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新钢股份 钢铁行业 2021-03-16 6.09 -- -- 7.04 15.60%
7.04 15.60% -- 详细
板材区域性龙头,被严重低估。公司于1958年成立,2007年整体上市。2019年产能达千万吨,其中热轧、冷轧合计接近40%,螺纹钢近20%。公司目前业绩表现、盈利能力、ROE等均处历史中高位,而PB仅为0.7倍,处于历史低位,而且PE我们预计2020/2021/2022年分别为7.1x/5.3x/4.7x,属于可比公司中最低水平。 制造业回暖,板材需求拉升。板材直接下游为制造业,过去景气度逐步上升且逐步超越长材。2021年3月OECD全球综合领先指数回升至99.9的高位,显示主要经济体稳步复苏,工程机械、汽车、家电等行业景气上行;根据产业在线,2021年1月冰箱、空调和洗衣机产量同比增长61%、57%、14%,而2021年2月汽车累计销量同比增长77%,趋势良好。 板材比例高,长材享区域景气。公司传统钢材产品覆盖螺纹、线材、冷轧、热轧和中厚板等主要大类,其高端品种广泛运用于石油石化、大型桥梁等国家重点工程。公司板材生产能力达到700万吨/年,占总产能比例高达70%,位居行业前列。板材需求、价格自2020年中以来势头良好,是当前最确定、最景气的细分品种。公司长材主要在江西附近销售,2020年固定资产投资增速高达8.2%,高居全国第五,基建需求良好。 质地优良,吨钢净利润行业前列。公司财务状况健康,三费率远低于同行,投资净收益高于同行,吨钢净利润多年位于行业前列,测算公司2020年吨钢净利润264元/吨,仅次于方大特钢、新兴铸管、宝钢股份。公司正兴建樟树码头,将缩短铁矿运输距离近1/3,有望进一步降本增利。 无取向硅钢业务进入收获期,弹性较大。公司高端无取向硅钢产品打破宝武集团、首钢股份垄断,实现自主生产。目前已经具备70-80万吨无取向硅钢产能,随着下游新能源车景气度高增,无取向硅钢价格强势上涨,有望为公司贡献可观利润增量。 非钢业务多点开花,拟拆分新华金属单独上市聚焦主业。2017年以来,公司逐步开展节能环保、钢材延伸加工以及贸易物流等非钢业务,实现“再造新钢”。2020年10月20日,公司公告拟分拆其控股子公司新华金属上市,从而进一步实现业务聚焦,主业结构将更加清晰。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020/21/22年营收分别为744/834/876亿元,增速分别为28.5%/12.1%/5.0%;归母净利润分别为26.4/35.4/40.4亿元,增速分别为-22%/34%/14%;对应PE分别为7.1x/5.3x/4.7x。考虑公司下游制造业高景气,公司作为低估值板材优质企业将充分受益,故首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:制造业回暖不及预期;原材料铁矿石价格上涨超预期。
新钢股份 钢铁行业 2020-12-04 4.66 -- -- 4.82 3.43%
5.57 19.53%
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江西省板材龙头: 从江西省内钢企竞争格局来看, 2019年江西省钢材总产 量达到 2795.71万吨。钢材产量前两名企业为分别为江西萍钢和新钢股份, 产量分别为 1204万吨和 874.04万吨, 第三名方大特钢 2019年产量为 384万吨。前三名钢材产量占整个江西省 88%, 省内行业集中度较高。 结构 上萍钢、方大特钢以长材为主, 新钢则以板材为主,是区域板材龙头,在 省内具有一定价格主导能力。 板材占比高: 公司产品主要产品包括板材,长材两大类。公司钢铁年产能 约 1000万吨,其中板材产能约 700万吨/年。 2019年公司钢材品种产量结 构为螺纹钢及圆钢 193万吨、线材 68万吨、厚板 108万吨、中板 131万 吨、冷轧电工钢 52万吨、热轧卷板 216万吨、冷轧卷板 145万吨,金属 制品 48万吨。公司是国内中厚板领域骨干企业之一,市占率高于公司其他 钢材品种。 位于内陆交通枢纽: 公司坐落于江西新余, 虽然不是沿海地区,但属于内陆交 通枢纽。浙赣铁路、 京九铁路均由此经过,赣粤、沪瑞、武吉三条高速公路和 四条省道在新余交汇,构建了新余与“长珠闽”对接的 5小时经济圈。发达的 交通路网为钢材的运输提供了便利。因此相较于其他内陆钢企,公司在交通上 具备一定优势。 立足本地,辐射周边区域:公司深耕本地及周边区域市场,产品主要销往华 东、中南、西南地区,以上三个区域营业收入占比分别为 69%、 25%、 3%。 公司在长江中下游及中南地区销售区域内市场较稳固,产品产销率高。国 内产品销售收入占 2019年公司营业收入 97%。 受益于此轮钢铁需求回升:下半年机械、汽车、家电等工业领域景气度持续 上行,公司产品以板材为主,受益于工业需求的回升,预计盈利有望阶段 性改善。 依据三季报, 前三季度公司共销售冷轧钢材产品 146.7万吨、热轧 钢材产品 576.6万吨,分别同比+4.6%、 +1.5%。 结合中报销量数据测算,三 季度单季度销售冷轧钢材产品 54.1万吨、热轧钢材产品 197.6万吨,分别同 比+62%、 -2.3%。 可以看到公司在下游景气回升的过程中,产品结构也相应调 整,产销向盈利扩张的品种倾斜,三季度冷轧销量有明显增长。 投资建议: 目前汽车、机械等工业类下游领域景气度仍然较高, 工业材需求仍 然偏强,冷轧板盈利较三季度进一步上行, 同时螺纹等建筑钢盈利也有一定程 度好转, 有利于公司整体盈利的企稳回升。 预计 2020-2022年公司 EPS 分别 为 0.85元、 0.86元以及 0.9元, 给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2020-09-03 4.30 4.80 -- 4.31 0.23%
4.87 13.26%
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营收高增长映射管理层雄心壮志:报告期内公司营业收入达到318.78亿元,同比增长20.86%;营业成本同比增长27.29%至300.25亿元。2020H1毛利率为5.81%,较去年同期减少4.76个百分点;归母净利润约为10.94亿元,同比降低40.53%,扣非归母净利润约8.82亿元,较去年同期下降49.88%。“千亿计划”想象空间巨大,公司深耕钢铁主业的同时,对非钢业务进行纵深布局。 无惧疫情冲击,精准踩拍生产逆势上行:尽管上半年经受了疫情冲击,但公司通过及时调整生产、检修计划,阶段性地压减炼钢产量,调控生产节奏,钢材产量实现逆势增长,上半年产量达到465.76万吨,同比增长2.79%。主要产品热轧钢材产量和销量分别增长增6.23%、3.67%,平均售价为3384.38元/吨,同比降低5.75%;成本端受原材料价格强势以及下属子公司对外贸易和延伸加工业务增加的影响,成本增速高于收入增速。 下游制造业生产回暖,板材景气度优于建材:公司的主要产品热轧卷板和中厚板在2季度表现较好,整体毛利率从5.48%提升至6.10%。下游基建、工程机械、地产新开工在国家大力推进复工复产的大背景下,景气度迅速攀升。进入3季度后,随着出口和消费的逐步好转,全国各区域冷热价差大幅上升,相关产品的盈利情况也有望出现明显改善。公司财务杠杆较低,盈利稳定性优于行业平均水平,随着产品结构性盈利改善,低估值背景下公司股价仍有较大上行空间。 首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为21.8亿,17.86亿,16.24亿,对应EPS分别为0.68、0.56、0.51元,对应PE分别为6.36倍、7.76倍、8.54倍,首次覆盖给予“增持”评级风险提示:原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、矿难、理财产品收益率下降等。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-08 4.63 5.24 -- 5.11 10.37%
5.28 14.04%
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产销:公司三季度合计销售冷轧140万吨(同比-14万吨)、热轧568万吨(同比+29万吨),总计708万吨(同比+15万吨)。今年冷轧表现较差,公司转向热轧销售的占比增加,同时,公司继续提高产能利用率增加了产销总量。净利润下滑33%,主流钢企中下滑较少。 价格:前三季度公司冷轧品种平均售价3904元( 同比-298元) ;热轧平均售价3608元(同比-141元)。售价整体有所下滑,冷轧品种的售价下滑更大。 业绩:中板价格韧性强,三季报表现优于行业其他公司。今年以来,产能置换逐步落地,产能利用率继续提升,粗钢产量明显提升,钢价相较于去年有明显的下降。在各个品种中,增产最多的螺纹钢价格和利润下滑最为严重,冷热轧受汽车行业不景气的影响下滑也比较明显,品种中板是各个品种中下滑最少的。以中板为主的南钢股份(同比-31%)和新钢股份(同比-33%)三季报业绩是已经披露了报告的普钢公司中表现最优异的。 净货币资金接近市值,安全边际高。从三季度最新的资产负债表来看,公司货币现金67亿,其他流动资产104亿,高流动性的货币等价物接近171亿,付息借款仅有短期借款34亿,净资产137亿,对应143亿的市值,投资安全边际极高。 货币现金和未分配利润较高,分红能力强。公司货币现金和高流动性的低风险理财、结构性存款等合计高达171亿左右,未分配利润110亿左右,具有极强的分红能力。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营收591/610/629亿元(原预测591/611/631亿元);归母净利润分别为35亿、37亿和40亿(原预测40/43/47亿元),对应的PE分别为4.1X、3.9X和3.6X。公司业绩韧性强,净货币资金接近市值,安全边际高,同时具有高分红能力。结合行业估值和公司历史情况给予5倍PE估值,目标价为5.5元,维持"强推"评级 风险提示:铁矿价格上行,需求失速下滑,采暖季限产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-04 4.51 5.83 -- 5.11 13.30%
5.28 17.07%
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本报告导读:公司三季度业绩符合预期,公司板材售价维持稳定,受成本上升拖累,公司吨钢毛利下降。我们认为随着铁矿石价格回落,公司4 季度成本压力下行,公司业绩将回暖。 投资要点:[维Ta持bl“e_增Su持mm”a评ry级] 。公司2019 年前三季度实现营收413.24亿元,同比升1.32%;归母净利润26.47 亿元,同比降32.96%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收149.48 亿元,同比降4.14%;公司前三季度归母净利润分别为7.49、10.9、8.08 亿元。维持公司2019-2021 年EPS 1.11/1.25/1.38元的预测,维持公司目标价6.12 元,“增持”评级。 三季度公司产品价格维持稳定,吨钢成本上升。2019 年前三季度,公司钢材销量分别为256、216、236 万吨,销售均价分别为5268、5955、6346元/吨,吨钢成本分别为4798、5222、5851 元/吨,受铁矿石价格上涨影响,公司吨钢成本上升较多。前三季度,公司吨钢毛利分别为470、733、495 元/吨,对应吨钢净利分别为292、504、343 元/吨。我们预期4 季度公司成本下行,公司盈利将企稳回升。 期间费用环比改善,资产负债率维持平稳。2019Q3 公司期间费用率(含研发)环比2 季度下降0.81 个百分点至1.52%,前三季度利息收入2.97 亿元,同比增64.81%,公司期间费用环比明显改善。2019 年三季度公司资产负债率51.81%,较二季度末小幅上升0.97 个百分点,公司资产负债率维持稳定。 汽车销量增速触底,板材需求整体稳定。受汽车购置税优惠退出和国五、六标准替换影响,2019 年汽车销量持续下行。我们认为随着国六标准在3 季度初的实施,目前对汽车销量不应过度悲观。另外,挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材的下游需求。 风险提示:房地产投资增速大幅下行;汽车销量持续下行。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-04 4.47 -- -- 5.11 14.32%
5.28 18.12%
详细
业绩概要:新钢股份公布2019年前三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入413.24亿元,同比增长1.32%;实现归属于母公司股东净利润26.47亿元,同比下降32.96%,折合EPS为0.83元,其中1-3季度EPS分别为0.23元、0.34元以及0.25元; 三季度盈利有所走弱:根据公司单季度钢材产量约225万吨进行测算,新钢股份实现吨钢净利360元,环比二季度下降125元,盈利能力略好于一季度。公司单季度业绩下滑主要是行业盈利波动所致。我们测算三季度热卷、冷轧、螺纹以及中厚板吨钢盈利环比降幅分别280元、150元、325元以及290元,公司盈利要降幅小于行业平均水准。三季度行业盈利之所以出现回落,最核心的原因在于7月唐山等地环保限产不及预期导致淡季累库明显,产业链心态悲观带动钢价大幅下挫; 四季度钢厂盈利回落有限:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合前期的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为1.10元、0.90元以及1.02元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-01 4.51 6.12 -- 5.11 13.30%
5.28 17.07%
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事件: 公司公布 2019年三季报,前三季度实现归母净利润 26.47亿元。公司前三季度实现营业收入 413.24亿元,同比上升 1.32%,实现归母净利润 26.47亿元,同比减少 32.96%。其中公司第三季度实现营业收入 149.48亿元,同比降 4.14%,环比升 16.13%,实现归母净利润 8.08亿元,同比下降 54.87%,环比下降 25.88%。 点评: 公司前三季度完成钢材产量 690.56万吨,同比微增 2.93%。公司前三季度实现钢材产量 690.56万吨,钢材销量 708.07万吨,同比分别增 2.93%与2.11%。其中生产冷轧钢材 133.11万吨,同比减少 9.42%,热轧钢材产量557.45万吨,同比增加 6.40%。从平均售价来看,虽然冷轧、热轧售价均同比下滑,但热轧价格下滑幅度更小,我们认为公司通过调整生产结构向优势钢种倾斜从而增厚公司盈利。 成本上升,吨钢盈利下行。三季度钢价整体区间震荡,均价环比略有下行,叠加 7月初铁矿石价格达到高点,随后虽逐渐回落,但按照三季度均值来看,矿价依旧环比二季度上升,使得钢企盈利承压。公司三季度吨钢毛利 491元,环比约下行 30.5%,吨钢净利 340元,环比约下行 30.0%。公司吨钢净利与毛利差距较小,显示公司费用管控能力优秀。 期间费用率继续回落,财务费用为负。公司期间费用率继续压缩至 1.52%,其中财务费用为负。第三季度公司财务费用为负 4047万元,财务费用率-0.27%。截止三季度末,公司资产负债率为 51.81%,负债水平保持稳定。 公司拟转让国资汇富 20%股权。公司为进一步聚焦钢铁主业,拟将所持有的江西省国资汇富产业整合投资管理有限公司 20%股权以协议方式转让给江西国控,转让后公司将不再持有国资汇富股权。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019至 2020年可实现归母净利润分别为 34.15、34.92亿元,对应 EPS 分别为 1.07、1.10元,对应每股净资产分别为 6.93、7.93元,按照 10月 29日收盘价 4.53元计算,对应 2019年 PE为 4.23倍。参照可比公司,我们给予公司 2019年 6-7倍 PE,合理价值区间为 6.42-7.49元。维持公司“优于大市”评级。风险提示。供给侧改革不及预期;钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 6.00 -- 4.97 8.52%
4.97 8.52%
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公司公布 2019年中报:公司 2019年上半年实现营业收入 263.76亿元,同比增长 4.69%;实现业绩 18.39亿元,同比降低 14.81%。其中 Q2单季实现业绩10.9亿元,同比降低 15.44%,环比增长 45.53%。 评论: Q2南昌区域板材溢价明显,带动业绩环比大增。公司大部分产品为板材,今年 Q2热轧整体涨价幅度较弱,但南昌当地的热轧板卷涨幅显著高于其他区域。 对于公司自身来说,冷轧产品 Q2均价比 Q1高 330元,热轧高 263元(不含税),加权后大约环比高出 280元/吨。按照成本滞后 1个月粗略计算,并考虑增值税税率调整,今年 Q2铁矿、焦炭、废钢均价(不含税)分别比 Q1高109、-94和 0元/吨,意味着吨钢原料成本环比 Q1高出 137元,即吨钢毛利环比抬升 140多元。按照公司 220万吨左右的季度产量进行计算,Q2在毛利方面,就比 Q1增多 2.65亿元。公司 Q2比 Q1实际业绩高出 3.4亿,主要便是来源于此。 未来高分红值得期待。公司未来两年的主要资本开支包括料场改造(24.7亿)、焦炉升级(18.8亿)等,大约需要资金约 50亿。考虑到公司账面资金有约 170亿元,支付资本开支绰绰有余,公司具备很强的分红能力。 可交债换股价为公司股价提供安全边际。 公司控股股东今年 4月份发行可交换债,换股价 6.35元,目前股价仍然倒挂近 30%,提供了不错的安全边际。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司 2019-2021年的主营业务收入为 591/611/631亿元,对应的归母净利润分别为 40/43/47亿元,对应的 EPS 分别为 1.26/1.35/1.46元。根据我们前期深度报告,从 PE、EV/EBITDA 等多个角度衡量公司 PE,公司当前估值低安全边际高,考虑到南昌板材区域溢价,我们给予 5倍 PE 估值,维持 2019年目标价 6.3元,维持“强推”评级。 风险提示:下半年需求大幅下滑,中美贸易摩擦升级,铁矿石价格维持高位。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 -- -- 4.97 8.52%
4.97 8.52%
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新钢股份发布2019年中报,2019H1净利同比下降14.8%。 公司2019H1营业收入264亿元,同比增长4.7%;归母净利润18.39亿元,同比下降14.8%,盈利下滑幅度相对行业偏小(已披露中报的13家上市钢企平均下滑30%),公司盈利更稳健。公司2019H1经营净现金流11.71亿元,吨钢净利润406元,ROE为9.37%,ROIC为7.32% 2019Q2单季度净利润环比增长45.4%,短期业绩复苏。 公司2019Q2单季度实现营业收入128.72亿元,环比下降4.7%;归母净利润10.90亿元,环比增长45.4%。二季度行业整体景气度向好,公司业绩短期复苏。公司2019Q2经营净现金流8.12亿元,环比显著增长126%。 生产效率提升,降本增效显著。 公司2019H1盈利稳健性之所以强于行业平均水平,主要有以下两个原因:(1)公司2019H1粗钢产量453万吨,同比增长3%;其中人均钢产量246吨,同比增长4.4%,体现了公司劳动生产效率的提升;(2)公司2019H1期间费用率1.24%,同比下降0.51pct;吨钢期间费用72元,同比下降28%,公司降本增效显著,尤其是管理费用下降较明显。 资产负债率持续下降,净资产创历史新高。 公司2019H1期末资产负债率为50.84%,较年初下降2.3个百分点,降至2006年以来的最低水平;期末归母净资产202亿元,是历史最高水平,较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。 估值水平偏低,维持“增持”评级。 2019年以来钢铁行业整体景气度显著走低,我们判断未来两到三年仍将保持下行趋势,因此我们调低公司2019-2021年预期EPS分别为1.06元、0.88元、0.82元。公司当前PE(2019E)仅为4倍,估值水平显著偏低,且公司具备分红预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁供给过多或需求不振导致钢价下行的潜在风险;公司生产经营以及生产安全方面的潜在风险;矿价过快上涨影响公司盈利等。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-23 4.58 -- -- 4.97 8.52%
4.97 8.52%
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一、2019H1:毛利下降致盈利同比降14.8%,优化铁水流向、全力降本增效助吨钢毛利降幅小于行业均值 2019H1,新钢股份生产铁、钢、材456、453、413万吨,同比增1.8%、3.0%和降0.1%;营业总收入达264亿元、同比增4.7%;实现归母净利润18.4亿元,同比降14.8%;基本每股收益为0.58元,同比降14.8%。 量:2019H1,公司实现钢材销量472.5万吨、同比增0.8%,创造了2016年以来同期最高水平。受2019年二季度公一钢1#转炉炉衬进行更换为中心的系统检修,及高线、厚板线加热炉等大修改的影响,2019年第二季度公司实现钢材销量216.2万吨,同比、环比分别降10.1%和降15.7%。 利:2019H1,公司吨钢毛利675元/吨,同比降19.4%,同期Mysteel测算的热轧卷板吨钢毛利655元/吨,同比降47.2%,公司吨钢毛利降幅小于行业均值,主因在于:(1)紧贴市场行情、优化铁水流向:按照效益最优的原则,优化金属流向,全力发挥板材生产能力。(2)优化配煤配矿,降本增效:强化对标采购,优化配煤配矿,调整废钢采购结构。 期间费用:2019H1,公司销售费用持稳,研发费用大增177%致管理费用大幅上升,利息收入大增86%助财务费用率显著下降。 二、2019H2计划:生产进一步顺行、预计钢材产量将同比增长9.6%量: 2019H1公司实现钢材产量413万吨。假定完成2019年生产计划,2019H2公司预计钢材产量469万吨、同比增9.6%、环比增13.6%。 三、投资建议:新钢股份作为区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构。2019-2021年公司EPS为1.30/1.34/1.37元,对应于2019年8月21日A股收盘价4.56元,2019-2021年PE为3.52/3.39/3.32倍,2019年PB为0.65倍。公司估值体系遵循PB-ROE框架,随着业绩稳定性的增强,PB-ROE关系将逐步回归。按2019年预计ROE为18.4%计算,公司PB与万得全A的PB比值将修复至0.65,考虑万得全A的PB近三年中枢水平1.6倍,则公司PB将修正至1.0倍左右,以2019年公司每股预测净资产7.05元计算,公司合理价值为7.05元/股,维持“买入”评级。 四、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-21 4.62 -- -- 4.97 7.58%
4.97 7.58%
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业绩概要:新钢股份公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入263.76亿元,同比增长4.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60亿元,同比下降16.62%,折合EPS为0.58元,2018年同期为0.68元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.23元、0.34元; 吨钢数据:2019年上半年公司完成生铁456.11万吨、钢453万吨、钢材413.18万吨,与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95%、下降0.07%,结合中报数据折算吨钢售价4126元,吨钢成本3646元,吨钢净利408元,同比分别变化374元、486元和-84元; 二季度业绩有所改善:根据公司最新的业绩公告,公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90亿元、19.57亿元、7.49亿元以及10.90亿元,二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227万吨进行测算,公司二季度吨钢净利480元,环比一季度增加150元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲,尤其是地产投资拉动明显,上半年维持在10%以上增速,我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100元、70元,公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等,行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面,公司半年报三项费用率仅为1.24%,其中二季度为1.36%,三项费用率远低于行业平均水准; 关注旺季需求复苏力度:近期钢价跌幅较大,主要是由于需求季节性走弱背景下,供给相对刚性导致社会库存出现过度累积,产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致,从前期所公布的最新经济数据来看,整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声,若“金九银十”终端需求复苏力度较强,前期供需失衡状态有望得以扭转,库存快速下滑背景下钢价或触底反弹,行业盈利将迎来阶段性修复窗口期; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为0.87元、0.98元以及0.84元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
新钢股份 钢铁行业 2019-08-02 4.68 6.00 -- 4.70 0.43%
4.97 6.20%
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区域溢价明显,业绩有望成为催化剂。公司是江西省内唯一一家板材企业,因此江西板材市场相较于周边市场有明显的区域溢价。今年二季度区域溢价明显增加,南昌热轧卷板价格最高的市场。在区域市场溢价和公司自身资质提升的双重作用下,我们预估公司Q2归母净利润可达到11.5亿左右(环比+53%),前半年业绩合计可达到19亿左右亿(同比-12%),半年报预计是主流钢企中表现较突出的。新钢在当前板材下游需求偏弱和铁矿石成本高企的背景下,二季度单季预计实现11.5亿利润,单季业绩年化估值仅为3.3倍,而且当下业绩有更强的可持续性,体现了新钢近些年来的巨变,有望成为强市场催化剂。 非钢业务蓬勃发展,对冲强周期波动风险。公司近年来积极开展非钢主业,熨平周期波动。目前余热发电、焦化、资源回收等板块均能实现稳定的毛利收入,一定程度抵御了行业下行期的业绩压力,保证了公司在艰难期有更好的市场表现,尤其是余热回收等资源回收项目增长迅速。高现金也贡献了4-5亿的理财利息收入。此外,公司积极拓展钢材延展加工业务,后端的金属制品和高牌号电工硅钢等项目有望带来更高的附加值。 净现金充足,EV严重低估。公司一季度末有60亿的货币资金,100亿银行理财+非结构性存款,高流动性的现金等价物合计达到160亿。而付息债务仅50亿,净现金110亿,市值152亿,EV=152-160+50=42亿。也就是说在非常极端的假设下,当前42亿即可购买公司所有的股权+债权,相当于接管公司,而本年公司的净利润预估40亿以上,净现金流入也能大于40亿。运营一年之后即可收回初始投资,相当于仅用42亿的初始投资运营一年就可获得新钢股份的所有权,足见公司的价值低估程度。 分红预期高。公司现金等价物高达160亿,母公司未分配利润高达86.6亿元。在高现金流状态下,具有极强的分红能力。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年的主营业务收入为591/611/631亿元(原预测为556/565/-亿元),对应的归母净利润分别为40/43/47亿元(原预测为61/67/-亿元),对应的EPS分别为1.26/1.35/1.46元(原预测为1.71/1.79/-元),对应PE分别为从PE、EV/EBITDA等多个角度衡量,公司当前的股价都已经处于价值投资的区间,估值低安全边际高,给予5倍PE估值,根据2019年的预估EPS1.26元,对应目标价6.3元,维持"强推"评级。 风险提示:下半年需求不足,铁矿石价格维持高位。
新钢股份 钢铁行业 2019-05-01 5.62 -- -- 5.73 -1.88%
5.51 -1.96%
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一、2018年业绩:净利创历史新高,分红比例11%,成本管控优化、财务费用降低 2018年新钢股份生产铁、钢、材904、893、844万吨,同比增4.0%、4.4%、5.2%;实现归母净利润59亿元,同比增89.8%,创上市以来新高;基本每股收益达1.85元,同比增69.9%。业绩驱动力:(1)营业总收入570亿元、同比增14.0%。钢铁营收379亿元,同比增17.9%;非钢营收191亿元,同比增7.0%。(2)销售净利率10.4%,同比升4.1PCT。销售毛利率14.4%,同比升3.4PCT;期间费用率2.3%,同比降0.2PCT,财务费用率降低为主因。分红:拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),现金分红总额将达6.38亿元,占当年归属于母公司净利润的11%。 二、2019计划:主业提质、非钢发展、节能减排、供销联动、固本强基 2019年,公司计划生铁900万吨、钢930万吨、钢材坯882万吨,同比降0.4%、增4.1%、增4.6%。 三、公司看点:区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构 公司立足江西、湖南,巩固区域市场龙头地位,中部地区“全国重要先进制造业中心”战略定位,驱动板材需求提升,江西省内螺纹钢供不应求。同时,公司大力发展相关多元业务,子公司全方位布局非钢产业。 四、投资建议:新钢股份作为区域板材龙头,主业提质助盈利夯实,优化多元产业结构。2019-2021年公司EPS为1.30/1.34/1.37元,对应于2019年4月25日A股收盘价6.12元,2019-2021年PE为4.72/4.55/4.46倍,2019年PB为0.87倍。公司估值体系遵循PB-ROE框架,随着业绩稳定性的增强,PB-ROE关系将逐步回归。同时,截至2019年4月25日,申万钢铁行业的PB_LF为1.15倍。综合前述,我们判断公司2019年合理PB中枢为1.20倍左右,以2019年公司每股预测净资产7.05元计算,公司合理价值为8.46元/股,维持“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济超预期下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;环保政策的不确定性;供给侧结构性改革进程低于预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
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下调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为40.19亿元、43.35亿元和46.21亿元,EPS为1.26元、1.36和1.45元,对应目前股价(4月日)的PE分别为5.4倍、5.0倍和4.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:板材下游需求持续低迷;钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动
新钢股份 钢铁行业 2019-04-25 6.15 -- -- 6.35 -0.63%
6.11 -0.65%
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业绩概要:公司发布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入569.63亿元,同比增长14%。实现归属于上市公司股东净利润59.05亿元,同比增长89.84%;对应EPS为1.85元,其中1-4季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元、0.61元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为31.11亿元,EPS为1.09元。同时,公司拟以2018年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),共计分配现金股利6.38元(含税),本次利润分配不送红股,不以资本公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司完成生铁903.56万吨、钢893.17万吨、钢材坯843.54万吨,同比分别增产3.99%、4.43%、5.18%。结合年报数据折算吨钢售价4193元,吨钢成本3446元,吨钢毛利746元,同比分别增长480元、244元、236元;n全年业绩同比大幅改善:根据公司最新业绩公告,报告期内1-4季度实现归属于母公司净利润为分别为8.48亿元、12.63亿元、17.73亿元以及19.57亿元,公司盈利呈现逐级上升之势。2018年地产投资表现亮眼支撑行业需求维持高位,而环保限产又对供给端形成持续扰动,供需发力导致行业盈利不断上行,这为公司业绩改善奠定了坚实基础。但值得注意的是,公司四季度业绩与行业存在一定偏离,在行业盈利整体回落背景下公司盈利环比依然改善,这主要是由于公司该季度取得所得税返还5.29亿元导致其盈利“虚增”,公司真实盈利状况与行业变化较为一致。此外,从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率仅为1.32%,环比去年下降1.13个百分点,在营业收入大幅增长背景下,其三项费用依然能维持相对稳定,显示了公司优秀的成本控制能力; 供需进退之间钢厂盈利回落有限:从最新公布的一季度行业与经济数据来看,钢铁行业呈现供需两旺之势。1-3月份粗钢产量大幅增长9.9%,这主要是由于环保限产逐渐退出之后钢厂生产强劲,但即便如此,一季度钢价总体仍然震荡上行,显示行业需求表现更为火爆。具体而言,下游地产表现依旧亮眼,1-3月地产投资增速同比增11.8%,新开工面积同比增11.9%,增速较1-2月分别提升0.2个百分点和5.9个百分点。同时施工面积增速继续上行至9.7%,相较上月提升1.4个百分点,地产后端进一步崛起;此外,基建投资同比增4.4%,增速提升0.1个百分点,基建边际继续改善。投资端整体表现再次印证我们之前的判断,地产投资结构上由前端开工向后端转移,而基建在财政扩张之下将呈现确定性改善,钢铁需求不悲观。因此,供需博弈之下,今年钢厂盈利更多是由之前超高状态向正常水平回归,行业盈利大幅回落的可能性较低; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。未来虽然行业供给端限制性政策逐渐退出导致产能有所释放,但由于需求端整体表现仍较乐观,我们预计行业盈利整体回落幅度较为有限,公司业绩仍有支撑,预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.11元以及1.20元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名