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宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
55.48 -7.53% -- 详细
事件 8月22日,公司发布2020年中报,报告期内实现收入26.41亿元,同比增长8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长25.65%。8月25日,公司公告HD-1项目飞行试验取得成功。 投资要点 传统防务发力是业绩增长的主要原因。报告期内,公司传统防务业务收入同比增长142.12%,实现净利润3,073.58万元,较上年同期537.31万元,增幅472.03%。由于新冠疫情等原因,矿服板块和民爆板块业务整体持平。 矿服板块存在融资需求。公司拟通过非公开发行股票募资不超过17.68亿元,用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金,该事项目前已经获得中国证监会的批复。矿服板块募资的主要动机在于释放部分自有资金和银行贷款,反哺了军工板块和民爆业务的扩张和发展。 海沙业务值得关注。宏大工程集团计划和广业环境、敏辉砂石、甲子海砂以及超硅海洋共同出资2.3亿元设立广东广业海砂资源有限公司,负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作。其中,宏大工程集团以自有资金出资10,994万元,占广业海砂注册资本的47.8%。 军工业务发展迅速,“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。2020年8月,HD-1项目在国家某靶场顺利完成飞行试验,飞行各项技术指标符合大纲要求。按计划2020年内完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作,还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元,EPS分别为0.57元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为103X、81X和63X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
55.48 -7.53% -- 详细
1、成长阶段“0到1”:HD-1单品逻辑落地三大环节,其中政策端(出口立项批文)、产品端(定型)均已落地,未来定制化需求导向下军贸订单落地可期。正如我们在此前报告中所述,“0到1”是宏大爆破在核心固体冲压发动机这一高起点的必然结果,也是宏大爆破导弹梦之队(研制、销售团队均是国内航天导弹领域顶尖大师)主导下的必然结果,我们认为,HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。正如半年报所述,该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2、成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。根据公司公告,宏大爆破一直在和对HD-1、JK项目有购买意向的客户进行商务会谈,进展比较顺利,我们认为未来有望从1卖向全球。 3、成长阶段“10到100”:向军工集团、军贸平台跨越式升级发展,依靠单个军品成长的天花板已被捅破,向上想象空间可以打开。宏大爆破在“10到100”的发展过程中,依托其特有的混改机制的军工国企平台(这是我们最为看重的公司成长基因),可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 不含两型军贸导弹,公司传统主业发展同样超预期。2020年半年报,公司实现营收(26.41亿元,+8.29%),归母净利润(1.72亿元,+25.65%),其中传统防务业务实现净利润(0.31亿元,+472.03%),传统的民爆与矿服业务在疫情背景下仍然发展较为稳健。近期,公司子公司宏大爆破工程集团出资设立广东广业海砂资源有限公司(持股47.8%),负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作,意味着正式切入海砂资源领域,这将给公司贡献巨大的利润与现金流。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.51、6.85、9.85亿元,对应当前股价的PE分别为92X、61X、42X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-26 60.00 -- -- 55.48 -7.53%
55.48 -7.53% -- 详细
防务装备板块表现亮眼,公司上半年业绩符合预期:公司2020H1实现营收26.41亿元,同比上升8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长25.65%,业绩符合预期。其中,矿服板块实现营收19.21亿,同比增长5.87%;民爆板块实现营收5.07亿,同比下降2.10%,这两块业务均是由于上半年受疫情影响,部分矿服项目、民爆子公司出现停工或延迟开工,导致增速有所放缓。防务装备板块上半年表现亮眼,实现营收1.95亿,同比增长142.12%;贡献净利润3073万,同比增幅472.03%。防务装备业绩大幅增长的原因是由于公司传统防务装备订单增加以及公司产量增加减少成本所致。下半年随着国内疫情的改善,公司矿服和民爆业务增速将有所修复。 军工项目平稳推进,未来市场广阔:公司积极推进相关项目,公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场,这两型导弹也于2019年相继出口立项获批,其中HD-1项目已经经过两次测试,预计今年下半年完成定型,后续将逐步有订单落地,公司军工板块业务将迎来更大增长。 布局海砂项目,助力公司矿服民爆板块稳定增长:2020年7月31日,公司全资子公司宏大工程集团与广业环境签署了《广东省广业环境建设集团有限公司与宏大爆破有限公司关于珠江口外伶仃东海域海砂项目合作开发协议》,拟出资不超过人民币20亿元参与珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的开发、运营管理等环节。公司享有项目30%的收益权,并按照30%比例承担项目前期开发成本。未来随着项目推进,将给公司传统业务带来新增量。 盈利预测与投资建议: 预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.65/0.91/1.39,P/E分别为57.07/40.57/26.60。维持“增持”评级。
宏大爆破 建筑和工程 2020-08-25 57.40 -- -- 62.70 9.23%
62.70 9.23% -- 详细
一、事件概述8月21日,公司发布2020年半年报,实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。二、分析与判断上半年业绩稳定增长,ROE同比增加2020年上半年,公司实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。单季度来看,Q2实现营业收入17.37亿元,同比增长20.64%;归母净利润为1.36亿元,同比增长26.73%。报告期内,公司期间费用率为9.31%,较去年同期的下降2.11pct,主要系各项费用同比下降。其中,研发费用同比下降30.22%,原因为HD-1项目研制进入后期阶段,研发投入下降。利润率方面,毛利率为20.13%,同比增加0.8pct;ROE为5.31%,较上年同期增加0.8pct。公司经营性现金流净额同比增长23.29%,经营能力持续提升。防务业务快速增长,HD-1项目稳步推进公司传统防务装备业务主要依靠明华公司,2020年1月公司签订3.58亿元订单。报告期内板块实现营收1.95亿元,同比增长142.12%;净利润为3073.58万元,同比增长472.03%;毛利率为27.26%,同比增加2.09pct,由于生产量提升摊薄固定成本,毛利率有所提升。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1及JK项目。目前,该两项目均获得国家有关部委出口立项批复,项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。矿服业务稳步恢复,民爆业务略有下滑矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。报告期内,板块实现营收14.63亿元,同比增长9.19%;毛利率为15.66%,较上年同期下降0.25pct。受疫情影响,公司部分项目出现延迟开工或停工,各地招标工作也同样延迟,随着疫情影响消除,各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。报告期内板块实现营收5.07亿元,同比下降2.10%;毛利率达到35.56%,同比增加2.51pct。一季度受疫情影响,各民爆子公司销售受到影响,但目前已平稳改善,后续销量有望快速增长。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续稳定增长。三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020~2022年EPS分别为0.62、0.89和1.21元,对应PE为93X、65X和48X,可比公司平均估值100X,给予“推荐”评级。四、风险提示HD-1项目进度低于预期;矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降
宏大爆破 建筑和工程 2020-07-03 35.69 -- -- 58.00 62.51%
66.39 86.02%
详细
矿服、民爆板块龙头企业,向军工板块战略转型,入选深圳中游产业指数:宏大爆破在矿服和民爆领域是享有诸多盛名的龙头企业。在积极整合矿服、民爆两大业务板块资源、提升公司在海内外影响力的同时,公司向高端军工市场战略转型。公司现已打造成了主营矿服、民爆以及军工三大板块的“军民融合”企业。公司计划未来继续通过资源整合,促使各业务板块集团化发展。现公司整体业绩表现良好,2019年营业收入达到59.02亿元。2020年,公司成功入选MSCI中国A股指数和深圳中游产业指数,充分证明了公司经营稳健、极具发展潜力。 开创矿山民爆一体化服务模式,主打“大项目、大客户”模式,受市场周期影响较小:70%的民爆器材用于矿山开采,因此民爆与矿山开采行业具有较强的相关性。加之国家鼓励民爆行业纵向整合,公司以此为契机,将产业链延伸至民爆器材研发、生产和销售领域,开创了我国“矿山民爆一体化”先河,赢得了国内诸多大中型矿企的认可。现公司矿服民爆板块主打“大项目、大客户”模式,这种模式受市场周期影响较小,能够提升公司的持续发展能力。2019年公司矿服、民爆两板块收入分别高达42.94亿元和11.82亿元。在行业集中度上升的大环境趋势下,公司将继续享受矿服、民爆龙头企业的品牌效应和规模效应带来的行业红利,后期公司在两大板块的市场占有率将再度提升。 打造军民融合标杆企业,军贸市场空间广阔:在国家将军民融合上升为国家战略、鼓励“民参军”的背景下。公司2016年起以子公司明华公司为平台,向军工板块战略转型。在拓宽传统军工产品业务范围的基础上,公司以HD-1和JK两型导弹进军军贸市场。目前公司军工板块的传统军品业绩可观,2016-2019年军工板块营业收入复合增长率高达68%,且2020年1月传统军品业务斩获了高达3.58亿元的订单。主打军贸的两型导弹也于2019年相继出口立项获批,目前各项工作仍在稳步推进中,待订单落地,公司军工板块业务将迎来更大增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元EPS分别为0.65/0.91/1.39,P/E分别为57.07/40.57/26.60。首次覆盖,给与“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险。
宏大爆破 建筑和工程 2020-05-11 33.64 -- -- 36.80 8.78%
60.78 80.68%
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1、强劲基本盘稀缺:传统主业强劲的基本面,内需+逆周期品种,今年预计维持40%以上增速。民爆是牌照生意,拥有区域封锁特征以及很深的护城河,贡献稳定的利润和现金流;矿服施行大客户战略,服务于高端市场,受宏观经济扰动较小,且受益于行业集中度提升;传统军工弹药类产品受益于实战化训练推进,2019年净利润同比增长202%,而且我们预计是十四五增长最快的装备品种。主业持续超预期:2019年归母净利润(3.1亿元,+43.3%),经营性现金流净额8.2亿元;2020Q1归母净利润(0.36亿元,+21.7%),经营性现金流净额3.6亿元。主业一贯的优秀意味着公司经营管理的健康与活力。 2、军贸成长基因稀缺:天时地利人和,打造的军贸赛道第一股。百年未有之大变局,军贸是动荡局势下的最受益主线。军贸是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径,拥有巨大成长空间+高利润模式。 走军贸赛道是国际军火商巨头成长的重要基因。最为重要的是,导弹是最能拉平敌我双方武力不平衡的利器,是军贸赛道中的最佳品种。 3、军贸成长空间稀缺:“0到1”:HD-1或者JK两款军贸导弹订单落地。 2019年年报明确指出2020年完成陆基型定型、空基型挂飞工作。单一个HD-1导弹营价值量预计在55亿元左右。“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。向上成长弹性巨大。 4、军贸导弹出口牌照稀缺:2019年已获得HD-1、JK两型军贸导弹出口立项批文,我国施行军贸出口管制制度,军贸出口批文需获得国防科工局和军方双重审批,批文落地难度极大。 5、导弹技术与团队稀缺:HD-1固体冲压发动机是全球领先的硬科技,2019年已获国家权威成果鉴定,从液体冲压走向固体冲压是超音速导弹的必然发展趋势;宏大已形成导弹梦之队架构,研制与销售团队都是国内航天导弹领域顶尖大师。 6、经营机制稀缺:特有的混改机制的地方军工国企平台,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放。“10到100”:未来可以不再依靠单个导弹产品成长,正向军工集团跨越式升级发展,滚动式发展系列化军贸产品,向上成长的想象空间可以打开。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.51、6.85、9.85亿元,对应当前股价的PE分别为48X、32X、20X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-04-27 31.82 -- -- 36.80 15.00%
54.99 72.82%
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营收利润大幅增长,盈利能力明显改善。 公司2019年营收同比增长28.88%,归母净利润增幅高于营收,为43.33%。公司毛利率为20.49%,微降不到1个百分点;受益于控制费用率,公司期间费用率下降1.91个百分点,净利润率提高至6.33%,创近五年新高。公司经营活动现金流同比增长23.89%,主要由于矿服及防务装备板块收入规模扩大,且项目回款较好。 矿服板块增速快,民爆板块利润贡献高。 公司2019年矿服板块营收增长超30%,主要是订单释放,大客户大项目效益好,产能明显提高;民爆板块营收同比小幅增长4.44%,现金流好、毛利率较高,净利润占公司合并净利润的40%,是盈利能力最强的一个业务板块。 成立海外业务公司,2020年计划完成HD-1项目陆基定型及空基挂飞。 公司军工业务由子公司明华机械承担,2019年实现营收3.02亿元(+64.16%),净利润0.28亿元(+202.11%),主要由于传统防务装备订单量增加,此外宏大天成并表贡献业绩。公司在原有军工业务基础上研制HD-1导弹项目,并向智能弹药及单兵作战装备两大领域延伸。公司的HD-1及JK导弹项目均获出口立项审批通过,标志着公司可正式向国际市场推介产品。公司已设立巴基斯坦和马来西亚两家海外业务公司,以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备及智能弹药三大子板块,围绕HD-1/JK等军工项目做好配套产业投资,计划于2020年完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作。未来公司军工业务收入规模及盈利能力大幅提升,有望成为公司战略转型的重要板块。 盈利预测及估值。 公司军工业务即将进入收获期,公司价值有望得到重估,我们看好公司的长期投资价值。预计2020-2022年公司EPS为0.57、0.76、1.13元/股,对应PE分别为56.29、42.25、28.33倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
宏大爆破 建筑和工程 2020-04-27 30.70 -- -- 36.80 19.21%
54.99 79.12%
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回答市场关注宏大爆破的几个核心问题。1)以中东等国家为代表的海外客户,在原油价格下降,或者各国受到疫情的背景下,是否还有国防预算购买军贸导弹?2)HD-1导弹能否定型?3)HD-1导弹能否订单落地?具体内容详见正文。 我们认为宏大爆破的成长基因体现在: 1)特有的混改机制的地方军工国企平台,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放。尤其是在广东省这样一个民营经济突出的省份,宏大爆破这一国企平台或将承接更多的资源,以打造广东国企的利剑。 2)走的是军贸路线,这是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径,有巨大成长空间+高利润模式。走军贸赛道是国际军火商巨头成长的重要基因。 我们认为宏大爆破的成长路径体现在:不再是简单的单品逻辑,而正在经历“0—1—10—100”跨越式发展的重大升级,而且不是简单的线性发展,而是并行式地跨越发展。 1)成长阶段“0到1”:HD-1或者JK两款军贸导弹订单落地,这是市场早期对宏大爆破投资逻辑的理解。2019年年报明确指出2020年完成陆基型定型、空基型挂飞工作。HD-1的定型与销售,将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。 2)成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种,购买导弹进行防御对于中小型国家而言是较好的国防策略。宏大爆破HD-1已与国际意向购买客户洽谈,且进展比较顺利,我们认为从1卖向全球的趋势十分明确。 3)成长阶段“10到100”:向军工集团、军贸平台跨越式升级发展,不再依靠单个军品成长,向上想象空间可以打开。我们认为,宏大爆破在“10到100”的发展过程中,依托其特有的混改机制的军工国企平台,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.53、6.89、9.88亿元,对应当前股价的PE分别为41X、27X、19X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-04-21 26.71 -- -- 36.80 37.01%
53.19 99.14%
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事件 公司发布2019年年报,报告期内实现收入59.02亿元,同比上年增长28.88%;实现归母净利润3.07亿元,同比上年增长43.33%。 投资要点 矿服板块加速成长,定增保障长期发展:矿服业务目前是公司三大板块中规模最大的业务,收入约占70%,报告期内矿服板块中大客户大项目的效益良好,产能提升显著,实现收入42.94亿元(+35.83%),实现毛利6.71亿元(+29.46%)。根据2020年公司定增预案,拟募集资金不超过176,753.29万元,主要用于采购矿山工程机械设备,助力公司抢抓一带一路发展契机。 军工业务发展迅速,“1+N”的战略即将进入收获期。军工业务是公司战略转型重点板块,近三年板块收入复合增速高达68%,收入占比从2016年1.95%提升至2019年5.05%。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复,计划于2020年完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作,还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。 机制创新巩固传统业务,提升公司资源整合能力:2019年公司将主要矿服子公司股权注入子公司宏大爆破有限公司(拟成立宏大工程集团),将下属民爆相关子公司股权注入子公司民爆集团,通过资产整合加强内部资源共享,有效降低管理成本,提升公司市场开拓能力和品牌影响力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元,EPS分别为0.57元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为46X、36X和28X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-03-26 26.47 -- -- 32.49 22.74%
38.25 44.50%
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一季度预增公告:2020Q1实现归母净利润3365.96~3951.34万元,同比增长15%~35%。在新冠肺炎疫情尤其是2月份停工的背景下,公司矿服板块和防务装备板块业绩同比上升,最终业绩实现大幅增长。我们认为公司传统业务表现非常优秀,并仍然保持全年业绩(4.53亿元,+49.5%)的预测。 1、民爆:牌照及区域封锁特征拥有很深的护城河,公司基本整合广东省民爆产能获得稳健发展,受宏观经济波动较小,并贡献稳定的利润和现金流。 2、矿服:国内规模领先的矿服龙头企业,主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。公司将显著受益于3大趋势:①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包;②矿服行业市场份额向龙头企业集中;③一带一路带来的海外矿服订单增加。2019年公司矿服业务新签订单近100亿元。 3、传统军工:受益于实战化训练推进,弹药类产品订单大幅增长。此外,公司依托合伙创业制平台打造军工集团发展模式,宏大天成作为单兵装备平台、宏大和创作为智能弹药平台,预计2020年均产生订单并贡献利润。 宏大爆破依托HD、JK两型军贸导弹,或将成为我国军贸赛道第一股,其军民融合标杆、军贸平台、军工集团的价值突出。 1、军民融合标杆:宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径,打破了依靠国家军费投入的传统路径,实现了资本、技术、人才的多层次融合。HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式,或形成军民融合典型示范效应。我们认为,HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。 2、打造军贸平台,或将成为国内军贸赛道第一股:目前JK、HD-1两型军贸导弹均获得出口立项批文,政策障碍扫清,静待导弹定型、订单落地。我们认为,“0-1-10”多个军贸订单落地既是宏大爆破导弹梦之队(研制、销售团队均是国内航天导弹领域顶尖大师)主导下的结果,也是爆款军贸产品从1个国家卖向全球的结果。 3、向军工集团、军贸平台跨越式升级发展,依靠单个军品成长的天花板已被捅破,向上想象空间可以打开。我们认为,宏大爆破在“10到100”的发展过程中,依托其特有的混改机制的军工国企平台,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.03、4.53、6.89亿元,对应当前股价的PE分别为59X、40X、26X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-03-12 30.62 -- -- 29.21 -4.60%
36.80 20.18%
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事件3月4日公司公告定增预案获控股股东广业集团批复,预案拟发行股票数量不超过212,132,685股,募集资金不超过176,753.29万元,募集资金用于矿山工程机械设备购置并补充流动资金。 投资要点 定增助力矿服板块长期发展:矿山工程服务是宏大爆破三大板块中规模最大的业务,收入约占70%,2019H1板块收入18.15亿元,同比增长38.70%。近年来公司跟随客户布局一带一路,新增项目增长显著,定增募集资金将用于采购矿山工程机械设备,助力公司抢抓一带一路发展契机。 机制创新叠加下游战略合作客户形势向好确保矿服板块的持续性:2019年公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。下游的战略合作客户,比如紫金矿业在一带一路的项目进入密集投资期。民爆矿服板块的成长较为确定。 军工业务是公司核心看点,“1+N”的战略进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK 项目先后获得有关部门出口批复。高超音速武器系统是目前美、俄等大国的研发焦点,公司的武器系统飞行速度目前约5马赫左右。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为55.46亿元、71.98亿元、95.32亿元,归母净利润分别为3.13亿元、4.45亿元、6.36亿元,EPS 分别为0.44元,0.63元,0.90元,当前股价对应PE 分别为65X、46X 和32X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK 武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-01-14 21.15 -- -- 26.89 27.14%
40.80 92.91%
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事件 公司发布公告,控股子公司明华机械近日与客户签订了传统防务装备产品订货合同,合同总金额约为3.58亿元。 投资要点 传统防务装备营收高速增长,智能弹药装备及单兵作战装备值得期待。公司此次公告的订单为传统防务装备产品,产品新1号产品、2号产品、3号产品,合同金额3.58亿元。公司传统防务装备营收的快速增长部分因为公司技术升级,开发出适销对路的产品,部分因为国内需求的好转。智能弹药装备及单兵作战装备板块外部环境向好,值得期待。 公司的“1+N”的战略进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。高超音速武器系统是目前美、俄等大国的研发焦点,公司的武器系统飞行速度目前约5马赫左右。 机制创新叠加下游战略合作客户形势向好确保矿服板块的持续性:2019年公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。下游的战略合作客户,比如紫金矿业在一带一路的项目进入密集投资期。民爆矿服板块的成长较为确定。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为55.46亿元、71.98亿元、95.32亿元,归母净利润分别为3.13亿元、4.45亿元、6.36亿元,EPS分别为0.44元,0.63元,0.90元,当前股价对应PE分别为48X、34X和24X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-17 16.75 -- -- 21.60 28.96%
40.80 143.58%
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“一枝独秀”到“双弹齐飞”,导弹项目加速落地 JK 项目是公司HD-1 项目之后的又一款导弹武器,由子公司明华机械自主研制。我们认为,此次出口立项获批的意义重大,标志着公司经过前期投入,目前已有两款导弹项目成功通过出口立项,军工业务逐步开花结果。根据SIPRI 统计, 国际军贸市场交易额逐年增加,结合JK 和HD-1 特点,公司未来发展空间巨大。 董事会换届,引入多位重磅专家彰显发展战略大格局 此次董事会换届,公司提名邱冠周、吴宝林等专家担任独立董事。其中,邱冠华先生为中国工程院院士,担任国家重点基础研究规划发展项目生物冶金项目首席科学家,系矿业冶金领域专家。吴宝林先生为航天军工大师级专家,曾先后担任航天二院副院长、七院院长、四院院长、航天科工集团科技委副主任等职务,期间参与完成了红旗某型防空导弹武器系统的定型试验工作,主持完成了该型号的批生产工作;担任红旗另一型号的改进研制和批产总指挥,完成了该型号的研制、定型和批产任务;主持完成了东风系列两个型号的定型试验和两型国家重点武器系统的立项工作,曾荣获中国航天科工集团专项特等奖、航天基金奖等多项荣誉。公司引入多位重磅专家坐阵,彰显了发展战略的大格局。 盈利预测及估值 公司传统业务稳步增长,军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来3 年开花结果,届时公司将得到价值重估。预计2019-2021 年公司EPS 为 0.44、0.54、0.63 元/股,对应 PE 分别为30.19、24.60、20.94 倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-13 16.16 19.89 -- 21.35 32.12%
40.80 152.48%
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一、事件:2019年12月11日,宏大爆破进行董事会换届选举,新 增原航天四院院长吴宝林为独立董事。意义重大! 二、宏大爆破新增独立董事吴宝林:1985~ 2016年期间曾先后担任中国航天二院副院长、七院院长、四院院长、中国航天科工集团公司总助级科技委副主任等职务。 担任二院副院长时,参与完成了红旗某型防空导弹武器系统的定型试验工作,主持完成了该防空导弹武器系统的批生产工作。期间,担任红旗另一型号的改进研制和批生产总指挥,完成了该型号的研制、定型和批生产任务; 担任四院院长时,主持完成了东风系列两个型号的定型试验任务,主持完成两型国家重点武器系统的立项工作,曾荣获中国航天科集团公司专项任务特等奖、航天基金奖等多项荣誉。 我们认为,新增航天大师级人物吴宝林为独立董事,至少表明: 1)宏大爆破的发展战略、HD-1项目获得业内顶级专家的认可,公司战略格局再获验证; 2)宏大爆破已形成导弹梦之队架构,已形成军民融合标杆企业团队配置:导弹研制销售团队均是国内顶尖大师级人物; 3)新增吴宝林专家为独立董事,或将带来技术、资源等多方红利。 三、宏大爆破依托 HD、JK 两型军贸型导弹,打破了国内传统军品的研制及商业模式,有望获得快速发展。 第一,宏大爆破走的是军贸赛道,这是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径。不同于国内军工产品的商业模式,军贸赛道至少有以下优势: 1)市场空间方面:军贸面向全球客户采购,市场空间更大。 2)军品利润方面:国内军品的保军属性强于商品属性。但是,军贸产品纯粹作为商品以获取利润为首要原则,这是拥有高利润模式的产业。 3)研制周期方面:军贸产品省去国内繁琐的研制路径,研制周期大大缩短。 第二,宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径,打破了依靠国家军费投入的传统路径。 HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式,或形成军民融合典型示范效应。我们认为, HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。体现在: 1)研制费用方面:实现资本的融合。HD-1项目由上市公司自筹资金进行装备研制,打破了传统的依靠国家军费投入研制的路径。 2)技术、人才方面的融合:HD-1项目的高起点是固体冲压发动机技术,即实现了技术、人才方面的军民融合。相对于体制内机制更为灵活,研制效率或将大幅提升。 四、HD、JK 两大系列军贸导弹,可将其作为期权,目前出口立项批文均已落地,未来导弹定型、订单落地都将逐步放大期权,且越到后期期权增长速度越大!JK:自主研制的新型制导武器项目,一款超小型的精确制导导弹,根据国际军贸市场需求导向研制,国际军贸市场空间大且易于销售。 JK 是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹; 而且不止于榴弹发射器发射,超小型制导导弹载体众多,未来或成为无人战争利器:此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为无人战争中的打击利器。我们认为,JK 导弹未来有望获得系列化发展。参考美国长矛价格 3000美金/枚,再加上单兵配置需求量大,JK 导弹军贸市场需求广阔,且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。我们认为 JK 导弹一旦定型或将有订单快速落地,贡献业绩可期。 HD-1:性能超越印俄联合研制的布拉莫斯的超音速巡航导弹,军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点,核心优势在于采用固体冲压发动机。据印度《经济时报》 ,印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近 6.5亿美金。我们认为 HD-1性能超越布拉莫斯,单价、军贸市场空间更具空间。 五、基本盘:布局民爆、矿服、军工三大领域,2019年预计 3亿元利润,2020年预计 4亿元利润,向下有支撑!民爆:牌照生意及区域封锁特征拥有很深的护城河,公司基本整合广东省民爆产能并获得稳健发展,受宏观经济波动较小,并贡献稳定的利润和现金流。 矿服:作为国内规模领先的矿服龙头企业,主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。 公司将显著受益于国内矿服市场以下发展趋势:①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包;②矿服行业集中度提升,市场份额向龙头企业集中; ③一带一路带来的海外矿服订单增加等。2019H1,公司矿服业务营收同比增长超过 30%。 传统军工:子公司明华机械是国内 14家地方军工国企之一。受益于实战化训练推进,2019H1营收同比增长 100%。此外,公司依托合伙 创业制平台打造军工集团发展模式,目前宏大天成作为单兵装备平台19年已经贡献利润,宏大和创作为智能弹药平台预计 20年产生订单并贡献利润。 我们预计,公司现有 3大业务在 2019年预计贡献 3亿元利润,2020年贡献 4亿元利润,将对目前基本盘有效支撑,向上成长弹性重点看HD-1、JK 两型外贸导弹的发展情况! 六、投资建议:宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑,将有效夯实基本盘;JK、HD 两型导弹可作为期权,目前出口立项批文均已落地,未来随着导弹定型、订单落地将逐步放大期权,且越到后期越将加速放大。 我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.02、6.84亿元,对应当前股价的 PE 分别为 38X、28X、17X。维持“买入-A ”评级。 七、风险提示:JK、HD 两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性,或不及市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-13 16.16 -- -- 21.35 32.12%
40.80 152.48%
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军工业务逐步进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,得益于公司提出的1+N”的战略构思和持续的投入,相关业务进入收获期,公司研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。不仅如此,由于国内环境的变化,公司的传统军工业务量价齐升,公司的“1+N”的业务模式具有较好的外延性,为公司的长期发展打开了想象空间。有理由认为,这是一个合伙创业共享平台,并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境,管育结合,风险可控。 引入外部专家担任独立董事:本次换届,公司引入邱冠周院士和吴宝林先生担任独立董事,邱院士系矿山冶金领域专家,吴先生系军工领域顶级专家,预计对公司相关业务的长期布局和可持续发展会带来正面影响。 机制创新确保矿服板块的业务增长持续性。2019年公司筹建宏大民爆工程集团有限公司(筹建中),统筹旗下矿服板块的相关业务,在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元、110.37亿元,归母净利润分别为3.33亿元、4.81亿元、7.11亿元,EPS分别为0.47元,0.68元,1.01元,当前股价对应PE分别为34X、24X和16X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名