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孙颖

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S074051907000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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伟星新材 非金属类建材业 2021-03-04 21.80 -- -- 23.26 6.70% -- 23.26 6.70% -- 详细
盈利预测及投资建议:21年竣工修复或超预期,零售、工程市场有望加速增长,结合业绩快报的数据,我们预计公司2020-2021年实现归母净利12.5和13.6亿元(上调前为10.2和11.5亿元),当前股价对应PE分别为25和23倍,维持“增持”评级。 风险提示:房地产销售、施工及竣工超预期下滑;精装修占比提高大幅影响零售端管材需求;工程领域拓展不及预期;新业务拓展不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 24.65 5.12% -- 24.65 5.12% -- 详细
事件:2月月26日晚日晚中材科技发布发布2020年年业绩快报。预计实现营业收入187.11亿元,同比增长37.68%;实现利润总额23.50亿元,同比增长41.08%;实现归母净利润20.52亿元,同比增长48.71%。2020年公司计提资产减值准备总额为3.83亿元,预计占2020年度归母净利润比例19%。20Q4单季归母净利润5.04亿元,同增39.6%。 点评:点评:玻纤销量和盈利整体逆势增长,整体逆势增长,Q4提价提价释放业绩弹性:我们预计预计2020年玻年玻纤销量同比大个位数增长,净利润同比增长超超50%,对应吨净利,对应吨净利约约1300元左元左右,单,单Q4净利润同比增速或达大双位数或更高净利润同比增速或达大双位数或更高。销量和净利润增速较快,核心是由于风电纱需求旺盛带来产品结构提升,以及老产能关停、新产线投产带来的成本下行,共同带动整体毛利率和净利率上行。 风电叶片量、价、利齐升:受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,发货量上升带来整体盈利大幅上行,预计净利润同比增长超过超过150%。Q4为为叶片订单交付高峰,交付高峰,Q4净利润增速或超200%,增速,增速较较Q3进一步提升进一步提升。 锂电隔膜客户拓展顺利,后续期待产能利用率和良品率进一步上行:锂电隔膜客户(客户(CATL等)拓展顺利,发货量同比增长较快。等)拓展顺利,发货量同比增长较快。同时,产能利用率和良品率将均有所提升,整体或略有盈利。 未来看点:我们看好我们看好21年年玻纤行业景气上行带来的业绩快速释放;锂电隔膜有望成为公司支柱产业。1)玻纤:)玻纤:春节期间海外需求逐步恢复,国内需求平稳,我们看好汽车、美国地产、家电、电子等需求向好。海内、外价格仍在上行通道中,21年以来国内玻纤价格继续上涨释放需求向好的积极信号。供给:21年全球有效产能或将保持小个位数增长,供需依然处于紧平衡态势。库存:泰玻和巨石国内库存天数约13天,均处于历史较低水平。成本:龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距,收入和盈利弹性均将比较大。2)叶片:)叶片:虽然21年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3))锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩释放的潜力大:公司公司2021年年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。结合业绩快报的据,我们预计公司我们预计公司2020-2021净利润分别为20.5和和29.2亿亿(调整前为(调整前为22.2和和26.9亿)亿),对应,对应PE19和和13X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-02-25 49.31 -- -- 51.08 3.59% -- 51.08 3.59% -- 详细
事件:2月月23日公司发布20年度业绩快报。20年全年归母净利润33.98亿元,同增亿元,同增64.5%;;20Q4单季归母净利润12.67亿元,同增154%,较20Q3环比环比+94pct。 收入端:收入端:20全年收入217.75亿元,同增20%。20Q4单季收入同增29%,营收增速环比营收增速环比+5pct。 公司公司Q3营收保持同比高增的基础上,Q4继续提速,我们认为主要系地产继续提速,我们认为主要系地产及工程需求持续保持旺盛状态,及工程需求持续保持旺盛状态,20Q4新开工面积持续保持正增长。同时我新开工面积持续保持正增长。同时我们预计在地产资金链相对收紧及行业标准持续提升背景下,公司市占率得到进一步提升。到进一步提升。 利润端:利润端:20Q4润单季归母净利润12.67增亿元,同增154%较,较20Q3环比环比+94pct。成本与费用改善+减值准备计提转回或贡献Q4超预期利润。 原材料::20Q4沥青沥青等原料价格虽已有部分反弹,但较去年同期相比仍处于低位,低位,Q4沥青均价同比沥青均价同比降幅约为降幅约为20%。预计公司毛利率同比仍有一定涨幅,环比相对稳定。环比相对稳定。 费用率:随着公司规模的持续扩大,费用端规模效应将持续演绎,预计公司三项费用率有所改善。司三项费用率有所改善。 减值准备转回::20Q1-Q3公司共计提信用减值损失3.77亿元亿元(其中(其中Q2计计提提3.01亿元)。亿元)。考虑到一般四季度为公司主要回款期,预计考虑到一般四季度为公司主要回款期,预计20Q4公司回款公司回款情况较好,应收账款余额下降,前期计提的部分减值准备得以转回,贡献部分利润。 核心逻辑:短期内看短期内看21年年新开工韧性新开工韧性+竣工回暖带来的行业β竣工回暖带来的行业β;中期看龙头公司凭借品牌、规模、资金、渠道和客户资源等领先优势在行业标准与下游客户集中度提升趋势下市占率稳步提升;长期看公司依托核心防水业务,向多元领域充分延伸贡献的业绩增量。务,向多元领域充分延伸贡献的业绩增量。 投资建议:预计公司预计公司21年年公司归母净利达到归母净利达到41.88亿元亿元,对应,对应PE为为27倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游地产需求不及预期;原材料价格大幅波动;应收账款规模快速增长的风险。应收账款规模快速增长的风险。
山东玻纤 非金属类建材业 2021-02-11 10.00 -- -- 14.38 43.80% -- 14.38 43.80% -- 详细
投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.7、4.2、5.6亿元,当前股价对应PE分别为28、11、8倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观需求不及预期;供给增加超预期;新生产线建设延迟风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-02-10 54.99 -- -- 57.00 3.66% -- 57.00 3.66% -- 详细
投资建议:预计公司21年公司归母净利达到39.44亿元,同比+39.27%,对应PE为23倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。业绩弹性测算基于一定假设,存在不及预期风险。
山东玻纤 非金属类建材业 2021-02-05 9.26 -- -- 14.38 55.29% -- 14.38 55.29% -- 详细
公司是山东国资委实际控股的玻纤“三小”龙头。公司业务集玻纤纱(含制品)、发电供热于一体,玻纤在产产能37万吨/年,居全国第四,重点布局于华东市场。2014-19年,公司营收从10.27亿增至18.11亿,归母净利由0.83亿增至1.46亿,CAGR均为12%,收入盈利规模稳步扩张,已成为国内玻纤行业“三大三小”的中坚力量。 玻纤行业新一轮景气周期开启。我们判断行业处于景气上行周期,背后驱动是需求复苏,供给偏紧亦是核心助力。需求端:海外制造业温和复苏、国内需求整体平稳,结构上看好汽车、美国地产、家电、电子等需求。供给端:21年全球产能新增预计不超过50万吨,且2021至2023年将进入行业冷修技改大周期,有效产能或将保持小个位数增长。当前库存处于历史较低水平。 我们判断海外价格有望恢复,国内价格在当前高位基础上有进一步上行空间。 玻纤行业竞争格局逐步优化,未来决战低成本与中高端市场。行业重资产特性筑起行业壁垒,行业集中度逐年提升,国内已形成“三大企业(中国巨石、泰山玻纤、重庆国际)-三小企业(山东玻纤、四川威玻、长海股份)-其他企业”的竞争格局,产能集中度CR3、CR6为66%、79%。其中山东玻纤在“三小企业”中产能规模最大。产线智能化等成本优化构建企业核心竞争力,提高中高端产品附加值与开拓新应用领域成为行业变革方向。 公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。 1)产能规模国内第四且持续扩大)产能规模国内第四且持续扩大:玻纤属于重资本行业,产能的扩张能提升规模效应,目前公司玻纤纱产能37万吨,位列国内第四,公司募投8万吨C-CR特种玻纤技改项目已投产,后续仍有产线冷修技改计划。 2):低成本优势:公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显,单位成本呈下降趋势,随着产能规模扩大及冷修技改推进,成本下降仍有空间。 3)客户资源优势:公司与全球玻纤龙头构建稳定合作关系,OC为公司第一大客户,2017年至2019年收入占比分别为12%/13%/15%。公司和OC合作共赢,OC亦会给予公司一定的技术(浸润剂)、管理支持。 4)员工持股优势::公司实施员工持股计划,彰显发展决心与信心。 盈利预测及投资建议:玻纤行业正处在景气上行周期,供需格局改善将推动顺周期延续。公司募投扩产募投扩产+成本下降+客户客户优势,业绩稳步增长可期。我们预测公司2020-2022年实现归母净利润1.7、4.2、5.6亿元,同比+19%/+144/+32%;当前股价对应PE分别为24、 10、7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观需求不及预期;供给增加超预期;新生产线建设延迟风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-01-29 16.76 -- -- 24.20 44.39%
24.20 44.39% -- 详细
事件:1月月27日晚东鹏控股发布20年业绩预告年业绩预告公告:预计预计20年实现归母净利年实现归母净利润润7.94-9.53亿元,同增0-20%(中值为8.74亿元,同增10%);单四季);单四季度实现归母净利润度实现归母净利润2.72-4.31亿元,同增17-85%(中值为3.51亿元,同亿元,同增增51%))。 收入端:预计全年保持正增长,单四季度增速环比或进一步提升((20Q3速同比增速20%。)。为我们认为20年收入增长主要得益于通过多种措施赋能经销商,在零售、工程、设计师、大包等多渠道发展,发挥东鹏品牌、渠道和自有基地全国布局的优势,发力终端零售和中小微工程。望展望21年,预计受益于竣工修复,以及精装修影响边际放缓,零售端市场有望增长较快。长期来看渠道建设和产能布局带来的规模效应有望持续演绎。 1)C端,市场拓展空间大,可以保证现金流和利润,树立公司品牌,是公司渠道布局的重点。未来三四线市场新开发毛坯房、一二线高端客户别墅改造、翻新的量足够大,公司市占率有望进一步提升。 2))小小B端主要指中小微工程计,预计20年年增速较快。未来公司将通过产品+服务+创新模式提升小B端竞争优势。 3)大B端,公司侧重发展体量比较大、资质好的客户,优中选优。 利润端:全年来看经营拐点已现,降本增效已见成效;费用率预计基本持平或小幅下降。预计单四季度实现润归母净利润2.72-4.31亿元,同增17-85%。 原材料成本:通过优化配方带来胚体成本下降、品质提升。 物流成本:规模效应带动的物流成本下降愈发明显。瓷砖行业运输成本大到概占到21%左右,东鹏通过分散基地布局和扩大单个基地生产规模,使得采购和送货物流成本占比进一步下降。 基地技改:。公司部分生产基地正在做生产线的技改,高值产品产能会提升。 坪效提升:公司正有通过加大投入和店面升级,使得现有6500个门店坪效和毛利水平。 东鹏控股:具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力,后续重点看单店坪效提升,经销商数量亦有增长空间。公司坚持发挥零售主战场优势、小微工程的优势和做优质工程,重点开拓和销售高值产品,经营业绩已出现收入、利润均明显改善的拐点。由于我们预计公司能够最大程度受益于2021年竣工修复与精装修影响边际放缓带来的零售端市场需求复苏,或将有较显著的业绩增长弹性,因而我们上调盈利预测:预计司公司2020-2022润年实现归母净利润8.8/11.5/14.9亿元为(前值为8.36/10.44/12.70亿元)),同比+10.2%/+30.9%/+29.9%;当前股价对应22/17/13倍倍PE。考虑到公司司C,端渠道和品牌强,小小B端有望保持高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;渠道开拓以及单店坪效提升不如预期;竞争加剧;新建产能投放不及预期;应收账款风险等。
亚士创能 非金属类建材业 2021-01-27 43.28 -- -- 61.55 42.21%
61.55 42.21% -- 详细
我们预计2020-2022年实现归母净利3.0、4.1、5.5亿元,当前股价对应PE分别为28、21、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求增长不及预期;落后产能淘汰不及预期;下游地产商客户订单大幅减少,新地产客户拓展不及预期;工程端应收账款风险;零售拓展不及预期;原材料成本大幅上升。
科顺股份 非金属类建材业 2021-01-25 23.91 -- -- 29.72 24.30%
29.72 24.30% -- 详细
事件:1月18日日晚公司发布公司发布20。年度业绩预告。20年全年归母净利7.99~9.08亿元,同增增120%~150%;;扣非后归母净利为扣非后归母净利为7.98~9.07亿元,同增亿元,同增131.25%~162.84%。20Q4利单季归母净利2.25~3.34亿元,同亿元,同增139.47%~255.58%为;单季扣非后归母净利为2.17~3.26亿元亿元,同增157.16%~286.24%。 收入端:预计收入端:预计20Q4单季单季营收仍保持双位数增长,增速环比维持稳定。 预计公司预计公司Q4销量仍维持高增销量仍维持高增,我们认为主要系下游地产新开工持续保持旺)盛状态(四季度新开工面积单月增速均为正),以及四季度基建投资进一步反弹所致。考虑到行业面临的下游地产资金链进一步收紧及行业标准持续提升背景,公司市占率或得到进一步提升。预计预计Q4单价环比变动较小。 利润端:原材料成本低位贡献超预期利润,费率预计进一步优化。 原材料::20Q4沥青沥青等原料价格虽已有部分反弹,但较去年同期相比仍有约20%降幅降幅。此外公司沥青仓储能力有所加强,已提前锁定部分低成本原料。 因此我们预计我们预计Q4公司公司毛利率同比涨幅较大,是贡献利润高增长的主要原因。预计毛利率环比维持稳定。稳定。 费用率:费用率:20年年Q1-Q3公司销售费用率持续下降,公司销售费用率持续下降,我们认为一方面系公司完善全国产能布局后运输费用得到优化,另一方面系收入规模扩大后,费用率得到摊薄。预计。预计Q4销售费用率同比仍有所销售费用率同比仍有所改善,其他各项费用规模效应得到进一步体现,费用率同比下滑。 核心逻辑:市场普遍担忧原材料沥青价格持续反弹叠加公司产品面临强势客户要求降价的双重压力下,21年业绩或有一定年业绩或有一定压力。我们认为我们认为21年年公司业绩韧性或超出预期:韧性或超出预期:量:新开工保持韧性新开工保持韧性+龙头市占率持续提升趋势下公司销量有望维持高增。 价:当前成本低位形式下,预计公司产品对强势地产战略客户价格有一定下调,但考虑到该部分客户占比不足一半,对整体价格影响有限。下调,但考虑到该部分客户占比不足一半,对整体价格影响有限。 成本:预计预计21年沥青价格环比有所上行,年沥青价格环比有所上行,公司通过冬储公司通过冬储+期货合约提前锁期货合约提前锁定沥青低位成本,预计成本上涨幅度低于市场预期。,预计成本上涨幅度低于市场预期。 费率:全国产能布局下公司运费仍具下行空间,叠加规模效应的持续演绎,费率有望进一步优化。费率有望进一步优化。 投资建议:考虑到公司收入高增及成本同比显著降低带来的收入高增及成本同比显著降低带来的Q4业绩超预业绩超预期,我们上调了公司盈利预测。预计公司预计公司21年年公司归母净利达到归母净利达到11.24亿亿元(调整前为元(调整前为9.48亿亿)),同比,同比+30.45%,对应PE为为12.9倍倍。短期内公司业绩韧性充足,中长期看公司作为防水龙二凭借自身品牌、资金、渠道等竞争优势以及下游地产集中度提高、行业标准提升等外部推动力持续提升市占率。当前公司估值处于历史较低水平,预计预计20Q4单季营收仍保持较单季营收仍保持较高增长,维持“买入”评级。 风险提示:基建与房建需求不及预期、行业集中度提升不及预期、产能投放进度不及预期、原材料超预期波动。
三棵树 基础化工业 2021-01-19 153.57 -- -- 186.59 21.50%
191.86 24.93% -- 详细
事件:1月月14日三棵树发布2020年年业绩快报,预计全年营收营收83.3亿元,亿元,同增同增39.4%;;归母净利归母净利5.0亿元,亿元,同增同增23.3%;扣非归母净利4.2亿元,亿元,同增同增18.4%。单季度看,预计预计20Q4营收33.3亿元,亿元,同增同增56.2%;;归母净利利1.76亿元,亿元,同增同增31.5%;扣非归母净利1.48亿元,同增17.89%。 点评:收入端收入端公司公司Q4营收营收增长超预期,我们判断涂料、防水卷材及其他配套业务均有较好表现。20年前三季度年前三季度公司工程墙面漆营收工程墙面漆营收22.98亿元,同增26%。 其中其中Q1-Q3单季收入增速分别为-28.9%、27.7%及42.5%。我们判断我们判断Q4公司工程渠道拓展持续发力,收入仍保持强势;前三季度公司家装墙面漆营收营收5.75亿元,亿元,同减同减13.6%。其中其中Q1-Q3单季单季收入增速分别为收入增速分别为-69.3%、、-11.5%及及15.2%。C端家装漆收入在Q3经历了前期压制需求的爆发以后,经历了前期压制需求的爆发以后,我们判断我们判断Q4持续持续受益于竣工保持韧性及零售渠道回暖,需求仍处于持续修复状态;;20年前三季度年前三季度公司防水卷材、基材与辅材及装饰施工等保持快速增长。我们判断该部分业务在下游保持韧性背景下,下游保持韧性背景下,Q4继续继续维持高增。高增。 利润端利润端20Q4公司归母净利率为5.28%,同比下降同比下降0.99pct,环比下降3.7pct。 我们认为公司利润率的下降一方面系涂料原材料成本环比有所上行((Q4乳液及钛白粉价格均上涨)),另一方面公司或加大广告投入等营销开支。费用率或有所上行。用率或有所上行。 投资建议投资建议作为国产涂料龙头,未来公司有望在作为国产涂料龙头,未来公司有望在B端涂料领域赶超竞争对手,C端逐端逐步向一二线城市拓展,防水业务快速拓展。未来公司产能扩张确保收入稳步增长,持续降费有望致盈利能力提升。考虑到考虑到Q4公司成本公司成本及费用率或略有上行,我们对公司公司20年归母净利的预计由5.8亿元下调到5.0亿元,亿元,对对21年归母净利由9.2亿亿元下调到下调到9.0亿元亿元,PE为81和和45倍,维持“增倍,维持“增持”评级。持”评级。 风险提示:行业需求增长不及预期;落后产能淘汰不及预期;下游地产商客户订单大幅减少,新地产客户拓展不及预期;工程端应收账款风险;家装领域一二线市场拓展不及预期;原材料大幅上涨。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-01-14 51.94 -- -- 56.69 9.15%
57.60 10.90% -- 详细
事件:1月月11布日公司发布20年度业绩预告。20年全年归母净利润年全年归母净利润30.99~37.19亿元,同亿元,同增增50%~80%;20Q4润单季归母净利润9.69~15.88亿元,同增增94%-218%,较较20Q3环比-6%~+54%。 收入端:预计收入端:预计20Q4单季收入同增25%,营收增速环比持平。 公司公司Q3营收保持同比高增的基础上,Q4得以维持,我们认为主要系地产得以维持,我们认为主要系地产及工程需求持续保持旺盛状态,需求持续保持旺盛状态,20Q4新开工新开工面积持续保持正增长。同时我们预计在地产资金链相对收紧及行业标准持续提升背景下,公司市占率得到进一步提升。进一步提升。 利润端:成本与费用改善改善+减值准备计提转回减值准备计提转回或贡献贡献Q4超预期利润原材料::20Q4沥青沥青等原料价格虽已有部分反弹,但较去年同期相比仍处于低位,低位,Q4沥青均价同比沥青均价同比降幅约为降幅约为20%。预计公司毛利率同比仍有一定涨幅,环比相对稳定。环比相对稳定。 费用率:随着公司规模的持续扩大,费用端规模效应将持续演绎,预计公司三项费用率有所改善。司三项费用率有所改善。 减值准备转回:20Q1-Q3公司共计提信用减值损失3.77亿元亿元(其中(其中Q2计计提提3.01亿元)。亿元)。考虑到一般四季度为公司主要回款期,预计考虑到一般四季度为公司主要回款期,预计20Q4公司回款公司回款情况较好,应收账款余额下降,前期计提的部分减值准备得以转回,贡献部分利润。 核心逻辑:短期内看短期内看21年年新开工韧性新开工韧性+竣工回暖带来的行业β竣工回暖带来的行业β;中期看龙头公司凭借品牌、规模、资金、渠道和客户资源等领先优势在行业标准与下游客户集中度提升趋势下市占率稳步提升;长期看公司依托核心防水业务,向多元领域充分延伸贡献的业绩增量。务,向多元领域充分延伸贡献的业绩增量。 投资建议:考虑到公司,我们上调了公司盈利预测。预计公司预计公司21年年公司归母净利达到母净利达到41.88亿元(调整前为36.83亿亿)),同比,同比+21.50%,对应PE为为16.4倍倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游地产需求不及预期;原材料价格大幅波动;应收账款规模快速增长的风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-13 47.21 -- -- 56.17 18.98%
57.00 20.74% -- 详细
事件:1月月7号强伟纸业、华润纸业号强伟纸业、华润纸业等几家纸业公司同时发布涨价函,将护面纸价格上调纸价格上调300元/吨。吨。分石膏板企业已上调产品价格。部分石膏板企业已上调产品价格。 点评:石膏板主业石膏板主业价:价:21年年起美废限制进口,导致近期护面纸价格上涨较多。据测算,单平石膏板约消耗护面纸膏板约消耗护面纸360g(参考泰山石膏数据)(参考泰山石膏数据),护面纸涨价,护面纸涨价300元/吨增加公吨增加公司原材料成本约司原材料成本约0.11元/平平(保守估计,因公司有部分自有护面纸产能,实际)成本上升幅度低于前值)。成本压力下,部分石膏板企业已开始上调价格。当前时点正处于消费淡季,我们预计待旺季到来后,公司中、低端产品或均存在较大价格弹性。假设公司产品均价上调产品均价上调0.3元/平,21年年全年销量保守估计为20亿平(2019年公司实际销量19.66亿平亿平),其他条件不变情况下,保守估计公司营业利润将增厚利润将增厚3.8亿元亿元,利润弹性充足。,利润弹性充足。 量:预计公司公司20年四季度年四季度单月销量保持大双位数增长,销量保持大双位数增长,21年竣工回暖为销量年竣工回暖为销量提供支撑。提供支撑。 中期:公司石膏板产品石膏板产品59%高市占率下高市占率下具备较强定价权,中期看好公司产品结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河。结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河。 防水防水+龙骨贡献增量:龙骨贡献增量:公司第二增长曲线明晰,防水第二增长曲线明晰,防水20H约收入占比约20%,考虑到公司产能、渠道、资金具备优势,未来市占率逻辑清晰。龙骨公司产能、渠道、资金具备优势,未来市占率逻辑清晰。龙骨20H收收入占比入占比12%,19年增速37%,公司,公司当前正大力发展该业务,预计龙骨配套率仍将快速提升。仍将快速提升。 现金流持续表现优异:公司公司18和和19年经营性现金流量净额为28和和20亿,亿,20Q1-3为为0.8亿元,主要系防水行业影响,但一般Q4是重要的回款期,我是重要的回款期,我们预计们预计20年现金流情况也将维持在较好水平。 投资建议:竣工修复竣工修复+原材料涨价+石膏板本身价格低位石膏板本身价格低位背景下,21年石膏板年石膏板或迎来量、价齐升。长期看石膏板绝对龙头结构进一步中高端化,定价能力进一步体现;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流好于预期。考虑到公司原材料提价及石膏板涨价或带来的业绩弹性,我们上调了盈利预测。 将产品的均价及成本分别上调将产品的均价及成本分别上调0.3/0.1元/平。平。预计公司预计公司21年年公司归母净利达到到39.44亿元(调整前为36.32亿亿)),同比,同比+39.27%,对应PE为为20.2倍倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;。龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。业绩弹性测算基于一定假设,存在不及预期风险。
光威复材 基础化工业 2021-01-13 96.39 -- -- 100.48 4.24%
100.48 4.24% -- 详细
事件:1月11日,光威复材披露2020年业绩预告,预计全年业绩6.31亿元—6.57亿元,同比增长21%-26%。 业绩加速释放,关联交易额调增或预示下游景气度高。光威复材披露2020年业绩预告,预计全年业绩6.31亿元—6.57亿元,同比增长21%-26%。经测算,公司2020年第四季度业绩预计1.07-1.33亿元,同比增长37.83%-71.45%。2020年第一季度至第四季度,公司业绩呈现加速增长趋势。2020年公司营业收入整体上保持稳定增长,其中,军、民品碳纤维(含织物)业务稳定交付,风电碳梁业务因疫情反复最终影响部分订单执行。此前,公司曾公告因子公司威海拓展生产业务安排,所需蒸汽增加,需追加与南郊热电2020年度日常关联交易金额900万元,我们认为这或表明公司在手订单丰富,生产任务安排饱满。 碳纤维产能不断扩大,产品应用进程有序推进。截至2020年上半年,公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项,“先进复合材料研发中心项目”建设完成;高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产,包头大丝束项目一期预计2021年底建完,将行形成4000吨产能,包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产。产品产线的等同性验证工作正常推进,公司继续全力配合下游应用单位就各级碳纤维产品项目的应用验证;努力推动公司高性能碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果;同时还在继续推动针对民机应用的产品准备和应用验证。 碳纤维产业方兴未艾,军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定,因而随着技术的进步,得到了越来越广泛的应用。 军品方面,碳纤维新一代军机上应用比例不断提升,有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面,其市场空间远高于军品领域,公司加速布局民品,通过加强国际合作,并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品,满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求,以实现民品领域的规模扩张。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为20.61/24.96/30.36亿元,同比增长20.21%/21.09%/21.62%;实现归母净利润6.53/8.18/10.26亿元,同比增长25.16%/25.29%/25.45%;对应PE分别为77倍/61倍/49倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-01-08 14.07 -- -- 19.77 40.51%
24.20 72.00% -- 详细
事件: 1月6日晚东鹏控股发布公告:公司于当天和江西省丰城市政府签署《投资协议书》。丰城市政府将为公司提供1200亩工业项目生产用地,用于公司投资建设智能陶瓷家居产业园项目。产业园具体投资包括9条智能岩板生产线和年产260万件智能整装卫浴等项目。项目总投约50.8亿。具体项目投资、投资进度和金额以后续公司审议通过的方案或实际合作中签订的合同为准。 点评: 1)江西丰城为国内重要的建筑陶瓷产区,拥有大量原材料、物流、配套产业链及供应链资源。本次土地购置及项目建设有助于公司提高当前产能配套及供应效率,从而进一步优化成本。2)此次产能建设主要聚焦于高端智能陶瓷产品线,公司盈利中枢有望抬升。3)公司具备较强的风险管控能力,经营性现金流持续表现优异,内生增长动力充足,叠加上市募投资金进一步为扩张奠定基础。当前公司产能布局全国化加速进行中,规模效应有望持续演绎。 投资建议: 1)【经销渠道】 √预计明年经销渠道约有500家门店进行重装,叠加渠道进一步下沉,充分保障公司最大程度攫取零售回暖下的新房及庞大存量房市场流量; √共享仓持续建设能够提升物流效率、改善小经销商门店仓储及运营成本,充分激发经销商积极性,实现大小经销商与厂家三方共赢; √在小B端,公司将充分发挥发挥经销商深耕本地的区位与人脉优势。 2)【直销渠道】 针对地产客户,公司持续优中选优;同时大力拓展企业总部、市政工程、商业连锁等性价比更优的工程渠道。 公司扎根于零售渠道,在生产基地的布局及经销网络的构建上具备充分竞争优势。我们预计下一阶段门店重装及共享仓建设等一系列渠道赋能计划将为公司带来单店坪效的显著提升,同时产能全国化布局将促进成本进一步优化。预计公司能够最大程度受益于2021年竣工修复与精装修影响边际放缓。我们预计公司21年公司归母净利达到10.44亿,同比+24.92%,对应PE为15.6倍,当前时点维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;渠道开拓以及单店坪效提升不如预期;竞争加剧;新建产能投放不及预期;应收账款风险等。
石英股份 非金属类建材业 2021-01-08 23.60 -- -- 23.18 -1.78%
23.18 -1.78% -- 详细
事件:2021年年1月月7日公司公告300万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限公司。上海泛石经营范围包括新材料技术推广服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。 点评:本次对外投资符合公司未来发展规划的需要,有望助力公司拓展新材料业务。 投资建议:收入拐点将现,业绩和估值有望提升收入拐点将现,业绩和估值有望提升1)【半导体:TEL认证+产能扩张,静待业绩放量】公司去年底通过TEL认证后,因疫情影响市场推广导致今年半导体领域业绩未实现市场期待的放量。我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升光伏单晶景气度提升+产能放量产能放量】】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续今年的高增长态势。 3)【光纤光纤&太阳能太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源::新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 5))【石英纤维:实控人收购鑫友泰,或培育石英纤维领域增长点】下游航空航天等军工领域有望迎来军工景气周期。 伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利年归母净利达到达到2.7亿,亿,同比同比+32.83%,对应对应PE为为31倍。倍。 2021年年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期景气周期+产能放量产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期;新公司设立后,相关研发项目、收益等存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名