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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-22 9.54 10.44 -- 10.95 14.78%
11.48 20.34%
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公司电源结构合理。公司装机以热电联产、燃煤纯凝和燃气发电为主,三类化石机组 2019年装机总计 408.41万 kw,占比 82.52%,可为公司提供稳定的经营性现金流;风电尤其是海上风电装机发展迅速,2019年风电装机 85万 kw,占比 17%,可为公司提供持续稳定的业绩增长。 热电联产机组具有明显的利用小时优势。受益于下游工业园区的工业企业用电量提升,公司热电联产机组的利用小时自 2016年开始稳定增长,2019年高达 5939小时,利用小时的稳定增长有效的抵消了过去几年连续降电价带来的不利影响。 燃气发电受气价和替代电量政策的影响,弹性较大。燃气发电的盈利主要由替代电量贡献,2020年度晋江气电替代电量指标 24.86亿千瓦时,对应约 6.5亿元的毛利,但由于 2020年政策执行较晚,年内仅执行 9.28亿 kwh,对应 2.4亿元的毛利,剩余替代电量将结转至 2021年执行,有望增厚 2021年的业绩。 风电具有高成长性。2019年,公司风电发电量 21.67kwh,占公司全部发电量 190.69亿 kwh 的 11.36%;但同期风电的毛利 7.23亿元,占公司发电业务全部毛利的 41.82%。风电板块的毛利率高达 64.08%,远超公司燃煤发电、燃气发电和光伏项目的毛利率。公司目前的石城、平海湾和长乐外滩项目均在按计划施工,预计 2021年底并网,且石城和平海湾项目的实际利用小时可能远超项目可研报告披露的利用小时,投产后有望进一步提升公司业绩。此外,公司拥有约 200万 kw 的项目储备,可在“十四五”期间为公司提供持续的业绩增长。 投资建议。预计公司 2020年到 2022年实现营业收入分别为 102.98、114.31和 130.32亿元,实现归母净利润 14.51、20.37和 28.77亿元,EPS 为 0.82、1.16和 1.63元,PE为 12.18、8.68和 6.14倍。考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司在海上风电的发展潜力,给予公司 2021年底 9-12倍 PE 估值,股价合理区间为10.44-13.92元。首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 风电。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 7.65 -- -- 7.90 3.27%
8.49 10.98%
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前三季度盈利下降17%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入61.76亿元,同比下降16.63%;实现盈利8.11亿元,同比下降17.39%,扣非后盈利同比下降7.89%。其中三季度单季实现营业收入25.17亿元,同比下降15.04%,环比增长24.01%;实现盈利4.30亿元,同比下降11.76%,环比增长59.11%。 三季度经营现金流表现抢眼:公司2020年前三季度经营现金流净额为14.09亿元,同比下降9.61%,其中三季度净流入6.97亿元,同比增长8.94%,环比增长28.73%。年初至今经营现金流回升明显。 替代电量政策延迟致气电亏损,Q4有望恢复:由于2020年替代电量尚未落实,子公司晋江气电上半年亏损1.81亿元,预计三季度继续亏损并拖累整体业绩。近日公司公告,2020年替代电量交易将于11-12月执行,预计气电盈利有望恢复正常。 新项目逐步并网提升风电发电量:2020年三季度公司当期完成上网电量49.96亿kWh,同比提升6.34%,环比提升16.89%。风电方面,潘宅风电场、平海湾F区与石城海上风电场的逐步并网对发电量及业绩产生积极推动作用。三季度海上风电发电量0.62亿kWh,同比大幅增长675%。 收购宁德核电10%股份完成,有望增厚公司盈利:公司收购宁德核电10%股权事项已完成,宁德核电目前已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万kW,此次股权注入已开始增厚公司业绩。 估值 结合公司三季报情况,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.82/0.99/1.11元(原预测摊薄每股收益为0.84/0.96/1.11元),对应市盈率9.2/7.6/6.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;海上风电政策不达预期;集团资产注入进度不达预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 7.55 -- -- 7.90 4.64%
8.49 12.45%
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事件:福能股份发布2020年三季报。前三季度公司实现营业收入61.8亿元(同比-16.63%),3Q20实现营业收入25.17亿元(同比-15.0%);前三季度实现归母净利润8.1亿元(同比-17.4%),3Q20实现归母净利润4.3亿元(同比-11.8%)。对此我们点评如下: 单季度上网电量、供热量同比回正:3Q20公司单季度完成上网电量50亿千瓦时(同比+6.3%),完成供热量198万吨(同比+18.6%)。2020年前三季度公司完成上网电量126.78亿千瓦时(同比-4%),完成供热量434.9万吨(同比-5.62%)。其中:鸿山热电累计完成上网电量50.19亿千瓦时(同比-1.34%),供热量302.85万吨(同比-11.7%)。龙安热电完成上网电量1.02亿千瓦时(同比-26.1%),供热量90.11万吨(同比-23.6%)。福能新能源的陆上风电和光伏分别完成上网电量13.15亿千瓦时(同比+3.3%)和0.3亿千瓦时(同比持平)。晋江气电天然气完成上网电量20.59亿千瓦时(同比-0.58%),暂无替代电量执行。 投资现金流出同比增长112.5%,项目进度可期:第三季度,三川公司(海上风电)完成上网电量0.6亿千瓦时,较上季度(0.26亿千瓦时)环比增长230%。同时,前三季度投资活动现金流净流出30亿元,较上年同期增长16.4亿。本期变化主要原因是用于项目建设和股权投资的现金增加,未来项目进度可期。 投资建议:煤价中长期维度进入下行通道,公司火电板块成本端将持续受益。与此同时,公司在建工程进入密集投产阶段,未来盈利能力和盈利结构均有望改善。据此,我们调整了盈利预测,预计公司20-22年归母净利润为15.0/16.6/18.3亿元,对应EPS为0.96/1.07/1.18元,对应2020年10月28日收盘价PE为7.9/7.1/6.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 7.93 11.20 2.19% 8.18 3.15%
8.58 8.20%
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2Q20归母净利-4%,,下调价盈利预测,目标价11.2元/股1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利36.6/3.8/3.7亿元,同比-18%/-23%/-22%;2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利20.3/2.7/2.6亿元,同比-23%/-4%/-9%。煤电与风电资产表现突出,气电资产亏损拖累整体业绩。下调盈利预测,预计20-22年EPS为0.84/0.98/1.14元,给予21年15x目标P/E,目标价11.2元/股,维持“买入”评级。 风电与火电资产表现突出,气电资产亏损1H20公司累计发电量80.9亿千瓦时/yoy-9.8%,累计上网电量76.8亿千瓦时/yoy-9.7%,完成供热量236万吨/yoy-19%。分业务来看:1)风电新增装机陆续投运,1H20风电发电量10.44亿千瓦时/yoy+17%,福能新能源实现净利润2.5亿元/yoy+36%;2)煤价下跌体现火电板块业绩弹性,1H20核心火电资产鸿山热电实现净利润2.5亿元/yoy+9%,上网电量同比下降9%;3)气电子公司净亏损1.8亿元/yoy-358%,燃气发电机组电量替代兑现滞后。 2020年海上风电有望加速放量截至20年6月底公司控股装机容量5,117MW,其中风电930MW、光伏42.9MW、天然气发电1,528MW、热电联产1,296.1MW、煤电1,320MW。 19年底公司核准海上风电装机870MW,海上风电步入大规模放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电已有少部分机组陆续投产,长乐外海海上风电场C区进入项目实施阶段。 煤价下行有望驱动火电盈利持续走高火电方面,年初至今煤炭现货价持续走低,我们预计2020年秦港Q5500动力末煤价格中枢约550元/吨,利好公司成本管控。根据我们的测算,港口煤价每下行10元/吨,公司2020-21年利润有望增厚2%/2%。 参股宁德核电获取长期稳定现金流20年6月公司已完成对宁德核电10%股权的参股。根据公司公告,2020-30年宁德核电盈利有望稳定在17-21亿区间,考虑到2017-18年现金分红比例约90%,未来公司有望每年获得可观的现金分红,有效巩固公司现金流,为后续风电投资提供支撑。 价下调盈利预测,目标价11.2元,“买入”评级受疫情影响叠加气电替代滞后风险,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为14.8/17.3/20.0亿元(前值15.5/18.3/20.1亿元),对应EPS分别为0.84/0.98/1.14元,PE为11/9/8倍。参考可比公司20年Wind一致预期PE平均值为12倍,考虑到公司增量资产优质,我们给予公司20年15x目标PE,每股目标价11.2元(前值9.96~11.95元)。维持“买入”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-04 7.27 11.81 7.76% 7.76 3.19%
8.37 15.13%
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疫情与来风影响一季度发电量与供热量,投资收益与资产处置收益下降。公司披露2020年一季报:营业收入16.29亿元,同比减少9.70%;归母净利润1.11亿元,同比减少47.69%;EPS为0.07元。Q1公司发电量35.83亿千瓦时,同比减少15.03%;上网电量34.08亿千瓦时,同比减少14.61%。一季度供热量85.16万吨,同比减少28.68%。Q1发电量与供热量减少的主要原因是:(1)受疫情影响,鸿山热电与龙安热电下游园区复工时间较晚,随着下游园区的全面复工,预计Q2发电量与供热量将明显回升。(2)Q1福建省来风较差,公司陆上风电发电量5.19亿千瓦时,同比减少2.08%;海上风电发电量0.27亿千瓦时,环比2019Q4减少27.03%。Q1公司投资净收益0.44亿元,相比去年同期减少0.51亿元;此外2019Q1公司有资产处置收益0.44亿元,因此公司Q1业绩明显下降。 2019年全年上网电量同比增长,营业收入、归母净利润稳步增长。公司披露2019年年报,全年实现营业收入99.45亿元,同比增加6.32%。归母净利润12.44亿元,同比增加18.42%。经营活动产生的现金流量净额27.0亿元,同比增长26.58%,盈利能力良好。基本每股收益0.80元;加权平均净资产收益率10.22%,同比增长0.57个百分点。2019年全年公司发电量总计190.69亿千瓦时,同比增长4.93%;上网电量总计180.82亿千瓦时,同比增长4.72%。2019年全年供热量651.95万吨,同比增长22.78%。 陆上风电装机容量持续增长,期待海上风电并网。截止2019年12月31日,公司控股运营总装机规模497.7万千瓦,其中热电联产123.61万千瓦,燃煤纯凝132千瓦,天然气发电152.80万千瓦,风力发电85万千瓦,光伏发电4.29万千瓦。公司风电项目分别位于风资源较优的莆田、漳州、泉州地区,2019年风电平均利用小时数达2739小时,较全国风电平均利用小时数高出657小时,单位装机容量发电量显著高于全国平均水平。2019年内,公司南安洋坪风电场、永春外山风电场及莆田顶岩山风电场实现全部投产,新增陆上风电装机容量8.8万千瓦;平海湾海上风电F区、石城海上风电、莆田潘宅风电场部分投产并产生收益,年内新增风电装机容量13.6万千瓦,推动公司风电发电量与收入增长。预计在2020年内,随着潘宅和海上风电项目的持续投产,公司业绩将进一步增长。 煤价下跌降低火电发电成本,宁德核电股份交割持续推进。目前宁德核电10%股权的过户事宜正在办理中,宁德核电2019年净利润19.65亿元,资产过户后将带动公司投资收益的增加。今年以来煤价及气价均明显下降,预计煤价下跌降低火电发电成本,从而带动公司业绩提升。 盈利预测:目前宁德核电资产尚未过户,暂不考虑其带来的投资收益,我们预计公司2020-2022年归母净利润为14.5、17、18.6亿,对应每股收益为0.94、1.1、1.2元,PE为8.05、6.87、6.29倍,公司过去3年PE均值约13xPE,我们基于保守估计给予公司2020年13xPE,对应目标价12.22元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:风电电价政策变动,煤价上涨,天然气价格上涨,项目建设不急预期,来风较差,宏观经济下行。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-04 7.27 -- -- 7.76 3.19%
8.37 15.13%
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事件: 公司发布2020年一季报,公司实现营业收入16.29亿,同比下滑9.70%; 归母净利润1.11亿,同比下滑47.69%。 点评: 电量和供热量双双下滑,公司盈利能力降低。受疫情影响,公司发电量有明显下降。2020年第一季度,公司完成发电量35.83亿千瓦时,同比下降15.03%;完成上网电量34.08亿千瓦时,同比下降14.61%。其中,煤电和热电联产机组下滑幅度较大,鸿山热电和福能贵州分别完成发电量10.62和12.68亿千瓦时,同比下滑19.05%和30.29%。同时,公司供热量也有降低,鸿山热电一季度完成供热量64.63万吨,同比下降24.44%;龙安热电一季度完成供热量20.53万吨,同比下滑39.40%。发电量下滑导致公司盈利能力有所下降下降,2020年1季度毛利率为12.32%,同比下滑了2.41个百分点。 投资收益和资产处置损益合计同比减少0.96亿。2020年一季度公司营业利润为0.74亿元,同比下降1.55亿,下降幅度为67.74%,投资收益和资产处置损益的下滑是重要原因。2020年一季度公司投资收益和资产处置损益分别实现0.44亿和0亿元,同比下滑0.52亿和0.44亿元,两者合计使营业利润减少0.96亿,占营业利润下降规模的61.94%。投资收益下滑的主要原因是上期参股企业华润温州宣告分红确认投资收益,而本期没有;资产处置损益下滑的主要原因是上期子公司南纺新材取得土地处置收益,而本期没有。 静待海上风电项目投产,公司业绩成长可期。根据公司2019年年报披露,公司目前核准在建装机99.5万千瓦,其中:海上风电87万千瓦,陆上风电6.5万千瓦,热电联产6.00万千瓦。公司的海上风电项目包括莆田石城项目、平海湾F区项目以及长乐外海C区项目,其中石城项目和平海湾F区项目已经有机组陆续投产,待公司海上风电陆续投产后,有望带动公司业绩增长。 盈利预测与估值: 由于疫情影响,下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润15.21、16.63和18.73亿元(原值2020-2021年归母净利润为15.53和16.75亿),实现EPS0.98、1.07和1.21元,对应PE为7.93、7.25和6.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期的风险、电价下调的风险、煤价大幅上涨的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-28 7.54 -- -- 7.80 0.00%
8.37 11.01%
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公司披露2019年度报告:实现营业收入99.45亿元(+6.32%),归属于上市公司股东净利润12.44亿元(+18.42%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为11.37亿元(+9.68%),每股收益为0.80元/股(+17.65%),加权平均ROE为10.22%(+0.57pct)。 煤电业绩同比大幅提升,气电业绩受燃气价格上涨影响大幅下滑。分业务具体来看,公司煤电业务营收为42.69亿元,同比上升5.23%;成本为33.90亿元,同比上升0.91%;毛利为8.79亿元。同比上升25.98%。煤电业绩增长主因量价齐升以及成本下降。其中,煤电发电量(141.97亿千瓦时)、售电量(133. 14亿千瓦时)分别同比上升4.08%、3.77%;度电价格为0.3206元/千瓦时,同比上升1.40%;度电成本受市场煤价下行影响下降至0.2546元/千瓦时,同下2.75%;度电毛利(0.0660元/千瓦时)同比上升21.40%。气电业务营收为26.51亿元,同比上升2.79%;成本为25.39亿元,同比上升6.09%;毛利为1.12亿元,同比下降39.59%。气电业绩大幅减少主因燃气采购价格上调导致气电度电成本(0.4995元/千瓦时)同比上升5.19%,虽然度电价格(0.5216元/千瓦时)同比上升1.92%但度电成本的涨幅高于煤气度电价格涨幅使得度电毛利(0.0221元/千瓦时)同比下降40.10%。 风电业务业绩大幅提升,主因陆上和部分海风机组投产。报告期内,公司风电业务实现营收11.28亿元,同比上升20.01%;成本4.05亿元,同比上升21. 32%;毛利7.23亿元,同比上升19.28%。风电业绩大幅提升主因陆风和部分海风机组投产,使得公司风电装机容量(85万千瓦)同增19.05%、风电发电量(21.68亿千瓦时)和售电量(21.23亿千瓦时)分别同比上升16.25%和16.27%。由于海上风电上网电价较高,公司风电度电价格(0.5314元/千瓦时)同比上升3.22%;新机组投产增加折旧使得度电成本(0.1909元/千瓦时)同比上升4.35%;综合来看,风电度电毛利为0.3405元/千瓦时,同比上升2.06%。 供热业务业绩大幅提升,主因量价齐升以及成本下降。报告期内,公司供热业务营收9.73亿元,同比上升24.72%;成本7.34亿元,同比上升18.38%;毛利2.39亿元,同比上升49.21%。业绩大幅上升主因量价齐升以及成本下降。 其中,19年供热量为651.95吨,同比上升22.78%;供热单位价格149.24元/吨,同比上升1.58%;供热单位成本112.53元/吨,同比下降3.59%,单位毛利36.71元/吨,同比上升21.53%。 分红率稳健,公司股息率尚可。公司2019年度权益分派实施公告确定的股权登记日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。经测算对应19年EPS分红率为31.19%,对应股息率为2.72%。 盈利预测与估值:随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾F区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续增长,预计公司2020-2022年实现净利润16.42/19.93/22.64亿元,折合EPS为0.94/1.14/1.29元,当前股价对应PE分别为8.30/6.84/6.02维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭、天然气等原材料价格的不确定性;风电补贴政策的不确定性;风电利用小时数的不确定性。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-27 7.54 -- -- 7.87 0.90%
8.37 11.01%
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2019年业绩增长18%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入99.45亿元,同比增长6.32%;实现归属于上市公司股东的净利润12.44亿元,同比增长18.42%。2019Q4实现盈利2.62亿元,同比下降16.45%,环比下降46.35%。公司业绩符合预期。 经营现金流表现靓丽:公司2019年经营现金流净额为27.10亿元,同比增长26.60%,其中2019Q4净流入11.52亿元,同比增长44.29%。靓丽的现金流展现出优秀的盈利质量。 鸿山热电高效运行,六枝电厂盈利大增:公司子公司鸿山热电保持高效运行,利用小时数达5,907小时,同比增加72小时,完成发电量70.88亿kWh,实现净利润5.52亿元,同比增长25.59%。控股贵州六枝电厂则因发电量增长、煤价下降等因素实现净利润8,443万元,同比大增298%。 海上风场开始并网,风电业绩稳步增长:2019年公司洋坪20MW、外山20MW、顶岩山48MW风场全部并网,潘宅85MW风场部分并网,平海湾F区与石城海上风场有少量机组并网。全年风电发电量21.67亿kWh,同比增长16.26%;子公司福能新能源盈利5.22亿元,同比增长23.67%。我们预计随着在建海上风场的逐步并网,公司风电业绩有望稳步向上。 收购宁德核电股权获核准批复,有望增厚后续盈利:此前公司发布公告,向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项已获证监会核准批复。宁德核电整体经营稳健,交易完成后有望进一步增厚公司盈利。 估值 结合公司年报情况,暂不考虑宁德核电股权收购事项,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.95/1.09/1.26元(原预测数据为1.00/1.18/-元),对应市盈率8.4/7.3/6.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-24 7.64 -- -- 7.61 -0.39%
8.37 9.55%
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投资建议:煤价进入下行通道,年初至今煤价跌幅明显,公司火电板块成本端受益。与此同时,公司在建工程进入密集投产阶段,未来盈利能力和盈利结构均有望改善。在不考虑集团资产注入的情况下,我们修改了盈利预测,我们预计公司20-22年归母净利润为15.1/16.8/18.3亿元,对应EPS为0.97/1.08/1.18元,对应2020年4月22日收盘价PE为8.2/7.3/6.7倍,维持“审慎增持”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-14 8.94 -- -- 9.06 1.34%
9.06 1.34%
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第四季度,风电同比增长66%,六枝电厂同比实现36%超预期增长:风电板块:第四季度完成上网电量7.79亿千瓦时,同增增长66%。全年完成上网电量21.22亿千瓦时,同比增长16.21%。贵州六枝电厂:第四季度完成上网电量18.48亿千瓦时,同比增长36%,全年完成上网电量63.79亿千瓦时,同比增长6.55%。 热电势头持续向好,全年供热价格同比微涨:鸿山热电:2019年全年完成上网电量67.38亿千瓦时,同比增长1.02%;全年完成供热量483.41万吨,同比增长27.3%。全年上网电价同比持平,供热均价上涨1.57元/吨(含税)。其中,第四季度完成上网电量16.51亿千瓦时,同比下降14%;完成供热140.54万吨,同比上升23%。龙安热电:2019年全年完成上网电量1.98亿千瓦时,同比增长15.12%;全年供热量完成168.54万吨,同比增长11.33%。全年上网电价同比持平,供热均价上涨1.89元/吨(含税)。其中,第四季度完成上网电量0.59亿千瓦时,同比增长20.4%,;完成供热50.59万吨,同比增长17%。 光伏上网电量稳健增长,晋江气电表现符合预期:光伏分部:全年完成上网电量0.4亿千瓦时,同比增长11%;其中第四季度完成上网电量0.1亿千瓦时,同比持平。晋江气电:全年完成上网电量26.89亿千瓦时,同比增长1.6%;其中,第四季度完成上网电量5.55亿千瓦时,同比下降39%。全年完成替代电量24.86亿千瓦时,同比持平。 补贴政策落地,项目建设进度更加确定:2019年5月24日,国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,明确了海上风电补贴政策,即2018年底前已核准、2021年底前全部机组完成并网的项目执行核准时的上网电价;2022年后全部机组完成并网的,执行并网年份的指导价。我们认为,补贴政策的落地,将加快各海上风电运营商的抢装进度,相关项目建设进度将更加确定。 投资建议:海上风电补贴政策落地,公司未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21年贡献利润5.0/8.6/9.9亿元。2)煤电:煤价进入下行通道,项目盈利修复,下游用热需求旺盛。预计19-21年贡献利润6.2/6.4/6.7亿元。在不考虑集团资产注入的情况下,预计公司19-21年归母净利润为12.8/15.1/16.8亿元,对应EPS为0.82/0.98/1.08,对应2020年1月9日收盘价PE为11.0/9.3/8.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:煤价上涨,风电项目投产不达预期,气电政策调整,小非解禁等。
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事件: 公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%,实现扣非归母净利润为 8.64亿元,同比增加 18.35%。投资摘要: 公司 Q3发电量大幅上升,带动业绩环比上涨。公司发布三季度业绩公告,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%。2019Q3实现营收 29.62亿元,同比上升 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比上升 47.5%,环比增长 72.4%。 Q3利润大幅提升的主要原因在于:1.公司 Q3发电量及供热量大幅上升,共发电 49.55亿千瓦时,同比上升 22.78%,上网电量 47亿千瓦时,同比上升23.25%。Q3发电量主要增量来自控股子公司福能新能源陆上风电同比增发1.48亿千瓦时、晋江气电天然气发电同比增发 3.55亿千瓦时、六枝电厂燃煤发电同比增发 4.13亿千瓦时,以及鸿山热电供热同比增加 31.38万吨,供热收益同比上升 34.3%;2.子公司南纺新材 2019年 9月 16日获得土地处置收益 1.3亿元,公司 Q3资产处置收益达 0.98亿元。 风电项目投产加速,海上风电稳步推进。2019年 9月 3日,莆田顶岩山风电场项目建成投产,项目建设规模 48MW,预计年平均上网电量约 1.51亿千瓦时,年平均发电销售收入约 0.79亿元,显著提升公司陆上风电发电量,增厚公司业绩。海上风电项目同时也在稳步推进,三川公司 Q3发电 0.08亿千瓦时,已核准海上风电项目包括莆田平海湾 F 区、莆田石城、长乐外海 C 区,共 898MW。其中平海湾 F 区与石城项目在建中,共 400MW,预计 2019年将有近 120MW 海上风电机组投产,平海湾 F 区 2020年可全部投产。在建项目预计年上网电量 6.22亿千瓦时,年利润 1.59亿元,海上风电业务未来收益可期。 拟增收宁德核电 10%股权,提升公司业绩。公司拟收购集团持有的宁德核电10%股权,目前交易正在推进中。宁德核电 1-4号机组已建成投产, 2017、 20182019H1净利润分别为 16.48亿、22.34亿、7.93亿,盈利能力非常稳定,权益纳入公司报表将显著增厚公司利润。 投资建议:公司是福建省电力龙头企业,火电盈利性稳步增长,陆上风电项目利用小时数优势明显,海上风电和核电在建和储备项目充足,公司提前布局,未来成长空间广阔。我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 98.2亿元、106.7亿元、112亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 13.1亿元、16.1亿元、18.7亿元,每股收益分别为 0.84、1.04、1.21,对应 PE 为 10.2、8.267.1。给予“增持”评级。 风险提示:政策风险、燃气价格出现上涨、风电上网电价出现下调
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公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营收 74.07 亿元,同比增长 13.66%,实现归母净利润 9.82 亿元,同比增长 33.23%。三季度实现营收 29.62 亿元,同比增长 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%。 火电业绩持续增长,风电发电量高增长:公司第三季度完成上网电量 47 亿 kwh,同比增长 23.25%,前三季度完成上网电量 132亿 kwh ,同比增长 8.84%。三季度鸿山热电实现上网电量 19.2亿 kwh,同比下降 0.5%,六枝电厂实现上网电量 8.91 亿 khw,同比增长 39.1%。晋江气电前三季度实现替代电量 21.78 亿 kwh,较去年同期增加 6.2 亿 kwh。 海上风电具备高成长性,今年起将陆续投产:截至 2019 年 6 月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019 年末前部分投产贡献利润。第三季度新能源子公司实现发电量 4.51 亿 kwh,同比增长48.8%。公司海上风电已核准 898MW,在建 400MW,三季度三川海上风电实现发电量 80 万 kwh,海上风电进入投产期,全年有望投产 100MW 以上,公司海上风电资源优势显著,随着在手项目的持续建设,海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩:公司拟以 7.59 元/股向控股股东发行 2.2 亿股购买宁德核电 10%股权,宁德核电 10%股权评估值为 17.3 亿元,17/18 年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3 亿元,ROE 分别为 13.46%/17.41%,2018 年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年的 EPS 为 0.86、1.03 和 1.21 元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价上涨
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事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入74.07亿元,同比增加13.66%;归母净利润9.82亿元,同比增加33.23%;扣非归母净利润8.64亿元,同比增加18.35%;基本每股收益0.63元/股,同比增加31.25%。其中,Q3公司营业收入29.62亿元,同比增加10.51%;归母净利润4.88亿元,同比增加47.51%,增速较Q1、Q2进一步提高(Q1、Q2同比增0.3%、44.61%)。今年以来,公司的销售毛利率逐步提高,Q1、Q2、Q3分别为14.73%、19.68%、23.06%。Q3除毛利提高外,公司资产处置收益0.98元。 点评 Q3顶岩山风电场投产,公司风电发电量同比增49% 2019年9月,顶岩山风电场投产,该项目建设规模为4.8万千瓦,主要建设内容为24台2MW级风力发电机组;项目投产后,该风电场年平均上网电量约15,130万千瓦时,年平均发电销售收入约7,888.78万元(不含税)。顶岩山风电场投产后,公司风电装机容量进一步增加,加之来风情况的变化,Q3福能新能源的风电发电量4.51亿千万时,同比增加49%。顶岩山项目投产后,公司控股在建的陆上风电项目还剩莆田潘宅项目未全部投产,此外公司控股在建的还包括石城和F区的海上风电项目,待新项目投产后,公司业绩有望进一步提高。 火电发电量同比增加,动力煤价格下跌带动毛利率增长 公司目前在运的燃煤机组中,装机容量最大的鸿山热电的Q3发电量20.21亿千瓦时,同比减少1%,但由于Q1发电量增长的基数可观,因此前三季度发电量增速仍有3.6%。华润六枝电厂前三季度发电量同比增13.7%,Q3发电量同比增39%。此外,2019年以来,动力煤市场价持续稳中有跌,带动公司的销售毛利率同比有所提升。 拟定增收购宁德核电10%股权,将增厚公司投资收益 公司公告称将增发收购福能集团持有的宁德核电10%股权,定增价7.59元/股。宁德核电2018净利润22亿元,2019Q1净利润4.56亿元。本次收购后将增厚公司投资收益。 盈利预测:Q3公司发电量和业绩超预期,带动前三季度业绩提升,我们预计公司Q4业绩有望持续增长,因此我们上调对公司的盈利预测,将2019-2020年归母净利润从11.66、14.39亿元上调到12.96、15.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度缓慢,电价下调,宏观经济下行,重组可能被暂停、中止或取消的风险。
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公司披露 2019三季度报告: 实现营业收入 74.07亿元(+13.66%),归属于上市公司股东净利润 9.82亿元(+33.23%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 8.64亿元(+18.35%),每股收益为 0.63元/股(+31.25%),加权平均 ROE 为 8.12%(+1.28pct) 。 归母净利润和扣非净利润差值主要系子公司南纺新材取得土地处置收益。 受三季度水电出力不理想影响, 六枝电厂发电量提升明显。 公司三季度火电发电量共计 44.64亿千瓦时, 同比上升 20.36%。其中鸿山热电完成发电量 20.21亿千瓦时,同降 0.88%;晋江气电完成发电量 9.13亿千瓦时(不含替代电量),同增 63.62%;六枝电厂完成发电量 14.67亿千瓦时,同增 39.18%,主因三季度来水情况欠佳导致水电出力不理想,对火电挤占效应减弱。公司前三季度火电发电量共计 125.21亿千瓦时,同增 8.6%。其中鸿山热电完成发电量53.52亿千瓦时,同增 6.52%;晋江气电完成发电量 12.05亿千瓦时(不含替代电量),同增 3.6%;六枝电厂完成发电量 48.73亿千瓦时,同增 13.7%。 除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至 0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与 18年相同。 前三季度公司完成替代电量 21.78亿千瓦时(全年额度为 24.9亿千瓦时, 去年同期完成替代电量 15.58亿千瓦时) 。 三季度风电发电量大幅增加,石城海风项目部分装机投产贡献发电量。 公司三季度(平风期)风电发电量为 4.78亿千瓦时,同增 51.75%。其中,福能新能源实现发电量 4.51亿千瓦时,同增 48.84%;晋江气电实现风电发电量 0.19亿千瓦时,同增 58.33%。公司前三季度风电发电量为 13.74亿千瓦时,同增11.89%。其中, 福能新能源实现发电量 13.01亿千瓦时,同增 11.01%;晋江气电实现风电发电量 0.65亿千瓦时,同增 16.07%。 各公司风电上网电价与 18年持平。 三季度末公司石城海上风电项目投产部分机组贡献海风发电量 0.08亿千瓦时,上网价格为 0.85元/千瓦时(含税) 。 石城项目余下机组、平海湾 F区海上风电项目装机预计将于今、明两年继续分批投产,增厚风电业务业绩。 前三季度公司供热业务量价齐升。 公司三季度供热量为 167.3吨,同增 25.4%,增量主要来自鸿山热电。其中, 鸿山热电实现供热量 124.85吨,同增 33.57%; 龙安热电实现供热量 42.46吨,同增 6.28%。 鸿山热电供热均价为 151.74元/吨,同增 0.54%;龙安热电供热均价 195.49元/吨,同增 1.45%。公司前三季度供热量为 460.82吨,同增 23.39%。其中, 鸿山热电实现供热量 342.87吨,同增 29.23%;龙安热电实现供热量 117.95吨,同增 9.07%。 鸿山热电供热均价为 152.35元/吨,同增 1.3%;龙安热电供热均价为 193.7元/吨,同增 0.58%。 宁德核电股权收购有序推进。 2019年 8月 1日, 公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电 10%股权。 由于宁德核电资产较为优质以及此次收购价格较为合理(溢价 23.47%) ,因此此次收购在增厚公司业绩的同时对 EPS 基本不存在消极影响。 2019年 10月 8日公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》, 决定对该行政许可申请予以受理。 盈利预测与估值: 随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾 F 区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司 2019-2021年实现净利润 13.93、 16.31、 19.08亿元,考虑收购宁德核电定增后对应 EPS 为0.90、 0.93、 1.09元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 原材料价格不确定性; 风电补贴政策不确定性等。
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公司发布 2019年三季报, 前三季度盈利同比增长 33%符合预期。 公司各项发电业务经营良好,海上风场开始投产;维持增持评级。 支撑评级的要点 三季报业绩同比增长 33%符合预期: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 74.07亿元,同比增长 13.66%;实现归属上市公司股东净利润 9.82亿元,同比增长 33.23%,对应每股收益为 0.63元;扣非后盈利同比增长 18.35%。其中三季度单季实现营业收入 29.62亿元,同比增长10.51%,环比增长 12.18%;实现归属上市公司股东净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%,环比增长 72.38%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率水平有所提升:前三季度公司综合毛利率为 19.83%,同比提升 1.51个百分点,相比半年度 17.67%的水平提升 2.16个百分点;其中第三季度毛利率 23.06%,同比提升 0.14个百分点,环比提升 3.38个百分点。 气电替代与资产处置增厚盈利: 根据公司前三季度经营信息, 1-9月公司完成气电替代电量 21.78亿 kWh,其中三季度完成 12.71亿 kWh, 环比增长 14.26%,预计单季度贡献毛利润约 3亿元。此外三季度公司确认资产处置收益 9,840万元,亦对整体盈利有所贡献。 鸿山热电经营稳健,供热量增长较快: 前三季度公司子公司鸿山热电实现发电量 53.52亿 kWh,同比增长 3.6%,平均利用小时数超过 4,400小时; 供热量 342.87万吨,同比增长 29.23%,整体保持了较高的运营效率。 在建风电场陆续并网,海上风场开始发电: 2019年内公司洋坪、外山、顶岩山风电场陆续并网, 第三季度公司子公司福能新能源实现风电发电量 4.51亿 kWh,同比增长 48.84%,环比增长 29.22%。 同时公司海上风电场逐步开始投产,公司控股的三川海上风电 Q3已实现发电量 800万 kWh。 估值 在当前股本下,结合公司三季报情况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.86/1.00/1.18元(原预测数据为 0.83/1.01/1.20元),对应市盈率为 10.1/8.8/7.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名