公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收26.91亿元（+17.75%），归母净利润0.83亿元（+39.96%），扣非归母净利润0.64亿元（+63.81%）；第三季度，公司实现营收10.04亿元（+23.09%），归母净利润0.44亿元（+170.56%），扣非归母净利润0.32亿元（+173.80%）。 产能释放助力收入增长，毛利率改善费用优化，利润实现较大增长。 公司前三季度收入维持了快速增长态势，我们认为这和公司安徽分公司深加工项目产能快速释放相关，同时公司客户订单也保证了收入增长。2023年前三季度，公司毛利率为7.85%，同比提升0.29pct，其中Q1-Q3单季度毛利率分别为6.88%、7.66%和8.81%，Q3单季度毛利率同比提升0.72pct。我们认为毛利率的提升和光伏玻璃价格提升以及公司产能增加规模化效应增强相关。费用率来看，公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16%、1.63%、2.54%、0.30%，除销售费用率提升0.01pct外，其余均下降；第三季度分别为0.13%、1.46%、2.35%、0.49%，同比分别变化-0.03pct、-0.18pct、、-1.02pct、+0.40pct，费用管控效果提升明显。在毛利率提升和费用率管控加强下，公司利润水平得到了显著提升。 持续扩大产能改善产品结构，抢占市场先机。公司持续推进大尺寸、薄型化光伏玻璃的扩产建设及投产进度。公司是业内率先开发厚度为1.6mm超薄光伏玻璃的公司，通过了核心客户认证，并已批量向客户供应相关产品。前三季度在光伏产品同质化竞争日趋激烈背景下，公司的1.6mm超薄光伏玻璃销量依然保持了较高幅度增长，印证了公司的差异化产品竞争优势。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为37.39、46.36和56.09亿元，归母净利润分别为1.02、1.48和1.93亿元，对应PE分别为54.08、37.22和28.45倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游光伏装机不及预期，行业竞争加剧等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 37.46亿元（-10.02%），归母净利润 8.74亿元（+13.70%），扣非归母净利润 8.47亿元（+14.88%）；第三季度，公司实现营收 15.09亿元（-9.19%），归母净利润 3.80亿元（-5.95%），扣非归母净利润 3.64亿元（-6.91%）。 收入承压，毛利率改善，销售费用率增加。根据国家统计局数据，2023年 1-9月我国房地产开发投资累计同比下滑 9.1%，销售面积累计同比下滑 7.5%，地产行业整体仍处于下行阶段，公司营收受到一定影响有小幅下滑。公司前三季度毛利率为 43.92%，同比增加3.96pct，第三季度毛利率为 48.01%，同比增加 4.70pct。毛利率提升的原因主要包括原材料价格同比有所下降，产品结构优化，零售占比提升等。前三季度销售费用率为 12.19%，同比增加 2.20pct，主要系收入下降规模效应减弱导致的费用率增加。 股份回购彰显管理层对公司未来发展信心。公司在 10月 29日晚间发布公告称拟用不低于 2亿元，不超过 3亿元人民币进行股份回购，回购价格不超过 18元/股。股份回购方案彰显了管理层对企业未来发展的信心。 投资建议：公司是国内零售塑管龙头企业，具备品牌、渠道、服务和资金优势，公司自上市以来业绩维持了长期增长态势。此外，公司实施“同心圆产品链”战略，加大其他建材领域的布局，包括防水、净水、新风等，新拓业务有望与塑管业务在渠道等方面形成较好的协同作用，看好公司未来长期发展空间。预计公司 2023-2025年营收分别为 62.47、68.64和 74.81亿元，归母净利润分别为 12.20、14.00和 15.86亿元，对应 PE 分别为 21.61、18.84和 16.62倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求减弱，树脂等原材料涨价，行业竞争加剧等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 27.68亿元（-9.48%），归母净利润 1.67亿元（-20.11%），扣非归母净利润 1.55亿元（-19.06%）；第三季度，公司实现营收 9.53亿元（-9.45%），归母净利润 0.42亿元（-42.49%），扣非归母净利润 0.40亿元（-40.89%）。 毛利率下降和费用率提升致公司业绩下滑。公司前三季度毛利率为19.96%，同比下降 0.51pct，第三季度毛利率为 18.56%，同比下降2.41pct。我们认为公司毛利率回落跟下游需求减弱，行业竞争加剧有关系。从费用率来看，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.04%、3.92%、4.40%、0.37%，相较同期分别变化+0.73pct、+0.38pct、-0.01pct、+0.31pct，四项费用率合计为 13.73%，同比增加 1.41pct。我们认为费用率的增加主要是销售收入下降规模效应减弱所致。 下游需求减弱致公司收入承压。据国家统计局数据显示，2023年 1-9月全国水泥产量为 14.95亿吨，同比下降 0.7%，9月份单月水泥产量为 1.89亿吨，同比下降 7.2%。在下游需求减弱，水泥和混凝土销量降低的背景下，公司主要产品外加剂也受到相应影响，前三季度和第三季度公司营收相应同比下滑近 10%。 投资建议：公司拥有多种外加剂合成总产能 138.9万吨，可提供 100余种混凝土外加剂及相关产品。公司的健研检测集团可为工程科研、建设、运维全寿命周期提供服务。预计公司 2023-2025年营收分别为 35.96、41.90和 49.72亿元，归母净利润分别为 1.95、2.50和 3.14亿元，对应 PE 分别为 18.20、14.20和 11.29倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 315.10亿元（+5.06%），归母净利润 20.02亿元（+7.53%），扣非归母净利润 20.06亿元（+26.17%）；第三季度，实现营收 109.60亿元（+18.13%），归母净利润 6.34亿元（+9.78%），扣非归母净利润 6.84亿元（+23.94%）。 境外新签合同金额大幅增长，保障公司长期成长空间。2023年前三季度，公司新签合同金额 522.33亿元（+58%），其中境内 238.19亿元（+5%），境外 284.14亿元（+169%）。分产品来看，工程技术服务、高端装备制造、生产运维服务、其他新签合同金额分别为 357.29亿元（+95%）、53.32亿元（+14%）、96.46亿元（+3%）、15.25亿元（+99%）。生产运维服务中矿山运维 56.67亿元（-3%）、水泥运维20.08亿元（+70%）。第三季度，新签合同金额 116.34亿元（+30%），其中境内 47.85亿元（-13%），境外 68.50亿元（+96%）。分产品来看，工程技术服务、高端装备制造、生产运维服务、其他新签合同金额分别为 61.49亿元（+61%）、14.15亿元（+1%）、33.16亿元（-7%）、7.54亿元（+312%）。生产运维服务中矿山运维 18.94亿元（-20%）、水泥运维 7.08亿元（+50%）。前三季度，公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同 309.12亿元（+50.21%）。其中，新建生产线合同 268.95亿元（+61.74%）；老线技改合同 40.17亿元（+1.69%）。截至三季度末，公司未完合同额 627.67亿元（+3.70%）。 投资建议：公司作为国内乃至世界水泥工程业务龙头企业，背靠中大股东中国建材，其技术、产品、客户、资金和服务优势卓越，在国外市场竞争中具备显著优势。公司有望显著受益“一带一路”发展，目前充足的在手订单有望为公司未来几年业绩保驾护航。预计公司 2023-2025年营收分别为 426.55、498.33和 574.68亿元，归母净利润分别为 26.89、33.20和 39.57亿元，对应 PE 分别为 9.71、7.86和 6.60倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，原材料价格上涨等。

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 16.59 亿元（-22.96%），归母净利润 1.06 亿元（-75.98%），扣非归母净利润-0.23亿元（-105.62%）；第三季度，公司实现营收 4.95 亿元（-11.35%），归母净利润-0.12 亿元（-113.22%），扣非归母净利润-0.38 亿元（-162.15%）。 玻纤下游需求低迷，价格同比回落较多。据卓创资讯数据显示，截至 11 月 10 日，全国无碱玻纤纱均价为 3,839 元/吨，同比大幅回落893 元/吨，且价格有继续回落态势。从库存来看，截至 9 月底，全国玻纤行业库存为 90.13 万吨，对应库存天数为 47.9 天。目前的玻纤纱价格和库存均处于历史以来的最低和最高位置，玻纤行业处于最惨淡时刻。玻纤行业此刻的严重过剩，一方面来源于过去三年玻纤盈利较好业内企业在利润趋势下持续扩张产能，另一方面在国内宏观经济影响下制造业和出口需求增速未能超过产能扩张速度。且目前来看，行业仍无明显回暖信号，预计当下的低迷态势仍将在未来 1-2 年内维持，行业复苏尚需时日。 非流动性资产处置损益弥补亏损。公司前三季度非经常性损益金额为 1.28 亿元，其中非流动性资产处置损益为 1.36 亿元。我们认为非流动性资产处置损益主要为公司出售贵金属铑粉的利润。 投资建议：公司作为国内头部的上市玻纤企业，其业绩与玻纤行业景气度息息相关。当下玻纤行业处于低迷态势，预计公司业绩短期内仍会承受较大压力。但长期来看，伴随我国经济复苏下游制造业和出口恢复，及公司拟建项目的顺利建设和产品结构的升级，公司长期成长空间值得期待。预计公司 2023-2025 年营收分别为 23.13、26.25 和 28.58 亿元，归母净利润分别为 1.14、0.95 和 2.81 亿元，对应 PE 分别为 37.50、44.76 和 15.17 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业持续低迷，竞争加剧，成本控制不力等

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 52.80 亿元（+0.25%），归母净利润 2.87 亿元（-31.99%），扣非归母净利润 2.61亿元（-32.83%）；第三季度，实现营收 18.46 亿元（-5.81%），归母净利润 1.16 亿元（-36.85%），扣非归母净利润 1.12 亿元（-35.39%）。 收入下降主要受运输模式切换所致。为了实施全国统一出货价，提高运输效率，保证运输质量，公司自 2023 年 7 月 1 日起实行主要产品（瓷砖除外）统一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排运输送到经销商仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，以成本计价的发出商品金额增加约 0.77 亿元，此部分发出商品对应的收入确认也相应延后。预计运输模式切换在四季度仍会对收入确定有一定影响，明年及以后影响有望消除。 毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为 29.41%，同比下降 4.57pct，第三季度毛利率为 29.36pct，同比下降 3.17pct。毛利率下降的原因包括：运输模式转换使得营收和成本项目中都增加等金额的运费，虽然毛利额（营收-成本）不变，但毛利率会降低；智能马桶毛利率受电商渠道的销售结构影响有所降低；此外还可能同公司开展促销及行业竞争加剧有一定影响。 投资建议：公司作为国产卫浴龙头，具备一定的品牌和渠道优势。 公司近年来不断加大渠道建设，精耕细作，优化产品结构，提升推广效率，在线下门店和线上新零售提升运营效率。预计公司 2023-2025 年营收分别为 76.40、87.43 和 98.47 亿元，归母净利润分别为3.88、5.06 和 6.20 亿元，对应 PE 分别为 31.81、24.41 和 19.93 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，渠道拓展不顺等

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收52.80亿元（+0.25%），归母净利润2.87亿元（-31.99%），扣非归母净利润2.61亿元（-32.83%）；第三季度，实现营收18.46亿元（-5.81%），归母净利润1.16亿元（-36.85%），扣非归母净利润1.12亿元（-35.39%）。 收入下降主要受运输模式切换所致。为了实施全国统一出货价，提高运输效率，保证运输质量，公司自2023年7月1日起实行主要产品（瓷砖除外）统一配送的运输模式，由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排运输送到经销商仓库，由于运输模式的切换，商品控制权转移的节点由公司仓库出库确认延至送达经销商仓库签收后确认，以成本计价的发出商品金额增加约0.77亿元，此部分发出商品对应的收入确认也相应延后。预计运输模式切换在四季度仍会对收入确定有一定影响，明年及以后影响有望消除。 毛利率。有所下滑。公司前三季度毛利率为29.41%，同比下降4.57pct，第三季度毛利率为29.36pct，同比下降3.17pct。毛利率下降的原因包括：运输模式转换使得营收和成本项目中都增加等金额的运费，虽然毛利额（营收-成本）不变，但毛利率会降低；智能马桶毛利率受电商渠道的销售结构影响有所降低；此外还可能同公司开展促销及行业竞争加剧有一定影响。 投资建议：公司作为国产卫浴龙头，具备一定的品牌和渠道优势。 公司近年来不断加大渠道建设，精耕细作，优化产品结构，提升推广效率，在线下门店和线上新零售提升运营效率。预计公司2023-2025年营收分别为76.40、87.43和98.47亿元，归母净利润分别为3.88、5.06和6.20亿元，对应PE分别为31.81、24.41和19.93倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，渠道拓展不顺等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 62.41亿元（+4.77%），归母净利润 0.82亿元（-69.44%），扣非归母净利润 0.08亿元（-95.73%）；第三季度，公司实现营收 19.04亿元（+4.86%），归母净利润 0.21亿元（-9.96%），扣非归母净利润-0.46亿元。 收入持续增长，毛利率有所恢复，销售费用率有所提升。公司前三季度收入延续了增长态势，我们认为这是公司持续加大渠道建设，开发培育经销商客户，不断下沉市场，提高地级和县级城市覆盖率的结果。毛利率来看，前三季公司毛利率为 21.19%，同比下滑0.42cpt，第三季度毛利率为 21.35%，同比提升 2.37pct，第三季度的毛利率提升主要系沥青等原材料价格同比下跌。从费用率来看，各项费用率基本维持稳定，仅销售费用率变动较大，前三季度销售费用率为 7.05%，同比提升 1.08pct，我们认为主要是公司进一步加大渠道建设和营销所致。 信用减值拖累公司业绩。2023年前三季度公司信用减值损失为 2.89亿元，去年同期为 1.01亿元，第三季度信用减值损失为 1.34亿元，去年同期为 0.01亿元。减值损失主要是公司部分营收款项账龄变长，导致计提的坏账准备增加。 回购股份彰显管理层对公司未来发展信心。10月 30日晚，公司发布公告称拟用不低于 0.5亿元不高于 1.0亿元，回购价格不超过 11元/股对公司股份进行回购。股份回购表现了管理层对公司价值的判断和未来可持续发展的坚定信心，增强了投资者信心。 投资建议：预计公司 2023-2025年营收分别为 81.88、95.52和 113.55亿元，归母净利润分别为 0.64、4.42和 6.79亿元，对应 PE 分别为123.68、18.01和 11.72倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，沥青等原材料价格上涨。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收6.91亿元（+21.45%），归母净利润0.54亿元（-38.07%），扣非归母净利润0.43亿元（-38.26%）；第三季度，实现营收2.29亿元（+18.39%），归母净利润0.13亿元（-45.81%），扣非归母净利润0.12亿元（-47.89%）。 产能提升收入延续增长，成本和费用拖累业绩。今年以来公司持续推进中硼硅药用玻璃扩产项目建设，中硼硅药用玻璃产能持续提升，4月份公司的“力诺特玻三期高端药用包材项目”之一期项目“轻量药用模制玻璃瓶（I类）产业化项目”已正式开始施工建设，预计四季度能正式投入使用。3月份公司的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目成功投产，丰富了公司产品类别。成本方面，高硼硅耐热玻璃产品所需的硼砂、硼酸等原材料价格依然处于市场高位，能源价格仍较去年有所增长，此外公司新投产的窑炉尚未达到正常的运行水平，导致公司生产成本较高，产品毛利率较低。2023年前三季度公司毛利率为17.31%，同比下降6.44pct，第三季度毛利率为18.20%，同比下降4.67pct。费用方面，公司销售规模增加、保证新窑炉投产研发投入增多，发行可转债利息增多，从而导致公司费用率有所提升，前三季度公司四项费用率合计9.94%，同比提升0.88pct。受成本、投产项目刚投产、费用等拖累公司业绩出现较大下滑。 投资建议：公司是国内中硼硅管领先企业，未来在一致性评价和关联审批政策下行业需求有望迎来快速增长。此外，公司不断加大产能建设，伴随产能提升，在成本和费用等方面仍有改善空间。预计公司2023-2025年营收分别为9.75、11.40和13.18亿元，归母净利润分别为0.76、1.09和1.45亿元，对应PE分别为37.68、26.36和19.93倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：中硼硅管渗透率不及预期，成本费用管控不及预期，行业竞争加剧等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收35.73亿元（+6.52%），归母净利润5.08亿元（+27.54%），扣非归母净利润5.10亿元（+33.22%）；第三季度，公司实现营收14.28亿元（+13.30%），归母净利润2.40亿元（+62.16%），扣非归母净利润2.53亿元（+78.56%）。 疆内需求向好，三季度水泥盈利显著提升。公司是新疆内产能第二的水泥企业，拥有水泥产能超1500万吨，在乌鲁木齐、乌苏、五家渠、库尔勒、库车、阿克苏、和田、克州、伊犁河谷、哈密完成了新型干法水泥生产线的战略布点，公司收入均来自新疆省内。新疆省地域辽阔，水泥又属于低货值短腿产品，因此疆内水泥供需相对独立，受外来冲击较小。2023年1-9月，新疆固定资产投资增速达9.1%，位居全国第四，高于全国6pct。根据数字水泥网数据显示，截至10月27日，乌鲁木齐水泥价格为380元/吨，高于同期90元/吨。由于去年同期疆内水泥价格较低，三季度疆内水泥盈利能力显著回升。展望未来，伴随疆内基建投资高速增长态势的延续，同时新疆作为“一带一路”前沿阵地，其水泥需求将保持旺盛态势。 投资建议：公司作为新疆水泥产能第二的企业，有望显著受益新疆基建高速发展和“一带一路”政策，预计水泥盈利能力有望进一步提升。预计公司2023-2025年营收分别为41.15、45.26和49.28亿元，归母净利润分别为5.12、6.15和6.89亿元，对应PE分别为12.13、10.09和9.01倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疆内基建增速放缓，行业竞争加剧，煤炭价格上涨等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收4.97亿元（+8.03%），归母净利润-0.44亿元（-204.28%），扣非归母净利润-0.57亿元（-293.68%）；第三季度，公司实现营收2.09亿元（+72.78%），归母净利润-0.23亿元（-389.87%），扣非归母净利润-0.27亿元（-4,979.55%）。 募投项目投产第三季度销售大幅增长，行业低迷价格下行利润承压。2023年第三季度，公司营收实现72.78%的显著增幅，我们认为主要是公司年产5,040万米的5G用高端电子布项目于5月30日实现投产，新扩产能为公司营收带来显著增量。2023年前三季度，公司电子布销量为12,926.73万米；成本来看，前三季度公司电子纱进价14.35元/kg，较去年同期26.00元/kg下降44.81%；但受下游需求减少，公司产品售价也出现较大下滑，前三季度公司电子布售价为3.65元/米，较去年同期5.09元/米下降28.29%。此外，5,040万米的电子布项目于5月底刚刚投产，该项目前期投入较多、盈利少，单位制造成本前期较高，叠加公司产品售价降低，公司前三季度处于亏损状况，看好需求回暖和项目产能利用率提升后业绩的恢复。 电子纱市场需求低迷，行业复苏仍需时日。根据卓创资讯数据显示，截至10月27日，全国电子纱均价为7,900元/吨，同比基本持平，但从前三季度来看，2023年价格平均低于同期1,000-1,500元/吨。 公司下游为覆铜板和印刷电路板行业，与我国电子和信息产业发展相关，受宏观经济影响，行业复苏恐仍需时日。 投资建议：公司作为全球电子布龙头，尤其是在高端电子布领域，公司技术、客户和市场优势显著，未来伴随下游行业复苏公司业绩有望恢复增长。预计公司2023-2025年营收分别为6.73、8.52和9.28亿元，归母净利润分别为-0.76、0.24和0.88亿元，对应PE分别为-95.94、309.97和83.38倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电子和信息产业需求低迷，行业产能无序扩张等。

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 25.76 亿元（-5.10%），归母净利润 1.41 亿元（-39.93%），扣非归母净利润 1.30 亿元（-38.84%）；第三季度，公司实现营收 9.16 亿元（-5.15%），归母净利润 0.44 亿元（-37.70%），扣非归母净利润 0.41 亿元（-26.49%）。 下游需求减弱，公司收入承压。据国家统计局数据显示，2023 年 1-9 月全国水泥产量为 14.95 亿吨，同比下降-0.7%，9 月份单月水泥产量为 1.89 亿吨，同比下降-7.2%。在基建和地产需求减弱背景下，全国水泥和混凝土销量降低，公司主营业务减水剂需求相应减弱，前三季度和第三季度公司营收均呈现 5%左右的小幅下滑，与全国水泥产量下滑幅度基本吻合。分产品来看，前三季度公司高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料销量分别为 72.79、3.75 和 18.19 万吨，收入分别为 14.79、0.79 和 3.59 亿元。 毛利率略有提升，费用率提升致业绩下滑。前三季度公司毛利率为35.04%，同比提升 0.89pct，第三季度毛利率为 33.06%，同比提升2.40pct。从产品售价来看，高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料平均销售价格分别同比变化-3.65%、+11.56%、+4.36%。从成本来看，公司环氧乙烷和甲醛平均采购价格分别同比变化-15.73%、+18.84%。从费用率来看，前三季度公司销售费用率和管理费用率提升明显，分比为 10.52%和 8.39%，同比分别提升 1.30pct 和 0.97pct。 投资建议：公司作为国内减水剂龙头企业，在产品、产能、客户和技术等方面具有领先优势。短期来看公司业绩受下游地产和基建需求减弱而暂时承压，长期来看公司有望凭借产品性能和产能优势而提升市占率，同时公司加大其他新型功能性材料业务布局，有望为公司贡献新的业绩增长点。预计公司2023-2025年营收分别为34.62、41.06 和 47.96 亿元，归母净利润分别为 1.92、2.52 和 3.18 亿元，对应 PE 分别为 26.13、19.85 和 15.78 倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，原材料价格上涨等

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 55.49 亿元（+2.60%），归母净利润 1.44 亿元（+3,186.86%），扣非归母净利润1.35 亿元（+4,580.80%）；第三季度，公司实现营收 21.93 亿元（+1.53%），归母净利润 1.31 亿元（+46.51%），扣非归母净利润 1.31亿元（+64.03%）。 营收恢复增长。第三季度，公司门窗五金、家具产品、门控五金、不锈钢护栏、门窗配套件、其他建筑五金收入同比分别变化-5%、+5%、-3%、-30%、-1%和+30%。从各级市场来看，公司前三季度省会、地级、县城、海外收入占比分别约为 40%、25%、20%和 12%，前三季度各级市场收入同比变化分别为+2%、-3%、+11%和+6.7%。 公司为弥补地产业务下滑，寻找新的业务增长点，已在学校、医院、中小酒店、厂房等新场景进行探索，并取得一些经验积累和成效，使得公司收入实现逆势增长。 人均效能提升，经营效率改善。2023 年三季度公司销售人员为 6,000多人，比去年同期下降 10%左右。销售人员人均产出从 85 万元提升至 100 万元。从毛利率来看，公司前三季度毛利率为 31.57%，同比+1.77pct，第三季度为 32.16%，同比 0.92pct。毛利率的改善一方面来自今年原材料较同期有大幅下滑，另一方面生产端规模的改善也降低部分成本。 投资建议：公司作为我国建筑五金龙头企业，针对五金产品的多品类特性和众多零散客户的多样化需求形成了高效的一套经营模式。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 79.25、86.14 和 99.59 亿元，归母净利润分别为 2.52、3.78 和 5.21 亿元，对应 PE 分别为 62.43、41.71 和 30.27 倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求减弱，应收账款回款慢，原材料价格上涨等

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收19.88亿元（-13.43%），归母净利润2.88亿元（-52.20%），扣非归母净利润2.66亿元（-49.27%）；第三季度，公司实现营收6.81亿元（-10.36%），归母净利润0.77亿元（-55.55%），扣非归母净利润0.71亿元（-53.06%）。 玻纤供需格局变差，售价下跌致公司业绩显著下滑。根据卓创资讯数据显示，10月27日，全国无碱玻纤纱均价为3,840元/吨，较同期下跌约1,000元/吨。玻纤价格下跌主要受供需关系恶化影响，2020下半年至2022年上半年，玻纤价格处于历史高位，行业处于高景气态势，利润驱动下业内公司不断扩产，据卓创资讯数据显示，2020年11月全国玻纤在产产能为511.3万吨/年，2023年9月为696.0万吨/年。从需求来看，建筑建材、风电、汽车等下游应用领域需求在过去两年也保持增长态势，但自2022年下半年以来，受宏观经济和出口下行影响，需求增速开始不及产能扩张速度，行业供不应求态势逐步转为供给过剩。据卓创资讯数据显示，2023年9月全国玻纤库存为90.13万吨，对应库存天数为47.9天，均处于历史高位。玻纤价格同比大幅回落致使公司业绩显著下滑。 新建产线建设中，看好长期内生增长性。公司60万吨/年产线的一期项目正在建设中，其中第一条15万吨产线预计在2024年初投产。 投资建议：公司作为玻纤产业链一体化布局公司，具备一定的成本、产品和技术优势。短期来看，玻纤行业复苏尚需时日，公司盈利能力可能仍会承受一定压力。长期来看，伴随经济复苏和公司新建产能投产，公司业绩具备较大弹性。预计公司2023-2025年营收分别为27.12、31.70和36.52亿元，归母净利润分别为4.02、5.16和6.17亿元，对应PE分别为12.79、9.96和8.34倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能集中投放，原材料价格上涨。

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 12.33 亿元（+2.07%），归母净利润-0.43 亿元（-112.91%），扣非归母净利润-0.56 亿元（-117.02%）；第三季度，公司实现营收 3.06 亿元（-36.63%），归母净利润-0.86 亿元（-156.41%），扣非归母净利润-0.88 亿元（-159.24%）。 轨交产品收入明显下降，锂化物和其他业务贡献收入增量。2023 年Q1-Q3，公司营收同比增速分比为-41.92%、106.43%和-36.63%。其中，轨道工程橡胶制品收入下降明显，2023 年上半年其收入增速同比大幅下滑 54.40%，我们认为主要和下游需求减弱有关，公司下游轨交领域受宏观经济下行影响和地方政府资金限制项目放缓，需求受到压制。而锂化物系列产品、其他产品和其他业务收入实现较大增长，2023 年上半年同比增速分别为 179.86%、140.88%和 184.11%。 产品销售结构变化致毛利率降低，规模效应减弱致费用率增加。公司毛利率呈下降趋势，2023 年前三季度毛利率为 22.52%，同比大幅下降 37.72pct。2023 年 Q1-Q3 单季毛利率分别为 39.70%、23.17%和 8.51%，相较 2022 年单季 60%左右的毛利率下降明显。毛利率下降主要系销售产品结构变化，低毛利产品收入占比上升。2023 年前三季度公司四项费用率合计 24.64%，同比增加 2.75pct，主要系费用支出较为刚性，规模效应减弱致使费用率增加。 投资建议：公司主要产品应用于轨交中的轨道结构减振降噪、建筑减隔震等细分领域，此外公司 2018 年起陆续布局锂化物新能源业务，主要是锂矿、锂盐的加工、生产和销售，进军新能源领域。受下游需求减弱影响，公司业绩暂时承压，看好长期需求回暖给公司带来的业绩弹性。预计公司 2023-2025 年营收分别为 17.90、24.76和 31.33 亿元，归母净利润分别为-0.86、0.58 和 2.22 亿元，对应 PE分别为-72.18、106.93 和 0.21 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：轨交等基建项目投资放缓、地方财政资金受限等。