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亚玛顿 2022-08-19 45.20 -- -- 46.16 2.12%
46.16 2.12% -- 详细
事件:公司2022半年报公布,2022年上半年,公司实现营收14.69亿元,同比+67.63%;归母净利润0.43亿元,同比+84.65%;扣非归母净利润0.28亿元,同比+163.42%。二季度,公司实现营收7.64亿元,同比+154.64%、环比+8.22%;归母净利润0.32亿元,同比+240.14%、环比+189.36%;扣非归母净利润0.24亿元,同比+176.81%、环比+470.97%。 光伏玻璃盈利逐季修复,组件、电子玻璃等业务困境反转。2022年上半年,公司期间费用率为5.09%,同比下降2.84pct,运营效率持续提高。公司盈利进入反转期:1)太阳能玻璃收入13.55亿元,同比+79.26%,净利润0.34亿元;与天合光能签订3.375亿平米订单,稳定盈利增长,美国市场逐季好转带动特斯拉太阳能产品加速放量,亚玛顿作为玻璃供应商有望充分受益。2)电子玻璃收入0.51亿元,同比增长29.96%,净利润-0.11亿元;随着下游客户认证以及接受度提高,有望通过量产化突破盈亏平衡最终盈利。3)组件收入0.18亿元,净利润-0.12亿元;受到上游硅料以及辅材等涨价影响,上半年组件承压严重,随着组件、辅材价格松动以及海内外签订项目落地,盈利有望修复。 垂直一体化修复盈利,超薄玻璃引领BIPV市场。1)产业链布局方面:公司公告并购凤阳硅谷,同时积极布局石英砂矿,打造垂直一体化。当前原片/深加工产能能够覆盖约1.2/1.5亿平方米一体化产能,随着扩产完成经过简单测算,2025年前有望突破3-3.5亿一体化产能,年度复合增长达32%。2)产品方面:公司深耕超薄光伏玻璃领域,目前1.6mm玻璃已经开启量产,有望凭借超薄玻璃引领BIPV市场。 根据测算,在原片自供情况下,1.6mm玻璃有望带来15%以上的降本空间,同时在应用场景以及性能上提供较强溢价,产品结构优化带来进一步的盈利修复。 投资建议:公司深耕光伏玻璃,看好其中长期成长空间。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为32.39亿元、41.37亿元、52.34亿元;归母净利润分别为1.68亿元、3.33亿元、4.81亿元,对应EPS分别为0.85元、1.67元、2.42元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司项目推进不及预期、行业竞争格局加剧、海外市场政策变动
亚玛顿 2022-08-18 44.40 -- -- 46.64 5.05%
46.64 5.05% -- 详细
8月15日,公司发布2022年半年度报告。2022年1-6月,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长67.63%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长84.65%,扣非归母净利润为0.28亿元,同比增长163.42%。其中,太阳能玻璃的营收为13.55亿元,同比增长79.26%。2022年Q2单季度实现营业收入7.64亿元,同比增长154.64%,归母净利润为0.23亿元,同比增长176.81%,这主要受益于公司超薄光伏玻璃产能进一步释放,保障了公司与主流组件战略客户签订的长单顺利执行以及开拓其他优质的客户群体。 凤阳硅谷原片产能补齐短板,公司盈利空间将改善。公司将合并吸收大股东光伏玻璃原片产能,有望补齐公司的原片短板。目前凤阳硅谷一期三条产线已经全部投产,二期项目已于今年陆续开始建设。公司从单一的玻璃深加工经营模式向“原片+深加工”一体化经营模式转型,未来能有效提高公司综合竞争力,实现公司生产效率及盈利水平的进一步提升。 1.6mm超薄玻璃获签大单,差异化竞争优势有望加强。公司在光伏深加工领域深耕多年,是国内极少数实现2.0mm以下光伏玻璃批量生产的企业,目前1.6mm玻璃已放量供应客户。6月27日,公司公告与天合光能签订1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,双方约定2022年6月1日至2025年12月31日期间内销售3.375亿平米1.6mm光伏玻璃,预计金额约74.25亿元。公司与天合的合作提升了公司在薄玻领域的竞争优势,也有助于1.6mm玻璃在行业内的推广,给公司带来更大的业绩增长空间。未来公司将聚焦薄玻璃领域,与竞争对手形成差异化的竞争格局。 BIPV市场空间巨大,公司有望进入发展快车道。在国家大力推进“碳中和”及绿色建筑的政策背景下,BIPV行业或迎来需求爆发。公司早在2012年就涉足BIPV领域,项目经验丰富。同时1.6mm玻璃重量和成本相比于现在的主流光伏玻璃具备一定优势,更适合BIPV场景。除此之外,公司作为特斯拉太阳能屋顶项目供应商,2019年已开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等。 电子玻璃或成公司业绩增长第二极。公司2016年布局电子玻璃精密加工,目前电子玻璃产能开始放量。2022H1公司实现0.51亿元的营收,同增29.96%,未来电子玻璃有望成为公司新的业绩增长点。 公司深耕光伏玻璃行业,是国内超薄玻璃的引领者,并且通过收购凤阳硅谷,公司补齐了原片产能短板,逐步向一体化经营模式转型。此外公司在BIPV和电子玻璃提前布局,未来产能放量有望助力公司业绩进一步增长。预计公司2022-2024 年营收分别为31.31、44.22、55.84亿元,归母净利润分别为1.38、2.31和4.24亿元,对应EPS 分别为0.69、1.16和2.13元。对应2022-2024 年PE 值分别为63.37、37.93和20.61倍,给予“增持”评级。
亚玛顿 2022-08-17 44.71 -- -- 46.64 4.32%
46.64 4.32% -- 详细
事件:①公司公布半年报,22H1实现收入/归母净利润14.69/0.43亿元,同比+67.63%/+84.65%,实现扣非归母净利润0.28亿元,同比上升163.42%。其中Q2单季度实现收入7.64亿元,同比+154.64%,归母净利润0.32亿元,同比扭亏。②公告设立亚玛顿高清显示子公司,完成光电显示领域垂直产业一体化布局。 组件拖累整体业绩,光伏玻璃业务向好 分业务看,22H1光伏玻璃、组件、电力、电子玻璃营收分别为13.55、0.19、0.28、0.51亿元,yoy+79.26%/-56.64%/+17.35%/+29.96%;毛利率分别为7.66%/-66%/37.48%/-15.59%,同比-1.37/-49.95/+2.68/-12.44 pct。公司不具备组件制造垂直一体化的优势,成本竞争优势较弱,因此营收、毛利率降幅均较大。 光伏玻璃方面,根据Q1的测算,我们预计Q2光伏玻璃营收7.45亿元,根据卓创数据,我们测算22Q2公司光伏玻璃均价20.8元/平米(不含税),对应销量3577万平(22H1累计销量6813万平),Q2盈利预计环比有所回暖。综上,22Q2公司实现毛利率9.38%,环比上升4.39pct。全年来看,公司仍计划全年出货保底1.2亿平方米,产品结构预计≤2.0毫米光伏玻璃的出货占比70%,传统光伏玻璃的出货量占比为30%。 期间费用率大幅下降,Q2盈利能力环比回升 22H1公司期间费用率5%,同比下降2.8pct,主要系管理费用率下降1.17pct所致,公司实现净利率3%,同比上升0.2pct。其中,Q2净利率4.31%,环比提升2.66pct。22Q2公司CFO0.76亿元,结束过去三个季度为负的境况。 超薄光伏玻璃签长单,优势转化盈利可期 公司此前与天合签订3.375亿平米1.6mm玻璃长单,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50%,随出货结构改变盈利水平预计仍有较大提升空间。原片端,凤阳硅谷后续四座1000吨日熔量窑炉将分期两期实施建设,一期2座目前已在进行基础建设,计划2023年底投产;二期2座1000t/d窑炉计划2024年底或2025年上半年投产,未来7座窑炉的产能将达到3-3.5亿平方米。 盈利预测:公司为特斯拉合格太阳能瓦片供应商,solarroof预计在Q4继续安装太阳能屋顶,同时正在开发3.5版本,公司后续屋顶订单有望恢复。考虑到上半年组件业务和电子玻璃亏损,我们下调22年盈利预测1.3亿元(前值1.8亿元),考虑到后续特斯拉有望带来更高业绩弹性,上调公司23-24年归母净利润3.2/4.7亿元(前值3.1/4.5亿元),维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期
亚玛顿 2022-08-17 44.71 -- -- 46.64 4.32%
46.64 4.32% -- 详细
事件:公司发布 2022年度半年报,22H1营业收入为 14.69亿元,同比增长 67.63%; 22H1归母净利润为 0.43亿元,同比增长 84.65%;扣非归母净利润为 0.28亿元,同比增长 163.42%。其中,22Q2公司实现营业收入 7.64亿元,同比增长 155%; 22Q2归母净利润为 0.32亿元,同比增长 240%;扣非归母净利润为 0.23亿元,同比增长 177%。 电子玻璃和组件业务影响当期业绩,光伏玻璃 22Q2盈利改善。22H1公司组件和电子玻璃业务毛亏损共计为 2047万元,对当期盈利造成较大影响。其中 22H1光伏组件业务营业收入/毛利率同比下降 56.64%/49.95%,主要系公司战略调整后专注玻璃一体化生产,光伏组件成本竞争优势较低,而光电玻璃业务 22H1营收同比增长 29.96%,毛利率同比下降 12.4%。同期光伏玻璃营收同比增长 79.26%,毛利率同比下降 1.37%,主要系 21H1光伏玻璃价格呈现前高后低,而 22H1是前低后高,22Q2经过两次价格上调和深加工产能利用率提升等因素,公司盈利能力大幅改善,同时在下游光伏装机需求带动下,公司销量同比增长较快,光伏玻璃业务实现量价齐升。22Q2公司期间费用率为 5.5%,去年同期为 12.7%,相比减少7.2pct。7月初,光伏镀膜玻璃价格下降,3.2mm 镀膜由 28.5降至 27.5元/平米,2.0mm 镀膜由 21.92下降至 21.15元/平米;成本端,公司和南玻设立的合资公司已经拿到石英砂矿权,后续投入使用后,石英砂成本有望进一步下降,同时 8月份以来纯碱价格呈下滑趋势,我们预计此次光伏玻璃价格下滑对 Q3盈利空间压缩影响暂时有限。 22Q2经营现金流净额转正,应收随订单量上涨。22H1公司经营性现金净流出约5439万元,22Q2经营性现金净流入约 7600万元,实现自 21Q3以来首次单季度转正;22Q2公司收现比为 0.6x,去年同期为 1.53x,随着订单量提升,公司应收账款和票据额随之提升。同时,22Q2公司经营性现金净流出同比提升约 23%,主要系现汇购买原材料增多导致。为提升应收管控能力,公司计划在销售与回款的各个环节对应收账款进行实时追踪,建立销售人员应收账款回款考核指标,优化应收账款结算方式及账期制度。 海外 BIPV 需求已起,超薄玻璃中长期景气度向上。户用光伏发电将成为欧美能源改革的重要途径,根据 5月中旬的 RePowerEU 计划草案,欧盟委员会要求在2030年之前实现“一半能源来自于可再生能源”这一目标,并且计划为所有新建筑和耗能最多建筑安装屋顶光伏。美国白宫在 7月底宣布了让低收入家庭使用太阳能的新计划,并为现有使用户用光伏社区推出新奖励计划。海外 BIPV 需求率先推进,超薄玻璃较适用于屋顶等承重场景,亚玛顿 1.6mm 光伏玻璃已获得国内主流组件厂认证并批量供货,而下游组件厂客户均布局出口海外,中长期有望受益海外需求提升。同时,海外特斯拉正在研发新一代光伏屋顶产品(v3.5),而亚玛顿作为 Solar Roof 系列供应商未来需求有望放量。 电子玻璃再布局,显示玻璃湖北建子公司。公司同日宣布在湖北十堰投资 1亿元建设光电显示玻璃子公司,4月发布公告子公司拟在安徽凤阳投资建设年产 500万台大尺寸显示光学贴合生产线。公司凭借多年技术累积,在电子玻璃/贴合工业等方面取得突破性进展,近年来公司逐步出售电站资产,此次电子玻璃新产能建设,公司进一步明确光/电玻璃生产一体化战略。此次十堰子公司投资将进一步完 善公司在光电显示领域垂直产业一体化布局,提升公司在消费电子领域的核心竞争力。 盈利预测:考虑一二季度出货高增长,22年公司光伏玻璃销量预计保持较高增速,而受电子玻璃和组件业务亏损影响,我们调整公司 22-24年归母净利润预测为2.02/4.07/5.8亿元,对应 EPS 分别为 1.01/2.05/2.91元,PE 估值 44.30/21.97/15.43倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃行业产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃募项目产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期,疫情影响后续生产建设或运输物流活动。
王华君 1 1
亚玛顿 2022-08-16 44.71 -- -- 46.64 4.32%
46.64 4.32% -- 详细
2022年中报业绩同比增长85%;期待1.6mm 超薄玻璃逐步放量1)2022上半年业绩:营收达14.7亿元、同比增长68%;归母净利润为0.43元,同比增长85%。扣非后归母净利润为0.28亿元,同比增长163%。Q2单季业绩:归母净利润预计为0.32亿元,同比转正,环比Q1增长191%。 2)盈利能力:2022上半年毛利率7.3%、净利率3%。其中Q2单季毛利率9.4%(环比Q1提升4.4pct)、净利率4.3%(环比Q1提升2.7pct),核心受益Q2季度光伏玻璃价格提升+公司成本端优化(超薄光伏玻璃产能进一步释放+凤阳硅谷原片玻璃供应稳定)。 3)短期:随着公司深加工产能爬坡满产、大股东旗下原片资产完成,公司规模效应提升+“原片+深加工”一体化布局带来公司业绩、盈利能力有望提升。长期:公司1.6mm 超薄光伏玻璃已批量供货,我们预计盈利能力将明显好于2.0mm 产品,占比提升将进一步提升盈利能力。 电子玻璃:设亚玛顿高清显示子公司,一体化布局、为客户提供“一站式” 解决方案公司拟自有资金1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示,用来实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式” 解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。2021年公司电子玻璃业务营收1.1亿元、同比增长276%,毛利率-3%。我们预计未来随着公司产品+原材料的垂直一体化布局,业务进展有望提速。 签天合光能74亿1.6mm 超薄玻璃大单;引领光伏玻璃迈向1.6mm 时代1)签74亿1.6超薄玻璃大单:公司公告与天合光能签1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm 玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。 2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm 玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计,2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。 3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4)行业趋势:光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的2.0mm 薄20%,在重量和成本上具明显优势,更符合BIPV 场景,对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元,同比增长417%/95%/57%,对应PE 为43/22/14倍(考虑25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃行业产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。
亚玛顿 2022-08-16 44.71 -- -- 46.64 4.32%
46.64 4.32% -- 详细
事件:2022年8月14日,公司发布2022年中报,实现营业收入14.69亿元,同比增长67.63%,归母净利润0.43亿元,同比增长84.65%,扣非归母净利润0.28亿元,同比增长163.42%,上半年光伏玻璃销量大幅增加,业绩表现优异。 受制于原材料价格上涨,毛利率同比小幅下降2022年上半年公司综合毛利率7.27%,同比降低1.19pct,毛利率受天然气、纯碱等原材料价格上涨而微幅回落。同时受益于3.2mm光伏玻璃价格从25.0元/平上涨至二季度的28.5元/平,公司毛利率呈现上涨趋势,Q1、Q2的综合毛利率分别为4.99%/9.38%。2022年上半年公司净利率为3.03%,同比上升0.20pct,主要源于整体费用率的降低。 原片产能注入,一体化有望提升毛利率凤阳硅谷原片产能收购将打通公司一体化发展布局。亚玛顿集团旗下凤阳硅谷在安徽凤阳拥有3条650t/d的原片产线均已投产,并且年产2亿平方米特种超薄玻璃已于2022年4月23日举办听证会,我们预计4窑20线共4000t/d产能将于2023年一季度开始逐步投放,项目技术、能耗环保水平均处于国际领先水平。目前公司已公告将通过发行股份及支付现金方式,购买凤阳硅谷100%股权。我们预计此收购将会使公司业务加速实现原片-深加工一体化,大幅提升盈利能力,原片供应安全性大幅提升,逐渐掌握定价权,优质产能不断扩张有望进一步提升公司发展天花板。 超薄玻璃长单落地,BIPV概念凸显亚玛顿BIPV产品深度贯彻“光伏+”概念,其彩钢瓦叠加新型超薄双玻组件,可实现高抗风、低负重,将屋面与组件寿命均提升至25年以上。此前,亚玛顿于2022年6月26日与天合光能签订了合计3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃长单,供应期为2022年6月至2025年12月,年均供货约为0.96亿平。 亚玛顿在光伏玻璃深加工领域深耕十多年,是首家实现在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的玻璃企业,并率先实现≤2.0mm超薄钢化玻璃量产,推动超薄双玻组件的应用,精准切入BIPV领域。我们认为超薄光伏玻璃将主要应用于BIPV场景下的超薄组件,公司超薄玻璃有望持续受益于海内外分布式装机高增。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为33.7/46.0/55.4亿元,对应增速分别为65.9%/36.5%/20.5%,归母净利润分别为2.1/3.1/3.8亿元,对应增速分别为291.0%/47.9%/22.3% , 未来三年CAGR 为91.94% , EPS 分别为1.06/1.57/1.92元/股,对应PE分别42.4/28.6/23.4,维持“买入”评级。 风险提示:长单实行不及预期、纯碱、石英等原材料价格上涨、原片产能注入不及预期
亚玛顿 2022-08-11 46.38 -- -- 46.64 0.56%
46.64 0.56% -- 详细
亚玛顿深耕光伏玻璃深加工领域16载,是国内少数能够量产1.6mm光伏玻璃的企业。公司2021年太阳能玻璃营收17.4亿元,占比达85.8%。公司的超薄玻璃核心竞争力突出,在BIPV等应用领域享有优势,其优势主要包括:1)原片良率处于领先水平:在原片端凤阳硅谷从设计、建造到设备选用即都为超薄玻璃量身定制,1.6mm的成品率超过行业平均水平,2.0mm原片端的成品率能够达到90%,与气浮式钢化炉在深加工端的成本优势相辅相成;2)公司在超薄玻璃的长期的技术积累有利于满足客户多样化的需求,提高客户满意度。得益于气浮式钢化技术,公司生产的超薄光伏玻璃的平整度与强度均达到了较高水平,具备差异化优势;3)性能优势明显,市场认可度较高。光伏玻璃越薄,透光率越高,其光电转化效率也越高,并且1.6mm超薄玻璃拥有轻量化的优势,安装成本低,能够高度适配BIPV要求。此外,公司在镀膜方面拥有多年的技术积累,能够为1.6mm光伏玻璃采用了增效率更高的材料,进一步增加了其透光性。目前公司1.6mm光伏玻璃整体性能及各项参数领先行业整体,已经获得隆基这一国内BIPV领域巨头的技术认证且开始批量供货。2022年6月底,公司与天合签订了74.25亿的1.6mm超薄光伏玻璃的长期合作订单,体现了其较高的市场认可度。 BIPV热潮促超薄玻璃进入高增长阶段公司未来面临巨大的市场空间,超薄玻璃深加工产能爆发条件已具备。1)全球光伏装机需求迅速增加。在节能减排的巨大压力下,全球90%的国家都在制定相应的减排计划,我国也在2021年发布了《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,未来新能源光伏行业将迎来重大发展机遇。根据中国光伏行业协会测算,2025年全球光伏新能装机量将达到270-330GW;2)国内BIPV市场空间巨大。2021年6月,国家能源局下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,光伏建筑一体化市场发展有望随政策释放提速,公司业绩或随BIPV渗透率上升快速增长。根据隆福投资近期发布的数据,预计2025年光伏建筑市场空间总量4236亿元,总体渗透率将快速接近20%,2025年BIPV将产生总计866亿以上市场空间。公司的超薄光伏玻璃在BIPV等应用场景享有显著优势,未来面临巨大的发展机遇;3)公司提高深加工产能条件已经成熟。公司正在进行大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工技改项目,以图在相对短期内快速提升自身的深加工产能,从而满足公司对迅速增加的超薄玻璃深加工产能需求,有利于公司抓住全球光伏玻璃需求迅速上升的历史机遇。 原片短板补齐,未来公司盈利能力有望增强亚玛顿在凤阳投资的三座650t/d窑炉2021年底已经全部投产,并在今年一月经拍卖取得凤阳县大庙镇远东1号矿宕口高架头结余矿石约262.48万吨矿石;同时,公司与南玻成立的合资公司已经取得凤阳一座石英岩矿采矿权,从而进一步降低石英砂材料的采购成本。至此亚玛顿的原材料原片短板得到补齐,“原片+深加工”体系初步成型,基本解决外购原片模式对盈利能力的掣肘,未来毛利率有望大幅提升。今年上半年,随着凤阳产量和成品率的逐渐提高,生产单位成本呈逐步下降的趋势,公司的盈利能力得以提高。7月15日亚玛顿发布2022年半年度业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润达到4800万元-5500万元,同比上升106.19%-136.26%。二季度公司常州深加工产线由于外购原片导致产能利用率不足,单位收益较低,而凤阳产线得益于一体化生产模式,产能利用率较高,因此公司整体收益率低于凤阳硅谷。随着公司未来一体化程度的加深,未来整体单位收益有望进一步提升。公司于2022年5月13日发布回购公告,拟使用自有资金回购公司股票总金额不低于0.9亿元,不超过1.8亿元,回购价格不超过29.94元/股,截止6月30日已累计回购4400万元。此次回购股票将用于股权激励或员工持股计划,彰显公司对中长期发展充满信心。 盈利预测不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.88、2.89、4.34亿元,EPS分别为0.94、1.45和2.18元,当前股价对应PE分别为46.5、30.2和20.1倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示1)光伏电站装机量不及预期;2)BIPV推进不及预期;3)原材料成本上涨;4)公司技术领先优势不及预期等。
王华君 1 1
亚玛顿 2022-08-09 42.83 -- -- 46.64 8.90%
46.64 8.90% -- 详细
特斯拉太阳瓦:将推出全新太阳能屋顶、市场空间大,公司为太阳瓦核心供应商1)据Electrek报道,特斯拉正开发新版本太阳能屋顶(v3.5),重点改善太阳能屋顶的耐用性和易安装性,目前在员工家中测试。 如顺利特斯拉预计在今年年底推出新版太阳能屋顶。2)市场空间:据Electrek数据,特斯拉在2022年第Q2部署了2.5兆瓦太阳能屋顶,即每周约23个屋顶。特斯拉CEO马斯克目标未来每周生产1000个新的太阳能屋顶,提升潜力巨大。如假设5万元/屋顶玻璃、1000屋顶/周、52周/年计算,潜在市场空间26亿元/年。3)亚玛顿:公司为特斯拉太阳瓦合格供应商(提供光伏瓦片玻璃),过去几年已开始逐步放量(2021年公司海外收入达6.5亿元,预计大部分为特斯拉太阳瓦收入),有望充分收益。1.6光伏超薄玻璃:签天合74亿大单;引领行业迈向1.6mm时代1)签74亿1.6超薄玻璃大单:公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。 通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计,2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利,预计盈利能力将明显好于2.0mm产品。除天合光能外,公司与隆基签合作框架协议开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时公司与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。4)行业趋势:光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%,在重量和成本上具明显优势,更符合BIPV场景,对行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元,同比增长417%/95%/57%,对应PE为42/22/14倍(考虑25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。风险提示:光伏玻璃行业产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。
亚玛顿 2022-07-19 48.53 -- -- 49.55 2.10%
49.55 2.10% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,2022H1公司实现归母净利润4800-5500万元,同比增长106.19%-136.26%,扣非净利润实现3300-4000万元,同比上年增长214.89%-281.68%。其中22Q2实现归母净利润约3696-4396万元,同比增长262.1%-292.8%;扣非净利润实现2889-3589万元,同比增长194.5%-217.3%。 22H1新建窑炉产能释放,盈利空间大幅改善。2021年三季度公司两座新建原片窑炉投产,度过产能爬坡期后,2022年公司原片自供比例大幅提升,解决原片供应问题后公司深加工线产能利用率和盈利空间均得到改善。2022年上半年,光伏装机量持续超预期,根据国家能源局数据,2022年5月光伏新增装机6.8GW,同比增长140%。在下游组件需求带动下,公司一二季度出货量高增,价格端,3/4/5月光伏玻璃多次涨价,环比年初2.0mm镀膜玻璃上涨2.72元/平方,3.2mm上涨3.5元/平方,环比一季度末上涨近10%;成本端,22Q2纯碱(全国重质)价格环比上涨10.4%,天然气(全国液化LNG)环比上涨12%,光伏玻璃涨价有效将原材料纯碱、石英砂等价格压力传导至下游,22Q2光伏玻璃量价齐升下,公司二季度业绩实现同比大幅增长。 签订1.6mm玻璃供应大额合同,正向验证差异化竞争路线。与天合签订订单年均供应量约9600万平米,定价参考2.0mm光伏玻璃,按照目前2.0mm价格订单额约71.4亿元。目前凤阳硅谷原片年产能约为1.2-1.5亿平米(1.6mm折算),公司整体深加工产能为1.5-1.8亿平米,根据公司22年生产计划,2.0+1.6mm超薄光伏玻璃销量占70%以上。除天合外,下游其他组件厂同样与公司在1.6mm领域开展合作,作为行业实现批量供应1.6mm的企业,公司超薄玻璃推广成功。根据6月10日公司发布收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元,若按照25亿的收购价计算,对应22年对赌业绩约16.6倍,低于当前亚玛顿、福莱特、洛阳玻璃的平均估值。如交易2022年底未完成,业绩承诺将顺延。2022年凤阳硅谷有望正式并表,公司业务范围正式涵盖光伏玻璃原片+深加工全产业链,原片资产注入后公司盈利能力有望显著提升。 海内外景气度持续向上,中长期需求有支撑。7月初,受上游原材料硅料价格上涨影响,下游一些组件厂停产减产情况,此次硅料价格上涨系部分硅料厂停产检修影响短期供给,而三四季度硅料产能迎来一波释放,供需格局有望改善,因此我们认为光伏玻璃下游需求下半年将继续保持较高水平;同时此次组件厂停产,大厂多通过锁定长单形式保证自身硅料供应,而公司下游主要客户为隆基/天合/晶澳等组件大厂,影响相对较小。凤阳硅谷4座日熔量1000吨的窑炉将分两期建设,项目已取得凤阳当地能评和环评批复,并于4月参加安徽工信厅组织的光伏玻璃听证会,其中一期有望明年建成投产,产能限制将进一步解除。随着分布式光伏建设规模不断提升,双玻组件应用场景增加,公司较早进入BIPV领域,是特斯拉SolarRoof系列供应商,并与隆基/天合在BIPV领域长期合作,将受益于海内外建筑/户用光伏屋顶建设景气度提升。 投资建议:考虑一二季度出货高增长,22年公司光伏玻璃销量预计保持较高增速。我们维持公司22-24年归母净利润预测为2.57/4.23/5.95亿元,对应EPS分别为1.29/2.12/2.99元,PE估值37.24/22.6/16.07倍,维持“买入”评级。风险提示:光伏玻璃产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃募项目产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期,疫情影响后续生产建设或运输物流活动。
亚玛顿 2022-07-18 44.18 -- -- 50.20 13.63%
50.20 13.63% -- 详细
事件:2022年7月14日,公司发布2022年中报预告,预计归母净利润0.48-0.55亿元,同比增长达106.2-136.3%,扣非归母净利润0.33-0.4亿元,同比增长达214.9-281.7%,公司上半年光伏玻璃销量大幅增加,业绩表现优异。 超薄玻璃长单落地,BIPV概念凸显此前,亚玛顿于2022年6月26日与天合光能签订了合计3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃长单,供应期为2022年6月至2025年12月,年均供货约为0.96亿平。亚玛顿在光伏玻璃深加工领域深耕十多年,是首家实现在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的玻璃企业,并率先实现≤2.0mm超薄钢化玻璃量产,推动超薄双玻组件的应用,精准切入BIPV领域。我们认为超薄光伏玻璃将主要应用于BIPV场景下的超薄组件,公司超薄玻璃有望持续受益于海内外分布式装机高增。 原片产能注入,一体化有望提升毛利率凤阳硅谷原片产能收购将打通公司一体化发展布局。亚玛顿集团旗下凤阳硅谷在安徽凤阳拥有3条650t/d的原片产线均已投产,并且年产2亿平方米特种超薄玻璃已于2022年4月23日举办听证会,我们预计4窑20线共4000t/d产能将于2023年一季度开始逐步投放,项目技术、能耗环保水平均处于国际领先水平。目前公司已公告将通过发行股份及支付现金方式,购买凤阳硅谷100%股权。我们预计此收购将会使公司业务加速实现原片-深加工一体化,大幅提升盈利能力,原片供应安全性大幅提升,逐渐掌握定价权,优质产能不断扩张进一步提升公司发展天花板。 “光伏+”模式领头羊亚玛顿BIPV产品深度贯彻“光伏+”概念,其彩钢瓦叠加新型超薄双玻组件,可实现高抗风、低负重,使低载荷厂房也能实现光伏发电,同时将屋面与组件寿命均提升至25年以上。其民用瓦屋面采用防眩光技术,光伏瓦屋面的总成本小于屋面系统+BAPV,并且整体屋面系统和光伏系统的使用寿命延长到25年,有效解决屋面、组件寿命不匹配带来的运维问题。公司超薄光伏玻璃十分契合BIPV发展趋势,将受益于高速增长的分布式光伏开发。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为33.7/46.0/55.4亿元,对应增速分别为65.9%/36.5%/20.5%,归母净利润分别为2.1/3.1/3.8亿元,对应增速分别为291.0%/47.9%/22.3% , 未来三年CAGR 为91.94% , EPS 分别为1.06/1.57/1.92元/股,对应PE分别42.0/28.4/23.2,维持“买入”评级。 风险提示:长单实行不及预期、纯碱、石英等原材料价格上涨、原片产能注入不及预期
王华君 1 1
亚玛顿 2022-07-18 44.18 -- -- 50.20 13.63%
50.20 13.63% -- 详细
2022年中报业绩预告:同比增长 106%~136%;1.6mm 超薄玻璃已开始批量供应1)2022上半年业绩:归母净利润预计为 0.48-0.55亿元,同比增长 106%至 136%。扣非后归母净利润预计为 0.33至 0.4亿元,同比增长 215%-282%。 2)2022年 Q2单季业绩:归母净利润预计为 0.37-0.44亿元,同比转正,环比 Q1增长 236%-300%。扣非净利润预计为 0.29-0.36亿元,同比转正,环比 Q1增长 625%至 800%。 短期:随着公司深加工产能的逐步爬坡、满产,公司产量和销量较去年同期大幅增加,在玻璃价格相比去年大幅降低的背景下,公司规模效应提升带来整体盈利水平提高。 中期:公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产,“原片+深加工”一体化。从而解决没有自主原片的痛点,资产注入、带来公司业绩将大幅提升。 长期:公司在投资者互动平台表示,目前公司 1.6mm 超薄光伏玻璃已经批量生产和供货,凤阳硅谷为公司供应原片玻璃。公司 1.6mm 超薄光伏玻璃顺利推广,我们预计 1.6mm 超薄光伏玻璃盈利能力将明显好于 2.0mm 产品,占比提升将提升盈利能力。 签天合光能 74亿 1.6mm 超薄玻璃大单;引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代1)签 74亿 1.6超薄玻璃大单:公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计 3.4亿平米,预估总金额约 74亿元(含税,按照当前 2.0mm 玻璃均价计算)。占公司 2021年营业收入 364%。履约期为 2022年 6月 1日起至 2025年 12月 31日。 2)需求端:分布式需求超预期、推升 1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用 1.6mm 玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据 IEA统计,2021年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。2021年中国分布式光伏装机达29GW,占比总装机 53%(超越地面电站),分布式需求超预期。 3)供给端:公司 1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时公司与其他主流组件厂关于 1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4)行业趋势:光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 要薄 20%,在重量和成本上具明显优势,更符合 BIPV 场景,对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV 打开成长空间预计公司 2022-2024年归母净利润达 2.8/5.5/8.6亿元,同比增长 417%/95%/57%,对应 PE 为43/22/14倍(考虑 25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃行业产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。
亚玛顿 2022-07-01 42.00 -- -- 50.20 19.52%
50.20 19.52% -- 详细
事件 公司与天合光能签订销售1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,合同销售量合计3.375亿平米(22年6月-25年底),预估合同总金额约74亿元人民币(根据2.0盖板背板22元/平含税价)。对比20年公司与天合的2年长单共8500万平,长单规模进一步扩大,侧面同时印证BIPV需求向好。 1.6mm首家量化生产企业,大订单或主要用于BIPV 目前公司BIPV推广重点为1.6+1.6mm双玻,包括BIPV相关的彩色玻璃,公司在薄玻璃领域有一定技术储备且与下游大客户天合签订战略合作协议(去年8月与西安隆基合作开发BIPV 用1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用),根据去年与隆基合作的情况,我们预计与天合光能的合作同样将主要用于BIPV产品。 差异化战略迎来收获期,产能规划加码 公司目前凤阳基地产能1-1.5亿平,考虑到公司产能释放节奏与2022年可执行时间限制,大部分订单将在2023年后交付,23-25年年均交付天合产品或达1亿平米,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50%。目前时间点下,我们预计1.6mm产品盈利水平将超过2.0mm产品,意味着公司2023年盈利端有望超预期。本次战略合作证明公司在超薄光伏玻璃的竞争优势,为后续更多优质订单的获取打下夯实基础,公司差异化战略将迎来收获时刻。未来产能规划看,公司近期拟定增募资不超过18.4亿元,部分用于年产2亿平方米(4*1000吨/天)特种超薄镀膜双玻组件项目(一期),项目已取得能评和环评批复,并于4月参加安徽省光伏玻璃听证会。 母公司原片产能将落地,维持“买入”评级 根据公司收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。母公司原事件 公司与天合光能签订销售1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,合同销售量合计3.375亿平米(22年6月-25年底),预估合同总金额约74亿元人民币(根据2.0盖板背板22元/平含税价)。对比20年公司与天合的2年长单共8500万平,长单规模进一步扩大,侧面同时印证BIPV需求向好。 1.6mm首家量化生产企业,大订单或主要用于BIPV 目前公司BIPV推广重点为1.6+1.6mm双玻,包括BIPV相关的彩色玻璃,公司在薄玻璃领域有一定技术储备且与下游大客户天合签订战略合作协议(去年8月与西安隆基合作开发BIPV 用1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用),根据去年与隆基合作的情况,我们预计与天合光能的合作同样将主要用于BIPV产品。 差异化战略迎来收获期,产能规划加码 公司目前凤阳基地产能1-1.5亿平,考虑到公司产能释放节奏与2022年可执行时间限制,大部分订单将在2023年后交付,23-25年年均交付天合产品或达1亿平米,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50%。目前时间点下,我们预计1.6mm产品盈利水平将超过2.0mm产品,意味着公司2023年盈利端有望超预期。本次战略合作证明公司在超薄光伏玻璃的竞争优势,为后续更多优质订单的获取打下夯实基础,公司差异化战略将迎来收获时刻。未来产能规划看,公司近期拟定增募资不超过18.4亿元,部分用于年产2亿平方米(4*1000吨/天)特种超薄镀膜双玻组件项目(一期),项目已取得能评和环评批复,并于4月参加安徽省光伏玻璃听证会。 母公司原片产能将落地,维持“买入”评级 根据公司收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。母公司原片产能注入公司落地后,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。此外,公司5月公告拟回购300-600万股用于股权激励,截至5月31日,公司已通过集中竞价回购公司股份共19.88万股。公司为特斯拉合格供应商,随着新疆硅料事件影响消退,后续业绩弹性可期。根据最新光伏玻璃价格,我们上调盈利预测,预计公司22-24年归母净利润1.8/3.1/4.5亿元(前值1.67/2.9/4.36亿元),维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性 。
亚玛顿 2022-06-28 36.78 38.70 21.35% 50.20 36.49%
50.20 36.49%
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事件:2022年6月26日,公司与天合光能签订采购1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》。公司拟于2022年6月1日起至2025年12月31日期间向天合光能销售1.6mm超薄光伏玻璃,预估销售量合计3.375亿平米,(按照卓创资讯6月份2.00mm均价)预估合同总金额约74.25亿元人民币(含税),占公司2021年度经审计营业收入约363.73%。 签订1.6mm玻璃供应大额合同,正向验证差异化竞争路线。此次签订订单年均供应量约9600万平米,按照6月份2.0mm镀膜玻璃均价,年营收贡献约为21.2亿元,为2021年整体营业收入104%。2021年公司部分新建深加工/原片产能爬坡,2022年整体产能利用率大幅提升,目前凤阳硅谷原片年产能约为1.2-1.5亿平米(1.6mm折算),公司整体深加工产能为1.5-1.8亿平米,根据公司22年生产计划,2.0+1.6mm超薄光伏玻璃销量占70%以上,而天合订单则证明了公司走差异化竞争路线得到市场认可,超薄玻璃推广成功。根据6月10日公司发布收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元,若按照25亿的收购价计算,对应22年对赌业绩约16.6倍,低于当前亚玛顿、福莱特、洛阳玻璃的平均估值。如交易2022年底未完成,业绩承诺将顺延。2022年凤阳硅谷有望正式并表,公司业务范围正式涵盖光伏玻璃原片+深加工全产业链,原片资产注入后公司盈利能力有望显著提升。 海内外景气度持续向上,中长期需求有支撑。公司1、3月份光伏玻璃月销量均突破1000万平米,公司供给隆基/天合/晶澳等组件大厂,随着复工复产推进产销有望进一步向好,2022年光伏装机预计保持较高景气度,全年销量有支撑。凤阳硅谷4座日熔量1000吨的窑炉将分两期建设,项目已取得凤阳当地能评和环评批复,并于4月参加安徽工信厅组织的光伏玻璃听证会,其中一期有望明年建成投产,原片产能将翻倍。近期HJT电池转化效率创新高,双玻组件应用场景增加;公司较早进入BIPV领域,是特斯拉SoarRoof系列供应商,并与隆基签订开发BIPV合作长期协议,将受益于海内外建筑/户用光伏屋顶建设景气度提升。 石英砂尾矿实现自供,利润空间有望改善。2022年初凤阳硅谷在凤阳当地获得石英砂尾矿的相关资源,未来三年三座窑炉石英砂的供应得到保障,且石英砂价格较市场采购价具备竞争力,并且公司和南玻以及政府设立合资公司,计划拿到石英砂矿权,成功后预计石英砂采购成本将进一步降低,5月份2.0mm镀膜价格升至21.92元/平方米,3.2mm镀膜玻璃价格上升至28.5元/平方米,价格调整后原片盈利水平逐步改善。 投资建议:考虑一季度公司出货高增长,22年公司光伏玻璃销量预计保持较高增速,由于目前公司尚未完成凤阳原片资产注入,因此原片销售暂时不纳入盈利预测范围。我们维持公司22-24年归母净利润预测为2.57/4.23/5.95亿元,对应EPS分别为1.29/2.12/2.99元,PE估值25.94/15.74/11.2倍,基于22年EPS给予30-35倍PE,目标价38.7-45.15,维持“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃产能大幅扩张超预期,原燃料价格大幅上涨超预期,公司光伏玻璃原片/深加工产能建设进度不及预期,电子玻璃市场拓展不及预期。
王华君 1 1
亚玛顿 2022-06-28 36.78 -- -- 50.20 36.49%
50.20 36.49%
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签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单;引领光伏玻璃迈向1.6mm时代1)签74亿1.6超薄玻璃大单:据公司公告,公司与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计,2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。2021年中国分布式光伏装机达29GW,占比总装机53%(超越地面电站),分布式需求超预期。3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利。 除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中应用。据公司公告,公司与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。4)行业趋势:光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%,在重量和成本上具明显优势,也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求,对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。大幅扩产:公司原片产能从近2000吨提升至近6000吨/天;盈利能力有望获明显提升1)产能提升:目前凤阳玻璃原片一期已投产,产能达到1950t/天(对应2.0mm约1.2亿平方米/年)。凤阳二期计划再建4个1000吨/天窑炉,全部投产后公司原片产能将达5950吨/天(对应2.0mm合计约3.6亿平方米/年)。2)盈利能力提升: (1)降本:公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间; (2)产品结构改善:1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力明显好于2.0mm产品,占比提升将提升盈利能力。3)公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产,“原片+深加工”一体化。从而解决没有自主原片的痛点,业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元,同比增长417%/95%/57%,对应PE为32/17/11倍(考虑25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。风险提示:光伏玻璃行业产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。
王磊 7
亚玛顿 2022-06-28 36.78 -- -- 50.20 36.49%
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事件:亚玛顿发布《关于公司签订重大合同的公告》。 联合天合光能推动超薄玻璃市场化应用,签订3.375亿平1.6mm 玻璃出货长单。公司与天合光能签订了销售1.6mm 超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,拟共同推动超薄组件(使用1.6mm 玻璃)的市场扩张,双方约定2022年6月1日起至2025年12月31日共销售合计3.375亿平米1.6mm 玻璃,年均销售接近1亿平,仅此长单锁定的出货量为2021年全年光伏玻璃出货量0.72亿平的1.3倍。 联合行业龙头隆基+天合推动1.6mm 玻璃应用,进一步强化公司在超薄玻璃领域的技术优势。公司自2021年下半年开始,加速推动1.6mm 玻璃的量产导入,持续推动行业向超薄玻璃技术方向转型,并陆续通过核心客户认证,进行批量化生产,公司先后与隆基、天合签订1.6mm 玻璃领域的合作/销售协议,此次与天合销售长单的落地,验证公司1.6mm 超薄玻璃得到下游客户的高度认可。公司在国内率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0毫米超薄物理钢化玻璃,无论是在窑炉端和深加工端,在超薄玻璃领域均积累了深厚的技术,形成了差异化的布局,在玻璃行业尺寸新一轮变革的过程中,公司有望充分受益。 窑炉产能扩张奠定未来出货高增基础,公司行业地位或将迎来显著提升。目前凤阳硅谷三座650吨/日窑炉(合计1950吨/日)已经全部投产,可对应生产近1.5亿平1.6mm 光伏玻璃,此外,凤阳硅谷尚有四座1000吨/日窑炉建造指标,计划分两期建设完成,目前一期两座窑炉已经在紧锣密鼓建设中,预计在七座窑炉全部达产后,公司原片产能将达到3~3.5亿平,约可满足35GW 双玻组件的玻璃需求,出货量增长将带动市占率显著提升。 资产购买方案落地,募集配套资金用于新增产能建设。当前凤阳硅谷原片产能的交易方案已经确定,其中现金支付6.58亿元,股份支付5.16亿股,价格为35.67元/股,合计交易对价25亿元。公司在推动重组的同时,也将通过定增募集配套资金18.4亿元,其中6.58亿用于支付资产购买的现金部分,另外将投入5.57亿元用于2座1000吨/日原片产线建设,另有6.25亿元补充流动资金。 业绩预测:预计公司2022-2024年三年实现归母净利润1.78/3.59/4.41亿元,对应PE 估值37.4/18.5/15.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑,行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降,玻璃产能需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名