中海油公布 2024年半年报。 今年上半年，中海油实现营业收入 2267.70亿元，同比增长 18.07%；实现归母净利润 797.31亿元，同比增长 25.05%。 1H24取得历史同期最好盈利。 今年上半年， 公司实现 797.31亿元的净利润，为公司历史同期最好盈利。 原油价格上涨、油气产量提升是推动公司实现不错盈利的重要原因。 油气产量稳步增长。 今年上半年公司实现油气产量 3.62亿桶油当量；其中天然气产量 4609亿立方英尺，同比增长 10.9%；石油液体产量 2.84亿桶，同比增长 8.8%。 原油实现价格上涨。 今年上半年，公司原油实现价格 80.32美元/桶，同比上涨 6.75%。 此外，公司天然气实现价格 7.79美元/千立方英尺，同比基本持平。 第二季度盈利突破 400亿元。 今年一二季度公司净利润分别为 397、 400亿元， 单季度盈利突破 400亿元。今年前两个季度布伦特油价分别为 81.76、85.03美元/桶，环比上涨推动盈利改善；在产量方面，公司今年前两个季度油气产量分别为 1.80亿桶油当量、 1.83亿桶油当量，环比略有提升。 上半年资本支出 631.25亿元，同比增长 11.7%。 在今年上半年 631.25亿元的资本支出中，开发投资达到 402.21亿元，同比增长 13.3%。 开发投资的增长，为其油气产量提升奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.97、 3.00、3.08元， 2024年 BPS 为 15.68元。 参考可比公司估值水平，给予其 2024年 1.9-2.0倍 PB，对应合理价值区间 29.79-31.36元（对应 2024年 PE 为10.0-10.6倍），维持“优于大市”投资评级。 风险提示： 油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。

公司发布公司发布2024年上半年报。2024年上半年公司实现营业总收入1612.49亿元，同比增长4.35%；归属于上市公司股东的净利润8.57亿元，同比增长176.15%。 浙石化贡献浙石化贡献2024年年上半年主要盈利。2024年上半年，浙石化实现营业收入1322.18亿元，净利润20.3亿元。浙石化炼化一体化项目以打造“民营、绿色、国际、万亿、旗舰”基地为目标，一次规划、统一布局，目前已形成加工4,000万吨/年炼油、880万吨/年对于甲苯、420万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模为世界最大。 2024年年上半年化纤亏损，PTA板块（含瓶片）整体板块（含瓶片）整体持续承压。2024年上半年，中金石化（芳烃）净亏损2.1亿元；逸盛大化（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入157.92亿元，净亏损1.01亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入167.74亿元，净亏损2.4亿元；浙江逸盛（PTA）实现营业收入121.04亿元，净利润7222万元；海南逸盛（PTA、聚酯瓶片）实现营业收入163.55亿元，净利润1.12亿元。PTA四家工厂（含瓶片）合计亏损1.57亿，持续承压。 依托依托4000万吨/年年炼化一体化项目，加快新材料布局。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。 深化与沙特阿美的战略合作。2024上半年，公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》和《合作框架协议》，为双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权，以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。双方此次的进展有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元，2024年BPS为4.58元。参考可比公司估值水平，给予其2024年30-35倍PE，对应合理价值区间12.90-15.05元（对应2024年PB2.8-3.3倍，PEG为0.22-0.25），维持“优于大市”评级。 风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

公司发布 2024年上半年报。 2024年上半年公司实现营业总收入 669.76亿元，同比减少 0.29%； 归属于上市公司股东的核心利润 26.99亿元，同比减少 14.83%。 天然气销售业务：平台交易气销量同比增长。 2024年上半年，公司总销售气量达 191.15亿方，同比增长 5.8%。 天然气平台交易气业务方面， 2024年上半年，平台交易气销售气量达 27.05亿方，同比增长 21%，其中海外平台交易气销售气量达 9.64亿方，国内平台交易气销售气量达 17.41亿方。 天然气零售及批发业务方面， 2024年上半年，天然气零售气量达 127.10亿方，同比增长 4.5%。其中，工商业用户气量达 95.61亿方，同比增长5.4%，占天然气零售气量的 75.2%；居民用户的零售气量达 30.01亿方，同比增长 3.1%，占天然气零售气量的 23.6%。 2024年上半年， 公司批发气销售量达 37.00亿方。 基础设施运营业务： 接收站三期项目进展顺利。 舟山接收站目前实际处理能力可达 750万吨/年，配套海底管道输配能力达 80亿方/年。三期项目已于2022年 10月开工建设，截至目前 4座 LNG 储罐外罐主体结构施工全部完成，储罐工程全面进入内罐安装施工阶段，整体三期建设预计在 2025年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过 1000万吨/年。 工程建造及安装业务： 焦炉煤气项目进展顺利。 工程建造业务方面， 公司河北新彭楠项目已实现 LNG 顺利出液，标志着公司当前规模最大的焦炉煤气甲烷化 EPC 总承包工程正式进入试运行阶段。 工程安装业务方面， 2024年上半年，公司新开发 9544个工商业用户，开口气量 726.2万方/日，累计达到 25万个工商户。受房地产政策调控及国内经济下行等因素影响，公司区域内的工程安装施工进度有所放缓， 2024H1公司共完成 77.5万户家庭用户的工程安装，累计已开发 3053.7万个家庭用户，平均管道燃气气化率为65.5%，覆盖近 1.4亿人口 。 泛能业务： 泛能销售量同比增长。 2024年上半年，公司在项目开发方面实现泛能微网项目签约 412个、低碳园区 4个、低碳建筑 90个、低碳工厂201个。在交付运营方面，公司有 36个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目达 332个，另有 72个泛能项目处于在建中，在建及投运项目年供能规模达 574亿千瓦时。 2024H1，公司实现泛能销售量 197.4亿千瓦时，同比增长 26%。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026年公司归母利润分别为 62亿元、 85亿元、 87亿元， EPS 分别为 1.99元、 2.75元、 2.82元。参考可比公司估值水平，给予其 2024年 11-13倍 PE，对应合理价值区间为 21.89-25.87元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。

事件：公司发布 2024年上半年年报。 2024年上半年,公司实现营业收入112.67亿元，同比增长 1.99%， 主要系上半年公司清洁能源业务销售收入保持基本稳定，能源服务及特种气体业务销售收入实现增长所致；归属于上市公司股东的净利润 11.06亿元，同比增长 55.23%，主要系上半年清洁能源业务顺价能力保持基本稳定，能源服务及特种气体业务盈利保持增长以及优化船舶资产产生收益所致。 清洁能源业务实现“稳中求升”。 LNG 方面， 2024年上半年， 公司天然气回收处理配套服务项目及传统 LNG 液化工厂项目 LNG 产量超 33万吨，且自主可控，发挥着陆气资源压舱石作用。 LPG 方面， 2024年上半年， 公司积极拓展上游优质供应商资源，并灵活匹配年度长约、半年度与季度期约、现货等不同协约资源的采购，合理安排船期，确保资源的安全保障和成本竞争力。 能源服务业务实现“快中谋新”。 能源作业服务方面， 2024年上半年，公司能源作业服务业务方面在四川成都正式成立“九丰集团能服经营中心”，统筹能源作业服务板块的经营与管理，助力能源作业服务板块再上新台阶。 能源物流服务方面， 2024年上半年，公司 LNG 船舶对外提供运力服务总航次 17次， LPG 船舶对外提供运力服务总航次 24次，通过可靠的运力保障、优质的船舶管理、高效的船舶运营，取得客户的充分认可与肯定。 特种气体业务实现“难中取进”。 氦气业务方面， 2024年上半年，公司高纯度氦气产销量约 15万方，并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立“国产气氦+进口液氦”双资源池保障。 氢气业务方面， 2024年上半年，公司氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好，上半年氢气产销量达 5434万方，可比口径下销售量同比稳步增长；同时，氢气瓶装零售业务实现较快增长。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 15.01亿元、 19.09亿元、 22.14亿元， EPS 分别为 2.36元、 3.00元、 3.48元， 参考可比公司估值水平，给予其 2024年 12-13倍 PE，对应合理价值区间为28.32-30.68元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

事件：公司发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营业收入194亿元，同比下降4.59%；实现归母净利润20.56亿元，同比增长12.51%。 80万吨多碳醇项目顺利投产，实现C3产业链耦合闭环。2024年7月15日，公司80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。卫星能源三期项目一阶段的开车成功，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环，标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级，核心业务产业基础不断夯实，产业链韧性持续增强。 α-烯烃综合利用项目开工建设，打造未来新增长点。2024H1,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，该项目计划总投资约266亿元，将在现有规模基础上进行战略布局。公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨，将过程中产出的二氧化碳（CO2）进行捕集利用，副产氢气开展资源化利用，达到项目整体降碳目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 注重研发投入，推进多种新材料工业化进展。2024H1，公司研发投入7.95亿元，同比增长10.25%。2024H1,公司共申请专利115件，获授权专利63件。公司α-烯烃（C4、C6、C8）、POE中试产品达到国际对标标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求，实现技术瓶颈突破，未来将按计划加快工业化转化。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元，EPS分别为1.79元、2.38元、2.68元，按照2024年EPS以及12-14倍PE，对应合理价值区间21.48-25.06元，维持“优于大市”评级。 风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

核心观点：九丰能源是国内重要综合能源服务商。在清洁能源领域，公司是中国LPG、LNG行业的重要参与者，在华南地区拥有突出的行业地位。在能源服务领域，公司加快市场布局，加大技术及资本投入力度，打通辅助排采业务服务各个环节，持续提升公司在辅助排采业务行业的影响力。在特种气体领域，公司拥有领先提氦技术，积极推进海南商业航天发射场项目，不断加快特气业务布局。展望未来，我们认为公司有望在辅助排采、特种气体业务方面实现较快成长。 九丰能源：“一主两翼”，打造一流综合能源服务商。公司主营业务分为清洁能源、能源服务、特种气体三大板块，呈现“一主两翼”的业务发展格局。 其中，LNG与LPG业务是公司主要收入来源。2023年以来，公司进军特种气体市场，并取得业务突破。公司具备自主可控的中游核心资产与较强的周转能力，已建设东莞市立沙岛LNG/LPG接收站，可实现LNG年周转能力150万吨，LPG年周转能力150万吨；正在建设5万吨级的惠州液化井码头项目，预计2025年正式投产。公司未来计划通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力，打造一流的综合能源服务商。 低产低效井增加，辅助排采业务迎来发展良机。2010年以来，中国天然气开采力度增强，气井数量快速增长，到2023年，气井数量已达6-8万口左右，低产低效井数目也随之增加。经过多年开采，高开采难度的气田逐渐增多，开发成本逐渐上升，而中国天然气增产需求依然较大。基于以上背景，中国辅助排采业务市场空间广阔，经我们测算，中国辅助排采市场空间2025年达53.69亿元。 氦气产能加快布局，助力战略性稀有气体自主化进程。中国国内氦气资源较少，仅占全球氦气资源总量的2.12％，而国内氦气消费量占全球氦气消费总量的12％左右，随着医疗、航空、半导体等下游领域的发展，氦气需求高速增长。公司掌握LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力，2023年公司氦气产量超30万方，占国内总产量10%；同时，公司积极布局液氦槽罐资产，打通液氦进口链条，打造“国产气氦+进口液氦”双资源池，并积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设，推进氦气全产业链布局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.52亿元、17.77亿元、19.22亿元，EPS分别为2.61元、2.81元、3.04元，参考可比公司估值水平，给予其2024年13-14倍PE，对应合理价值区间为33.93-36.54元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示：下游发展不及预期，项目建设不及预期，天然气价格大幅波动。

核心观点：松井股份是国内领先的涂料企业，在技术、产品、产能布局方面有较大优势。在消费电子涂料领域，公司是国内龙头，2019年在国内市场占比达10.3%，仅次于阿克苏诺贝尔，有望受益消费电子市场复苏；在汽车涂料领域，随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业发展，国内涂料企业迎来发展良机。我们认为松井股份有望利用自身深厚PVD技术积淀，开拓汽车零部件涂料市场。展望未来，我们认为公司有望通过海外布局+拓宽品类实现成长，。 松井股份：国内领先的涂料企业。松井股份聚焦高端消费品新型功能涂层材料市场深耕细作，持续拓展产品矩阵、实现“涂料+油墨+胶黏剂”多品类高效协同发展。核心技术对应产品UV硅手感涂料在牛仔布摩擦测试中实现1000次摩擦3级，合格次数为下游客户要求的2倍。此外，公司推动高耐磨PVD涂料技术的创新升级，中漆色漆层改用大分子聚酯聚氨酯丙烯酸树脂，提升了涂料对金属镀层的附着力，RCA测试从达500次以上提升至达1500次以上，产品耐磨性能显著提升。 汽车涂料市场空间广阔，松井汽车涂料业务迎发展良机。汽车涂料市场空间广阔，全球市场规模约1400亿元，国内市场规模约500亿元。海外企业占据主要市场份额。随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业的发展，国内涂料企业迎来发展良机。松井股份PVD技术积淀深厚，有望利用技术优势开拓汽车零部件涂料市场。 3C涂料龙头企业，有望受益消费电子市场复苏。中国3C涂料市场规模约65亿，松井股份是国内龙头企业，在2022年全国3C涂料TOP10榜单中排名第2，仅次于阿克苏诺贝尔。我们预计随着消费电子市场温和复苏，公司有望受益。 对标关西涂料，未来成长路径明晰。关西涂料通过内生+外延双轮驱动，在亚洲地区，关西涂料通过建厂进入亚洲国家市场，在东南亚和南亚地取得较好成果；在欧洲和非洲地区，关西涂料通过并购进入当地市场，实现业绩较快增长。我们认为，随着松井股份在海外布局的持续推进，以及在高端消费电子、乘用汽车、特种装备三大业务领域的开拓，公司有望实现持续成长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.77元、1.24元、1.81元.按照2024年BPS12.33元及3.5-4倍PB，给予合理价值区间43.16-49.32元，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游发展不及预期，项目建设不及预期，技术应用进展不及预期。

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报。 2023 年，公司实现营收 21.63 亿元，同比+3.01%，实现归母净利润 3.52 亿元，同比-10.63%。 2024Q1，公司实现营收 3.60 亿元，同比-22.51%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比+20.07%。 电解二氧化锰业务： 2023 年保持稳定。 近年来，电解二氧化锰行业按照高质量发展要求，注重供给侧结构性改革， 2023 年电解二氧化锰行业总体运行情况较为稳定。公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业， 2023 年无汞碱锰型产品市场占有率保持行业领先，并获评“国家级制造业单项冠军产品”。 锰酸锂业务： 公司已成长为行业内龙头企业。 2023 年在碳酸锂价格断崖式下跌的背景下，锰酸锂产品的销售价格和成本均大幅下跌，受生产周期和库存的影响，销售价格与成本倒挂，锰酸锂行业的毛利率均出现大幅下滑。 预计随着碳酸锂价格回归合理水平并相对保持稳定，锰酸锂业务的盈利能力将逐步趋稳和提升。公司自 2021 年开始布局锰酸锂产业， 目前已成长为锰酸锂行业内具有竞争优势的头部企业。根据 ICC 鑫椤资讯统计锰酸锂出货量计算，2021 年至 2023 年公司锰酸锂的市场占有率逐年增长，分别为 1.24%、 6.46%、15.22%， 2023 年公司锰酸锂市场占有率在行业排名第三。 重视创新， 研发迈上新台阶。 公司研发与生产和战略紧密结合。一是加强研发，研发团队围绕锰系电池材料产品迭代更新、锰渣资源化利用、智能化生产等课题进行研究并取得突破，持续推出 EMD 新产品，投入使用行业首条全自动包装线，动力型锰酸锂正在进行关键技术指标的攻关。二是加强平台建设，公司不断深化与中南大学、湘潭大学等长株潭各高校、科研院所的合作，打造产学研合作的高质量创新平台，加速推进技术成果的产业化进程， 2023年公司获评“湖南省先进锰系储能材料中试平台”，研发团队被评为“湘潭市科技创新重点团队”。三是加强知识产权管理， 2023 年公司共申请专利 8 项，获授专利 15 项。公司及子公司靖西电化均被评为“国家知识产权优势企业”。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026 EPS 分别为 0.54 元、 0.60元、 0.75 元. 参考可比公司估值水平，给予其 2024 年 24-25 倍 PE，对应合理价值区间为 12.96-13.50 元， 给予“优于大市”投资评级。 风险提示： 产品价格波动， 项目建设，原材料价格上涨。

事件： 公司万吨级碳纤维项目正式开工。 项目具体分两期建设完成。项目一期新建 2条纺丝线、 2条碳化线，配套 1套两步法工艺用万吨级聚合生产线，并配套建设溶解、回收、制水、制氮、动力等相关生产装置，建设完成后可实现年产能 4800吨高性能碳纤维。项目二期新建 2条纺丝线、 2条碳化线， 1条两步法工艺用 3万吨级聚合线，两期建设完成后可实现年产能 8000吨高性能碳纤维， 23840吨聚丙烯腈粉料。项目一期建设投资约 16亿元，总投资约 18亿元；项目整体建设需投资约 29亿元，总投资约 35亿元。项目一期预计 2025年上半年首条千吨线投产运行， 2026年上半年项目一期完成建设并达产 采用先进技术，具备多方面优势。 公司碳纤维项目采用的是水相沉淀聚合、DMSO 溶解、干喷湿纺、两步法制备工艺，可实现产业化生产 T800/T1000碳纤维，该技术先进可靠、装置运行稳定、生产成本低、产品满足市场需求，在国际和国内市场具有较强竞争力。 以碳纤维为核心，积极布局新质生产力。 公司聚焦以碳纤维为核心的新质生产力，与山东大学碳纤维研究团队合作共建实验室，开发拥有自主知识产权、高品质、低成本的碳纤维。同时公司积极推动以碳纤维为核心、聚烯烃为基材的下游应用产品的研发，涵盖航空航天及军工、低空飞行、汽车和轨道交通轻量化、新型建材等四大产业。 万吨级碳纤维项目是公司实现由丙烷脱氢向下游以碳纤维为核心的高分子复合材料转型升级发展关键步骤，未来将以丙烯为基，核电为源，在茂名打造万吨级碳纤维及复合材料零碳产业园。 盈利预测与投资评级。 我们预计东华能源 2024~2026年归母净利润分别为2.81亿元、 5.11亿元和 10.75亿元， EPS 分别为 0.18、 0.32、 0.67元， 2024年 BPS 为 6.94元。参照可比公司估值水平，给予其 2023年 1.8-1.9倍 PB，对应合理价值区间为 12.49-13.19元，对应 PE 为 69-73倍,维持“优于大市”评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

事件：公司发布 2023年报。 2023年，公司实现营业收入 3.12亿元，同比-89.50%；实现归母净利润-2.67亿元，同比-170.39%。公司业绩出现较大降幅主要系遭遇了美国海关对产品溯源问题，产品被限制通关，干扰了公司的正常生产运营。受此影响，公司 2023年产能利用率大幅下降，生产成本相应提高；同时，因美国通关受阻产生大量库存，公司出于谨慎性原则充分计提存货减值损失，亏损额度较大。 推出 PET 新型复合地板，致力于成为新型环保装饰材料提供商。 2023年，公司推出 PET 新型复合地板产品，并在工艺上率先成功实现量产标准。未来，公司将继续坚持以技术研发和产品创新为核心，持续推进公司在新产品、新材料、新技术等方面的研发和应用，推动公司逐步由单一的 PVC 地板制造商升级为综合的新型环保装饰材料提供商。 （1）快速推进 PET 等新产品的产业化工作，继续优化生产工艺，提升产品质量； （2）结合市场对 Non-PVC 等新材料的增长需求，推进无机材料等各类新型材料在产业中的应用与研发； （3）拓宽公司产品品类，推动户外塑木复合地板等新产品的研发和生产； （4）继续优化 3D 打印在印花面料层中的生产工艺，进一步提升生产工艺的自动化、智能化，提升生产效率和产品品质。 优化和推进全球化产能布局，降低贸易政策变化影响。 公司将进一步优化全球化的产能布局，调整东南亚产能布局结构，在美国投资新建年产 2000万平方米新型无机材料复合地板智能化生产线项目，满足客户的供应链安全决策需求，并化解通关危机，以产业本地化方式结合技术研发优势打造公司在美国市场的突出竞争优势。公司将加快推进前期的境外投资备案审批手续，以及项目所在国的各项审批手续、资产购置以及改扩建工作，早日实现项目的建成投产。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为-0.10元、 0.74元、 1.04元.参考可比公司估值水平，给予其 2024年 BPS 13.82元 1.4-1.6倍 PB，对应合理价值区间为 19.35-22.11元，给予“优于大市”投资评级。 风险提示。 项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；供应链溯源问题难以解决。

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收73.06亿元，同比-17.84%；实现归母净利润3.83亿元，同比-67.49%。2024Q1公司实现营收19.48亿元，同比+10.98%，实现归母净利润0.29亿元，同比-58.92%。 项目建设进展顺利，有望贡献业绩增量。2023年，公司碳三碳四综合利用项目全力加速。PDH与合成氨等已建成装置成功开车，产出合格产品；甲胺、丁烷异构、污水预处理装置顺利中交；PO/MTBE项目完成90%模型审查，整体进度符合三级进度计划。首艘VLGC船顺利靠泊，海丰-滨华110kV线路实现送电，经十四路、滨华连接段全面通车，园区污水处理及回用一体化项目转入生产运营阶段，5万吨级航道及防波挡砂堤、管廊支架南延工程建设均取得较大进展。 专注科研创新，氢氟酸和氯化氢项目取得较大进展。2023年，公司实施了双氧水法ECH、苯二酚、精馏分离平台3项中试项目，开展了聚异丁烯、电子级氟化氢等20项小试实验项目，以及异丁烯下游、环氧丙烷及氟氯溴下游等21项产品调研，组织实施了35项专利申请。同时。半导体先进制程用超高纯电子级氢氟酸关键技术开发与产业化应用项目入选2023年度山东省重点研发计划，是滨化首次主持省级重大科技创新项目；电子级氯化氢深度纯化研究项目入选2023年度山东省自然科学基金重大基础研究项目，是滨州市第一家企业单位主持的省级基础研究项目。两个项目共计争取资金支持1120万元。 投资建议。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.20、5.57亿元和9.35亿元，EPS分别为0.20、0.27、0.45元，参照可比公司估值水平，给予其2024年1.2-1.3倍PB，对应合理价值区间为6.90-7.47元，维持“优于大市”评级。 风险提示。产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期。

公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 33.63亿元，同比+11.01%，实现归母净利润 0.32亿元，同比-88.86%。 2024年一季度，公司实现营收 8.59亿元，同比+11.05%，实现归母净利润-0.61亿元，同比-296.73%。 以市场需求为导向，全力推进研发创新。 公司建立了新能源材料、电子级高纯化学品、电解液研发测试、电池制备和测评四大研发平台，实现了从合成到应用的全覆盖， 通过持续研发投入掌握具有知识产权的全产业链核心技术，形成了比较完善的质量控制和产品研发体系。截至 2023年 12月 31日，公司拥有已授权专利 109项，其中发明专利 47项，实用新型专利 62项；参与制定了 8项国家标准、行业标准和团体标准。公司高度重视研发投入与研发体系建设截至 2023年 12月 31日，公司拥有研发人员 110人，在员工总数中占比为 11%，核心技术人员 5人，共同组成了专业结构合理、专业性和技术能力强的研发队伍，为公司产品的研发创新提供了强有力的技术支撑。 掌握优质核心客户资源，稳步提升全球领导者地位。 公司深耕锂电池电解液溶剂和精细化学品业务 20年，依托公司在技术、研发、质量等方面的综合优势，与下游头部客户达成长期战略合作关系，积累了优质的核心客户资源，在天赐材料、比亚迪、瑞泰新材、中央硝子等电解液龙头企业占据 A 供地位。 通过下游客户覆盖特斯拉、比亚迪、宁德时代、 LG、三星 SDI 及松下等全球范围内知名车企及锂离子电池巨头。醇类产品的部分客户为欧莱雅、强生、联合利华、万华化学、爱普股份、珀莱雅等国内外知名企业。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 0.52亿元、 1.10亿元、 3.23亿元， EPS 分别为 0.24元、 0.49元、 1.45元， 按照2024E BPS 14.25元以及 1.4-1.5倍 PB（对应 2024年 83.13-89.08倍 PE，公司产品周期性较强，目前行业景气度较低，采用 PB 估值比 PE 估值更有参考性）， 对应合理价值区间 19.95-21.38元， 维持“优于大市”评级。 风险提示： 原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收21.14亿元，同比-13.39%，实现归母净利润3.67亿元，同比-33.75%。2024Q1，公司实现营收6.85亿元，同比+35.43%，实现归母净利润1.05亿元，同比+83.25%。 研发投入持续提升，积累增长潜能。公司重视打造技术竞争力，强调自主创新与研发投入。2023年度投入研发费用18912.80万元，占营业收入比例为8.95%。较上年同比增长0.75%。截至2023年底，公司拥有专利406项，其中发明专利318项，公司在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上，坚持创新驱动，在绿色二元酸、生物基哌啶、生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、连续纤维增强型生物基聚酰胺复合材料、农业废弃物利用等研发项目上均取得了积极进展，为进一步业务发展奠定了基础。 推进产能建设，优化生产工艺。公司将产能布局和建设作为重要工作内容。 目前公司现有系列生物法长链二元酸（DC10~DC18）产能11.5万吨/年，戊二胺产能5万吨/年，乌苏材料产能10万吨/年生物基聚酰胺和乌苏技术产能2万吨/年生物基长链聚酰胺。2024年，公司将配合下游市场拓展情况，稳步推进年产90万吨生物基聚酰胺和50万吨戊二胺项目的建设。同时，随着业务的拓展和未来市场需求的不断增长，公司将不断优化生产流程、提高生产效率、降低生产成本、提升产品性能，进而提升公司的整体产能水平，巩固和提升产品的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2024-2026EPS分别为0.73、0.81、0.98元，2024年BPS为19.84元。参考可比公司估值，我们给予其2024年2.90-3.00倍PB，对应合理价值区间57.54-59.52元（对应2024年PE估值为78.82-81.53倍），维持“优于大市”评级。 风险提示。产品价格大幅波动；项目投产进度不达预期等。

公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收5.25亿元，同比-39.09%，实现归母净利润-0.24亿元，同比-109.17%。2024年一季度，公司实现营收1.02亿元，同比-9.77%，实现归母净利润-0.13亿元，同比-216.34%。 加大研发投入，持续技术积累。2023年，公司依托募投项目新建的研发中心打造公司总部研究院，研发投入达到4745.92万元，占营业收入的9.04%。 公司在建立技术优势，储备新产品的同时，高度关注技术壁垒的建立。2023年，公司新申请专利18项，获得授权19项目（其中13项为发明专利，6项为实用新型专利）；参与制定团体标准2件，公司通过专利布局，建立坚实的技术壁垒，为公司技术创新构筑了知识产权护城河。 积极推进项目建设，助力公司快速发展。2023年，公司积极推进募投项目“年产6000吨碳酸亚乙烯酯，3000吨氟代碳酸乙烯酯项目”的建设，同时加快“年产20万吨低能耗高性能锂电池负极材料项目”、“新建年产500吨二氟草酸硼酸锂、2000吨甲烷二磺酸亚甲酯项目”、“年产80000吨氯代碳酸乙烯酯项目”、“年产500吨双氟磺酰亚胺锂项目”等自筹项目的建设，预计完工释放产能后，将助力公司业绩更上一层楼。 发布“提质增效重回报”专项行动方案，未来将通过分红等各种方式回报投资者。公司自2022年上市以来，一直坚持稳健、可持续的分红策略，2022年度，公司共计派发现金红利1.1亿元，分配的现金红利占当年归属于上市公司股东净利润的42.18%。未来，公司将继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，综合考虑包括分红、回购、延长锁定期等各种方式，持续提升股东回报水平。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为0.19亿元、0.86亿元、2.04亿元，EPS分别为0.12元、0.54元、1.28元，按照2024年BPS23.37以及1.4-1.5倍PB，对应合理价值区间32.72-35.06元，维持“优于大市”评级。 风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。

公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年，公司实现营收 269.18 亿元，同比-9.70%；实现归母净利润-3.84 亿元，同比-160.53%。 2024Q1，公司实现营收 54.80 亿元，同比-10.79%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比+140.55%。 建设催化剂产能，为新产品推广奠定基础。 催化剂业务主要以齐鲁科力为主，产品包括耐硫变换催化剂、制氢催化剂、硫磺回收催化剂和加氢催化剂四大系列 80 余种产品。为了进一步增强齐鲁科力在同行业的竞争优势，同时也为更好的与母公司化工板块产生协同效应，齐鲁科力规划在原有四大催化剂品类的基础上继续投资扩建化工催化剂，投资建设了 360 吨/年顺酐催化剂。齐鲁科力顺酐催化剂装置的建成投产不仅可以为公司顺酐装置提供催化剂，有效降低顺酐装置的生产成本；还可以以母公司生产装置为依托为新产品推广奠定基础。 布局新材料， 将适时推进 PMMA 项目。 公司拟打新材料业务主要以齐翔华利及公司自建 20 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（ MMA）项目为主，主要产品包括甲基丙烯酸甲酯（ MMA）、异丙醇等产品。 MMA 主要用于生产有机玻璃、高档油漆、高端显示屏及其他家用电器、装饰材料等。 MMA 的下游产品，聚甲基丙烯酸甲酯树脂（ PMMA）被广泛应用于各种照明器材、光学玻璃、仪器仪表、光导纤维、飞机座舱玻璃、防弹玻璃等领域，特别是随着液晶显示器市场的迅速增长，光学级 PMMA 模塑料需求量大幅度增长，发展潜力巨大，应用前景广阔。公司将根据市场情况适时决定 PMMA 项目的建设安排。 拓展 C3 产业链， 醇类、脂类、聚醚等是未来发展方向。 公司投资建设 70 万吨/年丙烷脱氢项目、 30 万吨/年环氧丙烷项目和 8 万吨/年丙烯酸及 6 万吨/年丙烯酸丁酯项目均已全面建成投产，公司碳三产业链已初具规模，后期公司将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链，重点推动醇类、脂类、聚醚等产业链发展。 投资建议。 我们预计齐翔腾达 2024~2026 年 EPS 分别为 0.17、 0.56、 0.95元。参照可比公司估值水平，给予其 2024 年 1.8-1.9 倍 PB，对应合理价值区间为 7.79-8.23 元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示。 产品价格大幅波动，下游需求不及预期，在建项目进展不及预期。