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力诺药包 非金属类建材业 2024-11-08 14.68 -- -- 17.79 21.19%
17.79 21.19% -- 详细
事件描述公司发布 2024年三季度报告, 业绩快速增长: 2024年前三季度收入约 8.31亿元,同比增长 20.19%;归母净利润约 0.7亿元,同比增长31.37%;扣非归母净利润约 0.63亿元,同比增长 46.23%。前三季度公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 19.7%、 8.5%、 7.6%,分别同比提升 2.4个百分点、 0.7个百分点、 1.4个百分点。 24Q3毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 18.4%、 7.1%、 6.3%,分别同比提升 0.2个百分点、 1.2个百分点、 1.2个百分点。 核心观点毛利率提升导致净利润增长明显高于收入增长: 2024年前三季度公司毛利率提升了 2.4个百分点, 据中报显示,主要系 2024年以来,硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管等主要原材料以及电力、天然气价格等能源价格采购成本均有了不同程度的下降,同时,公司加强采购管控,包装物、辅料等采购价格降低,从而有利于公司生产成本的进一步降低,故 24年上半年耐热玻璃毛利率同比增加,导致利润增速明显高于收入增速。我们认为, 2025年开始随着中硼硅模制瓶放量,因其毛利率高于耐热玻璃和传统药用玻璃业务,公司整体毛利率有望进一步提升。 中硼硅模制瓶将构建公司新的增长曲线: 据公司可转债募集书, 一致性评价及带量采购将推进中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代,中国玻璃网预计未来 5-10年内,我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃。 据公司公告, 2024年 4月底和10月下旬,中硼硅玻璃模制瓶注射剂瓶与制剂共同审评审批结果、中硼硅玻璃玻璃输液瓶与制剂共同审评审批结果,分别转“A”, 5月 29日第二台窑炉 1.1万吨点火,加 2022年点火的 5080吨,合计产能达1.608万吨,后续可转债项目规划的 4.66万吨将陆续点火。 投资建议我们认为公司基本面拐点已现, 2024年开始受益于中硼硅模制瓶产能落地,以及原材料成本下降带来的毛利率提升等,我们认为公司未来3年业绩趋势向好;我们预计 2024年-2026年收入分别为 11.57、14.92、17.22亿元,归母净利润分别为 1. 12、 2. 12、 2.73亿元,当前对应 PE分别约 30.4X、 16.0X、 12.4X, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示低硼硅向中硼硅升级的政策波动风险;中硼硅模制瓶投产不达预期以及价格战; 5%以上大股东减持;原材料价格波动。
力诺药包 非金属类建材业 2024-10-31 15.47 -- -- 17.79 15.00%
17.79 15.00%
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业绩同比大增,中硼硅产品转 A 放量可期,维持“买入”评级公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度公司实现营业收入 8.31亿元,同比+20.19%;实现归母净利润 0.70亿元,同比+31.37%;实现扣非归母净利润 0.63亿元,同比+46.23%;单 Q3看,实现营业收入 2.70亿元,环比-8.09%,实现归母净利润 0.19亿元,环比-27.54%,实现扣非归母净利润 0.17亿元,环比-29.61%。 考虑公司中硼硅模制瓶放量进度低于预期,我们适当下调2024-2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润为 1.05/1.28/1.61亿元( 2024-2026前值为1.42/1.57/1.74亿元),同比+58.9%/+22.2%/+26.2%;对应 EPS 分别为 0.45/0.55/0.69元;对应当前股价 PE 为 32.9/27.0/21.4倍。 随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放,公司药用玻璃有望加速放量,业绩增量可期。 维持“买入”评级。 原材料及能源成本降低带来盈利能力改善2024Q1-Q3公司毛利率为 19.68%,同比+2.37pct;净利率为 8.48%,同比+1.52pct。 公司整体盈利能力有较大幅度改善, 主因公司原材料硼砂,硼酸及能源电力和天然气价格下滑带来的成本降低。 2024Q1-Q3公司期间费用率为 10.99%,同比+1.05pct。其中销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 4.08%/5.39%/1.53%,同比分别+0.03pct/-0.71pct/+1.74pct。财务费用增加主因可转换债券利息影响。 中硼硅输液瓶转 A 成功,未来放量可期2024年 4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转 A, 2024年 10月公司中硼硅玻璃输液瓶(规格 50ml-1000ml)转 A 成功,表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶和中硼硅玻璃输液瓶均可正式批量化上市销售; 5月 28日,公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后,有望实现年产中硼硅药用模制瓶 11000余吨。公司于 8月 15日发布 2024年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予的限制性股票 352.5万股,约占公司股本总额的 1.52%。业绩考核触发条件为: 2024/2025年营业收入较 2023年分别增长 30%/60%, 利润总额较 2023年分别增长 30%/60%, 即 2024/2025年营业收入分别为 12.31/15.15亿元, 同比分别增长30%/23%;利润总额为 0.95/1.17亿元,同比分别增长 30%/23%。业绩考核目标条件为: 2024/2025年营业收入较 2023年分别增长 50%/100%,利润总额较 2023年分别增长 60%/100%, 即 2024-2025年营业收入为 14.21/18.94亿元,同比分别增长 50%/33%;利润总额为 1.17/1.46亿元,同比分别增长 60%/25%。 风险提示: 新点火产能效益不及预期,原材料成本上涨超预期,海外需求复苏不及预期。
力诺药包 非金属类建材业 2024-09-16 11.66 -- -- 18.07 54.97%
18.07 54.97%
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中硼硅模制瓶转A成功,多个募投项目建成投产公司发布2024年半年报,实现营收5.61亿元,同比增长21.41%。上半年,公司药用玻璃业务持续较快发展,实现营收2.55亿元,同比增长20.91%;中硼硅模制瓶转A成功,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后可实现中硼硅模制瓶1.1万吨,预计对下半年营收产生明显拉动作用。公司传统业务耐热玻璃销售逐渐恢复,海外需求旺盛,上半年实现营收2.85亿元,同比增长17.62%。2024年4月,公司IPO募投项目“轻量化高硼硅玻璃器具”和超募项目“轻量薄壁高档药用玻璃瓶”“全电智能药用玻璃”已经投产结项,“中硼硅药玻扩产项目”完成85%以上投入,“M2轻量化模制瓶(I类)项目”已投产,以上项目的集中投产将对整体产能有进一步的提升。 成本走低盈利能力修复,可转债影响财务费用公司上半年实现归母净利润5128.50万元,同比增长27.70%;销售毛利率为20.28%,同比大幅提升3.42个百分点,但较此前高位水平30%仍有较大差距;销售净利率为9.15%,同比提高0.46个百分点。今年上半年,公司主要原材料硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管采购成本均有不同程度的下降,能源价格电力及天然气平均成本也有所降低,同时力诺生产工艺不断优化效率随之提升,整体生产成本有明显下降。进入三季度,相关成本价格仍处于下降通道,预计公司毛利率仍有修复空间。费用方面,随着营收规模快速提升,销售费用、管理费用及研发费用均有不同程度的摊薄,费用比例略有下降;上半年财务费用率为1.57%,同比提高2.3个百分点,主要因为可转债产生利息支出同比增加1256.50万元,且汇兑损益有所减少。 再发限制性股票激励计划,利润总额目标两年复合增速26%为充分调动董监高及核心骨干人员的积极性,公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予35人共计352.5万股,授予价格为6.88元/股。激励计划考核年度为2024-2025年,业绩考核指标包括营收和利润总额两项,触发值以2023年为基准,2024-2025年营收增速分别不低于30%、60%,2024-2025年利润总额分别不低于30%、60%;目标值以2023年为基准,2024-2025年营收增速分别不低于50%、100%,2024-2025年利润总额分别不低于60%、100%。此前公司于2022年4月,首次授予限制性股票684万股,授予价格为10.76元/股,业绩考核目标为2022-2024年净利润分别不低于1.6亿、2亿、2.6亿。一方面因行业及经营因素公司未实现2022-2023年考核目标,另一方面部分高管人员已发生调整,力诺再次发布激励计划,以彰显未来两年发展信心。2024年9月5日,公司完成本次激励计划授予;限制性股票将在授予日起满12个月后分2期归属,每期归属比例均为50%。 力诺转债触发转股价格下修条件,董事会承诺未来半年不下修截止2024年9月5日,公司股票出现任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%情形,触发“力诺转债”转股价格向下修正条款。基于对公司长期稳健发展的信心,董事会决定本次不向下修正转债的转股价格,且自本次董事会审议通过后的次一交易日起未来6个月内(即2024年9月6日至2025年3月5日),如再次触发“力诺转债”转股价格向下修正条件,也不提出向下修正方案。因公司派发2023年现金分红,目前“力诺转债”最新转股价格为14.3元/股。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为12.65亿元、15.43亿元、17.77亿元,对应归母净利润为1.24亿元、1.94亿元、2.57亿元,对应动态市盈率为21.94倍、14.02倍、10.55倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)在建项目投产时间不及预期风险;(2)原材料价格波动较大风险;(3)新品推广不及预期风险。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-09-12 11.52 -- -- 17.60 52.78%
18.07 56.86%
详细
中硼硅模制瓶转A成功,多个募投项目建成投产公司发布2024年半年报,实现营收5.61亿元,同比增长21.41%。上半年,公司药用玻璃业务持续较快发展,实现营收2.55亿元,同比增长20.91%;中硼硅模制瓶转A成功,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后可实现中硼硅模制瓶1.1万吨,预计对下半年营收产生明显拉动作用。公司传统业务耐热玻璃销售逐渐恢复,海外需求旺盛,上半年实现营收2.85亿元,同比增长17.62%。2024年4月,公司IPO募投项目“轻量化高硼硅玻璃器具”和超募项目“轻量薄壁高档药用玻璃瓶”“全电智能药用玻璃”已经投产结项,“中硼硅药玻扩产项目”完成85%以上投入,“M2轻量化模制瓶(I类)项目”已投产,以上项目的集中投产将对整体产能有进一步的提升。 成本走低盈利能力修复,可转债影响财务费用公司上半年实现归母净利润5128.50万元,同比增长27.70%;销售毛利率为20.28%,同比大幅提升3.42个百分点,但较此前高位水平30%仍有较大差距;销售净利率为9.15%,同比提高0.46个百分点。今年上半年,公司主要原材料硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管采购成本均有不同程度的下降,能源价格电力及天然气平均成本也有所降低,同时力诺生产工艺不断优化效率随之提升,整体生产成本有明显下降。进入三季度,相关成本价格仍处于下降通道,预计公司毛利率仍有修复空间。费用方面,随着营收规模快速提升,销售费用、管理费用及研发费用均有不同程度的摊薄,费用比例略有下降;上半年财务费用率为1.57%,同比提高2.3个百分点,主要因为可转债产生利息支出同比增加1256.50万元,且汇兑损益有所减少。 再发限制性股票激励计划,利润总额目标两年复合增速26%为充分调动董监高及核心骨干人员的积极性,公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予35人共计352.5万股,授予价格为6.88元/股。激励计划考核年度为2024-2025年,业绩考核指标包括营收和利润总额两项,触发值以2023年为基准,2024-2025年营收增速分别不低于30%、60%,2024-2025年利润总额分别不低于30%、60%;目标值以2023年为基准,2024-2025年营收增速分别不低于50%、100%,2024-2025年利润总额分别不低于60%、100%。此前公司于2022年4月,首次授予限制性股票684万股,授予价格为10.76元/股,业绩考核目标为2022-2024年净利润分别不低于1.6亿、2亿、2.6亿。一方面因行业及经营因素公司未实现2022-2023年考核目标,另一方面部分高管人员已发生调整,力诺再次发布激励计划,以彰显未来两年发展信心。2024年9月5日,公司完成本次激励计划授予;限制性股票将在授予日起满12个月后分2期归属,每期归属比例均为50%。 力诺转债触发转股价格下修条件,董事会承诺未来半年不下修截止2024年9月5日,公司股票出现任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%情形,触发“力诺转债”转股价格向下修正条款。基于对公司长期稳健发展的信心,董事会决定本次不向下修正转债的转股价格,且自本次董事会审议通过后的次一交易日起未来6个月内(即2024年9月6日至2025年3月5日),如再次触发“力诺转债”转股价格向下修正条件,也不提出向下修正方案。因公司派发2023年现金分红,目前“力诺转债”最新转股价格为14.3元/股。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为12.65亿元、15.43亿元、17.77亿元,对应归母净利润为1.24亿元、1.94亿元、2.57亿元,对应动态市盈率为21.94倍、14.02倍、10.55倍。维持“增持”评级。 风险提示:(1)在建项目投产时间不及预期风险;(2)原材料价格波动较大风险;(3)新品推广不及预期风险。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-08-23 11.81 -- -- 12.11 2.54%
18.07 53.01%
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事件: 公司披露 2024年半年报,上半年实现营业收入 5.61亿元,同比增长21.41%;归母净利润 5128.50万元,同比增长 27.70%;扣非净利润 4616.15万元,同比增长 46.51%。 对此点评如下: 药玻产能释放+耐热玻璃复苏,收入规模稳步提升。 2024年 Q2,公司营业收入/归母净利润同比分别增长 23.69/53.61%至 2.94/0.26亿元。 1) 药用玻璃。 2024年 4月, 公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A” 状态, 表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售; 5月 28日, 公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火, 项目达产后,可实现年产中硼硅药用模制瓶11000余吨。上半年公司药用玻璃业务实现收入 2.55亿元,同比增长 20.91%。 2) 耐热玻璃。 公司提升生产效率,丰富产品类别,重点开发高附加值产品。 随着海外需求复苏和原材料成本下降,耐热玻璃业务实现恢复及增长。 上半年,公司耐热玻璃营业收入为 2.85亿元(含电光源玻璃),同比增长 17.62%。 原燃料价格下降拉升盈利中枢,费用率有所增长。 上半年, 公司毛利率/净利率分别为 20.28/9.15%,同比分别增长 3.42/0.46pct。主要原因为公司所用硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管等主要原材料以及电力、天然气价格等能源价格采购成本均有不同程度下降。 上半年公司经营性现金流净额为 2405.87万元,同比下降 41.69%,主要系本期应收账款和应收票据增加使得货款回笼资金相对减少所致。 投资活动产生的现金流量净额为 2.72亿元,同比增长471.79%,主要系本期赎回理财资金影响。上半年公司期间费用率为 10.68%,同 比 增 长 1.87pct。 其 中 销 售 /管 理 ( 含研 发 ) /财 务费 用 率分 别为3.91/5.20/1.57%,同比分别变动+0.04/-0.48/+2.30pct。 财务费用增加明显主要系可转换债券利息影响。 推出股票激励计划,提振发展信心。 8月 15日,公司发布 2024年限制性股票激励计划(草案), 拟向激励对象授予的限制性股票数量为 352.50万股,约占公告时公司股本总额的 1.52%。 本次计划限制性股票的授予价格为 6.88元/股, 授予激励对象总人数为 35人,包括公告时的公司(含分公司、控股子公司)董事、高级管理人员及核心骨干人员。 本次激励计划 2024-2026年的摊销费用(假定 2024年 9月授予)分别为 622.46、 1456. 12、 422.41万元。 在公司层面业绩考核上,本次激励计划的考核触发条件为: 2024-2025年营业收入较 2023年分别增长 30%、 60%, 利润总额较 2023年分别增长30%、 60%。 即 2024-2025年营业收入为 12.31、 15.15亿元,同比分别增长 30%、 23%; 利润总额为 0.95、 1.17亿元,同比分别增长 30%、 23%。 考核目标条件为: 2024-2025年营业收入较 2023年分别增长 50%、 100%,利润总额较 2023年分别增长 60%、 100%。 即 2024-2025年营业收入为14.21、 18.94亿元,同比分别增长 50%、 33%; 利润总额为 1.17、 1.46亿元,同比分别增长 60%、 25%。 投资建议: 业绩稳健增长,股权激励提振信心,维持增持评级。 预计公司2024~2026年归母净利润分别为 1.34、1.90、2.38亿元,同比分别增长 104%、41%、 26%,对应估值分别为 28、 20、 16倍。 日用玻璃为公司传统优势板块,行业由高速发展转为高质量发展阶段,龙头企业更为受益。药用玻璃行业市场规模呈现增长趋势,中硼硅玻璃受益于一致性评价政策催化,渗透率将快速提升,公司中硼硅管制瓶扩充进行时,同时积极进军市场格局更优的中硼硅模制瓶市场,未来成长性十足。 风险提示: 募投项目推进不及预期风险;原材料上涨风险;海外需求下降风险;市场竞争加剧风险等。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-08-20 11.60 -- -- 12.23 5.43%
18.07 55.78%
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事件: 公司公布了 2024年半年报。 2024H1实现营收 5.61亿元同比+21%,归母净利润 0.51亿元同比+28%。 点评: 耐热玻璃销售恢复明显,药用玻璃业务稳定增长。 2024H1, 公司耐热玻璃业务销售逐步恢复,实现营业收入 2.85亿元(含电光源玻璃), 同比+17.62%,实现。 中硼硅药用玻璃产能快速扩充,成果显著,药用玻璃业务实现收入 2.55亿元,同比+20.91%。 利润率提升。 2024Q2实现归母净利润 0.26亿元,同比+54%,环比+7%。 公司 2024H1实现毛利率 20.3%同比提高 3.4pct,净利率 9.2%同比提高0.5pct。 2024H1公司耐热玻璃业务实现毛利率 17.2%同比+5.8pct,药用玻璃业务实现毛利率 24.1%同比+0.4pct。 拟实施限制性股票激励。 2024年 8月公告,计划授予限制性股票 352万股,约占总股本 1.52%, 激励计划附有对 2024/2025年业绩考核,其中2025年目标值为较 2023年营收/利润总额增长 100%。 硼砂硼酸价格回落利好公司耐热玻璃盈利水平。 公司生产的高硼硅耐热玻璃属于日用玻璃领域,不含有砷、铅等,且在耐高温、耐冲击、耐腐蚀等性能方面优势明显。耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商,目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口;自 2022年下半年以来,硼砂硼酸价格大幅提升; 2024年以来,价格开始稳定并回落。 中硼硅药用玻璃未来可期。 2024年 4月,公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A”状态; 5月 28日,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火, 项目达产后,可实现年产中硼硅药用模制瓶 11,000余吨。 在《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》等政策推动下, 国内中硼硅药用玻璃市场预计迎来快速发展, 2021年~2026年预计由 286亿元增长至 442亿元。 维持“增持”评级。 考虑公司药玻业务推进顺利,耐热玻璃业务毛利率修复超预期,上调盈利预测; 预计 2024年~2026年营收为 13/17/22亿元,同比+36%/31%/29%,归母净利润为 1.5/2.3/3.0亿元(预测前值为1.4/2.0/2.7亿元),同比+128%/51%/32%,对应 PE 为 21/14/11倍。 风险提示: 下游需求不及预期,原燃料价格波动,公司业绩不及预期
力诺特玻 非金属类建材业 2024-07-23 12.37 -- -- 14.02 13.34%
18.07 46.08%
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国内领先特种玻璃制造企业,盈利能力稳步增长。 力诺特玻目前主要以药用玻璃和耐热玻璃为核心, 积极推进国际拓展计划与股票回购计划。 2023年药用玻璃和耐热玻璃分别占公司总营收的 42.85%和 54.72%。 在 2024年 1月拟收购埃及 EAC 51%的股权, 2024年 1-6月份,公司使用自有资金累计回购 352.5万股,金额 5002万元,本次回购全部实施完毕。 24年以来原材料与能源价格的回落(如硼砂与天然气)也将显著降低药用玻璃的成本。除此之外, 公司积极推进中硼硅管制瓶和模制瓶的扩产项目。 预计到 2025年,中硼硅管制瓶产能将达到 33.08亿支,中硼硅模制瓶产能将达到 9.43亿支。 预计未来国内药用玻璃市场规模增长,中硼硅玻璃渗透率提升。药用玻璃容器分为模制瓶与管制瓶,主要应用领域以注射剂瓶与口服液瓶为主。目前国内主要药用玻璃产品的年需求量约为 800亿支,注射剂瓶和口服液瓶分别占61%和 27%。根据百谏方略与国际 Reportlinker 的研究,预测在 2025年药用玻璃的市场规模将显著提升。中硼硅玻璃在中国药用玻璃市场的渗透率也预计将在 2026年提升至 33.3%。 中硼硅模制瓶存在供给缺口,“A 状态资质” &“药企客户资源”构筑两大竞争壁垒。 注射剂一致性评价和药品集中采购推动了中硼硅药玻替代。大部分纳入集采范围的注射剂都采用了中硼硅包材,使得中硼硅药玻的需求持续攀升,市场规模也不断扩大。 但是我国中硼硅模制瓶仍存在较大的供给缺口,我国模制瓶的年需求量约为 150亿支,公司中硼硅模制瓶具备“A 状态资质”&“药企客户资源”构筑两大竞争壁垒。 盈利预测&投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 13.07亿元、16.34亿元、 19.28亿元,分别同比+38%、 +25%和+18%;预计 2024-2026年归母净利润 1.60亿元、 2.69亿元、 3.32亿元,分别同比+143%、 +69%和+23%;对应 2024-2025年 PE 17.7x 和 10.5x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 成本波动的风险、政策推进低于预期的风险、产能释放进度低于预期的风险
力诺特玻 非金属类建材业 2024-06-18 15.78 -- -- 15.56 -1.39%
15.56 -1.39%
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特种玻璃头部企业,深耕行业二十余载力诺特玻是国内特种玻璃头部企业,主要产品包括药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列。公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一,技术人员大多拥有10-20年甚至20年以上的技术经验;设有国家CNAS实验室,能够与药厂联合开展药品的玻璃包材的相容性试验研究。2012年,公司中硼硅药用玻璃包装生产线投产,药用玻璃业务踏上发展快车道;2024年4月,公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶与制剂共同审评审批结果转为“A”状态,卡位模制瓶赛道将为力诺打开新的发展空间。2024Q1实现营收2.67亿元,同比增长18.99%,归母净利润0.25亿元,同比增长8.22%。 三大政策推动中硼硅药用玻璃渗透率提升,头部护城河进一步巩固目前我国中硼硅药用玻璃渗透率较低,三大政策将推动中硼硅玻璃渗透率提升,根据头豹研究院预测,预计2025年我国中硼硅玻璃瓶市场空间为116.90亿元,需求量为20万吨。①一致性评价:国内仿制药企业在进行一致性评价时,需采用和原研药同等材质的药包材,中硼硅药用玻璃未来将快速替代纳钙玻璃。②带量采购:集采大比例纳入过评仿制药,且注射剂占比持续提升,中硼硅药玻使用量将大幅提升;③关联审批:药品制剂注册申请与已登记原辅包进行关联,药品制剂获得批准时,其关联的原辅包通过技术审评。药包材将影响药剂评审结果,一方面能够提高药包材行业产品质量,出清劣质产能;另一方面,药企将会更加倾向和头部优质企业合作以保证自身包材质量过关,双方粘性将进一步增强,头部护城河优势将更加显著。 管制瓶产能持续放量,模制瓶转“A”落地公司自2021年制定以药用包材为发展重点的战略规划,管制瓶实现快速放量,IPO募资项目预计形成16亿支中硼硅药用玻璃瓶的生产能力(中硼硅安瓿瓶7亿支、中硼硅西林瓶7.5亿支、中硼硅卡式瓶1.5亿支),预计到2025年公司将拥有中硼硅药用管制瓶产能33.08亿支,较2023年产能近乎翻倍,管制瓶市占率有望进一步提升。同时国内模制瓶市场竞争格局良好且毛利率普遍高于管制瓶,公司利用IPO超募部分和可转债资金积极布局中硼硅模制瓶产能,首条产线2022年8月点火,预计到2025年将形成共计6.29万吨模制瓶产能。2024年4月中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE审评审批,此前公司已与全国多家药企客户建立长期友好的合作关系,包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等,凭借现有客户协同优势,预计中硼硅模制瓶有望实现快速放量。日用玻璃转型升级,耐热玻璃出口需求旺盛公司日用玻璃产品主要是耐热玻璃和电光源玻璃,耐热玻璃包括微波炉用玻璃托盘和耐热玻璃器皿等,电光源玻璃包括电光源玻壳、电光源玻管等。公司顺应市场趋势,积极调整产品结构,年产9200吨高硼硅玻璃产品生产项目已于2022年10月投产;轻量化高硼硅玻璃器具生产项目于2023年3月点火投产;高硼硅LED光学透镜玻璃的首台窑炉于2023年3月21日生产点火,预计整体项目将于2024年底投产。2023年以来,高硼硅耐热玻璃出口订单逐渐恢复,2024年有望维持较快增速。 投资建议我们预计公司2024-2026年营收分别为12.89亿元、15.90亿元、18.26亿元,对应归母净利润为1.54亿元、2.23亿元、2.86亿元,对应当年动态市盈率为24.03倍、16.64倍、12.97倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示(1)募投项目投产不及预期风险;(2)原材料价格上涨风险;(3)海外需求不及预期风险。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-06-03 17.80 -- -- 17.94 0.79%
17.94 0.79%
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力诺特玻:特种玻璃细分市场的领先者。公司主要产品包括中硼硅/低硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃,全球每两台微波炉就有一台使用力诺生产的耐热托盘。2010年公司与意大利先进设备制造商OCMI公司签署战略协议,开启中硼硅药用玻璃业务,2022年新增中硼硅药用模制瓶生产线和中硼硅药用玻璃管生产线,2022年公司的中硼硅药用玻璃瓶产能已达到17.08亿支。 行业:中硼硅玻璃,药包材升级+“国产替代”。2021年我国中硼硅玻璃渗透率15.4%,远低于国际70%的平均水平。注射剂一致性评价推动低硼硅玻璃向中硼硅玻璃升级,关联审评审批制度推行加速药用包材行业集中度提升、催化规模效应。目前,中硼硅模制工艺已基本攻克,但在管制工艺方面外资仍有显著优势。近年来国内企业加速进入“拉管”行业,国产替代过程正在提速。 力诺药玻:跨越从0到1,掘金中硼硅模制瓶。管制瓶的先发优势:公司管制瓶基础夯实,近年来不断扩产,提高玻管自给率进一步降本。公司在设立之初就就开始从事管制瓶的生产,截至2023Q1末,公司的低硼硅管制瓶年化产能达到20.7亿支(较2022年产能+2.5亿支),中硼硅管制瓶年化产能达到25.8亿支(较2022年产能+8.7亿支)。2022年10月28日,公司中硼硅药用玻璃管拉管项目窑炉正式点火,投产后预计能年产中硼硅药用玻璃管约5000吨,进一步完善了公司产业链条,降低公司中硼硅药用玻璃产品的成本,有效提升公司在中硼硅药用玻璃领域的市场竞争力。中硼硅模制瓶的后发优势:目前正当中硼硅国产化的关键阶段,公司把握机遇,积极扩大产能布局。公司首期中硼硅模制瓶项目已于22年8月点火,可年产中硼硅模制瓶约5080吨,其他在建项目有望在2024年年底前全部建成,投产后公司中硼硅模制瓶产能将达到6.3万吨/年。 2024年4月30日,公司公告中硼硅玻璃模制注射剂瓶(5ml-500ml)已完成转A,表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。 耐热&电光源玻璃:盈利能力优秀,产销两旺。公司耐热玻璃产品包括耐热器皿、微波炉托盘,与格兰仕、美的、乐扣乐扣等国内外知名家用电器和家居用品企业合作,毛利率显著高于同行业水平;电光源玻璃产品包括机制玻壳、管制玻壳和电光源管。近年来公司的耐热玻璃+电光源玻璃产销率均处于高位,原材料价格下降有望进一步修复盈利能力。 投资建议:我们看好力诺特玻①横向延伸入局需求高增且寡头垄断的中硼硅模制瓶市场,贡献业绩弹性;②中硼硅玻管自供优化管制瓶盈利水平;③原材料价格下降对盈利能力的修复,预计公司2024-2026年营收分别为13.22、16.12、18.42亿元,归母净利分别为1.55、2.21、2.62亿元,对应PE分别为26、18、15倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:成本波动的风险,政策推进低于预期,产能释放进度低于预期,新产品开拓不及预期。
孙海洋 3 1
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-29 17.80 -- -- 18.22 2.36%
18.22 2.36%
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公司发布 2023年报及 2024年一季报2024Q1实现收入 2.7亿,同比+19%,归母净利润 0.2亿,同比+8.2%; 23年实现收入 9.5亿,同比+15.3%,归母净利润 0.7亿,同比-43.5%;其中 23Q4收入 2.6亿,同比+1.3%,归母净利润 0.1亿,同比-59.1%。 耐热玻璃收入恢复, 药用玻璃稳定增长23年公司耐热玻璃收入 5.2亿,同比+24.9%,毛利率 13.1%,同比-6.9pct; 药用玻璃收入 4.1亿,同比+15.3%,毛利率 23.2%,同比-1.6pct。 耐热玻璃方面,下游主要为乐扣乐扣、双立人、康宁等国际知名企业,公司客户资源优质,是世界高硼硅耐热玻璃的领军企业。公司在传统产品之外,不断丰富产品类别,重点开发高附加值产品,逐步推进产品转型;海外需求逐步恢复,主要原材料成本开始稳定并回落,有利于公司耐热玻璃业务的恢复。 药用玻璃方面, 公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能,快速抢占中硼硅药用玻璃市场,取得显著成果。 在管制瓶生产领域,公司同时掌握了低硼硅药用玻璃管和中硼硅药用玻璃管的生产技术,中硼硅拉管项目的投产使公司形成了从拉管-制瓶的全产业链条优势, 有利于进一步降低产品成本,提升市场竞争力。 23年原材料能源价格上涨,预计 24年盈利能力复苏23年毛利率 17.4%,同比-4.7pct,净利率 7.0%,同比-7.2pct,盈利能力下滑主要系: 1) 23年公司原材料硼砂、硼酸价格大幅增长,已处于历史高点,生产所需的电力、天然气价格也处于较高水平,导致公司生产成本较往年提升; 2)23年公司发行了可转债,导致利息费用大幅增加; 3)随着市场端的恢复,公司点火了多台窑炉,产生相应的费用。 24年随着新点窑炉的合格率爬坡,公司的成本持续下降;此外海外需求逐步恢复,主要原材料成本开始稳定并回落,有利于公司耐热玻璃业务恢复,我们预计盈利水平有望修复。 中硼硅模制瓶已获转 A,看好中期放量成长公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过 CDE 技术评审,已在 CDE 原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态, 表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。 本次转 A 响应了国家一致性评价政策,能够更好地满足下游客户对中硼硅模制瓶不断增长的需求,进一步扩大公司在药用包装领域的市场份额,对公司的经营业绩产生一定的贡献,有利于推动公司战略目标的实现。 调整盈利预测,维持“买入”评级日用玻璃方面,公司持续升级产品结构、有望优化盈利;药用玻璃方面,一致性评价政策及国家药品集中带量采购政策推动中硼硅药用玻璃渗透率快速提升,公司中硼硅模制瓶转 A 及募投项目陆续投产,有望打开成长空间,我们调整盈利预测,预计 24-26年归母净利润分别为 1.7/2.2/2.8亿(24-25年前值分别为 1.3/1.7亿),对应 PE 为 24/19/15X,维持“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动,汇率波动风险,募投项目投产进度或不及预期风险
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-27 17.58 -- -- 18.22 3.64%
18.22 3.64%
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事件一:4月28日,公司发布23年年报,全年实现营收9.5亿元,同比+15.3%;归母净利0.7亿元,同比-43.5%;扣非净利0.5亿元,同比-43.3%。23Q4营收2.6亿元,同比+1.3%;归母净利0.1亿元,同比-59.1%;扣非归母净利0.1亿元,同比-58.1%。 事件二:公司发布24年一季报,24Q1实现营收2.7亿元,同比+19.0%;归母净利0.3亿元,同比+8.2%;扣非归母净利0.2亿元,同比+9.6%。 事件三:4月30日,公司公告其中硼硅模制瓶通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审,登记号转为“A”状态,表明公司中硼硅模制瓶可正式批量上市销售。 23年收入稳健增长,24Q1增速环比提升。23年公司药用玻璃、耐热玻璃产品实现营收4.1亿、5.2亿,分别同比+15.3%、+24.9%,全年药用玻璃、耐热玻璃产品销量同比+19.6%、+25.9%,产品营收增速低于销量主要系产品单价略有下降,23年公司药用玻璃、耐热玻璃单价分别同比-3.6%、-0.8%,我们预计药用玻璃单价下滑相对明显主要受管制瓶业务竞争加剧影响。分季度看,公司23Q1-24Q1营收单季同比增速分别为+19.0%、+27.1%、+18.4%、+1.3%、+19.0%,我们预计公司23Q4收入增速放缓或受前期高基数影响,24Q1营收增速回升或主要由于产品价格企稳以及销量的增长。 23年成本高位、业绩承压,24Q1毛利率有所改善。23年公司药用玻璃及耐热玻璃产品分别实现毛利率23.2%、13.1%,分别同比-1.6pcts、-6.9pcts,药用玻璃毛利率下降幅度低于其价格跌幅,我们预计一方面由于中硼硅产品升级放量,另一方面由于原料玻管成本有所下降;耐热玻璃毛利率下滑幅度相对单价更大,我们预计主要系原料硼砂、硼酸成本提升及燃动力成本仍居高位所致。分季度看,23Q1-24Q4公司单季毛利率分别为19.7%、14.2%、18.2%、17.8%,盈利水平自Q3起筑底回升。23年公司期间费用率10.8%,同比+2.6pcts,其中财务费用率0.5%,同比+1.5pcts,主要受转债利息支出影响;全年实现净利率7.0%,同比-7.2pcts。进入24Q1,硼砂及硼酸价格开始稳定并回落,公司耐热玻璃业务盈利水平预计有所恢复,实现综合毛利率20.7%,同环比分别+1.0pcts、+2.9pcts,盈利水平有所改善。24Q1公司期间费用率同比+1.4pcts至10.4%;实现净利率9.3%,同比-0.9pcts。 中硼硅模制瓶有望顺利放量,打开盈利增长空间。当前公司0.5万吨模制瓶产能在产,规划在建产能约5.8万吨。由于深耕药玻行业多年,公司与多家药企形成紧密合作,中硼硅模制瓶关键技术指标均通过国标要求,并已对多家药企送样,转“A”后产品销售有望自24Q2打开市场,进而逐步贡献盈利增量。 投资建议:作为管制瓶龙头,公司切入中硼硅模制瓶赛道后有望继续保持较强竞争力,实现横向突破;公司传统耐热玻璃业务逐步筑底,盈利改善可期。我们预计公司2024-2026年实现归母净利1.5/2.2/2.6亿(原24-25年预测值为1.7/2.4亿),对应当前股价PE为28/19/16倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:项目投建低于预期、需求不及预期、成本波动超预期、竞争加剧超预期。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-17 18.60 -- -- 18.85 1.34%
18.85 1.34%
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事件描述2023 年实现收入 9.47 亿,同比增长 15.25%;归属净利润 0.66 亿,同比下降 43.49%;折合Q4 收入 2.56 亿,同比增 1.29%;归属净利润 0.12 亿,同比下降 59.13%。 2024Q1 实现收入 2.67 亿,同比增长 18.99%;归属净利润 0.25 亿,同比增长 8.22%;扣非净利润 0.22 亿,同比增长 9.61%。 事件评论收入稳健增长, 盈利受原材料上涨影响。 公司全年实现收入同比 15.25%,分业务看,药玻玻璃实现收入 4.06 亿,同比增长 15.27%,其中中硼硅药用玻璃瓶实现销售额 3.31 亿元,同比增长 18.47%;耐热玻璃实现收入 5.18 亿,同比增长 24.86%,恢复明显。盈利能力看, 2023 年毛利率 17.4%,同比下降 4.7 个 pct,主要受到原材料价格上涨的影响。 分拆看,药用玻璃毛利率 23.19%,同比下降 1.63 个 pct;耐热玻璃 13.13%,同比下降6.86 个 pct。 2023 年期间费率 10.8%,同比提升 2.6 个 pct,其中销售、财务费率分别提升 1.0、 1.5 个 pct。最终 2023 年全年实现归属净利率 7.0%,同比下降 7.2 个 pct。 单季度看, 2024Q1 收入增速改善, 毛利率同比提升, 利润拐点或已出现。 2023Q4 收入同增 1.3%,环比保持增长同比增速或受基数影响。 Q4 毛利率 17.8%,同比小幅下降 0.6个 pct,降幅在明显收窄,且考虑到原材料的价格趋势,预计 Q2 利润贡献更加明显。 Q4期间费率提升 6.8pct 至 13.2%,其中销售、管理、财务费率分别提升 1.3、 3.4、 2.3 个pct。最终实现归属净利率 4.8%,同升 7.1 个 pct。 2024Q1 收入同增 18.99%,增速较2023Q4 改善明显。 2024Q1 实现毛利率 20.7%,同比提升 1.0 个 pct,近一年以来同比首次提升; 2024Q1 期间费率 10.4%,提升 1.4pct,其中财务费率提升 1.7 个 pct,主要为可转换债券利息影响;最终实现归属净利率 9.3%,同比下降 0.9 个 pct。 从管制到模制,从制瓶到拉管。 公司最早从事低硼硅药用玻璃销售,后逐步切入中硼硅领域,并在管制瓶领域处领先地位。展望未来,公司优势产品中硼硅管制瓶将继续扩张。此外产品的横纵向扩张也将加速,一方面中硼硅模制瓶后续有望逐步放量,另一方面开始切入管制瓶上游的拉管生产。 中硼硅放量,助龙头集中。关联审批和仿制药一致性评价政策实施,促使医药行业供给侧改革,其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一,其行业集中度有望加速提升,且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。 2023 年过评药品数量快速增长,共 2713 个品规的仿制药通过一致性评价,涉及 742 个品种,相较于 2022 年的 1899 个品规,同比增长42.86%,一致性评价的深化推进,推动着中硼硅渗透率的快速提升。 投资建议: 看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升,预计 2024、 2025年归属净利润 1.5、 2.4 亿元,对应 PE27、 17 倍,给予买入评级。 风险提示1、新产品扩张不及预期。公司新产品开发与销售放量,因为受下游客户的接受度、关联审批的进度及产品质量等影响存在不确定性。 2、市场竞争加剧。虽然中硼硅药用玻璃瓶的市场规模将受益于一致性评价及国家集采等各项政策的推进而大幅扩大,但如市场增长未达预期、竞争对手产能扩张导致市场竞争加剧,进而可能导致价格和毛利率下滑、销量下降。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-08 16.96 -- -- 19.39 13.66%
19.28 13.68%
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事件:公司披露2024年一季报,实现营业收入2.67亿元,同比增长18.99%;归母净利润2480.63万元,同比增长8.22%;扣非净利润2213.34万元,同比增长9.61%。公司披露2023年年报,实现营业收入9.47亿元,同比增长15.25%;归母净利润6591.77万元,同比下降43.49%;扣非净利润5322.96万元,同比下降43.33%。对此点评如下:24Q1业绩稳中有增,毛利率略有提升。Q1公司毛利率/净利率分别为20.72/9.29%,同比分别变动+0.98/-0.93pct。公司经营性现金流净额为-2982.62万元,同比由正转负,主要系本期应收增加所致。公司期间费用率为10.43%,同比增长1.39pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为3.75/5.08/1.61%,同比分别变动+0.43/-0.71/+1.68pct,主要系销售人员增加,差旅和市场开发费用增加以及可转债利息影响。 多因素扰动下,全年业绩暂时承压。2023年,公司主要原材料硼砂、硼酸价格大幅增长,电力、天然气价格也处于较高水平。叠加公司发行可转债带来的利息费用大幅增加以及多台新窑炉点火带来的费用增加,导致公司业绩暂时承压。其中Q4公司营业收入为2.56亿元,同比增长1.29%;归母净利润为1227.60万元,同比下降59.13%;扣非净利润1009.72万元,同比下降58.05%。1)主营产品持续发力,海外市场增势向好。分产品看,2023年,公司耐热玻璃/药用玻璃收入分别为5.18/4.06亿元,同比分别增长24.86/15.27%;耐热玻璃/药用玻璃销量同比分别增长25.86/19.56%。分地区看,境内/境外收入分别为7.62/1.85亿元,同比分别增长15.78/13.11%。 2)毛利率同比下降。受原燃料价格上涨影响,公司毛利率/净利率分别为17.44/6.96%,同比分别下降4.65/7.23pct。其中耐热玻璃/药用玻璃毛利率分别为13.13/23.19%,同比分别下降6.86/1.63pct。3)现金流显著改善,费用率有所增长。2023年,公司经营性现金流净额为6139.08万元,同比增长32.35%,主要系本期收入增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司期间费用率为10.83%,同比增长2.57pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.17/6.16/0.51%,同比分别变化+1.07/-0.01/+1.53pct。 销售费用增长主要系本期公司业务规模扩大带来的费用增长;财务费用增长主要系本期发行可转债利息费用增长。中硼硅模制瓶顺利转“A”,产能放量在即。4月30日,公司发布公告,中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)技术评审,已在CDE原料药、药用辅材和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态。公司中硼硅模制瓶远期产能6.3万吨,转“A”后产品可以正式批量化上市销售,未来业绩放量可期。 投资建议:收入增长稳健,中硼硅模制瓶放量在即,维持增持评级。预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.59、2.13、2.67亿元,同比分别增长142%、33%、26%,对应估值分别为24、18、14倍。日用玻璃为公司传统优势板块,行业由高速发展转为高质量发展阶段,龙头企业更为受益。药用玻璃行业市场规模呈现增长趋势,中硼硅玻璃受益于一致性评价政策催化,渗透率将快速提升,公司中硼硅管制瓶扩充进行时,同时积极进军市场格局更优的中硼硅模制瓶市场,未来成长性十足。 风险提示:募投项目推进不及预期风险;原材料上涨风险;海外需求下降风险;市场竞争加剧风险等。
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-02 17.39 -- -- 19.39 10.86%
19.28 10.87%
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事件: 公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过国家药品监督管理局药品审评中心(CDE) 技术评审,已在 CDE 原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态。 点评: 公司中硼模制瓶产品未来预将贡献显著增量业绩。 公司的中硼硅玻璃模制注射剂瓶在关联的制剂获得批准(转“A”状态)后,表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。中硼硅药用玻璃由于其更好的产品性能,将逐渐成为药用玻璃的主流,公司在产/在建中硼硅模制瓶产能 0.5/5.8万吨, 新建产能逐步达产后预将提供显著增量业绩。 公司 2023年药用玻璃/耐热玻璃销量稳定增长。 公司 2023年药用玻璃实现销售 33.7亿支同比+20%,营收 4.0亿元同比+15%,单价 0.12元/支同比-4%,毛利率 13.1%同比-6.9pct;耐热玻璃实现销售 5.8万吨同比+26%, 营收 5.2亿元同比+25%,单价 0.90元/吨-21%,毛利率 23.2%同比-1.6pct。 分地区来看, 2023年境内/海外分别实现营收 7.6/1.9亿元,同比+16%/13%,分别实现毛利率 15.6%/25.2%,同比-6.1pct/+1.4pct。 2023年利润率, 2024Q1略有恢复。 公司 2023年由于原材料和能源价格走高,发行可转债利息费用增加,新点火窑炉费用等因素当期盈利承压,全年销售毛利率 17.4%同比-4.7pct,净利率 7.0%同比-7.2pct;2024Q1公司销售毛利率/净利率分别为 20.7%/9.3%,较 2023年全年水平+3.3pct/+2.2pct。 维持“增持”评级。 考虑公司盈利能力受原料等因素影响仍然承压, 中硼硅产品销售与产能爬坡需要一定周期, 下调盈利预测,预计 2024年~2026年归母净利润为 1.4/2.0/2.7亿元(2024年/2025年预测前值为2.6/3.3亿元),同比+116%/43%/33%,对应 PE 为 29/20/15倍。 风险提示: 下游需求不及预期,原燃料价格波动,公司业绩不及预期
力诺特玻 非金属类建材业 2024-05-01 15.06 -- -- 19.28 28.02%
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中硼硅模制瓶转 A 落地, 业绩增量可期事件:力诺特玻中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过国家药品监督管理局药品审评中心技术评审,已在 CDE 原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态,表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。 我们维持盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元,同比+115.2%/+10.6%/+11.0%; EPS 分别为 0.61/0.68/0.75元,对应当前股价, PE 为 29.1/26.3/23.7倍。 随着中硼硅模制瓶放量以及一致性评价促进中硼硅渗透,公司药用玻璃有望加速放量,业绩增量可期。 维持“买入”评级。 中硼硅模制瓶投产加速, 长期产值或达 5.85亿元 (1) 公司中硼硅模制瓶产能进度: 2022年 8月点火投产中硼硅模制瓶项目,产能 5080吨;在建中硼硅模制瓶项目产能 11242吨,达产后合计产能 16322吨。 长期来看,公司后续将新增中硼硅药用模制瓶产能 46574吨,上述项目全部投产后累计产能达 62896吨。 (2) 中硼硅模制瓶预计产值: 假设中硼硅模制瓶市场价格为 9300元/吨,目前已投产 5080吨产能对应产值为 0.47亿元,在建项目达产后 16322吨产能对应产值为 1.52亿元,长期规划项目达产后 62896吨产能对应产值为 5.85亿元。 (3)下游客户持续拓展: 截至 2023年 6月,公司完成下游客户走访 200多家,已完成下游药企产品送样 80家、同意开展稳定性相容性实验18家,同意关联审评审批 4家,正式启动关联 3家。 “一致性评价+集采”中硼硅需求高增2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到 20%, 远低于国际 70%的渗透率。 “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升:自第五批集采起,注射剂品规占比均超过 50%;自 2018年以来药品一致性评价批准量大幅增长, 2021、 2022、2023年注射剂一致性评价批准量达 689、 491、 626件,占比均超 60%。 中国玻璃网预计 2030年前将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃。 模制瓶竞争格局优,盈利能力强中硼硅模制瓶生产难度较高,竞争格局优: 目前国内仅有 5家公司中硼硅模制瓶产品通过 A 状态,市场参与者较少叠加需求旺盛,导致目前行业供需处于偏紧阶段。山东药玻的模制瓶毛利率基本维持在 40%左右,显著高于管制瓶盈利水平。 公司中硼硅玻璃模制瓶批量化销售后有望为公司贡献较高业绩增量。 风险提示: 新点火产能效益不及预期,原材料成本上涨超预期,海外需求复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名