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陶贻功

太平洋证

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S0100513070009,中国矿业大学煤化工学士、选矿学硕士,2020年加入太平洋证券,曾就职于民生证券,10年行研经验,长期从事环保、公用事业以及产业链相关研究工作。...>>

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首创环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-11-30 3.23 4.20 25.37% 3.48 7.74%
3.56 10.22% -- 详细
事件概述:公司发布公告,拟现金不高于13.6亿元收购首创大气100%股权,截至2021年6月30日基准日,首创大气合并报表层面总资产为人民币19.7亿元,净资产为人民币5.7亿元,2021年1-6月营业收入为人民币2.5亿元,净利润为人民币0.52亿元。 首创环保补齐短板,能力提升。上半年大气收入2.5亿元,同比增长6.12%,净利润为人民币0.52亿元,同比增长68.39%;并购大气前,首创环保的主业主要是水务+固废,此次并购大气,丰富了首创环保的业务链,从单纯的水务处理、固废处理补全至城市全流程治理,自身能力得以大幅提升,拥有了能够对典型城市进行环保综合治理的全领域能力,在十四五环保大发展的背景下,综合竞争能力显著提升。 首创大气是拥有环保基因、装备制造能力的生态环境物联网技术的公司。首创大气是新三板公司,从公司历年发展中可以看到,过去3年公司在城市综合治理和工业园区综合治理等领域积极拓展,业务发展迅速,公司的业务已经从原有的抑尘剂、微雾抑尘系统等产品装备销售转型为城市综合治理服务。公司的主要业务增长点是以智慧环保平台为核心,围绕客户痛点提供一体化的综合治理服务的解决方案。从公司业务的实现路径上看,自身具备较强的装备制造能力,又善于利用物联网技术搭建智慧化平台依托自身发展长期积累的客户资源和首创环保行业龙头带来的协同效应,未来发展可期。 现金收购增厚公司业绩。首创大气2020年的ROE(加权)为29.39%,高于首创环保的ROE,是典型的轻资产公司,并入首创环保后,能进一步提升公司的轻资产能力,同时公司采用现金收购,不摊薄公司的EPS,首创环保的EPS将进一步增厚。首创大气作为国家级高新技术科技企业,拥有一定的自主研发能力和科技创新产品,收购能够给环保集团带来一定的先进技术。 水务龙头+固废增长+REITs+大气串联,未来增长可期。公司合计拥有超过 2344万吨/日的水处理能力,位居国内水务行业前列,同时固废储备项目超过70个,年处理能力超过1372万吨,此次大气的并购,将进一步提升公司在环保行业内的综合竞争能力,并购后将产生1+1>2的作用,同时REITs项目的逐步落地,对于公司的管理、负债、流动性将有提升,公司的业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023年净利分别为21.67亿元、25.43亿元、30.80亿元,对应EPS 分别为0.30/0.35/0.42元,对应PE10.98/9.35/7.72倍。公司资产结构持续改善、业绩持续增长潜力大。 维持“买入”的投资评级。 风险提示:首创大气盈利不及预期风险;应收账款回收风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-10-25 79.11 120.00 20.00% 92.23 16.58%
110.00 39.05%
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事件概述:公司发布2021年三季报,2021Q3公司实现营收3.35亿元,同比+35.86%,归母净利润0.87亿元(扣非0.84亿元),同比增长82.12%(扣非同比增长87.23%)。前三季度公司实现营收8.91亿元,同比增长30.58%,实现归母净利2.38亿元,同比增长44.81%。 盈利能力增强,负债率持续降低,报表质量整体持续向好。报告期,公司ROE(加权)12.75%,同比提升超过1个百分点;销售净利率26.34%,同比提升超过3个百分点,盈利能力持续向好。公司资产负债率29.76%,呈持续下降态势,流动比率、速动比率分别为2.43、1.85,公司负债率保持低位,债务结构合理,偿债能力强。公司收现比73.34%,同比小幅提升,未来仍有改善空间。 锦泰二期落地、战略入股锦泰钾肥;盐湖提锂引领新能源金属板块有望梯次打开空间。公司以锦泰一期建造款本金及利息3.26亿元中的2亿元债权认购锦泰钾肥增资后4.39%的股权,实现对盐湖资源的战略布局,在改善业务模式、回笼资金的同时,未来将持续享受盐湖资源开发收益。锦泰钾肥拥有巴伦马海湖(采矿权面积197.96平方公里、探矿权174.14平方公里)的盐湖,锂、钾资源丰富,其全资子公司锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目。同时,公司与锦泰重新签订锦泰二期4000吨产线的合同,改变合作模式,公司将负责项目的整线建造及后期的运营管理,建造款2.74亿元,目前该项目已进入实施阶段。 业务模式的改变,有利于公司降低公司资金压力,为开拓其它项目储备充足资金。 目前公司在手10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在200亿以上。 新能源、半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力::提镍:公司报告期获得海外客户近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀:已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系80多个品种;已建成年产20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源:固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品LX-MC-dex1,对标Cytiva(原GE生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质CMSeplifeC50和DEAESeplifeA50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破,部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于2019年7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代,解决产业链超纯水“卡脖子”技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足ASTM(AmericanSocietyforTestingandMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂Monojet6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级:鉴于锦泰二期的盐湖提锂项目进入实施阶段,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为3.46亿元、4.53亿元、5.93亿元,对应PE50/38/29倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
中创环保 机械行业 2021-09-03 5.98 8.25 11.34% 6.40 7.02%
6.40 7.02%
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事件概述:公司发布2021半年报,实现营收5.48亿元,同比下降21.87%,归母净利-0.19亿元(扣非-0.11亿元),同比下降568.46%(扣非同比下降1028.83%)。经现净额-0.72亿,同比增加57.79%。 剔除剥离影响营收大幅增长,成本抬升等多因素导致亏损。报告期公司公司收入下降,主要原因为去年完成剥离的贸易业务去年同期收入4.44亿元,剔除该业务影响,公司2021H1营收同比增长112.85%,报告期公司有色金属材料(危固废处理)实现营收3.81亿,同比增长318.20%,是公司收入增长的主要因素;同时,公司传统主业过滤材料实现收入1.28亿元,同比增长10.21%,保持稳健向好。 报告期,原材料成本上升等多方面因素导致公司亏损,公司滤料产品原材料中,PPS、PTFE价格较上年年末分别上涨近56%、17%;烟气治理工程业务也收到钢材价格大幅上涨的影响;报告期子公司江西祥盛受到停工处罚,预计较难实现承诺业绩,也对公司业绩释放带来较大影响;报告期公司期间费用率14.37%,同比增加5.63个百分点,费用率控制不力也使得公司业绩承压。 “3+33”业务协同发展新格局形成,危固废业务是重要看点。 近年公司开始对业务结构进行战略调整,逐步剥离厦门珀挺、贸易等业务,经营风险得到充分释放;逐渐形成了以滤料生产销售、烟气治理工程、危废固废处置为业务核心,以城乡环卫一体化服务、空气净化、污水处理为业务创新的“3+3”协同发展的新格局,。 危固废处置是公司战略发展方向,目前包括在谈、托管运营项目及并购项目年处理量合计约80万吨。其中江西祥盛承诺业绩1亿元左右,如能正常生产,有潜力成为公司重要的业绩增长点;另外中创瑞平(河南)10万吨水泥窑协同处置危废项目以及江西耐华3000吨贵金属回收项目均有望于年内投产;公司危固废业务看点十足。报告期,虽然公司金属材料报告营收有较大增长,但毛利率水平仅有11.15%,盈利能力有较大提升潜力。 滤料业务稳健向好,环卫业务增长潜力大。 公司是国内高温滤料行业龙头企业,近年年销量均在400万方左右,具有较高的稳定性。报告期,尽管面临成本上升等众多不利因素,但公司在实现收入增长的同时,毛利率亦提升2.77个百分点至30.55%。 城乡环卫一体化服务业务是公司战略发展方向,公司环卫板块经过前期的业务拓展,中标了陕西旬阳、河北井陉等项目,目前在手项目3个,中标总金额1.05亿元,年化金额3498万元/年。公司2020年收购陕西汽车集团旬阳宝通专用车部件有限公司13.19%股权,该公司主营业务为环卫车的生产,公司具备环卫设备+环卫服务一体化服务优势。目前公司在跟踪环卫服务项目10多个,环卫服务业务将逐渐成长为公司新业务版图中的核心业务之一。 投资评级:预计公司2021~2023年净利分别为0.49亿元、1.26亿元、1.71亿元,每股收益分别为0.13、0.33、0.44元,对应PE分别为53倍、20倍、15倍。看好公司的高成长性,给予“增持”的投资评级。 风险提示:1、公司危废项目进展不及预期、成本控制不力的风险;2、滤料及烟气工程市场需求不足预期的风险;3、环卫服务市场开拓不及预期的风险。
中环环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-25 7.75 11.00 33.98% 9.28 19.74%
9.40 21.29%
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事件:公司发布 2021年中报,实现营收 4.81亿元,同比增长 41.63%,实现净利 0.0.83亿元,同比增长 57.46%。ROE(加权)同比下降约 1个百分点至 4.46%。经现净额-0.12亿元,净流出同比大幅减少 82.95%。 财报持续稳健向好;新增超 9亿订单持续高增长确定性强。公司销售毛利率提升 0.49个百分点至 35.67%;期间费用率下降 0.4个百分点至 15.23%,一升一降带来公司净利率提升超 2个百分点至 18.10%,盈利能力持续提升;资产负债率 56.90%,处于相对合理水平;随着垃圾焚烧项目逐步投运,公司现金流亦改善明显。公司财务状况整体持续稳健向好。报告期,公司新签 EPC 订单 2.27亿,在手未确认收入订单达 6.21亿;新签运营类订单 7.07亿,未来运营业务高增长有保障。 污水处理能力将达 100万吨/日;业绩有望持续提升。2020年公司污水处理能力超过 80万吨,今年桐城 2.8万吨/日、大连 5万吨/日、山东泰安 9.7万吨/日等项目有望投产,预计到年底,公司污水总处理能力将达到 100万吨/日左右。2021年泰安两厂(合计处理能力 17万吨/日)的提标改造已经完成,将提升污水处理板块收入水平,在新产能逐步投放背景下,公司污水处理板块业绩有望延续稳健增长态势。 垃圾焚烧成为业绩增长极,可转债助产能加速释放。公司现有垃圾焚烧产能合计达 5000吨/日(含 )左右,并购的石家庄项目产能 1200吨/日,是今年的主要利润增长点之一,承德项目(400吨/日)、郸城项目(800吨/日)、西乡项目(600吨/日)则有望在未来两、三年陆续投产,公司垃圾焚烧业务业绩增长可持续性强。公司拟发行不超过 8.64亿元可转债用于承德、郸城两个项目的建设并补充现金流,募投资金的到位将有助于公司垃圾焚烧产能的加速释放。 投资评级:预计公司 2021~23年净利 2.30/3.05/3.76亿元,对应PE14/11/8.8倍。公司高增长可持续性强,维持“买入”评级。 风险提示:公司项目推进不及预期的风险,新增订单不及预期的风险
华宏科技 机械行业 2021-08-24 18.28 -- -- 24.80 35.67%
24.80 35.67%
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事件概述:公司发布 2021中报,实现营收 31.57亿元,同比增长164.82%,净利润 2.57亿元(扣非 2.40亿元),同比增增长 240.65%(扣非同比增长 268.68%);基本每股收益 0.44元。 财报质量显著提升;稀土回收引领业绩多点开花。 报告期,公司经现净额 4.65亿元,同比增长 456.94%,收现比 111.17%,在较好的水平上再次提升;ROE(加权)8.26%,同比提升 5.12个百分点; 经现净额及盈利能力均大幅提升。报告期资产负债率 26.18%,维持在较低水平。报告期,公司毛利率由于成本上升等因素,小幅下降 0.67个百分点至 15.88,但公司费用控制得力,期间费用率下降 2.51个百分点至 7.32%,使得公司整体净利率水平超 2个百分点至 8.31%。 稀土回收等板块的高景气及持续增长,是公司财报质量提升的重要原因。报告期内,公司再生资源加工设备业务实现营业收入 6.8亿元,较上年同期增长 93.88%;再生资源运营-废钢及报废汽车业务实现营业收入 7.48亿元,较上年同期增长 334.19%;稀土回收料综合利用业务实现营业收入 13.28亿元,较上年同期增长 308.62%;电梯部件业务板块实现营业收入 3.83亿元,较上年同期增长 17.24%。 新能源推动稀土需求大幅增长;公司内生+外延,稀土回收产能持续扩张。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 60万元/吨左右。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期;新能源汽车单车钕铁硼用量约3~6千克,是传统汽车的 3~5倍,新能源汽车的高增长将为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的市场空间。 公司持续加码稀土回收业务,报告期完成了对江西万弘的并购,公司废旧磁材总处理能能力超过 2万吨,产能超过 6000吨,进一步强化了磁材回收龙头地位。同时,公司联合南方稀土,成立赣州华卓兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,该项目预计今年底有望投产,未来将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑,也将支撑稀土回收业务成为公司重要的业绩增长推动力。 废钢板块长期受益“碳中和”、十四五废钢需求有望倍增,汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。去年下半年以来,废钢价格持续上涨,楷体 行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2021年上半年全国废钢消耗总量 13795万吨,同比去年增加 4420万吨,增幅 47.1%,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。根据中国废钢铁应用协会预测,废钢铁资源每年增加约 1000-1500万吨,到 2030年,废钢的资源量将占到钢产量的 40%-50%。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司 2021~2023年净利分别为 4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应 PE 分别为 17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2021-08-20 84.52 140.00 40.00% 110.48 30.71%
110.48 30.71%
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事件概述: 公司发布 2021年中报,实现营收 5.56亿,同比增长 27.60%;净利润1.50亿元(1.41亿元),同比增长 29.40%(扣非同比增长 26.57%)。 ROE(加权)8.77%,同比提升 0.33个百分点。经现净额 0.93亿元,同比提升 122.47%。 金属资源等引领吸附材料高增长、出口增长强劲国际化迈上新台阶。 报告期吸附材料实现销量 1.53万吨,同比增长 72%;实现收入 4.03亿元,同比增长 45%,从细分领域看,金属资源板块实现收入 6655万元,同比增长 40%;生物医药板块实现收入 5592万元,同比增长 6%; 水处理与超纯化板块实现收入 14482万元,同比增长 85%;节能环保板块实现收入 5191万元,同比增长 67%;食品与植物提取板块实现收入 3054万元,同比下降 14%;化工与工业催化板块实现收入 3753万元,同比增长 58%。 吸附分离材料是公司的核心业务,也是公司系统集成业务的重要支撑,其在各领域的多点开花彰显公司产品、技术实力受到不同领域的高度认可,也将支撑公司整体业务的持续发展。 在疫情等诸多不利影响之下,公司海外业务实现销售收入 1.43亿元,增长 91.22%,保持良好的发展势头。已拓展覆盖到包括欧洲、亚洲、南美、非洲、北美等地区,销售布局渐次形成,国际化迈上新台阶。 以盐湖提锂为龙头,新能源金属板块多点开花;产业化梯次展开打开大市场空间:盐湖提锂领域的三大项目(藏格锂业 10000吨吸附单元、锦泰项目 3000吨整线运营、 五矿项目 1000吨技术改造)均已顺利投产运行。三大项目的技术攻关及实践,使得公司可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案,技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度;项目经验及技术全面性处于全球领先位置。 报告期公司签订多个中试项目,包括:盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”等新技术型中试项目,中蓝长华设计院(比亚迪)600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线,五矿盐湖项目 10000吨/年 ED 浓水深度除镁成套装置等规模化工业项目。 公司同样努力布局海外市场,公司研发出锂钠分离吸附剂及成功申请两项锂钠分离发明专利,上述技术在海外盐湖提锂领域有较大应用潜力,目前公司已开拓 SQM(智利)、 Ansson(美国)、 Vulkan(欧洲)等多个海外客户并签订多个中试合同。 目前公司在手 10多个盐湖提锂中试项目,未来有望逐步落地为商业合同。我们测算,30万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在 200亿以上。新能源、 半导体产业等新兴产业对稀贵金属需求旺盛,公司在相关领域已形成梯次发展的格局,有望给公司提供持续增长动力: 提镍:公司报告期获得海外客户近 4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单;钴回收:公司在刚果(金)获得整线合同;提铀: 已在非洲矿实现年度稳定供货;提金:在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货;提钒、提钪:已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收;提铼、钨等也有小批量销售。 生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局,实现国产替代彰显技术高度。在生命科学领域,公司产品分为纯化类和载体类,产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已经形成两大体系 80多个品种;已建成年产 20000L/年生命科学软胶产品生产设施。 生命科学板块形成多品系新品储备、梯次且有序量产的发展状态,部分产品已实现量产并稳定销售,形成业绩贡献来源: 固相合成载体用于多肽类药物合成,已形成量产,年度贡献千万元级别销售收入。微载体用于细胞培养,本年度开始形成产业化订单。 药用粉末树脂已通过客户认证并已形成销售收入。核酸载体已获客户认可,正在逐步开发国内外客户群。此外,新型多肽药物用固相合成载体、核酸检测、蛋白分离纯化、DNA 载体等均有项目立项在研,部分品种获得阶段性突破。 报告期内,公司部分产品实现了国产替代,打破了国外产品在国内市场的垄断地位:微载体产品 LX-MC-dex1,对标 Cytiva(原 GE 生命科学)已进入工业化应用,开始服务于国内医药企业;色谱填料丁基 4B,已进入中试验证阶段,为国产品牌产品突破;层析介质 SeplifeG50SF,用于微凝胶柱血液检测领域,实现了国产品牌的产品突破与应用;层析介质 CM Seplife C50和 DEAESeplife A50,用于血液制品纯化领域,实现国产品牌的产品突破, 部分产品实现量产并稳定商业化销售。 均粒技术打破国外垄断,电子级、核级超纯水制备产业化在即。公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于 2019年 7月实现量产,均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备,可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代, 解决产业链超纯水“卡脖子” 技术环节,符合产业链供应链自主可控的国家战略。 基于均粒技术的系列吸附材料具有优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能,适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线,一直为少数国外公司垄断。 公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定,电阻率不低于18.18MΩ·cm,完全满足 ASTM(American Society for Testing andMaterials,美国材料与试验协会)出水指标。报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务,逐步开展合作。与京东方体系合作,已完成树脂性能测试、出水水质测试过程,开始提供面板生产用超纯水抛光树脂 Monojet 6150U,逐步试行工业化国产替代。与光电、面板及核电企业开展中试及小规模销售,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。 投资评级: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应 PE65/51/39倍。公司研发创新能力强、技术优势显著;盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司技术研发及推广不及预期的风险。
卓越新能 2021-08-17 57.50 80.00 5.99% 59.88 4.14%
60.37 4.99%
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事件概述:公司发布2021 半年报,实现营收 11.22 亿元,同比增长32.97%,归母净利1.06 亿元(扣非0.99 亿元),同比下降27.54%(扣非同比下降27.76%)。基本每股收益0.89 元。ROE(加权)为4.74%,减少2.16 个百分点,经现净额-0.86 亿,同比减少185.85%。 成本抬升至盈利能力大幅下降,资产负债率维持极低水平。 报告期公司生物柴油产量 15.40 万吨,同比增长 20%,同时生物柴油等价格亦呈上升趋势,但公司原料地沟油报告期价格异常强势并创出历史新高,同时人民币也有一定幅度升值,导致公司盈利能力出现较大幅度下滑,报告期公司毛利率、净利率分别下降9.69、7.91 个百分点至9.30%、9.48%。报告期公司资产负债率3.10%,维持在极低水平,后续资产扩张空间较大;公司经现净额同比大幅减少,主要系产成品库存、原料价值提升和美山分厂投产所致,预计随着年底销售结算的完成,现金流将有所改善。 东宝复产、募投投产,2021 产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1 月初复产;募投项目的10 万吨生物柴油产能项目6月份开始全线生产,下半年将全面达产,公司现有生物柴油规模已达38 万吨/年,生物基材料产品生产线规模达9 万吨/年,预计全年生物柴油产销量有望实现超过40%的大幅增长,达到30 万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10 万吨/年、厦门卓越8 万吨/年、美山10 万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能38 万吨,另有生物基材料产品生产线规模9 万吨/年。 美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021 在美山基地再新建10 万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10 万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5 万吨天然脂肪醇和5 万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60 万吨,各类产品总产能近80 万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021 年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。欧盟是全球生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021 年开始实施,根据该法案,2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019 年约7.3%);同时在2021 年7 月20 日欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%,温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%。欧盟 对于粮食作物为原料的生物能源产品的严格限制,将引导市场向以废旧资源生产的生物燃料倾斜,市场将大幅增加对该类生物燃料的需求,因此,对利用废旧资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将带来长期的利好。 按照到2030 年欧洲柴油消费量2 亿吨、生物柴油添加比例14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800 万吨,约是2020 年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500 亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030 年碳达峰,2060 年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021 年发布实施。根据行业测试数据,1 吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025 年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年,中国柴油表观消费量为14619.3 万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6 万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5 亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750 万吨;远期推行B10 生物柴油将带来1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:鉴于公司原料成本上涨显著, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2021~2023 年净利分别为2.88 亿元、4.25 亿元、5.69 亿元,每股收益分别为2.40 元、3.54 元、4.74 元,对应PE 分别为27 倍、19 倍、14 倍,公司生物柴油产品长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 2.34 3.00 5.26% 2.85 21.79%
3.68 57.26%
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事件:公司发布公告,拟与控股股东国家能源集团进行资产置换,公司向国家能源集团置出河北银行 19.016%股权及英力特集团 51.025%; 合计评估值 76.78亿元。国家能源集团向公司置入山东公司 100%股权、江西公司 100%股权、福建公司 100%股权、广东公司 100%股权、海南公司 100%股权、乐东公司 100%股权、海南能源销售 100%股权、海控新能源 65.43%股权、湖南公司 100%股权、宝庆煤电 90.49%股权、巫水水电 85.78%股权;上述资产评估值合计 200.41亿元。置入置出资产交易差额 123.63亿元,公司将以现金方式支付给国家能源集团。 装机容量净增加超过 1500万千瓦,盈利水平有望大幅提升。本次资产置换完成后,公司控股装机容量净增加 1564.72万千瓦,相比公司2021年中期装机的 8239.79万千瓦,增幅 18.99%;置入资产 2020年对应净利润近 25亿元,超过公司 2020年净利润的 90%,将大幅增厚公司业绩。 聚焦电力主业、市场覆盖率及整体竞争力提升,外延空间广阔。本次资产置换,公司置出资产为金融、化工等非发电主业资产;国家能源集团将向公司置入所属山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域火电、水电等常规能源发电资产。本次交易是国家能源集团履行注资承诺的进一步体现。置换完成后,公司控股装机容量净增加 1564.72万千瓦,置入资产将填补公司在山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域常规能源发电空白,提高公司在上述区域电力市场的占有率,整体市场竞争优势更加明显,助力公司可持续发展。公司作为国家能源集团常规能源发电业务的整合平台,未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:预计 2021~23年净利 43.00/58.65/66.27亿元,对应 PE 分别为 11.7/7.8/6.9倍。资产置换大幅增厚公司业绩,首次覆盖,背靠国家能源集团未来可期,给予“买入”评级。 风险提示:资产置换进度不及预期的风险,煤价波动超预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-08-03 42.49 62.00 93.75% 48.65 14.50%
71.04 67.19%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收12.76亿,同比增长55.67%,归母净利1.46亿(扣非1.35亿),同比增长60.89%(扣非同比增长65.74%),ROE(加权)为7.38%,同比提升0.88个百分点。 车用尿素增长和磷酸铁锂并表带动业绩高增长。国六标准于2021年7月1日起全面实施及监管的趋严带动车用尿素需求的大幅增长,公司车用尿素产能从去年的35万吨左右增长到今年的70万吨,预计全年销量增长可达50%左右。 公司于2021年6月份完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,并于6月开始纳入公司合并报表范围,并入常州锂源净利润1788.45万元。磷酸铁锂在动力电池、储能等领域需求旺盛,将成为公司下半年重要的业绩增长点,也将是公司长期发展的重要推动力。 净利率提升、经现净额下滑、负债率提升,财务状况整体良好。报告期,虽然公司毛利率同比小幅下降1个百分点至36.12%,但得益于费用管控得力,期间费用率同比下降1.2个百分点至22.15%,公司净利率整体提升0.5个百分点至12.75%。 报告期,公司经现净额0.62亿元,同比下滑73%,主要系公司增加主要原材料储备所致。 报告期,由于并购及项目建设需求增长,公司资产负债率增长超过10个百分点至48.84%,处在较合理水平,公司扩大投入应对产品需求的扩张,将有利于长期业绩的释放。 磷酸铁锂需求旺盛盈利能力强,公司并购+扩产保持龙头地位。新能源汽车电池材料是公司战略布局方向。 公司与6月份完成对贝特瑞3万吨磷酸铁锂产能的并购,成为行业龙头之一,同时公司还计划在四川、江苏等地新建磷酸铁锂产能合计5万吨,新建项目预计将于今明两年逐步投产,公司保持行业龙头地位。 今年以来市场需求旺盛,磷酸铁锂价格涨至5万元/吨以上,盈利能力强,单吨净利预计可达4000元以上。磷酸铁锂动力电池具有安全性好、循环寿命长、价格相对便宜等优势,且未来储能需求同样巨大,因此我们判断磷酸铁锂市场将持续保持高景气。 除锂电材料,公司还成立江苏铂坦氢能源科技有限公司、参股安徽明天新能源(10%),布局氢能材料及技术。新能源汽车电池材料有望成为公司重要的业绩增长极。 国六车用尿素需求大增,公司产能进入大幅扩张期。重型汽车尾气国六标准将于2021 年7 月1 日起正式实施。在重卡柴油车方面,相比国五,国六标准不仅大幅降低了排放限值(车用尿素添加量由国五柴油消耗量的5%提升到8%),且要求在SCR 系统中加入实时监测的OBD, 并要求车辆有驾驶员报警、驾驶性能限制系统,上述措施的实施,有望基本杜绝之前拆除或者屏蔽SCR 的现象,由此带来车用车用尿素需求量的大幅增加。我们测算,当存量柴油车全部替换为国六标准时, 车用尿素需求量在3000 万吨以上,是2020 年使用量的10 倍左右。 在天津工厂35 万吨产能于2020 年底投产后,2021 年公司车用尿素产能达到70 万吨,同时,目前公司在建的四川蓬溪、山东鄄城两个项目产能各20 万吨/年,预计有望于年内建成;湖北襄阳20 万吨项目处于前期阶段,预计2022 年届时,届时公司总产能将达到130 万吨;远期, 公司规划总产能300 万吨左右,将有力匹配车用尿素市场需求的释放。 新能源汽车冷却液需求显著大于燃油车,有望迎来高增长。液冷散热的冷却效果好、技术成熟,是目前新能源汽车散热系统的主要方式。新能源汽车单车所需冷却液一般在25L 以上,显著大于传统燃油车4~6L 的使用量,预计随着新能源汽车渗透率的提升,冷却液需求量将大幅提升。 公司冷却液产能12 万吨,2020 年产能利用率62.5%,且天津在建的5 万吨产能主要用于新能源汽车领域。目前,主流新能源车企大多数都是公司合作伙伴,这些头部车企销量的增长,也将带动公司冷却液销量的大幅增长。 投资评级:鉴于公司盈利能力强劲的磷酸铁锂业务大幅扩张,我们上调公司盈利预测,预计2021~23年净利3.68/7.05/9.76亿元,对应PE55/29/21倍。新能源电池材料成为公司重要业绩增长极推动业绩、估值双升,车用尿素、冷却液销售也有望持续高增长;维持“买入”评级。 风险提示:国六推进、磷酸铁锂需求不及预期的风险;公司项目建设、市场开拓不及预期的风险。
艾可蓝 机械行业 2021-07-28 84.93 120.00 110.53% 99.00 16.57%
99.00 16.57%
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事件概述:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向包括公司主要中、高管理层以及核心员工共计99人的激励对象授予53.61万股限制性股票,占公司总股本0.67%。首次授予价格为 40.96 元/股,限售期最长2年,每年解锁50%。 激励对象覆盖充分,解除限售的业绩考核目标高。本次股权激励授予对象合计99人,覆盖了公司主要的中高层管理人员及核心员工,根据2020年年报,本次激励对象约占公司员工总人数451人的21.95%,激励计划覆盖面较广,将有利于激发公司全体员工的工作积极性,从而有利于公司抓住国六切换的市场机遇,扩大市场份额,提升业绩水平。 本次股权激励同时设定了较高的解锁条件:2021、2022年营收分别不低于9亿元、18亿元。按照公司2020年6.77亿营收计算,2021、2022年分别较2020年增长不低于32.94%、165.88%,在公司毛利率、净利率保持相对稳定的情况下,公司完成考核目标所对应业绩将大幅增长。 技术实力突出,股权激励助力抓住国六千亿市场,实现业务全面扩张。持续高研发投入换来的技术领先是公司的核心竞争力,目前公司拥有12项核心技术,已授权专利135项,掌握了40多门类催化剂配方技术(技术秘密)。2021年7月1日国六排放标准已全面实施,市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平。借助本次股权激励,公司有望抓住标准切换带来的机遇和挑战,在巩固轻卡柴油机后处理市场龙头地位的同时,积极向中重卡领域、汽油机领域、非道路移动机械领域、船舶领域以及固定源污染治理领域拓展,实现由柴油向汽油、道路向非道路、陆上向水上的横向产业扩张。 盈利预测与投资建议:鉴于公司股权激励较高的解锁条件及国六后处理市场释放的确定性,上调公司2022/2023年盈利预测,预计公司2021~2023年EPS 2.21/4.39/5.79元,对应PE35/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司国六市场拓展不及预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-07-21 39.68 57.00 78.13% 48.65 22.61%
58.60 47.68%
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车用环保精细化工品龙头,并购贝特瑞磷酸铁锂切入新能源产业链。 公司以“照顾好全球每一辆汽车”为发展使命,已发展成为国内名列前茅的节能环保精细化学品集团企业,产品覆盖润滑油液脂、车用环保尿素、车用养护品、锂电材料等传统汽车、新能源汽车的多个领域,市场覆盖国内所有省市以及全球十五个国家和地区,公司“可兰素”牌柴油发动机尾气处理液市场份额领先;“龙蟠”品牌的润滑油和冷却液也具有较高知名度。 2021年 6月,公司完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,切入新能源电池材料领域,打开了新的成长空间。 公司车用尿素产能大幅扩张迎国六需求高增长。 国六标准大幅降低了 NOx 等污染物的排放限值,带来车用尿素添加比例由国四、 国五的 3%、 5%,提升至 8%, 且 0BD 在线实时监测、限制车机性能等强力监管措施的加入也将基本避免屏蔽 SCR 的现象发生,预计国六排放标准的柴油车使用车用尿素的渗透率将由国五车目前的 30%左右提升达到 100%,我们测算到 2030年,车用尿素需求量将达到 780万吨左右,较2020年的 256万吨增长 200%。 公司为用尿素为行业龙头, 2020年市占率 15%左右,“可兰素”品牌具有较高的品牌影响力。公司积极扩建产能。公司 2020年产量 38万吨,2021年产能合计 70万吨,目前在建产能约为 60万吨,预计 2022年底全部正式投产,届时公司产能将到达 130万吨。未来公司将根据市场需求情况,逐步将车用尿素产能扩大 300万吨左右。车用尿素产销量的大幅增长将成为公司业绩高增长的重要推动力。 磷酸铁锂需求进入爆发期, 公司产能居前,将成为长期利润增长点。 公司已完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,年产能为 3万吨,连续多年位居行业前列,拥有宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的客户资源, 公司得以快速切入新能源车领域。公司拟在江苏和四川新建合计 5万吨磷酸铁锂产能,预计将于今、明两年逐步投产,届时公司磷酸铁锂年产能可达 8万吨左右,继续保持行业前列。 今年以来磷酸铁锂价格大幅上扬, 目前达5.4万元/吨,预计公司单吨净利可达 4000元以上,磷酸铁锂业务将成为公司长期的利润增长点。 动力电池和储能在 2025年对磷酸铁锂需求将从目前的 12万吨左右达到200万吨左右。 磷酸铁锂今年 5月产量占比已超过 50%,其安全性和经济性优于三元,在刀片、 CTP 等技术创新下,也能实现相对较高的能力密度,因此未来磷酸铁锂装机有望超过三元。我们测算到 2025年,全球磷酸铁锂电池汽车的增长将带动磷酸铁锂需求量达到 100万吨左右,五年复合增长率 79.86%。 另外, 5G 基站建设、新能源的快速发展都将带动储能对磷酸铁锂的需求,预计到 2025年,储能用磷酸铁锂需求有望超 90万吨。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.15亿元、 4.62亿元、 6.24亿元,对应 PE 分别为 64倍、 43倍、 32倍。 公司车用尿素以及磷酸铁锂高增长潜力较大, 维持“买入”的投资评级。 风险提示: 1、车用尿素需求不及预期的风险; 2、磷酸铁锂价格及需求不及预期的风险。
艾可蓝 机械行业 2021-06-22 76.60 100.00 75.44% 87.98 14.86%
99.00 29.24%
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技术优势显著的尾气处理企业,国六产品实现批量供货。 艾可蓝是由海归博士团队创立的科技创新型企业,主营发动机尾气后处理产品及与大气相关产品的研发、生产与销售。公司通过自主研发积累了多项核心技术,形成了以催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术四大核心技术为基础的 12项核心技术,其中 6项核心技术为原始创新。截止目前,公司拥有已授权专利135项,其中发明专利 11项,拥有软件著作权 10项,同时还掌握了40多门类可应用于机动车、非道路移动机械、工业废气处理的催化剂配方技术(技术秘密)。公司在国六汽油机及国六柴油机领域均已实现批量供货,相关技术水平处在行业前沿。 国六阶段尾气后处理市场规模翻倍至千亿,内资迎替代良机。 “国六”排放标准于 2019-2023年逐步实施,在严格程度和技术难度上居世界首位,柴油轻型车 NOx、PM 国六排放限值分别为 460、10mg/kWh,较国五降低 77.0%、66.7%,同时增加了对 PN 的限值(6.0x1011个/km);重型柴油车国六 b 标准的氮氧化物(NOX)、颗粒物(PN)、一氧化碳(CO)以及碳氢化合物(HC)限值分别为 35、3、50、50mg/kWh,较国五分别下降了 42%、33%、50%、50%。由于标准的提升,带来尾气后处理系统工艺的变革,柴油车后处理技术路线由 SCR或者 DOC+DPF 转变为均需要 SCR+DOC+DPF+ASC 的路线,处理难度、工序的增加,带来后处理市场规模的显著放大,预计轻型柴油车尾气后处理产品的单价在 7000-9000元左右;重型柴油机国内品牌的单价在12000-15000元左右,较国五有翻倍的增长。我们测算,国六阶段,广义的国六尾气后处理系统市场空间在千亿级别,较国五显著放大。 国六阶段,由于尾气后处理系统单套价格的大幅提升、内资企业技术的进步、服务配套具有优势等因素,国内柴油机尾气后处理厂商迎来进口替代良机,市场占有率有望进一步提升。 公司处于行业规模增大、销量领域扩大、市占率提升的三重增长通道。 国五阶段公司司以技术、品牌积累为主,获得了良好的口碑,也积累了全柴、云内、福田等众多优质客户资源,在轻卡柴油机的市占率 13%左右(国产第一)。公司技术积累厚积薄发,在重卡柴油机、汽油机领域均取得突破;在新客户开拓方面取得长足进步,目前在国六汽油机、柴油机产品形成了规模化、小批量供货。随着国六的实施,未来 3~5年,公司处于业务从轻卡拓展到重卡、汽油机,行业整体规模放大一倍以及公司市占率提升的三重增长通道之中。 盈利预测与投资建议: 预计公司在 2021-2023年净利润分别为 1.77亿元、2.73亿元、3.67亿元,EPS 分别为 2.21元、3.41元、4.59元,对应 PE 分别为 35倍、22倍、17倍。公司技术优势显著,行业迎来爆发期,看好公司的长期成长性,给予“买入”的投资评级。 风险提示: 1.公司国六产品市场拓展不及预期的风险; 2.商用车销售不及预期的风险。
中创环保 机械行业 2021-05-24 6.97 10.60 43.05% 7.40 6.17%
7.96 14.20%
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业务结构战略聚焦 调整,形成“3+3”协同发展格局 公司2010 年上市,是国内高温滤料的龙头企业,上市后通过并购试图延伸烟气治理上下游业务。但在2017/2018 年由于行业需求下滑、金融去杠杆等多重因素影响下,公司并购项目业绩出现较大波动。 2017 年,在上海中创凌兴能源科技有限公司成为公司实控人后,公司开始对业务结构进行战略调整,逐步剥离厦门珀挺、贸易等业务, 形成了以滤料生产销售、烟气治理工程、危废固废处置为业务核心, 以城乡环卫一体化服务、空气净化、污水处理为业务创新的“3+3” 协同发展的新格局。 风险充分释放,财务指标整体向好。 2018 年以来公司资产负债率持续下降,2021Q1 公司资产负债率下降至29.15%的较低水平,债务风险较低,且有较大的资本扩张空间。从盈利能力看,2019 年以来,公司净利率水平由负转正,期间费用率也由2018 年的30%下降到2020 年的8%。2021Q1 公司期间费用率12%、毛利率19%、净利率达到7%,实现了较大幅度改善;2020 年ROE (加权)由负转正为2%,2021Q1 单季为1%,改善明显。现金流方面, 2018 年以来公司收现比均维持在100%以上的较好水平,但公司经现净额受资产剥离等多重因素影响,波动较大。2020 年受贸易票据贴现、库存等因素影响,公司经现净额-1.66 亿,同比减少184.89%。2021Q1 公司经现净额为-0.53 亿元,同比增长70.16%,实现了较大幅度改善。 危固废引领业绩反转,滤料、烟气治理稳健发展,环卫增长潜力大。 危固废业务:危固废相关政策密集出台,2020 年9 月的新固废法号称“史上最严”,“无废城市”建设也将带动危固废处置需求大幅增加, 预计“十四五”期间危废市场化将迎来高速发展期,市场空间在2000 亿以上。危固废处置是公司战略发展方向,态度坚决、行动迅速,目前包括在谈、托管运营项目及并购项目年处理量合计约 80 万吨,其中祥盛年利润可达1 亿元,另外中创瑞平(河南)10 万吨水泥窑协同处置危废项目以及江西耐华3000 吨贵金属回收项目均有望于年内投产。危废项目的逐步投运,将成为公司业绩的重要增长点,推动公司业绩反转。 滤料、烟气治理业务:非电行业污染物排放标准不断提高,钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷等非电行业烟尘超净排放限制均在20 mg/m3 以下, 烟气治理市场需求确定,为袋式除尘、高温滤料及其施工改造带来确定性需求。 公司是国内高温滤料行业龙头企业,近年年销量均在400 万方左右, 具有较高的稳定性。子公司厦门佰瑞福烟气工程年收入超过1 亿元, 近年稳定增长,在垃圾焚烧、煤化工等多个领域具有较高的市场影响力。烟气治理和公司滤料业务、危废业务能够产生较好的业务协同, 且同时具备除尘系统等烟气工程相关产品的研发和销售能力,在直接带动公司滤料销售的同时,也能推动公司滤料业务技术水平提升、把握市场需求方向。预计公司滤料-烟气治理业务将稳中有升。 环卫服务业务:根据“环境司南”不完全统计, 2020 年全国各地新签环卫服务合同总金额为2210 亿元,同比略降 0.59%,首年合同金额为 686 亿元,同比增长24.73%,预计整体市场化率在50%左右,仍处于成长期。在垃圾分类推广、城镇化水平提升等因素推动下,预计2025 年环卫服务总规模超3500 亿,市场化空间有望达2300 亿。 公司环卫服务运营目前处于起步阶段,目前在手项目3 个,中标总金额1.05 亿元,年化金额3498 万元/年。在跟踪环卫服务项目10 多个。 公司参股陕汽环卫车生产公司股权,具备环卫设备+环卫服务一体化服务优势,也能借助陕汽的影响力,开拓陕西地区的环卫服务市场。 环卫运营服务业务是公司战略布局重点方向,具有轻资产、现金流好等优势,其快速增长将成为公司业绩增长的重要推动力。 投资评级: 预计公司2021~2023年净利分别为1.06亿元、2.04亿亿元、2.93亿元,每股收益分别为0.27、0.53、0.76元,对应PE分别为26倍、13倍、9倍。公司业绩处于快速增长期,危废、环卫等景气度高、现金流好的运营资产比重的增加也有力与公司估值水平的提升。相比可比公司,公司2022年估值优势即开始显现,看好公司的高成长性,给予“买入”的投资评级。 风险提示: 1、公司危废项目进展不及预期的风险; 2、滤料及烟气工程市场需求不足预期的风险; 3、环卫服务市场开拓不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-05-14 51.46 -- -- 78.00 51.19%
106.66 107.27%
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技术优势是公司的核心竞争力,技术水平达到了国际先进水平。均粒技术仅有少数几家国际巨头掌握,公司实控人及多位高管也都是全球范围内在特种树脂领域极有影响力的行业专家;公司在环保化工、金属及新能源、超纯水、大健康等领域不断有新的高精尖产品进入产业化,持续增长动力强劲。 碳酸锂价格大幅上涨、下游需求旺盛,有望带动新一轮项目投资热潮。 公司技术储备完善,盐湖提锂技术完全成本3~4万/吨,成本优势明显,公司和国内主要盐湖及矿石锂相关企业均有不同程度合作,认可度较高,有望斩继续获国内外盐湖提锂相关订单,且锦泰项目有利润分成,能享受价格弹性。 公司微载体用于疫苗原材料纯化,已通过厂商验证,形成产业化订单。 公司依托全面的软、硬胶产品平台与丰富的工业纯化经验,为多肽、核酸,疫苗、抗体、重组蛋白药、生物小分子、体外检测试剂等生物医药研发、生产单位提供高品质纯化介质材料与介质筛选、纯化工艺开发、纯化技术支持等专业化服务。生物医药领域技术壁垒高、市场空间大,是公司重要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2021~2023年净利分别为3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应PE35/27/21倍。公司在新能源、贵金属、超纯水、生物医药等多个领域市场拓展空间大, 产能进入释放期,维持“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2021-05-06 16.00 20.88 -- 17.05 5.97%
21.43 33.94%
详细
事件概述: 公司发布公告,拟以自有资金 2.7亿元收购收购江西万弘 高新技术材料有限公司 100%的股权。 拟收购公司主业为综合回收利用 废旧磁性材料等,该公司 2020年收入 2.17亿、净利润 2482.79万元; 2021年一季度收入 8577.89万元、净利 2402.28万元。 继续加码稀土回收,强化龙头地位; 收购价格合理, 将显著增厚公司 盈利水平。 江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务,通过 综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物, 目前年可处理废旧磁性 材料 6000吨。 本次并购完成后,公司废旧磁材处理能力超过 2万吨, 行业市占率预计在 20%左右,龙头地位进一步强化。 本次收购价格对应 2020年净利的 PE 约为 11倍,对应 2020年净资产 的 PB 为 1.39倍;估值水平相对合理。而对应 2021年一季度净资产 的 PB 为 1.24倍,对应 2021年净利润(2021Q1年化)仅为 3倍左右, 并购完成后,公司稀土回收板块业务占比将进一步提升,并显著提升 公司盈利水平。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司持续加码稀土回收业务, 不仅是稀土回收领域的龙头企业,其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶 炼企业前列,并购使得公司行业地位进一步提升。 2020下半年以来, 稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的 54万元/吨左右,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性, 公司 2020.9签订《年 处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建 年处理 6万吨磁材废料综合利用项目, 该项目将为公司稀土回收增产 扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持 续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的 未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年 均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%, 我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁 材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和” ,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。 至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行 业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也 必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板 块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车 拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应 下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有 21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中, 随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未 来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议: 考虑本次并购, 我们上调公司盈利盈利预测, 预 计公司 2021~2023年净利分别为 5.02亿元、 6.43亿元、 7.94亿元,对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 11倍。 公司稀土业务增长潜力大, 废钢板块长 期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示: 废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不 及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名