事件：公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 2.87亿元，同比增长 14.65%；实现扣非后归母净利润 2.69 亿元，同比增长 12.66%。 主营业务收入提升，研发能力显著。公司主要从事新材料产品及装备的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，立足石英玻璃领域，从事石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售，涉足半导体、航空航天、光学、光通讯等行业。营收方面，公司报告期内营业收入 10.23 亿元，较上期增加 19.58%，实现稳步增长。研发方面，报告期内公司研发投入 9485.15 万元，较上年同期同比增长 38.71%，系研发项目增多所致。公司以技术中心和武汉菲利华、上海研发分公司为载体，围绕半导体、航空航天、光学、光通讯行业的发展需求，依托自主创新平台，坚持自主研发，先后承担了一批国家、省级重大科技项目。公司同国内科研院所合作，致力于石英玻璃及石英玻璃纤维的前沿理论研究，满足国内半导体行业和航空航天领域等对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。公司为国家高新技术企业，建立了国家级创新型试点企业、省级企业技术中心、省级工程技术研究中心、院士工作站、博士后工作站等研发平台。 各领域市场广阔，受益于下游需求增加。公司立足于石英玻璃，专注开发气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品，产品广泛应用于半导体、航空航天、光学、光通讯等多个领域。半导体领域，自今年二季度以来，行业复苏信号显著，全球半导体销售额稳步增长，中国仍是全球最大的半导体市场。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展，半导体用石英玻璃材料及制品的产销保持稳定增长。在航空航天领域，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料，航空航天领域的发展带动了石英玻璃纤维需求量的稳定增长。在光伏领域，受益于国内外光伏产业的政策支持，全球光伏行业持续快速发展。在光通讯领域，行业发展呈现持续向好趋势，市场呈现量价齐升。光学领域，信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段，将带动石英玻璃材料及制品的快速发展。 专注石英玻璃行业，围绕核心优势提升竞争力。技术研发方面，公司同国内科研院所合作，致力于石英玻璃及石英玻璃纤维的前沿理论研究，在不断开发高端产品的同时，培养高端专业技术人才，满足国内半导体行业和航空航天领域等对高性能石英玻璃及石英玻璃纤维的需求。产品服务方面，在客户需求的带动下，公司在产业链补链上快速补位、延链上不断延伸，强链上不断深耕。公司在石英玻璃器件加工领域取得进展，在以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域取得突破，研发并生产出了运用于半导体、航空航天、光学、光通讯领域的多样化产品。截止报告期，公司已经具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石英玻璃全品类石英玻璃材料与制品的产品和服务优势。在石英玻璃纤维、立体编织、以石英玻璃纤维为基材的复合材料全产业链上也具有产品服务优势。质量成本方面，公司致力于产业链延伸与全链化，为客户提供一站式服务，降低了产品生产成本的时保证了产品制程质量可控。运营管理方面，公司积极人才，全力发展数字化转型，用大数据驱动企业运营提升。 投资建议：公司是高端石英材料领先厂商，手握多项核心技术和王牌产品，受益于需求持续增长。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计 2023 年至 2025 归母净利润分别为 6.68 亿元、9.01 亿元、11.89 亿元，EPS 分别为 1.29 元、1.75 元、2.30 元，对应 P/E 为 35.3 倍、26.2 倍、19.8倍。维持 “增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场需求下降风险；营业收入波动风险；主要产品价格波动风险。

事件8月18日，公司发布2023年半年报，上半年，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。 点评1、营收利润保持较快增长。2023年上半年，公司实现营收10.23亿，同比增长19.58%，其中半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%，低于公司整体营收增速，我们认为公司航空航天、光学业务增速或快于公司整体营收增速，保持较快增长；公司实现归母净利润2.87亿元，其中2023Q2单季利润为1.75亿，在2022Q2单季高基数基础上再创新高。 2、从毛利率上看，公司2023年上半年整体毛利率为50.13%，比去年同期下降3.4个百分点，主要是石英玻璃制品毛利率比去年同期下降6.68个百分点，至29.98%；石英玻璃材料毛利率略有提升至61.74%，保持较强的盈利能力。费用端，公司整体费用率基本稳定，研发费用率从去年同期的8.00%进一步提升至9.27%，保持较强研发投入。 3、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备放量，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，继推出国内首创的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功，具备量产能力，当前市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段。 5、我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.37、8.39、11.26亿元，同比增长30%、32%、34%，当前股价对应PE为37、28、21倍，给予“买入”评级。 风险提示：航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

事件：公司8月17日发布2023年中报，1H23实现营收10.23亿元，YoY+19.6%；归母净利润2.87亿元，YoY+14.6%；扣非净利润2.69亿元，YoY+12.7%。业绩表现超出此前市场预期。 2Q23业绩创历史新高；盈利能力保持在较高水平。1）单季度：2Q23实现营收5.2亿元，YoY+8.5%；归母净利润1.7亿元，YoY+9.5%；扣非净利润1.6亿元，YoY+5.1%。营收由3Q22的4.2亿元逐季增长至2Q23的5.2亿元，连续三个季度环比增长，下游需求景气度持续向好。2Q23，公司营收及净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑4.4ppt至54.5%；净利率同比提升1.1ppt至35.2%。1H23毛利率同比下滑3.4ppt至50.1%；净利率同比下滑0.7ppt至29.5%。盈利能力有波动但保持在较高水平。 石英玻璃制品同比增长34%；半导体复苏信号显著。分产品看，1H23：1）石英玻璃制品：实现营收3.1亿元，YoY+34.4%，毛利率同比下滑6.68ppt至30.0%；2）石英玻璃材料：实现营收6.7亿元，YoY+11.0%，毛利率同比提升0.36ppt至61.7%。分行业看：1）半导体：2H22以来国内半导体进入下行周期，行业总体处于去库存阶段。2Q23以来，伴随需求复苏、产能利用率提升、产品价格企稳，行业复苏信号显著，在需求拉动和半导体国产化的驱动下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销保持稳定增长，1H23营收同比增长15%。 2）航空航天：下游型号需求牵引石英玻璃纤维需求量稳定增长。3）光学/光通讯：光通讯发展持续向好，行业量价齐升；光学信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力大于供给，带动公司石英玻璃材料及制品快速发展。 持续加大研发投入；回款改善经营净现金流。1H23期间费用率同比增加0.6ppt至17.6%，其中研发费用率同比增加1.3ppt至9.3%；研发费用同比增加38.7%至0.95亿元，公司研发项目增多，持续加大研发投入。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据6.94亿元，较1Q23末减少15.9%；2）存货5.70亿元，较1Q23末增加20.3%；3）合同负债0.13亿元，较1Q23末减少4.4%。 1H23经营活动净现金流为2.54亿元，1H22为0.80亿元，现金流改善明显。 投资建议：公司是我国高端石英材料龙头，半导体制程用气熔石英玻璃材料通过了三大国际半导体原厂设备商及日立高新认证；子公司上海石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创认证。公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能。我们考虑到需求释放节奏，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是6.6亿元、8.9亿元和12.0亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是36x/27x/20x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，给予2024年35倍PE，2024年EPS为1.72元/股，对应目标价60.20元，维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。

投资要点：菲利华专注于石英玻璃材料及制品，产品下游应用领域包括航空航天及半导体等。我们认为，随着公司经营产能的扩充以及认证产品种类增加，公司营收及盈利水平有望进一步提升。 石英玻璃相关产业链布局完善公司六个业务单位齐头并进：原材料端，融鉴科技可进行高纯石英砂规模化生产；上游方面，石英事业部及潜江菲利华可进行材料生产、纤维产品事业部可进行石英纤维生产；中游方面，上海石创可进行半导体用石英制品生产、中益科技可进行特种织物制造，复材产品事业部可进行航空航天用复材加工。 成功卡位航空航天及半导体领域航空航天领域，石英纤维因为其强度高、耐高温、高透波、易于加工的特性，决定了其在航空航天领域的独特优势。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。 半导体领域，石英玻璃是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。公司气熔石英材料通过国际三大半导体原产设备商认证，电熔石英材料及石英制品通过国内多家客户认证。 产能持续扩充2019年公司总投入2.70亿元，新增36.3吨纤维复合材料制品生产能力，从而有力保障了航空航天方面的玻璃纤维及制品需求；2019年及2023年，公司投入或计划投入5.34亿元，增加半导体及光学等领域的石英玻璃材料及制品产能，产能提升近2000吨。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.69/30.03/38.62亿元，同比增长31.96%/32.35%/28.60% ， 三年CAGR 为30.96% ； 归母净利润6.54/8.93/11.86亿元，同比增长33.72%/36.58%/32.87% ，三年CAGR为34.38%，EPS为1.27/1.73/2.30元/股，对应PE分别为35x/26x/19x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，参考可比公司估值，给予公司2024年35倍PE，公司合理市值为312.41亿元，对应目标价60.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游价格上涨风险。

2023年5月25日，菲利华回答投资者问时表示，菲利华融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产。 目前市场需求旺盛，可用于光伏、光通讯等产业。 点评：l高纯石英砂扩产项目顺利进行，有望扩大利润空间随着半导体、航空航天等市场的持续繁荣，高纯石英砂市场供不应求，有望进一步推高其价格。融鉴科技高纯石英砂项目的顺利进行，标志着未来公司可降低其产品原材料采购成本、开拓新的高纯石英砂销售渠道，抢占市场份额，进一步扩大利润空间。 l公司业绩稳步增长，整体盈利能力保持较高水平2022年，公司实现营收17.19亿元，同比+40.52%，归母净利润为4.89亿元，同比+32.05%；单季度看，2023Q1实现营收4.99亿元，同比+33.98%，归母净利润为1.12亿元，同比+23.81%，业绩实现稳步增长。公司2023Q1销售毛利率为45.57%，同比-1.10pct，销售净利率为23.53%，同比-1.55pct，整体盈利能力仍保持高水平。 l核心产品营收稳步增长，毛利率保持稳定从收入端来看，2022年石英玻璃材料营收为12.18亿元，同比+32.26%，营收稳步增长；石英玻璃制品营收为4.47亿元，同比+80.40%，营收呈现出高速增长状态。从盈利端来看，石英玻璃材料毛利率为59.66%，同比+3.35pct，石英玻璃制品毛利率为34.03%，同比-0.53pct，核心产品整体毛利率保持稳定。 l管理能力显著增强，研发投入大幅增加2023Q1，公司销售费用率0.96%，同比-0.29pct；财务费用率为0.10%，同比+0.69pct；管理费用率为8.02%，同比-1.70pct；研发费用率为8.13%，同比+0.03pct，研发费用由0.30亿元增长至0.41亿元，同比+34.55%，研发费用大幅增长，为公司长期发展注入动力。2022年股权激励费用摊销8646.53万元。 l项目提速产能快速提升，投入推进加快业务布局公司在石英砂、石英制品加工等市场上持续进行产业布局与项目投入，新产品线建设与新客户开发齐头并进，荆州华银气熔石英玻璃锭扩能项目顺利达产，新增气熔石英玻璃锭产能800吨；湖北瑛泽材料科技有限公司石英玻璃材料热改型产能达到4800吨；合肥光微TFT－LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目建成投产。湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产；融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产；中益科技扩能项目建成投产，环保安全耐高温无碱玻纤工业布产能达到2200万米/年。从财务指标来看，截至2023年3月31日，公司固定资产为13.20亿元，较年初-1.76%，在建工程为2.24亿元，较年初+24.59%，验证公司扩产项目处于快速推进期。l技术研发和工艺改善稳步推进，实力增强获客户认证公司技术实力领先获多家客户认证，目前公司半导体用气熔石英玻璃材料通过日本东京电子株式会社（TEL）、泛林研发（LamResearch）、应用材料公司（AMAT）三大国际半导体原厂设备商以及日立高新技术公司的认证。2022年LamResearch、AMAT认证规格数量分别较上年新增28个、19个；上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体公司的认证规格达200款以上，北方华创公司的认证数量已近百款。在此基础上，公司紧跟市场需求导向，持续加大研发投入，重点研发项目取得阶段性突破，高纯少气泡石英锭项目研发成功并实现批产；超大规格合成石英锭、气连熔石英筒稳定量产；10.5代光掩膜基板开发成功；低羟基红外光学石英玻璃成功应用于航天项目；3个型号的复合材料产品研发成功，并通过了相关试验的考核，目前共有8个高性能复合材料产品项目研发成功，另有5个高性能复合材料项目在研发过程之中。 l下游需求旺盛，积极备货支撑业绩稳定增长半导体领域，2022年全球销售额创历史新高达5735亿美元，在市场需求拉动和半导体自主可控政策的支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品业务有望维持快速增长趋势。航空航天领域，随着“十四五”装备交付提速，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料作为航天航空领域的特种功能材料将持续享受行业红利，公司拥有石英玻璃纤维材料、石英玻璃纤维立体编织材料、以石英玻璃纤维为基材的复合材料的完整产业链，将迎来更广阔的发展空间。 截至2023年3月31日，公司存货4.74亿元，同比+35.29%，合同负债0.14亿元，同比+130.42%，预付款、应付账款分别同比增长67.24%、13.13%，预期下游订单放量，公司积极备产加速交付，支撑业绩稳定增长。l投资建议及盈利预测公司是我国石英材料行业龙头。“十四五”期间将受益于航空航天、半导体等多领域高景气，研发投入力度加大，技改优化项目稳步推进，公司实力进一步增强。 我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别是6.8亿、9.3亿和12.0亿元，当前股价对应2023~2025年PE为36.16倍、26.61倍、20.45倍。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，给予“增持”评级。l风险提示下游需求不及预期，项目研发进度不及预期。

菲利华公司发布2022年年报，实现营业收入17.19亿，同比增长40.52%，实现归母净利润4.89亿，同比增长32.05%。 业绩高速增长，石英玻璃材料产能扩张和新产品研发持续推进公司2022年实现营业收入17.19亿，同比增长40.52%，实现归母净利润4.89亿，同比增长32.05%。其中，2022Q4公司营收4.45亿元，同比增长33.00%，归母净利润1.15亿元，同比增长43.61%。 2022年分产品看：1）石英玻璃材料营业收入12.18亿元，同比增长32.26%，占营业收入比例为70.85%。 2）石英玻璃制品营业收入4.47亿元，同比增长80.4%，占营业收入比例为26%。 公司持续在石英玻璃材料和石英玻璃制品、石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域拓展存量业务、攻坚增量市场。在半导体、航空航天、光通讯、太阳能等行业快速增长的带动下实现了快速增长。 公司紧跟市场需求导向，持续加大研发力度，2022年研发投入共计15,470.66万元，同比增长63.04%。2022年公司10.5代光掩膜基板开发成功；石英玻璃电熔与热改型工艺、石英玻璃棉熔制工艺取得重大突破；合成石英玻璃沉积效率与质量稳步提升；高纯低羟基高光学均匀性工艺取得阶段性突破；新型改性石英纤维及织物开发成功，共有8个高性能复合材料产品项目研发成功，另有5个高性能复合材料项目在研发过程之中。 2022年公司完成的重要扩产项目有：合肥光微TFT－LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产。融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产。 毛利率稳中有升，盈利能力较强2022年报公司毛利率51.22%,同比上升0.43pct。毛利率保持稳中有升的态势；净利率29.82%，同比下降0.89pct。主要原因是公司研发费用大幅提升，2022年研发费用率9%，同比提升1.24个百分点。 2022年报公R司OE加为权17.91%，同比上升1.63个百分点。 2022年公司分产品毛利率上，石英玻璃材料毛利率59.66%，同比提升3.35个百分点；石英玻璃制品毛利率34.03%，同比下滑0.53个百分点。 军工半导体双轮驱动成长，打造石英玻璃闭环产业链军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务，受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料，并逐步取得良好的成就，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。公司在石英玻璃产业不断延伸上下游产业链，从石英砂、石英玻璃材料到石英玻璃制品、石英玻璃复合材料，打造石英玻璃闭环产业链，不断增强企业核心竞争力。 公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。公司不断扩大石英玻璃纤维产品领先优势，提升高性能石英玻璃纤维复合材料的研发生产能力，成为国内石英玻璃材料的平台型供应商。 盈利预测与估值公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；其次，公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。 我们预测公司2023年-2025年营业收入为22.68亿、228.86亿、35.71亿，2023年-2025年归母净利润为6.86亿、8.99亿、11.4亿，对应的PE分别为33.41X、25.52X、20.13X，考虑到公司业绩增长稳健，估值相对较低，同时公司股价调整幅度较大，具有较高安全边际，上调公司投资评级为“买入”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。

事件：公司于发布 2022年年报，2022年实现营收 17.19亿元（+40.52%），归母净利润 4.89亿元（+32.05%）。2022Q4营收 4.45亿元（+33.00%），归母净利润 1.15亿元（+43.61%）。 下游行业拉动营收实现高增，股权激励费用摊销、研发投入等影响净利率略降。由于航空航天、半导体等行业快速增长的拉动下，22年公司石英玻璃制品营收 4.47亿元（+80.04%），石英玻璃材料营收 12.18亿元（+32.26%）。2022年公司毛利率上升至 51.22%（+0.42pct），主要是由于产品结构优化，石英玻璃材料产品毛利率提升 3.35pct 至 59.66%。公司期间费用率提升至 17.81%（+0.29pct），主要由于公司加大研发投入以及股权激励摊销费用在研发和管理费用中体现，2022年公司股权激励摊销费用 0.8亿元。综上，净利率略降低至 29.82%（-0.89pct）。 固定资产和在建工程同比大增，项目建设提速，业务布局加快。2022年末存货余额为 4.64亿元，较年初增长 43.29%，主要是由于销售规模扩大，原材料战略储备及订单备货增加。固定资产期末为 13.43亿元，同比大幅增加 38.39%，主要是项目陆续完工投入使用：2022年气熔产能扩充、合肥光微光掩膜版精密加工、湖北石创高纯石英制品加工等项目建成投产。2022年末在建工程 1.79亿元，同比大幅增加209.46%， 20000吨高纯石英砂一期项目进展顺利，预计 2023年年中投产。 军工+半导体双轮驱动，多点布局向上下游延伸。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。 （1）军工：“十四五”国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，飞机和导弹等子行业景气度高，公司长期稳定配套，将充分受益。 （2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。 （3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技超高纯石英砂项目进展顺利；持续研发特种复材项目，目前已有 8个型号的复合材料产品研发成功。 根据 22年年报下调营收和毛利率，调整 23、24年归母净利润为 6.89、9.38亿元（前值为 7.40、10.02亿元），新增 25年归母净利润为 11.96亿元，参考可比公司23年 39倍 PE，给予目标价 52.26元，维持买入评级。 风险提示军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性

事件4月20日，公司发布2022年年报，实现营业收入17.19亿，同比增长41%，实现归母净利润4.89亿，同比增长32%。 点评1、公司主要产品为石英玻璃材料和石英玻璃制品、石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料，广泛应用于半导体、航空航天、光通讯等领域。2022年，受益于半导体、航空航天等行业快速增长，公司营收实现了41%的较快增长，其中，公司境内收入为12.17亿，同比增长44%，境外收入为5.02亿，同比增长32%。在半导体领域高景气度与国产替代相叠加、航空航天领域快速发展，开启全面建设航天强国新征程的引领下，公司营业收入有望保持较快增长。 2、2022年，公司整体毛利率为51.22%，同比提升0.43个百分点，保持较强的盈利能力，其中公司境外业务毛利率提升4.85个百分点，达46.75%，表明公司民品盈利能力进一步获得提升。 3、受本期确认限制性股票摊销成本7988万元影响，公司期间费用率从17.52%小幅提升至17.81%。未来，在公司营收保持较快增长带来的规模效应下，期间费用率有望下降。 4、我们认为，在公司下游半导体、航空航天领域维持较快增长，以及公司不断向产业链下游延伸的带动下，公司业绩有望保持较快增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.62、8.77、11.20亿元，同比增长35%、32%、28%，当前股价对应PE为37、28、22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1、半导体、航空航天高景气的可持续性不及预期；2、产品降价超出预期导致盈利能力下滑；3、公司产业链拓展低于预期。

事件：公司于10月26日发布了2022年三季报，前三季度实现营收12.7亿元，YoY+43.4%；归母净利润3.7亿元，YoY+28.9%；扣非归母净利润3.6亿元，YoY+29.2%。三季报整体符合市场预期，收入增加主要受益于销售订单增加。 3Q22业绩增长22%；盈利能力稳定。单季度看，公司：1）1Q22营收3.7亿元，YoY+42.2%，归母净利润0.9亿元，YoY+20.4%。2Q22营收4.8亿元，YoY+70.8%，归母净利润1.6亿元，YoY+48.7%。3Q22营收4.2亿元，同比增长21.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长15%。季度收入及增速有所波动。2）1Q22毛利率为46.7%，同比下降2.6ppt，净利率为25.1%，同比下降4.1ppt。2Q22毛利率为58.8%，同比提升1.7ppt；净利率为34.2%，同比降低4.4ppt。3Q22毛利率为50.2%，同比提升0.2ppt，净利率为32.4%，同比提升0.8ppt。 半导体用石英玻璃材料再扩产，股权激励彰显长期发展信心。1）公司于2022年9月29日发布定增预案，拟募资3亿元、投资3.4亿元用于半导体用石英玻璃材料扩产和半导体/光电领域先进陶瓷材料研发；扩产项目达产后将新增半导体用石英玻璃材料1200吨，预计可实现营收2.1亿元，净利润0.44亿元。2）公司于2015年、2017年、2021年分别实施股权激励，2021年股权激励合计授予1275万股，占股本总数2.52%。业绩考核：以2020年收入为基数，对应2021~2024年收入增长率不低于23%/53%/89%/134%，营收值分别为10.6/13.2/16.3/20.2亿元，预计2022-2025年合计摊销费用达1.4亿元。公司设立长期业绩考核目标彰显公司持续的发展潜力和长期发展信心。 持续加大研发投入，应收款项/预付款项反映下游景气度。公司前三季度期间费用率为16.5%，同比提升1.6ppt，具体看：1）销售费用率1.0%，同比下降0.1ppt；2）管理费用率9.2%，同比增加0.5ppt，管理费用1.2亿元，同比增加52.5%，主要是股权激励摊销费用增加；3）研发费用率8.4%，同比增加2.5ppt，研发费用1.1亿元，同比增长102.9%；4）财务费用率-2.1%，上年同期为-0.7%。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据8.1亿元，较年初增加70.7%；2）存货4.3亿元，较年初增加33.4%，主要是原材料储备、在制品和发出商品增加导致；3）预付款项0.6亿元，较年初增加43.6%，主要是采购备货增加预付材料款；4）经营活动现金流净额2.3亿元，去年同期为1.5亿元。 投资建议：公司是我国石英材料行业龙头。“十四五”期间将受益于航空航天、半导体等多领域高景气，多次股权激励也彰显发展信心。我们预计，公司2022~2024年归母净利润分别是5.0亿、7.4亿和10.0亿元，当前股价对应2022~2024年PE为66x/44x/32x。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。

事件：公司于 2022年 10月 26日发布 2022年三季报，2022年 1-9月公司营业收入为 12.74亿元，同比增长 43.36%；归母净利润为 3.74亿元，同比增长 28.87%。单看第三季度，公司实现营收 4.19亿元，同比增长21.70%；归母净利润 1.24亿元，同比增长 15.03%；扣非归母净利润 1.21亿元，同比增长 15.75%。基本每股收益盈利 0.24元，同比增长 15.00%。 主营业务营收增长较快，研发投入大幅增加：公司是一家生产制造型企业，主要从事新材料产品及装备的技术开发、技术转让等；石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售。高性能石英玻璃材料及制品，石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品是半导体、航空航天、光学、光通讯等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。在半导体领域，近年来消费类电子产品需求旺盛，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。在航空航天领域，石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。今年 1-9月，公司实现营收 12.74亿元，同比增长 43.36%，营收增速亮眼，主要系报告期销售订单增加，营业收入增加。销售费用0.12亿元，同比增长 36.08%，增长系报告期限制性股票摊销金额增加及市场营销投入增加；管理费用 1.17亿元，同比增长 52.48%，主要系报告期限制性股票摊销金额增加；研发费用 1.07亿元，同比增长 102.85%，系报告期研发投入增加。研发是公司“十四五”战略的重点，预计 2022年整体研发费用或将大幅增长。2022Q3，公司销售毛利率为 50.25%，销售净利率为 32.44%。毛利率提升原因预计为石英玻璃材料等高毛利产品放量，导致综合盈利能力提升。截至报告期末，公司流动资金为 7.83亿元，财务状况良好，加之研发投入大幅增加，公司有望实现长期高质量发展。 创新驱动发展，不断提升石英玻璃产品在各领域核心竞争力：公司作为生产制造型企业，立足于石英玻璃领域，专注开发气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维等材料与制品。作为半导体芯片产业链的上游企业，石英玻璃材料及制品广泛应用于半导体芯片制程中，是 半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。在半导体领域，公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业，继 2011年公司的气熔石英玻璃材料通过了多个国际半导体设备商的认证，全面进入国际半导体产业链。公司制造的石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料等石英玻璃制品也广泛应用于航空航天领域。在航空航天领域，公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，在报告期内开展了各项相关的研发工作，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，在技术的先进程度上和应用的广泛程度上都有较大的突破。此外，在光学领域和光通讯配套领域，公司也推出新产品，拓展产品种类不断提高国内外市场的核心竞争力。公司开发了半导体和光学用大尺寸合成石英玻璃材料的装备和技术，推出了国内首创的 10.5代TFT-LCD 光掩膜基板及合成石英光栅反射镜、大规格高均匀高能激光透镜用合成石英玻璃材料。国产替代有望带来新品溢价，公司已经占据有利竞争地位。 航空航天、半导体行业景气度加持，产品需求量快速增长：2021年至 2022年 H1，公司业务的高速增长主要由半导体、航空航天及光学领域的行业高景气带动。半导体领域，伴随着通信技术的进一步发展，2021年全球半导体行业需求强劲，全球陷入芯片供应短缺局面。在国际半导体市场需求拉动和半导体自主可控国产化替代的国家政策支持下，半导体用石英玻璃材料和制品的产销保持快速增长趋势。公司抢抓半导体市场快速发展的机遇，积极开拓市场，市场销售规模不断扩大，市场占有率持续提升，认证规格持续增多。航空航天领域，国家航空航天事业的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。在航空航天领域，石英玻璃纤维是不可或缺的战略材料，根据《2021中国航天》白皮书，未来五年，中国将开启全面建设航天强国新征程。我们认为，在国家持续加大半导体、航空航天产业扶持力度，半导体领域高景气度与国产替代相叠加，航空航天领域快速发展的宏观背景下，公司可能在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。 募投项目建设完毕，产能逐渐释放：自 2021年，公司持续加大投资力度。 公司于 2021年完成了两个募投项目，即高性能石英玻璃项目和高性能纤维增强复材项目的建设，预计产能将逐步释放。2022年上半年，公司进行了两轮的增资。据公司 2022年 2月 24日公告，控股子公司湖北菲利华融鉴科技有限公司因经营发展需要，拟进行增资扩股，增加注册资本 5185万元，募集资金 7000万元，用于投资新建“年产 2万吨超高纯石英砂项目”，扩大高纯石英砂生产规模，提升公司供应链的保障力度，满足市场对高纯石英砂的需求，本项目投资总额为 3亿元。同日，据公司发布的另一公告，湖北菲利华石英玻璃股份有限公司控股子公司上海菲利华石创科技有限公司因经营发展需要，拟通过增资扩股的方式引入对公司业务发展具有产业协同作用的战略投资者，募集资金人民币 2.5亿元，所募集资金主要用于子公司荆州半导体用高纯石英制品加工项目的投资建设。我们认为，通过加大投资力度，公司未来在石英玻璃业务方面产能或将逐渐增大。未来几年，航空航天事业、半导体行业高速发展，行业景气度持续看好，公司产能的扩大可能会更好地适应未来石英玻璃产品的高需求量。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022年 至 2024年 营 业 收 入 分 别 为 16.95/22.61/29.66亿元，归母净利润分别为 5.17/6.84/8.81亿元，EPS 分别为 1.53/2.03/2.61元，对应 PE 分别为 42/32/25倍，维持给与“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动；市场需求下降；主要产品价格波动；毛利率下滑；下游需求增速放缓；行业竞争加剧。

事件公司拟以简易程序向特定对象发行股票数量不超过800万股，发行对象不超过35名，募集资金不超过3亿元，用于3个项目：1）半导体用石英玻璃材料扩产项目，拟使用募集资金1.99亿元，在菲利华自有荆州厂区内进行。2）新材料研发项目，拟使用募集资金0.44亿元，由菲利华全资子公司武汉菲利华新材料科技有限公司负责实施。3）补充流动资金0.57亿元。 点评半导体用石英材料再扩产，随着下游认证逐步推进，公司市占率有望提升。公司此次扩产项目建成后，将新增半导体用石英材料产能1200吨。项目税后内部收益率为22.40%，投资回收期5.81年，全面达产后预计年均实现销售收入/净利润2.12/0.44亿元。当前半导体市场仍处高景气区间，国产化替代日渐明朗，公司有望受益半导体用石英材料需求的持续高增。1：）气熔石英：率先通过三大国际半导体设备商认证，随着认证增加，每年市占率增加2%-5%。2）电熔石英：650吨已达产，国内市场从国产设备商材料和加工切入，我们将持续关注公司电熔石英国际认证进度；电熔石英可应用于下游光伏/光通讯领域，光伏市场高增释放电熔石英材料需求。3）合成石英：2022H1已成功研发10.5代TFT-LCD光掩膜基板并具备量产能力，国产替代有望带来新品溢价，公司已经占据有利竞争地位。 进军陶瓷市场，新产品研发进程开启。公司此次新材料项目将开展对制粉、成型、烧结等工艺的研究，实现半导体及光电领域用先进陶瓷的制造技术攻关及产业化。精密陶瓷零部件约占半导体芯片设备成本的10%，当前市场基本被美国、日本等国家垄断，国产替代空间广阔，公司历来注重与高校、科研机构及相关企业在研发领域展开合作，加快推进技术成果的产业化，进一步丰富拓展产品线，有望在长期为公司贡献业绩增量。 航空航天领域主导供应商，业绩有望持续高增。1：）石英纤维：受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长，公司作为石英纤维主导供应商，随着下游航天军工需求逐步放量，业绩有望保持高增。2）结构件：公司纵向延伸至复合材料结构件领域，截至2022H1，5个型号产品已通过研发，处于定型阶段。 矿源与技术双向支撑，高纯石英砂项目有序推进。随国内光伏和半导体领域的高速发展，下游高纯石英砂需求旺盛，然而受限于矿源和提纯技术，国内高纯石英砂供应紧缺，多依赖于海外采购。菲利华子公司融鉴科技于2022年增资7000万元，扩产2万吨石英砂，其中一期1万吨石英砂预期2023Q2末/Q3投产。凭借稳定矿源与提纯技术支撑，目前公司已具备光伏坩埚中外层/光通讯用石英砂的制备能力，除光通讯用石英砂自供外，石英砂项目达产后有望以外销形式贡献利润增量。 向下延伸发力石英器件加工，制品领域有望打造第二增长曲线。荆州半导体用高纯石英制品加工项目已进入厂房装修净化阶段，部分设备已采购到位，预计今年10-11月开始投产。 投资建议公司处于半导体和航天军工双景气赛道，半导体国产替代空间大，定增募资扩产半导体用石英材料，随着下游认证逐步推进，市占率有望进一步提升。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入17.52/25.70/35.66亿元，归母净利润5.10/7.60/10.84亿元。基于9月30日收盘价59.88元，对应2022/2023/2024年PE分别为59.53X/39.93X/27.99X，维持“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期

核心观点国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。公司产品种类齐全，覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得到三大国际半导体设备商资质认证，且是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升，公司近年来业绩高速增长，2017-2021年，公司营业收入 4年 CAGR 达 22.64%；归母净利润 4年 CAGR 达 31.97%，2022H1公司业绩增速再创新高，实现营业收入 8.55亿元，同比增长 56.88%，归母净利润 2.50亿元，同比增长 36.61%。 下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。1）半导体：2021年全球半导体市场规模 5559亿美元，2022/2023年预计为 6332/6624亿美元，预计同比增长 13.91%/4.60%，带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先后通过认证进入国际市场，国产替代趋势明朗。2）航空航天/军工：石英纤维性能优越，是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料，随着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段，有望持续带动石英纤维材料的需求上涨。 扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。1）石英材料： 公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021年底已经形成 650吨电熔、400吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量，年产800吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年 8月开工，预计电熔石英材料将在 2022-2024年逐步形成出货量。2）石英制品：半导体用高纯石英制品加工项目 2023年中旬达产，36.3吨高性能纤维增强复合材料已于2021年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计 2022年底投产，2022H1已成功研发 10.5代 TFT-LCD 光掩膜基板。3）原材料：扩产 2万吨石英砂，成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英砂厂家。 投资建议行业下游需求高景气，国产替代空间大，公司率先通过下游厂商资质认证，扩产和技术研发速度快，市场占有率有望进一步提升。我们预计公司 2022/2023/2024年分别实现营业收入 17.19/24.73/33.54亿元，归母净利润 4.99/7.27/10.08亿元。基于 9月 22日收盘价 61.66元，对应2022/2023/2024年 PE 分别为 62.65X/43.00X/31.00X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期

事件：公司发布22 年中报，22H1 营收8.55 亿（+57.04%），归母净利2.50 亿（+37.05%）；Q2 单季度营收4.83 亿（+70.82%），归母净利1.60 亿（+48.65%）。 22Q2 营收延续高增长态势，毛利率水平再创新高。受益于军工和半导体业务拉动，22H1 公司实现营收8.55 亿（+57.04%），归母净利润2.50 亿（+37.05%）。毛利率略提升至53.53%（+0.16pct），净利率下降至30.20%（-3.86pct），主要是由于：① 限制性股票摊销金额增加，导致期间费用率提升至17.02%（+2.93pct），其中公司持续加大研发投入，研发费用率大幅增加至8.00%（+2.82pct）；② 应收账款增加，导致信用减值损失增加0.13 亿元（+885%）。 在产品及库存大幅增长，公司订单饱满。公司22H1 末存货3.68 亿，较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.65%；应收账款4.46 亿，较年初增长92.21%，表明订单量快速增长，公司积极备货备产。同时，在建工程达2.03 亿元，较年初增长250%，公司工程项目增加，为未来持续增长蓄力。 军工+半导体双轮驱动，多点布局向上下游延伸。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：“十四五”国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料&纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技拟投资建设年产20000 吨超高纯石英砂项目；持续研发特种复材项目，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功。 考虑到22 年上半年军工和半导体业务发展快上调营收增速，调整22-24 年 归母净利润为5.34、7.40、10.02 亿元(原为4.84、6.49、8.44 亿元)。参考可比公司22 年平均63 倍估值，给予目标价66.15 元，维持买入评级。 风险提示军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性

投资要点：菲利华披露2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元，同比增长37.05%。 军工、半导体双双发力，公司业绩持续高增长2022 年上半年营业收入8.55 亿元，同比增长57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元，同比增长37.05%，符合预期。 按主营结构拆分，2022H1 石英玻璃材料实现营业收入6.07 亿，同比增长61.64%，占营业收入比例为70.99%；石英玻璃制品实现营业收入2.3 亿，同比增长57.96%，占营业收入比例为26.9%。 公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。公司半导体用石英材料及制品营业收入较去年同期增长38.5%。 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 公司军工半导体双双发力，推动公司近年业绩持续高增长。 2022H1 公司存货3.68 亿，同比增长37.3%，其中库存商品7719 万，同比增长61.05%；发出商品6534 万，同比增长58.55%。库存和发出产品大幅增长表明公司订单饱满，未来营业收入增长较强。 毛利率稳中有升，研发投入加大净利率小幅下滑2022H1 公司整体毛利率为53.53%，同比上升0.16 个pct。毛利率保持稳中有升的态势。其中2022H1 石英玻璃材料毛利率61.64%，同比下滑0.62pct；石英玻璃制品毛利率36.66%，同比上升2.34%。 2022H1 公司整体净利率30.2%，同比下降3.86 个pct，主要原因是有两个，首先是2022 年公司加大了研发投入，研发人员招聘和研发支出加大，研发费用和管理费用大幅上升。2022H1 公司研发费用6838 万，同比增长142.4%，研发费用率提升2.82 个pct；公司管理费用率9.47%，同比提升1.08 个pct。其次，公司计提了1439.86 万资产减值损失，对净利率影响增加1.41 个pct。 2022H1 公司加权ROE 为9.63%，同比提升1.26 个pct。 军工半导体需求旺盛，公司不断打通上下游完整产业链增强核心竞争力军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务，第一增长点，受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料，并逐步取得良好的成就，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 公司在石英产业不断延伸上下游产业链，打造闭环系统，不断增强企业核心竞争力。 军工上，从石英玻璃纤维拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。 半导体上，公司是最早获得国际三大半导体设备认证的国内企业，气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升，电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可，上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证。 公司积极延伸石英上游高纯石英砂原料，增强公司原材料的供应能力。 公司2万吨高纯石英砂项目已经投建，截止到中报披露日，完成进度15%。 产能达产后有望增强公司供应链实力，降低原材料成本，并有富余产能应用于光伏等增长更快的领域。 盈利预测与估值鉴于一：公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；二：公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们上调公司2022 年-2024年营业收入预测至17.08 亿、22.84 亿、29.92 亿，上调公司2022 年-2024年归母净利润预测至5.65 亿、7.89 亿、10.45 亿，对应的PE 分别为51.96X、37.22X、28.1X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营收（8.55亿，同比+57.04%），归母净利润（2.50亿，同比+37.05%），扣非归母净利润（2.39亿，同比+37.27%）；单季度看，2022Q2营收（4.83亿，同比+70.82%，环比+29.55%），归母净利润（1.60亿，同比+48.56%，环比+76.90%），扣非归母净利润（1.54亿，同比+55.39%，环比+82.69%）。2022H1营收、归母净利润同比、环比均延续高增长势态，整体略超预期，随着股权摊销的减少，下半年利润增速或将进一步提速。 利润表：2022H1营收、归母净利润同比大幅增长，下半年利润增速或将提速。2022H1公司营收同比增长57.04%，其中主营业务石英玻璃材料、石英玻璃制品营收增速分别为61.38%和57.96%，表明下游应用持续高景气，公司产能释放持续带动业绩增长。盈利能力上，公司销售毛利率53.53%，同比持平，其中石英玻璃材料毛利率61.38%（-0.62pct）；石英玻璃制品毛利率36.66%（+2.34pct），毛利提升得益于光伏、光通讯下游回暖。费用端，公司管理/销售费用分别增长77.36%、50.40%主要是股权摊销所致，研发费用增长142.43%源于在研项目大幅增加和股权摊销，22H1在费用大幅增加的情况下归母净利润仍有+37.27%的增长，下半年随着股权摊销的减少利润将进一步释放。资产负债表：多个科目表明公司未来将延续高增长。1）存货3.68亿：2022H1较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.94%，公司抓紧生产应对下游旺盛需求；2）应收账款及票据7.59亿：2022H1较年初增长60.46%，主要是订单增长所致。俄乌战场持续拉锯、台海局势不断演绎或将进一步催化武器装备的放量列装；美国芯片法案落地全面利好国内半导体产业尤其是半导体制造的国产化提速。菲利华作为国内高端石英龙头企业，是国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，同时是中国航空航天领域石英纤维材料主导供应商，产品广泛应用于国防军工和半导体制造两大高景气赛道。航空航天：菲利华是国内航空航天用石英纤维的主导供应企业，成长路径：1、全面备战能力建设带来军机、导弹放量列装直接推动石英纤维需求快速增长。2、由石英纤维向立体编织、复合材料结构件产业链延伸预计带来2-4倍成长空间。3、特种新装备为石英纤维打开在防隔热、高透波、特种绝缘领域的新应用，带来新的业绩增长。 半导体：持续推进高端突破和石英玻璃材料制品一体化路线，成长路径：1、美国“芯片法案”落地，半导体产业国产加速化势在必行：石英玻璃是半导体制造环节的关键材料，国产厂商份额有望持续提速。2、布局光掩膜基板精加工，破垄断定位打造未来增长：公司2022年通过扩股增资引入TCL等产业协同战略投资者助力合肥光掩模工厂业务的快速健康发展。3、打造玻璃材料制品一体化企业：公司持续推进电熔石英玻璃产品和各类子产品的认证，2022年新投资荆州石英玻璃制品加工厂扩充产能应对下游旺盛需求。4、战略布局高纯石英砂项目：长期目标将实现半导体用高纯石英砂自给，保障原材料供应安全，首期10000吨中等纯度石英砂可用于光伏产业并贡献额外业绩。投资建议：菲利华是航空航天（导弹、军机、特种新装备）、半导体双高景气度赛道上核心卡位企业，我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元，对应PE分别为56.2X、37.4X、26.7X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新装备列装不及预期；产品认证进度不及预期。