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宏大爆破 建筑和工程 2020-03-26 26.47 -- -- 26.64 0.64% -- 26.64 0.64% -- 详细
一季度预增公告:2020Q1实现归母净利润3365.96~3951.34万元,同比增长15%~35%。在新冠肺炎疫情尤其是2月份停工的背景下,公司矿服板块和防务装备板块业绩同比上升,最终业绩实现大幅增长。我们认为公司传统业务表现非常优秀,并仍然保持全年业绩(4.53亿元,+49.5%)的预测。 1、民爆:牌照及区域封锁特征拥有很深的护城河,公司基本整合广东省民爆产能获得稳健发展,受宏观经济波动较小,并贡献稳定的利润和现金流。 2、矿服:国内规模领先的矿服龙头企业,主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。公司将显著受益于3大趋势:①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包;②矿服行业市场份额向龙头企业集中;③一带一路带来的海外矿服订单增加。2019年公司矿服业务新签订单近100亿元。 3、传统军工:受益于实战化训练推进,弹药类产品订单大幅增长。此外,公司依托合伙创业制平台打造军工集团发展模式,宏大天成作为单兵装备平台、宏大和创作为智能弹药平台,预计2020年均产生订单并贡献利润。 宏大爆破依托HD、JK两型军贸导弹,或将成为我国军贸赛道第一股,其军民融合标杆、军贸平台、军工集团的价值突出。 1、军民融合标杆:宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径,打破了依靠国家军费投入的传统路径,实现了资本、技术、人才的多层次融合。HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式,或形成军民融合典型示范效应。我们认为,HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。 2、打造军贸平台,或将成为国内军贸赛道第一股:目前JK、HD-1两型军贸导弹均获得出口立项批文,政策障碍扫清,静待导弹定型、订单落地。我们认为,“0-1-10”多个军贸订单落地既是宏大爆破导弹梦之队(研制、销售团队均是国内航天导弹领域顶尖大师)主导下的结果,也是爆款军贸产品从1个国家卖向全球的结果。 3、向军工集团、军贸平台跨越式升级发展,依靠单个军品成长的天花板已被捅破,向上想象空间可以打开。我们认为,宏大爆破在“10到100”的发展过程中,依托其特有的混改机制的军工国企平台,可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放,可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备,未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。 投资建议:我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破,我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破,这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.03、4.53、6.89亿元,对应当前股价的PE分别为59X、40X、26X。维持“买入”评级。 风险提示:军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2020-03-12 30.62 -- -- 29.21 -4.60% -- 29.21 -4.60% -- 详细
事件3月4日公司公告定增预案获控股股东广业集团批复,预案拟发行股票数量不超过212,132,685股,募集资金不超过176,753.29万元,募集资金用于矿山工程机械设备购置并补充流动资金。 投资要点 定增助力矿服板块长期发展:矿山工程服务是宏大爆破三大板块中规模最大的业务,收入约占70%,2019H1板块收入18.15亿元,同比增长38.70%。近年来公司跟随客户布局一带一路,新增项目增长显著,定增募集资金将用于采购矿山工程机械设备,助力公司抢抓一带一路发展契机。 机制创新叠加下游战略合作客户形势向好确保矿服板块的持续性:2019年公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。下游的战略合作客户,比如紫金矿业在一带一路的项目进入密集投资期。民爆矿服板块的成长较为确定。 军工业务是公司核心看点,“1+N”的战略进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK 项目先后获得有关部门出口批复。高超音速武器系统是目前美、俄等大国的研发焦点,公司的武器系统飞行速度目前约5马赫左右。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为55.46亿元、71.98亿元、95.32亿元,归母净利润分别为3.13亿元、4.45亿元、6.36亿元,EPS 分别为0.44元,0.63元,0.90元,当前股价对应PE 分别为65X、46X 和32X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK 武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2020-01-14 21.15 -- -- 26.89 27.14%
40.80 92.91% -- 详细
事件 公司发布公告,控股子公司明华机械近日与客户签订了传统防务装备产品订货合同,合同总金额约为3.58亿元。 投资要点 传统防务装备营收高速增长,智能弹药装备及单兵作战装备值得期待。公司此次公告的订单为传统防务装备产品,产品新1号产品、2号产品、3号产品,合同金额3.58亿元。公司传统防务装备营收的快速增长部分因为公司技术升级,开发出适销对路的产品,部分因为国内需求的好转。智能弹药装备及单兵作战装备板块外部环境向好,值得期待。 公司的“1+N”的战略进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。高超音速武器系统是目前美、俄等大国的研发焦点,公司的武器系统飞行速度目前约5马赫左右。 机制创新叠加下游战略合作客户形势向好确保矿服板块的持续性:2019年公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。下游的战略合作客户,比如紫金矿业在一带一路的项目进入密集投资期。民爆矿服板块的成长较为确定。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为55.46亿元、71.98亿元、95.32亿元,归母净利润分别为3.13亿元、4.45亿元、6.36亿元,EPS分别为0.44元,0.63元,0.90元,当前股价对应PE分别为48X、34X和24X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-17 16.75 -- -- 21.60 28.96%
40.80 143.58%
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“一枝独秀”到“双弹齐飞”,导弹项目加速落地 JK 项目是公司HD-1 项目之后的又一款导弹武器,由子公司明华机械自主研制。我们认为,此次出口立项获批的意义重大,标志着公司经过前期投入,目前已有两款导弹项目成功通过出口立项,军工业务逐步开花结果。根据SIPRI 统计, 国际军贸市场交易额逐年增加,结合JK 和HD-1 特点,公司未来发展空间巨大。 董事会换届,引入多位重磅专家彰显发展战略大格局 此次董事会换届,公司提名邱冠周、吴宝林等专家担任独立董事。其中,邱冠华先生为中国工程院院士,担任国家重点基础研究规划发展项目生物冶金项目首席科学家,系矿业冶金领域专家。吴宝林先生为航天军工大师级专家,曾先后担任航天二院副院长、七院院长、四院院长、航天科工集团科技委副主任等职务,期间参与完成了红旗某型防空导弹武器系统的定型试验工作,主持完成了该型号的批生产工作;担任红旗另一型号的改进研制和批产总指挥,完成了该型号的研制、定型和批产任务;主持完成了东风系列两个型号的定型试验和两型国家重点武器系统的立项工作,曾荣获中国航天科工集团专项特等奖、航天基金奖等多项荣誉。公司引入多位重磅专家坐阵,彰显了发展战略的大格局。 盈利预测及估值 公司传统业务稳步增长,军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来3 年开花结果,届时公司将得到价值重估。预计2019-2021 年公司EPS 为 0.44、0.54、0.63 元/股,对应 PE 分别为30.19、24.60、20.94 倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-13 16.16 -- -- 21.35 32.12%
40.80 152.48%
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军工业务逐步进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台,得益于公司提出的1+N”的战略构思和持续的投入,相关业务进入收获期,公司研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复。不仅如此,由于国内环境的变化,公司的传统军工业务量价齐升,公司的“1+N”的业务模式具有较好的外延性,为公司的长期发展打开了想象空间。有理由认为,这是一个合伙创业共享平台,并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境,管育结合,风险可控。 引入外部专家担任独立董事:本次换届,公司引入邱冠周院士和吴宝林先生担任独立董事,邱院士系矿山冶金领域专家,吴先生系军工领域顶级专家,预计对公司相关业务的长期布局和可持续发展会带来正面影响。 机制创新确保矿服板块的业务增长持续性。2019年公司筹建宏大民爆工程集团有限公司(筹建中),统筹旗下矿服板块的相关业务,在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制;2019年上半年公司组建广东宏大民爆集团有限公司,统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务,在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元、110.37亿元,归母净利润分别为3.33亿元、4.81亿元、7.11亿元,EPS分别为0.47元,0.68元,1.01元,当前股价对应PE分别为34X、24X和16X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1、JK武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-13 16.16 20.00 -- 21.35 32.12%
40.80 152.48%
详细
一、事件:2019年12月11日,宏大爆破进行董事会换届选举,新 增原航天四院院长吴宝林为独立董事。意义重大! 二、宏大爆破新增独立董事吴宝林:1985~ 2016年期间曾先后担任中国航天二院副院长、七院院长、四院院长、中国航天科工集团公司总助级科技委副主任等职务。 担任二院副院长时,参与完成了红旗某型防空导弹武器系统的定型试验工作,主持完成了该防空导弹武器系统的批生产工作。期间,担任红旗另一型号的改进研制和批生产总指挥,完成了该型号的研制、定型和批生产任务; 担任四院院长时,主持完成了东风系列两个型号的定型试验任务,主持完成两型国家重点武器系统的立项工作,曾荣获中国航天科集团公司专项任务特等奖、航天基金奖等多项荣誉。 我们认为,新增航天大师级人物吴宝林为独立董事,至少表明: 1)宏大爆破的发展战略、HD-1项目获得业内顶级专家的认可,公司战略格局再获验证; 2)宏大爆破已形成导弹梦之队架构,已形成军民融合标杆企业团队配置:导弹研制销售团队均是国内顶尖大师级人物; 3)新增吴宝林专家为独立董事,或将带来技术、资源等多方红利。 三、宏大爆破依托 HD、JK 两型军贸型导弹,打破了国内传统军品的研制及商业模式,有望获得快速发展。 第一,宏大爆破走的是军贸赛道,这是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径。不同于国内军工产品的商业模式,军贸赛道至少有以下优势: 1)市场空间方面:军贸面向全球客户采购,市场空间更大。 2)军品利润方面:国内军品的保军属性强于商品属性。但是,军贸产品纯粹作为商品以获取利润为首要原则,这是拥有高利润模式的产业。 3)研制周期方面:军贸产品省去国内繁琐的研制路径,研制周期大大缩短。 第二,宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径,打破了依靠国家军费投入的传统路径。 HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式,或形成军民融合典型示范效应。我们认为, HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。体现在: 1)研制费用方面:实现资本的融合。HD-1项目由上市公司自筹资金进行装备研制,打破了传统的依靠国家军费投入研制的路径。 2)技术、人才方面的融合:HD-1项目的高起点是固体冲压发动机技术,即实现了技术、人才方面的军民融合。相对于体制内机制更为灵活,研制效率或将大幅提升。 四、HD、JK 两大系列军贸导弹,可将其作为期权,目前出口立项批文均已落地,未来导弹定型、订单落地都将逐步放大期权,且越到后期期权增长速度越大!JK:自主研制的新型制导武器项目,一款超小型的精确制导导弹,根据国际军贸市场需求导向研制,国际军贸市场空间大且易于销售。 JK 是一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹; 而且不止于榴弹发射器发射,超小型制导导弹载体众多,未来或成为无人战争利器:此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为无人战争中的打击利器。我们认为,JK 导弹未来有望获得系列化发展。参考美国长矛价格 3000美金/枚,再加上单兵配置需求量大,JK 导弹军贸市场需求广阔,且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。我们认为 JK 导弹一旦定型或将有订单快速落地,贡献业绩可期。 HD-1:性能超越印俄联合研制的布拉莫斯的超音速巡航导弹,军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点,核心优势在于采用固体冲压发动机。据印度《经济时报》 ,印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近 6.5亿美金。我们认为 HD-1性能超越布拉莫斯,单价、军贸市场空间更具空间。 五、基本盘:布局民爆、矿服、军工三大领域,2019年预计 3亿元利润,2020年预计 4亿元利润,向下有支撑!民爆:牌照生意及区域封锁特征拥有很深的护城河,公司基本整合广东省民爆产能并获得稳健发展,受宏观经济波动较小,并贡献稳定的利润和现金流。 矿服:作为国内规模领先的矿服龙头企业,主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。 公司将显著受益于国内矿服市场以下发展趋势:①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包;②矿服行业集中度提升,市场份额向龙头企业集中; ③一带一路带来的海外矿服订单增加等。2019H1,公司矿服业务营收同比增长超过 30%。 传统军工:子公司明华机械是国内 14家地方军工国企之一。受益于实战化训练推进,2019H1营收同比增长 100%。此外,公司依托合伙 创业制平台打造军工集团发展模式,目前宏大天成作为单兵装备平台19年已经贡献利润,宏大和创作为智能弹药平台预计 20年产生订单并贡献利润。 我们预计,公司现有 3大业务在 2019年预计贡献 3亿元利润,2020年贡献 4亿元利润,将对目前基本盘有效支撑,向上成长弹性重点看HD-1、JK 两型外贸导弹的发展情况! 六、投资建议:宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑,将有效夯实基本盘;JK、HD 两型导弹可作为期权,目前出口立项批文均已落地,未来随着导弹定型、订单落地将逐步放大期权,且越到后期越将加速放大。 我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.02、6.84亿元,对应当前股价的 PE 分别为 38X、28X、17X。维持“买入-A ”评级。 七、风险提示:JK、HD 两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性,或不及市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2019-12-10 15.33 20.00 -- 20.39 33.01%
40.80 166.14%
详细
投资建议:宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑,将有效夯实基本盘;JK、HD两型导弹可作为期权,目前出口立项批文均已落地,未来随着导弹定型、订单落地将逐步放大期权,且越到后期越将加速放大。我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.02、6.84亿元,对应当前股价的PE分别为34X、26X、15X。维持“买入-A”评级。 风险提示:JK、HD两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性,或不及市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2019-11-29 13.80 20.00 -- 18.26 32.32%
40.80 195.65%
详细
一、宏大爆破依托HD、JK两型军贸型导弹,打破了国内传统军品的研制及商业模式,有望获得快速发展。 第一,宏大爆破走的是军贸赛道,这是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径。不同于国内军工产品的商业模式,军贸赛道至少有以下优势:1)市场空间方面:军贸面向全球客户采购,市场空间更大。2)军品利润方面:国内军品的保军属性强于商品属性。但是,军贸产品纯粹作为商品以获取利润为首要原则,这是拥有高利润模式的产业。3)研制周期方面:军贸产品省去国内繁琐的研制路径,研制周期大大缩短。 第二,宏大爆破走的是“利用自有资金研制武器总体”的新路径,打破了依靠国家军费投入的传统路径。HD-1导弹将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式,或形成军民融合典型示范效应。我们认为,HD-1导弹可以助力宏大爆破成为国内军民融合标杆企业。体现在:1)研制费用方面:实现资本的融合。HD-1项目由上市公司自筹资金进行装备研制,打破了传统的依靠国家军费投入研制的路径。2)技术、人才方面的融合:HD-1项目的高起点是固体冲压发动机技术,即实现了技术、人才方面的军民融合。相对于体制内机制更为灵活,研制效率或将大幅提升。 截止2019年6月底,HD-1项目已投入研发费用3.27亿元,目前均是公司自筹资金投入。我们认为,宏大爆破作为国有民营企业如此大的投入既表现了高管团队的魄力,也表现了对HD-1项目成功的信心。 二、HD、JK两大系列军贸导弹,可将其作为期权,未来随着批文、定型、订单落地(HD-1导弹已获出口立项批文)将逐步放大期权,且越到后期期权增长速度越大! 军贸导弹一,性能超越印俄联合研制的布拉莫斯的HD-1超音速巡航导弹,军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点,核心优势在于采用固体冲压发动机。据印度《经济时报》,印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金。我们认为HD-1性能超越布拉莫斯,单价、军贸市场空间更具空间。回答市场关心的三个核心问题:问题一:如此先进的导弹为何不先列装国内,国家是否允许出口?我们认为,HD-1走出口路径的主要原因如下:1)国内军品严格受到“预研-科研-型研”的路径发展,走出口路径可以大大缩短研制周期,提高投资效益;2)先进武器出口并在海外战场得到检验再回国转内销并不失为一条好的武备发展路径。因此,未来并不排除HD-1导弹出口转内销的可能性。 此外,HD-1出口许可立项获批,政策障碍已经扫清,批文意义非常重大。目前国内非军工集团体系获得军品出口立项的企业寥寥无几,HD-1的出口许可立项获批,表明HD-1导弹获得装备发展部、国防科工局的认可,导弹技术方案、对外销售具备可行性。 问题二:导弹能否做出来? 首先,中国导弹技术是从钱学森时代开始就是领先世界的硬科技,经过60多年的技术积累已成为中国自主的最成熟的武器装备技术;其次,导弹最为核心的部件是发动机,一旦发动机得到定型,其他如导引头、战斗部等均是国内成熟产品,系统集成即可。而HD-1的导弹固体冲压发动机是成熟的定型产品,HD-1导弹拥有很高的技术基础。 问题三:导弹能否卖出去? 首先,导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器,也是军贸的主要品种,战机、舰船都需要配置导弹;其次,我国已有巡航导弹军贸的成功案例。根据美国兰德公司2018年的报告,2010~2017年中国对外出口的反舰巡航导弹型号包括:C-802、CM-400AKG等等,一共1621枚(部分未交付订单没有统计)。HD-1性能超越C-802、CM-400AKG等巡航导弹,以及印俄联合研制的布拉莫斯,好产品不愁买家,HD-1一旦定型或将获得丰富的军贸订单。 军贸导弹二,JK导弹,一款超小型精确制导导弹。 JK:一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹。JK对标美国长矛导弹,发展意义在于:固定及慢速运动的小型目标,或隐匿的狙击手及多人操作武器等,这类目标均会对步兵构成生命威胁,但是传统的单兵武器因射程和杀伤力限制,无法及时、有效地消灭这类威胁,超小制导导弹可以精确消灭这类目标,以提升步兵战车存活率。JK的核心优势在于:成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便、可采用榴弹发射器发射因此可快速完成士兵训练。载体众多,未来或成为无人战争利器:此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为无人战争中的打击利器。JK导弹根据国际军贸市场需求研制,国际军贸市场空间大且易于销售。参考美国长矛价格3000美金/枚,再加上单兵配置需求量大,JK导弹军贸市场需求广阔,且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。 三、基本盘:布局民爆、矿服、军工三大领域,2019年预计3亿元利润,2020年预计4亿元利润,向下有支撑!1)民爆:牌照生意及区域封锁特征拥有很深的护城河,公司基本整合广东省民爆产能并获得稳健发展,受宏观经济波动较小,并贡献稳定的利润和现金流。2)矿服:作为国内规模领先的矿服龙头企业,主要面向中高端矿服市场。因大型矿山业主倾向于持续运营导致中高端矿服市场周期性较弱。公司将显著受益于国内矿服市场以下发展趋势:①矿主专注拿采矿权将矿服业务外包;②矿服行业集中度提升,市场份额向龙头企业集中;③一带一路带来的海外矿服订单增加等。2019H1,公司矿服业务营收同比增长超过30%。3)传统军工:子公司明华机械是国内14家地方军工国企之一。受益于实战化训练推进,2019H1营收同比增长100%。此外,公司依托合伙创业制平台打造军工集团发展模式,目前宏大天成作为单兵装备平台19年已经贡献利润,宏大和创作为智能弹药平台预计20年产生订单并贡献利润。 我们预计,公司现有3大业务在2019年预计贡献3亿元利润,2020年贡献4亿元利润,将对目前基本盘有效支撑,向上成长弹性重点看HD-1、JK两型外贸导弹的发展情况!四、投资建议:宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑,将有效夯实基本盘;JK、HD两型导弹可作为期权,未来随着批文(HD-1已获批文)、定型、订单落地将逐步放大期权,且越到后期越将加速放大。我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.02、6.84亿元,对应当前股价的PE分别为31X、24X、14X。维持“买入-A”评级。 五、风险提示:JK、HD两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性,或不及市场预期。
宏大爆破 建筑和工程 2019-10-29 13.52 -- -- 14.88 10.06%
24.09 78.18%
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三季报持续高增长,年度业绩指引略超市场预期:公司前三季度业绩持续高增长,主要是因为矿服板块业务规模扩大,军工板块利润同比增长以及因为内部协同增强导致的三费降低。 管理创新确保矿服板块的业务增长持续性。报告期内,公司组建广东宏大民爆集团有限公司,统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务。筹建宏大爆破工程集团有限公司,统筹旗下矿服板块的相关业务。公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构,有完善的激励与约束机制,报告期内营收快速增长。公司已经在民爆板块内部实行了机制创新,内部不同板块之间资源充分共享,管理成本有所降低。 军工业务成为重要的增长极。军工业务的平台主要是子公司明华公司,榴弹业务为传统业务,目前主要投资研制某外贸型的导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备。受益于产业环境的变化,传统军品业务量价齐升,军工板块的收入翻倍。市场瞩目的HD-1武器系统已经获得国家相关部门审批通过出口立项,标志着公司可正式向国际市场推介产品。按照预算,HD-1武器项目总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。 关注HD-1武器系统之余,更应关注公司的制度创新:公司的军工业务主要集中在明华公司这一平台,HD-1武器系统的先进性和新颖性已有诸多公开论证。我们提示投资者多多关注宏大集团提出的“1+N”的战略布局,明华公司的股权设置。现有的四个武器平台的制度安排有很多创新,为公司的长期发展打开了想象空间。有理由认为,这是一个合伙创业共享平台,并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境,管育结合,风险可控。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为57.21亿元、78.80亿元、110.37亿元,归母净利润分别为3.33亿元、4.81亿元、7.11亿元,EPS分别为0.47元,0.68元,1.01元,当前股价对应PE分别为29X、20X和14X。维持“买入”评级。 风险提示:HD-1武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。
宏大爆破 建筑和工程 2019-10-24 13.16 -- -- 14.88 13.07%
21.65 64.51%
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财务指标向好,业绩持续高增长 公司前三季度业绩持续高增长,主要由于矿服板块业务规模扩大且军工板块利润同比增长。经营活动现金流同比增长58.59%,应收票据同比减少50.79%,体现出公司回款明显改善。预收款项同比增加75.81%,预付款项同比增加197.20%,同时存货亦有所增加,体现出公司订单饱满,正在积极采购备货生产,未来业绩有望加速增长。 HD-1项目出口立项获批,完善军工板块布局 军工板块是公司的战略转型重点板块,公司尖端导弹武器系统HD-1项目目前已取得突破性进展:行政审批方面,广东省政府及国防科工局发函大力支持公司HD-1项目的推进,出口立项获得批复;科研生产方面,HD-1首次超声速巡航飞行试验在2018年10月15日圆满完成;销售方面,公司HD-1产品亮相珠海航展,受到众多媒体的报道,获得社会及潜在客户的高度关注。公司7月公告HD-1项目出口立项获得批复。为推进军工业务的投资融,公司9月以现金收购宏大防务产业投资基金的剩余股权,宏大防务成为全资子公司,进一步扩大完善了公司的大军工板块布局。 盈利预测及估值 公司传统业务稳步增长,军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来3年开花结果,届时公司将得到价值重估。预计2019-2021年公司EPS为0.44、0.54、0.63元/股,对应PE分别为30.19、24.60、20.94倍,给予“买入”评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
宏大爆破 建筑和工程 2019-08-29 14.16 15.58 -- 15.76 11.30%
15.76 11.30%
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国内矿山民爆龙头,构建三大业务板块。广东宏大爆破股份有限公司(简称: 宏大爆破)主营三大业务板块,分别为矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售以及防务装备。矿山工程服务是公司传统产业之一,是公司业务收入的重要组成部分。民爆器材生产与销售是公司另一个传统业务,是公司盈利能力最强的一个业务板块。军工板块——作为宏大爆破公司重要的战略发展板块,目前主要由全资子公司广东明华机械有限公司承接军品业务。2019年上半年公司实现营业收入 24.39亿元,归属于母公司净利润 1.37亿元,分别较上年同期 9同比增长 30.96%,47.82%。 深耕矿服民爆业务,战略拓展防务装备板块。宏大爆破以大中型露天矿山为主要业务领域,为客户提供民爆器材产品(含现场混装)、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务,成功打造了“整体化、精准化、个性化、安全化”,以爆破技术为核心的“矿山民爆一体化”服务模式。防务装备板块是公司的战略转型重点板块,近年来,随着国家政策的不断深入推进,公司在该板块的投入也不断增加,在确保完成传统防务装备任务的基础上,公司以子公司明华公司为平台投资研制某外贸型的导弹武器系统(下称“HD-1项目”)。 HD-1导弹项目进展顺利,推进高端军工领域布局。2018年,HD-1项目取得了突破性进展。2018年 10月 15日广东宏大爆破股份有限公司自行投资、自主研制的导弹武器系统 HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。HD-1项目采用了国际先进的固体冲压发动机技术。此次试验主要验证发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。导弹出箱、转级和超声速巡航飞行各项技术指标符合试验大纲要求。 HD-1项目尚处于试验验证阶段,后续公司仍需对其技术及产品的适应性、稳定性、可靠性进行测试,待公司取得该项目相应生产和出口许可资质,并与客户签订批量供货合同后,公司将进行项目扩产,实现批量化生产。根据公司 2019年中报,HD-1项目出口立项已获得国家有关部门批复同意,与 HD-1项目相关的科研试验、生产建设、市场推广等各项工作均在稳步推进。除 HD-1项目外,公司在智能弹药装备及单兵作战装备两大领域也有所涉及,两大领域均有产品在研发推进中。 盈利预测及估值建议。我们预计宏大爆破 2019年至 2021年 EPS 分别为0.41、0.56、0.70元。结合可比公司估值情况,我们给予宏大爆破 2019年38-43倍 PE 估值,对应合理价值区间为 15.58-17.63元,给予?优于大市?评级。 风险提示。宏观经济周期和产业政策变动的风险。大宗商品价格波动的风险。 民爆器材市场分割的风险。人才竞争的风险。民爆器材生产能力及销售价格受国家管控的行业风险。生产安全风险。HD-1项目进展风险。
宏大爆破 建筑和工程 2019-08-21 12.80 -- -- 15.76 23.13%
15.76 23.13%
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一、事件概述 8月19日,公司发布2019年半年报,实现营业收入24.39亿元,同比增加30.96%;实现归母净利润1.37亿元,同比提升47.82%。 二、分析与判断 矿服营收贡献较大,公司业绩增长显著 2019年上半年,公司实现营业收入24.39亿元,同比增加30.96%,主要系矿服板块营收增长显著;实现归母净利润1.37亿元,同比提升47.82%。上半年公司期间费用率为11.42%,较去年同期的13.39%下降1.97pct,主要系公司费用控制较好,营收增速显著高于费用增速。报告期内实现毛利率19.33%,同比下降1.9pct,主要原因为营收占比较大的矿服业务毛利率下降2.02%。 防务板块营收大幅提高,HD-1项目出口立项获批 报告期内,公司防务板块实现营收8041.15万元,同比增长100.06%,主要原因是明华公司部分传统军品较上年同期单价及数量有所提升。公司在研武器系统HD-1项目,总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。7月19日,公司披露项目已获得出口立项批复,我们认为公司在军品出口程序上已扫除障碍,未来军贸订单值得期待。除HD-1项目外,公司在智能弹药装备及单兵作战装备两大领域也有所涉及,两大领域均有产品在研发推进中,未来有望成为新增长点。 业务拓展收获明显,矿服板块营收增速提升 矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。上半年矿服板块实现营业收入18.15亿元,同比增长38.70%,主要原因为公司积极进行业务拓展,新增合同较多,产量提高。根据产业信息网预测,我国矿服产业增速已经放缓,并且将在2020年达到峰值,因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。 民爆盈利能力强,外延并购推进板块增长 公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售,是公司盈利能力最强的板块,毛利率达到33.05%。上半年,民爆板块实现营收5.18亿元,同比增长3.17%。报告期内,成立民爆集团,各民爆生产、流通企业资源共享降低管理成本,促使板块盈利能力略有提高。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续增长。三、投资建议公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019~2021年EPS分别为0.42、0.53和0.73元,对应PE为31X、24X和18X,可比公司平均估值70X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、HD-1项目进度低于预期;2、矿服业务市场竞争激烈导致毛利率下降。
宏大爆破 建筑和工程 2019-08-01 12.85 -- -- 14.43 12.30%
15.76 22.65%
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事件 近日公司发布公告, HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意,公司正在按计划逐步推进 HD-1项目的各项工作。 投资要点 出口立项获批, HD-1导弹项目拿下重要一城 我们认为,此次出口立项获批是 HD-1项目落地的关键一步。 根据我国军品出口管理条例,军品出口需要军方和国防科工局等主管部门批准同意后, 通过具有军品出口经营权的军贸公司对外进行合同签订和执行。 HD-1项目出口立项获批,表明了 HD-1超音速巡航导弹项目已获军方和国防科工局等主管部门的认可, HD-1项目可以通过军贸公司对外进行推销。在此之前,公司大力推进HD-1项目的研制和推广工作,于 2018年 10月圆满完成首次超声速飞行试验, 11月亮相珠海航展,受到众多媒体及潜在客户的高度关注。 公司自主研发的大型外贸导弹武器系统 HD-1项目是按照模块化多用途设计思路研制的完整武器系统,由导弹、导弹发射系统、指挥控制系统、目标指示系统、综合保障系统组成,包括车载基本型、机载型和舰载型三大系列; 其中该型导弹采用国际先进的固体冲压发动机技术,相比于传统的液体发动机,在发射准备时间、稳定性、体积和飞行速度等方面有明显优势。考虑到导弹作为信息化装备的代表,是典型的消耗性武器,需求量大;根据 SIPRI 统计,国际军贸市场交易额逐年增加,我们预计 HD-1项目的市场前景良好,未来有望带来公司军工板块业绩的大幅提升。 盈利预测及估值 公司传统业务稳步增长, 军工业务经过数年的投入和积累,有望在未来 3年开花结果,届时公司将得到价值重估。预计 2019-2021年公司 EPS 为0.44、 0.54、 0.63元/股,对应 PE 分别为 29.36、 23.91、 20.35倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 军工业务发展不及预期;大宗商品价格下跌。
宏大爆破 建筑和工程 2019-07-22 13.40 -- -- 13.32 -0.60%
15.76 17.61%
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一、事件概述 7月18日,公司披露研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。 二、分析与判断 HD-1项目进展顺利,出口立项获批 公司原有军工业务包括手榴弹、迫击炮等,随后开始武器系统项目HD-1的研发,总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。经过近两年的调试及地面试验,HD-1的首次超声速巡航飞行试验在2018年10月15日圆满完成,并亮相去年11月的珠海航展。随着本次出口立项获得批复,公司在军品出口程序上已扫除障碍,未来军贸订单值得期待。 矿服业务占比仍然最大,多方拓展寻求持续增长 矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。2018年矿服板块占营业收入比重接近70%,仍为公司第一大业务。公司主要从事矿服业务的子公司宏大有限由传统的铁矿、煤矿开采为主逐步向砂石骨料、有色金属开采、土石方工程等业务领域拓展。根据产业信息网预测,我国矿服产业增速已经放缓,并且将在2020年达到峰值,因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。 民爆盈利能力强,外延并购推进板块增长 公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售,是公司盈利能力最强的板块,毛利率达到34.30%。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。虽然公司进行整合后在广东省内集中度高,但市场空间开拓存在局限,如果省外资产并购受挫,板块业绩增速存在下降风险。 三、投资建议 公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019~2021年EPS分别为0.41、0.62和0.76元,对应PE为32X、21X和17X,可比公司平均估值75X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、HD-1项目进度低于预期;2、矿服业务市场竞争激烈导致毛利率下降
宏大爆破 建筑和工程 2019-07-22 13.40 18.00 -- 13.32 -0.60%
15.76 17.61%
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一、事件:2019年7月18日,宏大爆破公告研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。我们认为HD-1出口立项许可获批意义重大,以下将围绕基本盘、HD-1导弹、JK导弹等分别进行分析。 二、基本盘:布局民爆、矿服、军工三大领域,2019年预计3亿元利润,向下有支撑! 矿服业务:我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一,国内规模位居前列。公司主要为国内大中型矿山业务提供工程服务,具体包括:矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。2016年以来,矿服市场迎来3大趋势:一带一路带来海外业务增量、中小型矿业整治、矿主专注获取采矿权而将矿服业务外包,因此矿服市场向头部企业集中趋势明显。2019年公司矿服业务订单增量明显,现金流亦明显好转。 民爆业务:已基本整合广东省工业炸药产能,广东省民爆供不应求格局下将获得稳定发展。公司提供工业炸药、工业雷管等民爆器材,矿山开采是民爆器材最为重要的应用领域,该领域消耗量占比70%以上。因此民爆、矿服两大主业具有很强相关性,公司也由此建立矿山民爆一体化服务模式。据公告,目前公司证载工业炸药许可产能合计25.6万吨,其中广东省内固定线产能11万吨(全省14.5万吨产能,已基本实现省内产能整合),且显著小于省内17万吨需求,因此公司民爆业务将获得稳定发展。 现有军工:实战化训练大幅带动传统防务装备订单,重点转型军工实施1+N战略布局。“1”是以子公司广东明华为主体,其是广东省唯一的军方定制产品制造商,传统防务装备业务在当前军事实战化训练背景下将带动订单大幅增长;“N”个项目由4个平台实施,包括导弹总体设计平台、导弹动力平台、智能弹药平台、单兵作战平台。 我们预计,公司现有3大业务在2019年预计贡献3亿元利润,将对目前基本盘有效支撑,向上成长弹性重点看HD-1、JK两型外贸导弹的发展情况! 三、向上弹性一看HD-1,性能超越布拉莫斯的超音速巡航导弹! HD-1超音速巡航导弹性能超越布拉莫斯,军贸市场空间很大。HD-1与布拉莫斯相比具备速度快、弹头大、体积小、重量轻的特点,其直径约为布拉莫斯的1/2、弹头重量为布拉莫斯的2倍、重量约为布拉莫斯的2/3、最大飞行速度高于布拉莫斯,全程超音速巡航飞行可以极大地提高导弹的机动性和突防能力。HD-1的核心优势在于采用固体冲压发动机,其优势在于质量小、比冲大、突防能力强、使用维护简便,技术源自宏大日晟。对标布拉莫斯,HD-1军贸市场空间很大。据印度《经济时报》,印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团,100枚布拉莫斯导弹总价值近6.5亿美金。我们认为HD-1性能超越布拉莫斯,单价、军贸市场空间更具空间。 HD-1出口许可立项获批,意义非常重大。我国对军品出口实行许可制度,出口军品立项需经军品主管部门(军队、国防科工局等)审查批准同意才能对外销售。目前国内非军工集团体系获得军品出口立项的企业寥寥无几,HD-1的出口许可立项获批,重要意义体现在:1)表明HD-1导弹获得军队、国防科工局的认可,导弹技术方案、对外销售具备可行性;2)表明HD-1可以向外方进行推销,且军贸公司可以签订出口合同;3)市场担心的HD-1受到政策阻碍的问题,已经清除。后续重点跟踪导弹的定型、出口订单情况。 HD-1导弹已于18年10月圆满完成首飞试验。2018.10.15,HD-1首飞圆满成功,验证了导弹发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。四、向上弹性一看JK导弹,一款超小型精确制导导弹! JK:一款单兵配备、可采用榴弹发射器发射的超小型精确制导导弹。JK对标美国长矛导弹,发展意义在于:固定及慢速运动的小型目标,或隐匿的狙击手及多人操作武器等,这类目标均会对步兵构成生命威胁,但是传统的单兵武器因射程和杀伤力限制,无法及时、有效地消灭这类威胁,超小制导导弹可以精确消灭这类目标,以提升步兵战车存活率。JK的核心优势在于:成本低、射程远且精确制导、弹重较轻携带方便、可采用榴弹发射器发射因此可快速完成士兵训练。载体众多,未来或成为无人战争利器:此类弹还能够安装在无人机、无人地面车、无人水面艇上,成为无人战争中的打击利器。 JK导弹根据国际军贸市场需求研制,国际军贸市场空间大且易于销售。参考美国长矛价格3000美金/枚,再加上单兵配置需求量大,JK导弹军贸市场需求广阔,且价格低对军贸销售订单落地可实现性强。五、投资建议:宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑,将有效夯实基本盘;JK、HD两型导弹可作为期权,未来随着批文(HD-1已获批文)、定型、订单落地将逐步放大期权,且越到后期越将加速放大。我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.53、6.84亿元,对应当前股价的PE分别为30X、20X、13X。首次覆盖,给以“买入-A“评级。 六、风险提示:JK、HD两型导弹定型进展、军贸订单具有不确定性,或不及市场预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名