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宏大爆破 建筑和工程 2021-03-29 29.98 -- -- 33.00 9.24%
32.75 9.24% -- 详细
2021年3月25日,宏大爆破公布2020年年报:2020年,公司实现营收63.95亿元,同比增长8.34%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长31.61%。 2020年公司营业收入增长的主要原因系公司矿服板块订单释放情况良好,民爆板块的炸药产能利用率提升,以及防务装备板块订单大幅增加。 1)防务装备业务:随着公司在该板块的投入不断增加,公司防务装备板块取得不少阶段性进展,且增速迅猛。2020年明华公司签署多个重要订单,实现营收(5.14亿元,+70.47%),净利润(5942.28万元,+115.36%)。2020公司自主研制HD-1及JK导弹项目均取得良好进展:其中HD-1导弹完成试飞实验及设计定型工作;JK-1导弹通过工程研制阶段的控制系统、结构系统的设计鉴定,且某JK系列产品成功完成无人机挂飞试验。目前通过军贸公司正在进行商务洽谈工作,未来军贸订单落地可期,给公司防务装备业务带来高弹性增长。 2)民爆业务:2020年实现营收(12.98亿元,同比+9.8%),毛利率为34.29%。2020年公司收购内蒙古日盛民爆集团有限公司51%的股权,成功进军内蒙古民爆市场,且新增炸药产能6.4万吨,进一步提升了公司在全国民爆行业的地位。同时公司还完成鞍钢矿山建设有限公司的股权投资工作,稳定了公司在鞍钢内部市场的地位,使公司具备更加完善的矿业服务能力。截至2020年12月31日,公司在证产能33万吨,位居全国前列。且工业炸药产能利用率同比大幅提升,总产能利用率达87.52%。 3)矿服业务:2020年实现营收(45.14亿元,同比+5.12%),毛利率为16.82%。2020年公司对矿服板块进行了内部整合,将矿服板块企业股权注入至宏大工程集团,通过内部品牌和资源的整合以及市场开拓,迅速提升集团整体实力和品牌影响力,并进一步提升细分市场子公司的核心竞争力和品牌影响力。同时2020年公司成功募资17.68亿元,资金主要用于购置矿山工程机械设备并补充流动资金,进一步促进矿服业务的发展,同时反哺防务装备和民爆业务的扩张和发展,促进公司三大业务板块共同发展。 公司2020年经营活动现金流量净额(10.08亿元,+22.95%),主要原因是2020年回款较上期改善。我们认为三大板块业务表现非常优秀,为公司向高端军工装备领域拓展提升了很好的支撑。 2021年计划:完成总装总测基地建设,迅速做大该板块规模。2021年公司将改造生产线,实现传统军工生产制造由手工、半自动向全自动化、信息化、智能化的转型升级;围绕HD-1、JK等军工项目,做好配套产业的投资工作,同时加大新产品的开发研制工作,迅速做大该板块规模。 我们认为宏大爆破的成长路径体现在:不再是简单的单品逻辑,而正在经历“0-1-10-100”跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。 3)成长阶段“10到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们认为宏大爆破正在不断践行平台化、集团化的发展战略,公司“0到100”的成长逻辑将加速兑现,我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.27/8.78/12.31亿元,对应当前股价的PE分别为36.7/26.2/18.7X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸订单低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-03-24 30.86 -- -- 33.00 6.11%
32.75 6.12% -- 详细
事件: 2021年3月18日晚,宏大爆破发布公告称拟现金出资收购内蒙古吉安化工有限责任公司46.17%股权,本次交易采用收益法评估,吉安化工股东全部权益的评估价值为15.01亿元,增幅439.42%。经双方协商,46.17%股权的交易价格合计为6.93亿元。 投资要点: 收购吉安化工夯实主业,炸药产能跃居全国前三。3月18日晚,公司发布公告称拟出资6.93亿元收购内蒙古吉安化工46.17%股权。吉安化工现有8.5万吨炸药产能,本次收购完成后公司合计炸药产能将达到41.5万吨,位居全国前三,公司在民爆行业的地位将进一步提升。本次收购将与2020年11月完成收购的内蒙古日盛民爆产生协同作用,助力公司巩固扩大内蒙古矿服民爆市场的战略布局。 防务装备板块接连斩获大额订单,全年业绩显著增长。公司1月30日发布公告称预计2020年实现归母净利润3.83-4.29亿元,同比增长25%-40%。业绩增长主要系报告期内公司传统业务矿服板块订单释放情况良好、民爆板块炸药产能利用率提升、防务装备板块传统军品业务接连斩获大额订单,带动公司整体业绩大幅增长。此外,公司在报告期内积极降本增效,各项经营指标有所改善。 军贸产品进展顺利,防务装备板块长期增长性可期:2020年公司两款主打军贸产品均取得了出色进展:HD-1导弹武器系统已完成试飞试验和定型工作;JK-1项目结构系统和控制系统已通过工程研制阶段设计鉴定、其中一款机载对地攻击导弹无人机挂飞试验圆满成功,公司军工属性进一步明晰,两款产品的顺利推进为公司军贸业务未来高增长潜力持续加码。 盈利预测与投资建议:综合考虑公司的行业地位以及未来产业布局情况,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为73.63/95.58/122.22亿元,对应EPS分别为0.55/0.70/1.23,P/E分别为57.1/44.8/25.4。维持“买入”评级。 风险因素:矿服民爆板块市场竞争加剧风险、军工板块项目进展不及预期风险、军工板块信息不透明风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-01-20 40.50 -- -- 38.74 -4.35%
38.74 -4.35%
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事件:2021年年1月月18日,公司公告JK系列某导弹产品在靶场顺利完成无人机挂飞试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,试验取得圆满成功。据为公告,该导弹产品为JK系列一款机载对地攻击型号,公司正在按计划稳步进推进JK系列产品的各项工作。次我们认为此次JK系列机载型导弹挂飞试验成是功,是JK导弹实现系列化发展的重大突破,具备诸多优点的JK导弹待订单落地后或为公司军贸业务带来高弹性增长:1)攻击型无人机符合未来作战趋势:载弹无人机在战争中可实现“低成本精确打击”,完成近空火力压制、对敌防空系统压制、战术甚至战略打击等任务。 作为未来战场利器,当前各国均在加速“察打一体”无人机的研制和装备,进而增加了无人机对机载导弹的需求。 2)消耗属性有望来带来JK机载型产品高业绩弹性:机载导弹具备易耗属性,且因无人机本身低成本、无伤亡的特点,常在战场中损毁,配置需求量大、军贸空间广阔。同时因单价较低,未来定型后订单落地可实现性较强。在JK项目市场销售方面,公司目前在与客户进行洽谈,我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。 3)不止于无人机挂载,超小型制导导弹载体众多:除了可实现无人机挂载外,此类导弹还可安装在无人地面车、无人水面艇上,成为未来无人战争中的打击利器。据公告在防务板块战略转型背景下,我们预计JK导弹未来有望获得更多系列化发展,满足作战应用需求。 次我们认为此次JK导弹无人机挂飞试验成功,是继HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展,随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进,未来军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10——100”跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。 3)成长阶段“10到到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 期投资建议:我们认为近期HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点,而机载对地攻击型导弹等系列化产品的落地,在丰富产品线的同时,更将加速公司“0-100”成长逻辑的兑现。 我们维持前期盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元,对应当前股价的PE分别为65/43/30X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-01-12 41.80 -- -- 43.33 3.66%
43.33 3.66%
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民爆产业整合稳步推进,公司市占率进一步提升。 民爆行业壁垒较高, 但是产业相对分散,行业整合势在必行。 2020年 12月 29日, 公司公 告控股股东广业集团无偿受让省民爆公司,并承诺在完成省民爆公司股 权过户后 24个月内,广业集团将所持有的省民爆公司 100%股权转让给 公司, 或其他方式消除同业竞争关系。 11月 25日,公司公告以自有资 金 2.55亿元,收购日盛民爆 51%股权。收购完毕后,预计新增炸药产 能 6.4万吨,合并炸药产能提升至 33万吨,公司在全国民爆行业的市 占率将进一步得到提升。 JK-1、 HD-1项目通过设计鉴定会, “1+N”的战略即将进入收获期。 近日, 公司的 JK-1和 HD-1项目通过项目结构系统、控制系统工程研制 阶段设计鉴定会, 试验结果表明两项目分别满足制导榴弹和导弹的总体 指标要求, 项目通过鉴定标志着公司的“1+N”战略转型成效初显,项 目即将进入收获期。 非公开增发实施完毕,认购资金值得关注。 公司发行价格 41.07元/股, 募集资金 17.43亿元,用于矿山工程机械设备购置项目和补流。值得关 注的是,认购股东刘玮巍、富国基金等均长期持有上市公司股份,体现 出公司的长期价值被部分投资者的认可。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 69.14亿元、 86.60亿元、 111.06亿元,归母净利润分别为 4.21亿元、 6.10亿元、 8.05亿元, EPS 分别为 0.56元, 0.81元, 1.07元,当前股价对应 PE 分别为 74X、 51X 和 39X。 维持“买入”评级。 风险提示: JK、 HD 两型导弹军贸订单具有不确定性;汇率大幅波动。
宏大爆破 建筑和工程 2020-12-31 36.44 -- -- 43.81 20.23%
43.81 20.23%
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事件:2020年12月29日,公司公告JK导弹实现设计定型。本次鉴定委员会一致同意通过了控制系统、结构系统的设计鉴定,结果表明:JK-1通过地面锤击、发射及飞行、环境鉴定、半实物仿真、导引头内外场捕获等试验,其结构系统、控制系统满足制导榴弹总体指标要求,评审组同意通过评审。 JK导弹优点颇多,我们预计待订单落地或为公司防务业务带来高弹性增长:1)JK作战优势颇多:JK是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹,可以精确消灭固定及慢速运动的小型目标,或隐匿的狙击手及多人操作武器等,可提升步兵战车存活率,具有成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便等诸多优势。2)不止于榴弹发射器发射,超小型制导导弹载体众多,符合未来作战趋势:此类导弹可安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为未来无人战争中的打击利器。据公司公告在防务板块战略转型背景下,我们预计JK导弹未来有望获得系列化发展,满足更多作战应用需求。3)JK导弹订单可期:JK导弹单兵配置需求量大、军贸空间广阔,且因单价较低定型后订单落地可实现性较强。在JK市场销售方面,公司目前一直在与客户进行洽谈,我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。我们认为此次JK导弹定型,是继12月20日公司HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展,随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进,军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0-1-10-100”跨越式发展的重大升级。1)成长阶段“0到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。正如半年报所述,该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。2)成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。 HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。3)成长阶段“10到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。投资建议:我们认为HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点,公司“0-100”的成长逻辑将加速兑现。我们维持前期盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元,对应当前股价的PE分别为59/39/27X。维持“买入”评级。风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-12-23 37.31 -- -- 43.81 17.42%
43.81 17.42%
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事件: 2020年 12月 20日公司公告 HD-1导弹实现设计定型,并且通过军 贸公司正在进行 HD-1项目商务洽谈工作。 本次鉴定委员会一致同意通过了控 制系统、 结构系统的设计鉴定, 结果表明: 控制系统、 结构系统满足导弹总体 指标要求,通过设计鉴定。再加上 2019年 12月 20日公司公告的 HD-1固体冲 压发动机系统通过权威专家设计定型,我们可以认为 HD-1超音速巡航导弹已实 现设计定型。 再次说明 HD-1超音速巡航导弹的先进性: 1)固体冲压发动机: 技术达到国际先进水平,全球仅中、美、少数欧洲国家掌 握固冲发动机核心技术。固体冲压发动机技术是液体冲压发动机技术的升级方 向,相对液冲具有:①质量小、 比重大;②突防能力强;③使用维护简便、备 战时间大大减少等重要优势。 据公司公告我们认为, HD-1超音速巡航导弹凭借 其固冲发动机优势, 或将力压国际军贸市场竞品——印俄联合研制的液冲发动 机的布拉莫斯导弹,军贸订单可期。 2)控制系统: 突破了软硬件集成化设计、制导姿控一体化设计等多项关键技术, 技术成熟,性能参数满足导弹总体指标要求,通过设计鉴定。 3) 结构系统: 技术成熟, 产品可靠,满足导弹总体指标要求,通过设计鉴定。 军贸订单落地可期。 HD-1导弹的定型,是单品逻辑落地最重要的一环,再加 上定制化需求, 并且通过军贸公司正在进行 HD-1项目商务洽谈工作, 未来军 贸订单落地可期。 正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10—100” 跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到 1”: HD-1单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文) 、 产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。 我们认为, HD-1或者 JK 任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售” 链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。 正如半年报所述,该两导弹项 目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到 10”: HD-1或者 JK 导弹成为爆款军贸产品,从 1个国家 卖向全球。 我们认为, 导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸 赛道中的最好品种。 HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据 印度《经济时报》 称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团, 100枚布 拉莫斯导弹总价值近 6.5亿美金, HD-1的单价、 军贸市场更具空间。 据公 司公告宏大爆破 HD-1已有国际意向购买客户,我们认为从 1卖向全球也是 趋势。 3)成长阶段“10到 100”: 公司依托其混改军工国企的特有灵活机制, 可以 不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发 展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议: 我们认为 HD-1导弹定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的 又一个新起点, 公司“0-100”的成长逻辑将加速兑现。 考虑到海砂项目终止, 我们下调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.52/6.86/9.86亿元, 对应当前股价的 PE 分别为 59/39/27X。维持“买入”评级。 风险提示: 军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-11-30 40.20 -- -- 42.19 4.95%
43.81 8.98%
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事件: 2020年11月26日,宏大爆破发布公告称,公司拟以自有资金25,500万元收购日盛民爆原股东冯日贵所持日盛民爆50.67%股权及原股东张军所持日盛民爆0.33%的股权。本次收购完成后,公司将持有日盛民爆51%股权,冯日贵持有日盛民爆49%股权,日盛民爆为公司控股子公司,将纳入公司合并报表范围内。 投资要点: 收购日盛民爆,打开内蒙古民爆市场:内蒙古是我国最大的民爆市场,年产销量均超50万吨。日盛民爆是内蒙古地区重要的民爆企业,相关资质齐全,现有许可产能64,000吨,区域内基本为独家经营,收益稳定。现阶段国内民爆市场正处于存量争夺阶段,宏大爆破作为民爆领域龙头企业,现已基本整合广东地区民爆市场。为实现民爆板块的持续发展,通过收购日盛打开内蒙古民爆市场是公司的不二之选。完成收购后,公司合并炸药产能提升至33万吨。公司计划利用自身优势,及时调整生产结构,实现区域市场利润最大化,预计日盛每年将为公司带来不低于2040万元的净利润。此次收购也将助力公司巩固自身在民爆市场中的地位,有利于实现公司的长远战略规划。 将矿服民爆一体化模式引进内蒙古,带动公司矿服板块发展:基于矿服和民爆板块较强的相关性,公司推出的矿服民爆一体化服务模式,成功实现了矿服业务和民爆业务的协同发展。通过收购日盛民爆,公司可以将矿服民爆一体化服务模式引入内蒙古,为在内蒙古地区开展矿服业务打下良好基础,提升公司在矿服领域的竞争力,推动公司矿服板块发展。 盈利预测与投资建议:考虑到公司今年传统军工业务业绩大幅增长、公司传统业务板块良好发展,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.57/0.81/1.29,P/E分别为71.37/49.96/31.44。上调评级至“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险、日盛民爆利润不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2020-10-29 48.40 -- -- 50.29 3.90%
50.29 3.90%
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事件 公司发布公告,非公开发行新增股份4303.7万股将于2020年10月30日在深交所上市,共12名对象。每股价格为41.07元,募集资金17.68亿元。 10月24日,公司发布2020年三季报,报告期内实现收入42.97亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长24.54%,扣非归母净利润2.58亿元,同比增长27.26%。 投资要点 传统防务发力是仍是业绩增长的主要原因。公司Q3季度实现收入16.56亿元,同比增加14.31%,归母净利润1.00亿元,同比增长22.68%,环比下降26.46%,主要是因为大石头项目Q3季度计提2500万减值损失,传统防务业务拉动公司业绩稳健增长。 定增募投矿服板块,夯实主业。本次定增募集资金用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金,有利于夯实公司在矿服行业的领先地位,增强公司在矿业市场中的竞争力,最终实现公司长期可持续发展。此外,募集资金同时还释放了部分自有资金和银行贷款,为公司提供反哺军工板块和民爆业务的机会。 加强明华公司控制力度,“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。公司以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块,待完成收购德擎颐康25%股权后,公司直接及间接持有明华公司的股权比例从原来的92.98%提升至99.997%,进一步加强对明华公司的控制力度。2020年8月,HD-1项目完成试飞试验,军工业务即将进入战略收获期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.21亿元、5.46亿元、6.99亿元,EPS分别为0.56元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为86X、66X和52X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-10-27 46.62 -- -- 50.29 7.87%
50.29 7.87%
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一、事件概述10月23日,公司发布2020年三季报,实现营业收入42.97亿元,同比增加10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比提升24.54%。 二、分析与判断前三季度业绩稳定增长,ROE同比增加2020年前三季度,公司实现营业收入42.97亿元,同比增加10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比提升24.54%。单季度来看,Q3实现营业收入16.56亿元,同比增长14.31%;归母净利润为1.00亿元,同比增长22.68%。报告期内,公司期间费用率为10.56%,较去年同期的下降0.86pct,其中研发投入上升。利润率方面,毛利率为21.58%,同比增加2.02pct;ROE为8.27%,较上年同期增加1.23pct。 防务业务快速增长,HD-1项目稳步推进公司传统防务装备业务主要依靠明华公司,2020年1月公司签订3.58亿元订单。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1及JK项目。目前,该两项目均获得国家有关部委出口立项批复,项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。8月24日,HD-1项目完成飞行试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,为定型鉴定奠定了基础。 矿服业务稳步恢复,民爆业务略有下滑矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。受疫情影响,公司部分项目出现延迟开工或停工,各地招标工作也同样延迟,随着疫情影响消除,各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。一季度受疫情影响,各民爆子公司销售受到影响,但目前已平稳改善,后续销量有望快速增长。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续稳定增长。 三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020~2022年EPS分别为0.57、0.77和1.08元,对应PE为83X、61X和44X,可比公司平均估值95X,维持“推荐”评级。 四、风险提示HD-1项目进度低于预期;矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降
宏大爆破 建筑和工程 2020-10-27 46.62 -- -- 50.29 7.87%
50.29 7.87%
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事件: 2020年10月24日公司公布2020年三季报:2020年前三季度公司实现营收42.97亿元,同比上升10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长24.54%。 投资要点: 公司整体营收盈利能力增长稳定,前三季度业绩符合预期:公司2020年前三季度实现总营收42.97亿元,同比上升10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长24.54%,整体业绩增长稳定符合预期。其中,公司Q3单季度营收16.56亿元,同比增长14.31%;环比下跌4.66%;实现归母净利润1.00亿元,环比下跌26.47%。Q3归母净利润下滑主要系公司宁夏华泰大石头项目计提信用减值损失以及公司三季度研发费用和管理费用上涨所致。 收购徳擎颐康25%股权,进一步推进公司军工业务发展:2020年10月16日,公司以1.07亿元收购公转基金所持有徳擎颐康25%的财产份额。 目前徳擎颐康持有明华公司27.95%的股权。收购完成后,公司持有徳擎颐康99.99%的股权,并直接及简介持有明华公司99.997%的股权。公司对明华公司的持股比例上升强调了公司的军工属性,将有利于公司军工板块业务的进一步发展,与公司发展战略相吻合。HD-1项目也已于8月成功完成试飞试验,为未来定型奠定了基础,公司军工板块未来增长可期。 参与认购基金,巩固传统主营业务板块发展:公司子公司民爆集团近日使用自有资金500万元认购了宏大防务设立的宏大广盛契约型私募股权投资基金100%份额。公司此次认购的目的是推进公司民爆业务的发展,拓宽民爆板块的融资渠道,巩固公司传统主营业务的地位,确保各板块协同发展。 盈利预测与投资建议: 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39,P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险。
宏大爆破 建筑和工程 2020-10-27 46.62 -- -- 50.29 7.87%
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2020年三季度报:实现营收(42.97亿元,同比+10.53%))润;归母净利润(2.72亿元,同比+24.54%),如果剔除前三季度8566.53万元的资产减值的影响,则则2020年前三季度实现净利润同比增长63.80%。 1)传统业务发展依旧强劲。民爆业务由于是牌照生意以及区域封锁特征,将给公司贡献稳定的利润和现金流;矿服业务受益于行业集中度提升的趋势且在手订单丰富;传统防务装备受益于实战化训练订单大幅增长;因此2020年前三季度营收与归母净利润在受到疫情影响的背景下仍然获得快速增长,而且毛利率同比提升2.02个百分点达到21.58%。截止2020年9月30日,公司预付款4.37亿元,相对于年初增长661.46%,主要是项目施工需要设备预付采购款,以及投资项目需要预付保证金增加,表明占据营收主体的矿服业务后续发展仍然保障;公司经营活动产生的现金流量净额5.79亿元,依然远超过净利润水平这为公司军工发展提供很好的支撑。 2)预计海砂业务将大幅增加利润。公司子公司宏大爆破工程集团出资设立广东广业海砂资源有限公司(持股47.8%),负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作,意味着正式切入海砂资源领域,这将给公司贡献巨大的利润与现金流。我们认为,海砂业务一方面是宏大爆破依托原有矿服产业优势向资源开采类业务延伸的重要一步,未来砂石类开采将成为稳定业务,另一方面也是宏大积极布局军工产业受到政府支持的表现。 2020年年8月月24日告,公司公告HD-1超音速巡航导弹飞行试验成功。公司自行投资、自主研制的的HD-1完成飞行试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,为定型鉴定奠定了基础。HD-1导弹的定型,是单品逻辑落地最重要的一环,再加上定制化需求未来军贸订单落地可期。公司不再是简单的单品逻辑,也不是简单的线性发展,正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10—100”跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到到1”:HD-1单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(飞行试验成功,为定型奠定基础)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。正如半年报所述,该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。导弹是我们认为宏大爆破HD-1已有很多国际意向购买客户,从1卖向全球也是必然趋势。 3)成长阶段“10到到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们根据海砂项目的发展上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.51、12.47、16.12亿元,对应当前股价的PE分别为74X、27X、21X。我们认为应该用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。因此维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
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防务装备板块表现亮眼,公司上半年业绩符合预期:公司2020H1实现营收26.41亿元,同比上升8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长25.65%,业绩符合预期。其中,矿服板块实现营收19.21亿,同比增长5.87%;民爆板块实现营收5.07亿,同比下降2.10%,这两块业务均是由于上半年受疫情影响,部分矿服项目、民爆子公司出现停工或延迟开工,导致增速有所放缓。防务装备板块上半年表现亮眼,实现营收1.95亿,同比增长142.12%;贡献净利润3073万,同比增幅472.03%。防务装备业绩大幅增长的原因是由于公司传统防务装备订单增加以及公司产量增加减少成本所致。下半年随着国内疫情的改善,公司矿服和民爆业务增速将有所修复。 军工项目平稳推进,未来市场广阔:公司积极推进相关项目,公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场,这两型导弹也于2019年相继出口立项获批,其中HD-1项目已经经过两次测试,预计今年下半年完成定型,后续将逐步有订单落地,公司军工板块业务将迎来更大增长。 布局海砂项目,助力公司矿服民爆板块稳定增长:2020年7月31日,公司全资子公司宏大工程集团与广业环境签署了《广东省广业环境建设集团有限公司与宏大爆破有限公司关于珠江口外伶仃东海域海砂项目合作开发协议》,拟出资不超过人民币20亿元参与珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的开发、运营管理等环节。公司享有项目30%的收益权,并按照30%比例承担项目前期开发成本。未来随着项目推进,将给公司传统业务带来新增量。 盈利预测与投资建议: 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39,P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
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事件 8月22日,公司发布2020年中报,报告期内实现收入26.41亿元,同比增长8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长25.65%。8月25日,公司公告HD-1项目飞行试验取得成功。 投资要点 传统防务发力是业绩增长的主要原因。报告期内,公司传统防务业务收入同比增长142.12%,实现净利润3,073.58万元,较上年同期537.31万元,增幅472.03%。由于新冠疫情等原因,矿服板块和民爆板块业务整体持平。 矿服板块存在融资需求。公司拟通过非公开发行股票募资不超过17.68亿元,用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金,该事项目前已经获得中国证监会的批复。矿服板块募资的主要动机在于释放部分自有资金和银行贷款,反哺了军工板块和民爆业务的扩张和发展。 海沙业务值得关注。宏大工程集团计划和广业环境、敏辉砂石、甲子海砂以及超硅海洋共同出资2.3亿元设立广东广业海砂资源有限公司,负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作。其中,宏大工程集团以自有资金出资10,994万元,占广业海砂注册资本的47.8%。 军工业务发展迅速,“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。2020年8月,HD-1项目在国家某靶场顺利完成飞行试验,飞行各项技术指标符合大纲要求。按计划2020年内完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作,还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元,EPS分别为0.57元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为103X、81X和63X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
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1、成长阶段“0到1”:HD-1单品逻辑落地三大环节,其中政策端(出口立项批文)、产品端(定型)均已落地,未来定制化需求导向下军贸订单落地可期。正如我们在此前报告中所述,“0到1”是宏大爆破在核心固体冲压发动机这一高起点的必然结果,也是宏大爆破导弹梦之队(研制、销售团队均是国内航天导弹领域顶尖大师)主导下的必然结果,我们认为,HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。正如半年报所述,该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2、成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。根据公司公告,宏大爆破一直在和对HD-1、JK项目有购买意向的客户进行商务会谈,进展比较顺利,我们认为未来有望从1卖向全球。 3、成长阶段“10到100”:向军工集团、军贸平台跨越式升级发展,依靠单个军品成长的天花板已被捅破,向上想象空间可以打开。宏大爆破在“10到100”的发展过程中,依托其特有的混改机制的军工国企平台(这是我们最为看重的公司成长基因),可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 不含两型军贸导弹,公司传统主业发展同样超预期。2020年半年报,公司实现营收(26.41亿元,+8.29%),归母净利润(1.72亿元,+25.65%),其中传统防务业务实现净利润(0.31亿元,+472.03%),传统的民爆与矿服业务在疫情背景下仍然发展较为稳健。近期,公司子公司宏大爆破工程集团出资设立广东广业海砂资源有限公司(持股47.8%),负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作,意味着正式切入海砂资源领域,这将给公司贡献巨大的利润与现金流。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.51、6.85、9.85亿元,对应当前股价的PE分别为92X、61X、42X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-25 57.40 -- -- 62.70 9.23%
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一、事件概述8月21日,公司发布2020年半年报,实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。二、分析与判断上半年业绩稳定增长,ROE同比增加2020年上半年,公司实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。单季度来看,Q2实现营业收入17.37亿元,同比增长20.64%;归母净利润为1.36亿元,同比增长26.73%。报告期内,公司期间费用率为9.31%,较去年同期的下降2.11pct,主要系各项费用同比下降。其中,研发费用同比下降30.22%,原因为HD-1项目研制进入后期阶段,研发投入下降。利润率方面,毛利率为20.13%,同比增加0.8pct;ROE为5.31%,较上年同期增加0.8pct。公司经营性现金流净额同比增长23.29%,经营能力持续提升。防务业务快速增长,HD-1项目稳步推进公司传统防务装备业务主要依靠明华公司,2020年1月公司签订3.58亿元订单。报告期内板块实现营收1.95亿元,同比增长142.12%;净利润为3073.58万元,同比增长472.03%;毛利率为27.26%,同比增加2.09pct,由于生产量提升摊薄固定成本,毛利率有所提升。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1及JK项目。目前,该两项目均获得国家有关部委出口立项批复,项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。矿服业务稳步恢复,民爆业务略有下滑矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。报告期内,板块实现营收14.63亿元,同比增长9.19%;毛利率为15.66%,较上年同期下降0.25pct。受疫情影响,公司部分项目出现延迟开工或停工,各地招标工作也同样延迟,随着疫情影响消除,各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。报告期内板块实现营收5.07亿元,同比下降2.10%;毛利率达到35.56%,同比增加2.51pct。一季度受疫情影响,各民爆子公司销售受到影响,但目前已平稳改善,后续销量有望快速增长。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续稳定增长。三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020~2022年EPS分别为0.62、0.89和1.21元,对应PE为93X、65X和48X,可比公司平均估值100X,给予“推荐”评级。四、风险提示HD-1项目进度低于预期;矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名