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菲利华 非金属类建材业 2020-11-09 43.58 -- -- 49.97 14.66% -- 49.97 14.66% -- 详细
盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G 逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS 分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE 分别为55倍、43倍、31倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-11-09 43.58 -- -- 49.97 14.66% -- 49.97 14.66% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入6.01亿元(+5.30%);归母净利润1.64亿元(+16.61%);扣非归母净利润1.54亿元(+14.50%),EPS为0.49元(+3.01%)。 Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元(+29.18%),归母净利润0.77亿元(+69.11%);扣非归母净利润0.75亿元(+65.91%)。 点评:QQ33业绩优秀,单季度业绩创历史新高。Q1-Q3,公司单季度收入、利润同比增速皆逐季提升,收入端增速分别为-38.40%/20.07%/29.18%,利润端增速分别为-41.75%/5.14%/68.93%。 随着三季度整体增速转正,疫情的负面影响基本消除,半导体和军品业务都处于快速爆发阶段,Q3收入、利润规模皆创下公司上市以来单季度最高水平,分别为2.52亿和0.77亿元,我们预判四季度业绩值得高看一眼,全年业绩预期向好。 从费用端来看,公司成本管理措施效果显著,前三季度,公司三费率为11.51%,同比降低1.21pct,管理费用/销售费用/财务费用分别同比-7.71%/+11.26%/+3.06%。研发费用增长较快,同比增长45.50%。 在高利润率的军品销售逐季增长带动下,前三季度毛利率同比增加4.76pct达到53.46%,Q1-Q3毛利率分别为42.62%/54.22%/57.37%;净利率亦同比增长2.67pct达到27.44%,Q1-Q3净利率分别为15.22%/29.27%/30.91%。 募投项目加快建设,加码半导体、军工两大主业。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”进入设备安装调试阶段,“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”预计今年四季度建成达产。 1))向下拓展复合材料领域,两型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。 我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。 2))增新增120吨合成石英产能预计四季度达产,650吨吨电熔产能蓄势待发。2019年,公司合成石英2期投产,累计产能达到200吨/年,2020年增加潜江菲利华为集成电路及光学用高性能石英玻璃项目实施主体和实施地点,计划四季度达产,建成后合成石英综合产能将达到320吨/年,未来将满足高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极建设中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。 我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。 石英制品认证有序推进,拟投资光掩模板加工环节。子公司上海石创是公司拓展石英加工领域的重要一环,未来市场空间有望拓宽一倍。目前,上海石创生产的半导体用石英器件已通过中微半导体设备认证,东电等国际三大半导体设备商认证正在积极推进中。 公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。近期,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技投资建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目,总投资约3亿元人民币。本项目拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE分别为55倍、43倍、31倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期
菲利华 非金属类建材业 2020-10-30 39.50 -- -- 49.97 26.51%
49.97 26.51% -- 详细
事件一:10月26日公司发布2020年三季报。Q1-3公司营收6.01亿元,同比+5.3%;归母净利1.64亿元,同比+16.6%。单三季度营收2.52亿元,同比+29.2%;归母净利0.77亿元,同比+68.9%。 事件二:10月26日公司公告上海石创全资子公司合肥光微光电科技有限公司拟投资3亿元在合肥高新区建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目。 点评: 收入端:Q3营收增速环比提升,军工领域快速增长,半导体订单和发货量稳增。 预计Q3石英玻璃材料中,半导体有望持续实现同比30%以上的增长,航空航天领域需求环比改善较明显。石英玻璃制品收入预计有所下滑,主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但下滑幅度或有所收窄。利润端,三季度毛利率、净利率分别提升近9pct和7pct,或主因军工占比快速提升。 20Q1-3毛利率53.46%,同比+4.8pct;期间费用率21.53%,同比+1.6pct;净利率27.26%,同比+2.64pct。 20Q3毛利率57.37%,同比+8.9pct;期间费用率21.8%,同比+2.3pct;净利率30.91%,同比+7.3pct。 公司核心看点:行业需求向上(半导体和军工领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。 半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 军工领域:“十四五”期间,装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量。 投资建议:我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.62和3.54亿,对应PE为48.8和36.1倍。比较半导体材料及军工领域公司,估值较低。公司具备核心技术优势(半导体设备原厂认证+军工供货资质)及较大成长性,继续重点推荐。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
菲利华 非金属类建材业 2020-10-28 38.30 49.00 4.59% 48.77 27.34%
49.97 30.47% -- 详细
事件:2020年10月26日,公司发布三季报:实现营收6.01亿元,同比增长5.3%,归母净利润1.64亿元,同比增长16.6%。2020Q3实现营收2.52亿元,同比增长29.2%,环比增长5%;归母净利润0.77亿元,同比增长69%,环比增长10.3%。 点评:营收增速逐季提升,订单和出货量较好。2020年前三季度实现营收6.01亿元,同比增长5.3%,相较半年报,收入增速已由负转正。 单季度来看,一二三季度收入分别同比-38%、+20%和+29%,营收增速逐季提升,主要系,一方面疫情影响基本消除,公司生产恢复正常,前期订单和出货量较好;另一方面公司下游航空航天开始呈现高景气,带动公司收入快速提升。 净利润增速显著高于营收增速,盈利能力持续提升。2020年前三季度归母净利润1.64亿元(+16.6%),Q3归母净利润0.77亿元(+69%)。无论三季报或单季度,净利润增速显著高于营收增速,盈利能力持续提升,主要系公司毛利率提高所致。前三季度毛利率53.46%(+4.76pct),近年来毛利率逐步提升,跟产品结构及产品竞争力提升有关,加之规模效应显现。前三季度期间费用率21.53%(+1.56pct),其中销售费用率和财务费用率同比持平,管理费用率同比下降1.63pct,研发费用率同比提升2.77pct,高研发投入保障公司盈利能力的提升。 资产负债表多指标预计未来继续向好:预付账款较期初增长87%,主要是本期募投项目预付设备、工程款增加;期末应付票据和应付账款分别较期初增长32%和57%,主要系采购业务增加,票据结算及应付账款相应增加。存货1.51亿元,为近年来最高值,较期初增长25%;在建工程较期初增长50%,主要是募投项目陆续投入在建;开发支出较期初减少100%,主要系航空航天客户委托研发项目于报告期完工审计结题;长期待摊费用较期初增长90%,主要是本期电力管道租赁费及装修工程款增加。 现金流量表来看,2020前三季度经营活动现金净流入8108万元,同比下降37%,主要是受客户回款周期及应收票据结算周期影响,当期到期承兑金额明显减少;投资活动现金净流出7.1亿元,流出同比增加477%,一方面是公司将暂时闲置的募集资金和自有资金用于现金管理;另一方面是由于募投项目工程款和设备款增加;筹资活动现金净流出6238万元,去年同期净流入5.99亿元,上期公司非公开发行股票募集资金。 军用石英材料龙头,受益航空航天领域高景气,产业链延伸带来公司发展新动能。公司是军用石英材料龙头、国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,并正依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业,业绩增长确定且公司发展新动能充足。 1)中国航空航天等国防军工领域主导石英纤维供应商,受益航空航天领域高景气。公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,石英纤维市占率高,受益航空航天高景气。雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分,石英纤维作为透波复合材料的增强体,其性能直接影响着复合材料的性能。我们多次强调航天领域产品有望呈现高景气,公司作为我国航空航天等国防军工领域主导石英纤维供应商,有望直接受益。 2))实现产业链延伸,由石英纤维的材料端延伸到复合材料的产品端。 在航空航天领域,除生产石英纤维材料系列产品外,还开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品,其销售量呈现了较大幅度的增长,并沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料制造领域,目前已有两个型号的石英纤维复合材料产品进入定型阶段,另有多个型号高性能复合材料项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,公司半导体订单和出货量快速增长。根据公司2020半年报,公司是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业,获得日本东京电子株式会社(TEL)、科林研发(LamResearch)、应用材料公司(AMAT)认证的产品规格在持续增加,FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。 1)随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。随着国内半导体市场需求规模进一步扩大,以国产替代为主的国内石英产业发展空间进一步增大,在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英材料维持增长的趋势。根据公告,公司上半年半导体在手订单同比增加超过一倍,出货量也大幅增加,显著受益市场需求拉动和半导体国产化。 2)向全品类石英材料发展,气熔已经通过认证,电熔产品研发成功,送样客户得到认可。在芯片制程中气熔产品主要用于刻蚀的低温区域,而电熔石英可用于扩散高温区域,公司已将电熔产品纳入定增募投项目,已于2019年四季度引进首台电熔设备,当前已取样送交客户进行前期检测,将电熔短板补齐后,公司将具备全品类石英材料的供应能力。 3)向产业链下游延伸,从材料到制品,预计市场空间扩大一倍(材料、制品市场空间1:1)。上海石创主要为半导体领域提供精密石英制品,在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力,并通过给韩国、台湾客户代工,已逐步掌握了半导体石英器件加工技术,当前已购置相关设备,成立了半导体器件加工事业部。2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证,预计今年有批量订单,目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。 5G。带来光纤光缆行业新机遇,带动公司业绩稳定增长。据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告统计,三大运营商2020年将全面加码5G建设,预计投资1800亿,新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加,5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商,与主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系,同时在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。在国内独家研发生产G8代光掩膜基板,打破了长期以来国外垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。公司10月26日发布公告,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技在合肥高新区投资建设设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目(项目总投资3亿元),填补光掩模版精加工领域的国内空白,有效完善国内光掩模版行业的产业链,提升光掩模版行业的自主可控性。 加快募投项目建设,布局新的效益增长点。根据公司公告,2019年9月公司非公开发行股票3863万股,发行价格18.12元/股,募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设。公司积极克服疫情影响,2020H1投入募集资金2.1亿元,“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”建设按照时间节点推进。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”预计2020年三季度末基础建设将全面完工,进入设备安装调试阶段。 “集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”中新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设,预计今年四季度建成达产,预计为公司带来新的效益增长点。 投资建议:公司是我国军用石英材料龙头,受益航空航天,尤其是航天产品领域高景气,同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,带动公司半导体订单和出货量快速增长;此外公司募投项目建设进度加快,未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元,对应当前股价的估值分别为52X、40X、33X,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新产品及产能进展不及预期
菲利华 非金属类建材业 2020-10-27 37.16 -- -- 48.77 31.24%
49.97 34.47% -- 详细
1.事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收6.01亿元,同比增长5.3%,归母净利润1.64亿元,同比增长16.61%。 2.我们的分析与判断(一)摆脱疫情影响,业绩显著回升公司一至三季度单季营收同比涨幅分别为-38.40%、20.07%和29.18%,一至三季度单季归母净利润同比涨幅分别为-42.02%、5.04%和69.11%,营收和归母净利润增幅显著回升,逐步摆脱了疫情影响。 前三季度公司销售毛利率为53.46%,同比增长4.76%,销售净利率为27.44%,同比增长2.67%,公司盈利能力显著提升。 (二)未来将受益航空航天领域需求不断增长公司是国内高性能石英纤维增强复合材料主要供货商,前期公司为“神州”飞船等多型装备提供了石英纤维材料。公司航空航天领域产品逐步向产业链下游延伸,由最初的石英纤维材料逐渐向复合材料产品端拓展。在石英纤维材料基础上,通过立体编制,最终生产复合材料结构件,不断提高产品附加值。 目前公司已有复材产品完成研发,进入定型阶段,另有多个型号复材项目正在研发过程中。随着航空航天产品向高空、高速方向发展,对具备高强度、高模量、良好耐烧蚀和透波性的纤维增强复合材料需求将不断增加,公司将从中受益。 (三)向全品类石英材料拓展,未来发展空间广阔公司原有半导体石英主要以气熔石英和天然石英材料为主,产品主要用于半导体生产的低温工艺环节。公司在募投项目中将新建年产650吨电熔石英生产线和120吨合成石英生产线,用于半导体生产的高温工艺环节,可满足7纳米以下制程半导体的制造需求。目前,公司电熔产品已经研发成功,送样得到客户认可。 另一方面,公司积极向产业链下游延伸,目前公司正在积极开拓石英制品市场。行业内石英材料、制品市场空间为1:1,因此,预计公司未来半导体石英材料市场空间可扩大一倍。2019年上海石创通过中微公司的认证,为公司向石英制品市场进军奠定了基础。3.投资建议预计公司2020至2022年归母净利润为2.39亿元、3.02亿元、3.87亿元,EPS为0.71元、0.89元、1.14元,当前股价对应PE分别为53x、42x和33x。 鉴于公司是石英材料领域龙头企业,并将长期受益于航空航天、半导体领域发展,因此,维持“推荐”评级。 风险提示:订单不及预期,产品交付进度延迟的风险。
菲利华 非金属类建材业 2020-08-24 47.00 -- -- 50.33 7.09%
50.33 7.09%
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事件:公司于 2020年 8月 20日发布半年报:营业收入 3.48亿元,同比减少 7.13%;归母净利润 8632.70万元,同比减少 8.79%;扣非净利润为7929.89万元,同比减少 11.45%;我们认为公司业绩符合预期。 Q2单 单 季业绩好转,半导体及航天航天业务稳定增长 :报告期内,公司营业收入 3.48亿元,同减 7.13%;归母净利润 8632.70万元,同减 8.79%。 分季度来看,一季度生产经营受疫情影响较大,上海石创科技于 2月 12日复工,荆州本部于 3月 16日全面复工,有效生产经营时间的缩短造成单季营收和利润分别下滑 38.4%和 42.02%;Q2全面复工后半导体领域订单量和出货量同比大幅增加使业绩复苏,公司优化调度安排,及时增加人员、设备针对瓶颈工序采取工艺改善和外协等措施保障产能,Q2单季度收入 2.41亿元(YoY 20.07%)和归母净利润 7019.66万元(YoY 5.04%)。 分业务来看,海外疫情蔓延导致美国和德国的石英材料商交付延期,半导体订单向亚洲转移,营业收入同比增加 24%;此外,航空航天领域产品营业收入稳健,光通信业务有所下滑。 上半年毛利率提升, 研发投入加大助力公司未来发展: :H1公司高附加值业务占比持续提升,使疫情期间毛利率不降反升,增长 1.85pct 达到54.22%。此外,公司期间费用率控制得当。公司在产品创新及市场拓展方面加大力度,研发费用率提升 2.68pct、销售费用率微增 0.09pct。除此之外管理/财务费用费用率分别缩减 0.1pct 和 2.02pct。我们认为,较高的研发及销售投入虽然短期内影响公司利润,但长期有望助力公司核心竞争力增强及市场渗透率提升。 拓展电熔业务及石英制品, 半导体业务 长期 成长逻辑确立 :在半导体领域,公司是国内首家通过 TEL、Lam Research 和 AMAT 三大国际半导体原厂设备商认证的石英材料企业,公司在深耕优势领域的同时,横向及纵向拓展相关领域:(1)合成石英扩产及电熔项目突破。公司在气熔低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,产品质量达到行业同等标准,未来有望逐步放量;合成石英二期工程达产,公司合成石英整体产能达到 200吨,三期工程已启动建设。(2)纵向布局下游石英制品。公司传统业务为石英锭等半导体材料,现逐步拓展下游制品业务,实现产业加工一体化。上海子公司上海石创已于 2019年 7月通过中微半导体认证,今年已开始批量提供石英制品,我们认为公司半导体制品布局空间广阔(半导体石英材料和石英制品市场空间约为 1:1)。 航空航天业务受益国防建设需求 ,产业链延伸初见成效 :石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,主要应用于远程导弹和飞机雷达。公司是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。报告期内公司根据市场和客户需求,开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品,产品销售量呈现了较大幅度的增长。此外,公司沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料制造领域(新型复材价值量是传统石英纤维的4-5倍),并成功研发了防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品。公司已有两个型号复材产品通过了相关试验的考核并得到客户的认可,进入定型阶段,另有多个型号高性能复材项目在研发中。 加快募投项目建设,布局新的效益增长点:公司积极克服疫情影响,统筹安排,抢抓募投项目进度。报告期内投入募集资金总额 21,137.71万元,已累计投入募集资金总额 21,695.5万元。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”建设按照时间节点推进。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”预计 2020年三季度末基础建设将全面完工,进入设备安装调试阶段。“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”中新增 120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设,预计今年四季度建成达产。 投资建议:综上所述,公司航空航天业务产业链布局初见成效,国防建设需求带动公司业务稳健发展;半导体业务短期订单充足,长期增长逻辑确立。我们预计公司 20-22年总营收分别为 9.30亿元、12.08亿元、15.70亿元,归母净利润分别为:2.33亿元、3.04元和 4.02亿元,对应现价 PE分别为 68倍、52倍、39倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格变动、毛利率下滑的风险;光通讯业务或将拖累公司业绩;航空航天业务订单释放不及预期;宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险。
菲利华 非金属类建材业 2020-08-21 46.09 52.46 11.97% 50.33 9.20%
50.33 9.20%
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2020Q2归母净利润0.70亿元,同比加增加5%公司发布20半年报,20H1实现营收3.49亿元(-7.13%/YoY),归母净利润0.86亿元(-8.79%/YoY),业绩下滑主要受到新冠病毒疫情影响。20H1公司毛利率达50.64%,同比提高1.85pct。Q2业绩明显改善,营收2.41亿元,同比增20%,归母净利润0.70亿元,同比增5%。新冠病毒疫情对终端需求有一定影响,但长期看,随着半导体、航空航天、光学、光通讯等需求推动,以及募投项目持续建设,我们预计20-22公司业绩仍有望保持增长,预计20-22年EPS为0.71/0.86/1.03元,下调至“增持”评级。 复工后半导体订单和出货量明显增加,国际认证材料规格持续增加2020H1半导体产品营业收入同比增加24%。Q1受疫情影响较大,全面复工后半导体订单明显增加。报告期公司获得东京电子(8035.T,无评级)、科林研发(LRCX.O,无评级)、应用材料(AMAT.O,无评级)认证的产品规格在持续增加,FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。 报告期上海石创(未上市)净利润966万元(YoY-42%),于2月12日起逐步复工,其中精密光学玻璃加工样品通过测试,已获取批量订单。 航空航天石英纤维复材项目如期推进,持续开发新型纤维产品2020H1航空航天产品营业收入稳定增长。报告期公司开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品;并向下延伸拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料领域。目前两个型号的石英纤维复材产品已通过相关测试获得客户认可,进入定型阶段;另有多个型号高性能复材项目在研发中。报告期“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”如期进行,公司预计2020Q3末基础建设将全面完工,进入设备安装调试阶段。 合成石英产线建设稳步推进,完善光通讯石英辅材产品链报告期公司积极推进合成石英材料的扩产,新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设,预计20Q4建成达产。公司在大规格合成石英材料领域已处于国内领先地位,独家研发生产G8代光掩膜基板,打破国外垄断;高端光学合成石英已在多个国家重点项目中使用。在光通讯行业用石英辅材领域,公司与主要光纤光棒生产厂家均建立了长期合作关系,报告期公司在巩固光通讯主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。 受益于半导体、航天航空、光学、光通讯产业发展,“增持”评级公司是国内唯一通过国际三大半导体原产设备商认证的半导体石英材料供应商,唯一军用石英纤维制造商,我们维持原有盈利预测,预计20-22年营收9.35/11.58/13.54亿元,归母净利润2.39/2.92/3.48亿元。可比公司21年朝阳永续一致预期PE均值61X,我们按照21年给予61XPE,上调目标价至52.46元(前值22.58-23.99元),下调至“增持”评级。 风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。
菲利华 非金属类建材业 2020-08-21 46.09 -- -- 50.33 9.20%
50.33 9.20%
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Q2业绩环比快速修复,单季度营收同比+20%,上海石创已获取批量订单20H1半年报发布,营收3.48亿元(-7.13%),归母净利润0.86亿元(-8.79%),毛利率50.64%(同比增加1.85个百分点),研发逆疫情投入0.36亿元,同比+32.96%。公司坐标湖北荆州,受疫情影响Q1部分事业部、工厂停工达到30天以上,但公司Q2业绩表现出强劲修复能力,其中:Q2单季度营收2.41亿元,环比实现124.1%快速修复,同比+20.1%;单季度归母净利润0.7亿元,环比实现+335.2%快速修复,同比+5.04%。高性能石英:半导体/航空航天/光学透镜等领域不可或缺的基础性材料高性能石英材料是大TMT行业不可或缺的基础材料,在国家重大工程、航空航天、半导体等产业有关键作用。公司主导产品包括天然与合成石英玻璃锭/筒/管/棒、石英玻璃纤维系列、复合材料制品,广泛用于:①半导体芯片制程中的蚀刻材料,②TFT-LCD中用于印刷线路板的光掩模材料,③光学领域透镜、棱镜用合成石英材料,④航空航天工业中耐高温、耐烧蚀、透波性强的功能材料,⑤光纤预制棒沉积、光纤拉制中的支撑材料。我们认为公司将充分受益下游多领域需求,实现业绩持续增长。(1)半导体领域:公司是全球领先的高性能石英材料重点生产企业,是全球第5家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业,其生产的石英材料已获得TEL、LamResearch、AMAT半导体材料认证,产品规格持续增加,FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。(2)航空航天领域:公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。除生产石英棉/石英纤维纱/石英纤维布/石英纤维套管等产品外,公司还具备2.5D/3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品。多募投项目加快建设,2020下半年将建成达产:①高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目:预计于今年Q3基础建设全面完工,进入设备安装调试阶段。②集成电路及光学用高性能石英玻璃项目:新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设,预计今年Q4达产。③上海石创精密光学玻璃加工样品上半年通过测试,现已获取批量订单,全年业绩可期。盈利预测与评级:公司总部位于湖北荆州,Q1受疫情影响较大,将20-21年营收增速从27.61%/25.72%下调至7.23%/20.04%,预计22年营收21.65%,20-22年营收为8.35/10.03/12.20亿元,归母净利润为2.16/2.60/3.14亿元,EPS为0.64/0.77/0.93元,PE为73.09/60.80/50.36x,维持“买入”评级。风险提示:国外疫情影响半导体石英材料产品出口,军品石英材料交付节奏不明确风险,光纤石英材料价格下降风险,公司产能投放低于预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-07-01 32.55 39.00 -- 41.20 26.57%
56.83 74.59%
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军用石英材料龙头,受益航空航天领域高景气,产业链延伸带来公司发展新动能。公司是军用石英材料龙头、国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,并正依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业,业绩增长确定且公司发展新动能充足。 1)中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,受益导弹领域高景气。公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,受益航空航天高景气。其中雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分,近年来,国内外的高马赫数弹头雷达天线罩材料多采用石英纤维织物作为透波复合材料的增强相,石英纤维作为透波复合材料的增强体,其性能直接影响着复合材料的性能。在与先进平台匹配形成实质战斗力、战略储备需求的增加以及实战化训练带来的消耗需求等多重背景驱动下,导弹行业有望呈现高景气,公司作为国内最早开始生产石英纤维、全球少数几家具有石英纤维批量生产能力、以及我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,有望直接受益。 2)依托自身优势沿产业链向下延伸,拓展至三维织造和高端无机非金属增强复合材料这一具备巨大市场空间的行业。在航空航天领域,公司除生产石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,针刺产品具备了批量供货能力,并成功研发了防隔热功能复合材料制品、特种绝缘功能复合材料制品,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,公司半导体订单快速增长。根据公司2019年报,公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,除获得日本东京电子株式会社认证外,科林研发和应用材料认证的规格已达45和23种。2019年,公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司批准使用。全资子公司上海石创半导体石英器件加工通过了中微公司认证。同时,公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外的技术垄断。目前公司处于延伸产业链转型,实现跨越式发展的关键节。 1)国产化替代、产业链打通的推进,公司光掩膜基板市场前景乐观。公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。随着国产化替代、产业链打通的推进,公司对于未来光掩膜基板市场前景乐观。 2)向全品类石英材料发展,气熔已经通过认证,电熔产品研发成功,送样客户得到认可。在芯片制程中气熔产品主要用于刻蚀的低温区域,而电熔石英可用于扩散高温区域,两者市场比例约为1:1,公司已将电熔产品纳入定增募投项目,已于2019年四季度引进首台电熔设备,当前已取样送交客户进行前期检测,将电熔短板补齐后,公司将具备全品类石英材料的供应能力。 3)向产业链下游延伸,从材料到制品,预计市场空间扩大一倍(材料、制品市场空间1:1)。上海石创主要为半导体领域提供精密石英制品,在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力,并通过给韩国、台湾客户代工,已逐步掌握了半导体石英器件加工技术,当前已购置相关设备,成立了半导体器件加工事业部。2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证,2020年有批量订单,目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。 4)半导体行业复苏趋势没有受疫情而改变,市场需求拉动和半导体国产化驱动下公司订单增幅明显。一方面,随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展,半导体行业复苏趋势没有受疫情而改变,此外受疫情影响,部分欧美材料供应商订单往公司转移。2019年Lam、应材对菲利华的认证规格数量扩大一倍,2020年公司通过Lam和应材的认证数量持续增加,公司市占率持续提升。另一方面,随着国内半导体市场需求规模进一步扩大,以国产替代为主的国内石英产业发展空间进一步增大。根据公告,公司二季度半导体领域订货量和月出货量均创历史新高,显著受益半导体行业复苏。 5G带来光纤光缆行业新机遇,带动公司业绩稳定增长。据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告统计,三大运营商2020年将全面加码5G建设,预计投资1800亿,新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加,5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商,不断拓展产品种类,完善产品链,在高端光学领域,成功研发出光栅基板产品,打破了国内一直以来依赖进口的局面;此外年报显示,公司承担的国家重点专项任务将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求,目前光学用合成石英技术门槛较高,高端产品往往受到出口限制,预计国产化替代需求广阔。未来有望随着新一代通信技术的发展,保持稳定的增长。 募投项目积极扩产,未来业绩增长可期。根据公司公告,2019年9月公司非公开发行股票3863万股,发行价格18.12元/股,募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,根据公告,公司计划十四五期间在电熔、合成和复合材料领域上一个新的台阶。目前二个项目都在紧张的建设中,预计在2021年底完工,项目建设完成后将形成新增年产120吨合成石英玻璃锭,650吨电熔石英玻璃锭与36.3吨高性能纤维增强复合材料生产能力,预计达产后将分别新增营收2亿元,新增净利润4000万及5000万元,为公司业绩持续增长夯实坚定基础。 投资建议:公司是我国军用石英材料龙头,受益航空航天,尤其是导弹领域高景气,同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下,半导体用石英材料维持增长,带动公司半导体订单快速增长;此外公司募投项目积极扩产,未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元,对应当前股价的估值分别为44X、34X、28X,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;新产品及产能进展不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-27 21.48 -- -- 25.31 17.83%
40.40 88.08%
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复工时间延迟致业绩下滑。2020Q1公司营收1.08亿元,同比减少38.4%;归母净利润1613.04万元,同比减少42.02%;扣非后归母净利润1438.11万元,同比减少39.43%。报告期内,母公司实现营收9566.28万元,同比减少34.86%,净利润1456.19万元,同比减少11.96%。公司报告期内业绩下降的主要原因是受新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,有效经营时间同比缩短所致。公司后续将密切关注疫情进展情况并积极应对,以弥补第一季度受春节假期及疫情防控造成的影响。 公司2020年度经营计划没有变更。为应对宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险,公司将及时调整经营策略以应对市场变化,进一步提高公司管理水平和成本控制能力,围绕“为半导体产业提供石英材料和制品的整体解决方案”的目标,加快各项石英材料和制品项目进度,延伸石英纤维产业链,加快复合材料募投项目建设,打造高性能纤维增强复合材料新的增长点。 毛利率提升,期间费用率略降。2020Q1,公司整体毛利率为42.62%,同比增加1.12pct;净利率为15.22%,同比减少0.87pct。2020Q1公司期间费用为2667.87万元,同比减少39.07%,期间费用占营收比重24.81%,同比减少0.27pct。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月24日收盘价PE为29/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-08 21.79 24.32 -- 23.96 9.16%
34.30 57.41%
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石英材料收入高速增长,综合毛利率有所提升。公司两大业务中,石英玻璃材料收入5.04亿,同比增长22.76%,收入占比64.68%,提升7.84个百分点,毛利率54.82%,同比增长2.04%,判断主要是盈利能力强的用于航空航天领域的石英纤维保持较高速增长,带动收入增加和盈利能力提升;石英玻璃制品收入2.34亿,同比减少21.95%,收入占比30.02%,同比下降11.47个百分点,毛利率39.17%,同比增加3.04%,判断主要是光通讯业务有一定下滑。受益于盈利能力较高的业务的快速增长,公司综合毛利率提升4.3个百分点至49.7%,净利率提升2.3个百分点至24.7%,使得利润增速快于收入增速。 研发投入力度持续加大,经营性现金流改善明显。期内公司期间费用合计1.69亿,同比增长15.86%,期间费用率21.6%,同比增加1.5个百分点;其中销售费用1842.15万,同比增长6.07%;管理费用9413.41万,同比增长7%;财务费用-400万,去年同期-786.47万;研发费用5994.03万,同比大幅增长24.98%,研发投入占比7.69%,研发投入力度持续加大。公司经营性现金流净额2.11亿,同比增长122.96%,改善明显。 事业部调整彰显清晰战略规划,2019年取得显著进展前景可期。公司立足于“为半导体行业提供石英材料与制品的整体解决方案”和“延伸产业链发展高端复合材料”的全产业链发展战略路径,致力于材料和加工一体化,对公司组织架构进行了调整,将原有事业部整合为石英事业部、纤维与复合材料事业部,形成了石英与纤维复材两大业务板块,2019年均取得显著进展。石英事业部业务:公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原厂设备商认证的石英材料企业。目前公司除获得日本东京电子认证外,LamResearch认证的规格已达45种,应用材料公司认证的规格也有23种。2019年公司半导体石英材料首次被日立公司批准使用。全资子公司上海石创半导体石英器件加工通过了中微半导体的认证,半导体领域的材料加工一体化拓展初见成效;纤维与复合材料事业部业务:公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域主导石英纤维产品供应商,拥有纤维生产、立体编织至复合材料制品的完整产业链。2019年公司复材产品取得研发收入3812万元,目前已有两个型号石英纤维复材产品完成研发,进入定型阶段,另有多个型号复材项目在研发过程中。全产业链发展一方面降低了产品生产成本,形成市场竞争优势,另一方面保证了整体生产过程的质量可控,具有产品质量优势。 盈利预测、估值及投资评级:综合考虑以上因素,我们调整公司2020-2022年归母净利润预测至2.38亿、2.98亿和3.74亿(原2020-2021年预测为2.51亿和3.29亿),对应EPS为0.70元、0.88元和1.10元(原2020-2021年预测EPS为0.74元和0.97元)。公司2017年至今PE估值中枢为37倍,考虑到公司在半导体、航空航天、光通讯和光学等多领域布局,以及产业链一体化带来的壁垒和成长空间,给予2020年35倍PE,调整目标价格至24.5元(原目标价27.38元),维持“推荐”评级。 风险提示:半导体业务受疫情影响、军品交付节奏不确定。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 -- -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
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投资建议。我们预计随着全球半导体产业复苏,以及我国半导体行业自主可控的不断推进,菲利华市场占有率及净利润有望持续提升。 2019年归母净利润持续增长。2019年公司实现营业收入7.79亿元,同比增长7.88%;归母净利润1.92亿元,同比增长18.83%;拟每10股分配现金红利1.8元(含税)。 技术是核心竞争力,产品认证行业领先。菲利华是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。目前公司获得日本东京电子株式会社(TEL)、科林研发(LamResearch)、应用材料公司(AMAT)认证的产品规格在持续增加,其中FLH321和FLH321L牌号产品已进入国际半导体产业链。公司也是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。公司拥有天然石英产能2400吨。 发展合成石英,符合半导体高端制程趋势。公司合成石英二期工程达产,合成石英整体产能达到200吨,合成三期工程已启动建设。公司募投项目建成后,将新增120吨合成石英玻璃锭产能。公司之所以发展合成石英,原因是石英半导体行业在生产10nm、7nm芯片设备里,原有的天然石英材料已经不能满足高端制程的需求,合成石英材料纯度更高,成为半导体进入高制程的石英材料选择。 低羟基电熔项目试生产顺利,上海石创通过中微认证。低羟基电熔项目方面,公司装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠,募投项目建成后公司将新增年产650吨电熔石英玻璃锭。公司旗下上海菲利华石创半导体用石英器件通过中微半导体的认证。由于有新的光学项目订单,公司预计上海石创2020年能够保持快速增长。 盈利预测与估值。公司是国内首家获国际主要半导体设备制造商认证公司,随着我国半导体行业自主可控的不断推进,公司市场占有率有望提升。菲利华定增募投项目投产将扩大公司石英产能,叠加合成石英价格有望持续上涨,量价齐升增厚归母净利。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.83,1.04和1.34元/股,参考可比公司估值水平,给予2020年36-38倍PE估值,对应合理价值区间29.88-31.54元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国内经济下行导致石英需求下滑,新建产线投产进度不及预期。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 -- -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
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估值与评级 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月2日收盘价PE为28/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-06 21.54 22.41 -- 23.87 10.00%
34.30 59.24%
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2019归母净利润1.92亿元,同比增长18.83%,符合预期 司发布2019年报,报告期实现营收7.79亿元(YoY+7.88%),归母净利润1.92亿元(YoY+18.83%),符合预期;报告期毛利率达49.73%,同比提高4.31pct。19年公司非公开募资7亿元,主要用于集成电路及光学用高性能石英玻璃项目和高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目两大项目。新冠病毒疫情对公司终端需求有一定影响,但长期看,随着半导体、航空航天、光学、光通讯等领域的需求推动,以及募投项目持续建设,我们预计20-22年公司业绩仍有望保持增长,预计20-22年EPS分别为0.71/0.86/1.03元,维持“买入”评级。 半导体材料国际认证持续突破,下游器件销售稳增长 告期公司获半导体设备厂商认证的产品规格在持续增加,LAM认证规格达45种,AMAT认证规格达23种,且首次被日立高科批准使用。公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠,产品质量达到行业同等标准;电熔石英棒、石英管项目正式启动;未来公司有望形成气熔、合成、电熔石英材料门类齐全的半导体用石英材料整体配套。报告期上海石创实现净利润0.33亿元(YoY+25%),其中半导体器件加工通过了中微半导体(上海)的认证。公司半导体器件加工立足大陆、日本、韩国、美国、台湾五大核心市场,国产替代有望加速。 航空航天石英纤维复材进入定型阶段,立体编织具备批量供货能力 司是国内唯一具有军工资质的石英纤维制造商,并已形成纤维生产、立体编织至复合材料制品完整产业链;已具备制造2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,针刺产品具备批量供货能力。公司开展了防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发,19年复材产品获研发收入0.38亿元,目前两个型号的石英纤维复合材料产品已通过相关测试获得客户认可,进入定型阶段;另有多个型号高性能复材项目在研发中。 高端光学玻璃用于国家重点项目,合成石英产线建设稳步推进 公司积极推进合成石英材料的扩产,目前产能达到200吨,三期工程已启动。报告期公司成功研发出光栅基板打破进口依赖;完成了高透过率、高均匀性及全光谱透过石英玻璃的工艺试验及定型,并小批量供货。公司高端光学合成石英材料已在多个国家重点项目中使用,有望满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。 受益于半导体、航天航空、光学、光通讯产业发展,“买入”评级 们预计新冠病毒疫情影响公司20Q1生产,同时将影响20-22年半导体产业需求,我们下调盈利预测,预计20-22年营收9.35/11.58/13.54亿元(20-21年前值13.32/17.42亿元),归母净利润2.39/2.92/3.48亿元(20-21年前值2.79/3.59亿元)。可比公司20年Wind一致预期PE均值33X,我们给予20年32-34XPE,下调目标价至22.58-23.99元(前值23.12-24.48元),维持“买入”评级。 风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。
菲利华 非金属类建材业 2020-04-03 20.70 -- -- 23.87 14.48%
34.30 65.70%
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材料业务增长超预期,利润率水平显著提升。公司19年收入增速放缓,较去年同期下滑24个百分点,主要由于前三季度全球半导体产业景气度下降,叠加18年爆发性增长后的高基数影响,19年半导体业务增速放缓。1、石英材料方面,毛利率同比增长2.04pc(t54.82%),上半年材料业务同比增长6.45%,全年增长22.76%,下半年增长超预期,我们判断主要是由于航空航天市场需求爆发,以及四季度半导体业务回暖影响。2、石英制品方面,毛利率为39.17%,同比增长3.04pct。 上半年同比增速为10.18%,全年增速下滑至-21.95%,石英制品主要包括光通信和石创等业务。石创全年实现收入1.9亿元(+26.66%),净利润3277万元(+25%),增速较快。制品板块收入下滑,我们推测可能是由于光通信等业务有所下滑,参照下游的长飞光纤等公司业绩皆同比下滑严重,或由于行业竞争加剧,同时19年运营商传输主设备需求并没有得到充分释放,从而压制了下游客户对公司相关产品需求。 整体来看,公司毛利率为49.73%,增长4.31pct。净利率为24.72%,增长2.34pct,盈利能力提升明显。 研发费用维持高增长,现金流大幅增加。全年三费率为13.93%,同比增加0.43pct,与去年变化不大。公司研发投入继续保持高速增长(+24.98%)达到5994万元,占营业收入比例为7.69%,同比提升1个百分点,投入的主要方向包括合成石英玻璃和电熔石英研发项目,与公司战略发展方向相符。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元(+122.96%),主要是由于承兑汇票到期结算所致。筹资活动现金流入较上期增长1,086.29%,主要原因是本期通过非公开发行股票方式募集资金净额6.9亿元。总体来看,公司现金流水平较好。 非公开发行股票顺利完成,全产业链建设稳步推进。公司此次非公开发行股份3863.13万股,发行价格18.12元/股,募集资金6.88亿元,主要用于“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”。 1)多型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。2019年,复材产品取得研发收入3812万元。 我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。 2)新增120吨气熔合成石英已全面达产,650吨电熔产能蓄势待发。目前,新增120吨气熔合成石英已全面达产,合成石英整体产能达到200吨,合成三期工程已启动建设。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极布局中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。 我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。 多领域孕育未来潜在爆发点,坚定看好公司长期发展前景。公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。2019年,公司下游客户拓展取得积极成果,上海石创半导体用石英器件加工通过中微半导体设备认证,公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司批准使用,随着认证客户的逐渐增多,公司产品渗透率有望持续提升。公司在电熔、合成石英、复材等领域积极布局,未来将陆续兑现业绩,成为公司持续成长的动力。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,考虑疫情影响,下修业绩。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为2.41亿元、3.17亿元和4.06亿元,EPS分别为0.71元、0.94元、1.20元,对应当前股价的PE分别为30倍、23倍、18倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名