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凯赛生物 2022-08-17 80.04 -- -- 82.34 2.87%
82.34 2.87% -- 详细
事件描述8月11日晚,凯赛生物发布2022年中报,报告期内公司实现营业收入12.89亿元,同比增长13.53%;归母净利润3.36亿元,同比增长7.71%;扣非归母净利润3.36亿元,同比增长14.83%;基本每股收益0.58元。 2022上半年业绩保持增长,研发投入持续提高公司2022上半年业绩实现稳定增长。2022H1公司实现营业收入12.89亿元,同比增长13.53%;归母净利润3.36亿元,同比增长7.71%;扣非归母净利润3.36亿元,同比增长14.83%。2022年上半年公司长链二元酸销售额同比有所增加,随着长链尼龙等产品的进一步推广,长链二元酸的市场规模有望进一步扩大。公司2022H1毛利率为35.07%,同比减少7.30个百分点,主要系原材料价格同比上涨成本有所增加。2022H1公司销售费用为2113.72万元,同比增长45.19%,主要是公司销售人员人数以及仓储费样品费有所增加;2022H1公司研发投入达8649.66万元,同比增长53.04%,主要是公司研发人数和研发项目投入均有增加。 长链二元酸龙头地位延续,生物法癸二酸投产在即生物法长链二元酸产能持续放量,产品有望继续主导市场。公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商,目前拥有生物法长链二元酸7.5万吨产能,是全球唯一可以量产DC10-18的企业。同时,山西合成生物产业生态园区项目中年产4万吨生物法癸二酸项目预计将于2022年三季度建成并开始生产。目前癸二酸传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取,全球市场规模约为11万吨,公司该项目是全球首创的生物法癸二酸产业化项目,预计投产后将成为癸二酸市场的有力竞争者。随着公司生物法长链二元酸技术水平持续提高和癸二酸产能投产,预计公司将继续主导全球长链二元酸市场。 聚酰胺产业化逐渐落地,中材科技玻纤项目增强协同效应生物基聚酰胺产能落地在即,下游应用场景广泛。凯赛(乌苏)年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年中期投产,生物基聚酰胺产品开发了300多家客户并开始形成销售,公司产品主要应用于民用丝、工业丝、无纺布、工程塑料、玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料等领域,同时针对生物基聚酰胺的下游应用,公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶?”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT?”。此外公司山西合成生物产业生态园区项目中年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划,预计2023年年底投产。公司生物基聚酰胺产品主要包括PA56、PA5 10、PA5X 等,重点开发的聚酰胺PA56产品性能接近通用型聚酰胺PA66,而目前生产PA66的上游原材料己二腈一直较依赖进口,PA56作为一种新型生物基材料,其推广也将对改善我国关键材料对外进口依赖有着积极作用,目前其产品性能和应用潜力逐渐为市场所接受和认可。此外,生物基戊二胺的原材料目前主要为玉米,相较于传统石化工艺有更显著的成本优势并且能够大量减少碳排放,在“碳中和”大背景下,生物基聚酰胺有望迎来大场景应用。 新建玻纤项目落户山西综改区,“聚酰胺+玻璃纤维”协同效应显著。山西合成生物产业生态园是由山西综改区引进公司打造的合成生物全产业链集聚园区,目前公司的生物基聚酰胺与连续玻璃纤维或者碳纤维制成的复合材料,正在多个领域进行应用开发和测试,有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。 2022年6月30日,中材科技全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资36.84亿元,投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目,建设期26个月,建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区。公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产、应用协同,加速带动公司玻纤增强复合材料的下游应用,拓展聚酰胺的应用领域,提升装置的经济效益。
凯赛生物 2022-08-16 80.04 -- -- 82.50 3.07%
82.50 3.07% -- 详细
事件: 2022年8月11日, 凯赛生物发布2022半年度报告: 2022年上半年实现营业收入12.89亿元, 同比+13.53%;实现归母净利润3.36元, 同比+7.71%;销售净利率28.58%, 同比下降0.06个pct , 销售毛利率35.07%, 同比下降1.33个pct ; 经营活动现金流为3.61亿元。 其中, 2022年Q2实现营收6.28亿元, 环比-5.09%;实现归母净利润1.62亿元, 环比-7.25%。 销售毛利率33.99%, 环比下降2.11个pct;销售净利率28.20%, 环比下降0.74个pct。 经营活动现金流为2.17亿元。 点评: 2022H1归母净利润3.36亿元, 同比7.71%2022年上半年实现营业收入12.89亿元, 同比+13.53%;实现归母净利润3.36亿元, 同比+7.71%。 报告期内, 公司持续加大研发投入, 2022H1, 公司研发费用为0.86亿元, 同比+53.04%。 公司继续在生物法长链二元酸、 生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发。 生物基聚酰胺与连续玻璃纤维或者碳纤维制成的复合材料, 正在多个领域进行应用开发和测试, 有望进入“以塑代钢、 以塑代铝、 以塑代塑” 用于替代金属、 替代热固型材料的大场景应用阶段。 报告期内, 公司积极推进在建项目, 公司位于山西合成生物产业生态园区的项目建设受疫情影响有所延后, 4万吨生物法癸二酸项目预计2022年三季度进行试生产;年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目正在建设过程中, 公司持续研发生物基长链聚酰胺、 高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、 农业废弃物、 可降解材料等项目, 为进一步下游应用和业务扩展奠定基础。
凯赛生物 2022-08-16 80.04 -- -- 82.50 3.07%
82.50 3.07% -- 详细
营业收入 11802161341838820862收入同比(%) 17.2% 36.7% 14.0% 13.5%归属母公司净利润 1210173621312531净利润同比(%) 28.2% 43.5% 22.7% 18.8%毛利率(%) 18.9% 20.5% 21.3% 21.9%ROE(%) 15.2% 18.4% 18.4% 17.9%每股收益(元) 0.961.331.631.94P/E 17.5912.3110.038.44P/B 2.772.261.851.51EV/EBITDA 11.577.055.62事件概述2022年8月12日,公司发布2022年半年度报告,上半年营收12.89亿元,同比增长13.53%;归母净利润3.36亿元,同比增长7.71%;扣非净利润3.36亿元,同比增长14.83%。 销售和产能端均受疫情影响,下半年癸二酸投产后业绩有望修复: 1) 销售端: 由于公司主要客户位于上海、 苏州等疫情区域,疫情期间下游客户停工停产导致需求减少, 故二季度销售有所影响。 公司去年投产的生物基聚酰胺的销售推广也受到疫情影响。我们认为下半年公司客户恢复生产后,需求量将稳中有升,新产品的推广也有望提速。 2) 产能端: 4万吨/年生物法癸二酸建设项目原计划于 2022年上半年投产,由于疫情影响建设有所延后、 安装调试较计划延后,将于三季度建成并开始试生产。 由于癸二酸的主要客户与公司长链二元酸(DC11-DC18)的客户部分重叠, 我们认为公司可以充分利用现有客户资源,快速实现销售。 产品占比变化导致毛利率略有下降, 公司加大销售和研发投入,费用率有所提升,影响净利率2022年 H1毛利率为 35.07%较 2021年 H1下降 1.33pct,主要是由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低, 收入占比逐步提升导致;研发和销售加大投入,费用率有所上升, 最终影响净利润率, 同比下降1.41pct 至 26.10%: 1) 销售投入加大: 销售费用同比上升 45.19%至 0.21亿, 销售费用率上升 0.36pct 至 1.64%,主要系公司销售人员人数的增加,以及仓储费样品费的增加。 2) 研发投入加大: 研发费用同比上升 53.04%至 0.86亿,研发费用率上升 1.73pct 至 6.71%, 主要系公司本期研发人数和研发项目投入均有增加。 截止 6月 30日公司研发人员数为 389人,同比增长69.87%。 加大新材料研发投入,加固产品组合护城河。 公司继续在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发。 如生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、农业废弃物、可降解材料等项目。 长链聚酰胺主要用在汽车零件、深海石油管道、粉末涂料等应用领域。高温聚酰胺主要用作汽车、机械、电子/电气工业中耐热制件的理想工程塑料。随着汽车轻量化技术不断革新及深海石油开采需求逐年增加,特种聚酰胺市场将不断扩展。 生物基聚酰胺与连续玻璃纤维或者碳纤维制成的复合材料,正在多个领域进行应用开发和测试,有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。加大在生物基聚酰胺应用开发投入的同时,公司积极探索绿色、环保的可持续发展方向,为了解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用,公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸生产的实验和万吨级示范线的建设,进展顺利。 坚持新产品推广, 加固客户资源护城河。 生物基聚酰胺作为一种新型聚酰胺材料,进入市场时间较短,在实践中,下游化工材料生产商对于原材料的使用和更替是一个循序渐进的过程,客户对于材料的性能深入理解和熟练使用需要一定时间, 因此需要持续的销售投入。 以 PA56和 PA66为例:虽然两种产品在不同应用场景下性能各有优劣,但 PA56作为一种新型通用型聚酰胺材料,进入市场时间相对较短,客户对于该材料的性能深入理解和熟练使用需要过程,此外,相较于 PA66较为完善的应用标准,生物基聚酰胺相关标准仍在进一步推广完善过程中。 公司进一步与下游客户深化合作,积极开拓产品下游潜在应用,持续发掘开拓市场空间,如 DC18产品与国际知名医药企业合作,助力其研发生产新一代降糖药物;公司的生物基戊二胺在通过下游国际客户验证的基础上,继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用;公司的生物基聚酰胺在新能源汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等市场规模较大的应用场景和领域的拓展与应用。 股权激励落地, 以高增长的业绩指标作为考核目标,彰显发展信心。 2022年 7月 19日, 公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟向 200位激励对象授予 220万股限制性股票,约占公告时公司股本总额 4.17亿股的 0.53%,授予价格为每股 80.00元。考核年度为 2022年-2025年 4个会计年度。 本次股权激励对象范围广,考核年度长,将公司长期发展与核心员工利益相结合。充分显示出公司在吸引和留住优秀人才的力度,以调动公司核心团队的积极性和创造性。 ? 投资建议: 我们认为下半年癸二酸产能的释放以及新材料研发应用的突破将持续带来业绩提升, 公司常年深耕聚酰胺产业链所形成的技术优势, 以及在新一代合成生物学技术上的开拓将使公司保持行业领先地位。 考虑上半年疫情影响, 我们下调公司业绩预期, 预测2022-2024年公司营收为 28.36亿、 38.20亿、 49.58亿元,同比增速为 19.98%、 34.72%、 29.79%, 2022-2024年公司归母净利润为 7.13亿、 9.45亿、 11.51亿元,同比增速为 19.83%、 32.65%、 21.80%,当前股价对应 P/E 为 68.55、 51.68、 42.43倍。 维持“买入”评级。 ? 风险提示: 放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、 原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。
凯赛生物 2022-08-15 81.50 -- -- 82.50 1.23%
82.50 1.23% -- 详细
事件简评 公司8月11日发布2022年半年报,2022年上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长13.53%,归母净利润3.36亿元,同比增长7.71%。2022年二季度公司实现营业收入6.28亿元,环比下降5.09%,归母净利润1.62亿元,环比下降7.25%。 经营分析长链二元酸上半年同比增长,癸二酸预计三季度试生产。尽管二季度有疫情影响,公司长链二元酸上半年销售额依然实现同比增长,体现出公司产品的竞争力与下游需求的稳定性,进入三季度,随着原油价格下跌,混合烷烃价格同比下降5%,公司长链二元酸盈利有望进一步提升。山西4万吨癸二酸项目受疫情影响建设有所延后,预计今年三季度试生产,公司生物法癸二酸较化学法具备工艺安全、环境友好、成本降低等优势,且主要客户与公司长链二元酸(DC11-DC18)的客户部分重叠,预计投产后可实现较好的销售。 生物基聚酰胺持续推广,秸秆工艺实现技术突破。2022年上半年公司10万吨生物基聚酰胺经营主体乌苏材料实现净利润-2842万元,其中二季度疫情对公司产品推广影响较大,但对比21年9月份至21年底的-6248万元减亏明显,反映出产品的规模提升与成本下降。今年以来公司生物基聚酰胺在民用丝、工业丝、工程塑料领域均有进展,其中与碳纤维或玻纤增强复合材料用于汽车、新能源设备、交通运输、建筑等领域具有更大的应用潜力。今年上半年,公司的秸秆工程对抑制物降解、酶解、发酵工段以及生物转化体系进行工艺步骤和条件的改进,实现技术性突破并顺利进入试生产阶段,同时就试生产的工艺条件进行进一步优化。 投资建议进入下半年,疫情影响逐步消退,公司癸二酸项目将逐步释放业绩,秸秆示范园区有望落地,聚酰胺在复合材料领域的开拓有助于山西90万吨聚酰胺应用规划的明晰,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.50、8.81、11.35亿元,EPS分别为1.29、1.51、1.95元,对应PE分别为65.2、55.4、43.0倍,维持“增持”评级。 风险提示新业务工业化进度不及预期、产品推广不及预期、疫情影响产品销售
凯赛生物 2022-08-02 82.04 -- -- 86.80 5.80%
86.80 5.80% -- 详细
凯赛生物是全球长链二元酸的主导供应商,可提供以生物法制造的从十碳到十八碳长链二元酸系列产品。公司系列生物法长链二元酸年产能7.5万吨,凯赛乌苏于2021年中期投产戊二胺5万吨、聚酰胺10万吨,目前产能爬坡中,公司有在建项目4万吨癸二酸,预计2022年投产,另有50万吨戊二胺和90万吨聚酰胺项目在山西产业园建设中,预计2023年投产。 癸二酸投产后,有望对蓖麻油裂解法形成有力竞争公司计划2022年投产4万吨生物法癸二酸,行业目前主要是蓖麻油裂解法,据我们测算生物法癸二酸具有3492元/吨的成本优势。预计2021-2024年全球行业产能为19.9、23.9、26.2、28.2万吨。预计公司2022-2024年公司癸二酸销量分别为1.54、2.69和3.07万吨,单吨毛利分别为1.25、1.35、1.45万元,对应贡献的毛利润分别为1.92、3.63、4.45亿元。 生物基聚酰胺替代传统聚酰胺和新场景应用同步突破PA66受制于己二腈的进口依赖,聚酰胺66的生产能力并不充足,且缺乏对关键原料的议价能力。公司生产的生物基聚酰胺拥有自主知识产权,以廉价易得的玉米为原材料,成本更低,碳排放更少,在吸湿、耐热等方面表现优异,具有替代优势。另外新场景应用方面,碳中和与卡客车轻量化的需求,给了生物基聚酰胺“以塑代塑”和“以塑代钢”等丰富的应用市场。预计国内生物基聚酰胺在2022-2024年的需求分别为20.81、31.18、42.87万吨,公司目前有10.3万吨生物基聚酰胺产能,预计2022-2024年公司生物基聚酰胺产能分别提升至12.3、12.3、32.3万吨,产量分别为2.46、9.84、22.61万吨,单吨毛利分别为0.38、0.49、0.49万元,对应贡献的毛利润分别为0.93、4.83、11.09亿元。 长链二元酸维持高毛利,销售形势大好预计2022-2024年长链二元酸行业产能分别为12.90、14.90、14.90万吨,预计开工率分别为62.32%、56.82%、59.83%。公司现有7.5万吨长链二元酸(不含癸二酸)产能,预计2022-2024公司长链二元酸(不含癸二酸)销量维持在6.75万吨,单吨毛利分别为1.28、1.00和1.18万元,对应贡献毛利分别为8.65、6.72和7.97亿元。 高效发酵菌种和分离技术,构筑企业发展护城河公司通过专利申请将公司核心的菌种和分离技术,即膜过滤和一步分离技术进行保护,高效菌种提高产品收率,分离技术减少了产品在分离过程中的损失,核心技术构筑企业发展护城河。 投资建议:考虑到生物基聚酰胺市场推广的不确定性,调低2022-2024年的盈利预期,预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.15、9.45、13.77亿元,对应PE为58、50、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
凯赛生物 2022-07-22 80.50 -- -- 86.80 7.83%
86.80 7.83% -- 详细
事件概述7月19日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟向董事、高级管理人员、核心技术人员等激励对象共计200人授予220万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额4.17亿股的0.53%首次授予部分占本次授予权益总额的87.95%。本次限制性股票的授予价格为每股80.00元,考核年度为2022年-2025年4个会计年度,满足考核目标后,分别授予。 本次股权激励对象范围广,考核年度长,充分将公司长期发展与核心员工利益相结合。2020年限制性股票激励计划以 60.00元/股的授予价格向 58名激励对象授予 40万股限制性股票,本次股权激励将激励对象扩大至 200人,股票数量扩大至 220万股,充分显示出公司在吸引和留住优秀人才的力度,以充分调动公司核心团队的积极性和创造性,在公司关键的扩产阶段,保障公司的人才力量。 以高增长的业绩指标作为考核目标,彰显发展信心。本激励计划首次授予部分的考核年度为 2022年-2025年 4个会计年度,分年度对公司财务业绩指标进行考核,每个会计年度考核一次,营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可: 1) 考核目标 A,归属比例为 100%。以 2020年为参考基准,2022-2025年营业收入与净利润增速分别为 69%、120%、186%、243%,对应 2022-2025年营业收入 25.30、32.93、42.81、51.35亿元,对应 2022-2025年净利润 7.72、10.05、13.07、15.68亿元。 2) 考核目标 B,归属比例 80%,以 2020年为参考基准,2022-2025年营业收入与净利润增速分别为 44%、73%、107%、174%,对应 2022-2025年营业收入 21.56、25.90、30.99、41.02亿元,对应 2022-2025年净利润 6.58、7.91、9.46、12.52亿元。 产能逐步释放,生物基聚酰胺有望改变尼龙市场格局。外购的己二酸以及自产的长链二元酸等二元酸和公司自产的戊二胺等不同单体聚合可得到不同性能的生物基聚酰胺,具有阻燃、吸湿、易染色、低翘曲、高流动等特点,以及环保性、可持续性优势,尤其在工程材料上的运用前景广阔,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。2021年年中5万吨的生物基戊二胺和10万吨的生物基聚酰胺投产,为世界第一个,标志着开启生物基尼龙新纪元。目前共有产能22.5万吨,在建产能146万吨,未来有望改变中国尼龙市场格局。其中在建产能中4万吨癸二酸将于2022年上半年投产试车。此外公司与山西当地政府合建山西合成生物产业生态园区,计划按两期投资,包括玉米等农作物深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺、长链二元酸、长链二元胺、聚酯酰胺、乳酸、聚乳酸以及纺丝、织布等下游配套项目。计划总投资规模为800亿元,其中一期投资计划投资450亿元,二期计划投资350亿元。产业园一期核心项目包括 240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物基长链二元酸项目,上述项目计划总投资250亿元,由公司与管委会投入。产业园项目一期已开始投资建设,由公司与管委会共同成立项目公司,管委会协调的国有持股主体、政府产业基金已累计出资39.84亿元,公司已累计出资40.10亿元。产业园区建成后有望改变中国尼龙市场格局,打破国外公司对高端尼龙产品的垄断。 ? 投资建议:我们预测 2022-2024年公司营收为 32.11亿、41.47亿、51.71亿元,同比增速为 46.11%、29.17%、24.68%,2022-2024年公司归母净利润为 7.90亿、9.72亿、11.85亿元,同比增速为29.87%、23.13%、21.92%,当前股价对应 P/E 为 55.81、45.33、37.18倍。 ? 风险提示:放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。
凯赛生物 2022-07-21 76.73 -- -- 86.80 13.12%
86.80 13.12% -- 详细
事件简评公司 7月 18日发布 2022年限制性股票激励计划(草案),首次授予的激励对象包含公司董事、高级管理人员、核心技术人员等 200人,占公司员工总数的9.83%,拟授予股数 220万股,占公司总股本的 0.53%,其中首次授予 193.5万股,占总股本的 0.46%,授予价格为 80元/股,激励计划的公司业绩考核年度为 2022-2025年。 经营分析推出新一轮股权激励方案,激励范围大幅增加。2020年公司推出上市以来首次股权激励计划,涉及激励对象 58人,占公司员工总数的 4.44%,拟授予股票50万股,占当时公司总股本的 0.12%,业绩考核年度为 2021-2024年。此次股权激励计划与前次相比,激励范围大幅增加,激励对象增加至 200人,激励股票增加至 220万股,此次更大规模的股权激励与公司不断扩大的业务规模相一致,有利于更大范围的激发员工积极性。 2022-2024年的考核目标与前次激励保持一致,新增了 2025年的考核目标。 此次激励的考核目标分为 A、B 两类,目标 A 为 2022-2025年的营业收入或净利润增长率不低于 2020年对应指标的 69%、120%、186%、243%,即 22-25年的营业收入不低于 25.30、32.94、42.82、51.35亿元,或归母净利润不低于7.73、10.07、13.09、15.70亿元;目标 B 为 2022-2025年的营业收入或净利润增长率不低于 2020年对应指标的 44%、73%、107%、174%,即 22-25年的营业收入不低于 21.56、25.90、30.99、41.02亿元,或归母净利润不低于6.59、7.92、9.47、12.54亿元。 投资建议进入下半年,公司山西的癸二酸项目将逐步释放业绩,秸秆示范园区有望落地,此外,公司生物基聚酰胺持续开拓新的领域,在民用丝、工业丝、工程塑料、玻纤/碳纤复合材料等方向均有一定进展,对山西 90万吨聚酰胺的应用规划有望进一步明晰,预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 7. 11、8.81、11.35亿元,EPS 分别为 1.71、2. 11、2.72元,对应 PE 分别为 60.9、49.1、38.1倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响产品销售、新业务工业化进度不及预期、原材料价格上涨影响公司盈利
凯赛生物 2022-07-20 75.14 -- -- 86.80 15.52%
86.80 15.52% -- 详细
事件描述2022年7月19日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟向包括董事、高级管理人员、核心技术人员等共计200名对象授予220万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额约4.17亿股的0.53%;本次限制性股票的授予价格为每股80元,满足相应经营目标后可在2022-2025年四个会计年度分别授予。 推出新一轮股权激励计划,保障公司长期稳定发展公司预计将向200名对象授予220万股限制性股票。本次限制性股票激励计划是继2020年股权激励计划后,公司再次发布的新一轮更大范围的激励方案,有望激励核心骨干员工并保障公司的长期稳定发展。公司于2020年发布限制性股票激励计划,向58名核心技术人员及管理、技术、业务骨干授予50万股限制性股票,占方案公布时公司总股本的0.12%。此次股票激励计划在先前方案的基础上,大幅扩大人才激励范围及权益规模,方案激励员工占公司总人数之比由之前方案的4.44%显著提高至9.84%,股权激励股票数量由50万股大幅提升至220万股,充分彰显了公司重视和激励人才的经营理念。 公司设定2022-2025年营业收入及净利润实现大幅增长的股权激励目标。 公司本次激励计划考核年度为2022-2025年。 (1)根据公司的业绩考核目标A,归属比例为100%,营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可。 以2020年为参考基准,2022-2025年营业收入与净利润增速分别为69%、120%、186%、243%,对应2022-2025年营业收入25.30、32.93、42.81、51.35亿元,对应2022-2025年净利润7.74、10.07、13.09、15.70亿元。 (2)根据公司的业绩考核目标B,归属比例80%,营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可。以2020年为参考基准,2022-2025年营业收入与净利润增速分别为44%、73%、107%、174%,对应2022-2025年营业收入21.56、25.90、30.99、41.02亿元,对应2022-2025年净利润6.59、7.92、9.47、12.54亿元。 公司自上市以来持续推出人才激励政策,并推进股权激励方案落地,有望充分调动公司研发、生产、经营中核心员工的积极性,进一步提升公司业务发展潜力,保障公司长期稳定向好发展。 癸二酸进入试生产阶段,生物基聚酰胺应用逐步拓展癸二酸项目进入试生产阶段,山西项目稳步推进。公司于2020年底与山西转型综合改革示范区(山西综改区)管理委员会签订协议,拟共同投资打造“山西合成生物产业生态园区”。目前项目进展顺利,2022年4月15日,山西合成生物凯赛研究院EPC 项目钢结构主体顺利实现封顶;根据最新公告, 公司年产4万吨癸二酸、生物废弃物综合利用示范等项目已进入试生产阶段。同时,公司年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划,预计2023年年底投产。 凯赛(乌苏)年产 5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线产能逐步释放,生物基聚酰胺有望迎来大场景应用。截至2021年末,生物基聚酰胺产品已开发300多家客户并开始形成销售,并广泛应用于纺织、工业丝、工程塑料等领域,为全球低碳化发展提供绿色解决方案。公司具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基聚酰胺已完成中试验证,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。针对生物基聚酰胺的不同应用场景,公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。公司生物基聚酰胺还主要用于民用丝领域,例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等;工业丝领域,例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等;无纺布领域,例如面膜、卫生用品等;工程塑料领域,例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等;玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料用于轻量化领域,例如新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料;尼龙弹性体领域,例如面料、鞋材等。随着公司生物基聚酰胺产能逐步提升,应用范围不断拓展,有望打开公司的成长空间。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56、10.40、12.56亿元,同比增速为40.9%、21.5%、20.7%。对应 PE 分别为51、42、34倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2022-07-05 83.24 -- -- 87.59 5.23%
87.59 5.23% -- 详细
事件描述山西合成生物产业生态园是由山西综改区引进凯赛生物打造的合成生物全产业链集聚园区,项目一期投资约450亿元,预计将在今明两年陆续建成投产,达产后产值将达千亿元以上。6月30日晚间,中材科技(002080.SZ)发布公告,全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资36.84亿元,投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目,建设期26个月,建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区。 中材科技玻纤项目落户山西,资源、技术协同有望拓展聚酰胺应用凯赛生物开发的生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,可凭借原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,应用于车辆、风电、航空、建筑材料等下游领域。热塑性纤维增强复合材料将是公司未来发展战略方向之一,公司计划以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基聚酰胺为开发重点,并于2020年完成E-6300和E-3100两款高温聚酰胺产品研发。2022年6月30日,中材科技拟同在山西转型综合改革示范区投资36.84亿元,建设年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目。 凯赛生物重点开发的聚酰胺56产品性能接近通用型聚酰胺66,在减碳环保政策逐步实施的背景下,有望替代后者应用于玻纤增强尼龙复合材料。公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产、应用协同,加速带动凯赛生物热塑性纤维增强复合材料的下游应用,拓展聚酰胺的应用领域,提升装置的经济效益。生物基聚酰胺复合材料性能优异,双碳政策下有望迎来应用落地受双碳政策及环保因素影响,叠加生物基材料的成本优势,使用生物基聚酰胺替代现有化学基聚酰胺应用于复合材料,有望成为行业发展趋势。生物基尼龙56以玉米为原料,通过微生物发酵降低了生产成本,缓解了石油资源紧缺的压力。玻纤聚酰胺复合材料,具有较好的拉伸强度、耐高温、耐油等性能,同时玻纤生物基聚酰胺(如PA56-G30)具有优异的长期抗热氧老化性能,性能保持率超过90%。玻纤聚酰胺复合材料因其良好的综合性能,可广泛应用于汽车、电子电器、建筑、风电叶片等领域。山西项目顺利推进,癸二酸进入试生产阶段公司于2020年底与山西转型综合改革示范区(山西综改区)管理委员会签订协议,拟共同投资打造“山西合成生物产业生态园区”。目前项目进展顺利,2022年4月15日,山西合成生物凯赛研究院EPC项目钢结构主体顺利实现封顶;近日,年产4万吨癸二酸、生物废弃物综合利用示范等项目已进入试生产阶段。同时,公司年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划,预计2023年年底投产,加之凯赛(乌苏)年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已经于2021年上半年末如期投产,产能逐步释放,聚酰胺有望迎来大场景应用。截止2021年末,生物基聚酰胺产品已开发300多家客户并开始形成销售,并广泛应用于纺织、工业丝、工程塑料等领域,为全球低碳化发展提供绿色解决方案。公司具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基聚酰胺已完成中试验证,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。 秸秆高值化利用有望成为生物制造的关键一环公司希望以生物制造的方法实现“碳中和”,并逐步确立以下三大战略:((1)开发具有大型应用场景的生物基新材料。公司开发的以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,将在汽车、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。 ((2。)生物废弃物的产业化利用。公司计划开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术,目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料,达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。公司将选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的产业化示范项目,同时进行生物废弃物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市场的产品开发,实现在生物制造规模化时“不与人争粮、不与粮争地”。 ((3)建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。公司将技术创新作为企业持续发展的动力,加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设,选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56、10.40、12.56亿元,同比增速为40.9%、21.5%、20.7%。对应PE分别为57、47、39倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2022-07-04 80.25 -- -- 89.28 11.25%
89.28 11.25% -- 详细
中国合成生物学领导者,后疫情时代稳健增长凯赛生物为中国最具代表性的产品导向型合成生物学公司,聚焦聚酰胺产业链,在全球率先实现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化,是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。产品具有成本更低,更环保等优势。公司覆盖从基因工程到产品应用的全产业链。公司营收稳健增长,公司2021年营收21.97亿元,同比增长46.77%,归母净利润6.08亿元,同比增长32.82%。 合成生物学为传统聚酰胺行业带来新突破合成生物学有改变世界工业格局的潜力。科学家借助生命体高效的代谢系统,通过基因编辑技术改造生命体以设计合成,使得在生物体内定向、高效组装物质和材料成为可能,在能源、化工等领域具有改变世界工业格局的潜力。除了其明显的降本优势,同时还能解决资源危机、环境污染和碳中和等世纪挑战。根据麦肯锡的分析,原则上全球经济物质投入中的60%可由生物产生,而其中合成生物学与生物制造的经济影响2025年预计将达到1,000亿美元。2020年,聚酰胺全球市场规模将达到437.7亿美元,我国长期依赖进口,生物基戊二胺替代己二胺,让己二腈不再成为国内聚酰胺行业发展的主要瓶颈。 产品应用范围广阔,有望改变尼龙市场格局外购的己二酸以及自产的长链二元酸等二元酸和公司自产的戊二胺等不同单体聚合可得到不同性能的生物基聚酰胺,具有阻燃、吸湿、易染色、低翘曲、高流动等特点,以及环保性、可持续性优势,尤其在工程材料上的运用前景广阔,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。2021年年中5万吨的生物基戊二胺和10万吨的生物基聚酰胺投产,为世界第一个,标志着开启生物基尼龙新纪元。目前共有产能22.5万吨,在建产能146万吨,未来有望改变中国尼龙市场格局。 全产业链技术优势,助力研发并拓展新客户公司覆盖合成生物学全产业链,全产业链打通可以更好的改良菌种减少杂质以有利于纯化,并结合终端需求。公司以四大核心技术作为全产业链的支撑和赋能,在降低产品成本的同时,产品质量、性能亦不断提升。公司拥有经验丰富、卓有远见的国际化管理团队及成熟的研发团队,以董事长/创始人刘修才为带头人的多学科交叉的专业研发队伍在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科积累了大量研发成果和经验。公司持续进行基础研发和工艺创新。公司长期与遍布全球的知名企业保持良好合作,客户稳定、质量高,并持续开拓潜在市场,其中生物基聚酰胺产品已开发了300多家客户。 投资建议:我们预测2022-2024年公司营收为32.11亿、41.47亿、51.71亿元,同比增速为46.11%、29.17%、24.68%,2022-2024年公司归母净利润为7.90亿、9.72亿、11.85亿元,同比增速为29.87%、23.13%、21.92%,当前股价对应P/E为56.52、45.90、37.65倍。首次覆盖,考虑行业景气度以及公司的领先地位,给予“买入”评级。风险提示:放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。
凯赛生物 2022-04-28 56.75 -- -- 103.96 30.34%
89.28 57.32%
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公司4月26日发布2022年一季报,2022年一季度实现营业收入6.61亿元,同比增长35.77%,环比增长17.10%;归母净利润1.75亿元,同比增长23.54%,环比增长48.04%。 经营分析经营分析业绩环比改善,收入较快增长,利润率改善。一季度得益于公司生物基聚酰胺产品的继续渗透和长链二元酸业务的明显改善,公司收入实现较快增长,整体收入水平为近几年新高。成本端,一季度公司的主要原材料混合烷烃和玉米的市场价格分别同比上涨34.0%/-7.0%,环比上涨13.9%/2.2%,整体毛利率水平环比持平。公司整体的费用率管控相对较好,期间费用率环比下行,带动公司净利率环比提升5.5%。 癸二酸业务将贡献业绩增量,山西项目稳步推进。进入22年公司新项目的建设稳步推进,一季度在建工程环比增长142%,在建工程/固定资产比值达到87%。公司在山西建设的4万吨癸二酸项目预计22年上半年投产试车,有望复制公司原有生物法长链二元酸产品对化学法的替代过程。公司山西基地年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺项目将会与下游产业链配套项目一起规划,预计23年后逐步投产。 秸秆项目中试流程进展顺利,乳酸示范园区将为公司开拓新的成长路径。公司开展的秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验进展顺利,随着对秸秆的有效处理以及设备与工控制流程的打通,后续公司在山西建设的秸秆制乳酸示范园区项目有望为公司开拓新的成长路径。 投资建议投资建议公司一季度盈利改善明显,费用管控进一步强化,癸二酸项目投产将为公司贡献业绩增量,秸秆工艺的突破将为公司开拓新的成长路径,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7. 11、8.81、11.35亿元,EPS分别为1.71、2. 11、2.72元,对应PE分别为46.3、37.4、29.0倍,维持“增持”评级。 风险提示风险提示疫情影响产品二季度销售、新业务工业化进度不及预期、油价上涨影响公司盈利
凯赛生物 2022-04-11 109.44 -- -- 108.76 -0.62%
125.49 14.67%
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事件:2022年4月6日,公司公告2021年年报:公司2021年实现营业收入21.97亿元,同比增长46.77%;实现归母净利润6.08亿元,同比增长32.82%;实现扣非后归母净利润5.75亿元,同比增长43.17%;经营活动现金流净额为5.94亿元,同比增长15.38%。 2021年Q4单季度,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长63.71%,环比下降8.70%;实现归母净利润为1.18亿元,同比减少13.54%,环比减少27.92%;经营活动现金流净额为1.61亿元,同比减少35.86%,环比增加69.51%。 点评:2021年实现营业收入21.97亿元,同比增长46.77%;实现归母净利润6.08亿元,同比增长32.82%;营收与归母净利均大幅增长2021年公司营业收入及归母净利都有大幅提升,主要有三点原因:1)新冠疫情带来的负面影响减弱。2)报告期内,公司继续深耕长链二元酸市场,保持并巩固在国际国内市场的主导地位,公司长链二元酸业务收入有所上升。3)公司的生物基聚酰胺生产线投产,乌苏项目新增戊二胺产能5万吨和生物基聚酰胺产能10万吨,公司聚酰胺有关收入有所上升。Q4单季度营收公司实现营业收入5.65亿元,同比增长63.71%;实现归母净利润为1.18亿元,同比减少13.54%,归母净利减少主要原因包括:1)主营业务成本当中,原材料和国际运费上涨。2)乌苏项目产能爬坡过程中,分摊的成本相对较高。 研发投入逐年增长,技术优势铸就公司盈利护城河长链二元酸系列库存量为16391.94吨,维持较低水平,较上年同比减少22.14%。本期期末固定资产为22.1亿元,同比增长87.38%,主要是10万吨聚酰胺产线转固导致。2021年公司销售费用率为1.90%,比去年同期下降3.09个百分点,是因为会计政策变更,运输费由销售费用转至主营业务成本中核算。研发费用率为6.08%,同比增加0.45个百分点。主要是因为公司加大了研发投入力度,研发人员的人数和薪酬增加。公司在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科领域均设有研发团队,跨越多学科的高通量研发平台是公司研发特色之一。 公司拥有四大核心技术:1)利用合成生物学手段,开发微生物代谢途径和构建高效工程菌;2)微生物代谢调控和微生物高效转化技术;3)生物转化/发酵体系的分离纯化技术;4)聚合工艺及其下游应用开发技术。核心技术是公司保持竞争优势的基础。 绿色生产和碳减排政策利好2020年,各国对碳排放提出新的要求,我国也提出中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施在2060年前努力实现碳中和。2021年2月发布的《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》提出“提升产业园区和产业集群循环化水平”、“鼓励绿色低碳技术研发”等发展方向。在此背景下,合成生物材料迎来了迅猛发展的契机。经第三方检测,生产每吨生物基聚酰胺56比传统尼龙66或尼龙6减碳4-5吨;生产每吨生物法癸二酸比化学法癸二酸减碳约20%;此外,公司生物基聚酰胺产品以塑代钢应用于轻量化场合,终端产品由于减重而降耗节能,以塑代塑替代热固性材料实现材料循环使用,都可以实现对碳中和的有益贡献。 太原癸二酸项目预计2022年上半年投产,实现生物法癸二酸产业化公司募投项目之一40000吨/年生物法癸二酸建设项目在凯赛太原生产基地建设中,计划于2022年上半年开始投产试车。癸二酸可作为聚合单体用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品。DC10(癸二酸)传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取,全球约11万吨的市场规模。公司正在建设4万吨生物法癸二酸生产线,建成后将竞争癸二酸市场。 乌苏戊二胺项目及聚酰胺项目产能爬坡中,50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目建设稳定推进乌苏工厂的大规模产线已于2021年上半年开始投产,2021年实现生产量1.68万吨,销售量0.74万吨,之后产能将逐渐提升。2021年1月,山西合成生物产业园年产4万吨生物法癸二酸和年产90万吨生物基聚酰胺项目开工奠基仪式举行,聚酰胺项目预计2023年投产,建成后将新增50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺产能。 积极探索新的应用场景公司进一步与下游客户深化合作,积极开拓产品下游潜在应用,持续发掘开拓市场空间,如DC18产品与国际知名医药企业合作,助力其研发生产新一代降糖药物;公司的生物基戊二胺在通过下游国际客户验证的基础上,继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用;公司的生物基聚酰胺在新能源汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等市场规模较大的应用场景和领域的拓展与应用。另外,具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基聚酰胺已完成中试验证,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。 研发及产品开发计划公司将继续推进基因编辑、生物工程、生物化学、生物材料聚合、纺织、改性和评价等学科的高通量研发平台建设,通过持续的研发创新,进一步改善产品结构,提升产品性价比,丰富下游应用,保持技术领先优势,整体提升公司竞争力。 生产与产业化推进计划对既有生产线继续优化菌种和生产工艺,持续成本降低;逐步提升乌苏材料生物基戊二胺和生物基聚酰胺产业化设施的产能利用率,促进早日达产;持续推进公司生产项目的建设、调试等工作,公司募投项目山西太原40000吨/年生物法癸二酸项目计划于2022年上半年投产试运行,“生物基聚酰胺工程技术研究中心”、“凯赛(乌苏)生物技术有限公司年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目”按计划有序进行建设,并按计划稳步推进其他山西产业园项目,包括玉米等农作物深加工、聚酯酰胺、乳酸、聚乳酸以及纺丝、织布等下游配套项目;推动农业废弃物高值化利用示范项目的建设和验证。 市场拓展与客户开发计划目前公司生物法长链二元酸产品已经拥有一批长期稳定的国内外知名客户,将在此基础上进一步拓展新的应用和市场;生物基聚酰胺产品在民用丝、工业丝和工程材料领域已经开发了300多家客户;具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基聚酰胺,已完成中试验证,有望进入大场景应用阶段,实现“以塑代钢、以塑代塑”;公司将基于生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料的特点分别进行客户开拓布局,着力提升客户服务水平,加强市场信息收集、分析、管理的能力,准确把握客户的需求和潜在需求,实现客户数量和满意度的同步提升。 人才发展计划公司高度重视人力资源建设工作。公司以现有团队为基础,内部人才培养与外部引进相结合,保证研发和新项目的人才需求,并通过有效的人才激励机制和良好的企业文化吸引人才、留住人才。公司将进一步完善人力资源的培养、引进、使用、退出等管理机制,实现人力资源的合理配置,全面提升企业核心竞争力。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为8.65、13.33、17.55亿元,对应PE为53.03、34.41、26.13倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。
凯赛生物 2022-04-08 107.95 -- -- 110.23 2.11%
125.49 16.25%
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事件描述凯赛生物于4月7日发布2021年年度报告,据公告,2021年实现营业收入21.97亿元,同比增长46.77%,归属于上市公司股东的净利润6.08亿元,同比增长32.82%。加权平均ROE5.76%,同比下降1.14个百分点。 公司2021年年实现归母净利润实现归母净利润6.08亿元亿元,同比增长同比增长32.82%2021全年,公司实现毛利润8.57亿元,同比增长1.08亿元。2020年全年,公司财务费用-1.82亿元,主要因为利息收入增加;管理费用1.34亿元,同比增长11.23%;销售费用0.42万元,同比增加74.71%,主要是随收入增长,包装费增加及销售人员人数增加导致;研发费用1.34亿元,同比增加58.40%,主要因为公司加大了研发投入力度,研发人员的人数和薪酬增加;研发投入占营收比例为6.08%,同比增加0.9个百分点。公司经营活动净现金流5.94亿元,同比上升15.38%;投资活动净现金流为-1.26亿元,同比增加89.45%,主要为公司结构性存款产品减少;筹资活动净现金流为29.87亿元,同比下降50.73%,主要为公司本年收到少数股东投资款,而上年有首次公开发行募集资金的影响。存货周转天数为263天,同比减少123天。公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为14.75亿元,同比增加93.24%,在建工程7.74亿元,比期初减少51.93%。 单季度来看,Q4公司营收5.65亿元,同比增加63.71%,环比减少8.70%;毛利润2.01亿元,同比减少12.61%;毛利率为35.58%,同比减少31.09个百分点;归母净利润1.18亿元,同比减少13.54%,环比减少27.92%。 公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响海外需求减少。 分区域看,2020年公司海外营收9.95亿元,同比上升36.56%;国内营收11.59亿元,同比上升52.63%,国内营收占比达到51.50%,同比下降2.98个百分点。 长链二元酸龙头地位延续公司生物法长链二元酸技术水平持续提高,产品继续主导全球市场。2021年新冠疫情带来的负面影响减弱,公司长链二元酸收入增长,长链二元酸业务目前公司主要的盈利来源,2021年全年公司长链二元酸营收19.96亿元,同比上升36.98%,占总营收90.85%;毛利润8.45亿元,同比增长14.54%,占总毛利98.60%;毛利率42.33%,同比下降8.29个百分点。产销量方面,2020年公司长链二元酸产量5.94万吨,同比增加35.42%;销量6.15万吨,同比增加42.49%。公司布局所生物法癸二酸DC10将于2022年上半年开始投产试车。生物基尼龙产业化落地,步入生物制造大场景公司2021年生物基尼龙全年实现营收1.53亿元,占总营收6.94%,产量为1.68万吨,销量为0.74万吨。凯赛(乌苏)年产10万吨生物基尼龙生产线已经于2021年上半年末如期投产。截止2021年末,生物基尼龙产品已开发300多家客户并开始形成销售,受到如SOLVAY、PETROPOL、飒美特等众多全球知名品牌的青睐,并广泛应用于纺织、工业丝、工程塑料等领域,为全球低碳化发展提供绿色解决方案。公司具有高强、耐温、可回收和低成本综合优势的新型生物基尼龙已完成中试验证,有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。 针对生物基尼龙的不同应用场景,公司注册了主要应用于纺织领域的商标“泰纶”和主要应用于工程材料领域的商标“ECOPENT”。ECOPENT系列产品的熔点范围涵盖130℃-300℃,可应用于汽车、电子电器、工业品和日用品领域,E系列产品例如E-1273和E-2260已经受到下游客户的广泛认可。而E-6300是一款高耐热、高强度,具有良好耐蠕变、耐化学腐蚀性,且具有高性价比的生物基新材料。此外,公司生物基尼龙还主要用于民用丝领域,例如运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料、箱包、地毯等;工业丝领域,例如轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等;无纺布领域,例如面膜、卫生用品等;工程塑料领域,例如汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等;玻纤增强复合材料和碳纤维增强复合材料用于轻量化领域,例如新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料;尼龙弹性体领域,例如面料、鞋材。 此外,公司生物基戊二胺技术不断实现突破,乌苏工厂的大规模产线已于2021年上半年末开始投产,除了公司尼龙产品使用以外,生物基戊二胺继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用。 生物基尼龙生物基戊二胺和生物基尼龙产业化技术于2015年被工信部列为产业关键共性技术;连续两年,国家工信部将生物基尼龙56列为重点新材料首批次应用示范指导目录(2018/2019)、(2019/2020)。公司知识产权维权工作取得新进展凯赛生物通过法律手段维护自身知识产权合法权益。2021年12月23日,根据最高人民法院的生效判决,山东归源和莱阳恒基使用凯赛知识产权生产、销售长链二元酸的行为侵犯了凯赛生物专利权,其生产的长链二元酸产品为侵犯凯赛生物相关专利权侵权产品,山东归源、莱阳恒基应立即停止销售侵权产品并赔偿凯赛生物经济损失。至此,凯赛生物在长链二元酸知识产权维权进程中已取得针对山东瀚霖生物技术有限公司、莱阳山河生物制品经营有限公司、莱阳市瀚峰生物科技有限公司、莱阳市恒基生物制品经营有限公司、山东归源生物科技有限公司侵权行为的多项生效胜诉判决。 ““碳中和”背景下,生物基材料在许多大场景具有应用潜力公司希望以生物制造的方法实现“碳中和”,并确立了发展战略重点:(11)开发具有大型应用场景的生物基新材料,特别是热塑性纤维增强复合材料以及生物质可降解材料。公司开发的以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基尼龙具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,将在车辆、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。(22)生物废弃物的产业化利用。公司计划开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术,目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料,达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。公司将选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的产业化示范项目,同时进行生物废弃物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市场的产品开发,实现在生物制造规模化时“不与人争粮、不与粮争地”。为了解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用,公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验,进展顺利。下一步目标是开发以秸秆为原料进行发酵生产的L-乳酸发酵液提纯工艺,产品化学纯度≥99%,光学纯度≥99.5%。(33)建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。公司将技术创新作为企业持续发展的动力,加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设,选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.57、10.43、12.61亿元,同比增速为41.0%、21.7%、20.9%。对应PE分别为53.50、42.97、36.37倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
凯赛生物 2022-04-08 107.95 -- -- 110.23 2.11%
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公司4月6日发布2021年年报,2021年实现营业收入21.97亿元,同比增长46.77%;归母净利润6.08亿元,同比增长32.82%。Q4单季度实现营收5.65亿元,同比增长63.71%,环比下降8.70%;Q4单季度实现归母净利润1.18亿元,同比下降13.54%,环比下降27.92%。 经营分析经营分析长链二元酸销量迅速增长,癸二酸项目投产在即。2021年公司继续深入挖掘长链二元酸市场,同时叠加疫情缓解带来的需求修复,全年实现销量6.15万吨,同比增长42.5%,受上游原材料涨价和运输费转至营业成本核算的影响,毛利率有所下滑。公司4万吨生物法癸二酸项目预计将于2022年上半年开始投产试车,届时将进一步扩大公司长链二元酸市场规模。 。生物基聚酰胺下游应用逐步开拓,山西项目逐步推进。公司乌苏基地年产5万吨生物基戊二胺及10万吨生物基聚酰胺项目已于2021年中期投产,全年实现营业收入1.53亿元,毛利率3.4%。公司生物基聚酰胺产品已开发了300多家客户并开始形成销售,在民用丝、工业丝、无纺布、工程塑料等多个领域逐步开拓。2021年1月,公司山西基地年产90万吨生物基聚酰胺项目开工奠基,目前正在设计、土建、设备采购过程中,预计2023年后逐步投产。 合成生物学符合低碳发展目标,秸秆项目有望进一步打开成长空间。合成生物学是解决碳减排、碳中和问题的有效途径,经第三方检测,公司的PA56单吨碳排放比传统PA66或PA6少4-5吨,生物法癸二酸比化学法癸二酸减碳约20%。公司开展的秸秆处理和应用于乳酸生产的中试实验进展顺利,后续将在山西推进秸秆的产业化示范,秸秆工艺的突破将有力推动生物化工的进一步普及,为公司进一步发展打开成长空间。 投资建议投资建议公司长链二元酸市场持续开拓,癸二酸和聚酰胺项目将逐渐贡献业绩,秸秆工艺的突破将为公司打开成长空间,预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.12、8.74、11.05亿元,EPS分别为1.71、2.10、2.65元,对应PE分别为64.5、52.5、41.5倍,维持“增持”评级。 风险提示风险提示新业务工业化进度不及预期、长链二元酸景气度下行、油价上涨影响公司盈利
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名