事件描述公司发布 2024年报，2024A 实现营业收 17.42亿元，同比减少 16.68%，实现归母净利润 3.14亿元，同比减少 41.56%； 2024Q4实现营业收入 4.28亿元，同比减少 28.14%，环比增长7.43%，实现归母净利润 0.80亿元，同比减少 37.5%，环比增长 27.52%。 事件评论l 2024年半导体业务稳健增长，航空航天、光伏、光通信等领域需求波动，导致公司整体收入及业绩出现同比下滑。公司半导体材料及制品业务在 2024年全年实现 11%的收入增长，主要系黑白石英、高均匀性合成石英以及无氯合成石英等新型高端产品通过客户验证并形成稳定量产能力，以及公司持续致力于国产替代；航空航天领域受下游行业需求波动， 2024年出现较大幅度的下滑，半导体石英材料和航空航天石英纤维共同牵引公司石英玻璃材料业务收入 2024年同比下滑 21.43%至 10.50亿元。石英玻璃制品业务中光伏和光通信受行业影响收入同比下滑，但半导体制品稳健增长，牵引整体石英玻璃制品业务收入同比微幅下滑。 l 盈利能力来看，公司石英玻璃材料受收入结构变化、石英玻璃制品受火加工能力提升，毛利率均出现不同程度下滑，同时研发费用率高增，公司净利率同比下滑。公司 2024年石英玻璃材料业务毛利率同比降低，主要原因系高盈利的航空航天业务占比减少，以及半导体领域进口石英砂涨价。公司石英玻璃制品业务毛利率同比降低，主要原因系直接人工费用、制造费用同比增长，此前公司石英玻璃制品业务主要采用机加工，火加工业务此前受限于专业技师人手不足，而公司持续挖掘培养相关人才，目前火加工能力大幅提升，为制品业务的成长注入新的动力。 l 公司存货中原材料充足保障生产经营正常进行，库存商品可快速响应下游需求，固定资产与在建工程创新高保障新的业务布局持续落地。公司存货余额持续增长至 7.43亿元，同时存货余额中原材料占比 66%。公司固定资产余额较期初增长至 18.63亿元，在建工程余额较期初增长至 2.66亿元，表明公司新兴布局业务产业化落地进展顺利。 l 我们预计公司 25/26/27年归母净利润分别为 6.07/8.22/11.47亿元，同比增速为93%/35%/40%，对应 PE 分别为 41/30/21倍。

事件：4月21日，公司发布2024年年报，全年实现营收17.4亿元，YOY-16.7%；归母净利润3.1亿元，YOY-41.6%；扣非净利润2.6亿元，YOY-46.7%。 业绩表现符合市场预期。公司在短期需求面临较大压力的情况下，不断深化产业链布局，持续推进降本增效，实现关键材料的技术突破，着眼于长期发展。 市场周期性波动影响业绩；18个结构件项目研发成功。1）单季度：4Q24，公司实现营收4.3亿元，YOY-28.1%；归母净利润0.8亿元，YOY-37.5%；扣非净利润0.7亿元，YOY-36.3%。2）利润率：2024年，公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.2%，其中，石英玻璃材料与制品的毛利率均出现了不同程度的同比下滑；净利率同比下滑8.7ppt至18.7%。主要是客户结构变化带来的。3）截至2024年12月31日，公司已有18个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，通过了相关试验的考核。 半导体营收增长11%；航空航天订单阶段性减少。2024年，分产品看：1）石英玻璃制品：实现营收6.6亿元，YOY-3.6%，占总营收38%，毛利率同比下滑4.86ppt至26.8%。2）石英玻璃材料：实现营收10.5亿元，YOY-21.4%，占总营收60%，毛利率同比下滑7.92ppt至52.4%。分行业看：1）半导体：市场复苏呈现结构性分化趋势，公司以新市场开拓和新产品开发为重点，半导体营收同比增长11%。2）航空航天：需求回落导致订单阶段性减少，营收同比减少。 分子公司看：1）潜江菲利华：营收同比减少14.7%至3.3亿元；净利润同比减少7.3%至0.65亿元。2）上海石创：营收同比减少7.9%至6.2亿元；净利润同比减少79.3%至0.12亿元。 持续加大研发力度；24年研发费用2.5亿元。2024年，公司期间费用率同比增加4.4ppt至24.2%：1）销售费用率同比增加0.3ppt至1.4%；2）管理费用率同比减少0.3ppt至8.4%；3）研发费用率同比增加3.7ppt至14.3%；研发费用同比增加12.0%至2.5亿元，公司以国产化替代和产业链延伸为引导，持续加大研发力度。截至2024年末，公司：1）应收账款及票据7.8亿元，较年初减少12.0%；2）存货7.4亿元，较年初增加11.6%。2024年经营活动净现金流为2.6亿元，2023年为2.7亿元。 投资建议：公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件的完整产业链。同时布局半导体、光学、光伏、光通讯。推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，填补其精加工领域的国内空白。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是44x/30x/23x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

菲利华：深耕航空航天及半导体，布局新质生产力乘势而上公司在传统航空航天以及半导体领域格局稳固且持续推动产业链纵向拓展，航空航天领域依托主导石英纤维供应商地位向下游拓展复材结构件提升配套级别，半导体领域从材料延伸至制品推动全产业链配套；同时，公司依托多年技术积淀，在光学领域布局TFT-LCD及半导体用光掩膜版精密加工致力自主可控，先进方向布局石英电子布与透明陶瓷增强成长确定性。 航空航天：主导石英纤维供应，纵向拓展复材提升配套级别石英纤维依托耐高温、耐腐蚀、低介电常数和介电损耗、极低膨胀性等性能，广泛应用于航空航天等领域，在2002年以前，公司是全国唯一一家能生产平纹石英布的企业，后为解决航空航天配套燃眉之急，持续攻关完善石英纤维谱系；同时公司依托多年高品质供应，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，配套级别跃升、配套价值量提升。 半导体：材料市占持续提升，向下延伸至制品全产业链布局半导体领域公司是国内率先通过国际三大半导体原厂设备商认证的企业，进军国际半导体产业链后公司持续扩产提升市占率；公司于2015年收购上海石创，依托市场加工能力向下游拓展半导体制品，目前石创已经通过中微半导体以及北方华创的认证，并积极寻求国际原厂设备商的认证；同时公司布局上游石英砂，坚定投入致力于实现半导体石英砂的国产替代。 光学：布局面板及半导体用光掩膜版精密加工实现自主可控在光学领域，公司充分利用母公司合成石英原材料优势，以及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势，通过上海石创的全资子公司合肥光微以及济南光微分别布局TFT－LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目，有利于推动我国高端电子行业关键材料的自主可控，对逐步实现进口替代具有重要意义，同时将进一步巩固公司的行业地位及竞争优势。 先进方向：发展石英电子布与透明陶瓷顺应新质生产力趋势公司为顺应PCB高频高速发展需求，依托母公司石英纤维原材料优势，收购中益科技股权布局石英电子布以替代玻纤电子布，卡位先进发展方向；同时设立子公司海凌汇智，针对军用直升机和地面载具驾驶舱的保护材料，布局透明陶瓷逐步替代防弹玻璃，在兼具透明性的前提下，大幅度提升应对机（车）身正面和侧面的抗弹击伤亡能力，同时大幅减重满足作战需求。 盈利预测及估值维持“买入”评级。我们分析预测，公司24/25/26年归母净利润预计为3.12/5.76/7.58亿元，同比增速分别为-41.89%/84.23%/31.77%，对应PE分别为62/34/26X，随公司新质生产力布局逐步放量，成长韧性将进一步提升。 风险提示1、航空航天领域整体需求受上层宏观规划影响较大，相关收入存在不确定性；2、半导体领域美方持续加大对我国封锁力度导致公司相关业务存在不确定性；3、公司新兴布局业务均为打破海外垄断研制难度较高研发进程存在不确定性；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件10月 22日， 菲利华发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3，公司实现营业收入 13.14亿元，同比下滑 12%，实现归母净利润 2.35亿元，同比下滑 43%。 点评 1、航空航天订单阶段性下降拖累业绩。 2024年前三季度，公司实现营收 13.14亿，同比下降 12%，实现归母净利润 2.35亿，同比下降 43%。根据公司半年报披露，公司业绩下滑的主要原因是航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。前三季度，公司整体毛利率为 42.36%，较去年同期下降 8.18个百分点，研发费用达 1.97亿，同比增长 29%，研发费用率为 15.02%，较去年同期提升 4.75个百分点，保持较高的研发投入。 2、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点。 3、公司实际控制人、董事、高级管理人员增持超 3000万，公司于今年 9月完成约 5000万元股份回购，彰显信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的高度认可，实际控制人邓家贵先生、吴学民先生，董事长商春利先生，董事、总经理蔡绍学先生， 董事、副总经理周生高先生，董事、董事会秘书郑巍先生，董事卢晓 辉女士，董事孙凯先生，财务总监魏学兵先生，副总经理刘俊龙先生已完成对公司股份的增持，共增持 104.53万股，增持金额 3007万元，增持均价为 28.76元/股。截至 9月 23日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约 168.81万股，回购金额约 5009万元，回购均价为 29.67元/股。 4、我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.60亿元、8.18亿元、 11.13亿元，同比增长-33%、 127%、 36%，对应当前 PE 为64、 28、 21倍，维持“买入”评级。

事件菲利华发布 2024年三季报，前三季度收入为 13.14亿元，同比-12.1%，归母净利润为 2.35亿，同比-42.8%。 2024年第三季度实现收入 3.99亿元，同比-15.5%，归母净利润 0.62亿元，同比-49.5%。 2024年第三季度毛利率 41.23%/同比-10.21pcts，净利率 15.47%/同比-13.27pcts。 毛利率下滑幅度趋稳，特种业务的结构性减少或趋于稳定公司三季度营收 3.99亿，同比-15.5%，毛利率同比-10.21pct； 相较于 2024年 Q2的毛利率同比下降 9.01pcts，毛利率下降幅度逐步稳定； 或表明公司毛利率高的军品订单需求减少逐步筑底， 军品需求下探对公司影响趋向稳定。 研发及销售费用持续提升，产品加速迭代积极开拓市场前三季度公司研发/销售费用同比 28.58%/17.15%， 预计公司在加快迭代升级产品的同时，积极开拓市场。管理费用同比-12.29%， 预计公司在盈利能力出现下降的背景下，努力开源节流高质量发展。 回款能力在当前需求背景下彰显公司良好的产业卡位和议价权现金流良好是当前上游企业仍能等到下一轮需求放量的核心，公司经营性现金流持续好转。 2024Q3公司单季度的经营性现金流为 1.31亿元，核心为公司销售商品、提供劳务得到的现金持续保持较为良好水平，回款能力在当前需求背景下彰显了公司良好的产业卡位和议价权。 高护城河且行业发展趋势向上，给予“买入” 评级考虑军工行业需求波动等因素， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为21.48/27.83/31.37亿元，同比增长分别 2.74%/29.56%/12.73%；归母净利润分别为 4.05/6.46/7.55亿元，同比增速分别为-24.70%/59.51%/16.99%。 鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，我们认为中长期视角下公司仍具有较高的投资价值，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险； 上游价格上涨风险。

事件：公司发布2024年三季报。截至2024年第三季度，公司实现营业收入13.14亿元，同比-12.11%；实现归母净利润2.35亿元，同比-42.82%。 投资要点：面临一定的经营压力和市场挑战，营收利润相对承压：公司2024年前三季度实现营业收入13.14亿元，同比下降12.11%；归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元，同比下降42.82%。这一下降趋势主要受到市场需求变化和公司产品结构调整的影响。同时，公司扣除非经常性损益后的净利润为1.90亿元，同比下降49.91%，显示出公司主营业务的盈利能力有所减弱。存货和应收账款方面，截至2024年前三季度存货为7.33亿元，同比增长13.33%；应收账款为5.60亿元，同比增长4.86%。存货和应收账款的增长反映了公司销售规模的扩大。 应收票据下降，长期待摊费用增，负债结构优化：截至第三季度，公司应收票据减少至2.13亿元，下降47.49%，主要由于票据回款减少；应收款项融资增长58.11%，达到1.68亿元，因“十五大行”的票据增加；其他应收款和在建工程分别增长至0.11亿元和2.33亿元，后者增幅达73.82%，由于往来款和在建工程的增加；长期待摊费用增长196.98%至0.22亿元，源于车间改造费用的增加。应付票据减少36.64%至2.01亿元，合同负债增长至0.36亿元，应交税费下降63.57%至0.18亿元，其他应付款增加至1.73亿元，一年内到期的非流动负债增长34.05%至0.52亿元，其他流动负债减少36.90%至0.60亿元，长期借款增长59.76%至1.81亿元，这些变动反映了公司在资金管理和债务结构上的调整。 半导体领域国产化替代及航空航天市场需求为公司带来发展机遇，研发投入持续加码：公司在半导体领域国产化替代及航空航天市场需求方面拥有发展机遇。随着国产化替代的推进和航空航天市场的增长，公司有望通过技术创新和市场拓展实现业务增长。同时，公司在产业链协同方面表现出色，新市场空间的不断开拓有助于公司实现多元化发展和风险分散。在此机遇下，公司持续加大研发力度，2024年前三季度研发费用为1.97亿元，同比增长28.54%。这一持续的研发投入有助于公司在半导体和航空航天等高端领域的国产化替代进程中占据有利地位。 盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们相对下调先前对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.47/6.71/8.30亿元，前值5.73/7.21/8.73亿元，对应PE分别为53/36/29倍，同时考虑到公司是国内领先的石英玻璃材料和制品企业，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，竞争格局良好，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险；2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）涉及国家机密影响投资者投资的风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1营收 9.15亿元（-10.54%）， 归母净利润 1.72亿元（-39.94%）。 24Q2营收5.05亿元（-3.61%）， 归母净利润 0.95亿元（-45.80%） 航空航天业务阶段性下滑等因素影响，公司营收有所下滑。 2024H1实现营收 9.15亿元（-10.54%）， 2024Q2实现营收 5.05亿元（-3.61%）。上半年，航空航天领域需求回落导致公司销售阶段性下滑，半导体板块稳步增长。公司单 Q2实现营收5.05亿元，环比增长 23.01%，主要由于半导体等业务环比改善。 上半年业绩基本符合预期， Q2单季度毛利率改善明显。 2024H1实现归母净利润1.72亿元（-39.94%）， 24Q2实现归母净利润 0.95亿元（-45.80%）。 24H1公司毛利率下降至 42.85%（-7.28pct），主要是产品结构变化。 24Q2毛利率 45.47%，环比提升 5.83pct，主要是毛利较高的半导体用产品占比提升； 24H1期间费用率提升至 24.26%（+6.62pct），主要由于营收规模有所下降、公司仍保持较大力度的研发投入，研发费用增长较快（+37.77%）。综上，净利率降低至 19.88%（-9.63pct）。预计随着军品、半导体等业务的恢复，公司的盈利能力有望持续改善。 石英材料龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。 公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。 （1）军工：国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，航空航天中长期景气度高，公司长期稳定配套，将充分受益。 （2）半导体： 5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。 （3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技超高纯石英砂项目进展顺利；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。 根据 24年半年报， 调整 24、 25、 26年 EPS 为 0.84、 1.18、 1.54元（前值为 1.21、1.57、 2.06元）， 参考可比公司 24年 38倍 PE，给予目标价 31.92元，维持买入评级。 风险提示军品订单下放和收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性

公司发布半年报， 2024H1收入为 9.15亿元，同比-10.5%，归母净利润为 1.72亿，同比-39.9%。 营收小幅下滑、毛利率下滑显著，或为特种业务的结构性减少公司营收小幅下滑但毛利率下滑显著， 民品端营收增长， 特种业务的结构性减少影响较大。公司以光伏及半导体制品为主的“石英玻璃制品”板块，上半年营收3.8亿，同比+22.71%，毛利率为 29.15%，同比-0.83pct，公司半导体制品仍在持续国产替代，兼顾光伏制品的销售。以军用石英纤维及半导体材料为主的“石英玻璃材料”板块，上半年营收 5.3亿，同比-21.37%，毛利率同比-9.02pct，毛利率的显著下降，表明公司特种高毛利产品短期需求显著下降。 研发及销售费用持续提升，产品加速迭代积极开拓市场研发及销售费用持续提升，管理费用下降，公司加速产品迭代升级及市场开拓。 2024H1公司研发/销售费用同比 37.77%/33.84%，表明公司在加快迭代升级产品的同时，积极开拓市场。管理费用同比-13.46%，表明公司在盈利能力出现下降的背景下，努力开源节流高质量发展。 回款能力在当前需求背景下彰显公司良好的产业卡位和议价权现金流良好是当前上游企业仍能等到下一轮需求放量的核心，公司经营性现金流显著好转。 2024Q2公司单季度的经营性现金流为 1.22亿元，过去三个季度首次转正，核心为公司销售商品、提供劳务得到的现金显著改善，回款能力在当前需求背景下彰显了公司良好的产业卡位和议价权。 盈利预测与评级考虑军工行业需求波动等因素， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为21.48/27.83/31.37亿元，同比增长分别 2.74%/29.56%/12.73%；归母净利润分别为 4.05/6.46/7.55亿元，同比增速分别为-24.70%/59.51%/16.99%。 鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，我们认为中长期视角下公司仍具有较高的投资价值，维持“买入” 评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险； 上游价格上涨风险。

根据SIA发布数据，2024年4月全球半导体市场销售额为464亿美元，与去年同期的401亿美元相比，增长15.8%；WSTS最新发布的行业预测预计2024年全球年销售额将增长16.0%至6112亿美元，2025年将继续增长12.5%。公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势，从半导体材料向高端半导体制品领域拓展，“十四五”期间国产化率将逐步提升。 事件近日，美国半导体行业协会(SIA)宣布，2024年4月全球半导体市场销售额为464亿美元，与去年同期的401亿美元相比，增长15.8%；与2024年3月的459亿美元相比，环比增长了1.1%。此外，WSTS最新发布的行业预测预计2024年全球年销售额将增长16.0%至6112亿美元，2025年将继续增长12.5%。 简评今年以来，半导体行业受益于人工智能发展，销售额实现两位数增长，公司是国内半导体石英材料龙头公司，目前正从半导体材料向高端半导体制品领域拓展，2024年公司半导体领域有望实现正增长。在研发领域，公司在石英玻璃材料及制品板块，研发成功了高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃，成为先进半导体制程中的关键材料；开发了环保型无氯合成石英玻璃，成为深紫外光学应用的优选材料；开发出了超低膨胀系数石英玻璃，并实现了零膨点温度区域可控，为空间探测、极紫外光刻光学系统提供了材料支撑；公司推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，公司子公司合肥光微光电科技有限公司光掩模基板精密加工项目建成投产，填补光掩模版精加工领域的国内空白，有效完善国内光掩模板行业的产业链；子公司济南光微半导体科技有限公司投资建设高端电子专用材料精密加工项目，推动我国高端电子行业关键材料的自主可控，对逐步实现进口替代具有重要意义。在石英玻璃纤维和复合材料板块，公司成功研制出了高精石英布、掺杂改性耐高温石英纤维，耐温性和强度大幅提升；推出超细石英纤维、超薄石英布、高空心度空心石英纤维织物，为轻量化迈出重要一步；持续研发2.5D/3D立体编织物等多个高性能纤维产品，为国家多项重点项目提供配套材料。截至2023年末，公司已有12个高性能复合材料产品项目研发成功，各项指标均满足要求，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可和高度评价。 盈利预测公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势，“十四五”期间国产化率将逐步提升，公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商，公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道布局。“十四五”期间航空航天领域需求持续，公司作为主要石英玻璃纤维供应商将受益。预计公司2024年至2026年归母净利润分别为5.66、6.27和7.17亿元，同比增长分别为5.30%、10.72%、14.44%，相应24年至26年EPS分别为1.09、1.21、1.38元，对应当前股价PE分别为27.22倍、24.59倍、21.48倍，维持“买入”评级。 风险分析1、半导体石英玻璃行业竞争加剧风险：半导体石英玻璃行业可能存在竞争者增多，导致产业价格下降风险；2、半导体行业周期下行风险：公司下游半导体行业可能会受到消费电子需求低迷影响增速下降；3、军品交付不及预期：受交付节奏影响，军品营收不及预期；4、军品新型号市场份额不及预期影响：若在下一代产品中公司产品实力不及竞争对手，可能带来新产品市场份额下降风险；5、上游原材料风险：上游原材料可能会出现产能不足、价格上涨等风险，影响公司盈利能力。

事件近日， 菲利华发布 2023年年度报告与 2024年一季度报告。 2023年， 公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%； 实现归母净利润5.38亿元，同比增长 9.98%。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元， 同比下降 17.81%；实现归母净利润为 0.77亿，同比下降 30.77%。 点评 1、 2023年业绩稳健增长， 2024Q1业绩承压。 2023年，公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比增长 9.98%；毛利率为 49.48%，较去年同期下降 1.74pcts，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为 19.84%，较去年同期增加2.03%，主要是研发费用率从去年的 9.00%提升至 10.68%。研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元，同比下降 17.81%，归母净利润为 0.77亿元，同比下降 30.77%。受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。 2、 产能快速提升，业务布局加快。 公司持续完善布局，加速产能提升。高纯石英砂生产基地、电熔石英材料新车间、气熔石英材料工厂等项目陆续建设完成，石英加工板块业务布局稳步推进，济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，通过打造全产业链经营模式，保障产品质量，发挥成本优势，增强企业竞争力。 3、 展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点 4、 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5.65、 7.01、 9.56亿元，同比增长 5%、 24%、 36%，对应当前股价 PE 分别为 29、 23、 17倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

公司 2023年实现营收 20.91亿元（+21.59%），归母净利润 5.38亿元（+9.98%），符合预期。受益下游市场高景气，布局研发关键材料，公司有望高质量增长。 投资要点： 维持目标价 41.45元，维持“增持”评级。结合公司 2024年一季度业绩实 际 情 况 ， 下调公 司 2024-26年 EPS 至 1.24/1.59/2.06元 （ 前 值1.48/1.94/-元），可比公司 2024年平均 PE 25.78倍，公司是石英龙头，产品向高端拓展,有望高质量增长，给予公司 2024年 33.44倍 PE，维持目标价 41.45元，维持“增持”评级。 年 报 业绩符合预期，生产能力快速提升。1）2023年实现营业收入20.91亿元（+21.59%），归母净利润 5.38亿元（+9.98%），业绩符合预期。2）电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能 600吨。3）合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产，融鉴科技高纯石英砂项目一期 10000吨工程顺利投产。 积极布局产品研发，满足关键材料需求。1）2023年公司研发费用 2.23亿元，占全年收入的 10.68%，为近五年最高水平，不断满足国内半导体和航空航天等领域对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。2）研发成功先进半导体制程关键材料高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃等，开发的环保型无氯合成石英玻璃、超低膨胀系数石英玻璃可应用于深紫外光学、空间探测、极紫外光刻光学等领域；石英纤维电子布部分规格通过客户试用验证，高强空心石英纤维通过客户材料可靠性认定，进入量产阶段。 催化剂：石英纤维复材下游型号批产。 风险提示：航空航天需求不及预期，半导体市场景气度不及预期。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营收20.91亿元，同比增长21.59%；归母净利润5.38亿元，同比增长9.98%，扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长4.79%；基本每股收益1.05元，同比增长9.19%。2024Q1实现营收4.10亿元，同比减少17.81%，环比减少31.16%；归母净利润0.77亿元，同比减少30.77%，环比减少39.18%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比减少54.06%，环比减少57.72%；基本每股收益0.15元，同比减少31.95%。 制品收入同比大幅增长。分产品看，2023年，公司石英玻璃制品实现销售收入6.81亿元，同比增长52.21%，占总营收的32.56%，毛利率为31.70%，同比减少2.33pct。 石英玻璃材料实现销售收入13.36亿元，同比增长9.71%；占总营收的63.92%，毛利率为60.34%，同比增加0.68pct。 业务布局加快。2023年，1）石英玻璃材料板块，电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能600吨；2）石英玻璃制品加工板块，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产；3）融鉴科技高纯石英砂项目一期10000吨工程顺利投产。 子公司上海石创业绩稳步增长。2023年，公司少数股东损益3676.71万元，同比增长52.34%；控股子公司上海石创实现营收6.73亿元，同比增长56.84%，净利润0.60亿元，同比增长25.15%，净利率为8.84%，同比减少2.24pct；全资子公司潜江菲利华实现营收3.89亿元，同比增长34.40%，净利润0.71亿元，同比增长32.42%，净利率为18.15%，同比减少0.27pct。控股子公司中益环保实现营收1.23亿元，同比增长49.41%，净利润为1734.79万元，同比增长44.10%，净利率为14.13%，同比减少0.52pct。 2024Q1，公司少数股东损益129.28万元，同比减少76.91%。 持续加大研发投入。2023年，公司研发费用2.23亿元，同比增长44.28%，占营业收入的10.68%；2024Q1，公司研发费用5945.18万元，同比增长46.43%。截至2023年末，公司已有12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功。2023年，公司共引进中高端人才223人，其中硕士90人，博士3人。 应收账款、存货大幅增长。截至2023年末，公司应收账款4.82亿元，同比增长44.00%；公司存货6.66亿元，同比增长43.51%，其中原材料3.89亿元，同比增长64.05%。 回购彰显长期发展信心。截至2024年3月31日，公司以30.21元/股均价回购33.09万股，占公司总股本的0.06%，成交总金额999.51万元。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.03/7.94/10.41亿元，EPS分别为1.15/1.52/1.99元，对应4月30日收盘价PE为23.3/17.7/13.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；产能建设不及预期。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报： 2023年实现营收 20.91亿元，同比+21.59%，实现归母净利润 5.38亿，同比+9.98%； 2024Q1实现营收4.10亿元，同比-17.81%，实现归母净利润 0.77亿元，同比-30.77%。 点评： 23年营收及利润总体保持平稳，石英制品业务高增。23Q4实现营收 5.96亿元， 同比+33.80%，归母净利润 1.27亿元， 同比+10.98%。 分产品看，2023年石英玻璃制品和石英玻璃材料业务分别实现营收 6.81亿元和13.36亿元，同比增长 52.21/9.71%， 增长受益于半导体、光学、光伏等产业的需求拉动及公司产品拓展。子公司上海菲利华石创 2023年总营收6.73亿，同比增长 56.84%。 盈利能力方面， 2023公司整体毛利率为49.48%， 较上一年度小幅下降 1.74个百分点。 费用端， 销售/管理/研发/财务费用率为 1.16/8.70/10.68/-0.69%，同比+0.12/-0.49/+1.68/+0.73pct。 技术研发和工艺改进稳步推进， 能力进一步增强。 23年公司研发投入共计 2.23亿元， 同比增长 44.28%， 研发团队扩张至 667人，较上年增加188人。 截止 23年末， 公司已有 12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，产品均满足指标要求并通过相关考核。 产业链一体化建设提速。 23年公司电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能 1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能 100吨； 天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能 600吨； 融鉴科技高纯石英砂项目一期10,000吨工程顺利投产。 增持回购彰显信心。 2024年 2月公司公告实控人、管理层基于对公司未来发展前景的信心， 拟增持股份，金额不少于 3000万元人民币；同时公司拟使用自有资金 5000万元到 1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，构建长效激励机制。 投资建议： 结合公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年营收分别为 25.51/31.42/37.78亿元，归母净利润为 6.37/8.02/9.62亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧，下游需求下滑，业绩和估值判断不及预期

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年年度实现营收 20.91亿元，同比上升 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比上升 9.98%。 投资要点 市场扩张，技术创新，营收同比增长 21.59%： 2023年年度实现营收 20.91亿元，同比上升 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比上升 9.98%。 系公司开拓市场，扩张产能，同时降本增效，提高运营效率所致。 2023年度公司销售费用为 0.24亿，同比增长 35.51%，公司增大了销售规模，加大了市场开拓力度。研发费用为 2.23亿，同比增长 44.23%，研发投入增加，研发项目数目增多，有助于提高公司核心竞争力。经营活动现金流量净额为 2.67亿元，同比下降 34.57%，主要系报告期内购买材料支出、人工薪酬、研发投入增加所致。 募集资金净额 2.96亿元，多个产品项目研发成功： 2023年公司以简易程序向特定对象募集资金净额 2.96亿元，募集资金拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金，目前半导体用石英玻璃材料扩产项目建设和新材料研发项目共投入 1.93亿元。济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，建成投产后预计可实现销售收入约 4.00亿元。控股子公司上海菲利华石创科技有限公司增资扩股，公司认购少数股份，持股比例上升至 59.08%，全部用于济南光微高端电子专用材料精密加工项目。 2023年公司产能大幅提升，有 12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，公司研发与制造技术升级，以满足市场需求。 国家政策支持，半导体与航空航天市场面临良好发展机遇： 公司是一家专注高性能石英玻璃材料及制品的生产与销售业务的高精技术企业，其产品广泛用于半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯等多个领域。公司拥有“七位一体”的研发平台，在各个产业领域均具备完整产业链以及优秀的战略合作伙伴，具有强大的国际竞争力。开启全面建设航天强国新征程的引领下，公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。公司将拓展业务领域，延伸产业链，实施技术创新和管理创新双轮驱动，提高国际竞争力。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，公司是我国高端石英材料领先厂商， 但考虑到行业的订单周期波动，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 5.73/7.21亿元（前值 8.83/11.50亿元），新增 2026年归母净利润预测值 8.74亿元，对应 PE 分别为 24/19/16倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）宏观经济波动导致市场需求下降、营收波动的风险； 2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险； 3）法律法规许可范围外业务未披露导致投资者投资决策失误的风险。

23年归母净利同比增10.0%，维持“增持”评级公司23年营收20.9亿元（yoy+21.6%），归母净利5.4亿元（yoy+10.0%）。 鉴于公司主要产品下游需求承压，收入低于我们先前预期，我们下调24-25年主要产品收入假设，最终预计24-26年公司归母净利为6.00/7.52/8.93亿元（前值：7.39/8.97/-亿元），可比公司Wind一致预期PE（2024E）均值为24.6X，鉴于公司为国内石英玻璃的领先企业，且半导体用的石英玻璃材料及器件通过国内外多家知名企业认证，给予公司24年30倍PE估值，对应目标价34.80元（前值：48.25），维持“增持”评级。 稳健经营，23年实现利润增长23年，受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。 但公司稳健经营，实现利润同比增长10.0%至5.4亿元。盈利能力方面，公司毛利率同比小幅下降1.74pct至49.48%；期间费用率小幅上升2.03pct至19.84%；归母净利率小幅下降2.71pct至25.72%。量上，公司石英玻璃制品及石英玻璃材料产销量以同比增加为主。部分产品库存增加主因（1）在手订单及备货订单量增加，生产量相应增加；（2）部分原材料价格处于市场低位，公司适当备货。 公司回购股份和高管增持股份计划，彰显管理层对公司未来信心公司于24年2月19日召开董事会及监事会会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，计划回购0.5-1亿元人民币股份，将用于实施员工持股计划或股权激励。截至24年3月31日，已完成回购股份33.09万股，成交总金额近1000万元。此外，据公司2月5日公告，公司实际控制人、董事、高级管理人员基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的高度认可，拟自增持计划公告披露之日起6个月内合计增持不低于人民币3000万元公司股份，增持计划正在实施过程中。 聚焦半导体、光通信、航空航天等新兴行业，并积极扩产报告期内，融鉴科技高纯石英砂项目一期1万吨工程顺利投产，部分弥补了公司前端资源的短板。在石英玻璃材料板块，电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能600吨。在石英玻璃制品加工板块，合肥光微光掩膜基板精密加工项目投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产。公司产品广泛应用于半导体制造、光通讯、航空航天、光学和光伏行业。 风险提示：半导体、航空航天等下游需求不及预期，原材料短缺或价格波动