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崔逸凡

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S145051909000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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帝尔激光 电子元器件行业 2020-11-24 138.00 156.45 24.35% 138.50 0.36% -- 138.50 0.36% -- 详细
全球光伏电池激光设备龙头,绑定龙头客户市占率稳定。帝尔激光是全球领先的光伏电池片激光加工设备厂商,业务集中在PERC消融设备、SE掺杂设备、MWT设备、LIR激光修复设备、半片、叠瓦相关的激光设备等,主要应用于光伏领域以提高光伏电池转化效率。 目前公司绑定隆基、通威、爱旭、阿特斯等全球龙头电池片厂商,2018年公司PERC工艺市占率高达77%、SE工艺市占率高达86%,近两年市占率始终保持较高水平。此外,公司将激光加工成功应用到SE、MWT、LID/R等工艺,积极研发创新高效太阳能电池激光加工综合解决方案。 光伏市场未来空间广阔,大尺寸迭代龙头率先收益。当前时点,光伏市场海外部分地区已实现平价,国内明年实现全面平价,随着光伏系统成本、储能成本仍有较大下降空间,光伏将有望成长为主力能源来源,预计十四五期间光伏年均新增装机量有望达到70gw以上,同比十三五期间增长显著。 同时今年受益于硅片尺寸扩大,电池片设备迭代需求旺盛,截止今年9月,已经宣的电池片扩产规模高达250.3GW,各电池片设备龙头新签订单均实现大幅增长,远超此前市场预期。公司也于今年11月通过激励议案,设立考核目标2020-2022年收入分别同比增长35%、30%、31%。 高效电池片技术百花齐放,公司布局全面率先收益。目前市场主流的PERC电池转化效率可实现23%,越来越逼近其24%效率上限,在光伏平价的降本增效压力下,亟需发展下一代高效技术。一方面,PERC+、TOPCON等高效技术路线可基于老产线改造,将最大程度挖掘现有产线潜力,有望成为明年电池片重点建设方向。 另一方面,由于HIT电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著,或为下一代技术主流,今年成为其产业化元年。由于现有PERC产线仍有提升效率空间,HIT还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距,保证其领先地位。目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT等各项技术路线均有激光技术布局,并已形成批量订单,未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。 投资建议:公司作为光伏电池激光设备全球龙头,近年来市占率保持高位稳定,盈利能力较同行公司优势显著。受益于今年大尺寸对电池片设备迭代作用,公司新签订单同比大幅增长,同时公司积极开发新型激光技术,在高效电池片仍有较大应用空间,未来有望迎来业绩与估值同步提升。我们预测2020-2022年公司净利润分别为为3.62、4.73、6.27,对应EPS分别为3.42、4.47、5.93元。维持买入-A评级,给予6个月目标价156.45元,相当于2021年35倍市盈率。 风险提示:光伏装机需求不及预期,公司新产品推广不及预期等。
克来机电 机械行业 2020-11-03 32.98 40.50 -- 42.40 28.56%
42.41 28.59% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,2020前三季度实现收入5.71亿元,同比增长1.82%;归母净利润0.96亿元,同比增长37.27%。其中公司Q3实现收入1.85亿元,同比下滑12.87%;归母净利润0.25亿元,同比增长3.93%.订单确认节奏影响3Q3收入,产业回暖景气度持续复苏。公司Q3收入同比出现小幅下滑,我们判断主要系季度确认节奏影响所致,由于自动化订单普遍年底验收,三季度为交付验收淡季,且二季度验收订单较多,一定程度上挤压了三季度空间。公司今年前三季度净利润已经接近于去年全年水平,随着四季度订单陆续确认交付,全年仍有望保持较高增长水平。 随着下半年以来疫情影响逐步消退,据乘联会数据,9月全国乘用车零售达191万辆,同比增长7.3%,实现连续3个月8%左右增速;今年前三季度销售累计同比下滑12.5%,相较于1-8月收窄3pct。目前汽车产业链复苏,四季度车企自动化设备及零部件采购有望加速推进,公司后续订单落地向好。 盈利能力同比稳步提升,现金流水平持续向好。公司前三季度毛利率、净利率分别为32.96%、18.91%,同比提升3.86、3.23pct,公司盈利能力稳步提升,主要受益于国六配套产品比重上升、自动化水平提升,同时众源少数股东权益并表所致。公司前三季度期间费用率为11.15%,同比下滑0.03pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85%、5.41%、5.82%、-0.92%,同比变动-0.10、0.58、0.49、-0.99pct。截止Q3公司经营性现金流为1.11亿元,环比提升0.19亿元,体现公司经营管理水平持续向好。 2CO2渗透率持续提升,贡献业绩估值弹性。据各车企宣布信息,大众开启CO2热泵空调普及进程,特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。据公告,公司解决最核心的高压管路难题,有望成为主流车企核心供应商,成长空间打开。 本月,大众MEB上海工厂开始量产,随着MEB项目CO2部件采购招标,后续CO2热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据公告,公司的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段,将于今年年内小批量供货,后续将进一步贡献业绩及估值弹性。 投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,在二氧化碳热泵空调领域持续突破,成长持续稳健。预计2020-2022年公司净利润分别为1.43、2.24、3.10亿元,对应EPS分别为0.55、0.86、1.19元。考虑到今年受疫情影响汽车电子行业自动化需求有所压制,对公司的订单有延后影响,我们出于审慎原因下调公司的业绩预期为1.43亿元。但考虑到汽车行业回暖后设备订单将逐步反弹,且公司CO2空调管路业务逐步开始贡献利润,我们继续看好公司发展,维持买入-A评级。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
先导智能 机械行业 2020-11-02 62.81 60.00 -- 71.68 14.12%
71.68 14.12% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现收入41.49亿元,同比增长28.97%;归母净利润6.40亿元,同比增长0.66%。其中公司Q3实现收入22.85亿元,同比增长68.54%;归母净利润4.11亿元,同比增长69.63%。 三季度收入大幅增长,在手订单保障后续高增长。上半年受疫情影响,公司订单下游确认收入节奏有所延后,同时公司加大研发投入,影响公司整体收入、业绩规模。随着下半年新能源车行业景气度提升,公司订单签订及交付加速推进,三季度收入实现快速增长,同比提升68.54%,环比大幅提升128.96%。 据公司公告,今年上半年新签订单同比提升83.19%,同时截止Q3公司合同负债实现15.01亿元,同比提升19.98%,环比提升37.45%,体现公司目前在手订单饱满,保障公司后续稳步高增长。 高研发费用影响净利率水平,经营性现金流改善显著。2020年前三季度公司毛利率、净利率为36.42%、15.41%,同比下滑4.86、4.88%,公司计提信用减值损失1.28亿元,同比提升141.95%,一定程度影响净利率水平。公司期间费用率为17.59%,同比下滑2.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.30%、4.55%、10.23%、0.52%,均同比下滑0.70、1.18、0.84、0.25pct。公司经营性现金流实现2.89亿元,环比提升1.16亿元。 定增强化公司产能升级,强化公司锂电装备优势。今年9月14日公司发布定增预案,募集资金不超25亿元,发行价格36.05元/股,宁德时代认购本次发行的全部股份。宁德作为锂电行业全球龙头企业,今年7月定增募资200亿元扩建52GW国内产能。 公司作为宁德时代主要供应商,通过本次战略投资,将有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同,并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新,后续宁德招标订单有望持续落地。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.97、12.73、16.29亿元,对应EPS分别为1.02、1.44、1.85元,给予增持-A的投资评级。 风险提示:下游电池厂产能扩张不及预期,行业竞争加剧风险。
安车检测 电子元器件行业 2020-11-02 43.10 -- -- 51.00 18.33%
51.00 18.33% -- 详细
事件:公司发布三季报,公司2020年前三季度实现收入6.56亿元,同比增长6.31%;归母净利润1.58亿元,同比下滑1.68%。Q3单季度实现收入2.57亿元,同比增长24.34%;归母净利润0.57亿元,同比增长16.90%。 疫情影响订单签订交付,后续有望持续复苏。今年初以来受疫情影响,公司及客户推迟复工,影响项目验收及销售回款,公司Q1收入同比下滑,随着公司积极复产,Q2、Q3同比均实现正增长。同样受由于疫情,公司今年检测系统以及遥感治超等设备订单招标也受到一定影响,合同负债同比出现一定下滑,我们预期随着疫情影响逐步消退,公司明年新签订单将有望恢复较高水平。 毛利率环比平稳回升,期间费用率持续优化。公司2020年前三季度毛利率、净利率为42.03%、24.00%,同比下滑4.14、1.40pct;环比变动0.53、-0.56pct,随着后续公司产销规模扩大、新标准产品交付,盈利能力有望继续回升。公司期间费用率为18.29%,同比提下滑2.80pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.70%、8.21%、3.74%、-0.36%,同比变动-0.49、-0.62、-1.76、0.07pct。公司经营性现金流为-0.77亿元,环比提升0.29亿元,今年以来持续优化。 政策波动不影响长期逻辑,外延并购持续推进。近期公安部出台新机动车免检规定,对非营运小微型客车(面包车除外)超过6年不满10年的,由每年检验1次调整为每两年检验1次。此次新规并未影响公司对下游机动车检测站运营业务的战略布局,据领投智库数据,2019年2019年我国每万辆车拥有的检测站数量仅0.5个,较日本、美国、欧洲的3.51个、2.5个、2个仍有较大差距,且公司检测站运营布局仍处初期阶段,后续整合市场空间广阔。今年10月21日,公司修改定增方案发布申报稿,募集资金13亿用于临沂正直的收购和连锁机动车检测站建设,随着定增落地公司将继续加速推进检测站并购。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.20、3.12、4.16亿元,EPS分别为1.11、1.61、2.15元;给予买入-A投资评级。 风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 -- -- 117.97 14.65%
124.22 20.72% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,2020年前三季度实现收入30.84亿元,同比增长70.94%;归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。其中公司Q3实现收入11.91亿元,同比增长103.35%;归母净利润2.01亿元,同比增长82.48%。 3Q3单季度业绩历史新高,全年增长持续可期。受益于去年下游光伏电池片扩产高景气度,公司2019年底在手订单饱满,保障今年全年收入实现高速增长。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度,叠加大尺寸产能更新迭代,公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3,公司合同负债为32.95亿元,同比去年预收账款增长78.89%,体现公司目前在手订单充足。 净利率环比提升,现金流水平显著改善。公司2020年Q3毛利率、净利率为26.02%、16.57%,环比Q2提升0.35、4.96pct,公司净利率提升主要系Q3计提信用减值损失0.23亿元,环比Q2下降0.66亿元所致。 公司前三季度期间费用率为8.55%,同比下降4.23个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为2.04%、2.04%、3.58%、0.88%,分别同比变动-4.84、-0.99、-0.35、1.95pct,销售费用率大幅下滑主要系执行新收入准则,场外安装调试的费用重分类至履约成本。公司经营性现金流为5.75亿元,环比大幅提升3.72亿元。 公司高效电池设备布局推进,定增加速HJT技术布局。公司9月30日发布定增预案,拟募资25亿元,其中10亿用于泛半导体装备产业化项目(PERC+湿法设备、HJT湿法设备、CVD设备),3.3亿用于二合一透明导电膜设备产业化项目(HJT镀膜PAR设备),6.5亿用于先进半导体装备研发项目(湿法清洗设备),5.2亿用于补充流动资金。 目前公司已于5月30日与爱康科技签署2GW异质结电池项目框架协议,后续进行整线设备采购和设计测试。目前公司RPD5500A设备已经完成装配调试,预计将为HJT带来0.6%以上效率增益,随着二合一PAR设备出货将持续带来异质结降本增效,充分收益技术迭代浪潮。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为6.23、9.43、12.32亿元,EPS分别为1.94、2.94、3.83元,成长性突出;给予买入-A投资评级。 风险提示:下游产能扩张不及预期,新产品推进不及预期。
迈为股份 机械行业 2020-10-30 378.22 -- -- 542.00 43.30%
542.00 43.30% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入16.15亿元,同比增长57.99%;归母净利润2.74亿元,同比增长49.47%。Q3单季度收入6.77亿元,同比增长68.78%;归母净利润0.85亿元,同比增长42.62%。 收入业绩高速增长,在手订单较为充裕。受益于2019年光伏电池高景气扩产,公司去年底在手订单充裕,同时叠加公司逐步摆脱疫情影响,积极推进下游订单交付,公司Q3收入延续Q2高增长趋势,环比同比均实现较高提升。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度,叠加大尺寸产能更新迭代,公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3,公司合同负债为16.29亿元,同比去年预收账款增长40.43%,体现公司目前在手订单充足。 毛利率水平稳中有升,体现公司较强议价能力。2020年前三季度公司毛利率、净利率分别34.64%、16.29%,分别同比变动2.81、-1.65pct。光伏下游降本压力下,公司毛利率水平稳步提升,体现较强议价能力,公司净利率下滑主要系Q3计提信用减值损失0.49亿元所致。公司期间费用率为16.18%,同比提升2.52pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.67%、3.85%、6.40%、0.26%,同比变动-0.21、-0.27、0.98、2.03pct,财务费用率上升主要系募集资金现金管理收益减少、利息支出同比上涨、汇兑损失上升所致。 光伏产业链需求持续向好,异质结项目逐步落地。近期,光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地,8月山煤公告设立公司开展异质结电池一期3gw项目;安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标。目前相关国产设备厂商布局领先,据招标情况,迈为实现PVD设备生产,CVD节拍设计8000片/小时。随着后续山煤、日升等电池厂相关项目招标持续落地,龙头设备厂商将率先收益,订单估值有望迎来持续提升。 投资建议:预计2020-2022年公司净利润分别为3.83、5.63、7.07亿元,对应EPS分别为7.37、10.82、13.60元。给予买入-A评级。 风险提示:新技术产品进度不及预期,下游扩产不及预期。
苏试试验 电子元器件行业 2020-10-29 26.49 30.00 25.68% 25.49 -3.78%
25.49 -3.78% -- 详细
事件:公司发布三季报,公司2020年前三季度实现收入8.16亿元,同比增长65.71%;归母净利润0.77亿元,同比增长41.63%。Q3单季度实现收入3.12亿元,同比增长79.88%;归母净利润0.28亿元,同比增长43.77%。 Q3保持稳定增长,下游景气保障订单持续落地。公司武汉、北京、青岛等实验室上半年受疫情影响较大,随着疫情影响逐步消退,下半年生产经营活动加速向常态化修复。上半年扣除四达和宜特并表影响后,公司收入业绩增速分别实现4.94%、25.08%,Q3收入继续保持较高水平。公司Q3购建固定无形长期资产支付现金1.65亿元,同比提升44.74%,体现资本支出持续推进,保障未来成长动力。 今年下游的军工和新能源板块景气度较高,公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略,积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块,未来新签订单有望继续保持稳健增长。 期间费用率优化,现金流有所改善。公司2020Q3毛利率、净利率分别为41.87%、10.60%,同比下滑4.28、1.44pct,我们判断主要系公司民营收入占比持续提升、以及利润率较低的宜特并表所致。公司期间费用率为30.82%,同比降低0.54个pct;其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为7.07%、14.21%、6.47%、3.07%,分别同比变动-1.08、-0.18、-0.29、1.02pct。公司经营性现金流为0.32亿元,扭亏为正环比增加0.47亿元。 公司外延扩展持续发力,协同效应显著。公司去年收购的重庆四达和上海宜特表现不俗:1)重庆四达是环境试验赛道的领跑者,据公司公告,前期在手订单丰富,营收同比翻倍增长,有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2)上海宜特实现营收1.18亿元,同比+24.31%,实现净利润562万元,同比+89.94%;作为半导体检测服务行业龙头之一,国内IC领域客户首度突破1800家,宜特有助于公司扩大检测服务市场份额,与传统主业相得益彰,发挥积极的协同效应。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.18、1.53、2.03亿元,EPS分别为0.58、0.75、1.00元,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价30.00,对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。
华宏科技 机械行业 2020-10-28 9.06 12.40 31.50% 9.10 0.44%
9.60 5.96% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入22.65亿元,同比增长33.89%;归母净利润1.66亿元,同比增长11.29%。其中Q3单季度实现收入10.73亿元,同比增长91.03%;归母净利润0.91亿元,同比增长107.87%。 鑫泰并表叠加景气回暖,公司业绩显著增长。公司今年初收购鑫泰科技,并于3月24日过户,鑫泰承诺2020-2022年净利润不低于8500、10000、9711.21万元,将显著厚增公司未来业绩水平。若除去鑫泰并表影响,受益于疫情影响逐步消退,以及政策放开后汽车拆解设备需求旺盛,公司主业仍实现较高增长。公司Q3合同负债为1.29亿元,同比增长14.41%,体现公司在手订单持续提升,保障后续收入业绩持续增长。 费用率优化显著,现金流水平持续改善。2020年前三季度公司实现毛利率16.30%,同比降低4.65pct,主要系运营业务占比提升以及鑫泰并表所致;净利率7.41%,同比降低1.62pct。公司期间费用率为9.55%,同比降低1.86pct,经营管理显著优化;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为2.29%、3.74%、3.27%、0.24%,同比变动-1.43、-0.59、-0.19、0.35pct。公司Q3末经营性现金流1.18亿元,环比提升0.35亿元。 积极布局回收运营领域平台,打开广阔市场空间。今年7月31日,商务部审议通过《报废机动车回收管理办法实施细则》,本次《实施细则》是对此前政策的进一步落实,进一步规范报废机动车行业管理,加速汽车回收拆解产业市场化,激活产业活力。目前华宏汽车拆解子公司北京华宏积极扩产产能,有望充分受益于新政推行,同时公司东海华宏、迁安聚力、鑫泰科技等后端深加工布局全面,未来公司各业务协同效应显著,全方位打造汽车回收拆解产业平台,运营业务有望快速放量。 投资建议:公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节,均已进入收获期,有望深度受益产业崛起。预计2020-2022年公司净利润分别为2.53、3.49、4.21亿元,对应EPS为0.45、0.62、0.74元。维持买入-A评级,给予6个月目标价12.40元,相当于2021年20倍市盈率。 风险提示:废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。
山东威达 机械行业 2020-10-28 13.00 -- -- 12.98 -0.15%
12.98 -0.15% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入14.42亿元,同比增长31.71%;归母净利润1.67亿元,同比增长62.33%。其中Q3单季度实现收入6.54亿元,同比增长77.76%;归母净利润0.84亿元,同比增长152.17%。 同时,公司预计2020年实现净利润1.98-2.56亿元,同比大幅增长267.95%-317.15%。 公司业绩大幅上涨主要来自主业电动工具配件业务增长。Q2单季度公司业绩增速32%,Q3达到152%,继续加速。公司电动工具配件业务加速成长因为:1)疫情造成欧美国家人员户外活动变少,家庭DIY需求上升。2)部分竞争对手退出市场,公司市占率提升。公司的竞争对手产品品类单一、客户单一,抗风险能力较弱。公司长期服务电动工具龙头,产品品类齐全,可以一站式解决配件采购问题,市占率显著上升。 公司当前在手订单饱满,Q3末合同负债为1亿元,同比增长近20%。未来随着其业务拓展到更多品类、产品渗透到客户的更多产品线,预计公司将长期保持稳健增长。 盈利能力稳步提升,现金流显著优化。公司2020年前三季度实现毛利率27.98%,同比增长2.5pct;净利率11.43%,同比增长2.27pct,公司盈利能力自去年Q4以来逐季度实现稳步增长,体现公司良好成本管控和产品议价能力。同时公司现金流水平显著提升,公司Q3末经营性现金流实现2.36亿元,环比提升1.07亿元,公司经营管理能力持续优化。 电动车换电大势已成,公司44年深耕换电设备享受行业红利。今年以来,我国政策对电动车换电支持力度明显加码,除蔚来、北汽等传统换电企业以外,宁德时代、欣旺达、长安汽车、上汽、吉利、东风柳汽等电池厂、整车厂,乃至软银、硅谷天堂等投资机构,纷纷布局换电产业。可以预见,电动车换电模式在未来几年将加速普及。 公司从2017年开始成为蔚来汽车换电设备的主要提供商,掌握核心技术。 明年仅蔚来计划新建换电站达300个,新进入者也在积极筹划建设,公司有望快速占领市场,优先享受产业大发展红利。 投资建议:公司是全球领先的电动工具配件企业,深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户,随着公司自身的产品品类拓展,及产品在客户产品线中的渗透,公司有望长期稳健成长,享用全球1200亿市场蛋糕。 公司4年布局换电设备开花结果,卡位优势明显,再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.36、3.56、4.79亿元,今年大幅扭亏为盈,明后年同比增长51.2%、34.3%。维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧、换电业务推进不达预期。
中联重科 机械行业 2020-10-16 8.57 10.63 4.01% 8.69 1.40%
10.43 21.70% -- 详细
事件:公司公布三季度业绩预告:2019年Q1-3公司归母净利润为55-58亿元 比同比增长:58.05%—66.68%,Q3单季度为14.8-17.8亿元,同比增长63.99%—97.20%。以预告中枢计算,2019年Q1-3公司归母净利润为56.5亿元,同比增长62.4%,Q3单季度归母净利润为16.3亿元,同比增长80.3%,业绩超预期。 公司主营业务快速增长,费用率管控优秀。公司Q3收入维持高速增长,由于工程机械行业内价格竞争的持续,预计Q3毛利率有所下降。尽管三季度公司按月进行了股权激励的计提增加了管理费用,人民币升值导致的汇兑损失增加了财务费用,公司费用率管控依旧优秀,另外,损益方面,建设机械股价下跌带来了一定的投资损失,但受益于公司良好的费用控制,公司净利率预计有所上升。 工程机械景气度向后周期传导,公司“主场作战”传统业务龙头地位稳固。 根据施工顺序,工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更迭,后周期板块有望接力挖机,承接工程机械行业高景气。另外,受益于汽车起重机、泵车更新换代周期、搅拌车治超等因素,混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。而后周期板块作为公司自身传统强势板块,竞争优势突出。 目前,公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,行业景气度持续高企,公司主营业务市占率稳中有升。 挖机、高机、农机“三机”业务势头良好,未来有望成为新的业绩贡献点。 公司传统优势混凝土、起重机械等市占率不断提升的同时,挖掘机、高空作业平台和农机“三机”业务发展顺利。根据工程机械协会的数据,9月份挖机总销量26034台,同比增长64.8%,其中国内销量22598台,同比增长71.4%,出口销量3436台,同比增长31.3%,挖掘机行业景气度持续高企。其中,公司9月挖机市占率2%,势头良好,募投项目落地之后,挖机产能大幅提升,未来有望成为公司未来的强力增长点。另外,高空作业平台下游需求旺盛,目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利,未来有望借助产品和品牌优势成为行业龙头。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为72.43亿元、81.88亿元和85.03亿元,对应EPS 分别为0. 91元、1.03元、1.07元。给与买入-A 评级,6个月目标价10.92元,相当于2020年12X 市盈率。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧、基建投资不及预期。
山东威达 机械行业 2020-10-15 12.27 14.00 29.63% 13.56 10.51%
13.56 10.51% -- 详细
事件:山东威达发布业绩预告,Q3单季度归母净利润0.8~0.9亿元,同比大增140~170%。 点评:业绩大幅上涨主要来自主业电动工具配件业务增长。Q2单季度公司业绩增速32%,Q3达到140~170%,继续加速。电动工具配件业务加速成长因为:1)疫情造成欧美国家人员户外活动变少,家庭DIY需求上升。2)部分竞争对手退出市场,公司市占率提升。公司的竞争对手主要是欧美一些小公司,产品品类单一、客户单一,抗风险能力较弱。公司长期服务电动工具龙头,产品品类齐全,可以一站式解决配件采购问题,市占率显著上升。 品类拓展++客户扩张,110200亿电动工具市场稳步渗透。电动工具配件涉及品类非常广泛,全球市场规模超1200亿,且仍以年5%左右复合增速增长。根据公司公告,公司从钻夹头业务起家,全球市占率已达到40~50%。并逐步将品类拓展到开关、电池包、钻夹头、锯片等,通过钻夹头业务积累的良好渠道导流,将新业务导流到客户的多个产品线。以其做开关、电池包的子公司上海拜骋为例,2009年收购时仅761万元利润,2019年净利润超过1亿元,10年复合增速超30%。未来随着其业务拓展到电机等更多品类、产品渗透到客户的更多产品线,预计公司将长期保持稳健增长。 电动车换电大势已成,公司44年深耕换电设备享受行业红利。今年以来,我国政策对电动车换电支持力度明显加码,除蔚来、北汽等传统换电企业以外,宁德时代、欣旺达、长安汽车、上汽、吉利、、东风柳汽等电池厂、整车厂,乃至软银、硅谷天堂等投资机构,纷纷布局换电产业。可以预见,电动车换电模式在未来几年将加速普及。公司从2017年开始成为蔚来汽车换电设备的主要提供商,掌握核心技术。 根据蔚来,根据蔚来汽车发布的未来发展计划,明年蔚来计划新建换电站达300个,新进入者也在积极筹划建设,公司有望快速占领市场,优先享受产业大发展红利。 投资建议:公司是全球领先的电动工具配件企业,深度渗透史丹利百得、TTI、博世、创科等优质客户,随着公司自身的产品品类拓展,及产品在客户产品线中的渗透,公司有望长期稳健成长,享用全球1200亿市场蛋糕。公司4年布局换电设备开花结果,卡位优势明显,再获新成长点。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为2.36、3.56、4.79亿元,今年大幅扭亏为盈,明后年同比增长51.2%、34.3%。 维持“买入-A”评级,给予目标价14.0元,对应2020年动态估值25倍。 风险提示:市场竞争加剧、换电业务推进不达预期。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 39.60 32.71% 35.68 13.63%
35.68 13.63% -- 详细
事件:公司9月29日公告,与蓝思科技签署合作协议,出资2.55亿元建立合资蓝宝石公司。同时发布草案,拟推423.56万股限制性股票激励计划。 携手蓝思成立合资公司,蓝宝石消费市场空间广阔。本次公司于蓝思共同设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司,主要业务为蓝宝石晶体制造、加工等业务,其中晶盛出资2.55亿元,持股比例51%;蓝思出资2.45亿元,持股比例49%。晶盛主要提供设备生产及技术,蓝思则优先采购合资公司产品。据产业信息网数据,全球2020年蓝宝石市场规模440亿元,其中80%用于LED衬底,手表屏幕、摄像镜头等消费电子占为3%。而随着材料成本持续下降,蓝宝石在消费电子领域应用持续增长,今年新一代iwatch将在前、后盖均使用蓝宝石材料,同时近年国内外厂家持续探索手机屏幕蓝宝石应用,未来消费电子将打开百亿市场空间。 公司掌握蓝宝石核心技术,打造成长动力。投入蓝宝石近10年,晶棒范围覆盖150kg-450kg,与三安、蓝思等头部客户合作紧密,公司早于18年研发出全球最大450公斤级晶体,成本优势显著。由于蓝宝石此前主要用于低端LED衬底领域、市场价格竞争激烈,业务盈利情况较差,而随着消费电子、mini/microLED等高端市场应用渗透,将具备较强盈利弹性,同时材料业务亦能较好平衡设备的投产周期波动,为公司打造持续成长动力。 发布股票激励计划,绑定公司核心利益。公司同时发布限制性股票激励计划草案,计划授予激励对象227人,股票数量423.56万股,占总股本0.33%,授予价格为15.41元/股。同时提出业绩考核目标,以2019年收入为基数,2020-2022年增长率不低于20%、40%、60%,对应为37.3、43.5、49.8亿元。此前公司早于2018年通过激励计划,授予股票428.43万股,本次进一步发布激励计划,有利于绑定股东、公司、员工核心利益,助力公司长远发展。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.22、11.29、14.42亿元,EPS分别为0.64、0.88、1.12元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.6元,相当于2021年45倍动态市盈率。 风险提示:下游扩产不及预期,产品价格出现波动。
弘亚数控 机械行业 2020-09-09 38.62 48.20 15.81% 44.21 14.47%
53.10 37.49% -- 详细
公司是国内板式家具机械设备龙头企业,产品品类布局全面,封边机优势突出。公司成立于2006年,专注于高端板式家具生产装备的整机及机械构造设计、数控技术研发、整机总装与软件系统集成以及提供数控化智能化家具生产线的整体解决方案,主导或参与起草多项行业国家标准。股权结构稳定,创始人绝对控股,执行力强;管理层专业背景出身,产业经验丰富。业绩逐年稳健增长,盈利能力较高并较为平稳,收入转化为现金流入的能力出色。 竣工周期景气向上,交房面积逐月回暖,木工机械龙头充分受益。行业中短期的主要矛盾是下游竣工周期的复苏。本轮竣工周期自2019下半年开始进入景气上升阶段,根据历史经验,竣工周期景气阶段通常持续一年半以上。今年6、7月全国商品房交房面积连续创近三年新高,同时浮法玻璃库存继续去化,安装工程投资完成额同比回暖,交叉印证竣工端继续修复逻辑。我们认为公共卫生事件并没有打破竣工端回暖趋势,当前尚处于竣工周期景气阶段中期。预计今年竣工端修复的速度有所放缓,但景气持续时间或被拉长。 精装房渗透率持续提升,定制家具有望穿越周期,板式家具机械市场需求超过200亿元。行业的长期逻辑是定制家具+精装修渗透率持续提升带来的板式家具机械数控化、柔性化、智能化巨大需求。居民消费升级和行业发展规律促进定制家具渗透率不断提升,使其成为家具整体行业的最大增长点,有助于板式家具机械需求放量增长。国家政策持续推动精装房渗透率提升,叠加环保等政策,家具行业利润有所压缩、竞争格局加速集中,性价比高的国产机械设备有望加速进口替代。我们从地产和定制家具的角度测算了板式家具机械市场空间,预计20/21/22年市场需求将分别达到188/198/210亿元。 公司立足先进技术,领跑国内厂商,深度绑定下游,引领国产替代。木工机械有五大主要品类,其中封边机、加工中心、数控钻的价值量占比较高。行业全球市场较为集中,外资CR4市场份额超60%;国内市场格局较为分散,企业规模普遍较小且产品偏低端。公司是国内龙头厂商,市场占有率超过8%,领跑全行业。通过长期积累和技术研发,公司产品持续推陈出新,不但巩固封边机领域优势地位,而且在数控钻、裁板锯、加工中心等领域不断缩小与海外龙头的差距,近两年发布多款新品,得到了市场的广泛认可。公司拥有丰富的优质客户资源,与定制家具头部厂商紧密合作。随着大宗业务压缩家具行业毛利,高性价比的国产机械有望加快进口替代。 外延内生突破产能瓶颈,公司开启新一轮成长。公司深耕主业,产能利用率长期满负荷状态。2018年以来公司连续收购优质标的,扩产规划提速落地:1)收购意大利Masterwood,提高产品智能化水平,加快向高端市场进军步伐;2)收购亚冠精密,获得优质土地厂房,打开产能天花板;3)设立玛斯特智能,将Masterwood先进技术国产化,打造高端设备生产项目;4)收购丹齿精工,提升关键零部件自制生产能力,缓解过度依赖外协加工的经营模式。2020年公司发布可转债发行预案,拟募资不超过5.5亿元,整合发展并购资源,进一步提升产能规模。近期,公司参股中设机器人,与埃斯顿达成战略合作伙伴协议,致力于进一步提升板式家具机械的数字化和智能化水平。 投资建议:我们预测2020-2022年公司净利润增速分别为14.7%、27.4%、22.0%,对应EPS分别为1.62、2.07、2.52元。维持买入-A评级,给予6个月目标价48.20元,相当于2021年23倍动态市盈率。 风险提示:竣工端进入衰退周期,精装房渗透率不及预期,国产化替代不及预期,并购协同不及预期,行业竞争加剧,市场空间假设条件不及预期。
山东威达 机械行业 2020-09-08 10.72 13.62 26.11% 11.68 8.96%
13.56 26.49% -- 详细
电动工具配件隐形冠军加速成长,1200亿市场静待拓展 公司是世界钻夹头行业的龙头企业,拥有电动工具领域全球高端客户群。近年来公司拓展到电动工具电池包、开关、砂轮等领域,通过钻夹头行业的优势地位为这些板块导流,不断扩大客户覆盖度。业务收入从2010年的2.93亿元提升到2019年的11.31亿元,复合增长率16.19%。今年疫情影响下,海外及国内中小企业经营压力增大,公司市占率提升,上半年增速提升至25.30%,后续有望继续加速。 根据MarketsandMarkets预测,全球电动工具市场在2020年将达到295亿美元,预计到2025年,行业市场空间将达到369亿美元,复合增速达到4.6%。公司产品立足中高端市场,工程师红利将充分体现,有望逐步蚕食对手份额,确保长期稳健增长。 电动车换电产业浪潮滚滚而来,公司掌握先发优势站立潮头 换电商业模式及其显著优质已经得到市场认可。今年来政策层不断加码推动。将换电站写入新基建名单、豁免换电车补贴减少、推出首个换电国标等,政策不断加码落地。 宁德时代、上汽、软银、欣旺达、东风柳汽等知名电池厂、整车厂、投资机构纷纷加入换电行列,产业大潮来临已不可阻挡。 换电站对于消防在内的安全要求、可靠性要求极高,需要长时间的经验积累及设计磨合。公司从2017年起为蔚来汽车提供换电设备,设计经验丰富,有望成为蔚来及其它布局换电站客户的优先选择,并受益汽车行业的高商务壁垒,或将长期保持竞争优势。 短期来看,2021年仅蔚来和北汽新能源已披露的换电站建设规划,将带来11.84亿设备需求;从中长期来看,预计到2025年,换电站设备市场空间将达到180亿元。公司卡位优势明显,业绩弹性巨大。 投资建议: 公司身处电动工具配件1200亿市场,优势业务带动其它业务逐步渗透,品类扩张、渗透率提升、客户集中度提升都确保其长期稳健增长。电动车换电产业趋势来临,公司的先发优势又有望转化为长期壁垒,业绩弹性加大。我们预计公司2020年-2022年净利润分别为2.06、3.22、4.48亿元。维持“买入-A”评级,给予目标价13.62元,对应动态估值27.80倍。 风险提示:中美经贸摩擦加剧、换电模式及政策推进不及预期、蔚来换电站建设不及预期、配件价值量波动的风险
苏试试验 电子元器件行业 2020-09-02 29.80 34.40 44.11% 31.00 4.03%
31.00 4.03%
详细
事件:公司发布半年报,公司2020年H1实现收入5.04亿元,同比增长58.00%;归母净利润0.49亿元,同比增长40.45%。Q2单季度实现收入3.27亿元,同比增长72.27%;归母净利润0.50亿元,同比增长59.33%。 重庆四达和上海宜特并表,业绩表现符合预期。今年初受公共卫生事件影响,公司订单执行节奏被动放缓,部分项目建设进度延后,叠加子公司并表后刚性成本费用较大,Q1净利润转负。随着Q2积极复产,在手订单稳健释放,收入利润环比实现大幅增长。扣除四达和宜特并表影响后公司营收3.35亿元,同比增长4.94%,净利润0.47亿元,同比增长25.08%。分业务来看,公司上半年试验设备实现收入2.03亿元,同比增长23.15%;试验服务实现收入2.47亿元,同比增长69.52%,业绩符合预期。上半年武汉、北京、青岛等实验室受疫情影响较大,下半年生产经营活动有望加速向常态化修复。 盈利能力稳定,现金流有所改善。公司2020H1毛利率、净利率分别为42.37和11.09%,同比-2.30pct、-0.63pct;分业务来看,试验设备毛利率34.74%,同比-0.28pct;试验服务毛利率54.92%,同比-0.34pct,核心主业盈利能力基本保持稳定。公司期间费用率为30.73%,同比提升1.5个pct;其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为6.93%、14.48%、3.38%、5.94%,分别同比持平、+0.34pct、+1.61pct、-0.45pct。公司经营性现金流为-0.15亿元,同比增加0.6亿元,后续有望进一步增长转正。 双轮驱动传统业务放量,并购优质标的协同效应可期。公司在手订单充足,20H1合同负债+预收款项2.63亿元,同比增长55.64%。今年下游的军工和新能源板块景气度较高,公司坚持贯彻制造+服务双轮驱动发展战略,积极布局气候与综合环境试验业务、半导体检测服务等市场空间更大的业务板块,未来新签订单有望继续保持稳健增长。 20H1重庆四达和上海宜特表现不俗,1)重庆四达是环境试验赛道的领跑者,据公司公告,前期在手订单丰富,营收同比翻倍增长,有望助力公司进一步提高环境试验设备行业的市场地位。2)上海宜特实现营收1.18亿元,同比+24.31%,实现净利润562万元,同比+89.94%;作为半导体检测服务行业龙头之一,宜特有助于公司扩大检测服务市场份额,与传统主业相得益彰,发挥积极的协同效应。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为1.33、1.76、2.38亿元,EPS分别为0.65、0.86、1.17元,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价34.40,对应2021年40倍动态市盈率。 风险提示:下游并购整合不及预期,并购资产业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名