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菲利华 非金属类建材业 2022-11-02 67.75 -- -- 63.32 -6.54% -- 63.32 -6.54% -- 详细
事件:公司于10月26日发布了2022年三季报,前三季度实现营收12.7亿元,YoY+43.4%;归母净利润3.7亿元,YoY+28.9%;扣非归母净利润3.6亿元,YoY+29.2%。三季报整体符合市场预期,收入增加主要受益于销售订单增加。 3Q22业绩增长22%;盈利能力稳定。单季度看,公司:1)1Q22营收3.7亿元,YoY+42.2%,归母净利润0.9亿元,YoY+20.4%。2Q22营收4.8亿元,YoY+70.8%,归母净利润1.6亿元,YoY+48.7%。3Q22营收4.2亿元,同比增长21.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长15%。季度收入及增速有所波动。2)1Q22毛利率为46.7%,同比下降2.6ppt,净利率为25.1%,同比下降4.1ppt。2Q22毛利率为58.8%,同比提升1.7ppt;净利率为34.2%,同比降低4.4ppt。3Q22毛利率为50.2%,同比提升0.2ppt,净利率为32.4%,同比提升0.8ppt。 半导体用石英玻璃材料再扩产,股权激励彰显长期发展信心。1)公司于2022年9月29日发布定增预案,拟募资3亿元、投资3.4亿元用于半导体用石英玻璃材料扩产和半导体/光电领域先进陶瓷材料研发;扩产项目达产后将新增半导体用石英玻璃材料1200吨,预计可实现营收2.1亿元,净利润0.44亿元。2)公司于2015年、2017年、2021年分别实施股权激励,2021年股权激励合计授予1275万股,占股本总数2.52%。业绩考核:以2020年收入为基数,对应2021~2024年收入增长率不低于23%/53%/89%/134%,营收值分别为10.6/13.2/16.3/20.2亿元,预计2022-2025年合计摊销费用达1.4亿元。公司设立长期业绩考核目标彰显公司持续的发展潜力和长期发展信心。 持续加大研发投入,应收款项/预付款项反映下游景气度。公司前三季度期间费用率为16.5%,同比提升1.6ppt,具体看:1)销售费用率1.0%,同比下降0.1ppt;2)管理费用率9.2%,同比增加0.5ppt,管理费用1.2亿元,同比增加52.5%,主要是股权激励摊销费用增加;3)研发费用率8.4%,同比增加2.5ppt,研发费用1.1亿元,同比增长102.9%;4)财务费用率-2.1%,上年同期为-0.7%。截至三季度末,公司:1)应收账款及票据8.1亿元,较年初增加70.7%;2)存货4.3亿元,较年初增加33.4%,主要是原材料储备、在制品和发出商品增加导致;3)预付款项0.6亿元,较年初增加43.6%,主要是采购备货增加预付材料款;4)经营活动现金流净额2.3亿元,去年同期为1.5亿元。 投资建议:公司是我国石英材料行业龙头。“十四五”期间将受益于航空航天、半导体等多领域高景气,多次股权激励也彰显发展信心。我们预计,公司2022~2024年归母净利润分别是5.0亿、7.4亿和10.0亿元,当前股价对应2022~2024年PE为66x/44x/32x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒,维持“推荐”评级。 风险提示:募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。
菲利华 非金属类建材业 2022-10-03 61.00 -- -- 67.75 11.07%
67.75 11.07% -- 详细
事件公司拟以简易程序向特定对象发行股票数量不超过800万股,发行对象不超过35名,募集资金不超过3亿元,用于3个项目:1)半导体用石英玻璃材料扩产项目,拟使用募集资金1.99亿元,在菲利华自有荆州厂区内进行。2)新材料研发项目,拟使用募集资金0.44亿元,由菲利华全资子公司武汉菲利华新材料科技有限公司负责实施。3)补充流动资金0.57亿元。 点评半导体用石英材料再扩产,随着下游认证逐步推进,公司市占率有望提升。公司此次扩产项目建成后,将新增半导体用石英材料产能1200吨。项目税后内部收益率为22.40%,投资回收期5.81年,全面达产后预计年均实现销售收入/净利润2.12/0.44亿元。当前半导体市场仍处高景气区间,国产化替代日渐明朗,公司有望受益半导体用石英材料需求的持续高增。1:)气熔石英:率先通过三大国际半导体设备商认证,随着认证增加,每年市占率增加2%-5%。2)电熔石英:650吨已达产,国内市场从国产设备商材料和加工切入,我们将持续关注公司电熔石英国际认证进度;电熔石英可应用于下游光伏/光通讯领域,光伏市场高增释放电熔石英材料需求。3)合成石英:2022H1已成功研发10.5代TFT-LCD光掩膜基板并具备量产能力,国产替代有望带来新品溢价,公司已经占据有利竞争地位。 进军陶瓷市场,新产品研发进程开启。公司此次新材料项目将开展对制粉、成型、烧结等工艺的研究,实现半导体及光电领域用先进陶瓷的制造技术攻关及产业化。精密陶瓷零部件约占半导体芯片设备成本的10%,当前市场基本被美国、日本等国家垄断,国产替代空间广阔,公司历来注重与高校、科研机构及相关企业在研发领域展开合作,加快推进技术成果的产业化,进一步丰富拓展产品线,有望在长期为公司贡献业绩增量。 航空航天领域主导供应商,业绩有望持续高增。1:)石英纤维:受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长,公司作为石英纤维主导供应商,随着下游航天军工需求逐步放量,业绩有望保持高增。2)结构件:公司纵向延伸至复合材料结构件领域,截至2022H1,5个型号产品已通过研发,处于定型阶段。 矿源与技术双向支撑,高纯石英砂项目有序推进。随国内光伏和半导体领域的高速发展,下游高纯石英砂需求旺盛,然而受限于矿源和提纯技术,国内高纯石英砂供应紧缺,多依赖于海外采购。菲利华子公司融鉴科技于2022年增资7000万元,扩产2万吨石英砂,其中一期1万吨石英砂预期2023Q2末/Q3投产。凭借稳定矿源与提纯技术支撑,目前公司已具备光伏坩埚中外层/光通讯用石英砂的制备能力,除光通讯用石英砂自供外,石英砂项目达产后有望以外销形式贡献利润增量。 向下延伸发力石英器件加工,制品领域有望打造第二增长曲线。荆州半导体用高纯石英制品加工项目已进入厂房装修净化阶段,部分设备已采购到位,预计今年10-11月开始投产。 投资建议公司处于半导体和航天军工双景气赛道,半导体国产替代空间大,定增募资扩产半导体用石英材料,随着下游认证逐步推进,市占率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入17.52/25.70/35.66亿元,归母净利润5.10/7.60/10.84亿元。基于9月30日收盘价59.88元,对应2022/2023/2024年PE分别为59.53X/39.93X/27.99X,维持“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期;产能释放不及预期;资质认证进度不及预期
菲利华 非金属类建材业 2022-09-27 60.00 -- -- 67.75 12.92%
67.75 12.92% -- 详细
核心观点国内石英材料行业龙头企业,技术壁垒深厚。公司产品种类齐全,覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得到三大国际半导体设备商资质认证,且是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升,公司近年来业绩高速增长,2017-2021年,公司营业收入 4年 CAGR 达 22.64%;归母净利润 4年 CAGR 达 31.97%,2022H1公司业绩增速再创新高,实现营业收入 8.55亿元,同比增长 56.88%,归母净利润 2.50亿元,同比增长 36.61%。 下游行业高景气,石英材料需求持续攀升。1)半导体:2021年全球半导体市场规模 5559亿美元,2022/2023年预计为 6332/6624亿美元,预计同比增长 13.91%/4.60%,带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先后通过认证进入国际市场,国产替代趋势明朗。2)航空航天/军工:石英纤维性能优越,是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料,随着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段,有望持续带动石英纤维材料的需求上涨。 扩产和研发节奏不断加快,纵向一体化稳步推进。1)石英材料: 公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021年底已经形成 650吨电熔、400吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量,年产800吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年 8月开工,预计电熔石英材料将在 2022-2024年逐步形成出货量。2)石英制品:半导体用高纯石英制品加工项目 2023年中旬达产,36.3吨高性能纤维增强复合材料已于2021年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计 2022年底投产,2022H1已成功研发 10.5代 TFT-LCD 光掩膜基板。3)原材料:扩产 2万吨石英砂,成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英砂厂家。 投资建议行业下游需求高景气,国产替代空间大,公司率先通过下游厂商资质认证,扩产和技术研发速度快,市场占有率有望进一步提升。我们预计公司 2022/2023/2024年分别实现营业收入 17.19/24.73/33.54亿元,归母净利润 4.99/7.27/10.08亿元。基于 9月 22日收盘价 61.66元,对应2022/2023/2024年 PE 分别为 62.65X/43.00X/31.00X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期;产能释放不及预期;资质认证进度不及预期
菲利华 非金属类建材业 2022-08-22 64.33 -- -- 66.48 3.34%
67.75 5.32% -- 详细
投资要点:菲利华披露2022 年半年度报告,公司上半年实现营业收入8.55 亿元,同比增长57.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元,同比增长37.05%。 军工、半导体双双发力,公司业绩持续高增长2022 年上半年营业收入8.55 亿元,同比增长57.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元,同比增长37.05%,符合预期。 按主营结构拆分,2022H1 石英玻璃材料实现营业收入6.07 亿,同比增长61.64%,占营业收入比例为70.99%;石英玻璃制品实现营业收入2.3 亿,同比增长57.96%,占营业收入比例为26.9%。 公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。公司半导体用石英材料及制品营业收入较去年同期增长38.5%。 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,持续开发石英玻璃纤维系列产品,并延伸石英玻璃纤维产业链,拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 公司军工半导体双双发力,推动公司近年业绩持续高增长。 2022H1 公司存货3.68 亿,同比增长37.3%,其中库存商品7719 万,同比增长61.05%;发出商品6534 万,同比增长58.55%。库存和发出产品大幅增长表明公司订单饱满,未来营业收入增长较强。 毛利率稳中有升,研发投入加大净利率小幅下滑2022H1 公司整体毛利率为53.53%,同比上升0.16 个pct。毛利率保持稳中有升的态势。其中2022H1 石英玻璃材料毛利率61.64%,同比下滑0.62pct;石英玻璃制品毛利率36.66%,同比上升2.34%。 2022H1 公司整体净利率30.2%,同比下降3.86 个pct,主要原因是有两个,首先是2022 年公司加大了研发投入,研发人员招聘和研发支出加大,研发费用和管理费用大幅上升。2022H1 公司研发费用6838 万,同比增长142.4%,研发费用率提升2.82 个pct;公司管理费用率9.47%,同比提升1.08 个pct。其次,公司计提了1439.86 万资产减值损失,对净利率影响增加1.41 个pct。 2022H1 公司加权ROE 为9.63%,同比提升1.26 个pct。 军工半导体需求旺盛,公司不断打通上下游完整产业链增强核心竞争力军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务,第一增长点,受益航空航天需求增长,航空航天石英玻璃材料需求快速增长,保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料,并逐步取得良好的成就,公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大,未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 公司在石英产业不断延伸上下游产业链,打造闭环系统,不断增强企业核心竞争力。 军工上,从石英玻璃纤维拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功,通过了相关试验的考核,得到了用户的认可;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。 半导体上,公司是最早获得国际三大半导体设备认证的国内企业,气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升,电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可,上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证。 公司积极延伸石英上游高纯石英砂原料,增强公司原材料的供应能力。 公司2万吨高纯石英砂项目已经投建,截止到中报披露日,完成进度15%。 产能达产后有望增强公司供应链实力,降低原材料成本,并有富余产能应用于光伏等增长更快的领域。 盈利预测与估值鉴于一:公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商,产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展,受益航空航天需求可持续快速增长;二:公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证,半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们上调公司2022 年-2024年营业收入预测至17.08 亿、22.84 亿、29.92 亿,上调公司2022 年-2024年归母净利润预测至5.65 亿、7.89 亿、10.45 亿,对应的PE 分别为51.96X、37.22X、28.1X,继续维持“增持”评级。 风险提示:1:航空航天需求不及预期;2:原材料高纯石英砂价格继续上涨;3:募投产能进度不及预期;4:行业竞争加剧,市场份额下滑。
余平 7
菲利华 非金属类建材业 2022-08-19 60.38 -- -- 66.48 10.10%
67.75 12.21% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营收(8.55亿,同比+57.04%),归母净利润(2.50亿,同比+37.05%),扣非归母净利润(2.39亿,同比+37.27%);单季度看,2022Q2营收(4.83亿,同比+70.82%,环比+29.55%),归母净利润(1.60亿,同比+48.56%,环比+76.90%),扣非归母净利润(1.54亿,同比+55.39%,环比+82.69%)。2022H1营收、归母净利润同比、环比均延续高增长势态,整体略超预期,随着股权摊销的减少,下半年利润增速或将进一步提速。 利润表:2022H1营收、归母净利润同比大幅增长,下半年利润增速或将提速。2022H1公司营收同比增长57.04%,其中主营业务石英玻璃材料、石英玻璃制品营收增速分别为61.38%和57.96%,表明下游应用持续高景气,公司产能释放持续带动业绩增长。盈利能力上,公司销售毛利率53.53%,同比持平,其中石英玻璃材料毛利率61.38%(-0.62pct);石英玻璃制品毛利率36.66%(+2.34pct),毛利提升得益于光伏、光通讯下游回暖。费用端,公司管理/销售费用分别增长77.36%、50.40%主要是股权摊销所致,研发费用增长142.43%源于在研项目大幅增加和股权摊销,22H1在费用大幅增加的情况下归母净利润仍有+37.27%的增长,下半年随着股权摊销的减少利润将进一步释放。资产负债表:多个科目表明公司未来将延续高增长。1)存货3.68亿:2022H1较年初增长13.80%,其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.94%,公司抓紧生产应对下游旺盛需求;2)应收账款及票据7.59亿:2022H1较年初增长60.46%,主要是订单增长所致。俄乌战场持续拉锯、台海局势不断演绎或将进一步催化武器装备的放量列装;美国芯片法案落地全面利好国内半导体产业尤其是半导体制造的国产化提速。菲利华作为国内高端石英龙头企业,是国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,同时是中国航空航天领域石英纤维材料主导供应商,产品广泛应用于国防军工和半导体制造两大高景气赛道。航空航天:菲利华是国内航空航天用石英纤维的主导供应企业,成长路径:1、全面备战能力建设带来军机、导弹放量列装直接推动石英纤维需求快速增长。2、由石英纤维向立体编织、复合材料结构件产业链延伸预计带来2-4倍成长空间。3、特种新装备为石英纤维打开在防隔热、高透波、特种绝缘领域的新应用,带来新的业绩增长。 半导体:持续推进高端突破和石英玻璃材料制品一体化路线,成长路径:1、美国“芯片法案”落地,半导体产业国产加速化势在必行:石英玻璃是半导体制造环节的关键材料,国产厂商份额有望持续提速。2、布局光掩膜基板精加工,破垄断定位打造未来增长:公司2022年通过扩股增资引入TCL等产业协同战略投资者助力合肥光掩模工厂业务的快速健康发展。3、打造玻璃材料制品一体化企业:公司持续推进电熔石英玻璃产品和各类子产品的认证,2022年新投资荆州石英玻璃制品加工厂扩充产能应对下游旺盛需求。4、战略布局高纯石英砂项目:长期目标将实现半导体用高纯石英砂自给,保障原材料供应安全,首期10000吨中等纯度石英砂可用于光伏产业并贡献额外业绩。投资建议:菲利华是航空航天(导弹、军机、特种新装备)、半导体双高景气度赛道上核心卡位企业,我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元,对应PE分别为56.2X、37.4X、26.7X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新装备列装不及预期;产品认证进度不及预期。
余平 7
菲利华 非金属类建材业 2022-06-21 42.94 -- -- 51.26 19.38%
66.48 54.82%
详细
菲利华布局航空航天、半导体两大高景气赛道,是国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,同时是中国航空航天领域石英纤维材料主导供应商。菲利华主营高端石英材料及制品,具备气熔、电熔、合成石英玻璃以及高性能石英纤维生产能力,产品广泛使用于航空航天、半导体等高景气领域, 菲利华以其核心卡位地位,获得持续高增长,2014-2021,营收CAGR 为27.34%,归母净利润CAGR 为31.98%,2021实现营收(12.24亿元,+41.68%),归母净利润(3.70亿元,+55.44%),同时2022Q1仍然保持高增长。 航空航天:菲利华是国内航空航天用石英纤维的主导供应企业,居赛道核心卡位。 三大成长逻辑:1、军机、导弹放量列装:石英纤维凭借其高透波、高强度等优势,是导弹/军机雷达天线罩的基础材料,全面备战能力建设带来导弹、军机放量,进而推动石英纤维行业快速增长。 2、由石英纤维向立体编织、复合材料结构件产业链延伸:公司自2018年成立复材中心并且大力投入石英纤维复合材料及结构件研发,累计5个项目研发成功,多个型号在研,从原材料到复合材料结构件实现纵向产业链延伸的同时带来高附加值,预计带来2-4倍成长空间。 3、特种新装备带来新的需求:菲利华布局的防隔热功能材料、透波用复合材料、特种绝缘功能材料及结构件在多型特种新装备中应用,带来新的业绩增长。 菲利华作为国产石英材料龙头,充分受益于半导体产业高增长以及国产替代趋势,公司作为国内首家获得三大国际半导体原产设备商认证的企业,产业卡位优势突出。 石英玻璃是半导体产业重要辅材,广泛使用于半导体制造的光掩膜、扩散、蚀刻等环节。公司目前主供气熔、合成石英玻璃,产品已打入国际半导体石英玻璃材料供应体系,全球市场占率超过10%,2021年公司半导体业务营收实现29%的增长,核心有三大成长逻辑:1、行业高景气度叠加国产化替代: 每1亿美元的半导体销售额带动50万美元的石英玻璃产品,根据IC Insight 统计数据测算2021年全球半导体石英玻璃产品市场空间约25亿美元;中国半导体产业快速发展对于国产厂商份额提升有大有裨益。 2、布局光掩膜基板精加工,破垄断定位打造未来增长:公司2020年成立合肥光微光电科技,建立G8.5/G10.5代TFT-LCD 光掩膜基板精加工能力,结合在掩膜基板生产领域的技术、成本优势,将进一步提高产品附加值,提升盈利空间。 3、代工转直供提供长期增长动能:2015年收购上海石创科技并持续打造其为石英玻璃制品加工企业,2019年石创半导体用石英器件加工通过中微公司认证后以直供形式获得批量订单,并持续推动北方华创等认证,进一步扩展直供客户群。 投资建议:菲利华是航空航天(导弹、军机、特种新装备)、半导体双高景气度赛道上核心卡位企业,我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元,对应PE 分别为40.9X、27.2X、19.4X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新装备列装不及预期;产品认证进度不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2022-06-09 37.97 -- -- 50.40 32.74%
66.48 75.09%
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投资要点: 菲利华 2021年营业收入约 12.24亿元,同比增加 41.68%;归属于上市公司股东的净利润约 3.7亿元,同比增加 55.44%;基本每股收益 1.10元,同比增加 54.97%。拟每 10股派发现金红利 2.3元(含税)、不送红股、以资本公积金向全体股东每 10股转增 5股。 公司 2022年一季度实现营业总收入 3.7亿,同比增长 42.2%;实现归母净利润 9033.4万,同比增长 20.4%;每股收益为 0.27元。 受益航空航天、半导体行业的高速发展,公司石英玻璃材料、制品业务均实现高速增长2021年公司实现营业收入 12.24亿元,较去年同期增长 41.68%,实现归母净利润 3.7亿元,较去年同期增长 55.44%,符合预期。 2022Q1归母净利润增长 20.4%,大幅低于营业收入主 42.2%,主要原因有一是公司产品结构变化,毛利率同比下滑较大;二是健全公司长效激励机制,实施第三次股权激励。公司 2022年一季度研发投入和限制性股票摊销费用较上年同期增加约 0.38亿元,大幅拖累了净利润增速。 公司抢抓半导体市场快速发展的机遇,积极开拓市场市场占有率持续提升,认证规格持续增多。2021年公司半导体用石英材料及制品营收较上年同期增长 29%。 在航空航天领域,国家航空航天事业的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 公司 2021年石英玻璃材料实现营业收入 9.21亿,同比增长 39.57%,占主营业收入比例为 75.25%;石英玻璃制品实现营业收入 2.38亿,同比增长33.96%,占主营业收入比例为 19.44%;其他业务主要包括技术开发及实验检测服务收入,实现营业收入 0.55亿,同比增长 193.06%。石英玻璃材料是公司核心主营业务。 2021年公司共生产石英玻璃材料 2191.88吨,同比增长 72.79%,销售石英玻璃材料 2089.46吨,同比增长 68.29%。 2021年石英玻璃材料单吨价格为 44.08万元/吨,同比去年(53.15万元/吨)下降 9.07万元/吨。 公司毛利率小幅下降,盈利能力较强,持续稳步提升2021公司毛利率 50.79%,同比下滑约 1.28pct,2022Q1公司毛利率进一步下滑 46.67%,主要原因是一是中益科技所处行业,其毛利率水平比公司整 体低很多,并表后影响到公司整体毛利率水平;二是石英砂和四氯化硅等原材料及动力能源价格上涨,对公司毛利率也造成了一定的影响;三是费用端也对毛利率有一定影响,公司生产人员的股权激励摊销费用分摊至生产成本以及公司目前处于资产投入高速期,固定资产折旧新增较多也影响毛利率。 2021年公司净利率 30.71%,同比上升 2.98pct。主要原因是规模效应明显,各项费用率下降,尤其是财务费用大幅减少,增厚了公司净利润。 2021年公司加权 ROE 为 16.28%,同比上升 4.22%。公司各项盈利能力稳步上升。 2021年公司经营现金流入净额为 2.94亿,同比增长 55.67%,基本和归母净利润增速和数值同步,公司经营现金流情况较好。 2021年公司存货 3.24亿,同比增长 62.47%,表明公司需求旺盛,订单良好,公司积极备货生产。 航空航天需求快速增长,半导体不断突破打造公司第二增长曲线在航空航天领域,公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商,拥有石英玻璃纤维材料、立体编织至复合材料的完整产业链。公司除生产石英玻璃棉、石英玻璃纤维纱、石英玻璃纤维布、石英玻璃纤维套管等石英玻璃纤维材料系列产品外,还具备了2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能复合材料结构件、特种绝缘功能复合材料制品等复合材料产品,逐步从单纯的石英玻璃纤维材料转向石英玻璃纤维复合材料结构件供应商,向下延伸到下游航空航天复合材料结构件领域。 半导体领域,公司是半导体用气熔石英玻璃材料国内首家通过日本东京电子株式会社(TEL)、泛林研发(Lam Research)、应用材料公司(AMAT)三大国际半导体原厂设备商以及日立高新技术公司的认证的石英玻璃材料企业,在半导体用石英材料市占率达到10%以上。子公司上海菲利华石创科技有限公司的石英玻璃器件加工通过了中微半导体设备(上海)股份有限公司认证。公司在国内独家研发生产G8.5代光掩膜基板,打破了长期以来国外垄断。合肥光微光电科技有限公司主体厂房建设完成,从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。 航空航天石英玻璃纤维材料是公司核心业务,第一增长点,受益航空航天需求增长,航空航天石英玻璃材料需求快速增长,保障了公司基本盘增长无忧。 公司积极布局和拓展半导体石英材料,并逐步取得良好的成就,公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大,未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 持续加码,航空航天、半导体石英玻璃项目募投产能不断推进公司加大投资, 2021年完成了募投项目建设。截至2022年一季度末,上海菲利华石创进行了两轮超5亿元的增资。通过项目建设,公司具备了全品类石英材料的产能保障,光掩膜基板精加工工厂和半导体石英 器件加工工厂正在加快建设。石英纤维产能进一步扩大,满足市场需求。石英纤维、立体编织、复合材料的产业链建设已完成,复合材料累计共有5个项目研发成功。 2021年,公司还完成对中益科技的收购。中益科技主要产品包括电子玻纤布、高强玻纤布、碳纤维布、石墨烯纤维布、石英纤维布等,下游主要应用于防火、绝缘、隔热、电子、航空航天等领域,拥有多种复合纤维材料编织技术、表面处理工艺和产品供应能力。收购达成后,双方可以利用各自优势进行资源整合,快速拓展菲利华现有石英纤维产品布局,提升公司石英纤维深加工领域的竞争力。 盈利预测与估值鉴于一:公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商,产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展,受益航空航天需求可持续快速增长;二: 公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证,半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 16.4亿、21.58亿、26.94亿,归母净利润分别为 4.99亿、6.67亿、8.55亿,对应的 PE 分别为 37.75X、28.26X、22.04X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:航空航天需求不及预期;2:原材料高纯石英砂价格继续上涨;3:募投产能进度不及预期;4:行业竞争加剧,市场份额下滑。
菲利华 非金属类建材业 2021-09-02 61.53 45.58 -- 60.40 -1.84%
67.60 9.87%
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事件:公司发布中报,2021H1实现营收5.45亿(+56.29%),归母净利润1.83亿元(111.42%)。 核心观点 业绩超预期,单季度利润创历史新高。公司上半年业绩实现翻倍以上增长,大超市场预期。2021Q2单季度实现营收2.83亿元(+17.26%),归母净利润1.08亿元(+53.14%),单季度利润创历史新高。上半年公司营收实现大幅增长,主要来自于军工和半导体业务的拉动:市场需求拉动+半导体国产替代加速,公司半导体业务产销保持快速增长趋势,营收较去年同期增长43%;军品受航空航天装备上量拉动,石英材料需求量大增。 产品结构调整+规模效应,上半年毛利率和净利率水平均创新高。由于产品结构调整,营收中高毛利产品占比提升,公司上半年毛利率高达53.37%,较去年同期提升2.73%。由于营收上量带来的规模效应,公司期间费用率较去年同期明显下降,降低了7.24个百分点,上半年净利率高达34.06%,创历史新高。 军工+半导体双轮驱动,菲利华步入快速增长。公司主营石英材料及石英纤维,是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。 (1)军工:展望“十四五”,国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产,我军对武器装备的投入力度将提升。其中,飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天(含导弹)等配套石英材料&纤维等,将充分受益于行业高景气。 (2)半导体:5G+物联网等拉动,全球半导体市场增速快,中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材,是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司,半导体业务有望进入快速发展期。此外,随着公司品类拓展和军品向下游延伸逐步推进,电熔和复材业务将成为新的增长亮点。 财务预测与投资建议 由于石英玻璃材料业务营收和毛利率均有所提升,我们上调21-22年eps为1.04、1.41(前值为0.90、1.16),新增23年eps 1.90元,参考可比公司21年平均66倍估值,给予目标价68.64元,维持买入评级。 风险提示军品收入确认不及预期;向下游拓展不及预期;半导体业务提升市场份额存在不确定性
菲利华 非金属类建材业 2021-09-01 64.00 48.47 -- 61.53 -3.86%
67.60 5.63%
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公司于 2021年 8月 26日发布 2021年半年报:上半年实现营业收入 5.46亿元,同比增长 56.92%;归母净利润 1.83亿元,同比增长 111.42%;扣非后归母净利润 1.74亿元,同比增长 119.49%;净资产收益率 8.37%,同比增长 3.84%。 点评: 上半年业绩表现亮眼,较去年同期有较大增长。公司上半年实现营收 5.46亿元,同比增长 56.29%,归母净利润 1.83亿元,同比增长 111.42%。主要上年由于同期受外部环境影响,经营期限缩短,2021H1期间销售规模扩大,订单量增加。2021H1期间费用率 14.09%,同比下降 33.94%,其中管理费用/销售费用/财务费用分别同比+22.01%/-27.99%/-61.59%。石英玻璃制品毛利率为 34.32%,同比减少 2.99%;石英玻璃材料毛利率为62.00%,同比增长 4.98%。 军用石英材料航空航天领域龙头,受益于 5G 高景气。在半导体领域,公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。在航空航天领域,公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。在光通讯领域,受益于国家 5G 战略的推进,国内光通讯行业产能迅速扩大,公司与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系,在巩固现有主导产品把手棒的基础上,拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。 半导体领域消费类电子产品需求旺盛,市场空间巨大。国际半导体市场需求规模持续并快速扩大,与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。上半年公司半导体用石英材料营收同比增长 43%,航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 11.89/14.97/19.26亿元,归母净利润分别为 3.34/4.36/5.52亿元,对应 EPS 为 0.99/1.29/1.63元,对应 PE63.55/48.68/38.47X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、产品价格波动、行业竞争加剧
菲利华 非金属类建材业 2021-05-28 41.28 -- -- 48.45 17.37%
58.87 42.61%
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事件1:4月23日菲利华发布2020年年报。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%;归母净利2.4亿元,同比+24.3%;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9%;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7%。单四季度营收2.6亿元,同比+26.1%;归母净利0.7亿元,同比+45.4%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9%。 事件2:4月27日菲利华发布2021年第一季度报告。一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8%;归母净利润0.8亿元,同比+365.0%;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3%。 收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%。2020Q1-2021Q1营收增速分别为-38.4%、20.1%、29.2%、26.1%、143%,逐步恢复高增长势头。 1)石英材料:全年收入6.60亿元(YoY+30.95%),2020H2收入4.23亿元(YoY+40.07%)。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60 亿元,同比增长30.96%,占比营收总额的76.4%,同比+11.7pct,销量同比+56.8%,有力支撑收入增长。 半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。 航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。“十四五”期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。 2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94%),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04%),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。石创石英20年营收1.6亿,YoY-15%;净利润2171万元,YoY-34%。20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。 利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高, 共同导致利润水平提升。20年公司实现归母净利2.4亿元,同比+24.3%。2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42%、5%、69%、45%、365%,净利润增速恢复效果好于收入增速。2020年毛利率52.07%,同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3%,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73%,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72%,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。 公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。 半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD 领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 航空航天领域:“十四五”期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。 投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
菲利华 非金属类建材业 2020-11-09 43.58 -- -- 52.70 20.93%
64.76 48.60%
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事件:公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入6.01亿元(+5.30%);归母净利润1.64亿元(+16.61%);扣非归母净利润1.54亿元(+14.50%),EPS为0.49元(+3.01%)。 Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元(+29.18%),归母净利润0.77亿元(+69.11%);扣非归母净利润0.75亿元(+65.91%)。 点评:QQ33业绩优秀,单季度业绩创历史新高。Q1-Q3,公司单季度收入、利润同比增速皆逐季提升,收入端增速分别为-38.40%/20.07%/29.18%,利润端增速分别为-41.75%/5.14%/68.93%。 随着三季度整体增速转正,疫情的负面影响基本消除,半导体和军品业务都处于快速爆发阶段,Q3收入、利润规模皆创下公司上市以来单季度最高水平,分别为2.52亿和0.77亿元,我们预判四季度业绩值得高看一眼,全年业绩预期向好。 从费用端来看,公司成本管理措施效果显著,前三季度,公司三费率为11.51%,同比降低1.21pct,管理费用/销售费用/财务费用分别同比-7.71%/+11.26%/+3.06%。研发费用增长较快,同比增长45.50%。 在高利润率的军品销售逐季增长带动下,前三季度毛利率同比增加4.76pct达到53.46%,Q1-Q3毛利率分别为42.62%/54.22%/57.37%;净利率亦同比增长2.67pct达到27.44%,Q1-Q3净利率分别为15.22%/29.27%/30.91%。 募投项目加快建设,加码半导体、军工两大主业。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”进入设备安装调试阶段,“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”预计今年四季度建成达产。 1))向下拓展复合材料领域,两型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。 我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。 2))增新增120吨合成石英产能预计四季度达产,650吨吨电熔产能蓄势待发。2019年,公司合成石英2期投产,累计产能达到200吨/年,2020年增加潜江菲利华为集成电路及光学用高性能石英玻璃项目实施主体和实施地点,计划四季度达产,建成后合成石英综合产能将达到320吨/年,未来将满足高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极建设中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。 我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。 石英制品认证有序推进,拟投资光掩模板加工环节。子公司上海石创是公司拓展石英加工领域的重要一环,未来市场空间有望拓宽一倍。目前,上海石创生产的半导体用石英器件已通过中微半导体设备认证,东电等国际三大半导体设备商认证正在积极推进中。 公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。近期,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技投资建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目,总投资约3亿元人民币。本项目拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE分别为55倍、43倍、31倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期
菲利华 非金属类建材业 2020-11-09 43.58 -- -- 52.70 20.93%
64.76 48.60%
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盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G 逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS 分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE 分别为55倍、43倍、31倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-10-30 39.50 -- -- 49.97 26.51%
64.76 63.95%
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事件一:10月26日公司发布2020年三季报。Q1-3公司营收6.01亿元,同比+5.3%;归母净利1.64亿元,同比+16.6%。单三季度营收2.52亿元,同比+29.2%;归母净利0.77亿元,同比+68.9%。 事件二:10月26日公司公告上海石创全资子公司合肥光微光电科技有限公司拟投资3亿元在合肥高新区建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目。 点评: 收入端:Q3营收增速环比提升,军工领域快速增长,半导体订单和发货量稳增。 预计Q3石英玻璃材料中,半导体有望持续实现同比30%以上的增长,航空航天领域需求环比改善较明显。石英玻璃制品收入预计有所下滑,主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但下滑幅度或有所收窄。利润端,三季度毛利率、净利率分别提升近9pct和7pct,或主因军工占比快速提升。 20Q1-3毛利率53.46%,同比+4.8pct;期间费用率21.53%,同比+1.6pct;净利率27.26%,同比+2.64pct。 20Q3毛利率57.37%,同比+8.9pct;期间费用率21.8%,同比+2.3pct;净利率30.91%,同比+7.3pct。 公司核心看点:行业需求向上(半导体和军工领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。 半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 军工领域:“十四五”期间,装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量。 投资建议:我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.62和3.54亿,对应PE为48.8和36.1倍。比较半导体材料及军工领域公司,估值较低。公司具备核心技术优势(半导体设备原厂认证+军工供货资质)及较大成长性,继续重点推荐。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
菲利华 非金属类建材业 2020-10-28 38.30 32.40 -- 48.77 27.34%
64.76 69.09%
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事件:2020年10月26日,公司发布三季报:实现营收6.01亿元,同比增长5.3%,归母净利润1.64亿元,同比增长16.6%。2020Q3实现营收2.52亿元,同比增长29.2%,环比增长5%;归母净利润0.77亿元,同比增长69%,环比增长10.3%。 点评:营收增速逐季提升,订单和出货量较好。2020年前三季度实现营收6.01亿元,同比增长5.3%,相较半年报,收入增速已由负转正。 单季度来看,一二三季度收入分别同比-38%、+20%和+29%,营收增速逐季提升,主要系,一方面疫情影响基本消除,公司生产恢复正常,前期订单和出货量较好;另一方面公司下游航空航天开始呈现高景气,带动公司收入快速提升。 净利润增速显著高于营收增速,盈利能力持续提升。2020年前三季度归母净利润1.64亿元(+16.6%),Q3归母净利润0.77亿元(+69%)。无论三季报或单季度,净利润增速显著高于营收增速,盈利能力持续提升,主要系公司毛利率提高所致。前三季度毛利率53.46%(+4.76pct),近年来毛利率逐步提升,跟产品结构及产品竞争力提升有关,加之规模效应显现。前三季度期间费用率21.53%(+1.56pct),其中销售费用率和财务费用率同比持平,管理费用率同比下降1.63pct,研发费用率同比提升2.77pct,高研发投入保障公司盈利能力的提升。 资产负债表多指标预计未来继续向好:预付账款较期初增长87%,主要是本期募投项目预付设备、工程款增加;期末应付票据和应付账款分别较期初增长32%和57%,主要系采购业务增加,票据结算及应付账款相应增加。存货1.51亿元,为近年来最高值,较期初增长25%;在建工程较期初增长50%,主要是募投项目陆续投入在建;开发支出较期初减少100%,主要系航空航天客户委托研发项目于报告期完工审计结题;长期待摊费用较期初增长90%,主要是本期电力管道租赁费及装修工程款增加。 现金流量表来看,2020前三季度经营活动现金净流入8108万元,同比下降37%,主要是受客户回款周期及应收票据结算周期影响,当期到期承兑金额明显减少;投资活动现金净流出7.1亿元,流出同比增加477%,一方面是公司将暂时闲置的募集资金和自有资金用于现金管理;另一方面是由于募投项目工程款和设备款增加;筹资活动现金净流出6238万元,去年同期净流入5.99亿元,上期公司非公开发行股票募集资金。 军用石英材料龙头,受益航空航天领域高景气,产业链延伸带来公司发展新动能。公司是军用石英材料龙头、国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,并正依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业,业绩增长确定且公司发展新动能充足。 1)中国航空航天等国防军工领域主导石英纤维供应商,受益航空航天领域高景气。公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,石英纤维市占率高,受益航空航天高景气。雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分,石英纤维作为透波复合材料的增强体,其性能直接影响着复合材料的性能。我们多次强调航天领域产品有望呈现高景气,公司作为我国航空航天等国防军工领域主导石英纤维供应商,有望直接受益。 2))实现产业链延伸,由石英纤维的材料端延伸到复合材料的产品端。 在航空航天领域,除生产石英纤维材料系列产品外,还开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品,其销售量呈现了较大幅度的增长,并沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料制造领域,目前已有两个型号的石英纤维复合材料产品进入定型阶段,另有多个型号高性能复合材料项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,公司半导体订单和出货量快速增长。根据公司2020半年报,公司是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业,获得日本东京电子株式会社(TEL)、科林研发(LamResearch)、应用材料公司(AMAT)认证的产品规格在持续增加,FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。 1)随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。随着国内半导体市场需求规模进一步扩大,以国产替代为主的国内石英产业发展空间进一步增大,在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英材料维持增长的趋势。根据公告,公司上半年半导体在手订单同比增加超过一倍,出货量也大幅增加,显著受益市场需求拉动和半导体国产化。 2)向全品类石英材料发展,气熔已经通过认证,电熔产品研发成功,送样客户得到认可。在芯片制程中气熔产品主要用于刻蚀的低温区域,而电熔石英可用于扩散高温区域,公司已将电熔产品纳入定增募投项目,已于2019年四季度引进首台电熔设备,当前已取样送交客户进行前期检测,将电熔短板补齐后,公司将具备全品类石英材料的供应能力。 3)向产业链下游延伸,从材料到制品,预计市场空间扩大一倍(材料、制品市场空间1:1)。上海石创主要为半导体领域提供精密石英制品,在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力,并通过给韩国、台湾客户代工,已逐步掌握了半导体石英器件加工技术,当前已购置相关设备,成立了半导体器件加工事业部。2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证,预计今年有批量订单,目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。 5G。带来光纤光缆行业新机遇,带动公司业绩稳定增长。据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告统计,三大运营商2020年将全面加码5G建设,预计投资1800亿,新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加,5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商,与主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系,同时在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。在国内独家研发生产G8代光掩膜基板,打破了长期以来国外垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。公司10月26日发布公告,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技在合肥高新区投资建设设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目(项目总投资3亿元),填补光掩模版精加工领域的国内空白,有效完善国内光掩模版行业的产业链,提升光掩模版行业的自主可控性。 加快募投项目建设,布局新的效益增长点。根据公司公告,2019年9月公司非公开发行股票3863万股,发行价格18.12元/股,募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设。公司积极克服疫情影响,2020H1投入募集资金2.1亿元,“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”建设按照时间节点推进。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”预计2020年三季度末基础建设将全面完工,进入设备安装调试阶段。 “集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”中新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设,预计今年四季度建成达产,预计为公司带来新的效益增长点。 投资建议:公司是我国军用石英材料龙头,受益航空航天,尤其是航天产品领域高景气,同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,带动公司半导体订单和出货量快速增长;此外公司募投项目建设进度加快,未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元,对应当前股价的估值分别为52X、40X、33X,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新产品及产能进展不及预期
菲利华 非金属类建材业 2020-10-28 38.30 -- -- 49.97 30.47%
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公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营收 6.01亿元,同比增长 5.30%; 实现归母净利润 1.64亿元,同比增长 16.61%;扣非后归母净利润 1.54亿元,同比 增长 14.50%;基本每股收益 0.49元/股,同比增长 3.01%。 分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.08、 2.41、 2.52亿元,分别 同比变化-38.40%、 20.07%、 29.18%, Q3季度营收环比增长 4.69%; Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 1613.04、 7019.66、 7743.25万元,分别同比变化-42.02%、 5.04%、 69.11%, Q3季度归母净利润环比增长 10.31%。 2020Q3毛利率为 57.36%,同比增加 8.85个百分点,环比增加 3.15个百分点; 2020Q3净利率 30.91%,同比增加 7.27个百分点,环比增加 1.64个百分点。 2020年前三季度,公司期间费用为 1.29亿元,同比增长 13.51%,期间费用占营收比重 21.53%,同比增加 1.56个百分点。 2020年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额 8107.52万元,同比减少 37.44%,主要系公司受客户回款周期及应收票据结算周期影响,当期到期承兑金 额明显减少所致;投资活动产生的现金流量净额-7.10亿元,同比增长 476.68%, 主要原因为: 1)公司将暂时闲置的募集资金和自有资金用于现金管理, 2)由于 募投项目工程款和设备款增加;筹资活动产生的现金流量净额-6237.74万元,同比 减少 110.41%,主要系上期公司非公开发行股票募集资金所致。 我们调整对公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 2.39/3.85/5.9亿元, EPS为0.71/1.14/1.74元/股,对应10月26日收盘价PE为54/33/22倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名