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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-09-27 26.78 -- -- 29.10 8.66% -- 29.10 8.66% -- 详细
9月16日,生态环境部发布了关于公开征求《“十四五”时期深入推进“无废城市”建设工作方案(征求意见稿)》和《“无废城市”建设指标体系(2021年版)(征求意见稿)》意见的通知,将推动100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设,到2025年,城市固体废物产生强度稳步下降,综合利用水平和比例大幅提升。作为大固废纵横一体化的产业龙头,公司已率先在南海区打造“无废城市”集约协同处理的瀚蓝模式。公司2021年半年报披露,报告期内实现营业收入45.51亿元,同比增长45.11%;归属上市公司股东的净利润6.27亿元,同比增长36.02%。 投资要点: 主营业务实现反弹,下半年或迎来平稳增长:公司主营业务包括固废处理业务、能源业务、供水业务和排水业务,其中固废处理业务和能源业务分别占公司主营业务收入53.81%和31.28%。固废处理业务方面,由于去年同期受到疫情影响基数较低,今年上半年该业务分部实现收入同比增长44.25%,净利润同比增长34.39%,疫情导致的业绩大幅增长可能在下半年转为平稳增长;能源业务方面,因为公司销售天然气差价较低、气源价格上涨、配气价格限价政策等原因,毛利率和净利率或将下降,使得该部分业绩有所波动。 新建在建项目众多,有望带来收入增长:公司于今年积极开展业务拓展,集中于生活垃圾焚烧发电领域。2021年上半年,即有海阳项目、济宁二期项目、晋江提标改建项目等共计5700吨/日规模的新建项目,并且仍有共计规模1600吨/日的试运营项目或将于下半年实现收入确认,共计1500吨/日的在建项目将在下半年建成。目前,固废处理业务需求旺盛,众多的新项目有望在下半年为企业带来业绩增长,冲抵外部因素的负面影响。 开展“大固废”战略,新格局带来新机遇:2021年为“十四五”规划开局之年,“碳达峰”与“碳中和”目标被提出,生态文明建设将成为国家重点扶持领域,固废危废处理等污染治理业务有望发力。2021年9月,《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》发布,强调积极稳妥发展生态产业,安排优惠政策落地等措施。公司积极开展“大固废”战略,完备纵横一体化固废处理产业链,对标“无废城市”建设,对市政垃圾、工业垃圾、农业有机垃圾进行治理,有望在“十四五”规划扶持下实现业绩的快速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-23年实现营业收入90.65/100.54/110.98亿元,归母净利润分别为12.46/14.82/18.03亿元,对应EPS为1.53/1.82/2.21元。 风险因素:国网补贴不及预期,环保政策不及预期,产能释放不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-09-10 24.53 -- -- 29.10 18.63%
29.10 18.63% -- 详细
业绩稳步增长,“大固废”战略进一步夯实。经过近 20年发展,2021年 9月公司固废业务已遍布全国 15个省、自治区共 34个城市,开创“大固废”战略,固废处理纵横一体化,且通过不断并购逐步形成以固废为核心,环境服务全产业链齐发展模式,具有综合成本更小的优势。营业收入从 2016年 36.9亿元上升到 2020年 74.81亿元,CAGR 达到 19.33%;归母净利润从 2016年 5.09亿元上升到 2020年 10.57亿元,CAGR 达到 20.04%。“大固废”大量在手产能待释放:截至 2021年 6月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单 34,150吨/日(不含顺德项目),其中已投产项目规模为 22,950吨/日;垃圾转运在手总产能 7,420吨/日,其中在建产能 2,920吨/日,占在手产能 39.4%;在手餐厨垃圾处理规模 2,950吨/日,其中在建规模 1,120吨/日,占在手总规模的 37.97%。 焚烧行业转型由量到质,公司有望在行业整合中受益。焚烧行业增速放缓,并且随着污染监管趋严加上国补退坡,成本控制成为能否盈利的关键,部分小型企业面临着更大的运营压力而被淘汰,并购整合或成为行业主旋律,公司拥有稳定的现金流且拥有丰富的并购经验,有望在未来行业整合中受益。公司近年来加大力度提升运营管理,加强信息化、智能化等手段的应用推广,实现吨垃圾发电量和上网电量的稳步提升的同时控制发电自用率,优秀的运营能力将助力公司在存量竞争中占据优势地位。 垃圾分类,碳交易带来新机遇。多地接连出台垃圾分类新政策并提出更高要求且覆盖范围更广,预计将带动环卫服务市场发展,未来空间广阔,公司 2019年收购国源环境(后更名为瀚蓝城服),进军环卫领域,打通固废处理纵向一体化链条,环卫服务行业的发展将进一步推动公司“大固废”战略。2021年 7月,中国碳交易市场正式开市,垃圾焚烧发电企业可通过参与 CCER 参与碳交易增厚利润,按照CCER 均价 30元/吨测算,预计可增厚收入约 3.5%,目前我国碳交易市场的规模和碳价与国外成熟市场相比都差距较大加上“双碳”目标时间紧、任务重,收紧免费配额加速推进市场化为长期趋势,未来碳价有望持续上涨。 维持公司“买入”评级:我们看好公司“大固废”战略布局不断完善并持续落地,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.69、2.00和 2.28元/股,对应当前股价 PE 分别为 14.54、12.32和 10.78倍,维持公 司“买入”评级。 风险提示:项目推进不达预期风险;垃圾焚烧发电行业政策不确定性风险;行业竞争加剧风险;融资成本上升风险;碳排放权交易市场推进不达预期风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-25 23.51 -- -- 25.70 9.32%
29.10 23.78% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,公司 2021年上半年实现营业收入 45.51亿元,较去年同比增长 45.11%;上半年实现归母净利润 6.27亿元,较去年同比增长 36.02%;实现扣非归母净利润 6.09亿元,较去年同比增长 34.9%。 点评产能释放助力业绩稳健增长,固废处理业务成为公司核心增长动力固废处理业务上半年实现主营业务收入 24.04亿元,占公司主营业务收入的 53.81%,同比增长 44.25%;实现净利润为 3.68亿元,占公司净利润的 58.54%,同比增长 34.39%。2021H1公司新增垃圾焚烧处理规模 5700吨/日,垃圾焚烧量同比增长 56.83%至 434.47万吨,餐厨垃圾处理量同比增长 133.84%至 12.36万吨,工业危废处理量同比增长 212.08%至4.28万吨,受益于新产能投产,协同效应和产能利用率提升,在去年低基数背景下,固废板块营业收入同比增长 44.25%至 24.04亿元。截至 6月底,公司焚烧项目在运规模(含试运营)达 2.46万吨/日,在建4050吨/日,筹建 2250吨/日,后续产能投放保障业绩增长。 公司持续推进“大固废”战略,强化业务协同优势公司通过收购深圳国源环境布局环卫业务,公司上半年新增环卫合同年化金额约 9100万元,进一步提升了前端收运-终端处理的协同优势。公司在固废处理领域,具备固废处理纵横一体化产业链,建成的南海固废处理环保产业园以垃圾焚烧发电项目为能源核心,配置生活垃圾转运、污泥、餐厨垃圾、渗滤液、飞灰等完整的生活垃圾处理设施,以高效协同的方式,实现生活垃圾的无害化处理、资源化循环利用。公司持续推进“大固废”战略,业务格局进一步夯实。 燃气、水务轻资产运营,贡献稳定现金流公司燃气、水务立足佛山市南海区,逐步转向轻资产运营。燃气业务上半年实现主营业务收入 13.97亿元,占公司主营业务收入的 31.28%,同比增长 71.21%。主要系去年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程,上半年新增陶瓷企业用气量约 1亿方所致。供水业务营收同比增长 14.15%,排水业务受益于污水处理费收入增值税税率下调,同比增长 7.06%。公司当前正积极推进金沙厂二期等 5个扩建项目,合计总规模 9万方/日的,完成通水目标后有望成为新的利润增长点。 公司费用管控良好,现金流显著改善2021H1公司毛利率为 28.84%,同比略降 0.73pct,净利率为 13.81%同比降低 0.76pct。费用端 2021H1公司期间费用率为 12.66%,同比降低 1.09pct。其中,销售、管理、财务费用率分别同比下降 0.09pct、0.51pct、0.19pct,整体费用管控良好。现金流方面,2021H1公司经营活动现金流量净额为 10.7亿元,同比增长 94.55%,显著改善,主要考虑系收入增长且去年同期受疫情影响政府支付结算进度延迟所致。 盈利预测我们预计公司 2021年-2023年的归母净利润分别为 12.54亿元、15.13亿元、17.88亿元,同比增长 18.58%、20.64%、18.21%。EPS 分别为 1.54元/股、1.86元/股、2.19元/股。对应 PE 分别为 15.32x、12.68x。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示行业政策推进不达预期;项目进度不达预期风险;竞争激烈导致毛利率下降风险等
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-18 23.50 -- -- 25.25 7.45%
29.10 23.83% -- 详细
业绩稳健,一如既往: 1H2021公司收入同比增长 45%至 45.6亿元,归母净利润同比增长 36%至 6.3亿元,扣非净利润增长也较高,为 35%。其中 Q2收入增长44%至 24.9亿元,净利润增长 18%至 3.9亿元;收入增速与 1Q 水平相当,大幅快于去年同期。受去年疫情低基数影响,2Q 净利润增速环比下降,但同比仍高于去年水平。 固废项目梯队完善,储备充裕:1H2021固废处理业务收入 24.0亿元,同比增长44%。Q1公司新增生活垃圾焚烧发电处理规模 5700吨/日,上半年南海工业危废项目投产,促成了固废业务的较快增长。上半年新增 2100吨/日生活垃圾焚烧项目订单,另有贵阳、漳州北、平和、常德项目在建,预计明年投产,公司固废业务持续增长无虞。 燃气销量增长,利润率筑底: 能源方面,燃气业务收入 14.0亿元,同比增长 71%。 去年底佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程已完成,上半年公司新增涉陶用气量 1亿方,目前这类企业的能源切换还在逐步进行,未来用气量有望进一步增加。虽然执行限价政策也抑制了燃气业务长期利润水平,但受上半年大宗商品普遍涨价影响,上游气价抬升使公司毛差缩减;我们认为燃气业务毛利率已筑底。另有水务相关业务稳中有进,供水收入 4.6亿元,同比增长 14%;排水业务收入 2.1亿元,同比增长 7%。 投资建议:我们公司预测 2021年至 2023年每股收益分别为 1.63、2.07和 2.43元。净资产收益率分别为 14.2%、15.5%和 15.6%,给予买入-A 建议。 风险提示:新投产项目存在产能负荷率爬坡期,或将累及利润水平。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-17 22.95 -- -- 25.25 10.02%
29.10 26.80% -- 详细
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入45.51亿元,同比增长45.11%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长36.02%。 点评: 产能提升+疫情影响减弱等,上半年业绩增长36% 公司2021H1营收与归母净利分别同比+45.11/36.02%,分业务看:①固废业务实现营收24.04亿元,同比+44.25%,主要系产能提升、协同效应和产能利用率提升、且去年因疫情基数较低等;②能源业务因佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程于2020年底完成、陶瓷企业用气量新增、且疫情影响减弱,实现营收13.97亿元,同比+71.21%;③供水业务因疫情影响减弱,实现营收4.58亿元,同比+14.15%;④排水业务因污水处理费收入增值税税率下调,实现营收2.08亿元,同比+7.06%。单Q2公司实现营收24.86亿元,同比+44.09%;归母净利3.85亿元,同比+18.35%。 盈利能力略有下降,费用管控良好 2021H1公司毛利率为28.8%,同比降0.7pct,其中固废/燃气业务毛利率分别同比-0.16/-1.14pct;净利率为13.8%,同比降0.8pct。2021H1公司期间费用率为12.7%,同比-1.1pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率为1.2/5.5/4.8/1.2%,分别同比-0.1/-0.5/-0.2/-0.3pct,整体费用管控良好。资本结构方面,截至6月末,公司资产负债率为65.28%,相比2020年末降1.94pct,处于历史略高水平。现金流方面,2021H1公司经营活动现金流量净额为10.7亿元,同比增长94.55%,系本期收入增长,且去年同期受疫情影响政府支付结算进度延迟。 坚定“大固废”战略,预计2021年新增投产项目规模7100吨/日 公司坚定“大固废”战略,上半年新增拓展焚烧项目规模2100吨/日;新增投产焚烧规模5700吨/日。截至6月末,公司焚烧项目在运规模(含试运营)达2.5万吨/日,在建4050吨/日,筹建2250吨/日。根据公司披露的进度,2021年预计共有7100吨/日项目投产,2021年末投运规模将达到2.44万吨/日。此外,公司上半年新增环卫合同年化金额约9100万元,有望进一步提升纵向协同优势。 盈利预测与投资评级 公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展,兼具公用事业和成长属性,十年百城开启新征程,产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度,维持业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润13.0/15.7/18.6亿元,同比23%/21%/18%,对应PE为14/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期、融资成本高于预期、疫情超预期反弹
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-17 22.95 -- -- 25.25 10.02%
29.10 26.80% -- 详细
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入45.51亿元,同比增长45.11%;归母净利润6.27亿元,同比增长36.02%;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长34.9%,符合我们的预期,加权平均ROE同比提高0.87pct,至7.66%。 四大业务多点开花,归母净利润同增36%至6.27亿元。公司实现营收归母高增主要受益于去年同期疫情影响基数较低以及固废项目持续投产。分业务来看,四大业务多点开花,形成良性增长态势。 1) 固废处理:“大固废”战略顺利推行,垃圾焚烧稳健增长,环卫实现 突破。2021上半年固废收入24.04亿元,同增44.25%;净利润3.68亿元,同增34.39%,占比总利润58.54%。2021H1公司坚定发展“大固废”战略,新增垃圾焚烧规模2100吨/日;新增环卫服务年化金额约0.91亿元,总额约3.7亿元。截至2021年中报,公司焚烧发电项目总规模达34150吨/日(不含顺德项目),已投运22950吨/日,试运营1600吨/日,在建4050吨/日,筹建2250吨/日,未建3300吨/日,吨上网电量提升至320.88度。2)能源业务:天然气销量恢复式增长64.06%。2021年上半年能源收入13.97亿元,同增71.21%,天然气生产量4.44亿方,同增64.06%。燃气业务盈利能力受建筑陶瓷企业毛差较低、气源价格上升、配售价格限价等影响。3)供水业务:供水量同增12.93%,智慧水务水平提升。2021年上半年供水收入4.58亿元,同增14.15%,供水量同增12.93%至2.17亿吨。4)排水业务:税率降低&工程拓展带动收入同增7.06%。2021年上半年排水收入2.08亿元,同增7.06%,主要系污水处理费增值税率下调及公司9万方/日的扩建项目持续推进所致。 期间费用率下降1.09pct至12.66%。2021年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.09pct、下降0.8pct、下降0.29pct、下降0.19pct至1.15%、6.76%、1.24%、4.75%。 经营性现金流大幅改善94.55%至10.74亿元。投资活动现金流净额-15.94亿元,同增5.27%,筹资活动现金流净额13.3亿元,同增3.91%。 垃圾焚烧行业刚性扩容,商业模式改善&碳中和价值增量。我们预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%,全国垃圾处理收费制度加快推进,垃圾处理费划转至税务部分征收,终端收费能力提升顺价逻辑加强。CCER贡献12%的利润弹性,通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度,商业模式和现金流改善确定性增强。我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力,长期盈利份额提升可期。 盈利预测:我们维持2021-2023年归母净利润预测12.84/15.30/17.61亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.58/1.88/2.16元,当前市值对应2021-2023年PE 14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,政策风险
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-17 22.95 -- -- 25.25 10.02%
29.10 26.80% -- 详细
事件。 瀚蓝环境发布 2021半年报: 2021上半年公司实现营业收入45.51亿元,同比增长 45.11%;扣非归母净利润 6.09亿元,同比增长 34.90%; 2021上半年公司实现 EPS 为 0.80元, 同比增长33.33%。 业绩稳健增长,现金流显著改善。 2021上半年公司毛利率为28.84%,较去年同期降低 0.74pct,主要是由于固废工程业务占比提升、供水业务成本增长等因素。 2021H1期间费用率为 12.66%,同比减少 1.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.15%/5.52%/1.24%/4.75%,同比变动-0.09/-0.51/-0.29/-0.19pct, 公司整体费用管控良好。 2021H1公司经营性现金流量净额 10.74亿元,同比大幅增长 94.55%, 一方面去年同期受疫情影响,政府支付结算进度有所延迟,另一方面今年固废项目持续投产也为公司带来更多运营收入。 充裕的现金流为公司未来进一步扩张提供了充足的资金支持。 固废处理业务是公司业绩增长的核心动力。 固废业务上半年实现收入 24.04亿元,占公司主营业务收入的 53.81%,同比增长 44.25%; 实现净利润为 3.68亿元,占公司净利润的 58.54%,同比增长34.39%,是公司的核心增长动力。 截至 2021年 6月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单 34,150吨/日(不含顺德项目),其中已投产项目规模为 22,950吨/日,试运营项目规模 1,600吨/日,在建项目规模 4,050吨/日,筹建项目规模 2,250吨/日,未建项目规模3,300吨/日。 充足在手订单保障公司业绩持续发展。 “瀚蓝模式”或将成为“无废城市”样板。 公司建成的南海固废处理环保产业园,是目前国内率先建成并成功运营的具有完整固废处理产业链的固废处理产业园,且建设与运营水平处于全国前列,形成了固废处理的竞争优势。产业园以垃圾焚烧发电项目为能源核心,配置生活垃圾转运、污泥处理、餐厨垃圾处理、渗滤液处理、飞灰处理等完整的生活垃圾处理设施,各处理环节实现资源共享、资源互换,以高效协同的方式,实现生活垃圾的无害化处理、资源化循环利用。 投资建议。 公司已形成生态生活全链接的完整生态环境服务产业链,涵盖固废处理、能源、水务领域,拥有丰富的投资建设运营管理经验,具备为城市提供可持续发展的环境服务规划、投资、建设、运营等全方位服务。 预计 2021全年公司保持良性增长发展势头,2021、 2022、 2023年归属于上市公司股东的净利润分别为13.14/15.95/18.55亿元,同比增长 24.28%/21.38%/16.26%,对应EPS 分 别 为 1.61/1.96/2.27元 / 股 , 对 应 PE 分 别 为13.71x/11.30x/9.72x,给予推荐评级。 风险提示。 项目推进速度不及预期的风险; 垃圾焚烧政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-16 22.95 -- -- 25.10 9.37%
29.10 26.80% -- 详细
上半年公司归母同比增长36%,经营现金流大幅增长,费用管控良好公司发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收45.51亿元,同比增长45.11%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长36.02%;实现扣非归母净利润6.09亿元,同比增长34.90%。业绩增长的主因为:1)大量固废项目陆续投产,产能提升;2)去年年底,佛山建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成,今年销气量大幅提升;3)去年受疫情影响基数较低。上半年公司盈利能力略有下滑,毛利率和净利率分别为28.8%和13.8%,较去年同期分别下降0.7pct 和0.8pct,主要原因为公司固废和燃气业务毛利率同比小幅下降(分别下降0.16pct 和1.14pct)。公司实现经营性现金流净额10.74亿元,同比增长94.55%,为后续业务发展提供有力支持。公司费用管控良好,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期下降0.1pct、0.5pct、0.3pct、0.2pct。报告期内,公司ROE(加权)为7.66%,较去年同期增长0.87pct;EPS(基本)为0.80元/股,同比增长33.33%。 公司固废和能源板块实现高增,污水及供水板块保持稳定增长固废业务:上半年实现营收24.04亿元,同比增长44.25%,实现净利润为3.68亿元,同比增长34.39%,是公司主要核心业务。固废业务业绩主因为报告期内新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5700吨/日、部分有机废弃物处理项目及南海工业危废处理项目投产,环卫业务、工程收入增加等,同时因加大业务拓展力度及信息化、智能化应用不断加强,协同效应和产能利用率进一步提升,且去年上半年因疫情影响基数较低。 能源业务:上半年实现营收13.97亿元,同比增长71.21%,营收增长的主因是去年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程,上半年新增陶瓷企业用气量约1亿方,同时疫情影响降低。 供水业务:上半年实现营收4.58亿元,同比增长14.15%,营收增长的主要原因是疫情影响降低,工商业售水、供水工程安装业务恢复到疫情前水平。 污水业务:上半年实现营收2.08亿元,同比增长7.06%,营收增长的主因为污水处理费收入增值税税率自2020年5月份起从13%下调至6%。报告期内公司积极推进金沙厂二期等5个扩建项目(总规模9万方/日)建设工作,项目完成后将产生新的业绩贡献点。 公司持续推进大固废战略,今明两年多个项目陆续投产公司坚定执行“大固废”战略,积极进行业务拓展,持续完善固废产业链业务。报告期内,公司新增和拓展的生活垃圾焚烧发电项目规模共2100吨/日;新增环卫合同年化金额约9100万元(合同金额合计约3.7亿元),进一步提升前端环卫、中端转运、终端处理的纵向协同优势。截至2021年6月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单34,150吨/日(不含顺德项目),其中已投产项目规模为22,950吨/日,试运营项目规模1,600吨/日,在建项目规模4,050吨/日,筹建项目规模2,250吨/日,未建项目规模3,300吨/日。在建项目预计都将在未来四个季度内陆续投产,为今明两年业绩增长提供动力。 投资建议:新项目陆续投产叠加项目产能利用率提升,公司业绩有望维持稳定增长,维持增持评级。随着新投产项目运营逐渐成熟,在运项目产能利用率将持续提升。公司在建项目预计将在未来四个季度陆续投产,固废板块业绩有望持续增长。预计公司2021至2023年实现归母净利润13.14亿元、15.33亿元、17.47亿元,对应PE 13.5x、11.6x、10.2x,维持增持评级。 风险提示:在建项目投产进度不及预期;应收账款快速增长导致坏账增加;商誉减值风险;政策风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-16 22.30 -- -- 25.10 12.56%
29.10 30.49% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年报,2021上半年实现营收 45.5亿元,同比增长45.1%;归母净利润 6.3亿元,同比增长 36.0%;扣非归母净利润 6.1亿元,同比增长 34.9%。 收入保持高增长,业绩持续向好。2021H1实现营收 45.5亿元,同比增长 45.1%: 其中固废处理业务实现营收 24.0亿元(+44.3%);能源业务实现营收 14.0亿元(+71.2%);供水业务实现营收 4.6亿元(+10.3%);排水业务实现营收 2.1亿元(+7.1%)。固废业务和能源业务实现快速增长主要系:1)固废业务方面,多个垃圾焚烧项目陆续投产及产能提升;2)能源业务方面,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成天然气用气量提升及复工复产后用气量提升。供水业务和排水业务都随着复工复产后产能利用率回升而稳定增长。2021H1归母净利润同比增幅(36.0%)低于营业收入增幅(45.1%),主要系公司新投产有机废物处理项目、工业危废处理项目等业务产能利用率不足,目前盈利能力低于垃圾焚烧发电项目;以及天然气业务受气源价格持续上涨、配气价格限价政策等影响,目前盈利能力有所下降所致。 固废业务扩张期,纵向协同发展。截止到 2021年上半年,公司生活垃圾焚烧发电在手订单 34150吨/日(不含顺德项目),其中已投产项目规模为 22950吨/日,试运营项目规模 1600万吨/日,在建项目规模 4050万吨/日,筹建项目规模 2250吨/日,未建项目规模 3300吨/日。根据公司战略规划,固废业务处于扩张期,公司积极推动“大固废”战略,报告期内新增多个项目储备:福清市生活垃圾焚烧发电厂改扩建项目(800吨/日),桂平市生活垃圾焚烧发电 BOT项目(1300吨/日);新增环卫合同年化金额约 9100万元(合计约 3.7亿元)。 从公司新增项目来看,进一步完善产全产业链业务,提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。 提高分红比例,增强回报力度。2021年 5月,公司明确在 2021-2023年三个年度内累计分红不低于可分配利润的 30%,公司在现阶段提高现金分红比例,加大对投资者的回报力度,展现出公司对自身长远持续发展的信心和对股东的良性回馈。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.68/2.03/2.44元,对应PE 为 13x/11x/9x,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期风险,可再生能源补贴变动风险等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-27 21.85 -- -- 24.70 13.04%
29.10 33.18% -- 详细
事件:公司发布2021年中期业绩预告,预计2021年半年度实现归母净利润与上年同期相比,将增加13,829.38万元至17,517.22万元,同比增加30%至38%。预计2021年半年度实现归母扣非净利润与上年同期相比,将增加13, 537.68万元至17,147.73万元,同比增加30%至38%。 投资要点:新增产能陆续投产,上半年业绩预计大幅增长。公司2021年上半年预计净利润预计同比增加30%至38%,归母净利润中值6.18亿元,测算Q2单季达到3.76亿元,同比增长15.69%,环比Q1大幅增长55.37%。主要原因是去年同期受新冠疫情影响,公司固废业务板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理、部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足,工程建设滞后;燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降,导致去年同期基数偏小。上半年受益于国内疫情防控持续向好,快速复工复产,同时公司多个垃圾焚烧项目自去年下半年起陆续投产,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成,天然气用气量有所提升,对业绩产生积极影响。 大固废战略不断落地,产能扩张后劲十足。截至2020年末,公司已投产生活垃圾焚烧发电处理规模共17250吨/日(不含顺德项目),2021年Q1新增5700吨/日生活垃圾焚烧项目投产,截至Q1末已投产能22950吨/日(不含顺德项目),另有投入试运营项目2200吨/日。截至目前,公司在手垃圾焚烧发电项目总规模达到37150吨/日,扣减已投产的顺德项目及万载、乌兰察布一期等试运营项目,预计待投产能尚有9600吨/日,占目前已投产能的42%。上半年除年报及一季报披露的漳州北部、常德、平和、贵阳等在建项目外,公司还披露桂平、福清扩建、孝感PPP 项目的投资建设计划,发展后劲十足。此外,公司基于“大固废”战略,以垃圾分类少发点项目为核心,不断朝着垃圾转运、填埋、餐厨垃圾、危废处理等产业链横纵向延伸,不断践行战略落地。目前在手生活垃圾卫生填埋总库容量1105万立方米、垃圾压缩转运7420吨/日、餐厨垃圾处理2950吨/日、危废处理19.55万吨/年,有望持续贡献增量。 增量放缓,存量博弈更重运营。根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》,到2025年全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将提升至80万吨/日,占比达到65%左右。预计“十四五”期间新增垃圾焚烧处理能力22万吨/日,增幅约38%,低于“十三五”期间新增38万吨/日的水平,行业将由增量发展转向存量博弈,运营能力成为关键。公司具备固废处理纵横一体化产业链布局,具备固废处理全产业链综合服务能力,园区复制空间广阔。同时借助工业互联网以及信息化、智能化手段的应用,公司各项目运营能力有望不断提升。 “双碳”目标下,全国碳交易市场如约启动,垃圾焚烧发电项目有望通过CCER 参与碳交易收益进而增厚业绩。截至7月21日,全国碳市场碳排放配额(CEA)累计成交量4,608,753吨,成交价54.4元/吨。根据2014年发改委《国家重点推广的低碳技术目录》信息显示,我们假设焚烧发电平均吨垃圾碳减排量为210kg,按照平均吨垃圾发电上网电量280kwh,则度电减排量为0.75kg/KWh。若CCER 交易价格达到30元/吨,测算售电收入可增加0.0225元/KWh,以目前垃圾焚烧发电上网电价为基数可增厚业绩约3.5%,提供新的业绩增长点。 维持公司“买入”评级:我们看好公司“大固废”战略布局不断完善并持续落地,预计公司2021-2023年EPS 分别为1.69、2.00和2.28元/股,对应当前股价PE 分别为13.00、11.01和9.64倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进不达预期;垃圾焚烧发电行业政策不确定性风险;行业竞争加剧风险;融资成本上升风险;碳排放权交易市场推进不达预期风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-23 21.06 -- -- 24.70 17.28%
29.10 38.18% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加1.38~1.75亿元,至5.99~6.36亿元,同比增涨30%~38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比预计将增加1.35~1.71亿元,至5.86~6.22亿元,同比增涨30%~38%。与前期预期基本一致。 点评:疫情控制后业绩增长明显。本次业绩预增的原因主要有三点。第一,去年上半年公司受疫情影响严重,固废业务板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理以及部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足,工程建设滞后;燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降明显,导致去年上半年基数比较低。第二,去年下半年起多个垃圾焚烧项目陆续投产,促进业绩增长。第三,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成,疫情后复工复产状况良好,天然气用气量提升。 聚焦“大固废”战略,业绩释放可期。公司以对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务为发展战略,横向覆盖市政垃圾(含生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理,同时不断提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。公司投运、在建、储备项目充足,预计开始进入业绩快速释放期。 全国碳交易市场开启,公司利润有望进一步增厚。7月份,全国碳排放权交易市场在经过多年试点准备后开市交易。碳交易包括配额交易(CEA)和自愿减排量(CCER)交易,虽然目前配额交易是主要方式,后期CCER交易也将逐步开展。垃圾焚烧发电是环保领域参与碳排放交易最重要的细分领域,CCER交易将对垃圾焚烧发电有额外的盈利贡献。需关注后期CCER交易对公司利润的正向促进作用。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为94.1/122.8/157.4亿元,同比增长25.8%/30.5%/28.2%;归母净利润分别为13.3/17.8/23.3亿元,同比增速分别为25.7%/34.0%/30.7%;EPS分别为1.63/2.19/2.86元/股。以昨日收盘价计算PE分别为11.5/8.6/6.6倍,维持公司买入评级。 风险提示:项目建设及投产进度不及预期;产能利用率不及预期;天然气价格下降等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-03 23.55 30.28 38.01% 24.30 2.10%
24.70 4.88%
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瀚蓝环境精耕于环境综合服务领域,业务覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链。公司在固废处理领域打造的全链条“瀚蓝模式”是固废处理的标杆,在“碳中和,碳达峰”的大背景下,固废处理成为国家发展低碳经济的重要环节,公司未来业绩增长前景广阔。 投资要点::固废项目大量开工,焚烧板块业绩释放潜力大:公司在固废处理领域,具备固废处理纵横一体化产业链,具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。20年固废板块实现营收40.39亿元,同比增长52.41%。受疫情影响,餐厨、危废和部分焚烧发电项目产能利用率不足,但得益于新增合并深圳国源100%股权,以及新增焚烧项目规模共5,450吨/日投产,实现了亮眼的增长成绩;2021一季度,孝感一期、晋江改建等项目投产带来了新增的5700吨/日产能,进一步增强固废处理业务的竞争力。根据公司披露的在建项目情况预计21/22/23年新增垃圾焚烧产能为7100/2550/1000吨/日。 能源供水业务稳健恢复,助推多元化营收增长:2021年第一季度,由于疫情影响的逐步恢复能源与供水的营收分别达到6.1亿元与2.21亿元,实现80.01%、17.31%的增幅,也对公司总营收的增加带来了助推作用。具体而言,天然气生产量达到1.904亿立方米,同比增长71.00%;供水量达到1.134亿吨,同比增长16.74%。能源业务方面,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成;供水业务方面,第二水厂、新桂城水厂等工程业务收入实现提升。而排水业务在2020年实现主营业务收入4.10亿元,同比增长14.22%,2021一季度排水业务主营收入1.03亿元,同比增涨3.16%,整体而言能源及供水板块增长较为稳定。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-23年实现营业收入90.65/100.54/110.97亿元,归母净利润分别为12.46/14.82/18.03亿元,对应EPS为1.53/1.82/2.21元,对应5月28日PE为15.64/13.15/10.81倍。结合公司在环境综合服务领域的龙头地位以及双碳背景下固废处理行业的估值修复,给予公司20倍PE估值,对应目标价30.6元,首次覆盖给予公司买入评级。 风险因素:国网补贴不及预期,环保政策不及预期,产能释放不及预期
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-17 22.89 32.80 49.50% 25.12 8.60%
24.86 8.61%
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内生外延多领域布局,覆盖环境服务全产业链。瀚蓝环境成立于1992年,初期业务以供水为主,发展过程中通过内生增长+外延并购的方式进行多领域布局,现形成了固废为核心、燃气水务协同发展的多元化布局。公司在2020年疫情的不利影响下仍实现了稳健增长,实现营业收入74.81亿元(+21.45%),实现归母净利润10.57亿元(+15.87%)。2021Q1在疫情影响消除叠加多项目投产后贡献利润的正面影响下,公司实现营业收入20.65亿元(+46.34%),实现归母净利润2.42亿元(+78.34%)。 21/22年各计划有7100/2550吨/日项目投产,业绩增长确定性强。公司2020年投运垃圾焚烧发电项目为5450吨/日,年底投运总产能达17250吨/日;2021年1季度进一步投产6个项目(总产能5700吨/日),另有4个在建项目分别计划于21/22年投产(每年各2个,总产能分别为2000/2550吨/日),叠加已于2020年进入试运营的2个项目(总产能1600吨/日),公司22年底累计投产垃圾焚烧项目规模有望突破2.9万吨/日,在现行补贴政策下上述项目均有望享受0.65元/度的上网电价,可有效保障公司未来三年业绩增长。纵横一体化发展战略持续,可有效保障固废业务未来发展。公司佛山绿色工业服务中心(危废)项目已于2020Q4投产,并另有惠安县、桂城街道等转运站和哈尔滨餐厨(二期)、牡丹江、大庆等有机垃圾处理项目计划于2021年投产,公司纵横一体化大固废战略(瀚蓝模式“2.0”)的成功开拓将给公司未来的业绩增长带来有效保障。 管理机制改革正式落地,有效调动高层积极性。2020年5月公司职业经理人改革制度正式落地,推动公司市场化战略持续发展;其中高管人员薪酬激励由短期激励及长期激励构成,短期激励与个人绩效挂钩,长期激励为虚拟股权,将管理层利益与公司业绩绑定,激励高管团队保持创业激情、拼搏创新。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司2021-23年的营业收入分别为94.52/109.25/121.73亿元,归母净利润分别为13.52/15.57/17.25亿元,对应EPS为1.66/1.91/2.12元,当前股价对应21-23年PE分别为14/12/11倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2021年合理估值水平(PE)20倍,对应目标价33.15元。考虑到公司是兼具成长和稳定盈利的公用事业公司,垃圾焚烧项目质量优异,2021/22年为产能落地高峰期,在建项目顺利投产将持续增厚公司业绩,维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧国补增量政策总补贴额低于预期;公司项目进度低于预期;公司水务、燃气业务毛利率下滑。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-29 24.68 28.43 29.58% 25.13 0.76%
24.87 0.77%
详细
oracle.sql.CLOB@33a3829c
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-28 25.23 -- -- 25.28 -0.86%
25.02 -0.83%
详细
多个固废项目投产叠加疫情影响消退,公司一季度归母同比高增78.3% 公司发布2021年一季报。报告期内,公司实现营业收入20.65亿元,同比增长46.34%;实现归母净利润2.42亿元,同比增长78.34%;经营活动产生的现金流量净额为4.76亿元,同比增幅达906.99%。整体毛利率从去年同期的25.14%提高至本期的27.85%。 分业务看,报告期内公司固废处理业务实现营收10.93亿元,同比43.37%;能源业务实现营收6.10亿元,同比增长80.01%;供水业务实现营收2.21亿元,同比17.31%;排水业务实现营收1.03亿元,同比增长3.16%。 报告期内公司业绩增长的主要原因包括:1)去年同期受新冠疫情影响,公司固废业务板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理、部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足,工程建设滞后。燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降。以上影响使得去年同期基数偏小;2)固废处理业务方面,本期新增5700吨/日生活垃圾焚烧项目投产,包括海阳项目(500吨/日)、济宁二期项目(800吨/日)、晋江提标改建项目(1500吨/日)、孝感一期项目(1500吨/日)、淮安项目(800吨/日)、南平改扩建项目(600吨/日),新增部分环卫业务,工程建设业务收入增加;3)能源业务方面,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成,以及疫情得到控制及复工复产,天然气用气量提升;4)供水业务方面,售水量提升、供水工程业务收入增加等。 公司持续拓展大固废业务,2021年预计将有多个项目投产 公司坚定执行“大固废”战略,积极进行业务拓展,持续完善固废产业链业务。2021年一季度公司新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5,100吨/日,目前已投运垃圾焚烧发电项目总产能达到22,350吨/日(不含顺德项目)。根据公司年报,2021年公司预计还将有2000吨/日垃圾发电产能、2920吨/日生活垃圾转运项目、1120吨/日各类有机垃圾处理产能、105吨/日农业垃圾处理项目产能投产。公司固废处理规模持续扩大。 投资建议:在运项目产能利用率提升叠加新项目密集投产,公司业绩有望维持快速增长,维持推荐评级。随着新投产项目运营逐渐成熟,在运项目产能利用率将持续提升。公司有大量新建项目预计将在年内陆续投产,固废板块业绩有望维持高增。预计公司2021至2023年实现归母净利润13.14亿元、15.33亿元、17.47亿元,对应PE 15.2x、13.0x、11.4x,维持增持评级。 风险提示:在建项目投产进度不及预期;应收账款快速增长导致坏账增加;商誉减值风险;政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名