事件： 万兴科技披露 2023年年报及 2024年一季报。 公司 2023年实现营业收入 14.81亿元，同比增长 25.49%；实现归母净利润 0.86亿元，同比增长113.2%；实现扣非归母净利润 0.90亿元，同比增长 817.45%。 公司 1Q24实现营业收入 3.58亿元，同比增长 0.90%；实现归母净利润 0.26亿元，同比增长 22.99%；实现扣非归母净利润 0.23亿元，同比增长 26.59%。 点评： Q1资本开支和研发费用率显著增长。 公司 1Q24资本开支为 9613万元，同比增长 726%，我们推测主要系公司自研天幕大模型，增加研发储备所致。 1Q24公司产生销售费用 1.70亿元，同比基本持平；产生研发费用 1.04亿元， 同比增长 9.77%，研发费用率为 28.93%，同比增长 2.34pct。公司持续推进天幕大模型、新产品算法研发，在费用方面作出结构性调整，预计公司将逐步控制销售费用率，将更多费用侧重于研发。 公司 1Q24毛利率为94.50%，同比下降 1.21pct，主要系 AI 服务器费用增长所致。 视频、 绘图创意类软件取得良好业绩成果。 2023年公司视频创意类软件实现收入 9.61亿元，同比增长 28.91%，整体订阅续约率提升约 5pct；绘图创意类软件实现收入 1.29亿元，同比增长 30.52%，主要系 AI 提升办公绘图效率，月活用户同比增长约 30%；文档创意类软件实现收入 1.30亿元，同比增长 30.92%， PDF 产品版本更新、 AI 功能上线致付费用户数同比增长达20%。 全面拥抱 AI，公司产品迎来全线升级。 1Q24万兴喵影/Filmora 进一步优化AI 音乐、 AI 绘画等功能，发布 AI 智能翻译功能；万兴播爆/Virbo 生成质量、性能持续提升，带动用户月活和满意度增长；沉浸式 AI 虚拟陪伴软件Trumate 上线 “互动剧情”功能；公司推出移动端 AI 特效产品 Selife AI，实现人像图片的一键修复美化。此外，模型方面，天幕大模型 3月正式通过备案，预计后续有望围绕 AI 视频开展迭代，持续为公司产品赋能。 投资建议： 维持“买入” 评级。预计 2024年-2026年公司实现收入18.0/21.9/26.5亿元，同 比 增长 21.6%/21.6%/20.8%； 实现 归母 净利 润1.36/1.95/2.65亿元，同比增长 57.3%/43.7%/36.0%。 风险提示： 公司 AI 功能研发和上线效果不及预期；订阅制转型进展不及预期；市场竞争加剧。

事件： 云鼎科技发布 2024年一季报。报告期内， 公司实现营业收入 3.88亿元，同比增长 52.2%；实现归母净利润 4713万元，同比增长 100.86%；实现扣非归母净利润 4416万元，同比增长 94.12%。 点评： 一季度业绩增长超预期。 公司 1Q24收入增速达到 52.20%， 在 2023年高基数的前提下依旧取得了良好的业绩成果，主要原因为公司积极拓展业务，部分金额较大的项目竣工验收至一季度。 公司归母净利润同比增长 100.86%，符合此前业绩预告情况。利润端增长的主要原因为： 1）大项目验收致收入、利润双增； 2）公司完成北斗天地的少数股权收购，持股比例提升至 95.34%，少数股东收益降低； 3）公司收到省级工业互联网领域项目补助 325万元。 规模效应显现，费用控制初见成效。 1Q24公司产生销售费用 766万元，同比增长 55.13%， 主要系公司加大市场开拓力度，员工薪酬、差旅等费用增长所致；销售费用率为 1.97%，维持稳定。公司产生管理费用 4336万元，同比增长 46.20%，主要系公司限制性股票等待期内确认费用增加所致；管理费用率为 11.16%，同比下降 0.46pct。公司持续加大研发投入，产生研发费用 1906万元， 研发费用率为 4.91%，同比下降 0.50pct。 增资北斗天地并转让国拓科技，业务进一步聚焦软件及解决方案。 2023年 12月，公司现金收购济南承季、陕西星月、山东汇丰持有的北斗天地股权， 控股比例提高至 95.34%。 公司 2024年 3月披露国拓科技转让公告，云鼎科技拟以 1.43亿元的价格向兖矿能源转让国拓科技 90%股权。 国拓科技主营业务为煤气化技术专利技术实施许可， 2021-2023年子公司净利率出现逐年下滑。 转让完成后，公司将进一步聚焦能源数字化、工业互联网等核心业务， 实现提质增效。 投资建议： 给予“增持”评级。预计公司 2024-2026年实现收入14.8/18.1/21.7亿元，同比增长 29.3%/22.3%/20.2%；实现归母净利润1.08/1.49/1.85亿元，同比增长 74.6%/38.2%/24.1%。 风险提示： 煤炭智能化订单增长不及预期； 下游招标不及预期。

事件概述： 中科星图发布 2023年年报。 公司 2023年实现营业收入 25.16亿元，同比增长 59.54%；实现归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.10%； 实现扣非归母净利润 2.30亿元，同比增长 37.00%。 点评： 公司盈利能力稳定，研发投入比重持续提升。 公司 2023年净利率为19.16%，维持稳定；销售/管理费用率持续下降，分别为 7.45%/7.89%，同比下降 1.31/0.29pct。 公司 2023年产生研发投入 5.72亿元，同比增长67.02%，研发投入占收入比重为 22.74%，同比增长 1.02pct，其中资本化比重为 35.53%，主要原因为公司全年持续引进高端技术人才，推进GEOVIS Earth 在线产品迭代。 民用业务发力，应急、农业、水利等行业应用增长潜力较高。 公司民用领域业务增长显著，分行业来看，公司航天测运控/智慧政府/气象生态/企 业能 源业 务分 别实现 收 入 2.29/7.42/3.82/2.30亿 元， 同比 增长61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。 公司部分下游板块景气度较高，其高增长有望持续： 1）智慧农业、智慧水利、应急等板块仍将持续受益于专项国债资金支持； 2）《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出， 在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式；公司当前具备低空通航产品及项目基础，能够面向低空物流、通航运输、 城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，未来有望受益于产业政策驱动和低空经济商业模式的成熟。 第二增长曲线在线业务开发者生态逐步完善。 报告期内，公司在线业务实现收入 2080.41万元，初具规模。生态方面，在线业务全年收获个人认证开发者 20,914户、企业认证开发者 21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用 13,769个，累计触达 4,555万个终端用户，开发者和用户数量较 3Q23均实现快速增长。产品方面，公司在线数字地球产品服务体系逐步完善，形成了云上数据、云上计算、云上应用服务体系。 在线业务毛利率高达 86.18%，业务规模扩大有望优化公司整体盈利水平。 投资建议： 给予“买入” 评级。预计 2024年-2026年公司实现收入35.31/48.19亿元， 同比增长 40.38%/36.5%；实现归母净利润 4.85/6.70亿元， 同比增长 41.5%/38.3%/37.52%。 风险提示： 业务推广不及预期；行业竞争加剧。