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航天电器
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电子元器件行业
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2024-11-11
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57.37
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61.16
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6.61% |
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61.16
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6.61% |
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详细
事件:24Q1-Q3,公司实现营收 39.95亿元,同比-23.22%;实现归母净利润4.12亿元,同比-30.84%; 24Q3,公司实现营收 10.73亿元,同比-32.17%; 实现归母净利润 2666.85万元,同比-84.08%。 点评: 受传统配套市场需求波动影响,业绩短期承压;小批量、多品种订单持续增长。 24年前三季度,受传统配套市场需求波动、产品交付结构变化、新产业研发投入以及计提资产减值准备增加等因素影响,公司实现的营业收入、营业利润同比下降。截至 24Q3,公司存货为 17.97亿元,较年初增长 69.08%,主要由于公司小批量、多品种订单持续增长,为保障产品及时交付,公司适度增加生产物料储备;此外,公司产品发出后,部分客户确认周期延长。 降本增效成效显著,毛利率大幅提升。公司制定《2024年降本增效实施方案》,明确降本增效目标、持续深化成本管控,工艺降本、采购降本措施成效明显。 24Q1-Q3,公司销售毛利率、净利率分别为 44.36%、11.68%,同比+9.11pcts、-1.25pcts;公司销售、管理、研发费用率分别为 3.00%、11.54%、13.01%,同比+0.98pcts、+4.10pcts、+4.26pcts。此外,24年前三季度,公司进行坏账计提产生信用减值损失 2.01亿元,同比有所增长。 拟收购控股子公司斯玛尔特剩余 49%股权,民用电机市场拓展有望提速。24年 9月,公司公告,经董事会审议同意,公司拟以自有资金约1990万元收购德昌 电机所持的公司控股子公司斯玛尔特 49%股权。2022年公司投资控股斯玛尔特后,该公司持续加大产品研发和市场开发投入,聚焦通信基站、工业控制等应用场景,发展天线电调电机和混合式步进电机。本次收购有助于进一步拓宽公司民用电机产业的发展空间,同时妥善解决斯玛尔特的外资股东所提出的不再延长合资企业经营期限的诉求。 盈利预测、估值与评级:考虑传统配套市场需求波动对公司业绩的影响,调整24-25年归母净利润预测至 6.26亿元、8.94亿元,新增 26年归母净利润预测11.23亿元,24-26年对应 EPS 分别为 1.37、1.96、2.46元,当前股价对应 PE为 40x、28x、22x。公司作为军用连接器龙头,业务由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级,有望持续受益于军民融合领域市场需求提升,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,市场或业务经营风险,应收账款坏账风险。
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北摩高科
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公路港口航运行业
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2024-11-04
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23.05
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26.69
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15.79% |
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26.69
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15.79% |
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详细
事件:24Q1-Q3,公司实现营收4.83亿元,同比-38.24%;实现归母净利润8325.27万元,同比-76.10%;24Q3,公司实现营收1.38亿元,同比-13.17%;实现归母净利润1660.60万元,同比-83.36%。 客户验收等因素影响收入确认。24年前三季度,公司营收同比下滑,主要由于公司产品结构调整,起落架产品生产交付周期较长,部分产品已交货,但产品价格尚未与主机单位达成一致,合同金额无法可靠计量,尚未确认收入;此外,下游客户采用投产函模式,导致监管协议无法下发,产品无法验收,对收入确认造成影响。截至24Q3,公司存货为8.73亿元,处于近5年高位。后续伴随下游行业景气度提升,公司产品验收、收入确认情况有望得到改善。 受营收规模下滑影响,期间费用率提升,此外,坏账计提亦对净利润率造成影响。 24Q1-Q3,公司销售毛利率、净利率分别为57.54%、20.94%,同比-8.33pts、-29.46pcts。受营收同比下滑影响,期间费用率有所提升,公司销售、管理、研发费用率分别为5.38%、10.62%、14.25%,同比+1.85pcts、+4.36pcts、+6.53pcts;三项费用金额分别同比-5.88%、+4.74%、+13.90%。此外,24年前三季度,坏账计提产生信用减值损失1668万元,对净利润率造成一定影响。 24H1起落架业务再次落地收入,多项业务市场开拓取得积极进展。公司根据国家需求和下游市场变化调整产业布局、开拓新市场,取得多项突破。起落架方面,公司完成了某型起落架的鉴定工作,还承担了航天项目无人机起落架的加工和试验,目前公司多种型号起落架产品进入科研或小批试生产阶段。24H1,公司起落架业务实现收入0.25亿元。刹车盘方面,公司陆续完成某型号民航客机刹车盘的PMA取证,以及某型国产飞机项目刹车盘地面试验和环境试验,并陆续开拓了新的民航客户种类。刹车控制系统及机轮方面,公司某型机机轮项目竞标胜出、某型机机轮随起落架完成鉴定、某两型机机轮新装机试飞成功,其余若干型号研制工作进展顺利;同时,刹车控制系统、机轮温度压力及冷却装置已拓展至更多型号上;此外,某型号全电刹车系统完成装机件。 盈利预测、估值与评级:考虑下游客户验收等因素对公司业绩的影响,调整24-25年归母净利润预测至0.95亿元、1.88亿元,新增26年归母净利润预测3.55亿元,24-26年对应EPS分别为0.29、0.57、1.07元,当前股价对应PE为81x、41x、22x。公司作为国内高端装备刹车制动产品领军企业,多项业务市场开拓取得积极进展,有望持续受益于下游行业景气度提升,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求波动风险,客户集中度较高风险,应收账款坏账风险。
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王子新材
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基础化工业
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2024-10-30
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10.07
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12.43
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23.44% |
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12.43
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23.44% |
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详细
事件:公司发布三季报。2024年前三季度,公司实现营收13.12亿元,同比+9.42%,实现归母净利润0.13亿元,同比-25.84%;实现扣非归母净利润0.15亿元,同比+22.92%。 24年前三季度,公司营收、扣非归母净利润均实现增长。24年前三季度,公司营收稳定增长,但利润端承压。公司销售毛利率/净利率分别为17.12%/1.09%,同比下降0.75pcts/0.88pcts。从半年报披露来看,公司销售毛利率下滑主因收入占比较大的塑料包装业务毛利率下滑,24H1,公司销售毛利率为16.99%,同比下降0.51pcts,其中塑料包装业务毛利率同比下滑2.61pcts。此外,非流动性资产处置亏损对公司业绩造成一定影响,24Q1-Q3,剔除此影响后的扣非归母净利润实现了22.92%的同比增速。 定增项目建设推进中,有望打破产能瓶颈。23年12月,公司定增股份发行上市,定增募集资金总额9.29亿元,募集资金计划投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目6.91亿元,截至24H1投资进度为27.50%。子公司宁波新容引进了德国和日本先进超薄蒸镀设备,实现了自主镀膜和生产流程自主可控,其电容产品广泛应用于新能源汽车、军工、光伏风电、电网、轨道交通、医疗、家电等领域,客户包括苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天、海尔、格力、美的、奥克斯、AICtech、GE及Wabtec等。22年公司控股宁波新容后,积极推进新能源汽车、光伏风电、军工等领域客户,成功开拓比亚迪、零跑、阳光电源、菲仕等新客户。定增项目如顺利实施,有望有效解决产能不足问题。 发力电磁发射产业,开启第二成长曲线。公司收购中电华瑞、宁波新容,布局电磁发射产业。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统,以及宁波新容的薄膜电容,分别可应用于电磁发射中的三大核心环节:脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。中电华瑞的客户涵盖系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所及相关军工生产单位。22年,中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷,分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务有望驱动公司持续成长。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司塑料包装、新能源薄膜电容行业竞争加剧,对公司业绩可能带来一定影响,我们调整24、25年的归母净利润预测至0.80、1.49亿元,新增26年归母净利润预测2.19亿元,24-26年对应EPS分别为0.21、0.39、0.57元,当前股价对应PE分别为48x、26x、18x,下调至“增持”评级。 风险提示:并购整合风险,定增项目建设进度推迟风险,电磁发射产业成长不及预期风险,产业政策变化风险。
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广东宏大
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建筑和工程
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2024-08-19
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18.52
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20.60
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10.16% |
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31.10
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67.93% |
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详细
国内矿服民爆龙头,地方军工企业:广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司,是国内整体爆破方案设计能力领先、爆破技术先进、服务内容齐全的矿山民爆一体化服务商之一。此外,公司重点发展防务装备板块,研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品。 下游采矿业景气度修复,矿服一体化龙头有望受益:2018年后,伴随大宗商品市场回升,矿业市场的发展趋势较好,采矿业景气度逐步提升。2023年,我国采矿业固定资产投资额约为1.21万亿元,同比增长2.1%。广东宏大的矿山开采业务营收从2009年的5.76亿元增长到2023年的89.35亿元,CAGR为21.63%。取得知名业主认可、具有大型项目实施经验的矿山开发服务商在市场竞争中具备显著竞争优势,伴随我国产业结构升级、安全生产力度加大,一体化矿服龙头企业有望受益。 国内民爆行业集中度增加,头部企业成长迎来良好机遇:近年来,国家大力支持通过兼并、重组等形式提升民爆产业集中度。2023年我国民爆生产领域产值CR10约60%,爆破服务领域收入CR10约87%。广东宏大通过外延式并购富矿区域产能并整合、优化布局,实现了民爆业务的快速增长。截至2023年,公司拥有工业炸药产能49.4万吨,位居全国前三。2024年7月,公司公告拟以支付现金方式购买新疆雪峰科技21%的股权,并实现控股。截至2023年末,雪峰科技拥有工业炸药产能11.75万吨/年,电子雷管产能1890万发/年。若本次收购顺利推进,公司民爆板块的业务规模与实力将进一步提升。军贸导弹是公司业务转型升级的重要产品:导弹是全球重要军贸产品,在主要武器装备出口市场相对国际转移量占比超10%。广东宏大通过布局HD和JK系列导弹产品,针对军贸国际市场,孵化多个前瞻性军工项目平台,提升公司军工板块整体的技术水平。若后续取得订单突破,有望带动公司实现产品及业务领域的重要转型升级。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为8.08、9.08、10.08亿元,对应EPS为1.06、1.20、1.33元,当前股价对应PE为18x、16x、14x。广东宏大在国内矿服、民爆领域处于龙头地位,伴随行业整合,有望进一步巩固优势,增强盈利能力;此外,军贸业务稳步推进,国内防务业务持续拓展,有望为公司业绩增添成长动力。因此,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,防务装备板块转型升级风险,资产减值风险,并购进度不达预期风险。
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中科星图
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计算机行业
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2024-05-16
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34.75
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54.69
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5.17% |
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36.55
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5.18% |
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详细
国内领先的空天大数据系统与服务提供商:中科星图是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业。作为国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业,中科星图将大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合,自主研发了覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节的 GEOVIS 数字地球产品,面向政府、企业、特种及大众领域用户提供软件销售和数据服务、技术开发服务、数字地球一体机和系统集成,致力于成为全球领先的空天大数据系统与服务提供商。数字地球行业随下游行业信息化、数字化趋势快速发展:世界上所有可被获取的数据信息中,80%以上都和空间位置相关,数字地球通过时空关联能够非常方便地将不同行业、不同用户的数据融合到一起进行分析挖掘。2022 年我国地理信息产业总产值 7787 亿元,同比增长 3.5%,增速较上年降低 5.7PCT。我国地理信息产业总产值 2012-2017 年复合增长率为 20.97%,2017-2022 年复合增长率为 8.49%。2021 年全球地理信息市场价值达到 3950 亿美元,较 2020 年的 3650亿美元增长 8.2%。地理信息技术对全球经济的影响在 2021 年估计在 2.2 万亿美元至 5.4 万亿美元,到 2025 年将扩大至 5.4 万亿美元至 10.2 万亿美元。三条增长曲线,资本市场助力公司高速发展:公司通过集团、子集团和赛马机制,培养更多的优质子公司走向资本市场,确保第一增长曲线;全面推进生态化建设,大力发展在线数字地球业务和相关新业态,以云服务商业模式打造第二增长曲线;通过“天临空地海”一体化布局,补齐产业链短板,推进多圈层观测体系覆盖,以国际化孕育第三增长曲线。股权激励及合伙人机制充分调动了核心团队的积极性。借助资本市场,公司合理布局产能,为较快速的发展提供有效支撑。盈利预测、估值与评级:卫星发射数量的高速增长及其产生数据的日益丰富,进一步夯实了数字地球行业发展的基础;地理信息技术加速与新一代信息技术深度融合,在促进数字地球行业服务模式变革的同时,为数字产业化发展和产业数字化转型持续赋能,使得以数字地球为代表的空间信息产业成为数字经济蓬勃发展和“数字中国”建设的新引擎。公司作为国内数字地球行业龙头,有望实现快速发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.81、6.81、9.36 亿元,当前股价对应 PE 分别为 41X、29X、21X。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:随经营规模扩大,管理体系不能适应的风险;政策变化可能对公司生产经营造成影响的风险;主要客户财务状况发生不利变化使公司坏账损失增加的风险;下游领域需求增长不及预期的风险
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航发动力
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航空运输行业
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2024-04-08
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32.89
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--
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36.61
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10.81% |
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38.38
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16.69% |
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详细
事件:公司发布2023年年报,全年实现营收437.3亿元,同比+17.9%,实现归母净利润14.2亿元,同比+12.1%,扣非归母净利润12.2亿元,同比+45.9%主要因产品获利能力增长。 点评:主业增长稳健,毛利率同比改善:2023年公司3大业务板块来看,航空发动机及衍生产品实现营收408.9亿元,同比+18.2%,毛利率10.54%,同比+0.38pcts;外贸出口转包业务实现营收19.5亿元,同比+18.0%,毛利率14.42%,同比+1.49pcts;非航空产品及其他业务实现营收2.6亿元,同比-16.9%,毛利率19.73%,同比-3.60pcts。总体盈利能力来看,公司2023年综合毛利率11.08%,同比+0.26pcts。 期间费用率控制得当:2023年公司期间费用率同比下降0.31pcts至6.5%,其中销售费用率同比-0.14pcts至1.08%,绝对金额上同比+4.18%,主要是差旅费和职工薪酬增加;管理费用率同比-0.13pcts至3.58%,绝对金额上同比+13.80%,主要是三类人员精算费用、职工薪酬、差旅费等增加;研发费用率同比-0.65pcts至1.27%,主要是壳体项目投入减少;财务费用率同比+0.62pcts至0.57%,主要原因一是带息负债规模增加,利息费用增加;二是活期存款利息收入减少;三是汇兑收益减少。 各主机厂表现分化,黎阳公司营收高增:2023年公司四大主机厂经营情况分化明显,1)黎明公司实现营收262.3亿元,同比+19.2%,实现利润总额6.8亿元,同比-13.6%;2)西航公司(母公司)实现营收129.7亿元,同比+21.1%,实现利润总额6.5亿元,同比+14.7%;3)南方公司实现营收77.7亿元,同比-0.9%,实现利润总额4.5亿元,同比+13.5%;4)黎阳公司实现营收49.1亿元,同比+45.1%,实现利润总额-6926万元,同比-189.4%。 盈利预测、估值与评级:公司是我国航空发动机产业的中流砥柱,是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业,具备引领、拉动行业的综合能力。考虑到下游客户需求波动,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.2/19.2/22.5亿元(下调9.97%/下调6.59%/新增),当前股价对应PE分别为56/47/40x。在国内战斗机更新换代、存量战机增加带动发动机维修换装的长期需求牵引下,长期看好公司未来发展。维持公司“增持”评级。 风险提示:技术创新速度不及预期的风险;市场竞争导致优势地位下降的风险;国际业务受中美贸易摩擦的风险。
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航材股份
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机械行业
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2023-11-24
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62.90
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--
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--
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64.35
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2.31% |
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64.35
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2.31% |
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详细
航空先进材料综合性产业化平台:北京航空材料研究院股份有限公司(“航材股份”)致力于以航空新材料、新工艺、新技术为基础的系列高新技术产品的研究、开发、制造和销售。公司下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部,主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。四大业务部均由航材院下属研究部门发展而来,产品达到国内领先、世界先进水平。 材料性能决定装备整体性能,军民用需求驱动航空材料景气度持续提升:航空材料是制造飞机、发动机各组部件、仪表及随机设备的必备材料,通常材料性能水平决定了发动机和飞机的性能水平,即“一代材料、一代装备”。制空权对于现代战争至关重要,为了应对外部军事环境压力,我国军机的补短板列装和升级换装将加速进行。中国商飞预测,2022-2041年,中国航空公司预计将接收 9,284架新机,市场价值约 1.5万亿美元,新机交付量全球第一。全面建成世界一流空军开启新征程,民机市场国产化蓄势待发,钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件、高温合金母合金等航空先进材料未来拥有广阔的市场空间。 IPO 募集资金全面提升四大业务技术水平及产能:公司橡胶与密封件、透明件业务近年毛利率水平均在 40%至 50%以上,具有较强的市场竞争力及盈利能力。 2023年 IPO 募集资金 71亿元,建设航空高性能弹性体材料及零件产业项目、航空透明件研发/中试线项目、大型飞机风挡玻璃项目、航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目等。建成后,公司将新增 1条自动化程度较高的航空高性能弹性体材料及零件生产线,4条透明件研发中试线,1条大型飞机风挡玻璃透明件研制线,3条母合金研发中试线,1条大型复杂高温结构件模具研发中试线,进一步提升四大业务在航空发动机、航空及其他相关市场的竞争力。 盈利预测、估值与评级:公司建立以航空新材料、新工艺、新技术为基础的先进钛合金精密铸件、橡胶与密封材料、航空透明件、高温合金母合金研究发展体系; 全力保障航空发动机、飞机、直升机等型号配套需求;进一步拓展军民用市场,抢占高端领域市场,持续巩固和加强公司在各细分领域的龙头地位。我们预计公司 2023-2025年归母净利润有望达到 5.81、7.79、10.14亿元,对应 EPS 为 1.29、1.73、2.25元,当前股价对应 PE 分别为 50X、37X、28X。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:军审定价风险;原材料采购价格波动风险;市场竞争加剧风险;新股股价波动风险。
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中简科技
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基础化工业
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2022-11-03
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54.20
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--
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--
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55.69
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2.75% |
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58.50
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7.93% |
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详细
事件:公司发布 2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收 5.19亿元,同比增长 72.80%;实现归母净利润 3.20亿元,同比增加 120.84%;实现扣非后归母净利润 2.96亿元,同比增加 118.49%。其中 2022Q3公司实现营收 2.04亿元,同比增加 105.55%,环比增加 43.56%;实现归母净利润 1.36亿元,同比增加 165.11%,环比增加 44.36%。 碳纤维及碳纤维织物销量增长,22Q3公司业绩大增。受益于碳纤维及碳纤维织物销量增长,22Q3公司业绩大幅增长。与此同时,公司的毛利润率维持高位,22Q3的销售毛利率为 77.97%,同环比分别变动+2.9/-0.32个 pct。公司的研发实力较强,并按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,持续加强新产品的研发力度,22年前三季度公司的研发费用为 0.25亿元,同比略降 6.91%。另外,公司不断提高原丝转化率和设备完好率,并通过百吨线与千吨线一体化管理提高生产组织效率。另外,公司将基础研究储备与客户工程应用、共性技术研究与个性化订制紧密结合,为新领域的应用开拓奠定了扎实技术与工程化基础。 紧密围绕生产保供和三期项目建设两大主线,提速三期项目的建设。22年 1月 26日,公司定增募投三期项目,拟募集资金 16.5亿元建设高性能碳纤维及织物产品项目,项目总投资 18.67亿元,用于建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,项目建成后具有年产 1500吨(12K)或 400吨(3K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力,建设期为 4年,预计在第 5年达产 50%、第6年达产 100%。当下,公司面临保交任务和三期项目建设的双重压力,土建工程施工已完成 95%,设备订货合同签订率已超 95%。 股权激励计划确保团队核心骨干稳定性,助力公司实现经营目标。22年 10月 13日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予激励对象限制性股票 109.18万股,占当前总股本的 0.25%,其中首次授予 80%,预留 20%,首次授予的授予价为 23.36元/股。本计划的主要激励对象共 13人,包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。本计划的考核设定了目标值和触发值两种条件,并以 21年为基准,以 22-25年期间的营收和净利润作为考核指标,四年的解禁触发值 分 别 为 营 业 收 入 增 长 率 不 低 于 65%/240%/290%/350% , 净 利 润 不 低 于105%/235%/330%/440%。推行股权激励有助于进一步建立、健全长效激励和约束机制,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,确保公司实现发展战略和经营目标。 公司高性能碳纤维主要用于航空航天领域,保障国家安全发展。高性能碳纤维是航空航天、国防军工等国家安全领域必不可少的战略新兴材料,因此长期被美日为首的发达国家所垄断和禁运。目前我国碳纤维行业仍处于初期阶段,与国外仍存在较大技术差距,能够掌握高性能碳纤维研发核心技术并能够实现稳定、成本可控的规模化生产的企业较少,无法满足航空航天等高端产业的规模化应用需求。公司现已具备高强型 ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型 M40J 级、M40X 级石墨纤维工程产业化能力,其中 ZT7系列产品已正式进入稳定的批量生产阶段,打破了国外对高性能碳纤维的封锁和限制。公司现已成为国内航空航天领域 ZT7系列碳纤维产品的批量稳定供应商。未来,公司将通过自有核心技术改进 ZT9系列高强度碳纤维产品性能,攻关 M65J 级高模量石墨纤维等新一代国产碳纤维批量稳定制备技术,同时扩充高性能碳纤维产能,有助于满足航空航天等领域的战略需求,解决我国“卡脖子”问题,为我国关键领域的自主可控做出贡献,保障安全发展。 盈利预测、估值与评级:公司是我国高性能碳纤维领域的领军企业,现已为国内航空航天领域批量稳定供应相关产品,此次的股权激励计划确保了团队核心骨干的稳定性。考虑到公司的新增产能建设进展顺利,我们维持公司 22-24年盈利预测,预计 22-24年公司归母净利润分别为 4.69/6.52/8.45亿元,我们看好未来公司在高性能碳纤维领域的持续突破,维持“增持”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设风险,下游需求不及预期。
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