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凯赛生物 2021-08-23 132.87 -- -- 170.00 27.94%
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业绩简评公司8月18日发布中报,2021H1实现营收10.14亿元, 同比增长27.83%,环比增长44.13%;归母净利润3.26亿元,同比增长58.12%,环比增长29.92%。Q2实现营收5.27亿元,同比增长35.93%,环比增长8.25%;归母净利润1.85亿元,同比增长110.02%,环比增长31.01%。 经营分析长链二元酸需求回暖量价提升,公司Q2业绩同比环比均大幅上涨。 2020Q2公司受疫情影响,长链二元酸销量及价格同比大幅下滑,随着上半年市场需求好转,2021Q2长链二元酸同比量价均有明显提升。公司Q2毛利率40.66%,环比Q1毛利率44.23%下降3.57pct,主要由于本季度物流费用调整至营业成本。公司Q2净利率37.51%环比Q1净利率29.03%上涨8.48pct,主要由于销售费用率环比大幅下降。公司持续加大研发投入,2021H1研发费用同比增长 34.73%。 长链二元酸市场规模有望进一步扩大,年产4万吨癸二酸预计2022年上半年投产。公司现有凯赛金乡和乌苏技术基地长链二元酸年产能合计7.5万吨,未来随着长链尼龙等产品进一步推广,长链二元酸的市场规模有望进一步扩大。公司凯赛太原年产4万吨癸二酸计划2022H1投产,癸二酸可用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品,与长链二元酸客户部分重叠,目前样品已经过下游客户验证,在产品质量上与化学法产品相比有明显优势。 目前公司新疆基地年产10万吨生物基聚酰胺已经量产,生物基聚酰胺未来有望打开公司盈利空间。公司新疆基地年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺项目已于6月底量产,山西太原基地年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目已经开工建设。公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品进行了 “全消光-高速-熔体直纺”工艺技术验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得理想实验结果。生物基聚酰胺替代空间广阔,未来规模化后有望打开公司盈利空间。 盈利预测与投资建议考虑到公司长链二元酸受疫情恢复销量回暖,以及生物基聚酰胺产品工业化,上调公司2021-2023年盈利预测至6.63(+13.53%)/7.64(+9.93%)/9.20(+9.92%)亿元,维持“增持”评级。 风险提示新业务工业化进度不及预期、客户认证不及预期、长链二元酸景气度下行。
凯赛生物 2021-08-20 132.94 -- -- 170.00 27.88%
170.00 27.88%
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8月 18日,凯赛生物发布 2021年半年报。据公告,2021年上半年,公司实现营收 10.14亿元,同比上升 27.83%;归母净利润 3.26亿元,同比上升 58.12%;扣非后归母净利润 3.06亿元,同比上升 47.40%;加权平均净资产收益率为 3.09%,同比下降 1.25个百分点;经营活动现金流净额为 3.39亿元,同比增加 1.22亿元。 二季度业绩同比环比均保持增长,销售情况改善受益于公司长链二元酸产品销售情况改善,盈利能力增强,营运情况与现金流向好。2021H1,公司实现毛利润 4.30亿元,同比增长 21.95%,毛利率 42.37%。公司经营活动净现金流 3.39亿元,同比增长 56.65%; 净现比 1.00,继续保持较好水平。存货周转天数为 233天,同比减少 92天,已恢复至 2019年水平,公司营运情况向好。 募投项目稳步推进,10万吨聚酰胺项目转固。2021H1,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 2.79亿元,同比增长 60.46%,其中 4万吨生物法癸二酸项目投入进度 10.78%,凯赛乌苏 3万吨长链二元酸和 2万吨长链聚酰胺项目投入进度达 16.40%。在建工程 5.99亿元,比期初减少 62.78%,主要是 10万吨聚酰胺产线转固。 单季度来看,公司环比依旧保持增长。2021Q2公司营收 5.27亿元,同比增长 35.93%,环比增长 8.25%;毛利润 2.14亿元,同比增长 35.68%; 毛利率为 40.61%,同比下降 0.11个百分点,环比下降 3.57个百分点,主要因为烷烃等原材料成本上涨;归母净利润 1.85亿元,同比增长110.02%,环比增长 31.01%。 长链二元酸销售恢复明显,癸二酸项目预计 2022年上半年投产长链二元酸方面,公司 DC11-DC18产品继续主导全球市场。2021H1公司长链二元酸产品的销量较去年同期有所增长,主要系上半年国内新冠疫情明显好转,国际新冠疫情也有不同程度的好转或常态化,客户端的下游市场开工率提升所致。 癸二酸项目方面,公司 4万吨生物法癸二酸(DC10)项目已经在凯赛太原生产基地开始建设,计划于 2022年上半年建成投产。癸二酸可作为聚合单体用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品。目前,癸二酸全球约 11万吨规模,过去主要使用蓖麻油水解裂解制取,未来有望被凯赛用生物法替代。癸二酸的下游客户与公司长链二元酸(DC11-DC18)的客户部分重叠,市场推广难度相对较小。目前,公司生物法癸二酸样品已经过下游客户验证,在产品质量上与化学法产品相比具有明显优势。 新疆生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目投产,打开成长空间生物基聚酰胺方面,公司基于自产的生物基戊二胺与各种二元酸的缩聚可得到系列生物基聚酰胺产品,包括 PA56、PA5 10、PA5X 等。随着 2021年 6月底乌苏 10万吨生物基聚酰胺项目投产,公司生物基聚酰胺产能正逐步爬坡。公司生物基聚酰胺产品具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势和轻量化的特点。针对生物基聚酰胺的下游应用,公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。已经开发和正在开发的产品应用领域包括:民用丝领域,例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等;工业丝领域,例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等;无纺布领域,例如面膜、卫生用品等;工程塑料领域,例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等;玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料用于轻量化领域,例如新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料;尼龙弹性体领域,例如面料、鞋材。随着生物基聚酰胺的正式投产,公司产品开始大规模下游认证开发阶段,产品性能和应用潜力逐步为市场所接受和认可。 生物基戊二胺方面,公司乌苏工厂 5万吨戊二胺产能已于 2021年 6月底投产。公司戊二胺主要用于自身聚酰胺系列产品的生产,少量提供给环氧固化剂、异氰酸酯等下游客户。 山西合成生物产业园聚酰胺产能规划为公司带来中长期成长性。公司在山西的年产 90万吨生物基聚酰胺项目已于 2021年 1月开工奠基,目前公司山西项目包括设计、建设、设备采购、土建工程等均在稳步推进中。 重视研发投入,“碳中和”下的生物制造大有可为研发投入方面,2021H1公司研发费用达到 0.57亿元,同比增长 34.7%,占总营收比例为 5.57%,高投入是公司保持创新活力的基础。研发人才方面,公司在太原成立合成生物研究院,并承担合成生物山西省重点实验室的建设工作,利用研发经验和研发资源与高校合作,为产业发展储备人才和技术;相比上一期,2021H1公司新增研发人员 8.5%,研发人员薪酬提升 15.5%。专利布局方面,2021H1公司继续布局生物基聚酰胺及核心单体的专利申请,并获得 26个发明专利授权和 1个实用新型专利授权。技术方面,2021H1主要研发投入项目包括生物法癸二酸技术(1664万元)、第二代生物基戊二胺技术(1179万元)、月桂二酸使用煤化工原料研究(580万元)、生物基聚酰胺的工程材料改性技术(567万元)等。 正因为公司在研发的各个环节加大投入,目前在一些技术研究上也取得了突破: (1)基因工程方面,通过特异性的代谢通路优化和遗传改造,解决目标产物生物合成过程中还原力不足等问题,使单位细胞产能提高10%以上,且显著提高了目标产物转化率; (2)生物化工方面,以农业废弃物为原料的生物转化体系单体的提纯技术开发,采用分离耦合技术提取纯化,得到不同纯度的单体产品,适合于不同应用领域; (3)高分子聚合方面,公司利用原料优势进一步开发出长链高温尼龙,耐化学性较传统产品有大幅度提升,吸水性低且力学性能优异,同时在生物基聚酰胺基础上开发了高性能纤维增强热塑性复合材料的应用,分别与短纤维 增强复合材料、长纤维增强复合材料以及连续长纤维复合材料的复合,开发出的复合材料机械性能明显提升。此外,为了解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用,公司还正在开展秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验。
凯赛生物 2021-06-24 97.34 -- -- 123.80 26.21%
170.00 74.65%
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事件描述6月22日,公司官方发布新闻,生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于6月26至27日投产。 新疆基地生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目即将投产,为山西合成生物产业园建设打下基础凯赛(乌苏)年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线经过调试,计划于本周末开始投料生产,首批正式生产的生物基戊二胺预计于6月底产出,后续的生物基聚酰胺连续聚合和间歇聚合工段将随着生物基戊二胺的产出同时接续开启,生产不同品种和不同规格的生物基聚酰胺产品。 新疆生物基戊二胺和生物基聚酰胺顺利投产,将为山西合成生物产业园项目验证技术和开拓市场。公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。 秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一。公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目预计在21年底建成,将突破玉米原料的限制,彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。同时,公司可以以秸秆制乳酸为契机,以秸秆为原料生产戊二胺等其他生物基产品,布局更广阔的生物基材料市场。 生物基聚酰胺下游市场拓展加快,布局工程塑料、纺丝(工业丝、民用丝)领域现阶段,公司新疆生产线调试产出的生物基戊二胺及在连续和间歇聚合装置上获得的生物基聚酰胺产品质量均达到设计指标,下游验证和推广加速。据公司新闻,调试相关样品已经通过部分工程塑料和纺丝客户的验证。( 1)工程塑料领域:公司应用于工程材料的产品命名为“ECOPENT?”,可用于电子电器、汽车零部件、扎带等领域。公司研发的部分牌号聚酰胺产品熔点达到300℃左右,属于耐高温聚酰胺材料,在高温下具有良好的耐蠕变、尺寸稳定、耐化学性高,且制造工艺比常规的固相增粘高温尼龙效率更高,产品在熔融状态下具有优异的流动性,方便加工,整个产品的性价比高。 (2)纺丝领域:公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品进行了“全消光-高速-熔体直纺”工艺技术的验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得了理想的结果。该工艺节省了常规切片纺过程中的切粒、切粒干燥、螺杆再熔融等环节,将进一步加强公司聚酰胺56民用丝纤维在产品性能和纺丝成本等方面的竞争优势。公司依托生物基聚酰胺产品打造应用于纺织领域的产品被命名为“泰纶”,得到行业龙头的性能认可,并成功入选中国纤维流行趋势 2021/2022。泰纶?可用于轻运动时尚服装、工服等领域,相比传统尼龙纺丝,在阻燃、吸湿排汗、染色能力等方面都有一定优势。 打造合成生物学平台,实现跨越发展凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元,同比增速为48.9%、33.1%、24.8%。对应 PE 分别为59.17、44.47、35.64倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2021-04-28 83.50 -- -- 93.47 11.94%
123.80 48.26%
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事件描述。 4月27日,公司发布2021年一季度报告。据公告,2021年Q1公司实现营收4.87亿元,同比上升20.09%;归母净利润1.41亿元,同比上升19.45%;扣非后归母净利润1.32亿元,同比上升16.89%;加权平均净资产收益率为1.35%,同比下降1.18个百分点;经营活动现金流净额为1.13亿元,同比增长1.44亿元。 一季度业绩同比增长,主要因为海外订单逐步恢复。 受海外订单逐步恢复影响,公司2021年一季度业绩同比有所增长。2021年Q1,公司实现毛利润2.15亿元,同比增长0.21亿元。2021年Q1,公司财务费用-2938万元,同比增加966.43%,主要因为利息收入增加; 管理费用3234万元,同比增加14.57%;销售费用3454万元,同比增加161.75%,主要是出口海运费和海外仓储费增加所致;研发费用2743万元,同比增加86.58%;研发投入占营收比例为5.63%,同比增加2个百分点。公司经营活动净现金流1.13亿元,同比增长1.44亿元;投资活动净现金流为3151万元,同比减少75.17%;筹资活动净现金流为6亿元,同比增长7.34亿元。存货周转天数为246天,同比下降114天。 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为5921万元,同比减少49.01%,主要因为公司乌苏项目建设进入收尾阶段。乌苏项目进入尾声,生物废弃物产业化利用取得阶段性的研发成果公司在乌苏10万吨产能项目进入尾声,预计于今年6月份正式投产。 乌苏项目是公司开拓产品下游应用场景的重要战略部署,含5万吨戊二胺产能,重点用于开发公司生物基尼龙PA5X系列产品下游应用场景,为公司2022年预在太原部署山西合成生物产业生态园区项目的产能提供下游场景推广经验。目前,公司尼龙系列产品尚处于客户试用阶段,下游板块主要集中在纺织服装、汽车工业领域。 秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。乌苏项目投产后,戊二胺生产的原料以玉米为主,基本均为2019年的存货,短时间内受玉米价格影响小。此外,在原料方面,公司也有新的突破。近日,公司在互动平台表示,秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一,目前已取得阶段性的研发成果。随着今年年底或明年年初以秸秆为原料的1万吨乳酸/聚乳酸示范项目投产,公司将突破玉米原料的限制,加快产能建设,布局更广阔的生物基材料市场。 打造合成生物学平台。 凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。 投资建议。 预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元,同比增速为48.9%、33.1%、24.8%。对应PE分别为50.44、37.91、30.38倍。维持“买入”评级。 风险提示。 新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2021-04-02 80.16 -- -- 84.50 5.41%
109.88 37.08%
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事件:北京时间2020年3月29日晚间,公司公布2020年年报,公司实现营业收入149,719.14万元,比上年同期下降21.87%,实现营业利润52,223.24万元,比上年同期减少11.34%;归属于上市公司股东的净利润45,767.21万元,比上年同期下降4.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40,120.02万元,同比下降12.91%。 点评:点评:疫情影响逐渐消除,国内市场迅速拓展。受到新冠疫情影响,2020年1-3季度,公司营业收入和利润均出现了同比下滑的情况,主要原因在于公司的产品海外销售占比相对较高,而在疫情影响下,对外出口受到一定的影响。随着疫情得到有效控制,2020Q4,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长4.59%,实现营业利润1.49亿,同比增长43.12%,疫情的影响逐渐消除。而从分地区收入来看,2020年,公司国内业务收入比例达到50.71%,较2019年提高8个百分点,已经达到公司收入的一半,随着公司持续开拓国内市场,公司国内业务收入比例从2016年的27.7%提高至2020年的50.71%,国内市场增长迅速。而从利润率来看,国内市场利润率也从2016年的43%提高至2020年的46.3%,与出口业务的毛利率进一步接近,公司在国内市场的开拓取得了显著的成果!聚酰胺即将量产,研发持续突破!公司持续加大研发投入,在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发,不断改进菌种及纯化工艺,提高生产效率,在高温聚酰胺获得进展。2020年,公司新申请专利48个,获得专利43个,累计获得专利173项,2020年获得专利数量增长33%!根据公司年报披露,公司生物基戊二胺技术不断实现突破,目前公司位于金乡凯赛的千吨级生物基聚酰胺生产线已经开始小批量销售聚酰胺产品,主要供应客户进行试用和应用开发;位于乌苏材料产能10万吨/年的生物基聚酰胺生产线正在调试过程中,将于2021年中期开始量产。以戊二胺为基础的生物基聚酰胺显示出在民用丝、工业丝、改性工程材料、复合材料等领域的应用潜力。公司泰纶系列产品主要应用关于纺丝领域,ECOPENT系列包括从200℃到310℃熔点范围的多种产品,可应用于汽车、电子电器、高强复合材料、管材等领域。除了新疆乌苏产能,公司依托山西合成生物产业生态园区优势,在太原地区投资建设4万吨/年生物法癸二酸项目,并结合政府政策及资金支持分期分步建设4万吨生物法长链二元酸、240万吨玉米深加工项目和90万吨生物基聚酰胺项目与下游配套项目,扩充产能的同时,实现公司产业链向下游延伸,提升公司整体竞争力。 碳中和目标之下,生物基材料大有可为!!2020年,各国对碳排放提出新的要求,我国也提出中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施在2060年前努力实现碳中和。在此背景下,合成生物材料迎来了迅猛发展的契机。相比于传统的化工依赖于煤或者石油为原料的化工合成路线,生物基法的材料为植物,植物中的碳来自于光合作用固化的空气中的碳,因此生产出相应的化学材料,如果不考虑中间过程中消耗的能源,相当于是减少了空气中的碳。尤其是对于生物废弃物,从全球角度而言,都是一个处理的难点,公司拟将系统开发秸秆等农业废弃物的收储技术、预处理技术以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台技术作为发展战略的一部分,一方面有效解决公司原材料来源问题,一方面有效解决了各地秸秆处理的负担!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到21.76、27.83、35.89亿元,同比增长45.34%、27.93%、28.95%,归属母公司股东的净利润分别为6.9、7.57、9.08亿元,同比增长50.9%、9.7%、19.81%,2021-2023年摊薄EPS分别达到1.66元,1.82元和2.18元。对应2021年的PE为48倍,维持“买入”评级评级。 风险因素:1、新建产能投产不及预期2、新产品市场推广不及预期。
凯赛生物 2021-03-31 79.50 -- -- 84.50 6.29%
109.88 38.21%
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凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。 海外业务占比高,受疫情影响大受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,第四季度业绩环比提高。2020全年,公司实现毛利润7.49亿元,同比减少1.06亿元。2020年全年,公司财务费用-1093万元,主要因为利息收入增加;管理费用1.20亿元,同比减少9.01%;销售费用0.75万元,同比减少11.56%;研发费用0.83亿元,同比减少6.50%,主要因为公司与高校合作,计入公司的研发费用减少;研发投入占营收比例为5.63%,同比增加0.92个百分点。公司经营活动净现金流5.15亿元,同比上升43.20%;投资活动净现金流为-11.97亿元,同比增加0.79%;筹资活动净现金流为60.63亿元,同比上升477.23%。存货周转天数为386天,同比增加153天。公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为7.63亿元,同比增加49.30%,在建工程16.10亿元,比期初增加0.73%。 单季度来看,Q4公司营收3.45亿元,同比增加4.58%,环比减少3.87%;毛利润2.30亿元,同比增加42.22%;毛利率为66.67%,同比提高17.63个百分点;归母净利润1.36亿元,同比增加28.30%,环比增长18.71%。 公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响海外需求减少,但公司业绩环比继续改善,反应公司对市场的拓展能力。 分区域看,2020年公司海外营收7.28亿元,同比下降24.79%;国内营收7.59亿元,同比下降6.31%,国内营收占比达到50.71%,同比提升17.7个百分点。 长链二元酸龙头地位延续尽管新冠疫情对国际客户业务造成影响,公司的生物法C12和C13二元酸等产品仍然占全球主导地位。长链二元酸业务目前公司主要的盈利来源,2020年全年公司DC单体营收13.46亿元,同比减少16.99%,占总营收90.49%;毛利润6.70亿元,同比减少11.76%,占总毛利89.33%;毛利率49.80%,同比上升2.95个百分点。混合酸营收1.11亿元,同比减少25.62%,占总营收7.47%;毛利润0.67亿元,同比减少22.23%,占总毛利8.96%;毛利率60.55%,同比上升2.63个百分点。产销量方面,主要受全球新冠疫情的影响,客户端的下游市场开工率不足所致,2020年公司DC单体产量4.20万吨,同比下降28.36%;销量4.10万吨,同比下降5.10%;混合酸产量0.19万吨,同比下降29.99%;销量0.21万吨,同比下降19.33%。长链二元酸供给方面,国内新进入者新日恒力5万吨/年月桂二酸(DC12)1月进入试生产阶段,但该领域主要下游客户主要由凯赛生物掌握,重新认证需要时间,短时间对于凯赛现有产品的销量影响较小。生物基尼龙产业化落地,打开新市场公司是全球唯一可生产DC8-18(8到18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙(PA56等)等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙(PA56)产能正在进行设备调试,预计2021年6月投产。PA56在性能和应用场景方面与现有尼龙产品PA66类似。相比PA66,PA56具有原料不依赖进口、吸水防火、单吨投资额和原料成本低的优势。而且对于凯赛生物来说,可以以自产的戊二胺和长链二元酸产品为基础,在PA56的基础上发展不同性能特点的生物基特种尼龙产品(PA5X),例如PA510(对标PA610)、PA512(对标PA612)等,占领各个细分的尼龙市场。据FortuneBusinessInsight数据,2019年尼龙全球市场约为243亿美元,保守估计生物基尼龙5年内替代5%,公司生物质尼龙产品对应的市场空间将超过80亿人民币,实现由公司营收的5倍以上,拥有较大的市场空间。拟建山西合成生物产业生态园区,打开成长空间公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。一期项目以IPO募集资金、经营积累的自有资金,以及其他自筹资金合计出资40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资39.9亿元。公司的重要产业化基地,还将吸引纺织、电子电器、汽车等生物基新材料下游产业,形成合成生物材料的产业集群。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。“碳中和”背景下,生物基材料是重要发展方向公司希望以生物制造的方法实现“碳中和”,并确立了发展战略重点:(11)开发具有大型应用场景的生物基新材料,特别是热塑性纤维增强复合材料。公司开发的以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,将在车辆、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。(22)生物废弃物的产业化利用。公司计划开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术,目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料,达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。公司将选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的产业化示范项目,同时进行生物废弃物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市场的产品开发,实现在生物制造规模化时“不与人争粮、不与粮争地”。(33)建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。公司将技术创新作为企业持续发展的动力,加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设,选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。 我们认为,“碳中和”将加速生物基材料和循环材料的发展。在碳中和过程中,下游石化行业将面临最强冲击,乃至颠覆性的冲击。由于生产过程高碳排放的特点,化纤、塑料等石油基为主的材料最终都可能被彻底替代。生物基高分子材料来源于高分子有机物,通过发酵、DNA剪辑、培育、筛选、提纯等一系列工序构造材料,可能实现对石化基材料的替代。主要涉及产品包括:PLA、PHA、生物基尼龙(PA5X等)。凯赛生物已在生物化工领域深耕二十年,在合成生物学领域的全产业链都有技术积累和专利布局,因此公司将在生物基材料来临时占得先机。 公司致力成为世界生物制造行业的开拓者和领导者在新技术开发方面,公司在多个产品领域取得进展,包括生物基聚酰胺连续聚合试车成功、淀粉糖直接转化为戊二胺、耐高温生物基聚酰胺高效聚合、生物法生产癸二酸等。值得一提的是,公司目前正在努力突破纤维生物质纤维产业化利用技术:秸秆具有收集困难、运输成本高、难以储存、物利用效率低、糖化成本高等缺点,导致世界上很多政府和企业多次尝试秸秆、木屑等生物废弃物的利用鲜有成功案例。公司将系统开发秸秆等农业废弃物的收储技术、预处理技术以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台技术,研发利用从农、林、湖泊等来源的生物废弃物经加工得到的C5糖和C6糖,再经生物转化成各种产品,其中可能包括乳酸(用于做生物可降解的聚乳酸材料)、戊二胺(用于生产生物基聚酰胺)、乙醇/丁醇(生物燃料)、氨基酸(如谷氨酸、赖氨酸)和蛋白质(营养)等。此外,公司还将研发秸秆中木质素和磷、钾、微量元素等营养物质的回收和综合利用技术。这项技术一旦开发成功,将是生物化工的进一步普及具有重要推动作用。 这些取得突破或重点研发的技术主要的意义包括:11)在产品端为公司拓宽现有市场;22)在原料端打破粮食采购的制约,大幅降低生产成本;33)在过程端提高生产效率,建立通量研发和产业化设施,在不增加新的固定资产投入情况下,扩大产能。投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.15、9.40、11.82亿元,同比增速为49.2%、31.5%、25.8%。对应PE分别为46.65、35.48、28.20倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2021-02-23 81.75 -- -- 91.46 11.88%
91.46 11.88%
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公司实现了“你无我有”“你有我强”凯赛生物主营产品包括长链二元酸系列、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司以合成生物学为基础,利用生物化工技术开发传统化学合成法无法生产或成本较高的产品。凯赛是全球唯一可生产DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步拓展新产线,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。公司长链二元酸全球市占率80%以上,广泛应用于工程塑料、香精香料、制药等多个下游领域。 在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,预计2021年年中投产。规划产能方面,公司计划打造“山西合成生物产业生态园区”,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目、90万吨生物基尼龙项目。 公司是“马斯克式”创新驱动的平台型公司凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。凯赛是一家“马斯克式”创新型公司,即从第一性原理出发,从上游本质出发,降低产品成本,而非单纯依靠中国制造业的生态优势。公司因此可以实现产业链整体的技术改进和调整,以最合适的方式降低生产成本,提高产品质量;可以实现多学科、多技术的交流融合,有利于产品的开发应用。在创新驱动下,公司开发的产品差异化很强,竞争对手少,即便是英威达这样的成熟海外巨头也在与凯赛的长链二元酸竞争中退出。这种差异化竞争优势确保公司产品销量和价格稳定性,业绩持续稳定增长。 公司新产品销售策略清晰,市场空间大从销售角度,凯赛布局的多种产品都是全球首次规模化的崭新材料,除了要生产出来,还要考虑怎么卖出去。好在当前全球化碳减排的大背景下,部分高能耗、高污染的化学工艺有明显被生物合成技术替代的趋势。下游大客户面对碳减排压力、碳税压力、绿色环保概念推广的诱惑下,有望逐步增加采购生物基材料的比例。而可选的生物基材料并不多。另外,对于凯赛布局的生物基产品,其全球市占率都是接近100%,山西合成生物产业生态园区有望完成相应的产业配套,可有效保障销路通畅。 另外,公司布局产品的市场空间大。据我们保守估计,假设2025年,生物化工在尼龙领域的替代率达到5%,其他领域替代率达到1%,公司生物化工下游可替代市场空间将达到324亿元。此外,公司主要海外竞争对手诺维信和杰能科等的“产品+服务”经营模式是公司未来可遵循的发展路径,提高产品服务的附加值。公司的成功对中国化工行业意义重大刘修才先生先前创业的产品不论是维生素C、黄原胶还是长链二元酸都还是替代性产品,即市场教育已由海外巨头完成,公司通过新技术带来的低成本优势抢占市场。但戊二胺和下游的PA5X不同以往,这些是全新的产品,市场未被充分教育。凯赛不仅要能产出来,还要能卖出去。我们通过上述分析认为凯赛可以做到。凯赛在戊二胺-聚酰胺上的成功将成为中国首家成功教育全球新市场的范例,有望带领中国新材料行业进入引领全球的新纪元。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.53、7.70、10.05亿元,同比增速为-5.4%、70.1%、30.5%。对应PE分别为74.15、43.61、33.42倍。 维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险。
凯赛生物 2020-10-28 94.88 -- -- 103.28 8.85%
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公司前三季度业绩承压,Q3环比逆势改善受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,三季度业绩环比有所增长。2020前三季度,公司实现毛利润 5.19亿元,同比减少 1.75亿元。前三季度,公司财务费用-796.46万元,同比增长 20.39%;管理费用 9114.06万元,同比减少 5.79%;销售费用4709.18万元,同比减少 23.48%。公司经营活动净现金流 2.64亿元,同比下降 37.49%;投资活动净现金流为 3.25亿元,同比增长 146.01%; 筹资活动净现金流为 49.78亿元,同比上升 390.95%。存货周转天数为342天,同比增加 157天。公司应付票据及账款由期初的 7.47亿元减少至5.62亿元;应收票据及账款由期初的2.33亿元减少至1.34亿元,原因是公司自 2020年起采取只承接信用等级较高银行承兑汇票的政策,导致来自信用等级较低银行的承兑减少。公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 2.76亿元,同比减少 38.25%,主要由于本期内固定资产等支付放缓所致,在建工程 17.94亿元,比期初增加 12.27%。 单季度来看,Q3公司营收 3.59亿元,同比减少 24.83%,环比减少 7.49%; 毛利润 1.67亿元,同比减少 24.4%;毛利率为 46.5%, 同比提高 0.2个百分点;归母净利润 1.15亿元,同比减少 3.79%,环比增长 30.32%。 公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响 Q3下游海外需求继续走低,但公司业绩环比逆势改善,反应公司对市场的拓展能力。 拟投资打造山西合成生物产业生态园区,未来业绩增长可期公司是全球唯一可生产 DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的 5万吨/年生物基戊二胺和 10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,正在进行设备调试,装置投产时间因疫情原因有所推迟,有望 2021年上半年投产。规划产能方面,公司于 10月12日发布公告,计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资 250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括 8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的 40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和 90万吨生物基尼龙项目。一期项目以 IPO 募集资金、经营积累的自有资金,以及其他 自筹资金合计出资 40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资 39.9亿元。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场当中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。 持续进行股权激励,提高核心团队的创新动力为了进一步建立长效的激励机制,公司披露了 2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 50万股限制性股票,占总股本的 0.12%。其中首次授予 40万股,占总股本的 0.1%;预留 10万股,授予价格每股60元。本次激励计划涉及对象共计 58人,占公司员工总数的 4.44%,包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以 20年的营收或净利润为基数,考核 2021-2024年的营收增长率或净利润增长率,A 目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于 30%、69%、120%、186%;B 目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于 20%、44%、73%、107%。此外,公司上市前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安,合计持股 1041万股,持股比例达到 2.78%。公司凭借具有一定挑战性的业绩指标调动员工的积极性,不断在产品应用领域拓展创新,维持公司的高成长性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.53、8.15、10.59亿元,同比增速为-5.4%、79.9%、29.9%。对应 PE 分别为 87、48和 37倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2020-10-28 94.88 146.30 -- 103.28 8.85%
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三季度业绩略超预期,自有产品迎来快速放量起点。公司发布 2020年三季报,前三季度公司实现营业收入 110.49亿元,同比增长44.14%,归母净利润 24.79亿元,同比增长 40.59%;单三季度收入40.56亿元,同比增长 54.37%,归母净利润 9.74亿元,同比增长58.13%,业绩略超预期。 从批签发数据来看: 1)自有产品:前三季度批签发同比增长均在 4倍以上。前三季度ACYW135流脑多糖疫苗批签发 408.69万支,同比增长441.46%,单三季度环比增长 155.8%;Hib 疫苗批签发 311.26万支,同比增长 995.05%,单三季度环比增长 87.47%;AC 结合疫苗批签发 201.79万支,同比增长 781.81%,单三季度环比增长 11.03%。 2)代理产品:前三季度四价 HPV 疫苗批签发 436.48万支,同比增长 23.29%;九价疫苗批签发 458.74万支,同比增长 144.47%; 公司一季度在疫情影响下业绩稍显平稳,二季度和三季度疫情控制之后快速恢复业绩显著提升,从三季度的批签发数据趋势来看,我们看好核心代理产品 HPV 全年保持 50%以上同比增长,自有产品进入快速放量起点,全年净利润有望继续超预期。 中期新冠疫苗和结核类疫苗和检测试剂新产品有望再造一个智飞生物:在新冠疫苗方面,公司全资子公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所共同研发重组蛋白疫苗,采用重组 DNA 技术,以新冠病毒S 蛋白的受体结合区为抗原,10月 22日二期数据揭盲符合预期,达到临床终点,预计 10月底进入临床 3期试验;目前相关生产车间已经建成开始试运行,预计每天保证 80万人份的产量,今年年底年产公司是全球长链二元酸龙头,具备绝对定价权;成长性方面,公司打造聚酰胺平台,发展前景广阔。我们预计公司 2020-2022年,营业收入分别为18.23、24.68和 29.31亿元,归母净利润为 4.75、6.83和 8.06亿元,EPS为 1. 14、1.64和 1.93元/股,PE 为 84.21、58.56、49.63倍。给予公司2021年 90倍 PE,对应目标价为 147.43元,给予“买入”评级。
凯赛生物 2020-10-19 100.77 146.30 -- 102.88 2.09%
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打造生物基聚酰胺平台,有望分享尼龙行业千亿市场份额。我国尼龙66进口依存度高、行业发展受限,生物基聚酰胺原料自主可控,有望解决尼龙66原料依赖进口的瓶颈。生物基聚酰胺56相比尼龙66性能更加优异、成本更低且更加环保,生物基聚酰胺56已开启对尼龙66及尼龙6的替代进程,公司10万吨/年生物基聚酰胺产能已完成中试,将为公司创造新利润增长点。 生物基戊二胺有望产业化,打破二元胺原料受限格局。尼龙66关键原料己二腈市场长期由欧美厂商主导,国外企业通过控制己二腈的供给从而把控全球尼龙行业格局。假设未来国内尼龙66年均需求增速达6%,则到2023年己二胺表观需求量48万吨/年,对己二腈需求量为46万吨/年,届时国内己二腈进口依存度仍为100%。公司凭借生物制造方法自主生产生物基戊二胺,可在生产聚酰胺时替代戊二胺,有望实现二元胺生产的技术突破。 长链二元酸丰富延伸公司生物基聚酰胺产业链。生物法长链二元酸行业的项目的资金和技术门槛均较高,公司长链二元酸的技术水平和产业化规模已处于国际领先地位,充分具备行业定价权。公司积极利用多种二元酸与二元胺开发新产品拓展新市场,拓展新的应用空间。 募投项目助力公司未来成长。公司募集资金55.6亿元投资4万吨/年生物法癸二酸、2万吨/年长链聚酰胺项目和3万吨/年长链二元酸等项目,以及建设生物基聚酰胺工程技术研究中心等。募投项目资金在已有完备的长链二元酸基础上打造生物基聚酰胺平台;并用于建立技术研究中心、建设特种聚酰胺单体与聚合平台、聚酯酰胺开发平台等,通过研发投入和创新支出,纵向拓展公司产业链。 投资建议公司长链二元酸业务稳步发展,打造生物基聚酰胺平台,预计公司2020-2022年归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元。给予公司2021年90倍PE,对应目标价为147.43元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示公司产能建设及投放进度不及预期的风险,产品价格下跌的风险,长链二元酸产能不能及时消化的风险等。
凯赛生物 2020-10-12 102.55 -- -- 105.56 2.94%
105.56 2.94%
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事件描述:10月10日,公司发布一系列公告,在完善公司治理、健全股权激励等方面审议通过了多项议案。 (1)公司制定2020年限制性股票激励计划。本激励计划涉及的激励对象共计58人,占公司员工总数的4.44%。 (2)公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。 (3)公司超募资金总额为5.81亿元,拟用于永久补充流动资金1.7亿元,占超募资金总额的比例为29.26%,不存在超募资金永久补流的情况。 (4)公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作,共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。 凯赛生物是全球领先的生物化工公司。 公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术,从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业,是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业。目前,公司外售的产品主要包括DC12(月桂二酸)、DC13(巴西酸)等生物法长链二元酸、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司长链二元酸总产能达到75000吨/年,占据全国95%以上,全球80%以上的市场,规划中的40000吨/年的癸二酸产能投产后,将进一步巩固该细分市场。此外,公司还积极向产业链下游延伸,公司5万吨/年的生物基戊二胺和10万吨/年的生物基尼龙产能已完成中试,正在进行设备调试,预计明年投产。公司自创立以来,经过近二十年的研发投入和技术积累,在生物制造领域积累了深厚的经验,已发展成为全球知名的生物制造理论技术及产业化方法研发、制造平台,设有合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科的研发团队,并拥有上百项专利。未来,随着技术进步及下游需求的不断挖掘,公司产品的迭代和创新将引领产品应用领域不断拓展,公司具有广阔的成长空间。 差异化产品确保公司业绩稳定增长。 公司产品直接竞争对手少,提供差异化产品确保营收净利稳健增长。公司整体来看,2016年到2019年,公司营业收入从9.29亿元增长至19.16亿元,年复合增长率为27.29%;公司毛利润从3.36亿元增长到8.55亿元,年复合增长为36.52%;公司归母净利润从1.45亿增长至4.79亿,年复合增长为48.93%;公司毛利率从36.14%增长至44.42%,提升了8.28个百分点;公司净利率从15.66%增长至26.02%,提升了10.36个百分点。公司业绩稳定增长的主要源于产品销量增长以及定价能力强。公司客户质量高、集中度低,产品远销美洲、欧洲、亚洲及中东等地区。其中长链二元酸产品获得了国际知名企业的认可,主要客户包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业。公司客户集中度逐年下降,到2019年仅为45%,销售渠道风险相对较低。 此外,公司现金流合理充裕,降低公司营运风险的同时,也为公司进一步扩张提供了稳定保障。 持续进行股权激励,带来源源不断的创新动力。公司是一家创新驱动,重视研发的高新技术企业。在上市以前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安,合计持股1041万股,持股比例达到2.78%。本次披露的2020年限制性股票激励计划拟授予50万股限制性股票,占股本总额0.12%。其中首次授予40万股,占股本总额0.1%,并预留10万股,授予价格每股60元。本次激励计划涉及的激励对象共计58人,占公司员工总数的4.44%,包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以20年的营收或净利润为基数,考核2021-2024年的营收增长率或净利润增长率,A目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于30%、69%、120%、186%;B目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于20%、44%、73%、107%。股权激励计划的持续推出有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性,实现公司经营和业绩的跨越式发展,进一步巩固行业地位,最终发展成为生物化工平台型公司。 修改公司章程,”投资打造“山西合成生物产业生态园区”。 公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。具体内容包括:总股本由3.75亿股变更为4.17亿股;注册资本由3.75亿元增加到4.17亿元;公司类型由“其他股份有限公司(非上市)”变更为“股份有限公司(上市)等内容。此外,为尽快将技术优势转化为产业优势,公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作,共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。2020年7月,山西省工业和信息化厅发布《山西省千亿级新材料产业集群培育行动计划(2020年)》。 围绕制造业千亿产业培育工程总体要求,聚焦“半导体材料、碳基新材料、生物基新材料、特种金属材料”等四个重点领域。公司有望乘政策东风,在山西走上发展快车道。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.25、7.72、10.09亿元,同比增速为-12.3%、70.7%、26.1%。对应PE分别为125.1、68.9、52.8倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险。
凯赛生物 2020-09-16 102.00 -- -- 108.20 6.08%
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尼龙66突破技术垄断,生物法另辟蹊径。公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术,从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业,目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺(俗称尼龙)产业链。目前,聚酰胺主要品种是聚酰胺66(PA66)和聚酰胺6(PA6),PA66机械强度较高,具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性,广泛应用在化纤和工程塑料两大行业。PA66的核心原材料为己二腈,因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核心原料己二腈的生产技术垄断,PA66呈现高度寡头垄断的行业格局,生产规模最大的英威达约占全球PA66产能的40%,产能前5位的公司占据全球80%以上的市场份额。我国企业PA66产能较小,且生产PA66的企业也严重依赖进口己二腈。公司主营的生物基聚酰胺产品主要为聚酰胺56,其与化工法聚酰胺66产品性能接近,但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面性能有所提升,从生产过程来看,公司生产的PA56由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。公司已经掌握通过生物法合成戊二胺的技术,突破了国外公司对于关键原材料己二腈的垄断。 长链二元酸,多元应用大有可为。公司目前的主营产品为长链二元酸,长链二元酸(LCDA) 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸,主要用于生产不同型号的聚酰胺(特种聚酰胺)。目前长链二元酸分为化学合成法和生物合成法。我国是国际上唯一能够应用生物合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生物发酵法生产长链二元酸自主研发的企业。生物合成法的生产工艺更为简单,生产条件也更为温和,且收益率高、成本低、环境污染小,目前已经完成了对化学合成法的大规模替代。且生物法涵盖从10个碳到18个碳的二元酸,相较于化学法主要有10碳和12碳,生物合成法产品更加多元, 可以广泛应用在医疗、香料等各类领域。 化石材料替代正式开启,万亿市场待开发。传统的经济发展主要依靠的是化石原料,但是随着时代的发展,不可再生资源储量逐步减少,环境压力逐步加大,传统的经济发展模式已经不适合时代发展的要求。在能源领域,可再生能源2018年同比增长14.5%,远高于全球能源消费2.9%的增速,占比大幅提升至4%。而在材料领域,目前全球仍然高度依赖化石能源。目前, 各细分领域龙头企业包括电子消费领域的苹果、汽车领域的奥迪、服装领域的lululemon 等都提出了明确的生物基材料替代目标,并已经进行了相关产品的开发。公司目前是全球唯一掌握生物基聚酰胺商业化生产的企业,产品可广泛应用于纺织服装、工业丝、汽车、电子等众多领域,根据公司测算,相关领域的具有万亿的市场规模,成长空间广阔 !盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到16.2、27.3、32.44亿元,同比增长-15.64%、68.95%、18.82%,归属母公司股东的净利润分别为4.38、8.05、8.56亿元,同比增长-8.41%、83.67%、6.31%,2020-2022年摊薄EPS 分别达到1.05、1.93、2.06元。对应2020年的PE为97倍、2021年PE为53倍,由于2020年公司新疆地区产能受疫情影响较为严重,因此以2021年估值进行对比,行业平均为76,公司为53,首次覆盖,给予“买入”评级。 ? 风险因素:1、新项目建设不及预期的风险。2、下游应用推广不及预期的风险。3、研发产品不及预期的风险。
凯赛生物 2020-09-07 112.52 -- -- 116.00 3.09%
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国内首家合成生物学产业化企业。公司是国内首家实现合成生物学产业化的企业,目前拥有7.5万吨生物法长链二元酸产能。合成生物学是通过基因工程等手段对微生物进行基因编辑以设计出特定代谢途径生产化学品的一门学科,拥有极高的技术壁垒。生产过程分为上游、中游、下游三阶段,上游包含发酵菌种的筛选、保藏和育种。中游涵盖生产原料的预处理、菌种的扩大培养、空气的无菌化处理、发酵方法的选择和发酵过程的控制等。下游涉及发酵产品的分离提纯。整个过程涉及生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等多个领域,专业性极高。而合成生物学的产业化则拥有更高壁垒,除工业酶外,国外如杜邦、帝斯曼等巨头也仅实现了1,3-丙二醇、法尼烯、丁二酸等少量产品的产业化。公司的生物法长链二元酸在全球一家独大,成功逼退化学合成法长链二元酸生产商英威达。在生物法长链二元酸领域成功实现产业化的经验为公司将生物法戊二胺和生物基尼龙产业化打下坚实基础。创始人刘修才博士2011年入选“世界上100名对生物能源最有影响的人物”,为我国生物法发酵生产维生素C的奠基人,是公司研发实力的保障。 生物化工未来前景广阔。和传统的石油化工、煤化工相比,生物化工拥有原材料可再生、安全性高和环境友好等优势。以基因工程为代表的菌株定向改造技术使人们可以控制微生物代谢的产物,提高产品收率,降低分离成本。生物化工在越来越多的化学品生产过程中展现出成本优势。我们对生物化工前景的判断基于以下两点:1.生物领域的研发投入巨大,未来技术进步趋势明显,有望使成本继续下降。2.政策推动需求放量。国内生物法尼龙56的出现打通尼龙生产的新路径,绕开己二腈制约,是我国尼龙行业发展摆脱进口依赖的有效途径,属于国家政策支持发展的产业。全球各地“禁塑令”驱动生物基可降解塑料对传统石化基不可降解塑料的替代,根据我们的测算,若2025年生物基可降解塑料的渗透率达到10%,对应的市场规模为8000亿元。 募投项目打开公司成长空间。公司在建和募投项目众多,包含4万吨生物法癸二酸、3万吨长链二元酸、2万吨长链聚酰胺、5万吨戊二胺和10万吨生物基通用聚酰胺等项目。公司围绕生物基尼龙产业链发展,生物基尼龙生产需要二元酸和二元胺,在已有的长链二元酸产能的基础上,新建生物法戊二胺将完善在生物基尼龙产业链中的布局。募投的长链生物基聚酰胺和通用生物基聚酰胺属于向产业链下游延伸。生物基尼龙有望对传统石油基尼龙进行替代,全球每年尼龙需求超过700万吨,市场规模超过2000亿元。新建产品主要应用在纺织、高级香料、高档润滑油、高档防锈剂、合成纤维等领域,同时有望拓展医药中间体等新应用领域,需求旺盛。募投项目将丰富公司产品种类,打开成长空间。 盈利预测和投资评级。公司是A股稀缺的生物化工产业化标的,产品拥有极高的技术壁垒,生物基材料对石油基材料的替代空间巨大。预计公司2020-2022年EPS分别为1.02、1.57和2.44元/股,对应PE分别为111.7、72.5和46.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。项目推进不及预期;原材料价格大幅波动;下游市场开拓不及预期;技术泄密风险;人才流失风险;新型生物基材料对化学合成材料替代进程的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名