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广东宏大 建筑和工程 2022-04-27 21.03 -- -- 23.34 9.58%
30.80 46.46% -- 详细
4月 22日晚,广东宏大发布了 2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入 17.89亿元,较上年同比增长 20.29%;实现归属于上市公司股东的净利润 4113.65万元,较上年同期下滑 44.27%。 投资要点: 受多重因素拖累,Q1业绩表现不及预期:公司 2022Q1营业收入同比增长主要系较去年同期增加了吉安化工、兴安民爆两家子公司贡献收入。 归母净利润同比出现大幅下滑主要原因在于:1.盈利性较高的军工板块因客户计划影响,部分收入尚未确认;2.新增并购公司、贷款规模扩大,导致费用显著增加,2022Q1公司三费合计同比增长 4500余万元,涨幅为 51.29%,显著高于营收增幅;3.营收款项计提了近 3000万元的信用减值损失。另外,一季度受多地疫情反弹,以及部分地区开展大型活动影响,部分地区的矿山处于停工状态,一方面导致了公司矿服业务开展进度受阻,另一方面也导致了相应地区的民爆企业炸药销量有所下滑,进而拖累了公司一季度整体业绩表现。当前大型活动已结束,各地疫情也开始出现好转迹象,预计后续公司及下属子公司将陆续恢复生产运营,并有望提高矿服、民爆业务开工进度。加之军工板块部分订单的应收账款转为营业收入,预计二季度起公司营收及盈利水平将开始改善。 加大矿服板块研发投入,夯实传统主业竞争实力:报告期内,公司研发费用为 7686.75万元,同比增长了 75.53%;研发费用率为 4.30%,较2021年增长了 1.27pcts,主要系公司增加了矿服板块研发投入。当前矿服行业正面临加速淘汰整合,行业集中度趋于提升。公司加大矿服业务研发投入力度,是为了更高效地结合新信息技术、智能化应用,为下游客户提供更为优质的绿色智慧矿山服务,进而更好地把握大客户、大项目,夯实自身在矿服行业的领军地位。 盈利预测与投资建议:考虑到公司一季度业绩表现不及预期,且外部环境不确定因素众多,因此我们小幅下调了盈利预测,预计 2022-2024年实现归母净利润 5.40/6.42/7.41亿元;对应的 PE 为 33.7/28.4/24.6(对应 4月 22日收盘价 24.35元)。公司军贸业务及其他主营业务开展进度受阻风险仍存,因此我们调整公司评级至“增持”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差,实际参考意义不大。基于谨慎性原则,我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测,以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估,意在体现剔除军贸板块进展后公司现有业务的发展趋势,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
广东宏大 建筑和工程 2022-03-29 25.44 -- -- 26.80 4.04%
28.09 10.42%
详细
报告关键要素:3月25日晚,广东宏大发布了2021年度报告。报告期内,公司实现营业收入85.26亿元,较上年同比增长33.33%;实现营业利润8.12亿元,较上年同期增长42.05%;实现归母净利润4.80亿元,较上年同期增长18.93%。 投资要点: 全年业绩稳增长,下半年传统防务装备板块表现略不及预期:分季度来看,公司四季度实现营业收入27.40亿元,同比增长30.60%、环比增长22.65%;实现净利润2.09亿元,同比增长31.45%,环比增长10.58%。 公司四季度及全年表现基本符合预期。分板块来看,2021年公司矿山开采业务实现营业收入61.10亿元,同比增长35.35%,主要系2020年上半年受疫情影响矿服业务开工率较低,2021年开工已恢复正常,且公司强化了与下游优质客户合作,矿服业务在报告期内取得了质和量的双重提升,期间板块盈利水平保持平稳,2021年板块毛利率为17.04%,同比增长0.22%。民爆板块报告期内实现营业收入18.69亿元,同比增长43.97%,主要系公司2020年末至2021年上半年先后收购了内蒙古日盛民爆、内蒙古吉安化工以及甘肃兴安民爆三家子公司,成功开拓了华北以及西部民爆市场,工业炸药产能提升至了46.6万吨,位列全国第二。但报告期内受原材料硝酸铵涨价、民爆产品提价存在时滞性影响,公司民爆业务盈利水平被压缩,全年民爆板块毛利率为29.34%,同比下滑了4.95%。2021年11月,在公司的推动下,广东地区民爆产品已提价2000元/吨,后续民爆板块盈利水平将有所好转。防务装备板块方面,报告期内明华公司实现营业收入3.87亿元,同比约下滑25%,实现净利润4617.58万元,同比下滑约22%。板块下半年业绩出现下滑主要系下半年传统防务装备产品以及单兵装备产品的订单量有所减少,导致防务装备板块业绩表现略不及预期。 明华公司收购宏大日晟,强化防务装备板块研发实力:湖南宏大日晟航天动力技术有限公司背后拥有资深航空航天技术研发团队,2021年10月,明华公司以现金1300万元、股权支付3700万元的支付方式正式收购宏大日晟100%股权,并于2021年12月起正式纳入明华公司的合并报表范围,有助于增强公司防务装备领域研发生产实力,助力公司打造更为高端的军工项目研发平台。 盈利预测与投资建议: 预计2022-2024年实现归母净利润5.74/6.69/7.66亿元;对应的PE 为33.6/28.9/25.2(对应3月25日收盘价25.79元),维持“买入”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差,实际参考意义不大。因此我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测,以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估,意在说明即便不考虑军贸板块进展,公司现有业务在也将持续向好,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-12-24 31.00 -- -- 31.00 0.00%
31.00 0.00%
详细
报告关键要素:2021年12月22日晚,宏大爆破发布公告称,拟与广业装备、戎程管理及中科粤微共同出资8,500万元设立军工集团,公司认缴出资额4,000万元,占军工集团47.06%的股权。 投资要点: 参与设立军工集团,为明确战略定位更名“广东宏大”:本次参与共同设立的合作方中,广业装备为广东环保集团全资子公司,是本公司的关联法人,主营业务涵盖数控机床、信息技术及产品的研发销售、电子机械技术服务等;戎程管理是以自有资金从事投资活动的有限合伙企业,公司法人靳海澄同时担任了北京科电航宇空间技术有限公司、北京精准数源信息技术有限公司等企业的法人,在航空航天遥感、测绘、仿真测试等领域拥有充足的技术及资源储备;中科粤微是广东省大湾区集成电路与系统应用研究院100%控股的子公司,其背后聚集了粤港澳大湾区在集成电路、高端核心芯片、先进封装技术研发与服务、商业航天等关键领域的优质资源。本次公司联合以上三个合作方共同设立的军工集团是广东省国资发展军工产业的主要平台、推动广东军民融合产业发展的重要抓手,未来军工集团也将凭借广东省优势产业和集团优势资源,围绕国内外军工市场搭建更多相关平台。公司近年以明华公司为平台重点发展防务装备板块业务,积极由传统向高端转型升级,战略布局国内、国际两大市场,参与设立军工集团与公司发展战略相吻合。另外,公司计划更名为“广东宏大控股集团股份有限公司”,简称“广东宏大”,从而更好地开拓军工业务市场、体现公司发展战略方向,打破旧名“爆破”所带来的局限性。 民爆板块同业整合持续进行中,收购生力民爆工作再度开启:12月20日公司发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》,公司计划通过向转让方非公开发行股份及支付现金相结合的方式收购内蒙古生力民爆有限责任公司100%股权,并于12月20日开市起停牌。生力民爆是内蒙古地区的龙头民爆企业,早在2015年其合并炸药产能便达到了20.6万吨。若本次收购工作顺利推进,公司工业炸药在证产能有望跃居全国第一。另外,公司在广东省内收购省民爆公司100%股权已在12月21日完成付款。公司民爆板块业内整合工作南北双管齐下顺利推进,日后在广东省内民爆市场的绝对优势将更加凸显,在内蒙古乃至华北地区开展矿服民爆一体化业务将更具协同优势,一南一北向外辐射力度持续扩大,加之公司在东北、西北等多地现有的产能及业务储备,公司矿服民爆业务在全国范围内的影响力将再上一个台阶。 盈利预测与投资建议: 预计2021-2023年公司实现营业收入83.34/95.56/109.09亿元,实现归母净利润5.19/6.51/8.11亿元,对应的EPS 为0.69/0.87/1.08元/股,对应的PE 为43.48/34.70/27.84倍(对应停牌前12月17日收盘价30.12元)。维持“买入”评级。 风险因素:军贸订单落地时间不及预期风险;军工属性导致的信息不对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险; 矿服民爆板块业绩增长不及预期风险;重大资产重组事项存较大不确定性。
宏大爆破 建筑和工程 2021-12-24 31.00 -- -- 31.00 0.00%
31.00 0.00%
详细
事件:公司于2021 年12 月22 日发布公告,拟变更公司名称和证券简称,并拟与广业装备、戎程管理、中科粤微共同出资成立“军工集团”。 点评: 变更名称和证券简称,突出平台型特征及多元化经营特点:公司成立初期主营业务为城市爆破拆除,名称“广东宏大爆破股份有限公司”及简称“宏大爆破”能较好与公司业务对应。而随着公司发展,主营业务已演变为矿服、民爆、军工三大板块,且从2020 年来看,民爆及军工业务的营业利润占比已超过40%。根据公司将继续围绕军工、矿服、民爆三个业务板块发展壮大的发展规划,当前的名称及证券简称已具有一定的局限性。公司拟将公司名称及证券简称变更为“广东宏大控股集团股份有限公司”、“广东宏大”,能够更好地体现公司战略定位, 突出平台型特征及多元化经营的特点,有助于未来更好地经营、开拓市场,提升公司的品牌力。 共同出资设立省军工集团,打造国内地方军工龙头企业:公司拟与广东省广业装备制造集团有限公司(“广业装备”)、戎程管理咨询(广东)合伙企业(“戎程管理”)及广东中科粤微科技发展有限公司(“中科粤微”)共同出资8500 万元设立广东省军工集团有限责任公司(“军工集团”),其中公司认缴出资额4000 万元,占军工集团47.06%的股权。军工集团定位为广东省国资发展军工产业的主要平台,是广东省委省政府推动广东军民融合产业发展的重要抓手,通过“国资主导、市场化运作”模式,致力于打造成为国内地方军工龙头企业。 通过投资设立广东省军工集团,公司及公司实控人有望在未来主导整合广东省内外军工资源、提升广东省军工整体地位,以军工产业投资与军工产业孵化为核心业务,面向军贸、国内两个市场,将军工集团建设成为中国军工领域具有全球视野、世界影响、中国特色的国内地方军工龙头企业,从而为公司股东带来持续、稳定、增长的投资回报。同时,有助于进一步加强公司军工业务的发展。 盈利预测、估值与评级:公告涉及的事件短期暂不会对公司盈利产生直接、明显的影响,维持盈利预测及“增持”评级。而我们认为公司出资参与设立广东省军工集团,坚定走平台型、多元化经营的路线并将军工作为重要的发展方向,将有助于扩大公司在国防军工领域的发展空间,提高公司的技术水平,增强公司的业务及盈利能力。 风险提示:防务装备业务军贸洽谈不及预期的风险;矿服民爆生产安全的风险; 民爆器材原材料涨价的风险;军工集团产品研发及市场推广的不确定性风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-11-08 29.50 -- -- 31.86 8.00%
31.86 8.00%
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报告关键要素:基于长达两年对宏大爆破的持续跟踪,我们在本文中对近一年多时间里公司股价及估值呈现的“倒V”走势进行了复盘,提出了与现阶段市场主流态度相反的观点,并对市场较为关注的公司军工板块未来发展进行了进一步解析。 市场态度:HD-1、JK-1 相继取得出口资质至今已两年有余,从期间公司发布军贸项目进展公告所引起的股价及估值波动方向转变来看,市场对于公司军贸产品订单落地的预期已从2020 年8 月以前的“乐观看好”转变为如今的“半信半疑”。叠加海砂项目终止合作加剧信任危机、市场投资风向转变导致机构资金流出等利空因素,公司股价及估值水平已较去年同期出现断崖式下滑。 我们的相反观点:尽管周期较长,我们依然对公司军贸订单落地持抱有信心。重大军贸交易对买卖双方而言,均需经过复杂冗长的审批流程,部分环节甚至可能长达3-6 个月。况且公司军贸产品现阶段于市场而言仍属于新产品,验证周期较成熟产品更长合乎情理。公司取得军贸产品出口资质至今期间,有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国内,严重拖长了目标客户进行实地考察的周期,属不可抗力。如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过,正通过军贸公司洽谈订单,军贸业务即将进入收获期。市场心态的前后转变导致公司股价过度波动,现已进入低估状态,预计未来随着军贸订单落地,公司有望实现业绩和估值的戴维斯双击。 我们看好公司未来发展的几点原因:1. 从基本盘来看,公司各项传统主营业务边际向好;2.政策利好下“十四五”期间持续加大武器装备投入是我国的必然发展趋势,公司传统防务装备业务未来几年维持高增长的确定性较强;3.公司配备资深研发团队和销售团队,在研军贸产品对标同类产品其性能优、性价比高、未来需求广,在国际局势不明朗的当下订单落地只是时间问题;4.高管仅用5 天时间便达成了“自掏腰包”增持目标,充分彰显了管理层对公司未来发展的信心;5.公司股价及估值已下滑至低估区间,继续下探的空间有限,但一旦军贸业务订单落地或取得其他实质性进展,公司仍有可观的上行空间。 盈利预测与投资建议: 预计2021-2023 年公司实现营业收入83.34/95.56/109.09 亿元,实现归母净利润5.19/6.51/8.11 亿元,对应的EPS 为0.69/0.87/1.08 元/股,对应的PE 为42.76/34.12/27.37倍(对应11 月4 日收盘价29.62 元)。考虑到公司现已进入低估区间,我们维持“买入”评级。 风险因素:军贸订单落地时间不及预期风险; 军工属性导致的信息不对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险;矿服民爆板块业绩增长不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-08-24 30.83 -- -- 31.70 2.82%
31.70 2.82%
详细
报告关键要素:2021年8月19日晚,宏大爆破发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入35.52亿元,同比增长34.49%;实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长22.81%。 投资要点: H1业绩基本符合预期:分季度来看,公司Q2实现营业收入20.65亿元,同比增长18.86%;实现净利润1.99亿元,同比增长15.89%。Q2业绩增幅小于Q1主要原因在于,2020Q1受疫情影响公司各项生产、服务基本处于停工状态,并于2020Q2陆续恢复。而今年年初开始各项业务恢复正常开工,同时受下游各行业景气上行影响,公司各板块业绩进一步增长,进而形成了一、二季度较大的业绩增幅差。但整体来看上半年公司业绩水平基本符合预期,净利润增幅低于营收增幅主要原因在于:1.去年疫情期间国家给予的社保减免的优惠政策今年不可持续;2.开工率同比增长、并购等因素导致各项经营成本同比大幅增长;3.部分产品原材料价格增长。 各主营板块增长稳健,公司基本面持续向好:分业务板块来看,上半年矿服板块实现营业收入24.50亿元,同比增长27.52%;民爆板块实现营业收入8.30亿元,同比增长63.62%;防务装备板块实现营业收入2.44亿元,同比增长25.50%。综合来看公司基本面在报告期内进一步得到了优化,其中: 1.矿服板块业绩增长系报告期内各类矿产资源景气度及需求显著增长,加大了对于矿山开采服务的需求。 2.民爆板块业绩增长显著主要系2020Q4至今公司相继新增内蒙古日盛民爆、内蒙古吉安化工以及甘肃酒钢兴安等企业并表,工业炸药合计产能增长至46.2万吨,位列全国第二,雷管合计产能增长至8000万发。 叠加矿服、民爆两大行业之间具有协同效应,矿服需求增长同向带动民爆产品需求增长,因此报告期内公司民爆板块产品产能利用率及产品合计销量均有提升。但由于上半年民爆产品主要原材料——工业硝酸铵平均价格受上游合成氨涨价影响,同比上涨了6.68%,而公司产品涨价存在一定时滞性,导致民爆板块上半年利润空间被压缩,进而导致报告期内公司综合毛利率同比小幅下滑、净利润增幅不及营收增幅,预计下半年随着产品提价,板块及综合毛利率将有所提升。 3.防务装备板块报告期内营收依旧来源于传统防务装备销售,订单量随我国国防军工行业改革深化的推进持续增长,报告期内业绩增速放缓主要系受客户计划影响,部分订单尚未完成回款。预计下半年随订单完成回款以及新增后续订单,板块全年增速将有所提振。 军贸业务进展顺利,或将陆续进入收获期拔高公司估值:军贸业务方面,导弹武器系统HD-1和新型制导武器JK 项目某产品已取得出口立项,目前已进入商务洽谈阶段。JK 系列另一款产品也已顺利通过无人机挂飞试验,各军贸产品后续工作正顺利推进中。此外,为后续订单落地顺利展开批量生产工作,报告期内HD-1总装厂建设也已正式破土动工,预计后续军贸业务将陆续进入收获期,公司军工属性将进一步强化。 考虑到目前公司估值已偏离军工行业平均水平,结合公司趋于改善的基本面情况来看,我们认为公司估值正处于低估区间,后续军贸订单落地不仅将为公司带来宽幅业绩增长,同时也将重振公司估值,实现业绩和估值的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议:根据公司上半年业绩表现,我们对公司盈利预测进行了调整,预计2021-2023年实现营业收入84.38/106.10/127.98亿元; 实现归母净利润5.55/8.05/9.69亿元; 对应的EPS 为0.74/1.07/1.29;对应的PE 为42.6/29.4/24.4(对应8月19日收盘价31.55元),维持“买入”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差。我们在新的盈利预测中暂时剔除了对这一部分的业绩预测,以上盈利预测为针对公司现有业务未来业绩表现的预估,意在说明即便不考虑军贸板块进展,公司现有业务在未来也将持续向好,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-06-29 29.72 -- -- 32.60 9.69%
34.12 14.80%
详细
报告关键要素: 6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。 投资要点: 高管增持彰显信心:6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。公司总经理梁发先生、副总经理兼董事会秘书赵国文先生拟自本公告之内(含当日)起一个月内增持公司股份,梁发先生拟增持 500万至 600万元;赵国文先生拟增持 300万元至400万元,本次增持不设置价格区间。此次公告彰显了公司高管对公司未来发展的信心。 公司主营盈利能力持续增强,助力公司业绩腾飞:与同行观点不同的是,业内都过于关注 HD-1导弹的进展,而忽略了公司本身主营业务的持续改善。公司从 2017-2020年营收分别实现营收 39.85、45.80、59.02、63.95亿,CAGR 增速为 17.08%;扣非归母净利润分别为 1.47、2.15、2.84、3.89亿,CAGR 为 38.32%,公司主营业务稳健增长。而从 2021年情况来看,公司 Q1营收和归母净利润分别为 14.87、0.74亿,分别同比增长 64.52%和 107.20%,可以发现公司今年主营业绩将更加亮眼,主要原因在于矿服板块业务规模的扩大。 大力发展防务装备板块,国内市场、国际市场双管齐下增速迅猛:公司子公司明华机械系全国十四家地方重点军保企业之一,军工资质齐全。 近年公司正以明华为平台,大力发展防务装备板块。为更好地促进公司军工业务的发展,公司 2020年通过收购德擎颐康 25%财产份额直接及间接持有明华 99.997%股权。现明华公司通过升级和拓展系列化产品,已取得多项阶段性进展。2020年公司传统防务业务签下了多个重要订单,板块收入显著增长。国际市场业务方面,HD-1项目和 JK 项目正通过军贸公司进行商务洽谈,各项工作正按计划稳步推进。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为77.76/100.97/131.26亿元,对应 EPS 分别为 0.80/1.36/2.01,对应2021年 6月 24日的收盘价 28.13元的 P/E 分别为 35.24/20.61/14.02。 维持“买入”评级
宏大爆破 建筑和工程 2021-03-29 29.98 -- -- 33.00 9.24%
32.75 9.24%
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2021年3月25日,宏大爆破公布2020年年报:2020年,公司实现营收63.95亿元,同比增长8.34%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长31.61%。 2020年公司营业收入增长的主要原因系公司矿服板块订单释放情况良好,民爆板块的炸药产能利用率提升,以及防务装备板块订单大幅增加。 1)防务装备业务:随着公司在该板块的投入不断增加,公司防务装备板块取得不少阶段性进展,且增速迅猛。2020年明华公司签署多个重要订单,实现营收(5.14亿元,+70.47%),净利润(5942.28万元,+115.36%)。2020公司自主研制HD-1及JK导弹项目均取得良好进展:其中HD-1导弹完成试飞实验及设计定型工作;JK-1导弹通过工程研制阶段的控制系统、结构系统的设计鉴定,且某JK系列产品成功完成无人机挂飞试验。目前通过军贸公司正在进行商务洽谈工作,未来军贸订单落地可期,给公司防务装备业务带来高弹性增长。 2)民爆业务:2020年实现营收(12.98亿元,同比+9.8%),毛利率为34.29%。2020年公司收购内蒙古日盛民爆集团有限公司51%的股权,成功进军内蒙古民爆市场,且新增炸药产能6.4万吨,进一步提升了公司在全国民爆行业的地位。同时公司还完成鞍钢矿山建设有限公司的股权投资工作,稳定了公司在鞍钢内部市场的地位,使公司具备更加完善的矿业服务能力。截至2020年12月31日,公司在证产能33万吨,位居全国前列。且工业炸药产能利用率同比大幅提升,总产能利用率达87.52%。 3)矿服业务:2020年实现营收(45.14亿元,同比+5.12%),毛利率为16.82%。2020年公司对矿服板块进行了内部整合,将矿服板块企业股权注入至宏大工程集团,通过内部品牌和资源的整合以及市场开拓,迅速提升集团整体实力和品牌影响力,并进一步提升细分市场子公司的核心竞争力和品牌影响力。同时2020年公司成功募资17.68亿元,资金主要用于购置矿山工程机械设备并补充流动资金,进一步促进矿服业务的发展,同时反哺防务装备和民爆业务的扩张和发展,促进公司三大业务板块共同发展。 公司2020年经营活动现金流量净额(10.08亿元,+22.95%),主要原因是2020年回款较上期改善。我们认为三大板块业务表现非常优秀,为公司向高端军工装备领域拓展提升了很好的支撑。 2021年计划:完成总装总测基地建设,迅速做大该板块规模。2021年公司将改造生产线,实现传统军工生产制造由手工、半自动向全自动化、信息化、智能化的转型升级;围绕HD-1、JK等军工项目,做好配套产业的投资工作,同时加大新产品的开发研制工作,迅速做大该板块规模。 我们认为宏大爆破的成长路径体现在:不再是简单的单品逻辑,而正在经历“0-1-10-100”跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。 3)成长阶段“10到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们认为宏大爆破正在不断践行平台化、集团化的发展战略,公司“0到100”的成长逻辑将加速兑现,我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.27/8.78/12.31亿元,对应当前股价的PE分别为36.7/26.2/18.7X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸订单低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-03-24 30.86 -- -- 33.00 6.11%
32.75 6.12%
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事件: 2021年3月18日晚,宏大爆破发布公告称拟现金出资收购内蒙古吉安化工有限责任公司46.17%股权,本次交易采用收益法评估,吉安化工股东全部权益的评估价值为15.01亿元,增幅439.42%。经双方协商,46.17%股权的交易价格合计为6.93亿元。 投资要点: 收购吉安化工夯实主业,炸药产能跃居全国前三。3月18日晚,公司发布公告称拟出资6.93亿元收购内蒙古吉安化工46.17%股权。吉安化工现有8.5万吨炸药产能,本次收购完成后公司合计炸药产能将达到41.5万吨,位居全国前三,公司在民爆行业的地位将进一步提升。本次收购将与2020年11月完成收购的内蒙古日盛民爆产生协同作用,助力公司巩固扩大内蒙古矿服民爆市场的战略布局。 防务装备板块接连斩获大额订单,全年业绩显著增长。公司1月30日发布公告称预计2020年实现归母净利润3.83-4.29亿元,同比增长25%-40%。业绩增长主要系报告期内公司传统业务矿服板块订单释放情况良好、民爆板块炸药产能利用率提升、防务装备板块传统军品业务接连斩获大额订单,带动公司整体业绩大幅增长。此外,公司在报告期内积极降本增效,各项经营指标有所改善。 军贸产品进展顺利,防务装备板块长期增长性可期:2020年公司两款主打军贸产品均取得了出色进展:HD-1导弹武器系统已完成试飞试验和定型工作;JK-1项目结构系统和控制系统已通过工程研制阶段设计鉴定、其中一款机载对地攻击导弹无人机挂飞试验圆满成功,公司军工属性进一步明晰,两款产品的顺利推进为公司军贸业务未来高增长潜力持续加码。 盈利预测与投资建议:综合考虑公司的行业地位以及未来产业布局情况,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为73.63/95.58/122.22亿元,对应EPS分别为0.55/0.70/1.23,P/E分别为57.1/44.8/25.4。维持“买入”评级。 风险因素:矿服民爆板块市场竞争加剧风险、军工板块项目进展不及预期风险、军工板块信息不透明风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-01-20 40.50 -- -- 38.74 -4.35%
38.74 -4.35%
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事件:2021年年1月月18日,公司公告JK系列某导弹产品在靶场顺利完成无人机挂飞试验,飞行各项技术指标符合大纲要求,试验取得圆满成功。据为公告,该导弹产品为JK系列一款机载对地攻击型号,公司正在按计划稳步进推进JK系列产品的各项工作。次我们认为此次JK系列机载型导弹挂飞试验成是功,是JK导弹实现系列化发展的重大突破,具备诸多优点的JK导弹待订单落地后或为公司军贸业务带来高弹性增长:1)攻击型无人机符合未来作战趋势:载弹无人机在战争中可实现“低成本精确打击”,完成近空火力压制、对敌防空系统压制、战术甚至战略打击等任务。 作为未来战场利器,当前各国均在加速“察打一体”无人机的研制和装备,进而增加了无人机对机载导弹的需求。 2)消耗属性有望来带来JK机载型产品高业绩弹性:机载导弹具备易耗属性,且因无人机本身低成本、无伤亡的特点,常在战场中损毁,配置需求量大、军贸空间广阔。同时因单价较低,未来定型后订单落地可实现性较强。在JK项目市场销售方面,公司目前在与客户进行洽谈,我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。 3)不止于无人机挂载,超小型制导导弹载体众多:除了可实现无人机挂载外,此类导弹还可安装在无人地面车、无人水面艇上,成为未来无人战争中的打击利器。据公告在防务板块战略转型背景下,我们预计JK导弹未来有望获得更多系列化发展,满足作战应用需求。 次我们认为此次JK导弹无人机挂飞试验成功,是继HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展,随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进,未来军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10——100”跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。 3)成长阶段“10到到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 期投资建议:我们认为近期HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点,而机载对地攻击型导弹等系列化产品的落地,在丰富产品线的同时,更将加速公司“0-100”成长逻辑的兑现。 我们维持前期盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元,对应当前股价的PE分别为65/43/30X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-01-12 41.80 -- -- 43.33 3.66%
43.33 3.66%
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民爆产业整合稳步推进,公司市占率进一步提升。 民爆行业壁垒较高, 但是产业相对分散,行业整合势在必行。 2020年 12月 29日, 公司公 告控股股东广业集团无偿受让省民爆公司,并承诺在完成省民爆公司股 权过户后 24个月内,广业集团将所持有的省民爆公司 100%股权转让给 公司, 或其他方式消除同业竞争关系。 11月 25日,公司公告以自有资 金 2.55亿元,收购日盛民爆 51%股权。收购完毕后,预计新增炸药产 能 6.4万吨,合并炸药产能提升至 33万吨,公司在全国民爆行业的市 占率将进一步得到提升。 JK-1、 HD-1项目通过设计鉴定会, “1+N”的战略即将进入收获期。 近日, 公司的 JK-1和 HD-1项目通过项目结构系统、控制系统工程研制 阶段设计鉴定会, 试验结果表明两项目分别满足制导榴弹和导弹的总体 指标要求, 项目通过鉴定标志着公司的“1+N”战略转型成效初显,项 目即将进入收获期。 非公开增发实施完毕,认购资金值得关注。 公司发行价格 41.07元/股, 募集资金 17.43亿元,用于矿山工程机械设备购置项目和补流。值得关 注的是,认购股东刘玮巍、富国基金等均长期持有上市公司股份,体现 出公司的长期价值被部分投资者的认可。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 69.14亿元、 86.60亿元、 111.06亿元,归母净利润分别为 4.21亿元、 6.10亿元、 8.05亿元, EPS 分别为 0.56元, 0.81元, 1.07元,当前股价对应 PE 分别为 74X、 51X 和 39X。 维持“买入”评级。 风险提示: JK、 HD 两型导弹军贸订单具有不确定性;汇率大幅波动。
宏大爆破 建筑和工程 2020-12-31 36.44 -- -- 43.81 20.23%
43.81 20.23%
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事件:2020年12月29日,公司公告JK导弹实现设计定型。本次鉴定委员会一致同意通过了控制系统、结构系统的设计鉴定,结果表明:JK-1通过地面锤击、发射及飞行、环境鉴定、半实物仿真、导引头内外场捕获等试验,其结构系统、控制系统满足制导榴弹总体指标要求,评审组同意通过评审。 JK导弹优点颇多,我们预计待订单落地或为公司防务业务带来高弹性增长:1)JK作战优势颇多:JK是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹,可以精确消灭固定及慢速运动的小型目标,或隐匿的狙击手及多人操作武器等,可提升步兵战车存活率,具有成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便等诸多优势。2)不止于榴弹发射器发射,超小型制导导弹载体众多,符合未来作战趋势:此类导弹可安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为未来无人战争中的打击利器。据公司公告在防务板块战略转型背景下,我们预计JK导弹未来有望获得系列化发展,满足更多作战应用需求。3)JK导弹订单可期:JK导弹单兵配置需求量大、军贸空间广阔,且因单价较低定型后订单落地可实现性较强。在JK市场销售方面,公司目前一直在与客户进行洽谈,我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。我们认为此次JK导弹定型,是继12月20日公司HD-1导弹定型之后在产品端的又一重大进展,随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进,军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0-1-10-100”跨越式发展的重大升级。1)成长阶段“0到1”:HD-1及JK导弹单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文)、产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为,HD-1或者JK任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发-生产-军贸销售”链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。正如半年报所述,该两导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。2)成长阶段“1到10”:HD-1或者JK导弹成为爆款军贸产品,从1个国家卖向全球。我们认为,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸赛道中的最好品种。 HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金,HD-1的单价、军贸市场更具空间。JK导弹顺应未来作战趋势,具备多打击场景列装需求,我们预计从1卖向全球也是趋势。3)成长阶段“10到100”:公司依托其混改军工国企的特有灵活机制,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。投资建议:我们认为HD-1、JK导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点,公司“0-100”的成长逻辑将加速兑现。我们维持前期盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元,对应当前股价的PE分别为59/39/27X。维持“买入”评级。风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-12-23 37.31 -- -- 43.81 17.42%
43.81 17.42%
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事件: 2020年 12月 20日公司公告 HD-1导弹实现设计定型,并且通过军 贸公司正在进行 HD-1项目商务洽谈工作。 本次鉴定委员会一致同意通过了控 制系统、 结构系统的设计鉴定, 结果表明: 控制系统、 结构系统满足导弹总体 指标要求,通过设计鉴定。再加上 2019年 12月 20日公司公告的 HD-1固体冲 压发动机系统通过权威专家设计定型,我们可以认为 HD-1超音速巡航导弹已实 现设计定型。 再次说明 HD-1超音速巡航导弹的先进性: 1)固体冲压发动机: 技术达到国际先进水平,全球仅中、美、少数欧洲国家掌 握固冲发动机核心技术。固体冲压发动机技术是液体冲压发动机技术的升级方 向,相对液冲具有:①质量小、 比重大;②突防能力强;③使用维护简便、备 战时间大大减少等重要优势。 据公司公告我们认为, HD-1超音速巡航导弹凭借 其固冲发动机优势, 或将力压国际军贸市场竞品——印俄联合研制的液冲发动 机的布拉莫斯导弹,军贸订单可期。 2)控制系统: 突破了软硬件集成化设计、制导姿控一体化设计等多项关键技术, 技术成熟,性能参数满足导弹总体指标要求,通过设计鉴定。 3) 结构系统: 技术成熟, 产品可靠,满足导弹总体指标要求,通过设计鉴定。 军贸订单落地可期。 HD-1导弹的定型,是单品逻辑落地最重要的一环,再加 上定制化需求, 并且通过军贸公司正在进行 HD-1项目商务洽谈工作, 未来军 贸订单落地可期。 正如我们此前报告中所分析,公司正在经历“0—1—10—100” 跨越式发展的重大升级。 1)成长阶段“0到 1”: HD-1单品逻辑三大环节中,政策端(出口立项批文) 、 产品端(完成定型)已落地,定制化需求背景下军贸订单落地可期。 我们认为, HD-1或者 JK 任一军贸导弹的订单落地,将实现“研发—生产—军贸销售” 链条闭环,为平台化、集团式发展奠定基础。 正如半年报所述,该两导弹项 目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 2)成长阶段“1到 10”: HD-1或者 JK 导弹成为爆款军贸产品,从 1个国家 卖向全球。 我们认为, 导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,是军贸 赛道中的最好品种。 HD-1性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯,据 印度《经济时报》 称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团, 100枚布 拉莫斯导弹总价值近 6.5亿美金, HD-1的单价、 军贸市场更具空间。 据公 司公告宏大爆破 HD-1已有国际意向购买客户,我们认为从 1卖向全球也是 趋势。 3)成长阶段“10到 100”: 公司依托其混改军工国企的特有灵活机制, 可以 不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发 展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议: 我们认为 HD-1导弹定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的 又一个新起点, 公司“0-100”的成长逻辑将加速兑现。 考虑到海砂项目终止, 我们下调盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.52/6.86/9.86亿元, 对应当前股价的 PE 分别为 59/39/27X。维持“买入”评级。 风险提示: 军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-11-30 40.20 -- -- 42.19 4.95%
43.81 8.98%
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事件: 2020年11月26日,宏大爆破发布公告称,公司拟以自有资金25,500万元收购日盛民爆原股东冯日贵所持日盛民爆50.67%股权及原股东张军所持日盛民爆0.33%的股权。本次收购完成后,公司将持有日盛民爆51%股权,冯日贵持有日盛民爆49%股权,日盛民爆为公司控股子公司,将纳入公司合并报表范围内。 投资要点: 收购日盛民爆,打开内蒙古民爆市场:内蒙古是我国最大的民爆市场,年产销量均超50万吨。日盛民爆是内蒙古地区重要的民爆企业,相关资质齐全,现有许可产能64,000吨,区域内基本为独家经营,收益稳定。现阶段国内民爆市场正处于存量争夺阶段,宏大爆破作为民爆领域龙头企业,现已基本整合广东地区民爆市场。为实现民爆板块的持续发展,通过收购日盛打开内蒙古民爆市场是公司的不二之选。完成收购后,公司合并炸药产能提升至33万吨。公司计划利用自身优势,及时调整生产结构,实现区域市场利润最大化,预计日盛每年将为公司带来不低于2040万元的净利润。此次收购也将助力公司巩固自身在民爆市场中的地位,有利于实现公司的长远战略规划。 将矿服民爆一体化模式引进内蒙古,带动公司矿服板块发展:基于矿服和民爆板块较强的相关性,公司推出的矿服民爆一体化服务模式,成功实现了矿服业务和民爆业务的协同发展。通过收购日盛民爆,公司可以将矿服民爆一体化服务模式引入内蒙古,为在内蒙古地区开展矿服业务打下良好基础,提升公司在矿服领域的竞争力,推动公司矿服板块发展。 盈利预测与投资建议:考虑到公司今年传统军工业务业绩大幅增长、公司传统业务板块良好发展,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.57/0.81/1.29,P/E分别为71.37/49.96/31.44。上调评级至“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险、日盛民爆利润不及预期风险。
宏大爆破 建筑和工程 2020-10-29 48.40 -- -- 50.29 3.90%
50.29 3.90%
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事件 公司发布公告,非公开发行新增股份4303.7万股将于2020年10月30日在深交所上市,共12名对象。每股价格为41.07元,募集资金17.68亿元。 10月24日,公司发布2020年三季报,报告期内实现收入42.97亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长24.54%,扣非归母净利润2.58亿元,同比增长27.26%。 投资要点 传统防务发力是仍是业绩增长的主要原因。公司Q3季度实现收入16.56亿元,同比增加14.31%,归母净利润1.00亿元,同比增长22.68%,环比下降26.46%,主要是因为大石头项目Q3季度计提2500万减值损失,传统防务业务拉动公司业绩稳健增长。 定增募投矿服板块,夯实主业。本次定增募集资金用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金,有利于夯实公司在矿服行业的领先地位,增强公司在矿业市场中的竞争力,最终实现公司长期可持续发展。此外,募集资金同时还释放了部分自有资金和银行贷款,为公司提供反哺军工板块和民爆业务的机会。 加强明华公司控制力度,“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。公司以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块,待完成收购德擎颐康25%股权后,公司直接及间接持有明华公司的股权比例从原来的92.98%提升至99.997%,进一步加强对明华公司的控制力度。2020年8月,HD-1项目完成试飞试验,军工业务即将进入战略收获期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元,归母净利润分别为4.21亿元、5.46亿元、6.99亿元,EPS分别为0.56元,0.73元,0.93元,当前股价对应PE分别为86X、66X和52X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名