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亚玛顿 2022-01-07 33.97 42.35 47.25% 33.60 -1.09% -- 33.60 -1.09% -- 详细
解决原片短缺难题,一体化模式提升经营效率。公司将吸收合并大股东光伏玻璃原片产能,解决原片短缺痛点,目前凤阳硅谷一期原片产能已全部投产,原片自供比例达到80%以上,公司深加工线产能利用率提升20%以上;二期项目计划2022年分期建设(4条1000吨/天),建成后公司原片产能将从1.2亿平米增加到约3亿平米(按2.0mm 测算)。公司从光伏玻璃“原片深加工”成功转型为“原片生产+深加工”一体化光伏/光电玻璃制造商,提升综合竞争优势,在一体化模式下公司生产效率及盈利水平将继续提升。 大尺寸薄玻逐步放量,加强差异化竞争优势。公司在深加工领域深耕多年,光伏减反镀膜及钢化技术成熟,当前1.6mm 超薄玻璃已经放量供应客户,预计2022年出货结构以2.0/1.6mm 为主,同时技改和新建的生产线可以生产对应18X/210尺寸组件的产品,在大尺寸薄玻璃领域技术领先市场,同时公司与下游各大组件厂天合/隆基/晶科开展长期战略合作。在双玻组件渗透率不断提升以及组件大尺寸化的趋势下,公司依托成熟的深加工优势进行差异化竞争。 超前布局BIPV 领域,海外+电子业务撬动新增长。 公司2012年就开始布局BIPV 领域,具有丰富的项目经验;2021年国内大规模整县推进分布式光伏建设,BIPV 需求有望迎来爆发,而公司募投建设的BIPV 光伏玻璃生产线陆续投产望快速抢占市场份额。同时公司与特斯拉开展长期战略合作,为特斯拉SolarRoof 项目提供光伏玻璃,未来或延伸至他领域开展合作,公司积极拓展海外市场,有效对冲国内市场波动带来的风险。2021年8月,公司宣布建设光电显示全贴合子公司,优化公司在光电显示领域的产业链,垂直整合为客户提供“一站式” 解决方案, 提升公司在消费电子领域技术能力,优化产品结构。 投资建议:我们认为,随着公司压延玻璃原片产能投产,解决原片短缺痛点,光伏玻璃深加工线产能利用率提升,同时光电玻璃产能增加,将提供中期增量;并且公司在大尺寸薄玻璃和BIPV 领域布局超前,产能投放助力公司差异化竞争。我们预测公司21/22/23年归母净利润为0.97/2.41/3.5亿元,对应EPS 分别为0.49/1.21/1.76元,PE 估值70.81/28.49/19.59倍。考虑公司在大尺寸超薄领域领先优势和差异化竞争策略,基于可比公司估值给予公司35-40倍PE,对应22年EPS目标价为42.35-48.4元,首次覆盖给予公司 “买入”评级。 风险提示:光伏玻璃产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃原片/深加工产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
亚玛顿 2021-12-28 35.14 -- -- 35.38 0.68%
35.38 0.68% -- 详细
事件公司拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式,购买凤阳硅谷100%股权,并非公开发行股票募集配套资金。其中通过发行股份方式购买73.7%股权,发行价格35.73元/股(12月10日收盘价41.39元/股),支付现金购买26.3%股权;本次交易完成后,公司将持有凤阳硅谷100%股权,盈利能力有望大幅上升。 原片痛点彻底解决,盈利能力有望提升公司过往深加工业务布局常州,2020年产量约0.4亿平米,而新增产能与母公司新增原片产能(3。 650t/d)配套,预计9月投产后将形成1.2-1.5亿平米年产能,公司全部产能有望增至1.5-1.8亿平方米。目前凤阳硅谷原片玻璃100%供应给公司,预计能满足公司80%左右的原片需求,同时凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标,将会陆续建设。随着原片产能投产,公司原片紧缺状态降得到有效缓解,有利于深加工产能利用率的提升,而凤阳原片-深加工一体化产能投产后,也有望使运输费用明显下降,与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能。21Q1-Q3公司毛利率仅为6.85%,对比福莱特的42.1%,我们认为随着窑炉资产的注入,光伏玻璃业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。 母公司原片产能注入终将迎来落地,维持“买入”评级21年公司业绩仍然有所受制于原片供应及价格,但随着母公司三座原片窑炉的全面投产及产能爬坡,Q4局面有望明显改善。8月28日,公司公告与西安隆基新能源有限公司签署《合作框架协议》,拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作,公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目,同时共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃,西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所用光伏玻璃优先采购公司产品,同时公司为特斯拉合格供应商,后续业绩弹性可期。母公司原片产能注入公司落地,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。我们预计,公司21-23年归母净利润0.9/2.07/3.30亿元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性
亚玛顿 2021-01-28 40.71 -- -- 40.62 -0.22%
40.62 -0.22%
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投资建议:我们调整了盈利预测,仅考虑公司玻璃加工产能,2020-2022年归母净利润分别为1.36、4.07、7.29亿元,对应1月26日市值PE为47.8、15.9、8.9倍,维持买入评级。
亚玛顿 2021-01-27 41.00 -- -- 41.18 0.44%
41.18 0.44%
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1月 23日,亚玛顿发布年度业绩预告,预计 2020年公司可实现归母净利润1.3~1.4亿元,同比增长 230+%,预计可实现扣非净利润 0.8~0.9亿元,同比增长 170+%,基本每股收益 0.81~0.88,符合我们之前的预期。 光伏行业基本面高位托底,光伏装机量超预期+双面率大幅提升。光伏玻璃需求旺盛。2020年光伏完成装机 48.2GW,同比增长 60.1%,超市场预期,2020年可再生能源补贴水平继续下降,2021年进入平价时代,对电站盈利能力提出更高要求,双面组件平均可提升 10~18%发电量,是目前提升发电量确定性最高的途径之一。2019年双面率 13%,预计 2020年 30%以上,同比提升 17pct,在光伏装机旺盛的基础上,双面率的提升再度拉高玻璃需求。 凤阳硅谷原片产能放量保障供应。公司所属集团旗下子公司凤阳硅谷自建的第一座 650t/d 原片窑炉于 2020年 4月投产,100%供货亚玛顿,可满足公司 80%深加工产能。目前凤阳硅谷另有 2座 650t/d 窑炉在建,预计将于年内投产,届时公司产能合计 1950t/d,约合 1.2亿平。预计 2020年公司光伏玻璃出货4000+万平, 2021年可达 1亿平米,市占率由 5.2%提升至 9.1%。 超薄玻璃领域提前布局享受超额红利。薄片玻璃拥有更高的单位价值量。原片产能确定情况下,2.0mm 光伏玻璃产量相对 3.2mm 高 52%,价值量高 26.5%。 公司目前在手订单中 2.0mm 占比可达到 80%,比例远高于 40~45%的行业平均水平,从而使得公司单吨产能下的镀膜玻璃产出量高于行业平均水平。 太阳能瓦片玻璃增速可观。公司瓦片玻璃目前主要配套特斯拉屋顶光伏,2020Q3特斯拉屋顶光伏在美国部署 57MW,是 Q2的 3倍,Q4加速放量,预计 2021~22年是该业务快速增长时期。2020H1公司海外营收占比创历史新高,未来海外增量主要取决于特斯拉的需求。 公司调整光伏业务发展战略规划,出售电站回暖资金。报告期内继续出售太阳能光伏电站资产,对公司经营业绩产生积极影响,同时减少债务及带来的现金流回收,有利于公司减少财务费用、提高资产流动性,实现轻资产运营。 投资策略:公司作为超薄玻璃先行者,在行业基本面β持续向好+公司α边际显著提升双重加持下,实现长足发展。我们预计公司 2020-2022年营收 16.8、31.9、37.9亿元,归母净利润 1.32、2.86、4.02亿元,对应 PE 分别为 54.3、25、17.8倍,每股收益 0.82、1.79、2.51元,给与“买入”评级。 风险提示:光伏装机进度不及预期、产线建设进度不及预期、特斯拉光伏屋顶市场开拓进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧
亚玛顿 2020-12-29 42.93 -- -- 48.39 12.72%
48.39 12.72%
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投资策略:我们预计公司2020-2022年营收16.8、30.8、37.2亿元,归母净利润1.25、2.29、3.67亿,对应PE分别为54.7、29.9、18.6倍,我们认为2021年可享受35-37倍PE,对应股价50.4-53.3元。给与“买入”评级。 风险提示:光伏装机进度不及预期、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧。
亚玛顿 2020-11-19 44.59 -- -- 46.75 4.84%
48.39 8.52%
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事件:公司与天合光能签署8500万平米光伏玻璃重大销售合同,锁量不锁价,采购期限从2020年11月至2022年12月31日,预估合同金额21亿人民币,为2019年总营收的177%。 提升中长期订单保障。公司控股股东在凤阳投资建设的3台650t/日窑炉,今年4月已投运第一台并持续满产,后续两台窑炉预计21年上半年投产,届时玻璃产能可达1.2-1.5亿平米/年。本次长单锁定8500万平米约为公司扩产后年产能的56%-70%,订单饱和度有较高保障。 预估平均订单为价格为24.7元/平米,可以保障较高的盈利水预估合同金额对应的平均单价为24.7元/平米,考虑到公司主要销售2.0mm薄玻璃,基本相当于第3季度均价,因此该价格可以保障公司较高盈利能力。 宽版(210)玻璃生产能力得到确认,将有2-3元/平米以上溢价。行业现有玻璃窑炉仅有少量具备182及210组件玻璃的高效生产能力,而本次公告明确主要采购超薄、210组件玻璃,印证了公司也跻身可以提供宽版玻璃行列,由于宽版玻璃在21年大概率会结构性紧缺,公司将进一步受益。 投资建议:公司客户信赖度提升,且特斯拉Q3光伏屋顶需求大幅提升,公司为重要供应商有望受益。不考虑控股股东窑炉纳入体内及特斯拉业务弹性,仅考虑公司玻璃加工产能,预计2020-2022年归母净利润分别为1.03亿元、2.40亿元、4.26亿元,对应11月17日市值的PE为69.0倍、29.7倍、16.7倍,维持买入评级。 风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
亚玛顿 2020-10-29 42.30 -- -- 48.48 14.61%
48.48 14.61%
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投资建议:,公司发展最大制约因素(玻璃原片)消除,薄玻璃需求旺盛,业绩弹性十足。仅考虑公司玻璃加工产能,预计2020-2022年归母净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元,对应10月28日市值的PE为68.6倍、33.0倍、17.7倍,维持买入评级。 风险提示:光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。
亚玛顿 2020-10-26 39.00 -- -- 48.48 24.31%
48.48 24.31%
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事件:公司公布2020年三季报,实现营收11.54亿元,同增41.42%;归母净利0.72亿元,同增4046.82%;扣非归母净利润0.56亿元,同增1224.83%;ROE3.37%,EPS0.45元。其中3Q20营收4.12亿元,同增37.88%;归母净利0.31亿元,同增229.63%;扣非归母净利润0.24亿元,同增349.12%;ROE1.46%,EPS0.20元,业绩符合预期。 净利率水平持续提升。3Q20公司毛利率和净利率分别为14.30%/7.82%,同比分别变化-4.00/+4.29PCT,环比分别变化-8.53/+1.57PCT。3Q20公司期间费用9.85%,同降4.58PCT,销售/管理/财务费用率分别为0.98%/4.08%/4.80%,同比分别变化-4.22/-1.34/+0.98PCT,整体处于下降趋势。1Q-3Q20经营性净现金流0.64亿元,同比减少51.44%,主要系报告期采购原材料支付款大幅增加所致。 光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃量利齐升。公司前三季度营业收入较上年同期同比增加41.42%,主要原因是报告期公司光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃的产销量较上年同期有较大幅度提升所致,与此同时毛利较上年同期有所增长,致使前三季度营业利润较上年同期同比增加3,284.96%。 定增项目稳步推进。公司拟募资不超过10亿元投资建设凤阳12条超薄光伏玻璃深加工产线、技改常州5条超薄光伏玻璃深加工产线、建设4条BIPV防眩光镀膜玻璃深加工产线、技术研发中心升级建设项目以及补充流动资金,目前的立项、环评等备案或相关审批手续正在办理中。 光伏玻璃景气超预期,公司作为薄玻璃龙头业绩增长可期。9月初以来,光伏玻璃价格连续多次上涨,本周3.2mm光伏玻璃最高价格报出45元/㎡为历史最高水平,玻璃景气超预期。公司作为薄玻璃龙头将同时受益于玻璃景气和双玻渗透率提升。 投资建议:在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下,我们预计2020-2022年分别实现净利1.05、2.09和3.42亿元(原预测值2020-2022年分别实现净利0.81、1.29和1.87亿元,调整原因是玻璃景气超预期),同比分增长208.11%、99.34%、63.72%,当前股价对应三年PE分别为60、30、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
亚玛顿 2020-10-19 40.62 -- -- 48.48 19.35%
48.48 19.35%
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母公司窑炉进入投产期,公司发展最大掣肘因素之一已经消除。公司深耕光伏薄玻璃细分领域多年,近年来受制于无自有原片产能导致后道加工产能利用率、毛利率双低。今年开始母公司新建窑炉陆续投产有效解决了原片供给不足问题,4月份以来持续满产,高产能利用率带来盈利能力持续提升,玻璃毛利率已从2019年的9.64%提升至2020H1的17.18%,且仍有进一步提升空间。 “十四五”开启成长周期,双玻提升带来额外增量。光伏进入成长上行期,叠加双玻组件渗透率提升,公司作为双面薄玻璃细分领域领先供应商将明显受益。 产能大幅提升在即,ROE拐点。集团母公司本轮在安徽凤阳新建3台650t/日窑炉,第1台已于4月份投产,后续2台均预计于2021年中左右投产,同时上市公司新建的配套1.2-1.5亿平米加工线有望同步投产,产能和稼动率大幅度提振,带动公司ROE进入拐点。 BIPV业务手握隆基和特斯拉两大客户,发展潜力空间大。BIPV蓝海市场广阔,预计2025年市场空间将达到583亿元。隆基与特斯拉均已推出首款产品,目前公司向隆基供应光伏镀膜玻璃,订单金额约15亿元,向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃,2019年营收占比7%。 投资建议:公司发展最大制约因素之一消除,ROE进入拐点,业绩弹性十足。仅考虑上市公司现有加工产能,且不考虑BIPV业务弹性,我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.99亿元、2.06亿元、3.84亿元,对应10月15日股价估值为65.4倍、31.4倍、16.9倍,给予买入评级。
亚玛顿 2020-08-24 37.15 43.60 51.60% 38.67 4.09%
48.48 30.50%
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20Q2归母净利同比翻番,加码深加工,未来发展可期公司发布2020年半年报,20H1实现营业收入7.4亿元,同比+43.5%;实现归母净利润4048万元,同比+619.3%;实现扣非归母净利3113万元,同比+399.5%,主要受益于太阳能玻璃业务量价齐升。公司20Q2实现营业收入4.5亿元,同比+37.2%;实现归母净利润2713万元,同比+102.3%,延续20Q1高景气趋势。公司20H1计提应收账款坏账准备1937万元,进一步夯实资产质量。公司2020年以来扭亏为盈,并拟定增10亿元用于光伏玻璃、BIPV玻璃深加工项目等,我们上调公司20-22年EPS预测至0.69/1.09/1.49元(调整前0.51/0.73/1.03元),维持“增持”评级。 H1光伏玻璃主业规模盈利提升,H2有望延续高景气分产品看,公司20H1光伏玻璃实现收入5.9亿元,同比+94.4%,毛利率17.2%,较19H1提升8.9pct,主要受益于双玻组件渗透率提升驱动高毛利薄玻璃占比提升、凤阳基地原片投产后生产成本降低。根据卓创资讯,截至上周四,3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃主流报价每平米26.0/22.5元,均较20Q2提升2元以上,我们继续看好20H2行业高景气。受疫情及公司主动优化订单结构影响,公司20H1电力销售收入7204万元,同比-12.6%,毛利率55.9%,较19H1下降2.4pct;光伏组件收入4936万元,同比-58.3%,毛利率0.6%,较19H1下降1.8pct,我们预期20H2整体稳健。 期间费用率大幅下降,销售管理持续优化公司20H1期间费用率9.4%,较19H1大幅下降7.4pct,其中销售费用率0.4%,同比下降2.4pct,系凤阳基地投产后大客户订单稳定,运输及广告费用下降;管理费用率3.2%,同比下降2.1pct,系审计咨询费用及差旅招待费用下降;财务费用率3.4%,同比下降2.5pct,系利息支出减少;研发费用率2.3%,同比略有下降。经营活动现金净流出2200万元,系付现比较往年大幅提出,我们认为与增加上游付款保障原材料供应有关。 拟定增加码深加工产能,综合效益提升可期公司8月21日公告拟定增募资10亿元用于凤阳新建、常州技改超薄光伏玻璃及BIPV玻璃项目、研发中心升级和补流等四个项目。全部项目投产后,将形成17条深加工产线、每年1.2-1.5亿平米的光伏玻璃深加工产能,匹配凤阳三座650吨窑炉原片生产。其中两个光伏玻璃深加工项目达产后有望实现年收入36亿元,净利润1.8亿元;BIPV项目税后财务IRR48%,静态回收期3.7年。若成功完成增发,公司综合效益有望进一步提升。 调上调20-22年盈利预测,维持“增持”评级由于凤阳基地投产顺利及下游需求旺盛,我们上调公司20-22年归母净利润预测至1.1/1.7/2.4亿元(调整前0.8/1.2/1.7亿)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均30.8xPE,我们认为公司原片稳定自供后有望提升产能利用率和产业链地位,认可给予公司21年40xPE,目标价43.60元(前值36.77-40.86元),维持“增持”评级。 风险提示:光伏玻璃价格大幅下降,国内外光伏装机不及预期。
亚玛顿 2020-08-24 37.15 -- -- 38.67 4.09%
48.48 30.50%
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事件:(1)公司公布2020年中报,实现营收7.42亿元,同增43.46%;归母净利润0.40亿元,同增619.33%;扣非归母净利润0.31亿元,同增399.51%;EPS0.25元,ROE1.89%。其中,2Q20实现营收4.49亿元,同增37.18%;归母净利润0.27亿元,同增102.32%;扣非归母净利润0.22亿元,同增59.42%;EPS0.17元,ROE1.28%,业绩符合预期。(2)公司公布2020年非公开发行股票预案,拟募资不超过10亿元投资光伏玻璃深加工等项目。 盈利大幅提升,费用率降低,营运加快。2020上半年公司毛利率和净利率分别为19.33%/5.66%,同比分别增加5.66/6.82PCT,盈利能力大幅改善。 2020上半年公司期间费用率9.41%,同降7.43PCT。2020上半年公司资产周转率0.20,同增53.85%,周转率明显回升,叠加盈利能力大幅改善,由此2020上半年公司净资产收益率(ROE)同增6.52PCT至1.89%。此外,2020上半年公司营业周期204.17天,同降67.77天,其中存货/应收账款周转天数分别为37.95/166.22天,同降22.87/44.90天,营运加快。 太阳能玻璃量利齐升。2020上半年太阳能玻璃营收5.91亿元,同增94.40%;毛利率17.18%,同增8.89PCT。主要有以下两方面的原因:(1)受益于双玻组件市场需求不断地提升、凤阳窑炉投产后有稳定的原片玻璃供应,使得公司超薄光伏玻璃销量较去年同期大幅度增长;(2)报告期,由于公司光伏减反玻璃和太阳能瓦片玻璃的产销量较去年同期有较大幅度地提升,使得单位成本下降,毛利率有所增长。 定增投资深加工产能,业绩有望高增。公司拟募资不超过10亿元投资建设凤阳12条超薄光伏玻璃深加工产线、技改常州5条超薄光伏玻璃深加工产线、建设4条BIPV防眩光镀膜玻璃深加工产线,这些将有助于公司抢占双玻和BIPV发展机遇,业绩有望高增。 投资建议:在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下,我们预计2020-2022年分别实现净利0.81、1.29和1.87亿元,同比分增长183.26%、60.20%、44.54%,当前股价对应三年PE分别为74、46、32倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
亚玛顿 2020-07-01 42.85 -- -- 50.81 18.58%
50.81 18.58%
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光伏玻璃需求:光伏高景气,双玻趋势带来玻璃需求高增。2019年,全球光伏平均建造成本为995USD/kW,同降17.6%,全球LCOE均值0.068USD/kWh,已经低于欧洲27国工业电价和居民电价,平价区域扩大,全球GW级市场明显增加,2007年全球开始出现第一个GW级市场,到2019年GW级达到了15个,发展空间广阔。考虑到光伏发电成本逐步降低、平价区域逐步扩大,我们预计2019-2025年全球光伏新增装机CAGR为12.7%。在光伏行业高速增长以及双面双玻产业趋势下,光伏玻璃需求量的CAGR为16.7%,高于行业增速。 控股股东原片产能释放保证公司镀膜开工率。光伏玻璃环节属于技术和资本双重密集行业,具有先发优势,但由于启停难度大,将导致行业稳态竞争呈现多强格局。公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司下属全资子公司“年产一亿平方米特种光电玻璃”项目的第一座650吨/日窑炉已于2019年12月13日点火,项目的投产后将保证公司长期稳定的原片供应来源,使得公司的产能利用率和销量能够大幅度地提升,毛利率回升到合理水平,改善近几年公司由于原片产能缺失导致的镀膜玻璃毛利率下滑。 双玻产业趋势下,公司薄玻璃优势明显。双面双玻组件由于具有明显的发电增益,逐步成为行业发展趋势,相对于传统组件,双玻组件主要采用2.0mm的薄玻璃,公司2010年引进国外先进气浮式钢化设备与公司镀膜技术相结合,将玻璃加工厚度降至2mm,是2012年唯一一家实现2mm超薄玻璃物理钢化的公司,控股股东在安徽凤阳建设的3座日融650吨窑炉也是专门针对1.6-2.0mm超薄超白光伏玻璃的生产的,专用性优势明显。 牵手特斯拉和隆基两大BIPV巨头,享受BIPV发展盛宴。由于光伏降本增效的推进,BIPV经济性已现,而单GWBIPV对应玻璃耗量提升3.1倍。隆基和特斯拉作为面向工商业和居民端的两大巨头,公司与两者均开展了合作,包括向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃、向隆基供应2.0mm光伏镀膜玻璃。 投资建议:在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下,我们预计2020-2022年我们预计2020-2022年分别实现净利0.81、1.29和1.87亿元,同比分增长183.26%、60.20%、44.54%,当前股价对应三年PE分别为86、54、37倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光伏行业波动、产品价格下滑风险。
亚玛顿 非金属类建材业 2019-04-11 18.28 19.76 -- 18.26 -0.11%
18.26 -0.11%
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公司围绕减反射膜+钢化核心技术,布局三大应用场景 公司是国内玻璃深加工龙头企业之一,特别是减反射膜和超薄玻璃钢化等领域是国内技术领先企业。公司围绕自身技术优势,布局光伏玻璃、电子玻璃和新能源汽车玻璃。19年光伏玻璃行业有望维持较高景气度,公司是国内双玻组件的主要推动者之一,有望受益于行业景气度回升和双玻组件渗透率提升。公司积极拓展超薄玻璃钢化在显示器盖板玻璃、导光板玻璃的应用;同时超薄玻璃镀膜+钢化的技术路线契合新能源汽车轻量化趋势,公司去年四季度也启动相关布局。我们看好公司在三大应用场景的前景,预计公司18-20年EPS为0.50/0.52/0.65元,首次覆盖给予“增持”评级。 光伏板块业绩有望回升,股东自建产能有望促基本面反转 光伏行业景气度回升,同时双玻组件渗透率提升,公司有望受益。去年下半年光伏行业受531政策的冲击,光伏玻璃盈利能力受到影响较大。去年年底至今,光伏玻璃价格反弹,行业整体回暖,公司盈利能力相应有望回升。同时,双玻组件渗透率提升,公司有望重拾去年上半年双玻组件的良好势头,推动光伏主业业绩进一步回升。公司逐步出售电站,降低资产负债率,同时大股东在安徽凤阳650t/d的光伏玻璃窑今年四季度有望点火,有望解决公司原片采购困难、毛利率受到上游原片厂挤压的问题,公司长期盈利能力有望得到改善。 电子玻璃有望放量,汽车玻璃值得期待 电子玻璃19年对收入的贡献有望提升,汽车玻璃受益于国内新能源汽车的良好前景。公司电子玻璃主要用于电视的显示器盖板玻璃和导光板,由于打入主机厂的时滞效应,去年的收入贡献较为有限;但公司产品品质优越,下游接受度有望逐步提升,19年对营收贡献有望增大。18年公司启动了新能源汽车玻璃项目,运用冷弯成型和胶合玻璃等工艺,玻璃生产良率、能耗、生产时间等指标均有较大幅度提升,项目达产后有望贡献年利润1.6亿元;但考虑到进入汽车整车厂商供应链难度较大,项目建设进度也有一定不确定性,我们盈利预测暂不考虑汽车玻璃影响。 战略调整扭转颓势,首次覆盖给予“增持”评级 公司调整战略,出售电站降低负债率,大股东自建光伏玻璃窑产能解决原片供应问题,公司长期盈利能力有望改善。同时,公司电子玻璃和汽车玻璃是未来潜在增长点,我们预计电子玻璃2019年有望贡献5000万收入(18年预计1000万收入),因为汽车玻璃项目建设和下游客户拓展的不确定性,暂不考虑汽车玻璃贡献。我们预测公司18-20年EPS为0.50/0.52/0.65元,参考可比公司19年PE35.05x,公司是国内玻璃深加工技术领先企业,享受一定估值溢价,我们认为19年的合理估值为38-40倍,对应19年EPS目标价为19.76-20.80元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光伏玻璃窑建设进度、产品良率不及预期;海外市场光伏装机规模不及预期,国内光伏补贴政策不及预期;汽车玻璃项目推进不及预期。
亚玛顿 非金属类建材业 2017-01-10 42.01 -- -- 42.85 2.00%
42.85 2.00%
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点评: 光伏电站业务将成为公司新盈利增长点。截至2016 年底,持有以及在建电站约为200MW,由于电站基本是上半年并网,因此,可以预计持有规模在2017 年大幅提升业绩空间。同时,2016 年陆续收购和投资太阳能电站项目公司,我们预判,公司的光伏电站业务将逐步成为主业之一,为公司的可持续高增长奠定基础。 超薄双玻组件得到市场认可,未来将进一步开拓市场。公司为规规避单一产品的经营风险,通过引进+创新的方式,研制出超薄双玻组件可以有效地解决蜗牛纹和PID 衰减等问题,并且超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点,可有效降低组件的制造成本,提高光伏组件的效率。公司是国内唯一一家物理钢化技术规模生产≦2.0mm 超薄钢化玻璃的企业。目前,双玻组件的产能为450MW,规划到2019 年累计产能为2GW。2016 年半年报披露, 公司超薄双玻组件的出货量大幅度提升,较上年同期增加529. 42%。一方面通过成本内化于自建电站使用,另一方面外销,新研制的超薄双玻组件通过市场上的验证,将会对传统组件进行一定程度的替代, 有利于进一步开拓市场。 海外拓展稳步推进。公司在迪拜成立的亚玛顿中东北非有限公司,预计2017 年基本达产,达产后产能达到100MW 的双玻组件规模, 辐射欧洲和非洲市场,会进一步提升公司业绩。 进军电子玻璃。在保持主营业务稳步增长的同时,逐步开始向超薄强化光电玻璃应用领域的拓展。2017 年,公司计划实现新产品-超薄大尺寸显示屏玻璃以及电视机导光板等一定规模的量产,为公司带来新的利润增长点。预计2017 年实现2-3 亿元销售收入。
亚玛顿 非金属类建材业 2016-11-28 49.20 -- -- 49.14 -0.12%
49.14 -0.12%
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一、事件概述 近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。 二、分析与判断 由光伏玻璃向电子消费玻璃转型,预计16年公司将迎业绩拐点 公司主营业务为光伏减反玻璃镀膜加工和超薄双玻组件产品。随着光伏镀膜玻璃行业的快速发展,许多原片供应商延伸产业链至光伏减反玻璃,市场竞争日趋激烈,公司未来将主动收缩光伏减反玻璃镀膜业务,重点转向电子消费用的超薄大尺寸显示屏盖板玻璃和导光板,优化产品结构,提升盈利能力。我们预计16年公司将迎来业绩拐点。 超薄双玻组件市场认可度高,17年产能利用率将提升 公司于15年推出2mm超薄双玻组件,并用于自建的光伏电站进行推广示范。与传统组件相比,超薄双玻组件具有轻量化、可透光化、防火等级高等特点,可有效降低组件制造成本,提高光伏组件效率。随着市场对公司双玻组件认可度的提升,公司超薄双玻组件的出货量大幅度提升。但是由于公司目前超薄双玻组件产能为450MW,产能利用率不足,单位成本较高,同时原材料价格上涨,导致毛利率较低。随着双玻组件持续放量以及加大新客户的开发力度,公司毛利率将提升。 布局电子消费玻璃领域,新型导光板替代空间大 公司目前电子消费玻璃领域布局重点是开发超薄大尺寸显示屏盖板玻璃、导光板等项目,预计今年四季度能够实现小批量的生产与销售。导光板是一种光学材料,主要用于液晶显示屏,将线光源转变为面光源。相较传统亚克力玻璃导光板,亚玛顿生产的新型玻璃导光板的光转换率高,且产品轻薄。2015年全球传统塑胶材质导光板出货4.27 亿片,新型玻璃导光板替代传统导光板的空间较大。 三、盈利预测与投资建议 由于光伏玻璃镀膜市场竞争激励,公司将战略重点转向电子消费玻璃领域,随着超薄双玻组件产能利用率提升以及电子消费玻璃市场开拓,预计16年公司业绩将迎来拐点。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润为0.63亿元、1.01亿元、1.52亿元,EPS为0.39元、0.63元、0.95元,对应当前股价PE分别为136倍、85倍和56倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:光伏行业景气度下行;电子玻璃市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名