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菲利华 非金属类建材业 2020-07-01 32.55 39.00 -- 41.20 26.57%
56.83 74.59% -- 详细
军用石英材料龙头,受益航空航天领域高景气,产业链延伸带来公司发展新动能。公司是军用石英材料龙头、国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,并正依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业,业绩增长确定且公司发展新动能充足。 1)中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,受益导弹领域高景气。公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,受益航空航天高景气。其中雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分,近年来,国内外的高马赫数弹头雷达天线罩材料多采用石英纤维织物作为透波复合材料的增强相,石英纤维作为透波复合材料的增强体,其性能直接影响着复合材料的性能。在与先进平台匹配形成实质战斗力、战略储备需求的增加以及实战化训练带来的消耗需求等多重背景驱动下,导弹行业有望呈现高景气,公司作为国内最早开始生产石英纤维、全球少数几家具有石英纤维批量生产能力、以及我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,有望直接受益。 2)依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业。在航空航天领域,公司除生产石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,针刺产品具备了批量供货能力,并成功研发了防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,公司半导体订单快速增长。根据公司2019年报,公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,除获得日本东京电子株式会社认证外,科林研发和应用材料认证的规格已达45和23种。2019年,公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司批准使用。全资子公司上海石创半导体石英器件加工通过了中微公司认证。同时,公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外的技术垄断。目前公司处于延伸产业链转型,实现跨越式发展的关键节。 1)国产化替代、产业链打通的推进,公司光掩膜基板市场前景乐观。公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。随着国产化替代、产业链打通的推进,公司对于未来光掩膜基板市场前景乐观。 2)向全品类石英材料发展,气熔已经通过认证,电熔产品研发成功,送样客户得到认可。在芯片制程中气熔产品主要用于刻蚀的低温区域,而电熔石英可用于扩散高温区域,两者市场比例约为1:1,公司已将电熔产品纳入定增募投项目,已于2019年四季度引进首台电熔设备,当前已取样送交客户进行前期检测,将电熔短板补齐后,公司将具备全品类石英材料的供应能力。 3)向产业链下游延伸,从材料到制品,预计市场空间扩大一倍(材料、制品市场空间1:1)。上海石创主要为半导体领域提供精密石英制品,在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力,并通过给韩国、台湾客户代工,已逐步掌握了半导体石英器件加工技术,当前已购置相关设备,成立了半导体器件加工事业部。2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证,2020年有批量订单,目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。 4)半导体行业复苏趋势没有受疫情而改变,市场需求拉动和半导体国产化驱动下公司订单增幅明显。一方面,随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展,半导体行业复苏趋势没有受疫情而改变,此外受疫情影响,部分欧美材料供应商订单往公司转移。2019年Lam、应材对菲利华的认证规格数量扩大一倍,2020年公司通过Lam和应材的认证数量持续增加,公司市占率持续提升。另一方面,随着国内半导体市场需求规模进一步扩大,以国产替代为主的国内石英产业发展空间进一步增大。根据公告,公司二季度半导体领域订货量和月出货量均创历史新高,显著受益半导体行业复苏。 5G带来光纤光缆行业新机遇,带动公司业绩稳定增长。据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告统计,三大运营商2020年将全面加码5G建设,预计投资1800亿,新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加,5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商,不断拓展产品种类,完善产品链,在高端光学领域,成功研发出光栅基板产品,打破了国内一直以来依赖进口的局面;此外年报显示,公司承担的国家重点专项任务将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求,目前光学用合成石英技术门槛较高,高端产品往往受到出口限制,预计国产化替代需求广阔。未来有望随着新一代通信技术的发展,保持稳定的增长。 募投项目积极扩产,未来业绩增长可期。根据公司公告,2019年9月公司非公开发行股票3863万股,发行价格18.12元/股,募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,根据公告,公司计划十四五期间在电熔、合成和复合材料领域上一个新的台阶。目前二个项目都在紧张的建设中,预计在2021年底完工,项目建设完成后将形成新增年产120吨合成石英玻璃锭,650吨电熔石英玻璃锭与36.3吨高性能纤维增强复合材料生产能力,预计达产后将分别新增营收2亿元,新增净利润4000万及5000万元,为公司业绩持续增长夯实坚定基础。 投资建议:公司是我国军用石英材料龙头,受益航空航天,尤其是导弹领域高景气,同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,带动公司半导体订单快速增长;此外公司募投项目积极扩产,未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元,对应当前股价的估值分别为44X、34X、28X,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新产品及产能进展不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-27 21.48 -- -- 25.31 17.83%
40.40 88.08%
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复工时间延迟致业绩下滑。2020Q1公司营收1.08亿元,同比减少38.4%;归母净利润1613.04万元,同比减少42.02%;扣非后归母净利润1438.11万元,同比减少39.43%。报告期内,母公司实现营收9566.28万元,同比减少34.86%,净利润1456.19万元,同比减少11.96%。公司报告期内业绩下降的主要原因是受新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,有效经营时间同比缩短所致。公司后续将密切关注疫情进展情况并积极应对,以弥补第一季度受春节假期及疫情防控造成的影响。 公司2020年度经营计划没有变更。为应对宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险,公司将及时调整经营策略以应对市场变化,进一步提高公司管理水平和成本控制能力,围绕“为半导体产业提供石英材料和制品的整体解决方案”的目标,加快各项石英材料和制品项目进度,延伸石英纤维产业链,加快复合材料募投项目建设,打造高性能纤维增强复合材料新的增长点。 毛利率提升,期间费用率略降。2020Q1,公司整体毛利率为42.62%,同比增加1.12pct;净利率为15.22%,同比减少0.87pct。2020Q1公司期间费用为2667.87万元,同比减少39.07%,期间费用占营收比重24.81%,同比减少0.27pct。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月24日收盘价PE为29/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-08 21.79 24.32 -- 23.96 9.16%
34.30 57.41%
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石英材料收入高速增长,综合毛利率有所提升。公司两大业务中,石英玻璃材料收入5.04亿,同比增长22.76%,收入占比64.68%,提升7.84个百分点,毛利率54.82%,同比增长2.04%,判断主要是盈利能力强的用于航空航天领域的石英纤维保持较高速增长,带动收入增加和盈利能力提升;石英玻璃制品收入2.34亿,同比减少21.95%,收入占比30.02%,同比下降11.47个百分点,毛利率39.17%,同比增加3.04%,判断主要是光通讯业务有一定下滑。受益于盈利能力较高的业务的快速增长,公司综合毛利率提升4.3个百分点至49.7%,净利率提升2.3个百分点至24.7%,使得利润增速快于收入增速。 研发投入力度持续加大,经营性现金流改善明显。期内公司期间费用合计1.69亿,同比增长15.86%,期间费用率21.6%,同比增加1.5个百分点;其中销售费用1842.15万,同比增长6.07%;管理费用9413.41万,同比增长7%;财务费用-400万,去年同期-786.47万;研发费用5994.03万,同比大幅增长24.98%,研发投入占比7.69%,研发投入力度持续加大。公司经营性现金流净额2.11亿,同比增长122.96%,改善明显。 事业部调整彰显清晰战略规划,2019年取得显著进展前景可期。公司立足于“为半导体行业提供石英材料与制品的整体解决方案”和“延伸产业链发展高端复合材料”的全产业链发展战略路径,致力于材料和加工一体化,对公司组织架构进行了调整,将原有事业部整合为石英事业部、纤维与复合材料事业部,形成了石英与纤维复材两大业务板块,2019年均取得显著进展。石英事业部业务:公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原厂设备商认证的石英材料企业。目前公司除获得日本东京电子认证外,LamResearch认证的规格已达45种,应用材料公司认证的规格也有23种。2019年公司半导体石英材料首次被日立公司批准使用。全资子公司上海石创半导体石英器件加工通过了中微半导体的认证,半导体领域的材料加工一体化拓展初见成效;纤维与复合材料事业部业务:公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,拥有纤维生产、立体编织至复合材料制品的完整产业链。2019年公司复材产品取得研发收入3812万元,目前已有两个型号石英纤维复材产品完成研发,进入定型阶段,另有多个型号复材项目在研发过程中。全产业链发展一方面降低了产品生产成本,形成市场竞争优势,另一方面保证了整体生产过程的质量可控,具有产品质量优势。 盈利预测、估值及投资评级:综合考虑以上因素,我们调整公司2020-2022年归母净利润预测至2.38亿、2.98亿和3.74亿(原2020-2021年预测为2.51亿和3.29亿),对应EPS为0.70元、0.88元和1.10元(原2020-2021年预测EPS为0.74元和0.97元)。公司2017年至今PE估值中枢为37倍,考虑到公司在半导体、航空航天、光通讯和光学等多领域布局,以及产业链一体化带来的壁垒和成长空间,给予2020年35倍PE,调整目标价格至24.5元(原目标价27.38元),维持“推荐”评级。 风险提示:半导体业务受疫情影响、军品交付节奏不确定。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 -- -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
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估值与评级 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月2日收盘价PE为28/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 -- -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
详细
投资建议。我们预计随着全球半导体产业复苏,以及我国半导体行业自主可控的不断推进,菲利华市场占有率及净利润有望持续提升。 2019年归母净利润持续增长。2019年公司实现营业收入7.79亿元,同比增长7.88%;归母净利润1.92亿元,同比增长18.83%;拟每10股分配现金红利1.8元(含税)。 技术是核心竞争力,产品认证行业领先。菲利华是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。目前公司获得日本东京电子株式会社(TEL)、科林研发(LamResearch)、应用材料公司(AMAT)认证的产品规格在持续增加,其中FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。公司也是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。公司拥有天然石英产能2400吨。 发展合成石英,符合半导体高端制程趋势。公司合成石英二期工程达产,合成石英整体产能达到200吨,合成三期工程已启动建设。公司募投项目建成后,将新增120吨合成石英玻璃锭产能。公司之所以发展合成石英,原因是石英半导体行业在生产10nm、7nm芯片设备里,原有的天然石英材料已经不能满足高端制程的需求,合成石英材料纯度更高,成为半导体进入高制程的石英材料选择。 低羟基电熔项目试生产顺利,上海石创通过中微认证。低羟基电熔项目方面,公司装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠,募投项目建成后公司将新增年产650吨电熔石英玻璃锭。公司旗下上海菲利华石创半导体用石英器件通过中微半导体的认证。由于有新的光学项目订单,公司预计上海石创2020年能够保持快速增长。 盈利预测与估值。公司是国内首家获国际主要半导体设备制造商认证公司,随着我国半导体行业自主可控的不断推进,公司市场占有率有望提升。菲利华定增募投项目投产将扩大公司石英产能,叠加合成石英价格有望持续上涨,量价齐升增厚归母净利。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.83,1.04和1.34元/股,参考可比公司估值水平,给予2020年36-38倍PE估值,对应合理价值区间29.88-31.54元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致石英需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 22.41 -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
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2019归母净利润1.92亿元,同比增长18.83%,符合预期 司发布2019年报,报告期实现营收7.79亿元(YoY+7.88%),归母净利润1.92亿元(YoY+18.83%),符合预期;报告期毛利率达49.73%,同比提高4.31pct。19年公司非公开募资7亿元,主要用于集成电路及光学用高性能石英玻璃项目和高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目两大项目。新冠病毒疫情对公司终端需求有一定影响,但长期看,随着半导体、航空航天、光学、光通讯等领域的需求推动,以及募投项目持续建设,我们预计20-22年公司业绩仍有望保持增长,预计20-22年EPS分别为0.71/0.86/1.03元,维持“买入”评级。 半导体材料国际认证持续突破,下游器件销售稳增长 告期公司获半导体设备厂商认证的产品规格在持续增加,LAM认证规格达45种,AMAT认证规格达23种,且首次被日立高科批准使用。公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠,产品质量达到行业同等标准;电熔石英棒、石英管项目正式启动;未来公司有望形成气熔、合成、电熔石英材料门类齐全的半导体用石英材料整体配套。报告期上海石创实现净利润0.33亿元(YoY+25%),其中半导体器件加工通过了中微半导体(上海)的认证。公司半导体器件加工立足大陆、日本、韩国、美国、台湾五大核心市场,国产替代有望加速。 航空航天石英纤维复材进入定型阶段,立体编织具备批量供货能力 司是国内唯一具有军工资质的石英纤维制造商,并已形成纤维生产、立体编织至复合材料制品完整产业链;已具备制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,针刺产品具备批量供货能力。公司开展了防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,19年复材产品获研发收入0.38亿元,目前两个型号的石英纤维复合材料产品已通过相关测试获得客户认可,进入定型阶段;另有多个型号高性能复材项目在研发中。 高端光学玻璃用于国家重点项目,合成石英产线建设稳步推进 公司积极推进合成石英材料的扩产,目前产能达到200吨,三期工程已启动。报告期公司成功研发出光栅基板打破进口依赖;完成了高透过率、高均匀性及全光谱透过石英玻璃的工艺试验及定型,并小批量供货。公司高端光学合成石英材料已在多个国家重点项目中使用,有望满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。 受益于半导体、航天航空、光学、光通讯产业发展,“买入”评级 们预计新冠病毒疫情影响公司20Q1生产,同时将影响20-22年半导体产业需求,我们下调盈利预测,预计20-22年营收9.35/11.58/13.54亿元(20-21年前值13.32/17.42亿元),归母净利润2.39/2.92/3.48亿元(20-21年前值2.79/3.59亿元)。可比公司20年Wind一致预期PE均值33X,我们给予20年32-34XPE,下调目标价至22.58-23.99元(前值23.12-24.48元),维持“买入”评级。 风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-03 20.70 -- -- 23.87 14.48%
34.30 65.70%
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材料业务增长超预期,利润率水平显著提升。公司19年收入增速放缓,较去年同期下滑24个百分点,主要由于前三季度全球半导体产业景气度下降,叠加18年爆发性增长后的高基数影响,19年半导体业务增速放缓。1、石英材料方面,毛利率同比增长2.04pc(t54.82%),上半年材料业务同比增长6.45%,全年增长22.76%,下半年增长超预期,我们判断主要是由于航空航天市场需求爆发,以及四季度半导体业务回暖影响。2、石英制品方面,毛利率为39.17%,同比增长3.04pct。 上半年同比增速为10.18%,全年增速下滑至-21.95%,石英制品主要包括光通信和石创等业务。石创全年实现收入1.9亿元(+26.66%),净利润3277万元(+25%),增速较快。制品板块收入下滑,我们推测可能是由于光通信等业务有所下滑,参照下游的长飞光纤等公司业绩皆同比下滑严重,或由于行业竞争加剧,同时19年运营商传输主设备需求并没有得到充分释放,从而压制了下游客户对公司相关产品需求。 整体来看,公司毛利率为49.73%,增长4.31pct。净利率为24.72%,增长2.34pct,盈利能力提升明显。 研发费用维持高增长,现金流大幅增加。全年三费率为13.93%,同比增加0.43pct,与去年变化不大。公司研发投入继续保持高速增长(+24.98%)达到5994万元,占营业收入比例为7.69%,同比提升1个百分点,投入的主要方向包括合成石英玻璃和电熔石英研发项目,与公司战略发展方向相符。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元(+122.96%),主要是由于承兑汇票到期结算所致。筹资活动现金流入较上期增长1,086.29%,主要原因是本期通过非公开发行股票方式募集资金净额6.9亿元。总体来看,公司现金流水平较好。 非公开发行股票顺利完成,全产业链建设稳步推进。公司此次非公开发行股份3863.13万股,发行价格18.12元/股,募集资金6.88亿元,主要用于“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”。 1)多型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。 2)新增120吨气熔合成石英已全面达产,650吨电熔产能蓄势待发。目前,新增120吨气熔合成石英已全面达产,合成石英整体产能达到200吨,合成三期工程已启动建设。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极布局中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。 我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。 多领域孕育未来潜在爆发点,坚定看好公司长期发展前景。公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。2019年,公司下游客户拓展取得积极成果,上海石创半导体用石英器件加工通过中微半导体设备认证,公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司批准使用,随着认证客户的逐渐增多,公司产品渗透率有望持续提升。公司在电熔、合成石英、复材等领域积极布局,未来将陆续兑现业绩,成为公司持续成长的动力。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,考虑疫情影响,下修业绩。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.41亿元、3.17亿元和4.06亿元,EPS分别为0.71元、0.94元、1.20元,对应当前股价的PE分别为30倍、23倍、18倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-02 20.47 25.16 -- 22.58 9.51%
34.30 67.56%
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国内石英材料行业的领军企业,已在国际市场上崭露头角。公司是国内高端石英材料行业的领军企业,致力于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域的配套服务。公司现已发展为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,是国内航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。 国内唯一军用石英纤维供应商,将直接受益于航空航天领域的高速发展。公司是国内唯一具有军工资质的石英纤维供应商,产品广泛用于机载雷达罩、航天器隔热和耐高温结构上。国内3187架军用飞机与美国13398架的数量差距巨大,大量现役J-7、J-8等二代机面临升级需求,石英纤维在战机雷达天线罩总体成本中约占45%,未来国内军用飞机列装、换装将带来大量的石英纤维市场需求。我国航天领域进入高速发展期,2018、2019年宇航任务发射次数位列世界第一,预计2020年全年火箭发射次数将大幅增加至50次以上,航天器隔热、耐高温部件对石英纤维及其制品的需求将显著增长。 半导体、光通讯行业景气上行,有望受益于核心石英原材料供应商的地位。2020年全球半导体市场销售额将增加至4480亿美元(+5.9%),在全球半导体产业景气向上、国内半导体产业的快速崛起的情况下,国内石英材料的需求将会被大幅拉动。5G网络架构下光纤使用量将是4G网络的16倍,5G商用启动后三大运营商光纤采购量大幅增加。公司石英棒是长飞光纤的主要供应商,在日本市场的占有率高达70%,全球范围内光纤预制棒需求的提升,公司作为主要原材料供应商将充分受益。 盈利预测与投资建议:预计2019-21年营收为7.84/9.31/12.74亿元,归母净利润为1.90/2.35/3.13亿元,EPS为0.56/0.70/0.93元,当前对应PE为37/30/22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;半导体、光通讯订单不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-02-11 21.45 -- -- 28.90 34.73%
28.90 34.73%
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事件 近日,公司发布2019年业绩预告,预计归母净利润为1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。 简评 受益于航空航天板块景气度提高,公司预计2019年营业收入正增长。公司预计2019年归母净利润1.77-2.25亿元,同比增长10%-40%。业绩增长公司航空航天业务相对毛利率较高,拉动公司净利润有效增长。 营收利润稳步增长。前三季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增长9.04%,增速较一季度有所下滑,主要受到下游半导体设备销售量同比下滑等影响。从盈利情况来看,实现归属于母公司净利润1.40亿元,同比增长20.36%。从毛利率情况来看,公司毛利率为48.70%,较2018年底提高3.28个百分点。公司三费增长低于营收增速。销售费用同比增长1.22%,管理费用增长2.68%,研发费用同比下降0.91%。毛利率提升叠加三费增速较低,公司净利润增速快于营收增速。预收款项期末余额225.23万元,较期初减少56.58%,主要系本期交付了上期未交付订单。 9月,公司非公开发行7亿元股票用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,项目建成后,将形成新增年产120吨合成石英玻璃锭,加工制品后销售产品;新增年产650吨电熔石英玻璃锭;新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力。 军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业 公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。 公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。 公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019年菲利华投资2.7亿元新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。 盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级 公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产化进程加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.00、2.49、3.01亿元,同比增长分别为23.91%、24.76%、20.81%,相应19至21年EPS分别为0.59、0.74、0.89元,对应当前股价PE分别为36、29、24倍,维持增持评级。
菲利华 非金属类建材业 2020-01-22 25.79 27.18 -- 28.90 12.06%
28.90 12.06%
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业绩增长符合预期:根据公司披露,2019年公司经营状况趋好,受航空航天领域市场景气度上升拉动,收入快速增长。在半导体、光学领域,公司积极开拓市场,提升产能,业绩稳步增长,符合市场预期。另外2019年度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为676万元,上年同期的影响金额为974万元。 半导体行业有望逐步回暖:由于行业增速下滑,公司半导体业务从2019年二季度以来受到较大的影响,但是随着半导体行业的逐步回暖以及国产化替代趋势的加强,公司作为国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,2020年有望迎来恢复性增长,相比国际巨头公司在收入规模上仍有较大差距,市场份额还较低,仍有较大提升空间和发展潜力。 国内航空航天领域石英纤维主要供货商,产业链延伸进一步打开成长空间:公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,也是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商,石英纤维纱和织物已广泛应用于我国航空航天等国防军工领域。近几年公司将石英纤维产业链向下延伸,拓展到三维织造和高端无机非金属增强复合材料制造领域,开展先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,目前已转入定型阶段。相比石英纤维产品,下游石英纤维复合材料在价值量方面提升明显,市场空间更为广阔,或将随着型号定型之后加速列装而贡献新的业绩增量,进一步打开成长空间。 非公开发行完成,新投项目有望打开公司成长空间。公司非公开发行股份已于10月24日上市,此次非公开发行股份净募集金额6.88亿元,根据公司非公开发行预案,拟使用2.84亿投入集成电路及光学用高性能石英玻璃项目,2.69亿投入高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目,1.47亿用于补充流动资金。未来随着新项目的投入落地,公司在半导体、航空航天等领域的供应品类将更加丰富,供应能力不断加强,公司成长空间有望进一步打开。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持2019-2021年归母净利润预测1.94亿、2.51亿和3.29亿,对应EPS分别为0.57元、0.74元和0.97元。公司2017年至今的PE范围在26-57倍,估值中枢为37;综合考虑公司在行业的地位、未来业绩增速、行业可比公司估值以及公司历史估值水平,特别是国产化趋势下公司未来发展的确定性,我们给予公司2020年37倍PE,上调公司目标价格27.38元,维持“推荐”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、军品交付节奏不确定。
菲利华 非金属类建材业 2020-01-22 25.79 -- -- 28.90 12.06%
28.90 12.06%
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(一)石英纤维国内领先,航空航天领域景气度上升 公司归母净利润较上年实现增长,主要原因系航空航天领域市场景气度上升,营业收入快速增长所致。公司是国内高性能石英纤维增强复合材料主要供货商,公司招股书显示,公司为“神州”飞船等多型装备提供了石英纤维材料。随着航空航天产品向高空、高速方向发展,对具备高强度、高模量、良好耐烧蚀、耐热和透波性能的纤维增强复合材料的需求大幅增加,公司在去年募投项目中将新建年产36.3吨高性能纤维生产线,未来公司石英纤维产品营收将进一步提高。 (二)拓展半导体石英产品线,未来空间广阔 公司原有半导体石英主要以气熔石英和天然石英材料为主,产品主要用于半导体生产的低温工艺环节。公司在去年募投项目中将新建年产650吨电熔石英生产线和120吨合成石英生产线,可以用于半导体生产的高温工艺环节,并可满足7纳米以下制程半导体的制造需求。根据海关统计,去年1月至10月,中国半导体集成电路出口828.9亿美元,同比增长18.2%,说明国内半导体产能逐步增加,国内半导体石英需求量将进一步提升,因此,公司新生产线建设适应了行业发展趋势,未来在半导体石英领域的收入将实现快速增长。 (三)预先开展募投项目建设,利好今年业绩 根据公司公告,为顺利推进去年公司募投项目,公司前期已投入自筹资金1.24亿元,在项目规划范围内预先开展部分募投项目建设,此举将加快公司石英和石英纤维生产线投产时间,加速产能转化,将对今年公司业绩产生积极影响。 投资建议 预计公司2019至2021年归母净利润为1.96亿元、2.54亿元和3.33亿元,EPS为0.58元、0.75元和0.98元,当前股价对应PE分别为42x、32x和25x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。
菲利华 非金属类建材业 2019-12-06 20.09 27.40 -- 23.31 16.03%
28.90 43.85%
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国内唯一获国际主要半导体设备制造商认证公司。公司在半导体行业竞争优势明显,菲利华是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业,公司的石英材料 2011年通过了 TEL 半导体材料认证后,目前公司获得 TEL、LAM、AMAT 认证的产品规格还在持续增加中,其中 FLH321和 FLH321L牌号产品已成功进入国际半导体产业链。由于市场需求快速增长,公司半导体石英材料销售额大幅提升,2018年相关产品销售收入同比增长 52%。公司半导体生产中 60%是直接供给原厂。 石英产业链:高新产品重要原材料。石英作为地球表面分布最广矿物之一,主要成分为 SiO2,是一种物理性质与化学性质均十分稳定的资源,石英玻璃一般具备良好的透光性、耐高温性、耐腐蚀性、电绝缘性等,因此也被广泛应用于需要高温、耐蚀、透光、滤波等生产工艺环境的高新产品行业。 需求:半导体行业占比最大。石英玻璃由于其优良的特性,应用范围广泛。 根据中国产业信息网统计,石英玻璃下游应用中半导体行业占比最大,达65%,其次是光纤和光学,占比分别是 14%和 10%。此外,石英玻璃还是光伏、电光源等下游行业的重要材料。 半导体:行业复苏+国产替代。根据 WSTS 数据,2018年全球半导体销售额达 4687.78亿美元,同比增长 13.7%;而 2019年以来由于全球经济不振,中美贸易摩擦等原因,半导体行业景气度下行,全球产值有所缩减。但随着5G 通讯、汽车电子化及智能化发展,根据搜狐援引 WSTS 数据,预计 2020年全球半导体销售额有望增长 5.4%。 我们测算 2020E 全球半导体材料产品消耗石英产值将达到 125亿元。目前半导体石英玻璃产业市场份额仍大部分掌握在海外公司手里,全球一共有 5家企业获得国际主要半导体设备制造商认证,分别是美国迈图、德国贺利氏、德国 Qsil、日本东曹、中国菲利华。 盈利预测与估值。公司是国内唯一获国际主要半导体设备制造商认证公司,随着我国半导体行业自主可控的不断推进,公司市场占有率有望提升。菲利华定增募投项目投产将扩大公司石英产能,叠加合成石英价格有望持续上涨,量价齐升增厚归母净利。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60、 0.83和 1.04元/股,参考可比公司估值水平,给予 2019年 46-48倍 PE 估值,对应合理价值区间 27.6-28.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致石英需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2019-11-07 21.73 -- -- 22.23 2.30%
26.45 21.72%
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事件近日,公司发布三季度报告,实现营业收入5.71 亿元,同比增长9.04%,实现归属于母公司净利润1.40 亿元,同比增长20.36%。 简评营收利润稳步增长。前三季度公司实现营业收入5.71 亿元,同比增长9.04%,增速较一季度有所下滑,主要受到下游半导体设备销售量同比下滑等影响。从盈利情况来看,实现归属于母公司净利润1.40 亿元,同比增长20.36%。从毛利率情况来看,公司毛利率为48.70%,较2018 年底提高3.28 个百分点。公司三费增长低于营收增速。销售费用同比增长1.22%,管理费用增长2.68%,研发费用同比下降0.91%。毛利率提升叠加三费增速较低,公司净利润增速快于营收增速。预收款项期末余额225.23 万元,较期初减少56.58%,主要系本期交付了上期未交付订单。 9月,公司非公开发行7 亿元股票用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,项目建成后,将形成新增年产120 吨合成石英玻璃锭,加工制品后销售产品;新增年产650 吨电熔石英玻璃锭;新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力。 军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。 公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD 中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321 和FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5 代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。 公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。 公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D 和3D 机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019 年菲利华投资2.7 亿元新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。 盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产替代加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为1.95、2.46、2.97亿元,同比增长分别为21.07%、25.97%、20.79%,相应19 至21 年EPS 分别为0.65、0.82、0.99 元,对应当前股价PE 分别为36、28、23 倍,维持增持评级。
菲利华 非金属类建材业 2019-11-04 21.46 -- -- 22.71 5.82%
26.45 23.25%
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事件: 公司公布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 5.71亿元,同比增长 9.04%;归母净利润 1.40亿元,同比增长 20.36%。 第三季度实现营业收入 1.95亿元,同比增长 0.70%,归母净利润.46亿元,同比增长 21.72%,略低于此前预告的利润增幅中位数 25%。 点评: 航空航天领域市场持续增长,三季度收入增速有所放缓。2019前三季度,在航空航天领域市场持续增长拉动下,公司营收、归母净利润增速分别同比增长 9.04%和 20.36%;受半导体业务收入增速下滑影响,公司业绩增速有所放缓。公司 Q3单季度营业收入 1.95亿元,营业成本 1.01亿元,毛利率 48.51%, 与 H1基本持平; Q3净利率 23.64%较 H1下降 1.72个百分点。 Q3利润增速远超收入增速主要由于研发费用(-659万) 、管理费用(-106万)、减税政策致税金(-83万)等原因影响,造成净利润率同比增加 4.18pct。 总体看 Q1-Q3毛利率 48.70%(+1.88pct),净利率 24.77%(+2.4pct),皆较去年同比提升。从费用端来看,Q1-Q3公司的管理费用、销售费用和研发费用与去年基本持平,总体费用率较去年减少 0.31pct。 非公开发行股票顺利完成,全产业链建设稳步推进。公司此次非公开发行股份 3863.13万股,发行价格 18.12元/股,募集资金 6.88亿元,主要用于“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”。 1)军用高性能复合材料已进入定型阶段,年均新增净利润超过.5亿元。目前,公司已完成了以石英纤维为基材的先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,各项指标均满足设计要求,产品已转入定型阶段。项目达产后,将新增 36.3吨/年高性能纤维增强复合材料制品产能,预计年均新增销售收入超过 2亿元,年均新增净利润超过 0.5亿元。 我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,今明两年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。 2)新增 120吨气熔合成石英已全面达产,650吨电熔产能蓄势待发。受半导体及光掩膜板市场需求的拉动,合成石英材料市场需求大幅提升,19H1公司合成石英材料销售额大幅增加,光掩膜基板产品销 售收入比去年同期增长 100%。公司新增 LAM、AMAT 认证的产品规格 10余种,目前通过 LAM、AMAT 认证的产品规格已达到 50余种,公司半导体石英材料今年也首次被日立高新批准使用。 目前,新增 120吨气熔合成石英已全面达产,650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极布局中。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。 我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。 半导体设备市场有望在 2020年复苏,看好公司长期发展前景。 公司为半导体生产过程提供石英材料,并且是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。公司三季度营业收入有所放缓,很大程度上受到全球半导体市场增速下滑的影响。根据国际半导体产业协会的报道,台湾晶圆代工厂销售额在 8月有大幅度的提升,作为全球半导体出货量的领先指标,这预示着全球半导体市场有望在 2019年末或 2020年初恢复增长。世界半导体贸易统计组织在其最新修订的全球半导体预测中预测,今年的销售额将下降 13.3%,然后在 2020年反弹 4.8%。全球半导体市场的复苏将会带动公司的石英玻璃制品营业收入大幅增长,提升公司经营业绩和利润水平。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和 5G 逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司 2019年~2021年归属母公司净利润分别为 2.02亿元、2.59亿元和 3.39亿元,EPS 分别为 0.78元、1.06元、1.38元,对应当前股价的 PE 分别为 36倍、28倍、22倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2019-11-04 21.46 -- -- 22.71 5.82%
26.45 23.25%
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事件: 菲利华发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营业收入 5.71亿元,同比增长 9.04%; 实现归母净利 1.40亿元,同比增长 20.36%;扣非后归母净利润为 1.35亿元,同比增长 22.71%。 经营活动产生的现金流量净额为 1.30亿元,同比增长 429%。 分季度看, 2019Q3营收为 1.95亿元,同比增速为0.7%;归母净利 4579万元,同比增速为 21.72%,扣非后归母净利润为 4521万元,同比增长 22.5%。 点评: 我们认为收入增速连续两个季度保持小个位数的增长主要是传统半导体刻蚀领域增速受行业影响放缓及光通信领域需求下滑影响。军工领域和上海石创的收入增速相对较高。前三季度毛利率同比提升 1.9%主要是毛利率较高的军工领域和合成石英占比提升而毛利率最低的光通信领域占比下降导致的。 石英材料销售增速放缓主要系半导体领域影响。 2019H 石英材料收入为 2.02亿元,同比增长 6.45%,一方面因为受行业影响,半导体领域收入增速放缓,另一方面,军工领域由于产能及收入确认的原因增速保持平稳。 1) 半导体设备销售景气度下滑以及制品企业去库存影响,传统气熔石英业务增速有所下滑,品类扩张(合成石英)起到一定的对冲作用。 18年全年石英玻璃材料供需紧张的形势一直延续至 19年一季度, 一季度需求较好叠加部分气熔和合成石英价格提升致半导体石英材料延续高增态势。二季度以来,全球半导体设备销售增速下滑明显以及制品企业对库存的消化导致对石英材料的需求一定程度上有所放缓。 虽然三季度边际上有所好转,但并不明显。 但传统气熔领域市占率的提升以及品类扩张(主要是合成石英玻璃, 上半年公司合成石英材料销售额大幅增加,光掩膜基板产品销售收入比去年同期增长 100%)一定程度上确保了公司半导体业绩保持增长。 2) 下游部分型号军品放量有望带动军工石英纤维保持较高增长, 产能及部分收入确认原因, 我们预计前三季度收入保持平稳增长。 2019H 石英制品增速 10%,全资子公司上海石创贡献较大,光通信领域由于价格有所下滑致营收同比出现负增长。 石英制品上半年营收为 1.48亿元,同比增长 10.2%; 其中上海石创收入为 9013万元,同比增长 34%; 光通信领域由于价格的影响, 收入同比下滑 11%, 我们预计三季度维持下滑态势。 公司前三季度毛利率同比上涨 1.9%至 48.7%,我们认为主要是毛利率较高的军工领域和合成石英占比提升而毛利率最低的光通信领域占比下降导致的。 前 三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.1%/11.0%/7.3%/-0.4%,总体略有下降。 前三季度净利率为 24.62%,同比提升 2.3%。 展望未来, 我们认为公司的核心看点在军工和半导体领域。 军工领域:下游需求放量+纤维à编织物à复材产业链延伸,需求和利润率逐步提升。 部分武器列装 19和 20年有望持续放量+公司核心供货: 下游武器研发进程的推进将带动石英纤维的需求增长,公司具有核心军方供货资质,边际新增明显。 纤维à编织物à复材延伸,需求量和利润率均逐步提高: 公司在纤维领域技术积累深厚,控股武汉理航,作为拓展下游的重要研发平台。 公司将复合材料作为未来发展的战略方向,积极拓展立体编织、特种纤维材料和复合材料制造领域,每一个环节的需求量和利润率均逐步提高。 另外, 公司立足高性能石英纤维和低成本机织物的技术特点和优势,开展了先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,目前研制阶段已结束,各项指标均满足设计要求,已转入定型阶段。 半导体: 市占率提升+品类扩张,对冲设备销售增速小幅下滑的影响; 中长期看国产替代。 1) 市占率持续提升: 石英材料作为耗材位于“石英材料-石英制品-半导体设备商-半导体制造商” 产业链最上游, 设备商的强势话语权使得资质认证成为最关键因素。 菲利华是全球第五家、国内唯一一家获得主要半导体设备商(东京电子、应用材料、 Lam Research)认证的石英材料供应商,具备核心技术。 2019H,公司新增 Lam、 应材认证的产品规格 10余种,目前通过 Lam、 应材认证的产品规格已达到 50余种。 公司半导体石英材料今年也首次被日立高新技术公司(HitachiHigh-Technologies Corporation)批准使用。 公司目前在刻蚀设备领域市占率接近 10%,随着商业资源的积累、产能扩张、成本优势及国产替代的推进, 市占率有望逐步提高。 2) 品类扩张带来边际增量: 公司定增方案落地, 加码扩散和合成石英领域, 潜在新增 72亿市场空间。 不管是认证还是客户服务能力均有一定基础。 据我们测算,定增项目(电熔和合成石英) 2019年边际上营收有望部分贡献, 一定程度上对冲半导体设备需求增速小幅下滑的影响。 后续随着整个半导体行业周期进入下一轮上行通道,公司定增项目持续落地,公司有望在半导体气熔、电熔、合成石英领域持续引领行业发展。 投资建议:我们预计 2019和 20归母净利分别为 2.05和 2.84亿,对应 PE为 38和 27倍。比较半导体材料及军工领域公司,估值较低。公司具备核心技术优势(半导体设备原厂认证+军工供货资质)及较大成长性,继续重点推荐。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名