公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收 5.25亿元（+0.57%），归母净利润 1.29亿元（-7.14%），扣非归母净利润 1.28亿元（-9.72%）；其中第三季度，公司实现营收 1.33亿元（-21.58%），归母净利润 0.28亿元（-36.10%），扣非归母净利润 0.28亿元（-35.59%）。 下游需求减弱，公司业绩承压。受下游行业需求偏弱，以及部分订单转化为收入的过程变长影响，公司业绩出现下滑：2023年 Q1-Q3收入增速分比为 22.72%、1.04%和-21.58%，扣非归母净利润增速分别为 13.42%、-8.79%和-35.59%。公司产品主要用于生产砂石骨料，其下游应用领域主要为地产、基建及道路等，2023年以来受宏观经济和地产下行影响，砂石需求有所减弱，公司订单有所减少。 期待废旧电池和建筑垃圾业务贡献增长。公司于年初发行可转债用于建设废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目（总投资 4.06亿元）和建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）（总投资 1.54亿元）。伴随新能源汽车行业的高速发展，未来将有大批到期的废旧锂电池需要回收，而伴随环保要求加强和无废城市的发展，建筑垃圾也有望从目前粗放的填埋处理改为回收利用。 公司和废旧电池和建筑垃圾回收业务有望实现增长。 投资建议：公司深耕破碎筛分设备领域多年，产品广泛应用于砂石骨料、金属矿石和废旧铅酸电池回收等领域，此外公司通过发行可转债加快向废旧锂电池和建筑垃圾回收领域的布局，未来业绩有望保持稳健增长。预计公司 2023-2025年的营收分别为 7.17、7.81和8.60亿元，归母净利润分别为 1.84、2.04和 2.27亿元，对应 PE 分别为 15.46、13.98和 12.57倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游基建地产需求减弱，新拓业务进展不及预期等。

公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营收5.73亿元（+23.86%），归母净利润1.58亿元（+30.10%），扣非归母净利润1.51亿元（+31.72%）。2022年第一季度公司实现营收1.66亿元（+33.09%），归母净利润0.46亿元（+27.73%），扣非归母净利润0.47亿元（+30.96%）。 同时，公司发布拟募集总额不超过3.20亿元的可转债发行预案：2.50亿元投资废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目，0.70亿元投资建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）。 业绩稳步增长，在手订单充裕。2021年，公司破碎筛选主营业务收入为5.71亿元（+23.78%），保持稳步增长。其中，破碎设备销量240台（+6.19%）、产量320台（+6.31%）；筛选设备销量793台（+43.92%）、产量939台（+14.09%）。从产品看，成套生产线销售收入3.42亿元（+15.35%），单机设备销售收入1.77亿元（+41.83%）。公司一般与国内客户在签订合同后即收取合同总额的30%作为预收款，截至2021年底，公司的合同负债为1.69亿元（+18.20%）。得益于公司突出的品牌优势、技术优势和产品优势等，公司2021年业绩保持稳健增长。 成本费用合理可控，毛利率基本保持平稳。2021年，公司破碎筛选主营业务成本3.22亿元（+23.41%）,毛利率43.56%（+0.17pct）；从产品看，成套生产线营业成本1.97亿元（+17.34%）,毛利率42.51%（-0.97pct）、单机设备营业成本0.97亿元（+43.73%）,毛利率45.21%（-0.73pct）。 在钢材等原材料大幅涨价背景下，公司持续优化产品结构，进行价格传导，充分控制成本使毛利率基本保持平稳，反应公司强大议价能力。2021年，公司销售费用0.30亿元（+34.26%）、管理费用0.27亿元（+14.46%），研发费用0.18亿元（+20.97%），期间费用呈上升趋势；销售费用提升主要系公司销售规模扩大，其中售后服务费大幅增长；研发费用提升主要系公司加大智能化控制研发投入及新应用场景破碎筛选设备研发投入所致。 拟发行可转债完善细分领域布局，产能扩张助力公司成长。2022年4月24日晚间，公司发布公告拟公开发行可转换债券募集资金总额不超过3.20亿元。其中，2.50亿元投资废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目（项目投资总额4.06亿元），0.70亿元投资建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）（项目投资总额1.54亿元）。废旧新能源电池项目建成后，公司废旧新能源电池及锂电池生产废料的年处理能力将达2.10万吨，并将实现年产10套新能源电池破碎分选设备的能力。建筑垃圾项目达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，建设期为18个月。此外 截至2021年底，首次公开募集资金投资项目中破碎筛选设备生产基地项目已完成75.85%，技术中心建设项目已完成61.66%，已有部分投产。 投资建议：公司作为我国中高端大型矿山机械设备领军企业，产品、品牌、技术优势明显，客户服务能力优秀；公司积极布局金属矿山、废旧电池和建筑垃圾等领域；产能持续扩张带动公司营收水平及实现降本增效；公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升；未来，公司市场份额有望进一步提升，看好公司未来成长性。预计2022-2024年，公司营收分别为7.14、8.87、11.04亿元，归母净利润分别为2.16、2.64、3.22亿元，对应PE 分别为15.67、12.85、10.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料等成本超预期上升；产能投产进度不及预期；下游需求不及预期

事件：4月24日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收5.73亿元，同比增长23.86%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长30.10%；实现扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长31.72%。公司拟每10股派发现金红利3元。2022年第一季度，公司实现营收1.66亿元，同比增长33.09%；实现归母净利润4659.62万元，同比增长27.73%。同时，公司发布向不特定对象发行可转债预案公告，拟募资总额不超过3.2亿元。 公司经营业绩稳健增长，盈利能力维持在较高水平。 （1）2021年，公司营收同比增长23.86%，归母净利润同比增长30.10%，扣非后归母净利润同比增长31.72%。2022年一季度，公司营收同比增长33.09%，归母净利润同比增长27.73%。公司紧密围绕破碎筛分技术，积极研发新设备、新技术，拓宽设备应用场景，通过持续创新，提升公司产品力和竞争力，2021年及2022年一季度公司经营业绩保持快速增长。 （2）2021年，公司毛利率为43.67%，同比提升0.15个百分点；净利率为27.49%，同比提升1.32个百分点；加权平均净资产收益率为15.74%，同比降低1.78个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.21%/4.76%/3.10%/-1.48%，分别同比提升0.40/-0.38/-0.08/-0.92个百分点。2021年，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司毛利率、净利率水平稳中有升，期间费用率不断优化，公司盈利能力逐步增强。2022年一季度，公司毛利率为42.52%，同比降低1.32个百分点；净利率为28.02%，同比降低1.17个百分点；一季度毛利率、净利率依然维持在较高水平。 （3）2021年，公司应收账款周转天数为63.01天，同比减少4.59天；存货周转天数为368.25天，同比增加68天。2021年，公司经营活动现金净流量为1.53亿元，同比增长15.87%。公司回款不断加快，现金流情况良好，经营质量较为稳健。 公司围绕破碎筛分技术，下游四大应用场景布局逐步清晰。 （1）砂石骨料领域：公司拥有丰富的绿色矿山建设经验和众多的中大型矿山成套生产线案例，公司产品在产量、能耗、稳定性、绿色环保等方面行业领先，在中高端矿山装备市场建立了良好的口碑。在稳增长的政策背景下，“两新一重”建设加快，国家适度超前开展基建投资，我国砂石骨料需求预计仍将维持高位；行业供给侧改革和绿色矿山建设有望进一步驱动公司砂石骨料破碎筛分设备业务的稳健增长。 （2）金属矿山领域：公司金属矿山装备目前主要应用于铁矿领域，公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工。国内巨大的钢铁矿产资源储量和数量庞大的低品位矿的开发需要通过大量先进的破碎、筛选设备来提高选矿厂的洗选效率，这将对破碎、筛选设备在铁矿领域的应用起到推动作用。 （3）废旧铅酸蓄电池及新能源电池回收再利用领域：公司生产的废旧铅酸蓄电池回收再利用装备的下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商。近期，公司拟发行可转债募资不超过3.2亿元，其中2.5亿元将投向“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”，该项目计划总投资4.06亿元。项目建成后，公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的生产能力。公司在资源回收装备领域的应用场景持续拓宽。 （4）建筑垃圾回收再利用领域：2021年，公司完成了建筑垃圾回收再利用装备的研发和试运行工作。本次可转债募资项目中，7000万拟投向“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）”。近年来，国家相继发布的《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》等文件指导行业发展；目前我国建筑垃圾增量每年达到20亿吨左右，占城市固体废物总量的40%以上，我国建筑垃圾资源化利用率仅为5%左右，远低于韩国、日本、德国等发达国家90%以上利用率水平。建筑垃圾资源化处理有望进入快速发展期，从而带动建筑垃圾破碎筛分设备需求旺盛。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，在巩固砂石骨料市场优势的同时，积极拓展金属矿山和资源回收领域市场，业绩布局逐步清晰，经营业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元（2022、2023年预测前值为2.31、2.96亿元），对应PE分别为16.12、12.14、9.40倍，维持“增持”评级。 风险提示：基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，技术成果国内领先，近年来经营业绩保持快速增长。伴随着下游砂石骨料行业集中度的持续提升，市场对中大型破碎筛选设备的需求有望增加，设备行业头部企业竞争优势明显。公司作为我国破碎筛选成套设备领先企业，具备较强竞争优势。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.35、1.87、2.51亿元，当前股价对应的PE 分别为43.42、31.30、23.33倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国家宏观经济政策调整风险，基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 330.1百万 元，同比增长 21.2%；实现归母净利润 91.4百万元，同比增长 29.7%。 其中 Q3单季度实现营业收入 119.6百万元， 同比增长 20.0%；实现 归母净利润 29.7百万元， 同比增长 20.2%。 存货大幅增长，在手订单充足。 Q3单季度公司毛利率 40.7%， 净利率 24.8%。 由于执行新会计准则， 销售费用-运输费调整至营业成本，导 致 Q3单季度毛利率同期有所下降， 但净利率与上年同期持平。截止 Q3公司存货 249.8百万元， 同比增长 80.0%，主要是发出商品同比大 幅增加，且订单增加需要备货。截止 Q3公司合同负债、 其他流动负债 （两者均为预收账款重分类） 分别为 153.3百万元、 19.9百万元， 合 计 173.2百万元。 两者合计较上季度预收账款同比增长 12.0%； 较上 年同期预收账款同比增长 132.0%， 显示公司订单状况良好。 公司顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。 作为国内 高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备， 产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字 化发展趋势，公司收入快速增长，盈利能力保持行业领先。未来我们 认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 盈利预测和投资建议： 预计 20-22年公司 EPS 分别为 1.35/2.14/3.27元/股， 对应当前市值的 PE 分别为 52x/33x/22x。 公司产品的周期长且 预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强， 维持前次合 理价值为 96.11元/股， 对应 21年业绩 45x PE 估值， 继续给予公司“买 入”评级。 风险提示： 下游行业商品混凝土需求量下滑； 企业跨区域扩张不及预 期； 未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期。

矿山破碎设备应场景广泛，细分领域发展空间广阔。矿山破碎设备可用于金属矿、砂石骨料破碎和环保行业资源回收利用等下游及终端应用领域。金属、砂石破碎设备行业发展成熟，市场规模达百亿级；资源回收再生作为新兴产业，公司目前正在积极布局。 “双重供给侧”逻辑驱动骨料设备行业景气度上行。根据我们测算，2020年国内骨料破碎设备市场规模为250-300亿/年。需求核心驱动力：（1）砂石骨料相对稳定的市场需求，根据中国砂石网数据表明，骨料年需求量约200亿吨；（2）机制砂正在快速替代河砂，渗透率仍有提升空间；（3）环保政策高压，中大型矿山对小微矿山进行产能整合置换；（4）砂石行业的高景气度引发各类资本、跨界企业增资扩产。 浙矿顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。作为国内高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备，产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字化发展趋势，公司成套设备收入快速增长。2016-2019公司营收从2.0亿增长至3.7亿，年均复合增长率22.5%；2020H1公司毛利率/净利率为45%/29%，盈利能力保持行业领先。未来我们认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 预计20-22年公司EPS分别为1.35/2.14/3.27元/股，对应当前市值的PE分别为50x/32x/21x，目前20-21年可比公司PE估值水平分别为58x/44x。公司产品的周期长且预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强，我们给予对应21年业绩45xPE估值，对应合理价值为96.11元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游行业商品混凝土需求量下滑；企业跨区域扩张不及预期；未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期

国内技术领先的中高端矿机装备供应商，拓展信息化智能化业务。公司是国内技术领先的中高端矿及装备供应商之一，主营业务产品涵盖破碎设备和筛选设备两大类，开发了RC系列单缸液压滚动轴承圆锥破碎机、MRC系列多缸液压滚动轴承圆锥破碎机、CJ系列颚式破碎机、CH-PL系列立轴式冲击破碎机等多个系列新产品，目前主要客户群体为砂石骨料生产企业，下游覆盖砂石、矿山和环保等多种行业。招股说明书显示，公司拥有与矿山机械制造相关的232项专利技术（其中发明专利63项），主要产品的关键性能指标已达到或接近国外先进水平。公司在产品中植入智能化信息化元素，首创单机设备智能化运行和成套设备的远程控制、故障诊断和信息化管理，初步实现设备的机械化换人和自动化减人目的，在国内中高端设备领域具有很强的竞争力。公司收入业绩持续增长，盈利能力稳中有升。公司2017-2019年营业收入分别为2.25、2.96、3.69亿元；对应归母净利润分别为0.44、0.74、0.96亿元。公司业绩增长主要受益于上游基础冶金及控制设备供应商的稳定供求局面，以及我国工业化、城镇化建设不断推进中对砂石骨料的大量需求。同时，公司积极开拓市场客户，升级产品结构，盈利能力持续提升。由于中高端市场竞争对手较少，公司近年来毛利率等财务指标均稳定增长：2017至2019年，公司毛利率分别为41.28%、42.88%、44.39%，净利率分别为19.41%、25.11%、26.04%，ROE分别为15.43%、19.95%、21.01%。钢材价格震荡影响企业成本，长期趋势持续向好。上游基础冶金及控制设备稳定的供求为本行业生产经营提供保障，但钢材价格的波动使相关企业面临能否转移生产成本的挑战。展望长期，我们判断公司未来仍有较大发展空间：（1）扩大基建背景下，全社会固定资产投资额加速增长，建筑、交通、水利、冶金、环保等行业快速发展，间接带动了上游机械设备行业的升级转型。（2）受机制砂需求增加、应用占比提升、骨料价格上涨等因素的综合影响，砂石骨料行业对上游破碎、筛选设备的采购需求明显增大，大型和超大型矿业企业数量增多，中高端设备市场呈现一定程度的供需两旺局面。（3）长期来看公司资源回收利用生产线下游的建筑垃圾专业处理需求旺盛，市场空间持续扩大。投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为4.73、5.98、7.61亿元，净利润分别为1.35、1.71、2.15亿元；首次给予增持-A的投资评级。风险提示：重型机械行业波动风险和政策风险，项目进度不达预期风险