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山东地矿 有色金属行业 2016-10-03 13.13 -- -- 18.50 40.90%
18.50 40.90%
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事件: 山东地矿发布公告:公司拟发行215,166,060股股份购买莱州鸿昇矿业投资有限公司持有的莱州金盛矿业投资有限公司100%股权,作价20.48亿元;同时向不超过10名特定投资者非公开发行97,689,075股股份,募集不超过9.3亿元配套资金,用于莱州金盛矿业投资有限公司开发金矿采选项目。 投资要点: 收购的金矿储量丰富,属于国内最大的矿山之一。收购标的-莱州金盛矿业的朱郭李家金矿储量很大,黄金储量126.33金属吨,品位3.37g/t,伴生白银储量198金属吨,平均储量5.65g/t,达产后的生产规模为5000吨/天,预计年平均产金量为4.90吨,建成后属于国内最大的黄金矿山之一。从储量和达产后的产量来看,莱州金盛居目前上市公司黄金板块第四名,紧随紫金矿业、山东黄金以及中金黄金三大贵金属行业巨头。 资产盈利能力强,将大幅增厚公司业绩。根据交易对方的业绩承诺,莱州金盛朱郭李家金矿项目达产后,2021-2023年扣非后的归母净利润分别不低于19,196.86万元、38,550.33万元和40,100.58万元,上市公司的盈利能力将大幅提升,竞争实力显著增强。根据资产评估报告,标的资产在完全达产后,年净利润预计在5亿元以上。 收购助力公司积极转型,增强核心竞争力。公司自2012年借壳上市,主营铁矿石业务,正值国内经济增速下滑及钢铁产业过剩的大背景,铁矿石价格陷入大熊市周期,公司三年(2013-2015)的利润承诺只有2013年勉强达标,可谓是举步维艰;2015年通过转型非矿领域,通过委托管理、新设及增资控股等方式进入新能源、医疗、轮胎及房地产领域,以此来分散原有行业风险,培育新的利润增长点。此举通过收购优质金矿资产,使得公司积极转型到金矿采选行业,公司的核心竞争力将大幅提高,未来发展的方向也更加明确。 大股东变更而实控人未变,平台及地域优势明显。通过此次重组,公司大股东由山东地矿集团变更为莱州鸿晟,但是实际控制人仍是山东地质矿产勘查开发局。公司所在的鲁东地区,属于黄金重要成矿带以及主要产区,主要有山东黄金、招金矿业、中矿集团及恒邦股份等大型黄金采选冶炼企业,公司将依托山东地矿局的优质平台,积极勘探优质资源,以提升公司的黄金储量。 黄金行业长期景气度较高。在未来五到十年内,全球经济都将面临结构转型及增长缓慢的困扰,金融市场波动以及地缘政治事件使得避险需求时刻伴随。随着中国的崛起及人民币的国际化,欧美地位的削弱,全球货币体系不再是美国一家独大,多元化货币体系的混战使得信用之锚-黄金的地位愈发重要。由此预计黄金价格将会长期处于震荡上涨趋势。 维持“增持”评级。由于公司将原有铁矿业务已经对外承包经营,积极介入新能源、医疗、轮胎及房地产等非矿领域,总体类似产业投资类的公司,整体业绩将呈现小幅增长,根据市场现状,给予该部分业务25-30倍PE,估值约25-30亿;考虑到金矿项目尚未投产,我们采用市净率方法进行估值,目前A股五家黄金资源类上市公司(山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金)的平均PB为5.6倍,莱州金盛的折现价值为24.32亿,该部分业务估值为136亿,公司合计估值166亿。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.22元、0.26元及0.29元,对应目前股价的PE分别为65倍、56倍、49倍。考虑到此次公司资产重组,注入优质金矿资产,公司合计估值166亿,对应增发摊薄股本的目标价为21.12元,维持“增持”评级。 风险提示:收购不能顺利完成的风险;黄金价格进入长期下跌趋势的风险;黄金项目建设进度不达预期的风险;公司业绩连续亏损导致退市的风险。
山东地矿 有色金属行业 2016-09-28 12.33 -- -- 18.08 46.63%
18.50 50.04%
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投资要点 事件: 公司公布定增方案:向莱州鸿昇发行股份购买莱州金盛100%的股权,作价20.48亿元;并募集配套资金9.3亿元(其中3000万用于中介费,剩余用于山东莱州朱郭李家金矿项目的基础设施建设),定增价9.52元。此次交易完成后,本公司实际控制人山东省地矿局在公司股份中占比由19.87%提升至41.75%。此次定增股份锁3年,公司股票明日复牌。 点评: 受铁精粉价格低迷影响,公司近年业绩持续不景气。公司2013年由泰复实业成功借壳上市。然而受经济大环境影响,公司传统主营业务盈利能力每况愈下,国内铁精粉价格持续低迷,导致公司铁矿石采选板块仍处亏损状态,铁精粉在营收中占比也由2014年的92.47%大幅下滑至2015年的10.23%。公司今年上半年整体来看才勉强盈利304万元,盈利能力堪忧。 此次收购的金矿产量高、品位好,达产后对业绩提升作用明显。此次收购的莱州金盛朱郭李家金矿保有金金属量122吨,达产后预计年产黄金4.90吨,开采地质条件良好,属于大型优质金矿矿山。朱郭李家金矿建设期为2016年5月至2020年12月,达产期为2021年至2038年,在建设期间扣非净利润承诺为亏1096万/年,达产期前三年的业绩承诺分别为1.92亿元、3.86亿元和4.01亿元,将对业绩有显著提升作用。 此次收购产生效益尚需时日,但长远来看收购价较为便宜。此次收购完成后,建设期还有为期长达5年,这5年里都是不产生利润的,需要到2021年才开始产生利润。但是从长远来看,未来一旦达产,达产前三年业绩即可接近收购价的一半,收购价较为便宜。 金价存在机会,转型黄金标的利好公司。金价未来走势存在较大不确定性,但是美元加息尚未明朗,美国大选结果未定,欧洲危机等风险因素尚未完全释放,对黄金价格来说是有机会的。在此背景下,公司进军黄金领域,转型为黄金标的,我们看好公司未来的表现。 预计公司2016-2018年EPS为0.025元、0.07元和0.115元(考虑增发),对应目前PE分别为408倍、146倍和89倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目审核存在不确定性;金价下行;矿山勘探开采不达预期
山东地矿 有色金属行业 2016-03-14 9.90 -- -- -- 0.00%
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事件: 1、公司公告,山东国有资产投资控股有限公司、山东省巨能投资有限公司合计持股上升至公司总股本的5.25%。 2、公司前期发布业绩预告,2015年公司预计实现归母净利润1.4亿至1.6亿元,同比扭亏。 点评: 1、公司借壳上市,主营铁精粉和金矿,受益于大宗商品涨价。 2012年,公司前身ST泰富向鲁地控股、地矿测绘院等8名投资者非公开发行股份收购其拥有的娄烦矿业和徐楼矿业100%股权,并出售其所持有的丰泰生物100%股权。徐楼矿业和娄烦矿业成功借壳上市。公司现第一大股东山东地矿集团有限公司前身山东鲁地投资控股股份有限公司及其一致行动人持有公司股份27.1%。 徐楼矿业、娄烦矿业主要从事铁矿石开采、加工和铁精粉销售,其中徐楼矿业保有资源储量矿石量为2948万吨,娄烦矿业保有储量矿石量为1870.7万吨。2014年公司生产铁精粉45万吨,销售43万吨。2014年公司收购以金矿为主营业务的蓬莱市万泰矿业。截至2015年上半年公司铁精粉和金矿的收入占比分别为76%和24%。 受房地产和基建投资预期提升,补库存等因素影响,铁精粉和黄金价格持续上涨,分别较年初价格上涨21%和15%。据测算公司以铁精粉和金矿销售为主,铁精粉价格每上涨10元/吨,相当于目前价格的1.5%,可提升公司税前利润430万元。黄金价格每上涨10美元/盎司,相当于目前价格的1%,可提升公司税前利润50万元。 2、连续不达承诺业绩,补偿导致大股东持股比例下降,金矿注入预期加强。 1)公司2014年业绩大幅低于承诺利润,大股东股权比例因股份补偿下降。 由于铁矿石价格持续下滑,公司2014年扣非净利润-3400万,大幅低于业绩承诺的1.57亿,按照补偿协议,八个发行对象需向公司补偿股份股份总数1.01亿股,首批实施0.65亿股,实施后八名股东股份占比由38%下降至24%,其中大股东地矿集团及其一致行动人占比下降至18%。 2)持续资本运作提升2015年业绩,暂保大股东控股地位。 公司2015年7月开始,通过受托经营、增资等方式获取黄龙建设、慧通轮胎等公司的并表权利。公司预计2015年归母利润从2015年上半年-4728万元提升至全年的1.4-1.6亿元。由此大股东2015年需补偿股份较少,可保持控股地位。 3)大股东第一大股东地位仍存不确定性,提升金矿资产注入预期。 预计2016年股份补偿后,大股东股份占比将在18%的基础上进一步下降,二股东丰原集团持股比例将在10.3%的基础上上升,与大股东差距缩小。此外,山东国有资产投资控股有限公司及其一致行动人股份占比通过举牌上升至5.3%。地矿集团第一大股东地位仍存在不确定性。山东地矿局重组时承诺将其实质控制的莱州金盛矿业100%股权注入上市公司,以避免同业竞争,莱州金盛主要资产为山东莱州区资源储量为126吨的金矿。我们认为,在当前大股东股权比例具有提升需求的情况下,金矿注入预期显著提升。 3、“增持”评级。不考虑资产注入,预计公司2015-2017年EPS0.32元,0.40元,0.47元。对应2015-2017年PE33倍、26倍、22倍。公司估值较低,同时我们看好公司的资产注入预期以及业绩弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 4、风险提示:大盘系统性风险,公司非矿业务业绩具有不确定性,铁精粉价格下降风险,2014年业绩低于承诺剩余的需补偿股份兑现具有不确定性,大股东控股地位具有不确定性,资产注入具有不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名