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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.95 11.00 24.29% 9.35 4.47%
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公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营收 74.07 亿元,同比增长 13.66%,实现归母净利润 9.82 亿元,同比增长 33.23%。三季度实现营收 29.62 亿元,同比增长 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%。 火电业绩持续增长,风电发电量高增长:公司第三季度完成上网电量 47 亿 kwh,同比增长 23.25%,前三季度完成上网电量 132亿 kwh ,同比增长 8.84%。三季度鸿山热电实现上网电量 19.2亿 kwh,同比下降 0.5%,六枝电厂实现上网电量 8.91 亿 khw,同比增长 39.1%。晋江气电前三季度实现替代电量 21.78 亿 kwh,较去年同期增加 6.2 亿 kwh。 海上风电具备高成长性,今年起将陆续投产:截至 2019 年 6 月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019 年末前部分投产贡献利润。第三季度新能源子公司实现发电量 4.51 亿 kwh,同比增长48.8%。公司海上风电已核准 898MW,在建 400MW,三季度三川海上风电实现发电量 80 万 kwh,海上风电进入投产期,全年有望投产 100MW 以上,公司海上风电资源优势显著,随着在手项目的持续建设,海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩:公司拟以 7.59 元/股向控股股东发行 2.2 亿股购买宁德核电 10%股权,宁德核电 10%股权评估值为 17.3 亿元,17/18 年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3 亿元,ROE 分别为 13.46%/17.41%,2018 年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年的 EPS 为 0.86、1.03 和 1.21 元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价上涨
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.95 -- -- 9.35 4.47%
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事件: 公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%,实现扣非归母净利润为 8.64亿元,同比增加 18.35%。投资摘要: 公司 Q3发电量大幅上升,带动业绩环比上涨。公司发布三季度业绩公告,2019Q1-Q3实现营收 74.07亿元,同比上升 13.66%,实现归母净利润 9.82亿元,同比增加 33.23%。2019Q3实现营收 29.62亿元,同比上升 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比上升 47.5%,环比增长 72.4%。 Q3利润大幅提升的主要原因在于:1.公司 Q3发电量及供热量大幅上升,共发电 49.55亿千瓦时,同比上升 22.78%,上网电量 47亿千瓦时,同比上升23.25%。Q3发电量主要增量来自控股子公司福能新能源陆上风电同比增发1.48亿千瓦时、晋江气电天然气发电同比增发 3.55亿千瓦时、六枝电厂燃煤发电同比增发 4.13亿千瓦时,以及鸿山热电供热同比增加 31.38万吨,供热收益同比上升 34.3%;2.子公司南纺新材 2019年 9月 16日获得土地处置收益 1.3亿元,公司 Q3资产处置收益达 0.98亿元。 风电项目投产加速,海上风电稳步推进。2019年 9月 3日,莆田顶岩山风电场项目建成投产,项目建设规模 48MW,预计年平均上网电量约 1.51亿千瓦时,年平均发电销售收入约 0.79亿元,显著提升公司陆上风电发电量,增厚公司业绩。海上风电项目同时也在稳步推进,三川公司 Q3发电 0.08亿千瓦时,已核准海上风电项目包括莆田平海湾 F 区、莆田石城、长乐外海 C 区,共 898MW。其中平海湾 F 区与石城项目在建中,共 400MW,预计 2019年将有近 120MW 海上风电机组投产,平海湾 F 区 2020年可全部投产。在建项目预计年上网电量 6.22亿千瓦时,年利润 1.59亿元,海上风电业务未来收益可期。 拟增收宁德核电 10%股权,提升公司业绩。公司拟收购集团持有的宁德核电10%股权,目前交易正在推进中。宁德核电 1-4号机组已建成投产, 2017、 20182019H1净利润分别为 16.48亿、22.34亿、7.93亿,盈利能力非常稳定,权益纳入公司报表将显著增厚公司利润。 投资建议:公司是福建省电力龙头企业,火电盈利性稳步增长,陆上风电项目利用小时数优势明显,海上风电和核电在建和储备项目充足,公司提前布局,未来成长空间广阔。我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 98.2亿元、106.7亿元、112亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 13.1亿元、16.1亿元、18.7亿元,每股收益分别为 0.84、1.04、1.21,对应 PE 为 10.2、8.267.1。给予“增持”评级。 风险提示:政策风险、燃气价格出现上涨、风电上网电价出现下调
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
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事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入74.07亿元,同比增加13.66%;归母净利润9.82亿元,同比增加33.23%;扣非归母净利润8.64亿元,同比增加18.35%;基本每股收益0.63元/股,同比增加31.25%。其中,Q3公司营业收入29.62亿元,同比增加10.51%;归母净利润4.88亿元,同比增加47.51%,增速较Q1、Q2进一步提高(Q1、Q2同比增0.3%、44.61%)。今年以来,公司的销售毛利率逐步提高,Q1、Q2、Q3分别为14.73%、19.68%、23.06%。Q3除毛利提高外,公司资产处置收益0.98元。 点评 Q3顶岩山风电场投产,公司风电发电量同比增49% 2019年9月,顶岩山风电场投产,该项目建设规模为4.8万千瓦,主要建设内容为24台2MW级风力发电机组;项目投产后,该风电场年平均上网电量约15,130万千瓦时,年平均发电销售收入约7,888.78万元(不含税)。顶岩山风电场投产后,公司风电装机容量进一步增加,加之来风情况的变化,Q3福能新能源的风电发电量4.51亿千万时,同比增加49%。顶岩山项目投产后,公司控股在建的陆上风电项目还剩莆田潘宅项目未全部投产,此外公司控股在建的还包括石城和F区的海上风电项目,待新项目投产后,公司业绩有望进一步提高。 火电发电量同比增加,动力煤价格下跌带动毛利率增长 公司目前在运的燃煤机组中,装机容量最大的鸿山热电的Q3发电量20.21亿千瓦时,同比减少1%,但由于Q1发电量增长的基数可观,因此前三季度发电量增速仍有3.6%。华润六枝电厂前三季度发电量同比增13.7%,Q3发电量同比增39%。此外,2019年以来,动力煤市场价持续稳中有跌,带动公司的销售毛利率同比有所提升。 拟定增收购宁德核电10%股权,将增厚公司投资收益 公司公告称将增发收购福能集团持有的宁德核电10%股权,定增价7.59元/股。宁德核电2018净利润22亿元,2019Q1净利润4.56亿元。本次收购后将增厚公司投资收益。 盈利预测:Q3公司发电量和业绩超预期,带动前三季度业绩提升,我们预计公司Q4业绩有望持续增长,因此我们上调对公司的盈利预测,将2019-2020年归母净利润从11.66、14.39亿元上调到12.96、15.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度缓慢,电价下调,宏观经济下行,重组可能被暂停、中止或取消的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
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上网电量同比增长提速,陆上风电表现超预期:2019年前三季度完成上网电量132.07亿千瓦时,同比增长8.84%,较上半年累计同比增速变化+6.6pct,呈现增长提速的态势。其中,福能新能源的陆上风电实现上网电量12.73亿千瓦时(同比+11%),三季度单季实现上网电量4.42亿千瓦时(同比+50%,同比变化+43pct);1-9月,晋江气电的陆上风电实现上网电量0.63亿千瓦时(同比+17%),三季度单季实现上网电量0.19亿千瓦时,(同比+58%,同比变化+14pct) 电量替代业务提早兑现:2019年1-9月,晋江气电完成上网电量20.71亿千瓦时(同比+10%),完成替代电量21.78亿千瓦时(同比+39.8%),其中三季度单季完成上网电量8.91亿千瓦时(同比+64%),完成替代电量12.17亿千瓦时(同比-22%)。 煤电/热电板块稳健增长,供热增速持续提升:2019年1-9月,鸿山电厂完成上网电量50.87亿千瓦时,同比增长4%,实现供热量343万吨(同比+29%,变化+8.3pct);龙安热电完成上网电量1.38亿千瓦时,同比增长17%,实现供热量118万吨(同比+17%,变化-1.6pct)。六枝电厂完成上网电量45.3亿千瓦时,同比增长13%,单季上网电量13.59亿千瓦时(同比39%,变化+37pct); 部分海上风电并网发电:2019年三季度,海上风电实现上网电量0.08亿千瓦时,上网电价0.85元/千瓦时。 投资建议:海上风电补贴政策落地,公司未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21年贡献利润5.0/8.6/9.9亿元。2)煤电:煤价进入下行通道,项目盈利修复,下游用热需求旺盛。预计19-21年贡献利润6.2/6.4/6.7亿元。在不考虑集团资产注入的情况下,预计公司19-21年归母净利润为12.8/15.1/16.8亿元,对应EPS为0.82/0.98/1.08,对应10月28日收盘价PE为10.6/8.9/8.1倍。维持“审慎增持”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
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公司披露 2019三季度报告: 实现营业收入 74.07亿元(+13.66%),归属于上市公司股东净利润 9.82亿元(+33.23%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 8.64亿元(+18.35%),每股收益为 0.63元/股(+31.25%),加权平均 ROE 为 8.12%(+1.28pct) 。 归母净利润和扣非净利润差值主要系子公司南纺新材取得土地处置收益。 受三季度水电出力不理想影响, 六枝电厂发电量提升明显。 公司三季度火电发电量共计 44.64亿千瓦时, 同比上升 20.36%。其中鸿山热电完成发电量 20.21亿千瓦时,同降 0.88%;晋江气电完成发电量 9.13亿千瓦时(不含替代电量),同增 63.62%;六枝电厂完成发电量 14.67亿千瓦时,同增 39.18%,主因三季度来水情况欠佳导致水电出力不理想,对火电挤占效应减弱。公司前三季度火电发电量共计 125.21亿千瓦时,同增 8.6%。其中鸿山热电完成发电量53.52亿千瓦时,同增 6.52%;晋江气电完成发电量 12.05亿千瓦时(不含替代电量),同增 3.6%;六枝电厂完成发电量 48.73亿千瓦时,同增 13.7%。 除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至 0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与 18年相同。 前三季度公司完成替代电量 21.78亿千瓦时(全年额度为 24.9亿千瓦时, 去年同期完成替代电量 15.58亿千瓦时) 。 三季度风电发电量大幅增加,石城海风项目部分装机投产贡献发电量。 公司三季度(平风期)风电发电量为 4.78亿千瓦时,同增 51.75%。其中,福能新能源实现发电量 4.51亿千瓦时,同增 48.84%;晋江气电实现风电发电量 0.19亿千瓦时,同增 58.33%。公司前三季度风电发电量为 13.74亿千瓦时,同增11.89%。其中, 福能新能源实现发电量 13.01亿千瓦时,同增 11.01%;晋江气电实现风电发电量 0.65亿千瓦时,同增 16.07%。 各公司风电上网电价与 18年持平。 三季度末公司石城海上风电项目投产部分机组贡献海风发电量 0.08亿千瓦时,上网价格为 0.85元/千瓦时(含税) 。 石城项目余下机组、平海湾 F区海上风电项目装机预计将于今、明两年继续分批投产,增厚风电业务业绩。 前三季度公司供热业务量价齐升。 公司三季度供热量为 167.3吨,同增 25.4%,增量主要来自鸿山热电。其中, 鸿山热电实现供热量 124.85吨,同增 33.57%; 龙安热电实现供热量 42.46吨,同增 6.28%。 鸿山热电供热均价为 151.74元/吨,同增 0.54%;龙安热电供热均价 195.49元/吨,同增 1.45%。公司前三季度供热量为 460.82吨,同增 23.39%。其中, 鸿山热电实现供热量 342.87吨,同增 29.23%;龙安热电实现供热量 117.95吨,同增 9.07%。 鸿山热电供热均价为 152.35元/吨,同增 1.3%;龙安热电供热均价为 193.7元/吨,同增 0.58%。 宁德核电股权收购有序推进。 2019年 8月 1日, 公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电 10%股权。 由于宁德核电资产较为优质以及此次收购价格较为合理(溢价 23.47%) ,因此此次收购在增厚公司业绩的同时对 EPS 基本不存在消极影响。 2019年 10月 8日公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》, 决定对该行政许可申请予以受理。 盈利预测与估值: 随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾 F 区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司 2019-2021年实现净利润 13.93、 16.31、 19.08亿元,考虑收购宁德核电定增后对应 EPS 为0.90、 0.93、 1.09元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 原材料价格不确定性; 风电补贴政策不确定性等。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
9.35 5.53% -- 详细
六枝煤电及晋江气电电量增长明显,上网电价保持稳定 公司三季度单季实现上网电量47亿千瓦时,同比增长22.78%,增速较上半年的2.24%明显加快。拆分电源结构来看,三季度单季鸿山热电、六枝煤电、晋江气电和风电分别实现上网电量19.2、13.59、8.91和4.69亿千瓦时,同比增速分别为-0.5%、39.1%、63.8%和52.8%,公司电量增长主要受益于六枝煤电和晋江气电的电量增长明显。除晋江气电受政策调整,上网电价微降0.51分至0.5906元/千瓦时外,公司其他机组含税电价保持稳定,增值税率调降有利于公司不含税电价的提升。考虑到市场煤价持续下行,我们判断公司火电业务回暖明显。 替代电量受执行周期影响同比有所下降,资产处置收益增厚业绩 受执行周期影响,晋江气电三季度单季确认替代电量12.17亿千瓦时,较去年同期的15.58亿千瓦时下降21.9%,我们测算显示此因素影响公司毛利润约为0.85亿元。公司三季度单季确认资产处置收益0.98亿元,主要为土地处置收益,在一定程度上增厚了公司业绩。叠加煤价下行、风电发电量同比提升等因素,公司三季度单季实现归母净利润4.88亿,保持47.51%的高增速。 海上风电峥嵘渐现,将成为公司未来最大亮点。 考虑到年内顶岩山4.8万千瓦及潘宅部分装机投运,我们预期19年底公司陆上风电装机有望达到84.2万千瓦。海上风电方面,三季度三川公司的海上风电贡献发电量800万千瓦时,今年将成为公司海上风电开局之年。目前公司在建海上风电40万千瓦,全年有望投运12万千瓦左右,此外还有长乐外海C区49.8万千瓦的海上风电装机已核准。根据我们测算显示,在合理假设下公司海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平,海上风电有望成为公司未来的最大亮点。 宁德核电资产注入增厚EPS,长期看好公司发展,维持“买入”评级 公司控股股东福能集团为履行避免同业竞争的承诺,拟以15.31亿元的估值将宁德核电10%的股权注入上市公司。福能股份拟以7.59元/股的价格向福能集团发行2.02亿股,考虑到宁德核电2018年及2019年上半年净利润分别为22.34亿和7.93亿元,此次资产注入有望增厚公司EPS,提升公司盈利能力。长期来看,我们认为未来优质风电机组的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力,存量的火电机组也将受益于煤价下行带来的业绩弹性,我们预计公司2019—2021年归母净利润分别为14.1亿元、16.71亿元和19.53亿元,维持“买入”评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
9.35 5.53% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度盈利同比增长 33%符合预期。 公司各项发电业务经营良好,海上风场开始投产;维持增持评级。 支撑评级的要点 三季报业绩同比增长 33%符合预期: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 74.07亿元,同比增长 13.66%;实现归属上市公司股东净利润 9.82亿元,同比增长 33.23%,对应每股收益为 0.63元;扣非后盈利同比增长 18.35%。其中三季度单季实现营业收入 29.62亿元,同比增长10.51%,环比增长 12.18%;实现归属上市公司股东净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%,环比增长 72.38%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率水平有所提升:前三季度公司综合毛利率为 19.83%,同比提升 1.51个百分点,相比半年度 17.67%的水平提升 2.16个百分点;其中第三季度毛利率 23.06%,同比提升 0.14个百分点,环比提升 3.38个百分点。 气电替代与资产处置增厚盈利: 根据公司前三季度经营信息, 1-9月公司完成气电替代电量 21.78亿 kWh,其中三季度完成 12.71亿 kWh, 环比增长 14.26%,预计单季度贡献毛利润约 3亿元。此外三季度公司确认资产处置收益 9,840万元,亦对整体盈利有所贡献。 鸿山热电经营稳健,供热量增长较快: 前三季度公司子公司鸿山热电实现发电量 53.52亿 kWh,同比增长 3.6%,平均利用小时数超过 4,400小时; 供热量 342.87万吨,同比增长 29.23%,整体保持了较高的运营效率。 在建风电场陆续并网,海上风场开始发电: 2019年内公司洋坪、外山、顶岩山风电场陆续并网, 第三季度公司子公司福能新能源实现风电发电量 4.51亿 kWh,同比增长 48.84%,环比增长 29.22%。 同时公司海上风电场逐步开始投产,公司控股的三川海上风电 Q3已实现发电量 800万 kWh。 估值 在当前股本下,结合公司三季报情况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.86/1.00/1.18元(原预测数据为 0.83/1.01/1.20元),对应市盈率为 10.1/8.8/7.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-17 8.74 -- -- 9.33 6.75%
9.35 6.98% -- 详细
公司披露2019年前三季度经营数据:2019年三季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量49.55亿千瓦时,同比上升22.78%;完成上网电量47亿千瓦时,同比上升23.25%。2019年前三季度完成发电量139.32亿千瓦时,同比增长8.92%;完成上网电量132.07亿千瓦时,同比增加8.84%。 受三季度水电出力不理想影响,六枝电厂发电量提升明显。公司三季度火电发电量共计44.64亿千瓦时,同比上升20.36%。其中鸿山热电完成发电量20.21亿千瓦时,同降0.88%;晋江气电完成发电量9.13亿千瓦时(不含替代电量),同增63.62%;六枝电厂完成发电量14.67亿千瓦时,同增39.18%,主因三季度来水情况欠佳导致水电出力不理想,对火电挤占效应减弱。公司前三季度火电发电量共计125.21亿千瓦时,同增8.6%。其中鸿山热电完成发电量53.52亿千瓦时,同增6.52%;晋江气电完成发电量12.05亿千瓦时(不含替代电量),同增3.6%;六枝电厂完成发电量48.73亿千瓦时,同增13.7%。除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与18年相同。前三季度公司完成替代电量21.78亿千瓦时(全年额度为24.9亿千瓦时,去年同期完成替代电量15.58亿千瓦时)。 三季度风电发电量大幅增加,石城海风项目部分装机投产贡献发电量。公司三季度(平风期)风电发电量为4.78亿千瓦时,同增51.75%。其中,福能新能源实现发电量4.51亿千瓦时,同增48.84%;晋江气电实现风电发电量0.19亿千瓦时,同增58.33%。公司前三季度风电发电量为13.74亿千瓦时,同增11.89%。其中,福能新能源实现发电量13.01亿千瓦时,同增11.01%;晋江气电实现风电发电量0.65亿千瓦时,同增16.07%。各公司风电上网电价与18年持平。三季度末公司石城海上风电项目投产部分机组贡献海风发电量0.08亿千瓦时,上网价格为0.85元/千瓦时(含税)。石城项目余下机组、平海湾F区海上风电项目装机预计将于今、明两年继续分批投产,增厚风电业务业绩。 前三季度公司供热业务量价齐升。公司三季度供热量为167.3吨,同增25.4%,增量主要来自鸿山热电。其中,鸿山热电实现供热量124.85吨,同增33.57%;龙安热电实现供热量42.46吨,同增6.28%。鸿山热电供热均价为151.74元/吨,同增0.54%;龙安热电供热均价195.49元/吨,同增1.45%。公司前三季度供热量为460.82吨,同增23.39%。其中,鸿山热电实现供热量342.87吨,同增29.23%;龙安热电实现供热量117.95吨,同增9.07%。鸿山热电供热均价为152.35元/吨,同增1.3%;龙安热电供热均价为193.7元/吨,同增0.58%。 宁德核电股权收购有序推进。2019年8月1日,公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电10%股权。由于宁德核电资产较为优质以及此次收购价格较为合理(溢价23.47%),因此此次收购在增厚公司业绩的同时对EPS基本不存在消极影响。2019年10月8日公司收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,决定对该行政许可申请予以受理。 盈利预测与估值:随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾F区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司2019-2021年实现净利润13.93、16.31、19.08亿元,考虑收购宁德核电定增后对应EPS为0.90、0.93、1.09元,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭、天然气等原材料价格的不确定性;风电补贴政策的不确定性;风电利用小时数的不确定性。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-13 9.32 11.21 26.67% 9.34 0.21%
9.35 0.32% -- 详细
优价收购控股股东核电资产,持续看好未来表现 公司控股股东旗下宁德核电10%股权确定将以15.3亿元交割于上市公司,由于收购价较低,未来有望增厚公司业绩。目前海上风电已步入放量阶段,石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,同时我们继续看好未来煤价下行利好火电业务表现。维持预测19~21年EPS0.86/1.10/1.23元,当前股价对应19~21年P/E10.66/8.34/7.46x,给予公司19年13-15倍目标PE,目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。 优价收购宁德核电10%股权,上市公司业绩获增厚 9月7日公司发布公告,拟向福能集团以7.59元/股发行约2亿普通股购买宁德核电10%股权,交易价格为15.3亿元。根据公告,18年宁德核电净利润22.3亿,预计19-20净利润22.8/20.5亿元,最终对价对应的18-20年PE6.9/6.7/7.5倍,低于目前公司Wind一致预期PE(基于9月9日收盘价)。依据公司测算,18年备考归母净利润(假设对宁德核电权益法核算)为12.6亿(上市公司实际实现净利润10.5亿),备考EPS0.72元/股(实际EPS0.68元/股),由于收购价格较低,交易后有望增厚上市公司业绩。 宁德核电盈利能力稳定,将成为公司压舱石资产 根据公司公告,2020-30年宁德核电盈利有望稳定在17-21亿区间,考虑到2017-18年现金分红比例约90%,未来公司有望每年获得1.5-1.9亿现金分红,有效巩固公司现金流,为后续风电投资提供支撑。此外,值得注意的是,此次公司采用发行股份收购资产而非现金交割,我们认为也是考虑到旗下风电项目开发尚需大量现金投资,此举有利于减少现金支出。 海上风电业绩放量在即,煤价下行有望进一步驱动火电盈利走高 截至2019年初公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,目前海上风电已步入放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,长乐外海海上风电场C区正进行项目前期工作。火电方面,由于煤炭供给侧改革边际效应弱化+电厂高库存+蒙华铁路投运驱动华中煤炭供给增加的外溢效应,继续看好19H2煤价下行,我们预计港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%。 维持盈利预测,给予“买入”评级 考虑到此次资产注入尚未得到监管部门核准,我们维持预测2019~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS为0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为10.66/8.34/7.46x,P/B为1.12/1.01/0.92x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为14x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年13-15倍目标PE,对应目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-03 8.52 10.35 16.95% 9.50 11.50%
9.50 11.50%
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业绩符合预期,未来值得期待 19H1公司实现营业收入/归母净利44.5/4.9亿,同比+15.9%/+21.6%,业绩合乎预期。目前海上风电已步入放量阶段,石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,同时我们继续看好19H2煤价下行利好火电业务表现。维持预测19~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS0.86/1.10/1.23元,当前股价对应19~21年P/E9.8/7.7/6.8x,给予公司19年12-14倍目标PE,目标价为10.35-12.07元,维持“买入”评级。 火电盈利回暖抵消风电下滑压力,19H1业绩符合预期 19H1公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利44.5/4.9/4.7亿,同比+15.9%/+21.6%/17.3%,上半年业绩总体合乎预期。分业务来看:1)火电表现突出:核心火电资产鸿山热电19H1实现归母净利2.3亿(同比+53%),系电量增长(根据公告,Q1/Q2上网电量同比+23%/-2%,H1合计同比+6.4%)叠加煤价下行(根据WIND数据,Q1/Q2福建电煤指数同比-15%/-9%),此外,受益于替代电量业务提前实施,晋江气电业绩减亏8773万元,进一步推动火电业务向好;2)风电暂时承压:受风况减弱影响,19H1福能新能源风电上网电量同比-2.3%,致使归母净利同比-13%。 海上风电业绩放量在即,煤价下行有望进一步驱动火电盈利走高 截至2019年初公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,目前海上风电已步入放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,长乐外海海上风电场C区正进行项目前期工作。火电方面,由于煤炭供给侧改革边际效应弱化+电厂高库存+蒙华铁路投运驱动华中煤炭供给增加的外溢效应,继续看好19H2煤价下行,我们预计港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%。 核电项目储备充足,收购宁德核电10%股权或将增厚公司业绩 截至2018年底公司参股建设及储备核电项目约1600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦。目前,核电政策面利好频至,叠加运营成本低,长期盈利能力较强,利好公司未来业绩表现。8月1日公司发布公告称拟购买宁德核电10%股权,根据公司公告,宁德核电2017/2018/19Q1净利润分别为16.48/22.34/4.56亿元,并购完成后将显著增厚公司业绩。 维持盈利预测,给予“买入”评级 受益于海上风电放量在即、火电趋于回暖及核电资产注入等利好,我们维持预测2019~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS为0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为9.8/7.7/6.8x,P/B为1.0/0.9/0.8x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为13x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年12-14倍PE,对应目标价为10.35-12.07元,给予“买入”评级。 风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 8.52 -- -- 9.50 11.50%
9.50 11.50%
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公司披露2019半年度报告:实现营业收入44.45亿元(+15.87%),归属于上市公司股东净利润4.96亿元(+21.61%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为4.73亿元(+17.34%),每股收益为0.32元/股(+23.08%),加权平均ROE为4.14%(+0.34pct)。 受水电挤占影响公司二季度火电发电量略有下降,上半年总体略有上升。公司二季度火电发电量共计43.83亿千瓦时,同降1.19%。其中鸿山热电完成发电量20.19亿千瓦时,同降2.09%;晋江气电完成发电量7.12亿千瓦时(不含替代电量),同降7.53%;六枝电厂完成发电量15.87亿千瓦时,同增2.59%。公司上半年火电发电量共计80.57亿千瓦时,同增3.06%。其中鸿山热电完成发电量33.31亿千瓦时,同增6.52%;晋江气电完成发电量12.05亿千瓦时(不含替代电量),同降11.66%;六枝电厂完成发电量34.06亿千瓦时,同增5.42%。除晋江气电燃气价格下降外(0.5957元/千瓦时降至0.5906元/千瓦时),其他各分公司上网电价情况均与18年相同。下半年火电数据表现仍需观察全社会用电量增速及水电对火电的挤占情况。 受一季度风况不佳影响,公司上半年风电发电量略有下滑,下半年静待石城、平海湾项目分批陆续投产。公司二季度(平风期)风电发电量为3.66亿千瓦时,同增6.71%。其中,福能新能源实现发电量3.49亿千瓦时,同增6.73%;晋江气电实现风电发电量0.17亿千瓦时,同增6.25%。受到一季度顺风期风况较差影响,公司上半年风电发电量为8.96亿千瓦时,同降1.86%。其中,福能新能源实现发电量8.5,同降2.19%;晋江气电实现风电发电量0.46亿千瓦时,同增4.55%。各公司风电上网电价与18年持平。今年下半年公司石城、平海湾F区海上风电项目预计将陆续分批投产,增厚风电业务业绩。 二季度+上半年公司供热业务量价齐升。公司二季度供热量为174.1吨,同增20.64%,增量主要来自鸿山热电。其中,鸿山热电实现供热量132.49吨,同增25.61%;龙安热电实现供热量41.61吨,同增7.16%。鸿山热电供热均价为152.79元/吨,同增3.45%;龙安热电供热均价为192.81元/吨,同增1.43%。公司上半年供热量为293.51吨,同增20.64%。其中,鸿山热电实现供热量218.02吨,同增28.85%;龙安热电实现供热量75.49吨,同增15.4%。鸿山热电供热均价为152.98元/吨,同增1.92%;龙安热电供热均价为192.7元/吨,同增0.09%。 宁德核电股权收购有序推进。2019年8月1日,公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电10%股权。截至目前,宁德核电总装机容量为435.6万千瓦,2018年利用小时数为7285h,较全国核电平均利用小时数7184h高出101h。2017、2018年ROE分别为13.46%和17.41%(中广核2018年ROE为12.71%),资产较为优质。 盈利预测与估值:随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾F区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司2019-2021年实现净利润13.43、17.61、20.20亿元,考虑收购宁德核电定增后对应EPS为0.87、1.00、1.15元,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤炭、天然气等原材料价格的不确定性;风电补贴政策的不确定性;风电利用小时数的不确定性。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 8.62 11.00 24.29% 9.50 10.21%
9.50 10.21%
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公司发布 2019年中报,上半年公司实现营业收入 44.45亿元,同比增长 15.87%,归属于上市公司股东净利润 4.95亿元,同比增长 21.61%。 2019年上半年公司控股总装机容量 488.1万千瓦,上网电量 85.06亿千瓦时,同比增长 2.24%。 火电业绩持续增长,气电替代贡献业绩增量: 上半年公司燃煤上网电量 64.3亿 kwh,同比增长 5.95%。 其中鸿山热电上半年上网电量 31.7亿 kwh,同比增长 6.4%,上半年实现净利润 2.26亿元,同比增长 53.10%,发电量增长及煤炭价格同比下降带动公司火电机组业绩增长。 公司上半年获得参股华润温州投资收益 6000万元,较去年同期 1.18亿元投资收益有所下降。 上半年晋江气电实现净利润-0.39亿元,较去年增加 0.88亿元,主要为 2019年电量替代政策兑现提前。 海上风电具备高成长性, 今年起将陆续投产: 截至 2019年 6月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019年末前部分投产贡献利润。 受风况比去年差的影响, 新能源子公司上半年实现发电量 8.5亿 kwh,较去年同期下降 2.3%,净利润为 1.84亿元,同比下降13.3%。 公司海上风电已核准 898MW, 在建 400MW,全年有望投产 120MW 以上,公司海上风电资源优势显著, 随着在手项目的持续建设, 海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩: 公司公告计划通过向控股股东发行股份购买宁德核电 10%股权, 17/18年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3亿元, ROE 分别为 13.46%/17.41%, 2018年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.90、 1.07和 1.26元,维持“买入”评级。 风险提示: 风电新增装机低于预期、煤价上涨
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 8.62 -- -- 9.50 10.21%
9.50 10.21%
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福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-30 8.64 -- -- 9.50 9.95%
9.50 9.95%
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上半年来风略差、风电盈利下滑,火电业绩改善带动公司业绩增长 上半年永春外山20MW、南安洋坪20MW风电机组投产,但由于福建省来风同比略差,新能源公司发电量8.7亿千瓦时,同比减1.92%,实现净利润1.84亿,同比减少13.32%;鸿山热电发电量33.31亿千瓦时,同比6.52%,同时供热量同比增加,燃料成本同比下滑,因此盈利改善,实现净利润2.26亿元,同比增加53.1%;龙安热电发电量明显增长,上半年发电量同比增19.79%,净利润1554万元,同比增75.54%;六枝电厂发电量同比增5.42%,实现净利润3129万元,同比增588%;晋江气电上半年较早开始执行电量替代,因此上半年发电量同比减11.66%,亏损较去年有所改善,今年上半年亏损3949万元,去年同期为亏损1.27亿元。总体来看,上半年来风同比略差,新能源公司净利润同比减少2832万元,但燃煤电量增长、燃料成本下滑带动燃煤发电盈利增长约1.12亿元,晋江气电替代电较早执行、气电亏损减少8773万元,最终上半年公司归母净利润同比增21.61%。 上半年投产40MW风电项目,在建项目充足,投产后进一步增厚公司业绩 上半年永春外山20MW、南岸洋坪20MW风电场投产,公司在运风电装机增至722MW。目前公司在建的陆上风电项目包括潘宅风电85MW、顶岩山风电48MW,根据中报披露,潘宅风电、顶岩山风电的工程累计投入占预算比分别为22.58%、69.45%。公司在建的海上风电项目包括莆田石城200MW、海风风电F区200MW项目。在建的热电联产项目为晋南热电60MW项目。公司在手风电项目充足,新核准未开建项目包括长乐C区498MW海上风电等。公司在建项目正在推进,待项目投产后将进一步增厚公司业绩。 拟定增收购宁德核电10%股权,将增厚公司投资收益 上半年公司公告称将增发收购福能集团持有的宁德核电10%股权,定增价7.59元/股。宁德核电2018净利润22亿元,2019Q1净利润4.56亿元。本次收购后将增厚公司投资收益。 盈利预测:预计公司2019-2020年归母净利润为11.66、14.39亿元,EPS为0.75、0.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度缓慢,电价下调,宏观经济下行
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-30 8.64 -- -- 9.50 9.95%
9.50 9.95%
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煤电板块收支两端双受益,三家煤电子公司实现净利润2.73亿(+69.4%):2019年上半年,受益于上网电量的增长、供热范围的扩大以及煤价下跌,公司燃煤发电子公司盈利表现均大超市场预期。其中,鸿山热电实现净利润2.26亿元(同比+53.1%)、六枝电厂实现净利润3,129.08万元(同比+588.35%)、龙安热电实现净利润1,554.39万元(同比+75.54%)。煤电板块三家子公司共实现净利润2.73亿元,同比增长69.4%。 电量替代业务提早兑现,晋江气电净利润同比增长68.69%:2019年上半年,晋江气电完成上网电量11.8亿千瓦时,同比下降11.68%,完成替代电量9.61亿千瓦时。燃气发电业务电量替代业务政策同比提早兑现,晋江气电实现净利润-3,948.67万元,亏损同比减少。 风电板块同比略有下滑:上半年,公司风电板块完成上网电量8.32亿千瓦时,同比下降2.35%;其中4-6月完成上网电量3.4亿千瓦时,同比上升6.58%。受利用小时数同比下降的影响,风电板块实现净利润1.84亿元,同比下降13.32%。 宁德核电收购议案落地,公司电力布局谱新章:2019年8月1日,公司拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买集团持有的宁德核电10%股权。目前,宁德核电已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万千瓦。截至2018年12月31日,宁德核电资产合计516.3亿元,归属于母公司股东权益合计139.5亿元,实现营业收入102.43亿元(同比+12.3%),净利润22.34亿元(同比+35.7%),ROE为16%(同比+2pct)。 投资建议:海上风电补贴政策落地,公司未来增长空间充足。1)风电:优质风力资源支撑项目高回报,未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计19-21年贡献利润5.0/8.6/9.9亿元。2)煤电:煤价进入下行通道,项目盈利修复,下游用热需求旺盛。预计19-21年贡献利润6.2/6.4/6.7亿元。在不考虑集团资产注入的情况下,预计公司19-21年归母净利润为12.8/15.1/16.8亿元,对应EPS为0.82/0.98/1.08,对应8月27日收盘价PE为10.3/8.7/7.8倍。维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名