金融事业部 搜狐证券 |独家推出
任志强

华创证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0360518010002,曾就职于兴业证券和安信证...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
15.63%
(第391名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/42 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
桐昆股份 基础化工业 2020-07-03 13.03 18.83 34.50% 14.13 8.44% -- 14.13 8.44% -- 详细
四十年栉风沐雨,县级化纤厂已成民营聚酯龙头。公司起家于桐乡县化学纤维厂,40年栉风沐雨成长为聚酯行业民营龙头,坐拥320万吨PTA产能和570万吨长丝产能。作为龙头,公司核心竞争力主要体现在原料和区位优势上,聚酯原料中原油-PTA环节留存产业利润占比2019年接近85%,为此公司通过自建PTA在2019年实现了该原料72%的自给率;区位上,东距上海110公里,北临苏州74公里,西邻杭州56公里,属于以上海为中心的长江三角洲经济区,在织机产能最为集中的区域,物流成本显著低于同行,正是因为原料和区位优势,公司长丝毛利率比行业可比企业高3%。 涤纶在产业链中地位偏低,龙头基本实现原料高度自给。在长丝-成衣生产-品牌商-零售商这个产业链中,无论是毛利率还是净利率,长丝企业都是产业链中偏低的,背后主要原因在于长丝单厂投资小,进入门槛低,使该环节有超额利润容易受到新进入者压制。从产业发展历史而言,近40年长丝企业基本围绕一体化和智能化进行产业升级,一体化主要是沿着核心原料PTA-PX-炼油厂不断上溯,目前长丝龙头企业PTA自给率基本都超过70%;智能化方面主要是通过应用5G等信息技术降低非原料成本,按照4年为尺度,近4年均值相对上4年均值下降52元/吨。 疫情的极端测试成绩不俗,业绩风险基本已释放。我国作为全球纺织服装产业的供应中心,拥有全球77%的长丝产量。2020Q1作为突发性极端压力测试,江浙地区长丝产销率均值只有50%,导致生产企业库存可用天数一度超过40天,POY价格相对年初最大跌幅超过2400元/吨。极端考验下,桐昆靠浙石化的投资实现了4亿元的归母净利,新凤鸣靠PTA的成本优势实现了1亿元的净利,恒逸石化则依托海外炼厂实现了8亿元的净利,业绩稳定性十分亮眼,彰显了长丝龙头企业的业务结构日趋合理性和管理层强大的风险应对能力。 规模驱动发展,原料自给率抬升毛利率中枢。公司在过去10年的发展中,发展核心驱动来自于产能扩张。自2018年开始,嘉兴石化二期投产使得PTA自给率显著提升至72%,长丝成本端相对竞争对手开始呈现出较为明显优势,毛利率也相对行业趋势更为稳健且有明显抬升。在未来3年,公司的产量增长主要来自于恒超项目、如东洋口港项目和浙江石化的股权投资,如东项目满产后则可以贡献年15亿元净利润。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.56元/股、2.07元/股和2.61元/股,对其2021业绩年按照周期股常规的估值水平10倍PE进行定价,公司合理市值为383亿元,考虑到公司存续的35亿元可转债,公司正股目标市值为348亿元,折每股股价18.83元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:长丝库存二次大幅累积。
金能科技 石油化工业 2020-06-18 11.18 17.90 25.70% 14.48 29.52% -- 14.48 29.52% -- 详细
以炼焦为核心打造“3+3”循环经济产业链。公司以230万吨/年焦炭为核心,拓展炭黑、甲醇、山梨酸钾、对甲酚等多条产业链,打造独特的“3+3”循环经济产业链,2019年焦炭、炭黑和精细化工产品营收占比依次为58%、20%和16%,2021年将建成投产90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目,进入石化行业,超越焦化赛道,开启第三增长曲线。 深耕焦炭副产品打造成本优势。作为独立焦化企业,公司以焦炭生产为基,同时回收焦粉、煤气等副产品对外销售或进一步深加工,一方面在成本核算时将成本在主副产品中分配,可抵减焦炭17%的生产成本,实现100-250元的吨毛利优势;另一方面炭黑、精细化工产品原材料实现部分自给以节约生产成本: 炭黑线中,原材料煤焦油中36%来自焦炭产线副产物回收加工,每年可节约采购成本+运费3.48亿元,另有48万吨/年炭黑项目预计将于今年年底投产,尽管2019年以来价格走弱,依托量的增长仍可维持盈利优势;精细化工产品作为焦炭的配套生产线,产销量相对稳定,毛利率主要受产品价格影响上下波动,近两年整体毛利率维持在20%以上。 运输价格+负债规模双低带来费率优势。销售费用中运输费用占比过半,而焦炭、炭黑等产品均存在最佳销售半径,公司地处山东,是国内主要钢铁和轮胎生产地,公司产品多数可实现省内消化,由此通过节约运费将销售费率压低至2.65%。受益于低资产负债率带来的低利息支出,2019年公司财务费率仅有0.04%,远低于行业内平均水平,伴随新项目投产保障盈利以及近几次募集资金陆续到位,经营活动+融资活动现金流相对充足,借款需求和财务费率预计继续维持低水平。 PDH成本优势稳固,拓展石化业务提升盈利。近年丙烷供需环境宽松,价格在400-600美元/吨区间内震荡,2020年初美国丙烷库存维持高位,较五年同期均值高出28%,预计未来丙烷供应将继续过剩,净出口同比提升12.5%,价格持续低位促使PDH项目相对石脑油/原油裂解、煤(甲醇)制烯烃具备500-2000元/吨的成本优势。在此环境下,公司投资PDH切入高盈利赛道,其新建90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目预计将于2021年4月建成投产,届时未来两年预计将贡献6/11亿元净利润。 投资建议::按照我们的测算,公司2020-2022年归母净利润预计依次为6.08亿元、12.13亿元和17.27亿元,对应EPS依次为0.90、1.79和2.56元/股。 按照周期股普遍的估值水平10倍市盈率计算,2021年业绩对应17.9元/股的目标价,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示::原材料煤炭价格上涨,产能投放不及预期。
新界泵业 机械行业 2020-06-15 7.07 9.00 10.29% 8.45 19.52% -- 8.45 19.52% -- 详细
天山铝业计划借壳新界泵业实现上市。上市公司拟进行重大资产重组,引入具有较强盈利能力和持续经营能力的原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产商天山铝业。上述交易完成后,上市公司将转型为国内领先的具有较完善的铝产业链一体化优势和较强能源优势的生产商。本次交易主要涉及三个方面:(1)重大资产置换;(2)发行股份购买资产;(3)股份转让。补偿义务人承诺2020-2022年上市公司净利润分别不低于14.6亿元、20亿元以及24.1亿元,否则需要向上市公司补偿。 核心亮点一:含税综合电费0.16元/度,电力成本处于行业内领先水平。(1)自备电:公司自发电成本为0.13元/吨(不含税),自发电依托石河子当地局域网,无需缴纳过网费和备容费,新疆同类型公司每度缴纳过网费0.03-0.05元,单吨电力成本节约400元左右,年节约成本4.8亿元。(2)外购电:天山铝业与天富热电签署《电力合作协议》,约定天富热电对天山铝业每年保障30亿度(自2011.7.18之日起50年)的供电量以保障天山铝业自备电厂发电量以外的用电,采购结算价格为0.28元/度(含税)。 核心亮点二:依托广西丰富铝土矿资源,不断降低氧化铝成本。总体来看广西本地铝土矿资源丰富,铝土矿价格大幅低于山西、河南及贵州等地,资源优势显著。公司所采购铝土矿铝硅比最低达到7-8,最高可以采购到Al/SI=13的铝土矿。低成本铝土矿叠加烧碱价格大幅下滑,公司氧化铝单吨成本降至1700元/吨左右。随着2020-2021年靖西天桂170万吨氧化铝产能的逐步投产,公司规模效应逐步凸显,成本中折旧和人工成本会进一步摊薄,从而使得单位成本进一步下降。 核心亮点三:预焙阳极自产替代外购,电解铝单吨成本进一步下移。随着下半年公司剩余30万吨预备阳极的逐步达产,公司预备阳极完全可以实现自给自足,相应的预焙阳极作为电解铝原材料的成本也会进一步下降,进一步提升电解铝业务毛利。 核心亮点四:偏析法生产高纯铝,成本低于行业平均水平。天展新材高纯铝项目依托天山日本子公司全面引进日本技术与团队,采用能耗远低于传统工艺的偏析法,生产高纯铝,吨能耗仅需1000度电左右,远低于目前国内高纯铝厂16000度的单耗,吨成本节约近4000元左右,成本优势明显。 盈利预测、估值及投资评级:基于2020-2022年电解铝价格分别为13500元/吨、13700元/吨和13900元/吨的假设以及上文中对于电解铝相关产品的其他假设,我们预计公司2020-2022年营收分别为259.42亿元、265.40亿元以及278.49亿元,预计实现归母净利润18.70亿元、21.56亿元以及25.39亿元。对应摊薄EPS分别为0.48、0.55以及0.65元/股,对应市盈率分别为14倍、12倍以及11倍,基于电解铝行业20倍平均市盈率,给予目标价9-10元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:新疆煤炭价格大幅上升、靖西天桂氧化铝产能投产不及预期、预焙阳极产能投产不及预期、电解价格大幅下跌、是否获得正式核准文件尚不确定。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-04 3.71 5.58 40.55% 4.02 8.36%
4.12 11.05% -- 详细
公司2019年现金收购了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,增发收购了下属主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下统称“三钢”)的少数股权,因此股本和合并范围都发生了比较大的变化。本次追溯调整只追溯了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,故归母净利润数据不存在可比意义。 营业收入:报告期公司营收下滑了9.63%,目前已经发布了一季报的公司,大部分钢铁主业营收下滑在10%-20%,公司营收下滑幅度相对较小。报告期公司铁、钢、材产量分别为504万吨、631万吨和586万吨,钢材销量543万吨,产销率92.6%,产销率较低,预计销售有受到影响,进而影响营业收入。 毛利:报告期公司实现毛利37亿,同比增加了10%,是目前唯一一个毛利净增长的普钢公司,主要原因可能是费用和成本的归集发生变化,报告期公司研发费用10.3亿,相较于去年同期增加了8.6亿,财报解释为本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用,预计部分原计入成本的项目改记到研发费用,导致毛利趋势与行业出现背离。 费用:公司除研发之外的三项费用合计11.2亿,总量与去年基本持平。分项变化在于设备维修运行费同比增加导致管理费用上升,财务费用和销售费用则出现了下降。 营业利润:报告期公司实现营业利润14.6亿,同比下滑了28%,下滑幅度较小。一方面由于公司以板材为主,一季度受影响较板材稍弱;另一方面则是公司经营管理不断进步的结果。 盈利预测和投资建议:公司一季报表现较好,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至52.20/54.92/60.52亿元(原预测为46.37/48.31/52.55亿元);对应的EPS为0.85/0.90/0.99元,对应的PE为4.6/4.4/4倍。公司整合完成,2019年年报首次分红且比例较高,给予7倍估值,对应目标价为5.95元,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求下跌对国内市场造成影响。
中国铝业 有色金属行业 2020-05-01 2.81 3.17 6.02% 2.87 2.14%
3.02 7.47% -- 详细
氧化铝价格下跌,业绩受到拖累。2020年一季度公司氧化铝产量357万吨,同比增长1.8%;精细氧化铝产量93万吨,同比增长8.1%;自产氧化铝外销量198万吨,同比下滑4.3%。自产外销氧化铝平均销售价格2573元/吨,同比下跌10.4%,氧化铝销量下滑叠加价格大幅下跌致使公司氧化铝业务营收下滑约14.25%,毛利有所收窄,拖累公司业绩。 电解铝成本下降,业务盈利有所修复。2020年一季度公司原铝产量95万吨,同比持平,自产原铝外销量86万吨,同比下滑9.5%。受益于氧化铝价格下跌,公司电解铝产品单位成本同比下降至少20%,而公司一季度自产原铝平均售价为13393元/吨,同比仅下跌2%,电解铝毛利铝同比有所提升。 资产减值损失大幅增长,公司营业利润大幅下滑。2020年一季度公司计提资产减值准备3.29亿元,同比大幅增长121.57%,主因公司根据市场价格波动计提的存货跌价准备同比增加。 防城港200万吨氧化铝项目投产在即,公司氧化铝业务放量可期。据百川资讯,公司子公司广西华昇新材料有限公司一期200万吨氧化铝产能预计今年6月30日正式投产。随着防城港项目的投产,公司氧化铝产能将得到进一步提升,顺利达产后业绩放量可期。 盈利预测、估值及投资评级:基于2020-2022年电解铝价格分别为1.3/1.34/1.36万元/吨,氧化铝价格分别为2450/2500/2550元/吨的价格假设,我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.32、9.82和11亿元,每股盈利为0.03、0.06和0.06元,对应4月29日收盘价的市盈率分别为90、49和43倍。鉴于目前新冠疫情导致铝价波动幅度较大,对于归母净利润和EPS预测影响较大,采用市盈率估值或存在一定瑕疵,因此我们选择运用市净率估值。公司2019年市净率为1.1,而以目前公司股价计算的公司2020年市净率为0.97,公司市净率修复到去年的水平存在约10%的修复空间,给予目标价3.17元,维持“推荐”评级。 风险提示:氧化铝产能投产不及预期,氧化铝及电解铝价格持续下跌。
云铝股份 有色金属行业 2020-05-01 4.04 4.54 -- 4.22 4.46%
5.06 25.25% -- 详细
鹤庆溢鑫二期通电投产,抢占一季度盈利高地。云铝鹤庆溢鑫二期22.5万吨电解铝产能于2020年1月3日正式通电启槽,截止目前二期3工段(10.5万吨)已完成投产,4工段(12万吨)推迟投产。鹤庆溢鑫一季度投产的10.5万吨产能边际上增加了公司的在产产能和实际产量,是公司一季度实现业绩同比大幅增长的重要原因。我们的模拟电解铝利润测算数据显示,国内电解铝行业利润在2月底前均维持盈利,其中一月份单吨盈利1281.41元,二月单吨盈利318.9元(2019年1-2月行业平均亏损912.97元),但是到了三月份,随着电解铝价格的持续下滑,行业利润急剧萎缩,行业平均单吨亏损1100元。因此可以看出一二月份随着云铝鹤庆溢鑫的投产叠加行业利润维持历史相对高位,导致云铝股份一季度业绩实现同比大幅增长。 溢鑫、海鑫及文山铝业逐步建设投产,未来三年电解铝产能料将引来放量期。除了鹤庆溢鑫的22.5万吨电解铝产能以外,2020年云铝海鑫的二系列35万吨在建产能预计也将于6月份实现部分投产,云南文山铝业50万吨在建产能或将于5月实现一段投产(25万吨),届时公司总体电解铝产能将达到317.5万吨(+35.1%),实现在产产能的大幅放量。 对比基本金属其他品种,电解铝的基本面中性偏优。国内外电解铝市场存在关税及进出口盈亏等壁垒导致无法实现市场套利,导致国内电解铝价格相对外盘独立,海外电解铝产业链更多是通过铝土矿和氧化铝来影响国内成本端,因此随着国内复产复工逐步推进,将较少受到海外疫情的影响;国内电解铝消费中出口只占25%左右,因此海外疫情导致的出口疲弱对电解铝消费影响有限,相比电解铜等金属来说,海外需求占全球需求的50%,且铜为内外联动品种,因此受海外消费及宏观影响较大,而电解铝的金属属性最低;国内出台的相关对冲行业政策,更多利好电解铝消费,例如2020年国家电网将年初的既定目标4080亿元提高至4500亿元,其中增加部分更多是特高压投资;今年电解铝去库时点较电解铜提前,而近期电解铝去库数据较好,预计随着消费旺季的来临,电解铝或将实现快速去库。 盈利预测、估值及投资评级:基于2020-2022年电解铝均价分别为1.3/1.32/1.34万元/吨,氧化铝价格分别为2300/2400/2500元/吨的假设,维持预计公司2020-2022年营收分别为294.51/349.05/366.32亿元,归母净利润分别为4.81/8.91/10.45亿元,市盈率分别为26/14/12倍。基于Wind一致预期的30.68倍PE,给予公司30倍估值,目标价4.54元,维持“推荐”评级。 风险提示:电解铝产能释放不及预期、电解铝价格大幅下行。
中色股份 有色金属行业 2020-04-24 4.27 5.10 10.15% 4.25 -0.47%
4.86 13.82% -- 详细
中国有色矿业(1258.HK):业绩基本符合预期,新扩建矿山及冶炼厂将逐步增厚公司铜产品毛利。 (1)我们在此前的中色股份深度报告《优质低估值铜资产注入,甩清历史包袱回归主业焕发新活力》预计中国有色矿业2019年利润为219.89百万美元,归母净利润为138.57百万美元,基本符合我们此前的预测; (2)2019年公司营收因为铜相关产品价格同比下降,导致公司产品营收在产量实现增长的情况下出现小幅下滑。2019年LME 电解铜现货结算均价为5999.73美元/吨,较2018年的6523.04美元/吨下跌8.02%。与此相对应,2019年公司粗铜及阳极铜销售单价为5719美元/吨,较2018年下跌7.74%;阴极铜销售单价为5307美元/吨,较2018年下跌11.74%。公司产品平均售价跌幅与LME 现货均价不同主要是粗铜及阳极铜的加工费及升贴水造成的,而阴极铜销售价格受到湿法铜升贴水的影响。 (3)盈利预测:基于2020-2022年LME 铜现货均价分别为5400/5600/5800美元/吨的假设,我们预计公司2020-2022年净利润分别为202181百万美元、252615百万美元以及308142百万美元,预计公司2020-2022年归母净利润分别为121458百万美元、151755百万美元以及185113百万美元。 中色股份(000758.SZ):甩清历史包袱,原有主业轻装上阵。公司于2019年计提了4.58亿元的资产减值损失,其中存货跌价准备约0.7亿元,固定资产减值损失约3.89亿元。固定资产减值损失的大额计提主因子公司沈冶机械破产重整所计提的减值损失。2019年12月,公司作为债权人正式向法院提交了沈冶机械破产重整申请,目前重整工作正在积极推进中,预计沈冶机械将在2020年实现完全出表,可以实现每年减少1亿元亏损,使得公司可以更加聚焦主业,轻装上阵。 盈利预测、估值及投资评级:此次将中国有色矿业74.52%的股权注入中色股份,其铜矿和冶炼产量每年增幅较大,在2020年铜价均价较2019年下跌10%的假设下,我们预计2020年中国有色矿业归母净利润为1.21亿美元,而公司此前的公告称如果并购在2020年完成,则承诺近三年中国有色矿业归母净利润累计不少于43,249.33万美元,略低于我们前文中预测的中国有色矿业2020-2022年归母净利润总和的45,832.6万美元,因此中国有色矿业对中色股份股东的利润承诺预计在我们的相关价格假设下可以达成。假设2020年中国有色矿业归母净利润为我们前文中预测的1.21亿美元,则2020年74.52%的股权对应业绩为6.3亿元人民币,预计中色股份原有业务可贡献约1.3亿业绩,总体业绩约为7.6亿元人民币。据中色股份3月9日的公告称,中国有色矿业股东全部权益的评估值为987,887.64万元人民币,本次交易标的资产的作价确定为736,165.48万元人民币,发行价格4.23元/股,发行股份的数量为1,740,343,925股,计算得出以目前公司股价计算的2020年发行后估值为20.77倍,基于铜行业股票平均25倍的市盈率,给予目标价5.1元,维持“强推”评级。 风险提示:资产整合执行不及预期,铜锌价格继续大幅下跌。
云铝股份 有色金属行业 2020-04-20 4.10 4.54 -- 4.10 0.00%
5.06 23.41% -- 详细
鹤庆溢鑫二期通电投产,抢占一季度盈利高地。云铝鹤庆溢鑫二期22.5万吨电解铝产能于2020年1月3日正式通电启槽,截止目前二期3工段(10.5万吨)已完成投产,4工段(12万吨)推迟投产。鹤庆溢鑫一季度投产的10.5万吨产能边际上增加了公司的在产产能和实际产量,是公司一季度实现业绩同比大幅增长的重要原因。我们的模拟电解铝利润测算数据显示,国内电解铝行业利润在2月底前均维持盈利,其中一月份单吨盈利1281.41元,二月单吨盈利318.9元(2019年1-2月行业平均亏损912.97元),但是到了三月份,随着电解铝价格的持续下滑,行业利润急剧萎缩,行业平均单吨亏损1100元。因此可以看出一二月份随着云铝鹤庆溢鑫的投产叠加行业利润维持历史相对高位,导致云铝股份一季度业绩实现同比大幅增长。 溢鑫、海鑫及文山铝业逐步建设投产,未来三年电解铝产能料将引来放量期。除了鹤庆溢鑫的22.5万吨电解铝产能以外,2020年云铝海鑫的二系列35万吨在建产能预计也将于6月份实现部分投产,云南文山铝业50万吨在建产能或将于5月实现一段投产(25万吨),届时公司总体电解铝产能将达到317.5万吨(+35.1%),实现在产产能的大幅放量。 对比基本金属其他品种,电解铝的基本面中性偏优。国内外电解铝市场存在关税及进出口盈亏等壁垒导致无法实现市场套利,导致国内电解铝价格相对外盘独立,海外电解铝产业链更多是通过铝土矿和氧化铝来影响国内成本端,因此随着国内复产复工逐步推进,将较少受到海外疫情的影响;国内电解铝消费中出口只占25%左右,因此海外疫情导致的出口疲弱对电解铝消费影响有限,相比电解铜等金属来说,海外需求占全球需求的50%,且铜为内外联动品种,因此受海外消费及宏观影响较大,而电解铝的金属属性最低;国内出台的相关对冲行业政策,更多利好电解铝消费,例如2020年国家电网将年初的既定目标4080亿元提高至4500亿元,其中增加部分更多是特高压投资;今年电解铝去库时点较电解铜提前,而近期电解铝去库数据较好,预计随着消费旺季的来临,电解铝或将实现快速去库。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司电解铝投产预期变化及近期价格变化,我们对业绩进行了部分修正,基于2020-2022年电解铝均价分别为1.3/1.32/1.34万元/吨,氧化铝价格分别为2300/2400/2500元/吨的假设,预计公司2020-2022年营收分别为294.51/349.05/366.32亿元,归母净利润分别为4.81/8.91/10.45亿元,市盈率分别为27/14/12倍。基于Wind一致预期的30.68倍PE,给予公司30倍估值,目标价4.54元,维持“推荐”评级。 风险提示:电解铝产能释放不及预期、电解铝价格大幅下行。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-04-16 3.79 4.97 25.19% 4.28 5.94%
4.12 8.71% -- 详细
2020年一季度,新冠肺炎对我国经济造成较大影响。钢铁行业生产相对稳定,但因需求延迟、物流受限等原因,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌,企业效益同比下滑。模拟测算的螺纹、热轧吨钢毛利季度平均值分别为266元和218元,同比下滑幅度分别为-48%和-47%。 公司业绩韧性较强,表现优于行业平均水平。一季度在行业平均毛利下滑接近50%的情况下,公司预期业绩下滑幅度在32%-38%,表现出了优于行业平均的水准,彰显了公司的业绩韧性。在压力测试环境下,钢企的内部生产管理水平进一步显性化,公司坚持战略定力,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,加大产品结构调整和降本增效工作力度,一季度业绩下降幅度小于行业均值。 收购子公司少数股权完成,整合完毕开启新章。2019年,公司发行股份购买少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权,并在收购完成后分别以现金对华菱湘钢、华菱涟钢增资等活动已经完成,三家公司成为上市公司的全资子公司,经营关系进一步理顺,整合完毕开启新章。 业绩预测和投资建议:我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为46.37/48.31/52.55亿元;对应的EPS为0.76/0.79/0.86元,公司整合完成,2019年年报首次分红且比例较高,给予7倍估值,维持目标价为5.3元,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求下跌对国内市场造成影响。
韶钢松山 钢铁行业 2020-04-02 3.66 5.00 21.65% 3.93 3.15%
4.22 15.30%
详细
产销稳步增长。公司全年实际产铁639万吨(同比+10.72%);钢741万吨(同比+12.14%);钢材(含轧制坯)713万吨(同比+12.24%);焦炭270万吨(同比+3.92%);2018年高炉事故影响下,公司产量基数较低,此外,2019年公司产能利用率不断上升,二者共同作用促成了产量的大幅上升。2020年计划全年产铁640万吨;产钢745万吨;产钢材720万吨(其中普材579万吨,工业线材55万吨,特棒86万吨);自产焦炭268万吨。目标产量与19年基本一致。 铁矿成本上移,吨钢利润收窄。2019年,广州市螺纹钢均价4235元(-253元),普氏价格指数均值93美金(+23美金)。在螺纹钢价格下行,铁矿成本高增的情况下,公司单吨钢材的盈利状况从775元下降至496元,吨钢毛利降幅36%。毛利从48亿降到35亿,降幅26%。由于产量上升带来的吨钢成本摊薄,以及公司的区位优势,公司毛利的降幅和绝对表现都在行业中处于较好水平。 可抵扣亏损消耗完毕,恢复正常所得税缴纳。2019年年报公司的可抵扣余额不足1亿,今年开始需要正常缴纳所得税,预计所得税金额有所上升。公司按高新技术企业15%的所得税税率计算所得税费用,相较于平均水平的25%仍然具有一定优势。 近年首次进行分红回馈投资者。2019年实现归属于上市公司股东的母公司净利润为17.84亿元,依据公司于2017年披露的《2017-2019年股东分红回报规划》,公司最近三年现金分红原则上不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%,即为-51,610万元,但公司充分考虑全体投资者的合理投资回报,每10股派发现金红利人民币1.5元(含税),预计现金分红金额(含税)人民币3.63亿元,股利支付率20%,股息率3.9%。 业绩预测和投资建议。我们预计2020-2022年公司的业绩分别为19.32/21.75/23.04亿(原预测为21/23/-亿元),对应的PE为4.8/4.3/4.0倍,公司未分配利润转正,分红预计有持续性。综合公司历史估值情况和行业情况,给予6.5倍PE估值,对应目标价为5.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:海外需求持续下降。
江西铜业 有色金属行业 2020-04-02 12.60 13.10 -- 13.65 8.33%
14.29 13.41%
详细
事项: 3月 30日,公司公布 2019年业绩,实现营收 2403.6亿元,同比增长 11.46%,实现归母净利润 24.66亿元,同比增长 0.77%,实现扣非后归母净利润 22.29亿元,同比增长 60.49%。 评论: 收购恒邦股份,迈入“双上市平台时代”。 。2019年公司完成了对恒邦股份 29.99%股权的收购,集团成为了拥有双上市平台的矿业公司。通过对恒邦股份的收购,公司黄金、白银等产品产量分别增长 96.09%和 63.95%,使得公司 2019年营收同比增长 11.46%。 金银产品放量叠加贵金属价格上涨,公司贵金属产品 毛利率大幅 提升。 。2019年公司黄金产销量分别为 51.3吨和 50.82吨,同比增长 100.54%和 79.27%,白银产销量分别为 824.84吨和 872.53吨,同比增长 109.07%和 115.15%。2019年 SGE Au9995年度均价为 312.43元/克(+15.33%),SGE Ag99.99年度均价为 3952.96元/千克(+9.3%),贵金属业务量价齐升使得公司黄金业务毛利占比从 2018年的 2.3%上升至 2019年的 12.86%,白银业务毛利占比从 2018年的 0.38%上升至 2019年的 4.2%。黄金业务毛利率 7.29%(+4.81%),白银业务毛利率 6.34%(+4.89%)。 硫酸市场价格大幅下跌,硫酸业务对公司业绩拖累进一步增加 。国家统计局数据显示,2019年全国硫酸(98%)均价为 265.04元/吨,较 2018年大幅下跌 29.39%,公司 2019年硫酸产量 476.17万吨(+18.5%),产品放量下的价格下跌使得硫酸业务毛利占比从 2018年的-1.61%降至 2.68%,2019年硫酸业务毛利率为-19.56%(-9.05%),对公司业绩形成拖累。 资产 减值损失计提大幅减少 , 助力公司营业利润提升。 。2019年公司计提资产减值损失 0.9亿元,而 2018年该数值为 4.81亿元,资产减值损失大幅减少主因子公司计提的勘探成本减值损失大幅减少 2.91亿元,并且公司 2019年还转回了 0.38亿元的存货跌价准备。 盈利预测、估值及投资评级 :受新冠疫情对电解铜产业链的影响,我们调低2020年阴极铜价格预期,基于全球货币政策宽松的预期,预计黄金价格或将进一步上涨。基于 2020-2022年电解铜现货价格分别为 43000/45000/48000元/吨,电解铜产量维持 164万吨,其中矿产铜 21万吨的假设,我们预计公司2020-2022年归 母净利 润为 22.12/26.04/32.87亿元, 对应每 股盈利 为0.64/0.75/0.95元,对应 3月 30日收盘价的市盈率分别为 20倍、17倍和 13倍。 基于铜行业平均 21倍的市盈率,以目前的铜价计算,公司估值基本处于合理区间,目标价 13.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌,铜价过低引起的冶炼厂可能的减产。
ST抚钢 钢铁行业 2020-03-31 4.01 5.60 39.30% 4.41 9.98%
4.56 13.72%
详细
传统特钢企业,产品优势明显。公司是国家国防科技工业局列入民口配套核心骨干单位名录的唯一特钢企业。目前,公司以“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢)为核心产品,拥有包括高温合金、超高强度钢、不锈钢、工模具钢、钛合金、合金结构钢、高速工具钢等七大类重点品种,5400多个牌号的特殊钢材料生产经验。产品被广泛应用于航空、航天、兵器、核电、石油石化、交通运输、工程机械、医疗等行业和领域,覆盖六大洲、30多个国家和地区。 重整顺利实施完成,老牌特钢企业 涅 槃 重生。公司重整完成后,成为国内最大的民营钢企沙钢系企业。2019年,多位原沙钢股份董事、监事、高级管理人员入驻公司,为公司带来先进的治理经验,提高公司整体运营效率。同时公司员工结构进行了更加精简的调整,完成了从上到下的员工队伍重新建设。公司重整后,资产质量得到夯实,减值损失计提结束,业绩确定性有望增强。重整过程中,债务问题也得到了解决,资产负债率回到正常水平,2019年财务费用下降了 2亿以上。 从员工队伍建设到资产、负债情况改善,都为公司的后续发展 提供了坚实的基础。 “三高一特”稳步发展,高温合金发力增长。2019年,公司高温合金、超高强度钢、高档工模具钢和特种冶炼不锈钢四种高端产品都有明显增量。高温合金入库总量比 2018年增加 44%,创出历史新高;超高强度钢前 11个月入库量同比增长 32%。特冶不锈钢总产量同比增加 12%。特钢更特策略稳步发展,未来发展空间较大。 传统特钢各具特色,业绩韧性提供支撑。除了数量少,单位盈利高的“三高一特”产品,公司还有数目较大的传统特钢业务,包括结构钢、工模具钢和不锈钢。一季度以来,受疫情影响普钢售价明显下滑。但公司的合金结构钢和合金模具钢报价均保持坚挺,业绩受疫情影响程度较小。传统特钢盈利韧性彰显。 公司合理估值。公司传统特钢和“三高一特”高端产品适用于不同的估值方式。 由于公司报告仅披露了高温合金部分的具体数据,故将高温合金进行单独估值,其他特钢产品合并估值。2019年根据公司前三季度的产销数据预测全年高温合金的毛利4.46亿,其他产品的毛利为4.13亿,高温合金毛利占到了52%。 2019年公司业绩预告区间中值为 2.7亿,按照毛利进行分摊,则高温合金部分的归母净利润预估为 1.4亿,其他特钢产品的归母净利润预估为 1.3亿。用 2019年业绩预告区间中值计算公司估值,对高温合金部分的估值借鉴同样生产高温合金的钢研高纳,给予 40倍 PE,则高温合金部分对应的市值为 1.4*40=56亿; 其他特钢产品估值借鉴产品结构类似的中信特钢,给予 15倍估值,对应的市值为 1.3*15=19.5亿,则以 2019年业绩预告区间中值计算的估值在 75.5亿。 按照公司重组规划, 2020年高温合金产量预估上升 1000吨达到 7500吨,假设吨钢售价保持 18.6万元不变,制造费用下降导致的吨钢成本缩减 500元,则吨钢毛利预估 6.9万元,毛利同比上升 0.73亿,高温合金部分的业绩可达到2.13亿(产能利用率提升带来的产量上升不会增加三费,公司可抵扣亏损 11亿,不需要缴纳所得税,故毛利增长可以直接计入业绩),对应的估值为 85亿,其他特钢产品业绩预估增幅较低,2020年预计可达到 1.65亿,对应的估值为 25亿,以 2020年业绩计算的合理估值为 110亿。 盈利预测和投资建议:综上,我们预计 2019-2021年公司的归母净利润分别为2.67亿元、3.78亿元和 4.92亿元,对应的 EPS 分别为 0.14/0.19/0.25元,对应的 PE 分别为 31/22/17倍,按照上述分部估值法,我们认为公司合理市值在 110亿,对应的目标价为 5.6元,公司高温合金增长空间较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: :高温合金产能释放不及预期
淮北矿业 基础化工业 2020-03-31 7.80 12.08 37.27% 8.48 1.31%
8.44 8.21%
详细
事项: 公司2019年实现营收601亿元,同比增长10%;实现毛利99亿元,同比下降11%;实现归母净利36亿元,同比增长2%。 评论: 量减价减凸显区位优势,业绩基本符合预期。业务结构上,公司主营煤炭+煤化工业务,该部分营收在2019财年权重为35%(基本贡献全部利润),相对2018财年下降7%,主因源于贸易业务的快速增长+主营业务营收的负增长。 主营业务2019年同比下降8%,其中煤炭业务因为杨庄煤矿退出+部分矿井开采条件变化导致销量下降16%,受益于公司焦煤售价逆势上涨5%的支撑(区位优势),煤炭综合售价上涨5%,煤炭营收2019年同比下降12%;煤化工业务中焦炉负荷上升0.7%,焦炭售价下降5%,煤化工营收同比下降3%。按照万得一致预期公司2019财年可实现归母净利37亿元,与报表数据极为接近,基本符合市场预期。 分红比例提升超预期,平煤示范效应正逐步扩散。公司2019财年将分红比例提升至36%,给予股东每股0.6元的现金派息回报,若按照3月27日收盘价计算,公司股息率为7%,若考虑27.5亿可转债(存续期2019-2025年)的摊薄效应,股息率也高达6%,超出市场预期。在公司+行业估值均处于历史最低区间的背景下,吸引力十分显著。值得强调的是,在平煤股份给出为期3年的保底分红安排后,平煤股价呈现出明显的中枢抬升特征,其示范效应使得现金丰厚+现金流充沛的煤炭企业纷纷效仿,试图从分红能力的角度向市场呈现其不俗的盈利能力和投资价值。 煤矿关停风险基本释放完毕。杨庄和芦岭煤矿关停带来的440万吨产能持续受到市场关注,按照公司2020年1月底公告,220万吨产能的杨庄煤矿已经关停,关停前的2019年产能利用率仅为20%,全年净利为亏损1.3亿元,关停有利于企业效益的改善,且该矿采矿权评估价值仅0.8亿元,产生减值损失风险不大。芦岭煤矿产能230万吨,采矿权评估价值0.3亿元,盈利能力与杨庄相似,后续关停于公司业绩也是改善效应而非拖累。 投资建议:我们预测公司2020-2022年业绩依次为34亿元、39亿元和40亿元,对应EPS依次为1.57、1.81和1.86元/股,维持12.96元/股的目标价和“强推”评级。 风险提示:公司流通盘较小交易摩擦成本较大,钢价下跌超预期
华友钴业 有色金属行业 2020-03-31 29.50 33.50 -- 34.95 18.47%
40.73 38.07%
详细
2019年钴价中枢大幅下移致业绩大幅下滑。2019年收入188.53(+44.02)亿元,成本167.28(+64.11)亿元,毛利21.05(-20.09)亿元。其中,钴毛利6.38(-26.91)亿元,三元毛利1.71(-1.29)亿元,铜毛利8.55(+4.88)亿元。1)钴业务:产量2.83(+0.4)万吨,销量2.47(+0.29)万吨。单吨售价23.05(-20.92)万元,下降48%;单吨成本20.46(-8.23)万元,下降29%;单吨毛利2.59(-12.69)万元,下降83%。售价下跌主要因钴供过于求,价格持续大跌导致2019年钴价中枢大幅下移。2019年MB低级钴年均价29(-35)万元/吨,下跌55%。2)三元业务:产量1.32(+0.03)万吨,销量1.41(+0.1)万吨,单吨售价8.16(-2.48)万元,单吨成本6.86(-1.45)万元,单吨毛利1.3(-1.04)万元。3)铜业务:产量7.1(+3.3)万吨,销量6.6(+2.9)万吨。单吨售价4(-0.2)万元,单吨成本2.7(-0.5)万元,单吨毛利1.3(+0.3)万元。单吨毛利增加跌价放量带动铜业务毛利增加4.88亿元至8.55亿元,同比增长133%。其他:税金及附加2.54(+0.82)亿元,主要因刚果(金)矿业税率提高;资产减值损失3.29(-3.75)亿元,主要因钴价处于低位存货减值所致。 2020年价稳量增促业绩底部回升。目前,MB低级钴28万元/吨,同比基本持平。疫情导致3C和新能源汽车对钴需求不及预期,但因大量手抓矿停产和嘉能可KCC钴矿停产导致供给也在收缩。供需双弱,成本支撑价格底部企稳,上涨主要取决于需求。公司为一体化钴产业链。目前上游资源拥有自产钴0.45万吨/年,外购加工钴1.78万吨/年和自产铜3.4万吨/年产能;中游冶炼拥有钴产品3.9万吨/年和铜产品11.1万吨/年产能;下游拥有三元前驱体5万吨/年产能和参股的三元正极2.5万吨/年产能。公司牵手LG和浦项,仍在快速扩张三元前驱体及正极产能。同时,2018年启动的印尼年产6万吨镍项目稳步推进。 盈利预测、估值及投资评级。基于2020年/2021年/2022年钴价分别为34/38/38(万元/吨),铜价分别为4/4.2/4.2(万元/吨),钴产量分别为3/3.4/3.8(万吨),铜产量均为9.7万吨等假设,我们预计公司归属净利润分别为7.44/9.49/11.4(亿元),此前20/21年分别为5.68/7.5(亿元),业绩变化主要因铜产量超预期。对应EPS分别为0.67/0.85/1.02(元)。参考3月27日29.46元的最新股价,公司的PE分别为46/36/30(倍)。参考钴锂行业2020年50倍的PE估值,同时公司业绩对钴弹性大且不断增量,给予公司2020年50倍的PE,目标价“33.5”元,维持“推荐”评级。 风险提示:钴价上涨不及预期。
中海油服 石油化工业 2020-03-30 11.97 19.76 42.88% 13.44 10.98%
14.25 19.05%
详细
业绩符合预期,资产质量优化持续进行。公司2019年是实现归母净利润25亿元,其中不包含13亿元与Equinor的和解收入,基本符合市场的预期。按照年报公布的情况,截至2020年3月25日,公司已经收到了该笔和解费,且将计入2020财年。公司2016年巨额计提83亿元资产减值损失,占当年营收的55%,以此为开始,在2017-2019年陆续计提12亿元资产减值+信用减值损失,其中仅2019年便计提有6亿元,资产负债率也从2016年的56%下降至2019年的51%,资产质量优化持续进行。 油田技服业务强劲增长驱动业绩高增,装备业务靠产能利用率抬升+结构优化告别亏损。在2019财年的公司运营中,油田技术服务板块实现151亿元营收,同比增长53%,占全公司营收的48%,比重提升3个百分点,轻资产转型再进一步;盈利能力上,油田技术服务板块贡献了公司总毛利的68%,若按照11%的综合费率折算,该业务贡献了总净利润的94%,为当之无愧的压舱石业务。在装备业务端,公司2019财年合计实现了19亿元毛利,若按照11%的综合费率这算,为公司贡献净利2亿元,告别了2018年巨亏14亿元的局面(按照11%的综合费率折算),其中产能利用率提升为驱动毛利率大幅回升的主要因素。1)钻井业务:钻井平台日历天数使用率同比提升12%,日费提升1%至9.4万美元/天,驱动毛利率回升17%;2)船舶业务:自有船队日历天使用率上升4%,驱动毛利率回升1%;3)优化结构大幅提升三维采集量(+10%)+海底电缆作业量(+106%)权重,驱动毛利率回升12%。 关联交易指引执行率高达86%,能源安全主线下油价损害整体可控。受疫情影响,国际油价在30美金以下运行,会给相当数量油气生产公司的利润和现金流造成明显的伤害,进而使其在资本开支上采取更为保守的策略,致使油服公司的营收和利润受到侵蚀。就本公司而言,2019年营业收入中的80%来自于母公司中国海洋石油公司,对《2017-2019年日常关联交易公告》中的指引执行率为86%,三年平均执行率为92%,这使得《2020-2022年日常关联交易公告》中关于关联交易的指引参考性进一步加强,据此折算2020-2021年营收复合增速高达21%,在能源安全的底线思维和7年行动计划的支撑下,预计低油价对收入的影响整体可控。 投资建议:我们预计公司2020-2022年可实现归母净利依次为44、40和49亿元,对应EPS依次为0.92、0.84和0.99元/股,上调2020年业绩预期主要因为Equinor和解收入,下调2021年业绩预期是考虑到低油价的影响,维持“推荐”评级和20元/股的目标价。 风险提示:关联订单大幅不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/42 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名