事项：2025年4月30日，公司发布2025年一季报，实现营业收入5.0亿元，同比增长20.5%；归母净利润为0.2亿元，同比增长971%；扣非净利润为-0.2亿元，同比-88%。符合预期。 评论：数字地球龙头聚焦高质量发展，加快建设第二成长曲线。1）公司业绩具有季节性特征，Q1归母净利润同比大幅增长主要系公司通过战略性资产处置，实现资产价值变现所致。2）Q1研发投入合计同比增长31.8%，主要系公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度所致。3）2024年公司提出向商业航天全产业链跃迁的战略，通过“向天补强、向空发展、空天一体、以云为本”，持续推进空天信息生态化建设，注重发展质量。4）公司通过投资收购产业链上游卫星火箭关键器部件企业，加强了航空航天综合电子系统制造能力，可服务于新一代商用运载火箭及大规模商业星座。 强化低空经济产业布局，以天强空，以算制空。1）公司打造“1+2+N+M”服务体系，包括：打造1朵星图低空云，建设一个数字仿真低空试验场和一座实体物理低空试验场，打造N个区域示范并挖掘M个应用场景。2）星图低空云平台采用创新的分层架构设计，通过PAAS层和SAAS层的协同配合，构建起支撑低空经济发展的新型基础设施体系。3）3月28日，中科星图低空经济总部中科星图低空云科技有限公司正式成立并落地青岛崂山，青岛流亭数字仿真低空试验场正式签约。4）新产品GEOVISiFlight低空智航飞行应用平台V1.0、DeMate.LAC低空云开发者平台V1.0正式发布，赋能低空新场景。 构建“低空+”创新生态体系，多城低空合作落地。1）通过“技术适配+场景创新”双轮驱动，公司可适配不同城市需求。在技术架构上，其低空服务采用“云-边-端”一体化设计，支持城市级监管平台与企业级应用的分层部署，在监管、物流、文旅、应急等赛道已实现成熟的可定制、可复制解决方案。2）据中科星图微信公众号报道，子公司星图智慧近期接连斩获青岛、湖州、福州、南宁四个城市的低空相关项目。3）4月25日，深圳低空产业公司挂牌成立“深圳低空气象服务中心”，公司子公司星图维天信作为技术支持单位参与共建，打造基于“天信气象大模型”的“天信·低空气象服务平台”。 公司发布定增预案，加快推进AI技术赋能空天大数据应用。公司2025年向特定对象发行A股股票预案显示，拟募集资金不超过25亿元，用于建设星图云空天信息云平台、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台，以及星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.1/7.3/10.0亿元（20252026原值为6.9/10.0亿元，考虑到2024年行业整体增速放缓，公司市场拓展节奏有所放缓而调整），对应PE56/40/29倍，对应增速45.4%/42.0%/37.8%。考虑到公司第二成长曲线开启SaaS商业模式，及AI+空天大数据产业领军地位，采用分部估值法，第一成长曲线业务给予45倍PE，第二成长曲线业务给予20倍PS；对应2025年目标市值354.76亿元，目标价65.29元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期等。

央视新闻报道，公司于3月28日在青岛举办了星图低空云发展大会，低空云公司总部正式落地青岛，青岛流亭数字仿真低空试验场正式签约。低空云公司是中科星图100%持股的子公司，负责低空领域整体解决方案的落地，以Paas+Saas云服务为主，有望在低空领域实现订阅制、运营制、服务制转型升级；落地的低空试验场也能为公司提供持续真实的训练数据，构建AI大模型护城河，未来也有望成为“低空飞行器检修场”，为公司带来稳定的运营收入来源。 产品端，公司发布iFight低空智航飞行应用平台V1.0、DevMate.LAC低空云开发者平台V1.0，整合国内产业经验实现应用产品的快速落地。 1）iFight低空智航飞行应用平台V1.0：基于星图低空云提供的云上低空数据、云上低空计算、云上低空管控能力，通过整合无人机硬件、管理调度软件、飞行与图像算法，构建集调度、管控、应用、运营于一体的飞行应用服务平台，提供航摄采集、智能巡检、物流配送等标准化服务，例如利用视频采集无人机替代固定点位摄像头进行智慧工地识别等功能，满足G端城市治理需求，利用无人机进行舰船物资配送，满足C端商船物资补给需求；2）DevMate.LAC低空云开发者平台V1.0：针对低空领域开发者的低代码开发平台，通过“拖拽+配置”的PPT式开发即可高效搭建敏捷响应的低空应用系统，大幅降低开发门槛，有望减少公司实际部署交付人员成本，未来有望带来低空业务毛利率的提升；3）我们认为，iFight和DevMate本质上是公司基于国内软件行业较为优秀的实践经验，在低空领域快速整合成的应用产品，预期未来公司低空应用产品将快速发布和更新，进而为公司积累初期的产品矩阵优势，同时开发门槛的降低也将带来公司低空业务毛利率的提升和外围应用生态的扩张，为公司构筑生态护城河。 技术端，AI将成为低空产业的灵魂。中国民用航空局原局长、中国国际航空公司原董事长李家祥表示，低空经济将成为中国经济新的增长点，但需要解决技术、政策和监管等问题，空域的高效利用和管理十分重要，要结合AI进一步解放生产力，确保飞行安全，需要政府、企业和社会各方共同努力，以技术创新为引擎，以安全高效为目标，推动中国在这一领域取得全球领先地位。 行业端，全球首个OC证落地合肥，合肥骆岗公园有望领先全国形成载人商业服务闭环，中科星图是核心供应商，同时公司的低空区域示范战略合作业务在全国快速规模化扩张。 1）3月28日合肥何翼航空收到中国民航局颁发的全球第一张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），可以在合肥骆岗公园等获批区域内进行商业运营，提供付费载人运营业务，城市空中交通正式开始C端商业化进程；2）中科星图与合肥战略级深度合作，是骆岗项目的核心供应商：2024年，参股子公司北斗伏羲参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景——骆岗公园全空间无人体系应用示范项目；公司与合肥拟共建物理低空飞行试验场，开展低空飞行模拟验证、预测评估、迭代优化以及对比分析等工作；公司已在合肥高新区布局8家子公司（星图测控、星图地球等），聚集了超千人的技术团队；公司在合肥落户全国首个深空探测实验室，建成天地一体化信息网络合肥中心，与方正和生发起设立总规模20亿元的和生星图空天信息与智能产业基金等；3）2025年1月低空云发布会至今，公司已和全国26家政府/单位/企业签约低空区域示范战略合作项目，包括青岛、宁波、四川、九江、台州、德州、厦门、珠海、南通等地，范围逐渐向全国扩散。 投资逻辑：公司是国内稀缺的AISaas+数据分析应用龙头，未来有望实现戴维斯双击。 我们认为，公司2025年是公司收入增长动能结构调整之年，未来有望成为国内稀缺的基于卫星+低空数据的AI大数据分析和AI+Saas应用龙头；AI的价值体现在，采用“预训练+迁移学习”的模式，能够显著减少边际开发成本，大模型技术能带来自然流畅的交互体验，使得星图云+低空云+AI大数据分析平台具备规模化推广的潜力，进而未来有望实现整体毛利率的提升，以及商业模式从G端、项目制向B端、订阅制方向升级，带来业绩估值的戴维斯双击。 盈利预测和估值。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为43.11/61.74/88.72亿元，同比增长32.3%/43.2%/43.7%，归母净利润分别为4.90/8.09/12.20亿元，同比增长39.4%/65.0%/50.7%，维持“买入”评级。 风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。

事件： 公司发布 2024年年报，收入 32.57亿元，同比增加 29.49%； 归母净利润 3.52亿元，同比增加 2.67%。 收入持续保持快速增长。 公司营收已经连续多年保持快速增长，公司 2024年毛利率为 49.59%，净利率为 16.14%，销售、管理、研发费用率分别为 7.56%/9.28%/14.99%， 与上年同期相比保持平稳。 拓展低空产品。 公司先后发布了 GEOVIS 数智低空大脑产品和星图低空云 V1.0产品， 数智低空大脑产品融合数字地球、互联网、人工智能、云计算、空天信息等技术，实现了低空活动三维仿真、低空态势实时感知、低空航线智能规划、低空交通协同管理、低空智能碰撞检测等核心能力，支撑低空安全保障和服务巩固星空云， 完善遥感全产业链。 公司星图云月活跃应用数达12,375个，历史累计触达 10,149万个终端用户，日均 Tokens 消耗量达 2.29亿次。 面向遥感领域，公司通过投资收购产业链上游卫星火箭关键器部件企业，加强了航空航天综合电子系统制造能力， 发展了商业航天测控服务中心及站网建设。 投资建议： 公司收入继续保持了高速增长态势， 除了传统的天基方向，公司也在不断延申空基方向。 预计 2025-2027年公司的 EPS 分别为 0.98\1.27\1.51元， 维持 “买入”评级。 风险提示： 新业务领域不及预期；行业竞争加剧。

事件公司发布2024年年报。公司全年实现营收32.57亿元，同比+29.49%；实现归母净利润3.52亿元，同比+2.67%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+4.03%。 其中，2024Q4，公司实现营收12.50亿元，同比+12.00%，环比+38.53%；实现归母净利润2.06亿元，同比-13.95%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比-2.70%。 第二增长曲线云服务业务高增，特种领域与政府业务稳定增长分行业来看，2024年特种领域、政府业务、企业业务、航天测控、气象生态、线上业务营收分别实现10.03/9.56/2.56/2.88/5.63/1.03亿元，同比分别变动+19.92%/+28.91%/+10.90%/+25.90%/47.36%/+395.44%，毛利率分别为50.88%/44.19%/37.61%/52.80%/56.04%/76.80%，同比分别变动+12.22/-4.76/-21.32/+0.64/-1.05/-9.38pct。第二增长曲线业务步入持续增长阶段，收获认证70,199个企业和开发者用户。基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达12,375个，日均Tokens消耗量达2.29亿次。 面对低空行业的周期性加速，公司有望成为AI+低空的领军者低空经济涉及基础设施建设、飞行器制造及配套、飞行服务与保障、下游场景应用等，产业链长、涉及子行业较多。公司制定了“1+2+N+M”低空战略，构建一朵“星图低空云”，建设两个低空试验场，打造N个区域示范，挖掘M个行业场景。2024年7月公司发布了GEOVIS数智低空大脑产品，该产品将传统方法无法实现计算的空域变成可计算，为航线航域规划和飞行器活动管理提供了基础。公司围绕大数据与可视化、人工智能、云计算与高性能计算、空天大数据处理等方向新增申请知识产权，其中新增获得知识产权756项，其中发明专利78项，软件著作权634项。 投资建议我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.56/60.58/78.07亿元，同比分别+42.95%/+30.11%/+28.86%；归母净利润分别为5.93/7.82/10.24亿元，同比增速分别为68.74%/31.81%/30.90%。EPS分别为1.09/1.44/1.88元/股。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级和产品更新迭代风险；地图信息化需求不及预期；应收账款坏账风险。

公司公布2024年业绩报告。根据公司公告，公司2024年实现营收32.57亿元，同比增长29.49%，实现归母净利润3.52亿元，同比增长2.67%；2024单Q4实现营收12.50亿元，同比增长12.00%，实现归母净利润2.06亿元，同比减少13.95%。公司业绩低于市场预期。 点评：传统业务保持稳健增长，第二增长曲线增长超预期。根据公司公告，公司2024年实现稳健增长，分应用领域看1）特种领域维持稳定，2024年实现营收10.03亿元（yoy+19.92%）；2）航天测控维持较快增速，2024年实现营收2.88亿元（yoy+25.90%）；3）政府业务、气象生态及企业业务持续增长，2024年分别实现营收9.56/5.63/2.56亿元，同比增速分别为28.91%/47.36%/10.90%；4）第二增长曲线线上业务爆发式增长，2024年实现营收1.03亿元，去年同期为0.21亿元。我们分析认为公司持续深化落实集团化、生态化发展战略，第一增长曲线业务持续平稳发展，第二增长曲线快速增长，核心竞争力持续提升，2025年收入有望维持高增。 计提大额减值损失拖累短期业绩，产品盈利能力提升有望带动业绩高增。根据公司公告，2024年毛利率为49.59%，较去年同期提升1.26pcts，净利率为16.14%，较去年同期降低3.02pcts。我们分析认为，1）受高毛利线上业务快速增长影响，产品盈利能力提升，未来有望随收入规模扩大带动盈利能力提升。2）受大额减值损失影响，净利率有所下滑，2024年计提信用减值损失1.47亿元，去年同期为0.74亿元，公司期间费用率整体保持稳定，2024年为31.86%，较去年同期增加3.03pcts。我们认为随着公司不断加强应收账款管理，叠加内控能力持续优化，未来业绩有望保持高质量增长。 持续加大低空及云平台投入，不断夯实技术护城河。根据公司公告，拟定增募集25亿元投入星图云空天信息云平台建设、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台。有助于公司抓住空天信息产业发展机遇，促进公司经营发展和业绩提升，为公司实现长期可持续发展提供保障。 AI信息化核心企业，四大看点助力公司高成长。1）公司为国内数字地球国家队，且深耕特种领域，十四五后期国防信息化有望加速，特种领域需求或超预期；2）公司大力发展数字地球线上业务，打造国内遥感应用生态系统，第二增长曲线加速成长；3）持续完善产业链布局，未来构建自有卫星星座，助力公司长期发展。4）加大低空经济、AI云平台等新质生产力方向投入，保障长期发展。 下调2025-2026E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司募投加大低空经济、AI云平台等研发投入，叠加应收账款信用减值损失影响，我们下调公司2025-2026E年归母净利润预测为4.46/6.37亿元（前值为6.79/9.50亿元），新增2027E年归母净利润预测为9.15亿元，当前股价对应PE分别为72/50/35倍。选取莱斯信息（主营民航及低空软件应用）、三六零（主营网络安全软件）、金山办公（主营政务办公软件）与公司进行对比，可比公司业务范围均为软件应用，且客户多为政府、企业等，可比公司业务和客户特征与公司存在部分重叠和相似性，可比公司2025年PE均值为97倍，公司2025年PE估值低于行业均值。考虑到公司作为国内遥感应用领域核心企业，第一增长曲线稳健增长，第二增长曲线线上业务高速增长，未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。 风险提示：低空经济项目落地不及预期；市场竞争加剧风险；在线业务市场拓展不及预期

事件： 3月 3日， 公司发布 2024年报，全年实现营收 32.6亿元， YOY+29.5%；归母净利润 3.5亿元， YOY +2.7%；扣非净利润 2.4亿元， YOY +4.0%。 业绩基本符合市场预期。 公司集团化战略全面落地，各子公司取得持续性突破； 第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务同比大增。我们点评如下： 4Q24净利润下滑影响全年业绩；特种毛利率提升。 1）分季度： 公司 1~3Q24营收/归母净利润同比增长 43.4%/41.3%； 4Q24营收 12.5亿元， YOY +12.0%； 归母净利润 2.1亿元， YOY -14.0%。 公司四季度业绩占比一般较高， 4Q24归母净利润占比全年 58.6%，因此， 4Q24归母净利润的同比下滑在一定程度上影响了公司全年业绩表现。 2） 利润率： 2024年， 公司毛利率同比提升 1.3ppt 至49.6%，整体稳定。 净利率同比下滑 3.0ppt 至 16.1%，主要系期间费用率及信用减值损失增加所致。 销售订单持续增长； 第二增长曲线云服务实现突破。 2024年， 1）分产品看： 公司 GEOVIS 技术开发与服务、 GEOVIS 软件销售与数据服务营收分别实现同比增长 38.1%、 35.6%；毛利率保持在较高水平，分别是 54.5%（ YOY-0.98ppt）、 76.0%（YOY +5.06ppt） 。 2） 分行业看： 特种领域和政府业务贡献主要营收， 营收占比分别是 31%、 29%。 气象生态和线上业务营收均实现了较快增长，同比增速分别是 47.4%、 395.4%。 2024年， 公司以云服务为主的第二增长曲线业务收获认证 70199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段。 拟定增 25亿元； 加强商业航天、低空/AI 等战新产业。 3月 3日， 公司公告计划募资不超过 25亿元， 投向： 1） 星图云空天信息云平台建设项目（7.5亿） ： 支撑公司商业航天全产业链布局战略实施的重要举措之一； 2） 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.5亿） ： 以国产自主可控为发展目标， 旨在打造国产化的低空云服务基础平台； 3） 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.5亿）：助力公司业绩增长和在大数据智能时代的转型升级； 4） 补流（7.5亿） 。 本次系公司上市以来的第二次定增，第一次系 2022年募资 15.5亿元，主要投向 GEOVIS Online 在线数字地球建设项目。 投资建议： 公司作为空天信息技术创新的引领者、商业航天产业链条的整合者、低空经济产业发展的推动者，不断深化空天信息、商业航天和低空产业技术创新， 逐步从高速增长向高质量发展转变。 2025年拟定增募资 25亿元深化卫星、低空、 AI 等产业布局。 我们预计， 公司 2025~2027年归母净利润分别是 4.79亿元、 6.16亿元、 7.89亿元，当前股价对应 2025~2027年 PE 分别是66x/51x/40x。 我们考虑到公司稀缺的空天信息能力及在战新产业方面的前瞻性布局， 维持“推荐”评级。 风险提示： 产品研发不及预期、产品价格下降、项目建设不及预期等。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.93、7.07（原预测为6.63、9.10亿元），新增2027年预测为9.89亿元，EPS为0.91、1.30、1.82元/股，当前股价对应2025-2027年PE为61.9、43.2、30.9倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 业绩符合预期，第二增长曲线步入高增长阶段（1）2024年公司实现营业收入32.57亿元，同比增长增长29.49%。从行业分布看，气象生态、政府业务、航天测控、特种领域行业平稳增长，同比增长47.36%、28.91%、25.90%、19.92%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，线上业务收入为1.03亿元，同比增长395.44%。（2）公司销售毛利率为49.59%，同比提升1.26个百分点；销售费用率、管理费用、研发费用率分别为7.56%、9.28%和14.99%，同比提升0.11、1.3、0.18个百分点。综合影响下，2024年公司归母净利润为3.52亿元，同比增长2.67%。 布局低空领域的新战略，拓展商业航天全产业链低空领域，公司依托空天信息多圈层数据供给能力和星图云算力支撑，制定了“1+2+N+M”低空战略。商业航天领域，公司制定了商业航天全产业链发展战略，巩固提升下游卫星应用能力，做优做强中游卫星测运控，积极布局上游卫星星座运营，从产业链中下游向中上游拓展。 拟定增募资25亿元，完善空天信息产业布局公司拟定增募资25亿元，扣除相关发行费用后拟投向：星图云空天信息云平台建设项目（7.51亿元）、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目（6.50亿元）、星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目（3.49亿元）及补充流动资金（7.49亿元）。募投项目有利于完善公司在商业航天及低空领域的布局，巩固公司在空天信息领域的领先地位，实现高质量发展。 风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司发布了2024年年报，业绩符合预期。2024年，营业收入32.57亿元（同比+29.49%）、归母净利润3.52亿元（同比+2.67%）、扣非归母净利润2.40亿元（同比+4.03%）；2024年单Q4，营业收入12.5亿元（同比+12%）、归母净利润2.06亿元（同比-13.95%）、扣非归母净利润1.69亿元（同比-2.7%）业绩符合预期。 收入端，第二曲线星图云线上Saas业务拉动增长，公司正在主动进行商业模式云化升级。得益于公司集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索，取得持续性突破。1）增速最快的是第二曲线：2024年线上业务（星图地球）收入1.03亿元（同比+395.44%），企业和开发者用户达到7.02万个（同比+67%），日均Tokens消耗量达2.29亿次；2）其次是第一曲线：气象生态业务（维天信）营收5.63亿元（同比+47.36%）、政府业务（星图智慧）营收9.56亿元（同比+28.91%）、航天测控（星图测控）营收2.88亿元（同比+25.90%）、特种领域营收10.03亿元（同比+19.92%）、企业业务营收2.56亿元（同比+10.90%）。 利润端，高毛利的星图云线上业务、特种业务带动整体毛利率上升，人员扩招+研发费用化拉高期间费用率，利息收入减少+减值计提增多压低归母净利润增速。1）星图云线上业务毛利率76.80%，特种业务毛利率50.88%（同比+12.22pct），带动整体毛利率提升至49.59%（+1.26pct）；2）公司人员达到3041人（同比+38.1%），其中研发人员1802人（同比+34.98%）、管理人员687人（同比+59.40%）、销售人员552人（同比+26.61%）；2024年公司推进星图云系列产品研发，研发投入合计6.55亿元（同比+14.46%），但资本化比重降至27.40%（同比-8.13pct），带动公司研发费用率提升至14.99%（同比+0.18pct）、管理费用率9.28%（+1.3pct）、销售费用率7.56%（+0.11pct）；3）财务费用0.01亿元（同比+0.36亿），原因为借款利息支出增加和利息收入减少（利息收入0.25亿元，同比减少0.18亿元）；信用减值损失1.47亿元（同比多计提0.73亿元），我们认为与计算机行业整体下游客户预算状况基本一致。 经营质量上，公司加大回款力度，经营质量稳中向好。2024年公司销售商品和劳务收到现金/营业收入提升至75.36%（同比+8.74pct），回款力度加大；应收票据及应收账款+合同负债31.94亿元（+44.17%），计提了一定的减值准备。 拟定增25亿，加大星图云、低空云、AI数据分析平台投入，迈向AISaas+数据分析未来。1）星图云7.51亿元，主体是星图地球（合肥），目标是构建超算云网、数据云、计算云、应用云、开发者平台、开放平台；2）低空云6.50亿元，主体是低空云子公司，目标是构建低空云数字化基础服务平台、低空试验场、飞行服务平台和行业应用平台；3）洛书大数据AI分析平台3.49亿元，主体是星图空间，目标是为防务和公共安全等重点行业研制全域态势认知平台、AI平台等的Paas+Saas+Daas体系；4）补流7.49亿元。 投资逻辑：公司是国内稀缺的AISaas+数据分析应用龙头，未来有望实现戴维斯双击。我们认为，公司2025年是公司收入增长动能结构调整之年，未来有望成为国内稀缺的基于卫星+低空数据的AI大数据分析和AI+Saas应用龙头；AI的价值体现在，采用“预训练+迁移学习”的模式，能够显著减少边际开发成本，大模型技术能带来自然流畅的交互体验，使得星图云+低空云+AI大数据分析平台具备规模化推广的潜力，进而未来有望实现整体毛利率的提升，以及商业模式从G端、项目制向B端、订阅制方向升级，带来业绩估值的戴维斯双击。 盈利预测和估值。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为43.11/61.74/88.72亿元，同比增长32.3%/43.2%/43.7%，归母净利润分别为4.90/8.09/12.20亿元，同比增长39.4%/65.0%/50.7%，维持“买入”评级。 风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。

周期：低空是三轮大周期的叠加和加速，未来或是十万亿市场规模 1、 我们认为，低空产业当前可比规则建立周期+政策支持周期+技术创新周期的初期阶段，我国作为航空领域后发者，有望通过集中资源+更快商业化，再次实现“换道超车”，并诞生一批全球龙头公司。 2、 根据赛迪， 2023年中国低空经济规模达 5059.5亿元（+33.8%），预计 2026年突破万亿；中国民航局原副局长李健表示，低空经济远期有望达到 10万亿市场规模，比肩传统航空工业。 l AI——低空产业的灵魂 1、 对群体而言， AI 调度系统可以支持上千架无人机运营需求， 2024年初， 美团的无人机调度 AI 系统支持深圳一日配送峰值超 2万单； 2、对单体而言， AI 路径优化系统会带来运输效率提升和成本下降（美团无人机成本为传统配送的 60%、效率较人工提升超 300%）， AI 智驾导航系统是 eVTOL 的“灵魂”（Joby Aviation 利用 AI 实现复杂城市环境下 100%避障成功率）， AI 增强了无人机在复杂地形和环境中的适应能力（顺丰利用 AI 破解山区和岛屿的配送难题，配送时效提升 70%）。 l 国内外软件龙头崛起的秘诀——参与标准制定，把握产业链关键环节 1、 技术创新只能带来先发优势，而在市场中迭代才能积累护城河； 2、 参与标准制定有望成为软件龙头， 主导全球标准和规则的公司是全球龙头，主导中国标准和规则的公司则是国内龙头，例如微软、金山、用友、金蝶、广联达、恒生电子等。 l 中科星图——新产业周期下的标准参与和制定者、 AI+低空之王 1、 中科院股东资源+市场化分配和激励机制： 对上，公司实控人为中科院空天院，高管多为中科曙光、中科院硕博出身，可以有效协调股东资源；对下，广泛的股权激励有效协调了股东、高管、核心员工、被并购团队之间的利益关系，集团化+市场化的赛马激励机制充分调动全公司员工的业务积极性。 2、 产品&商业模式： 1） 星图云 Iaas 基础设施+空擎? 低空 Paas 中台+领航? 低空飞行服务 Saas 平台，全面囊括（监管方）空管指挥系统、（G 端政府部门及事业单位）政务飞行服务平台、（B 端运营方）企业飞行服务平台、（C 端消费者）个人飞行服务平台； 2） 支持线上 AI SaaS 调用或线下私有云部署双模式，公司已为全国客户开通在线样板间 10+个城市，采用多租户管理+周期性付费方式进行部署，可以在一周内实现“动态样板间”交付。 3、 降维打击优势显著： 1）规则制定： 参股公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》 国家标准； 2） AI 算法： 空擎? 低空 PaaS 中台与特斯拉的占用栅格网络（Occupany Network）算法原理类似，支持十万级飞行器障碍物探测碰撞、万级飞行器动态路径规划； 3） AI 算力： 中科曙光直接持股本公司 15.70%（截至 2024.12.30），公司基于国家超级计算郑州中心构建了星图地球超算数据工场，同时基于对超算算力和地理信息原理底层的深厚理解进行了大幅优化， 平均每 64个处理器可以支撑 1万架飞行器动态智能计算，合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划； 4） AI 数据： 公司从遥感起家，具备十大圈层数据能力，汇聚国内外近 300颗在轨遥感卫星资源； 同时正布局建设电磁星座、气象星座等天基卫星星座；宣布与青岛、合肥两个城市共建低空飞行试验场，未来公司的星图云 Iaas 基座有望在实际部署之后持续积累真实数据，为公司构筑未来长期护城河。 l 全国范围内具有潜在订单。 目前公司已签约 15+低空区域示范战略合作单位，未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行规模化推广，并实现订阅式收入。 l 盈利预测和估值。 考虑到公司或正处于增长结构调整阶段并根据公司 24年业绩快报，我们下调了 24-26年盈利预测。预计24-26年公司营收分别为32.57/43.11/61.74亿元，同比增长 29.5%/32.3%/43.2%，归母净利润分别为 3.52/4.90/8.09亿元，同比增长 2.7%/39.3%/65.1%，维持“买入”评级。 l 风险提示： AI 商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力、竞争加剧风险等。

数字地球领军者，技术驱动与业务拓展并进中科星图是国内领先的数字地球产品研发与产业化应用企业，专注于将大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术与航空航天产业深度融合。 核心业务包括自主研发的 GEOVIS 数字地球产品，涵盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节，广泛应用于政府、企业、特种领域等多个行业。在技术与战略方面，中科星图掌握多项核心技术，包括跨域融合算力网、多平台空天大数据可视化及应用开发技术、低空空域数字化构建技术等。 截止三季度，公司实现营业总收入 20.07亿元，同比去年增长 43.44%，归母净利润为 1.46亿元，同比去年增长 41.27%。 构建数字新基建，推动低空经济规模化发展1月 18日， 公司低空战略暨产品发布会在京举办，对外正式发布“星图低空云 V1.0”。 基于空天信息十圈层能力，提供可计算、可监测、动态更新的数智化安全低空底座，有效支撑低空空域的高效、安全和智能化管理。 构建“1+2+N+M”低空战略，打造低空经济的数字新基建。公司布局建设电磁星座、气象星座、遥感测绘星座等天基卫星星座，为低空飞行活动提供空天信息数据保障。同时依托数字地球超级计算机，实现了云计算域、超算域、智算域、大数据域的四域融合和统一管理，构建了强大的低空智能计算能力，为低空经济提供了稳定可靠的算力支持。其次，通过建设全数字化低空仿真试验场和物理低空飞行试验场，开展低空飞行模拟验证、预测评估、迭代优化以及对比分析等工作，优化飞行特性和策略。此外，公司还与多个地方政府和机构合作，打造低空经济发展的示范标杆，推动低空经济在不同区域的落地应用。 公司聚焦低空经济的多元化应用场景，挖掘物流配送、旅游观景、城市出行、医疗救济等“低空+”融合场景，加速低空应用的规模化拓展，通过构建空域管理与服务全链路平台，进一步完善低空经济的产业生态，为我国低空经济产业的高质量发展贡献力量。 星图云赋能数字化转型，构建云上新生态中科星图的星图云平台是其数字化转型的核心力量，致力于通过强大的云服务能力为各行业提供高效、灵活的解决方案。星图云开放平台集成了从数据获取、处理、发布到应用的全流程技术与服务，覆盖农业、林业、应急、交通、金融等多个领域。 在技术层面，星图云的核心优势在于其强大的数据处理和分析能力。星图地球智脑引擎（GEOVISEarthBrain）接入了 PB 级的多源异构数据，拥有丰富的基础算法、行业通用算法和算子服务。通过“空天·灵眸”AI大模型，星图云能够实现智能遥感解译、时空大数据分析等功能，为用户提供高效、精准的数据分析服务。 同时公司提供灵活的 API、PaaS、 SaaS 服务模式，支持多租户管理和周期性付费，能够快速响应不同用户的需求。通过不断优化平台功能和服务，星图云将进一步提升其在云计算和大数据领域的竞争力，为用户提供更加优质的数字化解决方案，助力各行业实现智能化升级。 2024年上半年，星图云业务收获个人认证开发者 21306户、企业认证开发者 17245户，实现收入 2164.98万元，第二增长曲线业务步入持续增长阶段。 对标 Palantir， AI 技术赋能空天信息公司自主研发的“空天·灵眸”AI 大模型，基于海量的遥感数据和多源信息，能够实现高效的智能遥感解译和时空大数据分析。 公司的星图地球超算数据工场，集成 100多种遥感卫星处理算法，为 AI模型的训练和应用提供了强大的支持。数据方面，公司依托于中科院空天院，通过“天、临、空、地、海”一体化观测体系，能够获取多圈层时空数据。 数据与技术深度融合，使得公司能够更好地适应复杂多变的空天信息场景，为用户提供精准、高效的服务。 投资建议预计公司 2024-2026年的 EPS 分别为 0.81、 1.28、 1.89元，当前股价对应的 PE 分别为 73.07、 46.59、 31.45倍。 公司为国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，具有领先的 AI 技术和数据资源，上市以来业绩平稳增长，星图云打造第二增长曲线，抓住低空经济产业机遇，业绩有望逐步释放， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

AI+低空方面，公司以天强空、以算制空，通过低空云加速迈向新征程：行业：赛迪顾问预计2026年我国低空经济规模有望突破万亿元——机制层面，2024年末，国家发改委专门成立低空司来协调各方资源；资金层面，2024年12月，国务院《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》指出将低空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围；试点方面，中央空管委划定了合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个eVTOL试点城市进行产业探索。公司：低空云是公司体系化竞争优势在低空领域的落地体现——公司对上可以有效协调中科院股东资源，自身具备集天基数据+AI算法+超算算力为一体的自主可控的星图云IaaS基座，对下有集团化+赛马机制可以充分调动业务团队积极性，公司拟成立中科星图低空云科技有限公司，构建低空云技术生态与商业生态。 公司以产业带动地方试点，为全国提供了星图云Iaas+低空云PaaS/Saas解决方案标杆：自主可控的星图云IaaS基础设施：数据（国内外近300颗在轨遥感卫星资源，天-临-空-地-海-电磁-大气-水-生物-岩石十大圈层数据）、超算AI算力（与郑州超算合作构建了星图地球超级计算机底座）、AI算法（全球首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”）；高性能可计算的空擎?低空PaaS中台：参股公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准，公司打造了G-DGGS空域网格体系，实现了空域资产的数字化；具备对低空底板数据、空域要素数据、飞行动态数据的综合管理能力，支持空域静态/动态/专题计算；领航?一站式低空监、管、服飞行服务SaaS平台：低空全要素场景的三维可视化、航路自动规划、低空气象情报、智能预警等功能。 我们认为，低空是AI应用的其中一个领域，本质上与自动驾驶类似，公司率先基于真实场景数据进行AI模型训练，先发优势显著：自主的天基卫星数据：公司基于自主构建的天基卫星星座能力，实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持大疆/亿航/道通等50+种无人机的电磁环境感知；星图地球智脑生成式AI引擎（GEOVISEarthBrain）：接入了PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务；强大的超算和AI算力：公司自主设计了数字地球超级计算机，以某省会城市为例，可以使用512个超算处理器，在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建；平均每64个处理器可以支撑1万架飞行器动态智能计算，合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划；两大真实低空试验场：公司建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场，与汽车自动驾驶AI模型训练类似，使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力。 订阅式商业模式：低空云支持线上PaaS+SaaS调用或线下本地部署双模式，公司已为全国客户开通在线样板间10+个城市，采用多租户管理+周期性付费方式进行部署，可以在一周内实现“动态样板间”交付。 全国范围内潜在订单：目前公司已签约15+低空区域示范战略合作单位，未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行规模化推广，并实现订阅式收入。 盈利预测和估值：我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，维持“买入”评级。 风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。

低空空域安全是国家安全的重要组成部分，我国在政策层面充分保障低空经济发展。美国国家科学、工程与医学院发布《加强空中交通国家蓝图》，提出使用新型智能航空器在本地、区域内、跨区域及城市等开展空中交通运输服务的发展愿景，建议加快发展先进空中交通运输。对于我国而言，低空政策频出，低空司+专项资金+六地试点实现央地协同。 我们认为，当前低空产业发展的难点在于能否以一套体系化的思路进行统一规划、统一设计，背后需要体系化的资源协调整合和部署能力，同时也需要扎实的一线产业经验。地球的表面积为5.1亿平方千米，日均飞行飞机架次20万+个（财经M平方，1月16日数据）。我们认为，中国最大的城市西藏那曲市面积35.3万平方公里，如果要在城市飞行10万个无人机（根据深圳新闻网，目前深圳市在基建层面为头部企业超10万架无人机提供高质量的通信、感知和定位服务），则需要一套完整的体系。 公司在低空领域发展具备体系化优势：公司对上可以有效协调中科院股东资源，自身具备集天基数据+AI算法+超算算力为一体的自主可控的星图云IaaS基座，对下有集团化+赛马机制可以充分调动业务团队积极性。 公司以产业带动地方试点，基于星图云底座，打造了全国低空云整体PaaS+SaaS解决方案标杆。1）领先的空域网格图：子公司北斗伏羲参与起草了《地球空间网格编码规则》国家标准设计了低成本、动态更新的低空立体导航空域图，公司打造了G-DGGS空域网格体系，实现了空域资产的数字化，有望为后续地方空域资产的商业化奠定基础；2）自主的天基卫星数据：公司基于自主构建的天基卫星星座能力，实现了全国影像0.8/0.5米天级更新、实况气象23类分钟/小时/天级预报、支持大疆/亿航/道通等50+种无人机的电磁环境感知；3）星图地球智脑生成式AI引擎（GEOVISEarthBrain）：集成与中科院合作的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”，接入了PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务；4）强大的超算和AI算力：公司自主设计了数字地球超级计算机，以某省会城市为例，可以使用512个超算处理器，在3小时内完成1.1万平方公里的8米网格的地形+白模网格的快速构建；平均每64个处理器可以支撑1万架飞行器动态智能计算，合计最高可支持百万级无人机的大规模路径规划；5）两大低空试验场：公司建设了全数字化仿真低空试验场、实景仿真低空试验场，与汽车自动驾驶AI模型训练类似，使用真实的飞行数据来持续提升低空云能力。 目前公司已签约15+低空区域示范战略合作单位，未来公司有望参与低空领域整体国家和行业标准制定，并将低空云在全国范围内进行推广。低空云支持线上PaaS和SaaS调用或线下本地部署双模式，公司已为全国客户开通在线样板间10+个城市，采用多租户管理+周期性付费方式进行部署。1月18日，公司已和15+个地区和单位签约，未来有望在全国进行推广并实现订阅式收入。 盈利预测和估值。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为35.69/53.82/83.65亿元，同比增长41.86%/50.82%/55.41%，归母净利润分别为4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，维持“买入”评级。 风险提示：AI商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。

脱胎于中科院的天基数字地球国家队龙头 （1）公司是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业， 面向政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务，形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块以及对应的六大子公司； （2）公司实控人为中科院空天院， 高管多为中科曙光（先进计算）、中科院（空天数据+数字地球技术）硕博出身，实现了算力、数据、算法的有机融合，同时在强大股东背景下，公司实现了“集团化、生态化”的灵活赛马激励机制，进而实现了持续的高速增长， 业绩质量持续提升； 2024年前三季度，公司收入 20.07亿（同比+43.44%）、归母净利润 1.46亿（同比+41.27%）、毛利率 47.49%，单三季度经营现金流净额为 0.16亿，同比由负转正。 逻辑一： AI 应用方面，对标 PLTR，打造星图云第二增长曲线 （1） 行业： 大模型推理能力提升、成本下降，应用奇点已至， 以 GPT-o1为代表的大模型通过 sef-pay RL 开启了后训练 scaing aw，涌现出了在垂类领域的多步骤推理能力，而技术的不断优化也大幅降低了推理成本，例如豆包·视觉理解的输入价格为每千 tokens 0.003元，比行业平均价格降低 85%，相当于一块钱可以处理 284张 720P 的图片； （2） 公司： PLTR 利用生成式 AI 数据分析平台 AIP 为客户提供一站式解决方案， 而公司基于空天院牵头研制首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天·灵眸”、 十大圈层多源卫星天基数据、背靠中科曙光自研的超算以及 GEOVIS 可计算数字地球产品体系，打造了星图云平台，可为客户提供线上和线下的一体化数据分析处理系统，并开启第二增长曲线。 逻辑二：低空算力方面，公司以天强空、以算制空， 通过低空云实现降维打击 （1） 行业： 赛迪顾问预计 2026年我国低空经济规模有望突破万亿元并成为中国经济新的增长点——机制层面， 2024年末， 国家发改委专门成立低空司来协调各方资源；资金层面， 12月，国务院《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》指出将低空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围；试点方面，中央空管委划定了合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个 eVTOL 试点城市进行产业探索； （2） 公司： 基于天基数据+超算算力+GEOVIS 可计算数字地球产品体系， 打造低空云产品体系，公司具备基于超算的大规模飞行器低空安全实时计算技术，可以实现大规模飞行器碰撞预测与冲突解脱、无人机航迹规划、地理围栏进入告警、障碍物接近预警、空域安全置信度分析、高度层安全分析等功能， 并且 GEOVIS 数智低空大脑，可以面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，在合肥、浙江衢州、济南、九江等地逐步落地。 逻辑三： 商业航天方面，公司直接持股星图测控 34.77%股权，具备国有背景的自主可控国产化洞察者系列产品 （1） 星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”，为特种领域、民用航天、商业航天领域客户提供航天测控管理与航天数字仿真领域的航天综合解决方案； （2） 星图测控的核心技术团队具备承担国家战略级航天任务的能力，并且公司研发了具备自主知识产权、自主可控、全国产化的洞察者系列产品，引领了国内空间信息分析技术的突破，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件 STK 的产品替代，已得到特种领域、民用航天、商业航天客户的认可，为国家太空战略资产管理提供了国产化技术支撑。 盈利预测和估值。 我们预计 2024-2026年公司营业总收入分别为 35.69/53.82/83.65亿元，同比增长 41.86%/50.82%/55.41%， 归母净利润分别为 4.38/6.96/11.57亿元，同比增长27.98%/58.75%/66.23%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： AI 商业化进展不及预期、低空经济产业政策及订单落地节奏不及预期、关键客户订单节奏不及预期、国际局势风险、国内宏观经济压力等。

空天信息产业领军企业，布局商业航天全产业链。1）公司是国内数字地球龙头，专注于数字地球产品研发与产业化应用。2019-23年公司营收从4.9亿元增至25.2亿元，4年CAGR达50.6%，归母净利润从1亿元增至3.4亿元，4年CAGR达35.1%。2）下游应用创新：公司实现数字地球应用模式从传统的线下向线上转型突破，致力于建设全新的空天信息应用生态；3）上游星座布局：公司积极布局商业星座，完善商业卫星测运控网络，向全产业链战略跃迁。 第一增长曲线：赛马机制助力公司线下业务实现较快发展。1）公司线下交付的产品体系包括一体化云资源管理及数据服务底座、基于北斗网格引擎的数字地球基础平台、大数据共性应用中台以及多个行业应用系统。2）公司通过“赛马”机制，对各赛道子公司进行激励，拓展各细分市场。2024年子公司星图测控、星图维天信挂牌新三板，进入创新层。3）公司推进“星图合伙人计划”，不断激发员工积极性和创新潜能，确保第一增长曲线增长动力。第二增长曲线：线上业务迈出服务B/C端用户第一步。1）公司推进生态化建设，依托GEOVISOnline在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系。2）公司2024年推出“空天信息一朵云”，利用“2D2C”模式，通过服务广大的空天信息领域的开发者，进一步打通空天信息价值通道。3）据公司在互动平台表示，截至2023年末，公司星图地球应用云服务的企业认证开发者和个人认证开发者均已超过2万个，匿名开发者接近40万个，开发者应用和星图自营应用累计触达终端4555万个。 对标海外头部，打造一流的空天信息产业集团。1）他山之石：我们复盘了GoogleEarth与PalantirTechnologies的成长路径，发现“通用软件底座+丰富数据储备+G/B/C端应用赋能”是时空大数据公司发展壮大的关键要素。2）公司构建十圈层数据体系：通过“天、临、空、地、海”一体化多圈层的地球观测体系，构建多圈层数据建设的统一体系标准。3）星图云开放平台功能丰富：对外开放近百种空天信息产品技术与服务，涵盖空天信息从数据获取、处理、发布、计算到应用的多环节产品能力，并且具备API、PaaS、SaaS等多种产品形态，涵盖农业、林业、应急、水利、金融、电力等多种空天信息应用场景。4）具备优质算法和超算能力：截至2024年6月底，星图地球智脑引擎（GEOVISEarthBrain）接入PB级分析就绪数据，20余个基础处理算法、30余个行业通用算法、15余个专题应用算法和800余个算子服务。5）需求牵引新品开发：公司自2020年开始布局低空经济领域，打造低空保障的基础平台GEOVIS数智低空大脑。 投资建议：空天信息产业迎来政策窗口期，公司作为空天信息产业领军企业，有望充分受益于信息基础设施推进建设。我们预计公司2024-26年归母净利润为4.70、6.93、9.89亿元，对应PE分别为59、40、28倍，对应增速分别为37.3%、47.3%、42.7%。参考可比公司估值，给予公司2025年48倍PE，对应目标价61.18元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期。

2024前三季度实现营收20.07亿元，同比+43.44%，归母净利润1.46亿元，同比+41.27%，扣非净利润0.70亿元，同比+24.94%。其中，Q3单季度营收9.03亿元，同比+33.29%，归母净利润0.82亿元，同比+21.07%，扣非净利润0.65亿元，同比+45.16%。 营收高增长，Q3扣非净利润增速提升、经营性现金流净额转正2024前三季度，公司营收高速增长，主要系公司抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加所致。2024Q3公司经营活动现金流量净额为0.16亿元，同比实现转正，公司不断强化回款管理，加强催收力度。 2024Q3扣非净利润同比增速为45.16%，2024Q1扣非净利润为亏损，2024Q2扣非净利润同比下滑4.72%，对比上半年，Q3扣非净利润增速明显提升。 从成本费用角度看，2024Q3毛利率为46.86%，同比+1.12cpt，毛利率提升明显。销售/管理/研发费用率为6.81%/8.94%/13.49%，分别同比-0.10pct/+1.53pct/-1.88pct。 打造空天信息“星图云”，赋能第二增长曲线发布星图云开发者平台，以云平台为核心打造空天信息“星图云”。星图云开发者平台是在线开发者应用资源门户，拥有覆盖全球多要素的地理信息数据、数字地球核心算法、全链路一体化的持续集成能力，为开发者提供基础设施。依托“星图云”开发者平台，通过数据上云、计算上云和应用上云，利用“2D2C”模式，通过服务广大的空天信息领域的开发者，进一步打通空天信息价值通道，形成“空天信息一朵云”，为公司第二增长曲线持续赋能。 布局商业航天全产业链，紧抓低空经济机遇立足核心业务，以数字地球技术为发力点，布局商业航天、低空经济等新质生产力赛道。1）2024年5月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力，在商业星座建设、商业卫星测运控、空天信息应用服务等领域规划布局，向商业航天全产业链战略跃迁。2）公司自2020年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势。 2024年7月，发布GEOVIS数智低空大脑，面向低空交通服务，提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入为36.42/51.60/72.03亿元（同比+44.76%/41.70%/39.59%），归母净利润为4.82/6.94/9.58亿元（同比+40.72%/43.98%/38.02%）,EPS为0.89/1.28/1.76元，维持“买入”评级。 风险提示下游主要客户订单不及预期、低空经济政策及订单不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等风险。