公司发布三季报。2023年前三季度，实现营收58.04亿元（+2.14%），归母净利润4.23亿元（+1.82%），扣非归母净利润4.25亿元（+3.96%）；第三季度，实现营收20.90亿元（+6.76%），归母净利润1.62亿元（+224.39%），扣非归母净利润1.68亿元（+241.42%）。 浮法玻璃和纯碱业务盈利提升致公司业绩改善。据卓创资讯数据显示，11月2日全国浮法玻璃均价为2,191元/吨，同比增加435.20元/吨，自二季度以来浮法玻璃价格均高于去年同期价格，即使考虑纯碱等原材料价格上涨，浮法玻璃的盈利能力也较同期有所改善。据卓创资讯数据显示，纯碱价格在年内经历较大波动，二季度经历较大跌幅，并在低价2,200元/吨维持近三月，八月下旬价格开始急速上涨，最高涨至3,261元/吨，自十月以来又开始急速下跌，10月27日全国纯碱均价2,661元/吨，且下跌趋势仍在延续。展望四季度及明年，伴随纯碱新增产能的逐步放量，纯碱价格仍会进一步下跌，公司纯碱业务或将承压。 滕州二线升级改造完成，预计为公司贡献新的业绩增量。公司滕州二线600T/D玻璃生产线升级改造为TCO玻璃项目于9月8日成功点火，项目投产后，主要产品为TCO玻璃，同时还可以提供在线LOW-E镀膜节能玻璃、其他镀膜类玻璃、原片玻璃等产品，产品主要定位于光伏领域上游以及节能领域。项目投产后将进一步完善公司产品结构，优化产业布局，提高公司的综合竞争力。 投资建议：保交楼背景下，竣工有望保持，浮法玻璃需求有望延续。 纯碱受新增产能投放未来可能呈现供过于求的态势。升级改造完成的TCO玻璃产线有望为公司贡献新的业务增量。预计公司2023-2025年营收分别为75.39、82.84和90.01亿元，归母净利润分别为6.69、7.66和8.45亿元，对应PE分别为14.64、12.80和11.60倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：地产竣工不及预期，纯碱产能集中投放等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收12.65亿元（+5.61%），归母净利润1.17亿元（-18.65%），扣非归母净利润1.03亿元（-17.56%）；第三季度，公司实现营收4.43亿元（+8.79%），归母净利润0.36亿元（+5.28%），扣非归母净利润0.32亿元（+8.74%）。 车用油滤产品、建筑用玻璃棉贡献新增量。公司前三季度整体主营业务收入保持稳健增长：为响应市场变化、服务双碳战略，公司加大在“移动无尘空间”及“固定无尘空间”的应用布局，持续开展研发投入，车用油滤产品、建筑用玻璃棉等新产品对公司营业收入新增贡献。前三季度公司干净空气产品收入同比增长2.79%，扣除悠远外销收入后增长9.13%；高效节能产品收入同比增长11.63%。 产能未完全释放和减值拖累公司利润。公司前三季度利润降低，主要原因包括：1、公司新建项目产能还未完全释放，固定摊销成本增加，导致单位产品成本增加，综合毛利率下降；加之今年尤其一季度需求疲软，同时产品结构有所变化，且大宗原材料成本仍未回落至历史水平；2、计提减值损失较上年增加约1,007万元，主要系部分设备项目回款期未到，致应收账款余额增加，减值准备计提增加。 投资建议：公司作为我国过滤材料领域龙头，不断加大产品应用领域。此外公司与曼胡默尔加大合作，曼胡默尔是全球领先的过滤技术解决方案提供商，在中国市场应用场景包括汽车过滤、清洁空气和清洁水。预计公司2023-2025年营收分别为17.09、18.57和20.29亿元，归母净利润分别为1.33、1.58和1.86亿元，对应PE分别为34.17、28.80和24.46倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求减弱，新产品拓展不及预期等。

公司发布三季报。2023 年前三季度，实现营收 58.04 亿元（+2.14%），归母净利润 4.23 亿元（+1.82%），扣非归母净利润 4.25 亿元（+3.96%）；第三季度，实现营收 20.90 亿元（+6.76%），归母净利润 1.62 亿元（+224.39%），扣非归母净利润 1.68 亿元（+241.42%）。 浮法玻璃和纯碱业务盈利提升致公司业绩改善。据卓创资讯数据显示，11 月 2 日全国浮法玻璃均价为 2,191 元/吨，同比增加 435.20 元/吨，自二季度以来浮法玻璃价格均高于去年同期价格，即使考虑纯碱等原材料价格上涨，浮法玻璃的盈利能力也较同期有所改善。据卓创资讯数据显示，纯碱价格在年内经历较大波动，二季度经历较大跌幅，并在低价 2,200 元/吨维持近三月，八月下旬价格开始急速上涨，最高涨至 3,261 元/吨，自十月以来又开始急速下跌，10 月 27日全国纯碱均价 2,661 元/吨，且下跌趋势仍在延续。展望四季度及明年，伴随纯碱新增产能的逐步放量，纯碱价格仍会进一步下跌，公司纯碱业务或将承压。 滕州二线升级改造完成，预计为公司贡献新的业绩增量。公司滕州二线 600T/D 玻璃生产线升级改造为 TCO 玻璃项目于 9 月 8 日成功点火，项目投产后，主要产品为 TCO 玻璃，同时还可以提供在线LOW-E 镀膜节能玻璃、其他镀膜类玻璃、原片玻璃等产品，产品主要定位于光伏领域上游以及节能领域。项目投产后将进一步完善公司产品结构，优化产业布局，提高公司的综合竞争力。 投资建议：保交楼背景下，竣工有望保持，浮法玻璃需求有望延续。 纯碱受新增产能投放未来可能呈现供过于求的态势。升级改造完成的 TCO 玻璃产线有望为公司贡献新的业务增量。预计公司 2023-2025 年营收分别为 75.39、82.84 和 90.01 亿元，归母净利润分别为6.69、7.66 和 8.45 亿元，对应 PE 分别为 14.64、12.80 和 11.60 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：地产竣工不及预期，纯碱产能集中投放等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 253.60亿元（+8.48%），归母净利润 23.53亿元（+42.22%），扣非归母净利润21.72亿元（+42.67%）；其中第三季度，公司实现营收 85.08亿元（+5.41%），归母净利润 10.19亿元（+48.05%），扣非归母净利润9.29亿元（+47.00%）。 收入恢复增长，降本增效盈利改善。在下游需求疲软背景下，公司依托强大的渠道管控，拓展产品品类，公司收入实现逆势增长。受益沥青等原材料价格下降，公司毛利率显著改善，前三季度公司产品毛利率为 29.06%，同比增加 3.22pct，第三季度毛利率为 29.38%，同比增加 5.57pct。 经营活动现金流显著改善。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-47.60亿元，较上年同期增加 40.22%，主要系公司持续加强渠道结构优化，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加 39.42亿元，同比增长 19.56%，高于同期收入增速。第三季度销售商品、提供劳务收到的现金 82.47亿元，同比增长 15.33%，环比增长 8.07%。 投资建议：公司作为国内防水龙头，渠道、品牌、客户、资金、产能、技术、服务和成本优势显著，连续多年业绩维持了稳健增长。 此外，公司不断加大非防水业务的拓展，持续拓展涂料、砂浆、保温等产品品类，新扩品类与原有业务在渠道、品牌和客户方面都有较好的协同作用，可实现更快速地成长。公司管理能力卓越，逐渐从防水龙头迈向综合型建材服务商，看好公司长期发展空间。预计公司 2023-2025年的营收分别为 358.52、429.80和 511.29亿元，归母净利润分别为 31. 13、39.41和 48.30亿元，对应 PE 分别为 20.39、16.10和 13.14倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游地产需求不及预期，沥青等原材料价格上涨，新扩品类发展不及预期，应收账款不能及时收回等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收45.45亿元（-3.17%），归母净利润3.33亿元（+190.35%），扣非归母净利润3.38亿元（+190.60%）；其中第三季度，公司实现营收16.35亿元（-7.60%），归母净利润1.69亿元（+42.94%），扣非归母净利润1.71亿元（+45.44%）。 持续优化销售渠道和结构，主动收缩地产客户订单拖累收入增长。 前三季度，公司调整和优化销售结构，前三季度经销渠道保持稳定增长，实现营收28.98亿元，同比增长9.13%，得益于公司坚持实施渠道下沉策略，积极开拓空白市场，提升一、二线的旗舰店；战略工程渠道方面，依然延续了去年至今的风险管控策略，收缩部分流动性风险较大的房地产客户订单，渠道工程营业收入16.47亿元，同比减少17.23%。 成本下降盈利显著提升。受益于煤炭和天然气等能源价格前三季度同比回落，公司成本下降明显。此外，公司调整优化销售结构，毛利率较低的工程业务收入占比降低。受益成本下降和销售结构的优化，公司盈利能力显著提升：前三季度公司毛利率为29.59%，同比大幅增加6.23pct，其中第三季度毛利率32.56%，同比提升5.47pct。 投资建议：公司是国内领先的建陶企业，2021-2022年业绩受地产客户应收账款影响大幅降低，目前已对有风险的地产客户计提充分减值准备，且主动收缩风险较大的地产客户订单。而在疫情和地产下行背景下，尾部建陶企业逐步出清，行业集中度有明显提升，今年以来头部建陶企业业绩均呈现改善态势。预计公司2023-2025年的营收分别为60.83、66.83和73.59亿元，归母净利润分别为4.89、5.72和6.62亿元，对应PE分别为12.84、10.98和9.49倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，行业竞争加剧，原材料及能源价格上涨。

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 6.50 亿元（+13.07%），归母净利润 0.81 亿元（-45.77%），扣非归母净利润 0.68亿元（-2.29%）；其中第三季度，公司实现营收 2.50 亿元（+46.38%），归母净利润 0.28 亿元（+42.76%），扣非归母净利润 0.21 亿元（+17.31%）。 加大海外布局，收入高速增长。公司主要产品矿用橡胶耐磨备件前三季度营收 3.78 亿元，同比增长 19.66%，占总收入比例为 58.21%，其中国内增长 3.01%，海外增长 45.21%。国内增长较低主要是海外市场客户毛利率较高，公司重点开发海外市场。前三季度，公司合同签订额累计达到 10.39 亿元，较去年同比增长 101.75%，剔除 EPC类型业务，2023 年前三季度合同签订额为 8.35 亿元，较去年同比增长 62.14%。其中，2023 年第三季度合同签订额为 3.32 亿元，较去年同期增长 72.92%。9 月 25 日，公司披露与俄罗斯某客户签订了《泵和旋流器组供货合同》，合同总金额为 0.94 亿元。 橡胶耐磨备件性能优越，全球矿品降低耐磨备件需求增大。公司耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板，圆筒筛及振动筛橡胶筛网，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等。公司产品主要应用于金属矿山的选矿流程，公司产品凭借使用寿命长等明显的性能优势，并且还具有生产成本的优势，所以具有优异的性价比。伴随全球铜矿资源的不断开采，矿品成下降态势，耐磨备件需求增大，且伴随橡胶耐磨备件渗透率的提升，整体需求有望实现更快增长。 投资建议：公司产品具备性能、质量和价格优势，同时公司不断加大海外市场的布局，伴随相较耐磨件渗透率的提升，公司业绩有望实现快速增长。预计公司 2023-2025 年的营收分别为 10.52、14.31和 18.58 亿元，归母净利润分别为 1.00、1.47 和 1.96 亿元，对应 PE分别为 30.12、20.48 和 15.29 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料和能源价格上涨，下游需求不足，行业竞争加剧

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 6.81亿元（+18.63%），归母净利润 0.82亿元（-1.36%），扣非归母净利润 0.75亿元（+1.16%）；第三季度，公司实现营收 2.19亿元（+9.12%），归母净利润 0.20亿元（-17.99%），扣非归母净利润 0.20亿元（-1.74%）。 受下游需求疲软影响，公司收入增速放缓。今年以来，砂石骨料市场表现疲软，一些大型及超大型砂石骨料项目投产后的骨料价格下行，公司部分客户项目推进进度不及预期，因资金问题部分项目停滞，新项目也出现延期影响。受此影响，公司收入呈现增速放缓态势，2023年 Q1-Q3公司营收分别同比增长 20.98%、25.25%和 9.12%。 毛利率仍然承压。公司 2023年前三季度毛利率为 34.44%，同比下降 3.24pct；第三季度毛利率 34.10%，同比下降 1.35pct。我们认为毛利率的下降和公司的营收结构改变、原材料价格传导滞后和产品售价降低等因素有关。 投资建议：公司在破碎和筛分设备领域深耕多年，拥有众多央企和国企等优质客户资源，公司不断加大金属矿山和海外市场业务。此外，公司也加速向装置综合制造服务商升级转型，持续拓展运维及后市场服务，不断延伸产业链条。预计公司 2023-2025年的营收分别为 10.07、12.10和 1234.62亿元，归母净利润分别为 1.31、1.57和1.90亿元，对应 PE 分别为 27.45、22.91和 18.88倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求减弱，海外市场拓展不及预期等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 20.80亿元（+35.70%），归母净利润 0.75亿元（+235.39%），扣非归母净利润0.33亿元（+372.25%）；其中第三季度，公司实现营收 7.73亿元（+26.39%），归母净利润 0.20亿元（+2,190.92%），扣非归母净利润 0.12亿元（+146.26%）。 加大渠道销售，营收实现增长。前三季度，公司加大市场开拓与营销投入，销售规模持续增长。在直销方面，公司已经和头部地产商如万科、保利、新城、中海等头部企业达成长期战略合作关系。在经销方面，公司将大力发展经销渠道，通过差异化产品和系统支持，更好的赋能经销商，使销售渠道更加均衡，客户也更加多元化。此外，外贸业务继续保持了稳健发展势头，产品已出口六十个国家和地区，出口产品类别也呈现多元化趋势。 成本下降毛利改善，信用减值拖累业绩。受益沥青等原材料价格较同期有明显下降，公司毛利率有明显提升：前三季度公司毛利率为24.10%，同比增加 2.97pct；第三季度公司毛利率为 24.12%，同比增加 6.61pct。前三季度公司计提减值损失合计 0.79亿元，同期仅为0.08亿元，致使业绩改善不明显。 投资建议：公司不断加大经销渠道模式，下沉市场开拓客户，收入实现逆势增长。相较同业公司，公司产品更加侧重技术含量和性能更高的高分子防水材料，未来有望受益光伏屋顶建设。预计公司2023-2025年的营收分别为 28.91、35.91和 43.09亿元，归母净利润分别为 0.85、1.19和 1.70亿元，对应 PE 分别为 59.22、42.02和29.41倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游地产需求不及预期，沥青等原材料价格上涨等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 5.25亿元（+0.57%），归母净利润 1.29亿元（-7.14%），扣非归母净利润 1.28亿元（-9.72%）；其中第三季度，公司实现营收 1.33亿元（-21.58%），归母净利润 0.28亿元（-36.10%），扣非归母净利润 0.28亿元（-35.59%）。 下游需求减弱，公司业绩承压。受下游行业需求偏弱，以及部分订单转化为收入的过程变长影响，公司业绩出现下滑：2023年 Q1-Q3收入增速分比为 22.72%、1.04%和-21.58%，扣非归母净利润增速分别为 13.42%、-8.79%和-35.59%。公司产品主要用于生产砂石骨料，其下游应用领域主要为地产、基建及道路等，2023年以来受宏观经济和地产下行影响，砂石需求有所减弱，公司订单有所减少。 期待废旧电池和建筑垃圾业务贡献增长。公司于年初发行可转债用于建设废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目（总投资 4.06亿元）和建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）（总投资 1.54亿元）。伴随新能源汽车行业的高速发展，未来将有大批到期的废旧锂电池需要回收，而伴随环保要求加强和无废城市的发展，建筑垃圾也有望从目前粗放的填埋处理改为回收利用。 公司和废旧电池和建筑垃圾回收业务有望实现增长。 投资建议：公司深耕破碎筛分设备领域多年，产品广泛应用于砂石骨料、金属矿石和废旧铅酸电池回收等领域，此外公司通过发行可转债加快向废旧锂电池和建筑垃圾回收领域的布局，未来业绩有望保持稳健增长。预计公司 2023-2025年的营收分别为 7.17、7.81和8.60亿元，归母净利润分别为 1.84、2.04和 2.27亿元，对应 PE 分别为 15.46、13.98和 12.57倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游基建地产需求减弱，新拓业务进展不及预期等。

公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收57.31亿元（+13.35%），归母净利润6.29亿元（+224.64%），扣非归母净利润5.85亿元（+186.62%）；其中第三季度，公司实现营收21.03亿元（+9.30%），归母净利润2.45亿元（+224.29%），扣非归母净利润2.38亿元（+97.30%）。 深化渠道改革，精细化运营，收入和盈利能力双增。公司深耕零售优势渠道，持续优化产品结构，中大规格高值产品销售占比继续提升，新零售线上全域营销势能扩大，公司2023年前三个季度营收分别同比增长18.46%、14.67%和9.30%。公司通过精益运营、降本增效，数字化等项目稳步推进，全价值链效率和效能提升，为高质量经营增长提供可持续动力。得益于公司精细化运营提升和能源价格同比回落，公司前三季度毛利率为32.36%，同比提升3.36pct，第三季度毛利率32.94%，同比提升1.97pct。费用管控上，前三季度四项费用率为18.33%，同比显著下降6.32pct，主要是公司降本增效，在销售和管理费用率上改善明显。 行业出清，头部企业集中度持续提升。过去三年在疫情和地产下行背景下，建陶行业亦经历较大打击，目前仍处于行业底部运行阶段。 但在行业整体下行背景下，2023年开始头部建陶企业的营收却开始逆势增长，盈利能力也逐步改善。我们认为这是行业落后产能开始逐步出清后，头部企业市占率提升的结果。 投资建议：公司作为国内头部建陶企业，在品牌、渠道、产能和运营等方面具备领先优势，且不断深化渠道改革、品牌建设和提升运营效率。在行业落后产能出清背景下，公司有望凭借其优势实现逆势增长，提升市占率。预计公司2023-2025年的营收分别为80.61、93.39和106.02亿元，归母净利润分别为8.40、10.28和11.84亿元，对应PE分别为12.89、10.53和9.15倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料和能源价格上涨，下游需求不足，行业竞争加剧。

公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 41.16 亿元（+0.09%），归母净利润 6.14 亿元（+487.30%），扣非归母净利润5.15 亿元（+148.52%）；其中第三季度，公司实现营收 12.45 亿元（-18.04%），归母净利润 1.29 亿元（-283.59%），扣非归母净利润 1.25亿元（+6,879.92%）。 受益煤炭价格下降，公司业绩大幅提升。前三季度，公司实现水泥销量 1,246.62 万吨、熟料销量 73.06 万吨，较上年同期分别上升了2.80%、7.33%。受益于煤炭采购价格同比下降 22.79%等影响，公司水泥销售成本同比下降，主业盈利水平同比有所提升。同时得益于股指回升的影响，公司非经常性损益同比大幅上升，前三季度公司非经常损益项目合计金额为 1.00 亿元。 四季度或将承压，行业复苏尚需时日。相较其他水泥企业业绩大幅下滑的情形，公司业绩却实现了逆势增长，其原因主要包括：一是公司所处区域为我国经济最为发达和繁荣的地区之一珠三角和粤东，其地理位置优越，在今年全国多数地区水泥价格同比大幅下滑的背景下，珠三角地区水泥价格基本与去年持平；二是因为煤炭价格相对去年有较大回落，在水泥售价不变的情况下公司业绩有了明显提升。展望四季度，煤炭的成本压力和水泥售价压力仍在，水泥行业仍处在严重过剩阶段，不排除周边地区水泥无序竞价情形会波及珠三角地区。我们认为在当前水泥底部盘整和落后产能的出清阶段，行业回暖尚需时日，公司当前盈利水平有望维持。 投资建议：公司深耕水泥主业多年，地处珠三角和粤东的优势区域位置，在全行业业绩普遍下行情况下业绩实现逆势高增。预计公司2023-2025 年的营收分别为 61.17、63.40 和 65.22 亿元，归母净利润分别为 7.38、7.67 和 8.12 亿元，对应 PE 分别为 12.80、12.32 和11.64 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤炭价格上涨，行业竞争加剧，基建和地产需求减弱

拟收购知名涂料企业嘉宝莉。2023年9月20日晚，公司发布公告称有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权，并与其第一大股东世骏（香港）有限公司（持股比例31.4065%）达成初步意向。 嘉宝莉为国内知名优质涂料企业。1993年，仇启明先生成立了嘉宝莉品牌，并于1999年将业务迁至江门成立嘉宝莉化工集团的前身。 嘉宝莉目前的业务范围涵盖木器涂料、内外墙建筑涂料、工业涂料、地坪材料、外墙保温、艺术涂料、防水涂料、石艺漆、装修辅料、油墨和涂装服务等领域，并成为众多房地产企业、装饰公司、家具企业和家电企业等的长期合作伙伴。据《2023中国市场100强涂料企业排行榜》显示，嘉宝莉以44.736亿元销售收入位列第8位，前十依次为立邦中国、东方雨虹、三棵树、阿克苏诺贝尔、PPG、宣伟、佐敦、嘉宝莉、巴斯夫、湘江集团。 收购嘉宝莉有助于公司加快业务布局，快速迈入综合建材服务商。 公司在做好做强石膏板主业的同时，近些年不断加大防水和涂料业务布局。嘉宝莉在国内拥有众多门店和经销商，覆盖全国多个县镇市场，此次收购有利于公司在涂料领域快速打造品牌知名度，扩张销售渠道，此外同石膏板和防水业务在渠道、品牌和客户方面有较好的协同度。收购嘉宝莉有助于公司快速扩张商业版图，加速完成“一体两翼、全球布局”的战略布局，早日成为综合建材服务商。 投资建议：公司作为国内石膏板龙头企业，石膏板业务贡献稳定收入和利润，近些年不断加大防水和涂料领域的布局，加快迈向综合建材服务商。公司石膏板业务盈利稳健且资本开支较小，未来不排除公司继续向其他建材领域布局的可能性，看好公司长期成长空间。 预计公司2023-2025年的营收分别为220.49、241.71和262.59亿元，归母净利润分别为32.12、37.88和44.14亿元，对应PE分别为16.03、13.59和11.67倍。维持“增持”评级。 风险提示：收购价格过高、收购进度不及预期、业务整合不及预期。

公司发布 2023 年中报。2023 年上半年公司实现营收 4.62 亿元（+23.74%），归母净利润 0.62 亿元（+5.59%），扣非归母净利润 0.55亿元（+2.27%）；第二季度实现营收 3.03 亿元（+25.25%），归母净利润 0.47 亿元（+5.07%），扣非归母净利润 0.41 亿元。 收入稳健增长，毛利率降低拖累利润增速。2023 年上半年公司利润增速低于收入增速的主要原因包括：1、毛利较低的大型集成设备收入占比（23.20%）较同期（2.81%）大幅增加；2、大型集成设备毛利率（26.64%）较同期（36.72%）下降 10.08pct，毛利率下降原因主要是今年上半年大型集成设备订单中外购部件比例提升；3、下游砂石骨料行业需求较差，导致上游破碎筛分设备行业竞争加剧，公司产品售价较同期有所降低。 经营现金流下降，看好海外和后市场业务发展。2023 年上半年公司经营性现金流量净额-0.58 亿元（-291.53%），主要是上半年支付的票据、保函保证金增加，货款增加及部分资金因诉讼事项被司法冻结所致。公司海外业务过去三年受疫情影响拖累严重，预计今年全年有较大改善；同时公司加大从设备制造商向制造服务商转型，募投项目的建设将为转型提供支持加快转型速度。 投资建议：公司是国内高端的破碎筛分设备制造服务商，拥有众多央企和国企的优质客户，未来将受益砂石骨料大型化发展趋势及金属矿山设备领域的国产替代。预计公司 2023-2025 年的营收分别为11.21、13.96 和 17.19 亿元，归母净利润分别为 1.45、1.80 和 2.24 亿元，对应 PE 分别为 29.62、23.74 和 19.12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及政策波动风险；主要原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

高端矿机装备制造服务商。公司主营产品为破碎和筛分设备，主要用于砂石骨料和金属矿山领域。近年来，公司正在从传统装备制造商向“装备制造+服务”企业升级，从传统单一的设备销售模式，转变为向客户提供解决方案、整机销售、配件供应、智能运维的全生命周期服务。 砂石骨料：矿山向环保、智能和大型发展，中高端矿机占比提升。 在环保不断加强和“绿色矿山”的发展背景下，新设的砂石骨料矿山向智能化和大型化趋势发展，对矿机装备的各项要求也更高，带动上游的中高端矿机装备占比不断提升。 客户资源优质，央企和国企客户为主。砂石骨料矿山在向环保、智能和大型转变的过程中，矿山运营主体也从较小的地方民营企业向大型的央企和地方国企的建筑及建材公司转变。而公司现有客户中，央企和国企占比过半，公司的客户资源顺应了下游砂石骨料行业的发展趋势，未来业绩将显著受益。 金属矿山：国产替代进行中。早年间金属矿山采购的破碎设备以国外品牌为主（筛分设备因技术含量较低，已实现较大程度的国产替代），但近两年在国内经济循环和自主可控的大背景下，开始迅速转变为以国产设备采购为主。公司早期从国外设备的零部件国产替代切入，然后再到破碎设备主机的国产替代。未来金属矿山技改项目向国产设备倾斜将显著带动公司业绩发展。 原材料价格下降，公司成本压力有望缓解。公司直接原材料成本占比较大约 80%，其中以钢铁类原材料为主。2021-2022年在钢铁价格和其他电机轴承等零配件价格上涨背景下，公司毛利率下滑明显。 2023年原材料价格较前两年回落明显，预计今年成本压力将缓解。 疫情因素消散，海外业务有望高速增长。海外业务的开展有赖于公司销售、技术人员同客户进行高效沟通，公司需到客户所在地进行现场勘察和设计，客户也会对公司产品和以往项目进行考察参观。 受疫情影响，2020-2022年公司海外市场业务几乎处于停滞状态，2023年起疫情消散，公司海外业务有望实现高速增长。 转型升级，加大后市场业务。矿山多处于偏远地区，设备一旦故障对客户生产影响较大；此外破碎筛分设备工艺复杂，客户对于设备运营和维护等方面较难实现全方面掌握；公司提供全线运维服务能为客户实现降本增效。下游客户对于后市场服务及整线运维的需求逐步较大，公司转型升级，加大后市场服务，抢占市场先机，是公司业绩新的增长点。 募投项目提供产能和技术升级保障。公司募投项目达产后有望将目前产能翻倍，且智能化程度更高，为公司业绩快速发展保驾护航。 其中，高性能智能破碎机关键配套件产业化项目在相关厂区落成之后，将提升生产效率与产品质量，降低运营成本和资源消耗，进一步优化公司生产运作能力，项目建成后能够实现年产 4.1万吨破碎筛分设备高性能耐磨件与 1.8万吨高性能合金钢铸件。南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建设项目将选用智能化设备，通过搭建全方位的信息化系统，对现有厂区进行智能化改造，项目达产后，公司将每年新增 1,000台左右的破碎、筛分设备的生产能力。综合科技大楼建设与智能运维平台建设项目将改善公司业务运营和技术研发环境，打造高效的业务运营和管理体系，并扩充核心技术储备，从而保障公司各业务板块的均衡发展。 投资建议：公司作为高端矿机装备制造服务商，拥有以央企和国企为主的优质客户资源，将显著受益砂石骨料矿山大型化和金属矿山装备国产替代的发展趋势。受益原材料价格回落，公司成本压力有望缓解，此外公司海外业务和后市场服务业务也有望快速发展。公司 IPO 募投项目将在产能和技术升级等方面为公司业务发展保驾护航，公司业绩有望伴随公司业务发展和产能提升而快速发展。预计公司 2023-2025年的营收分别为 11.21、13.96和 17.19亿元，归母净利润分别为 1.45、1.80和 2.24亿元，对应 PE 分别为 26.53、21.26和 17.13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；业务模式创新风险。

事件：国家能源局发文力争“十四五”期间光热发电每年新增开工规模 3GW 左右。近日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》。力争“十四五“期间，全国光热发电每年新增开工规模达到 300万千瓦左右。结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目。光热发电规模暂按内蒙古 80万，甘肃 70万，青海 100万，宁夏 10万，新疆 20万千瓦配置。此外，优化光热电站单机规模和镜储等配置，原则上每 10万千瓦电站的镜场面积不应少于 80万平方米。 公司作为国内光热玻璃龙头，有望显著受益光热发电项目建设。国内光热玻璃主要供应商为大连 AGC 旭硝子，年产能约 2GW。2021年 7月安彩高科投产一条 600t/d 的超白浮法及光热玻璃产线，成为国内第二家量产光热玻璃的企业。2022年 12月公司发布公告称与国内 100MW 光热发电项目达成合作，签订首批光热玻璃订单。首批订单如全部确认收入，预计收入占公司 2021年度营业收入的 0.4%，该项目订单如全部确认收入，预计收入占公司 2021年度营业收入的1%，占比较小。此次国家能源局发文加快光热发电项目建设，公司作为国内光热玻璃龙头有望显著受益。 投资建议：公司作为光伏玻璃产能前五的企业，经营优异，在天然气等方面具备成本优势，未来伴随企业在规模、管理和石英砂等方面的优化，业绩有望进一步提升。公司在光热和药玻等领域积极布局，提升核心竞争力的同时也有望为公司贡献新的业绩增量，看好公司长期发展空间。预计公司 2023-2025年的营收分别为 51. 14、60.37和69.47亿元，归母净利润分别为 1.86、3.05和 3.44亿元，对应 PE 分别为 35.16、21.41和 19.02倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃需求减弱，光热玻璃市场规模增长不及预期，光热玻璃业务拓展不及预期，纯碱和天然气价格高企。