公司发布2023年三季报：公司实现营收13.99亿元，同比增长69.11%；归母净利润1.03亿元，同比增长44.77%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长74.10%；基本每股收益0.28元/股，同比增长34.77%。 三季度净利率环比提升。2023年前三季度，公司毛利率48.80%，同比减少1.09pct；净利率为7.37%，同比减少1.24pct；加权平均净资产收益率为3.17%，同比减少0.44pct。 2023Q3，公司毛利率45.74%，同比减少5.67pct，环比减少6.05pct；净利率10.01%，同比减少2.83pct，环比增加3.37pct。 公司研发投入力度大。2023年前三季度，公司期间费用合计4.65亿元，同比增长53.75%，占总营收的33.26%，营收占比同比减少3.32pct。其中，研发费用2.34亿元，同比增长70.51%，占总营收的16.70%，营收占比同比增加0.14pct，研发投入3.36亿元，同比增长49.76%，占总营收的23.98%，营收占比同比减少3.10pct，主要系公司通过加大研发投入，构建更丰富的产品体系，并快速推进GEOVISOnline在线数字地球建设，逐步实现线上、线下一体化运营，公司核心竞争力持续提升所致；销售费用1.22亿元，同比增长34.79%，占总营收的8.74%，营收占比同比减少2.23pct；管理费用1.40亿元，同比增长47.41%，占总营收的10.00%，营收占比同比减少1.47pct；财务费用-0.31亿元，同比减少0.11亿元，占总营收的-2.18%，营收占比同比增加0.24pct。 公司经营活动产生的现金流量净额为负。2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-3.88亿元，同比减少0.45亿元，主要是公司业务规模扩大带来的采购增加所致；投资活动产生的现金流量净额-4.88亿元，同比减少1.83亿元；筹资活动产生的现金流量净额3.23亿元，同比减少10.25亿元。 截至2023年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计16.81亿元，较年初增长53.08%；其中，应收账款16.70亿元，较年初增长57.17%；应收票据0.04亿元，较年初减少88.26%；应收账款周转率1.02次，同比减少0.07次。存货1.62次，同比减少0.54次。 公司于近日发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》。对在集团化业务发展过程中产生的投资收益，公司将用于回购股票并注销，以此形成长期回购机制。 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，本次回购拟使用资金总额为0.8-1.0亿元（含），回购价格不超过69元/股（含），预计回购数量为115.94-144.93万股，约占公司总股本0.32%-0.40%，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月。 我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38/4.77/6.77亿元，EPS分别为0.93/1.30/1.85元/股，对应11月10日收盘价PE为56.2/39.8/28.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单波动或毛利率下降；数字地球市场发展不及预期。

投资事件：公司发布 2023 年三季报：（1）前三季度收入达到 15.86 亿元，同比增长13.93%，归母净利润为亏损 0.40 亿元，扣非归母净利润为亏损 1.03 亿元；（2）第三季度收入为 5.63 亿元，同比下降 7.93%，归母净利润为亏损 0.51 亿元，扣非归母净利润为亏损 0.74 亿元。 受宏观环境影响，公司业绩短期承压。受宏观环境持续影响，公司收入增长放缓，但公司继续加大研发、市场推广等投入，各项费用增加，导致净利润受到明显影响。公司前三季度收入规模达到 15.86 亿元，同比增长 13.93%，增速有所放缓，而归母净利润为亏损 0.40 亿元。目前公司业绩暂时承压。 持续加大研发投入，已推出遥感大模型产品。公司重视新产品及新技术研发，不断加大研发投入力度。2023 年前三季度公司研发投入高达 2.75 亿元，同比增长 40.05%，研发投入占收入比例高达 17.31%，同比提高 3.23 个百分点。在大模型方面，公司面向多模态遥感数据，研发“天权”视觉大模型，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系。 国际业务顺利拓展，有望打开业务发展新空间。公司坚持开拓海外市场，寻找业务发展新空间。今年 7 月公司成功中标“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目，项目金额高达 2238.7 万美元，项目于今年 9 月完成正式签约。公司已经成功打造“上游自主数据-中游自主平台-下游规模应用”业务布局，完成全产业链生态体系构建，产品及服务在国内外具备较强的竞争优势。海外市场成果初显，公司依托强劲的竞争力，有望打开业务发展新空间。 投资建议：由于宏观经济因素影响，公司加大研发投入和新业务投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司 2023/2024 年收入分别为 28.47/38.79 亿元，净利润分别为 4.00/5.58 亿元。调整后，我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 30.89/40.30/52.72 亿元，净利润分别为 3.20/4.49/6.51 亿元，对应 PE分别为 38.9/27.7/19.1 倍。考虑公司产业链一体化布局增强竞争力，业务维持高增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

投资事件：公司发布 2023年三季报： （1）前三季度收入达到 13.99亿元，同比增长69.11%，归母净利润为 1.03亿元，同比增长 44.77%，扣非归母净利润为 0.56亿元，同比增长 74.10%； （2）第三季度收入为 6.77亿元，同比增长 79.00%，归母净利润为 0.68亿元，同比增长 39.58%，扣非归母净利润为 0.45亿元，同比增长 49.25%。 前三季度公司业绩良好，收入利润均实现高增长。前三季度在公司集团化发展推动下，实现对各细分市场渗透，多业务线成长性良好，带动公司业绩高增长。2023年前三季度公司收入规模高达 13.99亿元，同比增长 69.11%，归母净利润达 1.03亿元，同比增长 44.77%。收入和净利润均实现高增长。 公司拟高额回购股份用于注销，回报股东和回馈市场关注。公司拟使用不低于 8,000万元且不超过 10,000万元的资金用于公司股份回购。回购股份的用途是注销股份并减少公司注册资本金。公司采取集团化战略，多个子公司发展良好，并具备单独融资的能力。公司回购股份资金为集团化发展过程中产生的投资收益。公司回购股份并且减少注册资本金，有望提升公司 EPS，回报全体股东。 集团化战略成果显著，多家公司崭露头角。公司采取集团化发展战略，助力子公司高速发展。近期，公司旗下星图测控拟在北交所上市，拟对外发行 2750万股，募资资金约为 2.50亿元，用于商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目、基于 AI 的新一代洞察者软件平台研制项目等。11月 7日，星图维天信收到股转公司通知，被允许在新三板挂牌公开转让，交易方式为集合竞价交易。星图测控、星图维天信等多家公司快速发展，公司集团化战略成果显著。 投资建议：由于公司集团化战略快速推进，公司加大研发投入和新业务投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司 2023/2024年收入分别为22.25/31.68亿元，净利润分别为 4.29/6.10亿元。调整后，我们预计公司 2023/2024/2025年收入分别为 23.37/32.81/46.06亿元，净利润分别为 3.46/4.93/7.11亿元，对应 PE 分别为 54.6/38.3/26.6倍。考虑公司集团化战略加速推进，业绩维持高增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

事件： 公司 2023 年 10 月 26 日发布了 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营收 14.0 亿元， YoY+69.11%；归母净利润 1.0 亿元， YoY+44.8%；扣非归母净利润 0.6 亿元， YoY+74.1%。 公司业绩增长较多主要是在集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，业务规模扩大，收入、利润实现双升。 3Q23 收入同比大增 79%，季度业绩持续提升。 单季度看，公司： 1）1Q23~3Q23 分别实现营收 2.7 亿元、 4.5 亿元、 6.8 亿元， YoY+85.0%、 +49.3%、+79.0%；分别实现归母净利润 0.05 亿元（1Q22 为-0.01 亿元）、 0.30 亿元（YoY+27.8%）、 0.68 亿元（YoY+39.6%） 。 单季度收入、 利润均保持快速增长，且 3Q23 业绩增速有进一步提升。 2） 3Q23 毛利率同比减少 5.67ppt 至45.7%；净利率同比减少 2.44ppt 至 15.0%。 2023 年前三季度综合毛利率同比减少 1.09ppt 至 48.8%，净利率同比增长 0.54ppt 至 11.9%。 研发投入同比大增 71%， 快速推进 GEOVIS Online 在线数字地球建设。公司 2023 年前三季度期间费用率为 33.3%，同比减少 3.32ppt。其中： 1） 销售费用率 8.7%，同比减少 2.22ppt；销售费用 1.2 亿元，同比增长 34.8%； 2）管理费用率 10.0%，同比减少 1.47ppt；管理费用 1.4 亿元，同比增长 47.4%； 3） 研发费用率 16.7%，同比增加 0.14ppt；研发费用 2.3 亿元，同比增长 70.5%。公司通过加大研发投入，构建更丰富的产品体系，并快速推进 GEOVIS Online在线数字地球建设，逐步实现线上、线下一体化运营，核心竞争力持续提升。 应收/存货/合同负债均有不同程度增长；股份回购彰显发展信心。 截至3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 16.7 亿元，较年初增长 52.7%； 2） 存货5.0 亿元，较年初增加 27.7%，与 2Q23 末基本持平 ； 3） 合同负债 2.8 亿元，较年初增加 27.8%，与 2Q23 末基本持平； 4） 经营活动净现金流-3.9 亿元，上年同期为-3.4 亿元。 股份回购方面， 2023 年 10 月 26 日，公司拟对集团化业务发展中产生的投资收益， 用于回购股票并注销， 并形成长期回购机制， 拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购在 0.8~1 亿元，回购价格不超过 69元/股（不高于董事会通过回购决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%）。此外， 控股股东中科九度、持股 5%以上股东中科曙光、公司副董事长&总经理邵宗有承诺自 2023 年 7 月 8 日起 12 个月内不减持公司股票， 彰显发展信心。 投资建议： 公司落实集团化、生态化、国际化发展战略， 聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。公司当前已构建了云、边、端一体化服务体系， 多领域需求加速释放。 我们预计， 公司2023~2025 年归母净利润分别为 3.38 亿元、 4.70 亿元、 6.50 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 49x/35x/26x。 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 价格和利润率变化风险等。

事件：8月 24日，中科星图发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司营收 7.22亿元，同比增长 60.78%；实现归母净利润 0.35亿元，同比增长55.88%，实现扣非净利润 0.11亿元，同比增长 442.29%。 点评： 公司上半年业绩维持高增长。2023年上半年，公司营业收入同比增长60.78%，归母净利润同比增长 55.88%，主要系在公司集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模，实现收入和净利润的增加，其中航天测运控、气象生态、特种领域等业务收入均实现了高增长。 全球卫星发射量增长，卫星分辨率不断提高，数字地球发展进入了快车道。美国卫星产业协会数据显示，2022年度，全球共发射卫星 2325颗，其中中国研制发射 188个航天器，居世界第二位，且高分辨率对地观测系统不断完善地面资源，奠定了数字地球行业发展的基石。此外，我国已形成“高分+北斗”融合的卫星服务模式，北斗与高分融合可以构建更加精细化、动态化的时空大数据平台以及城市管理、精准农业、智慧应急、智慧物流、企业孪生等更加丰富的应用场景。 第一增长曲线增长稳健，第二增长曲线实现提前收获。公司提供以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的 GEOVIS 数字地球应用软件系列产品，在原有 GEOVIS5数字地球产品的基础上，已全面完成包括应用承载平台、数据承载平台、云服务中心和空天信息数据库在内自主可控的 GEOVIS 6数字地球产品研发，重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构。2023年上半年，航天测运控、气象生态、特种领域业务收入实现高增长，同比增速分别为213%、154%、41%。同时，公司加大研发投入快速推进 GEOVIS Online在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段。依托 GEOVIS Online 在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。上半年，收获认证个人开发者 11875户、认证企业开发者 6219户，开发者基于数字地球在线能力已构建 7579个活跃的生态应用，累计触达 1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77万元收入。 投资建议：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 22.72、32.46、45.16亿元，归母净利润分别为 3.37、4.87、6.95亿元，EPS 分别为 1.37、1.99、2.83元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势变动的风险；产品研发不及预期的风险。

事件： 8月 24日，中科星图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 7.22亿元，同比增长 60.78%；实现归母净利润为 0.35亿元，同比增长 55.88%；实现扣非归母净利润为 0.11亿元，同比增长 442.29%；基本每股收益 0.10元，同比增长 42.86%；毛利率为 51.67%，同比上升 3.06pct。 单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 4.55亿元，同比增长 49.27%； 实现归母净利润为 0.30亿元，同比增长 27.84%。 第一增长曲线平稳快速增长公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线，优势领域经营业绩平稳快速增长。其中航天测运控板块营收为 0.61亿元，同比增长 212.99%；气象生态板块营收为 1.53亿元，同比增长 154.20%。通过赛马机制培养更多的优质子公司走向资本市场，航天测运控板块子公司星图测控已于 2023年 2月 28日成功在新三板挂牌，并于 6月 13日成功进入新三板创新层，成为集团内首家挂牌公司；气象生态板块子公司星图维天信已于 2023年 6月 27日完成股份制改造，开启步入资本市场的步伐。 第二增长曲线已提前进入早期收获阶段公司快速推进 GEOVIS Online 在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。公司进一步丰富了数字地球产品服务体系，7月 6日重磅发布云上计算产品星图地球智脑引擎，以遥感智能大模型为核心，集合了高性能算力底座、海量算料资源、先进算法模型等核心要素，显著提高信息获取效率。第二增长曲线已提前进入早期收获阶段，累计触达 1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77万元收入。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是我国空天信息产业中的一家龙头企业，多条增长曲线有机衔接，发布云上计算产品星图地球智脑引擎，我们预计公司 2023-2025年营业 收 入 分 别 为 22.94/32.45/43.64亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为 3.45/4.84/6.32亿元，对应增速 42.29%/40.22%/30.59%，EPS 分别为 0.95/1.33/1.73元/股，3年 CAGR为 37.60%。参考可比公司，我们给予公司 2023年 PE 估值 65倍，目标价61.44元，上调至“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。

公司披露了 23年半年报，23H1营收 7.22亿（+60.78%），归母 0.35亿（+55.88%），扣非归母 0.11亿（+442.29%）；23Q2营收 4.55亿（+49.27%），归母 0.30亿（+27.84%），扣非归母 0.18亿（+5.63%），业绩符合预期； 第一曲线：特种及政府业务奠定基石，测运控及气象生态持续高速增长分业务看，十四五期间特种、政府领域信息化建设需求持续释放，23H1特种领域收入 2.04亿（+40.50%）、智慧政府收入 2.39亿（+37.06%）；重点发展的“赛马”子公司在集团化的引领和激励下持续实现快速增长，贡献了测运控收入 0.61亿（+212.99%）、气象生态收入 1.53亿（+154.20%）、企业能源收入 0.49亿（+15.68%），星图测控已新三板挂牌并成功进入新三板创新层，星图维天信已完成股份制改造，两家子公司有力支撑了公司上半年的业绩成长； 第二曲线：全面开启生态化建设，在线数字地球提前进入早期收获阶段公司在 23H1通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现收入 737.77万元，公司的在线数字地球上游引接合作伙伴卫星数据，下游联合生态企业，围绕在线数字地球平台进行生态化建设，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系；截至上半年末，公司累计收获认证个人开发者 11875户、认证企业开发者 6219户，开发者基于数字地球在线能力已构建 7579个活跃的生态应用，累计触达 1187.9万个终端用户，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段； 第三曲线：磨炼内功，蓄力瞄准谷歌地球十亿用户蓝海数据资源方面，公司与上游卫星运营实体之间建立了深度合作关系，已经具备了超过 240颗遥感卫星的数据获取能力，拥有国内顶尖的卫星数据资源；计算能力方面，公司将自有算力连通了包括巢湖明月、 郑州超算以及公有云等在内的算力节点，满足 AI 训练推理的需求，具备了国内一流的的空天数 据算力资源；研发投入方面，23H1研发投入 1.84亿（+72.4%），研制发布了地球智能云上计算产品——星图地球智脑引擎（GEOVIS Earth Brain），实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级；渠道方面，公司组建了南亚、中东、非洲团队，未来有望迈向全球市场蓝海； 盈利预测及估值我们预计公司 23-25年营收 24.22/34.90/ 50.15亿（+53.61% /44.11% /43.68%），归母净利润 3.57/ 5.07/ 7.51亿（+47.07% /41.90% /48.31%），对应 PE 47.16/33.24/22.41，维持“买入”评级。 风险提示公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI 大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失等

营收利润持续高增，第一、第二曲线快速推进公司发布2022H1业绩预告：公司2022H1预计营收7.20-7.42亿元，同比增长60.31%-65.21%；归母净利润0.34-0.37亿元，同比增长50.04%-61.08%。 公司预计2023Q2营收4.52-4.74亿元，同比增长72.52%-80.92%；归母净利润0.29-0.32亿元，同比增长22.78%-35.48%。 营收的同比增长，主要由于1）公司继续持续拓展布局各细分行业赛道，第一增长曲线业务高速发展，目前在手订单充足；2）推进建设GEOVISOnline在线数字地球，着力打造第二增长曲线，提前进入早期收获阶段。 净利润的同比增长，主要由于公司盈利模式升级，逐步实现线上、线下一体化运营。 发布智脑引擎，推进生态化业务模式2023年7月6日，公司发布新一代数字地球技术平台-星图智脑引擎，并与中科院空天院、中科曙光和海光信息签约，深入生态合作。公司目标“三步走”，通过技术平台将数字地球的数据、计算及应用上云。模式上，公司或与曙光、海光在算力领域深入合作，为终端客户在云端提供原始遥感数据、AI赋能的数据处理乃至数据分析服务。 根据公司2022年年报数据，截至2022年年底，星图地球数据云业务已有超过1000家企业认证用户，星图地球APP种子用户下载量超过200万次，注册用户接近30万。我们认为，未来计算上云、应用上云带来的便利将为公司在B端甚至C端带来不小的业务增量。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.88/34.97/49.69亿元，同比增长51.4%/46.5%/42.1%；实现归母净利润3.09/4.47/6.39亿元（前值3.38/4.75/6.41亿元），同比增长27.1%/44.8%/43.0%,维持“买入”评级。 风险提示1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

事件： 公司发布 2022年年报及 2023年一季报，2022年实现营业收入15.77亿元，同比增长 51.62%；归母净利润 2.43亿元，同比增长 10.19%； 扣非后的归母净利润 1.68亿元，同比增长 11.80%。2023Q1实现营业收入 2.68亿元，同比增长 85.01%；归母净利润 0.05亿元，同比增长629.02%；扣非后的归母净利润-0.07亿元，同比增长 52.44%。 业绩稳定增长，全面夯实传统线下数字地球业务。公司 2022年营收高增长，同比增长 51.62%；各业务线营收实现高增：特种业务7.23亿（+31.29%）、测运控 1.42亿（+46.69%）、智慧政府 3.59亿（+51.38%）、气象生态 1.89亿（+107.65%）、企业能源 1.09亿（+478.46%）；2022年毛利率为 48.86%，与去年同期相比略下降0.62Pct。23Q1收入、利润持续快速增长。公司全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线。特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长。公司深化集团化战略举措，持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点培养，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。 全面开启生态化建设，以在线数字地球业务打造第二增长曲线。 伴随着公司完成 15.5亿元再融资，公司 GEOVISOnline 在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。通过应用上云，探索了线上运营的业务模式，提供了星图地球(GEOVISEarth)、星图地球工作室(GEOVISEarthStudio)、星图地球开发者平台(GEOVISEarthDev)三项服务，一定程度上满足大众用户在地球探索、场景设计、应用开发等方面的需求；通过数据上云，构建在线数字地球的数据基础，星图地球数据云(GEOVISEarthDataCloud)和星图地球今日影像(GEOVISDataDaily)分别提供一致、高效、通用的底图服务和针对性强、时效性高的业务数据服务；通过计算上云，通过将算力、算料、算法在云端开放，为广大的行业应用赋能。 持续加大数字地球技术研发投入，积极拥抱 AI 技术。公司保持高研发投入，2022年研发投入同比增加 115.85%，研发投入占营业收入的比例达到 21.72%，较去年同期增加 6.46pct。公司不断深化数字地球技术创新，持续加强对 GEOVIS 基础平台的研发，针对在线数字地球业务，加强关键技术、基础设施建设，并基于人工智能大模型， 为构建网络化、智能化的可计算数字地球奠定基础。公司面向数字地球多模态泛在智能应用需求，联合空天院研究并突破了面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型技术，通过融合学习数字地球海量多模态卫星数据资源，并高效利用星图地球超级计算机巨大算力资源，实现基础预训练与场景微调结合的高效化训练和面向目标识别/场景分类/要素提取/变化检测/三维重建等多场景的精准化推理。公司正在研制的星图智脑引擎等产品，将结合空天信息大模型和数字地球大算力，利用新一代人工智能相关技术，提供更加符合用户直觉的交互接口，为广大的行业应用赋能。 投资建议：公司是国内遥感领域的领先企业，全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线，同时大力推动在线业务转型和生态化建设，打造第二增长曲线。我们预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 1.44元、2.03元和 2.79元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

23Q1 营收增速超预期，集团子公司带动收入增长公司披露了22 年年报和23 年一季报，22 年营收15.77 亿（+51.62%），归母净利润2.43 亿（+10.19%），扣非归母净利润1.68 亿（+11.80%）；22Q4 营收7.49 亿（+64.17%），归母净利润1.72 亿（+3.54%），扣非归母净利润1.36 亿（+13.32%）；23Q1 营收2.68 亿（+85%），归母净利润0.05 亿（扭亏为盈），扣非归母净利润-0.07 亿，23Q1 营收增速超预期，主要原因为公司持续推进集团化、生态化、国际化战略，各子公司规模逐渐扩大带动收入增长。 传统线下数字地球业务日益夯实，大力推动在线业务转型和生态化建设（1）22 年公司各业务线营收持续快速增长：特种业务7.23 亿（+31.29%）、测运控1.42 亿（+46.69%）、智慧政府3.59 亿（+51.38%）、气象生态1.89 亿（+107.65%）、企业能源1.09 亿（+478.46%）、其他业务0.55 亿（20.16%）；（2）GEOVIS Online 在线数字地球实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级：公司通过应用上云、数据上云、计算上云，形成了星图地球、星图地球工作室、星图地球 开发者平台三大应用和星图地球数据云、星图地球今日影像两大数据服务，22 年星图地球数据云业务已有超过 1000 家企业认证用户，星图地球 APP 种子用户下载量超过 200 万次，注册用户接近 30 万。 有望借助空天院AI 大模型助力下游应用空天院在2022 年发布了基于华为昇思MindSpore 的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天.灵眸”，已成功应用于多模态遥感地物要素提取、遥感场景分类、细粒度目标精细化识别、像素级变化检测、三维重建等重要任务中，在12 个国际标准数据集中取得最高水平，公司背靠空天院，有望借助空天院AI大模型实现在国防安全、实景三维、国土资源、住建交通、水利环保等多个行业的应用，并可开放模型能力，打造遥感行业大模型的生态。 盈利预测和估值我们预计23-25 年营收24.22/34.90/50.15 亿（+53.59%/44.10%/43.72%），归母净利润3.57/5.06/7.52 亿（+47.03%/41.90%/48.41%），维持“买入”评级。 风险提示公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI 大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失。

事件：中科星图发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年实现营业收入为15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润为2.43亿元，同比增长10.19%；实现扣非归母净利润为1.68亿元，同比增长11.80%；基本每股收益1.04元，同比增长4.00%；业务毛利率为48.86%，同比下降0.62pct。2023年第一季度实现营业收入为2.68亿元，同比增长85.01%；实现归母净利润为512万元，同比扭亏为盈。 集团化战略全面落地，各板块收入持续稳步增长公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。2022年，公司特种领域行业营收同比增长31.29%，航天测运控行业营收同比增长46.69%，智慧政府行业营收同比增长51.38%，气象生态行业营收同比增长107.65%，企业能源行业营收同比增长478.46%。 打造第二增长曲线，孕育第三增长曲线2022年7月，公司完成15.5亿元再融资，GEOVIS Online在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，打造第二增长曲线。公司已成功布局航天测运控领域，初步实现纵向上产业链上中下游联动发展。公司下一步将基于差异化布局，通过天临空地海一体化布局，推进多圈层观测体系覆盖，夯实数字地球全息观测数据基础，以国际化孕育公司第三增长曲线。 盈利预测、估值与评级考虑到公司立足数字地球这一核心产品，受益于数字经济蓬勃发展和数字中国建设，但加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.94/32.45/43.64亿元（23-24年原值为21.08/28.78亿元），对应增速分别为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为3.45/4.84/6.33亿元（23-24年原值为3.97/5.11亿元），对应增速42.30%/40.23%/30.60%，EPS分别为1.41/1.98/2.58元/股，3年CAGR为37.62%。给予公司2023年PE估值70倍，目标价98.59元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。

营收利润持续高 增，各子板块持续扩张公司近期发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年营收15.77 亿元，同比增长52%；归母净利润2.43 亿元，同比增长10%。公司2023Q1 营收2.68 亿元，同比增长85%；归母净利润0.05 亿元，同比扭亏。 营收的同比增长，主要由于研发投入加大，五大主要板块业务推进顺利：公司2022 年研发投入3.4 亿，同比增长116%；2023Q1 研发投入0.74 亿元，同步比增长80%。相对的，2022 年公司特种领域营收7.2 亿元，同比增长31%；智慧政府3.6 亿元，同比增长51%；气象海运1.9 亿元，同比增长108%；航天测运控1.4 亿元，同比增长47%；企业能源1.1 亿元，同增长478%。 净利润的同比增长以及一季度扭亏，主要由于1）各板块子公司业绩增长：子公司星图测控22 年净利润0.51 亿元，同比增长54%；星图维天信22年净利润0.55 亿元，同比增长67%；星图智慧22 年净利润0.43 亿元，同比增长42%；此外，全资子公司星图地球22 年净利润0.95 亿元，星图空间0.41 亿元。；2）研发投入摊销：22 年公司研发投入资本化1.59 亿元，同比增加162%；2023Q1 公司研发投入资本化0.22 亿元，同比增长42%。 布局生态化、国际化，实现产业链延伸集团化方面：除了组建星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等 6 家子公司，公司也在进一步完善集团化布局，组件星图企业、星图国际，目标进一步覆盖企业及海外市场。 生态化方面：公司初步建成面向政府、企业以及特种领域的数字地球生态，具有DaaS、PaaS、SaaS 三层的应用生态，并覆盖了普通消费者、低代码开发者的用户群体。未来GEOVIS online 的一带一路及国内民用市场发展可期。 产业链延伸方面：公司布局了航天测运控领域，目标打造国内一流的商业卫星管控中心。为了实现上下游贯通的布局，或通过投资、自建星座的方式来进一步布局。 政策及技术支持到位，带动行业总量上升“十三五”以来《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》等政策，我国在轨的遥感卫星数量大增，具备了较强的遥感监测能力。根据UCS 数据，截至2022 年4 月全球运行卫星数量为5465 颗，其中美国3433 颗，我国541 颗。卫星数量上升，带动遥感数据供给上升，整体地理信息行业得到刺激。下游的景气，将带动公司业务高速成长。 投资建议我们预计公司2023-2025 年分别实现收入23.88 /34.97/49.69 亿元，同比增长51.4%/46.5%/42.1%； 实现归母净利润3.38/4.75/6.41 亿元， 同比增长39.3%/40.4%/35.0% 维持“ 买入” 评级。 风险提示1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

公司于2023年4月14日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评：营业收入实现快速增长，下游行业持续拓展2022年，公司实现营业收入15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长10.19%。按下游行业来看，特种领域实现收入7.23亿元，同比增长31.29%；航天测运控实现收入1.42亿元，同比增长46.69%；智慧政府实现收入3.59亿元，同比增长51.38%；气象生态实现收入1.89亿元，同比增长107.65%；企业能源实现收入1.09亿元，同比增长478.46%。公司销售毛利率为48.86%，同比下降0.62pct，保持了平稳态势。 夯实传统业务基石，在线业务转型和生态化建设打造第二增长曲线特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长。伴随着公司完成15.5亿元再融资，公司GEOVISOnine在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。通过应用上云，探索了线上运营的业务模式，提供了星图地球(GEOVISEarth)、星图地球工作室(GEOVISEarthStudio)、星图地球开发者平台(GEOVISEarthDev)三项服务，一定程度上满足大众用户在地球探索、场景设计、应用开发等方面的需求。通过数据上云，构建在线数字地球的数据基础，星图地球数据云(GEOVISEarthDataCoud)和星图地球今日影像(GEOVISDataDaiy)分别提供一致、高效、通用的底图服务和针对性强、时效性高的业务数据服务。 持续加大研发投入，积极拥抱AI技术公司继续保持高研发投入，2022年研发投入同比增加115.85%。面向数字地球多模态泛在智能应用需求，公司联合空天院团队研究并突破了面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型技术，通过融合学习数字地球海量多模态卫星数据资源，并高效利用星图地球超级计算机巨大算力资源，实现基础预训练与场景微调结合的高效化训练和面向目标识别/场景分类/要素提取/变化检测/三维重建等多场景的精准化推理。面向实景三维需求的爆发式增长，公司研究并突破了基于单/双目的大规模城市建筑群三维重建技术和基于神经辐射场渲染技术(NeRF)高精度三维重建与高保真场景渲染技术，可以实现大规模三维场景快速构建及高效渲染。 盈利预测与投资建议公司致力于将自身打造成为一流的具备全球竞争力的空天信息产业集团，持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为23.21、32.95、45.34亿元，归母净利润为3.38、4.82、6.67亿元，EPS为1.38、1.97、2.72元/股，对应PE为60.99、42.78、30.94倍。上市以来，公司PETTM主要运行在55-155倍之间，考虑到公司的成长性，给予公司2023年75倍的目标PE，对应的目标价为103.50元。维持“买入”评级。 风险提示经营风险；财务风险；宏观环境风险。

事件 公司发布 2022年年报，报告期内公司实现营收 15.77亿元，同比增长 51.62%；实现归母净利润 2.43亿元，同比增长 10.19%； 实现扣非后归母净利润 1.68亿元，同比增长 11.80%。 2022年营收高增长，线上线下产品共创共建、融合发展。公司营收高增长的原因主要是：第一，全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线，特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长，持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点培养，以赛马机制为核心驱动力持续确保和推动公司第一增长曲线；第二，大力推动在线业务转型和生态化建设，打造第二增长曲线，公司 GEOVIS Online在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，在线数字地球产品发布后呈现良好应用态势，报告期内，星图地球数据云业务已有超过 1000家企业认证用户，星图地球 APP 种子用户下载量超过 200万次，注册用户接近 30万。 营收增速高于净利润增速的原因主要是营业外收入的减少以及少数股东损益的增加，2022年少数股东损益为 6066万元，上一年同期为2197万元。 研发投入持续提升，期间费用率下降。公司毛利率 48.86%，较去年同期下降 0.62pct，主要是由于系统集成收入占比提升。期间费用率为 29.17%，较去年同期下降 2.65pct；其中销售费用率/管理费用率分别为 8.76%/22.41%，较去年同期下降 0.87/1.12pcts，研发费用率为 14.15%，较去年同期上升 0.49pct。公司持续加大研发投入，构建更丰富的产品体系，通过 GEOVIS Earth 系列产品研发，实现线上业务拓展，研发人员数量增加 36.94%，研发投入占营业收入的比例达到 21.72%，较去年同期增加 6.46pct。 完成 15.5亿元定增募资，建设 GEOVIS Online，打造“GoogleEarth”的国产化替代。公司定增项目募资 15.5亿元，其中 13亿元被用于建设 GEOVIS Online 在线数字地球项目，2.5亿元补充流动资金。报告期内公司研制并发布了五款 GEOVIS Earth 星图地球系列产品，并完成了星图智脑引擎、星图云盘等产品的立项工作，各产品线的研制及迭代升级开发工作已全面展开，初步搭建了包括时空大数据服务（DaaS）、时空分析云平台服务（PaaS）、在线数字地球服务（SaaS）在内的在线数字地球服务体系，形成完整的 GEOVISEarth 数字地球服务运营能力。公司未来拟实现数字地球产品的全面线上运营，提供全球服务和运营能力。成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。并通过人工智能大模型等核心计算能力有效利用海量时空大数据与超级计算机等资源，实现以 AIGC 为主 UGC/PGC 为辅的数字地球内容众创模式，完成“数据-计算-应用”的全面闭环与全面开放，进而构建一个“可计算数字地球”乃至“数字地球智能体”。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年实现营收 23.43/34.15/47.52亿元，同比增长 48.60%/45.75%/39.14%；实现归母净利润 3.93/5.00/6.27亿元，同比增长 61.89% /27.19%/25.33%；对应 PE 分别为 52/41/ 33，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；宏观环境不确定的风险。