事件：3月27日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入14.20亿元，同比-5.97%；归母净利润1.69亿元，同比-16.90%；扣非归母净利润1.51亿元，同比-12.21%。其中4Q24，公司实现营业收入5.85亿元，同比+3.85%；归母净利润0.93亿元，同比+15.07%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+37.05%。2024年，公司拟每10股派息2.50元。 4Q24盈利能力改善，现金流有所下降。2024年，公司经营性现金流净额2.51亿元，同比下降21.25%；其中4Q24经营性现金流净额为1.08亿元，同比下降46.27%。毛利率方面，2024年公司整体毛利率为41.97%，同比增长0.56pct；其中4Q24毛利率为44.89%，同比增长4.56pct。整体上，4Q24公司现金流虽有所下降，但盈利能力提升。 全国碳排放权交易市场扩围，碳排放监测业务有望受益。3月26日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，全国二氧化碳排放总量占比将由40%提升至60%，重点排放单位数量由约2200家提升至约3700家，覆盖排放量由约50亿吨提升至约80亿吨。公司污染源碳排放监测系列产品包括碳排放监测系统和甲烷在线监测系统，公司构建的“智能装备+智慧运维+数智应用”的新型碳计量解决方案，包括但不限于为火电、钢铁、水泥、电解铝、石化、化工等行业企业提供全面的碳监测与碳计量综合解决方案。全国碳排放权交易市场覆盖领域的提升有望为公司碳排放监测业务的拓展打开新的市场空间。 持续关注工业过程分析、科学仪器设备国产化替代。公司工业过程分析业务除了应用于传统流程工业行业，同样可以应用于半导体、天然气、生物质发电、氢能、核电等先进制造及新能源行业。在科学仪器领域，公司已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学和传感器学五大核心技术平台，其中飞行时间质谱系列产品可应用于科学研究和实验室应用、食品、安全与医药检测等领域。2024年，公司中标全球首个核能与石化大规模耦合项目的气体分析系统，MODEL4030Ex激光分析仪首次进入中石化装置，MODEL6000Ex色谱分析仪首次中标钢铁行业煤气热值分析项目，具备国产替代化技术优势。 盈利预测与投资建议。受市场需求和行业竞争影响，公司2024年业绩有所承压，4Q24已取得改善，随着全国碳排放权交易市场扩围、国产化替代推进，公司盈利能力有望持续改善。结合公司经营情况，上调对公司的盈利预测。预计公司2025-2026年营业收入分别为16.57/18.97亿元（前值15.34/17.72亿元），归母净利润分别为1.94/2.34亿元（前值1.82/2.31亿元），新增2027年营业收入为21.65亿元，归母净利润2.60亿元；2025-2026年EPS分别为0.31、0.37元/股（前值0.29、0.36元/股），新增2027年EPS为0.41元/股，对应PE分别为22.2、18.4、16.6倍，上调公司评级至“买入”。 风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。

背靠广州国资， 占据项目区域优势： 永兴股份实际控制人为广州市政府， 是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。 公司在运垃圾焚烧发电项目 14个， 合计产能 32090吨/日， 生物质处理项目 4个， 合计产能 2590吨/日， 多位于广州优势区域。 公司项目已基本实现投运， 业务构成稳定， 运营收入占主导， 现金流量良好。 技术赋能， 产能利用率提升带动业绩增长： 公司注重研发， 公司自主创新研发日处理量 250吨-900吨的多种焚烧炉炉型， 同时研发了 ACC 自动焚烧控制系统， 满足不同热值垃圾的高效燃烧需求， 自动投入率达 95%以上， 节约人力及物料消耗， 实现精细化运作， 奠定降本增效的基础。 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的加持下， 我们预计 2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到 1069万吨， 对应产能利用率约 91%， 若考虑工业固废掺烧， 公司整体垃圾焚烧产能利用率有望进一步提升， 经济效益明显提升。 广州市工业发展根基扎实， 公司可充分挖掘蒸汽下游市场需求， 开展供热服务， 拓宽盈利空间。 项目运营持续向好， 现金流保障分红能力： 当前， 垃圾焚烧处理能力已满足我国垃圾无害化、 资源化处理需求， 提前完成“十四五” 目标。 随着新增中标项目的减少， 相关企业资本开支有望进一步下降， 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段。 截至 2023年底， 公司在手控股项目已基本实现投运， 资本开支有望大幅减少， 公司开辟 A 股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河， 提出公司 2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的 60%。 盈利预测与投资建议： 随着陈腐垃圾处置量提升叠加原生垃圾内生增长， 公司产能利用率稳步提升， 业绩有望保持稳定增长。 我们预测 24-26年公司营收分别为 36.88亿元、 41.65亿元、 45.72亿元， 归母净利润分别为 8.03亿元、 9.59亿元、 11.26亿元， 对应 PE 分别为 16/14/12倍。 我们采用 PE 估值， 结合可比公司情况， 考虑到永兴股份具备更为良好的成长性，我们给予 2024年 20倍估值， 对应市值 161亿元， 给予公司目标价 17.85元/股。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 行业政策风险； 地方财政压力； 原生垃圾内生增长存在不确定性。

事件：10月24日，公司发布2024年三季报。1-3Q24，公司实现营业收入12.02亿元，同比+12.16%；归母净利润1.49亿元，同比+15.17%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+28.95%。其中3Q24，公司实现营业收入4.45亿元，同比+5.94%；归母净利润0.56亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+32.08%。 3Q24毛利率同比提升，现金流环比改善：：毛利率方面，1-3Q24公司整体毛利率为30.57%，同比增长2.24pct；其中3Q24毛利率为32.22%，同比增长2.89pct。2024年前三季度公司经营性现金流净额为-0.43亿元，其中单三季度为0.43亿元，相较于二季度的-0.91亿元环比显著改善，随着公司在手订单逐步释放，现金流有望持续转好。1-3Q24公司研发投入0.57亿元，同比增长7.92%，研发重视度持续提升。 拟并购“捷芯隆”，夯实海外业务根基：：10月14日，公司公告计划以现金（私有化）和发行股份换股的方式收购港股上市公司捷芯隆100%股份，其中私有化安排涉及约2.39亿元港币现金对价。捷芯隆主要产品洁净室墙壁和天花板系统均为电子半导体洁净室方案的重要组成部分，交易完成后，公司将具备独立向客户提供包括风机过滤单元配套、整机设备、洁净室墙壁和天花板系统在内的洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力。捷芯隆约有30%-50%的业务收入来自于马来西亚、菲律宾、新加坡等海外国家和地区。作为半导体洁净室过滤设备龙头企业，本次业务整合有望进一步加快公司海外业务拓展。 股权激励彰显发展信心：8月26日，公司公告计划拟向激励对象授予403.20万股限制性股票，约占总股本的3%，授予价格为15.60元/股。目标值考核要求2024年营业收入不低于20.00亿元（同比+32.89%），2025年营业收入不低于27.50亿元或2024-2025年营业收入累计不低于47.50亿元，2026年营业收入不低于38.00亿元或2024-2026年营业收入累计不低于85.50亿元。 公司积极出海，并通过并购整合提升综合实力，加快业务拓展，股权激励落地彰显公司发展信心。 盈利预测与投资建议：拟并购“捷芯隆”，提升综合实力，海外收入有望保持高增；股权激励落地彰显公司发展信心。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为19.01/23.19/27.70亿元，归母净利润分别为2.27/2.85/3.61亿元，EPS分别为1.69、2.12、2.68元/股，对应PE分别为24.8、19.7、15.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件： 4 月 29 日，公司发布 2024 年一季报， 实现营业收入 9.28 亿元，同比增长 5.49%； 归母净利润 2.04 亿元，同比下降 9.27%； 扣非归母净利润 1.92亿元，同比下降 10.39%。 在建转固或致成本增加，资本开支显著降低： 1Q24， 公司归母净利润下降9.27%， 或受福山二期项目部分工程 2023 年转固， 相关折旧摊销及借款利息费用同比增加所致；实现经营活动产生的现金流量净额 5.18 亿元，同比增长50.75%，主要由于收到销售商品、提供劳务现金增加所致；购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 3.20 元，同比下降 33.88%；投资活动产生的现金流量净额-3.15 亿元，相较于 2023 年同期，净流出减少 8.92 亿元。 资本开支显著降低，公司的高分红能力进一步增强。 广州市原生垃圾保持增长， 产能利用率提升确定性强： 在高参数机组和设备自动化等加持下，公司机组整体发电效率较高， 2023 年吨发电量达到 538.45 度/吨。 2024 年 1-3 月，广州市原生垃圾终端处理量合计 188.49 万吨， 相较于2023 年同期（178.95 万吨） 增长 5.33%，原生垃圾处理量保持增长。 2023 年，公司累计掺烧陈腐垃圾 64.60 万吨，未来将积极推进兴丰应急垃圾填埋场（折合约 350 万吨） 等陈腐垃圾开挖处置项目。 原生垃圾内生增长叠加填埋场陈腐垃圾贡献增量，公司产能利用率有望持续稳步提升，盈利能力进一步增强。 投资建议： 资本开支显著降低， 高分红能力进一步增强； 在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下，公司产能利用率有望稳步提升，成长确定性强。 根据业务经营状况， 维持对公司的盈利预测，预计公司 24/25/26年 EPS 分别为 1.02/1.26/1.58 元/股， 对应 2024 年 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 15/12/10 倍， 维持公司 2024 年 18 倍 PE，目标价 18.36 元/股， 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；地方财政压力；原生垃圾内生增长存在不确定性

事件： 4 月 29 日，公司发布 2024 年一季报， 实现营业收入 27.16 亿元，同比下降 3.08%； 归母净利润 3.81 亿元，同比增长 22.84%； 扣非归母净利润3.70 亿元，同比增长 23.19%。 能源业务同比改善，现金流有望向好： 1Q24， 由于天然气业务进销差改善，公司能源业务实现净利润 0.41 亿元，同比增长 0.52 亿元。 1Q24，公司实现经营活动现金流量净额 3.42 亿元，同比增长约 5.34 亿元，主要受益于固废业务及排水业务经营回款增长。随着费用拨付机制逐步落实，预计公司现金流有望进一步改善。 1Q24，公司资本性支出约为 4.75 亿元， 预计 2024 年全年新增项目资本性支出约 13.8 亿元。 固废运营贡献增量，热电联产协同增效： 1Q24， 公司固废处理业务实现主营业务收入 14.32 亿元， 同比下降 5.91%，主要受固废工程相关业务规模下降影响；垃圾焚烧处理量 322.85 万吨，同比增长 8.93%；吨发电量、吨上网电量分别为 377.91 度/吨、 328.87 度/吨，与 2023 年一季度基本一致； 产能利用率约122%， 同比上升约 5pct。另外， 公司积极开拓管道供热及移动供热， 1Q24 实现对外供热 30.35 万吨，同比增长 34.77%。 截至 2024 年 3 月底，公司在手垃圾焚烧发电产能 35750 吨/日，已投运产能 29800 吨/日，尚有 5950 吨/日产能处于在建/筹建/未建阶段，新增产能逐渐投运有望增厚公司业绩。 能源、水务业务稳步开展，巩固现金流： 1Q24，公司能源业务实现主营业务收入 8.54 亿元，同比增长 0.50%；天然气销售量 2.15 亿 m3，同比增长 0.76%；液化气销售量 0.58 万吨， 同比增长 9.43%；氢气供应量 181.91 吨，同比增长319.63%，主要由于餐厨垃圾制氢项目竣工运行。 1Q24，公司供水业务实现收入 2.21 亿元， 同比增长 4.82%， 主要由于售水量同比有所增长； 排水业务实现主营业务收入 1.59 亿元， 同比增长 0.12%。 投资建议： 公司固废板块资产结构持续优化， 储备项目较为丰富； 天然气进销价差改善， 有望保持盈利； 水务运营整体稳健，提供稳定的现金流。 根据业务经营状况， 维持对公司的盈利预测，预计公司 24/25/26 年 EPS 分别为1.87/2.11/2.29 元/股， 对应 2024 年 4 月 29 日收盘价 PE 分别为 10/9/8 倍，给予 2024 年 12.0 倍 PE，目标价 22.44 元/股， 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示： 行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧

事件：4月26日，公司发布2023年年报，2023年实现营业收入31.78亿元，同比下降5.14%；归母净利润6.03亿元，同比下降17.13%；扣非归母净利润6.02亿元，同比下降11.74%；每10股派发现金红利3元（含税）。公司发布2024年一季报，实现营业收入7.86亿元，同比下降9.08%；归母净利润1.81亿元，同比增长10.69%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长11.41%。 多项目提价，固废业务展现“压舱石”作用：2023年，公司实现生活垃圾项目运营收入22.18亿元，同比增长5.31%；在手垃圾焚烧发电产能合计22920吨/日，已投运产能21220吨/日，另有700吨/日、1000吨/日产能分别处于试运营、在建阶段。2023年，公司实现累计发电量29.22亿度，累计垃圾入库量923.69万吨，分别同比增长3.68%、3.83%；供热104.00万吨，同比增长4.15%。 2023年，公司已建成投运餐厨处理产能2650吨/日，另有160吨/日、510吨/日产能分别处于试运营、在建阶段；完成餐厨垃圾处理73.83万吨，同比增长19.16%。2023年，公司在手六家项目公司垃圾处理费成功调价，上调幅度在4~55元/吨不等。公司固废处理业务稳步推进，持续贡献现金流，发挥“压舱石”作用。2024年一季度，公司实现累计发电量7.24亿度，累计垃圾入库量231.29万吨，分别同比增长4.31%、3.02%；供热35.06万吨，同比增长7.38%。 锂电回收有所承压，再生橡胶值得关注：2023年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1779.38金吨。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元，计提商誉减值准备0.15亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营。公司拓展再生橡胶业务范围，开展各国废旧轮胎量、胶粉和再生胶企业情况的排摸和寻源。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，主厂房搬迁后的影响仍在消除中，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。 投资建议：公司固废主业运营能力增强，多项目处理费上调，持续发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，再生橡胶值得关注。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为1.67/1.91元/股，新增26年EPS为2.12元/股，对应4月26日收盘价PE分别为8/7/7倍。维持24年10倍PE，目标价16.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

事件概述： 4月 25日，公司发布 2023年年报， 实现营业收入 105.80亿元，同比增长 20.58%；归母净利润 5.05亿元，同比下降 27.13%；扣非归母净利润 4.42亿元，同比下降 32.64%。 每 10股派发现金红利人民币 1.00元（含税）。 公司发布 2024年一季度报告，实现营业收入 31.25亿元，同比增长80.10%，归母净利润 1.94亿元，同比下降 5.95%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比下降 9.53%。 项目备料增长叠加产能待释放，业绩有所承压： 公司固废危废金属资源化的市场布局和一体化全产业链布局已基本完成， 项目核准危废处理牌照合计 78.54万吨/年。 2023年，危废资源化板块实现营收 64.68亿元，同比增长 59.50%； 毛利率 8.29%，同比减少 5.73pct。主要由于江西鑫科陆续投产， 2023年贡献收入 27.45亿元，但各产线尚处于产能爬坡阶段， 且进行多次工艺升级改造，导致产能负荷较低；另外重庆耀辉、 金昌高能等受收料区域、物料结构、投产节奏等影响，产能利用率不足，盈利能力不及预期。 2024年 4月，江西鑫科已实现全面投产，金昌高能二期正式点火投产， 进一步深化公司在固废、 危废资源化利用领域前后端一体化全产业链布局。随着重点项目产能逐步释放，公司业绩或将迎来拐点，现金流有望改善。 环保运营稳步推进， 有望持续贡献现金流： 2023年， 公司在手运营 13个垃圾焚烧发电项目，合计产能 11000吨/日； 7个危废无害化项目，合计危废处置牌照量 16.18万吨/年； 医废处置牌照量 22吨/日。 2023年，公司完成生活垃圾处理量 454.54万吨，发电量 15.03亿度。 2023年，环保运营服务实现营业收入16.28亿元，同比增长 11.71%，毛利率 46.57%，同比增长 4.95pct。 主要由于公司新增投运伊宁项目，并拓展外供蒸汽项目，在技术改造和内部优化的加持下，运营能力有所提升，有望为公司整体业绩改善持续贡献现金流。 投资建议： 受项目备料增长叠加产能利用较低影响， 公司业绩及现金流有所承压，待项目进入全面稳态化运营，将有望缓解； 环保运营稳步推进，盈利能力持续提升，有望为公司整体业务发展提供安全垫。 结合公司经营情况， 调整对公司的盈利预测，预计 24/25年 EPS 分别为 0.57/0.73元/股（前值 0.76/0.94元/股） ， 新增 26年 EPS 为 0.83元， 对应 4月 25日收盘价 PE 分别为 11/9/8倍，考虑公司新增产能释放， 维持公司 24年 14倍 PE，目标价 7.98元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示： 行业政策风险；行业竞争加剧；原材料及产品价格波动。

知行合一，打造固废处置新标杆： 永兴股份聚焦固体废弃物“无害化、减量化、资源化”处理， 是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。公司在运垃圾焚烧发电项目 14个，合计产能 32090吨/日，生物质处理项目 4个，合计产能 2590吨/日。在国内，公司率先采用中温次高压、 次高温超高压带炉内再热参数机组（13MPa/485℃/420℃）、 “双脱酸+双脱硝”全工艺先进烟气处理技术。 公司业务构成稳定，运营收入占主导，现金流量良好， 项目已基本实现投运，资本开支呈下降趋势。 成长篇：技术引领、产能利用率提升： 技术方面， 公司自主创新研发日处理量 250吨-900吨的多种焚烧炉炉型，同时研发了 ACC 自动焚烧控制系统，自动投入率达 95%以上， 节约人力及物料消耗，奠定降本增效的基础。 公司率先采用次高温超高压机组（13MPa/485℃/420℃）， 进一步提升机组整体发电效率，有效降低发电机组能耗水平，树立行业标杆。 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的加持下， 我们预计 2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到 1100万吨， 对应产能利用率近 94%，若考虑工业固废掺烧， 公司整体垃圾焚烧产能利用率有望接近或达到 100%，经济效益明显提升。 热电联产项目具备经济性和生态效益， 广州市工业发展根基扎实，公司可充分挖掘蒸汽下游市场需求，开展供热服务，拓宽盈利空间。 分红篇：投产高峰已过，高分红属性强： 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段。提质、降本、增效，不断提升项目运营能力将是垃圾焚烧发电行业实现内生增长、保持盈利能力的重要支撑。 相关企业体现出以下特点： 盈利能力相对稳定； 资本开支减少，财务压力缓解； 现金流明显好转，毛利率、净利率上扬。整体上，垃圾焚烧发电行业已具备高分红潜力。公司开辟 A 股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河， 提出公司 2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的 60%。 投资建议： 公司深耕广州地区垃圾焚烧发电市场，具备行业领先的核心设备生产及应用技术，吨垃圾发电量领先同行； 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下，公司产能利用率有望稳步提升，成长确定性强； 垃圾焚烧发电行业已具备高分红潜力，公司率先提出稳定高分红，开辟行业先河。 预计公司 24/25/26年 EPS 分别为 1.02/1.26/1.58元/股，对应 2024年 4月 11日收盘价 PE 分别为 15/12/9倍。给予公司 2024年 18倍 PE，目标价 18.32元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；地方财政压力；原生垃圾内生增长存在不确定性。

事件： 3 月 27 日， 公司发布 2023 年年报， 2023 年公司实现营业收入 5.76亿元，同比下降 27.03%；归母净利润 1.00 亿元，同比下降 13.39%；扣非归母净利润 0.95 亿元，同比下降 11.57%。 4Q23，公司实现营业收入 2.25 亿元，同比下降 24.50%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 69.81%； 扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长 65.55%。 主业短期承压， 一次性增补增厚业绩： 受下游客户资金链吃紧影响， 部分应收账款账龄跨期， 坏账准备与信用减值损失计提增加， 业绩受到影响， 若老项目回款改善，后续有望冲回。四季度，公司业绩同比改善明显，主要受益于老港项目一次性确认增补收入 1.43 亿元。污泥处置项目中， 泰和污水处理厂扩建工程正在实施， 广州大观 BOT 项目稳定运营中， 深圳福永项目已完成竣工验收。 另外，公司上海、广东、山东、江苏等地区其他项目均按计划实施。 核心装备工业领域应用值期待： 2022-2023 年，在煤化工领域，公司实施的5 个气化细渣脱水干化项目已实现残碳充分利用，解决高温气化灰渣脱水干化与资源化利用难题， 提高水资源回用率 15-20%； 在锂电领域，公司承接的三元正极材料脱水干化示范、量产项目完成竣工验收， 具备流程短、温度低、封闭负压等优势，保证处理物料的品质，具备良好的竞争优势。 多点布局，推动节能低碳转型： 公司开发的高温水源热泵技术装备， 已在多个污泥脱水干化项目中成功实现应用，并开拓合同能源管理服务模式，提升公司在节能低碳高端装备领域的竞争力。 在双碳服务领域， 2023 年公司实现营业收入约 1000 万元，截至 2023 年底， 控股子公司捷碳科技已设立五家分支机构，在手项目达 52 个，储备丰富。 2023 年，公司设立氢能事业部并投资铂陆新能源，持续发力金属储氢和有机溶液储氢领域，并与公司现有节能低碳技术装备深度耦合，充分挖掘相关应用场景。 投资建议： 一次性增补收入确认缓解业绩压力；工业端应用场景不断开拓，核心设备具备良好竞争优势； 多点布局节能降碳领域，高温水源热泵、双碳综合服务等有望贡献新的利润增长点。 结合公司经营情况， 调整盈利预测， 预计 24/25年 EPS 分别为 0.48/0.59 元/股（前值 0.52/0.69/元/股） ， 新增 26 年 EPS 为0.69 元/股， 对应 2024 年 3 月 27 日收盘价 PE 分别为 22/18/15 倍。 考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期， 具备良好的成长性， 维持 2024 年 24.0 倍PE，目标价 11.52 元/股， 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示： 行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧