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周慧琳

海通证券

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四通新材 交运设备行业 2019-12-27 14.19 -- -- 18.25 28.61% -- 18.25 28.61% -- 详细
公司公告拟投资铝合金材料项目应用于5G通信设备领域。公司与扬州市宝应县安宜镇人民政府签订有关新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目投资协议。项目总投资预计5亿元人民币,其中固定资产投资约1亿元。建设周期1年,预计2020年下半年开始试生产,2021年正式投产。公司始终致力于以铝代钢、以铝代铜产业的推进,我们认为公司这次项目投资将原有主业应用在5G这一从未涉及的新应用领域之中,有望打造5G轻量化材料产业。 5G通信设备材料端以铝代钢大势所趋。我们认为5G通讯设备对材料端有两个明显的性能要求:散热性能和便携性能。根据但崇永先生的《通信类铝合金压铸前景浅析》随着通信基站内部结构集成化程度越来越高,对产品的散热要求也越来越高。我们认为这不仅是对电子元器件提出更高的散热需求,也包括其承载者通信基站壳体。同时根据搜狐援引运营商世界网,基站对减重效果十分看重。铝与钢相比同时兼具更优异的导热性能和更低的密度,所以我们认为铝合金在5G通讯设备材料的渗透率会明显增加。 主业稳健:三季度归母净利润逆势增长,新材料+新能源“双轮”业务增长趋势明确。根据中汽协数据,2019Q3国内汽车产601.70万辆,同比减少6.48%。 受此影响公司子公司立中股份的订单增速放缓。但公司通过优化客户结构,实现归母净利润逆势增长:2019Q3归母净利润1.15亿元,同比增长4.48%;前三季度归母净利润3.36亿元,同比增长16.27%,维持中报以来的增长态势。我们认为公司新材料+新能源“双轮”业务增长趋势明确:1、功能性中间合金新材料业务尽享新技术红利:经过多年的研发投入,公司目前已经掌握了世界上性能最高的晶粒细化剂产品生产技术,公司正在建设年产25000吨配套的高端晶粒细化剂生产线;2、铝合金车轮轻量化产品受益特斯拉国产化进程:公司近几年加快新能源汽车市场布局,已获得特斯拉的供应商代码。 我们认为特斯拉国产化进程的顺利进行有望持续利好公司业绩。 盈利预测与估值。我们预计公司2019~2021年eps分别为0.81、0.90、1.04元。选取分部估值法,我们预计公司2019年中间合金业务净利润0.90亿元,给予29-30倍PE估值;汽车轮毂业务净利润3.78亿元,给予15-16倍PE估值。加总市值82.79亿元~87.47亿元。对应合理价值区间14.31~15.11元。 给予“优于大市”评级。 风险提示:1、高端晶粒细化剂下游需求不及预期;2、汽车行业景气度下行。
中矿资源 非金属类建材业 2019-12-19 15.08 -- -- 18.80 24.67%
18.86 25.07% -- 详细
铯:打造中国优势稀缺金属,掌握全球定价权。铯是一种非常稀缺的矿种,用途广泛,主要应用于石油化工及医疗等领域。中矿资源2020年将开始履行与挪威石油公司签署的协议,公司预期甲酸铯租赁数量、损耗数量同比2019年均有增长,有望带动石油服务业务收入以及总收入相比2019年有所增长。 据USGS数据,全球已探明的铯资源储量约9万吨。不仅如此,全球只有津巴布韦Bikita矿区和公司旗下Tanco矿区存在开采经济性的铯矿资源(储量折合氧化铯约3.18万吨)。公司不仅拥有高品位铯榴石资源,而且拥有Bikita中国独家代理权,资源优势显著,进而掌握整个铯盐产业链的全球定价权。 东鹏新材:超额完成业绩承诺。东鹏新材今年以来产销情况良好,公司披露2019年1-9月氟化锂产量1162吨,产销率95%;电池级碳酸锂产量1430吨,产销率98%;铯盐产量334吨,产销率92%。 东鹏新材2019年前三季度扣除非经常性损益后净利润1.69亿元,同比增长4.80%。其业绩承诺为自2018年1月1日起,截至2018-2020年底累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元。东鹏新材2018年1月1日至2019年1-9月累积实现扣非净利润3.92亿元,已超额完成业绩承诺。公司认为东鹏新材不存在商誉减值风险。 签署矿权开发战略合作框架协议。公司与北京中化明达股权投资基金签署《战略合作框架协议》,发挥各自在行业资源等方面的资源和经验优势,共同推动非洲矿权开发项目。中化明达实际控制人为中国煤炭地质总局,拥有丰富的矿业投资经验及资源优势。而中矿资源拥有35个采矿权,43个探矿权,所涉及的矿物种类有铜钴矿、锂矿、铯镏石矿等。我们认为协议有助于公司海外矿山业务的持续推进。 盈利预测与估值。中矿资源传统主业地质勘查技术服务利润稳定,公司旗下东鹏新材铷铯盐业务核心竞争力强。公司收购全球铯矿巨头,进军稀缺上游资源,打造铯这一中国优势稀缺金属,掌握全球定价权,有望提升公司业绩弹性与估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90、1.01和1.05元/股,参考可比公司估值水平,给予2019年23-24倍PE估值,对应合理价值区间20.70-21.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。锂盐价格波动风险,汇率波动风险。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-01 4.51 6.42 36.31% 5.11 13.30%
5.28 17.07% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报,前三季度实现归母净利润 26.47亿元。公司前三季度实现营业收入 413.24亿元,同比上升 1.32%,实现归母净利润 26.47亿元,同比减少 32.96%。其中公司第三季度实现营业收入 149.48亿元,同比降 4.14%,环比升 16.13%,实现归母净利润 8.08亿元,同比下降 54.87%,环比下降 25.88%。 点评: 公司前三季度完成钢材产量 690.56万吨,同比微增 2.93%。公司前三季度实现钢材产量 690.56万吨,钢材销量 708.07万吨,同比分别增 2.93%与2.11%。其中生产冷轧钢材 133.11万吨,同比减少 9.42%,热轧钢材产量557.45万吨,同比增加 6.40%。从平均售价来看,虽然冷轧、热轧售价均同比下滑,但热轧价格下滑幅度更小,我们认为公司通过调整生产结构向优势钢种倾斜从而增厚公司盈利。 成本上升,吨钢盈利下行。三季度钢价整体区间震荡,均价环比略有下行,叠加 7月初铁矿石价格达到高点,随后虽逐渐回落,但按照三季度均值来看,矿价依旧环比二季度上升,使得钢企盈利承压。公司三季度吨钢毛利 491元,环比约下行 30.5%,吨钢净利 340元,环比约下行 30.0%。公司吨钢净利与毛利差距较小,显示公司费用管控能力优秀。 期间费用率继续回落,财务费用为负。公司期间费用率继续压缩至 1.52%,其中财务费用为负。第三季度公司财务费用为负 4047万元,财务费用率-0.27%。截止三季度末,公司资产负债率为 51.81%,负债水平保持稳定。 公司拟转让国资汇富 20%股权。公司为进一步聚焦钢铁主业,拟将所持有的江西省国资汇富产业整合投资管理有限公司 20%股权以协议方式转让给江西国控,转让后公司将不再持有国资汇富股权。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019至 2020年可实现归母净利润分别为 34.15、34.92亿元,对应 EPS 分别为 1.07、1.10元,对应每股净资产分别为 6.93、7.93元,按照 10月 29日收盘价 4.53元计算,对应 2019年 PE为 4.23倍。参照可比公司,我们给予公司 2019年 6-7倍 PE,合理价值区间为 6.42-7.49元。维持公司“优于大市”评级。风险提示。供给侧改革不及预期;钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。
久立特材 钢铁行业 2019-11-01 7.89 10.24 14.16% 9.20 16.60%
10.14 28.52% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报,前三季度实现归母净利润 3.88亿元。公司前三季度实现营业收入 32.81亿元,同比上升 9.90%,实现归母净利润 3.88亿元,同比上升 79.93%。其中公司第三季度实现营业收入 11.82亿元,同比上升14.06%,环比上升 8.65%,实现归母净利润 1.77亿元,同比上升 112.74%,环比上升 27.15%。 点评: 公司预计 2019年归母净利润同比增长 60%-80%。公司公布 2019年业绩指引,预计 2019年可实现归母净利润 4.86-5.47亿元,同比增长 60%-80%。 业绩增长原因则主要源于:①下游油气等行业投资持续回暖,公司在手订单量充足;②公司推动产品结构转型升级,提升高端产品产能。 公司三季度毛利率上升至 31.19%,净利率提升至 15.09%。公司三季度毛利率继续提升至 31.19%,净利率提升至 15.09%,相比年初继续稳步提升。公司市场占有率多年居国内同行业第一,行业龙头地位明显,我们认为随着下游景气度的提升,公司议价能力增强,毛利率有望继续提升。 公司变更年产 1000吨航空航天材料及制品项目实施地点。公司 1000吨航空航天材料及制品项目变更实施地点,由原来的湖州市吴兴区八里店镇久立不锈钢工业园变为湖州市杨家埠南单元 XSS-02-02-18A 号地块,主要出于优化资源共享机制及工艺流程布局考虑,可有效降低生产成本,提高管理效率。 引入战略伙伴永兴材料。公司引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,拟以不超过 6亿元购买永兴材料股票,持有量不低于永兴材料总股本的 10%且不高于 20%。我们认为永兴材料作为公司原材料提供商,此次战略投资将有效优化公司上下游管理体系,提高资源配置效率,拥有更稳定的原料来源。 投资建议:业绩增长确定性较大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司 2019-2021年可分别实现营业收入 44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润 5.43、5.86、6.28亿元,对应 EPS 分别为 0.64、0.70、0.75元。 根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司 2019年 16-20倍动态 PE,合理价值区间 10.24-12.80元,给予“优于大市”评级。 风险提示。油气行业景气度下行;在手订单大幅下滑;经济大幅下滑。
宝钢股份 钢铁行业 2019-10-29 5.82 -- -- 5.90 1.37%
5.90 1.37%
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事件: 公司公布2019年三季报,前三季度实现归母净利润88.74亿元。公司前三季度实现营业收入2168.76亿元,同比减少3.75%,实现归母净利润88.74亿元,同比减少43.65%。其中公司第三季度实现营业收入760亿元,同比降1.02%,环比升0.66%,实现归母净利润26.87亿元,同比下降53.17%,环比下降22.36%。 点评: 公司前三季度完成商品坯材销量3545.8万吨,同比增0.97%。公司前三季度产铁3462.3万吨,产钢3672.3万吨,实现商品坯材销量3545.8万吨,同比分别为0.42%、0.97%、0.97%。其中第三季度完成铁产量1179.6万吨,产钢1243.7万吨,实现商品坯材销量1210.6万吨,同比分别为0.73%、0.18%、2.12%,公司整体产销保持稳定。 成本上升,吨钢盈利下行。三季度钢价整体区间震荡,均价环比略有下行,叠加7月初铁矿石价格达到高点,随后虽逐渐回落,但按照三季度均值来看依旧环比二季度上升,使得钢企盈利承压。公司三季度吨钢毛利634元,环比约下行13%,吨钢净利241元,环比约下行21%。 消减成本成效显著,前三季度已完成全年目标。公司年初设立2019年成本削减目标为22.8亿元,截止三季度公司已累计成本削减47.7亿元,超额完成全年消减成本目标。我们认为在行业整体盈利趋势下行阶段,公司对于成本的管控能力将是决企业盈利差别的关键因素。 期间费用率继续回落,资产负债率维持稳定。公司期间费用率回落至6.25%,其中管理费用率降至4.25%。同比去年同期,公司财务费用减少17.8亿元,主要源于汇兑损失及利息费用的减少。截止三季度末,公司资产负债率为45.56%,与上季度基本持平,负债水平保持稳定。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS为0.62、0.60、0.62元,按10月25日收盘价5.82元计算PE分别为9.44、9.67、9.43倍,对应2019年PB为0.71倍。参考可比公司,给予其2019年0.9-1.0倍PB,合理价值区间7.39-8.21元,对应2019年PE 11.98-13.31倍,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车家电产销低迷;汽车板竞争加剧;宝武协同不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名