事件：2022年公司营业收入为 37.95亿元，同比上涨 11.36%；归母净利润为 3.63亿元，同比上涨 15.32%；扣非归母净利润为 3.11亿元，同比上28.62%。23Q1公司营业收入为 8.56亿元，同比上涨 15.69%；归母净利润为 0.62亿元，同比上涨 27.08%；扣非归母净利润为 0.47亿元，同比上涨26.48%。 新能源业务放量，业绩稳步增长：分产品来看，智能装备业务实现收入 15.58亿元，同比增长 14.22%，收入高增主要系新能源电池后处理系统产品贡献收入 6.51亿元，同比增长 126.16%。质量技术服务业务、环保涂料及树脂业务业务规模稳步扩张，分别实现收入 8.98亿元、12.76亿元，同比增长13.87%、7.42%。 业务规模增长，盈利能力提升：2022年毛利率为 28.45%，同比上升 1.1个百分点；净利率为 9.44%，同比上升 0.26个百分点。费用率方面，2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.11%/6.50%/7.58%/-0.68%，分别同比变化 0.03/0.60/0.33/-0.46个百分点。其中，管理费用率提升主要系职工薪酬同增 27.82%所致；财务费用率提升主要系汇兑净收益同增 1813万元。从23Q1数据看，在各业务板块协同发展的推动下，利润端维持稳健。23Q1毛利率为 27.76%，同比下降 0.39个百分点；净利率为 7.14%，同比上升 0.78个百分点。 投资建议：公司作为国家首批转制科研院所，研究人员储备丰厚、技术实力强劲。中短期看中国特色估值体系之下国企估值或将抬升，公司有望充分受益；而中长期受益于新能源汽车高景气，锂电设备和质检业务有望打造第二成长曲线。预计 2023-2025年公司归母净利润为 4.31亿元、5.01亿元和 5.84亿元，对应当前股价的 PE 为 21、18和 16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、技术升级迭代风险、应收账款坏账风险

公司发布 2021年中报，上半年实现营业收入 15.81亿元，同比增长 45.59%，实现归母净利润 1.57亿元，同比增长21.16%，实现扣非后归母净利润 1.14亿元，同比增长 21.34%。 分析判断: 营收稳步增长，业绩表现亮眼公司上半年营收大幅增长 45.59%至 15.81亿元，实现归母净利润 1.57亿元，同比增长 21.16%。分产品来看，公司智能装备营收 6.90亿元，同比增长 48.36%；环保涂料及树脂营收 5.53亿元，同比增长 80.78%；质量技术服务营收 3.11亿元，同比增长 10.46%。智能装备业务方面，公司与锂电池头部企业签订一系列电池生产自动检测系统供货合同，并承接了河南小浪底电厂 6×300MW 励磁改造、国电投黄河公司青海新能源基地 21×50MVar 分布式调相机励磁系统供货等大型项目。质量技术服务业务方面，公司拓展新兴业务，在洗碗机和充电桩领域，业务收入同比均实现超过 200%的增长。 产品结构调整，盈利能力略有下滑1）2021年上半年公司高毛利率产品营收占比减少致综合毛利率同比下降 6.53个百分点，为 27.65%。2）2021年上半年公司整体费用规模扩大，但费用率呈现下降趋势。2021年上半年销售费用率同比下降 2.22个百分点至6.56%，管理费用率同比下降 2.20个百分点至 13.11%；财务费用持续为-0.51%，持续保持低位。3）公司产品结构有所调整，受质量技术服务类产品占比减少影响， 2021年上半年公司净利率同比下降 1.69个百分点至 10.07%，盈利能力略有下滑。 研发费用持续增加，核心竞争力进一步提升2021年上半年公司研发费用率达到 7.56%，同比下降 0.59个百分点，研发投入规模扩大，同比提高 34.96%至 1.20亿元。持续的研发投入是公司创新的保障，公司组织各类科技立项 102项，其中重点项目 17项，申请专利 35件，获各类专利授权 49件。公司在新能源电池行业已率先研制开发出的高串数串联化成分容设备，成功在比亚迪等客户实现应用，充放电效率提高 20%以上；在环保涂料行业，公司的聚酯树脂产品已在工程机械领域的头部企业成功应用。未来公司有望强化科技创新，提升核心竞争力。 投资建议维持盈利预测不变，预计 2021-2023年公司营收分别为 32.71/41.45/51.21亿元，归母净利润分别为 3.85/5.07/6.62亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.25/1.64元。维持“买入”评级。 风险提示技原材料价格上涨、锂电行业景气度不及预期。

深耕电器领域产品质量提升的王者，混改到位激励充分激励充分公司始建于1958年，长期从事电器产品环境适应性基本规律与机理研究，致力于电器产品质量提升，基于共性技术研究从质量技术服务拓展至智能装备、环保涂料及树脂业务共3大业务，各项业务均位居行业前列。公司拥有工业产品环境适应性国家重点实验室等12个国家级科技研发和技术平台，2010年以来参与制定修订近600项标准，引领行业发展。公司实控人系国务院国资委，混改之后近600名核心骨干合计持有上市公司23.66%股权，激励充分到位，公司成长动力十足。 检测业务厚积薄发，新能源锂电装备或将迎来爆发式增长厚积薄发，新能源锂电装备或将迎来爆发式增长1）电器产品综合性检测龙头增长有望提速：公司通过技术标准创新引领，形成了电器领域的“一站式”质量技术服务能力，逐步覆盖智能家居/汽车/装备、5G通信、医疗健康、消费用品及轨交等领域的检测、认证及相关延伸服务，业务2018-20年收入CAGR达21.52%，人均创收/薪酬超50/22万元，净利率超20%，均处于行业领先水平，2020年公司新增/正筹建实验室10/15个，业务有望加速发展。2））智能装备技术实力雄厚，锂电装备发展潜力大：主要包括家电智能工厂系统解决方案/励磁装备/新能源电池自动检测系统。公司作为2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一，技术实力强，其中锂电装备业务国内外首创高串串联化成分容新技术，可帮助客户大幅提升充放电效率、降低运营成本、提高电芯一致性、减少投运工作量，已获得下游多家客户认可，客户包括比亚迪/ATL/国轩高科/天津力神/CATL等。公司21Q1整体合同负债5.11亿元，同比增长26.49%，锂电业务有望深度受益下游新能源汽车景气周期。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级“买入”评级公司是引领电器行业的综合性检测龙头，央企背景且股权激励充分，充分受益长坡厚雪检测赛道和高景气度锂电装备行业，有望加速成长。 我们预计公司2021-23年归母净利润分别为3.99/5.19/6.70亿元，对应PE28/21/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游行业周期波动；大宗原材料价格波动；市场竞争加剧。

含着金钥匙出身，掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升，深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域，2020年智能装备占收入39.9%，环保涂料及树脂占31.2%，质量技术服务占26.0%（持续提升，毛利率2017年后稳定在47%-48%）。 涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露，公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件国际标准化）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，依托公司在全国10多个产业基地和服务机构，快速实施成果转化，为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证，上市公司层面，中国电研涉及10款产品，涉及最多，其他例如，电科院涉及6款产品，华测检测涉及5款产品，中国汽研涉及3款产品，国检集团涉及3款产品，谱尼测试涉及2款产品。 智能设备技术优越，锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案（2020年占自产设备产值71.1%）、励磁装备（2020年占自产设备产值18.8%）、新能源电池自动检测系统（2020年占自产设备产值10.1%）。公司自研的串联化成的电池检测设备，行业内作为新技术，在降低生产过程成本，提升化成效率，降低维护过程成本效果明显，获得较多主流电池厂商认可，公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商，在行业快速发展趋势下有望释放潜力。 脱胎于“国家863计划”，树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质（主要为树脂和固化剂）、颜填料、溶剂和助剂等组成，是国民经济和国防工业配套的重要工程材料，属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发，是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务，多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润3.69亿元（+30.7%）、4.71亿元（+27.6%），对应EPS分别为0.91元、1.16元，给予买入-A评级，6个月目标价为34.80元，相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示：1.锂电订单低于预期风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。