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孙颖

中泰证券

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山东玻纤 非金属类建材业 2021-10-13 14.54 -- -- 14.00 -3.71% -- 14.00 -3.71% -- 详细
事件一: 10月 8日山东玻纤发布 2021年前三季度业绩预增公告。 报告期内,公司预计实现营收 19.55亿元至 21.61亿元, 同比增长 43.1%至 58.1%, 中值 20.58亿元,同比增长 50.6%; 归母净利润 4.25亿元至 4.70亿元,同比增长 361.1%至 409.6%,中值 4.48亿元,同比增长 385.3%。 预计单三季度实现营收 5.08亿元至 7.14亿元,同比增长 8.6%至 52.6%,中值 6.11亿元,同比增长 30.6%;归母净利 0.95亿元至1.40亿元,同比增长 213.3%至 361.0%,中值 1.17亿元,同比增长 287.1%。 事件二: 近期证监会核准公司向社会公开发行面值总额 6亿元可转换公司债券,期限6年。 收入端:单三季度收入中值 6.11亿元, 增速中值 30.6%,继续保持高增。 公司预计单三季度实现营收 5.08亿元至 7.14亿元,同比增长 8.6%至 52.6%,中值 6.11亿元,同比增长 30.6%。 销量:预计 21Q3玻纤销量约 10万吨,同比销量基本持平,环比或有所下降。 主因公司 3号线 6万吨已于 2021年 7月初启动冷修技改,对三季度产销量有约 1.5万吨影响。 吨价: 21Q3公司玻纤出厂均价 6007元, 同比+51%, 环比-1%(同环比数据取自卓创资讯)。 利润端, 单三季度归母净利润中值 1.17亿元, 增速中值 287.1%, 玻纤效率提升、综合成本下降进一步驱动利润快速增长,煤价上行或影响热电业务利润。 公司预计单三季度实现归母净利 0.95亿元至 1.40亿元,同比增长 213.3%至 361.0%,中值 1.17亿元,同比增长 287.1%。 净利率: 单三季度净利率中值 19.1%,同比+12.6pct,环比-6.0pct。 玻纤单吨净利: 单三季度预计环比 21Q2持平或略有提升(受益于个别品种价格环比上浮)。 热电业务: 煤价上涨、 成本提升,或影响业务利润率。 玻纤行业: 高景气有望延续,供需格局仍有超预期可能。供给端,从当前时点到明年下半年,行业粗纱/电子纱产能新增极有限,我们预计不超过 20/15万吨;需求端,我们认为此轮周期中,国内和海外需求存在一定互补性,即便后续外需有所走弱,国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长;在当前低库存情况下,供需格局有望进一步超预期。中长期看,双控降耗对于落后产能的限制或将趋严,我们判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。 公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。 1)产能规模国内第四且通过冷修技改持续扩大: 据卓创资讯, 7月 2日公司对沂水基地一窑两线共计 6万吨池窑产线进行放水冷修,改产为 10万吨/年池窑产线。 据公司公告,后续仍有产线冷修技改计划,5号线计划于 2023年冷修技改,1号线计划于 2024年冷修技改, 2号线计划于 2025年冷修技改。通过冷修技改,预计到 2025年实现国内产能达到 62万吨左右。 2)低成本优势:公司规模化、智能化、自有热电等综合优势明显,单位成本呈下降趋势,随着产能规模扩大及冷修技改推进,成本下降仍有空间。 3)客户资源优势: OC 为公司第一大客户, OC 亦会给予公司一定的技术(浸润剂)、管理支持。 4)员工持股优势: 公司中层及以上管理、技术人员在公司持股平台持有股份,管理团队稳定,彰显发展决心与信心。 投资建议: 核心推荐逻辑是玻纤行业 beta 叠加公司冷修技改,带来量、价、利齐升,成本不断下降,业绩弹性大,估值更具性价比。 由于公司发布前三季度业绩预增公告,我们预测公司 2021-2022年实现归母净利润 6.3、 7.0亿元(调整前值 6.8、 7.0亿元),当前股价对应 PE 分别为 11.6、 10.5倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观需求不及预期;供给增加超预期;新生产线建设延迟风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中国巨石 建筑和工程 2021-10-04 17.90 -- -- 18.00 0.56% -- 18.00 0.56% -- 详细
拟继续出售贵金属, 增厚当期盈利/提升资产利用效率9月 29日公司公告在未来 1年中, 拟继续出售部分闲置的玻璃纤维池窑拉丝生产线用铑粉或铂铑合金, 截至公告日,公司及子公司已累计出售铑粉和铂铑合金约 131.66kg,累计交易金额 4.26亿,实现利润 3.35亿元。9月 29日铑粉/铂金均价分别为 3506.5/214元/g, 我们测算公司出售的贵金属均价约 3236元/g, 因此我们判断公司出售的贵金属以铑粉为主。 一方面近两年铑粉价格大幅上涨,从 2020年初 1581.5元/g 上涨至目前3506.5元/g, 涨幅达 122%,出售铑粉可盘活资产,进一步提高资产利用效率; 另一方面随着公司铂铑合金漏板技术不断进步,漏板中铑粉含量从之前约 10%-15%下降至目前约不到 10%,存量漏板可提取出富余铑粉进行出售。 公司铑粉储量丰富, 根据公司公告,截至 21H1末公司铂铑合金账面价值 79.2亿, 若按本次出售的贵金属账面价值计算, 我们估算公司铂铑合金存量超 10t; 若按 10%的铑粉含量保守估计,铑粉存量超1t。 公司充足的铑粉储量可满足正常生产经营需求,若在铑粉价格持续保持在较高水平的情况下,不排除公司继续择机出售铑粉/铂铑合金。 能耗双控有望推动行业格局改善,龙头企业更为受益在“双碳”目标下,我们认为能耗双控有望常态化,行业供给端限制持续趋严。 对于落后产能,其环保/能耗指标通常相对较差, 生产/扩产难度预计将进一步提高。对于龙头企业,其能耗指标更优/竞争力更强, 短期可从容应对能耗双控影响, 中期可抓住行业机遇, 进一步抢占市场份额,优化行业竞争格局。 行业高景气有望延续, 供需格局仍有超预期可能供给端,从当前时点到明年下半年,行业粗纱/电子纱产能新增极有限, 我们预计不超过 20/15万吨;需求端, 我们认为此轮周期中, 国内和海外需求存在一定互补性,即便后续外需有所走弱,国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长;在当前低库存情况下,供需格局有望进一步超预期。中长期看,双控降耗对于落后产能的限制或将趋严,我们判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。 投资建议: 我们上调 21-23年归母净利润至 58/63/68亿元(原归母净利润预测为56/63/68亿), 主要考虑到公司出售贵金属,上调投资收益假设。上调后盈利预测对应当前股价 PE 为 12/11/10倍。考虑行业高景气有望延续, 公司产品结构改善竞争力不断增强, 盈利成长性凸显, 维持“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端产品价格下滑超预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-10-01 16.99 -- -- 19.09 12.36% -- 19.09 12.36% -- 详细
事件: 9月 29日晚公司发布《中长期发展计划之第三期员工持股计划(草案)》等公告。本期持股计划参与员工总数不超过 629人,合计认购份额上限 2.35亿份,拟筹集资金总额上限为 2.35亿元,计划以 8.49元/股价格购买公司回购股份中2768万股,占公司总股本 1.03%。 点评: 持股计划覆盖人数/金额有所扩大,彰显中长期发展信心。 公司自 2019年推出中长期发展计划,拟定 2019-2024年滚动实施 6期员工持股计划,各期计划相互独立。 本次系第三期, 考核年度为 2021年度。 按照营收考核目标, 21年目标营收 101.7亿(较20年营收同比+5.5%),整体完成难度不大。但本次员工持股计划覆盖员工总数及金额较第一期(416人, 0.14亿)、第二期(510人, 0.93亿)均有较大提升,有利于持续完善员工、股东利益共享机制,进一步增强员工积极性, 彰显中长期发展信心。 旗滨集团: 浮法玻璃行业景气度延续,光伏、 节能、 电子、药玻提供中长期成长性,公司具备规模、成本及管理等方面综合优势,未来盈利高增可期。 ? 浮法玻璃: 公司作为浮法龙头企业,当前拥有 26条优质浮法产线,合计日熔量达 17600t/d,产能规模、盈利能力均位居行业前列。 截至 9月末,玻璃连续 2个月累库,呈现旺季不旺特征, 我们判断主要由于地产商资金紧张导致需求端有所减弱。但随着地产竣工持续向好,玻璃需求韧性有望延续。考虑到新增供给有限, 以及“能耗双控” 对供给端的限制, 我们判断玻璃价格仍有望高位维持,公司盈利弹性有望继续保持。 ? 其他新兴业务: 1)光伏玻璃: 目前公司有 5条光伏产线在建, 均为 1200t/d 大炉窑, 加上现有 2500t/d计划转产的超白浮法产能,全部投产后合计拥有 8500t/d 光伏玻璃产能,届时公司产能规模将跻身行业前列。 2)节能玻璃: 公司湖南节能二期项目, 我们预计有望于年底前投产, 将新增年产能镀膜玻璃 500万平米、中空玻璃 50万平米。 3)电子玻璃: 公司高铝电子玻璃产线已于 20年投入商业运营,产能 65t/d,预计为公司创收 4.1亿/年,贡献利润 1.6亿/年。 4)药用玻璃: 公司湖南郴州 25t/d(一窑二线)中性硼硅药用玻璃素管生产线成功点火并进入调试阶段, 我们预计 21Q4有望进入商业运营阶段。 投资建议: 公司有望延续盈利高增长, 并凭借“一体两翼”战略获得长期成长性同时降低经营周期性。 我们预计 21-23年归母净利润为 50.6/58.9/68.9亿元, 维持原盈利预测, 对应当前股价 PE 为 9.2/7.9/6.8倍。考虑公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;新建产能投放不及预期;新产品拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-09-27 32.15 -- -- 33.68 4.76% -- 33.68 4.76% -- 详细
事件一: 9月 23日晚, 北新建材发布关于北新防水拟收购四川蜀羊剩余 30%少数股权,联合重组成都赛特防水材料(受让 70%股权)、 天津滨海澳泰防水材料(受让 70%股权),以及北新涂料拟收购天津灯塔涂料工业 49%股权等四项交易公告。 事件二: 据泰山石膏涨价函,华东、云贵区域公司石膏板全系列产品价格上调 0.3元/平,自 9月 18日起执行,主要由于 9月份以来,受能耗双控、护面纸、煤炭价格上涨等原因,公司通过调价消化成本压力。 点评: ? 北新防水收购四川蜀羊剩余 30%股权,持股比例升至 100%。 四川蜀羊 20年及21年 1-8月分别实现营收 10.4亿、 6.1亿, 实现净利 1.4亿、 3894万元。 本次30%股权交易对价 2.3亿元,对应 20年 PS、 PE、 PB 为 0.7、 5.5、 1.6倍。此次剩余股权收购完成后北新防水将持有四川蜀羊 100%股权,有利公司进一步加强对四川蜀羊的管控力度并扩大收益, 以及后续规划公司本部业务的全国布局,进一步推动防水业务的整合优化。 ? 北新防水联合重组成都赛特防水材料(受让 70%的股权),增强轨交和高速等公共设施市场竞争力。 成都赛特 20年及 21年 1-8月分别实现营收 6972万元、4377万元,实现净利 383、 341万元。 本次受让 70%股权对价 3837.4万元, 对应 20年 PS、 PE、 PB 为 0.8、 14.3、 1.4倍。此次重组目的在于提升公司防水业务在轨道交通、高速公路等公共设施领域细分市场的竞争力、控制力,增强北新防水业务的整体能力。 ? 北新防水联合重组天津滨海澳泰防水材料(受让 70%的股权),强化高分子领域细分市场竞争力。 天津滨海澳泰 20年及 21年 1-8月分别实现营收 1.3亿、 0.7亿,实现净利 1082万元、 1281万元。 本次交易约定公司以 7744万元受让天津澳泰防水 70%股权,对应 20年 PS、 PE、 PB 为 0.8、 10.2、 1.2倍。 本次交易主要为进一步强化公司防水在高分子防水细分市场的竞争力、影响力,并完善公司防水在京津冀地区的产业布局。 ? 北新涂料拟通过在天津产权交易中心摘牌方式收购天津灯塔涂料工业发展有限公司 49%股权,加大涂料市场布局。此次交易 49%股权公开挂牌转让底价为 5939.45万元,中国建材集团持有其余 51%股权。天津灯塔 20年、 2021年 1-7月收入分别为 1.8和 1.3亿元,净利润分别为-697和 230万元。北新涂料以本次收购为契机,加大在涂料领域的投入,借助标的公司技术优势和行业积累,丰富涂料业务品类和提升研发能力。 北新建材观点重申:石膏板景气度和高端化共振, 成本转嫁能力和定价权强;防水、龙骨等提供成长性;现金流优异;估值具备高性价比。 中长期看,一体两翼战略下,石膏板绝对龙头品牌升级,进一步提升中高端产品占比,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深护城河。防水、龙骨、建涂等第二增长曲线明晰: 1)防水行业非标产品出让空间大、集中度低,北新防水拥有央企信用背书和资金实力,具备技术和研发优势,收入端预计保持较高增长。 2)轻钢龙骨与石膏板产品配套协调性强,渠道和客户重合度高,市场空间高于石膏板。北新龙骨配套率虽低,但起步早,具备品牌、渠道优势。公司正加大产能投入、客户合作和营销力度,中长期产能规划从 50万吨提高到 100万吨,与龙头地产公司、装饰百强企业合作,加强对龙骨配套率考核和渠道下沉力度。 盈利预测: 石膏板业务保持强劲增长,第二增长曲线明晰。由于近期石膏板出厂价逐步上调, 我们上调盈利预测, 预计公司 21、 22年归母净利润 42、 53亿元(调整前值 41、 51亿元),对应 PE 为 13、 10倍。公司盈利及估值均有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示: 收购兼并不及预期;需求不及预期;新业务拓展不及预期。
科顺股份 非金属类建材业 2021-07-22 16.17 -- -- 18.20 12.55%
19.93 23.25% -- 详细
事件:7月19日晚科顺股份董事会通过回购股份的相关议案,公司拟12个月内回购 资金总额 8000万元至 15000万元,回购股份价格上限为 20元/股,回购股份数量约占公司已发行总股本的 0.35%至 0.65%。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。 股份回购彰显公司长期发展信心。 此时进行股份回购是基于对公司目前价值的判断和未来长期可持续发展坚定信心所作的决定。同时,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励将进一步健全公司长效激励机制,推动公司内生性动能提升,提高员工积极性和创造性。 成本考验期已过,原材料协同望持续深化。 公司目前发货正常, 我们预计公司 2021年单二季度收入增速为 25%-30%,全年预计收入增长 30%以上。 Q2是全年成本压力最大的阶段,但即使如此,我们预计期间毛利率同口径下滑 1%-2%左右。同时,近期公司与北新、凯伦三方合资成立公司, 实现优势互补、提升原材料品质、 增强上游原材料采购议价权。未来合作将持续深化, 进一步提升股东各方防水业务竞争力。 科顺股份观点重申: 1)在下游(地产、基建)集中度持续提升、上市企业增加、央企介入整合、行业标准提升趋势等多重因素促进下,防水行业集中度仍将快速提升。随着行业逐步走向集中,行业规范化、竞争格局优化、 公司作为龙头企业将进一步拉大领先优势。 2)公司提出百亿目标, 2021年销售达到 80亿元, 2022年超过 100亿,完成第一个百亿目标。随后的三年公司营收进一步增长,力争到 2025年达到 200亿营收规模。 产能方面,明确未来三年产能保持 40%的复合增长,为两个百亿目标提供充足的产能保障。公司百亿目标完成信心充分,未来发展可期。 3)公司拟收购丰泽股份, 标的企业主要为铁路、公路、建筑、水利等重大工程提供在止、排水以及隔、减震方面的技术支持,主营支座、止水带和伸缩装置等产品。收购完成后公司产品更加广泛,多元经营提高抗风险能力。同时借助丰泽在基建领域资源开展业务协同,开拓防水基建市场, 迈向多元化发展共赢。 4) 公司与北新、凯伦的供应链合作将凭借各方行业影响力, 形成强大资源融合优势,提升防水产品质量性能、 降低原材料成本, 提升各方业务竞争力。 投资建议: 考虑原材料涨价因素影响,我们预计公司 21和 22年归母净利达到 11.5亿元和 15.5亿元(前次预测分别为 12.4亿元和 16.4亿元), 对应 PE 为 15和 11倍, 当前市值公司在防水及品牌建材领域具备估值比较优势, 当前时点维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;下游地产需求不及预期;产能投放不及预期; 收购进度不及预期; 原材料价格大幅波动;应收账款规模快速增长的风险。
永高股份 基础化工业 2021-07-21 6.36 -- -- 6.83 7.39%
6.83 7.39% -- 详细
事件:7月19日公司发布公告,公司预计21H1实现营业收入39.5亿,同比增长41.0%;实现归母净利润2.5亿,同比下降8.7%。21Q2实现营收23.7亿,同比增长21.2%;实现归母净利润1.8亿,同比下降25.7%。 收入端,221Q2实现营收723.7亿,同比增长21.2%,较1129Q2亦增长4488%%。增速较快主要来自于:量:行业向头部集中,以及龙头综合优势提升,QQ22销量增速或达双位数。1)行业集中度提升主要来自于下游地产商集中度提升、市政工程招投标更加严格,行业竞争加剧下落后企业的淘汰,订单向大企业倾斜。2)公司产能持续稳步扩张(可转债募投项目浙江21年上半年部份产能释放,湖南募投项目在2020年10月份部分产能释放),叠加渠道下沉和经销商体系的拓展,重点华东地区江苏、安徽、上海等市场增长良好,外围市场华中、华北、西北、西南增长明显。 价:公司分别在2020年12月和2021年3月对产品出厂价格进行了提价,但原料价格波动传导到产品价格上会有一定的滞后性。 利润端:QQ22归母净利润81.8亿,同比下降25.7%。净利率8%,同比下降4pct。利润下降一是由于PVC、PE、PPR树脂等主要材料价格居高不下,21Q2同比+51%、+26%、+21%,公司销售价格上调暂无法弥补材料价格上涨而形成的减利,导致综合毛利率同比下降了4.03个百分点;二是由于应收账款的上升导致计提的减值准备增加,而上年同期则是减值准备转回,同比增加减值准备0.42亿元。 投资建议:公司作为塑管行业龙头企业,产能持续稳步扩张,加之公司作为塑管行业龙头企业,产能持续稳步扩张,加之B端优势显著,地端优势显著,地产、工程端业务有望持续发力,降本增效持续推进。我们预测我们预测2021-2023年公司实现年公司实现收入入85.9、99.1、114.9亿元,归母净利润8.9、10.9、13.4亿元,当前股价对应PE分别为分别为9、7、6倍倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期;原料价格大幅波动风险;B端客户应收账款风险。
坚朗五金 有色金属行业 2021-07-14 199.00 -- -- 235.70 18.44%
240.00 20.60%
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事件: 公司发布公告,预计 21H1实现归母净利润 3.70至 3.95亿元,同增 60%-71%,中值 3.83亿元,同增 66%。单二季度归母净利润 3.27-3.52亿元,同增 47%-58%。 点评: 收入端,主业全面开花, 传统产品持续强化,新产品有节奏导入。 我们预计上半年收入增速在 30%-40%,单二季度增速预计在 19%-33%,传统和新品类全面开花。 其中,新品类基数较低、市场占有量还不高,但增速相对较快,智能家居等增长幅度大于新品类整体增长幅度。 成本端, 大宗原材料涨价带来一定压力,公司采取成本加成定价模式,基本可以通过提价对冲原材料涨价,但有一定滞后期,我们预计上半年同口径毛利率下降 2pct。渠道布局进入收获期,管理效率优化,预计销量和管理费用率持续下降, 21Q2净利率中值预计为 15%,同比+1.3pct。 资产端, 预计应收规模得到有效控制, 叠加应付规模适度扩大, 一季度经营性现金流阶段性下降的现象将逐渐改善。 面对 21年建筑行业较大的资金压力,公司对收款方式做了阶段性调整,适度增加了商承的收款额度,采取了差异化授信模式管理,对应账款余额进行持续监控管理,应收余额较大的公司多为上市或大型客户,抗风险能力强,应收账款总体质量良好。 投资建议: ? 建筑五金行业空间广阔, 集中度低,产品具有高离散、品类众多的特性。 随着行业的规范要求增多, 产业链各企业的成本差距将逐渐缩小, 节约采购成本的基础上,客户会更倾向于“一站式采购”。 未来,对建筑配套件的集成供应要求和产品集成化能力也会越来越高,大公司的规模效应和专业优势将充分体现。 ? 公司直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显。未来看公司复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。 公司 2021年拟实施股权激励计划,业绩考核要求为 2021-2025年营收较 2020年增速不低于 30%/66.4%/108%/160%/225%,年化增长率为 26.59%。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 11.7/16.5/23.2亿元,对应 PE 分别为 52/37/26倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 需求总量大幅下滑;品类拓展不达预期;渠道变革;竞争加剧。
北新建材 非金属类建材业 2021-07-09 41.40 -- -- 41.30 -0.24%
41.30 -0.24%
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事件: 7月 7日晚公司发布 2021年中报业绩预告, 21H1归母净利润预计为17~20亿,同比增长 88%~122%,中值为 18.5亿,同比增长 105%; 21Q2归母净利润预计为 11.7~14.7亿,同比增长 34~69%。 我们认为业绩超预期。 石膏板业务保持强劲增长,泰山石膏增速或更高,龙牌单平盈利更强劲。 石膏板受益于: 1) 竣工修复。 背后驱动力是 “新开工和竣工剪刀差修复” +信贷收紧预期等因素。 1-5月房屋竣工面积 2.8万亿平方米,同比增长 16.5%, 5月单月同比增加 10.1%。前置指标平板玻璃产量 5月份 8813万重箱,同比增加 12.7%,比 2019年 5月份增长 12.6%,竣工增速预计保持高增。 2) 护面纸涨价。 公司因高定价权带来成本完全转移, 泰山牌、非泰山牌石膏板年初以来累计上调 0.5、 0.7元, 且自有护面纸产能配套降低波动性, 实现了量、价、利齐升。我们判断泰山石膏增速更快,主因去年基数低+公司自身做了很多品牌宣传和销售推广,重点抓大的地产和工程, 预计泰山石膏上半年销量累计增长超 40%,单二季度增长约接近 20%。 龙牌定位高端,受益于消费升级, 保持较高稳健增长, 高端产品单平盈利能力更高。 防水业务: 收入端保持较高增长,原材料端因沥青涨幅较大(21Q1/Q2同比+5%、 +34%), 毛利率有所下滑,从而带动上半年净利润或有所下滑。 北新建材观点重申: 持续重点推荐。 核心推荐逻辑是竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性。 中长期看,一体两翼战略下, 石膏板绝对龙头品牌升级,进一步提升中高端产品占比,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。 近期北新联合科顺、凯伦成立采购联盟,有望实现优势互补,提升经济性和降低原材料波动。 投资建议: 由于中报业绩超预期, 石膏板业务保持强劲增长, 第二增长曲线明晰,我们上调公司 21、 22年归母净利润预测值至 41、 51亿元(调整前值 39、48亿元),对应 PE 为 16、 13倍。公司盈利及估值均有提升空间, 上调评级至“买入”。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期; 龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-01 15.93 -- -- 16.98 6.59%
22.28 39.86%
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事件: 6月29日公司发布21H1业绩预增公告,预计实现归母净利润22.9-26.7亿元,同增200%到250%,归母净利润中值24.8亿元,同增225%。21Q2实现归母净利润12.2-16.0亿元,同增170%到254%,归母净利润中值14.1亿元,同增212%,略超预期。 点评: 销量:预计二季度粗纱销量约55.5万吨,预计电子布销量1.1亿平。销量快速增长我们认为主因汽车、电子等领域延续高增,热塑纱和电子布需求旺盛,海外需求持续向好。 单利:预计粗纱单价环比Q1继续提升,预计粗纱单吨净利近2000元;预计电子布价格6~6.5元,预计单平净利超过3元。 中国巨石市值跌至600亿附近,预计对应下一轮行业底部估值不足20倍,当前时点具备性价比,重点推荐。 短期粗纱和电子纱(布)价格等均高位维持甚至略有上升,下游汽车、电子等需求旺盛,我们预计热塑、电子纱价格仍将超预期上涨。随着龙头巨石、长海等的产能逐渐投产,预计下半年行业以稳量稳价为主。市场现在担心的新增产能投放过多导致行业周期明显下行的担忧我们觉得太过悲观,根据我们测算,预计供给基本与需求匹配,预计明年全球新增产能不超过50万吨,同比增速5-6%,风电,热塑,电子布均有望发力,需求增速判断在6-7%左右。 中期看,行业整体周期性会因为下游需求成长性及供给端壁垒增高而出现弱化。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,公司自身会持续扩大产能、降低成本、调整结构(重点发力热塑短切和电子布)来降低行业波动率,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。 长期看,成本下降推动价格下降,玻纤行业渗透率有望持续提升,吨净利会有调整(我们认为行业底部盈利水平会较过去几年有提升),但量和市场份额会去弥补。 投资建议:1)行业层面:需求长期稳步增长,明年供给新增可控,且因为进入壁垒提升,预计行业供需仍将维持紧平衡;2)公司依靠成本和产品结构优势将持续抢占市占率;3)电子布等领域的拓张将一定程度降低周期波动性;4)我们预计当前市值对应下一轮行业底部估值不足20倍,估值具备性价比,重点推荐。我们预计2021、2022年归母净利润为50、55亿元,对应当前股价PE为12、11倍。考虑公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端价格下滑超预期。
三棵树 基础化工业 2021-06-28 181.94 -- -- 188.48 3.59%
188.48 3.59%
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事件:6月月24日晚公司发布日晚公司发布《第五期员工持股计划(草案)》等公告,员工持股总人数不超过总人数不超过5000人,人,金额上限金额上限20亿元,控股股东提供年化利率亿元,控股股东提供年化利率10%托底保证托底保证。 点评:本次员工持股计划股票来源为在股东大会审议通过本员工持股计划后在股东大会审议通过本员工持股计划后6个个月内,通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易方式)、受让。公司回购股份等法律法规许可方式取得。资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金,资金总额上限为自筹资金,资金总额上限为20亿元亿元,存续期不超过,存续期不超过36个月,锁定期为12个月。参与对象为公司或下属公司在职的董事(不含独立董事)、监事、中高层管理人员、其他核心骨干员工,总人数不超过高层管理人员、其他核心骨干员工,总人数不超过5000人人。其中拟参与认购员工持股计划的上市公司董事、监事和高级管理人员不超过认购员工持股计划的上市公司董事、监事和高级管理人员不超过7人人(林丽忠(董事)、朱奇峰(董事、副总经理、财务总监)、米粒(董事、副总经理、董事会秘书)、彭永森(监事)、蔡维庭(监事)、黄志生(监事)、林德殿(副总经理))),拟认购份额上限,拟认购份额上限12800万份,占本员工持股计划份万份,占本员工持股计划份额的比例为额的比例为6.40%。公司控股股东、实际控制人洪杰先生为本次参与员工。公司控股股东、实际控制人洪杰先生为本次参与员工持股计划的员工资金提供年化利率利率10%(单利)托底保证。 本次实施员工持股计划覆盖员工数和总金额较第四期(不超过覆盖员工数和总金额较第四期(不超过3000人,人,11亿元)亿元)、第三期(不超过、第三期(不超过2000人,6亿元)亿元)、第二期(不超过、第二期(不超过1000人,人,0.6亿元)、第一期(不超过2000人,1亿元)亿元)均有较大提升,有利于进一步深化公司激励体系,健全公司长期、有效的激励约束机制,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高公司的凝聚力、竞争力,有利于公司可持续发展,符合公司长远发展的需要。可持续发展,符合公司长远发展的需要。 盈利预测及投资建议::涂料行业发展前景广阔且格局分散,在环保趋严、人力成本增加、房地产行业调控升级等诸多因素的催化下,行业加速洗牌、中小产能不断出清,产业集中度不断提高。公司具备规模、技术、资金等优势,在渠道和品牌建设方面持续发力:建设方面持续发力:C端通过冬奥会合作等形式树立民族品牌形象,马上端通过冬奥会合作等形式树立民族品牌形象,马上住服务有效解决消费者痛点;小小B端端运营高效且加速完善渠道布局,一二线城市份额持续提升;大;大B端凭借资金和低成本优势扩大地产商合作份额。端凭借资金和低成本优势扩大地产商合作份额。 另外,公司品类扩张进展迅速:防水材料和保温业务等也处于快速拓展中。 我们预计预计21-22年公司归母净利7.5亿元和12.6亿元亿元,PE为为90和和54倍维持“增持”评级。维持“增持”评级。 风险提示:行业需求增长不及预期;工程端应收账款风险;家装领域一二线市场拓展不及预期;原材料大幅上涨。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2021-06-24 29.47 -- -- 32.88 11.57%
32.88 11.57%
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事件: 6月 22日晚蒙娜丽莎发布 2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票 542万股,占公告时公司股本总额 40,973.5万股的 1.32%。其中首次授予 442万股,占公告时公司股本总额的 1.08%; 预留 100万股, 占公告时公司股本总额的 0.24%,预留部分占此次授予权益总额的 18.45%。本次激励计划拟首次授予对象总人数 49人,为公司任职的中层管理人员、核心技术(业务) 人员;预留激励对象为股东大会批准时尚未确定但在本次激励计划存续期间纳入计划的激励对象。本次激励计划在公司层面业绩考核目标为:以 2020年营业收入为基数,公司2021-2023年营业收入较 2020年增长率分别不低于 30%、 70%、 113%,对应营收分别为 63.2亿、 82.7亿、 103.6亿, yoy 分别为 30%、 30.8%、25.3%, 三年复合增长率 28.7%。 点评: 此次股权激励具有全面性、综合性及可操作性,将充分调动中层核心人员积极性,公司业绩稳定增长可期。 此次激励限制性股票解除限售考核指标分为三个层次,分别为: 1)公司层面, 以 2020年营收为基数,公司 2021-2023年营收较 2020年增长率分别不低于 30%、 70%、 113%,三年复合增长率 28.7%,彰显了公司对未来业绩高速增长的信心; 2)业务单元层面, 激励对象当年实际解除限售额度与其所属业务单元上一年度业绩考核挂钩,公司将根据各业务单元的业绩完成情况设置不同业务单元层面的解除限售比例; 3)个人层面,公司对个人设置了较为严格的绩效考核指标,将根据激励对象前一年度绩效考评结果,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。此外据公司估算,首次授予限制性股票总费用为 5723.9万元,摊销至 2021-2024年分别为 1552.2万元、 2599.6万元、 1210.4万元、 361.7万元。 我们认为,公司本次激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性,够对激励对象绩效作出较准确、全面的综合评价,将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司中层管理人员、核心技术及业务人员积极性,有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同推动公司的长远发展。 蒙娜丽莎: 公司在经销渠道方面持续推进下沉策略,不断优化现有销售网络,加大全国县镇级市场的布局,推动销售增长。通过线上线下渠道结合,不断开拓新渠道业务,采取“经销渠道+地产战略”双轮驱动,实现业务规模快速增长。 1) toB 业务:公司施行“地产战略”营销策略,与头部地产商碧桂园、万科、恒大、保利等大客户深度绑定。此外,公司持续拓展腰部地产客户,预计工程领域将长期受益于客户的不断拓展及下游地产商集中度的进一步提升。 2) to C 业务:经销渠道的“渠道下沉”策略实施卓有成效,下一步公司将继续加大县级和镇级市场的布局。预计零售端将受益于精装修趋势的边际放缓与小 B 渠道的加速拓展。 公司是高端陶瓷龙头企业,品牌优势显著,产能扩张、产品升级以及与地产商的深化合作,助力公司在工程业务领域快速发展,盈利有望实现快速增长。我们预计公司业绩将于 2021年集中释放, 21年归母净利达到 7.8亿,同比+37.6%,对应 PE 为 14.8倍。当前时点维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧导致行业平均利润率大幅下滑;下游房地产市场不景气带来的经营风险;公司新建产能进度不达预期;地产大客户存在经营风险等。
坚朗五金 有色金属行业 2021-06-18 176.84 -- -- 224.49 26.95%
240.00 35.72%
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我们认为坚朗最核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。 直销为王且客户分散:公司以更贴近市场需求、精准度更高、具备服务优势的直销渠道为主,直销客户占比99%。同时公司客户分散,集中度低,前五大客户占比逐年降低,2020年仅为3.6%。公司销售网点全面覆盖,海内外网点超600个。 公司集中进行渠道下沉的阶段已经结束,前期渠道布局已进入收获期,销售费用率均已显著下降。公司自2020年开始进入有针对性的渠道增加阶段。 全流程信息化::公司采用ORACLE系统平台,涵盖和整合全业务链条。全程信息系统管控,避免了流程中管控不利带来的责任不明晰、分配不公等问题,运营效率大为提升。整体效率的优化带来创收能力提升,2020年销售人均创收和创利分别为125.6和15.3万元,均创出新高且维持快速增长。公司针对小B及C端引流客户开发了线上服务平台-坚朗云采,围绕“服务、支持、减负、增效”的目标,打造“线上线下一体化”的新型业务模式。 复用渠道实现“轻资产”品类扩张具备坚实基础:公司拥有的“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI”(秦泰)等品牌已经成为建筑五金行业的著名品牌。公司选择生产、销售与现有模式存在互补和高度协同的行业和品类进行关联产业的并购或战略合作。我们认为,在这种模式下,公司本身不直接生产产品,而是通过品牌合作或OEM模式进行“试错式”切入。若产品获得良好的市场反馈,公司则会通过参控股的形式推进合作,合作方后续则专注于该品类的生产。集中单一品类的生产有助于实现生产过程中的规模效应,降本增效;对公司本身而言,也实现了“轻资产”的高效品类扩张。具体来看,坚朗作为集成化平台,最容易切入的是品牌敏感度低、非标属性高的品类。这种品类在价格、品质方面透明度低,品牌效应不强。客户购买此类产品时更倾向于直接对接综合供应、服务能力和品牌信任度优势明显的坚朗。公司借助渠道优势,持续扩大和延伸公司产品线,致力于将公司打造成为建筑配套件集成供应商。 对比海外龙头伍尔特:坚朗人均创收和毛利率仍具备较大提升空间;费用管控和经营效率已具备优势,未来可持续深化。伍尔特伍尔特2019财年毛利率为49.8%,坚朗为,坚朗为39.8%,伍尔特,伍尔特的高毛利率或表明集成模式打通后,规模效应和产品议价权会得到进一步提升。同时伍尔特多品类均衡发展或证明五金行业是一个一通百通的行业,渠道和服务是争夺市场的关键,模式打通后多品类共同发力带来的空间是巨大的。 公司销售人均126万创收只有伍尔特334万(2019财年)的1/3左右,目前公司多品类扩张正有序推进,同时线上平台和全流程信息化管理体系持续优化,人均创收提升空间宽广,毛利率亦具备提升空间。2019年伍尔特和坚朗(毛利率-净利率)分别为45.6%、31.4%,相差14.2pct,体现出坚朗更优秀的费用管控和经营效率。 投资建议:公司直销渠道、信息化构筑核心竞争力,品类扩张和渠道下沉有望带来收入高增,降本提效空间大。公司2021年拟实施股权激励计划,业绩考核要求为2021-2025年营收较2020年增速不低于30%/66.4%/108%/160%/225%,年化增长率为26.59%。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.7/16.5/23.2亿元,对应PE分别为48/34/24倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求总量大幅下滑;品类拓展不达预期;渠道变革;竞争加剧;行业空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
永高股份 基础化工业 2021-06-11 6.25 -- -- 6.95 11.20%
6.95 11.20%
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国内塑料管道龙头,产销量行业领先。公司是国内上市企业产销规模第二、A股第一的塑管企业,年产能达80万吨,在国内拥有八大生产基地,主要覆盖华东、华南等区域。2011-2020年,公司营收由23.2亿元增至70.4亿元,CAGR13%;18-20年净利润由2.4增至7.7亿元,净利率自4.6%提升至10.9%。 壁垒提升+地产集中+精装和旧改潜力大精装和旧改潜力大,塑管行业集中度提升,16-20年年CR5市占率由市占率由18.8%升至24.6%,未来龙头仍将加速增长。 标准趋严,行业壁垒进一步提升。在淘汰高污染管道的同时,国家也对管线设计提出相应年限标准(15年)。且国内雨水灌渠重现期一般为1-3年,美国为10年,标准仍偏低,加之近年城市洪涝灾害频发,预计管线设计标准将持续提高。 地产集中度提升+精装修长期空间精装修长期空间广阔,集采订单向优质龙头企业倾斜。随着调控政策逐步趋严,地产行业加速集中,加之精装渗透率稳步提升,对塑管品牌、品质、服务等综合实力要求提高,集采订单将向优质管材龙头倾斜。 海绵城市建设、旧改加速推进合力拉动行业需求,我们预计我们预计21年拉动118亿管亿管材市场需求。《关于推进海绵城市建设的指导意见》要求至2030年城市80%以上面积达到70%降雨就地消纳利用,排水管作为核心环节将持续受益。此外,2021年我国将改造5.3万老旧小区,涉及面积12.5亿平,同增36%。 永高股份:20年年产量市占率升至至4%,规模、,规模、盈利显著提升。未来单位经销商增收、收、B端优质订单倾斜、端优质订单倾斜、市场和规模有序扩张、降本增效仍具空间。降本增效仍具空间。 销售:B端端优势显著,多年获评万科万科A类供应商;销售驱动类供应商;销售驱动经销商单店增收空间大。地产集采方面,公司凭借产品质量与优质服务,品牌首选率长年居前,近年始终位于万科A类供应商,未来将持续受益于优质集采订单提升。经销渠道方面,截至20年底,公司合作的一级经销商数量超2300家,其中国内塑管业务经销商1700余家。公司单位经销商创收300余万元,与中国联塑经销商千万元的单位创收额相比仍存在一定差距,公司正加大经销商优胜劣汰,积极提升经销渠道销售动力和支持力度,单位创收望提升。 规模:募投项目有序推进,国际化战略和股权激励助力“百亿产值”目标加速达成。20年公司可转债募资7亿元用于湖南与浙江13万吨管道项目建设,年产值预计16亿元,21年内产能将陆续释放。此外,公司积极开拓海外市场,已在肯尼亚设立销售子公司,并拟在迪拜建设海外生产基地,以辐射海外市场。公司于21年首次推出股权激励计划,彰显了公司朝百亿产值目标发展的决心。 盈利:先市场、后建厂的销售思路焕新颜,降本增效仍具空间,运输成本控制是关键。早期重庆、天津子公司先建厂后市场的策略致连续亏损多年(20年扭亏为盈),随着公司在多地销售市场的先行铺垫以及募投项目投产建成,规模和盈利将加速体现。公司近年毛利率和净利率稳中有升,但与联塑相比仍有2-4%的差距,未来通过成本控制、管理精益、仓储物流中心降低运输成本是关键。 盈利预测及投资建议:公司作为塑管行业龙头企业,产能持续稳步扩张,加之B端优势显著,地产、工程端业务有望持续发力。我们预测我们预测2021-2023年公司实年公司实现收入入85.9、99.1、114.9亿元,归母净利润8.9、10.9、13.4亿元,当前股价亿元,当前股价对应对应PE分别为8.8、7.1、5.8,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期;原料价格大幅波动风险;B端客户应收账款风险。
菲利华 非金属类建材业 2021-05-28 41.28 -- -- 48.45 17.37%
58.87 42.61%
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事件1:4月23日菲利华发布2020年年报。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%;归母净利2.4亿元,同比+24.3%;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9%;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7%。单四季度营收2.6亿元,同比+26.1%;归母净利0.7亿元,同比+45.4%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9%。 事件2:4月27日菲利华发布2021年第一季度报告。一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8%;归母净利润0.8亿元,同比+365.0%;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3%。 收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9%。2020Q1-2021Q1营收增速分别为-38.4%、20.1%、29.2%、26.1%、143%,逐步恢复高增长势头。 1)石英材料:全年收入6.60亿元(YoY+30.95%),2020H2收入4.23亿元(YoY+40.07%)。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60 亿元,同比增长30.96%,占比营收总额的76.4%,同比+11.7pct,销量同比+56.8%,有力支撑收入增长。 半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4%,创历史新高。 航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。“十四五”期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。 2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94%),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04%),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。石创石英20年营收1.6亿,YoY-15%;净利润2171万元,YoY-34%。20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。 利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高, 共同导致利润水平提升。20年公司实现归母净利2.4亿元,同比+24.3%。2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42%、5%、69%、45%、365%,净利润增速恢复效果好于收入增速。2020年毛利率52.07%,同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3%,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73%,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72%,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。 公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。 半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD 领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。 航空航天领域:“十四五”期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。 投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-05-27 19.26 -- -- 19.16 -0.52%
19.16 -0.52%
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事件:5月25日早间东鹏控股发布公告,拟推2500万股限制性股票激励,约占公司总股本的2.13%,其中首次授予2000万股,预留部分500万股,首次授予价格为9.39元/股。授予对象主要为公司高管及核心技术人员,共计108人。业绩考核目标为:以2020年公司扣非净利润7.48亿为基数,2021年-2023年的扣非净利润增长率分别不低于15%、32%、50%,对应扣非净利分别为8.60亿、9.87亿、11.22亿,三年复合增速为14.47%。 点评:首次股权激励具备开创性意义,广泛覆盖核心人员激励充分,公司业绩稳定增长可期。 此次限制性股票激励计划是公司自上市以来首次推出股票激励计划,从激励对象来看,本次股权激励对象中8人为公司董事及高管,其余100人皆为核心管理人员和核心技术人员,覆盖范围广且皆为公司核心员工。从解锁条件来看,2021年-2023年的扣非净利润增长率分别不低于15%、32%、50%,表明公司对未来业绩稳定增长的信心,同时由于股权激励解锁条件普遍较为保守,预计公司实际业绩将更为乐观。我们认为,本次限制性股票激励计划对于进一步建立、健全公司长效激励机制,调动董事、高管、核心管理人员和核心技术人员积极性,吸引和留住优秀人才具备开创性意义。股权层面的激励通过利益绑定,使利益各方共同关注公司的长远发展,有助于推动公司发展战略和经营目标的实现。 东鹏控股:具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力,后续重点看单店坪效提升,经销商数量亦有增长空间。公司坚持发挥零售主战场优势、小微工程的优势和做优质工程,重点开拓和销售高值产品,经营业绩正处在收入、利润均稳步向上的阶段。 1)C端,市场拓展空间大,可以保证现金流和利润,树立公司品牌,是公司渠道布局的重点。未来三四线市场新开发毛坯房、一二线高端客户别墅改造、翻新的量足够大,公司市占率有望进一步提升。 2)小B端预计20年增速较快。未来公司将通过产品+服务+创新模式提升小B端竞争优势。 3)大B端,公司侧重发展体量比较大、资质好的客户,优中选优。 由于我们预计公司能够最大程度受益于2021年竣工修复与精装修影响边际放缓带来的零售端市场需求复苏,长期来看渠道建设和产能布局带来的规模效应有望持续演绎,或将有较显著的业绩增长弹性。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润12.02/15.50/18.45亿元,当前股价对应19/15/12倍PE。考虑到公司C端渠道和品牌强,小B端有望保持高速增长,维持给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;渠道开拓以及单店坪效提升不如预期;竞争加剧;新建产能投放不及预期;应收账款风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名