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崔逸凡

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S145051909000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国电研 2021-07-19 26.94 34.80 23.01% 31.55 17.11% -- 31.55 17.11% -- 详细
含着金钥匙出身,掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所,前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所,现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升,深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域,2020年智能装备占收入39.9%,环保涂料及树脂占31.2%,质量技术服务占26.0%(持续提升,毛利率2017年后稳定在47%-48%)。 涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露,公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地(家用电器及电器附件国际标准化)、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台,拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台,依托公司在全国10多个产业基地和服务机构,快速实施成果转化,为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证,上市公司层面,中国电研涉及10款产品,涉及最多,其他例如,电科院涉及6款产品,华测检测涉及5款产品,中国汽研涉及3款产品,国检集团涉及3款产品,谱尼测试涉及2款产品。 智能设备技术优越,锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案(2020年占自产设备产值71.1%)、励磁装备(2020年占自产设备产值18.8%)、新能源电池自动检测系统(2020年占自产设备产值10.1%)。公司自研的串联化成的电池检测设备,行业内作为新技术,在降低生产过程成本,提升化成效率,降低维护过程成本效果明显,获得较多主流电池厂商认可,公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商,在行业快速发展趋势下有望释放潜力。 脱胎于“国家863计划”,树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质(主要为树脂和固化剂)、颜填料、溶剂和助剂等组成,是国民经济和国防工业配套的重要工程材料,属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发,是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一,并于1992年实现产业化,产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务,多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。 投资建议:预计公司2021-2022年净利润3.69亿元(+30.7%)、4.71亿元(+27.6%),对应EPS分别为0.91元、1.16元,给予买入-A评级,6个月目标价为34.80元,相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示:1.锂电订单低于预期风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
苏试试验 电子元器件行业 2021-07-16 24.78 32.80 43.92% 26.09 5.29% -- 26.09 5.29% -- 详细
事件:公司披露《2021年半年度业绩预告》,预计2021年上半年实现归母净利润7,378.0万元-8,361.7元,同比增50%-70%,经测算Q2归母净利润5,774.2万元-6,758.0万元,同比增14.7%-34.2%,符合预期。 受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升,Q2在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露,报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著,尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长,试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升,同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善,预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气,但考虑到订单到收入结算需一定时间,上半年设备增速尚未体现该景气度,预计下半年设备销售业务增速环比将改善。 苏试试验:立足设备优势,环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备,当前设备由力学环境扩容至气候(温度、湿度等)、生物、化学等指标,单台价值持续提升,但该业务相对稳定,量*价维持15%-20%的增速;2006年开始涉足环境可靠性试验服务,可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果,目前已投运15个检测实验室,2011-2020年,公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元(CAGR=39.8%),市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%(据公司公告行业市场计算),未来提升空间仍大。2019年收购宜特(上海)进军集成电路检测高成长领域。2020年,试验设备占公司营收36.34%,试验服务占39.10%,半导体检测收入占14.37%。 投资建议:预计公司2021-2022年净利润1.77亿元、2.39亿元,对应EPS分别为0.61元、0.82元,给予买入-A评级,6个月目标价为32.80元,相当于2022年40倍的动态市盈率。 风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
景津环保 能源行业 2021-07-15 23.78 30.20 3.39% 31.66 33.14% -- 31.66 33.14% -- 详细
压滤机行业领先企业,市占率达40%:公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售,具备压滤机全产业链核心技术的生产能力。根据公司招股书披露,2015~2017年压滤机市占率达到40.46%、39.97%、41.53%。压滤机广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。 机制砂超150亿元新需求释放,压滤机龙头率先受益:随着国内对天然砂的限制和机制砂的普及,机制砂制程设备需求持续扩大。目前机制砂已占到建筑用砂的80%,对于机制砂的经济性、环保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放处理成套设备,具备提升砂石品质、废水循环利用、降低粉尘污染等效果。我们测算砂石处理成套设备总市场空间超150亿元,公司独创处理系统,有望长期占据较高市场份额。 锂电、食药需求逐步释放,培养长期增长动力:压滤机过滤效果好,应用领域不断拓展。除了目前主要应用的环保、矿物处理等领域以外,在锂电池的正负极材料制造、锂电池回收处理、淀粉深加工、药品制造等领域的应用也在增加,逐步替代成本较低,但过滤效果差的带式浓缩机。预计随着锂电池用量的高速增长、食药领域替代的不断推进,需求有望保持长期增长。 配套设备再造翻倍市场空间,耗材市场份额持续提升:公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据前瞻产业研究院及我们调研判断,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据调研,滤板平均3年更换,滤布平均2~3月更换,耗材市场空间占到压滤机空间的15~20%,也将贡献增长动力。 投资建议:我们认为预计公司2021~2023年收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元,归母净利润分别为6.22元、8.36亿元、9.56亿元,维持买入-A评级,6个月目标价30.2元,对应2021年20XPE。 风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2021-07-13 25.30 32.80 43.92% 27.16 7.35% -- 27.16 7.35% -- 详细
诞生伟大企业的赛道:高 ROE+稳健成长+高回报。 检测服务行业(TIC)是随着社会的进步和发展,基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高,并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。 当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时,代理问题产生, 检测服务起到背书功能;此外, 在检测服务行业,产品定制化情况明显,检测成本占产品总成本比例较低,且获得权威认证后的产品消费者更买账,上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现,国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。 国内检测服务行业正兴盛。 根据国家认证认可监督管理委员会数据,中国检测行业市场规模由2013年的 1,399亿 RMB 提升至 2020年的 3,586亿 RMB,复合增速达14.4%,超过期间 GDP 增速(8.0%)及全球检测服务市场增速(11.0%)。 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。 2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力(含核电)(+30.4%)、机动车检验(+29.0%)、环境监测(+25.8%)、电子电器(+24.8%)等。 苏试试验: 立足设备优势,环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备, 当前设备由力学环境扩容至气候(温度、湿度等)、生物、化学等指标,单台价值持续提升,但该业务相对稳定,量*价维持 15%-20%的增速; 2006年开始涉足环境可靠性试验服务,可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果,目前已投运 15个检测实验室, 2011-2020年,公司环境可靠性检测业务收入由 0.23亿提升至 4.63亿元(CAGR=39.8%),市占率由 2013年的 0.5%提升至 2018年的 1.2%,未来提升空间仍大。 2019年收购宜特(上海)进军集成电路检测高成长领域。 2020年,试验设备占公司营收 36.34%,试验服务占 39.10%,半导体检测收入占 14.37%。 投资建议: 预计公司 2021-2022年净利润 1.77亿元、 2.39亿元,对应 EPS 分别为 0.61元、 0.82元, 给予买入-A 评级, 6个月目标价为32.80元,相当于 2022年 40倍的动态市盈率。 风险提示: 1.实验室盈利性难以提升风险; 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
宏华数科 2021-07-13 178.00 210.65 -- 265.25 49.02% -- 265.25 49.02% -- 详细
深耕纺织数码印花领域,市占率独占鳌头。公司深耕数码喷印领域近30年,是一家以数码喷印技术为核心、聚焦纺织数码印花工业应用的纺织数码印花综合解决方案提供商,主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。公司设备的先进性和高效性受到国内外市场广泛认可,业内竞争地位全球一流、国内领先:(11)产量全球第三:据WTiN数据,公司2017-2018年数码喷印设备生产的纺织品分别占全球数码印花产品总量的12%和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani;(22)销量全国第一:据中国纺织机械协会统计,公司2017-2019年位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一,且市占率超50%。 收入业绩快速增长,海外市场贡献超四成。受益于数码印花市场快速发展及公司品质、服务和研发饱受认可,公司2018-2020年实现营收4.73/5.91/7.16亿元,归母净利润1.02/1.44/1.71亿元;预计2021年H1实现营收3.9亿元~4.8亿元,同比增长35.4%~65.4%,归母净利润0.9亿元~1.1亿元,同比增长28.5%~57.0%。公司数码喷印设备等主营业务快速发展,2018-2020年主营收入CAGR达23.27%。此外,公司在巩固国内市场的同时,海外市场开拓卓有成效,外销业务增长迅速,主营业务收入中境外销售占比逐年攀升,2020年已达42.99%,外销区域主要集中于亚欧。 研发投入持续++实力雄厚,构筑核心技术护城河。公司重视研发优势建立,2018-2020年研发投入占营收比例分别6.64%/6.41%/6.50%。公司是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的企业,目前已取得125项专利(其中发明专利27项)和34项软件著作权,形成的多项核心技术是公司长期保持技术先进性的有效保障,主要机型在性能指标能方面已达国际竞争水平。 数码印花业方兴未艾,工业喷印龙头大有可为。数码喷印技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等特点,对传统印花方式的替代正逐渐加速。据WTiN报告,2018年全球纺织数码喷印产量已达25.76亿平方米,2015-2018年平均增速高达28%,发展态势向好。目前我国数码印花行业仍处发展初期,公司作为业内少有的掌握全过程核心知识产权的企业,凭借强大的技术、研发、规模、品牌、客户资源优势,将充分受益于行业景气上行、标准规范化提高、终端消费习惯转变等,成长空间广阔。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元,对应EPS分别为3.83元、4.41元、6.17元。给予增持-A评级,6个月目标价210.65元,相当于2021年55倍市盈率。 风险提示:市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险
青鸟消防 电子元器件行业 2021-07-12 24.68 33.44 30.62% 28.98 17.42% -- 28.98 17.42% -- 详细
事件:公司发布2021年H1业绩预告,整体生产、经营情况向好,预计上半年实现营业收入12.7亿元~15.2亿元,同比增长50%~80%;实现净利润1.9亿元~2.2亿元,同比增长30%~50%。 景气度、集中度双升,行业龙头成长空间广阔。受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等,消防产品行业景气高企。目前行业集中度仍较低,然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等,预计行业集中度将不断提升,利好龙头企业。公司作为行业龙头,立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售,根据慧聪消防网数据,2017-2019年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%,上升趋势明显,成长空间广阔。 核心业务“三驾马车”齐驱,推动业绩稳健增长。 (1)通用消防报警业务:平稳快速增长。该业务是公司收入及利润的主要来源,上半年海外业务表现亮眼。公司2021年3月底控股并表后给法国Finsecur公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响,Q2销售额实现同比快速增长,其中西班牙子公司Detnov在6月份实现了其月度销售额历史新高。 (2)应急照明与智能疏散业务:高速发展态势维持。受益于行业政策推动,该板块订单与发货量持续爆发式增长,2020年实现营收1.8亿元(YoY+177%),2021年H1预计较去年同期增长超过100%。 (3)工业消防业务:产品体系基本建立,客户从无至有获突破。公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目,包括河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)、中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2000万吨)等,成为其项目唯一供应商,公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高(以工业消防报警器为例,毛利率区间约50%~70%,显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平),工业消防板块的发展将增厚盈利。 投入端维持快速增长,布局新业务夯实龙头优势。公司2020年研发投入约1.4亿元,占比5.46%,2021年上半年研发投入强度持续保持,有利于促进品牌力提升、新业务发展,夯实提升在消防电子全方位领先地位:(1)不断完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级;(2)持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入;(3)加强品牌、销售渠道的建设。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为5.15亿元、6.91亿元和7.69亿元,对应EPS分别为2.09元、2.81元、3.12元。给予买入-A评级,6个月目标价33.44元,相当于2021年16倍PE。 风险提示:行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期
华测检测 综合类 2021-07-01 30.67 37.10 41.01% 32.10 4.66% -- 32.10 4.66% -- 详细
诞生伟大企业的赛道:高 ROE+稳健成长+高回报。 检测服务行业(TIC)是随着社会的进步和发展,基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高,并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。 当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时,代理问题产生, 检测服务起到背书功能;此外, 在检测服务行业,产品定制化情况明显,检测成本占产品总成本比例较低,且获得权威认证后的产品消费者更买账,上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现,国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。 国内检测服务行业正兴盛。 根据国家认证认可监督管理委员会数据,中国检测行业市场规模由2013年的 1,399亿 RMB 提升至 2020年的 3,586亿 RMB,复合增速达14.4%,超过期间 GDP 增速(8.0%)及全球检测服务市场增速(11.0%)。 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。 2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力(含核电)(+30.4%)、机动车检验(+29.0%)、环境监测(+25.8%)、电子电器(+24.8%)等。 华测检测: 参考 Eurofins,见证中国检测巨头崛起。 检测服务核心竞争力在于品牌塑造,而品牌的塑造需要足够多的实验室(布点) +检测种类足够多(平台化) +涉足领域足够多(多领域)+足够强的信用度(类似评级公司)。 根据公司官网信息披露, 华测检测是中国检测认证行业首家上市公司,拥有 10,000多名优秀质量专家。 凭借在全球 10多个国家和地区, 70多个城市,设立了 150多间实验室和 260多个服务网络,服务领域从健康生活到生产贸易,平台化趋势明显。 从员工人数角度,华测检测目前类似 2012年的 Eurofins,如果从产值来看,类似 2006年的 Eurofins。 Eurofins 同样起家于食品、环境检测, 2000-2005年涉足制药&生物技术(包括基因组服务、农业科学CRO 等), 2014年进入临床诊断高人均产值的领域,业务矩阵日趋完善。 Eurofins 的人均产值在 1998-2020年提升了 1.59倍, 且每一次人均产值提升周期(2001-2007, 2012-2020) 都是新业务放量周期。 对于华测检测来说,快速进驻新兴业务领域,通过内生和外延方式加快实验室建设,建立平台型检测服务中心,在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。 投资建议: 预计公司 2021-2022年净利润 7.15亿元、 8.80亿元,对应 EPS 分别为 0.43元、 0.53元,给予买入-A 评级, 6个月目标价为37.10元,相当于 2022年 70倍的动态市盈率。 风险提示: 1.实验室盈利性难以提升风险; 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险; 3.对标 Eurofins 发展路径预测失败风险。
金辰股份 机械行业 2021-06-29 45.40 55.35 -- 94.99 109.23%
96.28 112.07% -- 详细
组件业务高速增长,延伸电池片打造业绩增量 光伏组件设备龙头,下游客户资源优质。 金辰股份是光伏组件自动化设备龙头,在光伏组件装备产品方面,公司覆盖全面,针对常规组件、双玻组件、半片组件、叠瓦组件等产品类型,公司能提供太阳能光伏组件自动化生产链条中,从电池片叠片、焊接、敷设到组件封装所需的全部装备,客户覆盖隆基、通威、协鑫、日升等全球龙头光伏企业。同时公司持续拓宽业务范围,据公告,近年开发光伏电池片设备、港口物流自动化控制系统并已开始形成订单。 延伸拓展产业链,布局 HJT、 TOPCON 电池设备。 电池片方面,公司积极布局 HJT 镀膜机(PECVD 和 PVD)、 TOPCON 电池工艺装备,以及电池丝网印刷自动线、烧结炉、电池片上下料机等配套设备及软件产品,并已经形成小批量的销售。随着国内外光伏市场需求持续上升,叠加光伏电池行业迎来新技术加速发展期,公司有望打造成长新动力。据公司公告,其与中科院宁波所合作研发管式 PECVD 装备,实现 TOPCON 电池“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”制备,并与多家一线电池企业展开合作,与晶澳合作一年半提前进入中式提效,与东方日升合作半年平均效率超过 24%,并于 SNEC 展后与晶科展开合作。 定增助力设备研发,打造业绩增长动力。 2020年 5月 23日,公司发布定增预案,并于 3月 16日发布二次修订稿。公司本次定增募集资金不超过 3.8亿元,发行对象不超过 35名,发行股份不超过发行前总股本的 30%,即 3173万股。其中 2.75亿元用于 HJT 的 PECVD 设备项目的投资, 1.05亿用于补充流动资金。预计项目建设期 2年,达产后可形成收入 7.5亿元,年均税后利润 0.88亿元,内部收益率 36.45%。 投资建议:我们预计 2021年-2022年净利润分别为 1.30、1.73、 2.35亿元, 对应 EPS 分别为 1.23、 1.64、 2.22;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.35元,相当于 2021年 45X 动态市盈率。 风险提示: 下游组件扩产低于预期,新产品进展不及预期
弘亚数控 机械行业 2021-06-17 38.07 43.96 44.61% 41.00 7.70%
41.00 7.70% -- 详细
事件: 6月 14日晚,公司发布半年度业绩预告,公司预计 2021年 H1归母 净利润实现 2.5-2.8亿元,同比增长 71.33%-91.89%。 Q2业绩高速增长,单季度业绩持续创新高。 根据业绩预告,公司 Q2归母 净利润实现 1.39-1.69亿元,同比增长 40.40-70.71%,环比增长 25.23-52.25%。 去年下半年以来,随着疫情影响边际消退、地产竣工回暖和进口替代、同时 也得益于新厂房建成投产,公司市场份额快速提升,单季度业绩自 2020年 Q3以来持续创新高。公司玛斯特智能新建项目已于 2020年 Q4陆续投产, 开拓路关键零部件新建扩产基地于 2020年底竣工投产。随着下游家具市场 对数控化、智能化产品的旺盛需求,未来公司数控钻孔中心、数控裁板锯等 高端设备有望保持景气。 产能建设继续推进,新产品打造增长动力。 展望 2021年,产能方面,子公 司丹齿精工已取得土地 130亩,计划在 2021年完成第一期新厂区建设;通知 书公司将继续加快玛斯特新厂区建设进度,力争在 2021年年底达产,并将 继续积极布局新产能建设。此外,公司将继续丰富新系列产品,通过技术整 合收购的 Masterwood,计划在 2021年下半年推出全新产品系列—全自动木 门生产线,能够显著降低生产成本并提升效率,打造业绩增长新动力。 精装房渗透率持续提升,板式家具机械市场需求超 200亿元。 行业的长期 逻辑是定制家具+精装修渗透率持续提升带来的板式家具机械数控化、柔性 化、智能化巨大需求。居民消费升级和行业发展规律促进定制家具渗透率不 断提升,使其成为家具整体行业的最大增长点,有助于板式家具机械需求放 量增长。国家政策持续推动精装房渗透率提升,叠加环保等政策,家具行业 利润有所压缩、竞争格局加速集中,性价比高的国产机械设备有望加速进口 替代。根据我们深度报告测算,从地产和定制家具的角度测算了板式家具机 械市场空间,预计 2020/21/22年市场需求将分别达到 188/198/210亿元。 投资建议: 我们预测 2020-2022年公司净利润增速分别为 35.3%、 31.0%、 26.1%,对应 EPS 分别为 1.57、 2.06、 2.60元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 43.96元,相当于 2021年 28倍动态市盈率。 风险提示: 竣工端进入衰退周期,精装房渗透率不及预期。
先导智能 机械行业 2021-06-03 59.17 64.10 1.42% 66.13 11.76%
71.98 21.65% -- 详细
事件:5月31日晚公司公告,公司及子公司泰坦新动力2021年至今,中标宁德时代锂电设备约45.47亿元(不含税) 新签订单大幅提升,支撑收入业绩稳定增长。随着2019年行业调整结束及2020年H1疫情消退,自2020年Q3起,国内外锂电池厂商纷纷公布大规模扩产及设备招标,同时整车厂也开始布局锂电池制造,驱动锂电设备需求大幅提升,设备招标显著加快。据公告,公司2020年新签订单实现110.63亿元,同比翻倍以上增长;2021年Q1新签订单38.49亿元,维持较快增速。2020年11月公司公告自9月21日以来中标宁德时代订单32.28亿元,本次公司继续公告中标其订单45.47亿元,将支撑公司今年订单整体规模,有望实现收入业绩高速增长。 新能源车景气持续提升,动力电池集中扩产。去年以来随着疫情影响逐步消退,以及国家将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底,2020年国内新能源汽车产销大幅反弹。根据中国汽车工业协会数据显示,国内新能源汽车产量和销量分别为136.6万辆和136.7万辆,分别同比增长9.98%和13.35%。2020年我国动力锂电池产量和销量分别达到83.4GWh和65.9GWh。其中,动力锂电池装机量再创新高,达到63.6GWh,同比增长2.3%。 2021年Q1,我国动力锂电池产量和销量分别达到32.8GWh和23.9GWh。其中,动力锂电池装机量为23.3GWh,增幅高达308.7%。据高工锂电统计,2021年Q1国内锂电产业链投扩产项目达67起,其中动力及储能电池21起,规划动力电池产能超470GWh。下游电池高景气将继续提振锂电设备需求,公司作为龙头设备企业有望充分受益。 投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润13.31、20.07、26.68亿元,对应EPS1.47、2.21、2.94元,给予买入-A的投资评级。6个月目标价102.9元,对应2021年动态市盈率70X。 风险提示:下游电池厂产能扩张不及预期,行业竞争加剧风险。
晶盛机电 机械行业 2021-04-30 38.39 -- -- 43.18 12.16%
63.33 64.96% -- 详细
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景津环保 能源行业 2021-04-30 23.48 -- -- 26.00 7.17%
31.66 34.84% -- 详细
事件:公司发布一季报,2021年Q1实现收入8.77亿元,同比增长73.91%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长56.16%。 摊销股权激励影响部分利润,业绩维持高增长趋势。公司作为国内压滤机龙头,由于下游需求旺盛,公司延续Q4业绩高增长趋势。公司Q1摊销股权激励成本3047.83万元,如剔除摊销影响,可比净利润为1.22亿元,同比增长92.15%。近年来受国家对环保越来越重视,相关政策不断加码,下游砂石骨料、食品化工等行业的需求快速增长,我们预计公司订单将持续增长。此外,公司从压滤机拓展到周边的加药机、浓缩机等领域、并开始销售滤布耗材,未来市场空间进一步打开,收入利润有望进一步加速增长。 会计准则、费用摊销影响盈利能力,实际净利率同比提升。公司Q1毛利率、净利率分别为28.08%、11.31%,同比下降3.75、1.29pct,其中毛利率下滑主要系会计准则变更、运输费用计入营业成本所致,根据公司2020年平均运输费用率3.22%测算,公司实际毛利率约为31%以上。净利率下滑主要系摊销股权激励成本所致,如剔除摊销影响公司净利率14.79%,同比提升2.19pct。公司期间费用率为12.78%,同比下滑2.25pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32%、6.37%、2.31%、-0.23%,同比变动-6.27、3.53、-0.17、0.66pct。 自有资金股份回购,彰显管理层信心十足。4月12日,公司通过回购股份方案,拟通过1~2亿自由资金回购323~645万股,此次回购将用于后续实施公司股权激励,完善公司长效激励机制,彰显管理层对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,有望充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,提高团队凝聚力,利于未来长远发展。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润5.96亿元、7.23亿元和8.03亿元,对应EPS分别为1.45元、1.76元和1.95元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧;下游细分市场增速不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-04-28 12.45 -- -- 12.50 0.40%
12.50 0.40%
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事件:公司发布年报及一季报,公司2020年实现营业收入34.75亿元,同比下降36.11%,归母净利润-6.95亿元,2021Q1实现营业收入11.41亿元,同比增长125.34%,归母净利润1.34亿元,同比增长654.47%。 结构件剥离完成后公司业绩扭亏,聚焦高端智能装备业务助力公司成长。公司2020年加快并基本完成了精密结构件业务的整合与剥离,在经营性亏损、资产减值损失、信用减值损失、资产处置损失上分别对于利润造成亏损2.23、2.27、1.58、2.15亿元,因此导致公司业绩下降。从收入端看,公司精密结构件业务营收2.77亿元,同比下降91.66%,随着业务整合过渡期结束,未来公司将不再从事精密结构件业务的经营;高端智能装备业务营收30.93亿元,同比增长41.85%,2021Q1公司实现营收11.41亿元,归母净利润1.34亿元,其中从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业实现营业收入11.18亿元,同比增长196.15%,归母净利润1.8亿元,同比增长217.61%,公司在高端智能装备业务驱动下业绩扭亏为盈,并实现大幅增长,未来随着公司结构件业务出清并聚焦高端智能装备业务,公司业绩有望驶入快车道。 智能机床出货延续高景气,通用型机床成为公司未来收入增长点。公司2020年数控机床产品累计出货量达20,364台,其中3C系列产品出货15278台,占比75%,公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,进口替代加速,产品订单充足、产销两旺;通用型数控机床出货5086台,占比25%,公司通过整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,2021Q1公司3C类机床及通用型机床分别出货2929台及2602台,整体延续了上年度良好的业务发展态势,产品需求旺盛,尤其是通用领域继续保持较快增长趋势,未来有望成为公司业务增长的关键驱动力。 股权结构进一步优化,激励计划彰显公司未来发展信心。2020年12月,子公司深圳创世纪获国家制造业转型升级基金投资5亿元,共持有8.73%股权,公司为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业,国家大基金入股体现对公司技术实力的认可,未来有望发挥协同优势进一步增强公司产品核心竞争力,同时公司于2021年3月向公司董事长夏军定向增发9779.95万股,公司董事长持股比例上升,达16.66%,股权结构进一步优化;此外公司于2020年12月3日向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票,授予数量4200万股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%,2020-2022年业绩考核目标分别为28亿、38亿、51亿元,进一步绑定员工核心利益,彰显公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.82、8.87、11.43亿元,对应EPS分别为0.45、0.58、0.75元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,行业需求不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-04-26 36.59 -- -- 41.88 14.15%
55.44 51.52%
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事件:4月23日,公司发布年报,2020年公司实现收入38.11亿元,同比增长22.54%;归母净利润8.58亿元,同比增长34.64%。 合同负债大幅提升,在手订单保障业绩增长。分产品来看,2020年公司晶体生长设备实现收入26.23亿元,同比增长20.69%;智能化加工设备实现收入5.52亿元,同比增长9.43%。截止年底,公司未完成合同总计58.65亿元,同比增长64.52%,其中未完成半导体设备合同3.90亿元。公司合同负债为20.03亿元,同比接近翻倍增长,将充分保障后续收入业绩稳步增长。 目前光伏硅片盈利能力保持高位,今年以来中环、高景分别公布50GW以上扩产开工,考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧,预计未来两年硅片扩产持续走高,我们测算2021/2022年扩产量将达到100、119GW。 毛利率水平持续回升,期间费用率显著优化。公司2020年毛利率、净利率为36.60%、22.35%,分别同比增长1.06、2.56pct。公司盈利能力显著提升,主要由于大尺寸新产品供应链调整后规模效应体现,后续有望保持在较高水平。公司期间费用率为10.28%,同比下降1.20个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为0.86%、3.57%、5.96%、-0.11%,分别同比下降0.63、0.46、0.02、0.10个pct。公司经营性现金流为9.54亿元,环比提升1.75亿元,体现公司经营管理持续优化。 半导体、碳化硅、蓝宝石布局顺利,打造新增长点。据公告,目前公司8寸半导体长晶设备及加工设备已实现批量销售,12英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户验证并实现销售;碳化硅外延设备已通过客户验证,同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线,成功生长出6寸碳化硅晶体;蓝宝石材料领域,已经成功掌握国际领先的超大尺寸700kg级蓝宝石晶体生长技术,具备较强的成本竞争力与规模优势。随着各块业务下游需求持续边际向好,未来有望贡献较大业绩弹性,打造新增长点。 投资建议:我们预测2021-2023年公司净利润分别为13.19、18.12、23.12亿元,对应EPS分别为1.03、1.41、1.80元。 风险提示:硅片价格波动影响下游扩产,下游半导体需求不及预期等。
山东威达 机械行业 2021-04-23 14.17 16.24 35.11% 14.60 2.10%
14.85 4.80%
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事件:山东威达发布年报及一季报,2020年实现营收21.65亿元,同比增长37.45%;实现归母净利润2.54亿元,同比增长315.79%。2021年Q1实现营收5.91亿元,同比增长83.37%;实现归母净利润0.94亿元,同比增长207.91%。 电动工具需求旺盛,配件龙头优势显著。公司业绩增长主要来自于电动工具配件主业的强劲增长。其中公司电动工具配件实现收入16.11亿元,同比增长42.44%;自动设备收入2.37亿元,同比增长8.42%;机床收入0.85亿元,同比增长387.76%。 据我们草根调研,目前电动工具行业依旧维持高景气度,全球电动工具龙头采购计划保持较高增速。由于海外地产景气度上行、电动工具无绳化普及等因素,配件需求旺盛。公司产品链齐全、持续服务龙头客户,市占率稳步提升,产能是唯一瓶颈。据公告,公司越南工厂投产在即、新加坡工厂筹建中、墨西哥工厂已收到境外投资证书,随着产能释放预计业绩仍将保持高速增长。 盈利能力显著提升,经营持续优化。2020年公司毛利率24.94%,同比提升0.21pct。公司2021年Q1盈利能力继续优化,实现毛利率26.28%,同比提升1.08pct;净利率15.83pct,同比大幅提升6.51pct,在上游原材料价格上涨背景下,公司仍保持较高盈利水平,得益于公司对下游较强溢价能力及备货充分。 2020年公司期间费用率11.03%,同比下降1.70pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%、5.16%、4.22%、0.64%,分别同比变动-1.27、-1.60、-0.68、1.84pct。2020年公司摊薄ROE实现9.89%,达到近8年来最高水平。公司应收账款占收入比重为24.73%,同比下降8.62pct。公司经营性现金流3.01亿元,同比提升0.81亿元,且高于净利润0.46亿元,体现公司经营管理能力持续优化。 换电模式加速推进,打造业绩第二增长点。4月15日,中国石化与蔚来汽车签订合作布局换电站建设运营,同时宣布2025年充换电站将达到全国5000座。电动车换电模式解决行业痛点,去年以来政策支持力度显著加强,上汽、吉利、宁德时代、欣旺达、软银等相关企业积极响应,预计近几年将快速发展。我们认为,换电模式优势显著,技术经过几年的积累也相对成熟,政策层主导更有利于发挥规模效应,将进入加速普及期。 威达为蔚来独家供应商,据我们调研信息测算,换电站单价150万元,按中石化规划未来5年换电站设备空间将达75亿元,假设威达份额占比50%,净利率10%,将有望贡献合计3.75亿元净利润增量,随着换电模式推广将厚增公司业绩。 投资建议:随着公司自身的产品品类拓展,及产品在客户产品线中的渗透,公司有望长期稳健成长。公司4年布局换电设备开花结果,卡位优势明显,再获新成长点。预计公司2021/2022/2023年净利润分别为3.83、5.09、6.18亿元。6个月目标价16.38元,对应21年估值18倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧、换电推进不达预期、蔚来合作不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名