， 公司长期成长值得期待根据公司公告，公司拟投资 8亿元，建设华特半导体材料研发总部项目， 建设内容包括半导体气体研发生产中心，规划实现超净高纯特种气体生产。 此举有助于疏解公司佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。同时，当前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，也有望从 2024Q4起陆续落地。此外，公司积极重视研发创新，不断扩充特气品类。根据公司公告，截至 2023年 6月底，公司在研项目公司共计 48项，其中包括乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品。未来伴随公司各类高端新产品的持续放量，公司业绩也有望迎来集中释放。 风险提示： 下游需求不及预期、产品研发不及预期、 项目投产进程不及预期等。

华特气体于 2023年 10月 26日发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现营业收入 11.29亿元，同比减少19.51%；归母净利润 1.22亿元，同比减少 34.63%。其中，2023Q3单季实现营业收入 3.89亿元，同比减少 25.14%，环比增长 1.83%；归母净利润 0.47亿元，同比减少 30.77%，环比增长 35.84%。 投资要点 半导体周期底部调整，公司业绩环比改善2023Q3公司实现营业收入 3.89亿元，同比减少 25.14%，环比增长 1.83%；归母净利润 0.47亿元，同比减少 30.77%，环比增长 35.84%。 公司业绩变化主要系： （1） 2022年稀有气体原材料价格受俄乌冲突影响大幅上涨，价格传导至下游，带动公司产品价格、营收上涨。 2023年稀有气体量价回归正常水平，销售收入下降； （2） 2023Q3受经济低迷、消费电子等终端需求疲弱等因素影响，下游半导体厂商稼动率走低，对上游特气等原材料需求减少，全球半导体行业持续去库存。 TECHCET 预计， 2023年全球电子特气市场规模 51亿美元，同比增速仅为 1.98%，较 2022年增速下滑 8.22pct。 展望未来，根据 SEMI《世界晶圆厂预测报告》，伴随 2023年全球半导体库存的逐步去化、高性能计算及汽车半导体需求增强， 2024年全球半导体设备投资额将快速回暖至 920亿美元，同比+21%，相较 2023年的-22%增长显著。半导体行业经过周期底部调整，拐点日趋明朗，有望提振包括电子特气在内的半导体材料需求。 丰富产品结构，项目进展积极公司以氟碳类气体纯化为切入点，扩展出光刻气、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物五大品类。同时，公司加强研发投入，目前在研项目 48项，持续扩充特气品类，累计实现 50余种产品国产替代。通过深化研发能力，完善产品布局，公司积极向全品类气体供应商进军，特气品类数量在全国居前列。另一方面，公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的 5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 客户优势明显，营销网络完善，市占率有望提升公司已实现对国内 12寸集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯国际、华润微电子、台积电等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、 SK 海力士、英飞凌、三星等全球领先半导体企业供应链体系。公司拳头产品光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne 、 F2/Kr/Ne 、 F2/Ar/Ne ） 通 过 荷 兰 ASML 和 日 本GIGAPHOTON 株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。此外，公司立足佛山，形成辐射华东、华中、西南、东北的全国营销网络，并通过国际气体公司，产品出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲、日韩等 50多个国家和地区，打造“境内+境外”的全球销售网络。同时，设立泰国子公司，收购新加坡公司，强化海外直销渠道，提升海外业务毛利率。公司不断开拓客户资源，完善渠道布局，加强产品影响力，提高市场占有率，助力公司业绩进一步腾飞。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 16.19、 20.68、 26.60亿元， EPS 分别为 1.54、 2.19、 3.04元，当前股价对应 PE分别为 46.8、 32.9、 23.7倍。考虑到公司持续开发导入特气新品类，市场份额不断提升，伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势，公司业务有望持续成长，我们维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期，产能扩张进度不及预期，下游需求复苏不及预期等风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收11.29亿元，同比-19.51%，归母净利润 1.22亿元，同比-34.63%。其中第三季度实现营收 3.89亿元，同比-25.14%，环比+1.83%； 归母净利润 0.47亿元，同比-30.77%，环比+35.84%。 前三季度业绩同比仍承压， Q3环比改善。 公司 2023年前三季度业绩同比仍然承压，主要原因是 2022年稀有气体受供应影响，量价增长较多，而 2023年稀有气体价格回归正常水平；以及下游消费电子需求不振、半导体厂稼动率下降。 公司 2023年第三季度营收和归母净利润环比均回升，主要原因是公司产品竞争力提升，得到下游客户认可，公司出口产品价格和毛利均提升。 2023年前三季度公司实现毛利率30.21%，同比上升 2.42pcts，毛利率改善显著；净利率 10.83%，同比下降 2.43pcts。 随着下游半导体行业底部调整，半导体行业去库存的持续进行， 以及消费电子回暖，公司需求有望回升。 产品结构不断丰富， 下游客户验证持续进展。 公司不断延伸产业链、 建立海外基地、优化产线、扩展品类。 公司经过长期的产品研发和认证， 成功实现了对国内 8寸以上集成电路制造厂商超过 90%的客户覆盖率。公司锗烷产品 2022年底通过了韩国最大存储器企业的 5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单； 乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 项目进展顺利，助力公司长远发展。 公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》， 在广东中山市建设半导体气体研发生产中心，规划用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，总投资 8亿元。 此外， 公司“年产 1764吨半导体材料建设项目” 进展顺利， 主以生产高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、六氟丙烷及异构体、 溴化氢、三氯化硼、超高纯氢气等。 公司积极开展项目建设，扩充产能和产品品类，为公司长远发展助力。 盈利预测及投资建议： 受前三季度稀有气体价格回落且需求端较疲软影响，我们下调公司盈利预测， 2023-2025年归母净利润分别为1.86亿、 2.44亿、 3.01亿，对应当前 PE 分别为 47倍、 36倍、 29倍。 公司致力于特种气体国产化， 持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产 化不断推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。

事件：公司公布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归属母公司股东的净利润1.22亿元，同比下滑34.63%；扣非后的归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%，基本每股收益1.01元。 投资要点：受受稀有气体价格回落和半导体处于周期底部影响，前三季度公司业绩有所下滑。2023年前三季度公司实现营业收入11.29亿元，同比下滑19.51%，其主要原因为 （1）2022年原材料稀有气体受供应影响单价涨幅较多，价格传导导致销售价和销售收入增加，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降。根据卓创资讯数据，2023年前三季度氦气、氙气、氖气、氪气均价分别为1806.47元/瓶、12.11万元/立方米、439.13元/立方米和1324.93元/立方米，较去年同期分别下降16.20%、72.21%、95.42%和96.68%。 （2）从2022年下半年，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，半导体销售额回落。 三季度业绩同比承压，环比改善，毛利率改善显著。三季度公司实现营业收入3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增长1.83%；扣非后的归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增长48.06%。 公司业绩环比有所修复。三季度公司毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct，毛利率改善显著。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，提高毛利率，其中公司海外出口的部分产品展现竞争优势。展望未来，公司将通过不断夯实自研能力优化毛利率。 锗烷、乙硅烷项目进展顺利。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。目前公司高纯锗烷主要出口海外，用于先进制程工艺。乙硅烷项目已经完成产线安装，正在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 建立半导体材料研发生产中心，聚焦特气发展。10月26日，公司发布公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议，建设半导体气体研发生产中心，总投资8亿元。项目主要用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力。本项目规划超净高纯特种气体生产，符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，深化在高端特气方向上的布局，有助于为公司未来在广东的发展夯实产能和研发基础。 盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩三季度实现环比改善，未来业绩也会随下游半导体恢复，我们维持“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入为15.38/18.32/20.35亿元，净利润为1.94/2.29/2.43亿元，对应的EPS为1.61/1.90/2.02元，对应的PE为43.32/36.60/34.54倍。 风险提示：下游需求复苏不如预期，研发进度不如预期，产能扩大不如预期。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告， 2023年 Q3公司实现营业收入3.89亿元，同比减少 25.14%；归母净利润 0.47亿元，同比减少 30.77%； 扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少 34.05%， 业绩符合预期。 营收净利均环比改善，下游半导体复苏有望带动需求回升。 2023Q3公司实现营收 3.89亿元， 同比减少 25.14%， 环比增长 1.83%；归母净利润 0.47亿元， 同比减少 30.77%， 环比增长 35.84%；扣非归母净利润 0.44亿元， 同比减少 34.05%， 环比增长 48.06%。 2023Q1-Q3公司实现营收11.29亿元，同比减少 19.51%；归母净利润 1.22亿元，同比减少 34.63%； 扣非归母净利润 1.13亿元，同比减少 37.19%。 公司前三季度业绩下滑主要原因为 2022年稀有气体受供应影响量价增长较多， 23年量价回归正常水平，销售收入有所下降。 下游半导体行业经过周期底部调整，产业复苏日趋明朗。 根据美国半导体行业协会 SIA， 23年 8月全球半导体销售额环比增长 1.9%，实现连续 6个月环比增长，且晶圆厂产能利用率回升， 拐点亦或显现，有望拉动电子特气等的半导体材料需求回升。 进一步丰富产品结构，培育新业绩增长点。 公司积极向全品类气体供应商进军，已成为国内经营气体品种最多的企业之一，实现近 50种产品国产替代。 为深化在高端半导体材料领域的业务布局，公司发行可转债募集资金用于年产 1764吨半导体材料建设项目； 投资建设中山半导体材料研发总部项目，规划生产超净高纯特气产品。江苏南通、四川自贡等多个募投基地齐头并进，有助于提高市场占有率。 公司产品通过多家国际龙头企业认证，技术能力受到广泛认可。 公司已成功实现了对国内12寸以上集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率。 解决了长江存储、中芯国际、华润微等客户多种气体材料的进口制约，并进入英特尔、 格芯、 美光科技、德州仪器、台积电、 SK 海力士、英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系。 拳头产品光刻气通过 ASML 和GIGAPHOTON 的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司；准分子激光气体产品通过 Coherent（相干）德国公司 ExciStar 激光器的193nm 测试； 锗烷产品通过三星 5nm 产线认证并获得订单。 盈利预测与投资评级： 考虑到前三季度稀有气体价格维持低位且需求端较为疲软，我们将 2023-2025年公司归母净利润预测从 2.36/2.83/3.52亿元 下 调 至 2.06/2.48/3.09亿 元 ， 2023-2025年 归 母 净 利 润 增 速 为0%/20%/25%，对应 40/33/27倍PE。 我们预计晶圆厂产能利用率即将回升，有望拉动电子特气需求回升，我们维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险

事件：10月26日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收11.29亿元，同比下滑19.51%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑34.28%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下滑37.19%。 经营业绩同比承压，环比改善有望持续。23Q3，公司实现营收3.89亿元，同比下滑25.14%，环比增加1.83%；实现归母净利润0.47亿元，同比下滑30.77%，环比增加34.28%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑34.05%，环比增加46.67%；公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）2022年稀有气体受供应影响，材料单价涨幅较多导致销售收入高，2023年稀有气体的材料单价回归正常水平，销售收入下降；2）2022年下半年开始，芯片供过于求，半导体行业受行业本身供需以及新产品周期的影响，下游需求出现结构性分化，消费电子行业增速放缓，半导体销售额逐渐回落。 展望未来，随着下游晶圆厂稼动率回暖，业绩环比改善有望持续。 毛利率改善显著，锗烷、乙硅烷项目进展积极。Q3毛利率为32.10%，同比增加5.01pct，环比增加3.85pct。公司通过产业链延伸，海外设点（减少海外出口中间商的占比）、优化产线、提高产能以及加强高附加值产品的研发等方式优化毛利，其中海外出口的部分产品展现竞争优势，未来在毛利率的优化上公司会不断夯实自研能力。公司锗烷产品去年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单。高纯锗烷主要用于先进制程工艺，产品在国内暂没有需求，公司的锗烷产品主要出口海外。乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 建设半导体气体研发生产中心，发力特气国产化。10月26日公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东省中山市三角镇建设半导体气体研发生产中心，用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，项目总投资8亿元。本次项目符合公司聚焦特种气体发展的战略方向，符合国家政策以及公司的战略发展需要，有利于充分利用资源、提升公司未来经营能力，有助于公司的长远发展。 投资建议：考虑到公司积极拓展新产品，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.85/2.65/3.65亿元，对应现价2023-2025年的PB为4.3/3.9/3.4倍，PE为43/30/22倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。