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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 18.65 22.44 10.49% 19.98 7.13%
21.05 12.87% -- 详细
事件: 4 月 29 日,公司发布 2024 年一季报, 实现营业收入 27.16 亿元,同比下降 3.08%; 归母净利润 3.81 亿元,同比增长 22.84%; 扣非归母净利润3.70 亿元,同比增长 23.19%。 能源业务同比改善,现金流有望向好: 1Q24, 由于天然气业务进销差改善,公司能源业务实现净利润 0.41 亿元,同比增长 0.52 亿元。 1Q24,公司实现经营活动现金流量净额 3.42 亿元,同比增长约 5.34 亿元,主要受益于固废业务及排水业务经营回款增长。随着费用拨付机制逐步落实,预计公司现金流有望进一步改善。 1Q24,公司资本性支出约为 4.75 亿元, 预计 2024 年全年新增项目资本性支出约 13.8 亿元。 固废运营贡献增量,热电联产协同增效: 1Q24, 公司固废处理业务实现主营业务收入 14.32 亿元, 同比下降 5.91%,主要受固废工程相关业务规模下降影响;垃圾焚烧处理量 322.85 万吨,同比增长 8.93%;吨发电量、吨上网电量分别为 377.91 度/吨、 328.87 度/吨,与 2023 年一季度基本一致; 产能利用率约122%, 同比上升约 5pct。另外, 公司积极开拓管道供热及移动供热, 1Q24 实现对外供热 30.35 万吨,同比增长 34.77%。 截至 2024 年 3 月底,公司在手垃圾焚烧发电产能 35750 吨/日,已投运产能 29800 吨/日,尚有 5950 吨/日产能处于在建/筹建/未建阶段,新增产能逐渐投运有望增厚公司业绩。 能源、水务业务稳步开展,巩固现金流: 1Q24,公司能源业务实现主营业务收入 8.54 亿元,同比增长 0.50%;天然气销售量 2.15 亿 m3,同比增长 0.76%;液化气销售量 0.58 万吨, 同比增长 9.43%;氢气供应量 181.91 吨,同比增长319.63%,主要由于餐厨垃圾制氢项目竣工运行。 1Q24,公司供水业务实现收入 2.21 亿元, 同比增长 4.82%, 主要由于售水量同比有所增长; 排水业务实现主营业务收入 1.59 亿元, 同比增长 0.12%。 投资建议: 公司固废板块资产结构持续优化, 储备项目较为丰富; 天然气进销价差改善, 有望保持盈利; 水务运营整体稳健,提供稳定的现金流。 根据业务经营状况, 维持对公司的盈利预测,预计公司 24/25/26 年 EPS 分别为1.87/2.11/2.29 元/股, 对应 2024 年 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 10/9/8 倍,给予 2024 年 12.0 倍 PE,目标价 22.44 元/股, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧
永兴股份 电力、煤气及水等公用事业 2024-05-01 14.80 17.76 8.09% 16.23 9.66%
17.17 16.01% -- 详细
事件: 4 月 29 日,公司发布 2024 年一季报, 实现营业收入 9.28 亿元,同比增长 5.49%; 归母净利润 2.04 亿元,同比下降 9.27%; 扣非归母净利润 1.92亿元,同比下降 10.39%。 在建转固或致成本增加,资本开支显著降低: 1Q24, 公司归母净利润下降9.27%, 或受福山二期项目部分工程 2023 年转固, 相关折旧摊销及借款利息费用同比增加所致;实现经营活动产生的现金流量净额 5.18 亿元,同比增长50.75%,主要由于收到销售商品、提供劳务现金增加所致;购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 3.20 元,同比下降 33.88%;投资活动产生的现金流量净额-3.15 亿元,相较于 2023 年同期,净流出减少 8.92 亿元。 资本开支显著降低,公司的高分红能力进一步增强。 广州市原生垃圾保持增长, 产能利用率提升确定性强: 在高参数机组和设备自动化等加持下,公司机组整体发电效率较高, 2023 年吨发电量达到 538.45 度/吨。 2024 年 1-3 月,广州市原生垃圾终端处理量合计 188.49 万吨, 相较于2023 年同期(178.95 万吨) 增长 5.33%,原生垃圾处理量保持增长。 2023 年,公司累计掺烧陈腐垃圾 64.60 万吨,未来将积极推进兴丰应急垃圾填埋场(折合约 350 万吨) 等陈腐垃圾开挖处置项目。 原生垃圾内生增长叠加填埋场陈腐垃圾贡献增量,公司产能利用率有望持续稳步提升,盈利能力进一步增强。 投资建议: 资本开支显著降低, 高分红能力进一步增强; 在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,公司产能利用率有望稳步提升,成长确定性强。 根据业务经营状况, 维持对公司的盈利预测,预计公司 24/25/26年 EPS 分别为 1.02/1.26/1.58 元/股, 对应 2024 年 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 15/12/10 倍, 维持公司 2024 年 18 倍 PE,目标价 18.36 元/股, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 政策推进不及预期;地方财政压力;原生垃圾内生增长存在不确定性
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-29 13.90 16.35 18.91% 15.28 7.61%
14.96 7.63% -- 详细
事件:4月26日,公司发布2023年年报,2023年实现营业收入31.78亿元,同比下降5.14%;归母净利润6.03亿元,同比下降17.13%;扣非归母净利润6.02亿元,同比下降11.74%;每10股派发现金红利3元(含税)。公司发布2024年一季报,实现营业收入7.86亿元,同比下降9.08%;归母净利润1.81亿元,同比增长10.69%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长11.41%。 多项目提价,固废业务展现“压舱石”作用:2023年,公司实现生活垃圾项目运营收入22.18亿元,同比增长5.31%;在手垃圾焚烧发电产能合计22920吨/日,已投运产能21220吨/日,另有700吨/日、1000吨/日产能分别处于试运营、在建阶段。2023年,公司实现累计发电量29.22亿度,累计垃圾入库量923.69万吨,分别同比增长3.68%、3.83%;供热104.00万吨,同比增长4.15%。 2023年,公司已建成投运餐厨处理产能2650吨/日,另有160吨/日、510吨/日产能分别处于试运营、在建阶段;完成餐厨垃圾处理73.83万吨,同比增长19.16%。2023年,公司在手六家项目公司垃圾处理费成功调价,上调幅度在4~55元/吨不等。公司固废处理业务稳步推进,持续贡献现金流,发挥“压舱石”作用。2024年一季度,公司实现累计发电量7.24亿度,累计垃圾入库量231.29万吨,分别同比增长4.31%、3.02%;供热35.06万吨,同比增长7.38%。 锂电回收有所承压,再生橡胶值得关注:2023年,立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1779.38金吨。受金属价格下行影响,德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元,计提商誉减值准备0.15亿元,对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营。公司拓展再生橡胶业务范围,开展各国废旧轮胎量、胶粉和再生胶企业情况的排摸和寻源。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来,主厂房搬迁后的影响仍在消除中,随着客户逐步回流,预计再生橡胶业务有望好转。 投资建议:公司固废主业运营能力增强,多项目处理费上调,持续发挥“压舱石”作用;资源再生业务短期承压,再生橡胶值得关注。结合公司经营情况,维持对公司的盈利预测,预计24/25年EPS分别为1.67/1.91元/股,新增26年EPS为2.12元/股,对应4月26日收盘价PE分别为8/7/7倍。维持24年10倍PE,目标价16.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。
复洁环保 能源行业 2024-03-29 10.33 11.05 36.59% 13.08 21.45%
12.54 21.39% -- 详细
事件: 3 月 27 日, 公司发布 2023 年年报, 2023 年公司实现营业收入 5.76亿元,同比下降 27.03%;归母净利润 1.00 亿元,同比下降 13.39%;扣非归母净利润 0.95 亿元,同比下降 11.57%。 4Q23,公司实现营业收入 2.25 亿元,同比下降 24.50%;归母净利润 0.77 亿元,同比增长 69.81%; 扣非归母净利润0.73 亿元,同比增长 65.55%。 主业短期承压, 一次性增补增厚业绩: 受下游客户资金链吃紧影响, 部分应收账款账龄跨期, 坏账准备与信用减值损失计提增加, 业绩受到影响, 若老项目回款改善,后续有望冲回。四季度,公司业绩同比改善明显,主要受益于老港项目一次性确认增补收入 1.43 亿元。污泥处置项目中, 泰和污水处理厂扩建工程正在实施, 广州大观 BOT 项目稳定运营中, 深圳福永项目已完成竣工验收。 另外,公司上海、广东、山东、江苏等地区其他项目均按计划实施。 核心装备工业领域应用值期待: 2022-2023 年,在煤化工领域,公司实施的5 个气化细渣脱水干化项目已实现残碳充分利用,解决高温气化灰渣脱水干化与资源化利用难题, 提高水资源回用率 15-20%; 在锂电领域,公司承接的三元正极材料脱水干化示范、量产项目完成竣工验收, 具备流程短、温度低、封闭负压等优势,保证处理物料的品质,具备良好的竞争优势。 多点布局,推动节能低碳转型: 公司开发的高温水源热泵技术装备, 已在多个污泥脱水干化项目中成功实现应用,并开拓合同能源管理服务模式,提升公司在节能低碳高端装备领域的竞争力。 在双碳服务领域, 2023 年公司实现营业收入约 1000 万元,截至 2023 年底, 控股子公司捷碳科技已设立五家分支机构,在手项目达 52 个,储备丰富。 2023 年,公司设立氢能事业部并投资铂陆新能源,持续发力金属储氢和有机溶液储氢领域,并与公司现有节能低碳技术装备深度耦合,充分挖掘相关应用场景。 投资建议: 一次性增补收入确认缓解业绩压力;工业端应用场景不断开拓,核心设备具备良好竞争优势; 多点布局节能降碳领域,高温水源热泵、双碳综合服务等有望贡献新的利润增长点。 结合公司经营情况, 调整盈利预测, 预计 24/25年 EPS 分别为 0.48/0.59 元/股(前值 0.52/0.69/元/股) , 新增 26 年 EPS 为0.69 元/股, 对应 2024 年 3 月 27 日收盘价 PE 分别为 22/18/15 倍。 考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期, 具备良好的成长性, 维持 2024 年 24.0 倍PE,目标价 11.52 元/股, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名