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邵琳琳

安信证券

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盛剑环境 机械行业 2021-07-20 49.42 64.40 -- 69.32 40.27% -- 69.32 40.27% -- 详细
深耕泛半导体工艺废气治理领域,业绩增长稳定。公司成立于2012年,深耕泛半导体工艺废气治理领域多年,主营业务为泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。根据公司招股说明书披露,公司2018-2020年实现营收8.72/8.86/9.38亿元,归母净利润分别为1.11/1.13/1.22亿元,2021年Q1实现营收1.76亿元,归母净利润为0.12亿元。其中,2020年公司废气治理系统营业收入为6.52亿元,占总营收的69.6%,占比稳步上升;公司废气治理设备营业收入为2.24亿元,占总营收的23.9%。受益于泛半导体行业快速发展,公司主营业务保持了稳定增长的态势。 综合性工艺废气治理解决方案,满足公司治理需求。公司的工艺废气治理系统解决方案综合应用了中央治理和源头控制技术,以定制化的中央治理系统为核心,由各污染物治理系统的高效协同集成实现。根据客户废气成分,由酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统、一般排气系统和烟气净化系统等有机结合而成。公司的废气治理设备主要包括单体治理设备和工艺排气管道。其工艺、技术和成本水平与国内大型大气治理供应商、国际泛半导体废气治理供应商相比不存在竞争劣势。由于泛半导体生产工艺对高度自动化和高精密度的要求,其工艺废气治理综合解决方案能有效提高客户产能利用率、产品良率,满足公司客户排放标准的需要。 泛半导体行业处景气周期,深度绑定国内龙头企业。近年来国内外半导体大厂均在国内新建产能,据SEMI报告预计2017至2020年全球半导体晶圆厂投产62座,其中42%座投产于中国,市场空间的持续扩容和下游产能的快速扩张,为环保行业增量市场带来机会。公司客户集中于光电显示、集成电路行业,根据公司招股说明书,2018年全球前十大面板企业出货量市占率超过九成,全球前十大面板企业中,京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫均为公司客户。公司产品具有较高市占率,深度绑定行业内龙头企业有助于形成竞争优势,行业优势明显。 立足泛半导体废气处理的同时,多元化拓展业务,有望迎来新增长点。近年来,凭借公司在国内泛半导体行业的竞争优势和优质客户资源,公司逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。目前公司在该领域布局初见成效,陆续参与、承接了京东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。同时,公司也将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业,实现产业价值链纵向延伸。在“碳中和”要求和政策驱动影响下,垃圾无害化处理将迎来快速增长空间。 根据公司招股说明书,公司2019年垃圾焚烧订单为0.12亿元,2020年1-6月订单增长至1.15亿元,有望成为公司新增长点。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为2.00亿元、3.01亿元和3.71亿元,对应EPS分别为1.61元、2.43元、2.99元。给予增持-A评级,6个月目标价64.40元,对应2021年40XPE。 风险提示:泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期
景津环保 能源行业 2021-07-15 23.78 30.20 -- 31.66 33.14% -- 31.66 33.14% -- 详细
压滤机行业领先企业,市占率达40%:公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售,具备压滤机全产业链核心技术的生产能力。根据公司招股书披露,2015~2017年压滤机市占率达到40.46%、39.97%、41.53%。压滤机广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。 机制砂超150亿元新需求释放,压滤机龙头率先受益:随着国内对天然砂的限制和机制砂的普及,机制砂制程设备需求持续扩大。目前机制砂已占到建筑用砂的80%,对于机制砂的经济性、环保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放处理成套设备,具备提升砂石品质、废水循环利用、降低粉尘污染等效果。我们测算砂石处理成套设备总市场空间超150亿元,公司独创处理系统,有望长期占据较高市场份额。 锂电、食药需求逐步释放,培养长期增长动力:压滤机过滤效果好,应用领域不断拓展。除了目前主要应用的环保、矿物处理等领域以外,在锂电池的正负极材料制造、锂电池回收处理、淀粉深加工、药品制造等领域的应用也在增加,逐步替代成本较低,但过滤效果差的带式浓缩机。预计随着锂电池用量的高速增长、食药领域替代的不断推进,需求有望保持长期增长。 配套设备再造翻倍市场空间,耗材市场份额持续提升:公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品,以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品,降低客户供应链管理难度。据前瞻产业研究院及我们调研判断,配套设备市场空间略大于压滤机整机,进一步打开市场空间。此外,公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据调研,滤板平均3年更换,滤布平均2~3月更换,耗材市场空间占到压滤机空间的15~20%,也将贡献增长动力。 投资建议:我们认为预计公司2021~2023年收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元,归母净利润分别为6.22元、8.36亿元、9.56亿元,维持买入-A评级,6个月目标价30.2元,对应2021年20XPE。 风险提示:市场竞争加剧,砂石骨料压滤需求不及预期。
大元泵业 电力设备行业 2021-07-06 19.65 25.00 25.88% 22.87 16.39% -- 22.87 16.39% -- 详细
“三驾马车”战略稳步推进,屏蔽泵龙头发展欣欣向荣:公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵(小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等)、家庭用屏蔽泵(热水循环屏蔽泵等)及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头,营业收入从2014年的5.83亿元提升到2020年的14.13亿元,CAGR为15.9%;归母净利润从2014年的0.51亿元提升到2020年的2.13亿元,CAGR为26.9%。同时,公司资产负债率仅为19.33%,有息负债为零;公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高;上市以来持续高分红,2018-2020年,现金分红0.53、0.82、1.68亿元,2020年分红比例高达78.53%。 短期来看,消费升级和高端制造为公司注入成长动力:从历史数据看,公司各板块业绩增速稳定。其中,收入占比最高的家庭用屏蔽泵为燃气壁挂炉等产品核心部件之一。2017年,公司热水循环屏蔽泵由于北方地区大力推广煤改气而出现短期波动,但目前该影响已经消除,燃气壁挂炉回归到自然消费属性。消费升级背景下,热泵、零冷水热水器等新产品推广,使得热水循环屏蔽泵应用领域拓宽,其销量在2020年创历史新高。此外,受益于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等高端制造业蓬勃发展,公司工业屏蔽泵销量从2017年的1658台迅速提升到2020年的4779台,成为公司新的成长点。 长期来看,“碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花:全资子公司合肥新沪应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件,据高工氢电披露,合肥新沪液冷泵已批量供货给捷氢科技、江苏清能、上燃动力、亿华通等国内燃料电池头部企业,得到了市场的高度认可。氢燃料电池车未来发展空间广阔,根据中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测,到2035和2050年燃料电池车产量有望分别达到130万台/年和500万台/年,燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件,在“碳中和”背景下需求有望放量。 投资建议:公司为国内屏蔽泵龙头,在消费升级和高端制造蓬勃发展趋势下,公司短期成长动力足,而高技术壁垒燃料电池液冷屏蔽泵则更为公司长期成长奠定基础。我们预计公司2021-2023年营收增速分别为20.1%、20.6%、21.2%;净利润增速分别为23.5%、20.4%、24.5%;EPS分别为1.57、1.89、2.36元,对应PE分别为12.0、10.0、8.0倍,给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。
大元泵业 电力设备行业 2021-06-30 19.05 25.00 25.88% 22.87 20.05%
22.87 20.05% -- 详细
事件:据公司 6月 26日公告,公司拟以不超过 1.5亿元参与竞拍浙江省台州温岭市一工业用地土地使用权,用于年产 700万台民用水泵扩能项目,以实现未来市占率的进一步提升。 “三驾马车”战略推进,民用水泵板块持续扩能:公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵(小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等)、家庭用屏蔽泵(热水循环屏蔽泵、空调制冷屏蔽泵等)及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头,其热水循环屏蔽泵为燃气壁挂炉核心部件,成功打入威能等国际一线壁挂炉品牌的供应商体系。民用水泵方面,公司将扩大产能,建立规模化优势,未来公司全系列民用水泵产品年产能有望达 700万台(2020年产量为近 200万台)。 “碳中和”下工业屏蔽泵迎来新的机遇。屏蔽泵因其自身具有耐酸碱腐蚀、安全无泄漏、低噪音、免维护等技术特征,广泛应用于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等工业级市场,市场空间广阔。全资子公司“合肥新沪”工业屏蔽泵销量从 2017年的 1658台迅速提升到 2020年的 4779台。“合肥新沪”工业屏蔽泵中应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件,截至目前该产品已批量供货国内部分燃料电池头部企业。 氢燃料电池车未来发展空间广阔,根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》,未来氢能及燃料电池汽车将得到大范围应用,规划到 2035年,燃料电池汽车保有量达 100万辆左右,燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件,在“碳中和”背景下需求量有望持续增长。 “煤改气”导致短期业绩波动,目前影响已消除。2017年,国家在北方地区大力推广煤改气,燃气壁挂炉销量快速增长,据公司公告,公司热水循环屏蔽泵销量从 2016年的 170万台增长到 2017年的 371万台;而随着煤改气热度退却,公司热水循环屏蔽泵销量在 2018年和2019年分别下滑至 322万台和 290万台。随着公司在零冷水热水器和热泵领域新产品推广,公司热水循环屏蔽泵销量在 2020年达到 390万台,创历史新高,煤改气影响已消除。 公司业绩稳步提升,财务指标优秀。公司营业收入从 2014年的 5.83亿元提升到 2020年的 14.13亿元,CAGR 为 15.9%;归母净利润从 2014年的 0.51亿元提升到 2020年的 2.13亿元,年化复合增长率 26.9%。同时,根据公司公告,资产负债率仅为 19.33%,有息负债为零;公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高;上市以来持续高分红,2018-2020年,现金分红 0.53、0.82、1.68亿元,2020年分红比例高达投资建议:公司为国内屏蔽泵龙头,未来民用水泵产能持续扩张,叠加“碳中和”下工业屏蔽泵增长空间,未来产量有望持续扩张,助力业绩稳步提升。我们预计公司 2021-2023年营收增速分别为 20.1%、20.6%、21.2%;净利润增速分别为 23.5%、20.4%、24.5%;EPS 分别为1.57、1.89、2.36元,对应 PE 分别为 12.0、10.0、8.0倍。首次覆盖给予买入-A 投资评级,6个月目标价 25元。 风险提示:产品原材料价格上涨导致公司产品毛利降低,新能源车用屏蔽泵销量不及预期
苏文电能 综合类 2021-06-16 50.30 60.35 -- 71.85 42.84%
71.85 42.84% -- 详细
专注分散的用户端配网市场,EPCO一体化、服务、品牌三大优势凸显:公司为涵盖电力咨询设计、工程建设、设备供应和智能用电服务为一体的一站式(EPCO)供用电服务商。公司专注分散的用户端配网市场,该市场客户数量多、单个订单规模小、市场极为分散,与大型电力工程拼企业规模、拼资质不同,用户端配网市场客户服务更为关键。公司EPCO一体化、服务、品牌三大优势凸显:1)实现了咨询设计、工程建设、设备工业和智能用电服务的一体化,更好满足客户多样化需求;2)民营市场化机制激发员工为客户提供优质服务;3)率先上市,奠定“苏文”品牌的先发优势。 配网工程市场规模大,碳中和刺激市场进一步扩容:我国电网工程建设市场规模大,农网升级改造及配网建设是电网投资重点。据中电联数据,2019年全国电网工程建设完成投资4856亿元,其中110千伏及以下电网投资占电网投资的比重为63.3%,达3074亿元,比上年提高5.9个百分点。“碳达峰、碳中和”目标下,未来将有大量的分布式光伏和风电等新能源接入配电网,将对配电网的智能化、柔性化提出新的挑战,配电工程市场规模有望因此进一步扩容。 立足常州、深耕江苏、剑指全国,异地扩张大步向前:公司服务业主方多为房地产和大型工业企业,不乏全国性布局的知名企业。公司借由与这些大客户过往合作,逐步由常州向江苏其他地市以及外省拓展,公司2020年省内收入占89.14%,省外收入占10.86%,截止2020年底,公司E端、C端、P端业务已分别覆盖13个、11个、8个省辖市,省外收入占比不断提升。 智能电力运维注入长期成长动力:公司以用户端配电工程为入口,以自主打造的苏文电能智能电力运维软硬件系统为支撑,快速拓展智能电力运维业务,根据招股说明书,截止2020年8月31日,公司富兰克林电力云平台已接入工业企业等各类用户1216家。由于智能电力运维的SaaS属性,随着用户数量的提升,该业务的盈利能力将不断强化,成为公司长期增长点。 投资建议:公司为电力咨询设计、建设、设备供应和智能用电运维服务的全产业链服务供应商,聚焦用户端配网市场,其服务一体化、市场经营、服务质量和品牌优势明显,积累了大量国家电网和企事业单位用户,主营业务成长迅速,业绩高增,2016-2020年归母净利润CAGR为62.49%。公司立足常州,布局全国市场,优质客户资源充足,订单承揽优势显著,有望受益碳中和碳达峰背景下的电力建设投资规模提升以及智能用电需求释放。我们看好公司未来的成长空间,预计2021年-2023年公司的营业收入18.96、25.19、32.31亿元,分别同比增长38.5%、32.8%、28.2%;净利润3.33、4.39、5.67亿元,分别同比增长40.0%、32.0%、29.2%,EPS分别为2.37、3.13、4.04元,PE分别为21.3、16.1、12.5倍,成长性突出;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为61.0元。 风险提示:政策力度不及预期的风险,公司业务区域相对集中风险,安全质量控制风险,市场竞争加剧
凌霄泵业 机械行业 2021-05-31 23.35 31.50 67.55% 24.94 6.81%
24.94 6.81% -- 详细
民用离心泵行业龙头,未来成长空间很大。公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售,由于民用泵行业受扶持政策力度逐渐增强和宏观经济形势向好的双重影响,行业整体运行相对保持了平稳持续健康发展的状态,积极推动泵行业稳步发展。根据Zion Market Research 和P&S Market Research 发布的统计数据,2017年水泵市场规模约为449亿元,预计2018年-2024年全球水泵市场将继续稳步增长,增速达5.29%,到2024年全球水泵市场总规模达到665.1亿美元。根据公司招股书披露,按营业收入计算,选取与公司产品结构相似企业为样本,公司在国内市占率不到3%。由于我国泵行业制造企业众多,技术水平参差不齐,在业内主要细分市场,优势资源已逐步向龙头企业倾斜,目前公司塑料卫浴泵处于国内龙头地位,通用泵和不锈钢泵位于第一梯队,未来成长空间很大。 专注工艺质量,兼具研发及成本优势。公司主要产品塑料卫浴泵、通用泵及不锈钢泵毛利率保持稳定,2020年不锈钢泵和塑料卫浴泵毛利率分别达到36.39%和32.12%,通用泵毛利率为27.58%。公司以电机起家,具有四十多年的电机设计制造经验,利于实现成本控制。同时,公司持续推进水泵工艺创新,先后获得通过ISO9001质量管理体系认证,中国3C、欧盟CE、德国TUV、美国UL/ETL、澳洲SAA和欧盟RoHS等各项国际产品质量认证,使得公司产品在全球市场具有较强的竞争力。凭借公司高性价比的产品和优质服务,公司各类水泵销量从2013年的232.89万台增加到2020年的360.67万台,年化复合增长率6.4%。同时公司产品销售覆盖全国市场,并出口美国、欧洲、中东、东南亚等80多个国家和地区。公司与国外知名品牌的经销商、制造商建立了长期稳定的合作关系。 优秀财务指标,当之无愧的“现金奶牛”。各项财务指标表现优秀。根据公司公告,2016-2020年,营业收入从8.15亿元增长至14.35亿元,CAGR为15.19%,归母净利润从1.50亿元增长至3.59亿元,CAGR为24.38%。2021第一季度,业绩增长迅猛,公司实现营业收入4.32亿元,同比增长77.71%,归母净利0.91亿元,同比增长41.85%。公司毛利率稳定增长,到2020年达到33.47%。近期公司整体毛利率有所下滑,主要系短期原材料价格上涨,公司通过降本增效、适度提价等措施应对,虽短期内仍存在一定压力,但长期预计毛利率有望企稳。公司上市以来持续高分红,2018-2020年,现金分红1.81、2.52、3.30亿元,分红比例高达80.94%、92.68%、92.10%。 不锈钢泵代替铸铁泵成趋势,不锈钢泵市场未来空间大。不锈钢本身因其具有的耐腐蚀,耐高温,耐磨等特性,在我国重点发展的能源,石化,电力,采矿等领域中将更加积极发挥它的作用。大量实践证明,不锈钢是水的准备、贮存、输送、净化、再生、海水淡化等水工业最佳选材。因此,在不锈钢产业带动下,民用不锈钢水泵及工业领域不锈钢工业泵均具有良好的市场发展前景。 投资建议:公司作为泵业龙头业绩稳步增长,现金流稳定高分红。同时聚焦三大产品“塑料卫浴泵+不锈钢泵+通用泵”,依托成本优势及优化产品结构,公司近三年毛利率高于行业平均水平。自主生产电机,生产工艺可控,同时电机与泵的匹配情况可控。随着水利设施、农业灌溉等民用领域的大规模投资和建设,将带来很大的离心泵需求,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.26元、1.57元、1.96元,对应PE为18.5x、14.9x和11.9x,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价31.5元。 风险提示:产品原材料价格上涨导致公司产品毛利降低,海外销售不及预期,市场竞争加剧
润邦股份 机械行业 2021-04-21 5.00 6.08 26.67% 5.45 9.00%
5.57 11.40%
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事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现总营收36.15亿元,同比上涨56.23%,归母净利润2.56亿元,同比增长82.56%,扣非归母净利润2.1亿元,同比增长146.28%,业绩实现大幅增长。 完成中油环保收购,危废板块产能持续扩张。公司于2020年发行股份购买中油环保73.36%的股权,实现对其全资控股。中油环保拥有较为完善的危废处理工艺和产能优势,公司在危废处置领域拥有较大的竞争优势。根据公司年度报告,2020年中油环保陆续完成4个项目建设,分别是中油环保襄阳公司2,000吨/年医废应急处置项目、宿迁中油3,300吨/年医废处置项目、襄阳公司2.75万吨/年危废综合处置项目和抚顺中油2.5万吨/年的危废焚烧+1.5万吨/年的危废综合处置项目。截至2020年底,公司具备危废及医废处置能力近31万吨/年,其中包括危废焚烧16.79万吨/年、综合处置10.25万吨/年以及医废处置3.67万吨/年,作为国内危废板块领先企业,公司在该板块具备较大产能优势。 污泥处理板块技术优势凸显,致力打造全产业链。公司目前通过子公司绿威环保开展污泥处理业务。公司已在污泥处理板块具有一定技术优势,目前,绿威环保掌握了“污泥深度调理脱水技术”、“絮凝固化脱水技术”、“真空圆盘干化减量技术”、“先进燃煤耦合发电技术”、“污泥独立焚烧技术”等多项污泥处置领域的核心技术,同时拥有多项相关专利。根据公司2020年年报,截至2020年底公司污泥处理产能约为100万吨/年,污泥掺烧供蒸汽产能规模约为140万吨/年,另有在建污泥处置项目产能规模约82万吨/年,居于业内领先位置。除此之外,目前公司正在推进2个污泥耦合发电示范项目;1个独立污泥焚烧处置项目,建成后公司预计新增污泥处置产能规模约82万吨/年。根据公司公告,公司已与复旦大学技术团队共同设立上海浚驰环保科技有限公司,进行在城市管道污泥、河道污泥等领域展开合作,助力打造污泥处置全产业链。 装备业务仍占主导,公司净利率显著提升。2020年公司装备业务占比虽持续下滑,但营业收入仍大幅增长,2020年公司装备业务实现营收28.2亿元,同比增长40.3%。公司在装备业务板块具有一定品牌优势,根据公告,2020年公司获得多个海上风电基础桩项目订单,已具备为市场每年提供20万吨海上风电基础桩的产能规模,未来随着相关政策持续出台,公司装备业务有望持续获益。盈利能力方面,公司2020年实现毛利率22.48%,基本与2019年持平;实现净利率6.41%,较2019年同比增长1.27pct,同时公司经营活动现金流充足,为未来发展奠定坚实基础。 投资建议:公司作为高端装备行业龙头企业,随着扩大环保领域的布局,重点发展危废领域项目,公司业绩有望持续增长。预计公司2021-2023年EPS分别为0.43、0.55、0.69元,对应市盈率分别为11.9x、9.4x、7.5x。买入-A投资评级,6个月目标价6.14元。 风险提示:业务整合风险、项目进度不及预期、市场竞争加剧。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 7.42 9.01 50.17% 7.52 -0.13%
7.55 1.75%
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事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收32.03亿元,同比增长17.29%;实现归属于上市公司股东净利润3.57亿元,同比增长12.82%;实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.02亿元,同比增长0.97%。 业绩略低预期,现金流稳定向好。2020年公司除一季度受疫情影响较大外,二季度以来在复工复产推进下业绩持续转好,2020年全年公司营收及归母净利润分别同比增长17.29%和12.82%,利润增速低于营收增速,主要原因系计提资产减值准备7863万元。公司期间费用率基本保持稳定,从2019年的15.47%略升至2020年的16.2%,主要由于财务费用率增长所致。公司重抓应收账款回款工作,经营活动现金流稳定向好,从2019年的1.95亿元增长至2020年的3.63亿元,同比增长86.1%。订单量持续增长,根据公司年报,2020年全年公司新增订单金额超36亿元,其中,报告期内公司新中标城乡有机物废弃物资源化订单30.09亿元,新中标工业节能环保项目订单6.02亿元。 抓住垃圾分类政策机遇,“湿垃圾”板块需求持续释放。近年来,随着国家《“无废城市”建设试点工作方案的通知》、《生活垃圾分类制度实施方案》等重大政策不断出台,垃圾分类产业市场化进程逐步加快。2020年我国垃圾分类全面开局,打开湿垃圾处置的蓝海市场,同时,湿垃圾处置所带来的沼液处置需求也将同步释放。公司深耕垃圾渗滤液处理业务多年,已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等渗滤液处理核心技术,并在渗滤液方面积累了丰富的项目经验与技术优势,具有处理能耗低、占地面积小、清液回收率高等特点,在行业内具备一定竞争优势。同时,在餐厨垃圾处理业务板块,近年来公司已陆续承接三十余个餐厨垃圾处理项目,已有多个稳定运行的餐厨垃圾处理样板工程,具有一定项目经验。目前,公司采用EMBT技术建设的首个餐厨厨余垃圾协同处置项目-绍兴项目目前已投入运行,且承接的上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目、上海嘉定区湿垃圾资源化处理项目、金山区固废综合利用工程湿垃圾处理项目目前均已进入调试阶段,建成后将进一步提升公司在是垃圾处理板块的行业地位。随着垃圾分类政策的持续推进,公司作为业内龙头企业具备先发优势,受益政策红利释放。 加强与国企战略合作,拓展核心业务。2020年,公司加强了与央企及地方国企的战略合作,不断拓展公司的商业模式及核心业务。根据公司公告,2020年上半年,公司与国投生态环境投资发展有限公司、上海建工七建集团有限公司共同投资承接了上海市闵行区马桥再生资源化利用PPP项目,并于2020年9月与国投生态环境投资发展有限公司签订了《战略合作框架协议》。拟通过成立合资公司的形式,重点在有机废弃物、建筑垃圾资源化等领域进行深度合作,并适时探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作。除此之外,公司于11月参与了湖南省建筑设计院有限公司部分股权的公开摘牌,受让了其17.65%的股权。由于湖南省建筑设计院在市政设计领域具有较大优势,公司未来有望与其全面开展在环保市政领域的探索合作,进一步提升公司综合实力。 投资建议:作为国内有机废物处理龙头,公司有望抓住政策机遇,业绩有望进一步释放。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.60、0.76、0.98元/股,对应PE分别为12.8x、10.0x、7.8x,给予买入-A投资评级,六个月目标价9.14元。 风险提示:项目推进进度不及预期,市场竞争加剧
高能环境 综合类 2021-04-13 15.27 18.51 24.06% 20.80 4.31%
15.93 4.32%
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事件:公司发布 2020年年报,公司 2020年全年实现营业收入 68.27亿元,较去年同比增长 34.51%;全年实现归母净利润 5.50亿元,较去年同比增长 33.51%;全年实现扣非归母净利润 5.43亿元,较去年同比增长 38.23%,业绩实现稳定提升,符合预期。公司发布 2021年一季报,公司2021年第一季度实现营业收入 12.65亿元,同比增长 55.57%;实现归母净利润 1.19亿元,同比增长 69.22%,业绩大幅提升,超出预期。 ” 布局“大固废” 环境系统服务, , 深耕资源化利用市场。 。根据公司 2020年年报,公司在持续发展环境修复和生活垃圾焚烧发电核心业务的基础上,大力拓展危废资源化利用业务,并将其作为公司未来重点战略方向。公司通过“并购+新建”的方式深耕资源化利用市场,强化该板块业务实力。根据公司 2020年年报,固废危废资源化利用板块实现收入 13.67亿元,同比增长 93.64%,其中靖远高能、阳新鹏富经营稳定,业绩平稳增长;高能中色生产线运行良好,当期业绩有较大提升;贵州宏达生产经营基础薄弱,历史包袱较重,报告期业绩虽然有所好转,但仍然拖累该板块整体业绩;另外,公司通过发行股份及支付现金方式购买子公司阳新鹏富及靖远高能的剩余少数股权,使其成为全资子公司,进一步增强危废资源化利用能力;2021年 1月,公司着手开始在重庆和贵州新建危废资源化利用项目,重庆项目建成后将新增一条年处理 10万吨危废的多金属综合回收线;贵州项目一期建成后,将新增年处理 15万含铜镍废物及 20万含铅废物的综合利用;上述项目落地后,公司金属资源化产能将大幅提升。随着绿色低碳循环发展体系的建立以及大宗固废综合利用的推进,再生资源回收利用需求将显著增加,公司有望受益其带来的业绩增厚。 运 营 项目持续贡献收入,生活垃圾 焚烧发电带来稳定业绩 。根据公司 2020年年报,公司生活垃圾处理、固废危废资源化利用及无害化处置主要以运营模式为主,运营收入占总收入比例 31.03%(+10pct),运营毛利占总毛利比例 43.69%(+14pct)。根据公司 2020年年报,生活垃圾处理板块实现收入 3.61亿元,同比增长 209.65%,该板块主要为生活垃圾处理运营项目,收入增长主要来源于投入运营的生活垃圾焚烧发电项目增加。根据公司 2020年年报,截至 2020年底,公司生活垃圾焚烧发电项目已有 10个项目投入运营,合计运营规模达 8,500吨/日,年发电量可达 9.1亿度,折合节约标准煤 30万吨,带来稳定业绩。 固废处理工程收入大幅增长 ,环境修复 订单充裕 。根据公司 2020年年报,生活垃圾处理工程实现收入 21.19亿元,同比增长 41.35%,主要因为投入建设期的焚烧发电项目同比增加;固废危废处理工程实现收入 8.66亿元,同比增长 37.70%,主要因为有效执行了在手工程订单,并确认工程收入。根据公司 2020年年报,环境修复板块顺利实施在手订单,2020年在实施项目 60个,完工项目 40个,实现收入16.18亿元,与上一年度基本持平。环境修复板块的在手订单中,合肥市原红四方化肥厂原址场地治理修复项目、苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目等重点项目按计划推进。为更好地控制经营风险,公司从项目利润率、业主履约支付能力等方面加强了对环境修复订单的审核力度。2020年净土行动进入关键时刻,各地纷纷设立省级土壤污染防治基金,可在保证专项资金投入的前提下,缓解政府财政压力,引导社会资本参与,放大资金杠杆,提高土壤修复资金的资金使用效率,并改善土壤污染防控及治理效果,促进全国土壤修复市场快速发展。叠加土壤污染防治法执法检查的开启,土壤修复治理需求有望迎来加速释放。 经营性现金流大幅提升 ,新增订单 保障 未来收入 。根据公司 2020年年报,2020年公司实现经营性现金流 10.89亿元,同比增长 38.41%,主要是公司营收规模持续增长的同时继续加强工程项目应收款的催收力度,同时近年新增订单质量较好,回款有保障;另一方面,公司运营项目占比提高,有效改善现金流。根据公司 2020年年报,2020年全年公司签订工程类订单额 27.23亿元,其中修复工程订单 12.82亿元,其他环保工程类订单 14.41亿元;另外,公司签订投资类项目12.11亿元,主要为生活垃圾焚烧发电项目,如内蒙古呼伦贝尔海拉尔经济技术开发区垃圾焚烧发电项目、伊宁市生活垃圾焚烧发电 PPP项目等,订单充裕为公司未来收入持续增长提供保证。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价 24.16元。我们预计公司 2021年-2023年的 EPS 分别为 0.90元、1.15元、1.49元,对应PE22.0x、17.2x、13.3x。 风险提示:项目推进不及预期,政策变动不及预期,市场竞争加剧
龙马环卫 机械行业 2021-04-09 17.51 20.63 47.78% 17.39 -3.12%
16.97 -3.08%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入54.43亿元,较去年同比增长28.75%;全年实现归母净利润4.43亿元,较去年同比增长63.71%;全年实现扣非归母净利润3.99亿元,较去年同比增长61.76%,业绩实现稳定提升,符合预期。 环卫服务订单充足,新型业务有望助力经营业绩再创新高。根据公司2020年年报,2020年环卫服务业务收入30.27亿元,同比增长69.21%,毛利率25.75%(+5.65pct);新增中标的环卫服务项目33个,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32 亿元,同比下降78.15%;截至2020 年年底,公司在履行的环卫服务年化合同金额33.67 亿元,同比增长27.78%,合同总金额284.24 亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额),同比增长12.23%;待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元,在手环卫服务订单充足。同时公司环卫服务继续推进“投资-运营”双向融合营销模式,大胆尝试物业城市管理,凭借舟山定海城区环卫作业市场化服务项目、三亚市崖州区水库支渠、河道水域及护坡环卫一体化项目等推动升级城市空间管理、城市资源运营、公共辅助服务,加快城市创新服务业务布局,踏入“城市大物管理”新发展阶段。在区域边界拓展方面,公司西进北扩,继续成功开拓了重庆、陕西、吉林等空白省份,为公司打造城乡全域服务项目标杆奠定良好基础。 环卫装备业绩持平,新能源环卫装备增速行业领先。根据公司2020年年报,公司2020年环卫装备业务收入23.76亿元(-1.06pct),毛利率29.01%(-0.98pct),其中:环卫清洁装备收入12.91亿元,同比下降9.47%,占环卫装备业务收入的54.33%,毛利率27.70%(-1.41pct);垃圾收转装备收入10.45亿元,同比增长13.48%,占环卫装备业务收入的43.97%,毛利率30.97%(-1.2pct);其他主营收入0.40亿元,同比下降26.42%,占环卫装备业务收入的0.75%,毛利率20.54%(+3.88pct),环卫装备业绩基本持平。根据公司2020年年报,2020 年公司新能源环卫装备收入3.33 亿元,同比增长171.88%,占公司环卫装备业务收入的14.03%,毛利率37.07%(-7.98pct);销量352台,同比增加208台,增长144.44%,占公司环卫装备总销量的5.09%(+3.33pct)。根据“银保监会”的新车交强险数据统计,公司新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名第三。在国家《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》总方案下,各地方政府陆续发布相关政策,环卫车辆新能源化将成为未来发展的趋势。公司抢抓行业发展机遇,提前做好新能源环卫装备领域的产品布局,新能源环卫车型从2016 年的3 个品类迅速提升到2020年的12个品类,新能源环卫车辆公告累计68个产品。公司新能源环卫装备的销量主要集中在广东、北京、河南和山西等省市,主要是因为这些省份的重点城市节能减排、新能源化需求高及公司在当地已落地环卫服务项目有关,契合了新能源政策推动趋势。随着新能源环卫车需求增大,也将成为公司环卫装备中新的增长点。 注重研发投入取得新突破,国际业务开拓初见成效。根据公司2020年年报,2020年公司共完成高企研发项目64项,完成372项次产品优化改进;新增88个产品公告,其中纯电动15个;获得授权专利84项,其中发明专利6项,实用新型专利77项,外观专利1项,授权量同比增长57.20%;公司“三化”设计研发取得新突破,结合“机器代人”的市场发展趋势,研发小型洗扫车、自跟随清吸机及纯电动清洗机等多款小型设备,进一步拓展小型设备产品谱系,同时积极进行智能化技术研究和产品功能、性能改进提升活动,开展经济型环卫装备设计工作,涵盖上装作业装置路面行人识别、智能语音识别、垃圾成分识别、环境监测等控制技术研发;无人驾驶扫路机及无人驾驶洗扫车在集美大学无人驾驶园区的落地运营。同时公司持续加大对国际市场的调研和新兴市场的开发,在多个国际平台完成认证,加大国际品牌建设与推广,提高国际知名度,根据公司2020年年报,全年实现收入1,924.94 万元,同比增长25.24%,市场拓展及销售团队优化工作初见成效。公司积极开拓新兴市场,斩获了泰国、俄罗斯、秘鲁、墨西哥、卡塔尔、所罗门、缅甸等八个国家或地区的首单,取得较好的销售业绩。除了传统的垃圾压缩车、洗扫车外,公司实现多台多功能抑尘车及上装的海外销售,发挥了多功能抑尘车消杀的功能。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.27元、1.60元、1.91元,对应PE为14.1x、11.2x和9.4x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-04-05 17.60 -- -- 17.55 -0.28%
17.55 -0.28%
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事件:公司发布2020年年报,公司实现营收34.84亿元,实现归母净利润2.94亿元,同比-4.94%。其中,子公司宇通重工实现营收入33.84亿元,同比+7.41%,实现归母净利润3.08亿元,同比+0.19%。扣非归母净利润2.48亿元,完成了本年度业绩承诺公司。 重组上市,综合竞争力再上一层楼。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组,宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,叠加公司发布2021年限制性股票激励计划,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。 兼具成本与研发优势,新能源环卫车市占率领先。根据公司公告,全年共销售环卫车辆2,711台,环卫设备收入12.00亿;其中新能源环卫车辆901台,市占率21.18%,具较强竞争力。根据公告,环卫设备行业新能源2020年上险量3,711台,同比增长23.9%,行业渗透率为3.2%;其中,深圳、北京是2020年行业需求最为集中的地区,占行业整体需求的比重分别为39%和20.3%;宇通是环卫新能源市场中的主要品牌之一,排名行业上险量前二。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,2020年研发费率5.4%处于行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。 环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势,根据公告,2020年公司在运营的环卫服务项目年化额6.3亿,较2019年底增长28.4%。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加“新基建”的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机。 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为0.73、0.88、1.07元/股,对应PE分别为24.5x、20.1x、16.6x,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 7.93 10.33 49.28% 8.11 1.50%
8.05 1.51%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入96.18亿元,较去年同比下降21.52%;全年实现归母净利润11.43亿元,较去年同比下降17.2%;全年实现扣非归母净利润8.48亿元,较去年同比下降38.04%。 业绩受疫情影响未达预期,新股东协同效应值得期待。根据公司2020年年报,2020年公司受新冠疫情在国内及国际蔓延的影响,公司本身及部分重要参股公司业绩下滑,在采购、工程建设、生产及销售等环节存在部分延迟,项目推进亦受到影响,因此公司营收及净利润整体下降。但随着公司与中交集团和中国城乡的战略协同效应逐步发挥,我们预计公司2021年业绩有望回升。 技术创新优势显著,注重膜技术研发。公司作为国内高新技术企业,具有完全自主知识产权的全产业链膜技术。根据公司2020年年报,公司目前是全球承建大规模(10万吨/日以上)MBR工程最多的企业。公司对于膜技术的研发主要集中在新型全系列膜材料的新产品开发与优化、生化工艺、整体解决方案、装备以及民品五大领域,并确保公司处于行业领军地位。根据公司2020年年报,报告期内公司新增专利83项,正在申请且被受理专利166项,截至2020年底专利共计609项;在公司全年业绩阶段性放缓的情况下,公司的研发费用率仍持续提升,2020年公司投入研发费用达1.99亿元,研发费用率达2.1%,同比增长0.35个百分点,持续保持向上态势。同时公司近年来研发人员数量稳定提升,2020年公司研发人员数量达到576人,占比9.36%。根据公司年报中的2021年经营计划,2021年公司将继续加大产品与技术研发投入,拓宽产业与技术领域并结合国家重大研究课题,除了膜技术以外,公司将大力发展海水淡化与家用及商用净水等领域,强大的技术研发实力为公司后续可持续发展奠定了坚实的基础。 污水资源化持续推进,政策利好将带来需求释放。2021年是“十四五规划”开局之年,也是全面建设社会主义现代化国家新征程开启之年。“十四五规划”提出的推动绿色发展、促进人与自然和谐共生,全面推动长江经济带发展,全面推进乡村振兴等内容,以及建设美丽中国的基本目标,结合国家过去几年颁布的新《环境保护法》《水污染防治行动计划》以及近期《关于推荐污水资源化利用的指导意见》《长江保护法》《排污许可管理条例》相关文件的出台、供给侧改革和水处理标准的逐步提升、发展生态与循环经济等政策,将会带动社会资本积极参与污水处理投资,污水资源化订单有望进一步释放。 协同效应初步显现,有望带动业绩提升。中交集团全资子公司中国城乡已成为公司控股股东,中交集团成为公司的间接控股股东,国务院国资委成为公司实际控制人。双方在战略、市场开拓等方面的协同效应得到初步释放。公司依托自身品牌与技术优势,结合中国城乡旗下西南院、东北院在规划设计上的优势,依靠央企背景和清晰的战略规划,在逐步进行资源整合的过程中将逐步提升其盈利水平及市场占有率。中国城乡水务自入股公司以来,已成为中交集团中三大核心业务之一,为集团“十四五”规划的重点发展战略。根据公司2020年年报,截至2020年底,公司在与中交集团的合作中已陆续取得多个重要项目,协同效应初步显现。同时,根据国家“十四五”规划中提出的推动绿色发展、促进人与自然和谐共生,全面推动长江经济带发展,全面推进乡村振兴等内容,结合之前陆续颁布的水处理相关政策,国内水处理标准逐步提升,公司所处行业具有较大发展前景,公司有望以核心技术为优势,服务于国家战略发展需要。 投资建议:随着污水资源化政策的落地,公司作为膜技术龙头有望受益。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.50、0.60、0.70元/股,对应PE分别为16.1x、13.4x、11.5x,给予买入-A投资评级。 风险提示:政策变化不及预期,项目推进进度不及预期,竞争加剧
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-01 25.97 30.15 38.75% 28.60 10.13%
28.60 10.13%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入74.81亿元,较去年同比增长21.45%;全年实现归母净利润10.57亿元,较去年同比增长15.87%;全年实现扣非归母净利润10.2亿元,较去年同比增长17.57%,业绩实现稳定提升,符合预期。 坚定执行“大固废”战略,项目拓展积极进行。根据公司2020年年报,2020年公司收获在垃圾焚烧、餐厨处理、环卫等多个领域的固废处理项目,新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模5450吨/日,截至2020年底,公司已投产生活垃圾焚烧发电规模为1.73万吨/日,2020年垃圾焚烧量达到605.4万吨,发电量达到22.97亿千瓦时。根据公司2020年年报,生活垃圾焚烧方面,公司中标了常德市生活垃圾焚烧PPP项目(800吨/日)、大连金普新区生活垃圾焚烧发电一期扩建项目(650吨/日)、平和县生活垃圾焚烧发电厂PPP项目(1100吨/日)等大型生活垃圾焚烧项目,餐厨垃圾处理方面,公司获得晋江市餐厨垃圾处理设施项目(300吨/日)以及开平市固废综合处理中心一期二阶段项目,综合处理餐厨垃圾、污泥以及废弃油脂。环卫方面,公司2020年新增环卫年化合同1.6亿元。危废处理方面,公司2020年工业危废处理量达4.56万吨,同比增长16.34%。通过在垃圾焚烧、餐厨处理、环卫等领域的大力拓展,公司进一步完善了前、中、后端产业链,提升了前端环卫、终端收转运、终端处理的产业链协同优势,进一步夯实公司一体化业务格局。 公司现金流表现良好,各项费用率增长注重研发。根据公司2020年年度报告,公司毛利率29.58%(+1.57pct),ROE(加权)14.96%(+0.35pct)盈利能力向好发展。由于多个固废项目集中投产,且业务范围扩大,公司管理费用较去年同比增长31.22%,管理费用率达到6.55%,同比增长0.5个百分点。同时,公司研发费用大幅提升,2020年公司研发费用为1.1亿元,较去年同期增长63.94%,研发费用率达到1.47%,主要由于公司在报告期内成立瀚蓝研究院,加大了基础性及前瞻性研发领域的投入,同时在主营业务的研发投入也有增加。除此之外,报告期内公司经营活动现金流表现较好,2020年公司实现经营活动现金流19.56亿元,同比增长47.68%,主要系收到原桂城水厂拆迁补偿超50%部分款项9270万元所致。2020年公司各项费用率较为稳定,研发投入高增有望带动公司未来可持续发展。 “瀚蓝模式”持续升级,推进数字化运营管理。公司在固废处理领域已形成覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链,具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司在南海建成的完整固废处理产业园区建设和运营水平均处于行业前列,形成了在固废处理领域的竞争优势。产业园内各处理环节实现资源共享、资源互换,同时在节省土地资源、降低处理成本、减少污染排放等方面优势突出。并实现在多个城市进行差异化复制输出。同时,在探索数字化管理体系方面,公司初步实现了数字化系统与业务的高度融合,运用在工程管理、运营管理等多个环节,为构建技术创新和数字化管理体系提供坚实基础。 投资建议:随着公司在大固废领域持续扩张,“瀚蓝模式”持续升级,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.65、1.92、2.21元/股,对应PE分别为15.6x、13.4x、11.7x,给予买入-A投资评级。 风险提示:政策变化不及预期,项目推进进度不及预期,竞争加剧
ST宏盛 房地产业 2021-02-08 14.00 -- -- 17.49 24.93%
17.80 27.14%
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事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等75人限制性股票1717万股,占本计划公告时公司股本总额的3.29%。 股权激励计划公布,助力可持续发展。公司于2021年2月发布限制性股票激励计划草案,拟对包括公司(含控股子公司)任职的董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等75人进行股权激励,将以每股6.9元的价格授予限制性股票1717万股。在公司授予股权激励的对象中公司董事长兼总经理戴领梅和公司副总经理胡锋举分别获得500万和100万股限制性股票,分别占授予总量比例的29.12%和5.82%;公司财务总监马书恒和董事会秘书王东新分别获得30万和12万股限制性股票,分别占授予总量比例的1.75%和0.7%;其他中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等63人共获1075万股限制性股票。在解除限售方面,公司计划本期激励计划授予日起满12个月后,在未来36个月内分3次解除限售,且激励对象需要同时达成公司层面业绩考核、事业部层面业绩考核、个人层面绩效考核。公司层面以2020年可比净利润为基数,2021-2023年每年剔除激励成本的净利润增长率的考核目标分别为18%、36%和58%。本次股权激励有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性,推动公司未来可持续发展。 重组上市,新能源环卫车未来放量可期。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组,宇通重工成为ST宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。同时,根据我国设立的碳达峰、碳中和目标,新能源公共交通的发展与实施将成为未来发展重点。近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中更是提出到2035年公共领域用车全面电动化。因此,我们预计新能源环卫车在十四五期间放量可观,类比公交车新能源化历程,我们预计2020-2025年新能源环卫车渗透率将随着政策推动稳步提升,新能源环卫车渗透率将加速提升。 兼具成本与研发优势,具有综合竞争力。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,公司为保持领先技术优势,近年来不断加大研发投入,研发费率行业领先。公司新能源环卫车市占率位居行业前列,具较强竞争力。未来随着规模优势逐渐显现,将进一步扩大公司行业竞争力。 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市以及激励机制带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.55、0.69、0.89元/股,对应PE分别为25.3x、20.2x、15.5x,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-02-03 14.15 -- -- 17.49 23.60%
17.80 25.80%
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事件:公司发布2020年年度业绩预告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比预计增加2.7亿元到3亿元;扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将减少0.15亿元到0.45亿元;2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与经追溯调整后上年同期相比,预计减少0亿元到0.3亿元。 重组上市,综合竞争力再上一层楼。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组,上年同期经追溯调整后归属于上市公司股东的净利润3.1亿元。公司公告预计2020年实现归母净利润2.8亿元至3.1亿元,与经追溯调整后上年同期相比,预计减少0亿元到0.3亿元,同比降低0%-9.7%,基本符合预期。同时扣非净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将减少0.15亿元到0.45亿元,主要因为《企业会计准则》规定宇通重工2020年1月-10月的净利润列报为非经常性损益。宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛科技重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,宇通重工能够登陆A股资本市场,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。 兼具成本与研发优势,新能源环卫车龙头蓄势待发。根据公司公告,2017-2019年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、37.64%、51.15%。据卡车之家统计,2019年公司新能源环卫车市占率位居行业第二,具较强竞争力。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,研发费率行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。 环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加“新基金”的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.55、0.69、0.89元/股,对应PE分别为25.5x、20.4x、15.6x,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名