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邵琳琳

安信证券

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ST宏盛 房地产业 2021-02-08 14.00 -- -- 16.59 18.50% -- 16.59 18.50% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等75人限制性股票1717万股,占本计划公告时公司股本总额的3.29%。 股权激励计划公布,助力可持续发展。公司于2021年2月发布限制性股票激励计划草案,拟对包括公司(含控股子公司)任职的董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等75人进行股权激励,将以每股6.9元的价格授予限制性股票1717万股。在公司授予股权激励的对象中公司董事长兼总经理戴领梅和公司副总经理胡锋举分别获得500万和100万股限制性股票,分别占授予总量比例的29.12%和5.82%;公司财务总监马书恒和董事会秘书王东新分别获得30万和12万股限制性股票,分别占授予总量比例的1.75%和0.7%;其他中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等63人共获1075万股限制性股票。在解除限售方面,公司计划本期激励计划授予日起满12个月后,在未来36个月内分3次解除限售,且激励对象需要同时达成公司层面业绩考核、事业部层面业绩考核、个人层面绩效考核。公司层面以2020年可比净利润为基数,2021-2023年每年剔除激励成本的净利润增长率的考核目标分别为18%、36%和58%。本次股权激励有利于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性,推动公司未来可持续发展。 重组上市,新能源环卫车未来放量可期。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组,宇通重工成为ST宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。同时,根据我国设立的碳达峰、碳中和目标,新能源公共交通的发展与实施将成为未来发展重点。近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中更是提出到2035年公共领域用车全面电动化。因此,我们预计新能源环卫车在十四五期间放量可观,类比公交车新能源化历程,我们预计2020-2025年新能源环卫车渗透率将随着政策推动稳步提升,新能源环卫车渗透率将加速提升。 兼具成本与研发优势,具有综合竞争力。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,公司为保持领先技术优势,近年来不断加大研发投入,研发费率行业领先。公司新能源环卫车市占率位居行业前列,具较强竞争力。未来随着规模优势逐渐显现,将进一步扩大公司行业竞争力。 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市以及激励机制带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.55、0.69、0.89元/股,对应PE分别为25.3x、20.2x、15.5x,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
ST宏盛 房地产业 2021-02-03 14.15 -- -- 16.59 17.24% -- 16.59 17.24% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比预计增加2.7亿元到3亿元;扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将减少0.15亿元到0.45亿元;2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与经追溯调整后上年同期相比,预计减少0亿元到0.3亿元。 重组上市,综合竞争力再上一层楼。公司于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组,上年同期经追溯调整后归属于上市公司股东的净利润3.1亿元。公司公告预计2020年实现归母净利润2.8亿元至3.1亿元,与经追溯调整后上年同期相比,预计减少0亿元到0.3亿元,同比降低0%-9.7%,基本符合预期。同时扣非净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将减少0.15亿元到0.45亿元,主要因为《企业会计准则》规定宇通重工2020年1月-10月的净利润列报为非经常性损益。宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛科技重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,宇通重工能够登陆A股资本市场,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。 兼具成本与研发优势,新能源环卫车龙头蓄势待发。根据公司公告,2017-2019年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、37.64%、51.15%。据卡车之家统计,2019年公司新能源环卫车市占率位居行业第二,具较强竞争力。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,研发费率行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。 环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加“新基金”的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.55、0.69、0.89元/股,对应PE分别为25.5x、20.4x、15.6x,给予买入-A投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-02-02 15.77 21.14 20.66% 18.60 17.95% -- 18.60 17.95% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元到4.60亿元,与上年同期相比预计增加1.62亿元到1.89亿元,同比增加60%到70%;扣除非经常性损益的净利润为3.94亿元到4.19亿元,与上年同期相比预计增加1.48亿元到1.72亿元,同比增加60%到70%。 运营项目增加叠加优惠政策,促业绩稳定增长。公司目前在手订单量较为充足,根据公司2020年三季报,2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个,年化合同金额6.32亿元,合同总金额23.51亿元,单三季度中标新项目10个,总金额3.73亿元。截至2020年第三季度,在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元,合同总金额为279.01亿元。随着中标的多个项目陆续开始运营,环卫服务板块业绩有望进一步提升。 加强项目运营管理,智慧化提升效率。公司智慧环卫云平台快速推广,利用“大数据”技术对环卫服务所涉及到的人、物、事构建全时段、全方位、前后台无缝对接、精准高效的“智慧环卫”云服务平台;同时加强一线管理,推广标杆项目的管理经验,利用智慧环卫云平台,提高了项目公司管理水平与资源配置效率,促进环卫运营业务盈利提升。 政策助力环卫新能源,未来增长可期。2020年11月,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%;至2035年,公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜,2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上,均位列第一。根据公告公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市占率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,市占率10.04%,处于行业头部地位。随着新能源环卫车需求增大,也将成为公司环卫装备中新的增长点。 大手笔回购股份,彰显中长期发展信心。2021年1月9日,公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购价格不超过人民币25元/股,回购股份的资金总额不低于人民币7500万元且不超过人民币1.5亿元;本次股份回购完成后,公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,提升投资者对公司的投资信心,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起,同时为进一步建立健全公司的长效激励机制,吸引和留住优秀人才,用于后续实施股权激励或员工持股计划。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,获取环卫服务订单能力强,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元,对应PE为14.2x、12.6x和9.8x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-02-01 12.20 19.00 63.09% 13.08 7.21% -- 13.08 7.21% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元至3.85亿元,同比增加105%到125%。预计实现扣除非经常性损益净利润为3.29亿元至3.61亿元,同比增加100%到120%。 干净空气市场需求旺盛,多产品增长加快:公司在“干净空气”行业领域深耕多年,根据公司打通全产业链的思维和战略,凭借自身研发技术优势,有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权,促进多业务多场景全面开花。业绩大幅增加系干净空气市场继续保持了旺盛的需求,带动公司多种产品增长。同时公司推动智能制造建设及研发投入,加快新应用、新产品上市。此外,公司抓住个体防护等民用产品市场、畜牧养殖新风市场、高效保温及节能市场等领域需求机遇,业务保持持续增长态势。 多因素驱动增长,VIP芯材市场前景向好:VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一,具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,尤其是随着新冠疫苗进展不断突破,VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。同时政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑,VIP芯材市场前景向好。 积极推进主流电池厂商合作,AGM市场空间广阔:受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快,AGM隔板市场需求快速增长。据公司公告,公司与国内主流电池生产企业合作,持续取得大批量产品订单;同时联手MP公司,拓展AGM隔板欧美市场。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势,根据公告,目前,公司计划增加2条AGM隔板生产线,合计产线达到8条,年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%,净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元,对应市盈率23.1倍、20.2倍和15.6倍。 风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-01 19.80 23.00 15.87% 20.10 1.52% -- 20.10 1.52% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,披露2020年公司实现总营业收入578.51亿元,同比增长15.99%,实现归母净利润263.15亿元,同比增长22.15%,业绩快报超预期。 公司业绩显著增长,主要系系2020年长江来水罕见偏丰带来电量增发。根据公司公布的2020年度发电量完成情况,公司全年四座梯级电站年度总发电量约为2269.3亿千瓦时,为历史最高发电量,较去年同比增长7.82%。其中,三峡电站与溪洛渡电站发电量较上年同期分别增加15.41%和4.33%;葛洲坝电站和向家坝电站发电量较去年同期分别减少2.71%和1.7%。由于2020年长江流域来水主要呈前低后高态势,从6月下旬起至10月上旬期间来水颇丰,三峡电站发电量激增。同时由于乌东德电站的首台机组已于2020年中投产,公司开始从“四库联调”向“五库联调”升级,进一步加强发电能力,全年发电量超预期。 加大投资力度,股权投资收益有望进一步增长。除发电量显著增长的因素外,公司持续加大投资力度将进一步增厚公司投资收益。第四季度长江电力持续对国投电力、川投能源等电力企业增加股权投资。 公司于2020年10月以集中竞价的方式增持国投电力1%的股权,持有股份从13%增长至14%,同时认购了国投电力发行的GDR。此外,公司于2020年12月以集中竞价方式增持川投能源1%的股权,持股比例同样增加为14%。预计公司2020年投资收益较去年有较大增长。 GDR成功发行,覆盖收购LDS股权境外贷款。公司于2020年4月并表秘鲁LDS企业,助力母公司实现业绩提升。同时,公司于2020年9月底成功发行GDR,募集资金18.28亿美元,占公司总股本的3.05%,主要用于偿还有关收购秘鲁LDS股权的境外贷款和补充流动现金。由于公司所发行的GDR已全额覆盖所贷境外贷款,全年财务费用预计有所下降。 投资建议:公司作为水电板块绝对龙头,伴随乌、白资产注入预期,未来业绩有望进一步跃升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.16元、1.14元、1.16元,对应PE为16.6x、16.8x和16.5x,给与买入-A评级,6个月目标价23元。 风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-20 8.65 10.09 12.49% 9.17 6.01%
9.31 7.63% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润6亿元到7亿元,与上年同期相比增加4.08亿元到5.08亿元,同比增加213%到265%;预计实现扣非归母净利润4.2亿元到5亿元,同比增长425%到525%。 资产重组完成,助力公司业绩实现飞跃。依靠电改政策推动,三峡集团以投资增量和并购存量的方式,建立与重庆四个地方电网的股权纽带关系,形成“四网融合”,并将四家地方电网资产注入公司体内。 公司于2020年5月31日完成重大资产重组,收购了重庆长电联合能源有限责任公司和重庆两江长兴电力有限公司,因此,所收购公司6-12月的经营业绩将计入公司合并报表。资产重组后三峡水利供电区域由重庆万州扩大至重庆涪陵、黔江、秀山、酉阳和两江新区,配售电区域扩大助力售电量增长。根据公司公告,公司2020年度售电量达113.26亿千瓦时,同比增长13.69%。同时,公司有望在四网融合的基础上搭建区域内输配电通道连接,形成区域互补,提升跨省购电可操作性,进一步扩大配售电业务范围。 。来水充沛叠加资产重组,公司发电量大幅增长。根据公司公告,2020年度,公司下属及控股公司水电站累计完成发电量29.4719亿千瓦时,同比上升51.98%。其中,重庆地区28.9368亿千瓦时,同比上升52.37%。 同时,公司下属及控股公司水电站累计完成上网电量29.1748亿千瓦时,同比上升52.23%,整体发电情况良好。得益于水电站所处流域来水量增加,公司下属电厂发电量较去年均有显著提升。同时,公司由于资产重组新纳入重庆涪陵聚龙电力有限公司及重庆乌江实业(集团)股份有限公司所属水电站,新纳入水电站2020年度发电量19.93亿千瓦时,较去年同期增长54.3%;上网电量19.67亿千瓦时,较去年同期增长54.6%。虽然受疫情影响和重庆市电价政策要求影响,公司售电均价从0.4406元/千瓦时下降至0.4150元/千瓦时,但整体业绩仍大幅提升。 激励机制调动管理层积极性,助力可持续发展。公司于2020年11月制定高级管理人员年薪管理办法,在固定年薪基础上更新绩效年薪计提办法,以董事会批准的目标净利润为基础,按公司经营业绩与绩效年薪挂钩的原则,以公司年度实际完成的净利润与目标净利润比较后按一定比例提取,以此激励公司管理人员,充分调动管理层积极性,在一定程度上推动公司未来可持续发展。 投资建议:公司资产重组的完成助力业绩飞跃,激励机制推动可持续发展。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.34元、0.45元、
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-12-22 8.71 10.42 23.46% 9.04 3.79%
9.04 3.79% -- 详细
2019年12月我们发布了盈峰环境的深度报告《轻装上阵专业聚焦,环卫装备龙头布局固废全产业链》,对于公司的转型发展做了深入的分析和展望,年初以来我们坚定看好环卫市场发展,开年即发表环卫深度报告,核心观点-环卫扩展有力,刚需属性再迎良机。随后持续跟踪动态,细数环卫市场化订单回暖趋势&大额化趋势助推集中度提升。纵观疫情以来环卫公司的表现,既承担社会责任民生属性尽显,也因减税降费获益。时隔一年,面向2021年以及十四五新时期,环卫市场化持续推进,新能源环卫车渗透率提升众望所归,在当前时点,本文旨在重新梳理和审视环卫龙头盈峰环境的发展。 “5115”战略部署全产业链,环卫装备与服务双发展。2020年5月,盈峰环境发布了未来五年发展的新战略蓝图,将企业目标定位为以环卫机器人为龙头的智能环境装备及服务的行业引领者。顺应国家环保政策的动向和科学技术的发展,多年来盈峰通过一系列的收购和主营业务规划调整,已经初步形成装备与服务双发展的智能环卫体系。公司环卫装备总体市场占有率高达20%以上,稳占行业龙头。环卫服务方面,根据环境司南数据,截止十二月中旬公司新增年化订单已达12亿,拿单能力强悍。同时,公司多次推出员工激励计划和持股计划,充分调动员工的积极性,有利于公司和员工目标一致和收益共享,推动企业保持核心竞争能力优势。 环卫装备机械化释放需求,政策加码环卫车新能源化发展。作为公共领域车辆的重要组成部分,新能源环卫车在政策推动下加速发展。2020年以来工信部发布的十二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,新能源环卫车入选均占比维持在40%以上,保持绝对的领先地位。当前新能源环卫车渗透率较低,根据华经产业研究院统计数据,2019年新能源环卫车渗透率仅为3.42%。新能源环卫车的市场放量主要来自于环卫车机械化率提升带来的环卫车辆需求以及政策上对新增与更替环卫车电动化的需求两个方面,我们预计中性情况下2025市场预计可以接近400亿。 环卫市场化空间巨大,城市管家“呼之欲出”。自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来,环卫市场化订单释放保持了稳定增速,根据环境司南等的数据,每年新增环卫市场化项目金额达到2000亿。值得注意的是,物业公司正强势涌入环卫领域。此外,环卫一体化推动大型化订单频现,市政公共服务整合成为趋势。2020年便出现了两个超过70亿的环卫一体化PPP项目:深圳市宝安区新桥和沙井街道PPP项目。展望十四五,环卫市场化持续推进趋势逻辑不改。根据环境司南,截止12月中旬,公司2020年度中标各类环卫运营类项目接近50个,全年中标项目年化总额超过12亿、合同金额高达130亿,稳居行业第一。 环卫装备行业翘楚,赋能环卫服务助推企业后来居上。公司对智慧环卫装备的研发投入和技术创新能力在行业领先。经过多年来的发展,公司下设有64家分公司、逾300个运营中心,产品型号超过400余款,建立了全国最完善的环卫和环境产业链。公司率先形成融合“智能装备、智云平台、智慧服务”的智慧环卫体系,互联网、物联网联合推动环卫高效精准化。同时,公司新能源环卫车占比大幅提升,根据公司公告和公众号,2019年该板块营收同比增长130.7%,市占率位居行业第三,今年前三季度销量和营收已跃居行业第一。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.47、0.56、0.66元,对应PE为18.6X、15.4X、13.2X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.42元。 风险提示:政策落实和推进不及预期,项目推进进度不及预期,市场竞争加剧的风险,假设不及预期的风险。
ST宏盛 房地产业 2020-12-21 14.80 -- -- 15.88 7.30%
16.59 12.09% -- 详细
重组上市,综合竞争力再上一层楼。截至2020年11月4日,ST 宏盛发行股份购买宇通重工100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续,宇通重工成为ST 宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到环保领域,再到环卫领域,致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛科技重组上市,一方面,宇通重工能够优化公司治理结构,搭建资本平台,进一步借助上市公司的管理经验和资本运作经验,实现快速发展;另一方面,宇通重工能够登陆 A 股资本市场,有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位,并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。 新能源车政策频出,环卫车新能源化大势所趋。我国设立碳达峰碳中和目标,传统燃油车碳排放水平高,新能源替代大势所趋,新能源公共交通的发展与实施将成为未来发展重点。近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中更是提出到2035年公共领域用车全面电动化。从购置成本角度看,因电池成本高,且与传统燃油专用车底盘差异较大,在目前销量下新能源环卫车规模效益不明显,整体制造成本偏高。随着国内新能源车市场逐步扩大、动力电池产能持续加码,助力成本下行。然而新能源环卫车除开购置成本外,其运营的绿色环保性及经济性更是不容忽视。考虑到运营方面的能源支出成本及维护成本低等特点,全生命周期下新能源环卫车优势渐显。 新能源环卫车渗透率提升在即,十四五放量可观。类比公交车新能源化历程,新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较大缺口,当前新能源环卫车渗透率较低,根据华经产业研究院统计数据, 2019年新能源环卫车渗透率仅为3.42%,低于同期新能源公交车渗透率,在政策加持下,目前新能源环卫车正处于高速发展阶段,未来将有较大的提升空间。我们预计2020-2025年新能源环卫车渗透率将随着政策推动稳步提升,乐观情况下我们假设2025年新能源环卫车渗透率将达到25%,则预计到2025年新能源环卫车市场空间近500亿。 公司背靠宇通集团,兼具成本与研发优势。根据公司公告, 2017-2019年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、37.64%、51.15%。据卡车之家统计,2019年公司新能源环卫车市占率位居行业第二,具较强竞争力。公司背靠宇通集团,有望与集团产生协同效应扩大成本优势,依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产,装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时,为保持领先技术优势,近年来公司不断加大研发投入,研发费率行业领先。公司各项费率管控良好,通过不断总结自身管理经验,公司形成了标准化的管理流程和服务体系,为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。 环卫服务迎市场化机遇,工程机械夯实发展基础。在环卫市场化驱动的大背景下,公司环卫服务板块营收大幅提升,得益于本土优势,公司在河南省内覆盖广泛,叠加装备的协同优势,环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力,建构了较为完善工程机械生产线,为客户提供专业工程机械,同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来,公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位,军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商,叠加“新基建”的行业政策东风,公司工程机械业务迎来良机。 投资建议:公司作为新能源环卫装备领域龙头,随着重组上市带来的综合竞争力不断提升,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020年-2022年的EPS 分别为0.49、0.68、0.89元/股,对应PE 分别为29.9x、21.7x、16.5x,给予买入-A 投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、客户集中度较高的风险、政策推进不及预期。
龙马环卫 机械行业 2020-12-17 16.99 21.14 20.66% 17.71 4.24%
18.60 9.48% -- 详细
环卫装备+环卫服务双轮驱动,环卫装备龙头彰显拿单实力。龙马环卫是国内环卫装备龙头企业,2015年公司迅速进军环卫服务市场,实施“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略,2019年继续向下游布局固废处置领域,大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务的发展。发展至今,龙马环卫已成为中国专业化环卫装备、环卫服务主要供应商之一,综合实力处于环卫行业领先地位。公司今年业绩表现亮眼,2020年上半年,公司实现营收24.15亿元,同比增长26.41%,实现归母净利润1.95亿元,同比增长58.59%。 机械化率持续提升,环卫装备需求仍增:截至2018年,全国城市道路清扫机械化率为68.9%,县城道路清扫机械化率为63.7%,机械化率呈现稳步提升趋势,但政策提出2020年底前,地级及以上城市建成区达到70%以上,县城达到60%以上,可见我国环卫机械化率水平仍有较大提升空间。随着政策的推广及技术的发展,新能源环卫车推广步伐加快。2020年公司在前三季度共销售新能源环卫车235台,同比增长240.58%,市场占有率8.7%;单三季度新能源环卫车辆销量118台,同比上升293.33%,占有率10.04%,处于行业头部地位。同时,公司发布定增预案,拟募集资金不超过10.6亿元,用于智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目,加大设备方面的研发力度,有助于进一步巩固公司在环保装备领域的市场地位。 政策助力环卫新能源,未来增长可期::2020年11月,国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%;至2035年,公共领域用车全面电动化。国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜,2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上,均位列第一。从环卫领域推广应用的情况看,新能源环卫车正成为政府部门推广使用的主要对象。因此,城市化进程加快带来市容环卫车辆的巨大需求和作业模式的变革,新能源环卫车的需求将越来越大。 环卫服务迎市场化机遇,订单充裕迅速发力:自十八大提出深化改革推广政府购买服务以来,市场化订单释放保持了稳定增速,环卫市场化率已超过50%,市场空间未来会随着居民生活水平提高而不断扩容,同时市场化率的提升将继续推动环卫服务订单继续加速释放。我们以城乡建设统计年鉴数据为基础,参考清扫、清运、运营维护费用,由此估算城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务的市场空间到2022年约2268亿。公司自进入环卫服务领域以来,环卫服务业务取得高速增长。截至2020年H1,环卫服务实现营业收入14.56亿元,同比增长89.25%,占公司主营业务收入的60.83%,毛利率24.95%,同比上升4.87%。 投资建议:公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展,同时继续向下游布局固废处置领域,大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务的发展,未来公司业绩大有可期。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元,对应PE为15.7x、13.9x和10.8x,维持买入-A评级,6个月目标价21.14元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
奥福环保 2020-12-01 63.89 -- -- 74.34 16.36%
74.34 16.36% -- 详细
国内蜂窝陶瓷载体龙头,技术实力和渠道优势明显:公司深耕柴油车用蜂窝陶瓷载体,技术来源均为自主研发,具备持续创新能力。据公告,公司国五核准证书数量位于国内载体厂商首位,并已成为国内唯一通过认证并取得国六型式核准证书的大尺寸壁流式载体产品供应商。公司产品直接供应优美科、庄信万丰、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商,并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂商的供应商名录。归母净利润2020年前三季度同比增长62.3%,2020Q3单季度同比增长331.37%,随着国六逐步落地,业绩迎来高速成长。 国五升级国六为载体行业发展提供契机,公司确定性受益:据环境部,国六a实施时间轻型汽车在2021年1月1日,重型汽车在2021年7月1日。国五升级到国六柴油车需加装DOC和DPF载体,汽油车需加装GPF载体,国六新产品各项技术指标高于国五。据测算,预计到2023年国内柴油车载体的新车市场空间为40.5亿元,为2019年的3.6倍,年复合增速37.9%;2023年国内载体总市场规模有望达到110亿元左右,约为2019年的2倍,市场规模将快速扩张。公司IPO募集5.2亿元主要投向400万升DPF载体项目和200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目,产能提升将带动业绩持续增长。 下游主机厂进口替代意愿较强,国产化进程有望提速:据公告,海外企业康宁和NGK占据国内载体市场90%的份额,行业寡头垄断明显。考虑到我国下游主机及整车制造企业盈利性较低,载体用量及价格提升将对下游利润进一步压缩,且经测算柴油车载体下游对成本更为敏感,我们判断,在载体性能符合标准的情况下,柴油车主机厂商使用价格更低的国产载体的意愿更强。据公告,公司的产品性能及产品型号完整性已逐步逼近康宁,在重型柴油车领域,公司已实现将DOC、DPF、SCR和ASC载体得以全面使用。目前海外厂商在我国的DPF产能布局缺位,国产载体的进口替代征程有望从柴油车市场率先突破。 投资建议:预计公司2020年-2022年净利润分别为0.75亿元、1.35亿元、2.5亿元,对应PE65、36、19倍,维持买入-A评级。 风险提示:产品认证进度不及预期、下游需求不及预期等。
再升科技 非金属类建材业 2020-11-16 14.49 19.00 63.09% 15.98 10.28%
15.98 10.28%
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以“干净空气”为愿景,以技术创新为动力的专业平台,双轮驱动业绩亮眼:公司成立于2007年6月,于2015年1月在上交所上市,公司致力于干净空气和高效节能的双引擎产业,在干净空气方面,根据公司官网,目前已成为全球唯一能够同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司,即高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜,品质规模处于领先地位。在高效节能方面,专注于新能源材料和航空航天隔音绝热材料,目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权,广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域,事前控制空气污染源。2019年,公司净化设备/滤纸/VIP芯材及AGM隔板营收占比分别为39.5%/23.8%/12.5%。受益于下游需求提升,2020前三季度公司业绩大幅增长,实现营业收入13.19亿元,同比增长52.66%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长136.31%,干净空气与高效节能双轮驱动下业绩有望进一步成长。 立足定价权,打通干净空气全产业链:公司在“干净空气”行业领域深耕多年,2017年收购悠远环境,入股深圳中纺,打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局。公司专注于超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及吸音绝热材料等新材料的研究,以材料为基石,深度挖掘材料的优势性能。在应用场景方面,公司“干净空气”领域的产品主要应用于工业领域—高端制造、民商用领域—公共安全防护和个体安全防护,主要应用场景分别为工业用洁净室、新风系统和口罩,公司还设立了体验店,充分赋能新应用新场景。根据公司打通全产业链的思维和战略,凭借自身研发技术优势,有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权,促进多业务多场景全面开花。 多因素驱动增长,VIP芯材市场前景向好:VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一,具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,尤其是随着新冠疫苗进展不断突破,VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑,2022年,我国绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%(以2017年为基础),城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重将提高到50%,VIP芯材市场前景向好。 ,积极推进主流电池厂商合作,AGM市场空间广阔::受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快,AGM隔板市场需求快速增长。公司与国内主流电池生产企业合作,持续取得大批量产品订单;同时联手MP公司,拓展AGM隔板欧美市场。2020上半年,公司AGM隔板产品发货量3,103.6吨,同比增长144%。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势,目前,公司计划增加2条AGM隔板生产线,合计产线达到8条,年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%,净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元,对应市盈率27.9倍、24.4倍和18.8倍。 风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期、假设不及预期的风险
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-04 2.94 3.50 20.27% 3.14 6.80%
3.14 6.80%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收115.76亿元,同比增长26.47%,实现归母净利润9.28亿元,同比增长64.09%;单三季度实现营收46.2亿元,同比增长35.68%,实现归母净利润5.02亿元,同比增长104.9%。 水务板块稳健运营,环保板块在手订单充足。根据三季度经营数据公告披露,公司主要两大板块稳定扩张。水务板块,公司2020年前三季度累计供应自来水9.15亿吨,较去年同期增长4.9%,主要集中在华东、华北地区;前三季度累计处理污水16.31亿吨,同比增长11.94%,经营保持稳健增长。公司运营固废处理业务板块单三季度已新增签约订单9.07亿元,较去年同期增长89.75%,随着订单量持续增长,环保板块未来有望持续获益。 现金流状况保持稳定,持续加大研发投入。公司2020年前三季度主营业务毛利率31.97%(+0.22pct),净利率9.01%(+1.7pct)。由于公司新增转运营项目及环保各业务板块回款增加,公司经营活动现金流量净额大幅增长至25.57亿元,较去年同期增长50.64%。此外,公司加大研发投入,前三季度研发投入4817.7万元,同比增长120.6%,其他费用相对保持平稳。 运营能力优秀,水固全产业链协同发展。公司水务板块具有良好的区域优势,公司在沿海发达地区及境外的优质资产占公司经营资产总规模的一半,同时,公司积极推动管理革新,充分发挥运营大数据的平台优势,持续缩小产销差率,降低吨水药耗、电耗,提升运营效率。 根据中报,公司目前已投入运营的供水规模达743万吨每日,污水处理规模达841万吨/日。此外,公司以水处理业务为基础,通过前瞻性战略布局不断向外拓展,已形成传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理为主导的全业务布局,并行程前端垃圾收集、中端转运、末端处理的固废全产业链。公司利用国内领先处理产能,完善水务、固废协同发展,打造全产业链水固协同市场,增强公司核心竞争力。 投资建议:公司现金流状况向好,新增订单保障未来收入,业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.17元、0.21元、0.24元,对应PE为17.0x、14.1x和11.9x,首次覆盖给与买入-A评级,6个月目标价3.5元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
伟明环保 能源行业 2020-11-03 22.00 26.24 29.52% 23.35 6.14%
23.35 6.14%
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事件:公司发布 2020年三季度报告,2020年前三季度营收 21.32亿元,同比增长 38.61%;归母净利润为 9.07亿元,同比增长 21.76%。单三季度营收 9.87亿元,同比增长 15.18%,归母净利润为 4.06亿元,同比增长 58.89%。 经营持续改善,业绩稳健向好。随着疫情得到有效控制,复工复产的快速推进,公司的经营状况持续向好,业绩较同期快速增长。根据公告,单三季度营收 9.87亿元,比上年同期增长 15.18%;归母净利润为 4.06亿元,同比增长 58.89%,实现大幅增长。前三季度公司各运营项目合计完成生活垃圾入库量 398.56万吨,同比增长 2.18%,完成上网电量 11.3亿度,同比增长 1.25%。 公司经营项目稳步推进,在手订单充足。根据公告,公司龙泉、奉新项目分别于 7月和 9月实现并网发电。文成、闽清项目取得项目环评批复,进入建设阶段。垃圾焚烧业务,公司三季度新签署 4个项目,建成后新增垃圾焚烧处理规模 3000吨/日;湿垃圾处理业务,公司新增东阳餐厨厨余收运和处理项目(近期餐饮 100t/d+厨余 200t/d+废油脂 15t/d)、双鸭山餐厨协同焚烧项目(60t/d),新增龙湾区垃圾中转站渗滤液处置项目(40t/d),另有环卫清运、设备销售和服务等业务均有不同程度斩获。各业务条线齐头并进,保障未来进一步成长。 经营性 现 金流持续向好,保障公司高质量成长。公司前三季度毛利率 55.77%,同比-6.25pct。经营性现金流净额达 5.33亿元,同比增长35.87%;前三季度财务费用率同比-1.61pct 至 2.52%,主要系可转债赎回利息费用减少;信用减值损失同比+182%至 0.35亿元。良好的现金流以及管理的有效提升,都将是公司经营能力和订单量的基本保障。 可转债获批,助力项目建成提速。10月,公司 12亿元可转债(期限6年)申请获证监会核准批复。根据公司可转债预案,公司拟用 9.4亿投资于东阳、双鸭山、永丰三个垃圾焚烧发电项目,合计处置规模 3750吨/日,以上均于 2019年进入建设阶段,有望于 2020年内投产;其余2.6亿作为补充流动资金。我们认为充足的资金投入将加速公司的项目建成进度,助力公司业绩稳步提升。 投资建议:公司作为垃圾焚烧发电龙头,订单充足,市场空间可期,维持增持-A 投资评级。我们预计公司 2020年-2022年的 EPS 分别为1.00元、1.24元、1.50元,对应 PE21.8x、17.6x、14.6x。六个月目标价 26.24元。 风险提示:项目推进进度不及预期,政策变动的风险,市场竞争加剧
高能环境 综合类 2020-11-02 14.34 16.80 6.19% 15.35 7.04%
15.79 10.11%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收43.18亿元,同比增长36.15%,实现归母净利润4.13亿元,同比增长31.7%;单三季度实现营收16.94亿元,同比增长69.23%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长32.11%。 接连中标多个项目,在手订单充足。根据公告,公司2020年前三季度项目工程承包与投资运营同步扩张,共新增订单27.31亿元,其中包括工程类订单18.6亿元,投资运营类订单8.75亿元。主要新增订单集中在环境修复领域(10.26亿元)和生活垃圾处理领域(11.6亿元)。 单三季度,公司就中标北海市白水塘生活垃圾处理厂应急填埋场工程、杭州临江环境能源项目配套工程(一期)、茌平绿色化工产业园区污水处理厂建设项目(一期)等大型项目。截至三季度末,公司在手订单金额共计130.01亿元,其中76.79亿元尚未履行,充足订单量有望支撑业绩持续增长。 业绩稳定增长,现金流趋势向好。公司前三季度获运营收入13.03亿元,主要包括危废处理处置运营、垃圾焚烧发电厂运营、污水处理运营等,占总营收比重为30%,较半年报的比重进一步提升。公司前三季度毛利率21.78%(-1.4pct),净利率10.6%(-0.66pct),盈利水平基本维持稳定。由于工程收入稳定增长和公司投产的生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产,以及并表高能结加,营业收入大幅增长。现金流方面,前三季度经营活动现金流净额5.26亿元,较去年同期增长48.9%,得益于公司持续加强工程项目应收款的收款力度,同时严格控制各项费用的支出,现金流水平稳态向好。 核心技术优势推动危废处理处置板块扩张。公司在危废处理处置领域形成资源化与无害化处理处置全产业链技术,同时研究开发危险废物处理处置全过程管理系统,实现危废从生产到终端处置全生命周期闭环管理及全程追踪。根据中报,目前在手运营的危废资源化处置类牌照量已达到50.635万吨/年,占全部牌照量的86.03%。前三季度公司危废处理类业务新增订单2.38亿元。虽然在完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购后,双方由于经营理念分歧导致拟将持有的瑞银铅资源55%股权转让给瑞银有色,但公司对于危废板块的战略重视程度持续提升,未来危废处理处置板块有望成为公司新的增长点。 投资建议:公司现金流稳定,新增订单保障未来收入,业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.68元、0.87元、1.09元,对应PE为20.8x、16.1x和12.9x,维持买入-A评级,6个月目标价16.8元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 8.75 11.30 60.06% 8.80 0.57%
8.80 0.57%
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事件:公司发布 2020年三季报,2020年前三季度营收 20.12亿元,同比增长 14.84%;归母净利润为 2.98亿元,同比增长 31.08%;扣非归母净利润 2.49亿元,同比增长 15.4%。单三季度营收 7.25亿元,同比增长 15.18%,归母净利润为 1.35亿元,同比增长 90.64%,扣非归母净利润 0.95亿元,同比增长 39.57%。业绩符合预期。 经营持续改善,业绩稳健向好。公司一季度受疫情影响较大,业绩较同期下降,二季度以来随着复工复产的推进,单三季度营收 7.25亿元,扣非归母净利润 0.95亿元,基本同单二季度持平,二季度以来业绩持续明显改善。前三季度非经常性损益为 4932万元,主要系公司处置部分非核心业务资产及有关承诺方完成业绩补偿事项。前三季度毛利率维持稳定,净利率 14.9%(+2.25pct)。经营活动现金流量净额-2.82亿元,主要原因系收到的政府补助与上年同期相比减少,利息收入减少。随着 Q4经营持续改善和回款提升,现金流有望明显改善。 轻资产轻装上阵,订单充实夯实业绩。公司积极推动业务模式转型,轻资产轻装上阵。截至 2020年 H1,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单 16.3亿元,新中标工业节能环保订单 2.3亿元,在疫情背景下保持较好拿单水准。公司近几年业绩增长良好,盈利能力持续提升。公司以“有机废弃物的资源化、无害化”为战略发展方向,依托自身渗滤液处置优势,13年布局湿垃圾处置,14年切入沼气工程领域,已经形成了全工艺链下的湿垃圾整体处置方案。 加大央企战略合作,深度牵手国投订单可期。公司与国投生态环境投资发展有限公司签订了《战略合作框架协议》,拟通过成立合资公司的形式,重点在有机废弃物、建筑垃圾资源化等领域进行深度合作,并适时探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作。协议指出,未来双方将在资本市场寻求进一步深度合作的机会,商讨国投参与公司股权多元化或双方共同打造固体废弃物处理上市公司相关事项。国投生态在资金、社会资源等方面具有较强的综合实力,公司是城乡有机废弃物资源化利用等领域龙头企业,本次合作有利于双方整合资源,充分发挥各方在资金、建设、技术、人才等领域的优势,全面开展在固废处理领域的探索合作,将有望推动订单加速获取。 “湿垃圾”处置蓝海市场,趁政策东风释能。2020年我国垃圾分类全面开局,全国 46个重点城市垃圾分类取得积极进展。随着修订后固废法的实施,有助于垃圾分类体系加速推进,助力垃圾分类建设完善的收运体系,打开湿垃圾处置的蓝海市场。并且随着环保督察的常态化趋势,过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善,公司作为业内龙头领军企业具备先发优势,受益政策红利释放。 投资建议:公司作为城乡有机废物处理龙头,成长性较好,市场空间可期,给予买入-A 投资评级。我们预计公司 2020年-2022年的 EPS分别为 0.52元、0.66元、0.85元,对应 PE17.2x、13.4x、10.4x。 六个月目标价 11.3元。 风险提示:项目推进进度不及预期,应收账款余额较高的风险,市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名