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吕伟 6
中科星图 2022-09-05 66.66 -- -- 67.27 0.92% -- 67.27 0.92% -- 详细
事件:公司8月26日发布了2022年中报,1H22营收4.5亿元,YoY +35.8%;归母净利润0.23亿元,YoY+35.1%;扣非归母净利润0.02亿元,YoY+43.4%。公司中报业绩符合市场预期。公司上半年业绩增长主要受益于集团化发展推动,各细分市场渗透增强。 单季度业绩持续向好;1H22净利率略有下降。单季度看,公司:1)1Q22营收1.5亿元,YoY+44.8%;归母净利润-0.01亿元,去年同期-0.05亿元。2Q22营收3.0亿元,YoY+32.0%;归母净利润0.24亿元,YoY+10.2%。2)1H22综合毛利率为48.6%,同比提升1.76ppt;净利率为6.3%,同比降低0.54ppt。 聚焦数字地球主业,定增开辟线上/线下双发展路径。分产品看,公司1H22:1)GEOVIS技术开发与服务营收2.4亿元(占比53.2%),YoY+6.2%,毛利率56.8%,同比提升10.32ppt;2)GEOVIS软件销售与数据服务营收0.7亿元(占比14.7%),YoY+73.7%,毛利率71.5%,同比提升0.65ppt;3)GEOVIS一体机产品销售营收0.12亿元(占比2.7%),YoY+22.9%,毛利率22.9%,同比下降40.78ppt;4)系统集成营收0.4亿元(占比29.4%),YoY+266.7%,毛利率24.6%,同比提升15.56ppt。定增进展:2022年7月公司完成定增,募资15.33亿元用于GEOVIS Online在线数字地球项目建设,拟构建全新的在线数字地球产品形态,助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的拓展。 研发投入持续加大;应收/存货/合同负债增长或反映下游需求景气。费用端,公司1H22期间费用率同比增加4.33ppt至41.8%。其中:1)销售费用率12.7%,同比增加0.17ppt;2)管理费用率13.3%,同比增加1.05ppt,主要是人工成本增加和股权激励费用增加导致;3)研发费用率17.2%,同比增加2.98ppt,研发费用0.8亿元,同比增加64.4%,主要是公司加大研发投入,研发人员数量及人工成本均有增加;4)财务费用率-1.3%,去年同期-1.4%。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据7.6亿元,较年初增加25.2%;2)预付款项1.3亿元,较年初增加48.2%,主要是在手订单增加;3)存货2.0亿元,较年初增加21.6%;4)合同负债1.5亿元,较年初增加116.4%,主要是合同预收款增加导致;5)经营活动现金流净额-2.5亿元(去年同期-1.5亿元),主要是业务规模扩大导致支出增加。 投资建议:公司集团化布局效果显著,聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务,已初步构建了云、边、端一体化服务体系,同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.03亿元、4.28亿元、5.95亿元,当前股价对应2022~2024年PE为56x/40x/29x。维持“推荐”评级。 风险提示:订单增长不及预期;市场竞争加剧等。
中科星图 2022-09-05 66.48 -- -- 67.27 1.19% -- 67.27 1.19% -- 详细
投资事件:公司发布2022年中报:收入4.49亿元,同比增长35.83%,归母净利润2,265.74万元,同比增长35.14%,扣非归母净利润203.64万元,同比增长43.43%。 多行业收入高速增长,公司业绩成长性良好。从行业收入分类来看,特种领域实现收入1.45亿元,同比下降35.49%;航天测运控实现收入0.20亿元,同比增长144.97%;智慧政府业务收入1.74亿元,同比增长305.30%;气象生态业务收入0.60亿元,同比增长71.38%;企业能源业务收入0.43亿元,同比增长673.36;其他业务收入746.77万元,同比下滑45.66%。由于疫情管控对特种领域项目实施造成一定负面影响,导致该行业收入同比下降。但智慧政府、企业能源等领域实现高速增长,带动公司业绩整体呈现良好成长性。 公司重视研发投入,丰富产品体系生态,提升市场竞争力。报告期内,公司继续加大产品创新研发投入力度,研发投入规模高达1.06亿元,同比增长97.26%,占收入比例高达23.71%,其中研发支出费用化规模达0.77亿元,同比增长64.39%。目前公司已经构建涵盖线上与线下丰富的产品体系,满足不同客户差异化的需求。线下产品方面,公司重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构;线上产品方面,公司已经成功推出GEOVIS Earth星图地球、GEOVIS Earth DataCloud星图地球数据云、GEOVIS Earth Dev星图地球开发者平台、GEOVIS Earth Studio星图地球工作室等线上产品。公司产品生态体系不断丰富,市场竞争力不断增强。 打造线上服务生态,有望实现商业模式转变。公司已经成功推出星图地球、星图地球数据云、星图地球开发者平台、星图地球工作室等系列线上产品,初步搭建时空大数据服务(DaaS)、时空分析云平台服务(PaaS)、在线数字地球服务(SaaS)在内的数字地球服务体系。后续公司有望从项目收费的商业模式往产品订阅、数据服务等商业模式转变。并且线上服务生态能够更好满足B端和C端需求,实现业务范围的拓展,打开业务成长空间。 投资建议:我们预计2022/2023/2024年收入分别为15.39/22.25/31.68亿元,归母净利润分别为3.00/4.29/6.10亿元,对应PE 56.7/39.6/27.9倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
中科星图 2022-08-30 67.80 -- -- 70.88 4.54%
70.88 4.54% -- 详细
8月 25日, 中科星图发布 2022年半年报, 报告期内实现营业总收入 4.49亿元,同比增加 35.83%,归母净利润为 2266万元,同比增加 35.14%, 扣非归母净利204万元,同比增加 43.43%。 投资摘要: 综合毛利率同比提升, 研发费用大幅增加。 报告期内公司销售毛利率 48.61%,同比增加 1.76pct, 公司近两年全年综合毛利率下滑的趋势有望得到扭转。 费用端, 报告期内公司着力构建更加丰富的产品体系, 研发费用快速增加。 22H1研发投入 1.06亿元,同比增加 97.26%, 研发投入占总营收比例达到 23.71%,同比上涨 7.38pct。 其中, 费用化研发投入 7717万元,同比增加 64.39%,研发费率 17.18%,同比增加 2.98pct。 另, 22H1销售和管理费率分别为 12.69%与13.27%,同比增加 0.17pct 与 1.05pct。 公司营收结构发生一定的变化,产品端系统集成服务占比阶段性上升, 行业端非特种品类营收占比显著提升。 22H1作为非核心产品的系统集成服务营收达到 1.32亿元,同比增加 262.5%,占总营收比例上升至 29%。 我们认为,这可能与当期特定项目实施中的特殊需求相关,并不具备长期持续性。 同时,系统集成服务业务毛利率偏低,营收占比的提升可能一定程度拉低了公司的整体盈利水平。 报告期内公司特种品类业务收入 1.45亿元,同比下滑 35.5%,而智慧政府业务营收 1.74亿元,同比增加 305.3%。另,气象海洋类业务、企业管理系统、航天测运控分别实现营收 5999万元、 4256万元及 1964万元,同比增加71.4%、 673.4%及 145%。 22H1整个民用领域(除特种及航天测运控业务外)营收占比达到 63.2%。 我们认为,特种类业务下半年随着疫情影响的减弱将会有一定的恢复,但从全年看, 预计其所占总营收比例较 21年将有所减小。 公司在非特种领域的快速拓展与突破,将进一步扩大 GEOVIS 数字地球产品的应用场景与市场渗透,打开未来的成长空间。 定增落地,募投超 15亿元建设 GEOVIS Online 在线数字地球。 未来公司将形成线下和线上融合发展的产品体系,线下模式将继续支持对于信息安全具有高等级要求的特种品类业务,或高精度、高质量的定制化业务。而数字地球在线运营模式将极大扩展数字地球在社区、教育、旅游等非传统数字地球领域的场景落地。 报告期内公司重点研制的星图地球数据云、星图地球、星图地球工作室及星图地球开发者平台等四款 GEOVIS Earth 星图地球产品已于 8月份正式发布,为公司形成完整的数据地球服务运营能力,开辟大众市场新蓝海奠定基础。 投资建议: 预计中科星图 2022-2024年营业收入分别为 14.69亿元、 20.98亿元及 29.01亿元,同比增长 41.3%、 42.8%、 38.3%, 归母公司净利润分别为 3.04亿元、 4.11亿元、 5.47亿元,同比增加 37.8%、 35.5%、 33.0%。维持“买入”评级。 风险提示: 遥感数据使用受限; GEOVIS 数字地球在民用领域推广受限;技术推进不及预期等
中科星图 2022-08-30 67.80 -- -- 70.88 4.54%
70.88 4.54% -- 详细
营收和业绩稳健增长。 公司 22H1实现营收 4.5亿元, 同比增长 35.8%, 归母净利润为 0.23亿元, 同比增长 35.1%, 扣非归母净利润为 0.02亿元, 同比增长 43.4%。 其中, 单二季度收入 3亿元, 同比增长 32%, 归母净利润为 0.24亿元, 同比增长 10.2%, 扣非归母为 0.17亿元, 同比增长 20.8%。 从营收端来看, 技术开发服务、 软件销售与数据服务、 系统集成、 一体机销售分别实现收入 2.4亿、 0.66亿、 1.32亿、 0.12亿, 分别同比增长 6.6%、 72.3%、262.5%、 -61.2%。 从利润端来看, 毛利率为 48.6%, 同比增加 1.76个百分点(主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升 10.3、 15.5个百分点) , 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.7%、 13.3%、 17.2%, 分别同比增长 0.2、 增加 1、 增加 3个百分点, 主要系研发人员增长带来的费用增长,研发人员 22H1达到 851人, 比去年同期增加 230人。 多指标验证公司业务高景气。合同负债22H1达到1.45亿元,同比增长53.8%,主要因为收到的合同预付款增加所致, 侧面验证公司的业务景气度较高。 存货 22H1达到 2.0亿元, 同比增加 3500万元, 主要系合同履约成本的增加。 销售商品及提供劳务获得的现金流入为 2.56亿元, 同比增长 39.1%, 现金流净额为-2.52亿元, 同比下滑 73.6%, 现金流入基本与营收增速相匹配较为良性, 净流出增加主要系公司支出人员成本费用较多。 研发高投入, 核心产品持续迭代。 22H1公司研发投入 1.06亿元, 同比增长97.3%, 占营收比例 23.7%, 研发人员相比 21H1增加 230人。 目前在公司的大力投入下, 公司的核心产品体系已经完成了线上和线下的闭环: 1) 线下形成了云平台+基础平台+应用中台+多应用系统的“1+1+1+N” 架构体系, 不断夯实特种、 航天测运控、 气海环以及各行业应用领域的产品实力; 2) 线上则利用定增募资进行了开发, 其星图地球数据云、 星图地球、 星球地球工作室、 星球开发者平台产品, 满足了大众、 创作者、 开发者等用户的需求,扩大了公司面向 C 端和 B 端的盈利半径。 风险提示: 行业竞争加剧; 特种领域需求下滑; 民用领域拓展不及预期。 投资建议: 维持“买入” 评级。 预 计 2022-2024年 归 母 净 利 润 3.09/4.25/5.81亿 元 , 同 比 增 速40.1/37.6/36.8% ; 摊 薄 EPS=1.4/1.93/2.64元 , 当 前 股 价 对 应PE=49.1/35.7/26.1x。 公司为军用遥感信息化龙头, 给予“买入” 评级。
中科星图 2022-07-05 67.17 80.81 32.95% 70.49 4.94%
73.77 9.83% -- 详细
中科星图:中科院空天院旗下的数字地球产业领军企业公司聚焦数字地球产业,将地理信息技术与大数据、云计算和人工智能等进行深度融合,以遥感及导航卫星数据为源,覆盖数据的存储、解译、承载、可视化与应用等产业链环节,赋能终端行业。 打造“GEOVIS/GEOVIS+”双轮驱动产品线,形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块的集团化战略布局。 中科星图业绩持续亮眼,17-21年营收及归母净利润年复合增速均超过 40%。 定制化的技术与开发服务是当前核心的业务形态,而行业端,特种领域营收占比超过 50%。 行业:多维度驱动 遥感数据应用与服务市场迈入成长期我们预计当前我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约 80亿元。当前遥感行业应用与服务领域市场竞争表现为分散化,我们认为行业未来竞争格局将逐步集中化。以中科星图和航天宏图为代表的企业竞争优势明显,成长性显著,有望持续提升市场份额。 供给端,上游卫星数量的增加保障了数据的供应。需求端,特种领域是刚需,G 端应用场景随政策驱动逐步打开,遥感数据应用与服务市场迈入成长期。 布局“航天测运控”延展产业链 建设在线数字地球探索商业模式创新公司通过 AI 赋能遥感技术,贯穿多源异构遥感数据从处理分析到共享应用的全链路,打造技术壁垒。 公司特种领域构筑业务基本盘,21年底锁定 5亿元大定单。 中科星图于 2020年通过股权收购形式控股星图测控,布局商业航天与卫星测运控领域,完成产业链拓展。我们认为,目前二级市场对于中科星图进入测运控领域尚未有充分的认识与重视。我们预计,中国商业航天测运控的市场将随着卫星资源数量的激增而进一步打开,航天测运控业务将成为未来公司营收业绩的强势增长点。 募投超 15亿元建设在线数字地球项目。GEOVIS Online 将对标谷歌地球,作为在线数字地球的国产化替代产品。我们认为,SaaS 或 PaaS 在线数字地球运营模式在以数据服务拓展 G 端及 B 端业务层面具有比较强的确定性,但在大众应用市场层面的商业模式仍有待探索。我们预计未来中国市场数字地球的月度活跃用户数大致是百万的量级。 盈利预测与投资建议:预计中科星图 2022-2024年归母公司净利润分别为 3.23亿元、4.41亿元、5.66亿元,对应 EPS 分别为 1.47元、2.00元、2.57元,同比增加 46.7%、36.4%、28.5%。参考可比公司,测算中科星图 2022年目标市值177.79亿元,对应目标价格 80.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情对公司业务经营造成短期不利影响;遥感数据使用受限;GEOVIS数字地球在民用领域推广受限;技术推进不及预期等。
中科星图 2022-06-23 65.91 84.60 39.19% 70.49 6.95%
73.77 11.93%
详细
国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,持续快速成长公司成立于2006年,多年来致力于数字地球产品研发与产业化,在集团化战略的指引下,目前已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势。2017-2021年,公司营业收入的CAGR 达44.69%,扣非归母净利润的CAGR 达42.94%。 2021年,公司实现营业收入10.40亿元,同比增长48.03%;实现扣非归母净利润1.50亿元,同比增长22.04%。2020年11月,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,限制性股票的授予价格为35.86元/股,净利润考核方面,以2019年为基础,2021-2023年的CAGR 不低于25%。 新一代信息技术与地理信息技术加速融合,数字地球行业空间广阔数字地球是大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术、地理信息技术与航空航天产业深度融合构建的数字化的地球。根据SIA 的数据,2019年全球卫星产业收入为2710亿美元。根据艾瑞咨询的数据,2019年中国卫星导航与位置服务产业总产值为3450亿元,同比增长14.4%。近年来,我国密集出台相关政策,使得商业遥感卫星产业得到快速发展。根据前瞻产业研究院的数据,2018-2020年我国遥感卫星发射数量都达到30颗以上。 双轮驱动产品战略打造核心竞争力,应用领域持续拓宽1)核心技术优势:公司形成了覆盖数字地球的空天大数据的获取、处理、承载、可视化和应用的自主核心技术,部分领域达到国际领先水平。2)双轮驱动产品战略:基于“GEOVIS/GEOVIS+”双轮驱动产品战略,公司形成了GEOVIS 数字地球基础软件平台、GEOVIS 数字地球应用软件平台和GEOVIS 数字地球一体机的产品体系。3)应用领域持续拓宽:2022年2月28日,四家子公司落地合肥,其中,星图测控面向商业航天、民用航天和特种领域;星图地球负责实施GEOVIS Online 在线数字地球建设项目。 盈利预测与投资建议公司致力于将自身打造成为一流的具备全球竞争力的空天信息产业集团,成长空间广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为14.89、20.60、27.80亿元,归母净利润为3.11、4.31、5.83亿元,EPS 为1.41、1.96、2.65元/股,对应PE 为46.47、33.46、24.77倍。目前,公司业务处于快速成长期,上市以来公司PE TTM 主要运行在55-155倍之间,给予公司2022年60倍的目标PE,对应目标价为84.60元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示核心竞争力风险;经营风险;行业风险;宏观环境风险;新冠肺炎疫情反复。
吕伟 6
中科星图 2022-05-12 61.39 -- -- 68.30 11.26%
72.55 18.18%
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事件:近期公司发布2022年一季报,实现营收1.4亿元,YoY+44.8%;归母净利润-96.7万元(去年同期-466.8万元);扣非归母净利润-1531.3万元(去年同期-1294.4万元)。1Q22业绩表现符合市场预期。 1Q22营收增长较快。公司1Q22,1)实现营收1.4亿元,YoY+44.8%,主要是随着集团化发展战略的实施,公司进一步加强各细分市场开拓力度,扩大了业务规模;2)实现归母净利润-96.7万元,去年同期-466.8万元,主要是本期营收增长以及政府补助增加导致;3)实现毛利率48.9%,同比增长2.65ppt。 研发费用增长高达69.6%;持续扩展数字地球产品体系建设。2022年一季度公司期间费用率同比增加2.80ppt 至58.5%。具体看,1)销售费用率17.8%,同比减少2.22ppt;2)管理费用率19.2%,同比增加0.68ppt;3)研发费用率23.3%,同比增加3.41ppt,研发费用0.3亿元,YoY+69.6%,主要是公司持续加大GEOVIS 6数字地球等产品的研发投入。公司研发成果显著,2021年围绕大数据与可视化、人工智能、空天大数据处理与应用、北斗数据引接及应用等多个方向,新增申请知识产权188项,新增获得知识产权170项,数字地球作为数字经济的新底座,有望在数字经济时代承接大量相关需求,发展空间广阔。 深入开拓细分市场,实现集团化战略布局。2021年,公司1)GEOVIS 技术开发与服务收7.8亿元,YoY +47.3%,占总收入比75.3%;2)GEOVIS 软件销售与数据服务收入0.9亿元,YoY+119.3%;3)GEOVIS 一体机收入0.5亿元,YoY-37.0%;4)系统集成收入1.2亿元,YoY +143.4%。2021年,公司完成星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务6家子公司的筹建,实现集团化战略布局,在现有特种领域业务稳步增长的基础上,各子公司深入开拓数字地球细分领域市场,促进了各业务板块收入的显著增长。 应收、预付款、存货均有不同幅度增长。截至2022年一季度末,公司1)应收账款及票据6.4亿元,较年初增加5.9%;2)预付款1.1亿元,较年初增加26.9%;3)存货1.9亿元,较年初增加13.9%,公司积极备产;4)经营性现金流净额为-2.2亿元,去年同期-1.4亿元,主要是营收增长导致支付货款增加,以及公司规模扩大人员薪酬支出增加共同导致。 投资建议:公司目前正推行集团化战略发展布局,六大业务板块为长期发展打下基础。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.11亿元、4.36亿元、6.03亿元,当前股价对应2022~2024年PE 为42x/30x/22x。维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;技术创新不及预期;需求不及预期等。
中科星图 2022-04-15 62.39 -- -- 67.50 7.83%
70.49 12.98%
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“数字地球”领先厂商,维持“买入”评级由于公司在手订单充裕,我们略上调公司2022-2023年归母净利润预测为3.21、4.51亿元(原预测为3.09、4.25亿元),新增2024年预测为6.30亿元,EPS为1.46、2.05、2.86元/股,当前股价对应2022-2024年PE为42.5、30.3、21.7倍,考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出,维持“买入”评级。 现金流表现优异,民用市场增速亮眼(1)2021年度公司实现营业收入10.40亿元,同比增长48.03%。从收入结构来看,特种领域(含航天测运控)收入为6.48亿元,同比增长超过30%;智慧政府收入2.37亿元,同比增长105.68%;气象生态和企业能源业务分别同比增长105.68%和107.26%。(2)公司实现归母净利润2.20亿元,同比增长49.41%;实现扣非归母净利润1.50亿元,同比增长22.04%。一方面,由于公司持续加大投入力度,销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长43.30%、50.12%和59.97%;另一方面,公司2021年股份支付费用较2020年有较大增长。公司销售毛利率为49.48%,同比下降5.13个百分点,一方面是因为部分大项目中硬件及集成占比提升,另一方面是一些新行业领域在拓展初期毛利率相对较低所致。(3)公司经营活动净现金流为1.67亿元,同比增长110.13%,公司加大应收款项催收力度,强化日常资金管控所致。此外,2021年末公司预付账款同比增长73.75%,主要由于在手订单增加所致。 组织架构调整,实现集团化战略转型2021年公司已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势,完成了星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等6家子公司的筹建。未来公司在现有特种领域业务稳步增长的基础上,各子公司深入开拓细分领域市场、配置专业技术团队、进一步推动了数字地球细分领域发展。 风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
中科星图 2022-04-15 62.39 -- -- 67.50 7.83%
70.49 12.98%
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营收和利润均快速增长。公司营收10.4亿元,同比增长48%,归母净利润为2.2亿元,同比增长49.4%,扣非归母为1.5亿,同比增长22%。其中第四季度营收实现4.6亿,同比增长18.5%,归母净利润为1.7亿,同比增长43.5%,扣非归母为1.2亿,同比增长13.6%。从营收端来看,公司的主要收入来自于特种领域,实现营收5.5亿,同比增长14%左右,占营收比例为53%,同时公司加大了民用领域拓展,在市政、气象海洋、企业能源管理以及航天领域都有不同程度的扩张。从利润端来看,公司毛利率同比降低5个点,主要系特种领域毛利率下降6.2个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3、增加0.7、增加1、降低0.9个百分点,总体维持相对稳定状态。 行业维持高景气,公司充分受益。整个行业的发展由于遥感数据在时间分辨率和空间分辨率上都有了较大的提升,所以下游应用处于爆发状态,在特种领域对于遥感应用的需求也逐步增加,如导航图制作、全球地形测绘、数字战场系统建设、侦查应用建设等等。两会公布军费预算,22年军费预计增速为7.1%达到1.45万亿,连续三年同比增长提速,也是自2019年以来增速首次突破7%,在军费的增长下公司将充分受益。同时从公司的存货来看,由20年的1亿增加到了21年的1.7亿,一方面是由于商机较多公司增加了备货,另一方面是由于公司的合同履约成本增加,也从侧面验证行业高景气。 人效指标持续上升,定增有序推进。公司21年研发高投入1.4亿,同比增长60%,占营收比例15.3%,同时以北斗网格码为核心研发了新一代数字地球GEOVIS 6,取得了较为明显的产品进展,实现了数字地球底座的自主可控。 公司人效指标稳步向好,人均创收和人均创利分别为94.5/20万元,同比持续提升,人效指标的上升有望进一步扩大公司的规模化优势。同时,公司报告期内发布定增方案,将募集15.5亿元开发GEOVIS Online 在线数字地球项目,目前正有序推进,未来有望面向C 端及B 端客户收费,打开成长空间。 风险提示:行业竞争加剧;特种领域需求下滑;民用领域拓展不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润3.09/4.25/5.81亿元, 同比增速40.1/37.6/36.8% ; 摊薄EPS=1.4/1.93/2.64元, 当前股价对应PE=43.6/31.7/23.2x。公司为军用遥感信息化龙头,给予“买入”评级。
中科星图 2022-04-15 62.39 -- -- 67.50 7.83%
70.49 12.98%
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事件:公司发布 2021年报,2021年实现营业收入 10.40亿元,同比增长48.03%;归母净利润2.20亿元,同比增长49.41%;扣非后的归母净利润1.50亿元,同比增长22.04%。 业绩符合预期。公司毛利率为49.48%,相对于去年同期下降了5.13个百分点。销售费用率为9.63%,相对于去年同期提升了0.32个百分点;管理费用率为9.39%,相对于去年同期提升了0.66个百分点;研发费用率为13.66%,相对于去年同期增加了1.02个百分点。 遥感行业具备高增速。从发射卫星的数量上来看,2021年度,全球共发射卫星 1336颗,其中中国航天共实施宇航发射任务 55次,首次达到“50+”并位居世界第一。从行业测来看,应急行业成为了行业增长点,特种领域、海洋、生态环境、林业、农业等诸多行业仍然具备较大的发展空间。公司新发布产品GEOVIS 6,能够与行业测的增长相匹配。 定增加速数字星球建设。公司近期发布再融资方案,本次发行的发行对象为不超过35名特定投资者,募集资金总额不超过人民币15.5亿,主要投向GEOVIS Online 在线数字地球建设项目。GEOVIS Online作为在线数字地球的国产化替代产品,旨在打造面向大众市场为主的在线数字地球平台,为国内用户提供高质量的在线数字地球服务体验,并初步形成全球运营服务能力。 投资建议:公司是国内遥感领域的领先企业,预计2022-2024年公司的EPS 分别为1.58/2.37/3.37元,维持买入评级。 风险提示:企业、行业拓展领域不及预期;行业竞争加剧。
中科星图 2021-10-29 68.95 -- -- 79.70 15.59%
79.70 15.59%
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事件:公司发布 2021年三季报,前三季度实现营业收入5.84亿元,同比增长83.90%;归母净利润0.55亿元,同比增长70.92%。 业绩快速增长。2021年第三季度,公司实现营业收入2.53亿元,同比增长57.41%;归母净利润0.38亿元,同比减少2.18%;扣非后的归母净利润0.29亿元,同比增长9.25%。2021年前三季度,公司的销售毛利率为47.52%,相对于去年同期减少了6.57个百分点,公司的净利率为11.22%,相对于去年同期增加了0.89个百分点。 整体费用率下降。2021年前三季度公司的销售费用率为11.14%,相比于去年同期下降了2.38个百分点;管理费用率为10.97%,相比于去年同期下降了1.44个百分点;研发费用率为13.40%,相比于去年同期下降了2.34个百分点。 新发布数字地球6。根据公司年报和中国日报的介绍,公司目前正在抓紧研发数字地球6(GEOVIS 6),构建时空数据库与时空大数据引擎,在强化高分遥感卫星应用服务能力的同时,拓展北斗导航定位卫星的应用服务能力,EOVIS 6数字地球还将引入面向大众的产品,不断丰富和拓展数字地球的应用场景和产品形态。 投资建议:公司是国内遥感领域的领先企业,预计2021-2023年公司的EPS 分别为1.08/1.67/2.45元,维持买入评级。 风险提示:企业、行业拓展领域不及预期;行业竞争加剧。
中科星图 2021-09-29 63.81 -- -- 72.77 14.04%
79.70 24.90%
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立足于中科院,公司技术实力强劲,产品体系全,市场认可度高。公司成立于2006年,是中科院控股的企业。经过10余年的行业耕耘,公司于2020年实现科创板上市,开启企业发展新征程。公司业务主要分为软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品销售和系统集成,主要为客户提供数字地球基础软件平台,数字地球应用软件平台,特种领域、气象海洋、农业、应急管理等多行业技术开发服务等。目前公司依托强劲的技术实力,构建丰富的产品服务体系。2021年9月,公司两款产品入围“中央国家机关供货采购项目”,公司产品及服务进一步得到市场高度认可。 收入利润高增长,人均业绩高企,毛净利率稳定,盈利能力良好。公司收入利润实现高速增长,业绩成长性良好。公司总收入从2016年67.16百万元增长到2020年702.54百万元,年复合增速高达79.84%;归母净利润规模从2016年5.66百万元增长到2020年147.45百万元,年复合增速高达126%。如果不考虑2016年的低基数,2017-2020年公司收入及归母净利润年复合增速分别为43.59%和47.04%。人均绩效方面,2017-2020年公司人均创收平均值为82.49万元,人均创利平均值为17.72万元,人均业绩高企,公司业务溢价能力强劲。毛净利率方面,2018-2020年公司毛利率分别为55.39%、59.39%和54.61%,净利率分别为24.45%、20.35%和21.58%,毛净利率较高且稳定,业务盈利能力良好。 短中期看点:特种领域及行业应用加速落地,驱动业绩高增长。特种领域方面,在信息化、数字化浪潮下,特种领域对遥感应用需求旺盛。公司特种领域收入规模从2017年1.71亿元增长至2020年4.84亿元,年复合增速高达41.36%。政府应用方面,产业政策和部门应用政策不断,自然资源部、应急管理部等政府部门需求加速释放,政府端市场业务有望快速增长。企业应用方面,公司针对GEOVIS 数字地球产品和技术结合PIM 管理需求打造PIM 应用平台,加大对PIM 领域的开拓,企业端业务有望实现快速推进。公司政府及企业级业务高速增长,2017年相关业务收入仅为65.94百万元,而到2020年则增加到218.84百万元,年复合增速高达49.16%。政府及企业级市场收入占比从2017年的27.8%,而2021年H1则达到41.4%,收入占比也显著增加。 政府及企业级业务高速增长,收入权重增加,有望成为公司业绩成长核心驱动力。 长期看点:SaaS 服务需求释放,公司商业模式转变。Google Earth 一经推出便得到市场高度认可,期初大量的研究机构、视频制作企业、旅游公司等B 端客户购买其专业版本产品,随后由于谷歌经营策略调整,Google Earth 软件产品免费,但通过广告、导流等互联网模式进行变现。随着国内数字地球产业发展,类似的产品已经初步成熟。 参考Google Earth 的SaaS 服务模式,公司有望依托较为成熟的数字地球产品、先进技术以及丰富的数据资源等方面的竞争优势,打造中国版的“Google Earth”产品,通过SaaS 模式开启B 端及C 端的广阔市场,打开公司业务长期增长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年收入分别为10.14/14.52/21.07亿元,归母净利润分别为2.07/2.94/4.29亿元,对应PE 66.87/47.04/32.26倍。考虑公司高成长性及估值水平,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:业务推进存在不及预期的风险;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;业务模式拓展不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
中科星图 2021-06-22 59.95 -- -- 68.51 14.28%
79.39 32.43%
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遥感的应用场景极其广阔。根据gisgeography总结,遥感的应用及其广阔,遍布农业、林业、气候、保险、零售、生物多样性等各个领域,并结合了无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工智能等技术。其列举了高达100种应用场景,新型的应用场景包括利用光探测和测距技术进行激光精密测绘、通过计算停车场的汽车数量预测零售收入和市场份额、从事欺诈性农作物保险索赔的侦查工作、用侦察卫星监视敌人、使用无人机清点和评估农村道路状况、无人驾驶、预防传染病在流行病学中的传播等等。 行业处于高增长态势。以国内从事遥感产业的中科星图和航天宏图为例:2017年,中科星图的收入为2.37亿元,同比增长254%,从2017年到2020年,中科星图的收入从2.37亿元增长至7.03亿元,增长率为197%。2021年第一季度,中科星图的收入为1亿元,同比增长165%。2017年,航天宏图的收入为2.96亿元,同比增长51.98%,从2017年到2020年,航天宏图的收入从从2.96亿元增长至8.47亿元,增长率为186%。2021年第一季度,航天宏图的收入为0.70亿元,同比增长317%。 55GG、IAI以及自主可控驱动行业发展。PNT(定位Positioning、导航Navigation、授时Timing)主要是指导航位置服务,5G技术的出现弥补了传输内容容量不足和速率不够快的缺陷,从而将导航、遥感和通信相结合。AI智能化的图像识别技术推动了遥感技术,在智能交通、智慧城市、公共安全等应用中起到重要的作用。2020年1月3日,美国政府采取措施限制人工智能类地理空间图像软件出口,国内目前仍然使用国外遥感处理基础软件。因长期的市场培育以及随着而来的用户习惯,目前国外软件占领国内遥感图像处理软件主流市场。 以特种领域为特色,赋能四大行业的遥感软件提供商。公司的数字地球应用软件平台(GEOVIS数字地球应用软件平台)是在基础软件平台之上承载融合各行业空间信息、扩展行业应用打造形成的行业专属应用软件,目前主要应用在特种数字地球应用软件、自然资源数字地球应用软件、交通数字地球应用软件、气象数字地球应用软件四大领域。公司的营业收入绝大部分来自于特种领域。 股权激励绑定公司员工利益。2020年11月,公司公布了股权激励预案,激励计划拟向激励对象授予275.00万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额22,000.00万股的1.25%。计划限制性股票的授予价格为35.86元/股。考核条件为2019年为基础,21-23年的净利润复合增长率不低于25%。 投资建议:公司是国内领先的遥感行业服务提供商。行业处于高速增长的态势,公司的特点是来自于特种领域的收入占据绝大部分。 预计2021-2023年公司的EPS分别为1.04、1.53、2.17元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:企业、行业拓展领域不及预期;行业竞争加剧。
中科星图 2021-04-16 45.88 -- -- 57.50 24.95%
68.51 49.32%
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事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入7.03亿元,同比增长43.55%;实现归母净利润1.47亿元,同比上升43.31%。 评论:1、营收净利润稳定增长,市占率进一步提升。2020年,公司营收同比+43.55%,归母净利润同比+43.31%,主要系报告期内公司在手订单充足,年度累计在执行项目较上年度增加;另外本年公司加大市场投入、强化日常经营管理、进一步拓展数字地球行业应用,市场占有率逐步提升,最终实现营业收入和净利润的稳步增长。公司经营净现金流金额0.79亿,较去年同期大幅增加(2019年-0.03亿),主要系公司业务规模不断扩大,同时公司加强了资金及现金流管理所致;研发投入合计0.95亿元,同比增加50.95%,要系公司持续增加研发投入,研发人员数量增加,人工成本增长,无形资产摊销增加、技术服务费增加所致。公司生产效率逐步提升,产品研发推进速度加快,产品订单充足下游客户稳定,有利于公司长期良好发展。 2、富丰富GEOVIS数字地球服务产品,“研发为本+股权激励”保证公司长远健康发展。20年,公司不断丰富GEOVIS数字地球应用及服务相关的产品,同时加大市场拓展力度,提高市场覆盖的广度和深度,增强客户粘性,市场订单量大幅提升;在市场拓展方面,随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动,地理信息产业领域需求持续增长,相应市场规模逐步增长;同时公司持续的大力研发投入使产品竞争力不断增强,营销体系逐步完善,技术开发收入持续大幅增长,有助于后期产品规模进一步扩展,产品功能加强完善,高强的研发技术实力保证公司市占率的提升与盈利能力逐渐攀升。在人才激励方面,公司推出了2020年限制性股票激励计划,合计160名核心岗位人员,充分调动核心员工的积极性和主动性,稳定公司发展队伍,增长公司业绩提升。 3,首次覆盖,给予中科星图。买入评级。 (1)公司质地好:“数字地球”产品服务+技术优势明显+下游客户稳定; (2)新基建+卫星行业应用服务加速拓宽市场总规模; (3)长期来看,军用数字地球信息化需求量大,售价高、客户稳定,公司增长空间巨大且确定性强; (4)赛道稀缺标的,配置价值提升。 预计2021-2023年归母净利润2.39/3.79/5.33亿,PE42/26/19倍,给予买入评级。
中科星图 2021-04-12 46.32 -- -- 57.32 23.75%
68.51 47.91%
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事件公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营收7.03亿元,同比增长43.55%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长43.31%;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长30.82%。 业绩高增长,订单量大幅提升。业绩高增长一方面是由于随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动。另一方面,公司加大了市场拓展力度,营销体系逐步完善,加强了全国营销服务网络的布局和覆盖,引进了高级营销管理专业人才,增强客户粘性,实现了市场订单量大幅提升。在行业客户方面,公司将数字地球技术陆续应用于不同行业的应用场景之中,在交通、海洋等行业继续获取大额订单,在应急、生态环境、水利、能源等行业取得了有利进展,在农业行业取得重大项目突破,并可复制至全国市场。报告期内,公司在特种领域实现营收4.84亿,同比增长58.39%;非特种领域实现营收2.19亿,同比增长19.11%,在手订单充足。 整体毛利率略有下降,主要是数据采购成本跟随行业订单大幅增长而上升较多。报告期内,公司整体毛利率为54.61%,比上年减少4.78pct,其中GEOVIS软件销售与数据服务毛利率为61.23%,较去年同期减少30.02pct,主要是数据服务种类增加,数据需求增加,导致数据采购种类增加以及数据采购综合成本上升所致。产品根据客户需求不同,数据服务业务涉及到的数据种类较多,不仅包括遥感数据,还包括一些行业数据;在对数据有周期性、持续性需求的情况下,会对不同范围、不同时效的数据多次采买,有些需求一次采买数据就能满足,同时随着行业业务的扩展,部分已采买数据也具备可复用性。数据采购成本的上升验证了行业订单的高景气,预计随着行业收入规模的扩大,数据成本上升的影响有望减弱。 特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔。公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位。特种领域、自然资源、交通、智慧城市等行业对遥感信息快速提取挖掘有持续增长的需求,通过AI实时处理与分析系统可以进一步提高目标、地物提取的全自动、多种类、高精度的能力,行业应用前景广阔。公司基于10余年来对特种领域市场的应用需求理解和技术积累,不断加大研发投入,扩展了业务领域,除了在政府、企业以及特殊领域等方向继续保持优势,逐步向智慧农业、智慧城市、应急减灾、商业航天等热点应用方向稳步推进。 投资建议公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业,在国内数字地球行业具有领先地位,公司拥有自主核心技术的GEOVIS数字地球软件平台形成了“数据+平台+应用”的应用模式,产品标准化程度较高,可扩展性强。公司业绩高增长,订单量大幅提升,特种领域有望持续增长,民用领域持续拓展,行业应用空间广阔,看好公司业务模式和增长前景。预计公司2021-2023年EPS 为1.00/1.38/1.90,对应2021-2023年PE为45.6X/32.9X/24.0X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险;宏观政策不确定的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名